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Anlisis: Estrategia de inversin semanal


Bolsas, divisas y tipos de inters
Semana del 11 al 18 de julio

Realizado:

Bolsas

11-jul-11

Bolsas: "Nuestro racional de inversin


funcionando o s?. Ahora Italia!."

9:08 AM

no

est

El 27 de junio redujimos exposicin recomendada para todos los perfiles de


riego
una estrategia
de
all verano. La
i g y adoptamos
d t
t t gi netamente
t
t defensiva
d f
i
d cara
c
L
0,3%
6,9% semana siguiente las bolsas rebotaron con fuerza (EuroStoxx-50 +5,9%; Ibex
+6,9%...) ante la expectativa de una solucin para el problema griego.
1,9%
7,8% Adoptamos una estrategia equivocada?. A la vista de los resultados en la
2,7%
-0,9% primera semana, parece que s. Sin embargo, algo cambi la semana pasada,
-3,0%
-0,1% puesto que las fuertes subidas se transformaron en significativos descensos
-5,3%
0,8% (EuroStoxx-50 -3%; Ibex -5,3%...) . El viernes fue especialmente bajista al
-0,2%
7,1% publicarse unos datos de empleo americano francamente dbiles, lo que pone
-2,3%
2,9% de manifiesto una de las evidencias en las que nosotros hemos apoyado nuestra
- acertada o equivocada, eso el tiempo lo dir - estrategia de inversin para este
0,0%
1,5% verano: el debilitamiento de la recuperacin econmica global es un hecho,
-7,2%
-5,6% debido a 2 factores, bsicamente: el riesgo de insolvencia en Europa (cada vez
2,5%
-3,9% ms tangible)) y la ausencia de un acuerdo para elevar el lmite de deuda en
2,6%
6,3% EE.UU. Complementariamente aadimos la cada vez mayor presin
-0,2%
-1,3% regulatoria y poltica sobre los bancos, la prdida de capacidad por parte de las
compaas (americanas y europeas) para sorprender positivamente con sus
0,5%
-8,1%
resultados, las inadecuadas subidas de tipos por parte del BCE (digamos que no
1,4%
-1,9% es el mejor momento para aplicarlas) y la incapacidad de las principales
0,0%
-0,2% economas emergentes para controlar la inflacin (China principalmente, pero
-3,0% -11,2% tambin Brasil), lo que les obliga a adoptar medidas cada vez ms severas y eso
-0,8%
-5,3% limita su crecimiento (Brasil ya crece slo aprox.+4%). Ahora parece que
2,2%
-1,5% debemos aadir Italia a nuestras preocupaciones, a juzgar por la reciente
ampliacin de su spread (241pb vs 189pb hace 5 das, con respecto a B10A
Datos elaborados por Bankinter, Fuente Bloomberg
alemn)
a
e ) y su ccrecieiente
ec e e te inestabilidad
estab dad po
poltica.
t ca Pero,
e o, ye
yendo
do ms
s a
all
de la
a
Futuros
identificacin de los obstculos, nos causa tanto respeto o ms la ausencia de
*Var. desde cierre nocturno.
ltimo Var. Pts % da
hipotticos factores dinamizadores del mercado (bolsas, principalmente) que
1er.Vcto. mini S&P
1.331
-11
-0,8% pudieran surgir. Habr que dejar pasar algo ms de tiempo, pero interpretamos
7.389,0
-58,5
-0,8% lo sucedido la semana pasada como una oportunidad para nuestra estrategia
1er Vcto. DAX
1er Vcto. EuroStoxx50
2.767
-30
-1,1% de inversin de enfoque netamente defensivo.
0,2% Somos ms optimistas con respecto a un acuerdo para elevar el techo de gasto
1er Vcto.Bund
127,7
0,3
en EE.UU. que sobre el desenlace final del drama griego (y puede que
Sectores EuroStoxx (Var.% en la semana)
portugus tambin), pero nos preocupa mucho que Italia se haya incorporado a
la lista de estados sensibles. Pensamos que el acuerdo en EEUU es slo cuestin
Cclicos
de tiempo, pero que se alcanzar. En este punto el principal problema, que
Distribucin
puede causar mucho dao al mercado, es la posibilidad - no despreciable, en
T
Tecnologa
l
nuestra
opinin
republicanos
presionen
hasta
entrado
t
i i - de
d que los
l
bli
i
h t incluso
i l
t d
agosto, lo que pondra las finanzas americanas contra las cuerdas y a las bolsas
Utilities
frente a un escenario para el que no estn preparadas... aunque sea transitorio.
Telecoms
En el caso americano, llevado al lmite, no se tratara de una situacin de
insolvencia (precisamente se detendra el gasto para evitar una futura
Tecnologa
hipottica insolvencia), sino de iliquidez transitoria, as que no tendra nada
Farmaceticas
que ver con el problema griego, irlands o portugus. Sin embargo, generara
serios problemas. Para empezar, EEUU perdera su calificacin AAA, algo sobre
Media
lo que han advertido las agencias. Sera imposible saber cunto tiempo tardara
Seguros
en recuperarlo, pero la primera consecuencia sera, pensamos, la elevacin de
las TIR de los bonos americanos
y eso reducira inmediatamente las
Industriales
valoraciones de las compaas
americanas. Tendra impacto,
indudablemente,
p
p
N cclicos
No
li
en Wall Street.
Serv. Fin.
Con respecto al asunto griego, creemos que el mercado se ha dado cuenta de
que los programas de asistencia no resuelven el problema, sino que lo
Energa
posponen... precisamente lo que nosotros venimos defendiendo. Es cierto que el
Construccin
dinero entregado podra posponer el problema (el default formal) tanto tiempo
como para que las bolsas se olvidaran de l y se recuperaran pero, como seguir
Qumico
presente en forma de riesgo latente, es una incertidumbre lo suficientemente
Mat. Primas
seria como para debilitar el mismo ciclo econmico, justamente lo sucedido la
semana pasada.
Banca
Qu podemos esperar esta semana? En primer lugar, mucha confusin hoy y
Autos
maana en la reunin europea para, tericamente, acordar el 2 plan de
asistencia
del
convoc
i
i para Grecia,
G i ya que ell Presidente
P
id
d l Consejo
C
j Europeo
E

-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2% anoche una reunin de urgencia para hoy para tratar no slo este asunto, sino
tambin la situacin en Italia, despus de que el viernes ampliara su spread
Informacin elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg
con Alemania (10A) hasta 244pb. Eso desestabilizar de nuevo el mercado, ya
Diferencial vs bono alemn (Plazo 10 y 2 aos, p.b.) que Italia tiene una dimensin que hace prcticamente inviable rescatarla. Por
li
otra parte, parece que la decisin sobre la 2 asistencia a Grecia se pospondr a
16,07
POR
septiembre. A mediados de semana tiene lugar la comparecencia semianual de
10,13
Bernanke ante Congreso y Senado. Tendr que explicar por qu la economa
americana se desacelera, pero ya admiti veladamente en su ltima rueda de
15,74
IRL
10,11
prensa (22/6) que no lo sabe. Esto le puede colocar en un aprieto... y al mercado
tambin, por extensin. El viernes se publican los resultados de los stress-test a
29,45
GRE
los bancos europeos.
Conviene tener cuidado con esto. Podra ser una buena
p
14 05
14,05
idea adoptar posiciones cortas sobre bancos europeos. Adems hay una
2,23
verdadera retahla de indicadores macro, entre los que destacan unas actas de
ITA
2,60
la Fed (martes) que podran mostrar cierta confusin al valorar la
desaceleracin americana, las ventas minoristas americanas (jueves;
0,25
FRA
probablemente aceptables) y el IPC y la Utilizacin de Capacidad (viernes;
0,59
seguramente ms bien neutrales). Qu hacer? Sencillamente, nada... si ya
2A 10A
2,42
hemos bajado exposicin lo suficiente como para estar defensivos. De lo
ESP
2,99
contrario, hacerlo. Seguimos pensando que los riesgos abiertos no compensan
el probable retorno, pero ojal estemos equivocados! Aunque el Bund a 2,83%
0,00
10,00
20,00
30,00
40,00 es una anomala que ms bien respalda nuestra cautela...
DJI
S&P 500
NASDAQ 100
Nikkei 225
EuroStoxx50
IBEX 35
DAX
CAC 40
FTSE 100
FTSEMIB
TOPIX
KOSPI
HANG SENG
SENSEX
Australia
Middle East
BOVESPA
MEXBOL
MERVAL

