CLASIFICACIÓN DE LAS RAZONES FINANCIERAS Las razones financieras han sido clasificadas, para una mejor interpretación y análisis

, de múltiples maneras. Algunos autores prefieren otorgar mayor importancia a la rentabilidad de la empresa e inician su estudio por los componentes que conforman ésta variable continuando, por ejemplo, con la explicación de los indicadores de solvencia, liquidez y eficiencia. Otros textos plantean en primer lugar la solvencia y después la rentabilidad y estabilidad, definiendo ésta última en la misma categoría de la eficiencia. De la misma manera, existen cientos de razones o índices que pueden calcularse con base en los estados financieros de un ente económico, pero no todos son importantes a la hora de diagnosticar una situación o evaluar un resultado. Por tales motivos, en éste texto los diversos indicadores se han clasificado en cuatro grupos y sólo se explicarán aquellos de uso más corriente y que posean una real importancia para los fines previstos en la obra y sus usuarios. Dichos grupos son: 1. Razones de liquidez, que evalúan la capacidad de la empresa para satisfacer sus obligaciones a corto plazo. Implica, por tanto, la habilidad para convertir activos en efectivo. 2. Razones de estructura de capital y solvencia, que miden el grado en el cual la empresa ha sido financiada mediante deudas. 3. Razones de actividad, que establecen la efectividad con la que se están usando los recursos de la empresa. 4. Razones de rentabilidad, que miden la eficiencia de la administración a través de los rendimientos generados sobre las ventas y sobre la inversión. A su vez, cada uno de éstos grupos incorpora una serie de razones o índices que serán estudiados de manera independiente. Sin embargo, antes de entrar en el estudio propuesto de los indicadores financieros, debe llamarse la atención sobre un hecho que, extrañamente, pasa desapercibido en la mayoría de los textos sobre análisis de estados financieros publicados para estudiantes de nuestro país. Tal hecho se refiere a la inflación que es recurrente en nuestro medio y que, además, de manera obligatoria debe ser calculado y contabilizado su efecto. Estas circunstancias (inflación y registro contable) conducen a una nueva forma de interpretación de los resultados obtenidos, por cuanto la presencia del fenómeno inflacionario en las cifras financieras puede producir graves distorsiones frente a los estándares hasta ahora utilizados como medida de evaluación y comportamiento. UTILIDAD POR EXPOSICIÓN A LA INFLACIÓN Las normas fiscales y contables definen la utilidad o pérdida por exposición a la inflación como el saldo crédito o débito registrado en la cuenta de corrección monetaria, respectivamente. A su vez, la cuenta de corrección monetaria se conforma por los ajustes por inflación practicados a las cuentas no monetarias del balance y a todas las cuentas del estado de resultados, tal y conforme se resume en el siguiente cuadro: Inversiones en acciones y aportes Propiedades, Planta y Equipo (costo) Depreciación y agotamiento acumulado Activos intangibles (costo) Activos diferidos (costo) Amortización acumulada Patrimonio Débito Débito Débito Crédito Crédito Crédito Crédito

De acuerdo a la definición dada, respecto de los ajustes que afectan la cuenta de corrección monetaria puede verse claramente que dicha cuenta está conformada por a) ajustes a cuentas del balance y b) ajustes a cuentas de resultado. Los primeros, cuyo saldo neto en adelante se denominará genéricamente "utilidad por tenencia de activos", aumentan o disminuyen la utilidad porque se contabilizan en cuentas cruzadas de balance y de resultados; en cambio los segundos no alteran la utilidad contable, por cuanto su registro afecta, como un débito y como un crédito —simultáneo— sólo cuentas del estado de resultados. Así mismo, una parte de los ajustes por inflación a los activos se traslada al estado de resultados, bien sea como un mayor valor del costo de la mercancía vendida (ajuste a inventarios), como un mayor gasto por depreciación, agotamiento o amortización (Activos fijos, intangibles y diferidos) o como una menor utilidad en venta (inversiones en acciones y aportes). Por lo tanto, la utilidad contable tradicional está siendo afectada por tres factores, diametralmente diferentes en su efecto sobre las pérdidas o ganancias finales: 1. Ajuste a cuentas de resultado: no alteran la utilidad final, porque se registran como un mayor valor del respectivo ingreso o gasto contra la cuenta de corrección monetaria. Sin embargo, los ajustes por inflación a los dos componentes básicos del estado de resultados, ingresos y gastos, poseen connotaciones completamente diferentes para propósitos del cálculo de indicadores financieros que señalen o diagnostiquen la situación de un ente económico, aunque su ajuste se justifique en el sentido de que expresan en términos homogéneos (pesos del último día del período que se estudia) todas las operaciones realizadas durante el año.

