Curso de Opções

Índice
O História das Opções Conceitos Básicos Elementos que Determinam o Preço de uma Opção Como os Diversos Elementos Afetam o Preço das Opções Introdução a Volatilidade Comprando Opções de Compra (Buying Calls) Comprando Opções de Venda (Buying Puts)

A História das Opções
Esta série está sendo escrita baseada nos livros Options: Essential Concepts and Trading Strategies; Stocks for Options Trading: Low -Risk, Low-Stress Strategies for Selling Stock Options- Profitably; e também no livro The Options Course: High Profit & Low Stress Trading Methods. O Início O primeiro registro de uma transação de opções envolvendo um contrato está na bíblia. O Livro de Gênesis conta como Jacob fez um contrato do tipo opções para se casar com a filha mais nova de Laban, Rachel. Jacob obteve permissão para casar com Rachel se ele concordasse em trabalhar para Laban por sete anos. Na linguagem das opções, Jacob pagou o "prêmio" de sete anos de trabalho e recebeu o "direito mas não a obrigação" de casar com Rachel. O primeiro especulador com opções que se tem registro foi Thales, um astrônomo e o primeiro eminente filósofo grego. Segundo Aristótele, Thales "sabia pelos seus conhecimentos das estrelas, ainda no inverno, que ocorreria uma grande colheita de aze itonas no ano seguinte. Tendo pouco dinheiro, ele reservou todos os depósitos de olivas em Chios e Miletus, pagando taxas bem baratas porque não haviam mais interessados." Uma colheita abundante e uma grande demanda por depósitos de olivas provou que as previsões de Thales estavam corretas, e com seus contratos de locação já pagos, ele utilizou os depósitos com grande lucros. Ainda que muitas pessoas associem opções apenas com especulação, o conceito de opção veio de uma necessidade de controle do risco ligado as flutuações dos preços nos mercados agrícolas. A primeira documentação de tal uso das opções ocorre na Holanda em 1634. As tulipas eram um símbolo de status entre a aristrocacia holandesa do século 17 e, neste tempo, era comum os mercadores venderem a futuro (para entregar a posteriori). Havia portanto, grande risco em aceitar vender

a um preço fixo no futuro sem saber, com certeza, qual seria o preço exato no momento da venda. Para limitar este risco e assegurar uma margem de lucro, muitos mercadores compravam opções dos plantadores. Estas opções asseguravam aos mercadores o direito, mas não a obrigação, de comprar tulipas dos plantadores a um preço pré-determinado por um período específico de tempo. Em outras palavras, o preço máximo para os mercadores era fixado até que chegasse a hora de entregar as tulipas aos aristocratas e receber o pagamento. Se as tulipas passassem a custar mais que o preço máximo (ou pré-determinado), os mercadores que possuiam as opções, exigiariam do plantador a ent rega ao preço máximo combinado, assegurando uma margem de lucro. Se, entretanto, o preço caísse e a opção expirasse sem valor, o mercador ainda podia ter lucro comprando tulipas a um preço mais baixo e depois revendendo com lucro. Estes contratos de opções, permitiu que muitos mercadores permanecessem trabalhando durante períodos de extrema volatilidade nos preços das tulipas. O conceito importante que fica desta pequena história é que as opções não foram criadas para serem o instrumento especulativo que muitos fazem uso, mas sim, para serem um intrumento de proteção contra grandes variações de preços.

Conceitos Básicos das Opções
Esta série está sendo escrita baseada nos livros Options: Essential Concepts and Trading Strategies; Stocks for Options Trading: Low -Risk, Low-Stress Strategies for Selling Stock Options- Profitably; e também no livro The Options Course: High Profit & Low Stress Trading Methods. Opções são instrumentos derivativos. Isto significa que o valor de uma opção e suas características de negociação estão ligadas ao ativo subjacente às opções. (Isto é, uma opção da Telemar PN está ligada ao ativo - TNLP4). O investidor que conhecer os fundamentos das opções, terá um meio efetivo de lidar com o risco pois passará a ter a sua disposição uma grande variedade de escolhas diferentes de investimentos. O ativo ao qual a opção está sendo negociada pode ser um ação, um índice, um contrato futuro, uma letra do tesouro, uma commoditie, etc. Nos ateremos aqui as opções ligadas a ações, mas os conceitos básicos podem ser extendidos a qualquer forma de opção. Definições: Opção: Uma opção de um ativo adjacente será ou o direito de comprar o ativo (opção de compra) ou o direito de vender o ativo (opção de venda) a um determinado preço e dentro de um determinado período de tempo no futuro. O fator principal aqui é que o proprietário (comprador) da opção tem um direito, e não uma obrigação. Se o proprietário de uma opção não exerce este direito antes do fim do período de tempo pré-determinado, a opção e a oportunidade (direito) de exercê -la deixam de existir. O vendedor de uma opção, entretanto, é obrigado a preencher os requerimentos da opção se a opção for exercida. No caso de uma opção de compra de uma ação(Call), o vendedor vendeu o direito de comprar aquela ação. O vendedor da opção de compra é portanto obrigado a vender a ação ao proprietário da opção de compra (comprador) se a opção for exercida, e pelo preço pré-determinado. No caso de uma opção de venda de uma ação(Put), o vendedor vendeu o direito de vender aquela ação. O vendedor da opção de venda da ação é portanto obrigado a comprar a ação do proprietário da opção de venda (comprador) se a opção for exercida, e pelo preço pré -determinado.

Aos que forem negociar opções de outros ativos que não ações. At-The-Money (no preço). Quando uma opção de venda é exercida. Muitas corretoras determinam um horário final. o proprietário (comprador) recebe pelas ações o preço de exercício. Opção de Compra Out -of-The-Money (OTM): Preço da ação subjacente é inferior ao preço de exercício da opção. Em primeiro lugar. próximo ao exercício. Quando uma opção de compra é exercida. ainda que isso seja benéfico para ele. além das regras gerais do IBOV.Preço de Exercício e Data de Exercício O preço pré-determinado de uma opção é conhecido como o preço de exercício. Mas a maioria das corretoras no Brasil. Em alguns locais. esteja abaixo do preço da ação subjacente. as diferentes corretoras tem suas próprias regras. Faça o raciocínio inverso para a opção de venda. . Opções Européias Um opção do tipo européia possui um direito que poderá ser exercido somente na data de exercício. não realizam exercício automático. Preço e Preço de Exercício A relação do preço da ação com o preço da opção determina se a opção é dita como In-The-Money (dentro do preço). Informe-se com suas corretora das regras internas da mesma em relação as opções. que pode ser exercido a um determinado preço a qualquer momento até a data de exercício. é importante se informar com sua corretora e no Bovespa. onde H representa agosto) Regras de Expiração (ou término da validade da opção) Os investidores devem estar cientes das regras em relação a expiração das opções e se u possível exercício ou não. (obs: usualmente utiliza-se no IBOV uma outra forma de representar opção. Exemplo: A opçao de compra de TNLP4 AGO 40 representa o direito de comprar TNLP4 a 40 reais até o data de exercício que ocorrerá em agosto. ou Out-of-The-Money (fora do preço). Cabe ao investidor avisar que não deseja exercer. pois estas regras podem mudar de um tipo de ativo para outro. uma opção de compra que. em que o propietário de opções possa dizer o que deseja que seja feito. o proprietário (comprador) paga pela ação o preço de exercício. sobre as específicas regras daquele tipo de opção. poderá ser exercida automaticamente. A data após a qual a opção para de existir e a data de exercício. Opção de Compra In-The-Money (ITM): Preço da ação subjacente é superior ao preço de exercício da opção. no dia do exercício. Tipo de Opções Opções Americanas (as utilizadas atualmente no Brasil) Um opção do tipo americana possui um direito (mas não uma obrigação). A TNLP4 AGO 40 é representada como TNLPH40. Os investidores também devem estar cientes das regras de exercício automático. Opção de Compra At-The-Money (ATM): Preço da ação subjacente é igual ao preço de exercício da opção.