08-jul-11
12.657,2
1.343,8
2.405,9
10.137,7
2.790,1
9.938,2
7.402,7
3.913,6
5.990,6
19.049,9
745,6
2.180,4
22.726,4
18.858,0
4.654,7
2.714,8
61.513,2
36.499,9
3.470,7

01-jul-11
12.582,8
1.339,7
2.361,4
9.868,1
2.875,7
10.492,0
7.419,4
4.007,4
5.989,8
20.517,0
727,1
2.125,7
22.770,5
18.762,8
4.591,2
2.715,1
63.394,3
36.800,7
3.396,0

% sem. % ao

0,6%

Equipo de Anlisis de Bankinter (Sujetos al RIC).


Ramn Forcada Gallo
Eva del Barrio Arranz
David Garcia Moral
Beatriz Martn Bobillo

9,3%

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Paseo de la Castellana, 29
Metodologas de valoracin aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warrated Equity Value, PER terico.
28046 Madrid
Horas de cierres de mercados: Espaa y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japn 8:00h.
Pg.
Pg 1 de 7
Jess Amador Castrillo
Victoria Sandoval

Rafael Len Lpez

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Anlisis: Estrategia de inversin semanal


Bolsas, divisas y tipos de inters
Semana del 11 al 18 de julio

Tipos de inters
Alemania 2 ao
Alemania 10 a
EEUU 2 aos
EEUU 10 aos
Japn 2 aos
Japn 10 aos

08-jul-11
1,43%
2,80%
0,38%
3,01%
0,17%
1,18%

Bonos: "La calma que nunca llega".


01-jul-11
1,65%
3,03%
0,47%
3,18%
0,17%
1,14%

+/- sem. +/- ao

-22,5
-23,7
-8,9
-17,5
0,2
4,8

56,2
-16,6
-21,0
-28,6
-1,6
117,9

* Diferenciales en puntos bsicos.

Euribor por plazos ( hoy vs hace 1 mes)


3,0
2,0
1,0

1,37
1,25

1,41
1,27

1,66

1,74

1,83

1,47

1,59

1,55

1,64

1,74

1,35

1,47

Hoy

2,01
1,94

2,20
2,14

1S

1M

2M

3M

4M

5M

6M

9M

12M

Curva de Tipos EEUU vs Alemania


45
4,5
4

Alemania

3,5

EEUU

3
2,5
2
1,5
1
0,5
0
1,1

De cara a esta semana, hay varias emisiones significativas Italia, martes


y jueves, que podran poner presin adicional a los diferenciales de los
bonos soberanos perifricos. No obstante, creemos que se debiera tratar
de una semana ms tranquila, en la que los diferenciales volvieran a
alemana Sin
estrecharse entre la deuda espaola e italiana y la alemana.
embargo, la tormenta no ha remitido podra ser perfectamente una
mejora transitoria. As, el B10A alemn podra ampliar su rentabilidad
entre el rango 2,80%/2,95% de TIR.

Divisas: Problema resuelto?... Ni de lejos!.

Hace 1 mes

0,0

* Curva tipos de inters c/p Eurozona.

Pareca que tras la tempestad griega iba a venir la calma en los


mercados. Sin embargo la realidad siempre depara alguna sorpresa, bien
sea en forma de recorte de rating a Portugal, o de desconfianza sobre los
bancos italianos, o sobre la economa estadounidense. La cuestin es que
los bonos de mejor calidad, incluso cuando hay una subida de tipos por en
medio, como ha sido esta semana, siempre encuentran un asidero para
sostenerse.

3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y

0,0
-1,1
-2,2
3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y

Evolucin semanal principales divisas


BRAZILIAN REAL SPOT
MEXICAN PESO SPOT
ARGENTINE PESO SPOT

EUR/USD: Parece poco intuitivo que tras una subida de tipos del BCE y
tras un dato muy dbil de creacin de empleo en EEUU el dlar pudiera
apreciarse en la semana, pero la realidad dice que el temor a la evolucin
de la crisis de crdito europea
p
sigue
g
pesando ms q
p
que cualquier
q
otro
factor. De cara a esta semana, podramos asistir a cierta continuidad en
esta tendencia. La comparecencia semianual de Bernanke en el Congreso
podra dejar pistas sobre si se est planteando ms alivio cuantitativo, o
no. en todo caso puede que sea ms proclive a ello tras la vuelta a la
debilidad del empleo americano. Rango para la semana: 1,415/1,450.
EUR/JPY: El yen se apreci durante la semana, en un movimiento de
vuelta tras la brusca apreciacin anterior del euro por el apoyo del
Eurogrupo a Grecia. La depreciacin del euro continu hasta 115,8,
despus de que el BCE subiera los tipos de inters y rebajara el tono de su
mensaje en cuanto al control de precios. La necesidad de mantener
estmulos monetarios para la reconstruccin del pas llevar al BoJ a
mantener tipos en 0,10%,
0 10% por lo que situamos el cruce en un rango
estimado 114,5/116,0.
EUR/GBP: El euro se depreci a lo largo de la semana tras un mensaje de
Trichet ms relajado, lo que implcitamente supone que el BCE retrasa
subidas de tipos. Por otro lado, la vuelta a la tensin perifrica tras la
rebaja de rating de Moodys a Portugal tambin jug a favor de la
esterlina. Esta semana debera seguir la tendencia depreciatoria del euro
si se complica la aprobacin del 2 paquete de rescate a Grecia y la
inflacin del Reino Unido no aumenta. Rango estimado: 0885-0,895.
EUR/CHF: El franco suizo se apreci durante la semana actuando como
activo refugio tras la cada en los mercados de la Eurozona por el regreso
a creemos se mantendrn provocando que el franco siga ganando
t
i de
d indicadores
i di d
l
t en ell pas
helvtico.
h l ti
terreno,
en ausencia
macro relevantes
Rango estimado: 1,175-1,20.

JAPANESE YEN SPOT


EUR-GBP X-RATE

Principales indicadores macroeconmicos de la semana

EURO SPOT

Da

-3,0%-2,5%-2,0%-1,5%-1,0%-0,5% 0,0% 0,5% 1,0%

Euro-Dlar
Euro-Yen

ltimo
1,4172
114,5000

01-jul-11
1,4526
117,4200

+/- sem.