121. si no se quiere deteriorar el patrimonio de la compañía. las cuales deben ser calculadas sobre el costo de adquisición. Sin embargo. por lo tanto.924 1586. En éste sentido.445 1. si se toman en el diseño de indicadores financieros. En resumen.71 Como en el caso de la razón corriente. pero debidamente ajustado por inflación.20 2. en consecuencia. el ajuste por inflación a los costos y gastos generales se define como el mayor valor que tendría que desembolsar la empresa para incurrir en los mismos costos y gastos pero el último día del año o período. como se puede observar fácilmente. cuando los precios de dichos conceptos se han incremento como producto de la inflación.Bajo estas circunstancias. El numerador. por obligación legal. el dinero para atender ésa mayor salida de dinero debe provenir de las utilidades. si la empresa quisiera seguir operando por lo menos en las mismas dimensiones y magnitudes del ejercicio anterior. En cambio. Lo anterior significa que. para el año de 20X2 se presentó un notorio deterioro en el índice. ocurre con la depreciación. Muy posiblemente esta empresa tendrá que reestructurar sus pasivos o vender parte de los activos fijos. en algunos casos. éste tipo de utilidades. el ajuste por inflación a los costos y a los gastos debe restarse de las utilidades porque representa el mayor desembolso que se tendrá que hacer y. con algunas reservas.142 667445 1. Por ello. (Activo Corriente . debido posiblemente a la adquisición de nuevos pasivos (véase balance general comparativo y análisis de tendencias) cuyo destino no fue capital de trabajo sino inversión en activos fijos. debería tener recursos suficientes para atender sus costos y gastos. para efectos del análisis por razones los costos y gastos se deben tomar ajustados por inflación. lo que produce que el gasto por estos conceptos sea mayor al que se registraría si no existiera la obligación de realizar ajustes por inflación.299 0.0X2 1. estará compuesto por efectivo (caja y bancos) más inversiones temporales (Cdt's y otros valores de realización inmediata). ésta clase de ganancia no ha sido realizada y no proviene de las operaciones de la compañía.Inventarios) / Pasivo Corriente HISTÓRICO 2. en otros de acuerdo a las cifras ajustadas por inflación y en otros. tal y conforme se explica extensamente en el estudio de cada uno de los indicadores incorporados en éste capítulo. este indicador señala con mayor precisión las disponibilidades inmediatas para el pago de deudas a corto plazo. Ajustes a cuentas de balance que se trasladan al estado de resultados: parte de los ajustes por inflación a las cuentas de balance —en uno u otro momento— debe ser trasladado como un mayor valor del costo o de los gastos generales. y más “cuentas por cobrar”. 3. so pena de verse abocada a problemas de índole financiera. por ser la contrapartida de la cuenta de corrección monetaria.20 2. el ajuste por inflación a los ingresos sólo es útil para propósitos de comparación entre un ejercicio y otro. no es prudente ni técnico tomar las cifras reflejadas en los estados financieros —ni a valores históricos. que por el hecho de haberse presentado inflación los ingresos vayan a crecer en forma automática.974 667. Ajuste a cuentas de balance: Ciento por ciento aumentan o disminuyen las utilidades finales registradas por un ente económico.0X1 800. los ajustes que afectan directamente las cuentas de balance.825 1586. con el objetivo de corregir algunas de las bases que sirven como parámetro para el cálculo de indicadores financieros. es decir. PRUEBA ÁCIDA Al no incluir el valor de los inventarios poseídos por la empresa. ni con cifras ajustadas por inflación— sin antes comprender con algún grado de profundidad la filosofía del sistema integral de ajustes por inflación y las implicaciones que conllevan sus procedimientos de contabilización.0X1 801. expresadas en valores nominales de origen. capaz de generar los recursos suficientes para atender dichas obligaciones. agotamiento y amortización. mas nó para la estimación de indicadores financieros. pero en el momento de ser consumidos o vendidos deben afectar las utilidades no por el costo histórico de adquisición sino por su costo ajustado hasta el momento de ser consumidos o vendidos. económicamente no significa. por que dicho ajuste. los componentes de una razón o índice deben ser tomados sobre sus valores originales o históricos de adquisición.299 0. Es decir que. . Un caso típico de ésta situación se observa en los inventarios. porque su contrapartida siempre afecta la cuenta de corrección monetaria. Cabe aquí preguntarse si la expansión de la estructura física mediante préstamos a corto plazo permitirá un incremento en las ventas. aunque sí se ven fuertemente afectados en términos de poder adquisitivo. 2. contrario a lo explicado en el caso de los costos y los gastos generales. el indicador de prueba ácida no se ve afectado por la inflación en razón a que sus componentes son partidas monetarias. que no cambian por efecto de las variaciones en el nivel general de precios. los saldos deben ser corregidos para eliminar ajustes parciales o totales por inflación.121.71 AJUSTADO 2. pero a los nuevos precios. En cambio. De igual forma. motivo por el cuál mal podría incorporarse a los indicadores que utilizan como parámetro las ganancias o pérdidas reportadas y que incluyen. por ningún motivo. pero en plazos más amplios. que pertenece al estado de resultados. En el ejemplo.0X2 1. los cuales se reexpresan por inflación. denominadas hoy día "equivalentes de efectivo".

