You are on page 1of 27

GUÍA DE EJERCICIOS

EJERCICIOS DE FLUJO DE CAJA 1. Un empresario está considerando invertir en una planta avícola. Para ello requiere comprar un galpón de 5.000 m2. El ciclo del negocio comienza comprando pollos de 1 día a $50 c/u, los que se colocan en una densidad de 14 pollos/m2. El peso del pollo dependerá del número de semanas de vida que tenga: Semana Peso (gr) 4 1.000 5 1.300 6 1.600 7 2.200 8 2.600 9 2.700 10 2.750 11 2.754 12 2.756

Los costos anuales variables de operación del negocio en $/pollo son 120 por alimentos y agua y 30 en calefacción. Además se debe incurrir en los siguientes gastos anuales: $30.000.000 en Personal y $10.000.000 en Insumos Varios. Por otro lado, el pollo se vende a los mataderos en $500 el Kg La inversión requerida en $ es la siguiente: Terreno Galpón y Construcciones Equipos e Implementos : 50.000.000 : 120.000.000 depreciable en 15 años : 40.000.000 depreciable en 10 años

La inversión tiene un valor residual que alcanza el 60% de la inversión inicial. Para financiar los desfases de pagos de egresos e ingresos del proyecto se debe incorporar un capital de trabajo de $15.000.000. El horizonte de evaluación es de 5 años. El costo de oportunidad del dinero del empresario alcanza al 14% real anual, el impuesto de primera categoría (a las utilidades de la empresa) es de 15%, y la tasa marginal de impuesto a la renta del inversionista es de 45%. Nota: Un año tiene 52 semanas. Todos los precios están sin IVA. a) Calcule el momento óptimo de semanas de vida de los pollos para su venta. b) Elabore el flujo de caja del inversionista. Calcule el aporte del proyecto a su riqueza. c) Suponga que el negocio ya se implementó y que nos encontramos a finales del año 2. El dueño del proyecto ha recibido una oferta de intención de compra. ¿Cuál debería ser el precio mínimo al que debería estar dispuesto a vender el negocio? d) Cómo afecta su respuesta a (c) si, adicionalmente, puede financiar el 50% de la inversión y capital de trabajo con un crédito de 4 años de cuota constante y un año de gracia (en el cual no se pagan ni se amortizan intereses), a una tasa de interés real del 7% anual?

1

Solución: a) Dado que nos encontramos ante un proyecto repetible, en el que conocemos una estructura de costos y queremos ver los beneficios, ocupamos el indicador BAUE. Precio de venta Costo inicial r : $500 por Kg. : $50 por pollo : 14% anual

Debemos convertir el ranual a rsemanal, de la siguiente forma:

(1 + ranual ) = (1 + rsemanal )52
⇒ rsemanal = 52 1 + ranual − 1 ⇒ rsemanal = 0,0025 ⇒ rsemanal = 0,25%

Luego, calculamos el valor del VPN para cada semana:

VPN =

valor (t )

⇒ VPN (t = 4) =

valor (t = 4 ) (1 + 0,0025)4 500 ⇒ VPN (t = 4 ) = 1,0025 4 ⇒ VPN (t = 4 ) = 495

(1 + r )t

No podemos comparar los VPN de los proyectos de distinta vida útil, por lo que ocupamos el indicador BAUE.

BAUE = VPN × FRC

(1 + rsemanal )n × rsemanal ⇒ BAUE = VPN × (1 + rsemanal )n − 1 (1 + 0,0025)4 × 0,0025 ⇒ BAUE = 495 × (1 + 0,0025)4 − 1
⇒ BAUE = 125
Realizamos los cálculos, entonces, de manera análoga para cada semana. De esta forma, completamos la siguiente tabla

2

274 161 9 2.Vlibro Vresidual = 60% del valor de la inversión => 0.756 500 1. Como se tenían 8 semanas como ciclo óptimo.754 500 1.337 113 De la tabla se observa que el mayor BAUE posible se logra para el período de 8 semanas (BAUE=161). Finalmente la depreciación anual será de 8+4= MM$12. esto genera un problema. Galpón: 120. en este sentido ni el terreno. tiempo de depreciación = 15 años.339 124 12 2. millones de pesos 3 .5 ciclos.700 500 1. por lo que se determina efectuar 6 ciclos en el primer año y 7 ciclos en el segundo y así sucesivamente hasta lograr el horizonte de evaluación: 5 años-.377 1. De Capital: Es la diferencia entre Vresidual . 40/10 = 4 por año.300 500 650 642 129 6 1. Equipos e Implementos: 40.600 500 1. ni menos el capital de trabajo pueden ser depreciados.100 1. tiempo de depreciación = 10 años.) 1.350 1.300 1.Semana 4 Peso (gr. Perd/Gan. Luego.341 136 11 2.081 156 8 2.750 500 1. en un año se lograrán tener 6.375 1.000 Precio 500 ($) Valor 500 pollo ($) VPN 495 ($) BAUE ($) 125 5 1.378 1.600 500 800 788 132 7 2. Luego. 120/15 = 8 por año.320 148 10 2.6 * 210 = 126 1 Todos los datos numéricos en MM$. Según el enunciado se tienen los siguientes datos: b) Inversión1: Terreno + Galpón y Construcciones + Equipos e Implementos = 50+120+40=MM$ 210 Capital de Trabajo: MM$15 Depreciación: La inversión en bienes de capital es lo único que se deprecia.200 500 1.