-3,5
-292,0

% ao

5,9%
-5,2%

Evolucin petrleo e ndice materias primas (CRB)

400

135,0
125,0
115,0
105,0

Precio Brent
(USD/Bb)
Precio WTI
(USD/Bb)
Indice CRB

95,0

350

300

85,0
75,0

250

65,0
55,0

200

L;s/h
M;s/h
M;10:30h
M;10:30h
M;14:30h
M;20:00h
X;4:00h
X;9:00h
X;14:30h
X;16:00h
J;11:00h
J;14:30h
J;14:30h
J 16 00h
J;16:00h
J;16:00h
V;14:30h
V;15:15h
V;15:15h
V;15:55h
V;18:00h

Pas

UEM
JAP
GB
GB
EEUU
EEUU
CHI
ESP
EEUU
EEUU
UEM
EEUU
EEUU
EEUU
EEUU
EEUU
EEUU
EEUU
EEUU
UEM

Dato

Mes

Tasa

(e)

Previo

Reunin Eurogrupo: Italia y aprobacin 2 credito Grecia


Tipos del BoJ
%
-0.10%
IPC
JUN
a/a
4.5%
4.5%
Balanza Comercial
MAY GBP/Mln -2700 -2762
Balanza comercial
MAY 000M$ -$44.1B -$43.7B
Actas del FOMC (Comit de poltica monetaria)
PIB
2T
a/a
9,50%
9,70%
IPC armonizado (final) JUN
a/a
3,0%
3.0%
Precios Importacin
JUN
a/a
13.2%
12.5%
Comparecencia semestral de Bernanke en Congreso
IPC
JUN
a/a
2.7%
-Ventas Minoristas
JUN
m/m
0.0%
-0.2%
Precios produccin
JUN
m/m
-0.2%
0.2%
C
i semestral
t ld
k en ell S
d
Comparecencia
de B
Bernanke
Senado
Invent. Empresariales MAY
m/m
0.6%
0.8%
IPC
JUN
a/a
3.6%
3.6%
Utiliz. Cap. Product.
JUN
%
77.0%
76.7%
Prod. Industrial
JUN
m/m
0.3%
0.1%
Conf. U. de Michigan
JUL
Ind.
72.5
71.5
Resultados pruebas de stress a la banca europea

Tabla 1.2.- Informacin elaborada por Bankinter con datos de Bloomberg

Equipo de Anlisis de Bankinter (Sujetos al RIC).


Ramn
Forcada
Gallo
Eva
R
F
d G
ll
E del
d l Barrio
B i Arranz
A
David Garcia Moral
Beatriz Martn Bobillo

Pg. 2 de 7
Jess
J Amador
A
d Castrillo
C t ill
Victoria Sandoval

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htt //
b ki t
/
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Rafael
Len
Lpez
R f lL
L

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Anlisis: Noticias de compaas


Bolsas, divisas y tipos de inters
1.- Entorno Econmico

UEM.- El BCE subi hasta 1,50% (+25pb) el viernes, como se esperaba. Abandona la expresin "fuerte vigilancia"
para sustituirla por "monitor very closely", lo que rebaja un par de peldaos en su lenguaje la intensidad de su
preocupacin por la inflacin. Creemos que todava habr otra subida este ao.
EE.UU.- (i) Cifras de empleo americanas muy flojas el viernes, a pesar de que la encuesta ADP adelantaba lo
contrario: Empleo no agrcola +18k vs. +105k est. vs. +25k ant. (revisado a la baja desde 54k); Empleo privado
peor de lo esperado +57k vs +132k estimado y anterior se revisa a la baja desde +83k a +73k; Empleo
manufacturero +6k frente a +5k estimado y mayo tambin se revisa a peor, desde -5k hasta -2k; La tasa de paro
repunta inesperadamente: 9,2% vs 9,1% anterior (9,1% esperado). (ii) Los inventarios mayoristas de mayo
repuntaron +1,8% vs +0,7% esperado vs +1,1% anterior, revisado a mejor desde +0,8%. Fue un mal dato porque
las ventas descendieron -0,2% vs +0,5% en Abril y el ratio inventarios/ventas tambin empeor respecto a Abril,
aumentando desde 1,14x hasta 1,16x.
JAPN.- Confianza Consumidor junio 35,3 vs 33,2 esperado vs 33,1 anterior
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2.- Bolsa espaola


METROVACESA (Cierre: 4,20; Var. Da: -2,33%). Abandona la actividad de construccin de viviendas. La
compaa est desinvirtiendo de forma ordenada en su actividad de promocin y venta de viviendas, debido al
"deterioro del mercado inmobiliario espaol" y su objetivo estratgico de centrarse en el negocio de gestin y
explotacin en rgimen de alquiler de activos patrimoniales, segn informacin remitida por Metrovacesa a la
CNMV con motivo del canje de deuda por acciones que llevar a cabo con sus bancos acreedores, que llevar a
Santander, Banesto, BBVA, BFA, Sabadell y Popular a copar el 96,8% de su capital social. Impacto: Neutral.

3.- Bolsas europeas


NESTL (Cierre 52,60CHF; Var. Da: -0,38%).- Comprar el 60% del fabricante de caramelos chino Hsu Fu Chi.La operacin se realizar por 1.700M$, a 4,45$/acc, lo que supone una prima del 8,7% vs precio de cierre del 1 de
julio. Nestl se beneficiar de la amplia red de distribucin y del valor de marca de Hsu Fu Chi en China. Impacto:
Positivo.

4.- Bolsa americana y otras


S&P por sectores.
Los mejores: Telecomunicaciones -0,31%; Utilities -0,34%; Consumo bsico -0,34%
Los peores: Financieras -1,34%; Industriales -1,18%; Energa -0,69%
Hoy comienza la temporada de presentacin de resultados trimestrales, encabezada por Alcoa: BPA ajustado
esperado 0,325 vs 0,114 anterior. El incremento promedio esperado de BPA de las compaas de S&P en el 2T es
de 12,7%; ex Financieras: 13,7%.
NEWS CORP (Cierre 16,75$; Var. Da: -3,90%).- El escndalo de las escuchas ilegales ha obligado a la compaa a
cerrar el peridico News of the World. Las investigaciones de la acusacin de espionaje se han acelerado lo que
podra perjudicar la opa de 14.000M$ lanzada a la cadena televisiva britnica BkyB. Actividad: Media.
ARCH CHEMICALS (Cierre 42,17$; Var. Da: +11,27%).- La firma suiza Lonza ha adquirido la compaa por
1.200M$ convirtindose en lder mundial del estudio y control de microbios. Lonza pagar 47,20$/acc en efectivo,
lo que equivale una prima de +36,7% del precio promedio de los ltimos 30 das. Se espera cerrar la operacin a
finales de 2011, con unas sinergias anuales de 50.000M$ a partir de 2012. Actividad: Qumica.
BOEING (Cierre 75,07$; Var. Da: -1,21%).- Disputa con Airbus un contrato de American Airlines para la
construccin de ms de 250 aviones por 23.000M$. Airbus, con el propsito de romper el monopolio de Boeing en
EE.UU, ha ofrecido a la aerolnea americana una lnea de financiacin preferencial de 6.000M$. La decisin de
American Airlines deber hacerse pblica este mircoles. Actividad: Aeronutica.
Metodologas de valoracin aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor
Neto Liquidativo, Warranted Equity Value, PER terico.
Horas de cierres de mercados: Espaa y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japn 8:00h
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Anlisis: Estrategia de Inversin Semanal


Exposicin y posicionamiento estratgico recomendado
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d d aB
l
fil d
i
d
INVERSOR LOCAL (Zona
Euro):
Bolsas
por perfil
de riesgo
dell iinversor.
Agresivo
30%

Dinmico
25%

Moderado
15%

Conservador
5%

Defensivo
0%

INVERSOR GLOBAL: Exposicin Recomendada a Bolsas por perfil de riesgo del inversor.
Agresivo
35%

Dinmico
30%

Moderado
20%

Conservador
10%

Defensivo
0%

Mximo recomendado por perfiles en el momento actual, sobre la parte del patrimonio financiero susceptible de ser invertido en bolsa. Los
grados mximos asumibles son: Agresivo 100%; Dinmico 80%; Moderado 65%; Conservador 50%; Defensivo 40%.

