Professional Documents
Culture Documents
-- Proiect MACROECONOMIE --
Realizatori proiect:
1. Ursu Catalin
2. Virvarei Raluca Andreea
CUPRINS
1.Piata financiara
1.1.Piata monetara......................................................................
2.Actiunile............................................................................................
3.Obligatiunile......................................................................................
Bibliografie...........................................................................................11
2
PIATA FINANCIARA
Piaţa financiară este piaţa pe care sunt emise şi negociate titlurile pe termen lung.
Emisiunile de noi titluri se efectuează pe piaţa primară în timp ce negocierile de titluri mai
vechi se efectuează pe piaţa secundară. Distincţia între aceste două categorii de operaţiuni este
necesară întrucât noile emisiuni au ca obiect transferarea de mijloace de finanţare de la cei ce
economisesc debitorii finali, iar negocierea titlurilor vechi asigură creditorilor lichidităţi
pentru plasamentele lor. Piaţa primară favorizează debitorii, în timp ce piaţa secundară este în
serviciul creditorilor.
Ca loc de întâlnire între oferta şi cererea de capitaluri pe termen lung, piaţa financiară
are două compartimente ale căror funcţii sunt diferite.
Piaţa primară: este piaţa emisiunilor de titlurilor financiare. Acest prim sector
(compartiment) al pieţei îndeplineşte o funcţie de finanţare. Piaţa primară pune în relaţie
agenţii cu deficit de finanţare întreprinderilor productive şi statul ce realizează investiţii
superioare faţă de sumele economisite acumulate, de unde nevoia de finanţare exterioară care
se manifestă printr-o ofertă de titluri financiare . O altă categorie de agenţi economici
tradiţionali şi anume gospodăriile populaţiei dispun de excedente de finanţare, economici pe
care doresc să le plaseze.
Finanţarea pe piaţa financiară primară se realizează direct dacă cei care deţin
economii, capitaluri disponibile achiziţionează titluri nou create de agenţii economici
deficitari, sau finanţarea agenţilor deficitari se realizează indirect, prin intermediari financiari,
dacă aceştia îşi procură resurse de pe piaţa capitalurilor imediat. Piaţa financiară permite
intermediarilor să-şi procure resurse în principal sub formă de emisiuni de obligaţiuni. La
rândul lor, pe baza acestor resurse, intermediarii vor acorda împrumuturi pe termen lung,
denumite şi “credite obligatorii ”obţinute prin vânzarea de titluri de credit negociabile către
public. Vânzarea se poate face prin intermediul unor instituţii financiare sau direct de către
societatea care face emisiunea obligaţiunilor.
3
Piaţa financiară este un circuit de finanţare al economiei caracterizat prin utilizarea
fondurilor preexistente, si ca atare cu o tentă inflaţionistă marcantă, in timp ce sistemul bancar
este un circuit de finanţare a economiei în care creditele acordate de bănci nu corespund
întotdeauna fondurilor preexistente. Astfel apare imperios necesară existenţei unor relaţii şi
mecanisme prin care să se realizeze transferul fondurilor de la cei ce înregistrează surplus
către cei ce au nevoie de capital precum şi existenţa unor instrumente şi operatori specifici,
care să faciliteze acest transfer.
Evoluţia pieţei financiare, respectiv apariţia şi dezvoltarea mai multor astfel de relaţii şi
mecanisme a condus la conturarea a două teme.
PIATA MONETARA
Piaţa monetară. Specificul acestei pieţe este acela că resursele financiare sunt mobilizate
de către operatorii specifici acesteia, respectiv băncile, prin intermediul depozitelor ca mai
apoi să fie redistribuite, de către aceeaşi operatori, prin intermediul creditelor acordate.
Piaţa de capital. Se caracterizează prin faptul că cei ce au nevoie de fonduri emit
instrumente financiare specifice (acţiuni, obligaţiuni) care vor fi achiziţionate de către cei ce
dispun de resurse financiare suplimentare astfel realizându-se transferul banilor.
Prin urmare piaţa financiară oferă agenţilor economici care au nevoie de fonduri două
posibilităţi:
fie apelează la sistemul bancar pentru a contacta un credit;
fie valori mobiliare pe care le oferă spre vânzare spre potenţialii investitori .
Deciderea societăţii comerciale de a-şi procura fondurile necesare din vânzarea de valori
mobiliare către publicul larg acesta va deveni societate deţinută public.
4
ACTIUNILE SI OBLIGATIUNILE
Acţiunile şi obligaţiunile sunt formele clasice ale valorii lor mobiliare. Noţiunea de
valori mobiliare defineşte titluri negociabile născute din drepturile de asociere sau în
împrumuturile pe termen lung. Caracterul de valori mobiliare decurge din caracterul
schimbător, din mobilitatea valorii titlurilor şi de aici, posibilitatea şi utilitatea negocierii
acestor titluri.
