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Les Outils D’Aide A La Décision De Placement De Votre Argent Dans Un OPCVM Au Maroc...par Salah Benyoussef

Les Outils D’Aide A La Décision De Placement De Votre Argent Dans Un OPCVM Au Maroc...par Salah Benyoussef

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Les Outils D’Aide A La Décision De Placement De Votre Argent Dans Un OPCVM Au Maroc

Par Salah Benyoussef
NB : Ce guide est un exercice intellectuel que je me suis offert et que je me propose de vous offrir. Toutefois, il ne vous garantit pas contre une quelconque chute des cours ou un effondrement prolongé de la bourse. Utilisez votre feeling pour décider du moment de vendre vos OPCVM.

Ce guide se propose de vous livrer les outils d’aide à la décision de placement de votre argent dans un ou plusieurs OPCVM au Maroc. Il a été conçu à partir des préoccupations qui ont été les miennes lorsque j’ai été amené à m’intéresser aux OPCVM. Ma curiosité avait été piquée au vif lorsque, accompagnant un grand expert et consultant de la Banque Mondiale aujourd’hui décédé, pour meubler la conversation tout le long du trajet Rabat-Casablanca, Julio Linares avait commencé à m’introduire dans l’univers des SICAV et des FCP, termes pour moi barbares à l’époque. D’un âge assez avancé, et parlant un français teinté d’un accent hispanique prononcé provenant certainement de son pays natal, le Nicaragua - que seule l’ouverture du cœur pouvait appréhender, Julio savait entretenir la conversation avec un art consommé de la persuasion et du ralliement à ses points de vue. Ne m’avait-il pas confié qu’il voulait devenir représentant de sa nation en rentrant dans son pays ? Arrivé à Casablanca, j’étais définitivement acquis à l’idée que les OPCVM étaient l’outil par excellence et le moyen le plus approprié pour faire fructifier ses économies sur le long terme. Conseils d’un Expert Je n’oublierai jamais les conseils qu’il m’avait prodigués en cours de route concernant le financement des études supérieures de ses enfants au moyen des SICAV et les pourcentages enivrants atteints par les montants qu’il avait investis après plusieurs années de maturation des fonds placés en commun auprès des professionnels de la bourse des valeurs à qui Julio avait confié son argent. Tout au long du trajet Rabat-Casablanca, j’avais évité de dissimuler à mon interlocuteur mon ignorance de l’existence d’un tel univers et je fus subjugué par les paroles de Julio que je buvais comme un assoiffé qu’on abreuvait tout d’un coup d’un flot d’informations inattendues et d’une importance capitale.
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Il faut dire que l’économie politique enseignée à la faculté des sciences économiques de Rabat dans les années 80, ignorait superbement les produits de la finance et ne faisait l’éloge que de l’économie marxiste en flagellant au passage l’économie néo-classique. Ouverture du Marché des OPCVM Il faut ajouter également qu’à cette époque, c’est-à-dire au début de la décennie 90, le marché des OPCVM venait à peine de s’ouvrir au Maroc grâce à la loi qui les régit actuellement, laquelle fut promulguée par dahir en date du 21 septembre 1993 portant numéro 1-93-213. Une fois rentré à Rabat, je me suis immédiatement attelé à la collecte des informations susceptibles de m’éclairer sur ces fameux OPCVM et de m’apporter la connaissance dont j’avais besoin pour faire les premiers bons choix. J’ai très vite appris qu’entre les dépôts à terme faiblement rémunérés et les actions en bourse achetés à la faveur de leur émission, ma préférence allait sans hésitation aucune vers les OPCVM qui ne génèrent ni la frustration des premiers ni le stress des secondes. Les OPCVM sont gérés par des professionnels à qui vous confiez votre argent et les gérants de ces OPCVM s’arrangent au mieux pour constituer un portefeuille d’actions ou d’obligations ou d’un mélange des deux, dans lequel les pertes éventuelles des unes seront atténuées par les gains éventuels des autres, de sorte que le rendement final soit toujours tiré vers le haut. Sauf cas de crise économique majeure, le trend des OPCVM est toujours haussier et ce sentier de croissance passe bien entendu par des hauts et des bas, mais en définitive, les détenteurs d’OPCVM s’ils ont la patience requise, récoltent toujours des plus-values consistantes et engrangent des dividendes en fin de parcours, la règle d’or étant bien entendu de ne jamais placer votre argent si vous éprouvez un besoin urgent de le retirer au bout de quelques temps. Dit autrement, l’argent que vous placez doit être « oublié », la confiance doit régner et votre attention doit être focalisée ailleurs. Comme disent les anglo-saxons, « Let Go and Let God », c’est-à-dire « détachez-vous du résultat escompté tout en ayant pris soin de visualiser au préalable une abondante fructification de votre placement ». L’observation hebdomadaire des performances des OPCVM est certes utile mais elle est génératrice de stress pour celui qui panique à la moindre baisse de la valeur liquidative de ses parts d’OPCVM. Outils d’Aide à la Décision d’Achat d’une Part d’OPCVM Les outils que je vous livre dans cet ouvrage vont vous aider certes à observer le comportement de votre portefeuille dans le temps, mais ils vont surtout vous permettre :
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De classer les OPCVM à partir du tableau des performances hebdomadaires fourni par la presse, notamment l’hebdomadaire « La Vie Eco » qui paraît chaque vendredi et le quotidien « L’Economiste » dans sa version périodique du jeudi ; De classer vous-même ces OPCVM à l’aide d’une méthode simple sans attendre les résultats du palmarès annuel des OPCVM dressé par l’Asset Management Trophy (AMT) sur la base de critères inaccessibles au commun des mortels ; De construire votre portefeuille à partir des dates de souscription à vos OPCVM et des valeurs liquidatives correspondant à ces dates que vous comparez aux dates de valorisation de votre portefeuille, lesquelles dates vous livrent les nouvelles valeurs liquidatives correspondant au rachat de vos OPCVM par le gestionnaire lorsque vous décidez de vous en débarrasser en les lui vendant ; D’utiliser cette même méthode dans un autre pays que le Maroc, sachant que cette méthode vous permet de classer les OPCVM à partir de leurs performances passées et présentes et de détecter le top 10 des OPCVM ou encore mieux les 3 premiers OPCVM arrivés en tête du classement. Réforme Multidimensionnelle A partir de 1990, le secteur financier marocain a connu une réforme multidimensionnelle qui a touché l’ensemble de ses composantes, à savoir le secteur bancaire, le marché des capitaux, le Trésor, les organismes mobilisant l’épargne institutionnelle et le marché des changes. L’objectif global de cette réforme soutient Zouhair Chorfi du Ministère des Finances et de la Privatisation de l’époque, était la mise en place d’un système financier moderne, libéral et à même d’assurer une meilleure mobilisation de l’épargne et une allocation des ressources financières plus efficiente. L’engagement de la réforme du marché des capitaux a été entamé en 1993 par la modernisation de la Bourse, la mise en place du Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières (CDVM), la création du Dépositaire Central « Maroclear », la création des titres de créances négociables (TCN) et la mise en place du marché hypothécaire. Indicateurs Encourageants C’est ainsi que la capitalisation boursière est passée à 47% du PIB en 2004 contre 11% en 1993 soit 36 points en plus enregistrés en l’espace d’une décennie. Le total des dépôts a connu une évolution tout aussi encourageante puisqu’il est passé à 75% du PIB en 2004 contre 52% en 1993 soit 23 points en sus. De même que les crédits à l’économie ont connu un bond en avant accusant une hausse de 18 points soit 63% du PIB en 2004 contre 45% du PIB en 1993, accompagnée d’une
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importante décrue des taux d’intérêt débiteurs qui se situent désormais dans la fourchette de 6-8% en 2004 contre 14-16% en 1993. L’impact de la réforme sur le secteur financier est donc patent à travers ces indicateurs financiers livrés par Zouhair Chorfi au Comité d’Experts de la Facilité Euro-Méditerranéenne d'Investissement et de Partenariat (FEMIP) tenu au Luxembourg en mars 2005. Explosion des OPCVM Le président de l'Association des Sociétés de Gestion et Fonds d'Investissement Marocains (ASFIM), Mohamed El Alaoui El Abdallaoui confirme cette avancée qui a conduit à la naissance des OPCVM en tant que véhicule d’investissement. C’est ainsi que l’encours géré est passé à 180.000 millions de dirhams actuellement – en 2009 - contre 500 millions de dirhams en 1995, soit une multiplication par 360, avec un nombre d’OPCVM supérieur à 260 réparti entre 13 sociétés de gestion soit en moyenne 20 OPCVM par société. Le président de l’ASFIM ajoute que la gestion collective au Maroc reste dominée par les actifs investis par les institutionnels et les personnes morales, le poids des particuliers qui ne représente que 10% des actifs gérés par la profession s’expliquant par la faible couverture nationale des réseaux de commercialisation à même de promouvoir les avantages des investissements en OPCVM auprès des personnes physiques. Le développement de la clientèle institutionnelle a certes impacté le savoir-faire et l’expertise des sociétés de gestion, mais les particuliers soutient-il, recèlent un potentiel très important et sont une niche de croissance porteuse pour l’industrie. Le Palmarès des OPCVM C’est enfin pour promouvoir et développer le poids de cette catégorie d’investisseur que les Asset Management Trophies (AMT) sont en mesure de donner un appui informationnel quant aux performances des OPCVM proposés au grand public. Les AMT qui se tiennent pour la quatrième fois en 2009 établissent depuis 2005 un palmarès annuel des OPCVM et récompensent les plus performants d’entre eux. Les trophées sont remis aux meilleurs fonds à l’occasion d’une soirée organisée par La Vie Eco en association avec Europerformance, Finaccess-SIX Telekurs Mena et l’ASFIM qui ont récemment (2007) mis en place de nouvelles règles de classification des fonds et de calcul de leurs performances. Les OPCVM obligataires et monétaires qui constituent près de 80% de l’actif net global du marché, présentent des spécificités de gestion, notamment en ce qui concerne la sensibilité par rapport aux variations des taux d’intérêt.