Posicionamiento recomendado (cambios indicados en color rojo)


Area Geogrfica

Neutral

Vender/Infraponderar
Rusia
Grecia
Irlanda
Portugal
Middle East

Sobreponderar/Comprar

Latam (ex-Brasil)
Brasil
China
Reino Unido
UEM, Espaa
Europa del Este
Japn,
Japn Corea del Sur
India
Australia
Canad

Tipo de activo
Bonos Gobiernos
Bolsas

Inmuebles
Petrleo
Bonos Convertibles
Bonos Cupn Flotante
Bonos corporativos

EEUU
Alemania

Mat. Primas Industr(Minerales bsicos)


Metales Preciosos
Bonos High Yield
Mat. Primas Agrcolas

Sector
Utilities
Media
Renovables
Inmobiliario
Farma - Original
Telecos
Seguros
Farma-Genricos
Aerolneas
Consumo cclico
Industriales

Construccin
Concesiones
Bancos

Consumo no cclico
Petroleras
Tecnologa
Infraestructuras (Emergentes)
Turismo

Ideas singulares
Hochtief
Sector Lujo

Ideas de la semana
Activo

rdenes

d
l
lmite
it recomendadas
d d
Stop loss
Profit taking

Recom.

Tipo

Comentarios

Comprar

Divisa

Toc el profit taking. Rentabilidad acumulada: +1,7%.

Semana Pasada
Dlar

Esta semana
Volatilidad bolsas

DXS8/ DJ Stoxx 600


Banks Short

Mantener

Comprar

ETF
inversa
banca
europea

La volatilidad ha regresado a mnimos. Como referencia, el VIX


est en 16%. Recomendamos mantener volatilidad, otra semana
ms. Sugerimos hacerlo mediante el fondo Amundi Volatility Euro
Equity. Rentabilidad acumulada: +0,10%.
Las dudas sobre el elevado endeudamiento italiano y la
capitalizacin de sus bancos, as como la publicacin de los rtdos de
las pruebas de estrs a la banca europea el viernes, infundir, en
nuestra opinin, presin sobre la banca europea.

Equipo de Anlisis de Bankinter (Sujetos al RIC).


Ramn Forcada Gallo
David Garca Moral
Eva del Barrio
Beatriz Martn Bobillo

Pg. 4 de 7
Rafael Len
Jess Amador Castrillo
Victoria Sandoval

33 00
33,00

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Paseo de la Castellana, 29
28046 Madrid

Metodologas de valoracin aplicadas (lista no exhaustiva): VAN FCF, Descuento de Dividendos, Neto Patrimonial, ratios comparables, Valor Neto Liquidativo, Warrated Equity Value, PER terico.
Horas de cierres de mercados: Espaa y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22:00h, Japn 8:00h.

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34 50
34,50

Anlisis

Dividendos de Empresas entre el 11 de julio y el 19 de julio


Reparto de dividendos de las compaas americanas
Ex-Divd 1

Pago 2

Compaa

Tipo

Rent. x Dividendo
Importe

Rtb.xDiv

Capitaliz.

Mercado

0% 1% 2% 3% 4%

G. Industrial

11-jul-11

03-ago-11 ORACLE CORP

Regular Cash

0,0600

USD

0,71%

171.923.600.000

12-jul-11
13-jul-11

29-jul-11
29-jul-11

Regular Cash
Regular Cash

0,1500
0,1600

USD
USD

1,35%
0,63%

16.811.850.000
27.358.900.000

New York
New York

Healthcare-Services
Oil&Gas

13-jul-11

01-ago-11 FREEPORT-MCMORAN COPPERRegular Cash

0,2500

USD

1,81%

52.216.020.000

New York

Mining

13-jul-11

05-ago-11 YUM! BRANDS INC

Regular Cash

0,2500

USD

1,80%

25.890.130.000

New York

Retail

13-jul-11

15-ago-11 ABBOTT LABORATORIES

Regular Cash

0,4800

USD

3,60%

82.889.910.000

New York

Pharmaceuticals

14-jul-11

05-ago-11 PNC FINANCIAL SERVICES GRORegular Cash

0,3500

USD

2,34%

31.487.510.000

New York

Banks

18-jul-11

03-ago-11 LOWE'S COS INC

Regular Cash

0,1400

USD

2,37%

30.741.870.000

New York

Retail

18-jul-11

20-ago-11 CATERPILLAR INC

Regular Cash

0,4600

USD

1,67%

71.180.520.000

New York

Machinery-Constr&Mining

AETNA INC
EOG RESOURCES INC

NASDAQ GS Software
ORACLE CORP

0,7%

AETNA INC

EOG RESOURCES
INC

1,4%

0,6%

FREEPORTMCMORAN
COPPER

1,8%

YUM! BRANDS
INC

1,8%

ABBOTT
LABORATORIES

3,6%

PNC FINANCIAL
SERVICES GROUP

2,3%

LOWE'S COS INC

2,4%

CATERPILLAR INC

Reparto de dividendos de las compaas de FTSE 100, EuroStoxx 50 e Ibex 35


Ex-Divd 1

Pago 2

11-jul-11

11-jul-11

AGGREKO PLC

Return of Cap 55,0000

GBp

1,05%

5.697.009.000

13-jul-11

13-jul-11

IBERDROLA SA

Final

0,0300

EUR

3,72%

34.543.090.000

15-jul-11

15-jul-11

TECNICAS REUNIDAS SA

Final

0,6800

EUR

4,07%

1.838.419.000

Compaa

Tipo

Importe

Rtb.xDiv

Capitaliz.

Mercado

G. Industrial

Rent. x Dividendo

London

Commercial Services

0%

TECNICAS
REUNIDAS SA

David Garca
Beatriz Martn

Jess Amador
Victoria Sandoval

Pg. 5 de 7
Rafael Len

(1) "Ex-divd.": Fecha a partir de la cual la adquisicin de una accin no da derecho al dividendo. (2) "Pago": Fecha en que se produce el pago efectivo del dividendo.

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4%

6%

Continuous Engineering&Construction

IBERDROLA SA

Ramn Forcada
Eva del Barrio

2%

Continuous Electric
AGGREKO PLC

Equipo de Anlisis de Bankinter (Sujetos al RIC).