luego la depreciación total en el período es de: 12*5años = MM$60. Ingresos: Para el cálculo de los ingresos es necesario se debe considerar (al menos para este caso). ya que el valor económico es menor de lo que contablemente vale el bien). Es una alternativa. en este caso se deprecia MM$12 c/año.5 ciclos y calcular ingresos constantes.000 pollos. W= peso del pollo en el ciclo. Son alternativas distintas que se debe evaluar. Para este caso se tiene: Q máximo= 14 pollos / mts2 * 5000 m2 = 70. Alternativas a esto sería considerar 6. 4) I = 500 $/pollo * 70. entonces Vlibro = 210-60= MM$150.Vlibro= Valor final de los bienes después de un período de depreciación.6 Kg /pollo * 6 ciclos = MM$546 (años 1.5 equivalente a 4 semanas y lo que valdría el pollo en ese instante 4 . Finalmente Perd/Gan.6 Kg /pollo * 7 ciclos = MM$637 (años 2. De Capital = 126-150 = . como capacidad del galpón. Finalmente el ingreso: P = precio. Mientras que los bienes a depreciar eran : MM$210. Q= cantidad de pollos.000 pollo * 2. I=P*Q*W*C I = 500 $/pollo * 70.6 Kg /pollo * 6 ciclos + (500 $/pollo * 70. C= número de ciclos.24 (se transforma en una pérdida de capital. en este caso se considera 6 ciclos de 8 semanas y se le suma el .3) I = 500 $/pollo * 70. que los años impares se considerarán 6 ciclos y los pares 7 ciclos.000 pollo * 2.000 pollo * 2.000 pollo * 1 Kg /pollo) = 2 MM$581 (año 5 ) Costos Fijos: Directo del enunciado: 30+10= MM$40 2 Esta es una variación a la clase auxiliar en la que se utilizó el mismo ingreso que en los años 1 y 3.

000 * 6 (ciclos)= MM$84 CV= 200*70. Impto (15%) U. Anterior PEA. de C. Pérdida de C. 5 . igual que las pérdidas de capiltal. Costos Variables Fijos Depreciación U. Rec. este valor es el al menos el inversionista que al dejaría neutral. antes Impto. NO PUEDE PAGAR IMPUESTO!!!.186 MM$ -98 -40 -12 487 73 414 12 -84 -40 -12 410 62 349 12 -98 -40 -12 487 73 414 12 Notas al flujo de caja Recordemos que en el caso de que el proyecto en cuestión no tenga utilidades. Año Precio: Peso sem 8 5000 m2 14 pollos/m 2 8 semanas 52 semanas 500 $/kg 2. C. Total $150. Depreciación Inversión Valor Residual C. lo que no es más que el arrastre de las pérdidas al período siguiente y seguir descontando impuestos. C. desp. por lo que en esos casos no se considera la celda del impuesto y se adiciona una adicional : Perdidas del ej.6 kg Peso sem 4 Alimento y agua Calefacción Costo pollitos CF: INV: 1 kg 120 $/pollo 30 $/pollo 50 $/pollo 40 MM$/añ o 210 mm$ Dep. 12 MM$/añ o 126 mm$ 150 mm$ -24 mm$ 15 mm$ FLUJO DE CAJA DE LA EMPRESA 0 1 Ciclos Venta/año 6 Ingresos Pérdida de C.Impto. Flujo de Caja VPN (14%)= 546 2 7 637 3 6 546 4 7 637 5 6 581 -24 -98 -40 -12 407 61 346 24 12 126 -84 -40 -12 410 62 349 12 -210 -15 -225 361 1. de T.000 * 7 (ciclos) = MM$98 Finalmente y en resumen: Galpón: Densidad: Momento Op. Ojo que si hay ganancias de capital estas se adicionan y se debe pagar impuesto por ellas. Consideremos además que las depreciaciones y los costos descuentan impuesto a la renta (15%). de T. 426 361 426 15 523 c) Para toda evaluación de cuanto cuesta un proyecto. Luego: CV= (150+50)* 70. VR: VL P. se deben considerar lo que el inversionista dejaría de ganar con el proyecto. Además hay que adicionar lo que cuesta el pollo(costo de insumo) en este caso $50.Costos Variables: Del enunciado se tiene que costos variables son alimentación ($120) y calefacción($30). de T.

Período Saldo Amortiza Intereses Cuota Cuota Cuota Préstamo Int 1 año Total Notas al financiamiento Puede considerarse que en el primer año de pago se paguen todos los intereses del período de gracia.. 1 2 3 4 5 112.07 Despejando.0097 4.05 31.32492 35. C = 35. que es lo que se hace aquí.5 112. d) En este caso la alternativa puede considerarse como un proyecto adicional que..2132 2.5 33.5 87.17282 112.0403 2.538 MM$ al año Con la cuota y el saldo del préstamo se determinan los intereses asociados al período : Saldo * 0.5381 2.87* 25. Otra alternativa sería el caso de distribuir uniformemente los intereses del primer año en los períodos siguientes.07.3382 7.2132 33.1618 60..5381 2.0403 0 7. Esto es lo que comúnmente se llama flujo de caja marginal.5 (P) La tasa de interés es i= 0. y generan una segunda cuota para pagarlos del año 2 al 5 Recordar que la suma de las amortizaciones tiene que ser igual al préstamo 6 .10133 29.5381 2. se debe sumar en riqueza al anterior..5381 *: éstos intereses no se pagan.2132 33.En este caso y considerando que estamos a finales del 2 período se debe considerar los ingresos futuros de los 3 siguientes períodos.2035 31. Finalmente la amortización se determina a partir de A = Cuota – Intereses.32492 35. 2 Flujo de Caja VPN (14%)= 3 361 997 MM$ 4 426 5 523 Luego. Calculo de Cuota Cuota fija = P * (1 + i ) * ((1 + i)^t * i) ((1+ i )^t – 1) En este caso el t = 4 años.32492 35.1118 6.2132 33. con algunas variaciones en el aporte en descuento de impuestos (costos financieros). El pptmo es un 50% de la inversión + capital de trabajo = MM$112. aún considerando que es con un año de gracia.875 27. el mínimo precio (aquel que lo deja indiferente entre vender o quedarse con el negocio) es de 997 MM$.32492 35.