los inversionistas exigen una retribución mayor (de otra manera.258 2. tales como nuevas ventas de productos o servicios propios de su actividad. Como puede observarse el capital de trabajo presenta las mismas limitaciones halladas para la razón corriente.000 600. para simplificar. La magnitud relativa de cada uno de dichos componentes es también importante para evaluar la posición financiera en un momento determinado. la anterior afirmación puede comprenderse de una mejor manera. junto con la clase de activos que se posean. determinan el mayor o menor grado de solvencia y de estabilidad financiera del ente económico.A ésta razón le aplican las mismas limitaciones expuestas cuando se estudió la razón corriente. La principal radica en que el endeudamiento puede resultar más barato que la financiación propia pues.090 2. dada la variabilidad de las utilidades esperadas y que constituyen su rendimiento. Las fuentes de adquisición de fondos. concepto que se estudiará más adelante.00% . ya que dentro de dicha retribución debe estar incorporado el costo de la financiación. los cuales pueden ser financiados con recursos propios. Cuando se realiza ésta depuración. Si las cuentas por cobrar tienen una rotación lenta.67% 50.000 RETORNO 40. Las empresas se endeudan por muchas razones. Lo anterior quiere decir que la proporción de deuda y la magnitud de los costos fijos que de ella se derivan son indicadores de las probabilidades de quiebra de una empresa por insolvencia y del riesgo que asumen los inversionistas. Supóngase una compañía con unos activos totales equivalentes a un millón de pesos.0X1 391. Los indicadores de solvencia reflejan la capacidad de la empresa para atender las obligaciones representadas en cargas fijas por concepto de intereses y demás gastos financieros.0X2 53.000 250. pues no se expresa como una razón.000 UAI 400. antes y después de ajustes por inflación. así como el reembolso oportuno del monto adeudado.00% 42. por norma general. eliminar la cuenta de inventarios del numerador no garantiza una mejor liquidez pues se debe tomar en cuenta la calidad de las cuentas por cobrar. pues a veces es más fácil vender el stock de mercancías o productos que recuperar la cartera.0X1 391.000 400. se recomienda eliminar ésta partida para el cálculo de la prueba ácida. el indicador así calculado se denomina "razón de liquidez extrema".000 INTERÉS 0 60.571 AJUSTADO 2. que se presentaría después de cancelarse todos los pasivos corrientes. pues es también una prueba estática que no toma en cuenta el principio de continuidad y parte del supuesto de que la empresa entrará en proceso de liquidación y. producto de sus obligaciones contractuales a corto y largo plazo. incluyendo en el numerador.0X2 53. por lo tanto. CAPITAL DE TRABAJO Aunque este resultado no es propiamente un indicador.000 400. Así mismo.000 400. en consecuencia.000 800. el rendimiento que se paga a los acreedores es fijo.000 500.000 500. y la facilidad de realización del inventario. se tendría: CAPITAL 1. lo que señala —como ya se indicó— una óptima rotación de inventarios.000 120. Estructura de capital y solvencia (I) INTRODUCCIÓN La estructura de capital de una empresa puede definirse como la sumatoria de los fondos provenientes de aportes propios y los adquiridos mediante endeudamiento a largo plazo. Con un sencillo ejemplo. en cambio es variable en el caso de los socios o accionistas.000 150.000 DEUDA 0 200. Este resultado señala el exceso o déficit de la empresa.000 340. una tasa de interés del 30 por ciento y. mediante financiación externa o con una combinación de ambas fuentes. Si también se supone una utilidad antes de intereses de 400 mil pesos. no generará ninguna clase de operaciones que generen flujos de efectivo. en tanto que la estructura financiera corresponde a la totalidad de las deudas —tanto corrientes como no corrientes— sumadas al patrimonio o pasivo interno. por cuanto corresponde a la expresión absoluta de un resultado relativo. representado en activos corrientes. la no existencia de impuesto sobre la renta. sólo el efectivo y las inversiones temporales o equivalentes de efectivo. Activo Corriente – Pasivo Corriente HISTÓRICO 2.000 UAII 400. complementa la interpretación de la "razón corriente" al expresar en pesos lo que este representa como una relación.000 400. En otras palabras.50% 46. no son relevantes.571 Nuevamente aquí puede observarse que las ligeras variaciones que se presentan entre los resultados. preferirían ser acreedores y no inversionistas).000 280.000.

04 y 2. posteriormente.0X1 1. se tendría: EMPRESA Y Utilidad antes de intereses e impuestos Intereses (30% sobre $500. es decir. también será más alta la rentabilidad de los inversionistas con relación al capital aportado. y de 1.0X2 1.500 162.000 Situación que señala un menor gravamen de $52. o sea grava la ganancia que se obtiene al registrar deudas que serán pagadas. precisamente. respectivamente. después de aplicar el sistema integral.000 900.500).029. Otra razón para el endeudamiento es la deducibilidad de los intereses.000 87. Por ejemplo.500 EMPRESA X 400.000).916. para mejorar y precisar los resultados. Una de dichas variaciones es la razón "Pasivos-Capital" que se diferencia de la estudiada anteriormente en que no incluye todos los rubros que integran el patrimonio.90. después de ajustes por inflación. sino retenerlo bajo la figura de reserva voluntaria.000 130. para identificar sobre quien recae el mayor riesgo.000) Utilidad antes de impuestos Impuesto sobre la renta (35%) Utilidad neta 400. siempre y cuando dicho menor impuesto.0X2 1. Bajo una óptica de planeación estratégica.660 576. como los que se estudian a continuación.78 y 1.826 2.691 1.916. sino únicamente el capital social: .000 270. esta ventaja se ha perdido en Colombia con la implementación del sistema integral de ajustes por inflación que grava. sea retenido de las utilidades netas. Pasivo / Patrimonio HISTÓRICO 2.000 190. También se suele interpretar como una relación entre las dos variables que intervienen en el diseño del indicador.90 Para este ejemplo. utilizado en nuevos planes de inversión.000 150.04 2.10 AJUSTADO 2. la empresa no debería distribuir este menor impuesto ($52.500. se afirma que el costo de financiación por medio de deuda es menor al costo de los recursos propios. También se les denomina razones de apalancamiento.000 0 400. antes de ajustes por inflación. una generación importante de recursos internos para futura financiación propia de sus operaciones. Sin embargo. LEVERAGE TOTAL Mide hasta que punto está comprometido el patrimonio de los propietarios de la empresa con respecto a sus acreedores.029.00% De donde puede observarse que en la medida en que la deuda sea mayor.008.000 400.000 100. a través del menor impuesto que se paga en uso de dicha prerrogativa. los resultados se pueden interpretar de la siguiente manera: por cada peso de patrimonio se tienen deudas por 2.000 700. lo cuál significa que el estado subsidia —de cierta manera— el costo de la financiación externa obtenida por los entes económicos.000 140.000 260. el endeudamiento en pesos nominales. En naciones con bajos índices de inflación se han diseñado algunas variantes de la anterior formulación.000 400.33% 130.000 250. en pesos con menor poder adquisitivo. para evitar que los recursos así generados se distribuyan implícitamente a los accionistas.660 505.750 2. si una compañía se financia 100 por ciento con recursos propios (empresa X) y otra empresa lo hace en partes iguales (empresa Y). Por esta circunstancia.10. dada su variabilidad en éste último caso.844 1. en el futuro. para cada uno de los años estudiados.000 210.78 2.0X1 1. que puede producir. los propietarios están comprometidos en un 178 y un 190 por ciento. pues comparan la financiación proveniente de terceros con los recursos aportados por los accionistas o dueños de la empresa. producto de aplicar la tasa de impuestos (35 por ciento) al monto de intereses causados ($150.133 1.691 913. para ser acumulado y. causado por el uso de la deducción proveniente de los gastos financieros.000 63. se podría afirmar que. Para evaluar los riesgos explicados anteriormente y las posibilidades de atender los pasivos a largo plazo existen algunos indicadores financieros.300.