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Une classification a ainsi été retenue en plus de la segmentation réglementaire qui sépare les fonds entre Actions, Diversifiés, Obligations à Court Terme (CT) et Obligations à Moyen (MT) et Long Terme (LT). Ainsi 8 classes d’OPCVM ont été identifiées selon les fourchettes de sensibilité des OPCVM. Pour chacune de ces classes, le palmarès est établi en utilisant le ratio « Traynor » qui mesure la performance du fonds par rapport à celle d’un investissement sans risque… Je sens que vous avez de plus en plus de mal à me suivre et je vous comprends. Je vous avoue que moi non plus je ne sais pas ce qu’est le ratio Traynor ni ce que sont les fourchettes de sensibilité et même si je désirais le savoir, il me faudrait investir du temps, de l’énergie et de l’argent dans un créneau qui est déjà occupé, ingrédients dont je ne suis pas en possession en ce moment. Outils Simples L’objet de ce guide a été justement conçu afin de vous fournir des outils simples que vous serez en mesure de maîtriser et d’utiliser à n’importe quel moment de l’année sans rester tributaire de trophées décernés une fois par an aux OPCVM les plus performants sur la base de critères non transparents car inaccessibles au grand public et hors de portée du commun des mortels. D’ailleurs, les outils qui vous sont proposés ont été confectionnés bien avant que le palmarès des AMT ne soit découvert par l’auteur de cet ouvrage électronique et ces AMT serviront finalement à valider les résultats de la démarche de classification qui vous est offerte afin que vous puissiez être en mesure de dresser votre palmarès par vos propres soins et à n’importe quel moment de l’année ! Mais avant d’aller plus loin me diriez-vous, qu’est-ce exactement qu’un OPCVM, pourquoi y investir et attendre aussi longtemps avant de récupérer sa mise, quelles parts d’OPCVM acheter et auprès de qui, comment savoir qui sont les plus performants parmi les 260 OPCVM proposés au grand public et surtout comment choisir ou plutôt sur quel OPCVM jeter son dévolu ? Je ne vous cache pas qu’au début, j’avais choisi mon OPCVM presqu’au pif en m’appuyant sur ses performances mesurées sur 3 ans glissants et sur ma banque qui s’est trouvée être le réseau bancaire de commercialisation de mon OPCVM. Première Expérience de Gestion d’un Portefeuille J’avais appris à gérer mon petit portefeuille sur le tas, m’étant rendu compte que les cadres bancaires dédiés à la vente de ces nouveaux produits avaient grandement besoin d’être formés et briefés sur les OPCVM.

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J’avais constitué mon premier tableau de suivi des performances de mon OPCVM sur le tableur « excel » de Microsoft et je l’avais vendu après m’être assuré que j’étais satisfait de la rémunération obtenue.
DATE VALEUR NOMBRE LIQUIDATIVE DEBIT LIBELLE DATE VALEUR NOMBRE LIQUIDATIVE CREDIT LIBELLE

28/11/1997

1 020,69

06/03/1998

1 056,28

7 144,83 SOUSCRIPTION 107,17 DROITS D'ENTREE 1,50% 7,50 COMMISSIONS TVA 7% 3 3 168,84 SOUSCRIPTION 47,53 DROITS D'ENTREE 1,50% 3,33 COMMISSIONS TVA 7% 10 479,20 TOTAL DEBIT 263,20 SOLDE CREDITEUR

7

13/03/1998

1 074,24

10 10 742,40 RACHAT

10 742,40 TOTAL CREDIT 0,00 SOLDE DEBITEUR

Ce n’était pas grand-chose mais j’étais heureux d’avoir su gérer tout seul une des nombreuses valeurs mobilières nouvellement mises sur le marché des capitaux que tout le monde autour de moi n’en soupçonnait même pas l’existence. J’avais même participé à un concours de la bourse destiné à initier les gens à la gestion d’un portefeuille fictif de titres construit à partir des valeurs liquidatives réelles communiquées hebdomadairement par la presse lorsque les valeurs mobilières à la Bourse de Casablanca entamèrent et enregistrèrent leur première grande chute. Les Douloureuses Leçons de la Bourse Les personnes physiques qui avaient investi leur argent en bourse avaient appris à leurs dépens que la bourse n’est pas un casino mais un lieu d’échange entre ceux qui ont un besoin de financement (les entreprises) et ceux qui ont une capacité de financement (les ménages). Comme le dit si bien l’Association Professionnelle des Sociétés de Bourse (APSB), c’est en même temps un lieu de financement pour les entreprises au moyen de l’émission d’actions ou d’obligations et un lieu de placement pour les investisseurs qu’ils soient institutionnels ou particuliers. La Bourse de Casablanca avait donc effectué une sévère correction des cours et la bulle financière qui avait gonflé artificiellement avait fini par éclater et par faire perdre de l’argent à ceux qui s’étaient précipité de retirer leurs billes du jeu. Le message était clair et douloureux car le marché des capitaux est sensible aux peurs des porteurs de titres qui transmettent ainsi leurs angoisses via leurs ordres affolés de vente. N’avait-on pas découvert qu’en économie aussi, les crises boursières sont des prophéties auto-réalisatrices qui manifestent l’objet de votre peur, à savoir la perte de valeur de votre titre ? Leçon numéro 1 que j’avais retirée de cette expérience en grandeur nature : ne jamais retirer son argent lorsque les cours s’affaissent et garder son sang-froid. Leçon numéro 2 : se situer sur un horizon de placement qui dépasse 3 ans, voire plus.
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Leçon numéro 3 : ne jamais placer son argent si l’on éprouve le besoin urgent de le retirer juste après. Qu’est-ce qu’un OPCVM Je n’ai toujours pas répondu à la question « qu’est-ce qu’un OPCVM ? » Si vous entendez ce terme pour la première fois, je vous comprends et vous trouverez sa définition hébergée sur le site internet du Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières (CDVM) qui est en quelque sorte le gendarme de la Bourse des Valeurs de Casablanca.