Valor do Tempo (Theta): Porção do preço de uma opção (prêmio) que está além do valor intríssico. Faça o raciocínio inverso para opção de venda. ou uma combinação de ambos. Ex: A opção de compra de TNLPH40 (opçao de compra de Telemar PN para agosto. Isto é.Profitably. Vamos nos ater as opções de ações. etc) Volatilidade do ativo subjacente. Valor Intríssico e Valor do Tempo (Theta) O preço de uma opção (prêmio) pode consistir de valor intríssico. Obs: Os conceitos e exemplo acima são para opções de compra. mas os conceitos colocados aqui servem para qualquer tipo de opção. a opção de venda estará in-the-money quando a cotação do ativo subjacente estiver abaixo do preço de exercício da opção de venda. estiver valendo R$3. e também no livro The Options Course: High Profit & Low Stress Trading Methods. Preço da Opção Relacionado ao Preço do Ativo Subjacente Este conceito é mais ou menos óbvio. Fatores externos (taxas de juros.00. Opção de Venda At-The-Money (ATM): Preço da ação subjace nte é igual ao preço de exercício da opção.00 significa que além dos dois reais de valor intríssico. Opção de Venda Out-of-The-Money (OTM): Preço da ação subjacente é superior ao preço de exercício da opção. Elementos que Determinam o Preço de uma Opção Esta série está sendo escrita baseada nos livros Options: Essential Concepts and Trading Strategies. estando a TNLP4 cotada a 42. Preço de exercício da opção. a .00. A opção possui apenas valor intríssico e nenhum valor do tempo (Theta). Isto ocorre muitas vezes com as opção que estão profundamente in-the-money nos dias próximos ao exercício. Como a opção é um derivativo da ação a qual ela se corresponde. Ex: Se a mesma opção do exemplo acima. Tempo que resta até a data de exercício (Theta). Stocks for Options Trading: Low -Risk. soma-se um real de valor do tempo ou Theta. valor do tempo (theta). Esta situação ocorre quando o preço da ação subjacente menos o preço de exercício é igual ao valor da opção (prêmio).Opção de Venda In-The-Money (ITM): Preço da ação subjacente é inferior ao preço de exercício da opção. Paridade Uma opção está sendo negociada em paridade com a ação quando ela está in-the -money e não possui nenhum valor do tempo (Theta). Ex: Se a opção de compra de TNLPH40 (opçao de compra de Telemar PN para agosto. com preço de exercício de 40 reais) possui 2 reais de valor intrissico se a TNLP4 estiver cotada a R$42. Os cinco componentes do valor teórico de uma opção são: Preço do ativo subjacente. se diz que a TNLPH40 está sendo negociada em paridade com a Telemar. Low-Stress Strategies for Selling Stock Options.00. Valor Intríssico: Porção in-the -money (dentro do preço) do valor (prêmio) de uma opção. com preço de exercício de 40 reais) estiver sendo negociada a 2 reais quan do a TNLP4(Telemar PN) estiver sendo negociada a R$42. dividendos.

50 35 dias 5.01 especialmente próximo a data de exercício das opções.00 0.50 0.32 21 dias 5.50 2. A passagem do tempo fez a opção cair de R$2. menos valerá a mesma. Voltemos a Tabela 1 acima.25 (valor teórico). é muito importante entender isto. Verão que com o passar do tempo.95 1.75 0. que só terá valor se a ação a qual a opção corresponde subir expressivamente de valor.Preço da Opção de Compra (Strike) de R$50.13 0.25 3. escolham um preço da ação.80 56 dias 5.90 2.00 0. tanto maior será o preço da opção.25 para zero sem modificação no preço da ação. a opção perderá valor.50 1.25 1.00 3. Mas nunca modificará o fato que uma opção de preço de exercício maior tende a valer menos que a de preço de exercício menor.75 1.00 Obs: tabela modificada a partir de original no livro: Options Essential Concepts & Trading Startegies . É preciso dominar bem este conceito antes de começar a operar com opções. ou 0.75 4.00 0.40 0. Preço da Opção em Relação ao Tempo (Theta) Talvez seja esta o conceito mais importante de todos.43 com perda significativa de valor.00 0. independente do preço da ação. Agora. Desta forma pode acontecer de duas opções de valores de exercício diferentes passarem a ter o mesmo valor.90 1.pag 26 Percebam que tanto maior o preço do ativo subjacente (ação).43 0. Mas isto será exemplificado mais tarde. Vejam por exemplo. a opção terá decaído para R$1. ainda na Tabela 1. de acordo com outros fatores como o preço da ação e o tempo restante para o exercício. ainda que o preço da ação se mantenha fixo.40 0. Chegamos a 7 dias do exercício e a nossa ação continua custando 49 reais.00 3.00 estará custando somente 0.90 4.00 1.07 0 5.44. isto é. O importante aqui é perceber como o preço da ação irá interfirir de forma definitiva no preço da opção. Vejamos a tabela a seguir que mostra os diversos preços teóricos de uma opção de compra de preço de exercício de 50 reais de acordo com diversos preços da ação subjacente durante períodos diferentes do exercício da opção (vida da opção): Tabela 1 . Peguem qualquer linha da coluna. Preço de Exercício da Opção Outro conceito óbvio.00 1. virar pó (expirar sem valor).61 3.40 2. Entende-se .variação do preço da ação produz variações imediatas no preço da opção que serão tão ou mais expressivas de acordo com os outros fatores descritos neste capítulo. Quanto maior o preço de exercício de uma opção.62 49 dias 5. tendem a zero. que tem preço de exercício muito altos em relação ao preço atual da ação. Voc6e estará comprando algo super faturado.14 1.90 3. E. a opção de compra de R$50.00 Preço da Ação 55 53 51 49 47 45 70 dias 6. que se a ação está custando 49 reais a 70 dias do exercício das opções a opção de compra desta ação de R$50.44 0.00 1.00 0. As opções que estão muito out of the money (fora do dinheiro).50 3.13 7 Exercicio dias 5. Em última instância o Theta é a essência das opções. a não ser quando chegamos muito próximos ao exercício ou no exercício. se no dia do exercício o ativo fechar nos mesmos 49 reais a opção irá micar. Especialmente aos que compram opções a seco. Se a 35 dias do exercício a ação custar os mesmos 49 reais.13 4. sem modificacão no preço da ação. A diferença entre o preço das diversas séries irá se modificar.00 estará custando R$2.25 2.

