P. 1
SterliteInds_Prabhudas_301010

SterliteInds_Prabhudas_301010

|Views: 2|Likes:
Published by ramanathansesha

More info:

Published by: ramanathansesha on Nov 26, 2010
Copyright:Attribution Non-commercial

Availability:

Read on Scribd mobile: iPhone, iPad and Android.
download as PDF, TXT or read online from Scribd
See more
See less

01/16/2015

pdf

text

original

 

 
Sterlite industries 
 Worst seems to be priced in 
October 26, 2010  
Prabhudas Lilladher Pvt. Ltd. and/or its associates (the 'Firm') does and/or seeks to do business with companies covered in its research reports. As a result investors should be aware that 
the Firm may have a conflict of interest that could affect the objectivity of the report. Investors should consider this report as only a single factor in making their investment decision. 
Please refer to important disclosures and disclaimers at the end of the report 
Q
2
F
Y
1
1
 
R
e
s
u
l
t
 
U
p
d
a
t
e
 
 
Kamlesh Bagmar 
kamleshbagmar@plindia.com 
+91‐22‐66322237 
  
  
  
Rating  Accumulate 
Price  Rs172 
Target Price  Rs201 
Implied Upside   16.9% 
Sensex   20,221 
(Prices as on October 26, 2010) 
Trading data 
Market Cap. (Rs bn)  581.7 
Shares o/s (m)  3,361.6 
3M Avg. Daily value (Rs m)  1863.5 
 
Major shareholders 
Promoters   52.80% 
Foreign   12.89% 
Domestic Inst.  8.32% 
Public & Other   25.99% 
 
Stock Performance 
(%)  1M  6M  12M 
Absolute  (0.1)  (18.2)  (16.3) 
Relative   (1.0)  (32.2)  (37.1) 
 
Price Performance (RIC: STRL.BO, BB: STLT IN) 
 
Source: Bloomberg 
0
50
100
150
200
250
O
c
t
-
0
9
D
e
c
-
0
9
F
e
b
-
1
0
A
p
r
-
1
0
J
u
n
-
1
0
A
u
g
-
1
0
O
c
t
-
1
0
(Rs)
 Results marginally short of expectation:Sterlite industries (SIL) reported Pre‐exceptional 
PAT  (attributable  to  shareholders)  of  Rs9.9bn,  below  PLe  of  Rs10.7bn  and  consensus 
estimate  of  Rs11.0bn.  While,  on  operating  level,  it  reported  Rs14.7bn  against  PLe  of 
Rs15.9bn and consensus estimate of Rs16.3bn. 
 Copper and power division led the underperformance: Copper division reported dismal 
set  of  numbers  with  an  EBITDA  of  Rs2.1,  below  PLe  of  Rs3.3bn.  The  performance  was 
impacted  primarily  due  to  lower  than  expected  Tc/Rc  margins  at  USc11.75/lb  (PLe: 
12.74/lb)  and  higher  than  expected  CoP  at  USc19.78/lb  (PLe:  18.74/lb).  Power  division 
reported  an  EBITDA  of  Rs0.7bn,  significantly  below  PLe  of  Rs1.5bn  on  account  of  lower 
than  expected  realisations  at  Rs3.4  per  unit  (PLe:  Rs4.3)  and  unit  sales  at  414m  units 
(PLe: 514m). However, better than expected earnings in Zinc business recouped partially 
the  depressed  earnings  in  copper  and  power  business.  Aluminium  division  reported  an 
EBITDA of Rs1.6bn at par with PLe of Rs1.5bn.   
 Betting on the energy business: SIL’s first unit  of 600MW of 2400MW got synchronised 
during October and is expected to commence commercial production during November. 
Likewise, II and III unit are expected to commence the commercial production during the 
month of January and March respectively while, its final unit would come in to operation 
by  the  end  of  Q1FY12.    In  addition  to  this,  expansion  of  1200MW  in  Balco  would  augur 
the earnings from energy business with entire volumes available for sale in open market. 
 Valuation:  At  the  CMP,  the  stock  trades  at  P/E  of  13.5x  and  7.1x  FY11E  and 
FY12E  respectively,  while  on  EV/EBITDA,  it  trades  at  7.9x  and  4.0x  FY11E  and 
FY12E respectively. We maintain our ‘Accumulate’ rating on the stock given the 
attractive  valuations,  increased  share  of  non‐commodity  earnings  and 
significant underperformance of the stock. 
 