« Un Organisme de Placement Collectif en Valeurs Mobilières (OPCVM) est un organisme « financier qui collecte l'épargne des agents économiques en émettant des actions ou des « parts. « Les OPCVM existent sous deux formes juridiques distinctes : les Sociétés d'Investissement « à Capital Variable (SICAV) et les Fonds Communs de Placement (FCP). « La SICAV est une société anonyme : tout investisseur qui souscrit des actions devient « actionnaire et possède le droit d'exprimer son avis sur la gestion lors des assemblées « générales. « Le FCP est, quant à lui, une copropriété de valeurs mobilières qui n'a pas de personnalité « morale. Sa gestion est assurée par un établissement de gestion de FCP agissant au nom des « porteurs. « L'investisseur en actions de SICAV est donc un actionnaire, alors que celui d'un FCP est « désigné sous le nom de porteur de parts.
Vous aurez remarqué qu’il y a deux types d’OPCVM, les SICAV et les FCP. SICAV ou FCP Ma préférence est allée directement vers les FCP puisque je reste ainsi en dehors de la gestion de l’OPCVM et je maintiens de ce fait mon statut de porteur anonyme de parts d’OPCVM. Vous aurez remarqué également que l’OPCVM désigne aussi bien l’organisme qui gère les titres que la part que vous aurez acquise. Quand vous dites que vous avez acquis des OPCVM ou des FCP, cela ne veut pas dire que vous avez acheté l’organisme de placement mais la ou les parts qu’il gère à votre place.

« Les OPCVM sont classés, selon la politique d'investissement adoptée, en quatre catégories « distinctes.

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« Les OPCVM "Actions" : sont en permanence investis à hauteur de 60% au moins de leurs « actifs, hors titres d’OPCVM «actions» et liquidités, en actions, certificats d’investissement « et droits d’attribution ou de souscription, cotés en bourse. « Les OPCVM "Obligations " : sont en permanence investis à hauteur de 90% au moins de « leurs actifs, hors titres d’OPCVM «obligations» et liquidités, en titres de créances. Ces « OPCVM sont eux-mêmes répartis en OPCVM «obligations court terme» et OPCVM « «obligations moyen et long terme» en fonction de leur sensibilité aux variations de taux sur « le marché. « Les OPCVM "Monétaires" : sont en permanence investis en titres de créances ou en titres « d’OPCVM « monétaires » et en liquidités. « Les OPCVM "Diversifiés" : sont les OPCVM qui n’appartiennent ni à la classe des « OPCVM «actions», ni à la classe des OPCVM «obligations», ni à la classe des OPCVM « «monétaires».
Toujours d’après le CDVM, « l’OPCVM est tenu avant l'émission de ses titres, de mettre à la « disposition du public une Note d'Information et de remettre une Fiche Signalétique à chaque souscripteur.

« Le Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières s'assure du respect par l'OPCVM ou par « son établissement de gestion et par l'établissement dépositaire, des dispositions légales et « réglementaires en vigueur. « C'est ainsi que le CDVM contrôle les OPCVM sur la base de documents périodiques que « ceux-ci sont tenus de lui communiquer. Par ailleurs, il effectue régulièrement des « inspections auprès de ces organismes.
Le Gendarme de la Bourse de Casablanca Lorsque vous commencerez à constituer votre portefeuille, vous apprécierez les informations fournies sur le site web du CDVM concernant par exemple la forme juridique de l’OPCVM, l’établissement de gestion pour les FCP, les commissions maximales de souscription et de rachat… Vous trouverez également les performances enregistrées par les OPCVM au cours de leur vie avec les graphes illustrant leur évolution ainsi que les valeurs liquidatives atteintes depuis la date de leur création. Voici d’ailleurs le graphe d’un OPCVM téléchargé à partir de ce site :

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Ainsi qu’un extrait de sa fiche signalétique :

L’inventaire de ses actifs :

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Et sa note d’information :

Armé de ces précieuses informations et fort du soutien fourni par le CDVM ainsi que par les éclairages apportés par l’ASFIM et ses partenaires, vous pouvez vous lancer à la conquête de ce nouveau segment du marché des capitaux en souscrivant aux Fonds Communs de Placement (FCP) de votre choix. Mais comment choisir me diriez-vous d’un air que je devine de plus en plus impatient ? Comment Choisir un OPCVM
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L’outil informationnel sur lequel je m’appuie pour faire le classement des OPCVM dont la méthode vous sera soumise incessamment, est le tableau des performances hebdomadaires des OPCVM proposés au grand public, confectionné par le quotidien L’Economiste dans son édition périodique du jeudi. L’hebdomadaire La Vie Eco livre également le même tableau des performances dans son édition du vendredi. Le tableau en question qui se présente comme indiqué ci-dessous en deux pleines pages, contient les informations suivantes :

Les noms des OPCVM ; L’identité des gestionnaires ; Les droits maxima d’entrée et de sortie ; La valeur liquidative au 26 février 2010 pour l’exemple ci-dessous ; L’évolution des valeurs liquidatives : o Depuis le début de l’année ; o Sur 1 an glissant ; o Sur 2 ans glissants ; o Sur 3 ans glissants. Leur compartimentage en OPCVM : o Hebdomadaires : Actions ; Diversifiés Obligations MT et LT ; Obligations CT ; Contractuels ; o Quotidiens ; Obligations CT ; Monétaires.
Le choix des OPCVM soumis à la méthode de classement qui vous est proposée, s’est porté sur les OPCVM hebdomadaires Actions, Diversifiés et Obligations MT et LT, soit à peu près le tiers des OPCVM circulant sur le marché. Cet échantillon est entre les mains de 11 gestionnaires dont 2 détiennent la moitié et il est commercialisé au sein de 15 réseaux placeurs. Tableau des Performances des OPCVM Proposés au Public

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Pour vous familiariser avec les noms des gestionnaires des OPCVM que vous pourriez acheter dans l’avenir, voici leur liste (non exhaustive) avec le nombre d’OPCVM (de l’échantillon retenu) gérés et le nombre de réseau placeur sollicité :
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N.O 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11

GESTIONNAIRES WAFA GESTION BMCE CAPITAL GESTION AL ISTITMAR CHAABI CDG CAPITAL GESTION GESTAR CFG GESTION MAROGEST BMCI GESTION UPLINE CAPITAL MANAGEMENT ATLAS MANAGEMENT VALORIS MANAGEMENT TOTAL

OPCVM 27 15 9 7 7 6 4 3 3 2 2 85

% 32% 18% 11% 8% 8% 7% 5% 4% 4% 2% 2% 100%

CUMUL 32% 49% 60% 68% 76% 84% 88% 92% 95% 98% 100%

RESEAU PLACEUR 2 1 1 2 2 2 1 1 1 1 1 15

Performances de quelques OPCVM Représentatifs Le tableau ci-après va vous donner un avant-goût des performances réalisées par quelques OPCVM représentatifs des 3 catégories sur une durée de 2 années et demie (entre le 07/01/2005 et le 13/07/2007). Vous remarquerez que l’OPCVM Action se distingue nettement du lot en affichant une performance de 200,24% :

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O PCVM WAFA GESTIO N

CATEGO RIE

Q UANTITE

DATE

CO URS INITIAL

PRIX DE REVIENT

PATRIMOINE AL MOUSSAHAMA PROFIL HARMONIE CAP OBLIGATIONS TOTAL
O PCVM WAFA GESTIO N

ACTION DIVERSIFIE OBLIGATION

100 07/01/2005 100 07/01/2005 100 07/01/2005 300
Q UANTITE DATE

126,94 129,26 169,70

12 694,00 12 926,00 16 970,00 42 590,00
VALO RISATIO N

CATEGO RIE

CO URS FINAL

PATRIMOINE AL MOUSSAHAMA PROFIL HARMONIE CAP OBLIGATIONS TOTAL
O PCVM WAFA GESTIO N

ACTION DIVERSIFIE OBLIGATION

100 13/07/2007 100 13/07/2007 100 13/07/2007 300
Q UANTITE JO URS

381,13 250,89 181,04

38 113,00 25 089,00 18 104,00 81 306,00
PLUS O U MO INS VALUES RENDEMENT GLO BAL

CATEGO RIE

ECARTS

PATRIMOINE AL MOUSSAHAMA PROFIL HARMONIE CAP OBLIGATIONS TOTAL

ACTION DIVERSIFIE OBLIGATION

100 100 100 300

918 918 918

254,19 121,63 11,34

25 419,00 12 163,00 1 134,00 38 716,00

200,24% 94,10% 6,68% 90,90%

Si vous aviez acheté 300 OPCVM (100 de chaque catégorie) aux valeurs liquidatives du 07/01/2005 que vous auriez ensuite vendus à la date du 13/07/2007, vous auriez empoché une plus-value brute de 90,90% de laquelle vous auriez déduit les droits d’entrée et de sortie ainsi que les prélèvements fiscaux. Rapportées à la semaine, les performances de ces OPCVM Action, Diversifié et Obligation, se situent comme suit :

