BAB I MENYUSUN KERANGKA KERJA UNTUK INVESTASI Investasi dapat diartikan sebagai komitmen pada dana untuk satu

atau lebih aset yang akan ditanam untuk waktu yang akan datang. Investasi berkaitan dengan pengelolaan kekayaan investor yang merupakan mata pencaharian pendapatan saat ini dan nilai sekarang dari pendapatan mendatang. Manajemen Portofolio Komponen penting yang kedua dalam mengambil keputusan adalah manajemen portofolio. Dimana investor tidak hanya menanam saham pada satu tempat saja melainkan 2 atau lebih tempat penanaman saham. Manajemen Portofolio ini dapat dihitung dengan rumus matematika. PERTIMBANGAN-PERTIMBANGAN PENTING DALAM MELAKUKAN KEPUTUSAN INVESTOR SEKARANG INI Penting untuk diketahui: • Faktor yang harus dikuasai oleh semua Investor adalah Ketidakpastian • Pada saat kondisi baik Estimasi hal-hal yang tidak tepat / tidak berguna • Pada saat kondisi buruk berarti mereka salah dalm semua pertimbangan INVESTASI UNTUK

PERSPEKTIF TENTANG INVESTASI DI ASET KEUANGAN Investasi dana dalam berbagai aset hanya bagian dari keputusan keuangan secara keseluruhan keputusan dan perencanaan yang paling individu harus dilakukan. sebelum berinvestasi, setiap individu harus mengembangkan rencana keuangan secara keseluruhan. Seperti rencana harus mencakup keputusan apakah akan membeli rumah, yang bagi sebagian besar individu merupakan investasi besar. selain itu, keputusan harus dibuat mengenai asuransi dari berbagai-Lifes jenis, kesehatan, cacat, perlindungan anf bisnis dan properti. akhirnya, rencana tersebut harus menyediakan dana cadangan darurat MENGAPA KITA BERINVESTASI? Kita berinvestasi untuk menghasilkan uang! meskipun semua orang akan setuju dengan pernyataan ini, kita harus lebih tepat. (Setelah semua, ini adalah buku sekolah, dan siapa saja membantu untuk membayar pendidikan Anda mengharapkan lebih). kami berinvestasi t meningkatkan kesejahteraan kita, yang untuk tujuan kita dapat didefinisikan sebagai kekayaan moneter, baik yang sekarang dan masa depan. kita berasumsi bahwa investor tertarik hanya pada manfaat moneter yang akan diperoleh dari investasi, dibandingkan dengan faktor-faktor tersebut pendapatan psikis akan berasal dari teman-teman satu terkesan dengan kecakapan keuangan seseorang. Dana yang akan diinvestasikan berasal dari aset yang telah dimiliki, meminjam uang, dan tabungan atau konsumsi terdahulu. dengan sebelumnya konsumsi hari ini dan menginvestasikan tabungan, investor berharap untuk meningkatkan kemungkinan masa depan mereka konsumsi dengan meningkatkan kekayaan mereka. jangan meremehkan jumlah uang yang banyak individu bisa accuulate. survei pada akhir 2004 menemukan bahwa lebih dari 8 juta US rumah tangga memiliki kekayaan bersih lebih dari $ 1 juta (tidak termasuk kediaman utama mereka). yang merupakan peningkatan dari tahun 2003 sepertiga saja dan sebesar 7 persen dari seluruh rumah tangga AS. Sebagian besar kesuksesan ini disebabkan dengan kepemilikan saham dan obligasi. Di Indonesia, hal-hal yang kembali sangat berbeda. jumlah investor saham, langsung dan tidak langsung (investasi dalam reksa dana) kurang dari satu juta orang. di sisi lain, jumlah rekening bank adalah lebih dari 80 juta. jumlah dana yang ditempatkan dalam akun ini mencapai Rp 1.380 triliun di tahun 2007. sebagian besar orang indonesia memiliki rekening bank satu atau lebih tetapi kurang dari 0,5% orang berinvestasi di saham dan obligasi. itu karena fakta bahwa di Indonesia, sebagian besar dana dari bank (sistem keuangan bank-based) dan hanya kurang dari 500 perusahaan telah menggunakan pasar modal untuk menggalang dana pada akhir tahun 2007. Rasio dana yang diinvestasikan di pasar modal yang ditempatkan di bank adalah sekitar 30 persen pada tahun 1998-2002. rasio meningkat menjadi 51 persen pada tahun 2003 dan 70 persen pada tahun 2005 dan 2006. bulan Agustus 2007, untuk pertama kalinya ada dana lebih di pasar modal (rasio tersebut mencapai 110%) dibandingkan di bank. Rp 1.547 triliun di pasar modal, dibandingkan dengan Rp 1.405 triliun di bank. beberapa 382 perusahaan telah go public dengan menerbitkan saham dan di sekitar 105 telah menaikkan dana melalui penerbitan obligasi. karena perusahaan lsted relatif sedikit di bursa efek indonesia (Bursa Efek Indonesia) - kurang dari 400 pada akhir tahun 2007 - total kapitalisasi pasar juga kecil, hanya US $ 270 milyar pada Desember 2007. pada saat yang sama, ada sekitar 740 perusahaan yang terdaftar di Singapura dan 995 perusahaan yang terdaftar di bursa saham Malaysia. kapitalisasi pasar dua pasar US $ 569 miliar dan US $ 316 miliar. Sementara itu, bursa saham New York telah mencapai US $ 16.282 milyar kapitalisasi pasar. Investor juga berusaha untuk mengelola kekayaan mereka secara efektif, mendapatkan yang paling dari itu sekaligus melindungi dari inflasi, pajak, dan faktor lainnya. untuk mencapai kedua tujuan, orang berinvestasi PENTINGNYA MEMPELAJARI INVESTASI Aspek Pribadi Ini adalah penting untuk mengingat bahwa semua orang memiliki kekayaan dari beberapa jenis, jika tidak ada yang lain kekayaan ini dapat terdiri dari nilai jasa mereka di pasar. Kebanyakan individu harus membuat keputusan investasi kadang-kadang dalam hidup mereka. Misalnya, banyak karyawan saat ini harus memutuskan apakah dana pensiun mereka harus diinvestasikan dalam bentuk saham atau obligasi atau beberapa alternatif lainnya. Dan banyak orang berusaha untuk membangun kekayaan beberapa selama tahun-tahun mereka bekerja dengan berinvestasi. Keputusan Pensiun. Diperkirakan bahwa kelas menengah di negara ini mengalami penurunan 13 persen dalam total kekayaan 1983-1998 despit salah satu pasar saham terkuat dalam sejarah. Esti Selanjutnya, Ates menunjukkan bahwa lebih dari 40 persen rumah tangga dipimpin oleh seseorang antara 47 yang 62 tidak akan dapat menggantikan preretirement setengah penghasilan mereka umumnya terjadi bila

mereka berhenti bekerja. Bahkan lebih mengkhawatirkan, banyak orang akan memiliki penghasilan pensiun di bawah garis kemiskinan. CONTOH Contoh yang bagus dari revolusi ini dalam program dana pensiun adalah rencana 401(k) yang ditawarkan oleh banyak pengusaha AS, dimana pekerja menyumbangkan sedikit gaji mereka untuk rencana pajak yang tertunda, dan pengusaha menyumbangkan gaji mereka untuk rencana pajak yang tertunda. Kemudian, pengusaha menyesuaikan sumbangan tersebut. Pada akhir tahun 2004, rencana tersebut memiliki asset lebih dari $ 1.2 triliun. Lebih dari 42 juta pekerja Amerika memberi kontribusi terhadap rencana 401 (k) ini. Untuk mengilustrasikan pentingnya membuat keputusan investasi yang bagus, pertimbangkanlah wahana dana pensiun lain, seperti Individual Retirement Account (IRA). IRAs adalah satu metode primer yang digunakan oleh Amerika untuk melengkapi dana pensiun mereka. Aset IRA dengan total $3.5 triliun pada akhir tahun 2004 adalah sebesar 25 persen total pasar dana pensiun AS. Dalam aturan baru yang disahkan pada tahun 2001, kontribusi IRA maksimum tahunan adalah $4.000 pada tahun 20052007 dan $ 5.000 pada tahun 2008. Dana IRA diinvestasikan dalam banyak asset, mulai dari yang sangat aman sampai dengan yang spekulasi. Pemilik IRA diperkenankan memiliki rekening broker langsung yang menawarkan banyak peluang investasi. Karena dana tersebut diinvestasikan untuk kurun waktu 40 tahun atau lebih, maka keputusan investasi yang baik penting, seperti yang ditunjukkan pada contoh 1-.1. Ketertarikan investor individu dalam pasar stok paling baik dijelaskan dengan kekuatan dana bersama (dijelaskan pada bab 3), yakni wahana investasi favorit para investor kecil. Dana tersebut sekarang ini merupakan dana penggerak pada tempat pasar. Dengan banyaknya uang investor pribadi yang beredar dalam dana bersama tersebut, dan dengan investor pribadi yang memiliki stok dalam jumlah yang besar, maka studi investasi sangatlah penting. PENTINGNYA INTERNET DALAM KEGIATAN INVESTASI Internet sudah menjadi bagian terpenting dalam investasi. Melalui internet, para investor dapat mengakses informasiinformasi yang akurat mengenai investasi berupa informasi kondisi ekonomi, analisa keuangan, kondisi perusahaan dan lainnya, dimana dan kapan saja. EXPECTED RETURN VS REALIZED RETURN Expected return adalah tingkat return yang diharapkan di suatu periode di masa yang akan datang. Realized return adalah return aktual yang sudah direalisasi. INVESTOR PERORANGAN VS INVESTOR INSTITUSI Investor perorangan adalah seseorang yang menginvestasikan dananya dalam sekuritas dan instrumen keuangan secara langsung tanpa perantara. Investor institusi adalah organisasi yang bergerak dalam jasa keuangan untuk mengatur investasi didalam sekuritas dan portofolio lainnya dalam jumlah yang besar. Dapat berupa perusahaan investasi, bank, asuransi jiwa, dll. BAB 2 FINANCIAL ASSET AVAILABLE TO INVESTOR MENATA ASET KEUANGAN Pada dasarnya, ada tiga pilihan dalam menyimpan uang anda, yaitu: 1. Seperti fungsi klasik lembaga keuangan seperti bank, koperasi, dan perusahaan asuransi. Fungsi klasik dalam hal ini adalah untuk menyimpan, deposito berjangka, dan lain-lain. 2. Meletakkannya dalam bentuk langsung seoerti pada saham, dengan cara membelinya langsung dari broker atau perantara lainnya. 3. Mengelolanya secara tidak langsung, yaitu dengan cara reksa dana ataudana pensiun. Dalam hal ini pemilik mengalihkan pengambilan keputusan pada pihak lain. Pergeseran ini terjadi setelah perang dunia ke dua dimana orang-orang berpindah, dari pengelolaan uang secara tradisional dan pengelolaan dalam bentuk langsung, menjadi pengelolaan dalam bentuk tidak langsung, yaitu dengan cara reksadana dan dana pensiun. Investasi secara tidak langsung sangat penting bagi investor dalam mengambil keputusan, sehingga membuatnya sangat populer akhir- akhir ini dikalangan investor. Bahkan di U.S., indirect investing menjadi sangat populerdan peningkatan penggunaannya mencapai 10 kali lipat disbanding sebelumnya. Begitu juga halnya dengan dana pensiun, di U.S., investor memilikidana cadangan dana pensiun dalam jumlah yang besar dan akan terus bertambah, dan dana yang dilibatkan dalam pengambilan keputusan, adalah hampir $1 juta. Sementara di Indonesia sendiri reksadana baru ada sekitar tahun 1996 dengan nilai aktiva bersih sebesar Rp 2,8 juta, kemudian pada tahun 2006 menjadi Rp 46,6 juta meningkat hingga enam kali lipat dari setahun sebelumnya yaitu Rp 8 juta. DIRECT INVESTING Investor membeli,dan menjual surat-surat berharga milik mereka sendiri, melalui account perantara. Untuk lebih jelasnya dapat dilihat pada exhibit 2-1 dibawah ini:

Asset Keuangan Terbesar Di Indonesia Non-marketable Pasar keuangan - SBI - negotiable certificate of deposit - surat berharga - Eurodollars - janji dibeli kembali - banker's acceptances - pendapatan tetap: Pemerintah ( SUN) Government retail (ORI) Koperasi -ekuitas Saham preferen Saham biasa - option -future contact INDIRECT INVESTING - unit investment trust -open end money market mutual -close end -exchange trade funds DIRECT INVESTING - tabungan -sertifikat deposito

Pasar saham

Pasar derivative

Perusahaan investor funds

Pasar Uang dan Surat-Surat Berharga Pasar uang adalah pasar yang bersifat jangka pendek, sangat likuid dan termasuk aset rendah risiko. Pasar ini didominasi oleh lembaga keuangan seperti bank dan pemerintah. Nilai transaksi mencapai 1 Milyar atau lebih. Masa jatuh temponya berkisar dari 1 hari sampai 1 tahun dan biasanya kurang dari 90 hari. Beberapa money market securities yang penting : 1.Sertifikat Bank Indonesia 2.Negotiable certificates of deposit (CDs) 3.Commercial paper 4.Eurodollars 5.Repurchase agreement (RPs) 6.Banker’s acceptance

The Treasury Bill Atau SBI In Indonesia The Treasury Bill adalah instrumen pasar uang jangka pendek yang dijual dengan diskon oleh pemerintah Amerika. SBI adalah pasar uang dan surat-surat berharga yang paling dikenal karena sebagai benchmark asset. SBI adalah aset finansial yang bebas risiko. Suku bunga SBI merupakan RF. Investor membeli SBI pada diskon dari harga yang tercantum, nilai minimumnya Rp.100 juta. SBI ditebus pada harga yang tercantum. Jelasnya, lebih rendah investor membayar untuk surat-surat berharga, lebih besar returnnya.

Menghitung Diskon Ketentuan di Indonesia menyatakan yield SBI, menggunakan 360 hari per tahun. Diskon yield dicatat lebih rendah dari yield aktualnya karena menggunakan 360 hari per tahun dan dibagi face value sebagai ganti harga pembelian. Metode investasi untuk yield atau the bond equivalent yield and the coupon equivalent rate dapat digunakan untuk memperbaiki kekurangan ini. Yield investasi akan lebih besar daripada diskon yield. Perhitungannya adalah sbb:

Invstment Yield =

Face Value – Purchase Price Purchase Price

X

365 Maturity of the bill in days

Suku bunga SBI ditentukan saat pelelangan setiap bulan dan menggambarkan kondisi pasar uang saat ini. Suku Bunga Pasar Uang ; Suku bunga SBI lebih rendah sepertiga dari persentase suku bunga yang tersedia di pasar uang dan surat-surat berharga.

Fixed Income Securities; Pasar Modal adalah pasar untuk surat-surat berharga yang sifatnya jangka panjang seperti obligasi dan saham. Pasar modal meliputi surat-surat berharga dengan masa jatuh tempo lebih dari 1 tahun.

Obligasi; Obligasi adalah instrumen utang jangka panjang yang menggambarkan kewajiban penerbit obligasi secara kontraktual.

Karakteristik Obligasi ;Par Value / Face Value kebanyakan obligasi di Indonesia adalah Rp. 1 Milyar, sejumlah inilah yang harus dibayar kembali saat jatuh tempo.

Harga Obligasi ; Harga obligasi di tentukan sebagai persentase dari Par Value. Berdasarkan ketentuan, perusahaan dan pemerintah menggunakan 100 sebagai Par daripada angka yang lain, dengan asumsi Rp 1 Milyar Par Value.

Bunga Akrual ; Obligasi dijual dengan dasar accrued interest yaitu pembeli obligasi harus membayar kepada penjual obligasi sejumlah harga obligasi dengan bunga yang telah dihasilkan obligasi tersebut sejak pembayaran bunga tengah tahunan yang terakhir kalinya.

Diskon dan Premium; Obligasi dijual dengan Premium jika harganya di atas Par Valuenya, dan dijual dengan diskon jika harganya di bawah Par Value sebesar Rp. 1 Milyar.

Callable bonds; The Call Provision memberikan penerbit obligasi hak untuk menarik kembali obligasinya. Dua tipe callable bonds ini adalah:

• general obligation bonds
• revenue bonds

Perusahaan Sebagian besar Perusahaan, sekitar 105 dalam total awal tahun 2008, memiliki persoalan Corporate Bonds untuk menolong operasi keuangan mereka. Banyak dari perusahaan ini yang memiliki lebih dari satu persoalan yang beredar. Astra sedaya finance misalnya mempunyai beberapa persoalan yang berbeda dari obligasinya (sekitar 16) yang terdaftar di BEI obligasi perusahaan Indonesia adalah sekitar Rp. 79 Trilliun pasar di januari 2008. Meskipun seorang investor dapat menemukan berbagai macam kelompok nilai jatuh tempi, kupon dan fitur-fitur khusus dari seluruh perusahaan, kebanyakan obligasi perusahaan jatuh tempo kurang lebih 5 tahun, pembayaran bunga secara kuartalan, dan dijual dengan harga mendekati nilai pari, yang hampir selalu Rp 1 milyar. Dengan kualitas kredit yang bervariasi.

jika issuesr gagal membayar deviden pada tahun tersebut. seperti tagihan kartu kredit atau hipotik. menarik kembali dan ditukar dengan saham biasa pada pilihan pemilik. dan lebih meyakinkan. nama yang digunakan untuk menggambarkan area dari pasar obligasi ini adalah the high-yield debt market. untuk investor individu. Perlindungan hukum yang didirikan untuk melindungi investor dari kemungkinan kebangkrutan korporasi. dengan responhigheryields. mereka yang paling dulu untuk setiap saham preferen dan saham biasa dari suatu perusahaan dalam hal pembayaran dan prioritas dalam-perkara kepailitan dan likuidasi. seperti MIPS dan menyindir. ini adalah alternatif untuk Bondan perusahaan dan stocks. Satu kelemahan potensial DANs adalah bahwa mereka adalah pasar yang paling cocok untuk investore membeli-danmenguasai investor. Peringkat obligasi terdiri dari ranking surat mulai dari AAA. Asset-Backed Securities (Abs)/Aset . BBB. Jenis Saham Preferen Sejumlah besar dari jumlah saldo preferen adalah variabel tingkat preferen. yaitu tingkat deviden yang terkait dengan suku bunga pasar saat ini. dan sebagainya. obligasi yang hanya didukung oleh kesehatan secara keseluruhan keuangan penerbit. yang dikeluarkan oleh Goldman Sachs dan TOPrS. pada gilirannya. premi. yang berarti tidak ada diskon. sekuritisasi bekerja paling baik bila dikemas pinjaman homogen. Harga Atas Efek Pendapatan Tetap Suku bunga atas efek pendapatan tetap berfluktuasi secara luas selama bertahun-tahun dengan perubahan ekspektasi inflasi serta kondisi permintaan dan penawaran dana jangka panjang. sebuah inovasi baru-baru ini preferen wajib dikonversi. berasal oleh Merrill Lynch. Investor terutama lebih suka pada saham biasa Saham Preferen Meskipun secara teknis sebuah jaminan pendapatan ekuitas tetap.seperti yang kita harapkan berdasarkan perdagangan risiko dijelaskan pada bab 1. tanpa pembayaran tunai. Convertible Bonds . Sebagai risiko. sebuah perusahaan menciptakan kepercayaan dan menjualnya dalam sebuah kelompok aktiva. memberikan aliran pendapatan yang sangat mirip dengan obligasi. hibrida keamanan ini tersedia dari rumah-rumah broker bawah berbagai akronim. saham preferen dikenal sebagai jaminan pendapatan hybrid tetap karena menyerupai bilik ekuitas dan instrumen Pendapatan tetap. Tren baru di daerah ini adalah fitur keamanan hibrida yaitu. obligasi tersebut berbalik ke perusahaan dalam pertukaran untuk jumlah tertentu saham biasa .Obligasi korporasi adalah efek senior.efek Beragun Surat berharga yang diterbitkan terhadap beberapa jenis bundlet utang aset-terkait bersama-sama. menjual efek kepada investor. Ada dua bentuk saham ekuitas yaitu. deviden yang belum dibayar harus dibayarkan di masa depan sebelum deviden saham biasa dapat dibayar. atau bunga yang masih harus dibayar. sehingga aliran pendapatan dan risiko lebih diprediksi. dan karena itu tidak ada jaminan mengenai harga yang akan diterima. Pemegang saham preferen dibayar setelah pemegang obligasi tapi sebelum pemegang saham biasa dalam hal prioritas pembayaran pendapatan dan dalam hal perusahaan dilikuidasi. Tipe baru obligasi korporasi di AS. JunkObligasi . tinggi kualitas kredit perusahaan telah mulai jual Direct Acces Note (DANs). Beberapa convertible bonds memiliki sebuah bangunan dalam fitur konversi. jika masalah ini dikumulatifkan. Biasanya. penawaran tetap bulanan atau kuartalan deviden lebih tinggi . tingkat obligasi korporasi melebihi tingkat pemerintah karena kemungkinan risiko default. Ekuitas Keamanan Tidak seperti efek pendapatan tetap. yang wajib membayar atas hasil pasar. catatan ini menghilangkan beberapa detail tradisional yang terkait dengan obligasi dengan yang diterbitkan pada nilai nominal ($ 1000).saham preferen dan saham biasa. Tipe yang paling umum dari sekuritas yang tidak dijamin adalah Debenture. Untuk menciptakan ABS. lebih dari sepertiga dari saham preferen yang dijual di tahun. efek ekuitas pendapatan tetap reresent hak kepemilikan dalam suatu korporasi. AA. menggabungkan saham preferen dan obligasi korporasi. Ini efek pendapatan tetap memberikan klaim sisa setelah semua kewajiban pembayaran klaim pendapatan tetap pada pendapatan dan aset dari suatu perusahaan. Tanda positif atau negatif dapat digunakan untuk menyediakan lebih ditail berdasarkan sebuah kategori yang telah diberikan. yaitu.Namun. Fluktuasi harga dalam pilihan sering melebihi orang-orang dalam obligasi. Peringkat mewakili pendapat para pakar saat ini pada kualitas relatif dari perusahaan yang mengeluarkannya untuk membayar bunga dan pokok pada saat jatuhtempo. yang memungkinkan investor untukmemilih. dalam upaya untuk membuat obligasi lebih mudah diakses bagi individu. preferen tradisional hibrida baru yang diperdagangkan di NYSE. A.Seorang Penjual tidak memiliki jaminan pasar sekunder yang baik untuk obligasi tersebut. saham preferen tetap menyerupai efek hutang di bahwa dividen adalah tetap dalam jumlah dan dikenal di muka. ABS adalah suatu kepentingan sekuritas di kelompok aset nonmortgage. hingga D. deviden saham preferen tidak mengikat secara hukum tetapi harus dipilih pada setiap periode oleh dewan direksi perusahaan. Kepercayaan tersebut.sebagai efek ekuitas saham preferen memiliki hidup yang tak terbatas dalam membayar deviden. Surat ketetapkan untuk obligasi oleh lembaga pemeringkat untuk menyatakan probabilitas relatif dari default. Pemilik dari obligasi ini adalah yang mempunyai option untuk mengkonversi obligasi-obligasi kedalam saham biasa kapan pun mereka pilih. Sebuah alternatif. Perusahaan penerbit obligasi biasanya "memposting" yang jatuh tempo dan rata-rata itu ditawarkan selama satu minggu. yang secara otomatis dikonversi ke saham biasa dalam beberapa tahun pada rasio tertentu pada waktu penerbitan. yang investor menyerah sekitar 20 persen dari setiap kenaikan potensial. Obligasi sampah yang membawa peringkat BB atau lebih rendah. dan perusahaan peringkat yang lebih rendah menghasilkan lebih banyak daripada obligasi peringkat yang lebih tinggi. Bond Rating (peringkat obligasi).Bagaimanapun tanpa kategori obligasi itu sendiri dimana ada berbagai macam perjanjian dari sekuritas.

secara tradisional dividen dinyatakan dan dibayarkan setiap tiga bulan. karena alasan itulah hal ini disebut ex-dividend date. Saham Biasa Saham Biasa mewakili kepemilikan perusahaan atau ekuitas pemegang saham. Pemegang saham juga memiliki tanggung jawab terbatas. tidak seperti obligasi atau saham preferen umumnya bukan merupakan variabel ekonomi yang signifikan. Jika saham perusahaan dimiliki oleh hanya beberapa individu perusahaan dikatakan dipegang.dari investasi hasil grade obligasi korporasi. 24 Mei disebut tanggal deklarasi. itu adalah SUN modal saham biasa yang beredar di atas nilai nominal dan laba ditahan. dimana satu atau lebih kelompok yang tidak senang dengan kebijakan perusahaan.000. Pada hari keempat ini. dimana investor memiliki 500 / n persen korporasi. Rasio pembayaran sebesar Rp 644/Rp 1. adalah rasio deviden terhadap pendapatan. kebanyakan perusahaan memilih untuk go public. dibayarkan pada 2 Juli. hanyalah harga pasar diamati saat ini. dimana pemegang saham biasa tidak memiliki janji khusus untuk menerima uang tunai dari perusahaan karena saham tidak pernah jatuh tempo. atau nilai buku sebesar dengan jumlah saham biasa yang beredar menghasilkan nilai buku per saham. Dividen tersebut akan dikirimkan kepada pemegang saham yang tercatat pada tanggal pembayaran. kreditur meminta bantuan hanya atas harta perusahaan. pemegang saham berhak untuk memperoleh pendapatan yang tersisa setelah pemilik pendapatan tetap mendalami meteri setelah dibayarkan. Sebagai pemilik. meskipun nilai buku per saham memainkan peran dalam membuat keputusan investasi. mungkin jika memilih untuk dicatatkan di bursa. saham biasa melibatkan resiko yang besar karena deviden pada kebijaksanaan perusahaan dan harga saham biasanya berfluktuasi tajam. tapi Coke melepaskan ex-dividen pada 5 Juni.each utama biasanya untuk melemparkan suara yang sama dengan nomor perusahaan. pemegang saham biasa berhak untuk memilih direktur perusahaan dan suara pada pemilik issues.000 per saham. Tutup buku pada tanggal ini. Jika sebuah perusahaan memenuhi persyaratan tertentu. Untuk menerima dividen yang telah dinyatakan. yang berarti bahwa nilai investor klaim dapat naik dan turun dengan cepat selama periode waktu yang relatif singkat. dividen dinyatakan dan dibayarkan setiap semester atau tahunan (tergantung perusahaan). Jika harga Astra sebesar Rp 25. meninggalkan para pemegang saham dilindungi. mereka memutuskan dan dinyatakan oleh dewan direksi dan dapat berkisar dari nol sampai hampir setiap jumlah perusahaan yang mampu membayar.58 persen. untuk menghindari masalah. tentu saja. Hibrida peka terhadap perubahan tingkat bunga dan dapat disebut. investor harus membeli saham dengan 4 Juni. saham baru biasanya terjual lebih dari nilai nominal dengan perbedaan dicatat dalam neraca sebagai modal yang melebihi nilai nominal. dinilai untuk risiko kredit dan jatuh tempo dalam rentang 30 sampai 49 tahun. Dewan akan mengumumkan tanggal pemegang-atau-catatan-mengatakan. meskipun sekitar tiga perempat dari perusahaan yang terdaftar di NYSE membayar deviden. tindakan ini diambil terutama untuk memungkinkan perusahaan untuk meningkatkan modal tambahan yang lebih mudah. meskipun deviden tetap dibayarkan selama lima tahun. berusaha untuk membawa perubahan. dan kita bisa menggunakan istilah efek ekuitas bergantian. Dividen Kas Pembayaran tunai hanya teratur dilakukan oleh perusahaan langsung kepada pemegang saham deviden mereka. 7 Juni. investor harus menjadi pemegang data pada tanggal yang ditentukan bahwa perusahaan sahamnya menutup buku transfer dan memenuhi daftar pemegang saham yang harus dibayar. perusahaan dapat membuat nilai nominal sejumlah yang mereka pilih misalnya. dalam hal kesulitan keuangan. dan tempo scan pacific hanya Rp50 per saham. Sebagai pembeli dari 500 saham biasa.610 per saham dan anggap itu untuk membayar dividen tahunan per saham pada tahun tersebut sebesar Rp 644. ini menunjukkan bahwa persentase dari laba perusahaan yang dibayarkan secara tunai kepada pemegang saham. Contoh 2-8 Asumsikan bahwa dewan direktur coca cola bertemu pada 24 Mei dan menyatakan dividen kuartalan. merupakan komponen pendapatan dari return saham yang dinyatakan secara persentase.Deviden jumlah ini. Nilai keseluruhan pasar korporasi. 2 Juli. dividen yield akan 2.610 atau 40 persen Bagaimana Deviden Dibayarkan Di AS.juga dalam hal likuidasi dari korporasi mereka berhak atas aset yang tersisa setelah semua pihak lainnya puas. Untuk menerima dividen ini. Di Indonesia. dan deviden tidak harus dibayar karena itu. ini mungkin keuntungan terbesar dari korporasi dan alasan mengapa telah begitu berhasil Karakteristik Saham Biasa Nilai nominal untuk saham biasa. Nilai pasar ekuitas adalah variabel untuk menarik perhatian investor.namun nilai pasar per saham penting karena hal itu lah yang menarik bagi investor. dihitung dengan mengalikan harga pasar per saham ditentukan di pasar. Istilah Deviden berikut adalah penting: Hasil deviden. harga pasar berada di kisaran Rp 25000. yaitu. Payout ratio. McDonald's dan Pengelolaan Limbah) kini pindah ke pembayaran dividen tahunan. Nilai buku dari suatu perusahaan adalah nilai akuntansi ekuitas seperti yang ditunjukkan pada buku. meskipun beberapa perusahaan (seperti Disney. Asumsikan bahwa dewan direksi . kadang-kadang terjadi pertempuran proxy. pada saat pengamatan untuk nilai astra buku dicatat. dibenarkan untuk meninggalkan dividen saham. industri broker telah membentuk prosedur yang menyatakan bahwa hak atas dividen tetap dengan saham sampai empat hari sebelum tanggal pemegang data tersebut. yang berarti bahwa pemegang saham yang berwenang terhadap orang lain untuk membeli saham nya. yang berarti bahwa mereka tidak bisa memperoleh lebih dari investasi mereka di perusahaan. yang setiap pemegang saham diperbolehkan untuk hadir. mereka menjual saham biasa kepada masyarakat umum. nilai pasar dari satu saham. sedangkan astra internasional Rp 500. Namun. sebagai pemilik sisa dari korporasi. efek nilai buku adalah nilai akuntansi dari ekuitas. pemegang saham memiliki suara untuk proxy. Tunas Baru lampung Rp 125. nilai nominal aqua sebesar Rp 1. Contoh 2-7 Laba Astra pada 2007 adalah Rp 1.nilai nominal sering digunakan adalah Rp 100 dan Rp1000.

Laba Muliplier P / E Rasio. Tidak seperti investor Amerika. dan dividen dibayarkan dalam dollar. Sebuah pembagian saham melibatkan penerbitan sejumlah besar saham secara proporsional dengan jumlah saham yang beredar yang ada. dibayarkan pada 2 Juli.000 saham sebuah perusahaan yang memiliki 100. kita akam fokuskan perhatian kita terhadap 2 tipe dari derivative securities yang menarik perhatian banyak investor. jika Anda memiliki 1. kepemilikan proporsional Anda masih 1 persen karena Anda sekarang memiliki 2. misalnya. closed-end funds. 500 ADRs telah dicatat oleh Bursa Efek dan pasar modal USA. Sejauh ini. dapat juga melakukan investasi di beberapa Negara yang masih berkembang. memasukkan sisa dana ke dalam dollar. juga disebut sebagai multiplier pendapatan. closed-end funds. didiskusikan pada bab 3 untuk membahas lebih lanjut tentang investasi international. apakah dividen atau split. Harga setiap ADRs telah ditetapka dalam dollar. biasanya disesuaikan untuk semua dividen saham dan stock split. atau axchange-tranded funds terkhusus didalam sekuritas luar negeri. tetapi memiliki sesuatu yang bernilai nyata telah diterima? Hal-hal lain yang sama.000 saham yang beredar.Astra bertemu pada 24 Mei. karena nilai mereka berasal dari sekuritas pokok yang menghubungkan mereka. beberapa perbedaan dari kedua tipe ini terletak pada hak untuk menjual dengan han untuk membeli. Tercatat bebrapa perusahan di Negara yang sedang berkembang mempunyai sertifikat ADRs. berkelanjutan untuk menarik perhatian investor. Sebenarnya. American Depository Receipts (ADRs). mereka memberikan kepada pemilik hak untuk membeli saham dari perusahaan. Ini adalah praktik investas standar untuk merujuk ke saham sebagai beban penjualan. Sebagai contoh. perubahan didalam nilai dolar dapat sangat meningkatkan bunga dari kepemilikan surat berharga luar negeri. Alternative yang realistic dalam masalah ini adalah membeli fortofolio dari sekuritas luar negeri dari pemebelian mitual funds. Sudah jelas bahwa penerima memiliki saham lebih ( yaitu lebih dari bberapa lembar kertas). Jika Anda adalah untuk menjual saham Anda baru didistribusikan. Namun. Jumlah tipe option dan future diperdagangkan di dalam pasar dunia. ada sedikit perbedaan antara dividen saham dan pemecahan saham. katakanlah. P / E ratio adalah variabel dilaporkan secara luas. telah dikemas kembali. Dan menyatakan dividen semester. variasi rasio ini sering digunakan dalam penilaian saham biasa. masing-masing akan dipotong setengah dengan split 2-untuk-1. sertifikat saham. Option dan Future contracts adalah derivative securities. Namun. misalnya. biasanya dijual dengan kelipatan tinggi. dalam laporan yang mencakup pialang saham tertentu. membayar setiap pemotongan pajak luar negeri. mereka menginvestasikan surat-surat berharga dari Negara lain karena mereka mencari keuntungan yang tinggi dan resiko yang rendah. rasio P / E dalam berbagai bentuknya merupakan salah satu variabel terbaik = dikenal dan paling sering dikutip dalam analisis keamanan dan akrab bagi hampir semua investor Investasi Internasional dalam Ekuitas Para investor Indonesia. dan komisi. atau 15 kali laba.000 lembar saham dari total 200. dan beberapa perusahaan luar negeri yang terkemuka tidak mempunyai ADRs yang diperdagangkan di USA. dalam artikel majalah merekomendasikan berbagai perusahaan dan sebagainya. 24 Mei disebut tanggal deklarasi. Pertanyaan penting bagi investor adalah nilai distribusi. biasanya dihitung sebagai rasio dari harga pasar saat ini untuk laba perusahaan. exchange traded funds). sama seperti Investor Amerika Serikat dan Para investor di beberapa Negara. Pertumbuhan saham. Sony. dengan kenaikan 50 persen sepanjang 10 tahun. Saham biasa dan Pemecahan Saham Dividen lain yang bukan uang. Disamping itu. dibandingkan dengan rata-rata saham. Toyota. ADRs menunjukkan secara tidak langsung kepemilikan dari sertifikat dana perlembar saham dari perusahaan asing. Seperti kasus pada tahun 2004 dan di awal tahun 2005 dimana dollar sedang mengalami penurunan terhadap mata uang lainnya. secara praktis. rekening bank. memudahkan dalam penjualan sekuritas. Option dan Future contracts diterbitkan dari karakteristik saham. Sementara. Dewan juga akan mengumumkan tanggal pencatatan dan tanggal pembayaran. Seperti dilaporkan harian di surat kabar dan dalam sumber-sumber lainnya. Bahkan. dan Glaxo. Pemilik dengan hak untuk membeli saham dari perusahaan dengan harga yang telah ditetapkan. Contoh yang dikenal ialah perusahaan yang memperdagangkan lewat ADRs yaitu De Beers Consolidated. ADRs disimpan oleh depository USA dan sahamnya disimpan oleh kostudian luar negeri. Custodian akan mengambil dividen dari setiap saham. Investor memiliki penggunaan secara tradisional seperti klasifikasi untuk mengkategorikan saham. seperti yang dilaporkan ke investor dalam sumber-sumber informasi yang paling investasi dan dalam laporan perusahaan untuk pemegang saham. Warrant adalah sebuah corporate yang telah membuat option berjangka panjang didalam saham biasa dalam sebuah perusahaan . karena investor bersedia membayar lebih untuk pertumbuhan pendapatan yang diharapkan mereka lebih tinggi. kantor mengikuti . 10 kali penghasilan. jaminan dari setiap kontrak. kepemilikan proporsional Anda akan dipotong setengah . Data saham. Cukup sederhana. Dengan stock split. nilai buku dan nilai nominal ekuitas yang berubah. penambahan saham ini tidak mewakili nilai tambahan karena kepemilikan proporsional tidak berubah. muncul di informasi penyimpanan persediaan surat kabar harian. investor Amerika Serikat khususnya dalam memutuskan untuk melakukan penanaman modal bersama sekutu (The mutual Funds. mereka juga membeli surat berharga luar negeri yang dimilki perseorangan. cara yang paling popular untuk membeli saham perusahaan asing oleh investor Amerika serikat adalah pembelian American Depository Receipts (ADRs). Dividen saham adalah pembayaran oleh perusahaan dalam saham bukan uang tunai. Keduanya mempunyai ciri-ciri yang khusus untuk dijual dengan cepat dan murah. Ini merupakan indikasi betapa pasar secara keseluruhan bersedia membayar laba per dolar. Derivative Sekurities. Volvo. Sekarang ini. Saham ini disimpan di depository bank perusahaan luar negeri. penyesuaian tersebut harus dilakukan ketika stock split atau dividen saham terjadi dalam rangka untuk perbandingan legitimasi harus dibuat untuk data. investor Indonesia tidak mempunyai kesempatan. Pada awal tahun 2005.000 saham yang beredar. dan membayar setiap transaksi ke dalam pemegang ADR. dan ADRs tetap disimpan untuk dan atas nama depository di USA. lembaran kertas. dan waktu yang telah ditetapkan juga. serta membagi saham itu sendiri. Lebih lanjut lagi. ADRs adalah cara yang efektif bagi investor Amerika untuk menanamkan saham dari perusahaan asing tanpa mengkhawatirkan masalah mata uang. Jelas. itu adalah identitas karena dihitung secara sederhana dengan memisahkan harga saat ini dengan penghasilan 12-bulan terakhir. Contohnya.