112.42625 6.7 r VPN (r)= -165 = 10% Los activos se deprecian en 5 años 7 .7 -298.8634 VPN 3=>5 (14%)= -80 MM$ Amortizaciones como gastos que no descuentan impuestos!!!! Considerando el pago de intereses del período + la distribución uniforme de los intereses del período de gracia. hizo el correspondiente flujo de caja.498.52842 4.5 1 2 3 4 5 10.2 -86.16231 5.0097 31.5 224. 997-80=917 MM$.8 253. 2. Como está consciente de los vacíos (abismales) que tiene en este ámbito. Neto Préstamo Amortizaciones Flujo Préstamo 112.100 386 1.66993 7. Así VPN = -MM$80 Luego.5 1.3 1.5588 34.5 -101.0081 34.67466 8.0403 34.26394 0.273.1118 29.8 1.5 Finalmente el flujo total del proyecto de financiamiento se calcula a partir del tercer período que es el que nos interesa comparar. generaría en cualquier flujo un descuento en el nivel de impuestos a pagar ( es un costo adicional).5 -52.5 298.7 315.5 -15.5 44.1999 8.82308 25. que lo corrija y le dé su recomendación.49775 1.97926 0. El flujo de caja de él es el siguiente: 0 Ingresos operacionales Costos operacionales Compra de activos Capital de trabajo Ventas de activos Préstamo Pago de préstamo Utilidad antes de impuestos Impuestos Utilidad después de impuestos 1 500 286 2 800 336 500 3 1.5 -351. calculó el VPN.Finalmente el Flujo de caja del financiamiento queda como sigue: 0 Gasto Financiero Dcto. le pide que lo revise.000 386 4 1.3382 27. El hecho de considerar el gasto financiero como costo. es decir.8 315.100 315. Un ingeniero (de una universidad "cristiana") estudió un negocio. Gasto Fin.300 600 1. por lo que se calcula el 15% del costo como aporte a un descuento de impuestos.000 -900 -900 315.2741 34.54916 3. el precio mínimo al que está dispuesto a vender el negocio es 80 MM$ menos que en el caso del proyecto puro. De Imptos.52999 1. y concluyó que no le es conveniente.

Del flujo de caja se ve que las cuotas son fijas. El flujo de caja correcto (para que aprenda) se hace de la siguiente forma: La depreciación de los activos adquiridos 1.300 . Los intereses (gastos financieros) pagan impuestos.2 %100 = 560 Por lo tanto.000 . c) Hacer una recomendación a partir de los nuevos resultados. El valor de reventa de los activos no paga impuesto.4 % 260 + 500 . el pago por préstamo corresponde a las cuotas. La amortización de los préstamos no paga impuesto (es parte del flujo de capital).Valor libro ⇒ Ganancia de capital = 1.560 = 540 Luego.300 = 260 5 en el período 0 es: b) La depreciación de los activos adquiridos en el período 2 es: 500 = 100 5 El valor libro de los activos al final del horizonte (al final del cuarto período) corresponde a: Valor libro = Valor inicial . La ganancia (o pérdida) de capital paga impuesto. Las pérdidas del ejercicio anterior no se están tomando en cuenta. a la empresa no se le da dinero (los impuestos no se devuelven). la ganancia de capital va a ser: Ganancia de capital = Valor residual . 8 .a) Identificar los errores del flujo de caja del "ingeniero". Solución: a) • • • • • • Se tienen los siguientes errores: La depreciación no está descontando impuesto. b) Hacer el flujo de caja correcto. Cuando hay pérdidas.Depreciación acumulada ⇒Valor libro = 1.

5 260 146 114 385.7 + + + 1.968.8 20.4 555.2 1.5 4 1.000 = 315.100 386 360 28.7 540 865.5 237 -737 -351. el negocio es conveniente.5 ×   (1 + i )4 × i    ⇒ i = 0.9 360 20.5 -900 -900 -215.5 -101.5 271.413.8 735.5 500 600 1.1 1.5 360 540 -146 -146 260 Se calcula el VPN del proyecto: VPN = −900 + ⇒ VPN = 266 Como el VPN del proyecto es mayor que cero.7 260.7 271.5 − 351.5 -20.3 129.7 1968.1 Luego.000 215.13 1.12 1.300 600 1 500 286 260 100 2 800 336 260 78.8 151.8 1. tomando en cuenta que Cuota = Amortización + Intereses. − 101.7 3 1.5 146 -20.14 9 .5 532.7 286. (1 + i )4 − 1   ⇒ 1.5 178.100 1.000 386 360 54. se tiene el siguiente flujo de caja: 0 Ingresos operacionales Costas operacionales Depreciación Gastos financieros Ganancia de capital Pérdida del ejercicio anterior Utilidad antes de impuestos Impuestos Utilidad después de impuestos Depreciación Ganancias de capital Pérdida del ejercicio anterior Flujo operacional Compra de activos Capital de trabajo Recuperación capital de trabajo Valor de reventa de activos Préstamo Amortización Flujo no operacional Flujo de Caja c) 1.5 260.7 26.