ACTIUNILE
Acţiunea este o hârtie de valoare, un certificat care atestă că deţinătorul ei a depus o
cotă parte la capitalul unei societăţii de acţiuni. În societăţile pe acţiuni, capitalul social este
divizat în acţiuni şi nu aparţine unui singur întreprinzător, ci unui grup, deţinând anumite cote
de participaţie la capitalul social. Capitalul individual al unui agent economic, fiind limitat, nu
este de obicei, suficient pentru crearea unei întreprinderi mari.
O societate deţinută public este orice societate pe acţiuni constituită prin subscripţie
precum şi orice societate ale cărui valori mobiliare au făcut obiectul unei oferte publice
regulat promovate şi încheiate cu succes. Orice societate deţinută public este obligată să
solicite unei pieţe reglementate introducerea pentru tranzacţionarea pe această piaţă a valorilor
mobiliare emise în termen de o lună de la dobândirea acestui statut. Societăţile deţinute public
sunt obligate să se înregistreze la Oficiul de Evidenţă a Valorilor Mobiliare (O.E.V.M.) şi să
respecte reglementările Comisiei Naţionale a Valorilor Mobiliare (C.N.V.M.) şi ale pieţelor
reglementate pe care se tranzacţionează valorile mobiliare emise de acestea. De remarcat este
că o societate deţinută public îşi va pierde acest statut atunci când un acţionar majoritar deţine
legal mai mult de 90% din capitalul social şi promovează o ofertă publică de prelucrare cu
scopul de a închide societatea sau ca urmare a Hotărârii Adunării Generale Extraordinare a
Acţionarilor (A.G.E.A.) în care capitalul social va scădea sub echivalentul în lei a 100000
Euro iar numărul de acţionari sub 1002 .Societatea de tip închis de la data notificării Hotărârii
Adunării Generale Extraordinare a Acţionarilor către Comisia Naţională a Valorilor Mobiliare
după menţionarea acestuia la Oficiul Registrului Comerţului. Persoana care prin orice mod,
dobândeşte o poziţie majoritară absolută care îi conferă mai mult de 90 % din drepturile de
vot asupra emitentului, care are obligaţia ca, în două luni de la dobândirea acestei poziţii să
facă o ofertă publică de preluare prin restul de acţiuni de pe piaţă în vederea transformării
acesteia în societate de tip închis cu menţionarea expresă a acestui obiectiv în prospectul
ofertei.
Dacă acţionarul care deţine 90% din capitalul social al unui emitent vinde în
maximum zece zile lucrătoare de la înregistrare cel puţin 17%din deţinere, nu mai este obligat
să facă ofertă publică de preluare.
O societate care îşi pierde statutul de societate deţinută public sau se află în proces de
dizolvare, conform prevederilor legale, va fi retrasă de pe piaţa reglementată pe care au fost
tranzacţionate respectivele valori mobiliare.
5
Statutul de societate deţinută public conferă respectivei societăţi precum a acţionarilor
acesteia o serie de avantaje şi dezavantaje, pe care voi încerca să le prezint în rândurile
următoare.
Orice societate al cărei valori mobiliare sunt tranzacţionate pe o piaţă reglementată are
obligaţia legală de a face publicitate o serie de informaţii legate de activitatea sa.
Aceste informări obligatorii sunt privite de majoritatea societăţilor comerciale ca un
dezavantaj însă transformarea simplei informări într-o adevărată strategie de comunicare cu
publicul larg poate fi un instrument deosebit de util în managementul firmei.
Astfel societăţile deţinute public vor întocmi şi pune la dispoziţia Comisia Naţională a
Valorilor Mobiliare rapoarte curente semestriale şi anuale. În cazul apariţiei unui eveniment
important, societăţile deţinute public vor întocmi în termen de maxim trei zile lucrătoare
rapoarte curente, conform reglementărilor Comisiei Naţionale a Valorilor Mobiliare şi ale
pieţelor reglementate pe care se tranzacţionează valorile mobiliare emise de acestea.
Acţiunile emise de o societate deţinută public sunt supuse unei continue evaluări,
deţinătorii acţiunilor emise de aceştia fiind avantajaţi faţă de cei ce deţin acţiuni ale
societăţilor ne tranzacţionate pe o piaţă reglementată, deoarece aceştia dispun de o piaţă ce
evaluează zilnic nivelul investiţiilor acestora. De asemenea acţiunile societăţilor deţinute
public pot fi tranzacţionate mult mai rapid şi în condiţii mult mai avantajoase decât cele emise
de societăţile de tip închis. Deţinătorul de acţiuni tranzacţionate pe piaţa reglementată dispune
de mai multe informaţii utile legate de o societate emitentă.