tetapi LEAPs hanya tersedia sekitar 450 saham di pasar AS. berdasarkan keyakinan mereka tentang saham. Ini adalah apa yang dimaksud ketika kita mengatakan kontrak berjangka adalah permainan zero-sum. Astra International. kontrak berjangka tersedia untuk indeks saham dan untuk komoditas tertentu saja. Panggilan (penanaman) opsi memberikan pembeli hak. Menggunakan Penanaman (puts) dan Panggilan (calls) Penanaman dan panggilan memungkinkan baik pembeli dan penjual (penulis) untuk berspekulasi pada pergerakan jangka pendek dari saham biasa tertentu. Jatuh tempo pada penanaman dan panggilan yang paling baru tersedia sampai beberapa bulan kedepan. Sebaliknya. Ekuitas pilihan yang tersedia untuk saham banyak individu. Mereka juga tersedia di beberapa instrumen keuangan. setelah titik tertentu. harga eksekusi Beberapa harga exercise diciptakan untuk setiap pokok yang mendasari saham biasa. Option dan Future contracts digunakan untuk pembatas bagi mereka yang mengharapkan batasan dari ketidaktetapan harga. Jika pembeli benar tentang pergerakan harga pada umumnya. Asset mereka dapat mempengaruhi. yang disebut margin. tetapi Option contract adalah hak yang hanya membeli dan menjual. namun bukan obligasi. perbedaan yang paling besar adalah Future contracts adalah obligasi untuk membeli atau menjual. perubahan saham. Option dan Future contracts adalah sangat penting bagi seorang investor karena mereka membagi cara untuk mengatur resiko dari portofolio. termasuk indeks pasar saham. . Artinya. karena itu. keuntungan agregat juga harus nol. tidak peduli berapa banyak perubahan harga saham yang mendasarinya. Pembeli panggilan bertaruh bahwa harga saham biasa perusahaan tersebut akan naik. Pembeli mendapatkan opsi pada saham biasa yang kecil. keuntungan yang diperbesar dalam kaitannya dengan setelah membeli (atau dijual singkat) yang umumnya karena investasi yang lebih kecil diperlukan. Mereka menang atau kalah. para investor dapat mendatangkan resiko dari kerugian fluktuasi. Option dan Future contracts mempunyai perbedaan yang sangat penting didalam perdagangan mereka. sementara penjual bisa menutup posisi yang sama dengan membeli kontrak itu. Bank Central Asia. posisi pembeli tidak berubah. mata uang. sementara orang yang memegang posisi short akan mendapat keuntungan dari penurunan. Di Indonesia pada bulan April 2008. Pembeli dari option mempunyai kewajiban yang terbatas tetapi pembeli dari future tidak terbatas. Contohnya. Hampir tidak ada transaksi atas empat saham harian. nilai opsi dipengaruhi oleh sisa waktu hingga jatuh tempo. Pilihan dapat digunakan dalam berbagai strategi. seorang pembeli kontrak berjangka tagihan Mei Treasury bisa menutup posisi dengan menjual kontrak May yang sama sebelum tanggal pengiriman. Sebagai contoh. dengan demikian resiko-kontrol. dunia opsi mengacu pada puts (penanaman) dan calls (panggilan). Meskipun kata-kata "membeli" dan "menjual" digunakan dalam menghubungkan kontrak berjangka. Kemudian. Di Indonesia. karena pembeli kebanyakan menanam atau memanggil bisa kehilangan adalah biaya opsi. OPSI Dalam dunia investasi sekarang. Orang yang memegang posisi panjang akan mendapat keuntungan dari kenaikan harga aset. Kontrak penjual untuk memberikan aset pada tanggal pengiriman yang ditentukan dalam pertukaran untuk jumlah tertentu dalam bentuk tunai oleh pembeli. dan seterusnya. Premi hanyalah harga pasar dari kontrak tersebut yang ditentukan oleh investor. masing-masing pihak masuk ke dalam kontrak dengan persetujuan bersama. Selain itu. atau mereka dapat mendatangkan resiko bahwa rasio bunga akan membawa kerugian terhadap pendapatan tetap pada sekuritas. Untuk contohnya. Sebagian besar kontrak berjangka tidak dilaksanakan. Mungkin. Option dan Future contracts dapat digunakan untuk membatasi beberapa atau seluruhnya resiko mereka. walaupun bentuk baru penanaman dan panggilan disebut LEAPs yang mempunyai tanggal jatuh tempo sampai dengan dua dan satu setengah tahun. yang dikenal dengan premi. Harga akan berfluktuasi terus-menerus. membuat opsi put lebih bernilai. spekulan dapat menggunakan Option dan Future contracts unutk mencoba laba dari ketidaktetapan harga. dan bukan uang yang mengubah pemindahtanganan pada waktu itu. tingkat suku bunga saat ini. pembeli dapat memotong distribusi return potensial. yang mana maksimalnya pembeli bias hilang. Penjual (penulis) menerima opsi premi untuk menjual setiap kontrak baru saat pembeli membayar premi opsi ini Setelah pilihan dibuat dan penulis menerima premi dari pembeli. memberi peluang investor untuk mengelola portofolio mereka dengan cara yang akan tersedia dalam ketidakhadiran instrumen tersebut. Sebuah kontrak berjangka adalah perjanjian yang menyediakan pertukaran masa depan suatu aktiva tertentu antara pembeli dan penjual. Posisi yang panjang menghadirkan komitmen untuk membeli aset pada tanggal pengiriman. kata-kata kiasan ini hanya karena kontrak berjangka tidak benar-benar dibeli atau dijual. Penanaman pembeli bertaruh bahwa harga saham biasa perusahaan tersebut akan menurun. dan sertifikat deposito bank. dan harga di mana opsi dapat dieksekusi. sementara posisi pendek merupakan komitmen untuk memberikan aset pada saat jatuh tempo kontak. dan Indofood. Sebagai contoh. Pilihan diciptakan bukan oleh perusahaan tetapi oleh investor mencari untuk berdagang dalam menuntut saham biasa tertentu. karena berlawanan dengan obligasi. hanya ada empat opsi saham yang ditawarkan yaitu opsi pada saham Telekomunikasi Indonesia. Kedua opsi put dan call ditulis (dibuat) oleh investor lain yang bertaruh dari kebalikan(lawan) dari pembeli mereka. diperlukan untuk mengurangi kemungkinan kegagalan oleh salah satu pihak. obligasi treasury. karena mereka menanamkan modal dalam bentuk sekuritas luar negeri. membuat opsi panggilan(the call option) lebih bernilai. Penulis (penjual) mendapatkan premi sebagai pendapatan. untuk membeli (menjual) 100 lembar saham tertentu dengan harga tertentu (disebut harga exersice) dalam waktu tertentu. Hal ini masuk akal karena pilihan langsung dipengaruhi oleh harga saham yang memberikan nilai.investor yang mengundurkan diri atau posisi sebelumj berkembang. tergantung cuaca keyakinan mereka benar atau salah. mereka adalah "kerugian" dengan mengambil posisi yang berlawanan dengan yang awalnya dilakukan. itu dapat berulang kali diperdagangkan di pasar sekunder. sama seperti perubahan harga saham biasa pada umumnya. memberikan investor pilihan dalam hal kedewasaan dan harga yang akan mereka bayar atau terima. Meskipun uang tidak diwajibkan sampai tanggal pengiriman. Setiap posisi panjang diimbangi oleh posisi pendek. resiko. Margin adalah perbandingan kecil dari nilai kontrak. ketika semua peserta berjangka diperhitungkan. KONTRAK BERJANGKA Kontrak berjangka telah tersedia pada komoditas seperti jagung dan gandum untuk waktu yang lama. Sebaliknya. penjual dari future contract dapat membeli kontrak dan dapat membatalkan dividen karena kontrak yang dibawanya. sebuah " good faith deposit". Selain itu. Perubahan dan hubungan kantor dari futures contracts dan option mempunyai pengaruh yang sangat kuat. tagihan treasury.

investor harus hati-hati dalam mengevaluasi paket layanan yang ditawarkan. dengan pilang diskon online. entah itu masalah perpajakan. Spekulan. seperti konsultan keuangan . dan akan membedakan mereka dalam kompetisi. di sisi lain. Namun. pialang diskon dalam survey ini merupakan pialang diskon “sebenarnya”. obligasi. Itulah sebabnya perusahaan seperti Meryll Lynch. yaitu : “pialang diskon premium” dan pialang diskon. Kebenaran antisipasi dapat menghasilkan keuntungan yang sangat besar karena margin kecil hanya diperlukan untuk memulai transaksi. Jika harga diharapkan naik (turun). untuk gambaran posisi ini dan dalam hal mana mereka terlibat. • Pialang saham AS dengan pelayanan penuh. Wachovia. Seorang investor dapat memilih seorang pialang ataupun perusahaan pialang tersebut dari kontak person. termasuk Merryl Lynch. tetapi semuanya menawarkan nasihat untuk berinvestasi. Misalnya. jumlah perusahaan pialang saham online adalah 47 dan kemudian mengalami penurunan karena konsolidasi . tidak menawarkan nasihat apapun. dan pasar yang menawarkan obligasi dengan pelayanan penuh oleh para pialang saham. dan E*Trade. agen penjualan layanan finansial. Demikian pula. dan hanya membayar pelaksanaan perintah. Para investor yang cermat akan memilih alternative terbaik sesuai kebutuhan mereka. • Hampir dari 30 % dari sekarang menggunakan jasa pialang yang memiliki layanan penuh ( menawarkan berbagai jenis latyanan mengenai transaksi saham dan sebagainya ) • Kira – kira 30 % dari setiap orang menginvetasikan uang mereka senilai 1 – 3 juta dolar dengan menggunakan jasa dari pialang saham dengan pelayanan penuh. Brown and Company. ada kesempatan pekerjaan dalam industri pelayanan keuangan termasuk pialang. Full service brokers Secara tradisional. dan juga deretan pialang saham yang kurang dikenal yang menawarkan berbagai layanan yang bervariasi. nama baik perusahaan pialang tersebut. Pada tahun 2005. kontrak akan dibeli (dijual). atau menyediakan cara untuk melakukan saham secara internasional. Scottrade. Beberapa investor membutuhkan dan menginginkan perhatian pribadi dan publikasi riset. hanya alat dan riset yang dibutuhkan investor untuk mengelola portfolionya. 1. Pialang Diskon Investor dapat memilih menggunakan pialang diskon yang akan menyediakan semua jasa yang sama sebenarnya kecualimereka mungkin tidak menawarkan nasihat atau publikasi dan akan membebankan lebih sedikit biaya untuk pelaksanaan perdagangan. dan kebanyakan mengizinkan investor memperdagangkan sekuritasnya seperti hak opsi dan mutual fund sebagai tambahan terhadap saham mereka. Sekarang ini. Smith Barney. Hedger bisa mengunci dengan harga khusus untuk aset dan dilindungi dari pergerakan harga yang merugikan. dan UBS. dan OptionXpress. pilihan penting bagi banyak investor adalah pialang diskon online. Pialang dalam kelompok ini meliputi antara lain Ameritrade. Majalah Smartmoney. Sebenarnya. investor dapat memperoleh informasi yang beragam mengenai ekonomi . Fidelity. indusri – industri tertentu. perbedaan biaya antara pialang diskon premium dan pialang diskon menurun menjadi $6. dan perencana finansial. investor dapat memilih berbagai macam tipe pialang saham seperti yang mereka inginkan. ataupun hal – hal yang lainnya. Kelompok premium membebankan rata-rata komisi yang lebih tinggi. Banyak yang menawarkan layanan telefon dan/atau pilihan jaringan nirkabel. Jones. pialang saham dengan pelayanan penuh sudah memiliki bermacam – macam gelar . Kira-kira setengah perusahaan ini menawarkan akses ke pasar sepanjang waktu kepada investor dengan menggunakan ECN. Muriel Siebert. dan informasi – informasi yang lainnya. hubungan antara investor dengan pialang saham sangatlah jarang terjadi lewat komunikasi telepon ataupun computer . Dalam jumlah tersebut sudah termasuk pialang diskon besar seperti Schwab. Para pialang saham ini dapat dilihat menurut jasa – jasa yang ditawarkan dan fee yang dibayarkan. atau eksekutif investasi. khususnya informasi – informasi dan saran – saran mengenai pembelian dan penjualan saham. perusahaan pialang menawarkan berbagai macam pelayanan kepada investor mereka. Pada awal tahun 2005. Survei AAII menemukan bahwa ke 47 perusahaan tersebut menawarkan perdagangan lewat internet. secara khas mencari kliennya dengan $250. . yang berarti bahwa investor harus lebih berfokus pada pialang diskon yang menawarkan paket layanan yang paling penting bagi mereka. Pialang Diskon Online Dalam zaman internet sekarang ini.000 di dalam akun mereka. sangatlah mudah bagi orang – orang yang berkredibilitas tinggi untuk bergabung dalam transaksi saham ini. membedakan pialang diskon menjadi dua. Oleh karena itu. BAB 5 Apa yang Perlu Diketahui Tentang Perdagangan Sekuritas TRANSAKSI PERANTARA (PIALANG) Perusahaan Pialang Secara umum. perusahaan. perusahaan – perusahaan perseorangan. Hedger berusaha untuk mengurangi ketidakpastian harga selama beberapa periode mendatang. dalam surveinya terhadap perusahaan pialang saham. A. dengan membeli kontrak berjangka.Menggunakan Kontrak Berjangka Sebagian besar peserta dimasa yang akan datang adalah hedger atau spekulan. menurut survey yang dilakukan AAII. E*Trade. pialang saham dengan pelayanan penuh mencari apa sebenarnya informasi yang dibutuhkan oleh klien mereka. dua per tiga menawarkan rekening manajemen kas. Kenyataannya. Anggota perusahaan dari NYSE seharusnya mempelajari fakta – fakta mendasar tentang potensi ataupun kemampuan utama dari pelanggannya. Perusahaan pialang dengan pelayanan penuh sekarang ini hanya memeroleh sedikit saja komisi dari yang dibayarkan oleh investor kepada mereka. Waterhouse. Perubahan gelat ini mencerminkan perubahan penting yang terjadi di berbagai industri.G Edwards. Sekarang ini. Lihat Box 5-1. penjual dapat melindungi diri dari pergerakan harga ke bawah. dan Charles Schwab. dengan rata-rata komisi $18. sebagian yang lain lebih suka melakukan riset sendiri. Sebaliknya. Well Fargo. Morgal Stanley. Investasi pada saat ini. memutuskan sendiri. Nama yang menarik perhatian dalam kelompok premium meliputi Fidelity dan Vanguard (Perusahaan mutual fund). mencari keuntungan dari ketidakpastian yang akan terjadi di masa yang akan datang. tetapi dari fakta – fakta yang dipelajari dari pelanggan tersebut hanya sedikit saja informasi yang dibutuhkan. pendidikan keuangan untuk anak –anak mereka. dan bersedia membayar lebih tinggi komisi pialang tersebut. Perusahaan pialang yang terbesar ini mengelola setiap tawaran – tawaran menyediakan saran – saran dan rekomendasi – rekomendasi kepada para investor mereka dan memgirimkan mereka sebuah informasi mengenai saham – saham pribadi.

(Inilah yang disebut “margin minimum”). Bukan Anggota Bursa Bukan anggota bursa harus mengadakan kontrak dengan anggota bursa.Menggunakan pedagang perantara seperti seorang konsultan.kesesuaian klain dengan manajer keuangan independen.hingga sekarang/saat ini di Indonesia dana saham akun wrap yaitu masih belum digunakan.000 untuk $ 100. kita dapat dengan mudah membedakan perusahaan pialang saham berdasarkan apakah mereka memiliki analis sekuritas dalam negeri atau tidak.1 persen.perusahaan keuangan lain seperti bank trusts sering memulai account ini.banyak pelanggan menambah batas peminjaman untuk akun ini. walaupun sebagian lainnya tidak.000 dengan perusahaan perdagangan. Karena popularitas mereka.seperti dana sekuritas pemerintah. Pemeriksaan dapat berupa tertulis terhadap asset rekening dan pemeriksaan ini tidak dibebankan biaya.000. Komisi .perusahaan perdagangan perantara selalu memerlukan investor untuk setoran Rp 25 juta sampai Rp 50 juta per akun.biaya itu adalah 1 sampai 3 persen dari pengelolaan aktiva.000 diwajibkan.1 sampai 1. biasanya dianggap lebih kecil dan dengan biaya lebih rendah.Penasehat boleh menentukan /memutuskan. (Margin ini diterangkan lebih detail kemudian dalam bab ini). Kebanyakan akun perdagangan perantara sekarang adalah akun manajemen asset (atau akun manajemen kas). Di bursa efek Indonesia.ikut serta dalam pasar langsung. Wrap account. Penjelasan peranan keduanya.para klien memilih satu manjer keuangan dari luar dari suatu daftar yang telah tersedia oleh komisi. Margin minimum bervariasi antara 25 sampai 50 persen dari total nilai transaksi. kecuali milik pemerintah. biasanya mereka akan membebankan biaya pialang yang lebih tinggi kepada pelanggan. perusahaan pialang saham biasanya mewajibkan investor mendepositkan Rp 25 juta sampai Rp50 juta per rekening. yang karenanya pelanggan membayar perusahaan pilang saham harga penuh untuk setiap sekuritas yang dibeli.1 sampai 0. Akun Pialang Jenis akun paling dasar adalah akun kas. tergantung pada pialang dan nilai transaksi rata-rata. Semuanya menawarkan reinvestasi otomatis terhadap saldo kredit pemegang rekening dalam saham dana pasar uang (terkena pajak atau tidak) atau dana lainnya. yang dikenal sebagai perusahaan pialang sahan besar dan sangat terlibat dalam privatisasi badan usaha milik Negara.Variasi margin minimal antara 25 sampai 50 persen dari total nilai transaksi Akun holders merupakan masalah kartu bank.walaupun saldo minimum sebesar $500 atau $1. yang membolehkan pelanggan meminjam dari perusahaan pialang saham untuk membeli sekuritas. Pemerintah juga memiliki pialang saham.konsultan & manajer keuangan.000 mungkin disyaratkan. Tempat perdagangan perantara yang besar seperti Merrill Lynch mensyaratkan wrap account untuk investor paling minimum $ 100. Biaya untuk menggunakan pialang seperti ini berkisar antara 0. Kebanyakan pilang rekening sekarang ini merupakan rekening manajemen asset (atau rekening manajemen kas).dimana oleh pelanggan membayar tempat perdagangan dengan harga penuh untuk sekuritas. Untuk memperoleh gambaran margin ini.dana bersama laporan wrap merupakan dasar atas modal alokasi aktiva adalah langsung triwulan untuk laporan dari kondisi pasar dan keperluan klien. atau 100% dari harga pembelian. Di Indonesia.Semua menawarkan penginvestasian kembali yang otomatis dari saldo akun bebas kredit dalam saham dana pasar uang (kena pajak dan tidak kena pajak) diluar atau dana lain.tetapi hanya saham tertentu. Beberapa perusahaan pialang saham juga menawarkan fasilitas margin perdagangan.tidak ada biaya.checks dapat di tulis berlawanan dengan akun asset dan mengecek akun tidak minimum. Beberapa perusahaan mungkin mewajibkan deposit lebih dari $2.3%. Praktik ini cukup dikenal di Indonesia.000.Uang adalah jenis dana yang paling umum. Banyak pelanggan menambahkan margin peminjaman terhadap akun.biaya rata-rata 1. baik NYSE maupun NASD mengharuskan investor mendepositkan minimum $2.semua transaksi biaya-biaya. tetapi hanya saham-saham tertentu. Di BEI. Danareksa dan Bahana. pedagangan perantara dapat bertindak sebagai makelar. karena hanya anggota bursa yang dapat memasukkan pesanan ke dalam sistem IDX. seperti dana sekuritas pemerintah.untuk beberapa perubahan dana dari obligasi dan saham.Dibawah akun wrap ini. yaitu: 1. pialang saham lokal. biasanya yang likuid. Pengaturan ini akan membebankan biaya tertentu terhadap bukan anggota bursa. mana yang lebih rendah. yang bearti mereka menawarkan sejumlah layanan perbankan yang penting bagi investor. Pialang saham asing biasanya dianggap besar dan mahal. Bila ya.000. Mereka mungkin mewajibkan saldo minimum untuk pembukaan dan pembayaran biaya tahunan. Sebaliknya. Pemegang rekening diterbitkan kartu bank. Untuk memperoleh margin fitur baik NYSE dan NASD mensyaratkan investor untuk memiliki deposito minimum $ 2.000 pada perusahaan pialang saham mereka.semua biaya-biaya-biaya dari pedagang perantara.dengan berarti mereka menawarkan jenis pelayanan bank yang paling mendasar pada investor.yang mengizinkan pelanggan untuk meminjam dari perusahaan perdagangan untuk membeli sekuritas. Perantara Perdagangan Sebagian besar tipe dasar dalam akun adalah rekening tunai.rata-rata biaya laporan tahunan adalah 2. Anggota Bursa 2.Merrill Lynch sekarang sering memakai lima tipe perbedaan wrap program dari konsultasi tradisional wrap untuk sebuah program dimana investor melakukan keputusan pembelian-penjualan dan bisa tidak terbatas tidak pada komisi perdagangan.mereka mensyartkan saldo minimum untuk membuka dan pembayaran upah tahunan. meskipun saldo minimum senilai $500 atau $1.biasanya yang liquid lebih dapat menguntungkan.Di Indonesia.sedikit dana bersama perusahaan seperti kesetiaan.biaya pemeliharaan dan biaya dari perincian untuk persediaan/saham. Suatu variasi baru dari wrap program adalah ukuran laporan minimum yang diperlukan adalah lebih sederhana pada $ 10.walaupun beberapa perdagangan perantara tidak melakukanya.contoh. ada dua jenis pilang saham. memiliki margin.4 persen dari aktiva. Terkadang kita juga dapat mengklasifikasikannya berdasarkan kepemilikan.Jadi untuk-memanggil konsultan wraps meliputi penempatan dari dana klien dengan manajer keuangan institusional. Uang dapat dicairkan setiap harinya seperti menjadi dana.praktik ini quite serupa/mirip di Indonesia.Beberapa perusahaan pedagangan perantara juga sering margin perdagangan fasilitas/kesempatan.

Penting untuk diketahui bahwa spesialis tidak berada di sisi manapun dari penjualan. Biaya perdagangan perantara/komisi untuk masing-masing investor memiliki pertukaran dengan cepat karena pada pesaing dari kenaikan dan internet.persaingan kuat/hebat menyebabkan suatu kemunduran yang signifikan dalam pertukaran/perubahan komisi.artinya penjual tidak dapat memasukkan keuntungan modal atau kerugian modal kedalam pernyataan pajak penghasilan. Mengingat. banyak perusahaan sekarang sering menggunakan dividend reivesment plans (DRIPs).diukur sebagai total saham yang dibeli dan dijual oleh spesialis dibagi oleh kedua total volume.untuk investor mengikuti rencana ini. Spesialis adalah harapan/mengharapkan untuk memelihara/melangsungkan sebuah keadilan dan pasar yang tertib dalam penyerahan saham untuk mereka. investor sering beli saham dari pedagang perantara mereka. Seperti diluar pertumbuhan dividendsreinvesment mereka.agen mewakili masyarakat atas suatu lelang dimana terjadi interaksi dari pembeli dan penjual menentukan harga atas saham-saham.investor bisa kerjasama antara program dividend reinvestment dan kondisi investasi kas dalam jarak waktu spesifik.000 lembar saham. jaminan investor mereka hampir selalu dapat beli dan jual sekuritas istimewa pada beberapa harga.tindakan mereka seperti kedua pedagang perantara dan pedagang.Tipe tidak memiliki perdagangan perantara atau biaya administrasi keseluruhan. Perdagangan NYSE nampak kelihatan/nampak pada tipe kondolidasi.jadi mereka dapat membandingkanya.Asumsi pesanan publik tidak sampai dalam waktu sama.perusahaan memakai dividends paid kepemilikan bersama untuk tambahan bagian pembelian.pertukaran sedikit sampai 1975.jenis harga upah adalah dasar atas penutupan harga saham calon data(pesanan tidak terbatas pengizinanya).juga menyerahkan/menghubungi NYSE-memberikan pedagang oleh NYSE dan mewakili/menggambarkan sebuah sistem yang lebih daripada 200 tahun lamanya atas NYSE.kira-kira 15% dari volume perdagangan saham.yang menawarkan modal adequate. Mungkin investasi pasar dengan pedagang perantara saham atau seoarang akun perdagangan perantara dalam pengertian tradisi.ketika semua catatan batas pesanan.dalam 2005 partisipasi spesialis.tetapi sepertinya cepat terkemuka perbedaan antara premium diskon pedagang perantara dan diskon pedagang perantara yang tipis untuk $ 6 persen.dan bagian bisa menembus rata hubungan banyak perusahaan. atau pesanan investor memiliki tempat untuk membeli atau menjual sebuah sekuritas dengan harga yang spesifik (atau lebih) dan itu tidak akan ada menjalankan/melaksanakan sampai harga itu adalah dijangkau/tercapai. Sejak spesialis dipakai oleh NYSE dengan pemenuhan berkelanjutan. Investor membuat inisial pembelian saham langsung mereka dari perusahaan untuk biaya pembelian sedang.eliminasi semua komisi tetap. Suatu nomor perusahaan sekarang sering melakukan direct stock purchasing programs (DSPs) untuk waktu pertama investor.Investor dapat menambah bagian pembelian oleh mempunyai gambaran uang dari akun bank periodik. Cetakan transaksi untuk semua NYSE-daftar sekuritas dalam partisipasi pasar. Ini meliputi beberapa bursa efek dalam penjumlahan untuk NYSE seperti/sebagai nasdaq dan instinet. Namun. komisi Perdagangan perantara antara 0. Seperti pedagang perantara. Kebanyakan volume NYSE hasil pesanan publik yang secara langsung berinteraksi dengan pesan oleh specialis lain. Dalam melakukan pesanan perusahaan dividend reinvestment plan.rata-rata tipe komisi antara dari $ 5 sampai $ 15 Negoisasi rata-rata adalah norma dari institusional pelanggan.Pembatasan penyebaran antara Bit dan harga yang diminta adalah seperempat . Investasi dengan seorang perdagangan perantara DRIPs di US.spesialis akan beli dari komisi pedagang perantara dengan pesanan untuk penjual dan akan jual dengan pesanan pembelian. Siapa melakukan transaksi saham blok besar.spesialis memelihara batas buku.dimana oleh lebih bersama merupakan pembelian ketika harga saham rendah daripada ketika tinggi. Berdasarkan NYSE. Oleh karena itu. Di bursa efek Indonesia. spesialis menerima bagian dari biaya pedagang perantara/komisi Seperti pedagang.Bursa Efek New York memerlukan anggota untuk harga tetap(dan minimum)komisi.Rata-rata pertukaran investasi institusional mempunyai kemunduran drastic. Untuk online pedagang perantara.Untuk sebagian besar sejarah panjang.pertukaran komisi oleh diskon pedagang perantara bisa sangat quite widely.dalam satu tahun yang lalu 98.biaya adalah melakukan negoisasi yang disangka/dikira benar dengan tiap-tiap perusahaan bebas untuk bertindak independen.19 sampai 0.komisi pedagang perantara meninggalkan/cuti batas pesanan dengan spesialis melakukan mengisi ketika mungkin/tepat.3 persen total nilai transaksi. Peran spesialis adalah kritis dalam pasar lelang seperti NYSE.harapan keuntungan oleh suatu penyebaran baik antara dua belah pihak. Fungsi bursa efek pada dasarnya/pokoknya seperti sebuah kelanjutan pasar.salah satu penuh atau sebagian kecil.Perusahaan menjual saham metode ini jalan menaikan modal dengan dibawah tulisan biaya dan suatu jalan membangun goodwill dengan investor.turun dari $ 18 dalam dua tahun.Walaupun beberapa perusahaan menjual langsung kepada individu.penggunaan data NYSE.atau berhentinya perdagangan pasar.1 persen dari total nilai transaksi.2 persen dari semua transaksi terjadi tanpa perubahan harga atau dalam perubahan yang minimum pada NYSE pada waktu itu. BAGAIMANA KERJA PESANAN Pesanan atas pertukaran rencana organisasi NYSE sering memanggil agensi pasar lelang. Pelanggan adalah biaya untuk melihat dan melakukan satu kecerdasan.Pedagang perantara dan spesialis merupakan tipikal pengguna untuk perdagangan atas sekuritas pertukaran organisasi.perbedaan dalam komisi diantara perusahaan utama dapat melebihi 600 persen.Hal ini mengimplikasikan bahwa 85% volume saham dihasilkan dari public dan pesanan perusahaan anggota secara langsung bertemu dipasar NYSE.menyusun pasar menurut saham mereka.karena menurut sebuah penelitian oleh dewan nasional dari masing perorang(individu) investor.spesialis membeli dan menjual mereka bersama-sama memberikan saham-saham untuk memelihara ketertiban pasar. pemerintah menukarkan jumlah pajak penjualan 0.Pantas pemegang saham.mereka harus melawan pasar.NYSE tidak mensyaratkan spesialis untuk mendanai semua likuiditas untuk pasar pada waktu tertentu.Permintaan NYSE yang mampu di asumsikan oleh spesialis dalam posisi 5.Untuk setiap penjualan pesanan.hal itu.dari rata-rata 25 sen di 1975 rata-rata untuk hanya sedikit sen pada sebagian dari pertukaran –daftar saham.Pajak penjualan ini adalah akhir.walaupun syarat ini adalah sebuah sumber dari pernyataan/anggapan pahit dan memberi kenaikan/naiknya tiga pasar.bagaimanapun NYSE sekarang merger dengan ECN. DRIPs merupakan memulai untuk menyerupai akun perdagangan perantara.Keuntungan atas plans serupa memasukkan rata-rata biaya dolar.dan stabilitas perdagangan ini hanya sebagian kecil dari total perdagangan.