1,7%

1,0%

3,7%

4,1%

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28046 Madrid

Ratios compaas
Ibex 35

11 de julio de 2011
cierres de 08-jul-11
Cierre

% Var 5D

% Var
3M

Ibex-35
Abertis
Abengoa
ACS
Acerinox
Amadeus
Acciona
BBVA
BME
Criteria
Ebro Foods
Endesa
Enagas
FCC
Ferrovial
Gamesa
Gas Natural
Grifols
IAG
Iberdrola
Indra
Inditex
Mapfre
ArcelorMittal
OHL
Banco Popular
Red Elctrica
Repsol
Banco Sabadell
Santander
Sacyr Vallehermoso
Telefnica
Mediaset
Tcnicas Reunidas

9.938
14,81
19,52
30,75
12,18
14,28
70,40
7,52
20,92
4,59
14,47
22,34
15,69
19,13
8,62
5,40
14,38
14,40
2,74
5,93
13,18
64 30
64,30
2,56
24,00
25,27
3,67
39,43
22,42
2,70
7,56
6,65
16,12
5,90
32,89

-5,3%
-3,6%
-7,1%
-6,8%
-5,2%
0,2%
-4,5%
-9,9%
1,3%
-3,5%
-9,1%
-1,4%
-6,3%
-9,5%
-2,9%
-3,3%
-1,0%
3,2%
-3,0%
-4,7%
-7,6%
3 1%
3,1%
-1,0%
-0,7%
-5,2%
-8,5%
-1,4%
-7,2%
-8,7%
-7,5%
-6,0%
-5,1%
-4,9%
-7,7%

-5,4%
-9,0%
9 7%
9,7%
-7,4%
-5,9%
-3,9%
-16,4%
-2,5%
-8,8%
-14,5%
-12,3%
-26,6%
-11,2%
-27,1%
-22,1%

0,8%
10,1%
6,2%
-12,3%
-7,2%
-8,9%
32,8%
-0,5%
18,9%
17,3%
-7,2%
15,8%
5,2%
-2,7%
15,9%
-5,5%
25,2%
41,2%
n.a
2,9%
3,1%
14 8%
14,8%
23,0%
-11,0%
11,4%
-4,5%
12,0%
7,5%
-8,6%
-4,6%
45,3%
-5,0%
-27,5%
-30,9%

No Ibex:
Antena 3
Pastor
NH Hoteles
Sol Meli
Tubacex
Tubos Reunidos
Vocento
Prisa
Zeltia
Banesto
Cie Automotive
Cepsa
Prosegur

5,40
2,93
5,04
8,30
2,72
2,05
3,20
1,54
2,20
5,39
6,02
27,91
36,00

-6,9%
-2,7%
-5,2%
-1,4%
-4,1%
-4,4%
-1,8%
-6,1%
-6,8%
-5,5%
-2,9%
0,5%
-2,7%

-19,0%
-10,9%
2,5%
0,6%
-8,6%
-12,6%
-10,1%
-28,2%
-27,5%
-19,3%
5,2%
-0,8%
-13,2%

-22,3%
-20,0%
48,3%
19,4%
9,7%
12,0%
-8,3%
1,0%
-20,4%
-13,1%
25,7%
52,7%
-14,6%

Bankinter Anlisis (sujetos al RIC):


Ramn Forcada
Eva del Barrio Arranz
Beatriz Martn
David Garca Moral

-8,6%
-5,7%
-13,8%
-6,1%
-10,9%
3,6%
-9,8%
-14,5%
-8,3%
-9,5%
-10,9%
-1,8%
-3,7%
-18,9%
-6,0%
-24,2%
4,8%
12,0%

% Var
Ac.Ao

Capitaliza
cin (1)

471.501
10.945
1.766
9.674
3.037
6.391
4.474
34.228
1.749
17.331
2.226
23.647
3.746
2.435
6.323
1.337
13.711
3.982
5.076
34.543
2.162
40 080
40.080
7.893
37.462
2.520
5.155
5.333
27.372
3.749
63.842
2.809
73.549
2.400
1.838

2010r
10,1 x
15,1 x
9,3 x
10,1 x
12,0 x
13,4 x
23,2 x
7,3 x
11,6 x
10,7 x
13,9 x
10,8 x
10,6 x
9,4 x
124,9 x
19,3 x
11,4 x
21,4 x
13,4 x
11,6 x
11,0 x
21 4 x
21,4
7,8 x
11,8 x
11,2 x
10,6 x
0,1 x
10,8 x
14,8 x
7,5 x
13,4 x
9,1 x
12,2 x
12,1 x

1.140
10,0 x
799
11,8 x
1.242
46,6 x
1.534
34,3 x
362
20,1 x
358
12,8 x
400
82,1 x
1.491
9,5 x
489 #N/A N/A
3.702
8x
686
11 x
7.468
13 x
2.222
12 x

PER
BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE
Var.% 2012e Var.%
2011e 2012e
2010r 2011e
10,1 x 10,1 x 49.588 45.961
-7% 53.072
15%
14%
798
6%
14,0 x 12,5 x
662
754
-8%
231
21%
7,7 x
5,9 x
207
191
-24%
961
-3%
9,8 x
9,3 x
1.313
996
111%
348
34%
8,8 x
9,5 x
123
259
264%
553
11%
11,6 x 10,2 x
137
498
18%
223
13%
18,9 x 15,3 x
167
198
0%
5.429
18%
6,4 x
5,7 x
4.606
4.613
-1%
151
-1%
11,7 x 11,5 x
154
152
1.491 #VALOR!
1.674
9,8 x
8,0 x#N/A N/A
-58%
178
9%
12,5 x 11,6 x
389
163
-46%
2.373
6%
9,9 x
9,6 x
4.129
2.232
6%
380
7%
9,9 x
9,3 x
333
354
-19%
242
0%
9,2 x
8,2 x
301
243
-95%
142
35%
54,2 x 33,8 x
2.163
106
33%
86
29%
15,3 x 11,8 x
50
67
4%
1.320
5%
10,4 x
9,6 x
1.201
1.253
31%
223
48%
16,1 x 12,3 x
116
151
62%
550
48%
9,4 x
7,1 x
-230
373
1%
3.196
10%
10,9 x 10,3 x
2.871
2.901
4%
206
5%
10,3 x
9,8 x
189
197
18 7 x 16,6
18,7
16 6 x
1 732
1.732
1 873
1.873
8%
2 142
2.142
14%
7,4 x
6,9 x
934
1.002
7%
1.061
6%
52%
6.389
45%
8,3 x
7,0 x
2.916
4.420
15%
256
14%
9,7 x
8,3 x
196
226
-10%
692
30%
8,4 x
6,8 x
590
532
18%
503
9%
10,6 x
9,7 x
390
461
-46%
2.983
18%
9,1 x
8,5 x
4.693
2.535
-27%
423
53%
9,7 x
7,9 x
380
276
7% 10.195
16%
6,5 x
5,7 x
8.181
8.752
3%
258
23%
11,2 x
9,1 x
204
210
-22%
8.293
4%
8,9 x
8,4 x 10.167
7.973
179%
242
23%
10,1 x
9,0 x
71
197
46%
167
11%
10,8 x 10,5 x
104
151

9,1 x
8,1 x
26,0 x
20,1 x
10,1 x
8,8 x
28,8 x
5,5 x
37,9 x
6,6 x
9,3 x
11,8 x
10,9 x

8,4 x
7,9 x
18,4 x
15,3 x
8,4 x
7,9 x
18,2 x
5,8 x
25,3 x
5,8 x
7,8 x
15,4 x
9,9 x

