Cálculo Financeiro

Licenciatura em Contabilidade e Administração

Guedes, A.M., Lopes, A.P., Monteiro, M.M.

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Empréstimos Obrigacionistas

5. Empréstimos Obrigacionistas 5.1 Noções Gerais. 5.2 Caracterização. 5.3 Tipos de Obrigações. 5.4 Avaliação de Obrigações. 5.5 Modalidades de Amortização.

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Empréstimos Obrigacionistas – Noções Gerais

Noção de Obrigação Título de dívida negociável Entidade emitente compromete-se a pagar ao seu detentor: -rendimento periódico (cupão/juro) -reembolso do capital. Condições a definir na data de emissão. Nota: Habitualmente as obrigações garantem juro periódico. Existem no entanto obrigações que não o garantem (Taxa de cupão zero).

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Empréstimos Obrigacionistas – Noções Gerais

Noção de Empréstimo Obrigacionista Quando o montante do empréstimo é elevado, o mutuário pode ter dificuldade em encontrar um único mutuante disposto a ceder-lhe os fundos de que necessita. Ao emitir um empréstimo por obrigações o mutuário procura fundos de vários mutuantes, os obrigacionistas.

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Caracterização 5. Monteiro. para o mutuário. 5. 5..6 3 .. A. 5. Lopes.4 Avaliação de Obrigações. Cálculo Financeiro Aula 27 ..3 Tipos de Obrigações.M.P.. Lopes.5 Modalidades de Amortização.M. A.2.5 Empréstimos Obrigacionistas .2 Caracterização. 5. A.M. designadamente com investimentos de expansão. de modernização da sua actividade empresarial. Monteiro.2 Taxa de cupão. Cálculo Financeiro Aula 27 .1 Valor Nominal.3 Ficha técnica.1 Noções Gerais. A.P.M. Guedes.2. que este irá utilizar para cobrir necessidades relacionadas. Empréstimos Obrigacionistas 5. Guedes. M. 5. 5. ou de processos de reestruturação financeira. Valor de reembolso. Preço de Emissão.2. uma fonte de financiamento a médio e longo prazo. M. 5.Empréstimos Obrigacionistas – Noções Gerais Noção de Empréstimo Obrigacionista Um empréstimo por obrigações é.

M. Modadilidades: -Fixa -Variável Valor de reembolso – VR Valor a pagar pelo emitente para amortizar a dívida. A. montante que o primeiro detentor de pagar para subscrever o título. Monteiro... A.Caracterização Caracterização Valor Nominal (C) ou Valor Facial montante da dívida inscrito no título (obrigação ou grupo de obrigações). M.M.P. VR > C – reembolso acima do par (Prémio) VR = C – reembolso ao Par VR < C – reembolso abaixo do Par Guedes. Lopes.M.. permite calcular o juro periódico ou rendimento periódico do investidor.M. Cálculo Financeiro Aula 27 ..Caracterização Caracterização Taxa de juro ou de cupão – i Aplicada ao seu valor nominal.Empréstimos Obrigacionistas . A. Pe > C – emissão acima do par Pe = C – emissão ao par Pe < C – emissão abaixo do par (desconto) Guedes. A. Preço de Emissão (Pe). Lopes. Monteiro.7 Empréstimos Obrigacionistas . Cálculo Financeiro Aula 27 .P.8 4 .M.

na sua maturidade e nos rendimentos periódicos (j). Cálculo Financeiro Aula 27 .P. Guedes. Prémio de reembolso.Caracterização Caracterização Vida do Empréstimo É a duração do empréstimo.Caracterização Caracterização Maturidade de uma obrigação Data de reembolso de uma obrigação. Valor que acresce ao valor nominal. VR=C+Prémio. A. Monteiro. com o objectivo de incentivar a compra. Cotação de uma obrigação P Valor de mercado.10 5 . A. A. Monteiro. M.. tempo que decorre entre a emissão das obrigações e o pagamento da última prestação.9 Empréstimos Obrigacionistas . M.. YTM – Yeld to Maturity Taxa de rendimento de uma obrigação obtida com base no seu preço corrente (P). Cálculo Financeiro Aula 27 . Lopes.M. A. em percentagem C o ta çã o% = C Guedes.M..Empréstimos Obrigacionistas .P. Lopes.M.M..