Sebagai bagian dari SuperDot.dan .kemampuan pengolahan telah ditingkatkan secara elektronik dengan menciptakan Spesialis Buku Elektronik. SuperDot Anonymous (A Dot) memungkinkan investor institusi disponsori oleh perusahaan anggota untuk mengirimkan pesanan langsung ke NYSE tanpa ada pihak yang mengetahui identitas mereka. SuperDot Anonymous (A Dot) mengizinkan investor publik disponsori oleh sebuah perusahaan anggota untuk menyediakan pesanan secara langsung ke NYSE tanpa adanya partai yang mengetahui identitas mereka. OARS pra pembukaan pasar menangani pesanan pasar sampai dengan 30. Namun.099 saham. akan dicocokkan oleh BEI menggunakan sistem perdagangan terkomputerisasi yang dikenal sebagai Jakarta Automatic Trading System (JATS). pembuat pasar kutipan tawaran dan meminta harga untuk keamanan masing-masing. Nasdaq calo pasar yang sepenuhnya otomatis struktur yang menampilkan persaingan antara beberapa pembuat pasar dan ECNs. Mereka melakukan ini dengan berdiri siap untuk membeli dari penjual keamanan tertentu atau untuk menjualnya kepada pembeli. Suatu sistem elektronik pertandingan membeli dan menjual pesanan masuk sebelum pasar terbuka. Seperti dijelaskan dalam Bab 4. SuperDot adalah urutan elektronik .pemasangan pesanan dan penyediaan imbalan kepada spesialis sampai kepada pembukaan sebuah saham.yang merupakan bagian dari sistem SuperDot. NYSE sekarang memungkinkan besar kelembagaan untuk menghindari perdagangan di lantai bursa dalam kondisi tertentu. Otomasi NYSE volume saham yang ditangani oleh NYSE lebih dari 1 triliun saham per hari perdagangan. termasuk spesialis NYSE. Otomasi NYSE Mengingat volume saham yang ditangani oleh NYSE. Pasar uang berubah sebagai teknik baru dan proses dikembangkan. tetapi juga sekarang menangani sekitar 98 persen dari seluruh pesanan SuperDot. Ini pelaku pasar terus membeli dan menjual saham dan produktif penyebaran.Sitem database ini mewakilkan pencatatan dan batas pelaporan pesanan pasar. rata-rata harga saham tidak menunjukkan perubahan. Ia dimasukkan semua sistem saat ini Nasdaq dagang pada satu sistem cepat.Opening Automated Report Service (OARS) secara otomatis dan berkesinambungan menscan pesanan beli dan jual sebelum pembukaan dari perusahaan anggota.OARS menangani pesanan pasar sebelum pembukaan sampai 30. yang lain bagian dari sistem SuperDot. .Sebauh sitem elektronik mencocokkan pesanan beli-jual dimasukkan sebelum pasar dibuka.dan ini telah benar-benar mengatasi perumbuhan peningkatan permintaan. mereka tidak diwajibkan untuk melakukannya.perusahaan anggota mengirimkan pesanan pasar dan batas pasar secara langsung ke pos spesialis dimana sekuritas diperdagangkan dan konfirmasi perdagangan dikembalikan secara langsung ke perusahaan anggota dengan sistem yang sama. Nasdaq meluncurkan tinggi baru . Hal ini membantu spesialis untuk menentukan harga pembukaan. NYSE menggambarkan dirinya sebagai sebuah pasar hibrida. NYSE kini bergabung dengan ArcaEx. Setiap ketertiban dan penyelesaian akan dilakukan melalui broker.sistem routing untuk NYSE . Spesialis penanganan volume dan kemampuan pemrosesan volume telah ditangani secara elektronik melalui spesialis ebook.91%pada waktu itu.menentukan harga pembukaan sebuah saham SuperDot adalah sistem pemesanan eklektronik untuk sekuritas yang terdaftar di NYSE.kapasitas platform perdagangan untuk Efek Nasdaq. pasangan perintah ini dan penyajian ketidakseimbangan ke spesialis sampai pembukaan saham. atau calo lantai. mereka dibayar untuk membuat pasar.penanganan dan volume . Opening Automated Report Service (OARS) secara otomatis dan terus menerus memindai perusahaan anggota preopening membeli . Akibatnya.. Investor yang ingin perdagangan di BEI harus membuka rekening dengan broker. seperti yang tercantum dalam Bab 4. Tidak hanya membantu untuk menghilangkan kesalahan dokumen dan pengolahan. sebuah ECN. Sebagai indikasi dari kedalaman pasar. pesanan pada harga yang lebih baik akan harus diterima. Keuntungan dealer dari penyebaran antara kedua harga.000 lembar saham atau lebih.dari poin atau kurang dari 93% quota NYSE. ECNs adalah contoh nyata dari cara baru untuk perdagangan saham. Untuk obligasi.099 saham. perusahaan Anggota mengirim pesanan pasar dan membatasi langsung ke pos spesialis mana efek diperdagangkan. lebih dari 1 miliar saham per hari. perdagangan harus sangat otomatis.harus lah memiliki otomasi yang tinggi hampir 99% dari pesanan dan hampir setengah dari volume ditangani secara elektronik.termasuk NYSE. kapasitas puncak sistem ini telah ditingkatkan ke kemampuan pemrosesan order 2 miliar saham per hari.tetapi juga sekarang telah menangani sekitar 98% dari semua pesanan SuperDot. Untuk pertama kalinya dalam sejarah. Semua pesanan untuk saham. menawarkan jalur lelang baik mencari harga terbaik dan jalur elektronik mencari eksekusi tercepat.salib" aturan izin broker untuk mengatur perdagangan dari 25.atau hanya sedikit perubahan. dengan masing-masing pembuat pasar membuat pasar dalam efek tertentu. Perusahaan pialang akan meneruskan ke salah satu perusahaan pembuat beberapa pasar bahwa saham (Nasdaq rata-rata sekitar 11 pembuat pasar per keamanan). Sistem database ini membantu dalam pencatatan dan pelaporan limit order dan pasar. lembaga-lembaga lama seperti NYSE juga berubah. dan konfirmasi perdagangan dikembalikan langsung ke perusahaan anggota atas sistem yang sama. Pada bulan Maret 2004. PESANAN DI PASAR SAHAM NASDAQ Pembuat pasar (dealer) cocok dengan kekuatan penawaran dan permintaan.menjual pesanan.000 saham atau lebih antara pelanggan tanpa mempertimbangkan perintah dengan harga yang sama dari investor lainnya di lantai NYSE.Hal ini menolong spesialis untuk mengidentifikasi harga pembuka. "Bersih . penetapan harga pembukaan saham. Sebagai bagian dari SuperDot.efek yang tercatat. dan telah terpercaya menangani permintaan.hingga volume 3. kompensasi untuk bertindak sebagai perantara sebuah. Meskipun para pembuat pasar diharapkan untuk melaksanakan setiap order pada harga merket terbaik yang tersedia. Volume spesialis . Sekitar 99 persen dari pesanan dan hampir setengah dari volume ditangani secara elektronik.spesialis atau pialang bawah.Kapasitas pemungutan sistem telah meningkat untuk meningkat untuk kemampuan pemrosesan pesanan sebesar 2 triliun saham per hari. semua pesanan akan diproses secara otomatis menggunakan FITS (Fixed Income Trading System).Tidak hanya membantu mengurangi kertas kerja dan pemrosesan kesalahan. Asumsikan Anda memesan untuk saham Nasdaq.

pembeli menjadi pemilik atas surat berharga ataupun milik mereka bila terjual.yang berarti bahwa tanggal penetapan transaksi adalah 3 hari setelah tanggal penjualan. Di Indonesia pasar saham bertumbuh secara bertahap. serta merta atau dibatalkan . Jenis jenis pemesanan saham dan ukuran minimumnya di ISE. Sejumlah perusahaaan broker yang besar sekarang ini menangani odd lots mereka sendiri dan kebanyakan investor yang bertransaksi dalam odd lots sebenarnya bertransaksi dengan deler. Decimalization telah jelas menguntungkan investor. IDX didukung oleh Sentra Kustodian Efek Indonesia (KSEI) . Investor harus ingat bahwa jika mereka membaca artikel tentang saham atau lihat kutipan untuk saham akan kembali dalam waktu. Walaupun di Amerika Serikat ada peraturan mengenai perdagangan surat berharga namun acuannya tetaplah peratuan pemerintah . satu satunya aset keuanganyang diperdagangkan adalah obligasi pemerintah. fill or kill (mengisi seluruh penyertaan saham atau membatalkannya). penjual harus memberi batas harga yang lebih baik dari harga pasar. Pada 1952. yang ditangkap oleh spidol pasar. Secara teknis. pembelian stop order ditetapkan dibawah harga pasar . pertukaran dan saham Nasdaq diperdagangkan berdasarkan harga di seperdelapan dan seperenambelas. karena hampir tempat lain di dunia. surat berharga maupun dana yng dipinjam dari broker. . Limit order untuk saham yang lebih dari satu bisa diisi kesetiap bagian yang kosong sampai lengkap (meliputi penjualan > 1 hari) sampai pemesanan dianggap sebagai keseluruhan atau tidak sama sekali (mengisi semua pemesannan yang kosong atau tidak mempunyai bagian) . market order : suatu tipe pemesanan saham yang menjelaskan tentang pemesanan aham yang akan dilakukan sampai diterima. Stop order digunakan untuk membeli dan menjual setelah saham nencapai harga yang di sepakati . Pada tanggal penetapan. Perdagangan saham tersebut diawai dan diatur oleh Bapepeam. harga dalam semua kemungkinan akan berada di seperdelapan. Proteksi Investor di Perdagangan Surat surat berharga Investor seharusnya memperhatikan bahwa perdagangan surat berharga seharusnya dilindungi oleh sistem keuangan di negara tersebut. Tidakada jaminan bahwa semua pemesanan akan mencapai harga yang istimewa. Ini juga memberikan penyebaran yang nyaman antara tawaran dan pertanyaan harga setidaknya satu . Kongres sesegera mungkin meningkatkan stabilitas dan viabilitas surat surat berharga. Atau dengan kata lainn.5 sen sebelum perubahan adalah sekarang sering 1 sen. karena pengisian pemesanan akan dibatasi oleh setiap peraturan untuk setiap pertukaran yang berbeda. IDX hanya mengenal 2 tipe pemesanan saham : limit order dan marketble limit order. Di Amerika Serikat dan Indonesia .ketika penjualan stop order berada diatas harga yagn ditentukan. stop order : terjadi ketika harga yang tercapai pada saat market order t berdampak pada saham. Dan harus ditetapkan dengan perusahaan broker mulai saat itu. hal ini berbeda dari market order karena dalam pengorderan . dan kliring penjaminan Efek Indonesia (KPEI) . tetapi tidak ada jaminan mengenai mengenai harga ketika transaksi terjadi 2.5 sen. yakni 100 lembar saham maupun kelipatannya. Keunggulannya adalah meningkatkan harga surat berharga serta mengurangi resiko penetapan tansaksi. yang merupakan nama perusahaan broker. Investor merasa bahwa saham yang diperdagangkan di desimal. Nasdaq menyelesaikan transisi tahun yang sama. Limiit order : suatu itpe pemesanan saham yang menjelaskan bahwa investor akan mengajukan harganya amsing masing . Pada 1929. perdagangan surat surat berharga kembali tidak aktif sehubungan nasionalisasi perusahaan perusahaan Belanda oleh Indonesia. Untuk pengoperasiaannya. Prof Dr Sumitro Djoyohadikususmo. Kedua badan ini merupakan organisasi pembuat peraturan dan pada Juli 2000. Kecelakaan pasar pada 1929 dan depresi yang besar memaksa pasar untuk berubah menjadi efektif pada 1930. Pada 1956.HARGA SAHAM DECIMALISASI DI AS untuk seluruh sejarah sampai dengan 2001.2 berisi penjelasan mengenai kebijakan legislatif yang mempengaruhi perdagangan surat berharga di Indonesia. Odd lots diputuskan oleh NYSE secara langsung melalui komputer dan keseluruhan saham dari setiap saham yang berjumlah kecil. tetapi harga transaksi sebenarnya tidak bisa dipastikan Investor akan menjadikan limit order sebagai pemesanan harian .yang efektif hanya untuk 1 hari. Penyebaran yang 12. Standar order berkisar sekitar 1 lot. pada akhir abad 19 hingga awal abad 20 .yang efektif unutk 6 bulan sampai dibatalkan atau diperbaharui. pertukaran saham diaktifkan sehubungan Peraturan Darurat Pasar Modal oleh mentri hukum indonesia. stop limit order berubah menjadi limit order ketika harga stop limit dicapai. pada saat yang sama ada informasi yang kurang pada saat harga penutupandan prosedur penjualan tidak selalu diberitakan. proteksi investor dapat didukung oleh peraturan pemerintah maupun peraturan dari sektor industri. Di Amerika Serikat.Jenis Pemesanan Saham Ada 3 cara yang dapat digunakan investor untuk membeli saham : 1. Tampilan S. mereka membuat perubahan dengan mengimplementasikan sistem penjualan scriptless. Tradisi ini berasal dari perdagangan saham awal dan hanya melanjutkan. dan pernah tidakaktif dalam beberapa periode dikarenakan berbagai perang dan kondisi sebelum kemerdekaan. penyebaran bisa sempit dan mereka akan menguntungkan. Jenis. Odd lots adalah sejumlah lembar saham yang berjumlah 1-99. sebahagian dari badan legislatif mengumumkan pasar surat berharga sedang mengalami masa resesi dan pasar secara keseluruhan sedang mengalami kehancuran. Konsumen menerima laporan bulanan yang menunjukkan posisi atas kas. kesalahan fatal terjadi pada perdagangan surat surat berharga. atau 12. Pada !972. Kebanyakan pembeli menggunakan perusahaan broker mereka untuk menyimpan surat berharga mereka dalam street name. atau pemesanan yang cocok sampai pemesanan dibatalkan atau sampai pembukaan pemesanan. perdagangan surat berharga kembali diaktifkan oleh presiden Suharto dengan PT Semen Cibinong sebagai saham perusahaan yang pertama kali terbit. tetapi pemesanan mungkinsaja tertund aatau dibatalkan 3. Selama periode tersebut. Market limit order adalah agresive limit order yang akan tercapai pada harga pasar . Tindak lanjutnya telah dilaksanakn oleh badan legislatif hingga 50 tahun kemudian . NYSE menyelesaikan transisi ke desimal untuk semua perdagangan sekuritas di NYSE pada akhir Januari 2001.delapan titik. Prosedur Kliring Kebanyakan surat berharga yang terjual berbasis regular .

LK. Di dalam tanggapan pada sebuah kebangkrutan perdagangan dalam pasar saham di tahun 1987.Pada Juni 1988. Beberapa dari lembaga tersebut adalah Asosiasi Analisis Efek Indonesia. Di indinesia. The SEC and Insider Trading Sebuah ilustrasi menjelaskan bahwa “ insider trading” di dalam SEC adalah sangat penting untuk dilaksanakan. Securities Act tahun 1933 meyakinkan para investor bahwa setiap penerbitan saham baru telah memiliki standar kualitas dan dapat juga dijadikan sebagi investasi yang sangat bagus.( pegawai kantor dan direktur dari perusahaan ) dilarang menyalahgunakan informasi perusahaan yang tidak dipublikasikan untuk umum. Bursa Efek Indonesia merger denganSurabaya Stock Exchange. Bursa Efek Indonesia memiliki Undang undang Pasar Modal No. 8/ 1995 untuk mengawasi praktek pasar modal di Indonesia . Setuju atau tidak. National Association of Securities Dealer ( NASD ) NASD adalah sebuah lembaga asosiasi yang didirikan dengan tujuan khusus untuk meningkatkan peraturan tersendiri dari lemabaga perdagangan saham. peraturan ini berlaku sejak Januari 1996. kasus yang melibatkan Maria Stewart ini. dan APEI. Beberapa skandal mengenai insider trading ini telah dilaporkan selama bertahun –tahun. para investor kecil dapat dan dibayar atas kepemilikan atas informasi non publik tersbeut. setiap perusahan harus memiliki minimal 1 manajer investasi yang berijazah. Pada 2007. Walaupun bayak yang mempertanyakan tentang kasus insider trading ini. Paket Peraturan Desember 1987 mengijinkan setiap perusahhan untuk go public . “Insider”.. Pada 13 Juli 1992. The NYSE secara khusus memiliki seperangkat peraturan yang mengatur dan mengungkapkan bahwa peraturan tersebut menyediakan peraturan yang sangat berarti mengenai pasar saham di dunia ini. membeli efek tambahan dengan memanfaatkan nilai saham untuk membeli lebih banyak 2. Peratutan dari NYSE sendiri diberikan dan disetujui oleh SEC. . seseorang harus melewati test tertulis . Self Regulation Peraturan Mengenai Pertukaran Saham Pertukaran saham mengatur dan mengawasi setiap keuntungan dari para investor dan perlindungan dari sistem keuangan. Surabaya Stock Exchange merger dengan Jakart Stonck Exchange dan menjadi Indonesia Stock Exchange. Checking Your Understanding 1. IDX secara khusus juga memiliki peraturan tersendiri dalam mengatur hal ini. menyiapkan penjagaan penarikan cek yang melebihi uang di bank sebesar nilai pinjaman sampai efek marginable untuk memeriksa tertulis (atau pembelian kartu debit). Insider trading dapat diartikan sebagai pelanggaran atas tidak dierikannya suatu jaminan atas kepemilikan barang. anda dapat menjelaskan alasan anda 2.Selama 1977-1987. AEI.yang memperdagangkan sahamnya. Untuk menjadi seorang WMI. seorang arbitrageur terkenal. 3. sebelum menerima serifikat sebagai manajer investasi.  Margin merupakan pinjaman yang dijamin. tentunya. dan menginjinkan investor luar negeri untuk menanamkan modalnya di Indonesia. Telaah apa yang perbedaan mendasar dari arbitrasi dan mediasi MARGIN Margin Account adalah suatu akun pialang yang dapat menunjukkan kepada para pelanggan untuk meminjam dana dari para pialang. Sebagai contoh. Terakhir kali. NYSE memiliki sebuah beberapa lembaga yang berfungsi untuk mengurangi perubahan – perubahan yang etrjadi di pasar. seputar kasus insider trading ini menjadi terkenal di kebanyakan warga Amerika karena statusnya yang seorang selebriti. dengan sekuritas sebagai jaminan. seseorang tersebut harus melakukan interview dengan Bapepam. Jakarta Stock Exchange diswastanisasi dan peran Bapepam berubah menjadi Bapepam. ditemukan 100 juta dolar oleh SEC atas kasus insider trading. setelah melewati test tersebut. terdapat beberapa kegiatan yang dicurigai bahwa di dalamnya terdapat kegiatan “ insider trading “ yang diinvestigasi oleh Bapepam – LK. membeli sekuritas tambahan dengan meningkatkan nilai dari pemenuhan syarat laba yang dihasilkan untuk membeli lebih sekuritas tambahan lain 2. Ivan Boesky. sistem remote trading mulai diperkenalkan pertama kalinya dan diimplementasikan pada 2002. Pada 16 Juni 1989. Sejak November 1995. Untuk menjadi penasehat investasi.Pada Desember 1988. Pada tahun 2000 . NYSE secara berkelanjutan mengawasi para peserta. dan melayani setiap kepentingan investornya. di tahun 1982. Bursa Efek Indonesia mulai beroperasi dan diatur oleh Organisasi Perdagangan Uang dan Surat Berharga . Selama hari perdagangan. Beberapa organisasi yang berhubungan dengan pasar modal telah didirikan. meminjan uang dari brokerage account untuk tujuan tertentu Bagaimana Akun margin dapat digunakan : Akun margin dapat digunakan untuk: 1. Margin Persyaratan dan kewajiban  Margin ekuitas pelanggan dalam transaksi. meminjam uang dari akun pialang untuk keperluan pribadi. Bagaimana Margin Account Dapat Digunakan Margin Account dapat digunakan untuk : 1. Surabay Stock Exchange dibangun dan dipimpin oleh Surabaya Stock Exchange Inc. Pemerintah mengeluarkan Pakdes 88 yang mengijinkan perusahaan go public dan mengeluarkan beberapa peraturan yang berdampak positif bagi perkembangan pasar modal. Pada 1995.

yang memiliki kewenangan untuk spesifikasi margin awal. Margin call Margin call (pemeliharaan panggilan) terjadi ketika margin nilai pasar surat berharga dikurangi saldo debet (jumlah utang) dari penurunan rekening margin dengan persyaratan yang ditetapkan oleh perusahaan pialang (biasanya 30% saham). kegagalan untuk memenuhi persyaratan surat dapat mengakibatkan margin call. harga di mana margin call yang akan terjadi dapat dihitung sebagai berikut: Harga MC = Ket : harga MC sama dengan harga dari saham yang memicu margin call. Jenis panggilan ini dibayarkan pada permintaan. ini dapat mengakibatkan akun terbatas. tidak ada margin call. pada kenyataannya.Rp 5.660. 4.000. contoh 5-6 Asumsikan pada contoh sebelumnya bahwa margin pemeliharaan adalah 30%. sementara pialang yang paling berusaha untuk menghubungi pelanggan mereka sebelum menjual. sejarahnya. Broker menghitung margin sebenarnya pada rekening nasabah mereka sehari-hari untuk menentukan apakah margin call diperlukan. ini dikenal sebagai memiliki akun pialang pasar ke pasar. dan margin pemeliharaan 30%. margin call akan dikeluarkan ketika harga adalah: Harga MC = = $ 71.000. pada kenyataannya. 5. untuk 100 saham. ada dua persyaratan margin yang terpisah. margin awal untuk saham telah berkisar antara 40 dan 10 %.yang mengatakan. jika harga saham menurun menjadi Rp 66. Seorang pialang harus menghubungi Anda sebelum penjualan surat Anda. 3. Namun.000 5. margin yang sebenarnya akan 25% [(Rp 6. Anda berhak untuk perpanjangan waktu. $ 5. Jika harga saham turun menjadi Rp 80. menggunakan peraturan T. contoh 5-5 mengasumsikan bahwa margin pemeliharaan adalah 30%. sebuah perusahaan pialang dapat melakukannya setiap saat dan tanpa pemberitahuan kepada Anda.666. Margin awal dewan gubernur dari sistem cadangan federal. sebuah perusahaan pialang dapat menetapkan persyaratan yang berbeda pada saham di rekening. Margin awal dapat ia didefinisikan sebagai berikut: Margin awal = margin awal di Indonesia bervariasi dari perusahaan ke perusahaan. Hasil dalam panggilan perawatan untuk memulihkan ekuitas investor untuk margin pemeliharaan minimal.43 Beberapa Kesalahpahaman Tentang Margin 1. Anda memilih sekuritas untuk menjual untuk memenuhi kewajiban margin. Penjualan Singkat ( Short Sales ) . margin yang sebenarnya akan 37.000. pada kenyataannya. dan perusahaan pialang dapat memiliki hak untuk mengambil tindakan tanpa pemberitahuan jika tanda-tanda yang memburuk cukup parah.000. NYSE membutuhkan investor untuk mempertahankan ekuitas 25% dari nilai pasar ekuitas setiap. Margin Aktual 44 % = = Margin aktual sekarang antara margin awal 50% dan margin pemeliharaan 30%. Margin Pemeliharaan Di samping margin awal. pada kenyataannya. dengan tingkat saat ini 50%.000 menjadi Rp 90.000 .000/saham. Investor dihitung sebagai nilai pasar saham dikurangi jumlah penurunan. konsumen yang tidak berhak untuk perpanjangan waktu. 2. Seorang pialang harus memberitahu Anda sebelum meningkatkan kebutuhan perawatan perusahaan. persyaratan margin awal harus dipenuhi pada saat transaksi dimulai. namun margin yang harus dipenuhi secara berkelanjutan. Contoh 5-7 Dengan menggunakan data di atas. kita anggap setiap masalah secara bergantian. Perusahaan pialang harus mengatur persyaratan margin yang sama pada semua saham di account. Persamaan 5-2 digunakan untuk menghitung margin aktual. sejak tahun 1974. Hal ini karena di atas margin pemeliharaan.000) / 6666000]. rata-rata sekitar 50%.000 dipinjam. pada kenyataannya. meskipun dalam situasi tertentu perpanjangan dapat dikabulkan. yang berarti bahwa pembelian margin tambahan dilarang.000]. Saat berada pada titik inilah margin pemeliharaan harus dipertimbangkan.000) / 8. ketika digunakan sebagai alat kebijakan untuk mempengaruhi perekonomian.5% [(Rp 8. dengan margin awal 50%. dan bahwa penurunan harga saham dari Rp 100. semua bursa dan pialang mengharuskan jumlah minimum absolut margin yang harus dimiliki dalam akun seorang investor setiap saat.000. mereka tidak berkewajiban untuk melakukannya. meskipun pelanggan tidak harus meletakkan ekuitas tambahan (uang tunai) ke akun. pialang dapat memilih efek Anda untuk menjual untuk yang terbaik melindungi kepentingan mereka.

akan membuat persepakatan dengan investor ini dengan meminjamkan sekuritas dengan kata lain meminjamkannya kepada penjual singkat. dan mengembalikan kepada pemiliknya semula. Pialang penjual singkat menjual sekuritas yang dipinjam pada pasar terbuka. Hal ini mengindasikan bahwa jumlah hari. Pialang menjual 100 lembar saham yang dipinjam dengan harga Rp 50.000. Apakah mungkin mengukur seberapa beresiko investor dalam sebuah saham? Rasio short-interest dihitung untuk satu saham dengan membagi jumlah dari share sold short dengan rata-rata volume pejualan harian.Investor membeli dan memiliki sebuah sekuritas karena investor yakin bahwa harganya akan naik. atau Rp 1.000 per lembar. dalam menjual sekuritas investor ini berstatus bukan pemilik sekuritas. Contoh 5-9. kemudian segera membelinya. Sebagai contoh. Seperti investasi pada tempat lain. investor akan mengharapkan keuntungan dari harga dengan menjual sekuritas dalam jangka waktu yang relatif singkat. adalah lebih baik untuk menjualnya. Kriteria tertentu harus dipenuhi sebelum saham layak untuk SBL. Bagaimana investor dapat menjual dengan singkat. menjualnya. Beli dulu kemudian dijual. batas awal persyaratan 50% dari penjualan singkat. Puas dengan penurunan ini. Sebuah studi tentang posisi bunga bulanan short untuk seluruh NYSE dan perusahaan Amex selama lebih dari 18 menyimpulkan bahwa ada hubungan signifikan negatif antara bunga short dan return akhir saham. penjualan singkat diizinkan melalui Securities Borrowing and Lending (SBL) bekerja sama dengan KPEI (Kliring Penjaminan Efek Indonesia). dan transaksi telah lengkap. dengan harga Rp 38. Beberapa kemudahan dalam penjualan singkat.  Kebalikan transaksi normal (dari sisi investor pendek).id. diinstruksikan untuk menjual singkat. Oleh karena itu. Selama beberapa periode. Enam bulan kemudian harga AI menurun seperti yang diprediksi Ratih. seperti penjualan lainnya. Semakin tinggi rasio semakin beresiko. sebuah portfolio memegang posisi bahwa 65% panjang dan 35% pendek adalah setengah sama mudah berubahnya dengan 100% panjang. Menurut suatu penelitian. Jika harga Merck naik menjadi $180. Hubungan ini tetap selama seluruh periode. Selling short sebagai seorang investor Short sellers berpendapat bahwa short sales membantu seluruh pasar.  Transaksi normal (dari sisi investor jangka panjang).Bagaimana jika investor berpikir bahwa harga sebuah sekuritas akan turun? Jika investor memiliki sekuritas.000 tunai atau sekuritas). Semakin banyak investor yang mengetahui bahwa sebuah portofolio terdiri dari posisi panjang dan pendek yang dapat memperkecil perubahan yang ada selama proses mendapatkan return yang baik. yang akan membuat penjual short untuk membeli kembali (melindungi) semua saham short yang terjual. Atau jika Anda memilih pendekatan aktif Anda wil perlu memikirkan beberapa untuk apakah Anda ingin memilih saham atau cobalah untuk melihat pada waktu pasar. Pendekatan pasif akan menghemat biaya dan seringkali akan menghasilkan hasil yang baik atau lebih baik sebagai pendekatan aktif. Investor memperoleh keuntungan melalui perbedaan harga penjualan saham yang dipinjam dan harga pembelian kembali. Demikian asumsinya. Dalam masa penjualan inilah disebut membuat posisi menjadi singkat.000. dan publik melaporkan memo. Pada akhirnya sekuritas dijual.kpei.000. Informasi yang lengkap mengenai SBL dapat diakses melalui www. short selling dapat menjadi sebuah strategi yang baik bagi beberapa invenstor. dengan syarat tambahan deposito kas.000. Dia menelfon pialangnya untuk menjual 100 lembar saham AI dengan singkat (dia bukan pemilik AI) dengan harga pasar Rp 50. Caranya dengan meminjam saham. asumsikan seorang investor membuat menjadi singkat 100 lembar saham Merck dengan harga $100 per lembar. Keuntungannya adalah Rp 5. Jika sekuritasnya tidak dimiliki. Short-interest ratio. menjualnya. Kesimpulan dari studi ini adalah bahwa bunga short membawa informasi negatif.200. Di Indonesia. Seberapa populerkah short selling? Pada tahun 2005. Penjualan singkat merupakan penjualan sekuritas karena keyakinan bahwa harga akan turun kemudian membelinya kembali. atau $5. Dan. dan batas pemenuhan 30% dari nilai pasar. contohnya tidak ada batas waktu berapa lama investor dapat mengembalikan saham. Anggota NYSE melaporkan sekitar dua-pertiga dari short terjual di NYSE. menggunakan jumlah yang disyaratkan oleh Fidelity. Wall Street mengartikan jangka panjang sebagai berikut. melaporkan sekitar 40% dari jumlah total anggota. Beli dulu kemudian dijual. dia menginstruksikan pialang untuk menjual 100 lembar saham AI dan mengakibatkan posisi singkat. hasil dari rekomendasi orang tersebut memliki cakupan yang luas. short sales menyediakan likuiditas dan dapat membantu meratakan tinggi dan rendahnya harga pasar saham. dan pembayaran dividen selama pejualan singkat harus ditutupi oleh penjual.co. (ketentuan minimum untuk membuka batas akun $2. mengembalikannya lagi (dengan harapan harga telah turun).000 dalam akunnya (batas awal 50%). tentu saja ada periode yang lama dalam pasar saham ketika harga harga saham tidak naik tetapi malah sebaliknya harga turun. Jika anda tertarik pada penjualan stock short. Contoh 5-8.000 per lembar. short sales di NYSE berjumlah sekitar 10 % dari seluruh volume yang dilaporkan. Pialang mengembalikan 100 lembar saham Herman dengan sekejap. BAB 11 MENGANALISIS DAN MENGELOLA SAHAM BIASA Salah satu keputusan penting investor adalah masing-masing harus membuat keputusan untuk mengambil pendekatan aktif atau pendekatan pasif untuk investasi. asumsikan investor bernama Ratih yakin bahwa harga PT. Penjual singkat ini berharap harga sekuritas ini akan turun. Investor harus memiliki $5. secara kredit (dikurangi komisi) dari pos Ratih.400 dalam akun ekuitas. Penjual singkat memiliki obligasi suatu waktu untuk menggantikan saham pinjaman yang singkat.800. kita lihat bahwa ekuitas minimum awal untuk membuka batas akun disyaratkan oleh Fidelity sebesar $5. Ingatlah untuk menjual singkat seorang investor harus yakin akan adanya keuntungan. yang sering menjual short sesuai dengan jumlah yang diminta pasar. Penjual singkat menginstruksikan pialang untuk membeli kembali sekuritas pada harga yang lebih rendah dan membatalkan posisi singkat (melalui sekuritas yang dipinjam). investor harus mempunyai 30% dari batas awal.Sudah menjadi kebiasaan investor untuk membeli sebuah sekuritas yang secara teknis bertahan dalam jangka waktu yang lama (jangka panjang).000 per lembar. Spesialis. Pialang.000 – Rp 3. penjualan singkat adalah sesederhana meminjam saham. dalam hal ini investor hanya meminjam dari pihak ketiga. Menggunakan contoh terdahulu mengenai nvestasi Fidelity. Astra International Tbk (AI) akan turun bulan depan dan ingin meraih untung jika penilaiannya benar. bagaimana anda mendapatkan rekomendasi short-sale? Investor dapat melakukan analisisnya sendiri atau menggunakan jasa penasihat investasi. MELIHAT DENGAN PERSPEKTIF GLOBAL . kepada investor yang ingin memilikinya.

Buy And Hold Strategi buy and hold berarti persis bahwa investor membeli saham dan pada dasarnya memegang mereka sampai beberapa waktu mendatang dalam rangka memenuhi kata sifat. Artinya. Premi risiko harus mencerminkan semua ketidakpastian yang terlibat dalam aset. Dampak pasar pada setiap investor dalam saham biasa luas dan dominan. dijual dan diganti dengan efek lainnya. INDEX DANA Peningkatan jumlah aktiva reksadana dana pensiun dapat digambarkan sebagai investasi ekuitas pasif. Pentingnya dana indeks ekuitas: betapa penting adalah dana indeks ekuitas di todays investasi dunia pelopor 500 dana indeks memiliki sekitar 100 miliar dalam aset pada awal 2005? Pajak efisiensi dana indeks: keuntungan yang signifikan dana indeks adalah efisiensi pajak mereka. Sedikit jika ada investor yang memiliki saham selama periode ini. Sebaliknya. komponen seperti risiko bisnis suatu risiko keuangan dari suatu perusahaan tentu akan memberikan kontribusi premi risiko yang diminta oleh investor untuk membeli saham biasa perusahaan. daripada mulai dengan portofolio saham yang tercatat dalam negeri dan menambahkan selested ekuitas asing. Yang penting saat ini adalah menjadi perusahaan kelas dunia. dan preferensi sebagai terdiri dari dua tahap. menyita informasi ke dalam harga cepat dan akurat keseimbangan. investor lintas perbatasan lebih banyak dan lebih ketika mereka berinvestasi. alokasi aset adalah keputusan yang paling penting investor membuat. cari investor hari ini untuk benar-benar "baik" perusahaan mana pun mereka berada industri raksasa. pergerakan pasar Agregat tetap menjadi faktor tunggal larget menjelaskan fluktuasi harga saham baik individual maupun portofolio saham. Ini akan menjadi tidak mungkin untuk investor dengan portofolio diversied tidak telah mendapatkan pengembalian yang sangat tampan selama periode waktu. didefinisikan sebagai tingkat pengembalian yang diharapkan minimal yang diperlukan untuk merangsang investor untuk puchase itu. Demikian pula. Jika pasar adalah sangat efisien. Setelah semua risiko kepada investor adalah bahwa hasil yang diharapkan tidak akan terwujud karena kejadian tak terduga. juga tidak mencoba ke waktu pasar. tidak ada strategi aktif harus mampu mengungguli pasar berdasarkan risiko disesuaikan. Dampak Dari Pasar Secara Keseluruhan Pada Saham Individu Risiko pasar adalah risiko penting yang mempengaruhi harga saham biasa. kendala. Penekanannya adalah pada biaya transaksi menghindari. saham yang paling terapresiasi secara signifikan. Ketika risiko memikirkan dalam hal sumber-sumber tradisional. dan yang posisinya adalah unhedge. profesor ekonomi. dan harus sepenuhnya dihargai oleh investor jika mereka berhasil.nKasus dana indeks: salah satu kasus kuat untuk dana indeks telah dibuat oleh Burton Malkiel. melarikan diri beberapa derajat kerugian atas portofolio mereka pertanyaan sesungguhnya adalah seberapa banyak yang mereka kehilangan? Dampak dari pasar terutama terlihat untuk diversifikasi portofolio saham Tingkat Pengembalian Yang Dibutuhkan Tingkat pengembalian yang dibutuhkan untuk saham biasa atau keamanan ada. MEMERIKSA PEMAHAMAN ANDA . Setelah membuat keputusan alokasi portofolio. orangorang dengan track record yang terbukti. investor individu sering considersthe keputusan investasi yang didasarkan pada tujuan. biaya pencari tambahan dan sebagainya. THW khas aktif mengelola dana lebih buruk indeks sekitar dua titik persentase setahun. Alokasi aset: alokasi dana portofolio untuk kelas aset seperti obligasi setara kas dan ekuitas. keduanya merupakan strategi aktif untuk memilih saham biasa. ketika pasar menurun tajam. Manajemen investasi pasif tidak mencoba untuk mencari di bawah nilai saham. Ketika datang sektor-sektor penting seperti farmasi dan globalisasi telekomunikasi adalah nama permainan Menganalisis Beberapa Isu Penting Yang Melibatkan Saham Biasa Dalam cara yang sama. menghasilkan hasil sebagai baik sebagai alternatif yang mengharuskan manajemen aktif dimana oleh beberapa efek yang dianggap tidak saticfactory. saham yang paling bereaksi sesuai. alternatif ini akan dikenakan biaya transaksi dan melibatkan kesalahan tak terelakkan. investasi pasif untuk peduli dengan pencapaian kembali tersedia di berbagai sektor pasar dengan biaya minimum.bdana indeks Enhanced: investor juga dapat puchase dana indeks yang disebut disempurnakan. penjualan saham hanya whennecessary. yang merupakan indeks dana yang tweak oleh manajer mereka untuk menjadi sedikit berbeda. kunci investor di bagian terbesar dari keberhasilannya atau kegagalan STRATEGI PASIF Sebuah hasil alami dari sebuah kepercayaan di pasar efisien adalah dengan menggunakan beberapa jenis strategi pasif dalam memiliki dan mengelola saham biasa. Dan investasi yang lebih canggih. seperti yang terjadi pada periode lima tahun 1995-1999. para pemimpin yang inovatif. Hal ini sering berarti menggunakan dana indeks. apakah itu adalah plizzer di negara-negara bersatu atau nokia di finlandia.Dalam dunia sekarang investasi. menurut Malkiel "rata-rata. Indeks dana illustratred: dana indeks saham dapat terdiri dari semua saham di pasar rata-rata terkenal seperti indeks miskin standar 500 saham komposit. Investor percaya bahwa strategi tersebut akan selama beberapa periode waktu. Ketika pasar negara-negara bersatu akan Facebook kuat. kita harus mempertimbangkan dampak risiko pasar pada investor saham biasa. Hipotesis pasar efisien memiliki implikasi untuk analisa fundamental dan analisa teknis. dan sebagainya. Indeks dana pada dasarnya buy and hold. seperti yang terjadi pada 2000-2002. Kolam ini aset dirancang untuk menduplikasi setepat mungkin kinerja dari beberapa indeks pasar. Membangun Portofolio Saham Kita sekarang mempertimbangkan bagaimana investor pergi tentang memilih saham yang akan diselenggarakan di portofolio. mengingat resiko keamanan yang harus menawarkan beberapa keuntungan yang diharapkan minimal sebelum investor tertentu bisa dibujuk untuk membelinya. Dalam banyak hal.