entusiasmada con la idea. b) Suponga ahora que otro pequeño empresario vendedor de manjar de leche va a liquidar su negocio el próximo año y le ofrece a doña Juanita que si le espera un año.3. El costo de oportunidad del dinero para doña Juanita es del 10%real anual. La señora Juanita. le propuso que se dedicara a la producción de su mermelada pero de manera industrial. a) Determine la rentabilidad (TIR) para la señora Juanita de entrar a este negocio.500. El Kg de durazno aconsejado cuesta en la temporada $200 el Kg y el azúcar 300 $/kg.000 y una pequeña máquina para sellar bolsas.000. además de una muy pequeña cantidad de agua y jugo de limón. El agua y el jugo de limón no representarían un gasto adicional. Los costos llevan implícitas las pérdidas del proceso y están libres de impuestos. Doña Juanita. ¿Le conviene aceptarlo?.000 Kg de mermelada en la temporada.000 las dos. habría que considerar un costo en gas de $500 por cada 10 Kg de mermelada. le ofreció vender toda su producción durante la temporada de verano en el supermercado de un pueblo vecino del cual él es dueño. Don Perico dice que podría esperarla durante ese año. 10 . la que se vende en la temporada de verano a sus vecinos y a algunas personas que llegan a su pueblo. Doña Juanita utiliza como insumos principales los duraznos y el azúcar (que debe comprar).000 por llevarle toda la mermelada al supermercado. ideal para su negocio costaba $1. La mermelada se vende en bolsas de ¼ Kg. le pidió a su hijo Pedro que cotizara en Santiago el precio de una cocina industrial para elaborar su mermelada. costaba $500. De industrializar su producción además del gasto en duraznos y azúcar. ¿Le convendrá a doña Juanita esperar un año para realizar su inversión?.500. Asimismo. Don Perico. y el costo del envase es de $25 por bolsa sellada. casi sin ganar dinero por este concepto. y el distribuidor le cobra en la temporada $60. Don Perico ofrece pagar a doña Juanita $200 por bolsa de mermelada producida libre de impuestos. es reconocida de largo tiempo por su exquisita mermelada de durazno. y suponga que todos los precios en términos reales se mantendrán de manera indefinida. uno de sus clientes más antiguos y admirador de su exquisita receta. Para producir su mermelada. Pedro le indicó que el precio de la cocina a gas. Fundamente su respuesta. él vende sus máquinas (iguales a las que cotizo su hijo) pero a $1. Su sistema le permitiría producir hasta 1. y por los años que quisiera operarlo. Para producir 10 Kg de mermelada se requieren 6 Kg de durazno y 4 de azúcar. Fundamente su respuesta.

si para hacerlo debe recurrir a un crédito bancario por el 50%del total.000 Kg por temporada.000 respectivamente. Además r = 10%. doña Juanita pidió ayuda a su vecina para realizar el excedente de la mermelada. Los costos del envase y de distribución son de $25 por bolsa sellada y $60.000 Kg por un tiempo indefinido de tiempo.000 Por otro lado.000.c) En la situación descrita en a). Solución: La capacidad de producción de la señora Juanita es de 1. determine la rentabilidad marginal (TMIR) y haga una recomendación para doña Juanita. d) Don Perico le ofreció ahora comprarle toda la mermelada que pueda producir doña Juanita al mismo precio hasta un máximo de 5. pagadero en 20 años con amortizaciones fijas a una tasa de interés del 10%anual?. Las máquinas permiten llegar a esa producción con un costo adicional de $1. Entusiasmada por el nuevo ofrecimiento.500.000 : $500. Máquinas: Cocina Industrial Máquina selladora : $1.500. En estas condiciones. Su vecina dice que acepta siempre y cuando le pague $50 por cada bolsa de mermelada que se produzca sobre los 1000kg. ¿convendría a doña Juanita realizar su inversión. es necesario ocupar 6 Kg de durazno y 4 Kg de azúcar (la mermelada se vende en bolsas de 250 gr. Y el precio de venta del envase es de $200 por bolsa). Otros gastos: Gas Durazno Azúcar : $500 por cada 10 Kg de mermelada : $200 por Kg : $300 por Kg 11 . para que se hagan 10 Kg de mermelada. actuales.

000 + (1 + 0.1) ⇒ VPN = 1.1) 0.000 + TIR ⇒ TIR = 0.000 $/1000 Kg 800.1) i = 2 (1 + 0.000 + ∑ b) Le han ofrecido a la señora Juanita comprar los equipos en un año más a $1.200 1. Luego.000 120.000 Ingresos $200/bolsa a) Calculamos el VPN del proyecto.500.000.000 En cuanto a la TIR .818.000 i i =1 (1 + 0. 12 .000 100.000 $800.500.1) n Dado que n tiende a infinito − 1.1 × (1 + 0.000 60. conviene realizar el proyecto. tenemos que hacer VPN = 0 350.000 120.000.000 500 1.000 +∑ i (1 + 0.000.Los ingresos y costos operacionales se resumen de la siguiente manera: $/10 Kg 8.000 0 = -2.000 n 350.000 $450. VPN = -2. conviene esperar un año.000 600 Costo Total Margen 50.500.000 + 0. considerando que se realiza por tiempo indefinido: 350.5% Dado que ambos son mayores que cero.1) Dado que n tiende a infinito 350.000.000 350.175 = 17.000 ⇒ VPN = −2. el VPN será: VPN = − 1.000 $350.000 Ingreso Total Costos Gas Azúcar Duraznos Envasado Distribución $500/10 Kg $300/Kg $200/Kg $25/bolsa $60.1 ⇒ VPN = 1.500.200 1.181 ⇒ VPN = Dado que este VPN es mayor al que calculamos anteriormente en la parte a).