1,53% ; 0,72% ; 0,05%.
Rapportées à la journée, ces performances se situent aux valeurs suivantes :

0,22% ; 0,10% ; 0,01%.
L’Indice MASI de la Bourse de Casablanca comme Outil de Référence Pour vous donner une référence, l’évolution quotidienne de l’indice MASI de la Bourse de Casablanca s’est située à 0,10% le 4 mars 2010. Vous noterez que la performance de l’OPCVM Diversifié est la même que celle de la Bourse de Casablanca, tandis que celle de l’OPCVM Action se situe au-dessus (0,20%) et celle de l’OPCVM Obligation se situe nettement au-dessous (0,01%). La Méthode de Classement des OPCVM L’idée de classer les performances des OPCVM présentées dans le tableau confectionné par la presse est née de la difficulté à faire un choix au milieu de ce fouillis de chiffres (valeurs
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liquidatives, droits maxima d’entrée et de sortie) et de pourcentages (évolutions positives et négatives depuis le début de l’année, sur 1 an glissant, puis 2 ans glissants et enfin 3 ans glissants). Comme vous l’aurez peut-être observé, la fourchette des valeurs liquidatives des OPCVM se situe entre quelques centaines de dirhams et des dizaines de milliers de dirhams. Il a fallu d’abord regrouper les OPCVM de même taille pour pouvoir les comparer entre eux. 3 Classes d’OPCVM Cela a donné 3 classes d’OPCVM dont la taille varie d’un rapport de 1 à 10 :

Moins de 1.000 dirhams ; Entre 1.000 et 10.000 dirhams ; Plus de 10.000 dirhams.
Le classement des performances a été suggéré par le poids qu’il fallait accorder soit aux performances passées, soit aux performances présentes, le choix se portant sur l’OPCVM qui réussit à passer les 2 tests. Notes de Pondération C’est ainsi que les notes ont été affectées aux différentes évolutions des valeurs liquidatives comme suit :

La note 4 pondère l évolution depuis le début de l’année (d) ; La note 3 pondère l’évolution sur 1 an glissant (g1) ; La note 2 pondère l’évolution sur 2 ans glissants (g2) ; La note 1 pondère l’évolution sur 3 ans glissants (g3).
L’évolution moyenne pondérée de l’OPCVM est obtenue comme suit : (4 x d + 3 x g1 + 2 x g2 + 1 x g3) / 10 Soit la somme divisée par 10 (10 provenant de la somme des notes affectées, soit 4+3+2+1) :

de la multiplication de l’évolution depuis le début de l’année par la note 4 ; et de la multiplication de l’évolution sur 1 an glissant par la note 3 ; puis de la multiplication de l’évolution sur 2 ans glissants par la note 2 ; et enfin de la multiplication de l’évolution sur 3 ans glissants par la note 1.
Le résultat final est diminué des droits maxima d’entrée et de sortie. Un exemple va illustrer la mécanique de cette formule :

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EVO LUTIO N DES VALEURS LIQ UIDATIVES

N.O

OPCVM ACTIONS

GESTIONNAIRES ENTREE

DROITS MAXIMA SORTIE E+S

VALEUR LIQUIDATIVE 26/02/2010

DEPUIS DEBUT ANNEE

1 AN GLIS SANT

2 ANS GLISS ANTS

3 ANS GLIS SANTS

RENDEMENT RENDEMENT MO YEN PO NDERE NET PO NDERE

4

3

2

1

10

10-(E+S)

1

PATRIMOINE AL MOUSSAHAMA

WAFA GESTION

3,00%

1,00%

4,00%

468,83

9,63%

16,73%

-2,59%

21,88%

10,54%

6,54%

Le rendement moyen pondéré de cet OPCVM est obtenu comme suit : [ (4 x 9,63%) + (3 x 16,73%) – (2 x 2,59%) + (1 x 21,88%) ] / 10 = 105,41% / 10 = 10,54% Ce rendement moyen pondéré de 10,54% est ensuite diminué des droits maxima d’entrée et de sortie, soit : [ 10,54% – (3,00% + 1,00%) ] = 10,54% – 4% = 6,54% Sur le tableur excel, cela donnera :
EVOLUTION DE L'OPCVM
EN % NO TE DE PO NDERATIO N PRO DUIT

(1)

(2)

(3)=(1) x (2)

DEPUIS LE DEBUT DE L'ANNEE SUR 1 GLISSANT SUR 2 GLISSANTS SUR 3 GLISSANTS RENDEMENT MOYEN PONDERE (3)/(2) DROITS D'ENTREE DROITS DE SORTIE RENDEMENT PONDERE NET

9,63% 16,73% -2,59% 21,88% 10,54% -3,00% -1,00% 6,54%

4 3 2 1 10

38,52% 50,19% -5,18% 21,88% 105,41%

Si vous souhaitez favoriser les performances passées, il suffit d’affecter la note la plus élevée à l’évolution de l’OPCVM sur 3 ans glissants, comme indiqué dans le tableau ciaprès :
EVOLUTION DE L'OPCVM
EN % NO TE DE PO NDERATIO N PRO DUIT

(1)

(2)

(3)=(1) x (2)

DEPUIS LE DEBUT DE L'ANNEE SUR 1 GLISSANT SUR 2 GLISSANTS SUR 3 GLISSANTS RENDEMENT MOYEN PONDERE (3)/(2) DROITS D'ENTREE DROITS DE SORTIE RENDEMENT PONDERE NET

9,63% 16,73% -2,59% 21,88% 12,28% -3,00% -1,00% 8,28%

1 2 3 4 10

9,63% 33,46% -7,77% 87,52% 122,84%

Rendement Moyen Pondéré Ainsi, la concurrence que se font les OPCVM au niveau des droits de souscription (entrée) et de rachat (sortie) pour attirer les souscripteurs, se déplace au niveau du rendement
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moyen pondéré de chaque OPCVM qui seul peut départager les OPCVM, du rendement moyen pondéré le plus élevé vers celui le plus faible. Cette méthode a l’avantage d’être simple, pratique et opérationnelle puisqu’elle peut être mobilisée immédiatement grâce à l’outil fourni par Microsoft qui est « excel » moyennant la fixation de la ligne des notes de pondération par le signe « $ ». Les résultats de l’application de cette méthode ont permis de classer les OPCVM comme suit, sachant qu’une distinction entre eux a été introduite par respect des 3 catégories évoquées ci-dessus, à savoir les OPCVM Actions, Diversifiés et Obligations et par considération de leur taille (moins de 1.000 dirhams pour la première classe, entre 1.000 et 10.000 dirhams pour la deuxième classe et plus de 10.000 dirhams pour la troisième classe). Résultats de l’Application de la Méthode de Classement des OPCVM Actions Comme vous pourrez le constater, les OPCVM Actions qui se sont classés en 1ère position sont :

Patrimoine Al Moussahama pour la première classe ; FCP Maroc Actions pour la deuxième classe ; CFG Emergence pour la troisième classe.

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EVO LUTIO N DES VALEURS LIQ UIDATIVES

N.O

OPCVM ACTIONS

GESTIONNAIRES ENTREE

DROITS MAXIMA SORTIE E+S

VALEUR LIQUIDATIVE 26/02/2010

DEPUIS DEBUT ANNEE

1 AN GLIS SANT

2 ANS GLISS ANTS

3 ANS GLIS SANTS

RENDEMENT MO YEN PO NDERE

RENDEMENT NET

4

3

2

1

10

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13

PATRIMOINE AL MOUSSAHAMA PROFIL DYNAMIQUE CDM PROFIL DYNAMISME PATRIMOINE ACTIONS CFG PERFORMANCE ATTIJARI AL MOUCHARAKA EMERGENCE EQUITY FUND CFG VALEURS FCP KENZ ACTIONS ATTIJARI ACTIONS FCP CAPITAL SELECTION ATLAS PREMIUM FCP CAPITAL ACTIONS