cukup banyak dilaporkan. perkiraan analis biasanya terlalu optimis menarik. investor menerima laporan broker biasanya melihat rekomendasi untuk perusahaan-perusahaan tertentu sebagai BELI atau JUAL atau kata-kata spekulatif SIMPAN atau lainnya seperti ini. pada tahun 2002 minggu bisnis menyimpulkan dalam sebuah artikel yang analis masih memiliki dampak besar pada pasar. analis harus melakukan lebih dari hanya merekomendasikan perusahaan diperkirakan akan tumbuh pesat. dalam hal banyak. perkiraan pendapatan. kapan. dan kami akan mempertimbangkan yang paling menonjol. beberapa pekerjaan analis untuk perusahaan independen seperti garis nilai dan standar dan miskin. adalah contoh yang baik dari nasihat seleksi saham yang ditawarkan kepada masyarakat investasi. Anda memutuskan untuk mengadakan diversifikasi portofolio saham. dapat melibatkan input untuk model penilaian seperti yang menjadi pertimbangan kami dalam bab sebelumnya. kesabaran. analis seharusnya memberikan rekomendasi mereka di lahan BELI. laju pertumbuhan. menurut survei analis. garis nilai investasi survei. • Menggunakan perkiraan laba Sebelum berinvestasi. StarMine juga melaporkan drift lanjutan harga saham selama beberapa bulan setelah perubahan rekomendasi. perkiraan harga atau target harga untuk tahun depan. banyak investor selalu percaya. sampai sangat baru-baru ini. Strategi Aktif Sebagian besar teknik yang dibahas dalam teks ini melibatkan pendekatan aktif untuk investasi. JUAL. dan prospek industri. namun. namun produk analis sering tersedia kepada investor individu dalam bentuk laporan broker dan newsletter. serta perkiraan pendapatan. ini menunjukkan bahwa investor bisa mendapatkan keuntungan dengan membeli saham-saham yang ditingkatkan dan korslet mereka yang diturunkan • Kontroversi Analisis Keamanan Disekitarnya Dalam melakukan tugasnya menganalisis dan merekomendasikan perusahaan. konsisten menekankan jangka panjang selama jangka pendek. laba sangat penting dalam menentukan harga saham. dan rekomendasi untuk membeli. Analis juga berada di bawah tekanan yang signifikan dari perusahaan mereka sendiri yang berusaha untuk menjadi penjamin pada saham yang menguntungkan dan penjaminan emisi obligasi. hasil yang diharapkan dari ekuitas (ROE). menahan. • Fokus utama pekerjaan analis adalah upaya untuk meramalkan harga perusahaan tertentu itu. dan kemampuan untuk mengidentifikasi saham anjlok. yang frims ingin analis untuk mendukung saham dengan membuat pernyataan positif tentang hal itu dengan harapan untuk memenangkan bisnis perbankan investasi. dan beberapa aspek analisis mereka adalah penting meskipun kontroversi tentang analis dijelaskan di bagian selanjutnya. pembimbing anda berpendapat bahwa Anda sekarang dilindungi dari kerusakan jaminan portofolio yang terjadi ketika sebuah sektor terlalu tinggi pasar menurun. kami juga akan mempertimbangkan implikasi efisiensi pasar untuk strategi ini. Laporan analis khas berisi deskripsi bisnis perusahaan. Sumber utama informasi presentasi dari manajemen puncak perusahaan sedang dipertimbangkan. atau menjual. pertimbangkan variasi dalam saham biasa. sehubungan dengan artikel ini. bahwa mereka memiliki keterampilan yang diperlukan. d. dan jika berubah. setuju atau tidak setuju. di bidang saham biasa penggunaan model penilaian terhadap nilai saham dan pilih menunjukkan bahwa investor menganalisis dan menilai saham dalam upaya untuk meningkatkan kinerja mereka relatif terhadap beberapa benchmark seperti indeks pasar. sediaan tersebut biasanya dipilih menggunakan analisis keamanan fundamental. atau kembali. laporan dari pelayanan rekomendasi. SIMPAN atau JUAL c. Reports harus menunjukkan track record penulis. Target harga saham harus ditampilkan. StarMine melakukan sebuah analisis yang mengukur dampak dari analis terhadap harga saham ketika mereka mengubah rekomendasi mereka. Harus ada indikasi yang jelas tentang apa analis katakan. dan kadang-kadang kombinasi dari dua juga. SIMPAN. ini termasuk: a. investor individu dapat memilih untuk bergantung pada rekomendasi dari para profesional. dan masukan mereka dapat memanfaatkan perkiraan mereka sendiri atau. variabel sangat penting dalam analisis mereka meliputi perubahan yang diharapkan laba bersih per saham. dan apa yang penting dalam pendapatan perusahaan yang diharapkan. institusi terkait dengan saham dan aset keuangan lainnya. Analyst memperkirakan. Laporan harus menunjukkan persentase rekomendasi yang BELI. gunakan yang diberikan oleh analis. estimasi tersedia di banyak situs Web utama meliputi investasi. • Peran analis saham keamanan adalah pilihan para investor individu dan investor institusi. dan tetap percaya walaupun bukti sebaliknya dari literatur efisiensi pasar. SEC mengadopsi aturan baru pada tahun 2002 yang harus memungkinkan investor untuk lebih memahami apa yang analis katakan dan apa konflik kepentingan mungkin masih ada. laporan tahunan. layanan penasihat investasi terbesar dalam hal jumlah pelanggan. dan karena itu investor perlu memperhatikan. tetapi analisis teknis juga digunakan. Pemilihan Keamanan Bentuk yang paling tradisional dan populer strategi saham aktif adalah pemilihan saham individu diidentifikasi sebagai korban karakteristik keuntungan dan risiko unggul. investor yang tertarik dalam model menggunakan saham seleksi penilaian. investor harus waspada dari setiap laporan analis di mana analis tidak dapat memuaskan menjelaskan apa perusahaan tidak. Analis harus menunjukkan untuk persediaan ketika mereka dimulai cakupan dan ketika mereka berubah pendapat e. karena pentingnya. seperti BELI atau JUAL b. bagaimana analis mengharapkan perusahaan untuk melakukan. perkiraan analis belum menjadi lebih akurat. dan menjelaskan alasan Anda. mayoritas saran investasi dan jasa penasehat investasi diarahkan untuk pemilihan saham berpikir untuk menjadi kandidat yang menarik pada saat itu. investor harus hati-hati mempelajari laba perusahaan. ada strategi aktif yang melibatkan saham biasa. dan laporan lain yang harus diajukan oleh perusahaan dengan BAPEPAM. • Pembenaran untuk pemilihan saham untuk mendapatkan beberapa penghargaan dari pentingnya pemilihan saham.Penasihat keuangan Anda mendorong Anda untuk mengadopsi strategi investasi pasif. Salah satu tanggung jawab analis yang paling penting adalah untuk memprediksi laba per saham untuk perusahaanperusahaan tertentu karena hubungan luas dianggap antara laba yang diharapkan dan return saham. meskipun teknologi modern dan kemajuan dalam pemahaman tentang pasar saham dan keuangan. .Misalnya. alternatif. untuk lebih baik atau lebih buruk. daripada melakukan analisis keamanan mereka sendiri. bagian penting dari sisi kelembagaan pemilihan saham dan rekomendasi adalah peran analis keamanan dalam proses investasi. mereka menganggap atau mengharapkan keuntungan lebih besar daripada biaya.

sedangkan saham yang paling sangat direkomendasikan oleh analis pasar underperformed sebesar 7 persen. subjek market timing adalah kontroversial. seperti dalam pemahaman lingkungan politik. Kontroversi seputar market timing Seperti banyak masalah di arena investasi. utilitas. sebagai hasil dari penyelesaian $ 1400000000 dengan SEC. telah menawarkan dana sektor selama lebih dari 15 tahun. dengan satu sugesting sebuah saham harus dibeli sementara yang lain mengatakan berbeda. pada waktu yang hampir bersamaan. Hal ini juga memungkinkan untuk membangun portofolio reksa dana perimbangan yang terdiri semata-mata dana sektor Momentum industri dan sektor investasi Sektor dana sangat populer dengan para pedagang momentum. Strategi efektif melibatkan sektor rotasi sangat tergantung pada penilaian yang akurat pengetahuan ekonomi saat ini. Investasi secara tidak langsung pada sektor-sektor Investor dapat mengejar investasi dengan pendekatan reksa dana. pada pertengahan-2002. rekomendasi analis saham 'tampil baik di akhir 1990-an namun bencana pada tahun 2000 dan 2001. dan utilitas. atau MENJUAL. emas. waktu luang. untuk total selisih 20 persen • Munculnya penelitian independen Mulai pertengahan tahun 2004. itu quited standar dalam analisis sektoral untuk membagi saham biasa menjadi untuk sektor-sektor yang luas: saham interes-sensitif. Real estat. barang modal di seluruh dunia. sebaliknya terjadi. WAKTU TEPAT DILAKUKANYA PEMASARAN Penghitung waktu pasar usaha perlu untuk mendapatkan pengembalian kelebihan dengan memvariasikan persentase portofolio aset pada efek ekuitas. saham pertumbuhan. pada contoh pasar bersatu kita menyatakan. telah meningkatkan cakupan atas peringkat periode yang sama. jasa keuangan. perusahaan juga berusaha untuk menyediakan investor dengan pengungkapan lebih lanjut tentang bila mengubah peringkat pada perusahaan. pergeseran antara cyclicals. negara bersatu investor memiliki perspektif yang sama sekali baru pada penelitian analis. Strategi ini melibatkan pergeseran berat sektor dalam portofolio untuk mengambil keuntungan dari sektor-sektor yang diharapkan untuk melakukan relatif lebih buruk. mereka menghindari melampirkan SELL label untuk stok mereka tertutup. Ketika ekuitas diharapkan untuk melakukannya dengan baik. saham modal yang baik. Menggunakan analisis sektoral Investor dapat melihat industri sebagai sektor dan bertindak sesuai fungsinya. Sektor investasi di reksa dana menawarkan potensi keuntungan yang besar. Teknologi dana sektor Invesco yang tercatat pengembalian 10 tahun tahunan rata-rata total 25. penghitung waktu pergeseran dari setara kas seperti dana pasar uang ke saham biasa. tetapi resiko juga besar. dan nilai-nilai saham. Merrill Lynch mengumumkan sistem baru rekomendasi saham. penyedia informasi reksa dana.19 persen selama periode 1990-1999. Salah satu faktor penting yang mempengaruhi keberhasilan strategi market timing adalah jumlah komisi pialang dan pajak dibayar dengan strategi semacam ini sebagai lawan yang dibayarkan dengan strategi buy and hold. dengan semua saham yang dinilai baik MEMBELI. penghitung waktu dapat meningkatkan beta dari portofolio mereka ketika pasar diharapkan untuk turun. satu penelitian menemukan bahwa saham paling direkomendasikan oleh para analis di tahun-tahun menunjukkan tingkat pengembalian tahunan rata-rata 14 persen. kondisi dan pemahaman tentang tahapan dari siklus bisnis yang penting. dan perawatan kesehatan. Prudential Securities mengumumkan akan pindah ke sistem BELI. rekomendasi sahamnya harus terikat dengan proyeksi total return dan risiko. Setiap sektor dana berisi 40 sampai 70 saham. perusahaan lain mengumumkan langkah serupa • Bagaimana Analis Keamanan Telah Dilakukan Belakangan Ini? Diberikan semua gejolak baru-baru ini tentang analis keamanan. Atau. analis keamanan jarang direkomendasikan bahwa saham dijual. SIMPAN. Edward O'Neal telah mempertimbangkan memanfaatkan momentum ini dengan harga saham dengan menggunakan aktif diperdagangkan reksa dana sektor. Menggunakan Output Analis Keamanan Sebelum perubahan terbaru. teknologi. ilmu kesehatan. misalnya. Seorang investor bisa memikirkan kelompok yang lebih besar sebagai sektor terkait. perusahaan reksa dana besar di amerika serikat.f. investor perlu mengetahui sesuatu tentang kinerja mereka. Penelitian harus mengungkapkan ikatan investasi perbankan baru-baru ini. dengan mengingat bahwa waktu pasar merupakan topik papan dan yang sulit untuk merangkum semua sudut pandang. Satu-satunya cara untuk mencoba untuk menjawab pertanyaan ini adalah untuk mempertimbangkan bukti yang tersedia pada subjek. SEKTOR ROTASI Strategi aktif yang mirip dengan pemilihan saham adalah kelompok atau sektor rotasi. internasional. Bisakah beberapa investor secara teratur saat pasar cukup efektif untuk memberikan kembali kelebihan atas dasar yang disesuaikan dengan risiko?. Momentum dalam pendapatan saham mengacu pada kecenderungan saham yang telah dilakukan baik (buruk) untuk terus berkinerja baik (buruk). Sebagai contoh. Sekarang ada 600 sektor dana yang mengkhususkan diri dalam sektor industri. Penelitian telah menemukan sebuah momentum (3-12 bulan) dalam Surat Pemberitahuan Saham AS dan dikaitkan ke efek industri. saham tahan lama pelanggan. 10 dari perusahaan pialang terbesar sekarang harus menyediakan klien mereka dengan sumber kedua dari penelitian yang independen analis mereka. Invesco. Industri bertahan adalah contoh yang baik dari suatu industri dalam beberapa tahun terakhir yang telah mengalami perubahan luas dalam kinerja selama periode banyaknya tahun berjalan. dana sektor Itu sekarang termasuk komunikasi di seluruh dunia. energi. jasa lingkungan. konfirmasi laporan perdagangan harus menyertakan peringkat saham oleh analis sendiri perusahaan maupun oleh perusahaan penelitian independen yang mencakup ke saham. penelitian laporan dari berbagai organisasi konflik dapat. yang diversifikasi yang kuat dalam sektor tersebut. Banyak bukti empiris mengenai market timing berasal dari penelitian terhadap reksadana. NETRAL. Morningstar. Masalah dasar adalah apakah manajer investasi meningkatkan beta portofolio mereka ketika mereka mengantisipasi pasar yang meningkat dan mengurangi beta ketika mereka mengantisipasi pasar yang • . Salah satu hanya untuk mengamati grafik dari harga saham dari waktu ke waktu untuk menghargai potensi keuntungan berada di pasar saham pada waktu yang tepat dan berada di luar pasar saham pada saat yang buruk. Ketika ekuitas diharapkan untuk melakukan buruk. dan saham defensif. dan JUAL.

investor diasumsikan untuk membuat rasional. 2. Dalam pasar rasional. menilai dan memperdagangkan stock. harga keamanan secara akurat mencerminkan harapan investor mengenai arus kas masa depan. dan selama tiga tahun terakhir. Informasi cenderung menjadi langka dan dalam banyak kasus. Pasar yang efisien didefenisikan sebagai pasar dimana harga seluruh sekuritas dengan cepat dan lengkap menggambarkan seluruh informasi relevan yang tersedia:  Dalam suatu pasar yang efisien. hanya 10 persen dari manager dana Amerika Serikat yang menetapkan indeks S&P 500. Terbukti. dikenal sebagai ahead of time. Informasi dihasilkan secara acak. Investor dengan cepat bereaksi terhadap informasi baru. sehingga pengumuman pada dasarnya tidak bergantung satu sama lain. termasuk: . informasi ini justru kurang handal. semi kuat dan kuat. 3. .Informasi masa lalu misalnya. dan terlepas dari apakah investor akhirnya menjadi yakin tentang ide ini awal dalam studi seseorang investasi. dan penyimpangan. Sebagaimana dijelaskan dalam bab berikutnya. Informasi menjadi tidak mahal dan tersedia secara luas bagi partisipan pasar sekitar waktu yang sama. Terlepas dari berapa banyak (atau sedikit) investor belajar tentang investasi.  Mengevaluasi bagaimana menguji (EMH). penerimaan laba tahun terakhir atau kuartal terakhir. 4. yang kelihatannya mengimplikasikan bahwa kalangan investor tidak selalu bertindak secara rasional. sementara yang lain mengatakan pasar adalah efisien dan sebagian besar investor tidak dapat memukul pasar. selama era 1990 an. Rasional Pasar Dan Strategi Aktif Salah satu perkembangan paling signifikan dalam beberapa tahun terakhir dalam dalil bahwa efek pasar yang efisien dan yang rasional-aset-harga model mendominasi. Sejumlah besar investor yang memaksimumkan harga tetap eksis dan berpartisipasi secara aktif dalam pasar dengan menganalisis. yakni seluruh adaptasi informasi terjadi dalam satu hari.  Membahas hipotesis pasar efisien (EMH) dalam salah satu dari tiga bentuknya yakni lemah. tetapi tidak ada skala lead yang nyata melebihi satu hari. rasional-aset-harga digunakan model perubahan parameter penilaian untuk menjelaskan perubahan dalam penilaian ekuitas. harga sekuritas pasar sekarang akan mencakup seluruh informasi yang relevan. yang menyebabkan harga stock beradaptasi secara khusus. Didapat hubungan kontemporer kuat diantara kurs regional yang terbuka pada waktu yang sama. PASAR EFISIEN Ada yang mengatakan bahwa investor dapat memukul pasar dengan teknik-teknik yang tepat karena ada ketidakefisienan pasar. Hal ini sesuai untuk mempertimbangkan konsep ini dengan diskusi tentang strategi aktif yang dirancang untuk memproduksi kembali kelebihan-itu Apakah. yang mengungkapkan bahwa psikologi memainkan peranan dalam tindakan-tindakan investor. Dalam pasar yang efisien. Mengapa pasar modal Amerika Serikat dapat diharapkan menjadi pasar efisien? Pasar efisien dapat terjadi jika terjadi peristiwa peristiwa berikut: 1. akan mengendalikan harga stock sampai nilai ekuilibriumnya.menurun. Jika harga saham sepenuhnya mencerminkan semua informasi yang relevan yang tersedia dan dapat digunakan. Ide ini telah menghasilkan kontroversi mengenai analisis dan penilaian efek karena implikasi signifikan bagi investor. .  Dalam pasar yang efisien. menerapkan indeks Eropa. Berdasarkan skenario ini. dan tidak dapat diabaikan hanya karena seseorang tidak nyaman dengan ide atau karena suara yang terlalu mustahil. kembali dalam lebih dari pada orang sepadan dengan risiko yang diambil. Setelah membaca bab ini.Setelah semua. Harga stock sekarang menggambarkan: 1. kasus strategi pasif menjadi jauh lebih penting. jika bukti menunjukkan bahwa strategi aktif tidak mungkin berhasil dari waktu ke waktu semua biaya telah dinilai. Beberapa studi tidak menemukan bukti bahwa dana mampu perubahan pasar waktu dan perubahan tingkat risiko mereka di respon. hipotesis pasar efisien berkaitan dengan penilaian investor informasi. harga sekuritas menggambarkan informasi sehingga memberikan hasil ekspektasi yang sejalan dengan tingkat resiko. sedangkan 1 persen lainnya. sekitar 51 persen perusahaan menerapkan indeks pasar yang muncul. Suatu pasar menjadi efisien relative terhadap informasi jika investor tidak mampu menghasilkan laba abnormal. keamanan pasar dikatakan efisien. Banyak bukti yang ada untuk mendukung konsep dasar efisiensi pasar dan harga aset rasional. Behavioral finance. dan bukti apa yang telah diperlihatkan.Informasi sekarang dan juga peristiwa peristiwa yang telah diumumkan tetapi masih akan berkembang seperti stock split. keputusan berdasarkan keterangan terbaik tersedia waktu ini. Keamanan harga ditentukan oleh harapan. dianalisis jauh lebih buruk. Semua informasi yang diketahui. Waktu yang dibutuhkan agar harga beradaptasi. 2.  Memahami argumen-argumen behavioral finance yang berkembang dewasa ini. Perspektif Internasional Tidak seperti pasar Amerika Serikat. Sekuritas dalam berbagai pasar asing. Informasi yang dapat dismpulkan secara logis. kita akan dapat:  Menganalisis hipotesis pasar efisien dan menyadari kepentingannya bagi kalangan investor. Kajian Ulang Konsep Pasar Efisien Apa itu Pasar Efisien? Kalangan investor akan menentukan harga modal (stock price) atas dana aliran kas yang diharapkan akan diterima dari saham dan resiko. Mereka juga membuktikan bahwa Amerika Serikat memiliki kecepatan waktu satu hari yang nyata secara statistik atas pasar di eropa dan asia. Dalam nada yang sama. kompetisi atau persaingan di antara investor yang mencari laba abnormal.

investor yang menerima bentuk lemah. akan mengungkapkan bahwa pasar tidak efisien bentuk lemah. sedangkan bentuk semi-kuat berfokus pada kecepatan informasi yang dipadukan kedalam harga saham. Jika harga mengikuti kecenderungan nonacak. pengumuman perputaran saham. . Bentuk Kuat Jenis efisiensi pasar yang paling kuat adalah bentuk kuat. Uji manfaat data harga disebut uji bentuk lemah (weak form / EMH). tidak dapat dieksploitasi secara menguntungkan. Fama merujuk kepada hipotesis efisiensi versi yang lebih sensible dan lebih lemah secara ekonomi. Jika informasi baru diperoleh secara acak dalam pasar dan investor bereaksi terhadap informasi baru ini. Pasar yang dapat memadukan seluruh informasi tersebut kedalam harga menunjukkan efisiensi bentuk semi-kuat. kesulitan pendanaan. yang menekankan harga yang mereflesikan informasi sampai skala tertentu tidak lagi bermanfaat secara finansial untuk bertindak atas informasi tersebut.Bentuk-bentuk efisiensi pasar Pasar yang efisien adalah pasar dimana seluruh informasi yang relevan direflesikan dalam harga saham secara cepat dan lengkap. 2. Jika uji tersebut secara sah menimbulkan risiko. Pasar efisien semikuat mengimplikasikan bahwa para investor tidak dapat bertindak atas informasi publik baru dan berharap untuk mendapatkan harga yang sudah disesuaikan dengan risiko diatas rata-rata. tidak ada yang sanggup menciptakan uang dengan kondisi tersebut. maka perubahan-perubahan harga berlangsung secara acak. maka dalam pasar seperti itu. Oleh karena itu. kecenderungan perubahan harga sampai skala tertentu. yaitu: 1. akan menjadi variabel bebas. tetapi menolak kedua bentuk lainnya dapat menjadi investor agresif yang berdagang secara aktif dalam mencapai hasil investasi. 3. akan bermanfaat apabila berbicara tentang pasar yang efisien secara ekonomi. harga-harga sekuritas mereflesikan seluruh infomasi yang relevan dengan cepat. setiap harga sekuritas sama dengan nilai investasi yang mereflesika seluruh informasi tentang prospek sekuritas. Fama mengubah test bentuk lemah menjadi semi-kuat. Bentuk Lemah Salah satu jenis informasi yang paling tradisional dipergunakan dalam menelaah nilai-nilai sekuritas adalah data pasar. Uji secara statistik kemandirian perubahan harga saham. pengembangan produk baru. Cara Menguji Efisiensi Pasar Kunci untuk menguji validitas setiap bentuk efisiensi pasar adalah konsitensi dimana investor memperoleh laba melebihi nilai ekuivalennya dengan risiko berdasarkan informasi yang disertakan. Pada tahun 1970. Uji aturan-aturan khusus yang berupaya untuk menggunakan data harga masa lalu. Uji EMH semi-kuat adalah tes kecepatan adaptasi harga saham terhadap pengumuman informasi baru. uji bentuk lemah adalah mencakup pertanyaan apakah seluruh informasi yang terkandung dalam deretan harga masa lalu direflesikan dalam harga sekarang? EMH bentuk lemah berhubungan tetapi tidak identik dengan perubahan harga saham yang mengikuti gerakan acak (random walk). Ketidakefisienan jangka pendek secara acak bukan merupakan bukti dari inefisiensi pasar. Jika harga mengikuti gerakan acak. dimana aset ditetapkan harganya dan investor tidak dapat mengeksploitasi setiap penyimpangan dan memperoleh hasil melebihi risiko setiap pertimbangan biaya transaksi. Fama mengusulkan pembagian hipotesis kedalam tiga kategori. Dalam sebuah artikel Sonic tiga puluh tahun lalu. Uji Bentuk Lemah Efisiensi bentuk lemah berarti data harga dipadukan kedalam harga saham sekarang. Efisiensi bentuk kuat merupakan bentuk lemah dan semi kuat dalam mempresentasikan tingkat tingkat efisiensi harga. 2. Aspek kedua dari bentuk kuat dalam kaitannya dengan informasi pribadi adalah informasi tidak tersedia untuk publik karena terbatas pada kelompok-kelompok tertentu. dividen. Investor yang menyakini EMH kuat adalah investor yang pasif. tidak bermanfaat sama sekali bagi semua investor. Dalam artikel ini. seperti pihak dalam perusahaan dan kalangan spesialis kurs. Jika uji stastik mengungkapkan bahwa perubahan harga dalah independent. Bentuk kuat melebihi bentuk semi-kuat dalam mempertimbangkan nilai informasi yang terkandung dalam pengumuman. beberapa securitas dapat diberi harga sedikit di atas nilai sesungguhnya dan sebagian di bawahnya. Di sisi lain. Bentuk Semi-Kuat Tingkat efisiensi pasar yang lebih komprehensif meliputi bukan hanya data pasar yang tersedia dan diketahui publik. Jika bentuk lemah EMI benar. Oleh karena itu. terutama menunjukkan semua informasi harga masa lalu (data volume juga disertakan). Apabila investor tidak dapat memanfaatkan informasi yang tersedia untuk mendapatkan return karena harga tidak mereflesikan informasi yang relevan. melainkan juga mencakup semua data yang diketahui dan tersedia bagi publik. maka perubahan harga juga akan terjadi secara acak. maka implikasinya adalah mengetahui dan menggunakan rangkaian informasi harga. yang menegaskan bahwa harga saham menggambarkan sepenuhnya informasi baik publik maupun non publik. maka perubahan harga masa lalu tidak dapat memprediksikna perubahan harga masa depan. 1. termasuk hasil yang melampaui hasil pembelian portofolio saham dan mempertahankannya sampai tanggal likuidasi umum setelah mengurangi seluruh biaya. maka perubahan-perubahan harga saham akan menjadi variabel terikat. Dalam pasar tersebut. dan perubahan-perubahan akuntansi. bentuk kuat menegaskan bahwa dengan informasi pribadi. seperti laba. dan sebaliknya. Hal ini merupakan konsep statistik yang memprediksi bahwa hasil selanjutnya seperti perubahan harga saham tidak bergantung kepada hasil sebelumnya. maka dikatakan pasar tidak efisien dalam arti semi-kuat. Ada dua cara untuk menguji efisiensi bentuk lemah. Dengan kata lain. Pada kondisi ekstrim. Jika ada keterlambatan dalam adaptasi harga saham terhadap pengumuman tertentu dan investor dapat mengeksploitasi kelemahan ini serta mendapatkan hasil abnormal. Jika harga sekuritas ditentukan dalam suatu pasar yang efisien maka data harga historis harus selalu direflesikan dalam harga sekarang sehingga tidak bermanfaat dalam memprediksi perubahan-perubahan harga masa depan.

Cumulative Abnormal Return (CAR) adalah jumlah abnormal return rata-rata atas periode waktu tertentu dibawah penyelidikan. . Aspek lain dari bentuk kuat ii adalah kemampuan setiap investor untuk memperoleh eksis return sebagai hasil penggunaan informasi dalam pasar superior. dengan adanya model indeks. Di sisi lain uji semi kuat juga sangat banyak tetapi temuan-temuan mereka lebih beragam. Jika ada perubahan harga yang persisten. Sehingga tidak ada kelompok investor memiliki informasi yang memungkinkan mereka untuk menghasilkan laba abnormal secara konsisten. sangat banyak dan tidak terhingga dalam temuan-temuan mereka. Kedua bentuk uji ini menghasilkan beberapa hubungan positif kecil diantar hasil kemandirian hasil sekarang. Dua uji statistik sederhana tas independensi ini adalah uji korelasi serial dan uji beda. termasuk menganalisis hasil capaian manager profesional seperti dana pensiun dan menyelidiki manfaat sekuritas apa yang dihasilkan analis. Penting untuk menekankan perbedaan antara ketergantungan statistik dan dependenis ekonomi dalam perubahan harga stock. diharapkan mempengaruhi stock return. Informasi ini dipublikasikan dalam publikasi bulanan SEC yakni resume resmi transaksi sekuritas dan holding. Abnormal Return (AR) = Rn . dan dikalkulasikan sebagai: CAR = AR Di mana: CAR = abnormal return kumulatif untuk stock I CAR mencakup gerakan stock perusahaan selama periode waktu tertentu dimana peristiwa yang sedang diselidiki. Meskipun beberapa gerakan dapat terjadi. atau – (tanpa mempersoalkan jumlahnya) sehingga gerakan dalam tanda dapat dihitung dan dibandingkan dengan informasi secara acak. Kecenderungan terhadap stock yang mengalami hasil ekstrim ini. menunjukkan bahwa kecenderungan-kecenderungan yang konsisten dengan seri acak tidak terlihat pada harga saham. Dengan kata lain menurut penelitian mereka. BUKTI BENTUK KUAT Bentuk FMH kuat menegaskan bahwa harga stock dengan cepat beradaptasi untuk merefleksikan seluruh isi informasi termasuk informasi pribadi. maka setiap bagian lain dari hasil sesungguhnya disebut hasil abnormal (abnormal return) yang menunjukkan dampak dari peristiwa tertentu. Sehingga hasil abnormal (abnormal return) adalah hasil stock dan nilainya diatas apa yang seharusnya diperoleh dari stock seperti diprediksi oleh model indeks yang dipergunakan. Test bentuk semi kuat adalah test kecepatan adaptasi harga terhadap informasi yang tersedia secara publik. Uji tanda juga mendukung independensi. Namun. Aturan Teknik Dagang Uji statistik yang dijelaskan sebelumnya. maka panjang gerakan ini akan mengindikasikannya. yang berarti bahwa hasil stock diselidiki untuk menentukan dampak peristiwa tertentu terhadap harga stock. Aspek bentuk kuat ii telah diselidiki dengan beberapa cara. berdasarkan hubungan model indeks. direktur. PIHAK DALAM PERUSAHAAN Komisi Securitas dan Exchange (SEC) memerlukan pihak dalam (officer. 0 . Namun. dan kemudian efeknya diamati beberapa tahun setelah pembentukan portofolio memiliki implikasi terhadap efisiensi pasar. namun semuanya masih dalam batas-batas keacakan.Uji Statistik Perubahan Harga Perubahan-perubahan saham dalam pasar yang efisien pasti bersifat indepneden. BUKTI KONTRA BENTUK LEMAH Deoundt dan Thaler telah menguji hipotesis overaksi. terjadi setelah portofolio terbentuk. yang menegaskan bahwa orang bereaksi secara berlebihan terhadap peristiwaperistiwa baru yang dramatis. mengetahui hasil stock masa depan. hanya independen secara ekonomi dimana tidak ada yang dapat mengeksploitasi dependensi statistik kecil yang terjadi. Uji statistik yang dibahas sebelumnya. sedangkan uji beda adalah mengklasifikasikan setiap perubahan harga menurut tandanya seperti tanda +. STUDI TENTANG PERISTIWA Penelitian empiris tentang efisiensi bentuk semi kuat sering meliputi studi peristiwa. TEST BENTUK SEMI KUAT Test bentuk lemah. mendeteksi sejumlah dependensi perubahan harga. Company-Unique Return adalah istilah kesalahan residu yang menunjukkan perbedaan diantara hasil sekuritas sesungguhnya dan hasil yang diberikan oleh model indeks. Yang lebih menarik lagi reaksi berlebihan tampak paling sering tejadi selama tahun kedua dan ketiga periode pengujian. setelah penyesuaian terhadap apa yang seharusnya dihasilkan oleh perusahaan.E (rata-rata) Di mana: AR = hasil abnormal sekuritas selama periode t Rit = hasil aktual sekuritas selama periode t E(R. biaya transaksi cenderung menghilangkan potensi laba yang mungkin terjadi. dari kedua jenis aturan statistik dan dagang. dan pemilik lebih dari 10 persen stok perusahaan) untuk melaporkan transaksi jual beli mereka kepada SEC sebelum bulan kesepuluh berikutnya. Uji korelasi serial mencakup pengukuran korelasi antara perubahan-perubahan harga. melalui hasil berikutnya. Dengan kata lain. fama menyelidiki hasil harian atas tiga puluh saham industri Dow Jones dan membuktikan bahwa hanya sebagian kecil perubahan harga dapat dijelaskan oleh perubahan harga sebelumnya. Tidak semua seri ini dapat dikatakan independen sepenuhnya secara statistik.t) = hasil harapan sekuritas I selama periode t. karena seri acak sesungguhnya menunjukkan beberapa gerakan.

Informasi tentang kemungkinan efek Januari telah tersedia selama bertahun-tahun dan telah dibahas secara luas dalam pers. karena konsisten dengan penjelasan umum bahwa efisiensi pasar paling mungkin diaplikasikan terhadap saham besar dan populer yang bertentangan dengan semua saham lain dan ini merupakan efek perusahaan yang diabaikan. Ada beberapa alasan sehingga transaksi internal dapat menjadi menyesatkan. Survey Investasi Value Line adalah sumber informasi penting untuk kalangan investor dan merupakan salah satu jasa rekomendasi investasi yang tersedia dan yang paling banyak dipergunakan. Prediksi laba untuk perusahaan tertentu diesttimasikan dari data laba historis sebelum laba dilaporkan. EFEK UKURAN Anomali lain yang telah mendapat perhatian khusus adalah efek ukuran perusahaan. Namun demikian. atau tidak bermanfaat sebagai indikator dimana harga stock mungkin bergerak. Setelah setiap laba perusahaan diumumkan. Henry Latane. saham dapat bekerja dengan baik dalam pasar karena hasil dividennya lebih tinggi. Sehingga. Penyimpangan lain telah dilaporkan dan dibahas. Dasar pemikiran konsep ini tidak eksplisit. melampaui rasio saham P/E tinggi. atau di The Wall Street Journal. anomali pasar berbeda dengan anomali yang diharapkan dalam pasar yang efisien secaratotal. tetapi keyakinan itu tetap ada. yang akan diupayakan melalui pasar yang baik dan buruk. telah dikenal sebagai efek Januari. Menurut definisi anomali (penyimpangan) adalah pengecualian terhadap aturan atau model. Perdagangan internal yang menguntungkan adalah penyimpangan dari efisiensi bentuk kuat. Satu anomali penting. Efek ukuran ini tampaknya telah bertahan selama bertahun-tahun. Kelalaian dalam kasus berarti bahwa beberapa analisis mengikuti saham atau beberapa lembaga memiliki saham. bulan. Ranking garis nilai setiap 1700 stock berkisar dari 1 (terbaik) hingga 5 (terburuk)-barangkali merupakan performa harga relative dalam 12 bulan berikutnya. yang sudah dirujuk sebelumnya.Performance kuat di bulan Januari oleh stock perusahaan kecil.Pihak dalam memiliki akses terhadap informasi istimewa dan dapat bertindak terhadapnya dan laba sebelum informasi dipublikasikan. Oleh karena itu tidak mengherankan kalau beberapa penelitian tentang pihak dalam parameter membuktikan mereka memperoleh abnormal return secara konsisten dari transaksi stocknya. Charles Jones. Secara keseluruhan. SUE didefinisikan sebagai : SUE = Laba kuartal aktual – prediksi laba aktual Faktor standarisasi untuk penyesuaian selisih harga Laba kuartal aktual adalah laba yang dilaporkan oleh perusahaan dan tersedia di lembaga brokerage dalam hari yang sama dengan laporan. strategi P/E rendah tidak baik dalam periode pertumbuhan pasar dan ekonomi yang lamban. strategi P/E rendah harus dipandang sebagai strategi jangka pendek. SISTEM RANKING GARIS NILAI Survei Investasi Garis Nilai adalah jasa anjuran investasi yang terbesar dan barangkali paling popular di negara ini. melampaui saham P/E tinggi. SUE dapat dikalkulasikan. ANOMALI (PENYIMPANGAN LAINNYA) Daftar anomali sebelumnya tidak terbatas. Hasil studi Basu mengindikasikan bahwa rasio saham P/E rendah. Perkembangan behavioral finance memberikan hipotesis alternatif yang didefinisikan secara jelas terhadap EMH dan memberikan fondasi untuk menyertakan studi tentang kontradiksi atau anomali ini ke dalam pertimbanagn mereka. Basu menyelidiki masalah ini dengan mengurutkan saham menurut rasio P/E dan membandingkan hasil kelompok rasio P/E tinggi dengan kelompok rasio P/E rendah setelah pembelian. Bagian yang diharapkan adalah bagian yang diantisipasi oleh investor sebelum pengumuman dan yang tidak memerlukan penyesuaian harga saham. . Berdasarkan beberapa paper yang menyelidiki manfaat laba kuartal dalam seleksi saham. termasuk beberapa penyimpangan kalender seperti hari dalam minggu. EFEK JANUARI Beberapa penelitian di masa lalu telah mengungkapkan bahwa musiman terjadi pada pasar modal. Menurut beberapa bukti. Juga menganalisis bias perilaku dan efek yang ditimbulkan oleh bias ini terhadap pasar keuangan. diharapkan untuk member respons harga positif atau negative Rasio P/E Rendah Sejumlah investor meyakini bahwa stok P/E rendah secara rata-rata. Behavioral Finance dan Anomalitas (Penyimpangan Pasar) Behavioral Finance (BF) benar-benar mengintegrasikan (memadukan) psikologi dengan keuangan. Rozeff dan Zaman menggunakan metodologi abnormal return atas berbagai penelitian sebelumnya dan membuktikan bahwa pihak luar dapat memperoleh laba dengan bertindak atas informasi yang tersedia bagi publik tentang transaksi pihak dalam perusahaan. Behavioral Finance menegaskan bahwa emosi investor mempengaruhi harga stok dan pasar dan mereka yang membuat keputusan investasi serta perlu menyadari hal lainnya. sedangkan bagian yang tidak diharapkan adalah yang tidak diantisipasi pleh kalangan investor dan yang memerlukan penyesuaian harga. dan Robert Rieke di tahun 1974 mengembangkan konsep standardized unexpected earnings (laba standard yang tidak diharapkan) sebagai cara untuk menyelidiki kejutan laba dalam data kuartal. Perusahaan-perusahaan dengan laba tinggi (rendah) yang tidak diharapkan. kita harus memisahkan pengumuman laba tertentu ke dalam bagian yang diharapkan dan yang tidak diharapkan. dan lain sebagainya. Bukti terbaru musiman hasil saham telah berkembang dalam berbagai penelitian anomaly ukuran yang dijelaskan dalam bagian sebelumnya. yang memerlukan pasar dimana tidak ada investor yang secara konsisten dapat memperoleh laba abnormal. Pengumuman Laba Untuk mengkaji isu pengumuman secara tepat. Bidang saham yang diabaikan akan tampak sebagai peluang yang baik untuk para investor kecil yang tertarik dengan analisis sekuritas dan seleksi saham. hari sebelum liburan. pada hari beikutnya.