3 Tipos de Obrigações.. A.M.Empréstimos Obrigacionistas . Cálculo Financeiro Aula 27 . Guedes. 5. Lopes. A.5 Modalidades de Amortização.. Empréstimos Obrigacionistas 5. A.M.12 6 . M.P. A.11 Empréstimos Obrigacionistas 5. Guedes.2 Caracterização. Lopes..1 Noções Gerais 5.P. Monteiro. 5. M. Cálculo Financeiro Aula 27 . 5.. Monteiro.M.4 Avaliação de Obrigações.M.Caracterização Caracterização Exemplo 1.

. Obrigações de Taxa Variável A taxa de cupão varia ao longo do tempo.M.. Obrigações Convertíveis Títulos que possuem os elementos das obrigações clássicas e conferem aos titulares o direito de conversão em acções. A. Lopes. não havendo pagamento de juros periódicos e emitidas abaixo do par.M. Cálculo Financeiro Aula 27 .P. Monteiro. Guedes. M. A. Obrigações de caixa Títulos de curto prazo. transmissíveis.13 Empréstimos Obrigacionistas – Tipos de Obrigações Alguns Tipos de Obrigações Obrigações de cupão Zero São reembolsadas ao valor nominal no fim de um prazo. A.M..M. Monteiro. indivisíveis de rendimento fixo. Cálculo Financeiro Aula 27 . M.P.14 7 . Obrigações de Taxa Fixa A taxa de cupão permanece constante.Empréstimos Obrigacionistas – Tipos de Obrigações Alguns Tipos de Obrigações Obrigações Clássicas Títulos de dívida de médio e longo prazo.. São equiparados às obrigações em geral. Guedes. A. Lopes.

Guedes.Empréstimos Obrigacionistas 5. 5..2 ytm . Monteiro..4 Avaliação de Obrigações.M.M. j+VR n Guedes.3 Tipos de Obrigações.2 Caracterização.15 Empréstimos Obrigacionistas – Avaliação de obrigações Valor de uma Obrigação (V) Princípio de avaliação: Valor de uma obrigação = Valor actual (V) dos Cash Flows futuros.i j 3 .1 Noções Gerais 5. Cálculo Financeiro Aula 28 .4.M.….M.5 Modalidades de Amortização. Lopes.4. A.P. 5.. a uma taxa adequada ao nível de risco da obrigação.Yield to Maturity. Cálculo Financeiro Aula 28 . 5. Monteiro.. 5. Lopes.. M. A.16 8 . 5.1 Valor de uma obrigação. Cash Flows de uma obrigação de taxa fixa i e valor nominal C V 0 j 1 j 2 J=C.P. A. A. Empréstimos Obrigacionistas 5. M.

A. M.M. Monteiro. com a mesma periodicidade dos Cash Flows. j os rendimentos periódicos e VR o valor de reembolso de uma obrigação. Cálculo Financeiro Aula 28 . Cálculo Financeiro Aula 28 .M. 1 − (1 + r ) V = j× r −n + V R × (1 + r ) −n ou V = j × an r + V R × (1 + r ) −n Guedes.P. A..18 9 . Monteiro. obtemos o valor de uma obrigação (V). Lopes. adequada ao nível de risco da obrigação.17 Empréstimos Obrigacionistas – Avaliação de obrigações Yield to Maturity.Empréstimos Obrigacionistas – Avaliação de obrigações Valor de uma Obrigação (V) Para uma taxa efectiva r.M. Guedes.ytm A taxa de rendimento de uma obrigação calcula-se através da equação: 1 − (1 + ytm ) P = j× ytm −n + V R × (1 + ytm ) −n ou V = j × an ytm + VR × (1 + ytm) −n P é o preço corrente.. A..P.. Lopes. efectuando a actualização dos Cash Flows à taxa r considerada. M. Para obter esta equação actualizam-se os Cash Flows para a data do preço corrente. A.M.