109
62
-41
50
-7
-14
-10
-73
-7
460
41
634
161

112
72
31
46
19
26
5
120
-3
441
60
545
185

Pgina 6 de 7
Jess Amador
Victoria Sandoval

Rafael Len

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2%
15%
-25%
-8%
195%
84%
-49%
64%
-141%
-4%
45%
-14%
15%

122
97
56
80
37
42
14
177
13
561
73
600
201

9%
35%
81%
74%
59%
177%
48%
330%
27%
22%
10%
9%

Rentab.
Div'11e
5,7%
5,1%
1,1%
6,7%
3,7%
2,4%
4,1%
5,6%
8,5%
5,3%
3,1%
4,7%
5,7%
6,9%
4,9%
1,3%
5,7%
1,6%
5,7%
5,2%
2 8%
2,8%
6,2%
2,4%
n.d.
5,0%
0,7%
5,1%
3,8%
7,9%
1,4%
9,9%
7,4%
4,2%

8,1%
2,6%
0,1%
0,6%
0,9%
2,1%
1,3%
0,0%
0,0%
5,6%
1,6%
4,0%
3,0%

Prximo
Div. (e.)
27/10/11
06/07/12
12/01/12
02/02/12
29/12/11
11/10/11
12/09/11
30/08/11
06/04/12
04/01/12
22/12/11
02/01/12
17/11/11
02/07/12
09/01/12
02/07/12
03/08/11
30/12/11
05/07/12
30/04/12
05/12/11
17/02/12
01/06/12
11/10/11
03/01/12
05/01/12
01/09/11
10/10/11
10/08/11
07/05/12
12/03/12
10/01/12

12/12/11
19/10/11
10/08/12
16/07/12
02/09/11
11/10/11
19/03/12
16/07/12

12/12/11
17/10/11

Media 3A

ROE
2011e

16,7%
25,5%
42,1%
-2,0%
#VALOR!
12,6%
16,2%
n.d.
n.d.
17,4%
32,3%
19,5%
12,3%
-3,5%
11,3%
14,0%
24,9%
n.d.
11,1%
22,4%
27 9%
27,9%
17,0%
7,3%
24,6%
11,6%
17,6%
16,1%
10,9%
13,8%
5,4%
41,5%
20,6%
49,7%

18,6%
16,1%
21,9%
14,0%
49,9%
3,7%
12,6%
34,1%
8,1%
10,3%
12,2%
19,0%
9,5%
4,5%
4,2%
10,6%
17,4%
8,8%
9,3%
18,6%
27 3%
27,3%
14,9%
6,9%
16,0%
5,8%
8,4%
10,2%
4,8%
11,4%
5,3%
32,6%
13,6%
39,0%

31,2%
7,4%
-3,4%
4,8%
0,4%
7,3%
2,1%
2,3%
-44,2%
11,7%
13,3%
9,2%
30,0%

36,4%
3,8%
2,7%
4,0%
7,4%
11,9%
1,2%
4,9%
-15,6%
8,0%
14,8%
9,2%
24,2%

P/VC
D/FFPP
Recomenda
P. Objetivo
2012e (ltimo)Media5A 2011e 2012e
cin
19,5%
2,8 x
3,0 x 2,0 x
15,6%
3,4 x
3,3 x 1,5 x
19,6%
3,1 x
3,2 x 2,0 x
17,5%
0,6 x
2,0 x 1,7 x
36,7%
4,0 x#N/A N/A 8,3 x
3,8%
1,4 x
1,5 x 0,8 x
13,4%
4,7 x
1,8 x 0,9 x
32,2% 68,7 x
4,9 x 3,6 x
8,6% ######N/A N/AN/A N/A
10,6%
0,4 x
1,7 x 1,4 x
12,4%
0,6 x
2,3 x
18,8%
2,5 x
2,8 x 2,2 x
9,3%
3,0 x
1,9 x 0,8 x
2,7%
3,4 x
3,1 x 1,2 x
5,0%
0,5 x
3,1 x 0,8 x
10,4%
1,6 x
1,8 x 1,1 x
17,4%
1,2 x
5,5 x 4,4 x
11,3%
3,4 x
9,6%
1,0 x
1,7 x 1,1 x
18,3%
0,4 x
2,0 x
27 4%
27,4%
00x
0,0
5 5 x 6,5
5,5
65x
14,6%
0,3 x
1,3 x 1,2 x
9,2%
0,4 xpplicableplicable
16,4%
2,1 x
7,3%
7,0 x
1,6 x 0,6 x
9,8%
n/a
3,9 x 0,9 x
11,1%
0,7 x
1,4 x 1,1 x
6,7%
6,8 x
1,5 x 0,6 x
12,5%
5,2 x
1,4 x 0,9 x
6,0%
3,2 x
2,1 x 0,7 x
33,2%
1,9 x
4,2 x 2,9 x
16,6%
0,1 x
6,2 x 1,7 x
35,7%
0,2 x
8,1 x 5,2 x

2,5 x Comprar
1,1 x Comprar
1,8 x
Neutral
1,5 x Comprar
4,0 x Comprar
0,8 x
Neutral
0,8 x
Neutral
3,7 x
Vender
0,8 x En Revisin
1,3 x Comprar
1,2 x
Neutral
1,8 x
Neutral
0,9 x
Neutral
1,3 x
Neutral
0,8 x
Neutral
1,1 x
Neutral
2,6 x
Neutral
1,0 x
Vender
1,0 x
Vender
1,9 x
Neutral
5 0 x Comprar
5,0
1,0 x Comprar
0,8 x
Neutral
1,5 x Comprar
0,6 x
Neutral
0,8 x Comprar
1,0 x Comprar
0,6 x
Vender
0,8 x Comprar
0,7 x
Vender
3,0 x Comprar
1,7 x
Neutral
3,7 x
Neutral

25,71
37,30
32,30
16,90
En revisin
En revisin
En revisin
15,43
5,50
17,00
En revisin
15,34
26,40
En revisin
En revisin
En revisin
En revisin
En revisin
7,00
14,79
56 40
56,40
3,62
En revisin
En revisin
4,79
50,00
20,50
3,30
10,60
12,00
26,70
En revisin
22,60

38,0%
5,8%
4,2%
6,2%
12,1%
14,8%
3,7%
7,9%
16,3%
9,3%
15,7%
9,2%
23,1%

3,3 x
0,5 x
1,0 x
1,3 x
1,3 x
1,4 x
0,9 x
0,6 x
8,8 x
0,6 x
1,6 x
1,3 x
2,3 x

8,01
En revisin
En revisin
15,60
En revisin
En revisin
4,61
2,20
6,00
15,00
En revisin
En revisin
En revisin

0,3 x
8,5 x
0,9 x
1,4 x
1,1 x
0,9 x
0,3 x
1,4 x
4,3 x
9,5 x
2,1 x
0,4 x
0,8 x

7,0 x 3,6 x
1,5 x 0,5 x
1,1 x 1,1 x
1,6 x 1,5 x
2,0 x 1,5 x
2,2 x 1,6 x
1,9 x 0,8 x
1,4 x 0,2 x
15,9 x 14,8 x
1,5 x 0,7 x
2,3 xN/A N/A
2,8 xN/A N/A
3,9 x 3,2 x

Fuentes: Compaas, Bloomberg y Dpto. de Anlisis de Bankinter.