un supervisor. Un empresario está evaluando la alternativa de ingresar al negocio de la locomoción colectiva licitando una línea de recorridos por los próximos 10 años.500. permite que el empresario pague el IVA de su inversión al final del primer año de operación (pago del IVA diferido). el cobrador registrará 16. Suponga que el SII autoriza depreciar completamente los buses en los mismos 10 años que durará el proyecto y.000 0.500.000 al mes.000 + IVA cada una y los 20 buses para el recorrido.4 = 40% A partir de estos resultados (VPN incremental y TMIR mayores que cero).000 + VPN incremental = 4. mientras que la tasa de interés del banco es de solo el 10%.5%. calculamos el VPN incremental del proyecto de la siguiente forma: Costos adicionales = 1.. Las condiciones de licitación le exigen contar con 20 buses propios. Toda la inversión al final del proyecto podrá venderse a un 30% de su valor de compra inicial (no considere el efecto del terreno y considere que no se paga IVA en la venta). La inversión necesaria consiste en dos garitas que cuestan $10. igualamos el VPN incremental a cero y obtenemos 600. servicio de contabilidad.000 + IVA y además se requiere un cobrador automático que cuesta $5. observamos que a la señora Juanita le conviene ampliarse.c) Conviene.500. ya que la TIR otorga una rentabilidad del 17. adicionalmente.000Kg.500. más una comisión variable que equivale a $20 por pasajero registrado.000 por 600.000 ) × 4 Ingresos adicionales = 600. Adicionalmente se deberá pagar gariteros. que costarán en total $2. Cada bus cuesta $50. 4.000 0 = -1. El costo fijo en choferes (2 por bus) es de $8. Los estudios de mercado indican que a la tarifa promedio actual de $220 (incluidos escolares).000. d) El nuevo escenario de la señora Juanita consiste en ampliarse.000 + TMIR TMIR = 0.000 (le ofrecen producir hasta 5.000 al mes. − 1. aseadores. El costo promedio en combustible será de $1. los que deberá comprarlos nuevos y cubrirán un recorrido de aproximadamente 30 kilómetros en cada sentido.000.500.000 ⇒ VPN incremental = -1.000.000 + IVA cada uno.1 13 .000 Kg)  Margen Costos adicionales  × 4 Ingresos adicionales =    1.   Ingresos adicionales = (350. etc.000 − 50 × 4 × 1.000.000 pasajeros por máquina al mes.000.000 Kg. por lo tanto.000 En cuanto a la TMIR.

000. La locomoción colectiva está exenta de IVA (por lo que el IVA es un costo para la empresa). Además se estima un costo por imprevistos de $2. ¿Le conviene realizar el proyecto?.000. el primer mes los buses llevan la mitad de pasajeros que el resto del año. b) Calcule el flujo de caja del proyecto y de una recomendación sobre la conveniencia para la empresa de realizarlo. a igualdad de costos. Para funcionar al inicio de cada año la empresa tendrá que pagar $20.000. Cuantifique el efecto.000 Costo total anual ($M) 22. e) Suponga que existen 2 posibles buses a ser comprados para el proyecto microbusero.000 Vida Útil (años) 10 8 Valor Reventa ($M) 18.000 por permiso anual de circulación y anticipadamente $2.000 12. Justifique su respuesta.000 mensuales en total. EL costo de oportunidad del dinero para la empresa es de un 14% real anual. Determinar: a) Suponiendo que.máquina/mes y en mantenimiento y cuidado de los buses se gastarán $5. pagadero en 4 cuotas anuales fijas a una tasa del 10% real anual y un período de gracia. c) Si al inicio del proyecto la empresa puede conseguir un préstamo por $500.000. ¿Cuánto mejor es su alternativa elegida?. 14 .000 50.000 diarios por concepto de combustibles y vueltos al inicio de cada día y deberá pagar PPM equivalentes al 1% de sus ingresos brutos mensuales.000.000.000 25.000. Requerirá también $500. ¿Qué bus preferiría?.000 Despreciando el análisis impositivo y suponiendo que en cualquier caso el proyecto de los buses se puede repetir indefinidamente. calcule el capital de trabajo necesario para el funcionamiento de la empresa.000 mensuales por concepto de seguros. Suponga que todos los valores entregados se mantendrán en términos reales por los 10 años que dura el proyecto. Cuantifique el efecto del préstamo. d) ¿Cómo cambia la conveniencia del proyecto si se puede considerar que el proyecto se repetirá de manera indefinida en iguales condiciones a las descritas en la parte (a)?. Los datos relevantes de ambos se presentan an la siguiente tabla: Tipo Bus A B Capacidad (Pasajeros) 100 100 Valor Bus ($M) 60. La empresa estrá afecta a un impuesto de primera categoría del 15% sobre las utilidades al final de cada año.

De Cap Costos 1 Permisos y seg 1 844800 450000 44000 844800 450000 44000 10 844800 336000 450000 44000 15 .Solución: Inversión Garitas bus cobrador Total % Valor residual IVA 20000 1000000 100000 1120000 30% 336000 3600 180000 18000 201600 Dep 2360 118000 11800 132160 a) CAPITAL DE TRABAJO Mensual Permisos Seguros 20000 2000 0 1 35200 2 70400 Ingresos Cap de trab Operación Otros PPM Total Acumulativos 500 22000 70400 43900 2000 352 -11052 -33552 43900 2000 704 23796 12744 43900 2000 704 23796 47592 -22500 Nboletos precio Meses Cvar Costos fijos Choferes otros salarios Combustible Mant Imprevistos Comision Total mensual Ingresos 16000 220 12 20 por maq total mes total año 8000 96000 2500 30000 1000 20000 240000 5000 60000 2000 24000 320 6400 76800 43900 450000 por maq total por mes 42240 844800 70400 b) Flujo de Caja 0 Ingresos G.

508942 105 68.3958199 157.9668 153087.811 14% 132160 132160 132160 218640 32796 185844 132160 0 0 318004 201600 218640 32796 185844 132160 0 0 318004 554640 83196 471444 132160 0 336000 267604 336000 -33552 116404 318004 637156 c) r n fas Prestamo Cuota Interes Amortiz Saldo insoluto 0.77354019 157.508942 43.7354019 173.508942 15.000 bus B 14% 165968.508942 30.7354019 0 Los intereses son menores que las utilidades brutas.807871 MM$ d) frc VPN baue VPS >mejora en 0.191713541 414440.3598362 301.491058 173.50894204 431. por tanto descuentan impuestos delta VPN 165.000 10 18. De cap F de cap Inversión Reventa Cap de trab FC r VPN(14%) r 1120000 33552 -1153552 414440.1558 e) (M$) A B BUS A r vpn ciclo frc 14% 169899.000 8 12.000 25.Depreciación PEA Ubrutas Impuesto U Netas Dep PEA G.7929 0.811 79453.215570024 16 .1312217 173.11312217 143.508942 500 173.88169586 500 173.000 50.1491058 130.91535 567527.1556 0.191713541 Capacidad 100 100 Valor bus Costo anual Vida útil Valor reventa total 60.000 22.1 4 2.