.5% anual. V 0 0 0 0 10.. −5 Cálculo Financeiro Aula 28 .M. cuja maturidade é de 5 anos? Considere uma taxa de actualização de 6% anual.50 1 0.00 0 1 2 3 4 5 anos V = 1 0 × (1 + 0 . A. Lopes. 05 0. prémio de reembolso de 1. Monteiro. ….50 3 −10 …….M. Resolução. A.19 Empréstimos Obrigacionistas – Avaliação de obrigações Exemplo 3 Qual é o valor de uma obrigação de cupão zero com valor nominal 10.Empréstimos Obrigacionistas – Avaliação de obrigações Exemplo 2 Qual é o valor de uma obrigação de taxa fixa anual 5% com valor nominal 10. A. 0.00 € e cuja maturidade é de 10 anos?. A.P.. 4 7 € Guedes. 045 ) Cálculo Financeiro Aula 28 . 04 € Guedes. 0 6 ) V = 7.20 10 .00 10 anos −10 1 − (1 + 0. M.50+11.50 2 0. M.Considere uma taxa de actualização de 4. 045 ) V = 10 × 0. Lopes.M.00 €. Resolução V 0 0.P. + 11 × (1 + 0.M.. 045 V = 11.00 €. Monteiro.

00 €. Monteiro. A.80 3 …….00 €.00 6 anos 1 − (1 + ytm ) 16.80 2 0. Monteiro.. com maturidade de hoje a 6 anos. Lopes. A.8 20. 80  Guedes. 80 = 20 × (1 + ytm ) 1 6  20  ytm =   − 1 = 2.M. com maturidade de hoje a 6 anos. Lopes. com valor nominal de 20.M. M. Cálculo Financeiro Aula 28 . 80 = 0..Empréstimos Obrigacionistas – Avaliação de obrigações Exemplo 4 Admita que o preço de mercado de uma obrigação é de 16.80+20.. com valor nominal de 20. reembolso ao par e taxa de cupão zero. −6 0.M. A. A.80 €. + 20 × (1 + ytm ) −6 Cálculo Financeiro Aula 28 .P.P.22 11 . Qual é a ytm corrente? Resolução P 0 0.80 1 0.80 €.. M. ….M.21 Empréstimos Obrigacionistas – Avaliação de obrigações Exemplo 5 Admita que o preço de mercado de uma obrigação é de 16.00 0 …… 6 anos −6 16. 9485%  16. reembolso ao par e taxa de cupão anual de 4%. Qual é a ytm corrente? Resolução 16. 80 × ytm ytm = ? Guedes.

Cálculo Financeiro Aula 28 .. Lopes.M. Guedes. 80 = 0 −6 Esta equação pode ser resolvida através das funções financeiras do Excel. ou ainda por interpolação linear.M.Empréstimos Obrigacionistas – Avaliação de obrigações Exemplo 5 Equação do problema: 1 − (1 + ytm ) 0. M.M.24 12 . Utilizando a função TIR do Excel.M. Lopes. Monteiro. Cálculo Financeiro Aula 28 .3981% Guedes.P.P. A. A.. Monteiro. 80 × ytm −6 + 20 × (1 + ytm ) − 16. A. TIR ou Taxa. A. M.23 Empréstimos Obrigacionistas – Avaliação de obrigações Exemplo 5 ytm = 7...

M. Cálculo Financeiro Aula 29 .M. aqueles que ainda não foram reembolsados.2 Caracterização. Empréstimos Obrigacionistas 5.P.M.M.Empréstimos Obrigacionistas 5.3 Amortização no sistema de Prestações Constantes Guedes. Cálculo Financeiro Aula 29 . A.5. M. Deve ser um número inteiro.5. 5. 5. A..26 13 . Lopes. Monteiro. 5. A.1 Amortização de uma só vez. 5...4 Avaliação de Obrigações.25 Empréstimos Obrigacionistas – Modalidades de Amortização Terminologia utilizada Valor nominal de uma obrigação Número de “título vivos” no fim da época k do empréstimo Número de títulos emitidos Valor do empréstimo C νk ν0 V0 “Títulos vivos” são os títulos ainda no mercado.3 Tipos de Obrigações. Lopes.M.. 5.2 Amortização no sistema de Amortizações Constantes.1 Noções Gerais 5.5 Modalidades de Amortização. Guedes.P. 5. Monteiro. A.5.