40. o preço das opções aumenta.00 do dia que você comprou a opção. aumentam.00 a 70 dias do exercício quando a ação naquela época estava cotada a 47 reais. A relação da volatilidade da ação subjacente com o preço das opções é direta . Imagine que a 70 dias do vencimento você compra a opção de compra de 50 reais do ativo teórico da tabela. a ação tem um crescimento substancial e no dia do exercício fecha a 53. a sua opção passará a ter preço de exercício de R$49. Consequentemente.00 e terá prejuízo. Maior volatilidade significa que se espera maiores movimentos. Ainda assim observe que se a ação fechar no dia do exercício a 51.00. mas o valor das opções de compra tendem a subir com o aumento das taxas de juros.50. Matematicamente a volatilidade é não-direcional (isto é. a volatilidade apenas mede o quanto a ação tenderá a se movimentar mas não para que lado ocorrerá este movimento). Os dividendos. Estudem a Tabela 1 e criem diversos exemplos como os acima. deve-se ter em conta que. o tempo irá exercer sua função: Ainda na Tabela 1. Fatores Externos (Taxas de Juros. quando ocorre queda de valor do ativo (ação). em contra-partida perdeu quase 85% do seu valor. Naquele dia a ação estava cotada a 51 reais logo a opção lhe custou R$3. quando uma maior volatilidade é esperada. Depois disso. Em 21 dias a ação perdeu em torno de 12% do seu valor e a opção. tanto de compra quanto de venda. . pode-se ganhar bastante dinheiro comprando opções.50 de dividendos por ação. A sua opção estará valendo apenas 0. maior será a volatilidade. É óbvio que se o preço da ação subir significativamente. também aumentam o valor das opções. Você poderá vender sua opção por R$3. Voltemos a Tabela 1. Passamse 21 dias e a 49 dias do vencimento a ação caiu para 45 reais.40. supondo que você compra a opção de R$50.50 o que tenderá a elevar o valor da opção. esta flutuação poderá ser para cima ou para baixo. os preços das opções. Volatilidade e o Preço das Opções A volatilidade nada mais é do que a expectativa de movimentos (variação de preços) de um determinado ativo. Isto é.00 obtendo lucro. Dividendos) As taxas de juros tem pouco efeito sobre o preço das opções. Por enquanto estaremos somente resumindo de que forma ela interfere com o preço das opções.aqui porque a maioria das pessoas que costumam comprar opções a seco para especular perdem todo o dinheiro na maioria das vezes.00 o que é um aumento expressivo em relação aos 47. Quanto maior for esta expectativa. por R$1. É óbvio que poderão ocorrer outras oportunidades de lucro durante o exercício. e um maior movimento justifica preços maiores das opções.conforme o percentual de volatilidade aumenta. Se o mercado espera maiores flutuações de preço da ação. Deve-se lembrar que os preços das opções são baseados na volatilidade esperada do ativo subjacente. Mas ainda assim. e perceberão o efeito que o tempo tem sobre as opções. já que o valor dos dividendos é subtraído do preço de exercício das opções. A volatilidade se refere aos movimentos de preço da ação subjacente. somado a passagem do tempo a perda de valor das opções e bastante expressiva pois estes dois fatores se multiplicam. se você possui uma opção de preço de exercício de 50 reais e a ação subjacente distribui 0. A volatilidade é um conceito primordial das opções e teremos um capítulo desta série somente para discutir a volatilidade. Na compra de opções a seco. você só poderá vender sua opção por R$1.

entretanto.00 do que R$6. No final. Quando a ação está significativamente acima do preço de exercício. não é estático. Esta fração aumenta.00 não importa em que direção. Neste caso. A volatilidade é o único fator desconhecido dos cinco que alteram o preço das opçõe s.00 terá sempre uma maior probabilidade de se mover R$1. Estaremos desenvolvendo este e outros conceitos de volatilidade em capítulos posteriores de nossa série. As questões que tentamos responder Sabendo que as mudanças nos preços das opções não são constantes com as mudanças no preço das ações. pode-se concluir que o preço teórico de uma opção é em última instância um valor subjetivo porque a seleção de uma estimativa de volatilidade é subjetiva. 4.25 (ou 25%). obviamente. O Delta. etc) Volatilidade do ativo subjacente Agora que os cinco elementos do valor teórico de uma opção. foram introduzidos. Como os Diversos Elementos afetam o Preço das Opções Esta série está sendo escrita baseada nos livros Options: Essential Concepts and Trading Strategies. Low-Stress Strategies for Selling Stock Options. o segundo passo (ou o segundo nível de entendimento) é entender como uma mudaná em cada elemento afeta o valor teórico de uma opção. O preço de uma opção at -the -money se modifica por aproximadamente 50% do movimento de preço da ação (Delta de .5 ou 50%). O Delta de uma opção muda conforme a opção muda de out -of-the -money (fora do dinheiro) para in-the-money (dentro do dinheiro). como as mudanças nos preços das opções podem ser medidas? Como o preço das opções se deteriora com o passar do tempo? Como mudanças na volatilidade afetam os preços das opções? DELTA .O Efeito da Mudança de Preço da Ação No capítulo anterior dissemos que "conforme o preço da ação sobe. e também no livro The Options Course: High Profit & Low Stress Trading Methods. os cinco componentes do valor teórico de uma opção são: 1. o movimento da opção se aproxima de 100% do movimento da ação. Como um exemplo assuma que a ação subjacente sobe R$1.25.00 e a opção sobe somente R$0. É esta "fração do movimento de preço da ação"que é conhecida como Delta. o aumento de preço da opção é somente uma fração do aumento de preço da ação. Stocks for Options Trading: Low -Risk. 5. Isso explica porque opções in-the -money (dentro do dinheiro) tem preços maiores do que opções out-of-the -money (fora do dinheiro). Todos os outros são determinados e observados sem maiores problemas. Preço do ativo subjacente Preço de exercício da opção Tempo que resta até a data de exercício (Theta) Fatores externos (taxas de juros. 2. o Delta da opção é . Logo. Como foi visto em "Elementos que Determinam o Preço de uma Opção"." Primeiro. dividendos. pois a opção se movimentou 25% do movimento de preço da ação. não pode ser conhecida. o valor teórico da opção (de compra) sobe de uma forma não linear a uma taxa crescente. 3. a volatilidade futura (e desconhecida) da ação é que determina o valor verdadeiro de uma opção e a volatilidade futura.Profitably. Conforme uma . matematicamente uma ação que está cotada a R$50. opções at -the-money (dentro do dinheiro) aumentarão de preço mais do que as opções ou-of-the-money (fora do dinheiro) por causa de como os preços são distribuídos de acordo a probabilidade. conforme o preço da ação sobe.Com um aumento na volatilidade. O preço de uma opção out -of-the -money se modifica por um pequeno percentual do movimento de preço da ação.

20 1. Tal fôcus.43 1.00. assuma que você espera que PETR4 que está cotada a R$50.25 2.50 3. Com a ação a R$51.00 no momento.41 0. Como um exemplo. Para este exemplo.25 6. A análise. Muitas vezes.68 0. .00 que são R$0.87 1.00. "Geral" é a palavra correta. Já que a opção foi comprada a R$2.20 Delta 0.1 : Delta das Opções de Compra Opção de Compra de preço de exercício de R$50. você compra a opção de exercício a R$50.87 3.00 na data do vencimento.) O Delta é importante porque ele dá uma estimativa geral do valor esperado da mudança de preço de uma opção.13 4. entretanto.00 para limitar seu risco no caso dos balanços serem desfavoráveis.00 está cotada a R$2.00.50 0. a opção de R$50.00.1 . Volatilidade da ação está em 35% e faltam 90 Dias para o Exercício Preço da Ação 56 55 54 53 52 51 50 49 48 47 46 45 44 Valor Teórico 7. Ao invés de comprar a ação. suba fortemente quando o seu balanço anual for divulgado na próxima semana. no vencimento.27 Vocês verão que existem pequenas diferenças se formos utilizar o Delta corretamente.36 0. seu Delta aumenta e gradualmente se aproxima de 100% ou 1. isso acontece porque o Delta é uma medida teórica designada para pequenos movimentos e não para variações intensas (no caso da table IV .50 5. seu Delta e .1 a seguir.00. entratento. e que ação se movimenta para cima R$1.64 0. assuma que a opção de R$50.00 espera-se que a opção que tem Delta de . Se a ação moveu R$1. O conceito de Delta é demonstrado na Tabela IV .75 2.32 0.00.opção vai se tornando mais in-the-money.54 0.50 chegando a R$2.00 estará custando R$1.71 0. Tabela IV .variações de um real.50.46 0.40 2.75 0.50. é limitante. traz resultados completamente diferentes. traders de opções. resultará em uma perda de R$1.75 5.60 0.00 indo a R$51.00.78 0. Isso significa que o preço de uma opção profundamente in-the -money se movimenta real a real com o movimento de preço da ação. pensam somente no que vai acontecer no dia do vencimento.50 movimente-se metade de R$1.