4045 17 .96872 232656.89663 255556.9194 22899.CAUE VPC INF > mejor a en 32571.4851 M$ 35777.

500 UF. es decir. b) c) d) e) f) g) h) i) j) 18 . inversiones o capital de trabajo. ¿Cómo debieran repartirse los flujos del negocio para dejar a ambos inversionistas contentos?.500 UF. Suponga que usted es proveedor de la cadena de Supermercados D&S. Suponga que ya ahorró el 20% de pie de las 1. Al respecto. El primero de ellos posee una tasa de descuento del 10% y el segundo del 20% (tiene mejores negocios alternativos). las ganancias o pérdidas de capital y las pérdidas del ejercicio anterior sólo tienen efecto sobre el flujo de caja de un proyecto cuando existen impuestos a las utilidades.5% real anual. quiere comprar una casa de 1. Si una empresa compra con IVA y está exenta de IVA en sus ventas. ¿Por qué se afirma que los ingresos y costos de una empresa deben ser considerados en el flujo de caja operacional sin IVA?. aquellos con mayor Tasa Interna de Retorno (TIR). y quiere juntar el 20% del valor para pagar como pie. ¿A qué tasa debieran descontarse los flujos de caja al evaluar el proyecto?. mencione 3 razones por las cuáles la TIR no es un buen indicador de la conveniencia de inversiones.a) COMENTE La depreciación legal. Si dos empresarios quieren formar una empresa productiva aportando cada uno el 50% de la inversión requerida. por ejemplo. Los proyectos más convenientes son los más rentables. la TIR sigue siendo muy utilizada en la toma de decisiones. Se sabe que el Valor Presente Neto es el mejor indicador para evaluar inversiones.5. calcule el monto de la cuota mensual de ahorro. entonces en el flujo de caja los costos deben ir con IVA incluido. Si un socio de una empresa decide hacer un aporte de capital a la empresa para financiar. ¿Por qué no se considera en el flujo operacional siendo que constituye un ingreso para la empresa?. Calcule el valor de los dividendos mensuales de la casa (cuota constante). ¿En qué afecta su flujo de caja el hecho de que esta compañía haya decidido cambiar los plazos de sus pagos de 45 a 90 días?. para el resto pedirá un crédito a 20 años al 8% real anual. Sin embargo. para ello ahorrará durante 4 años un monto mensual fijo (en UFs) en su cuenta de ahorro bancaria que le otorga un 4. Suponga que ud.

000 D -20. pero ha determinado su costo de oportunidad del capital en r = 15%. B. ¿En qué proyectos le recomendaría invertir? ¿Cuánto en cada uno? (1. Sean los flujos de los proyectos: Tabla1 * Montos flujos en miles M$ ej. Ud. Proyectos no repetibles ii.5 ptos) d) Si los proyectos son repetibles al infinito. 20.000 2. C y D. es inversionista que ha encontrado 4 proyectos que le parecen interesantes para invertir.000 8.000 12.500 Año 4 5.000 3.) b) Si todo su capital asciende a $ 40 MM y los proyectos fueran fraccionables. tiene acceso al mercado de capitales al costo de oportunidad.500 6.) c) Un compañero de IN42A cuenta con el mismo capital. ¿En qué proyectos invertiría?.000 10. A y B.000 C -20. para los siguientes casos? Si fuese posible. ¿Cuál sería? (suponga r = 10%) (1 pto.) e) ¿Cómo comparo estos proyectos utilizando la TIR.000 3.000 (20 millones) Proyecto Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 A -15.000 5. C y D mutuamente excluyentes y no fraccionables. Los proyectos no son repetibles.000 4. (1 pto. ¿En qué proyectos invertiría? ¿Cuánto en cada uno? (1 pto. Proyectos repetibles 19 .000 7.500 2.) i.000 9.000 B -10.000 9. y tuviera que elegir un solo proyecto.5 ptos. A partir de sus conocimientos como evaluador ha podido determinar los flujos de estos proyectos con absoluta certidumbre. ¿cual elegiría? Calcule y justifique.OPTIMIZACIÓN DE PROYECTOS 6. (1.000 El costo de oportunidad del capital del inversionista es r = 10% a) Si tuviera que elegir un proyecto entre A.(Indicadores) Suponga que Ud.

invertiría primero en el proyecto C $ 20 MM. También puedo calcular el IVAN de cada uno.) Tomando en cuenta que los proyectos son fraccionables (puedo invertir en una fracción de cada uno).302 250 1. ¿En que proyectos invertiría? ¿Cuánto en cada uno? (1 pto.953 2.238 $793 $3.Solución: Indicadores Proyecto A B C D Proyecto A B C D r% 0. VAN_C = $ 3923.15 VPN $3.1 0. B. C y D.126 M d) Si los proyectos son repetibles al infinito. VAN inversionista (r=15%) = $4. Entonces puedo ordenar los proyectos de mayor a menor VAN y luego voy eligiendo proyectos hasta que se acaba el capital. hasta que se acaba el capital. b) Si todo su capital $ 40 MM y los proyectos fueran fraccionables.557 M c) Un compañero de IN42A cuenta con el mismo capital.1 0. pero ha determinado su costo de oportunidad del capital en r = 15%. y tuviera que elegir un solo proyecto.187 a) Si tuviera que elegir un proyecto entre A.100 -405 1.923 -$2.276 -4.15 0.1 0.317 TIR 26% 13% 18% 1% BAUE 1.) 20 .15 0. los ordeno de mayor a menor y selecciono la mejor alternativa para cada peso invertido. luego en el proyecto A $15 MM y el resto ($5 MM) lo invierto al nuevo costo de Oportunidad r = 15%.) El proyecto elegido sería el C ya que tiene el mayor VAN. Si el capital de inversión fueran $40 MM.237 -1.5 ptos) Si ahora r =15% y el capital de inversión son $40 MM. ¿Cuál sería? (suponga r = 10%) (1 pto. (1 pto. ¿En que proyectos le recomendaría invertir? ¿Cuánto en cada uno? (1.15 0. ¿cual elegiría? Calcule y justifique. luego en el proyecto A $15 MM y el proyecto B $ 5 MM. invertiría primero en el proyecto C $ 20 MM.1 0. VAN inversionista (r=10%) = $7.