   
Key financials (Y/e March)    2009 2010  2011E 2012E
Revenues (Rs m)  211,442 244,103  246,729 336,726
     Growth (%)  (14.4) 15.4  1.1 36.5
EBITDA (Rs m)  47,041 60,718  71,422 129,980
PAT (Rs m)  32,641 40,003  43,218 82,182
EPS (Rs)  11.5 11.9  12.9 24.4
     Growth (%)  (26.9) 3.3  8.0 90.2
Net DPS (Rs)  0.9 0.9  1.2 2.2
Source: Company Data; PL Research 
 
Profitability & Valuation    2009 2010  2011E 2012E
EBITDA margin (%)  22.2 24.9  28.9 38.6
RoE (%)  13.6 12.8  11.1 18.5
RoCE (%)  13.2 12.7  10.8 16.2
EV / sales (x)  1.9 2.1  2.3 1.6
EV / EBITDA (x)  8.7 8.6  7.9 4.0
PE (x)  15.0 14.5  13.5 7.1
P / BV (x)  1.9 1.6  1.4 1.2
Net dividend yield (%)  0.5 0.5  0.7 1.3
Source: Company Data; PL Research 

   
October 26, 2010  2
Sterlite industries
Q2FY11 Result Overview 
Y/e March  Q2FY11 Q2FY10 YoY gr. (%) Q1FY11 H1FY11  H1FY10 YoY gr. (%)
Net Sales         60,290        60,855             (0.9)         59,245           119,535          106,226                   12.5 
Raw Material         27,705        32,616           (15.1)         26,790            54,495            53,771                     1.3 
  % of Net Sales  46.0 53.6   45.2 45.6  50.6  
Staff Costs           2,225          2,058              8.1            2,837              5,062              3,789                   33.6 
  % of Net Sales  3.7 3.4   4.8 4.2  3.6  
Power & Fuel           5,744          4,637            23.9            5,584            11,328              9,308                   21.7 
  % of Net Sales  9.5 7.6   9.4 9.5  8.8  
Other Expenses           9,880          8,327            18.7            9,518            19,398            16,350                   18.6 
  % of Net Sales  16.4 13.7   16.1 16.2  15.4  
Total Expenditure         45,554        47,637             (4.4)         44,729            90,283            83,217                     8.5 
EBITDA         14,736        13,218            11.5          14,516            29,252            23,009                   27.1 
  Margin (%)  24.4 21.7   24.5 24.5  21.7  
Depreciation           2,123          1,734            22.5            2,170              4,294              3,470                   23.7 
Other income           5,662          4,323            31.0            5,723            11,385              8,524                   33.6 
EBIT         18,274        15,807            15.6          18,068            36,342            28,063                   29.5 
Interest             (222)            576         (138.6)           1,184                 962              1,289   (25.3)
PBT         18,496        15,231            21.4          16,884            35,380            26,774                   32.1 
Extraordinary income/(expense)               240            (234)             1,425              1,665               (234)  
PBT (After EO)         18,736        14,997            24.9          18,310            37,045            26,540                   39.6 
Tax           4,555          2,593            75.7            3,685              8,240              4,898                   68.2 
  % PBT  24.3 17.3   20.1 22.2  18.5  
Reported PAT*         14,181        12,403            14.3          14,625            28,806            21,642                   33.1 
Minority interest (MI)           3,853          3,677              4.8            3,756              7,609              6,897                   10.3 
Share in profit or loss of Associates             (247)            863         (128.6)             (785)            (1,032)              1,570   (165.7)
Reported net profit **         10,080          9,589              5.1          10,084            20,165            16,315                   23.6 
Adjusted PAT*         13,992        12,597            11.1          13,586            27,578            21,836                   26.3 
Adjusted net profit **           9,891          9,782              1.1            9,046            18,937            16,509                   14.7 
Source: Company Data, PL Research    
*Prior to MI and share in P/L of Associates 
** Attributable to shareholders 
Segmental Breakup (Rs m) 
Segment‐wise break‐up  Q2FY11 Q2FY10 YoY gr. (%) Q1FY11 H1FY11  H1FY10 YoY gr. (%)
Revenue                
Zinc and Lead         21,455        17,679            21.4          19,277            40,733            32,571                   25.1 
Copper         29,070        34,314           (15.3)         29,059            58,129            56,074                     3.7 
Aluminium           7,180          6,290            14.1            6,659            13,839            12,436                   11.3 
Power           1,628          1,617              0.7            2,587              4,214              3,411                   23.5 
EBIT                
Zinc and Lead         10,029          9,922              1.1            9,051            19,079            16,932                   12.7 
Copper           1,579          1,719             (8.1)           1,878              3,456              2,658                   30.0 
Aluminium           1,258             691            82.0               497              1,754              1,441                   21.7 
Power              567             603             (5.9)           1,175                 544               (135)  (503.7)
Source: Company Data, PL Research   