WAFA GESTION WAFA GESTION WAFA GESTION WAFA GESTION CFG GESTION WAFA GESTION VALORIS MANAGEMENT CFG GESTION AL ISTITMAR CHAABI WAFA GESTION BMCE CAPITAL GESTION ATLAS MANAGEMENT BMCE CAPITAL GESTION MAXIMUM MOYENNE MINIMUM MAROGEST WAFA GESTION CDG CAPITAL GESTION GESTAR MAROGEST BMCE CAPITAL GESTION WAFA GESTION BMCE CAPITAL GESTION BMCI GESTION UPLINE CAPITAL MANAGEMENT BMCE CAPITAL GESTION CDG CAPITAL GESTION MAXIMUM MOYENNE MINIMUM CFG GESTION GESTAR GESTAR

3,00% 1,20% 1,50% 3,00% 0,85% 3,00% 3,00% 0,85% 1,50% 3,00% 1,00% 3,00% 1,00% 3,00% 1,99% 0,85% 2,00% 1,50% 1,00% 2,00% 2,00% 2,00% 3,00% 2,00% 2,00% 2,00% 2,00% 3,00% 3,00% 2,04% 1,00% 0,85% 2,00% 2,00% 2,00% 1,50% 2,00% 1,67% 0,85%

1,00% 0,50% 0,50% 1,50% 0,85% 1,50% 1,50% 0,85% 1,00% 1,50% 0,50% 1,50% 0,50% 1,50% 1,02% 0,50% 0,60% 0,50% 1,00% 1,50% 0,60% 1,00% 1,50% 1,00% 0,75% 1,00% 1,00% 1,50% 1,50% 1,00% 0,50% 0,85% 1,50% 1,50% 1,00% 1,00% 1,50% 1,17% 0,85%

4,00% 1,70% 2,00% 4,50% 1,70% 4,50% 4,50% 1,70% 2,50% 4,50% 1,50% 4,50% 1,50% 4,50% 3,01% 1,50% 2,60% 2,00% 2,00% 3,50% 2,60% 3,00% 4,50% 3,00% 2,75% 3,00% 3,00% 4,50% 4,50% 3,04% 2,00% 1,70% 3,50% 3,50% 3,00% 2,50% 3,50% 2,84% 1,70%

468,83 330,88 355,99 672,77 552,84 465,44 342,31 379,83 315,04 362,26 134,99 304,90 123,52 672,77 369,97 123,52 2 430,64 2 787,17 4 285,12 3 429,96 2 258,39 2 509,64 4 954,07 3 108,25 3 743,08 2 130,06 4 313,05 1 685,74 4 954,07 3 136,26 1 685,74 40 257,56 31 117,18 29 601,12 36 838,29 26 644,80 40 257,56 32 891,79 26 644,80

9,63% 6,12% 8,22% 6,66% 6,90% 8,68% 4,62% 5,94% 7,18% 6,94% 6,38% 4,18% 3,93% 9,63% 6,57% 3,93% 7,33% 8,67% 4,60% 5,03% 5,95% 5,64% 7,13% 3,60% 4,63% 7,09% 5,89% 5,34% 8,67% 5,91% 3,60% 6,95% 5,16% 4,20% 5,52% 5,21% 6,95% 5,41% 4,20%

16,73% 8,66% 6,22% 9,11% 4,10% 8,33% 3,30% 1,53% 0,21% 6,56% 3,53% -0,37% 3,89% 16,73% 5,52% -0,37% 8,25% 6,63% -0,25% 6,66% 8,05% 2,28% 6,85% 0,81% 1,41% 0,48% 0,28% -1,84% 8,25% 3,30% -1,84% 16,85% 4,47% 2,72% -0,85% -1,02% 16,85% 4,43% -1,02%

-2,59% -9,75% -16,05% -11,50% -20,70% -16,72% -9,48% -21,89% -22,54% -20,10% -27,44% -23,09% -43,66% -2,59% -18,89% -43,66% -13,63% -16,87% -13,34% -13,69% -21,21% -18,93% -20,33% -17,15% -21,47% -25,42% -24,00% -19,03% -13,34% -18,76% -25,42% -17,71% -20,56% -22,86% -25,06% -24,49% -17,71% -22,14% -25,06%

21,88% 47,36% 12,58% 23,85% 4,40% 0,57% 13,12% 2,94% 8,73% 2,75% -5,80% -6,37% -28,56% 47,36% 7,50% -28,56% 11,37% 8,00% 17,76% 9,60% 2,25% 5,84% 1,41% 4,31% 4,05% -1,31% -6,01% 5,49% 17,76% 5,23% -6,01% 0,61% 15,29% 2,29% 2,34% -3,16% 15,29% 3,47% -3,16%

10,54% 7,83% 3,20% 5,48% 0,29% 2,68% 2,25% -1,25% -0,70% 1,00% -2,46% -3,69% -8,85% 10,54% 1,26% -8,85% 3,82% 2,88% 0,87% 2,23% 0,78% -0,26% 0,98% -1,32% -1,61% -2,24% -2,96% -1,67% 3,82% 0,13% -2,96% 4,35% 0,82% -1,85% -2,83% -3,44% 4,35% -0,59% -3,44%

6,54% 6,13% 1,20% 0,98% -1,41% -1,82% -2,25% -2,95% -3,20% -3,50% -3,96% -8,19% -10,35% 6,54% -1,75% -10,35% 1,22% 0,88% -1,13% -1,27% -1,82% -3,26% -3,52% -4,32% -4,36% -5,24% -5,96% -6,17% 1,22% -2,91% -6,17% 2,65% -2,68% -5,35% -5,83% -5,94% 2,65% -3,43% -5,94%

13

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

FCP MAROC ACTIONS CDM EXPANSION CDG CROISSANCE SG ACTIONS PLUS FCP MAROC INVESTISSEMENT FCP CAPITAL INDICE ATTIJARI PATRIMOINE VALEURS FCP CAPITAL PARTICIPATIONS BMCI EPARGNE VALEURS UPLINE ACTIONS MAROC VALEURS CDG PERFORMANCE

12

1 2 3 4 5

CFG EMERGENCE AFG DYNAMIC FUND SG EXPANSION

FCP CAPITAL IMTIYAZ EXPANSION BMCE CAPITAL GESTION FCP AL ISTITMAR CHAABI ACTIONS UPLINE CAPITAL MANAGEMENT MAXIMUM MOYENNE MINIMUM

5

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Page 19

TOP TEN DES OPCVM ACTIONS DONT LA V.L. EST INFERIEURE A 1.000 DIRHAMS

ATTIJARI ACTIONS

FCP KENZ ACTIONS

CFG VALEURS

EMERGENCE EQUITY FUND

ATTIJARI AL MOUCHARAKA

CFG PERFORMANCE

PATRIMOINE ACTIONS

CDM PROFIL DYNAMISME

PROFIL DYNAMIQUE

PATRIMOINE AL MOUSSAHAMA -6,00% -4,00% -2,00% 0,00% 2,00%
OPCVM ACTIONS

4,00%

6,00%

8,00%

TOP TEN DES OPCVM ACTIONS DONT LA V.L. EST COMPRISE ENTRE 1.000 ET 10.000 DIRHAMS

UPLINE ACTIONS

BMCI EPARGNE VALEURS

FCP CAPITAL PARTICIPATIONS

ATTIJARI PATRIMOINE VALEURS

FCP CAPITAL INDICE

FCP MAROC INVESTISSEMENT

SG ACTIONS PLUS

CDG CROISSANCE

CDM EXPANSION

FCP MAROC ACTIONS -6,00% -5,00% -4,00% -3,00% -2,00%
OPCVM ACTIONS

-1,00%

0,00%

1,00%

2,00%

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Page 20

TOP TEN DES OPCVM ACTIONS DONT LA V.L. EST SUPERIEURE A 10.000 DIRHAMS

FCP AL ISTITMA R CHAABI ACTIONS

FCP CAPITAL IMTIYAZ EXPANSION

SG EXPANSION

AFG DYNAMIC FUND

CFG EMERGENCE

-7,00%

-6,00%

-5,00%

-4,00%

-3,00%

-2,00%

-1,00%

0,00%

1,00%

2,00%

3,00%

4,00%

OPCVM ACTIONS

Résultats de l’Application de la Méthode de Classement des OPCVM Diversifiés Le classement des OPCVM Diversifiés a donné les résultats ci-après :

Profil Harmonie pour la première classe ; Attijari Solidarité pour la deuxième classe ; AFG Optimal Fund pour la troisième classe.