sebaiknya ditutup. ketersediaan informasi dan data dalam internet.Kondisi yang menjamin pasar efisien. Membuat pilihan.Pasar efisien didefenisikan sebagai salah satu pasar dimana harga sekuritas merefleksikan secara lengkap seluruh informasi yang diketahui secara tepat dan akurat. Beberapa corporasi Negara mengikuti trend Amerika. sifat keuangan mengakui bahwa pasar bisa saja tetap buruk selama berkepanjangan. mendukung kuat hipotesis. . semi kuat dan kuat. Laba tidak selalu tersedia secara mudah. pengumuman dividen. bukti yang paling sering disebutkan dalam mendukung efisiensi pasar adalah kinerja investor profesional. SIFAT KEUANGAN DAN PASAR EFISIEN Teori ini dapat dengan mudah mengakomodasikan penjelasan bahwa beberapa investor dapat mencapai kinerja yang lebih baik dibandingkan pasar dengan adanya irasional. dan aturan-aturan serta teknik investasi dapat dibuktikan bekerja dalam arti memberikan hasil atau return abnormal. dan reaksi berlebihan atau reaksi rendah sama peluangnya untuk ditemukan. tidak ada yang dapat mengatakan secara tepat sejauh mana efisiensi pasar modal Amerika Serikat.Bukti bentuk lemah. perubahan penawaran uang. Eugene Fama. sistem ranking garis nilai untuk modal saham merupakan sistem yang paling populer dan sukses yang pernah dikembangkan untuk penggunaan investor secara umum. melainkan hanya diperoleh dari penambangan data. dan perbedaan politik. Sejumlah besar investor tidak benar-benar memukul pasar.Investor harus mempertimbangkan implikasi pasar efisien untuk keputusan investasi. yang membuat sulitnya bagi kalangan profesional untuk mempertahankan efek pasar tertentu. Indikatornya adalah pasar Amerika. polanya akan disingkapkan. Bukti tentang laba kejutan sangat kuat. mengandung masalah-masalah statistik. apakah itu uji statistik atau aturan dagang.Sifat keuangan memadukan psikologi dan keuangan.  . Arus trend dunia adalah bagaimana menjalankan ekonomi dan regulasi industri. tiga bentuk efisiensi kumulatif dibahas. RINGKASAN . beserta alat-alat investasi yang ditawarkan. . adalah tergolong efisien semi kuat. PENAMBANGAN DATA Dalam menilai apakah inefisiensi pasar tidak dieksploitasi. Efek ukuran 3. dan teknik ini dipergunakan secara luas. Menurut Samuel Eisenstadt. Amerika merupakan restruksi industri dan penemu-penemu teknologi baru.Beberapa Kesimpulan tentang Efisiensi Pasar Bukti dalam mendukung efisiensi pasar telah meyakinkan berbagai pangamat pasar karena sejumlah besar penelitian yang telah dilakukan selama bertahun-tahun oleh berbagai peneliti. termasuk antara lain perubahan akuntansi. . Setiap investor masih diperhadapkan dengan pilihan antara mengupayakan strategi investasi aktif ataupun strategi investasi pasif. Istilah ini menunjukkan pencarian pola hasil sekuritas dengan menyelidiki berbagai teknik yang diaplikasikan terhadap seperangkat data. dan reaksi terhadap pengumuman lain. Meskipun demikian. . Secara paradoks.Studi penelitian peristiwa dipergunakan untuk membuat uji semi kuat. Setiap investor berhak menilai setiap kewajaran lebih dari 50 negara dan setiap kewajaran pasti ada kelalaian lebih dari setengah kapitalisasi pasar dan 2/3 diambil dari GDP. ironisnya. . banyak investor diyakinkan bahwa mereka dapat melampaui pasar. ataupun beberapa kombinasinya. sangat bergantung kepada apa yang diyakini oleh kalangan investor tentang pasar efisien. Dia juga mengatakan bahwa molekul pasar memang sulit dan memang sudah lazim demikian. Dalam pasar Amerika. atau setidaknya memberikan keuntungan yang lebih besar dari biaya. Kinerja garis nilai ANALISIS EKONOMI/PASAR Pertimbangan Perspektif Global Seorang investor harus berpikir secara global. ekonomi. Oleh sebab itu. Aturan dan teknik seleksi yang diperoleh dari penambangan data sering tidak memiliki landasan teoritis. keyakinan ini yang akan membantu membuat pasar menjadi lebih efisien.Untuk menelaah efisiensi pasar. dan investor beraksi secara cepat terhadap informasi ini. para investor memegang peranan penting untuk memahami kewajaran dari setiap pasar asing baik kultur. Namun demikian. Efek Januari 4. Kontroversi tentang efisiensi pasar dan sifat keuangan masih tetap ada. Barangkali. antara lain meliputi: 1. . yang mengungkapkan bahwa pasar adalah efisien karena perilaku ini dapat berhubungan dengan peluang. Laba yang tidak diharapkan 2.Banyak tes efisiensi semi kuat telah dilaksanakan. telah membuat pasar semakin efisien. umumnhya analisis dari pasar / ekonomi Amerika yang kita bahas dalam bab ini dihubuingkan dengan Negara lain. menolak efisiensi bentuk kuat. .Beberapa anomali atau penyimpangan utama yang tampak selama beberapa tahun terakhir harus dijelaskan secara memuaskan. Jika pasar tidak benar efisien. . Dengan upaya yang cukup. kalangan investor harus menjamin penambangan data. Kewajaran pasar adalah bagaimana meningkatkan pendapatan dan perubahan suku bunga. .Sebagian besar pengamat menerima efisiensi bentuk lemah. ARGUMEN AKHIR TENTANG EFISIENSI PASAR Dalam analisis akhir. Dan hamper dapat dipastikan. mengungkapkan bahwa bukti tentang anomali tidak menyangkal proses EM.Bukti bentuk kuat mengambil bentuk tes penampilan kelompok yang diduga memiliki informasi sektor swasta dan kemampuan manajer profesional untuk melampaui pasar. Di sisi lain. Contohnya bagaimana pergerakan mata uang euro. Meskipun demikian. pemrakarsa jangka panjang dari efisiensi pasar. yakni lemah. Dia meyakini bahwa banyak studi penelitian yang memperlihatkan anomali. . sampai skala kuat. informasi tersedia secara luas dan dihasilkan secara acak. banyak investor bersaing. dapat dibuktikan bertahan sampai skala besar. atau dasar pemikiran. dan merasa bahwa pasar. para investor harus memikirkan tentang ekonomi di Negara lain.

penawaran uang dan suku bunga. Hal ini merupakan hal dasar dari sebuah kesehatan dan kekauatan dari sebuah ekonomi. berpendapat bahwa karena Greenspan melakukan kebijakan yang relatif konsisten untuk memerangi inflasi. pertama tiga bulan setelah masa pembebasab. Dalam perputaran bisnis. perputaran itu sendiri memiliki bentuk tersendiri. sebagian besar ekonom setuju bahwa pengetatan kebijakan moneter dapat memperlambat perekonomian overheating.dan seberapa banyak yang tersedia? Ketika Pemimpin (Presiden) Berbicara Terlepas dari peran uang saat ini dalam meramal kegiatan ekonomi. Perspektif Global ekonomi di dunia sekarang lebih terintegrasi dan terhubung satu sama lain karena meningkatnya perdagangan dan aliran modal di antara negara. Turunnya nilai dolar membantu pendapatan korporasi. indeks ekspektasi konsumen. yang terutama adalah tingkat inflasi dan pasar tenaga kerja yang penting menurut pandangan ini. adalah penentu utama dari kegiatan Federal. Ketika Presiden bersaksi didepan Kongres atau membuat pernyataan publik. karena itu. GDP dapat diukur dengan gabungan real dan nominalnya. Beberapa pengamat itu bertanya apakah siklus bisnis sudah mati. Tahun 2002. Tentu saja. dengan presiden baru. Tidak mengherankan hubungan antara variabel makro tidak tepat. Masih ada kontroversi tentang dampak perubahan variabel kebijakan tertentu terhadap perekonomian. kebanyakan perusahaan akan ikut bagus. seorang ekonom Harvard yang terkemuka. Badan analisi ekonomi mengestimasikan bahwa quarter GDP di bulan pertama akan diakui di quarter terakhir. Perkiraan Ekonomi Ramalan ekonomi yang baik adalah nilai signifikan bagi investor. Sama halnya dengan aktivitas ekonomi yang dimulai dari keadaan bawah (depresi). baik positif maupun ngatif. Harga pasar tentu berdampak negatif juga. Contoh. investor sangat berhati-hati tentang pergerakan ekonomi seperti perubahan harga. Hubungan antara Pasar Obligasi. jika ekonomi bagus. Secara historis. hal-hal dapat berbeda di masa depan. Investor saham memperhatikan pasar obligasi karena suku bunga yang tersedia setiap hari sebagai indikator dari apa yang terjadi dalam perekonomian. Euro mendapatkan keuntungan yang signifikan dari dolar diikuti 2003. Menafsirkan Ekonomi Salah satu ukuran dasar ekonomi adalah gros domestic product (GDP). Karena ekonomi dan pasar terkait erat. dan Ekonomi Harga Obligasi dan Tingkat Suku bunga seperti koin. Perkembangan (lending) terdiri dari variabel-variabel seperti perubahan harga. tahun 1970 terjadi kejutan harga minyak. Dan ketika Federal mengubah tarif suku bunga(dana) federal kunci. Pasar obligasi dapat memberikan sinyal harian ke pedagang obligasi dan investor berpikir tentang ekonomi. investor bisa membangun model sederhana untuk memprediksikan perilaku Federal. Bagaimanapun juga. pasar keuangan terlihat bereaksi. Ini sebagian didasarkan pada keyakinan oleh beberapa kejadian yang merosot dan tidak terelakkan melainkan disebabkan oleh kecelakaan yang terjadi. Ekspansi ini dikenal dengan perputaran atau siklus bisnis  Perputaran Bisnis/Siklus Bisnis Perputaran bisnis bergerak mengikuti sesuai aktivitas ekonomi. Federal telah bereaksi trhadap ekonomi lemah dengan target yang lebih rendah untuk tingkat dana Federal. Konsumsi dalam sebuah negara terdiri dari 70% dari GDP Di Amerika. banyak investor mengawasi kegiatan Federal Reserve karena perannya dalam kebijakan moneter dan dampaknya pada tingkat suku bunga. Pasar Modal. tetapi ada ketidaksepakatan substansial pada kekuatan kebijakan moneter untuk merangsang ekonomi lemah. dikenal istilah ’trough’ • The period from a peak to a trough yang diartikan sebahgai suatu keadaan yang mengalami resesi • The period from a trough to a peak yang diartikan sebagai suatu keadaan yang menunjukkan suatu perkembangan / ekspansi Gabungan indeks ekonomi merupakan standar untuk mengidentifikasi sebuah perkembangan (lending). pasar keuangan meneliti setiap kata petunjuk tentang masa depan ekonomi dan pasar keuangan. telah terjadi 9 resesi. seberapa baik ramalan itu. Indeks tersebut digunakan untuk mengidentifikasi suatu perputaran bisnis ketika lemah dan berkembang. Alasan lain investor harus mengerti perspektif global adalah pemahaman perubahan mata uang. 2004. Mekanismenya secara relatif berpengaruh – jika GDP naik maka pendapatan perusahaan melemah dan laba perusahaan akan turut melemah. Pemerintah federal juga memiliki kecenderungan untuk menaikkan tingkat suku bunga yang lebih tinggi dari tingkat pengangguran yang lebih rendah. yang memprediksi tingkat inflasi yang lebih tinggi di masa depan dan. beberapa perkiraan menunjukkan bahwa dalam jangka pendek respon . Menurut dia. yang diberikan publisitas. Sebagai contoh. Federal bereaksi terhadap pertumbuhan lapangan kerja yang kuat. kejadian (proses). Jika ekonomi dalam keadaan buruk maka perusahaan akan ikut terpengaruh begitu pula dengan pasar modal. kecenderungan untuk meningkatkan tingkat suku bunga. Sebaliknya. begitu pula pasar modal akan mencerminkan kekuataan ini. dan suatu ketertinggalan. dan pasar modal bereaksi terhadap ekonomi. Robert Barro. tingkat inflasi aktual. GDP dihitung dua kali. GDP diartikan sebagai nilai pasar dari sebuah output oleh pasar ekonomi untuk beberapa periode. berkembang hingga mengalami resesi (penurunan). Perutaran bisnis itu sendiri bersifat unik. dan ini di rasakan banyak negara. Meskipun tentu tidak konklusif. yang diukur dengan deflator PBD (daripada menggunakann CPI). dari semua variabel yang dapat digunakan Federal untuk mempengaruhi perilaku tersebut. suku bunga. Mulai dari awal. Indikator kejadian (Concident) terdiri dari produksi industri dan manufaktur. Dalam hal ini. Pasar Modal dan Siklus Bisnis Pasar Modal sangat signifikan dan bagian vital dari kegiatan ekonomi. penjualan dan untuk lagging (ketertinggalan) indikatornya mencakup masalah pengangguran dan penyebaran industri. Naik turunnya GDP secara langsung berdampak bagi perusahaan-perusahaan. Ben Bernacke. dan 2005. ramalan yang baik tentang variabel makroekonomi akan sangat berguna. puncak dan akhir. Apakah siklus bisnis telah di kendalikan? Dari akhir perang dunia II sampai akhir abad 20. jika harga obligasi naik. Singkatnya. maka suku bunga turun begitu sebaliknya. Alasan yang paling penting untuk resesi di antara banyak negara adalah kejutan biasa yang dirasakan di seluruh dunia.

Seperti yang kita ketahui dari chapter4. Indeks pasar juga digunakan untuk menghitung Beta. setiap investor portopolio harus mengukurnya dengan sendirinya. ketika mengacu ke pasar. dipasang seperti dijelaskan dalam chapter4. Ketika berbicara tentang pasar. namun. Teknik analisis dibutuhkan untuk mengetahui nilai awal dari saham tersebut ketika mereka memperoleh contoh saham yang lalu. kenaikan atau kejatuhan pasar akan mengindakasikan investor. Telah lama diakui bahwa bentuk kurva yield berkaitan dengan siklus ekonomi. Selain itu. investor dapat menemukan reputasi(dapat dipercaya).Jenis tipe pengetahuan ini membantu investor untuk mengevaluasi potensi mereka didalam resiko yang ada. setiap resesi sejak Perang Dunia II telah didahului oleh yield curve miring ke bawah. dengan cara yang sama bahwa kita berbicara tentang konsensus ramalan pendapatan untuk saham. ini menunjukkan bahwa aktivitas ekonomi melambat. • Ketika kurva hasil menjadi datar. Dividend dan tingkat pengembalian dan Model Ratio PIE. Catatan sejarah dari tindakan pasar yang berguna untuk mengukur di mana pasar berada dalam siklus tertentu dan mungkin untuk menjelaskan apa yang akan terjadi. Beberapa penelitian menunjukkan bahwa kurva hasil sangat berguna untuk membuat perkiraan ekonomi. seperti yang dijelaskan di bagian selanjutnya. pasar Nasdag . Sebagai contoh. Beberapa dari mereka dikenal sebagai ramalan "konsensus". seperti saham NYSE blue-chip (Dow Jones Industrial Average). harga konsumen dan tingkat suku bunga konsensus. Hal ini harus mengandung informasi berharga karena mereka mencerminkan pandangan pedagang obligasi tentang ekonomi masa depan. Ratio Pendapatan P/F . hal apa yang penting untuk Anda? Berapa banyak keyakinan anda akan kesimpulan yang dapat ditarik dari kurva ini? Memahami Pasar Saham Apa yang Kita Maksudkan dengan “Pasar”? Seberapa sering Anda mendengar seseorang bertanya. Apa Yang Menjadi Keputusan Membuat Harga Saham Agregat ? Di bab 10. baik untuk membimbing tindakan mereka dan untuk bertindak sebagai patokan untuk menilai kinerja mereka. Tentunya. sebagian besar investor hari ini. Persamaan model ii diterapkan untuk harga saham agregat yang dilambangkan dengan indeks pasar seperti Indeks S&P 500 PO = PO/E1 x E1 E1 = Pendapatan yang diharapkan PO/E1 = Harga – Ratio pendapatan atau Multiplier . sebagai investor. Sedangkan di Indonesia. Banyak investor didorong untuk berinvestasi ketika saham yang bergerak naik.Karena saham cenderung naik atau turun secara bersamaan. Umumnya. Karena itu. Memeriksa Pemahaman Anda Asumsikan bahwa Anda mengamati kurva hasil miring ke bawah. Lebih spesifik: • kurva hasil yang curam menunjukkan bahwa perekonomian mempercepat dalam hal aktivitas sebagai kebijakan moneter untuk merangsang ekonomi. "bagaimana kondisi pasar hari ini?" atau "bagaimana pasar bereaksi terhadap pengumuman?" Hampir seluruh dunia berinvestasi pada saham menginginkan sebuah gambaran umum tentang bagaimana membuat pasar global untuk efek ekuitas. semua saham di NYSE. Menggunakan Langkah-langkah Pasar Langkah-langkah pasar mengatakan semua investor saham secara umum melakukan setiap saat atau memberikan mereka "rasa" untuk pasar. yang akan terulang lagi dimasa depan. Dengan demikian. mereka menggunakan indikator pasar Dow Jones Industrial Average (dilaporkan harian The Wall Street Journal dan berita televisi malam) atau 500 Standard and Poor's Composite Index (disukai oleh investor kelembagaan dan manajer keuangan). untuk memutuskan dengan tepat kinerjanya. apakah investor tersebut membelinya. • kurva hasil terbalik. langkah-langkah menggunakan beberapa pasar spesifik dapat diidentifikasi. Pengukuran pasar digunakan investor untuk membuat keputusan yang cepat dari keseluruhan saham mereka. pada tahap awal dari perluasan kurva hasil cenderung rendah dan miring ke atas. Blue Chip Indikator Ekonomi diterbitkan besarbesaran sesuai dengan harapan peramal ekonomi terkenal AS seperti variabel ekonomi yang penting sebagai PDB riil. konsisten dilakukan (tetapi belum tentu akurat) proyeksi ekonomi setidaknya satu tahun ke depan.terhadap kenaikan tingkat dana federal (terkait dengan pengetatan kebijakan moneter) lebih dari dua kali lipat respon terhadap penurunan tingkat dana federal (terkait dengan stimulus kebijakan moneter) Wawasan dari Kurva Hasil (Yield Curve) Yield curve (kurva hasil) menggambarkan hubungan antara yield obligasi(hasil obligasi) dan waktu. penerbit(hal lain) tetap konstan. dan saham asing. Seorang yang profesional menggunakan kurva hasil sebagai indikator bagaimana Federal Reserve mengelola ekonomi. ketika kita membahas pasar. "ekspektasi perlambatan ekonomi. membawa pesan menyenangkan. sedangkan tren menurun dapat mendorong beberapa orang untuk melikuidasi saham dan berinvestasi dalam aset pasar uang atau dana. indikator pasar atau indeks melibatkan BEI Composite Index atau LQ 45 (dilaporkan harian di surat kabar besar di Indonesia). dan pada dasarnya menunjukkan bagaimana tingkat suku bunga bervariasi dari waktu ke waktu pada setiap hari tertentu. dimungkinkan untuk menggunakan indeks pasar yang luas seperti indeks 5000 Wilshire. indeks pasar lebih dirancang untuk mengukur segmen pasar perticular. telah dijelaskan vvariabel yang digunakan untuk mengestimasi nilai instrinsik dari saham tersebut yaitu dengan model Dividen Dis Count. Perkiraan dari Pengamat Ekonomi Investor dapat menemukan perkiraan ekonomi dari berbagai sumber. Ketika kebanyakan investor menunjuk "pasar". Meskipun informasi ini tidak memiliki jaminan untuk terjadi penolakkan. kita mengacu ke pasar yang diukur dengan salah satu dari kedua indeks pasar. bagaimanapun(namun). yang berarti pasar saham secara umum sebagai proxy untuk indeks pasar atau beberapa indikator. Karena "pasar" hanyalah jumlah dari semua harga keamanan. lebih mudah diukur dengan beberapa indeks atau harga saham rata-rata.

begitu juga terhadap faktor lain yang mungkin ikut berperan penting. Membuat Ramalan Pasar Dalam meramalkan pasar saham. serta penurunan pendapatan perusahan sebelum pajak dan terakhir pendapatan setelah pajak. Keuntungan perusahaan diperoleh dari penjualan perusahaan. Tidak hanya ingin melakukan. Pada akhirnya. Tingkat bunga 2. Fokus pada Variabel yang Penting Telah diketahui bahwa harga saham sepenuhnya berhubungan dengan laba perusahaan. MENGGUNAKAN SIKLUS BISNIS UNTUK MENENTUKAN RAMALAN PASAR Beberapa indeks gabungan dapat membantu peramalan untuk mengetahui posisi dari siklus bisnis. secara detailnya. Akibat lainnya. Yang ada kaitannya dengan GDP. Investor harus memperhatikan dengan baik keputusan pemerintah pusat yang mungkin dapat mempengaruhi tingkat bunga. yaitu laba perusahaan dan angka pengganda. walaupun penilaian yang tepat sulit untuk dilakukan. investor harus memperhatikan tingkat laba dan tingkat bunga dalam melakukan penilaian terhadap saham. sederhana atau detail. Ramalan ini dapat bersifat implisit atau eksplisit. Ideal nya.Seperti mengasumsikan 10 hari dari tahun yang berakhir (2006). Selain itu. Investor terkadang mengabaikan masalah the multiplier dan berkonsentrasi pada perkiraan pendapatan tetapi pertumbuhan pendapatan tidak selalu faktor utama yang signifikan terhadapa perubahan harga di pasar. Menempatkan keduanya secara bersama-sama Dalam menilai pasar secara keseluruhan tidaklah mudah karena pasar terus berkembang dan pasar menggambarkan harga saham yang sedang beredar saat ini. dan tingkat bunga berperan penting dalam mempengaruhi harga saham dan obligasi. Tanpa memperhatikan kesulitan yang muncul.com . tidak ada yang tau pasti seberapa jauh pasar berkembang dan tidak ada yang tau pasti apa yang pasar inginkan dari setiap laba yang dihasilkan.spglobal. yang terdiri dari berbagai macam cara. Apa yang kita lihat disini adalah petunjuk umum untuk mengetahui arah pasar dan ekonomi dan rentang waktu perubahan yang kemungkinan besar terjadi. investor perlu untuk menilai laba perusahaan dan menilai ratio laba terhadap harga saham untuk satu periode atau beberapa periode ke depan. terutama ramalan jangka pendek sangat sulit untuk dilakukan secara tepat. naik-turunnya analisis fundamental ekonomi memerlukan estimasi dari setiap variable dimulai dari GDP. Saham meningkat kuat seiring dengan kenaikan laba dan tingkat bunga yang menurun. dan penjualan perusahaan. Kemudian. dan Harga saham Seperti yang kita lihat di bab 10 bahwa tingkat bunga dan rasio laba terhadap harga saham berbanding terbalik. melibatkan analisis ekonomi secara keseluruhan. Ketika tingkat pengembalian atas surat berharga rendah. pers umum melaporkan perubahan yang mungkin terjadi pada tingkat bunga yang dapat mempengaruhi pasar saham. hal ini menyebabkan setiap perubahan yang terjadi di pasar tidak dapat diprediksi dengan menggunakan informasi pasar sebelumnya. Sebagian dari proses ini. apakah investor dapat mencoba menilai pergerakan pasar dimasa yang kan datang? Sekarang kita akan melihat beberapa pendekatan yang digunakan dan dilakukan investor untuk membuat peramalan pasar. sebagi pengganti tingkat bunga yang rendahlah yang mempengaruhi tingkat rasio PIE. Laba usaha yang diharapkan Jika investor ingin memahami pasar saham dan membuat suatu pendapat mengenai perubahan harga saham di masa yang akan datang. ¼ pendapatan yang harus diestimasikan (2006). Tingkat bunga tidak memiliki hubungan garis lurus dengan harga saham. seperti yang telah dibahas sebelumnya. Meskipun demikian. Komponen terdiri dari Earning Per Share untuk indeks pasar atau secara umum. mereka harus menganalisis dengan teliti tingkat bunga dan laba usaha yang diharapkan dari suatu perusahaan. Investor harus menghitung perubahan tingkat bunga yang dapat mempengaruhi harapan investor. dan bukti yang terdapat dalam pencapaian sukses seorang investor professional pun mendukung dalil ini. harga saham merupakan salah satu indikator penting untuk pemeliharaan kepentingan perubahan nilai ekonomi secara terus menerus. Seperti yang telah kita lihat. ada bukti yang kuat yang menyatakan bahwa pasar bersifat efisien. hubungan antara tingkat bunga dan harga saham tidak sempurna. pendapatan perusahaan sesudah pajak.The Earning Stream/Arus Pendapatan Mengestimasi pendapatan sebagai tujuan penilaian pasar yang tidak gampang. yang mana menjadi faktor utama terhadap perubahan harga. Warren Buffet berpendapat bahwa pergerakan jangka panjang suatu pasar saham baik dimasa lalu dan dimasa yang akan datang disebabkan oleh perubahan signifikan dari dua variabel kritis ekonomi. Pendapatan perusahaan. seorang investor harus meneliti kedua faktor yang menentukan harga saham. investor beralih ke saham. The Multiplier atau Rasio P/E Diterapkan untuk sebagaimana pentingnya perkiraan pendapatan. Dengan kata lain. intinya adalah untuk menilai tingkat pasar. Perkiraan laba juga terlibat secara khusus. mereka juga ingin memahami apa yang terjadi di pasar belakangan ini dan mengapa. diberikan beberapa gagasan yang ada. bahkan manajer keuangan yang profesional sekali pun tidak dapat meramalkan pasar secara tepat dengan menggunakan informasi yang tersedia. kebanyakan investor ingin membuat suatu taksiran terhadap perubahan di pasar modal. Seperti yang telah dibahas dalam bab 12. Seperti kebanyakan hubungan investasi lain. tetapi mereka juga ingin beberapa alasan untuk meramalkan masa depan. jangka panjang atau jangka pendek. yaitu : 1. Implikasi ini didukung oleh data yang memadai. dan bahkan 1/3 dari elemen yang terkecil ketidakpastian pendapatan. Pendekatan yang paling baik bagi investor adalah memikirkan dengan baik hal-hal yang penting dalam laba perusahaan dan tingkat bunga. Tingkat bunga. Oleh karena itu rasio harga saham menjadi naik. Pendapatan Yang Mana Seharusnya Kita Gunakan ? Menurut catatan tahunan EPS dari indeks S&P 500 dan terdapat di www. .

Sesudah pemulihan ekonomi terjadi. Meskipun demikian. Model ini dapat digunakan untuk membuat keputusan sebagai berikut: 1. Jika siklus bisnis mengalami penurunan kedepannya. Ketika pendapatan penghasilan pada S&P 500 lebih dari dana simpanan penghasilan 10 tahun. Jika S&P 500 rasio P/E aktual lebih dari rasio P/E ekuilibrium yang diestimasikan. persediaan barang ditaksir di atas harga. yang terdapat pada aktiva dengan nilai tertinggi. Rasio Harga/ Pendapatan Pasar Indikator pasar yang terbaik menurut para investor adalah rasio harga/ pendapatan. Model diterapkan sebagai hubungan linear antara dana simpanan penghasilan dan estimasi ekuilibrium rasio P/E. Pada dasarnya. persediaan barang ditaksir di bawah harga. diman tingkat pengembalian saham lebih seimbang pada titik equilibrium dibandingkan dengan total dua aktiva. persediaan barang tidak menarik. dengan menggunakan dasar percobaan yang lalu. Secara umum. 2. hal ini menyebabkan masalah. sulit untuk mendeterminasikan secara tepat di tingkat mana yang digunakan. diprediksikan ekuilibrium rasio P/E adalah 25. ekuitas relatif tidak menarik. Kemudian tidak berubah pada tahun berikutnya. Ketika pendapatan penghasilan pada S&P 500 kurang dari dana simpanan penghasilan 10 tahun. Walaupun pasar mengalami penurunan pada tahun 2000. Jika investor dapat mengetahui dasar-dasar ekonomi. inilah kemungkinan terbesar bahwa model ini tidak dapat dipercaya ketika tingkat suku bunga tidak biasa rendah karena hubungan linear tampak dibesar-besarkan dan estimasi ekuilibrium rasio P/E. Untuk melakukan hal ini. Keunggulan dari model ini adalah kesederhanaannya dan kenyataannya bahwa variabel-variabelnya dapat diperoleh dengan mudah. Model bergantung pada estimasi penghasilan bagi Indeks S&P 500 untuk 12 bulan ke depan. Jika S&P 500 rasio P/E aktual kurang dari rasio P/E ekuilibrium yang diestimasikan. 4. kita dapat menggunakan rasio P/E dengan susunan perbandingan harga yang telah dijelaskan pada bab 10. diprediksikan ekuilibrium rasio P/E adalah 50. yaitu: Estimasi ekuilibrium S&P 500 rasio P/E = 1/dana simpanan penghasilan 10 tahun Untuk menggunakan rumus ini. 2. Akibat kecenderungan dalam kepentingan ekonomi. Ditunjukkan seberapa rendah tingkat ketertarikan pada saat sebelumnya. Model E/P ini dideskripsikan memiliki kemudahan yang besar dan member tanda yang berguna. Ada perbedaan estimasi dari tingkatan ini. 2. dimana nilai dasar sebesar 36 persen. pasar mulai meningkat setengahnya diikuti dengan penurunan PDB yang pada akhirnya meningkat kembali. sebagai berikut: 1. Model ini semakin meluas dan diberi nama Fed Model sesuai dengan Fed yang ditetapkan menjadi contoh model setelah dipertimbangkan. seperti perubahan pada harga saham. Lagipula. Hal ini berarti bahwa 4% dana simpanan penghasilan. dan 1% adalah 100. 10 kemerosotan ekonomi yang paling menonjol terjadi pada abad ke-20. model ini tidak akan bekerja dengan baik seperti ketika rata-rata pada batas normal. . Fisher dan Meir Statman mengatakan bahwa tidak ada hubungan antara harga/ pendapatan pasar dengan perubahan pasar subsekuen. sebelum dasar itu hilang. 2. persediaan barang akan relatif menarik. maka pasar juga akan menurun dalam beberapa bulan mendahului penurunan ekonomi. Akhirnya. harga saham berada pada posisi yang buruk atau mengalami penurunan. Oleh karena itu. Jika perkiraan nilai tepat dari pasar kurang dari tingkat pasar sekarang. harga saham akan menurun pada saat resesi. 3. meliputi dari atas ke bawah. tetapi tidak selalu bekerja dengan baik. ketika rata-rata ketertarikan sangat rendah. Peningkatan ini terjadi secara luas. penurunan harga saham akan menurun secara drastis. ekuitas relatif menarik. Model ini mempunyai dasar pemikiran yang sederhana-karena para investor dipermudah dalam pengerjaannya terkhususnya terhadap saham dan obligasi. Kenneth Fisher (seorang manajer dan penulis artikel) mengatakan bahwa tingkatan dari rasio harga/ pendapatan berguna untuk penentuan periode pasar. Ketika resesi terjadi pada Perang Dunia II. Dasar-dasar dari analisis diatas adalah: 1. jadi para investor harus berperan aktif selama periode tertentu. diikuti dengan laporan tertinggi untuk pasar harga/ pendapatan. perlu dicatat bahwa model ini mempunyai maksud di mana timbal balik dari dana simpanan 10 tahun adalah estimasi ekuilibrium S&P 500 rasio P/E. 1. dan sering ditinjau kembali. tetapi bukan tanpa masalah dan batasan-batasan. Cara lain untuk menggunakan model ini adalah mengestimasi “nilai tepat” dari Indeks S&P 500 dan membandingkannya pada nilai indeks sekarang. perubahan total saham (dalam buku tahunan) dapat menjadi negatif (positif) pada akhir tahun siklus bisnis. Tentu saja pendapatan 12 bulan ke depan untuk Indeks S&P 500 adalah sebuah estimasi dan menyebabkan kesalahan. harga saham sering kali mengalami penurunan dalam siklus bisnis ketika menuju tahap pemulihan. pasar harga/ pendapatan selalu mengalami kenaikan sebelum kemerosotan tersebut berakhir. bawah ke atas. PENDEKATAN LAIN UNTUK MENAKSIR ARAHAN PASAR Nilai dari indikator pasar dan variabel makro didukung oleh beberapa individu dan organisasi karena mampu memprediksi secara potensial. 2. dengan 2% dana simpanan penghasilan. dan menjelang peningkatan resesi. dan bagian penghasilan S&P. 1. Rasio Pendapatan/ Harga dan Hasil Obligasi Treasury Praktisi di Wall Street menggunakan model penilaian pendapatan berdasarkan nilai nominal pada obligasi treasury jangka panjang. maka kenaikan pasar dapat diprediksi.Hubungan yang penting antara harga saham dan ekonomi harus dilaporkan pada saat peramalan dilakukan. Oleh karena itu. Harga saham selalu mengalami kenaikan sesuai dengan siklus bisnis yang mendekati lembah. Sejauh ini. Rata-rata keuntungan pasar melebihi 12 bulan. Jika perkiraan nilai tepat dari pasar lebih besar dari tingkat pasar sekarang. bagikan pendapatan yang diestimasi dengan Indeks S&P dari dana simpanan penghasilan 10 tahun (dibuat dalam bilangan desimal) untuk memperoleh estimasi nilai tepat. Model ini sudah bekerja dengan baik pada rata-rata di atas periode 30 tahun.