Tabela IV . Era sua intenção vender a opção imediatamente depois da divulgação do balanço para um lucro rápido? Ou era sua intenção guardar a opção até a data de vencimento com o desejo de exercer a opção e comprar a ação se a opção estivesse in-the -money? Na primeira situação. Se este comprador estivesse errado sobre a ação. podemos visualizar o Gamma e ver como ele se altera.0440 0.00 pagos pela opção.75 para .Este é um resultado totalmente diferente do lucro de R$0.50 0.87 1.0504 0. Tal refinamento é importante para o investidor profissional que opera com uma grande quantidade de opções.75 5.1.87 3. Na segunda situação.50 realizado no movimento da ação e da opção na época da divulgação dos balanços.03 (3%). o comprador da opção desejava comprar a ação. a Taxa de Mudança do Delta Opção de Compra de preço de exercício de R$50.46 0.41 0.0402 0. Para o típico investidor individual.32 Gamma 0. o Delta não se modifica apenas de acordo com mudanças de preço do ativo subjacente.36 0.0526 Para demonstrar o conceito de Gamma claramente. quando a ação se movimentou de R$50 para R$51. é necessário utilizar ao menos três casas decimais. Por exemplo.54 0.43 Delta 0.uma mudança de . GAMMA .0319 0.60 0. . mas também em taxas diferentes se a opção estiver in-the -money.00 com Volatilidade da ação em 35% e faltando 91 Dias para o Exercício.0548 0. Adicionando uma terceira coluna a Tabela IV .60 .0529 0.13 4.78 . O típico investidor individual não deve levar tão em conta este conceito.2 : Gamma.uma mudança de . e a ação tivesse uma queda abrupta durante este período.71 0.0543 0. at -the -money ou out -ofthe -money.06 (6%).50 5. Estas taxas de mudança no Delta são chamadas de Gamma.54 para .A Taxa de Mudança no Delta Como pode ser visto pela Tabela IV-1 .40 2. e um lucro de R$0. o Delta se elevou de . Seu timing de trading determinará qual análise está correta.50 por opção foi realizado quando a opção foi vendida no movimento depois da divulgação do balanço.75 2. A compra da opção limitou o risco de queda.20 1.0475 0.25 2. quando a ação subiu de 55 para 56.50 3.00 .75 0. mas estava utilizando a opção como uma alternativa limitadora de riscos. a perda estaria limitada aos R$2.68 0. Preço da Ação 55 54 53 52 51 50 49 48 47 46 45 Valor Teórico 6. o especulador estava contando em um movimento de alta de curto prazo. Entretanto.0542 0.64 0. o Delta da opção mudou de .0362 0.

pois é um derivativo primário. Como Deltas se modificam com o tempo Conforme o tempo passa em direção a data de expiração. Isto permanece verdadeiro em qualquer momento até o vencimento da opção. estes fatores afetam os preços das opções. de longe. No mundo verdadeiro.00. pois a opção vai expirar sem valor (micar). Dividendos Quando dividendos são distribuidos pelas empresas.Mudanças na Volatilidade O Vega de um opção é a mudança no valor da opção que resulta de mudanças na volatilidade. o Delta de uma opção in-the -money gradualmente aumenta para 1. mas é importante separar completamente o efeito do tempo no preço da opção e o efeito do tempo no Delta. entretanto que uma ação está cotada exatamente ao preço de exercício de uma opção. Se um especulador planeja sair de uma operação antes do vencimento. Influência de Fatores Externos Nos exemplos e definições acima. in-the-money. Theta . mesmo um segundo antes do vencimento.5. No outro extremo. Conforme o tempo passa em direção ao vencimento.5 ponto na opção at -the -money. A discussão é teórica porque raramente uma opção está exatamente at-the-money. O preço de uma opção gradualmente diminui com o passar do tempo. Vega . O vega é matematicamente similar ao Delta e o theta. Por exemplo se PETR4 distribui 1 real de dividendos por opção.00 passará a ter preço de exercício de R49. eles afetam diretamente o preço de exercíco das opções e por consequ6encia o preço total das opções. Ainda que ele seja derivado de um conceito matemático sofisticado. os mais importantes aspectos. mas independente do preço total da opção. significa que a opção tem um Vega de 0. a opção de preço de exercício de R$50. uma mudança de 1 ponto no ativo subjacente. Opções in-the-money serão exercidas no vencimento. Vegas são expressados na unidade monetária. Por exemplo se uma mudança de 1% na volatilidade causa uma mudança de R$0. irá causar uma mudança de aproximadamente 0. ou out -of-the -money. foi assumido que não haveriam dividendos. se modifica de forma diferente dependendo se a opção está at-the -money. Mas em teoria. O Delta das opções at-the -money são objeto de uma interessante discussão teórica. o Delta de uma opção out -of-the-money gradualmente se aproxima de 0(zero) porque opções out-of-the-money expiram sem valor.25 no valor da opção. com o preço da ação exatamente no preço de exercício da opção. o Delta para a opção permanece bem próximo a 0.seleção das ações e análise do mercado em geral são. .25. Para especuladores. o conhecimento da deterioração pelo tempo é fundamental em decidir exatamente quando fazer isso.Deterioração pelo Tempo O Theta é a taxa em que o preço de uma opção decai por unidade de tempo. Isto significa que. Obviamente isto tenderá a elevar o preço da opção. o Delta de uma opção. para fins de compreensão. O trader iria balancear o Theta contra o efeito Delta na opção derivado de movimentos da ação subjacente. Isto pode parecer difícil de compreender. a opção tem um Delta de 0. No instante do vencimento. custo do dinheiro ou exercício precoce. Assuma.50. o Theta é útil em planejar a duração dos trades. conforme o vencimento vai se aproximando.00. é util para todos os tipos de especuladores que trabalham com opções. o Delta instantaneamente cai para zero. O Vega não se modifica muito a não ser que a ação subjac ente se movimente consideravelmente em relação ao preço de exercício da opção.

Volatilidade Histórica A volatilidade histórica é uma medida dos movimentos de preços de uma ação que ocorreram durante um período de tempo no passado.12% sem riscos grandes. Já que os juros devem ser calculados sobre juros. Por exemplo. oq ue irá terminar por equilibrar o processo. maior terá que ser o seu rendimento nas operações com opções para atingir o ponto de lucro. Vamos exemplificar isto melhor: Tabela V-1 : Cálculo da Volatilidade Histórica .12% e não lucro de 6%. Isto porque se o dinheiro tivesse sido colocado na Renda Fixa teria rendido 6. Assumindo que as duas possuem preços semelhantes. Tomando como exemplo o período de um ano. Outro fator que faz a volatilidade ficar mais confusa. Stocks for Options Trading: Low -Risk. Custo do Dinheiro O custo do dinheiro é uma consideração importante para todos os investidores porque a perfomance dos investimentos é medida em relação ao investimento padrão de pequeno risco (Renda Fixa por exemplo). e a intuição está correta. Low-Stress Strategies for Selling Stock Opti ns. para um país com custo de 2% ao mês. após a distribuição dos dividendos. em três meses teríamos: 6. pode se alterar dramaticamente a qualquer momento.00 é mais volátil que outra que possui uma variação diária de R$2. Deve-se ter em conta que as caracaterísticas de volatilidade de uma ação. volatilidade de preços de ações é o desvio anualizado das variações diárias de preços. Em resumo. e também no livro The o Options Course: High Profit & Low Stress Trading Methods. logo a operação deu prejuízo de 0.Usualmente ocorre uma perda de valor da ação. futura. Para a maioria das pessoas o termo volatilidade tem uma definição intuitiva que relaciona com os movimentos dos preços. pode-se dizer que uma ação que teve máxima de 120 e mínima de 80 neste período foi mais volátil que outra ação que foi negociada entre 105 e 95 no mesmo período. Não compensa você tomar um risco maior para ter um rendimento menor. Introdução a Volatilidade Esta série está sendo escrita baseada nos livros Options: Essential Concepts and Trading Strategies. não estará no lucro neste fictício exemplo. Especificamente.12% para ser deduzido da lucratividade de 6%. Introdução A volatilidade é a mais usada e a menos compreendida palavra nos negócios com opções. pode ser dito que uma ação com uma variação diária de R$5. quanto maior o custo do dinheiro. esperada e implícita (ou sub-entendida). Se você apurou uma lucratividade de 6% em uma operação de 90 dias. Em um período mais curto. como o de operações em opções. é o fato de que existem quatro diferentes tipos: Histórica.00.Profitably. você terá que deduzir estes 2% ao mês do rendimento final (lucro) da sua operação para verificar se realmente houve lucro.