   
October 26, 2010  3
Sterlite industries
 
 
 
 
 
 
 
 
Prabhudas Lilladher Pvt. Ltd. 
3rd Floor, Sadhana House, 570, P. B. Marg, Worli, Mumbai‐400 018, India 
Tel: (91 22) 6632 2222 Fax: (91 22) 6632 2209 
Rating Distribution of Research Coverage   
22.4%
57.9%
17.8%
2.0%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
Buy Accumulate Reduce Sell
%

o
f

T
o
t
a
l

C
o
v
e
r
a
g
e
 
PL’s Recommendation Nomenclature     
BUY   :  Over 15% Outperformance to Sensex over 12‐months  Accumulate  :  Outperformance to Sensex over 12‐months 
Reduce  :  Underperformance to Sensex over 12‐months  Sell  :  Over 15% underperformance to Sensex over 12‐months 
Trading Buy  :  Over 10% absolute upside in 1‐month  Trading Sell  :  Over 10% absolute decline in 1‐month 
Not Rated (NR)  :  No specific call on the stock  Under Review (UR)  :  Rating likely to change shortly 
This  document  has  been  prepared  by  the  Research  Division  of  Prabhudas  Lilladher  Pvt.  Ltd.  Mumbai,  India  (PL)  and  is  meant  for  use  by  the  recipient  only  as 
information and is not for circulation.  This document is not to be reported or copied or made available to others without prior permission of PL. It should not be 
considered or taken as an offer to sell or a solicitation to buy or sell any security. 
The information contained in this report has been obtained from sources that are considered to be reliable. However, PL has not independently verified the accuracy 
or completeness of the same. Neither PL nor any of its affiliates, its directors or its employees accept any responsibility of whatsoever nature for the information, 
statements and opinion given, made available or expressed herein or for any omission therein. 
Recipients of this report should be aware that past performance is not necessarily a guide to future performance and value of investments can go down as well. The 
suitability  or  otherwise  of  any  investments  will  depend  upon  the  recipient's  particular  circumstances  and,  in  case  of  doubt,  advice  should  be  sought  from  an 
independent expert/advisor. 
Either PL or its affiliates or its directors or its employees or its representatives or its clients or their relatives may have position(s), make market, act as principal or 
engage in transactions of securities of companies referred to in this report and they may have used the research material prior to publication. 
We may from time to time solicit or perform investment banking or other services for any company mentioned in this document. 
For Clients / Recipients in United States of America: 
All  materials  are  furnished  courtesy  of  Direct  Access  Partners  LLC  ("DAP")  and  produced  by  Prabhudas  Lilladher  Pvt.  Ltd.  ("PLI").  This  material  is  for  informational 
purposes only and provided to Qualified and Accredited Investors. You are under no obligation to DAP or PLI for the information provided herein unless agreed to by 
all of the parties. Additionally, you are prohibited from using the information for any reason or purpose outside its intended use. Any questions should be directed to 
Gerard Visci at DAP at 212.850.8888. 
 