pasar memperoleh keuntungan hanya 7 kali dari 19. System SIC dapat digunakan untuk meletakkan bersama analisis statistic sebuah industry secara komprehensif. Penghasilan dividen seharusnya mempunyai korelasi tinggi dengan perubahan masa depan S&P 500 dibandingkan dengan indicator yang lain. Kita dapat berasumsi dimana nilai “normal” dari beberapa indicator ini berganti setiap waktu. Selama periode ini Fed mengganti tujuannya dalam kebijakan moneter sebanyak 21 kali. oleh karena itu. Selanjutnya. Penghasilan Dividen. pasar sedang menuju perbaikan. dan jatuh tempo dana simpanan 10 tahun dilaporkan di Wall Street Journal. Akhirnya upah pekerja dipertimbangkan menjadi indikator perekonomian yang penting. Pada dasarnya. Para analis menggunakan kode SICyang dapat focus pada aktifitas ekonomi sebagai . perusahaan-perusahaan dikelompokkan kedalam industry berdasarkan aktivitas yang mereka hubunkan. model E/P seperti ini. dengan rata-rata kurang dari 3% dan risikonya lebih besar. Dahulu. atau memberikan pelayanan yang sama. Kode-kode SIC membantu dalam membawa pesanan ke masalah klasifikasi industry melalui penyediaan sebuah basis yang tetap untuk penjelaskan industri da perusahaan. Dan jika tahun ganjil seperti tahun 1999 dan 2001. Analisis akhir. Pada bab 12 kita telah mendiskusikan dammpak bulan Januari-pengamatan kecenderungan persediaan kecil sangat baik terutama di bulan Januari. menetapkan peringatan yang memadai. Diskon digunakan untuk menetapkan kebijakan moneter dengan menurunkan tingkat diskon dalam kebijakan ekspansi dan meningkatkan tingkat diskon dalam kebijakan restriktif (terbatas). Kebijakan Moneter. peringatan ini secara khusus dating setahun setelah penurunan. banyak peserta pasar percaya di mana ketika penghasilan dividen pada Indeks S&P 500 di bawah 3%.Model ini diperoleh dengan asumsi di mana hasil dana simpanan 10 tahun dapat disubstitusi untuk memperoleh tingkat pengembalian pada ekuitas dan untuk pengembalian ekuitas (ROE dijelaskan pada bab 15) pada Indeks S&P 500. BAB 14 ANALYZE THE SECTOR / INDUSTRY ISSUE APAKAH INDUSTRI ITU? Pada awalnya. hampir 90% ada korelasi antara pelaksanaan pasar bulan Januari dengan seluruh tahun tersebut. Masalah yang lain adalah seberapa cepat perubahan tanda dari indicator kunci pasar dan variabel makro dapat terjadi. korelasinya sempurna sejak tahun 1937. memulihkan keseimbangan. diukur dari Indeks S&P 500. Tingkat Suku Bunga. Jadi. jadi hal itu yang dianggap sebagai tanda yang rendah atau tinggi pada poin yang satu tidak memiliki arti yang sama dengan poin yang lain.meskipun demikian. Jika diakhir Januari pasar turun. atau secara spesifik. persoalan interpretasi sama seperti kesalahannya. Akibat wajar yang menarik. persediaan pasar terlihat buruk. Investor berusaha untuk meramal pasar akan member perhatian bagi variabel penting yang pasti. dalam beberapa tahun menjangkau tingkat terendah. Sebuah contoh yang baik dari masalah-masalah yang dapat timbul ketika menggunakan kunci variabel untuk membuat ramalan pasar adalah penghasilan dividen. istilah industry mungkin dilihat melalui pengertiannya. dengan harga persediaan barang yang cukup tinggi membuat penghasilan dividen sangat rendah (di bawah 3%). Tujuan dari harga komoditi. Masalah yang berkaitan dengan indicator kunci pasar ditentukan ketika mereka menandai sebuah perubahan dan tanda tersebut dapat dipercaya. sebuah industry terdiri dari sekumpulan perusahaan yang hanya dihubungkan dalam hal produksi atau pengelolaan produk yang sama. yang mengganti kode SIC tahun 1997. ini adalah proses yang tidak tepat. terutama ketika tingkat suku bunga tidak biasanya rendah. investor akan meninggalkan ekuitas dari tingkat pengembalian lebih tinggi untuk menyelamatkan sekuritas pendapatan tetap. Sebaliknya selama kebijakan moneter ekspansi. Itu dibangun menggunakan sebuah kerangka konsepberorientasi produksi. sebagai tingkatan yang juga penting. Pembayaran dividen di antara korporasi memiliki kecenderungan untuk menurun. Telah ditunjukkan sejak tahun 1970 setiap kurva terbalik penghasilan diikuti dengan penghasilan negatif bertumbuh bagi Indeks S&P 500. Berbedanya pelayanan investasi menggunakan system pengelompokkan yang berbeda.” Pelaksanaan Pasar bulan Januari. rata-rata hampir 22%. industry obatan. SEBUAH SISTEM PENGELOMPOKKAN BARU (NAICS) SIC Amerika Utara (NAICS)adalah sebuah perubahan siknifikan untuk analisis aktivitas ekonomi. Pada dasarnya. 3. Ini mengarahkan pengembangan SIC Amerika Utara. S&P telah berjalan dengan baik di bulan Januari. sebuah cara sebagai keinginan. pengembaliannya lebih tinggi dan risikonya lebih rendah. . Seberapa banyakkah dampak yang diperoleh Fed terhadap harga persediaannya dan dampaknya terhadap tingkat bunga jangka pendek? Telah diteliti tentang tingkat pengembalian pasar selama periode 38 tahun sejak pertengahan tahun sejak 1963. penulis selanjutnya mengatakan bahwa. tidak heran. 4 dari situasi tersebut pasar meningkat pada tahun tersebut. Hasil studi ini mengindikasikan bahwa selama kebijakan moneter restriktif. perusahaan-perusahaan yang melakukan hal-hal serupa dalam cara yang sama diklasifikasikan bersama. Setiap orang mengenal industry auto. tetapi dari semua itu. PENGELOMPOKKAN INDUSTRI Sistem Standar Industrial Classification(SIC) adalah basis untuk pengoleksian dan analisis ekonomi US selama lebih dari 60 tahun. kami mencatat bahwa sejak tahun 1950. model ini harus digunakan dengan baik. Hasil penjualan ekuitas akan menurunkan harga ekuitas dan mengangkat penghasilan dividen. jarang terjadi kasus seperti ini. dan industry peralatan listrik. menawarkan beberapa paham yang berharga kepada para investor yang mencoba untuk meramalkan masa depan persediaan pasar. Tingkat suku bunga merupakan variabel yang nyata untuk diperhatikan. Bukaanlah merupakan solusi yang berarti dalam meramalkan masalah dan dengan mudah membuat investor slah dalam mengambil keputusan. Logikanya. Kesimpulannya. system SIC dikritik tidak dapat mengatasi perubahan cepat di ekonomi US. Sejak tahun 1950 sekitar 60% dari waktunya. dengan seluruhnya di atas 3% dari masalah yang potensial. Sejarahnya.“Manajemen kebijakan moneter Departemen Persediaan (Federal Reserve) Amerika berpengaruh kuat terhadap persediaan pasar.

ekspansi. pasar ini penuh dengan pesaing. 1983. 500 Indeks Gabungan S&P pada 1973 hampir 10 kali pada level 1941-1943. Investor lebih bersedia untuk berinvestasi di industri ini sekarang bahwa potensi mereka telah menunjukkan dan risiko kegagalan mengalami penurunan. oleh karena itu. dan pada tahap ini mereka sering menarik dana investasi yang besar. lebih lanjut enchancing daya tarik dari perusahaan ini untuk sejumlah investor. Kedua. industri minuman alcohol hanya 8 kali dasar aslinya.170 industri.4 kali dasar. TAHAP PERINTISAN Pada tahap perintis. Pada 1983. dan investor harus berhati-hati untuk tidak mencoba untuk mengkategorikan setiap industri. dan March 2000. TAHAP PENURUNAN Sebuah pertumbuhan penjualan industri dapat menolak sebagai produk baru dikembangkan dan pergeseran permintaan terjadi. Profit margin sangat tinggi. hanya generalisasi. Maret 2000. hanya ketika kemampuan untuk mengidentifikasi para pemain yang kuat di masa depan yang paling berharga. Produk menjadi lebih standar dan kurang inovatif. campuran rata-rata lebih dari 8% tiap tahun pada periode 31 tahun. Industri pada tahap ini terus bergerak bersama. Mereka lebih stabil dan solid. industri yang meningkatkan produk mereka dan mungkin menurunkan harga mereka. sedangkan industry hiburan hanya 3. Konsep siklus hidup industri dapat tahap tahap yang dari industri berlaku untuk industri atau lini produk dalam industri. Kesempatan yang tersedia dapat menarik sejumlah perusahaan. Siklus Hidup Perindustrian Industri berevolusi melalui setidaknya empat tahap: perintis. Sementara itu. berebut yang cukup untuk posisi terjadi sebagai perusahaan pertempuran satu sama lain untuk bertahan hidup. yang paling mengalami pertumbuhan pesat dalam penjualan dan pendapatan. Basis modal melebar dan diperkuat. TAHAP EKSPANSI pada tahap perluasan siklus. indeks sekitar 150 kali dasarnya. Kebijakan Keuangan menjadi mapan pada tahap ini. Catatan bahwa angka dasar dari data S&P ini adalah 1941-1943=10. Dividen sering menjadi hutang. Perbedaan yang luar biasa terdapat pada industryindustri di tahun 1980an dan antara periode di tahun 1980an dan 2000. Tingkat pengembalian modal yang diinvestasikan akan cenderung rendah. Pada tahap perintis industri.NAICS menggunakan system pengkodean 6 digit secara hirarki untuk mengelompokkan semua aktifitas ekonommi ke dalam 20 sektor industri. meningkatkan sampai ke 28 kali angka dasar. Menilai siklus hidup industri Jenis analisis memiliki keterbatasan. NAICS mengijinkan identifikasi 1. Beberapa perusahaan dalam sebuah industri mengalami penurunan laba wajah secara signifikan lebih rendah atau bahkan kerugian. Melihat perbedaaan daramatis pada industry alcohol dan industri minuman ringan selama periode berakhir pada akhir tahun 1995 dan Maret 2000. industri auto hanya berkisa 50 kali dasarnya. 1995. dan decelaration dalam pertumbuhan dan / atau penurunan. rata-rata laju pertumbuhan indeks keseluruhan mencakup pelaksanaan bermacam-macam secara luas pada berbagai jenis industry yang terdapat dalam Standars & Poor Selama 30 tahun periode 1943-1973. dan biaya yang stabil daripada bergerak menurun melalui efisiensi. Pertama. Bagian atas table 14 menunjukkan harga pencapaian jangka panjang dari industry-industri yang dipilih secara acak selama tahun 1973. membagi angka indeks untuk industry manapun untuk sekali setahun dengan menandai seringnya indeks meningkat selama periode tersebut. pertumbuhan yang cepat permintaan terjadi. ke dalam kategori rapi yang mungkin tidak berlaku. Lima belas dari sector ini mematuhi sector pelayanan produksi dibanding lima sector yang kebanyakan sector produksi barang. Sebuah pengujian atas keseluruhan periode. mungkin pada tingkat yang meningkat. Meskipun sejumlah perusahaan dalam industri yang berkembang akan gagal pada tahap ini karena mereka tidak akan bertahan tekanan kompetitif. yang menyediakan fleksibilitas lebih besar berkaitan dengan kode SIC. TAHAP STABILISASI Ini mungkin adalah bagian terlama dari siklus hidup industri. atau semua perusahaan dalam industri tertentu. untuk melihat hal ini. Standard & Poor telah mengkalkulasi indeks harga saham mingguan dan bulanan pada industri – industri yang bervariasi. Sembilan sector layanan baru dan 250 sektor industry baru dikenali PENTINGNYA ANALISIS SEKTOR BISNIS MENGAPA ANALISIS INDUSTRY PENTING UNTUK DILAKUKAN Analisis seltor dan bisnis penting terhadap kesuksesan investor karena dalam menjalankan industry dan sector ekonomi utama dalam ekonomi terddapat perbedaan yang penting . dengan perusahaan lemah gagal dan putus. kemampuan manajemen untuk mengendalikan biaya dan menghasilkan efisiensi operasi menjadi sangat penting dalam hal mempengaruhi marjin laba perusahaan individual. Pelajaran untuk dipelajari dari hal diatas adalah analisa industry membayar karena industri-industri menunjukkan perbedaan pencapaian yang sangat berbeda selama periode waktu yang panjang dan pencapaian investor akan dipengaruh secara signifikan oleh industry-industri tertentu dimana para investor menjaga portofolio mereka. Bagaimanapun. 1941-1943 sampai Maret 2000 menunjukkan bahwa industry hiburan meningkat lebih dari 700 kali lipat sementara industry peralatan listrik hamper mencapai 600 kali dasarnya. kita akan menguji pencapaian pada kelompok industri selama periode waktu menggunakan indeks harga pada industry. sedangkan industry peralatan listrik 52 kali lebih tinggi. tetapi biasanya laju pertumbuhan industri sesuai dengan tingkat pertumbuhan ekonomi secara keseluruhan. Karena data dilaporkan dalam angka indeks. industry peralatan listrik bekerja baik. bisa sulit bagi analis keamanan untuk mengidentifikasi para korban mungkin. serta modal ventura. bahkan kerangka umum mungkin tidak aplly untuk beberapa industri yang tidak dikategorikan oleh perusahaan-perusahaan . stabilisasi. perbandingan jangka panjang atas harga pencapaian dapat dibuat untuk industry yang memenuhi. dengan data yang tersedia untuk periode 50 tahun lebih.

seperti baja. tingkat produksi yang diperlukan untuk beroperasi menguntungkan. beberapa di antaranya menikmati kesuksesan fenomenal dalam waktu singkat. dan papan memori tambahan. Seperti yang telah kita pelajari. Investor harus berusaha untuk menilai akibat dari efek yang ditimbulkan atau. intensitas Ini bukan masalah keberuntungan tetapi refleksi faktor yang mendasari yang menentukan kekuatan dari lima dasar faktor kompetitif: 1. dan akan. Apakah industri dilindungi dari pintu masuk pesaing baru sebagai hasil pengawasan bahan baku bahan. Pergeseran struktural bisa terjadi bahkan dalam industri yang relatif baru. Titik penting dari analisis porter adalah bahwa profitabilitas industri adalah fungsi dari struktur industri. mungkin tidak akan pernah kembali ke posisi semula. harus menyadari bahwa mereka ada dan mungkin akan terus berlanjut. industri bervariasi dari sudut pandang profitabilitas yang melekat. menawarkan banyak konsumen dari layanan yang sama. Akhirnya. Karena kekuatan dari lima faktor bervariasi di industri (dan dapat berubah dari waktu ke waktu). dalam tabel 14-1 kita melihat bahwa AS memimpin dan industri seng tampil buruk di tahun 1950 dan 1960 (dalam kaitannya berdasarkan tahun 1941-1943). Industri itu terus memburuk pada tahun 1973 dan setelahnya. Kejadian ini telah mengubah Perindustrian telekomunikasi secara permanen dan mungkin yang lain juga. ancaman produk pengganti atau layanan 5. industri besar akan terpengaruh. Kinerja Historis. deregulasi Amerika Serikatdalam hal industri jasa keuangan mengakibatkan bank dan tabungan dan pinjaman lebih langsung bersaing satu sama lain. industri baru dengan potensi yang sangat besar. tawar pemasok Ada lima kekuatan kompetitif yang ditampilkan pada Gambar 14-2. Sebagai contoh kedua. Faktor keempat yang perlu dipertimbangkan adalah perubahan struktural yang terjadi dalam perekonomian. Keputusan IBM untuk memasuki pasar ini mempengaruhi hampir setiap bagian dari industri. Dengam mengetahui faktor-faktor ini akan membantu para investor untuk menganalisis industri tertentu dan akan membantu dalam menilai prospek masa depan. ancaman pendatang baru 2. Pengaruh Pemerintah. garis bawah dalam analisis keamanan harga saham. beberapa industri berkinerja baik dan lainnya buruk dalam jangka waktu yang lama. yang pada gilirannya menentukan profitabilitas industri. . Sebagai akibat Amerika serikat terus bergerak dari masyarakat industri ke masyarakat informasi-komunikasi. Produsen perangkat keras lainnya berusaha agar kompatibel dengan komputer pribadi IBM. Perubahan Struktural. salah satu perusahaan telekomunikasi besar di Amerika Serikat. tawar pembeli 3. paling tidak. dan pemasok bergegas untuk memasok barang-barang seperti perangkat lunak. track record industri tidak boleh diabaikan. Investor harus menganalisis struktur industri untuk menilai kekuatan dari lima kekuatan kompetitif. Sifat dari kondisi persaingan yang ada pada sebuah industri dapat memberikan informasi yang berguna dalam menilai masa depan. pada awal tahun 1980 industri komputer mikro adalah industri muda yang dinamis dengan berbagai pesaing. Aspek Kualitatif Dari Analisa Industri Analis atau investor harus mempertimbangkan beberapa faktor kualitatif penting yang dapat menggambarkan suatu industri. biaya mahal tanaman buliding. muncul. yang melibatkan pencarian posisi yang kompetitif dalam suatu industri. printer. Persaingan. persaingan antara pesaing yang ada 4. Tindakan tersebut harus mempengaruhi kinerja relatif dari kedua industri serta beberapa dari kompetitior mereka yang lain. sedangkan beberapa industri tradisional. Meskipun kinerja tidak selalu konsisten dan dapat diprediksi berdasarkan masa lalu. selamanya merubah industri tersebut. Pengenalan mikrokomputer oleh IBM pada tahun 1982. Sebagai contoh. bagaimanapun. Lima kekuatan kompetitif menentukan profitabilitas industri karena mempengaruhi komponen pengembalian investasi. fungsi dari yang diharapkan aliran manfaat dan resiko yang terlibat. Intensitas persaingan dalam suatu industri menentukan kemampuan industri untuk mempertahankan return di atas rata-rata.kecil berjuang untuk bertahan hidup. Pertimbangkan pecahnya AT & T. Siaran media industri di sisi lain menunjukkan kekuatan di masing-masing pos pemeriksaan tahun 1950 dan 1960 sejak tahun 1982. dan sebagainya? Michael porter telah banyak menulis tentang isu strategi kompetitif. Kekuatan masing-masing faktor adalah fungsi dari struktur industri. pada 1 Januari 1984. seperti industri broker (yang sekarang dapat juga menawarkan layanan serupa dalamnya. Peraturan Pemerintah dan kebijakan-kebijakan dapat memiliki efek yang signifikan pada industri.

dimana paling sedikit disebabkan oleh resesi dan keburukan ekonomi. pertumbuhan sagam berlaba 2. Mereka menyadari bahwa perkiraan seperti itu adalah sulit dan kelihatan sedikit banyaknya eror.industri perangkat lunak. dimana menunjukkan mengapa analisa perusahaan adalah penting. pertumbuhan saham menyebar lebih sedikit selama resesi.5 persen di tahun 1990 ketika perputaran kehilangan sekitar 20 persen.Bagaimana seorang investor untuk memproses? Penaksiran Prospek Long-Term Untuk meramalkan pencapaian industri selama perjalanan.telekomunikasi. investor ini memutar kedalam sector yang baik dan keluar dari sector kerugian investor. Evaluasi Prospek Masa Depan Industri akhirnya investor adalah tertarik akan capaian diharapkan di (dalam) future. dan perputaran uang keluar dari sector ini kedalam yang baru. Kebanyakan investor pernah mendengar dan selalu mencari tahu pertubuhan perusahaan.Investor dalam menganalisis industri harus menyadari hubungan ini. Ketika suatu kecenderungan sector tampak. memakan yogurt dan tanpa memperhatikan ekonomi. Orang harus makan. jika seorang investor dapat menyoroti perubahan penting dalam sector atau industri dengan cepat. . keluar pelaksanaan industri menengah dalm waktu yang tepat dan dalam pelaksanaan dalam waktu yang buruk. Makanan telah lama dipertimbangkan sebagai suatu industri. Investor-investor kelembagaan seperti dalam analisis dana kelompok industri bersama unutk menentukan saat rugi dan untung. seperti tahun 1990. Barang-barang tahan lama adlah contoh yang baik dari produk termasuk dalam perputaran 1. perubahan portofolio dengan waktu yang tepat akan dapat dibuat.Potensi pendatang Ancaman dari pendatang baru Pemasok Posisi tawar pemasok Industri Pesaing Posisi tawar pembeli Pembeli Persaingan antar perusahaan-perusahaan yang ada Ancaman dari barang dan jasa pengganti Pengganti Perputaran Sektor Banyak investor menggunakan sector analisa dalam strategi investasi mereka. akhir tahun 90an. sedangkan yang lainnya mampu untuk meramalkan alasan dengan baik. beberapa industri seperti mikrokomputer.but [yang] mereka mengenal values.S. perusahaan sekunder dikenali dan menginvestasi di dalamnya. 2.how kemudian adalah suatu investor untuk berproses? Akhirnya investor akan tertarik dalam pencapaian yang diharapakan di masa depan. Perputaran industri kebanyakan berubah pendirian mereka mengerjakan yang tidak biasa dengan baik ketika ekonomi berhasil dan kelihatan sakit lebih dari ekonomi yang tak pasti. pendapatan yang diharapkan penting untuk semua industri dan beberapa pertumbuhan dapat terjadi mengabaikan kemunduran dalam ekonomi. mikrokomputer.pertumbuahn indutri di Amerika tahun 80an termasuk perancangan bangunan. tetapi mereka tahu bahwa modal adalah suatu fungsi dari parameter yang diharapkan. investor harus menanyakan pertanyaan berikut : Industri mana yang merupakan calon yang jelas untuk pertumbuhan dan kemakmuran untuk waktu berikutnya? (awal tahun 80an.dan telepon selular harus dapat dikenali. Di U. dan perputaran saham dijelaskan berikut. yang dikenal dengan nilai. Sekarang dan kedepannya analisis sekuritas pokok adalah utnuk mengidentifikasi pertumbuhan industri dalam masa yang dekat dan jauh. beberapa industri melaksanakan dengan kurang baik suatu resesi. Keperluan umum mungkin termasuk industri yang bertahan. Perbedaan terakhir dari skala adalah pertahanan industri.Saat perusahaan berkembang dan sangat berharga. Itulah. Akhirnya keseluruhan sector menjadi wajar dinilai atau kondisi ekonomi untuk sector menjadi kurang baik. Untuk itu.dan kemudian mereka minum.Contohnya.Beberapa industri berpindah dengan perputaran bisnis. Dasar pemikirannya adalah perusahaan sederhana dalam kelompok industri yang sama biasanya terpengaruh oleh pasar yang sama dan kondisi ekonomi. Awal strategi dari peristiwa ini adalah untuk investasi dalam melakukan pengerjaan yang terbaik perusahaan didalam sector.they menyadari bahwa perkiraan seperti (itu) adalah sulit dan adalah nampaknya akan sedikit banyak(nya) di (dalam) error. firma teknologi harus diidentifikasi) Industri mana menunjukkan kesulitan seperti perubahan Amerika dari industri ke suatu pengumpulan informasi dan proses ekonomi? Analisis Perputaran Bisnis Suatu prosedur bermanfaat untuk investor untuk menafsirkan prospek industri adalah untuk menganalisis industri melalui kemampuan operasi dalam hubungannya dengan ekonomi secara keseluruhan. menemukan pengobatan medis yang baru.

menurun 40 persen. Pernyataan Laporan Generally Accepted Accounting Principles (GAAP) merupakan Laporan Keuangan yang dibuat untuk mengatur pembuatan Laporan Keuangan. Untuk menaksir nilai dari produk dan laba per share (EPS) pada tahun berikutnya dan mengekpektasi multiplier P/E rasio. persaingan dengan pihak asing. Investor harus teliti mengenai sumber informasi mengenai industri dan kebenaran informasi yang tersedia. Neraca Pada neraca menunjukkan portofolio atas aset-aset perusahaan. Hal tersebut membutuhkan pemahaman beberapa hubungan dan memperkirakan beberapa variabel. Aspek Laba Akuntansi Jika para investor berfokus pada jenis EPS (earnings per share) saham pada sebuah perusahaan mereka harus memahami seluruh kegunaan dari jenis laba tersebut dan bagaimana EPS didapatkan dan melambangkan apa.industri. investor masih butuh mempertimbangkan “Catatan Atas Laporan Keuangan”. tiga kali sebanyak S&P 500. yang biasanya dalam jangka satu tahun. investor harus menilai industri. perputaran berjalan baik. Sebagian besar dari proses ini merupakan hal yang umum. dan sebagainya. Jumlahnya pada masing-masing akun yg di pos kan ke neraca dinyatakan dalam perhimpunan akuntansi. ANALISIS PERUSAHAAN Analisis Fundamental Analisis dasar disebuah tingkat perusahaan meliputi menganalisis dasar variabel keuangan yang menjadi nilai intristik di dalam sebuah perusahaan. Variabel-variabel tersebut terdiri atas. terutama tentang neraca. Dengan menggunakan analisis sekuritas. yaitu : • Aktivitas kas dari operasi • Aktivitas kas dari investasi • Aktivitas kas dari keuangan Laporan arus kas dapat membantu para investor untuk mempertimbangkan tingkat kualitas laba. dan laporan arus kas. penggunaan aset. sumbersumber keuangan. General Motors.. tetapi beberapa pembelian akan ditunda selama resesi karena konsumer akan sering memakai peralatan yang lama. perubahan teknologi. Selain itu. Untuk menentukan keadaan perusahaan dalam periode yang lebiih singkat. Membaca Catatan Atas Laporan Keuangan Tidak tergantung sebagaimana dekatnya perusahaan mengikuti pelatihan keuangan. dan tingkat pajak. dimana pasar saham dapat bernilai di pasar.Mobil. Analisis tambahan juga dapat tergantung atas persaingan posisi perusahaan di industri tersebut. hubungan antar karyawan. Para investor harus mampu untuk memperkirakan pendapatan yang diharapkan untuk sebuah industri. Kas adalah jumlah actual dalam dollar.Kapan seharusnya investor menyetujui perputaran industri?ketika harga dari perusahaan dalam industri rendah. Misalnya. perputaran saham menurun 20 persen. relatif kepada sejarah terdahulu. Laporan Laba/Rugi Kegunaan Laporan ini adalah lebih penting bagi investor. Laporan Laba/Rugi menunjukkan arus pada setiap periode. tidak hanya sebagai perkiraan atas tingat kerja manajemen tapi juga sebagai petunjuk untukperusahaan pada keuntungan di masa depan. dan peralatan berat misalnya akan keranjingan ketika waktu baik. Selain tu. apakah investor mampu untuk membuat pilihan investasi mudah yang relatif? Investor tentu saja harus mempertimbangkan rasio laba rugi pada industri tersebut. ketika ekonomi berganti. begitu juga dengan kewajiban da ekuitas pemiliknya. perilaku manajemen. investor harus menanyakan hal-hal berikut ini pada dirinya sendiri: berdasarkan situasi ekonomi yang prospektif. itu dapat mendasari bahwa hal-hal yang lain juga bisa dan perusahaan juga akan semakin menguntungkan. Persamaan (15-1) Stock’s Intristic Value V0 = Estimeted EPS x expected P/E ratio = E1 x P/E Laporan Keuangan Laporan keuangan merupakan dasar diciptakannya data keuangan tentang sebuah perusahaan. Tahun 1994. penyusutan. Namun hal ini tidak mudah untuk dilakukan. MENENTUKAN INDUSTRI UNTUK TAHUN BERIKUTNYA Sebagai dasar untuk jangka pendek.S. margin laba.industri yang mana yang akan memberikan pendapatan yang meningkat? Berdasarkan pentingnya pendapatan dan perkiraan ketersediaan pendapatan untuk industry dan perusahaan. dan faktor-faktor lainnya. Resesi tahun 1990 U. dimana mencakup seluruh elemen dari neraca dan laporan laba/rugi. Perusahan mengikuti standar yang telah diatur dan di kembangkan oleh Profesi Akuntansi sebagai dasar atas biaya yang dapat menjadi pengukuran yang objektif. Laporan arus kas terdiri atas tiga bagian. laporan laba-rugi. dan seberapa teitinya para auditor. lemari es. pada periode waktu tertentu. investor juga harus mempertimbangkan tarif bunga dan pengaruh dari perubahan tarif bunga yang signifikan. Laporan Arus Kas Jenis ketiga dari Laporan keuangan adalah Laporan arus kas. Para investor sangat percaya pada laporan keuangan sebuah perusahaan yang mana terdiri atas seluruh data keuangan perusahaan. contoh dalam usia yang matang dari perputaran perusahaan. jika anda dapat meramalkan jumlah pesaing dalam sebuah industri.Perputarn berkata ”dibeli utnuk dijual”. . penjualan. jika mereka ingin mengetahui lebih dalam tentang kondisi keuangan perusahaan. Para pemegang saham dan aktiva tetap berada dinilai buku. kita dapat menggunakan beberapa prosedur dalam menganalisis industri.

seperti dana pensiun. berhati-hati pada masalah potensial dalam EPS dan harus menyimpannya secara konstan agar terlihat alamiah. 2. Pada hasil Laporan. adalah melaporkan EPS untuk sebua perusahaan. Mengapa harus dilakukan hal tersebut? Menganalisis Laba Perusahaan . Dengan kata lain. pajak. dan mayoritas dari investor akan memiliki kepercayaan atas Laporan EPS tersebut. dan bahkan tidak mungkin. Walaupun Laporan Keuangan berasal dari GAAP dan sebagai sertifikasi pada Laporan auditor. dan sebagainya. : • Mempertimbangkan the Laporan 10-K untuk tambaha informasi. Kualitas atas perkiraan terkadang sangat sulit untuk membuatnya dan sangat membutuhkan kemampuan besar di dalam akuntansi dan menganalisis keuangan. terkadang sulit. atau laba sebelum bunga. • GAAP tidak membutuhkan konsolidasi atas hasil subsidiary pada induk perusahan. dan EPS setiap perusahaan pasti berbeda-beda. dan mungkin. Banyak dari neraca dan Laporan Laba/Rugi dapat dihitung dengan banyak cara. agar tidak mempengaruhi operasi bisnis perusahaan. dan penyusutan dan amortisasi. Kualitas Laba Beberapa jenis EPS lebih baik di bandikan dengan yang telah ada dan yang telah digunakan pada prinsip sebelumnya. yang biasa disebut “Laba Pro Forma . perusahaan boleh focus pada laba operasi ataupun EBITDA. dan restrukturisasi usaha yang berkelanjutan. dan tidak pernah sama. beban yang melibatkan penulisan aktiva. Memeriksa Pemahaman Anda 3. EPS bukan sesuatu yang sempurna yang telah sama setiap waktunya. DUNIA GLOBAL . Untuk diingat. termasuk. Sebuah perusahaan Karena pelaporan atas EPS merupakan satu dari fungsi alternatif GAAP. Para investor harus. • Laba Operasi (Operating Earnings). IAS mengizinkan pengembangan biaya untuk di kapitalisasi. dan itu sangatlah sulit untuk meningkatkan masalah kas. • Mengeluarkan S&P. Beberapa pemeriksaan masalah: Bagaimana Dengan Pro Forma Laba ? Beberapa contoh pemeriksaan yang berbeda dalam laba : • Laba Bersih (Net Income ) yang biasa disebut dengan Laporan Laba. Informasi ini tidak mengungkapkan bentuk atas Laporan keuangan dan sering menjadikan catatan atas Laporan Keuangan dikarenakan perusahaan harus mengungkapkan seluruh informasi. Para investor dapat mengambil tindakan berhati-hati dan melakukan langkah-langkah untuk membatu mereka dalam menafsirkan laporan keuangan dan Laporan Laba. 4. yaitu : • IAS membebankan biaya pata saham. • 51 persen dari saham. IAS membutuhkan konsolidasi jika induk perusahaan memilikinya “control ekonomi”. Apa Yang Dapat Dilakukan Investor Saran terbaik yang paling banyak dipakai oleh investor dan digunakan adalah Laporan EPS karena itu sangat baik. berubah haluan. Masalah paling sederhana . di bawah pimpinan baru.tingkat dati laba sebuah perusahaan berdasakan atas besarnya beratnya dari pada waktunya.. dengan laba bersih disesuaikan . seperti tercatat pada majalah Forbes "Investor yang pintar harus kembali pada data yang original dan dapat menafsirkannya” Salah satu alasan utama pada kualitas laba di sebut sebagai keraguan dala beberapa tahan terakhir adalah atas proliferasi dalam beberapa jumlah EPS. • Mendapatkan opini lain.AKUNTASI INTERNASIONAL Perbedaan antara International Accounting Standard (IAS) dengan GAAP). bahwa kunci untuk investor apa yang telah dilakukan oleh perusahan tersebut. terdapat dalam sumber-sumber seperti The Value Line Investment Survey. Jika sebuah Perusahaan memutuskan untuk mengambil jumlah dalam laporan mereka. • Mempelajari Laporan arus Kas. • Membaca catatan atas Laporan Keuangan. sebenarnya timgkat kerja perusahaan dicerminkan pada kekonsistensian itu sendiri. Laporan ini harus diisi dengan SEC dan tersedia secara online. Mengasumsikan sebuah perusahaan telah melengkapi laporan keuangannya untuk satu tahun dan laporan laba/rugi menunjukkan kerugiaan yang besar. Kedatangan prinsip baru menekankan lebih 1000 halaman peraturan yang didesign untuk dilakukannya variasi-variasi untuk menghadapi masalah. EPS tersebut memiliki tingkat kualitas yang tinggi.Memeriksa Pemahaman Anda 1. Bagaimanapun.maka bagaimana investor memutuskan apa itu laba sebenarnya. Perusahaan membutuhkan kas untuk beroperasi. Ada perbedaan antara Laporan Laba menurut GAAP dan Pro Forma. • EBITDA. yang telah memiliki analisis independennya sendiri. mengapa harus di khawatirkan tentang informasi yang terkandung di dalamnya. Apakah ini berarti perusahaan tidak akan mampu membayar hutang-hutangnya ? Masalah pada EPS Laporan atas Laba berasal dari GAAP dan di laporkan pada Laporan Laba/Rugi yang kita ketahui sebagai Laporan Atas Laba. AKANKAH SITUASI MEMBAIK? FASB . Mengingat bahwa laporan keuangan perusahaan yang disertifikasi oleh auditor. GAAP tidak melakukannya. Memastikan investor dapat memahami Laporan Keuangan dan implikasinya. FASB merumakan cerminan atas cerminan konfil ketika formula-formula atau perubahan atas prinsip akuntansi dikarenakan atas perbedaan atas cara lain yang lebih spesifik. Terutama pada : • Biaya yang termasuk pada Pro Forma. Investor harus mengkalkulasikan arus kas bebas (free cash flow). masalah tetap terjadi pada Laporan Atas Laba. beban atas hibah opsi saham. • GAAP memerlukan penelitian dan pengembangan atas biaya yang dibebankan.

Pada perusahaan. mereka dapat mengetahui hasilnya dan mendapatkan hasil yang baik di pasar. Memahami Pemeriksaan Anda 5. Untuk mengkalkulasikan ROE. Dalam menganalisi EPS. Nilai ROE sebuah perusahaan akan tumbuh secara signifikan di masa depan. Mengetahui bagaimana mendapatkan perkiraan laba. yang ditunjukkan pada : Persamaan (15-4) Perusahaan memiliki beberapa jenis aktiva yang tidak produktif. tingkat pertumbuhan yang aktual akan berbalik berbeda dengan perkiraan tingkat pertumbuhan. investor membutuhkan : 1. 2. Perkiraan Laba EPS yang digunakan investor sebagai nilai saham di masa depan EPS. tanpa pengeluaran atas penambahan saham semua itu. Ada dua faktor. Variabel akuntansi dapat digunakan untuk mempertimbangkan keputusan dengan menganalisis rasio keuangan. Contoh. saat ROE mengukur perputaran pemegang saham. Persamaan (15-5) MENGGUNAKAN ROE – MENGESTIMASI TINGKAT PERTUMBUHAN INTERNAL Bagian terpenting dalam sebuah analisis Perusahaan adalah sebagai penetapan atas kelanjutan tingkat pertumbuhan pada laba dan deviden. 3. Sebagai contoh hubungan antara EPS dan ROE : Persamaan (15-2) Dimana : MENGANALISIS RETURN ON EQUITY (ROE) Persamaan (15-3) Komponen terbesar dalam ROE adalah ROA (Return on Assets) . Mengasumsikan bahwa EPS perusahaan . Jika investor mengetahui keanehan dalam EPS di dalam perusahaan pada masa depan. ROA mengukur perputaran asset. Menghitung tingkat kelanjutan pertumbuhan (g). 6. Rasio leverage mengukur bagaimana keuangan perusahaan sebagai asset. efek dari leverage harus dipertimbangkan. Untuk mengakalkulasi perkiraan tingkat pertumbuhan internal. Tingkat ini menunjukkan bahwa dapat meningkatkan sumber dari dalam. yang menyebabkan kerugian. Mengasumsikan sebuah perusahaan untuk tidak mendebit keuangan yang dioperasikan. Memahami peraturan dari imbas harga saham PERKIRAAN ATAS EPS Menganalisis Perkiraan Laba Saham . Mempertimbangkan keakuratan dari perkiraan laba yang didapatkan. Untuk ke ROA ke ROE. Persamaan (15-6) Perkiraan tingkat pertumbuhan internal yang dihasilkan oleh Persamaan (15-7) hanya akan dilakukan apabila laba perusahaan dihitung dengan menggunakan ROE yang balance. Harga saham biasa berfungsi sebagai perkiraan laba di masa depan P/E rasio. EPS menjadi sangat penting dari beberapa faktor yang terjadi dalam perusahaan. sangat penting sebagai ukuran laba perusahaan. kita dapat menghubungkan ROA dan leverage seperti persamaan 15-3 : MENGANALISIS RETURN ON ASSETS (ROA) ROA sangat penting sebagai alat ukur dalam mengukur laba perusahaan.