Volatilidade de 1 ponto Preço Esperado Ação 0.00 desta ação dependerá do valor final da ação no dia do exercício. o preço da ação tem uma volatilidade de um ponto . a opção terá um valor de R$1. ainda que as duas ações tenham o mesmo preço base.50 X 101) + (0.25 51. Se o valor da ação decair para R$99.25 51. Isto levou a uma volatilidade maior para a ação B.35 51.36 51.0049 -0.50 X 99 100 Preço Esperado Opção 0.00 e só podendo aumentar um real para R$101 ou cair um real para R$99.60 51.85 51.60 51.0074 0.50 X 99) = 100 Total Preço Esperado da Opção: (0.00.50 X 1.00.0049 24.0048 0.50 Com o preço da ação começando em R$100.0147 -0.0024 13. Não estamos considerando neste exemplo simplificado o tempo para o exercício.0024 -0.50 X 1.0097 0.00 0. esperariase um preço maior para a opção da ação B do que para a opção da ação A. Se as duas ações tivessem uma opção de vencimento e preço de exerçicio semelhantes no Dia 10.um movimento de um ponto.75 52.00. Se a ação subir para R$101.2 : Cálculos do Valor Esperado .50 X 0 0.0266 0.00 e só tem duas possibilidades no dia do vencimento das opções: R$99.00.0049 0.0096 0. Volatilidade e Preço das Opções Vamos começar por um exemplo bastante simples: Considere a Ação A que tem o preço atual de R$100.017 0. Mas a ação B tem variações de preços maiores durante o período.50 Probabilidade 101 100 99 50% 50% Total Total Preço Esperado da Ação: (0.00.12 51. a opção vai expirar sem valor e terá valor de R$0.50 X 101 0.75 51. O valor final da opção de R$100.70% Variação Reparem que os preços das ações A e B iniciam o período de 10 dias em 51.75 50.0098 -0.75 52.50 51.00 e terminam em 51.50 50. .50 0.0147 -0.Ação A Fechamento Dia 1 Dia 2 Dia 3 Dia 4 Dia 5 Dia 6 Dia 7 Dia 8 Dia 9 Dia 10 VH 10 Dias 51 51.00. indepe ndente da direção.50.60 50.0072 -0.00725 -0.90% Variação Ação B Fechamento 51 51.00) + (0.00 ou R$101.50 X 0) = 0.0296 -0.50 0.36 50.0024 0. Tabela V .

00 para a ação. Os cálculos são mostrados abaixo da Tabela V-3.50 X 102 0. é possível calcular valores esperados para a ação e a opção de R$100. A um preço de R$102. no dia do exercício. resulta em um valor esperado calculado diferente.50 . espera-se R$1. O preço esperado calculado para a ação permanece em R$100. Enquanto que no primeiro exe mplo. A um preço de R$98. Isso demonstra bem como a volatilidade interefre nos preços das opções. estando a ação nos mesmos R$100. o valor esperado calculado para a opção é de R$1. No caso da opção.00.00 não é exercida e termina com um valor de R$0.00 0.00.00. aumentou para dois pontos. a opção de R$100. Deve-se notar que o preço esperado calculado da mesma opção dobrou de preço devido ao aumento da volatilidade. no dia do vencimento das opções.50 X 0 1.00 Neste exemplo.Volatilidade de 2 pontos Probabilidade 102 100 98 50% 50% Total Preço Esperado Ação 0.50 X 98) = 100 Total Preço Esperado da Opção: (0. o preço esperado para a opção era de R$0. assumimos que o preço da ação. A presunção é que o evento é repetido um grande número de vezes para que cada resultado esperado ocorra de acordo com sua possibilidade estatística.00 como preço da opção. O valor esperado da opção é de 0. começando em R$100.00 estrá cotada a R$2. Consequentemente.50 X 98 100 Preço Esperado Opção 0.00 para a ação.50 X 102) + (0. entretanto. a opção de R$100. ou o preço esperado da ação é de R$100.00 como pode ser visto no cálculo abaixo da tabela. o que acontecerá com os valores esperados? Tabela V-3 : Cálculos do Valor Esperado .000.00. Como existe um chande de 50% de cada uma das possibilidades ocorrerem. apesar da maior volatilidade.00 Total Preço Esperado da Ação: (0. pode aumetar ou cair R$2. Valor Esperado é um conceito estatístico que significa o resultado médio. Isto. Retornando a Tabela V-2 . .Sabendo os preços finais possíveis para a ação e a probabilidade que cada um possa ocorrer.00) + (0.50 X 2. no segundo exemplo.00 e uma chance de 50% que a ação caia para R$99.00. Modificando a Volatilidade O exercício acima nos traz a seguinte pergunta: Se a magnitude dos movimentos para cima e para baixo se modificar. sem levar em conta a direção.50 X 2.00.50 como pode ser visto no cálculo abaixo da tabela. a maior volatilidade da ação. o resultado da média balanceada.00.50 X 0) = 1.00. A volatilidade. ocorre uma chance de 50% que a ação suba para R$101.

O movimento atual da ação subjacente e seu efeito no valor da opção. Stocks for Options Trading: Low -Risk.00 para o segundo exemplo.Uma Analogia a Volatilidade Há duas diferenças entre as situações mostradas nas tabelas V-2 e V -3: Primeiro. Logo. o comprador de opções de compra pode obter lucros de muitas vezes o investimento inicial.50 para o primeiro exemplo e R$1. um tamanho diferente no movimento para cima ou para baixo .00. Ainda que apresentado de forma simplificada. Vender a opção de compra antes do exercício. Buying Call Options Esta série está sendo escrita baseada nos livros Options: Essential Concepts and Trading Strategies. tem a obrigação de lhe entregar as ações pelo preço combinado se assim você desejar. como já sabe (ver Conceitos Básicos) dá ao comprador o direito (mas não o dever) de comprar o mesmo número de ações que ele possui em opções. e também no livro The Options Course: High Profit & Low Stress Trading Methods. esta é uma conclusão geral que se mostra verdadeira no mundo mais sofisticado da matemática superior. A segunda diferença é o valor esperado calculado para a opção de R$100. conclui-se que o aumento da volatilidade irá levar a aumento teórico dos preços das opções sem alterar a expectativa em relação ao preço das ações. Mas é importante notar que não há nenhuma diferença para o valor esperado calculado da ação subjacente. O exemplo com movimento de dois pontos pode ser dito como mais volátil que o exemplo com movimento de um ponto apenas. por outro lado. Deixar que a opção de compra expire sem valor. Comprando Opções de Compra Esta é a estratégia com opções mais popular.00: R$0. A decisão que você faz como o dono das opções de compra depende de: 1. 3. Se o preço do ativo adjacente subir suficientemente. a um preço especificado.a volatilidade. Uma opção de compra. Low-Stress Strategies for Selling Stock Options. . 2. você terá três estratégias diferentes para seguir: 1. O vendedor. mas não afeta o valor esperado da ação subjacente. em qualquer data até o vencimento da mesma.00. Exercer a opção de compra e comprar o número correspondente de ações.Profitably. ambos os caso apresentavam um valor esperado para a ação de R$100. Como um comprador de opções de compra. Isto leva ao primeiro conceito importante a cerca da volatilidade: um aumento na volatilidade aumenta o valor esperado da opção de R$100. Você nunca estará obrigado a comprar as ações quando você é o comprador da opção.