Horas de cierres de mercados: Espaa y resto Eurozona 17:30h, Alemania 19h, EE.UU. 22h, Japn 7:30h.
(1) Sin ponderacin. Teniendo en cuenta el 100% de las acciones de cada compaa.
Compaa que publica resultados en los prximos 10 das

Neutral
Comprar
Comprar
Neutral
Comprar
Comprar
Neutral
Vender
Neutral
Comprar
Comprar
Neutral
Neutral

Ratios compaas
EuroStoxx 50

11 de julio de 2011
cierres de 08-jul-11
Cierre

EuroStoxx 50
AB INBEV
Air Liquide
Allianz
Alstom
Arcelor Mittal
AXA
Basf
Bayer
BBVA
BMW
BNP Paribas
Carrefour
Credit Agricole
CRH
Daimler
Danone
Deutsche Bank
Deutsche Boerse
Deutsche Telek.
E.ON
Enel
ENI
France Telecom
GdF-Suez
Generali
Iberdrola
ING
Intesa
L'Oreal
LVMH
Munich RE
Nokia
Philips
Repsol
RWE
Saint Gobain
Sanofi
Santander
SAP
Schneider Electric
Siemens
Soc. Generale
Telecom Italia
Telefonica
Total
Unibail-Rodamco
Unicredit
Unilever
Vinci
Vivendi
No Eurostoxx:
ASML
Areva
Colruyt
Delhaize
Royal Dutch Shell
Renault
Volkswagen
Alcatel

% Var 5D

% Var
3M

% Var
Ac.Ao

2.790
40,35
97,97
95,48
41,25
24,01
15,25
68,37
57,39
7,52
68,51
49,82
23,26
9,47
14,25
52,39
52,48
39,85
54,96
10,58
19,32
4,32
15,94
14,26
24,29
13,65
5,93
8,39
1,65
89,67
126,90
105,60
4,35
17,79
22,42
37,02
44,09
55,52
7,56
43,04
111,55
94,68
38,53
0,88
16,12
39,97
158,35
1,23
23,38
42,37
18,09

-3,0%
0,8%
-1,1%
-2,0%
-2,6%
-0,8%
-3,8%
0,8%
3,1%
-9,9%
1,1%
-8,7%
-4,9%
-12,3%
-7,9%
1,6%
1,8%
-4,7%
3,8%
-1,1%
-3,2%
-4,0%
-3,3%
-2,8%
-4,1%
-8,3%
-4,7%
-3,2%
3,2%
-13,5%
0,1%
0,8%
-0,7%
-2,3%
0,7%
-7,2%
-4,6%
-2,2%
0,0%
-7,5%
3,0%
-4,6%
-0,2%
-9,2%
-7,7%
-5,1%
0,2%
-1,0%
-19,8%
2,6%
-4,8%
-5,1%

-6,2%
-2,2%
2,5%
-8,5%
-7,0%
-5,8%
-3,4%
6,1%
3,6%
-14,5%
20,0%
-7,9%
-15,6%
-19,6%
-12,0%
3,4%
12,9%
-6,5%
0,1%
-5,1%
-14,5%
-5,8%
-9,7%
-10,2%
-11,2%
-15,9%
-5,4%
-8,7%
8,7%
-22,4%
7,3%
14,2%
-8,3%
-30,9%
-18,4%
-8,8%
-21,6%
-3,3%
8,3%
-12,3%
-2,8%
-4,7%
-0,8%
-18,4%
-17,7%
-11,2%
-7,1%
4,9%
-31,7%
5,2%
-2,9%
-12,6%

-0,1%
-5,7%
3,5%
7,4%
15,2%
-10,8%
22,4%
14,5%
3,8%
-0,5%
16,4%
4,6%
-13,2%
-0,3%
-8,1%
3,3%
11,6%
1,9%
6,1%
9,5%
-15,8%
15,6%
-2,4%
-8,6%
-9,6%
-3,9%
2,9%
15,3%
-13,1%
7,9%
3,1%
-6,9%
-43,9%
-22,4%
7,5%
-25,8%
14,5%
16,0%
-4,6%
13,0%
-0,4%
2,1%
-4,2%
-8,7%
-5,0%
0,8%
8,9%
-20,4%
0,3%
4,1%
-10,5%

26,22
24,70
34,05
50,29
25,42
39,20
133,25
4,09

0,9%
-4,6%
-0,4%
-2,4%
3,4%
-3,9%
4,2%
1,5%

-12,1%
-20,3%
-10,0%
-14,9%
-2,2%
0,6%
28,1%
3,2%

-9,3%
-32,3%
-10,5%
-9,0%
2,8%
-9,9%
25,8%
87,6%

Bankinter Anlisis (sujetos al RIC):


Ramn Forcada
Eva del Barrio Arranz
Beatriz Martn
David Garca Moral

Capitalizaci
n

1.934.075
64.787
27.791
43.396
12.148
37.478
35.373
62.796
47.459
34.228
43.465
59.726
15.798
23.661
10.209
55.838
34.052
37.041
10.717
45.698
38.649
40.641
63.845
37.759
54.669
21.251
34.543
32.162
26.906
53.961
64.423
19.902
16.276
17.945
27.372
20.737
23.608
74.942
63.842
52.838
30.364
86.557
29.677
16.377
73.549
94.340
14.555
23.789
70.722
23.893
22.383
11.654
9.465
5.730
5.122
161.210
11.592
64.608
9.506

2010r
9,7 x
15,2 x
17,6 x
8,2 x
12,0 x
11,8 x
7,3 x
10,3 x
11,7 x
7,3 x
10,4 x
6,9 x
11,7 x
5,6 x
16,0 x
9,9 x
17,4 x
6,7 x
12,2 x
14,7 x
11,5 x
9,0 x
6,9 x
8,6 x
12,0 x
9,2 x
11,6 x
5,8 x
8,5 x
20,5 x
20,8 x
18,4 x
27,2 x
14,3 x
10,8 x
8,1 x
12,7 x
8,2 x
7,5 x
16,3 x
13,1 x
11,9 x
6,6 x
7,1 x
9,1 x
7,2 x
15,9 x
7,6 x
14,9 x
12,1 x
7,5 x

PER
2011e
9,7 x
13,3 x
16,0 x
7,3 x
10,7 x
8,3 x
7,0 x
9,9 x
10,8 x
6,4 x
9,4 x
6,1 x
10,0 x
4,6 x
12,2 x
8,4 x
15,8 x
5,9 x
10,9 x
14,1 x
9,8 x
8,6 x
6,4 x
8,7 x
10,9 x
8,4 x
10,9 x
5,4 x
6,9 x
18,8 x
18,3 x
7,1 x
16,8 x
11,2 x
9,1 x
7,8 x
10,5 x
8,7 x
6,5 x
14,4 x
11,5 x
11,8 x
5,5 x
6,9 x
8,9 x
7,0 x
16,2 x
5,5 x
13,7 x
11,2 x
7,0 x