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Page 21

TOP TEN DES OPCVM DIVERSIFIES DONT LA V.L. EST INFERIEURE A 1.000 DIRHAMS

ATTIJARI SELECTION

FCP MEDERSAT.COM

FCP KENZ RENDEMENT

ATTIJARI DIVERSIFIE

CDM PROFIL EQUILIBRE

PATRIMOINE AVENIR

PATRIMOINE MULTIVALEURS

PROFIL HARMONIE

-6,00%

-4,00%

-2,00%

0,00%

2,00%

4,00%
OPCVM DIVERSIFIES

6,00%

8,00%

10,00%

12,00%

14,00%

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Page 22

TOP TEN DES OPCVM DIVERSIFIES DONT LA V.L. EST COMPRISE ENTRE 1.000 ET 10.000 DIRHAMS

ATTIJARI PATRIMOINE MULTIGESTION FCP CAPITAL BALANCE AL ISTITMAR CHAABI DIVERSIFIE ATTIJARI PATRIMOINE DIVERSIFIE CDG PATRIMOINE CFG CROISSANCE CDG IZDIHAR CDM OPTIMUM CAPITAL GARANTI ATTIJARI SOLIDARITE -3,00% -2,00% -1,00% 0,00% 1,00% 2,00% 3,00% 4,00%

OPCVM DIVERSIFIES

TOP TEN DES OPCVM DIVERSIFIES DONT LA V.L. EST SUPERIEURE A 10.000 DIRHAMS

HORIZON EXPANSION

FCP CAPITAL IMTIYAZ CROISSANCE

AFG OPTIMAL FUND

-4,50%

-4,00%

-3,50%

-3,00%

-2,50%

-2,00%

-1,50%

-1,00%

-0,50%

0,00%

OPCVM DIVERSIFIES

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Page 23

EVO LUTIO N DES VALEURS LIQ UIDATIVES

N.O

OPCVM DIVERSIFIES

GESTIONNAIRES ENTREE

DROITS MAXIMA SORTIE E+S

VALEUR LIQUIDATIVE 26/02/2010

DEPUIS DEBUT ANNEE

1 AN GLISS ANT

2 ANS GLIS SANTS

3 ANS GLIS SANTS

RENDEMENT MO YEN PO NDERE

RENDEMENT NET

4

3

2

1

10

1 2 3 4 5 6 7 8

PROFIL HARMONIE PATRIMOINE MULTIVALEURS PATRIMOINE AVENIR CDM PROFIL EQUILIBRE ATTIJARI DIVERSIFIE FCP KENZ RENDEMENT FCP MEDERSAT.COM ATTIJARI SELECTION

WAFA GESTION WAFA GESTION CFG GESTION WAFA GESTION WAFA GESTION UPLINE CAPITAL MANAGEMENT BMCE CAPITAL GESTION WAFA GESTION MAXIMUM MOYENNE MINIMUM WAFA GESTION WAFA GESTION WAFA GESTION CDG CAPITAL GESTION CFG GESTION CDG CAPITAL GESTION WAFA GESTION UPLINE CAPITAL MANAGEMENT BMCE CAPITAL GESTION WAFA GESTION MAROGEST BMCI GESTION GESTAR MAXIMUM MOYENNE MINIMUM GESTAR

0,85% 3,00% 3,00% 1,50% 3,00% 1,00% 3,00% 3,00% 3,00% 2,29% 0,85% 0,85% 2,50% 1,50% 0,30% 0,50% 1,00% 3,00% 1,00% 2,00% 3,00% 2,00% 1,25% 2,00% 3,00% 1,41% 0,30% 1,00% 1,50% 3,00% 3,00% 1,83% 1,00%

0,25% 1,50% 1,00% 0,25% 0,20% 0,10% 1,50% 1,50% 1,50% 0,79% 0,10% 0,25% 1,00% 0,50% 0,25% 0,50% 1,00% 1,50% 0,00% 1,00% 0,20% 0,50% 0,50% 1,50% 1,50% 0,67% 0,00% 0,75% 0,75% 1,50% 1,50% 1,00% 0,75%

1,10% 4,50% 4,00% 1,75% 3,20% 1,10% 4,50% 4,50% 4,50% 3,08% 1,10% 1,10% 3,50% 2,00% 0,55% 1,00% 2,00% 4,50% 1,00% 3,00% 3,20% 2,50% 1,75% 3,50% 4,50% 2,07% 0,55% 1,75% 2,25% 4,50% 4,50% 2,83% 1,75%

321,68 390,06 411,79 339,68 353,81 264,22 466,80 325,74 466,80 359,22 264,22 2 687,19 3 250,77 3 445,76 2 077,82 5 236,36 2 762,74 2 983,43 3 036,91 2 723,41 2 556,54 3 349,67 2 309,03 4 552,96 5 236,36 3 133,82 2 077,82 24 972,21 29 856,13 21 990,00 29 856,13 25 606,11 21 990,00

6,31% -4,14% 0,71% 3,52% 2,08% 2,05% 3,04% 1,35% 6,31% 1,87% -4,14% 4,02% -1,13% 3,89% 1,22% 2,58% 1,63% 3,55% 1,51% 3,21% 1,06% 2,44% 0,06% 2,03% 4,02% 2,28% -1,13% 3,07% 4,30% 4,71% 4,71% 4,03% 3,07%

22,08% 22,15% 5,94% 4,10% 4,90% 1,91% 1,23% 2,32% 22,15% 8,08% 1,23% 7,35% 3,64% 4,89% 2,06% 4,12% 1,07% 7,03% 1,33% 2,83% 3,63% 1,26% -1,32% 2,83% 7,35% 3,81% 1,07% 4,43% 3,24% 1,42% 4,43% 3,03% 1,42%

4,49% 13,44% 1,78% -5,03% -4,16% -10,95% -9,59% -11,50% 13,44% -2,69% -11,50% -2,72% 7,57% -6,31% -3,67% -8,28% -4,26% -5,14% -8,92% -10,69% -9,31% -10,12% -12,74% -13,54% 7,57% -4,71% -10,69% -8,60% -10,15% -13,30% -8,60% -10,68% -13,30%

34,04% 36,40% 52,04% 18,24% 7,50% 7,29% 29,56% 12,90% 52,04% 24,75% 7,29% 14,62% 34,86% 8,89% 4,98% 6,12% 14,35% 9,65% 3,90% 11,94% 16,36% 4,36% 4,89% -0,91% 34,86% 12,15% 3,90% 8,08% 3,08% 6,17% 8,08% 5,78% 3,08%

13,45% 11,32% 7,63% 3,46% 2,22% -0,07% 2,62% 0,23% 13,45% 5,11% -0,07% 4,73% 5,64% 2,65% 0,87% 1,22% 1,56% 3,47% -0,39% 1,19% 1,29% -0,23% -2,43% -1,14% 5,64% 2,33% -0,39% 1,65% 0,97% 0,27% 1,65% 0,96% 0,27%

12,35% 6,82% 3,63% 1,71% -0,98% -1,17% -1,88% -4,27% 12,35% 2,03% -4,27% 3,63% 2,14% 0,65% 0,32% 0,22% -0,44% -1,03% -1,39% -1,81% -1,91% -2,73% -4,18% -4,64% 3,63% 0,25% -1,81% -0,11% -1,28% -4,23% -0,11% -1,87% -4,23%

8

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13

ATTIJARI SOLIDARITE CAPITAL GARANTI CDM OPTIMUM CDG IZDIHAR CFG CROISSANCE CDG PATRIMOINE ATTIJARI PATRIMOINE DIVERSIFIE AL ISTITMAR CHAABI DIVERSIFIE FCP CAPITAL BALANCE ATTIJARI PATRIMOINE MULTIGESTION MAROC CROISSANCE BMCI EPARGNE CROISSANCE SG PERSPECTIVES

13

1 2 3

AFG OPTIMAL FUND

FCP CAPITAL IMTIYAZ CROISSANCE BMCE CAPITAL GESTION HORIZON EXPANSION UPLINE CAPITAL MANAGEMENT MAXIMUM MOYENNE MINIMUM

3

Résultats de l’Application de la Méthode de Classement des OPCVM Obligations Le classement des OPCVM Obligations a donné les résultats ci-après :

Cap Obligations pour la première classe ; CDG Tawfir pour la deuxième classe ; SG Oblig Plus pour la troisième classe.
Ces 3 OPCVM ont reçu des trophées en 2009 grâce au palmarès organisé par les AMT annuellement depuis 2005.
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Page 24