Um amigo conta para ele que lucros rápidos e grandes podem ser conseguidos comprando opções de compra. totalizando. A opção de compra pode também ser utilizada para contra-balancear (hedge) uma posição de venda descoberta na ação subjacente.00 em dois meses para saldar um dívida. elas são apostas paralelas no mercado. Ele não sabe que fatores fazem as ações subirem ou cairem. Leva tempo para companias amadurecerem. ou exercendo a opção. bem como os ganhos potenciais.00 cada. neste caso. comprando a ação subjacente por um valor abaixo do mercado. se a ação cair. A maioria das pessoas compra ações para receber dividendos e lucros a longo prazo (ao menos deveria ser assim). e o risco para os comprados não é o mesmo que para os vendidos. e um vendedor está apostando que o valor da ação vai cair. e o crescimento a longo prazo significa que os donos de ações normalmente tem que sentar e esperar diversos anos antes que seu investimento esteja realmente dando lucro. ele pode dobrar seu dinheiro. Exemplo 1: Um investidor tem quase nenhuma experiência de mercado. O investimento em opções (notadamente a compra de opções de compra) não é adequada a este investidor. Um comprador está apostando que o valor da ação vai aumentar. e saber as extensões destes lucros e prejuízos potenciais é um primeiro passo muito importante.00 para investir hoje e decide que deseja obter um lucro o mais rápido possível. então o tempo é um benefício. você terá que conseguir chegar a seus objetivos antes do vencimento. Sua postura perante o risco e a sua postura perante tirar logo os lucros ou esperar para ter um possível lucro maior no futuro (que também pode virar prejuízo). não podem esperar tanto tempo. mas e le deseja comprar 3 lotes de opções de comprar por R$3. Comprar opções é outra forma. determinando que esta estratégia é adequada para você. é razoável chamar a compra de opções de compra de uma forma de alavancagem. R$900. ele não tem condições financeiras de arriscar seus R$1000. por outro lado. Antes de se tornar um comprador de opções de compra. Este lucro é realizado vendendo a opção a um valor mais alto do que você pagou por ela. ele conhece o potencial de lucro da estratégia mas desconhece o risco. ou não se mover. Qualquer pessoa que já comprou ações sabe que o tempo é uma regalia. De fato.2. Já que uma quantidade relativamente pequena de dinheiro é suficiente para se comprar opções de compra de uma razoável quantidade de ações. Para o comprador de opções de compra. Saber no que você está se metendo. o tempo é um inimigo. ele perde todo seu dinheiro. e porque elas existem somente por um período limitado de tempo. examine o risco e se torne completamente familiar com as perdas potenciais. Uma simples comparação entre comprar ações e comprar opções define a especulação. Suas razões iniciais para comprar a opção de compra 3. Tipicamente especuladores aceitam o risco de perda total em troca da oportunidade de lucros potenciais substanciais.00. Vamos nos utilizar de exemplos para demonstrar como esta estratégia (call buying) pode ser adequada a uns e não a outros. Na verdade ele não pode suportar o risco. Ele precisa de ao menos R$1500. Lucros e prejuízos rápidos e significativos ocorrem para os compradores de opções de compra. É muito comum que investidores saibam somente o potencial de lucros de uma estratégia e não estejam cientes dos riscos. Se a ação subir 3 reais. Ele tem R$1000. . e compreendendo os riscos envolvidos define se você pode entrar neste investimento. só comprou algumas poucas ações e não sabe bem como o mercado funciona. Compreendendo a Vida Limitada de um Opção de Compra Você pode se transformar em um comprador de opções de compra simplesmente pelo interesse de ter um lucro dentre um pequeno período de tempo. ou o investimento se tornará sem valor. O comprador de ações decide quando e se quer vender. Umas das formas mais comuns de alavancagem e pegar dinheiro emprestado para investir.00. uma das verdades sobre a bolsa de valores é que os melhores investidores são usualmente pacientes. Como as opções são somente direitos e não inclui propriedade absoluta de um bem. Todo investidor é submetido a riscos. Compradores de opções de compra. Já que a opção comprada existirá somente por um determinado período de tempo.

00.00 gastando 400 reais quando ela estava no dinheiro (at-the money) . ou seja a ação estava sendo negociada R$7.00 e aceitar o prejuízo de R$200.Nota do Bastter Vejam.00 . Voltemos ao texto: Compradores de opções de compra que obtem sucesso. No dia do vencimento das opções.37 quando a ação estava R$7. e não havia nenhum valor intríssico. ela estudou este mercadoe até treinou com trades virtuais. isso é o que eu acho. Ainda que ela nunca tenha investido em opções. SE O INVESTIDOR INSISTIR. A melhor alternativa neste caso seria vender a opção logo antes do vencimento por R$2. ainda que ela tenha pouca experiência em opções. a ação subjacente aumenta de valor. Porque? Todo o prêmio de R$4.00 em dinheiro para arriscar no mercado de opções. Agora vou traduzir literalmente uma parte de um dos livros de opções que eu utilizo e vocês terão ideia do absurdo que está ocorrendo em alguns de nosso Home -Broker: "NESTA SITUAÇÃO. Exemplo 2: Você comprou uma opção de compra dois meses atrás por R$0. O CORRETOR DEVE DESENCORAJAR ESTE INVESTIDOR DA COMPRA E. O CORRETOR DEVE SE RECUSAR A EXECUTAR A ORDEM. ela conhece o potencial de ganho e o risco.00. Com a elevação do preço da ação para R$47. Esta investidora entende o mercado.00 e conhece os potenciais de lucro e prejuízo. ela estudou bastante esta modalidade de investimento. a opção passou a ter um valor intríssico de R$2. Ele simulou alguns investimentos em opções. fazendo isso começou a compreender os padrões de mudanças de preço. que nunca nem negociaram ações a comprar opções de compra com seu pouco dinheiro. Então. Em muitos casos. Entretanto este sentido cresce da observação de como a ação adjacente se movimenta. Exemplo 1: Você compra uma call por R$4. mas não o suficiente para exceder o theta (valor do tempo) declinante na opção.00 abaixo do preço de exercício da opção que você comprou. . Estão matando a galinha dos ovos de ouro. Pois aqui em alguns lugares tem se feito ao contrário. sem saber no que estão se metendo. este fato não deve ser esquecido. a opção permanece out -of-money (preço de exercício acima do valor de mercado da ação). a ação subiu para R$47. E.45. Chega o dia do vencimento das opções. O prêmio na hora da compra da opção era consistido somente de valor do tempo. Os R$4. mas a opção está valendo somente R$2. Ela deseja comprar as mesmas opções de compra cotadas a R$3.o preço de mercado da ação e o de exercício da opção eram semelhantes = R$45. Esta situação é totalmente diferente da anterior.00 no dia em que você comprou era de theta (valor do tempo) e o valor intríssico era de zero (Nota do Bastter . em algumas instâncias. desenvolvem um acurado senso de timing.00 . Entretanto a opção não vale nada porque mesmo com a forte subida da ação. e leva tempo para adquirí-las.00.00 de valor do tempo se evaporam completamente até o dia do vencimento. Já que estas noções são extremamente importantes para o call buyer." Surpreendente não. Não é somente o timing baseado nos movimentos das ações que é importante.00. Exemplo 2: Uma investidora tem diversos anos de experiência no mercado financeiro. A ação subiu neste período R$6. Julgando a Opção de Compra A maioria dos compradores de opções de compra perdem dinheiro! Mesmo com o conhecimento mais adiantado de ações e do mercado de opções.00. incentivando pessoas que nem sabem o que são opções. ela pode suportar a perda de R$1000. mas também a distância entre a compra e o vencimento das opções também afeta o nível de risco. e este nível pode ser diferente para cada ação.00.entendam aqui porque é mais fácil ganhar dinheiro vendendo do que comprando opções). uma ação que sobe modestamente não é suficiente para produzir lucros para o investidor em opções. o novato tende a ter mais perdas do que lucros.00 (47. o que é uma subida bem forte. Ela possui um portfolio razoável de ações relativamente seguras e cotas de fundos de ações e aproximadamente R$1000. se esta situação descrita acima não é extremamente comum em nosso meio.00. gastando R$900. O CORRETOR É RESPONSÁVEL EM RECONHECER QUE A COMPRA DE OPÇÕES DE COMPRA NÃO É ADEQUADA.preço de exercício).00 out -of-the -money (fora do preço). para treinar antes de arriscar seu dinheiro.