TINGKAT KEAKURATAN ATAS PERKIRAAN LABA 1. Terjadi keterlambatan dalam menyesuaikan harga saham pada laba tidak terduga. Beberapa perusahaan memilih untuk menolak dalam jangka waktu yang lama untuk menyediakan laba produktif PERMAINAN DALAM LABA Cara melakukan permainan di dalam sebuah perusahaan. 3. • P/E yang berasal dari laba yang diharapkan tahun ini. pendapatan. RASIO P/E Rasio P/E mengindikasikan berapa banyak per dollar dari laba investor untuk membayar saham.Kita mengetahui secara jelas bahwa perubahan laba dan harga saham sangat berhubungan. Nilai atas “guidance” dimainkan kebanyakan oleh perkiraan konsensus diantara menganalisis untuk mengekspektasi laba. Pendapatan tidak hanya membuat terjadinya EPS dalam akuntansi juga untuk kas perusahaan yang dapat digunakan untuk membayar hutang-hutang dan operasi perusahaan. Tanpa semua itu. Sebuah perusahaan sering menyediakan “guidance” untuk memikirkan laba yang akan dihasilkan. Merevisi analisis perkiraan. Bukti yang ada cenderung menunjukkan kewajaran analisis atas model statistic dalam mempredksi laporan laba actual. Untuk memperkirakan imbas dari faktor EPS yang tidak terduga. Latane dan jones mengembangkan model untuk menunjukkan dan menggunakan faktor laba tidak terduga pada seperempat EPS dari perusahaan. yaitu : • P/E yang berasal dari laporan laba tahun lalu. Seperti untuk menekspektasinya di Pasar . Studi laiinya ditemukan bahwa bukti tidaklah selalu acak. 3. Investor dapat mengambil tagihan baik laporan laba atau laba tidak terduga yang ditimbulkan. • P/E yang berasal dari laba yang diharapkan tahun berikutnya. KEGUNAAN INFORMASI UNTUK INVESTOR TENTANG PERKIRAAN LABA Kegunaan tersebut antara lain adalah sebagai berikut : 1. 8. 4. tanda adanya pendapatan. 5. 2. Ketidakterdugaan terjadi akibat salah perkiraan. LABA TIDAK TERDUGA Perbedaan antara laba aktual perusahaan dengan laba yang diharapkan .Beberapa studi memperkirakan bahwa analisis individual banyak tidak dibedakan pada kemampuan memprediksi EPS. PERTUMBUHAN PENJUALAN – SEBAGAI LABA ALTERNATIF Jelas sekali bahwa variable tersebut adalah. Investor tertarik untuk membeli saham. Saham dengan signifikansi 5 persen atau lebih. Dalam implikasi prakteknya ditemukan perkiraan konsensus yang sama tingginya sebagai perkiraan atas analisis individual. 2. seperti : 1. • P/E yang berjalan dalam laba 12 bulan. Faktanya dalam menganalisis laba adalah sangat aktual. Persamaan (15-7) LABA PRODUKTIF Banyak perusahaan yang mengembangkan pelatihan untuk mencukupi “produktifitas” pada seperempat laba dimasa yang akan datang . PENENTU RATIO P/E Persamaan (15-8) P/E= Keterangan : . akan cenderung menimbulkan laba tidak terduga lainnya. Investor berpendapat dengan “peramal perekiraan” yang memperkirakan laba yang tidak resmi yang berputar diantara pessaing dan investor sebelum laba diumumkan. 3. Menilai Laba Secara Mekanikal Sebagai metode alternatif atas perkiraan untuk mendapatkan laba digunakan prosedur secara mekanis. sebuah perusahaan tidak dapat memiliki laba. atau penjualan. 2. Jenis dari laporan aktual laba berasal dari perkiraan consensus yang memiliki tipe laba yang tidak terduga. PILIH RATIO P/E YANG DIGUNAKAN? Rasio P/E dapat di hitung untu saham yang sama pada satu periode. Satu saja laba tidak terduga. 4. 6. Antara laba dan harga saham lebih sulit dari pada melekukannya sebagai korelasi antara pertumbuhan keduanya jika terjadi perubahan. Kebanyakan dari studi terdahulu mengindikasikan perbedaan dalam tingkat pertumbuhan pada laba biasa. Studi tentang sifat pembagian waktu dari laba yang dihasilkan secara campuran. Menganalisis sebagai usaha untuk menebak keanehan yang terjadi di dalam perusahaan. Laporan atas Laba adalah kunci yang memberikan efek pada harga saham. 5. 7. Ketidakakurasian dalam perkiraan laba dapatmencukupi keuntungan para investor.

seperti penjualan potensial perusahaan. nvestor mempublikasikan dan mengkomputerisasikan sumber data dari kedua informasi yang telah dihitung dan diperkirakan untuk masa depan seperti EPS. Hal itu mempelajari tentang investasi akan mungkin sekali dikembangkan kepada analisis teknis karena banyak investor. dan lebih dapat digunakan untuk memutuskan validitas yang diakui tersebut. jalan yang bijaksana yang perlu dilakukan adalah mempelajari topic ini. dan komoditi yang sama dengan saham pada umumnya. Paling tidak. sebuah wilayah popular yang dipelajari saat ini. Secara tradisional. Walaupun pendekatan ini kurang tepat. Pembicaraan penuh dengan referensi untuk mendukung level yang bersaing. . bannyak investor melakukannnya dengan tepat. tipe analisis teknis meliputi pasar saham agregat. Selanjutnya. indicator teknis digunakan untuk mengukur emosi investor. pelatihan akuntansi.ANALISIS TEKNIS Bab 16 mempersembahkan pendekatan lain kepada analisis. pesaing. Bagaimana perbedaannya? Mempertimbangkan kuota yang mengikuti artikel public yang popular dalam analisis teknis: Menggunakan sebuah analisis teknis di dalam sebuah pembicaraan mengenai seninya. analisis teknis menjadi meningkat ketrekaitannya dengan kebiasaan keuangan. pemberi info investor akan menjadi sebuah posisi yang lebih baik. Meskipun Burton Malkiel (pendukung pasar efisien yang sudah cukup dikenal)mengakui bahwa “pasar bukanlah sebuah perjalanan acak sempurna”. sector industri atau saham individu pada umumnya. currencies. saham dipilih dengan dua pendekatan:  Analisis Fundamental  Analisis Teknis Analisi teknis sama sekali berbeda dengan pendekatan fundamental untuk analisis sekuritas yang dibahas dalam tiga bab terakhir. yang menyisakan kontroversi. Teknik ini dibahas dalam bab ini terlihat pada pandangan sekilas untuk memiliki banyak manfaat. TOLOK UKUR RASIO Persamaan (15-9) Keuntungan atas perhitungan ini adalah menghubungkan ratio P/E untuk pertumbuhan lab. Oleh karena itu. Walaupun pendekatan teknisuntuk pemilihan saham secara umum merupakan pendekatan tertua (kembali ke era 1980an). Penyelidikan Fibonacci. Perusahaan yang dipercaya pasar untuk mencapai pertumbuhan laba yang lebih tinggi cenderung membuat harga semakin tinggi dari perusahaan yang diharapkan untuk menunjukkan tingkat pertumbuhan laba yang rendah. penawaran investasi firma. hal ini mungkin menghasilkan pandangan ke dalam sebuah dimensi psikologi dari pasar. tetapi mereka telah ditantang sebagian pada tiga decade terakhir oleh fakta-fakta yang mendukung hipotesis pasar efisin yang dibahas pada bab 12. Akibatnya. Didalam model analisis modern. MELATIH MENGANALISIS SAHAM FUNDAMENTAL Dalam melakukan analisis dibutuhkan proses yang sangat detail. dan akan terjadi perbedaan yang terjadi keanehan perusahaan. Walaupun analisis teknis dapat diaplikasikan pada saham. yang merupakan analisis teknis. dimana alien-alien aneh berbicara dalam bahasa yang tidak dikenal. karena mereka kelihatan intuitif dan masuk akal. fakta yang luas berpusat pada efisiensi pasar telah menantang validitas dari analisis teknis dan yang kemungkinan kesuksesannya. dibutuhkan semua fungsi dari kedua komponen tersebut. Dan di dalam menganalisis pasti akan terjadi kesalahan. BAB 16 SEBUAH PENDEKATAN ALTERNATIF. dan sebagainya. kita batasi pembahasan kita pada bab ini pada saham pada umumnya. Dalam hal mencoba untuk memahami dan memprediksikan return perusahaan dan resiko. kedua dasar dan pergerakan rata-rata. dan Anda segera merasa seperti sedang dalam suatu tempat yang merupakan seperti bayangan Star Wars. resiko atas hubungan antara saham tidak koefisien. situasi pajak. Oleh karena itu. Penganalisa dan investor mencari perkiraan atas laba perusahaan dan Rasio P/E dan memutuskan untuk menjual atau membeli. Menghabiskan waktu dengan sebuah analisis teknis dan hampir membutuhkan sebuah panduan menterjemahkan. untuk mengerti apa yang dikatakan atau diakui. Pendekatan ini sangatlah berbeda dari analisis mendasar dan dipengaruhi secara langsung oleh hipotesis pasar efisien yang didiskusikan di bab 12.D1/E1 k g = rasio deviden payout yang diharapkan = tingkat dari return saham = tingkat deviden yang diharapkan Menganalisis Ratio P/E = MENGAPA RASIO P/E BERBEDA PADA TIAP PERUSAHAAN Harga saham mencerminkan pasar atas laba yang diharapkan. Analisis Rasio P/E akan menunjukkan variasi antara variable beberapa perusahaan memiliki rasio yang tinggi dari pada yang lainya. Dalam melakukan analisis saham fundamental. pendekatan yang direkomendasikan dengan sunguh-sungguh untuk membuat keputusan investasi dan mencoba untuk membuat evaluasi objektif dari validitas dan kegunaanya. biaya projeksi. Faktanya. dan masyarakat banyak membicarakannya dan menggunakannya.

moneter. penawaran. dievaluasi dengan tepat. rata-rata industri. penjelasan factor pada beberapa poin dalam waktu adalah jaringan permintaan untuk saham yang didasari oleh bagaimana investor. mengatakan : “Pendekatan analisis teknis dari kedua agregat secara mendasar investasi direfleksikan dari ide bahwa harga bergerak dalam trend yang dijelaskan oleh perubahan sikap investor dari variasi ekonomi. atau saham 2. mereka focus pada data pasar yang diindikasikan dari kekuatan permintaan dan penawaran bagi sebuah saham ataupun pasar. karena menggunakan data dari pasar itu sendiri untuk mengosongkan akses permintaan. perdebatan mereka bahwa data akuntansi merupakan subjek bagi semua tipe dari keterbatasan dan ambiguitas. Martin J. tingkat pertumbuhan. Di lain pihak. pembagian saham atau seluruh pasar.” Analisis teknis didasari oleh data pasar yang dipublikasikan yang bertentangan dengan data fundamental seperti pendapatan. Teknisi tidak setuju tetapi memperdebatkan kesusahan yang ekstrim untuk mencapai semua factor yang menyebabkan permintaan dan penawaran. apakah optimis atau pesimis. tetapi fakta yang sebenarnya bahwa hal tersebut menguasai semuanya. Point penting dalam analisis teknikal : 1. Data pasar yang utama termasuk harga saham atau indeks pasar dan data volume. Ekonomi mengajarkan kita bahwa harga dijelaskan dari interaksi antara permintaan dan penawaran. suatu argument yang diperkuat oleh kegagalan Enron dan penutupan akuntansi lainnya pada 2002. dan kekuatan psikologi. Analisis teknis terkadang disebut pasar atau analisis internal.” Teori analisis teknis adalah pergerakan harga dari sekuritas menangkap semua informasi tentang sekuritas. Sebagai kepala pasar teknis dari suatu firma di New York mengatakan. percaya bahwa adalah hal yang luar biasa sulit untuk memutuskan nilai intrinsic dan benar-benar mustahil untuk mendapatkan dan menganalisis informasi yang baik dengan tepat. seperti luasnya data pasar. Malahan. Sebagai saham yang disesuaikan dari tingkat ekuilibrium yang lama menjadi level baru. mereka meragukan mengenai nilai yang berasal dari sebuah analisis laporan keuangan dipublikasikan. analisis teknis percaya bahwa pasar itu sendiri mempunyai sumber yang terbaik dari data seperti yang dikatakannya “Biarkan pasar menceritakan kisahnya sendiri. dalam bukunya Analisis Teknis. Sebagai contoh. Gambar 16-1 menggambarkan pendekatan analisis teknis untuk investasi. keadaan ini sangat baik untuk melanjutkan tanda terdekat dan dapat dideteksi oleh berbagai jenis indicator teknis. “Semua yang saya pedulikan tentang bagaimana manusia merasa tentang bagian saham yang ditunjukkan dengan meletakkan uang di dalam dan mengambil uang mereka keluar. Banyak analisis teknis percaya bahwa hanya data pasar yang bertentangan dengan data fundamental. dapat digunakan untuk memutuskan nilai intrinsic dari saham. baik harga saham agregat dan saham individu. Analisis teknikal termasuk penggunaan grafik (chart) dan indikator teknis. Pusat konsentrasi bukan masalah mengapa harga menguasai tempat.Analisis teknis bisa didefenisikan sebagai kegunaan pasar spesifik yang menghasilkan data bagi analisis keduanya. Pring. teknisi mencoba untuk mengakses situasi keseluruhan tentang saham dengan menganalisis indikator teknis. Penganut analisis teknis percaya bahwa proses harga yang disesuaikan dengan informasi terbaru adalah salah satu penyesuaian harga baru. harga bergerak dalam trend. Mengingat bahwa dalam analisis fundamental. model pemotongan keuntungan saham dan model penggandaan menghasilkan sebuah keputusan nilai intrinsic saham. Lebih lanjut. atau regulasi pemerintah. Jadi. di lain pihak. dan indikator lainnya Kerangka Kerja untuk Analisis Teknikal Analisa teknikal dapat diterapkan baik pada agregat harga dan saham individu. sentimen pasar. Technical analysis seeks to Time Movements in Agregat market and/or Individual Stocks By assessing changes in prices throug . politik. Semenjak tidak semua investor setuju pada harga. analisis teknis didasarkan pada data pasar dan berfokus pada faktor internal dengan menganalisa pergerakan di pasar agregat. fokus analisa teknikal mengidentifikasi perubahan arah harga saham yang cenderung bergerak dalam tren sebagai harga saham untuk menyesuaikan ke tingkat ekuilibrium baru 1. penjualan. Seni dari analisis teknis adalah untuk mengidentifikasi perubahan trend pada langkah awal dan untuk mempertahankan postur investasi sampai bobot dari indikasi fakta bahwa trend mengalami kemunduran. Para penganut analisis fundamental percaya bahwa data mereka. yang kemudian dibandingkan dengan harga pasar. hal itulah yang relevan. Para penganut analisis teknis. sekali lagi keseimbangan dari investor menjadi optimis. momentum.

Koreksi ini mungkin akan melibatkan beberapa gabungan waktu. Pergerakan sekunder (Intermediate). sedangkan Bear tren di pasar mengacu pada pergerakan utama ke bawah. Hal ini disebut dengan uptrend. awalnya dikembangkan pada akhir 1800-an oleh editor The Wall Street Journal. dan juga sesuai namanya terbentuk dari pergerakan yang menyerupai sepasang bahu dan kepala yang menghadap ke atas. yang banyak tren jangka panjang di anggap sebagai bapak analisa teknis. bar charts. Pergerakan primer. Teori Dow berfokus kepada trend pergerakan primer. melibatkan penyelidikan parsial pada sebuah pergerakan awal. Sebuah koreksi. Investor akan menunggu untuk menjual saham pada nilai pemulihan tertentu. dimana tekanan penjualan seharusnya cukup kuat untuk menguasai tekanan pembelian dan mempertahankan agar tidak terlalu tinggi. Memetakan pola harga merupakan salah satu analisis teknikal klasik. Dengan kata lain. para analis teknikal umumnya mengandalkan peta atau grafik pergerakan harga. BAR CHARTS Bar Charts merupakan sebuah diagram yang terdiri dari empat poin penting: lihat harga tinggi dan harga rendah yang membentuk balok vertical. pada saat harga saham berada di batas atas harga pasar. Pasar bull merujuk pada suatu pergerakan utama ke atas. dan point-and-figure charts. disamping keakuratan sinyal yang dapat diandalkan. Momentum merupakan kecepatan dari pergerakan perubahan harga saham dan jumlah keterjadian suatu momentum merupakan indicator momentum. jika batas bawah mengindikasikan bahwa penawaran meningkat lebih tajam. yang terjadi di dalam pergerakan primer. Yang perlu diperhatikan dalam mengindentifikasi head & shoulder yaitu terjadi dalam trend yg sedang naik/uptrend. yang merupakan tindakan pertahanan atas peningkatan tajam dari harga saham itu sendiri. PETA POLA HARGA Untuk menaksir pergerakan harga saham. Sebagai catatan. gerakan pasar yang luas yang berlangsung beberapa tahun 2. Teori ini berdasarkan adanya tiga jenis gerakan harga. dimana hal ini akan berada pada support level. Dow. Harga pembukaan yang ditandai dengan garis horizontal kecil di sebelah kiri bar/balok dan harga penutupan yang ditandai dengan garis horizontal kecil disisi kanan bar. maka dikatakan bahwa saham berada di sebuah garis downtrend. Charles H. Sebaliknya. Support level cenderung untuk berkembang ketika keuntungan menyebabkan sebuah kerugian yang timbul yang disertai dengan sebuah peningkatan. Pergerakan hari ke hari.Technical Indicators Charts HARGA SAHAM DENGAN TEKNIK VOLUME Theory Dow Yang tertua dan paling dikenal teori analisis teknis adalah Dow Theory. dimana membeli saham seharusnya bisa menguasai tekanan penjualan dan mempertahankan harga agar tidak jatuh. dimana harga akan bergerak dari garis penghubung teratas ke garis penghubung terendah. ini berarti saham menunjukkan batas bawah tertinggi (higher low points). menggunakan penutupan harian Bull upward pasar primary dengan sebuah harga DJIA. pergerakan ke atas utama adalah dikatakan terjadi saat aksi unjuk rasa berturut-turut menembus sebelumnya tinggi. Pada level ini. Left shoulder menunjukkan pola permintaan kuat yang diikuti dengan sebuah reaksi dari volume terendah (2). Pengukuran mendasar arah pergerakan harga sebuah saham adalah dengan trendline. pembeli saham akan bereaksi dengan membeli saham yang berada di batas bawah harga pasar tersebut untuk mencegah tambahan penurunan harga saham. dengan trend awal sampai ke periode gabungan. Pada level ini. sebuah trendline adalah sebuah garis yang digambarkan dalam sebuah peta untuk mengidentifikasi adanya trend. Ketika suatu perubahan arah terjadi dalam periode trend yang singkat. Pertengahan dari bar chart menunjukkan volume perdagangan untuk setiap harinya. para penjual saham akan bereaksi dengan menjual saham tersebut. . yaitu : 1. dalam hal ini. Support Levels Support adalah tingkat tahanan harga saham dibawah harga pasar saat itu. Head & Shoulder adalah salah satu pola reversal yang sangat popular. Jika permintaan meningkat lebih tajam daripada penawaran. dengan pola berulang dan dapat diprediksi. Para analis teknikal biasanya bergantung pada online charts. yang menunjukkan arah pergerakan saham yang cukup sederhana. yang merupakan gangguan yang berlangsung beberapa minggu atau bulan 3. yaitu : 1. para investor akan membeli saham ketika dalam kondisi uptrend dan menjualnya dalam kondisi downtrend. para analis teknikal mengharapkan adanya peningkatan penawaran saham yang signifikan. Pada kenyataannya. Head & Shoulder ini dapat dilihat pada titik (1). para analis teknikal mengatakan bahwa kerugian telah terjadi. Resistance level cenderung untuk berkembang setelah penurunan harga saham dari sebuah harga tertinggi. yang dapat digunakan untuk observasi secara simultan baik dari segi harga maupun aktivitas volume perdagangan. 2. terjadi secara acak di sekitar pergerakan primer dan sekunder. Para analis teknikal mempercayai bahwa harga saham bergerak sesuai dengan garis trend. Para analis teknikal menggunakan dua terminologi dalam mengidentifikasi tanda dalam peta pola harga saham dan menggambarkan kondisi saham. Garis trend disebut dengan channel lines atau garis penghubung. para analis teknikal mengharapkan adanya peningkatan permintaan selembar saham. sedangkan penurunan tetap berada di atas posisi terendah sebelumnya. Dengan kata lain. Jika sebuah trend menunjukkan posisi support atau resistance secara simultan. Resistance Level Resistance adalah tingkat tahanan harga saham diatas harga pasar saat itu. Investor yang tidak membeli saham lebih dulu akan rela untuk membeli saham pada harga tersebut.

kadang-kadang harga terbuka. atau nilai relatif rata-rata industri terhadap pasar industri. Ini melibatkan rata-rata bergerak yang lebih panjang (seperti 200 hari) dan rata-rata bergerak yg lebih pendek (seperti 50 hari).rata-rata hari. periode waktu menghitung rata-rata. Downside breakout seperti yang terlihat pada figure 16-4. Perbandingan harga pasar saat ini dengan moving average menghasilkan daya beli atau jual. Sebuah variasi rata-rata bergerk yang populer dalam beberapa situs web adalah rata-rata bergerak konvergen divergen. adalah bahwa "pola yang paling tepat mungkin akan ditandai sebagai bearish oleh teknisi kebanyakan. Keuntungan kemudian menyebabkan harga akan jatuh yang disebut dengan neckline (4). Arah bagan hanya akan berubah jika mata uang kembali dengan sejumlah pip tertentu. dapat dicirikan sebagai bullish. Data moving average halus. bobot yang lebih besar pada aktivitas harga terakhir berada pada tempat kedua yang terakhir. POINT-AND-FIGURE CHARTS Point-and-figure-charts merupakan sebuah diagram yang merencanakan aktivitas harga tanpa menghiraukan waktu. kebalikannya berlaku untuk daya jual. terdiri dari tiga alternatif: 1. proses ini diulang setiap hari atau mingguan. sedangkan rata-rata sederhana tempat bergerak bobot yang sama pada kegiatan harga setiap hari. dengan volume kuat menciptakan harga masih tinggi (3). Rata-rata yang terkenal untuk mengidentifikasi tren utama adalah moving average 200 hari (alternatif. baik untuk saham individu maupun indeks pasar. Tiga keputusan penting harus dibuat dalam membangun moving average. Ketika komisi broker telah dipotong. MOVING AVERAGE ( RATA-RATA BERGERAK ) Moving average price adalah teknik yang populer untuk menganalisis pasar secara keseluruhan dan saham individu dan digunakan khusus untuk mendeteksi arah dan laju perubahan. Relative strength untuk saham yang diberikan dihitung sebagai perbandingan rasio saham terhadap harga saham terhadap index pasar. Relative strength juga dapat dihitung sebagai perbandingan indeks industri." Pendapat tentang chart ini sangat luas. jadi ini merupakan proses akhir left shoulder. rata-rata bergerak sederhana sering digunakan. Karena harga saham meningkat. harga yang digunakan. atau selama beberapa periode sebelumnya. Berbagai publikasi dan situs web menawarkan plot dari 200 . Ini dikarenakan bukti tidak konklusif setidaknya untuk kepuasan setiap orang . Gambar 16-7 menunjukkan gambaran Coca-Cola setiap hari selama beberapa periode belakangan ini. tetapi terdapat alternatif weighted average dan rata-rata eksponensial (baik sederhana atau tertimbang). serta 100 . Rasio ini dapat digambarkan dalam bentuk grafik harga relatif dari waktu ke waktu. dimana terjadi light volume (6). keputusan ini memiliki dampak terbesar pada moving average. ketika volume rendah dan harga kembali menurun menuju neckline. Point-and-figure-charts ini didesain untuk menekan banyaknya perubahan harga menjadi sedikit ringkas. bukan yang akan berlangsung. terjadi pada volume hebat. tidak satupun menghasilkan yang benar-benar berbeda dari pasar. Rata-rata bergerak menunjukkan apakah harga. Penurunan yang terjadi bisa diidentifikasi ketika harga mendekati neckline. fluktuasi ditandai dengan tanda X. Area kemacetan ini merupakan area padatnya kejadian fluktuasi harga. Garis moving average yang dihasilkan diduga merupakan dasar kecenderungan harga saham. tinggi. area “kemacetan” atau “congestion” dapat diidentifikasi.rata-rata hari. dan 50 . jenis moving average yang digunakan. “sangat sering tren berubah. dimana para analis teknikal mendapatkan tanda untuk menjual saham. rata-rata bergerak selalu bereaksi terhadap apa yang telah terjadi. lebih dari moving average. Beberapa jumlah hari dari harga penutupan dipilih untuk menghitung moving average. 10-minggu [50 hari] rata-rata digunakan untuk mengidentifikasi tren menengah). Sinyal peringatan dihasilkan/ditunjukkan ketika harga rata-rata jangka pendek jatuh melewati harga rata-rata jangka panjang. Ketika mata uang bergerak naik. . telah naik atau turun. termasuk harga rata-rata bergerak 200 hari dan rata-rata bergerak 50 hari. cenderung untuk menghilangkan atau mengurangi outlier dalam data harga. dari baik ke buruk atau sebaliknya. bullish signal ditunjukkan/hasilkan apabila nilai rata-rata jangka pendek secara konsisten lebih baik dari pada harga rata-rata jangka panjang. 200 . Para analis teknikal meneliti “congestion area” ini untuk mencari “breakout” dimana akan mengindikasikan peningkatan atau penurunan dari harga saham. 50 – hari moving average dan harga rata-rata bergerak lainnya. dan sebaliknya. Investor harus mengingat bahwa nilai rata-rata bergerak menunjukkan harga-harga yang telah terjadi. Hasil studi Levy mengenai “The Predictive Significance of Five-Point Chart Patterns” menunjukkan bahwa. Setelah diawali dengan menghitung harga rata-rata. Kelanjutannya. kecenderungan yang lebih pendek bisa ditangkap oleh 10-20. Gerakan mata uang menurun ditandai dengan tanda 0. Tahap terakhir dari formasi dari right shoulder. atau yang lainnya. RELATIVE STRENGTH (Kekuatan Relatif) Sebuah teknik yang cukup dikenal yang digunakan untuk saham individual (atau industry) adalah analisis relative strength. 3. Daya beli umumnya dihasilkan ketika harga naik aktual melalui moving average pada volume tinggi.kontroversi akan terus berlanjut. pasar. nilai baru bagi moving average dihitung dengan melakukan pengamatan awal dan penambahan yang terbaru.moving average hari akan cenderung datar dan lebih rendah pada grafik. pola yang terburuk. Volume ditampilkan di bagian bawah grafik. dan dekat digunakan dalam konfigurasi yang berbeda. rendah.kemudian arah kedua. meskipun beberapa pola menghasilkan hasil yang lebih baik daripada yang lain. Ini disebut dengan head. tidak satu pun dari 32 pola yang ditemukan memiliki "kemampuan peramalan yang menguntungkan di kedua arah (bullish atau bearish). Terlepas dari bagaimana terbentuknya. 2. Menurut pakar analis pasar di Merrill Lynch di Ney York.hari moving average. meskipun harga penutupan sering digunakan. Hasilnya." Kesimpulan yang benar-benar mengejutkan dari penelitian ini. atau MACD. akan diawali dengan perubahan kinerja relatif saham tersebut. grafik menunjukkan kekuatan relatif saham industri. selama jangka waktu tertentu. dalam dua dari tiga kasus. Dengan melakukan itu.

kecuali untuk beberapa bulan pertama. sebelum memilih saham individual. • Advance. Pendekatan seleksi kelompok dapat membantu dalam mendukung posisi bahwa saham individu menunjukkan relative strength (kekuatan relative) bukanlah sebuah anomali. Kemungkinan seperti itu sekali lagi mendukung kasus pendekatan atas-bawah (top-down approach) yang diawali dengan analisis pasar untuk menilai kemungkinan bahwa sekarang adalah waktu yang tepat untuk berinvestasi dalam saham. sering mengacu untuk sebagai luas pasar. Namun.tinggi dan harga-harga murah untuk masing-masing stok. Karena diasumsikan tren berlanjut selama beberapa waktu. Menggunakan sistem analisis teknis membutuhkan sebuah program serta data vendor sekaligus. Harga saham Coca-cola selama periode ini umumnya menurun. kemunduran dalam rerata pasar seharusnya membalik dirinya.Relative strength dari suatu saham dari waktu ke waktu mungkin digunakan dalam peramalan.merosot baris dan pasar sedang secara normal bergerak bersama. hasil dari merencanakan satu jumlah menjalankan ini nomor-nomor seberang waktu. biasanya dianggap sebagai satu tanda menanjak. Satu aturan praktis bahwa suatu saham begitu atraktif bila kekuatan relative (relative strength) telah meningkat setidaknya selama empat bulan. Para teknisi sering menggunakan relative strength untuk mengidentifikasi sector industry yang terlihat atraktif. baik Coke dan pasar mencapai titik terendah baru pada bulan lalu. Oleh karena itu.menarik perhatian perbandingan = Saham total menjual pendek / volume perdagangan harian rata-rata . ketika dalam : þ Short. INDIKATOR-INDIKATOR Baris Advance. perbedaan jala antara jumlah ukuran yang menceritakan stok-stok maju dalam harga dan itu lanjut dalam harga untuk sebuah grup dari stok seperti nomor kenaikan stokstok thyose pada NYSE. Program-program berbasis software lebih komprehensif.merosot baris dibandingkan untuk pukul rata stok. investor mempersempit jumlah kemungkinan untuk dipertimbangkan. Ketinggian Baru dan Dasar-dasar Bagian informasi dilaporkan untuk NYSE dan lain stok-stok adalah minggu 52. dan biaya dapat ditambahkan secara cepat. Beberapa tahun yang lalu. Pilihan dasar bagi mereka yang tertarik dalam analisis teknis yaitu mendapatkan perangkat lunak atau menggunakan layanan online. Salah satu masalah dengan kekuatan relatif adalah bahwa saham atau kelompok bisa menunjukkan peningkatan kekuatan relatif karena menurun lebih lambat dari pasar. untuk menganalisa apa pun divergence. baik berkenaan dengan charting dan indikator teknis. teknisi menafsirkan beberapa sinyal dalam cara yang berbeda. MENGGUNAKAN KOMPUTER SEBAGAI ANALISIS TEKNIS Jelas. Perbandingan kepentingan jangka pendek dapat didefinisikan kerabat untuk saham terkemuka atau volume rata-rata tiap hari. • Baris kemunduran maju itu. Isi yang berat menggabungkan dengan menaikkan harga bahkan lebih menanjak. pasar keseluruhan dikatakan menjadi secara teknis kuat (lemah). coca-cola memiliki kekuatan relatif (relative strength) yang hampir sama di akhir seperti yang dilakukannya jauh lebih awal pada periode yang ditampilkan. peningkatan rasio (garis landai ke atas saat relative strength digambarkan) menunjukkan relative strength. atau real time. Yaitu.menunjukkan harga saham yang mengalahkan nilai pasar dan yang mungkin terus berlanjut. ditunjukkan pada Gambar 16-8. Data dapat disediakan pada menjelang sore. Jika advance. tetapi sebuah teknik yang tidak melindungi investor terhadap kemungkinan bahwa pasar secara keseluruhan lemah dan bahwa satu atau lebih kelompok yang saat ini timbul semakin kuat yang selanjutnya sejalan untuk menunjukkan sebuah kelemahan. PETUNJUK SENTIMEN Perbandingan Kepentingan Jangka Pendek þ Kepentingan jangka pendek untuk suatu perlindungan adalah jumlah saham-saham yang jumlah saham-saham dalam sudah dijual pendek tetapi belum telah membeli kembali. Dengan berfokus pada pemilihan industri yang menjanjikan. • Advance. ini menunjukkan bahwa kekuatan relatif bukan teknik untuk digunakan dalam isolasi Banyak jasa informasi investasi menyediakan informasi tentang kekuatan relative (relative strength).merosot baris naik sementara pasar lanjut. pasar juga mengalami penurunan selama periode ini. di dunia sekarang ini satu dapat membeli berbagai macam perangkat lunak dengan program dan data. Ini sejalan dengan analisis pada bagian (Bab) IV. khususnya pada pengumuman akhir periode.puncak minggu. dengan analisis industri yang mengawali analisis perusahaan. Program berbasis software membiarkan penggunanya untuk memilih system transaksi berbasis multiple indicator-indicator teknis dan system pengujian kembali untuk menunjukkan profitabilitas akan menjadi apa. pada basis harian kumulatif. yang mendukung pendekatan atas-bawah untuk analisis keamanan.Decline ( Luas pasar ) • Kemajuan – merosot ukuran-ukuran baris. untuk menentukan apakah perpindahan-perpindahan dalam meteran pasar juga sudah terjadi di pasar secara keseluruhan. tetapi sebagai kebanyakan indikator teknis. Kebanyakan pengguna akan menemukan jasa berbasis web yang memadai. hal-hal lainnya menyamai. para investor individu bisa melakukan charting sendiri atau berlangganan pada layanan yang mengirimkan hard copy dari grafik secara berkala. Technicians menganggap pasar sebagai menanjak ketika satu sejumlah stok-stok sehari memukul 52. seperti yang dibahas di bawah ini. Penurunan rasio akan memiliki implikasi yang sama penurunan. Volume Volume adalah satu bagian yang diterima analisa teknis. Gambar 16-8 menunjukkan performa relative Coca-Cola dalam beberapa tahun belakangan dengan menggambarkan rasio antara harga penutupan Coke setiap bulan dengan harga penutupan S&P 500 setiap bulannya. Volume perdagangan tinggi. khususnya Dow jones Industrial Average. Jika keduanya sedang naik(lanjut). secara luas penggunaan komputer pribadi membuat analisa teknis jauh lebih mudah diakses dari sebelumnya.yang adalah.