 

617            9.3              3.7            9.315                   23.123           5.7              2.6         (138.6         8.7       47.570   (165.705  46.719             691             603  YoY gr.385              8.7         1.4         4.175  H1FY11               40.3        14.597          9.662         18.045            26.729            90.1              23.855        32.734          4.009                   27.754                 544  H1FY10 YoY gr.679        34.733            58.277          29.1              1.625            28.1            56.4)           11.7               (4.774                   32.5          26.062              3.789                   33.7    October 26.637        13.524                   33.350                   18.240              4.9)          (15.5  21.616  53.080         13.2  18.584            11. (%)               32.1 45.3)           16.059            6.051            1.922          1.3            9.4              24.637  7.9)   Q1FY11           19.677             863          9.509                   14.1              0.310            37.4          2.032)              1.0             (5.4                   2.6  4.628           10.5  16.535          106.308                   21.274             (222)        18.1  Q1FY11 H1FY11  H1FY10 YoY gr.7               (135)  (503.884            35.806            21.2  9.436                   11.0          2.579           1.937            16.323        15.1            11.1 22.5                16. PL Research  Q2FY11          21.609              6.495            53.518            19.7            5.411                   23.589        12.3  45.398            16.225  3.129            13.314          6.226                   12.3)           14.5           14.571                   25.8 15.1             (8.6          18.2  20.5 24.7) Q2FY11        60.586            27.4 16.2  50.932                   12. (%)             21.642                   33.891  Q2FY10       60.880  16.327  13.554         14.290         27.736  24.992           9.997          2.790            54.516            29.7             2.0              1.496              240         18.782  YoY gr.2 4.218  21.658                   30.290          1.0            15.342            28.046            18.7)         10.1)               8.470                   23.836                   26.294              3.685              8.8         (128. (%)         59.9            75.665               (234)  (25.839              4.4        45.231            (234)       14.455         29.1          18.165            16.380            26.8 9.170              4.9              18.5          9.058  3.897                   10.6)             5.6          13.736           4.756              7.289            1.555  24.5              22.853             (247)        10.5          14.7                1.744  9.441                   21.403          3.214               19.659            2.084            20.7          5.807             576        15.068            36.878               497            1.180           1. 2010  2   .283            83.898                   68.1            3.593  17.587              9.258              567  Q2FY10         17.723            11.063                   29.837              5.6            5.245           119.217                     8.6)           21. (%)            (0.7              14.456              1.425              1.6            3.029           1.252            23.3       12.Sterlite industries Q2FY11 Result Overview  Y/e March  Net Sales  Raw Material          % of Net Sales  % of Net Sales  % of Net Sales  % of Net Sales  Staff Costs  Power & Fuel  Other Expenses  Total Expenditure  EBITDA    Margin (%)  Depreciation  Other income  EBIT  Interest  PBT  Extraordinary income/(expense)   PBT (After EO)  Tax    % PBT  Reported PAT*  Minority interest (MI)  Share in profit or loss of Associates  Reported net profit **  Adjusted PAT*  Adjusted net profit **  Source: Company Data.070           7.5            31.1)           82.3              (785)            (1.5            1.328              9. PL Research     *Prior to MI and share in P/L of Associates  ** Attributable to shareholders  Segmental Breakup (Rs m)  Segment‐wise break‐up  Revenue  Zinc and Lead  Copper  Aluminium  Power  EBIT  Zinc and Lead  Copper  Aluminium  Power  Source: Company Data.3              4.6         2.6          44.4           (15.578            21.079              3.6 3.184                 962              1.181           3.1  24.6 8.540                   39.771                     1.7            12.074                     3.

You're Reading a Free Preview

Download
scribd
/*********** DO NOT ALTER ANYTHING BELOW THIS LINE ! ************/ var s_code=s.t();if(s_code)document.write(s_code)//-->