seu plano é vender a opção antes do vencimento. Coloca um stop em R$2. Um lote de opções de compra com preço de exercício de R$60. Se o valor do prêmio cair abaixo do seu preço de compra.00 está custando R$5. Se não for assim.00. impostos e corretagens. Você não precisa investir R$6200. vamos ver o que poderia acontecer: Se a ação subir 5 pontos. Por algumas centenas de reais. Como a maioria dos call buyers.00 se a opção estiver valendo R$7. Estabelecendo Objetivos para o Call Buying A maioria das pessoas pensa em comprar opções como uma atividade puramente especulativa. recebe dividendos e não precisa ficar pressionado pelo tempo. poderá desaparecer amanhã e a oportunidade será perdida. você não tem intensão de exercer a opção e comprar o lote de ações.Compradores de opções de compra perderão dinheiro se eles não determinarem objetivos. Ainda que isso seja essencialmente verdade sobre a compra de calls. Por isso é importante estabelecer sempre um stop. O potencial de lucro torna este investimento interessante para eles. Tabela B . Sem contar as comissões. o tempo é sempre limitado e as oportunidades podem não se re petir. Por controle queremos dizer que você pode decidir comprar aquela quantidade de ações a qualquer tempo antes do exercício.00 (devido a perda dos R$3.00 o que lhé custará R$500. para diminuir suas perdas em determinado ponto.00 gastando R$400. Esta é a descrição perfeita da compra de opções de compra. Você sabe que com opções de compra. A ação está sendo negociada a R$62. ele seria na verdade um aumento de somente R$2.00 do investidor que comprou um lote de ações representa 8. o lucro de hoje. No caso do call buyer. Isso produzirá um lucro. Se o aumento de R$5.00. Quanto maior a distância entre o valor de mercado da ação e o preço de exercício da opção. mas não conte sempre com isso. os call buyers que sucedem.00 com o mesmo aumento. Um lote da ação custará R$6200. mas o tempo. você controla uma grande quantidade de ações. se o prêmio subir de preço.00 ocorrer no momento do exercício.00. são aqueles que tem stops e objetivos pré-detrminados e os cumprem com disciplina. eles precisam vencer não somente o preço em queda. Isso é alavancagem. Como um comprador de opções de compra. Pode ser possível ter lucros somente com o valor do tempo.00 aceitando uma perda de R$200. normalmente você não tem uma segunda chance. se o preço cair.00 para tanto.00 para ter controle. Exemplo 3: Você compra uma call a R$4. saiba aonde você venderá e realizará lucros.00. Determina também que irá realizar lucros de R$300. o lucro de R$500. com vencimento para daqui a quatro meses.1%. Esta é a razão porque tantos investidores assumem o risco de se comprar opções.00 de valor do tempo). menor a sua chance de ter lucros com a compra de opções de compra.00 em valor intríssico ocorrer antes da perda dos R$3. irá representar 100% de lucro! Mas ele só terá este lucro se o aumento de R$5. Do prêmio total desta opção dois pontos são valor intríssico e 3 pontos são valor do tempo.isto é calls produzem o potencial para ganhos substanciais através do uso de uma pequena quantidade de dinheiro. Como uma comprador de calls. significando comprar uma opção out -of-money (preço de exercício acima do preço de mercado da ação).00. você realiza um lucro. Alavancar uma posição é a principal razão de se comprar opções de compra . Por outro lado. Se o preço subir. mas espera que o valor de mercado da ação suba o suficiente para que o valor intríssico da opção cresça também.00 você controla um lote de ações valendo R$6200. Vamos exemplificar como pode-se obter lucros rapidamente comparando a compra de opções de compra com a compra de ações: Assuma que você está comparando os riscos entre a compra de um lote de ações ou a compra de um lote de opções relativas aquela ação. o lucro de R$500.00. elas podem ser utilizadas de outras formas: Objetivo 1: Alavancar uma Posição Alavancar significa utilizar uma pequena quantidade de dinheiro para controlar um grande investimento. você perde.00 de valor do tempo. Por outro lado o investidor que compra as ações e não as opções.IIa Comparação da taxa de lucro entre compra de ações e opções . Por apenas R$500.

00 0 -R$100. Já que o tempo é curto.00 R$100. Você pode comprar opções com valor do tempo mínimo ou sem valor do tempo. Sua vantagem é que faltam quatro meses para o exercício da opção.00 e a ação subjacente está sendo negociada no mercado a R$51.60. a opção de vencimento em Maio com preço de exercício de R$50. Se este aumento súbito da ação tivesse ocorrido a um ou dois meses atrás. O aumento tem que ser o suficiente para suplantar o valor do tempo que se perde e permitir um lucro acima do preço de exercício que exceda o prêmio pago. Este exemplo mostra a fundamental relação do tempo e valor do tempo para o preço das opções.00 quando o preço da ação está próximo ao preço de exercício da opção (R$30. suas chances de realizar lucro são pequenas. Segundo.00.60 in-the -money). É claro que se a ação cair R$2.6% -8.1% 1. usando uma quantidade relativamente pequena de dinheiro . Se por um acaso a ação subir R$3. cai progressivamente. Para o comprador de opção.Variação no preço da Ação Ação Result ados Retorno 8. Durante três meses e meio a ação permanece acumulando em torno deste valor e o preço da opção.6% 0 -1. e você poderia ter realizado um lucro consistente.00 obs: considera-se que o aumento de preço da ação ocorreu no início do exercício. Comprar opções para alavancar uma posição.00. Subtamente a 10 dias do exercício a ação sobe para R$33. principalmente devido a valor do tempo. Exemplo 1: Na primeira semana de Maio. logo você terá pouco tempo para que o valor da ação suba. conforme o data de vencimento das opções se aproxima. Mas porque o valor do tempo declina conforme a data de exercício se aproxima. Mas para fazer isso. Exemplo 2: Você compra uma opção por R$5.00 e você perdeu R$200.00. mas porque agora a maioria do valor do tempo já desapareceu. Mesmo com o melhor timing . maior o valor do tempo do prêmio da opção e maior o aumento do preço da ação que você necessitará somente para manter o valor da opção. Você compra um lote de opções considerando que somente R$0. Primeiro a opção irá expirar em uma data determinada no futuro.00 0 -R$100. Se a ação subir R$1. os riscos são também grandes.00 -R$500. Como um call buyer. controlando um lote de ações ou mais.00 mesmo com a ação tendo aumentado de preço. a taxa de perda em relação ao valor do tempo acelera.00 Retorno 100% 20% 0 -20% -100% Aumento de preço de 5 reais Aumento de preço de 1 real Nenhuma mudança no preço Queda de preço de 1 real Queda de preço de 5 reais R$500. (A opção está R$1. Quanto maior o tempo para o exercício. Mas os lucros se ocorrerem serào próximos a real por real com o movimento da ação.00). a interação entre tempo e valor do tempo é crucial. você perderá todo seu dinheiro. a opção só vale R$3.00 -R$500. teria refletido no preço da opção de outra forma.00 está sendo vendida por R$2.1% Opção Resultados R$500.00 R$100. quando o preço da opção ainda possuia valor do tempo. Um aumento no valor da ação subjacente não é suficiente. por duas razões. você terá lucros. você tem que selecionar calls que estão próxima a data de vencimento.40 da mesma são valor do tempo. você está sob pressão do tempo.oferece o potencial de ganhos substanciais. você pode dobrar seu dinheiro em um ou dois dias. Por isso a chance de perda do comprador de opções é maior.00 ou mais.