BENEFICIO NETO ATRIBUIBLE


2010r
2011e Var.%
2012e Var.%

2012e
9,7 x
12,0 x
14,5 x
6,9 x
9,6 x
7,0 x
6,5 x
9,5 x
9,7 x
5,7 x
8,9 x
5,5 x
8,8 x
4,0 x
9,6 x
7,7 x
14,4 x
5,4 x
10,0 x
12,5 x
9,0 x
8,4 x
6,1 x
8,6 x
10,0 x
7,9 x
10,3 x
5,1 x
5,8 x
17,3 x
16,1 x
6,8 x
11,1 x
9,5 x
8,5 x
9,0 x
9,1 x
8,8 x
5,7 x
12,8 x
10,6 x
11,0 x
4,8 x
6,6 x
8,4 x
6,7 x
15,3 x
4,4 x
12,7 x
10,4 x
6,5 x

168.311

199.127

4.026
1.404
5.053
462
2.916
2.749
4.557
1.301
4.606
3.218
7.843
433
1.263
432
4.498
1.870
2.310
418
1.695
5.853
4.390
6.318
4.880
4.616
1.702
2.871
3.220
2.705
2.240
3.032
2.422
1.850
1.446
4.693
3.308
1.129
5.467
8.181
1.811
1.720
3.899
3.917
3.121
10.167
10.571
2.188
1.323
4.244
1.776
2.198

6.045
1.574
5.152
944
4.420
5.038
6.086
3.967
4.613
4.301
8.905
1.311
4.174
607
5.644
1.841
5.731
831
3.200
3.218
4.556
8.388
4.448
4.362
2.266
2.901
5.638
2.999
2.603
2.963
1.012
522
1.160
2.535
2.441
1.811
8.855
8.752
3.058
2.264
7.215
4.425
2.419
7.973
12.574
865
3.041
4.478
1.930
3.071

18%
50%
12%
2%
104%
52%
83%
34%
205%
0%
34%
14%
203%
230%
41%
25%
-2%
148%
99%
89%
-45%
4%
33%
-9%
-5%
33%
1%
75%
11%
16%
-2%
-58%
-72%
-20%
-46%
-26%
60%
62%
7%
69%
32%
85%
13%
-22%
-22%
19%
-60%
130%
6%
9%
40%

6.889
1.748
5.781
1.095
6.389
5.128
6.308
4.331
5.429
4.695
9.955
1.562
5.195
818
6.616
2.050
6.537
938
3.232
3.745
4.767
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3.196
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3.418
2.617
812
1.513
2.983
2.546
2.219
8.341
10.195
3.507
2.568
7.164
5.460
2.468
8.293
12.870
894
4.221
4.901
2.075
3.239

7,8 x
18,0 x
14,7 x
9,0 x
8,3 x
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3,5 x
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10,0 x

985
883
338
574
20.127
3.420
6.835
-334

1.438
516
365
562
26.450
1.719
7.262
486

46%
-42%
8%
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31%
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6%
45%

1.220
745
389
595
29.427
2.424
8.230
738

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Jess Amador
Victoria Sandoval

Rafael Len

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222.137

ROE
Prximo
Div. (e.) Media 3A 2011e

D/FFPP
2012e (ltimo) Media5A

32%
14%
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12%
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9%
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5%

Rentab.
Div'10e
4,7%
2,0%
2,6%
5,0%
2,4%
2,4%
5,1%
3,5%
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7,5%
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19/12/11
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21/05/12
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13/12/11
07/05/12

13,0%
17,6%
5,9%
30,1%
7,3%
5,5%
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16,2%
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2,8%
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24,5%
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14,3%
9,3%
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0,8%
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15,2%
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19,3%
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4,1%
35,9%
17,8%
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16,0%
16,9%
11,3%
20,8%
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25,7%
18,3%
12,6%
17,3%
12,8%
12,1%
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14,5%
14,0%
11,2%
25,3%
8,4%
7,9%
11,8%
15,4%
15,4%
7,0%
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9,3%
13,2%
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16,5%
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4,4%
2,3%
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15,8%
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11,4%
26,5%
14,6%
22,4%
10,5%
8,0%
32,6%
19,6%
8,3%
4,7%
28,5%
15,6%
12,0%

16,3%
17,0%
12,1%
21,1%
9,2%
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23,3%
18,7%
13,4%
16,6%
13,1%
13,9%
10,1%
7,6%
15,2%
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11,8%
24,7%
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8,4%
12,1%
14,9%
14,9%
7,6%
12,7%
9,6%
13,0%
6,4%
16,4%
16,5%
11,8%
3,7%
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11,1%
15,5%
11,0%
13,6%
12,5%
25,2%
15,6%
20,3%
11,9%
7,9%
33,2%
17,9%
7,5%
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27,8%
15,3%
11,7%

1,2 x
0,7 x
0,8 x
1,1 x
0,4 x
0,3 x
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0,6 x
4,7 x
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13,2 x
1,2 x
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0,5 x
1,2 x
0,7 x
2,0 x
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5,0 x
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0,5 x
0,8 x
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0,4 x

-15%
44%
7%
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41%
13%
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1,7%
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3,0%
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2,4%
0,0%

26/03/12
27/06/12
28/09/11
01/06/12
03/08/11
14/05/12
04/05/12
07/06/12

17,1%
9,5%
27,5%
12,1%
14,9%

46,1%
5,7%
23,1%
10,7%
16,4%
6,1%
15,1%
11,2%

30,5%
7,5%
22,2%
10,5%
16,6%
9,4%
15,2%
15,4%

0,2 x
0,8 x
0,0 x
0,5 x
0,3 x
1,4 x
1,6 x
1,3 x

11,3%
-29,2%

P/VC
2011e

2012e

2,4 x
3,1 x
1,1 x
5,8 x
1,2 x
1,0 x
2,2 x
2,4 x
1,8 x
1,2 x
1,1 x
2,7 x
0,8 x
1,6 x
1,3 x
3,1 x
1,0 x
5,5 x
1,3 x
1,5 x
1,7 x
1,7 x
1,9 x
1,5 x
2,2 x
1,7 x
1,0 x
0,9 x
3,5 x
3,0 x
1,0 x
4,0 x
1,3 x
1,4 x
3,0 x
1,3 x
1,6 x
1,4 x
5,7 x
1,9 x
2,4 x
1,2 x
1,1 x
4,2 x
2,2 x
1,1 x
0,9 x
5,2 x
2,9 x
1,4 x

2,6 x
3,1 x
1,0 x
3,0 x
0,9 x
0,7 x
2,8 x
2,4 x
0,9 x
1,8 x
0,9 x
1,6 x
0,5 x
1,0 x
1,5 x
2,7 x
0,7 x
3,3 x
1,2 x
0,8 x
1,0 x
1,2 x
1,3 x
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1,1 x
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0,5 x
3,6 x
3,5 x
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1,1 x
1,2 x
1,1 x
1,1 x
1,3 x
1,4 x
0,9 x
5,1 x
2,0 x
2,7 x
0,7 x
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2,9 x
1,4 x
1,3 x
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0,7 x
2,3 x
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1,5 x
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1,3 x
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1,3 x
0,8 x
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1,0 x
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3,6 x
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Neutral
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Vender
Comprar
Comprar
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4,2 x
5,8 x
5,0 x
1,3 x
1,6 x
0,8 x
1,6 x
1,2 x

3,7 x
1,1 x
3,7 x
1,0 x
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2,5 x
1,0 x
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0,9 x
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Comprar
Neutral
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Vender
Vender
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Fuentes: Compaas, Bloomberg y Dpto. de Anlisis de Bankinter.


Horas
o as de ccierres
e es de mercados:
e cados Espaa
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esto Eurozona
u o o a 17:30h,
30 , Alemania
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Jap 7:30h.
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