VA(Costos inversión y explotación) VAN=81T-100-5T2 ∂VAN = 81 − 10T = 0 ∂T 10T = 81 T = 8. siendo la siguiente: 21 .Entonces debemos calcular el BAUE de cada proyecto para r = 10%. El STAT (Ship Turn Around Time) representa el tiempo que demoran los barcos en entrar al puerto y descargar (mientras más congestionado está el puerto.1 Parte II El puerto de San José dispone de 4 sitios graneleros con equipamiento antiguo. está estudiando la instalación de un centro de cultivo para atender los requerimientos del mercado internacional. operando las 24 horas al día. La demanda por transferencia de carga varía según estación del año.002*T (horas/día). El valor actual de los ingresos se puede expresar en función del tamaño de acuerdo con la siguiente expresión: Valor actual de los ingresos de explotación = 80T Estime el tamaño óptimo que debiera tener el centro de cultivo. Luego elijo el de mayor BAUE.” dedicada a la producción de bulbos de flores para el mercado exportador. mayor es el STAT) y viene dado por la siguiente función: STAT = 10 + 0.Parte I La empresa “Bulbos de Chile S.. Donde T = excedente de demanda por día (su valor mínimo es cero). la inversión de la nueva planta y los costos de producción son función del tamaño del centro (en hectáreas). los 360 días al año.A. (2 puntos) Solución: Criterio: Maximizar VAN VAN = VA(Ingresos explotación) . De acuerdo a los estudios realizados. la velocidad de transferencia de cada sitio es 150 ton/hora. de manera que el valor presente de los costos de explotación e inversión del proyecto son los siguientes: Valor actual costos de inversión y explotación = 100-T+5T2 Donde T son las hectáreas que tendría el centro de cultivo. 7. en este caso es el proyecto A.

2 16. lo importante es que sepan en que periodo invertir y que el criterio sea el correcto. la tasa de descuento es del 8% anual y el costo diario de una nave alcanza a los US$14. La vida útil de sitios y equipamiento es infinita.2 773.680 17. idéntico a los anteriores. Año 22 .400 15.080 15.000 ton/mes La demanda crece a una tasa anual de 7% en verano y al 4% en invierno.080 16. Día STAT STAT Anual (US$) 0 14. por lo que no hay beneficios producto de la ampliación.6% 3 16. se le pide (2 puntos c/u): a) Establezca el momento óptimo de invertir en equipamiento moderno de un sitio.1% 2 14.400 9. algunos van a multiplicar los costos por el delta stat (obviamente por la tasa de descuento tb). Ejecución instantánea.19 3.3% Dado que la ejecución es instantánea. con una inversión de US$ 9.174 1.000 ton/mes : 80.774 15.5% 4 16.600 3.36 362. Día STAT STAT Anual (US$) 2 16.080 17.19 236. ii) Modernizar el equipamiento de un sitio con una inversión de US$3.296 14. de manera que esté operando el año 4. establezca el momento óptimo de invertir en un nuevo sitio b) Nota: En el horizonte de tiempo relevante para la decisión.174 1. lo cual es correcto.9 millones.6% Dado que el proyecto tarda un año en ejecutarse.662 -18 10 7.400 diarios. se debe iniciar su ejecución el año 3. * Este valor (Beneficio) puede variar.507 10 2.196 2.30 356.6 19. Existen dos posibilidades de inversión en ampliación: i) Construir un nuevo sitio.859 5.3 16.Verano (6 meses) Invierno (6 meses) : 450.880 9.699 8. lo que permite incrementar su velocidad de transferencia a 220 ton/hora. Dado a). el proyecto debe ejecutarse a comienzos del año 1 para que esté en operación durante el año 1.000 -1.2 19.400 16. día STAT Diaria Diaria Dda.174 -2.094 12.400 17. Si el ahorro de tiempo de las naves representa el beneficio de los proyectos.080 18. Respuesta: a) Sin Proyecto Con Proyecto Ahorro Beneficio * TRI Oferta Demanda Exceso Oferta Demanda Exceso Diaria Diaria Dda.3% 1 14.20 129.650 13.174 2.680 18.662 3. Día STAT Diaria Diaria Dda.2 19.6 495.094 12.050 1. b) Año Sin Proyecto Con Proyecto Ahorro Beneficio * TRI Oferta Demanda Exceso Oferta Demanda Exceso Diaria Diaria Dda. Otros multiplicarán el ahorro de stat por algún valor que ellos se hayan dado (10^4 por ejemplo).000 600 11.050 -30 10 3. no se produce congestión en la temporada de invierno.080 17.376 -1.304 10 4.5 16.0 millones y un período de ejecución de un año.080 10 1.376 2.680 19.582 17.080 19.