0X2 1. en un período determinado. cuya filosofía es. respecto del promedio de obligaciones financieras mantenidas durante el mismo lapso de tiempo. precisamente. La tasa de rendimiento de los activos totales se calcula como el producto de comparar la utilidad con el monto de los activos poseídos por la compañía. este indicador debe analizarse sin ajustes por inflación.924.0X2 1.691 2. Así mismo. en nuestro país.029. así como las cuentas del pasivo denominadas "anticipos de clientes" e "ingresos diferidos".660 1. se acepta tomar las ventas totales de la compañía. que ya se han estudiado anteriormente.916.504 217 2.06 2. involucran en su análisis el patrimonio de la compañía son.660 1. el riesgo de los propietarios del ente económico y la conveniencia o inconveniencia del nivel de endeudamiento presentado. por cuanto su naturaleza no es propiamente de una acreencia sino que se registran de manera temporal allí. tendría que ser modificada para agregar la cuenta de revalorización del patrimonio. como se explica en el capítulo correspondiente a indicadores de rentabilidad.535. Razones De Actividad ROTACIÓN DE CARTERA Establece el número de veces que las cuentas por cobrar retornan. lo que se está haciendo es aumentar el valor de los activos totales. pero como este valor no se encuentra siempre disponible para el analista. mientras ocurre su causación en el tiempo. en razón a que.0X1 1. en realidad. Por la misma razón anterior las valorizaciones deberían sustraerse del total de activos. Pasivo / Activo HISTÓRICO 2. Por su parte.486 67. debido principalmente a que los flujos de efectivo.53 Puede observarse en los resultados ajustados por inflación cómo la participación de los acreedores "cae" de un sesenta y siete por ciento a un sesenta y cinco por ciento. Normalmente.830. "Pasivo a largo plazo-Patrimonio" o el que se presenta a continuación NIVEL DE ENDEUDAMIENTO Este indicador señala la proporción en la cuál participan los acreedores sobre el valor total de la empresa.824 65. generados por el ente económico. Altos índices de endeudamiento sólo pueden ser admitidos cuando la tasa de rendimiento de los activos totales es superior al costo promedio de la financiación. porque —de otra manera — podría llegarse a la errónea conclusión de una mejora en los índices de endeudamiento cuando. sin importar si han sido de contado o a crédito. en promedio. con las obligaciones adquiridas y que están representadas en deudas y pasivos con terceros. Por su parte. . mayores serán los pagos por intereses y los desembolsos para atender la obligación y también mayores los riesgos de insolvencia.691 2.72 AJUSTADO 2. tales como las relaciones "Pasivo a largo plazo-Capital". como ya se definió. por lo tanto. cuando la legislación fiscal permita la deducibilidad de los gastos financieros incurridos. mientras ocurre la asociación de sus costos y gastos con la realización del ingreso. son insuficientes. También existen otros indicadores útiles para propósitos de la evaluación de solvencia de una empresa.441 67.916. principalmente en la parte correspondiente a estados financieros proporcionales. a la parte de los ajustes por inflación que quedan registrados como mayor valor de sus respectivas partidas y que en el estado de resultados provocaron una utilidad de naturaleza "no realizada". hasta un monto equivalente a su costo de reposición. el costo promedio de la financiación estará dado por la tasa que representan los intereses causados en un período. al vencimiento.Pasivo / Capital Que. en épocas de desaceleración económica o por problemas particulares del ente. estimar la pérdida de poder adquisitivo del capital inicial para conocer cuál sería el monto de los aportes requeridos si se quisiera iniciar una nueva empresa con las características operativas y de mercado del ente que está funcionando actualmente: Pasivo / (Capital + Revalorización Patrimonio) Los indicadores relacionados con el concepto de "apalancamiento" y que. el factor "ventas" debería corresponder a las ventas a crédito. análisis de la estructura financiera y de capital y medidas de riesgo.606. Ello se debe.0X1 1. naturalmente. el cuál se obtiene sumando el saldo inicial al saldo final y dividiendo éste total entre dos o —para mayor precisión— el promedio de los doce últimos meses. sirve para identificar el riesgo asumido por dichos acreedores. Debe recordarse que una empresa se considera comercialmente insolvente cuando incurre en incapacidad de cumplir. En consecuencia. en situaciones en las cuales dicho indicador sea alto. el denominador de ésta razón es el promedio registrado en las cuentas por cobrar a clientes o de deudores por mercancías. es decir. al resultado así obtenido se descuenta la tasa de impuesto sobre la renta.029.