EVO LUTIO N DES VALEURS LIQ UIDATIVES

N.O

OPCVM OBLIGATIONS

GESTIONNAIRES ENTREE

DROITS MAXIMA SORTIE E+S

VALEUR LIQUIDATIVE 26/02/2010

DEPUIS DEBUT ANNEE

1 AN GLIS SANT

2 ANS GLISS ANTS

3 ANS GLIS S ANTS

RENDEMENT MO YEN PO NDERE

RENDEMENT NET

4

3

2

1

10

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13

CAP OBLIGATIONS FCP CAPITAL TERME CFG RENDEMENT ATTIJARI OBLIGATIONS PROFIL SERENITE FONDS COMMUN DE PLACEMENT SOLIDARITE PATRIMOINE OBLIGATIONS FCP AL IDDIKHAR CHAABI TAWIL AL MADA FCP KENZ OBLIGATIONS

WAFA GESTION BMCE CAPITAL GESTION CFG GESTION WAFA GESTION WAFA GESTION CDG CAPITAL GESTION WAFA GESTION UPLINE CAPITAL MANAGEMENT UPLINE CAPITAL MANAGEMENT

0,50% 1,00% 0,15% 0,50% 0,50% 0,00% 0,50% 0,40% 0,50% 0,40% 0,40% 1,00% 1,00% 1,00% 0,53% 0,00% 0,50% 0,50% 0,50% 0,50% 3,00% 1,00% 1,50% 0,50% 0,50% 3,00% 3,00% 2,00% 3,00% 3,00% 3,00% 1,00% 3,00% 1,66% 0,50% 0,50% 1,00% 1,00% 3,00% 3,00% 1,38% 0,50%

0,00% 0,50% 0,15% 0,00% 0,00% 1,50% 0,00% 0,20% 0,20% 0,20% 0,20% 0,25% 0,50% 1,50% 0,28% 0,00% 0,00% 0,00% 0,25% 0,20% 1,50% 0,50% 0,30% 0,25% 0,25% 1,50% 1,50% 1,00% 1,50% 1,50% 1,50% 0,50% 1,50% 0,77% 0,00% 0,10% 0,25% 0,50% 1,50% 1,50% 0,59% 0,10%

0,50% 1,50% 0,30% 0,50% 0,50% 1,50% 0,50% 0,60% 0,70% 0,60% 0,60% 1,25% 1,50% 1,50% 0,81% 0,30% 0,50% 0,50% 0,75% 0,70% 4,50% 1,50% 1,80% 0,75% 0,75% 4,50% 4,50% 3,00% 4,50% 4,50% 4,50% 1,50% 4,50% 2,42% 0,50% 0,60% 1,25% 1,50% 4,50% 4,50% 1,96% 0,60%

196,27 113,26 258,46 222,22 193,40 126,63 247,38 127,53 157,15 123,78 118,79 162,34 140,87 258,46 168,31 113,26 1 939,21 2 699,03 3 360,96 2 349,99 1 299,35 2 186,47 2 104,80 1 551,32 1 662,41 1 240,30 1 134,46 2 878,81 1 546,08 1 149,23 1 455,21 1 132,08 3 360,96 1 855,61 1 132,08 28 312,67 14 778,78 17 301,90 12 207,27 28 312,67 18 150,16 12 207,27

0,58% 0,21% 0,05% -0,45% 0,13% 0,21% 1,65% 0,12% 0,06% 0,11% -0,26% 0,33% 0,41% 1,65% 0,24% -0,45% 0,27% 0,22% 0,27% 0,03% 2,04% 0,18% 0,25% 0,07% 0,12% 0,47% 0,40% 0,27% 0,48% 0,49% 0,04% 0,08% 2,04% 0,36% 0,03% 0,20% 0,38% 0,17% 0,26% 0,38% 0,25% 0,17%

4,03% 4,74% 3,45% 3,06% 3,84% 4,15% 2,38% 3,49% 3,60% 3,24% 2,93% 2,65% 3,48% 4,74% 3,46% 2,38% 4,11% 3,33% 3,83% 3,16% 6,25% 3,22% 3,57% 3,24% 3,25% 4,16% 4,01% 4,45% 3,69% 3,95% 3,05% -0,91% 6,25% 3,52% -0,91% 3,67% 3,58% 3,17% 2,43% 3,67% 3,21% 2,43%

7,56% 8,67% 5,62% 6,67% 4,78% 7,72% 5,65% 6,45% 6,65% 5,81% 5,73% 4,24% -4,24% 8,67% 5,49% -4,24% 7,82% 6,61% 5,51% 5,76% 10,73% 6,52% 7,03% 4,74% 3,46% 12,24% 7,39% 5,42% 7,18% 7,31% 6,13% -1,53% 12,24% 6,40% -1,53% 6,72% 6,71% 2,40% 5,41% 6,72% 5,31% 2,40%

8,63% 12,15% 5,35% 7,93% 6,83% 9,56% 2,85% 4,23% 4,11% 4,09% 5,58% 6,33% -2,89% 12,15% 5,75% -2,89% 7,18% 6,71% 5,29% 5,88% 15,16% 6,19% 5,45% -1,35% 0,97% 12,67% 11,53% -1,37% 10,09% 8,98% 7,08% 0,96% 15,16% 6,34% -1,37% 5,10% 4,85% 3,17% 24,14% 24,14% 9,32% 3,17%

3,82% 4,46% 2,71% 2,87% 2,84% 3,83% 2,79% 2,81% 2,85% 2,59% 2,48% 2,41% 0,07% 4,46% 2,81% 0,07% 3,62% 3,08% 2,89% 2,70% 6,35% 2,96% 3,12% 1,81% 1,81% 5,15% 3,99% 2,39% 3,74% 3,74% 2,87% -0,45% 6,35% 3,11% -0,45% 3,04% 3,05% 1,82% 4,33% 4,33% 3,06% 1,82%

3,32% 2,96% 2,41% 2,37% 2,34% 2,33% 2,29% 2,21% 2,15% 1,99% 1,88% 1,16% -1,43% 3,32% 2,00% -1,43% 3,12% 2,58% 2,14% 2,00% 1,85% 1,46% 1,32% 1,06% 1,06% 0,65% -0,51% -0,61% -0,76% -0,76% -1,64% -1,95% 3,12% 0,69% -1,95% 2,44% 1,80% 0,32% -0,17% 2,44% 1,10% -0,17%

UPLINE CAPITAL FCP AL IDDIKHAR CHAABI MOUTAWASSIT AL MADA MANAGEMENT FCP AL IDDIKHAR CHAABI KASSIR AL MADA CDM PROFIL SERENITE ATLAS HARMONIE UPLINE CAPITAL MANAGEMENT WAFA GESTION ATLAS MANAGEMENT MAXIMUM MOYENNE MINIMUM CDG CAPITAL GESTION WAFA GESTION BMCI GESTION UPLINE CAPITAL MANAGEMENT CDG CAPITAL GESTION WAFA GESTION MAROGEST BMCE CAPITAL GESTION UPLINE CAPITAL MANAGEMENT CDG CAPITAL GESTION VALORIS MANAGEMENT BMCE CAPITAL GESTION BMCE CAPITAL GESTION BMCE CAPITAL GESTION WAFA GESTION WAFA GESTION MAXIMUM MOYENNE MINIMUM GESTAR GESTAR BMCE CAPITAL GESTION BMCI GESTION MAXIMUM MOYENNE MINIMUM

13

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16

CDG TAWFIR ATTIJARI PATRIMOINE TAUX BMCI EPARGNE OBLIGATIONS ASSANAD CHAABI CDG HORIZONS CDM GENERATION FCP MAROC OBLIGATIONS FCP CAPITAL INSTITUTIONS UPLINE RENDEMENT CDG RENDEMENT EMERGENCE FUND SICAVENIR FCP CAPITAL RENDEMENT CAPITAL OBLIGATIONS PLUS ATTIJARI SECURITE CDM TRESOR PLUS

16

1 2 3 4

SG OBLIG PLUS AFG INCOME FUND FCP CAPITAL IMTIYAZ SECURITE BMCI SELECTION OBLI MOYEN TERME

4

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TOP TEN DES OPCVM OBLIGATIONS DONT LA V.L. EST INFERIEURE A 1.000 DIRHAMS