Un proyecto que afecta los beneficios de una empresa no puede ser evaluado exclusivamente en base a los costos. por ejemplo a través del BAUE. el proyecto no crea valor sino que lo destruye. Esta característica lo hace ser un mal indicador para proyectos repetibles.8. y es el promedio. iii) Un proyecto repetible para aumentar la producción de una empresa debe ser evaluado mediante CAUE. Verdadero. 23 . Verdadero. es decir. Un proyecto con VAN negativo tiene una TIR inferior al costo de capital. por lo cual debe realizar proyectos con alta TIR. está considerando el costo de oportunidad de capital del inversionista en alternativas de inversión que ofrece el mercado con el mismo nivel de riesgo que el proyecto. no tienen sentido económico. Aún cuando un proyecto tenga una alta TIR. no puede evaluarse con el CAUE. El objetivo de un inversionista es maximizar la creación de valor (VAN) obtenido con sus inversiones. ii) Un inversionista debe maximizar la rentabilidad de sus inversiones.a) Verdadero o Falso. La principal deficiencia del PRC es que no considera los flujos de caja posteriores al PRC. Explique. vi) En un proyecto con dos TIR. Se debe incorporar el efecto sobre los beneficios. Al descontar los flujos de caja del proyecto a una tasa de descuento de mercado. Falso. iv) Un proyecto con VAN negativo tiene rentabilidad (TIR) negativa. su rentabilidad real está entre las dos. si esta es menor que el costo de oportunidad del capital. Falso. está comparando implícitamente con las distintas alternativas de inversión que tienen los accionistas por su cuenta para ese mismo capital. Falso. Luego si el proyecto es capaz de satisfacer esta exigencia de rentabilidad (con un VAN>=0). es mejor el proyecto que las alternativas de mercado. Falso. Cuando existen dos TIR. v) Cuando el gerente de una empresa usa el VAN para tomar una decisión de inversión de capital. i) El PRC (Payback) no sirve para evaluar proyectos repetibles.

378 y VAN=2.000 Vida del Proyecto Años 10 4 ∞ ∞ IVAN 0.000.000.5 luego VAN=0.5*I.000 ≈ ∑ t =1 4 FC t (1 + r ) t Luego el VAN=0 e IVAN=0. Para responder.000 4 100.000 (1 + r )10 ⋅ r (1 + 10%)10 ⋅ 10% Luego I=4.048.096.000. Su antecesor ha dejado una cartera de proyectos parcialmente evaluada. con solo algunos indicadores: Proyecto Inversión US$ 1 2 3 4 1.000. luego podemos hacer la siguiente aproximación: I = 1. y todos los proyectos tienen el mismo nivel de riesgo.189.0 El costo de oportunidad de la empresa es 10%.5 1. luego: (1 + r )10 − 1 (1 + 10%)10 − 1 VAN = 0.000 100. hay que tener en cuenta que: VAN = − I + ∑ t =1 N FC t (1 + r ) t Proyecto 1: (1 + r )10 − 1 VAN = − I + FC (1 + r )10 ⋅ r Como IVAN=VAN/I=0. Proyecto 2: El PRC actualizado es 4 y la vida útil es 4.b) Usted ha sido contratado por una empresa para evaluar sus proyectos de inversión. 24 . i) Calcule el VAN de cada proyecto.000 12% TIR % PRC FC (Actualizado) (constante) Años US$ 1.5 I = − I + FC = − I + 1.

000 100.000 10% Entonces I=500. ii) ¿Cómo priorizaría usted estos proyectos en una situación de restricción de recursos? Lo correcto es priorizarlos por IVAN. el ranking quedaría: Prioridad 1º 2º 3º 4º Proyecto 3 1 4 2 IVAN 1.333. es decir. Esta empresa está evaluando los siguientes proyectos. no actualizado) menor a cuatro años. luego VAN=I. que son mutuamente excluyentes: 25 .667 12% 10% Y el IVAN = 166.Proyecto 3: El IVAN=1.667 / 833. VAN = I = − I + ∑ t =1 ∞ FC t FC = −I + t r (1 + r ) 2I = 100.000. Proyecto 4: Se sabe que: VAN = 0 = − I + 100. Luego: VAN = − I + 100. que tiene un costo de capital del 12%. ha adoptado una política de inversión que consiste en realizar proyectos con un período de recuperación de capital (simple.333=0.000 = −833.2 0.000 y VAN = 500.000 12% Entonces I=833.5 0.0 0.2.0 c) Una empresa.333 + = 166.

Sin embargo. con una pequeña inversión en el período 4. Esto se explica por las conocidas deficiencias que presentan los indicadores económicos PRC y TIR.8% i) ¿Qué proyecto elegiría esta empresa? Comente. de acuerdo a la siguiente proyección: Período 4 5 6 7 8 Ampliación -100 35 35 35 12 26 . al calcular el VAN con el correspondiente costo de capital de esta empresa (12%). por cuanto el proyecto 1 tiene un mayor VAN. vemos que la política es incorrecta. como muestra la siguiente tabla: Período 0 1 2 3 4 5 6 7 8 TIR PRC VAN (12%) Proyecto 1 -450 110 110 110 110 110 110 110 110 17.8% 3 90 El Proyecto 1 tiene un PRC de 5.9% Proyecto 2 -350 145 145 145 145 23. De acuerdo a la política de inversión de esta compañía se elegiría el Proyecto 2. que tiene un PRC de 3. por lo que no cumple con la política. para que entregue más flujos de caja. ii) Suponga que el Proyecto 2 se puede extender (continuar).9% 5 96 Proyecto 2 -350 145 145 145 145 23. Esta decisión es ratificada por el criterio de la TIR.Período 0 1 2 3 4 5 6 7 8 TIR Proyecto 1 -450 110 110 110 110 110 110 110 110 17.

2% 3 3 -5 85 23.¿Cómo cambia su recomendación? Comente.9% 5 96 Proyecto 2 -350 145 145 145 145 Ampliación P2 Consolidado -350 145 145 145 -100 45 35 35 35 35 35 35 12 12 7.5% 22. debe ser hecha a partir del proyecto que tiene mayor VAN.(Se debe comparar el proy 1 con el proy2 consolidado) 27 . Al incorporar la extensión al proyecto 2. se obtiene: Período 0 1 2 3 4 5 6 7 8 TIR PRC VAN (12%) Proyecto 1 -450 110 110 110 110 110 110 110 110 17. sin tener en cuenta el PRC de la empresa. es decir. el 1.8% 3 90 Ahora la recomendación.