más o menos bajo las parámetros permitidos para establecer las provisiones para cuentas de difícil o dudoso recaudo. Sin embargo.011. como ocurrió con el ejemplo tomado en éste texto. porque podría existir que unos pocos clientes.102 518.620.0X2 2. Para ello.0X1 365 5.0X1 1. que ascendían a $304. que la compañía del ejemplo tardó un promedio de 69 días en recuperar las ventas a crédito.32 69 2. lo que hará que el promedio general se desvirtúe un poco.102.32 2.816 227. Para éste último comparativo es preciso calcular el número de días de rotación de las cuentas por cobrar.561 2.003 304.066. como ya se ha dicho. con la políticas fijadas por la alta gerencia del ente económico. incorporadas en las normas tributarias y contables.Ventas / Cuentas por Cobrar HISTÓRICO 2.66 Estos resultados se interpretarían de la siguiente manera: Las cuentas por cobrar de 20X1.842 257.0X1 986. PERÍODO DE COBRANZA DE LA CARTERA Una vez conocido el número de veces de rotación de las cuentas por cobrar se puede calcular los días que se requieren para recaudar las cuentas y documentos por cobrar a clientes. El indicador de rotación de cartera permite conocer la rapidez de la cobranza pero no es útil para evaluar si dicha rotación esta de acuerdo con las políticas de crédito fijadas por la empresa. entonces. durante 20X1 y 27 días en 20X2.66 27 Como se ha explicado que es indiferente calcular ésta razón sobre valores históricos o ajustados por inflación se dirá.0X2 3. ROTACIÓN DE INVENTARIOS Señala el número de veces que las diferentes clases de inventarios rotan durante un período de tiempo determinado o. estén registrando alguna mora en el cumplimiento de sus obligaciones o disfruten de alguna prerrogativa especial. el número de veces en que dichos inventarios se convierten en efectivo o cuentas por cobrar. o que se estaba presentando un alto grado de ineficiencia en el área responsable de la cartera.66 veces durante el año 20X2. en otras palabras. basta con dividir el número de días considerado para el análisis (30 días si es un mes o 365 si es un año) entre el indicador de rotación.095.0X2 365 13.637 5.094 13.045 AJUSTADO 2.0X2 2. identificando los períodos vencidos en cada caso.098 518. de un período a otro.266 257. antes o después de la aplicación de dicho sistema integral de ajustes por inflación.0X1 1. Para obviar el problema anterior es útil clasificar las cuentas por cobrar de acuerdo a su antigüedad. Costo / Inventario HISTÓRICO 2. lo cuál parece demostrar o que la política de crédito de la empresa varió sustancialmente. El indicador de rotación de cartera y el número de días de recuperación de las cuentas por cobrar se utilizan para ser comparados con promedios del sector al cuál pertenece la empresa que se está analizando o. sobre éste último punto debe tenerse en cuenta que un número de días de recuperación de la cartera que exceda las metas establecidas no necesariamente implica deficiencias en el área correspondiente.561 2. para el analista es indiferente evaluar la rotación de las cuentas por cobrar. cuyos saldos sean proporcionalmente más altos que el común de la cartera de clientes.32 veces durante dicho período y 13.045 . previamente calculado: Días / Rotación HISTÓRICO 2.637 se convirtieron en efectivo 5. Por tratarse de partidas que no sufren ajustes por inflación.

y 4. intangibles y activos agotables.0X1 365 3..0X2 365 3. el valor del costo sí incorpore los respectivos ajustes por inflación. aunque el promedio de sumar inventario inicial con inventario final.045 Sin embargo.0X2 365 3. después de eliminar el efecto de la variación de precios en el cálculo de la depreciación.83 3. durante los mismos períodos. DÍAS DE INVENTARIO Es otra forma de medir la eficiencia en el empleo de los inventarios. Por ello.99 veces en 20X2. teniendo en cuenta la anterior corrección.871 257.93 93 2. para una mejor interpretación de resultados.20 veces a cambio de 3.18 2. según se trate de una u otra clase de inventario). no invalida su resultado. entre los más comunes.93 3. mano de obra y gastos indirectos— aplicando los procedimientos que fueron derogados por la Ley 488 de 1998: CORREGIDO 2. por cuanto dicha cifra expresa el monto que la compañía debería reservar para poder operar normalmente. costo de ventas o consumos. productos en proceso. Días / Rotación HISTÓRICO 2.0X1 Costo Inventario 4.99 3. mercancía para la venta.99 91 AJUSTADO 2.561 2.83 veces en 20X1. Este indicador de "rotación de inventarios". sólo que ahora el resultado se expresa no como número de veces.20 .18 veces su inventario. durante 20X1 y 20X2. sino en dirección a apuntar que esta empresa ha debido rotar 4.0X1 365 3.317 518. en cuyo caso el factor "costo" debe ser adaptado a las circunstancias (materia prima consumida. en cambio. Debe introducirse primero un cambio en el numerador de la razón (cambio que se estudió en el capítulo de "rotación de inventarios") y posteriormente revaluarse su interpretación: CORREGIDO 2.20 1.0X2 2. puede —y debe— ser calculado para cada clase de inventario: materia prima. además del ajuste por inflación proveniente de calcular las depreciaciones provenientes de activos fijos y amortización de diferidos. productos terminados. sino a través del número de días de rotación. a cambio de 3. la interpretación no puede hacerse en el sentido de que la rotación de inventarios mejoró con la inflación (respecto a valores históricos).18 4. ojalá obtenido con una larga serie de datos (por ejemplo los doce meses del año). es acertado que.83 95 2.0X2 365 4. mirado desde el punto de vista de cifras no corregidas por inflación y cada 92 y 87 días.95 92 Estos resultados señalarían que la empresa convirtió sus inventarios en efectivo o cuentas por cobrar (a través de las ventas) cada 95 días y cada 91 días. o por lo menos en el mismo volumen de transacciones registrado en el período inmediatamente anterior. repuestos y materiales. ¿Será esto cierto? Al parecer. costo de producción. y el inventario promedio debe ser lo más representativo posible. debería reflejar la actualización de los demás factores que integran el costo de producción —tales como compras de inventario.075.95 En este caso. en condiciones de inflación. no.175. el valor de los inventarios promedio (denominador) permanezca a valores históricos pero.0X1 Días Rotación 87 87 365 4.3. si se pretendía mantener cierta estabilidad en el poder adquisitivo de la moneda.