M. à taxa periódica i.M.28 14 .M. Lopes. Guedes...M.Empréstimos Obrigacionistas – Modalidades de Amortização Terminologia utilizada Número de obrigações a amortizar no fim da época k Valor de reembolso de uma obrigação Valor da amortização..P. Lopes. Cálculo Financeiro Aula 29 . A. A. Monteiro.M. Monteiro. M.. Valor do empréstimo V0 =ν0 ×C Juro periódico jk = ν0 × C×i D = ν0 × C Valor da amortização Guedes. VR=C.27 Empréstimos Obrigacionistas – Modalidades de Amortização Amortização de uma só vez Reembolso por valor igual ao nominal. A.P. no fim da época k Capital em dívida após a amortização k dk VR D Vk k O número de obrigações a amortizar deve ser um número inteiro. A. Cálculo Financeiro Aula 29 .

30 15 .29 Empréstimos Obrigacionistas – Modalidades de Amortização Amortização de uma só vez Reembolso por valor diferente do nominal VR. Monteiro. a amortização no fim do 5ºano seria D5 = ν 4. à taxa de juro periódica i.Empréstimos Obrigacionistas – Modalidades de Amortização Exemplo 6 Elabore o quadro de amortização de um empréstimo obrigacionista. Lopes. Considerando o exemplo 2 com a seguinte alteração VR=6.M. Cálculo Financeiro Aula 29 .P. A. 00€ Guedes. cuja ficha técnica é a do exemplo 1. Valor da amortização D = ν × VR 0 Relativamente ao caso VR=C a única diferença é no cálculo do valor de reembolso. A. A.P.M... 00 = 60 000. M. Cálculo Financeiro Aula 29 . de 10 000 obrigações de taxa variável.00 €. Monteiro.M.. ν 0 = ν1 = ν 2 = ν 3 = ν 4 = 10 000.M. Lopes..Vr = 10000 × 6. A. ν 5 = 0 Guedes. M.

M. Guedes. A. Capital em dívida após a amortização k. M. Cálculo Financeiro Aula 29 . M..i + d. jk = νk −1.32 Cálculo Financeiro 16 . dk = d Valor da amortização no fim da época k.Empréstimos Obrigacionistas – Modalidades de Amortização Reembolso na modalidade de amortizações constantes Reembolso ao par VR = C Número de obrigações a amortizar no fim da época k. Lopes.31 Empréstimos Obrigacionistas – Modalidades de Amortização Exemplo 7 Mantendo os dados do exemplo 1.C Aula 29 . Monteiro. A.C.M. Lopes.P. obtemos o seguinte quadro de amortização. A.. alterando somente a modalidade de amortização para amortizações constantes.. νk = (n − k) × d n representa o número de termos da renda. Dk = d× C = D V =νk ×C k Relação entre o número de títulos a amortizar e o número de “Títulos vivos” ν0 = n× d. Monteiro.i A k = νk −1.M. vk −1 Guedes..C.M.C D = d.P. A.

P. Monteiro.33 Empréstimos Obrigacionistas – Modalidades de Amortização Reembolso na modalidade de Prestações Constantes É uma forma de reembolso semelhante ao Sistema Francês dos empréstimos normais. A.M. no cálculo do valor do prémio de reembolso.34 17 .M. Lopes.Empréstimos Obrigacionistas – Modalidades de Amortização Reembolso por valor diferente do valor nominal.. As expressões que relacionam as várias variáveis são obtidas a partir das do sistema Francês. Lopes.i + dk × C = a Valor de cada amortização dk = dp × (1 + i ) Cálculo Financeiro k −p D k = dk × C Guedes.. VR O reembolso ao par difere do reembolso por valor diferente do par.. A. Monteiro.00 €: Guedes. considerando um prémio de reembolso de 1. M. A. Aula 29 .M. Exemplo 8 Com os dados do exemplo 1. sem prémio de reembolso Termo da renda que faz o serviço do empréstimo Ak = νk−1 × C.. M.P.M. obtemos o seguinte quadro de amortização. A. Reembolso ao par VR = C. Cálculo Financeiro Aula 29 .