você pode comprar calls enquanto o mercado está em queda. se rá na expectativa de que o preço da ação suba no futuro imediato. quem possui a ação pode esperar a ação subir de novo. esta ação se mostrará uma barganha a este preço.00 neste período estando bem abaixo do preço de exercício da opção. .00 e R$60.00 (R$500. O risco de quem vende descoberto.00. Você receberá esta quantidade de dinheiro em aproximadamente dois meses. uma solução é comprar um lote de opções. Se eles estiverem certos. Exemplo 1: Você comprou uma opção a dois meses atrás e pagou um prêmio de R$5. e vendem ações ou opções (shorting). As perdas de quem possui ações são substancialmente maiores quando o preço da ação cai.00.00 mas em comparação quem possui a ação está perdendo R$1200 pela mesma quantidade de ações.00. Este é um benefício colateral da alavancagem. Exemplo 1: O mercado recentemente experimentou um grave declínio de preços. suas perdas são limitadas a quantidade que você está arriscando na forma do prêmio. é extremamente difícil conseguir lucros sonsistentes através da compra de opções de compra quando se necessita de um aumento de preço nas mesmas através do tempo. Objetivo 3 .Limitar os Riscos De certa forma. Em algum momento eles pretendem vender aquelas ações com lucro. Você espera perder os R$500. Outros investidores acreditam que as ações iram cair. Você acredita que quando o mercado reverter.00). mas esperando que uma reversão ocorra no mercado. os preços cairão e eles poderão fechar suas posições com lucro. A data de vencimento está próxima é neste momento a opção está virtualmente sem valor. Então se você estiver errado e a ação continuar a cair. Você vem observando uma ação que lhe interessa. Mas na eventualidade que você esteja errado. significando menos capital sob risco.00.Hedge de Vendas Uma razão final para comprar calls é para proteger uma posição vendida na ação subjacente ou em opções da mesma ação. Você gostaria de comprar um lote aos preços baixos de hoje (R$39. Você só terá um benefício enquanto a opção existir. Ele compra o lote de ação realizando um lucro de R$600. Quem possui ações tem mais dinheiro em jogo. o volume limitado de dinheiro que você investe quando compra calls reduz o seu risco. Você pode assumir que se você compra uma opção. Não faz sentido comprar opções somente para limitar riscos. ainda que leve anos. Para se proteger deste risco. Mas você não possui R$3900 neste momento para comprar um lote. O fator do tempo é um obstáculo a limitação de riscos através da compra de opções.00.e análise. Sem saber o que poderá acontecer neste período de tempo. como o exemplo acima é ilimitado.Planejar Compras Futuras Quando você possui uma opção de compra. ele só poderá fechar sua posição comprando um lote da ação a um preço maior do que vendeu. você perde somente o valor do prêmio.00). que vinha sendo negociada entre R$50. você fixa o preço de uma compra futura na eventualidade que você decida exercer a mesma. Objetivo 2 . Este uso das calls vai além da pura especulação. já que o pr eço da ação caiu R$12. com a intenção de exercer estas opções quando você obtiver o dinheiro. Você controlou aquela quantidade de ações utilizando somente R$500. os shorters podem comprar opções. A vantagem desta estratégia é que seu investimento é limitado. Se ele estiver errado e o valor da ação subir. Um mês depois o valor da ação caiu para R$52. Ações não vencem. suas perdas são limitadas a somente R$500. mas não se preocupa com datas de vencimento. mas quem possui opções precisa que o preço da ação suba ainda durante o exercício da opção ou perde tudo. sendo o vencimento uma realidade da qual você não pode fugir. Objetivo 4 . Por outro lado. Para fixar o preço.00. Exemplo 1: Um investidor vende um lote de uma determinada ação a R$58. A maioria dos investidores compram ações na esperança que os preços das ações subirão no futuro.

se o comprador assim exigir. Comprando Opções de Venda Infelizmente as opções de venda. Por isso. Pode exercer a opção e vender a quantidade determinada de ações ao preço de exercício. você tem uma escolha a fazer no futuro próximo: 1. Esta é uma decisão sua. Se o preço de mercado subir acima de R$65. como um put buyer. dá ao comprador este direito. É um direito não uma obrigação.00. depende dos mesmos fatores que motivam os call buyers: 1. entretanto. 2.O risco é limitado a 7 pontos. vou falar resumidamente do assunto. Ao mesmo tempo ele compra um lote de opções daquela ação com preço de exercício de R$65. A decisão que você toma. em nosso país. Seu risco não é mais ilimitado. 2.00 e compra-se a mesma quantidade na de preço de exercício de R$44.00. se você decidir exercer a opção. O prêmio pago para adquirir uma put. uma opção de venda (put) dá ao comprador o direito de vender a mesma quantidade de ações. A mesma coisa pode ser feita com opções. Seus objetivos com a compra da opção e as condições atuais do mercado em relação a estes objetivos 3. Stocks for Options Trading: Low -Risk. e também no livro The Options Course: High Profit & Low Stress Trading Methods. Pode deixar a opção expirar sem valor (micar) Você não está obrigado a vender as ações relativas as opções. Vocês se lembram que o comprador de opções de compra adquire o direito de comprar a mesma quantidade de ações.87. que concorda em comprar a quantidade determinada de ações ao preço de exercício. O movimento da ação subjacente e como este movimento afeta o prêmio da opção.00 pagando um prêmio de R$0. estará obrigado a comprar as ações. Sua disposição de esperar uma série de eventos entre agora e a data do vencimento ou ter um lucro certo.Profitably. apesar de considerar uma estratégia deveras interessante. ainda não adquiriram a liquidez necessária para podemos operar com as mesmas. No lado oposto desta transação está o vendedor de opções de venda. coloca-se um limite no risco da venda. Em comparação. Como um comprador de opções de venda (put buyer). O vendedor. Low-Stress Strategies for Selling Stock Options. você pode: . Desta forma.Exemplo 2: Um investidor vende um lote de ações a R$58. 3.00. Buying Put Options Esta série está sendo escrita baseada nos livros Options: Essential Concepts and Trading Strategies. o valor da opção protege a posição. quando se vende por exemplo uma opção de preço de exercício de R$40.00. Compreendendo a Vida Limitada de uma Opção de Venda Se você acredita que uma ação vai perder valor. Seu risco estará limitado a R$4. Você pode vender a opção antes do vencimento.

A única diferença aqui. Comprar opções de venda Shorting de ações é uma estratégia de especuladores que acreditam que o valor da ação irá cair. Você tem que estar disposto a perder todo o valor que pagou pelo prêmio. Se eles estiverem certos. a opção de venda tende a perder valor com o passar do tempo. O risco é bem maior do que comprar ações. Vender opções de compra 3. A estratégia final para aqueles que acreditam que o preço da ação vai cair. Se o preço da ação sobe. Se o preço da ação cai. o tempo está contra ele. Elas passam a valer mais se o preço da ação cai. Para que você ganhe comprando opções de venda é necessário que a ação tenha uma perda de valor grande e rápida o suficiente para suplantar o valor do tempo. mas não o suficiente para superar o theta (valor do tempo). que fará com que a opção perda valor. Você tem alguns dos riscos do vendedor de opções de compra. só deve ser feita por quem conhece perfeitamente os riscos e acompanha os preços da ação subjacente a algum tempo. Vender opções de compra apresenta teoricamente o mesmo risco. o shorter terá que assumir um prejuízo. sejam opções de compra ou de venda. lembre-se você está comprando opções de venda. Se o preço da ação subir e a opção espirar sem valor (micar). Vender a ação (shorting) 2. a compra de opções de venda é uma operação com riscos limitados A grande vantagem de comprar opções de venda é que você pode se beneficiar das quedas do mercado (que andam muito frequentes por sinal) sem ter que assumir os riscos de vender opções de compra ou ações. Vender ações é uma atividade perigosa. Diferente de quando se compra uma ação onde o maior risco é o dinheiro que você pagou pela ação.1. . é que a venda de opções pode ser coberta pela posse da mesma quantidade de ações o que torna o risco limitado. A compra de opções. Diferente da venda da ação ou de opções de compra. e só deve ser feito se você tem condições de assumir uma perda. é comprar opções de venda (buying putts). mesmo assim seu risco está limitado ao que você pagou de prêmio pela opção. No caso do putt buyer. E este não tem limites. Não pode haver dúvidas: Comprar uma opção é um investimento de risco. Se a ação permanece estável ou perde pouco valor. você sairá no zero a zero ou com perdas limitadas. eles consiguirão fechar suas posições com lucro.

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