095. para que esta compañía no se vea afectada en términos de poder adquisitivo.098 AJUSTADO 20X! 1. el indicador de rotación de cuentas por pagar a proveedores debe calcularse con base en cifras ajustadas por inflación.865 45.416 45.97 2.243.561 2.842 257. Sin embargo.987 2.584. HISTÓRICO 20X1 986.066.355.613.561 1. durante los dos años en estudio.82 7 239. éstas pueden estimarse a través de la información conocida: inventarios iniciales y finales y costo de ventas. motivo por el cuál las compras también fdeberían tomarse debidamente actualizadas por inflación para obtener así el monto que costaría adquirir el mismo volúmen de inventarios. al practicar parcialmente el sistema integral de ajustes por inflación.582 110. en razón a que relaciona una partida no monetaria (compras) con otra monetaria (proveedores).681 21.0X1 1.003. Como en el ejercicio que se ha venido desarrollando no se conoce el monto de las compras efectuadas durante el año.681 2. pero a los nuevos precios afectados por la inflación: CORREGIDO 2.826 21.0X2 2.090.586 110.826 En consecuencia.53 2.99 AJUSTADO 2.681 ocasionaron salidas de efectivo durante 21. el número de veces en que tales cuentas por pagar se cancelan usando recursos lIquidos de la empresa.25 Estos resultados se interpretarían de la siguiente manera: Las cuentas por pagar a proveedores de 20X1. debe insistirse en que la razón sería más completa si se conocieran exactamente los volúmenes de compras de inventarios hechos a proveedores.102 518.0X2 2.88 1.355.045 2.147 257.840 45.011.143 257.987 1.326.681 22.0X2 2.84 0 2.424. .045 2.582 1.029.458 110. que ascendían a $45.266 Costo de ventas 257.003.0X2 2.84 21.029.561 518.97 veces en dicho período y 20. en otras palabras.326.269.Cifras que deben ser leídas e interpretadas a la luz de "lo que debería ser".403 239. ROTACIÓN DE PROVEEDORES Expresa el número de veces que las cuentas por pagar a proveedores rotan durante un período de tiempo determinado o.0X1 Compras Proveedores 23. en términos de moneda del 31 de Diciembre de cada período.561 Más: inventario final Mercancía disponible Menos: inventario final TOTAL COMPRAS 1. Sin embargo. también parcialmente.586 Compras / Proveedores HISTÓRICO 2. Es decir que. para poder seguir operando normalmente. su inventario debería retornar (convertirse en efectivo o cuentas por cobrar) cada 87 días y no cada 95 o 91 días.0X1 1.0X2 2.826 20.416 2.99 veces durante el año 20X2. el valor de las compras queda expresado.

es fundamental para el cálculo de los indicadores de rendimiento. la intensidad en la utilización de activos se mide siempre con referencia a las ventas porque. dividiendo entre dos la sumatoria de los saldos inicial y final. es recomendable tomar el promedio simple.98. 4.384.740 1.31 y 1. Un resultado demasiado bajo puede señalar políticas muy amplias de crédito o ineficiencia en la labor de recaudo de las cuentas por cobrar.102.82 2. Al tomar las cifras después de ajustes por inflación los resultados cambian a 2. por parte de la administración. una rotación por encima del promedio del sector señalaría una insuficiente inversión en inventarios.620. un rendimiento constante o con tendencia creciente en el tiempo señala una administración eficiente de los activos e impide que se confunda una expansión coyuntural con un crecimiento sostenido de las operaciones de la empresa.816 1.82 pesos en 20X1 y 2.102. en su tarea de generación de ventas. Por la misma razón la relación ventas a activos totales.ROTACIÓN DE ACTIVOS Esta clase de indicadores establece la eficiencia en el empleo de los activos. 3. 2. son ellas las que proporcionan la oportunidad de generar recursos propios. Razones de la Rentabilidad RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIÓN Utilidad / Activos . o ineficiencias en la utilización de la maquinaria o su obsolecencia técnica. lo cuál podría conducir a pérdidas de mercado al no poder atender oportunamente nuevos pedidos. Ventas / Activos fijos brutos HISTÓRICO 2.24 en 20X2.0X2 3. Debe tenerse en cuenta que la rotación se calcula en pesos y. También podría ser un indicio de problemas de pago. respecto al promedio del sector.486 2. se generaron 2.98 Los resultados de este indicador señalan que.661 2. planta y equipo y su capacidad para producir y generar ventas. en ventas. la cantidad de artículos fabricados. Por el contrario. por cada peso invertido en activos fijos. no se analiza la productividad real de la empresa. si el nivel de activos se modifica considerablemente durante el período analizado.0X1 1.003 574. un indicador bajo podría ser síntoma de stock en exceso.524 2.0X2 3. Ventas a efectivo y equivalentes: La razón entre las ventas y los saldos de efectivo señalan la relación de causalidad proveniente de las operaciones normales de la empresa y sus disponibilidades para cubrir las necesidades diarias y contar con una reserva prudente para eventualidades.816 1. entre otras cosas. como se verá más adelante.24 AJUSTADO 2. De otra parte. lo que provocará tener que acudir a otras fuentes de financiación.003 702. estaría diagnosticando potenciales excesos en la capacidad instalada. para lo cuál habría que conocer. En primer lugar. por parte de uno o más clientes. respectivamente. Como puede observarse. Ventas a inventarios: Al igual que en la relación anterior. la capacidad instalada y las ventas y compras de activos fijos durante el período que se analiza. Sin embargo las razones de rotación de activos mas utilizadas son las siguientes: 1. Ventas a cartera: Es un parámetro que relaciona las operaciones comerciales del ente con la tenencia de recursos improductivos en cartera.31 2. Para ilustrar el procedimiento y la interpretación de ésta clase de indicadores se tomará como ejemplo el desarrollo de la relación “ventas a activos fijos”. Existen tantas clases de relaciones como cuentas del activo haya en un catálogo contable. mercancías de lenta rotación o inventarios obsoletos.620.0X1 1. mayor también la probabilidad de déficit de efectivo. Entre mayor sea la razón. en consecuencia. Ventas a activos fijos: La relación entre estas dos variables hace referencia al total invertido en propiedades.566. Por lo tanto un indicador bajo. normalmente. Existen algunos parámetros de aplicación general cuando se estiman relaciones de rotación de activos que deben ser tomados en cuenta para una mejor interpretación de resultados.