Partea din beneficiul care revine unei acţiuni poartă numele de dividend (de la termenul “a
divide”).
Societăţile pe acţiuni se deosebesc de întreprinderile private individuale prin mod de
înfiinţare, formă de proprietate şi mod de conducere, ca şi prin forme de repartizare a
rezultatelor.
6
Acţiunile asigură deţinătorilor următoarele avantaje :
un venit net sub formă de dividende, ia parte din profitul net realizat;
participare la gestionarea societăţii şi la emiterea de noi acţiuni;
dreptul de vot în adunarea acţionarilor ;
dreptul la consultarea documentelor societăţii;
dreptul de atribuire în cazul creşterii capitalului prin încorporarea rezervelor şi a
rezultatului reportat (distribuirea gratuită a acţiunilor noi emise);
Acţiunea este un titlu de proprietate, un titlu de credit pe termen lung, obţinut în urma
cumpărării acţiunilor, presupune avansarea unei sume de bani ce poate fi recuperată prin
vânzarea ei. Cumpărarea şi vânzarea acţiunilor are influenţă asupra pieţei financiare a sferei şi
condiţiilor de realizare a investiţiilor.
Suma înscrisă pe acţiune reprezintă valoarea nominală a acţiunii, iar preţul la care ea
este cotată şi se negociază la bursă este cursul acţiunii.
7
OBLIGATIUNILE
Obligaţiunea este o creanţă ce dă posesorului ei dreptul să primească anual un venit
fix sub formă de dobândă.
Obligaţiunile se emit de către stat când ele poartă, de regulă, denumirea de titluri de
rentă definite prin rata dobânzii şi, pentru unele, prin anul de emisiune. Colectivităţile publice
locale –departamentele, oraşele, comunele-emit împrumuturi ca şi statul, folosind însă forma
obligaţiunilor . Autorizarea de a se împrumuta este dată printr-un act administrativ care diferă
după colectivitatea publică emitenta.
O altă deosebire faţă de acţiuni este dată de beneficiul adus de către obligaţiuni. În
timp ce acţiunile aduc un dividend valabil, teoretic nelimitat, însă incert, obligaţiunile
furnizează cuponul care are o valoare cunoscută şi sigură. Cuponul obligaţiunii nu depinde de
rezultatele economico-financiare înregistrate de societate, el trebuie să fie plătit indiferent
dacă societatea obţine profit sau nu.
8
O societate comercială care a efectuat o ofertă publică de obligaţiuni se asimilează
societăţii deţinute public în ceea ce priveşte regulile privind protecţia. Societatea este obligată
să solicite unei pieţe reglementate introducerea pentru tranzacţionarea pe această piaţă a
valorilor mobiliare emise. Din momentul admiterii pe o piaţă reglementată a obligaţiunilor
emise , societatea comercială emitentă este obligată să respecte cerinţele acesteia privind
obligaţiile de transparenţă.
Pentru o mai mare activitate, obligaţiunile pot fi garantate fapt ce conferă investitorului o
siguranţă sporită că, la maturitate îşi va recupera suma investită, micşorând astfel riscul ca la
scadenţă să fie recuperate sumele împrumutate datorită falimentului emitentului.
9
Garanţiile pot fi reprezentate de instituirea unei ipoteci asupra activelor corporale ale
societăţii, instituirea unui drept de gaj asupra active financiare deţinute de societate,
garantarea de către o instituţie financiară de renume etc. Garantarea emisiunii de obligaţiuni
reprezintă o soluţie pentru micşorarea riscului de a nu fi recuperate sumele împrumutate
datorită falimentului emitentului. În cazul emisiunilor internaţionale , pentru atragerea
investitorilor sunt folosite garanţii guvernamentale sau garanţii acordate de instituţii
financiare cu credibilitate internaţională majoră.
10
Preţul de ofertă poate fi determinat sau determinabil. În cazul în care preţul nu va fi
determinat, anunţul de ofertă şi prospectul vor conţine marja de preţ şi criteriile de
determinare. Preţul astfel stabilit va fi determinat oricând pe durata ofertei, până în ultima zi a
subscripţiilor şi va fi modificat C. N. V. M. Şi comunicat public în aceleaşi condiţii de ofertă.
11
3). Faza de raportare a închirierii ofertei În această etapă trebuie prezentate către C. N.V.M.
în termenul legal, rezultatele ofertei publice precum şi informaţiile privind emitentul şi
valorile mobiliare oferite public care vor fi înregistrate în sistemul de existenţă la C.N.V.-M.