FCP AL IDDIKHAR CHAABI MOUTAWASSIT AL MADA FCP KENZ OBLIGATIONS FCP AL IDDIKHAR CHAABI TAWIL AL MADA PATRIMOINE OBLIGATIONS FONDS COMMUN DE PLACEMENT SOLIDARITE PROFIL SERENITE

ATTIJARI OBLIGATIONS

CFG RENDEMENT

FCP CAPITAL TERME

CAP OBLIGATIONS 0,00% 0,50% 1,00% 1,50% 2,00% 2,50% 3,00% 3,50%

OPCVM OBLIGATIONS

TOP TEN DES OPCVM OBLIGATIONS DONT LA V.L. EST COMPRISE ENTRE 1.000 ET 10.000 DIRHAMS

CDG RENDEMENT UPLINE RENDEMENT FCP CAPITAL INSTITUTIONS FCP MAROC OBLIGATIONS CDM GENERATION CDG HORIZONS ASSANAD CHAABI BMCI EPARGNE OBLIGATIONS ATTIJARI PATRIMOINE TAUX CDG TAWFIR 0,00% 0,50% 1,00% 1,50% 2,00% 2,50% 3,00% 3,50%

OPCVM OBLIGATIONS

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TOP TEN DES OPCVM OBLIGATIONS DONT LA V.L. EST SUPERIEURE A 10.000 DIRHAMS

BMCI SELECTION OBLI MOYEN TERME

FCP CAPITAL IMTIYAZ SECURITE

AFG INCOME FUND

SG OBLIG PLUS

-0,50%

0,00%

0,50%

1,00%

1,50%

2,00%

2,50%

3,00%

OPCVM OBLIGATIONS

Inversion du Classement comme Test de Passage Par ailleurs, l’inversion du classement en favorisant cette fois-ci les performances passées des OPCVM, montre que dans la catégorie Diversifiés, Profil Harmonie se maintient toujours en tête du classement de la première classe, Patrimoine Valeurs troquant sa seconde place avec Patrimoine Avenir qui occupait la troisième place. Pour la troisième classe, AFG Optimal Fund se maintient en tête du classement. Profil Harmonie et AFG Optimal Fund ont donc passé les 2 tests avec succès en se maintenant à la première position. Gestion d’un Portefeuille d’OPCVM Une fois que vous aurez constitué votre portefeuille en ayant au préalable choisi vos OPCVM sur la base de leur classement par ordre de rendement moyen pondéré décroissant, vous pouvez les gérer de la façon suivante en suivant leur évolution :
O PCVM CATEGO RIE QUANTITE DATE CO URS INITIAL PRIX DE REVIENT DATE COURS FINAL VALO RIS ATIO N PLUS OU MO INS VALUES %

PATRIMOINE AL MOUSSAHAMA ACTION PROFIL HARMONIE DIVERSIFIE CAP OBLIGATIONS OBLIGATION TOTAL

100 07/01/2005 100 07/01/2005 100 07/01/2005 300

126,94 129,26 169,70

12 694,00 13/07/2007 12 926,00 13/07/2007 16 970,00 13/07/2007 42 590,00

381,13 250,89 181,04

38 113,00 25 089,00 18 104,00 81 306,00

25 419,00 12 163,00 1 134,00 38 716,00

65,66% 31,42% 2,93% 100,00%

Vous remarquerez à travers cet exemple que la plus-value générée par votre OPCVM Action pèse 65,66% alors que la plus-value générée par votre OPCVM Obligation ne pèse que 2,93%, le poids de la plus-value produite par l’OPCVM Diversifié atteignant 31,42%.
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Cela vient du fait que le rendement du premier est nettement supérieur au rendement des deux autres, soit 200,24% contre respectivement 6,68% et 94,10%. Vous allez me demander si la fiscalité frappe les OPCVM. Fiscalité Appliquée aux Porteurs d’OPCVM Ce n’est que lorsque vous décidez de vendre vos parts d’OPCVM, que le fisc intervient en prélevant à la source l’impôt sur le revenu si vous êtes une personne physique ou l’impôt sur les sociétés si vous êtes une personne morale, la plus-value générée par l’OPCVM qui est racheté par le gestionnaire étant considéré comme un « produit d’action (dividende) et revenu assimilé ». Le pourcentage de prélèvement varie entre 10 et 20% n fonction de la catégorie d’OPCVM (Action, Diversifié ou Obligation). Modèle de Souscription à un OPCVM Voici enfin un modèle de bulletin de souscription à un OPCVM, en l’occurrence le FCP Capital Multi-Gestion appartenant à la catégorie Diversifié :

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Il sert également de modèle de rachat quand vous souhaitez vendre votre part d’OPCVM. Il s’agit dans l’exemple présent de la souscription à ou de l’achat de 6 parts de cet FCP. La valeur liquidative qui sera appliquée à cette souscription faite le jeudi 25 mars 2010, est celle du vendredi 26 mars 2010 qui n’est pas encore connue au moment de la souscription. Les valeurs liquidatives sont calculées chaque vendredi pour les OPCVM hebdomadaires et chaque jour pour les OPCVM quotidiens. J’ai acquis ces 6 parts d’OPCVM auprès de ma banque, la BMCE BANK en raison de la facilité offerte par l’hébergement de mon compte par cette agence. Mon choix s’est porté sur ce FCP en raison de sa jeunesse et la faiblesse de sa valeur liquidative enregistrée à la date du 19 mars 2010 :
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EVO LUTION DES VALEURS LIQ UIDATIVES

OPCVM

CATEGORIE

DROITS MAXIMA ENTREE SORTIE E+S

VALEUR LIQUIDATIVE 19/03/2010

DEPUIS DEBUT ANNEE

1 AN 2 ANS GLIS SANT GLISSANTS

RENDEMENT MO YEN RENDEMENT PO NDERE NET

3

2

1

6

FCP CAPITAL MULTI-GESTION

D

2,00% 1,00% 3,00%

277,82

5,22% 17,08%

12,00%

10,30%

7,30%

Vous noterez qu’aucune performance n’a été enregistrée sur 3 ans glissants, le FCP ayant été créé le 8 mai 2007 et agréé par le CDVM le 23 avril 2007. Le rendement net pondéré obtenu en appliquant la formule décrite ci-dessus, s’élève à 7,30% si l’on privilégie les performances présentes et 9,56% si l’on privilégie les performances passées comme indiqué dans le tableau suivant :
EVO LUTION DES VALEURS LIQ UIDATIVES

OPCVM

CATEGORIE

DROITS MAXIMA ENTREE SORTIE E+S

VALEUR LIQUIDATIVE 19/03/2010

DEPUIS DEBUT ANNEE

1 AN 2 ANS GLIS SANT GLISSANTS

RENDEMENT MO YEN RENDEMENT PO NDERE NET

1

2

3

6

FCP CAPITAL MULTI-GESTION

D

2,00% 1,00% 3,00%

277,82

5,22% 17,08%

12,00%

12,56%

9,56%

J’ai également choisi ce FCP en raison de l’absence de concurrent au niveau de sa catégorie. En supposant que ce FCP ait été acquis à la valeur liquidative du 19 mars 2010, soit une semaine auparavant, j’aurais acquitté le prix d’achat (277,82 dirhams multiplié par le nombre de FCP), les droits d’entrée (2%) et la TVA (10%) sur ces droits, soit :
DATE VALEUR NOMBRE LIQUIDATIVE DEBIT LIBELLE

19/03/2010

277,82

6

1 666,92 SOUSCRIPTION 33,34 DROITS D'ENTREE 2% 3,33 COMMISSIONS TVA 10% 1 703,59 TOTAL DEBIT

Sources : 1. Conseil Déontologique des Valeurs Mobilières : http://www.cdvm.gov.ma/Pages/index.jsp 2. Spécial AMT Le Palmarès des OPCVM : http://www.lavieeco.com/AMT/Les-assetmanagement-trophy-de-la-vie-eco-2009.pdf 3. Tableau des Performances des OPCVM : http://www.leconomiste.com/finance/pop_opcvm.html 4. Guide des OPCVM : http://www.wafagestion.com/wafagest/COMPRENDRE/GUIDE%20WGest.pdf

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5. Un lexique pour s'y retrouver : http://www.lavieeco.com/assetmanagementtrophy2006/Vulgarisation/Unlexiquepour syretrouver

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