En estas condiciones el indicador se estimaría así: CORREGIDO 2.620.441 12.102. que se reflejan en la cuenta de corrección monetaria: $9.102. a pesar también del ligero aumento en el valor de los activos totales de la compañía (producto de los ajustes a inversiones y propiedades.69% 56. Al eliminar el efecto de la inflación y corregir —en consecuencia— la mezcla de monedas de distinto poder adquisitivo.008 2.504 2.924. ante la presencia de inflación. por cuanto los cambios en este indicador señalan también los cambios en dicha eficiencia.486 5. el costo de la mercancía vendida también se .645 2. En consecuencia. En consecuencia. el resultado tiende a presentar distorsiones. concluyentemente.0X1 1. Sin embargo. el indicador desciende notablemente en los dos años de estudio. respectivamente.620. lo que produce una sub-estimación en el poder de generación de ventas por cada peso invertido en activos. lo que es más importante. Pero.0X2 324. dado un nivel estable de ventas.824 11. este indicador tenderá a incrementarse y. al poderse comparar los resultados con otras empresas del mismo sector y entre distintos períodos: Ventas / activos HISTÓRICO 2.606. en consecuencia.317 2. indican que la rentabilidad estimada sobre valores históricos (antes de eliminar el efecto de la inflación) sobre-estima la eficiencia operativa de la empresa y su capacidad para generar utilidades.606.816 2.606. Dicho correctivo se efectúa bajo la premisa de que tales utilidades son "ganancias no realizadas" y. ROTACIÓN DE ACTIVOS La rotación de activos mide la eficiencia con la cual se han empleado los activos disponibles para la generación de ventas. los activos estarán valorados a su costo de adquisición.003 1. aunque el volumen físico permanezca sin variación alguna.913 1.786 1. para 20X1 y 20X2.924. después de dar aplicación al sistema integral de ajustes por inflación.y $11. Esta información puede obtenerse analizando por separado los dos componentes del indicador de "Rendimiento sobre la inversión". planta y equipo).0X1 Utilidad real Activos 3. En períodos de inflación el volumen de ventas puede verse incrementado.191 2. por cuanto todo incremento en su resultado señala la capacidad de la empresa para aumentar su rendimiento.816 2.08% En el ejemplo analizado puede observarse que. permitirá un mejor análisis de la eficiencia de la empresa.824 Resultados que.0X2 361. es decir la "rotación de activos" y el "margen de ganancias". Este indicador mide la eficiencia operativa de la empresa. ¿de dónde proviene realmente la rentabilidad de la empresa del ejemplo?.830.886 1. En opinión del autor. Este hecho se explica porque la cuenta de corrección monetaria arrojó un saldo débito (pérdida) disminuyendo el monto de las utilidades (numerador de la razón). en el sentido de eliminar la parte de las utilidades o pérdidas provenientes de la "tenencia de activos".0X1 46.924.77% AJUSTADO 2.504 1.546.53% 10. expresa cuantas unidades monetarias (pesos) de ventas se han generado por cada unidad monetaria de activos disponibles.055 MARGEN DE GANANCIAS 2. En cambio.003 1.535.824 1.830.HISTÓRICO 2.0X2 312.061 Expresa el monto de las utilidades que se obtienen por cada unidad monetaria de ventas. por cuanto las ventas representan un flujo y se registran en moneda de poder adquisitivo promedio del período analizado.441 1.0X2 3.0X2 3.59% 2.0X1 85. aunque con menor intensidad en 20X2. aún debería efectuarse un correctivo más al diseño de este importante indicador.504 2. no pueden formar parte de la base para calcular el rendimiento real sobre la inversión.096% AJUSTADO 2.486 1.900.92% 2. establece la eficiencia en el empleo de los activos.0X1 1.535.

pero en menor proporción al aumento de las ventas.008.786 576.844 2.620.0X1 85.102.13% 2.191 3.053 2.886 576.003 2.886 1. será superior al aumento porcentual de las ventas. el aumento porcentual de las utilidades.645 3. Así las cosas.01% 56.913 505. RENDIMIENTO DEL PATRIMONIO Este indicador señala.035 0.1045 Si se elimina.0X1 Utilidad real Ventas 0. en el sentido de eliminar la ganancia por tenencia de activos : CORREGIDO 2.0X2 312.0X2 324. respecto de su inversión representada en el patrimonio registrado contablemente: Utilidad / Patrimonio HISTÓRICO 2.816 Con estos resultados ajustados por inflación y "corregidos" se puede concluir que la rentabilidad de esta empresa proviene de su eficiencia en el uso de los recursos físicos (activos) para producir ventas que del margen neto de utilidad generado por dichas ventas.1008 56.0X1 Utilidad real Patrimonio 9. en tanto que en el período anterior se presenta un incremento en la rentabilidad.620.816 0.750 39. se orienta hacia la obtención de objetivos previamente .incrementará.0X1 46.0X2 312. la tasa de rendimiento que obtienen los propietarios de la empresa.16% Pero si se depura la utilidad. 14 "Corrección monetaria") entonces se tendría: CORREGIDO 2.98% 2.645 1.317 3.620.102.0X1 46.317 913.84% 31.54% AJUSTADO 2.133 Lo que significa que.0X1 85. Como se explica en el siguiente cálculo. RESUMEN GENERAL El análisis financiero es una técnica de evaluación del comportamiento operativo de una empresa. después de corregir la utilidad ajustada.029 2.102.191 1.826 16. el efecto de la "utilidad por tenencia de activos" (tomado del cuadro No.133 32.786 1. en consecuencia.844 8.0X2 361. como su nombre lo indica.116 AJUSTADO 2. como ya se vió.008. la verdadera rentabilidad "cae" al 31 por ciento en el año 20X2.0X2 324. en razón a que dichos costos estarán valuados a precios antiguos (por su valor histórico de compra).913 1.816 0.003 0.0X2 361. el sistema integral de ajustes por inflación corrige esta distorsión: Utilidades / ventas HISTÓRICO 2. diagnóstico de la situación actual y predicción de eventos futuros y que.003 0.