Namun beberapa akademisi bersikap skeptis pada analisis teknikal. KESIMPULAN ANALISIS TEKNIKAL Analisis teknikal menarik bagi mereka yang baru mempelajari tentang investasi karena mudah untuk mengetahui harga saham dari pola-pola yang berulang beberapa kali atau indikator pasti yang terkait dengan pergerakan harga pasar masa depan. Sehingga memberikan bukti melawan analisis teknikal.dengan kata lain. kita dapat menemukan aturan yang sesuai dengan prosedur dari sample tertentu. Akibat penurunan pasar pada tahun2000 dan 2001 beberapa firma mulai merubah analisisnya dengan melebihkan analisis fundamental daripada analsis teknikal. kita akan mengetahui indikator atau grafik atau interpretasi mana yang tepat. dengan level-level pendek tinggi dalam sebuah saham memandang sebagai hal yang sangat pesimistis. Investor yang melihat diagramnya akan melihat pola perubahan harga dan bukti-bukti tren yang jelas. Banyak variasi perbedaan untuk teknik kekuatan relative yang dapat diuji dengan memvariasikan periode waktu lebih sementara rata-rata harga dihitung dan persentase dari saham teratas dipilih. teknikal analisis gagal dalam menetapkan nilai. Dan bila mengalami keuntungan yang besar akan menunjukkan kerugian yang signifikan dibulan berikutnya. untuk menentang kerumunan. yang menyatakan bahwa perubahan harga saham sepanjang waktu tergntung dan perubahan harga mengikuti tren. kita harus melakukan fair test seperti yang diuraikan sebelumnya. Dalam diskusi akademik sering mengabaikan atau melecehkan konsep ini. jika diteliti oleh beberapa pengamat pasar. ketika satu contrarian meteran : perbandingan kepentingan jangka pendek tinggi diambil sebagai satu tanda menanjak karena jumlah saham-saham besar menjual pendek menggambarkan sebagai jumlah saham-saham besar yang harus membeli kembali teratur menutup luar penjualan singkat. ia akan tampil. Beberapa studi akademis telah membuktikan bahwa teknikal analisis tidak dapat bekerja. yang menurut dugaan hampir selalu lose. þ Chordia dan Swaminathan menemukan bahwa volume perdagangan adalah factor penentu yang signifikan dalam memimpin dan mengamati harga saham. para pendukung teknikal analisis mengklaim bahwa itu dapat bekerja dan ada beberapa bukti pendukung. TANTANGAN HIPOTESIS PASAR EFISIEN Hipotesis pasar efisien menghadapi tantangan hanya berguna pada analisis teknikal. pergerakan rata-rata dan dukungan dan penolakan. Namun demikian. Satu atau lebih penafsiran benar. þ Baron. Jika kita cukup melakukan tes. akan menghancurkan diri mereka . Alasan utamanya adalah melalui beberapa tes. Hal ini membawa keterkejutan bagi komunitas investasi pada umumnya dan secara khusus pada analisis teknikal. Hampir semua tes statistic yang lemah dari pasar efisien menawarkan dukungan yang kuat pada pasar lain. þ Likuiditas dana bersama dapat dipergunakan þ Konsistensi. menetapkan biaya dan mepertimbangkan alternatif misalnya srategi buy -and-hold. Return dengan respon portofolio yang rendah memiliki informasi yang lebih lambat daripada portofolio dengan respon tinggi. Apakah peraturan memiliki aturan dicoba pada data selain dari yang digunakan untuk prosedur aturan. yang sekarang sedang mereka uji. Namun demikian. itu akan memprediksi pergerakan pasar atau beberapa saham tertentu. Misalnya aturan atau pola. karena itu. sebelum kita menyimpulkan kesuksesan cara aturan perdagangan (trading rule). lebih tinggi kepentingan jangka pendek. Ini satu ide lama pada Wall Street. Dan beberapa firma menggunakan analisis fundamental dan analisis teknikal. Sebagai tersebut di atas. BEBERAPA BUKTI PENDUKUNG ANALISIS TEKNIKAL. namun hampir tidak mungkin untuk mengetahui sebelumnya apa yang akan terjadi. Resiko harus dapat dibagi-bagi dan biaya yang sesuai harus dikurangi. Ketika aturan teknikal memberikan sinyal mencapai nilai yang spesifik. kepentingan jangka pendek sering menggunakan sebagai satu contrarian meteran. Kesimpulannya Kekonsistensian aturan teknikal memiliki kekuatan prediksi. Masih dilihat selanjutnya apakah tren ini akan memutar balik. Setelah terjadi.þ Investor-investor meremehan ketika mereka mengharapkan harga-harga untuk merosot. Dapatkah peraturan mengungguli alternatif selama periode waktu yang wajar? þ Validitas diluar sample (out-of-sample). ada beberapa bukti kredibel yang mendukung analisis teknikal dari beberapa jurnal: þ Jegadesh menemukan pola yang dapat diprediksi dari harga saham berdasarkan return bulanan dari periode 1934-1987. Penelitiannya menunjukkan bahwa saham dengan kerugin tertinggi dalam 1 bulan seperti menunjukkan titik kembalian yang signifikan dibulan berikutnya. Paper ini menunjukkan dukungan terhadap dua dasar indicator teniks. Ide adalah untuk berdagang berlawanan dengan kebanyakan investor-investor. Karena itu. Likuiditas Dana Bersama þ Beberapa indikator-indikator berdasarkan teori kebalikan investasi. semakin investor-investor sedang menantikan satu kemunduran. EBB DAN ALIRAN ANALISIS TEKNIKAL Tahun 1990 an adalah tahun dimana saham menunjukkan performa yang kuat. Lakonishok dan LeBaron menerbitkan sebuah paper berjudul “simple technical trading rules and the stochastic properties of stock return”. aturan ini harus dicoba dengan sample saham yang berbeda. dan dari tahun ke tahun para analis teknis telah membangun beberapa ukuran-ukuran didesain untuk huruf besar pada ini konsep. þ Banyak analis teknis menarik perhatian ini perbandingan dalam lawan cara.posisi kepentingan jangka pendek untuk satu stok individual ahould menunjukkan sentimen negatif kuat bertentangan dengan sebuah saham. Beberapa masalah menggunakan analisis teknikal yaitu banyaknya interpretasi setiap perangkat teknikal dan pola grafik menunjukkan banyaknya kemungkinan. Akhirnya. Beberapa tes aturan teknik perdagangan menunjukkan bahwa aturan tersebut tidak menimbulkan resiko-kembalian yang unggul setelah semua biayabiaya yang relevan dikurangi. Satu large.

orang lain dapat melangkahi dan mengambil alih perusahaan tersebut karena prosesnya yang jalan di tempat. proses ini bersifat berkelanjutan dan sistematis. Hubungan antara bermacam investasi alternative yang ditahan sebagai sebuah portopolio harus dipertimbangkan bila seorang investor ingin menahan sebuah portopolio yang optimal dan mencapai tujuan investasinya. dan seterusnya. Strategi dikembangkan dan diimplementasikan. siapa yang seharusnya membuat keputusan. Maginn dan Tuttles menekankan bahwa manajemen portopolio adalah sebuah proses yang terintegrasi pada suatu paket aktivitas yang bersifat logis dan teratur. Performa portopolio diukur dan dievaluasi untuk meyakinkan pencapaian dari sasaran investor. bila manajer meninggalkan perusahaan yang istimewa. Memberi putaran umpan balik dan mengawasi hal-hal yang dicakupnya. dan respon-respon dibuat sebagai sasaran investor dan paksaan dan atau perubahan ekspektasi pasar 5. Karenanya. Yang dibahas antara lain adalah cara investor dalam mengatur keuangan mereka serta membahas topik-topik penting yang ada dalam dunia keuangan. Analisis teknikal tidak diuji secara menyeluruh. studi yang mendukung pasar effisien semakin kuat dengan kesimpulannya bahwa analisis teknikal tidak memiliki konsistensi. Menghilangkan peluang memperoleh keuntungan. meliputi real estate. industry dan sector-sektor. Manajemen portopolio seharusnya disusun sehingga organisasi yang berinvestasi dapat menunjukkan sikap erektif dan tepat waktu tanpa meninggalkan hal yang serius bagi klien-kliennya. Namun tidak mungkin untuk menguji semua teknik pada analisis teknikal dan semua variasi serta interpretasinya. Manajemen portopolio dapat diartikan sebagai sebuah proses yang dapat diaplikasikan kepada tiap investor oleh manajer investasi manapun Manajemen Portopolio sebagai Proses Penstrukturan manajemen portopolio sebagai proses perkembangan penting karena perbedaannya dengan masa lalu (dimana dulunya manajemen portopolio diperlakukan dalam dasar khusus) menyesuaikan investor dengan portopolio dalam dasar individual. dan mengijinkan tiap investor. strategi portopolio dan langkah pemilihan saham 6. manajer portopolio dapat menjalankan keputusan penting bagi investor. Beberapa studi belakangan ini yang mendukung konsep ini masih memiliki rgumen yang lemah.sendiri semakin banyak investor menggunakannya. Pengawasan terhadap factor-faktor portopolio. Secara garis besar. Sementara itu. Menerapkan konsep yang dinamis dan fleksibel. Berdasarkan beberapa bukti keterangan. Proses menyediakan sebuah rangka dan sebuah control terhadap bermacam-macam kegiatan yang dilibatkan. Aktivitasnya antara lain untuk memilih dan menahan asset keuangan mereka. kita dapat menyimpulkan sulit untuk membenarkan teknikal analisis. Faktanya. Objektif. BAB XXI PROSES MANAJEMEN PORTOPOLIO Bab ini membahas tentang praktik dari sebuah proses manajemen portopolio. paksaan. Proses manejemen portopolio melingkupi semua jenis investasi organisasi dan model investasi. yang consistent dengan manajemen portopolio yang telah diperlihatkannya sebagai sebuah proses. Tekniknya menggunakan beberapa sampel pendekatan. Maginn dan Tuttle menghindari penyaranan secara spesifik tentang bagaimana proses seharusnya diatur oleh perusahaan pengatur uang dan lainnya. Manajemen portopolio melibatkan sebuah rentetan keputusan dan tindakan yang saling berhubungan yang dibuat untuk tiap investor. Setelah manajemen portopolio telah distruktur sebagai sebuah proses. untuk diakomodasi didalam sebuah system yang teratur. . Penyeimbangan kembali portopolio (bila perlu) dengan cara mengulang kembali alokasi asset. 2. Setiap manajemen investasi organisasi seharusnya memutuskan sendiri bagaimana cara terbaik menjalankan kegiatannya. dan pilihan yang diidentifikasikan bagi tiap investor. Harga akan cepat mencapai titik keseimbangan. Ekspektasi capital market bagi ekonomi. dan melingkupi semua investasi portopolio. pada basis after-transaction-cost. Namun faktanya analisis teknikal paling popular dikalangan investor. emas dan asset riil lainnya. Ini melibatkan alokasi asset. individual maupun institusi. pengoptimalan portopolio dan pemilihan saham 4. Hal ini menuju kepada perkembangan dari sebuah pernyataan kebijakan tegas investasi yang digunakan untuk mengarahkan proses pengaturan uang. dan saham individual yang diperhitungkan dan terukur 3. Maginn dan Tuttle mengatakan bahwa manajemen portopolio adalah proses yang berkelanjutan yang: 1.

Investor-investor individu versus investor-investor institusi Perbedaan yang signifikan dikalangan investor adalah mengenai tujuan. Tujuan adalah bagian penting dari investasi individu tentang semua asset mereka. pengawasan dan proses revisi 2. individu. implementasi dan pelaksanaan Pencapaian sasaran investor Pengukuran performa Ekonomi yang relevan. 4. Banyak dari kita yang lebih tertarik pada investasi individu. politik. Pendekatan ini kurang berguna bagi investor institusi karena mereka biasanya memelihara profil yang relatif konstan sepanjang waktu.Spesifikasi dan ukuran dari sasaran investor paksaan dan pilihan Kebijakan portopolio dan strategi Mengawasi investormeliputi factorfaktor input Pembangunan portopolio dan revisi Pengalokasian asset pengoptimalan portopolio pemilihan saham. kendala. Individu dapat ditandai dengan kepribadian mereka. dan institusi. . Individu memiliki kebebasan besar yang berkaitan dengan investasi. Individu mendefinisikan risiko sebagai “kehilangan uang” sedangkan institusi menggunakan sebuah pendekatan kuantitatif biasanya mendefinisikan risiko dalam standar deviasi (seperti dalam kasus data return yang disajikan dalam bab 6) 2. Sebuah perbedaan besar antara kedua hal tersebut berkenaan dengan horizon waktu karena investor institusi sering menggunakan dasar waktu yang secara terus-menerus. sedangkan untuk institusi kita mempertimbangkan karakteristik investasi 3. Ringkasan perbedaan antara investor individu dan investor institusi adalah sebagai berikut: 1. Akan tetapi pada dasarnya proses investasi manajemen berlaku untuk semua investor. dan preferensi. dan pertimbangan saham Ekspektasi capital market Pengawasan ekonomis dan factor input pasar gambar 1 Pembuatan portopolio. sedangkan institusi tunduk pada batasan hukum dan peraturan yang banyak. sedangkan untuk institusi adalah total aktiva dan kewajiban. tersebut dengan investasi pada portofolio yang dikelola oleh institusi. namun konsep ini tidak memiliki arti bila diterapkan pada investor individu. social. Bagi investor individu lebih menekankan pada pendekatan siklus hidup seperti misalnya kapan seseorang itu memulai kariernya sampai mereka pensiun.

Menentukan Tingkat Risiko Portofolio. Dalam analisis akhir. sangat penting untuk menetapkan kebijakan yang didefinisikan dengan baik dan efektif. kita mungkin akan kehabisan stok. dan yang terbaik investor lakukan adalah untuk membuat estimasi probabilistik return selama periode holding yang sama. Merumuskan kebijakan investasi yang sesuai Penentuan kebijakan portofolio disebut sebagai pernyataan kebijakan investasi yang merupakan langkah awal dalam proses investasi. Untuk investor individu: karena profil keuangan masing-masing individu berbeda. Sebuah awal yang baik tentang resiko return telah dijelaskan pada bab 1 dan ditekankan di seluruh teks Kita dapat mengetahui dari bab 7 bahwa investor harus berpikir dalam hal return yang diharapkan. tapi ini hanyalah sifat investasi keputusan. . Penolakan dan Pilihan. • Waktu yang akan datang. Untuk investor intitutional: mengingat peningkatan kompleksitas dalam mengelola portofolio institusi. Return dan risiko memang merupakan dasar dari semua keputusan keuangan secara umum dan keputusan investasi pada khususnya. Implikasi dari semua ini untuk proses manajemen investasi adalah sebagai berikut: 1. Pertimbangan Inflasi. dan kebijakan investasi bagi investor individu harus memasukkan faktor yang unik dari investor tersebut. Diikuti oleh  Kendala dan preferensi likuiditas horison waktu hukum dan peraturan pajak preferensi khusus dan keadaan Tujuan Tujuan portofolio selalu berpusat pada return dan risiko karena kedua aspek adalah yang paling menarik bagi para investor. menggunakan informasi terbaik dan proses investasi yang tersedia. dan kendala investasi. toleransi risiko investor institusional. Alasan utama untuk membangun sebuah kebijakan investasi jangka panjang bagi investor institusi ada dua: 1. dalam urutan berikut. Para investor butuh untuk berpikir tentang periode waktu yang meliputi rencana investasinya. Membantu manajer portofolio untuk merencanakan dan melaksanakan secara jangka panjang dan menolak tekanan jangka pendek yang bisa menggagalkan rencana tersebut. Perkiraan returns diharapkan harus dibuat terlepas dari ketidakpastian. Investor harus memutuskan berapa banyak resiko yang telah siap mereka hadapi dan kemudian harus berusaha untuk memaksimalkan return yang diberikan ini. Tujuan  Persyaratan Return  Toleransi risiko 2. seperti satu tahun. Pendekatan yang direkomendasikan dalam merumuskan sebuah pernyataan kebijakan investasi adalah dengan memberikan informasi. Masa depan tidak pasti. karena masa depan tidak pasti. hal-hal berikut dapat menggambarkan fakta-fakta investor dalam keadaan yang diperlukan. Jika seorang investor tidak yakin untuk mengambil risiko atas penempatan 100 persen dana dalam saham. Seperti kebijakan yang jelas harus menggambarkan tujuan yang dicari. dan preferensi di mana harus beroperasi. untuk setiap investor individu atau institusi: 1. dan preferensi untuk investor. bebas dari pertimbangan tersebut. Di dalamnya diringkas tujuan. Tujuannya untuk mengejar keperluan pernyataan kebijakan yang mengatakan bahwa perencanaan yang spesifik di masa yang akan datang. Pernyataan kebijakan sebuah investasi sering berisi pernyataan tentang inflasi-penyesuaian laba karena berpengaruh kuat dari inflasi di investor dalam jangka yang panjang.disarankan menggunakan beberapa strategi dan beberapa hasil kemungkinan untuk keuntungan yang diharapkan. mungkin cara terbaik untuk berpikir tentang tujuan investor adalah berpikir tentang sebuah toleransi risiko investor. Untuk menambah pernyataan kebijakan investasi. Mencegah revisi yang berubah-ubah dari rancangan kebijakan investasi 2. 2. sedangkan banyak institusi. kendala. Pajak sering jadi pertimbangan yang sangat penting bagi investor individu. Jika tidak. Investor mencari return tetapi harus mengasumsikan risiko untuk mendapatkan peluang dari return tersebut. seperti dana pensiun. Berlaku preferensi yang kendalanya dikenakan pada dirinya sendiri. Investor seharusnya menentukan tingkatan risiko portofolio yang pantas untuk mereka dan mencari laba yang tinggi sesuai dengan risikonya.5. atau memilki sedikit modal. yang secara implisit melibatkan distribusi profitabilitas. kesalahan tidak dapat dihindari. Kita akan mengambilnya dengan jangka panjang.

Sebagai contoh. disebut sebagai Erisa. 2. ada beberapa rasa sulit harapan menginformasikan tentang kembali masa depan. Hal ini membutuhkan aset tumbuhan beragam dan bahwa standar-standar yang diterapkan di bawah bertindak diterapkan untuk pengelolaan portofolio secara keseluruhan. Investor jelas harus berurusan dengan lembaga federal peraturan. Masalah di instistusi investor. misalnya. Di negara bersatu. Sementara pertimbangan investasi portofolio sering bersifat kualitatif. Itu adalah harapan tentang pasar modal. Kenyataannya. baik aritmatika dan geometri. keputusan alokasi aset harus dibuat. langkah berikutnya adalah untuk menentukan serangkaian strategi investasi berdasarkan pernyataan kebijakan. yang melanggar semua prinsip portofoliobangunan kita pelajari sebelumnya. negara aturan yang dipercaya bahwa. harus bertindak seperti orang dari "kehati-hatian. Atau seseorang mungkin merasa bahwa hidupnya meliputi ancaman oleh penyakit dan ingin banyak manfaat dalam jangka waktu tertentu. Hukum dan peraturan persyaratan. Faktor expectational makro. Dianalisis memiliki seri sejarah pengembalian. Lebih lanjut lagi. Sebagai titik awal. beberapa aturan hukum telah menentukan interpretasi yang sangat ketat. itu membuat sulitnya investor untuk meramalkan besar pajak yang akan diterima di waktu yang akan datang. termasuk di sini adalah isu-isu seperti alokasi aset. Pendapatan negatip hanya berlangsung satu tahun. hukum pajak di Amerika Serikat dapat berubah kapan saja. standar terus diterapkan untuk investasi individu daripada portofolio secara keseluruhan. Ini jelas menentukan tindakan yang akan diambil untuk mencoba untuk mencapai tujuan investor. Dianggap memiliki tujuan mereka dan kendala. • Pertimbangan Pajak. Indeks Gabungan s&P500 menunjukkan pendapatan rat-arata gabungan per tahun kira-kira 18. dan penyimpangan standart kembali walikota untuk kelas aset seperti saham. atau bahkan ditentukan aset. tunduk pada ketentuan hukum dan beberapa peraturan. kas ekuivalen (pasar uang) memiliki modal yang tinggi dan mudah untuk dijual pada saat nilai penutupan. Pembentukan Ekspektasi Membentuk ekspektasi melibatkan dua langkah: 1. investor harus mempelajari dengan hati-hati menggunakan kurs historis pengembalian tersedia dalam sumbersumber seperti data yang disediakan oleh asosiasi Ibbotson atau data compareable dibahas dalam bab 6. terutama ketika mereka kembali luar biasa baik atau buruk? Menyusul keterpurukan yang dialami di bursa saham bulan Agustus 1982. akan kembali ke 1830. salah satu konsep yang paling terkenal adalah aturan manusia bijaksana. mereka digunakan bersama dengan harapan manajer investasi untuk pasar modal dan untuk aktiva secara individual untuk memilih portofolio aset. sekali strategi portofolio dikembangkan. saham. Mempengaruhi expectational mikro. yang dikelola oleh departemen tenaga kerja. Unik Kebutuhan dan Keadaan. Karena itu.5 persen setahun selama tahun 1982-1999. berapa yang harus investor dipengaruhi oleh return pasar saham alasan. Ini 80 persen lebih besar daripada pendapatan rata-rata jangka panjang sekitar 10. obligasi. modal adalah hal dimana harta dapat dijual tanpa kenaikan harga dalam penjualan. Aturan yang dipercayai ini diperhatikan. Banyak stok memiliki modal. Aspek penting dari aturan manusia bijaksana adalah fleksibilitas karena interpretasi dari aturan dapat berubah dengan waktu dan keadaan. di mana salah satu di antaranya (2003) 28 persen. berkaitan dengan tanggung jawab yang dipercaya. mereka membantu untuk menentukan pernyataan kuantitatif persyaratan pengembalian dan risiko yang khusus untuk kebutuhan investor tertentu. Perlakuan pendapatan yang biasa. tahun 2000-2002 terjadi kerugian yang berarti di bursa saham. Kebijakan investasi sehingga dirumuskan adalah pernyataan operasional. dapat menjadikan investor mengharapkan umurnya. Kita tahu berarti kembali sejarah. dan tagihan. Faktor yang melibatkan agen penyebab yang mendasari pengembalian yang diinginkan dan risiko estimasi dan mempengaruhi pemilihan aset tertentu untuk portofolio tertentu. kebijaksanaan dan intelijen" bertindak dalam mengatur urusan mereka sendiri. sebuah kepercayaan yang didirikan atas nama mereka mungkin menetapkan bahwa kegiatan investasi akan terbatas pada kelas aset tertentu. harus mempertimbangkan pengaruh kuat dari pajak di program investasi. dalam mengelola aset untuk pihak lain. dan ini sebagian besar relatip kecil. itu penting bagi investor untuk menanam investasi kegiatan mereka pada asumsi realistis menulis kembali. atau tujuan. diversifikasi portofolio. Tindakan. walaupun ini adalah tidak resmi dinyatakan sampai lebih dari 100 tahun kemudian. tetapi harga yang terjual akan berpengaruh terhadap nilai rata-rata pasar. yang diikuti dengan tiga tahun pendapatan saham positip. waktu yang akan datang bisa jadi lama. tidak menyukai beberapa lembaga investor. Masing-masing investor. sebagai contoh. dalam kasus undang-undang negara yang mengatur kepercayaan swasta. Akan tetapi. Juga sayangnya. 1990. dan dampak pajak. meniadakan nilai fleksibilitas untuk periode waktu dan keadaan yang terlibat. Sayangnya. dan aset lainnya pada kedua negeri dan secara internasional. Individu dikenakan untuk mendanai kebutuhan yang relatif sedikit atau dana pensiun. Jelas. mengingat preferensi para investor dan setiap kendala yang dikenakan.2 persen setahun selama tahun 1920-2005. dan buruk. mengatur rencana pensiun yang disponsori majikan. • Kebutuhan Modal. Investor sering menghadapi berbagai keadaan yang unik. Menentukan dan ekspektasi pasar modal Kuantitas. Seperti yang ada di bab 2. Pada dasarnya. Salah satu bagian penting dari undang-undang federal AS yang mengatur investor institusi dari penghentian kerja bertindak penghasilan saham. Ada faktor mempengaruhi pasar obligasi.Masalah bagi masing-masing investor. yang paling penting. bagaimana harapan investor tentang pendapatan saham yang dipengaruhi oleh pendapatan yang luar biasa baik. di tahun-tahun sekarang ini? . seperti pertentangan untuk laba capital adalah masalah yang penting karena jenis pajak yang berbeda. Asumsi Tingkat Pengembalian Investor harus berdasarkan tindakan mereka pada beberapa asumsi tentang tingkat pengembalian yang diharapkan dari berbagai aset.

kemungkinan bahwa investor akan benar-benar mencapai suatu angka pendapatan gabungan seiring berjalannya waktu dari memegang saham biasa mungkin tidak setinggi yang diyakininya. mungkin keputusan utama yang diambil manager investasi. real estate. Bagi investor institusional. ekuivalen kas dan lain sebagainya. atau angka pendapatan 8 persen. Perbedaan dalam rata-rata dan yang diberikan oleh Ibbotson Associaes dan cap lainnya dari perbedaan dalam data yang digunakan untuk S&P 500 tahun-tahun sebelumnya dan kurun waktu yang sedikit lebih lama. Sebagai rangkuman. Untuk mengetahui hal ini kita bisa menganalisa probabilitas merealisasikan berbagai angka pendapatan tahunan seiring berjalannya waktu. dengan adanya diketahui pengembangan pernyatana kebijakan investasi dan formulasi perkiraan pasar modal): 1. atau setiap pendapatan lebih rendah. Jones dan Wilson menentukan dari analisa statistik data. hanyalah 0. Bahkan untuk angka pendapatan gabungan 8 persen atau lebih besar. ALOKAS ASSET Keputusan alokasi asset melibatkan pengambilan keputusan tentang berapa persen dana yang bisa diinvestasikan akan ditempatkan pada saham. Berapakah probabilitas. obligasi. Seperti yang dinyatakan dalam Yearbook Ibbotson Associates. Walaupun kita tahu bahwa angka pendapatan gabungan rata-rata tahunan atas saham biasa AS untuk periode 1920-2005. Definisikan ruang lingkup saham yang memenuhi syarat untuk dimasukkan dalam portofolio tertentu. khususnya saham. Proses pengembangan portofolio bisa dipandang dari perspektif yang luas sebagai terdiri dari langkah berikut (sekali lagi. bukan berarti bahwa semua investor bisa menjadi aspek yang secara realistis bisa mencapai angka pendapatan historis ini. Berdasarkan riwayat pendapatan saham yang diketahui. Saham biasa berisiko dan perkiraan pendapatan tidak terjamin. optimisasi protofolio dan pemilihan saham. terpengaruh oleh sejarah ini dalam harapan mereka akan pendapatan masa mendatang? Investor harus mengetahui beberapa pokok penting tentang angka pendapatan masa mendatang. langkah berikutnya adalah pengembangan dan revisi portofolio yang didasarkan pada pernyataan kebijakan dan perkiraan pasar modal. dengan pasti.5 persen atau lebih atas dasar gabungan (pada pokoknya) adalah 50 persen terlepas dari kurun waktu yang ditentukan. adalah bahwa pendapatan saham biasa melibatkan risiko yang lumayan besar. Seperti yang diperlihatkan Tabel 21-1. memperoleh 10. yang menurut tabel enam-lima adalah 10. meningkat seiring berjalannya waktu karena angka pendapatan ini berada di bawah pendapatan rata-rata ukur untuk periode. dan standar deviasi adalah 20. obligasi dan ekuivalen kas. Gunakan prosedur optimisasi untuk memilih saham dan tentukan bobot portofolio untuk saham ini. Ibbotson Associaties menggabungkan angka yang kurang berisiko dan perkiraan risiko tinggi saham perusahaan besar dibanding obligasi yang tanpa risiko. portofolio yang terdiversifikasi akan cenderung menghasilkan pendapatan serupa seiring berjalannya waktu.537. Perkiraan risiko tinggi saham yang akan digunakan dalam perhitungan ini didasarkan pada rata-rata hitung risiko tinggi saham dan bukan rata-rata ukur karena ini merupakan hubungan perjumlahan.Bagaimana investor terutama investor yang relatip baru. saham kecil. Dalam suatu kelas asset. Yang tercakup di sini adalah isu-isu seperti alokasi asset.677.743. Pendapatan portofolio yang terdiversifikasi dalam asset tertentu berkorelasi tinggi dengan pendapatan kelas asset itu sendiri. probabilitas mencakai setidaknya angka pendapatan 9 persen. dan setelah memperoleh perkiraan pasar modal. Jones dan Wilson bisa menganalisa bahwa untuk indeks S&P 500 untuk kurun waktu 1920-2001 dengan menggunakan pengamatan S&P ”yang dikoreksi”. Ini adalah probabilitas mencapai setidaknya angka pendapatan gabungan negara bagian. Pesan dari Tabel 21-1 penting. Dengan demikian. yang berarti bahwa kita bisa menggunakan angka pendapatan gabungan untuk menaksir probabilitas yang didasarkan pada standar deviasi dari catatan total pendapatan tahunan. Namun demikian. investor institusional memperluas alternatip investasi mereka untuk memasukkan saham asing. Di lain pihak. Baru-baru ini.2 persen.5037 persen atau lebih. 2.20 persen ke atas untuk setiap periode usaha? Mengembangkan dan mengimplementasikan strategi investasi Setelah mempertimbangkan tujuan dan batasan. berbeda dengan pernyataan tegas para pengamat pasar modal bahwa risiko memegang saham biasa berkurang seiring berjalannya waktu. modal ventura dan lain sebagainya. Probabilitas ini dihitung dan dilaporkan sebagai probabilitas mencapai angka pendapatan rata-rata gabungan tahunan atas kurun waktu yang ditetapkan secara spesifik. dan pendapatan yang secara realistis diperkirakan bisa dicapai. obligasi dan asset tabungan (Treasury bills) karena sebagian besar investor memegang salah satu dari ketiga kelas asset ini. Memeriksa Pemahaman Anda Rata-rata ukur untuk S&P 500 untuk kurun waktu 1920-2005 adalah 10. bahwa pendapatan historis atas indeks S&P 500 berdistribusi lognormal. probabilitas mencapai kira-kira 10. Yaitu. Pokok penting kedua yang harus diketahui investor dalam membayangkan perkiraan angka pendapatan. yang berarti ada risiko yang lumayan besar memperoleh 8 persen ke bawah. yang didasarkan pada sejarah panjang ini. angka pendapatan gabungan atau angka pendakatan ukurnya setiap tahun”. Walaupun kelas asset ganda ada tersedia. investor mempunyai satu dalam tiga kemungkinan memperoleh 9 persen atau lebih kecil jika masa depan sama seperti masa lalu. setelah 40 tahun probabilitas mencapai angka pendapatan gabungan 19 persen atau lebih atas S&P. ”rata-rata hitung tepat karena investasi dengan pendapatan tak pasti akan mempunyai perkiraan nilai kekayaan akhir yang lebih tinggi daripada investasi yang menikmati. berdasarkan data pendapatan. umumnya akan memudahkan dengan berbicara tentang keputusan alokasi asset dalam bentuk saham. secara tradisi ini maksudnya adalah kelas-kelas asset. probabilitas setelah 40 tahun hanya 78 persen. probabilitas mencapai angka pendapatan yang berkurang seiring berjalannya waktu. strategi tersebut bisa digunakan bersama-sama dengan perkiraan manager investasi untuk pasar modal dan untuk masing-masing asset guna memilih portofolio asset. begitu strategi portofolio dikembangkan. Catat bahwa untuk angka pendapatan 10. .20 persen. Kedua langkah ini digunakan secara lebih rinci sebagai berikut. alokasi asset melibatkan pada asset utama mana investor akan memilih portofolionya.Rata-rata ukur tahunan dari data ini untuk kurun waktu tersebut adalah 10. Langkah ini mengandalkan keputusan alokasi asset. Dalam menaksir perkiraan pendapatan saham (sebagaimana diperkirakan dengan S&P 500).

dengan kerangka waktu tiga tahun. Dengan demikian. Portfolio yang . peraih Hadiah Nobel bidang Ekonomi. pendekatan aset alokasi lebih khusus. Seperti yang telah kita bahas dalam bab 7. yang mencakup perbedaan dalam kinerja portofolio. investor yang menempatkan seluruh dananya pada obligasi di awal tahun 2000 akan meraup pendapatan yang sangat bagus. dilakukan secara rutin sampai proses penerapan manajemen asset. biasanya digunakan sekali dalam beberapa tahun. perubahan gaya hidup dapat memilih perubahan persentase alokasi. dan korelasi. alokasi aset taktis. Komitmen 100 persen untuk saham akan menimbulkan kerugian besar karena pasar mengalami penurunan tidak lama kemudian. maka si investor akan meraih keberhasilan besar karena pasar menghasilkan 20+ persen selama lima tahun berikutnya.Kategori aset Early career (%) Kas Obligasi Saham penutupanbesar Saham penutupankecil Saham internasional 15 15 10 20 40 Conservative Late career (%) 10 30 40 10 10 5 5 Retirement (%) 10 40 40 30 30 Early career (%) 10 0 30 Aggressive Late career (%) 10 10 40 20 20 15 15 Retirement (%) 10 10 50 Akan tetapi. toleransi risiko investor dan kerangka waktu. Karena itu. dengan semakin dekatnya masa pensiun seseorang semakin besarnya tindakan penghindaran-risiko orang tersebut. Jika tahap ini dihilangkan. Jika investor ini menempatkan semua dana portofolionya pada saham. bayangkan investor ini mengambil keputusan di awal tahun 2000. seperti yang diuraikan di atas. kelas-kelas asset yang berbeda juga berkemungkinan menghasilkan hasil yang sangat serupa. ”alokasi asset menyumbang 98 persen atau lebih pendapatan”. OPTIMASI PORFOLIO Dinyatakan secara sederhana. Tabel 21-2 menggambarkan keputusan alokasi aset dengan menghadirkan dua contoh untuk melihat bagaimana perubahan besar selama hidup dapat mempengaruhi alokasi asset. proses ini disebutpenggabungan alokasi aset. alokasi asset terkait erat dengan usia investor. Kedua investor memiliki minimal 50% dialokasikan untuk saham pada semua tahap siklus hidup karena kebutuhan pertumbuhan. misalnya. konstruksi portofolio melibatkan pemilihan efek untuk dimasukkan dalam portofolio dan penentuan dana portofolio (bobot) untuk ditempatkan di setiap keamanan. Menurut teori daur-hidup. Seperti yang dicatat Sharpe. dan mengakhirinya dengan alokasi yang berbeda pula. Menurut sebagian analisa. Telah diketahui bahwa keputusan alokasi aktual sering sangat berbeda dari bagaimana disampaikan investor akan mengalokasikan asset. menggunakan prosedur simulasi untuk menentukan berbagai kemungkinan hasil yang berhubungan dengan campuran masing-masing 2. dan isu-isu yang berkaitan dengan pasar modal. Satu investor merupakan “conservative”. Yang paling penting adalah bahwa semua investor harus membuat keputusan alokasi aset. Pendekatan tersebut meliputi: 1. tetapi respon mereka terhadap siklus hidup hampir mirip. Di lain pihak. risiko. perbedaan dalam alokasi asset akan menjadi faktor kunci seiring berjalannya waktu. menyatakan ketika ia menguraikan hasil kinerja manager dana pensiun yang bukan hanya mencakup kelas berbasis asset utama tetapi juga pertumbuhan dan nilai saham. Ini termasuk isu-isu spesifik untuk investor. Keputusan Alokasi Asset Faktor yang perlu dipertimbangkan dalam mengambil keputusan alokasi asset meliputi persyaratan pendapatan investor (pendapatan saat ini versus pendapatan masa mendatang). dan keputusan ini akan memiliki dampak yang besar pada hasil investasi yang dicapai Jenis alokasi aset Jika semua aspek utama proses telah dipertimbangkan. Ini dilakukan bersama-sama dengan perkiraan manager investasi tentang pasar modal dan tentang masing-masing asset. Setelah mengalokasikan dana pada kelas-kelas asset nasib investorpun sebagian besar sudah ditentukan. ”itu sungguh merupakan angka yang sangat besar”. keputusan alokasi aset lebih tergantung pada tujuan kemudian usia. Contoh 21-6 Untuk memahami pentingnya keputusan alokasi asset. Bahkan di antara kelompok umur yang sama. Bagaimana keputusan alokasi asset diambil investor tetap merupakan topik yang belum dipahami sepenuhnya. Ini mempunyai artian intuitif karena kebutuhan dan posisi keuangan pekerja di usia 50-an tahun akan berbeda secara rata-rata dari pekerja yang masih berusia awal 20-an tahun. model Markowitz menyediakan dasar untuk sebuah konstruksi portofolio ilmiah yang dihasilkan dari portofolio yang efisien. Ini melibatkan apa yang disebut dengan teori daurhidup alokasi asset. Mereka memulai investasi dengan alokasi yang berbeda. Sebaliknya. dan yng lainnya merupakan “aggressive”. alokasi aset strategis. seperti prediksi tentang pengembalian yang diharapkan. bayangkan ada investor dengan masa investasi lima tahun yang mengambil keputusan ini di awal tahun 1995. khususnya toleransi risiko investor. Investor yang berbeda akan memilih alokasi yang berbeda pula.  Alokasi asset adalah keputusan investasi paling penting yang diambil investor karena inilah faktor dasar pendapatan dan risiko yang diambil. William Sharpe. tujuan merupakan suatu hal yangsangat penting.

investor menjual aset mereka yang telah dihargai dan menginvestasikan kembali dana pada mereka yang belum. memegang portofolio yang tidak lagi cukup beragam. Menyeimbangkan kembali mengurangi risiko kerugian-tajam pada umumnya. Ini berarti bahwa mereka mungkin kehilangan manfaat untuk memiliki rencana alokasi aset. informasi mengenai prospek pendapatan perusahaan jelas penting karena dampak laba terhadap harga saham PERUBAHAN PADA KEADAAN INVESTOR. Menyeimbangkan kembali susah untuk beberapa investor karena itu merupakan hal kebalikannya. Investor individu. . keputusan investasi dilakukan di pasar yang dinamis di mana perubahan terjadi secara berkelanjutan. kembali portofolio yang seimbang adalah stabilitas dari satu yang tidak kembali seimbang. manfaat menyeimbangkan kembali muncul sebagai saham anjlok dan obligasi dihargai. Beberapa perubahan terebut antara lain:  perubahan harta  perubahan waktu  perubahan persyaratan likuiditas  perubahan keadaan pajak  perubahan peraturan dan hukum  perubahan keadaan dalam kebutuhan yang unik Menyeimbangkan kembali Portfolio Biaya perdagangan melibatkan komisi. setelah meluangkan waktu untuk membuat keputusan alokasi aset. itu yang paling mungkin dilakukan karena pasar terus meningkat. menimbulkan dampakl pada harga pasar pada saat terlibat dalam memutuskan untuk perdagangan. tentu saja. dan sebagainya. Memantau Kondisi Pasar dan Keadaan Investor MEMANTAU KONDISI PASAR. Untuk kembali seimbang. sering lupa untuk menyeimbangkan kembali portofolio mereka. ini dapat dengan mudah diatur berdasarkan kerangka untuk menentukan kebijakan portofolio dijelaskan di atas.efisien merupakan satu dengan tingkat tingkat pengembalian yang diharapkan untuk tingkat risiko tertentu. atau risiko terendah untuk mencari tingkat pengembalian yang diharapkan. Akhirnya. Perubahan investor dapat mengubah beberapa alasan. Kebutuhan untuk memonitor kondisi pasar jelas. Selama gelembung pasar saham di akhir 1990-an. Biaya yang tidak melibatkan perdagangan yang tidak cocok untuk pemilik portofolio. Hal ini sangat sulit untuk dilakukan secara psikologis. melanggar rencana alokasi aset.