. Guedes. a) Calcule o valor da anuidade. 04 ) 50000 = a × ⇒ a = 11231..00€. 36 € 0. Monteiro.2711 Número efectivo de obrigações 1846 Guedes.. M..M.Empréstimos Obrigacionistas – Modalidades de Amortização Valor do empréstimo em função do termo da renda (valor teórico). com duração de 5 anos.M. Lopes. 10000 = d1 (1 + 0. reembolsadas no sistema de prestações constantes. νk −1 . A. A.36 18 .M...(1 + 0. 04 ) × 5 −1 Cálculo Financeiro Aula 29 . + d n = d 1 × (1 + i ) i n −1 O valor efectivo de a obtêm-se considerando Ak = νk −1 × C × i + dk × C. 04 -5 b) Calcule o número de obrigações da 1ª tiragem. 2711 0. M. Lopes.P. −n 1 − (1 + i) V0 = ν0 × C = a × i Relação entre o número (teórico) de obrigações da primeira amortização e o número de obrigações emitidas ν 0 = d 1 + d 2 + d 3 + .dk ∈ » Aula 29 . A. sem prémio de reembolso. ⇒ d1 =1846. 1 . A.P.35 Cálculo Financeiro Empréstimos Obrigacionistas – Modalidades de Amortização Exemplo 9 Considere um empréstimo obrigacionista de 10 000 obrigações de C= 5. Monteiro. com juros anuais à taxa anual i=4%. 04 Número teórico de obrigações 1846.M.

A. 9 9 2 6 8 × 3. 36 € A 3 = 11 231. A.M. d3 = d1. 04) = 1846.37 Empréstimos Obrigacionistas – Modalidades de Amortização Exemplo 9 Número efectivo de obrigações vivas ν 2 = 6234 A3 = 6234 × 5 × 0. Lopes..Empréstimos Obrigacionistas – Modalidades de Amortização Exemplo 9 c) Calcule o valor da 3ª anuidade efectiva.80 € d) elaborar o quadro de amortização da dívida. 8 1 2 3 5 (1 + 3 Guedes. 99268 2 A 3 = ν 2 × 5 × 0.M.M. A.1 2 1 6 = 6 2 3 3. Guedes. 042 d3 = 1996.P.. 0 4 ) − 1 = d3 + d4 + d5 = d3 0. Lopes. Monteiro.80 € Anuidade teórica calculada em a) Anuidade efectiva a = 11 231.. 2711 × 1. 04 + 1997 × 5 = 11231..M.P.04) ν2 ν2 0. A.38 19 . Cálculo Financeiro Aula 29 . M. (1 + 0. 0 4 = 1 9 9 6 . M. 04 + 1997 × 5 Progressão geométrica de razão (1+0. Cálculo Financeiro Aula 29 . Monteiro.

M. Cálculo Financeiro Aula 29 .P. traduzindo assim um situação similar à anteriormente tratada.i=VR. e C por VR.O prémio de reembolso é calculado separadamente.O prémio de reembolso é considerado na prestação constante. de forma a que C. Guedes.M..M. A.40 20 . M. neste caso devemos efectuar a “normalização do empréstimo”.Empréstimos Obrigacionistas – Modalidades de Amortização Exemplo 9 Quadro de Amortização Como se pode observar as prestações são aproximadamente constantes Guedes..M.j. Cálculo Financeiro Aula 29 . A. Lopes. e assim utilizar as expressões utilizadas no sistemas de prestações constantes e reembolso ao par. Lopes. substituindo i por j. A.39 Empréstimos Obrigacionistas – Modalidades de Amortização Reembolso por valor diferente do valor nominal Quando há prémio de reembolso podemos considerar duas situações: .P.. Monteiro. Monteiro.. . A.M. que consiste fundamentalmente na substituição da taxa i por uma taxa j.

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