su estructura de capital y solvencia. todas las operaciones realizadas por una empresa. d) indicadores financieros y e) análisis especializados. Por lo tanto. sino una gran carga de subjetividad y de limitaciones inherentes al manejo de información que pudo. ¿Cómo se comparan la razón corriente y la razón de prueba ácida con el sector al cuál pertenece la empresa? . b) análisis de tendencias. como éstas: 1. de acuerdo a diferentes circunstancias. Por tal motivo. con el propósito de que las cifras arrojadas. para fines comparativos. Además. Las herramientas de análisis financiero pueden circunscribirse a las siguientes: a) análisis comparativo. los estados financieros deben ser actualizados de un año a otro. Así. que propugna porque la interpretación de tales resultados no esté distorsionada y conduzca a juicios erróneos y a la toma de decisiones equivocadas. en un período dado de tiempo. a continuación. se puede analizar la liquidez a corto plazo. después de haber sido ajustados por inflación. porque involucra ya no una parte cuantitativa. sino que deban ser sometidas a una depuración o "corrección" adicional. por dichas operaciones. Los indicadores financieros agrupan una serie de formulaciones y relaciones que permiten estandarizar e interpretar adecuadamente el comportamiento operativo de una empresa. los interrogantes y criterios que van a ser satisfechos con los resultados del análisis —que es el tercer paso— a través de diversas técnicas. se expresen en pesos constantes o del mismo poder adquisitivo. En consecuencia los indicadores se clasifican de la siguiente forma: Razones de liquidez 1) 2) 3) 4) Razón corriente Prueba ácida Capital de trabajo Intervalo básico defensivo Estructura de capital y solvencia 5) Leverage total 6) Nivel de endeudamiento 7) Número de veces que se gana el interés Razones de actividad 8) Rotación de cartera 9) Período de cobranza de la cartera 10) Rotación de inventarios 11) Días de inventario 12) Rotación de proveedores 13) Días de compra en cuentas por pagar 14) Ciclo neto de comercialización 15) Rotación de activos a) Ventas a efectivo b) Ventas a cartera c) Ventas a inventarios d) Ventas a activos fijos Razones de rentabilidad 16) Rendimiento sobre la inversión 17) Margen de ganancias 18) Rendimiento del patrimonio Una vez calculados los indicadores seleccionados para responder los interrogantes planteados se procede a su interpretación que es. deben ser sometidas a un proceso de ajustes por inflación. INTERPRETACIÓN Una vez corregidas las bases para la estimaciones de razones financieras se procede. entre los cuales sobresalen el estado de cambios en la situación financiera y el estado de flujos de efectivo. Esta situación hace que ciertas razones financieras no puedan ser calculadas con las cifras emitidas en los estados financieros. quizá. el primer paso en un proceso de ésta naturaleza es definir los objetivos para poder formular. principalmente por efecto de la inflación. en sí.definidos. la eficiencia en la actividad y la rentabilidad producida con los recursos disponibles. Además existen una serie de factores externos que inciden en los resultados obtenidos. a la interpretación de los resultados para lo cual resulta útil responder preguntas generales. c) estados financieros proporcionales. la parte más delicada en un proceso de análisis financiero. entre otras cosas. haber sido manipulada o simplemente mal presentada.

la tasa de crecimiento del patrimonio? 17. En términos porcentuales ¿cuál es el comportamiento de las salidas de efectivo? 5. ¿Cuál ha sido el comportamiento de la razón de utilidades operacionales con el promedio del sector? 25. ¿Es estable la rotación de activos totales? 19. ¿Es adecuada la rotación del efectivo y sus equivalentes? 20. ¿La calidad de los activos puede considerarse como buena? 27. entre otras cosas. ¿De que forma ha sido financiado el activo de la empresa? ¿Se cuenta con un capital de trabajo adecuado? 10. interpretaciones y conclusiones de la evaluación llevada a cabo. b) datos financieros y otras informaciones utilizadas en el planteamiento de los objetivos. ¿Cuál es la tasa de rendimiento del patrimonio? 15. ¿Cómo se compara el rendimiento sobre activos totales con el promedio del sector? 13. ¿Cuál es la tasa promedio de retención de utilidades? 18.2. ¿Cómo se comporta. mediante la redacción de un informe que contemple. c) razones e indicadores. ¿La empresa genera sumas importantes y crecientes de efectivo provenientes de sus operaciones? 4. ¿Cuál es la duración del ciclo operativo? Finalmente. ¿Es favorable la razón de utilidad neta a ventas? 26. ¿Cómo se compara la rotación de activos con el índice industrial del sector y de la economía? 23. en el tiempo. un buen análisis financiero presenta los resultados obtenidos. ¿Cómo está conformada la estructura de capital en relación con el promedio del sector? 7. ¿Cómo está compuesto el rendimiento entre margen de utilidades y rotación de activos? 14. d) entorno económico sobre el cuál se basan las estimaciones y conclusiones. ¿Es sólida la posición de efectivo? 3. aspectos tales como : a) antecedentes de la empresa analizada. ¿Es estable el indicador de rendimiento sobre activos totales? 12. ¿Cuál es el comportamiento del apalancamiento? 16. ¿Se ha incrementado la razón de utilidades operacionales? 24. ¿Es estable la rotación de cuentas por cobrar? 21. . ¿Es estable la rotación de inventarios? 22. ¿Está en capacidad la empresa para generar efectivo en los siguientes cinco años para cubrir sus inversiones en inventarios y atender el pago de dividendos (razón de adecuación del flujo de efectivo)? 6. ¿Qué porcentaje representa la deuda total respecto del capital invertido? 8. ¿Contará la empresa con recursos suficientes para atender oportunamente sus pasivos corrientes y a largo plazo? 9. ¿Tiene capacidad de endeudamiento la empresa? 11. tendencias y porcentajes calculados en el proceso de análisis. e) segmentación de resultados en áreas importantes y f) proyecciones.

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