Emitentul trebuie să se asigure că toate valorile mobiliare rămase ne subscrise la data
închiderii ofertei publice primare vor fi retrase şi anulate, iar înregistrările acestora în conturi
vor fi radiate.
Daca o oferta publica a fost lansata sub menţinerea înscrierii respectivelor valori
mobiliare la cota unei pieţe reglementate, investitorii pot solicita returnarea fondurilor daca
cererea de admitere la cota pieţei reglementate nu a fost reglementata pana la închiderea
ofertei sau in cazul in care cotarea este respinsa pentru motive imputabile emitentului,
ofertantului sau societăţii de servicii de investiţii financiare. Solicitarea returnării fondurilor
plasate va fi trimisa emitentului /ofertantului in maximum 60 de zile de la închiderea ofertei,
respectiv de la respingerea cererii de înscriere.
Obligaţiunile ce sunt cotate pe o piaţa reglementata sunt mult mai atractive decât cele
necotate , datorita avantajelor conferite de valorile mobiliare in general. Acest fapt constituie
un avantaj pentru emitent, o emisiune de obligaţiuni plasata printr-o oferta publica având
şanse mult mai mari de succes decât una realizata dintr-un alt mod.
Obligaţiunile (privite generic )se deosebesc de acţiuni prin mai multe caracteristici :
In timp ce obligaţiunile sunt titluri de credit, titluri de creanţa care atesta angajatul
debitorului de a restitui la un termen, in general îndepărtat, suma împrumutată,
acţiunile sunt titluri de proprietate si nu un termen de valabilitate.
Pentru obligaţiuni se plăteşte anual o dobândă, stabilită de la început in vreme ce
pentru acţiuni se plăteşte un dividend care variază in funcţie de profitul societăţii pe
acţiuni si de modul repartizării sale.
Obligaţiunile nu dau deţinătorilor lor dreptul sa participe la conducerea societăţilor ce
le-au emis, spre deosebire de acţiuni, care conferă acest drept tuturor acţiunilor. In
timp ce purtătorii obligaţiunilor sunt doar creditorii societăţilor care le-au emis,
acţionarii si coproprietarii patrimoniului societăţilor respective
La fel ca si acţiunile, obligaţiunile, circula pe piaţa valorilor mobiliare si au cursul lor.
Spre deosebire de acţiuni al căror curs este sub incidenţă dividendului adus si nivelul
dobânzilor, cursul obligaţiunilor este sub influenta nivelului venitului fix adus de
obligaţiune si a nivelului ratei dobânzii de piaţa.
12
Fireşte, factorii de natura conjuncturală exercită adesea o puternică influenţă asupra
cotei titlurilor de rentă emise de stat si obligaţiunilor emise de diferitele societăţii si
colectivităţi publice.
Valorile mobiliare au caracter fungibil, omogen. Un titlu poate oricând lua locul unui
alt titlu din cadrul unei emisiuni. Nu constituie valori mobiliare nici bilete de bancă si nici
efecte de comerţ.
Faţă de situaţia clasică in care valorile mobiliare se structurau in valori cu venituri fixe
(titluri de rentă si obligaţiuni )si valori cu venituri variabile (acţiuni, părţi de fondator ), au
proliferat , expresie a inovaţiei financiare, titluri de caracter mixt: există obligaţiuni cu
venituri variabile şi, în mod excepţional, acţiuni care beneficiază de clauza unei dobânzi fixe.
Pentru unele acţiuni, colectivitatea publică garantează un dividend minim . În condiţii de
inflaţie, statul poate emite titluri de împrumuturi indexate, ceea ce sporeşte sarcina sa
financiară.
În structura valorilor mobiliare intră şi valorile străine. Ele au deci o naţionalitate prin
sediul societăţii şi prin valuta în care se emite: sunt valori franceze, engleze, germane, etc.
Mişcarea de “titrizare ”a economiilor occidentale s-a manifestat în Franţa, prin recurgerea
crescândă la titluri ale datoriei publice în detrimentul creditelor bancare. Statul a modificat
esenţial panoplia instrumentelor oferite pe piaţa financiară. Astfel , s-au introdus acţiunile cu
dividende prioritare dar fără drept de vot, s-au instituit certificate de investiţii cu drept la
dividende, dar fără dreptul de a participa la gestionarea întreprinderii. Pentru a limita riscurile
creditorilor au fost instituite obligaţiuni cu rate revizuibile anual sau la trei ani .În cazul
obligaţiunilor cu rate fixe de dobândă s-a operat o reducere a duratei împrumutului.
Rambursarea în serii egale a fost substituită progresiv prin tragere la sorţi. S-au instituit
obligaţiunile convertibile în acţiuni cu o dobândă superioară faţă de dobânda aferentă
obligaţiunilor clasice.
13
BIBLIOGRAFIE
14