You are on page 1of 20

Gradientes

En matemticas financieras gradientes son anualidades o serie de pagos peridicos, en los cuales cada pago es igual al anterior ms una cantidad; esta cantidad puede ser constante o proporcional al pago inmediatamente anterior. El monto en que vara cada pago determina la clase de gradiente: Si la cantidad es constante el gradiente es aritmtico (por ejemplo cada pago aumenta o disminuye en UM 250 mensuales sin importar su monto). Si la cantidad en que vara el pago es proporcional al pago inmediatamente anterior el gradiente es geomtrico (por ejemplo cada pago aumenta o disminuye en 3.8% mensual) La aplicacin de gradientes en los negocios supone el empleo de dos conceptos dependiendo del tipo de negocios: Negocios con amortizacin (crdito), tipo en el que partimos de un valor actual, con cuotas crecientes pagaderas al vencimiento y con saldo cero al pago de la ltima cuota. Negocios de capitalizacin (ahorro), tipo en el que partimos de un valor actual cero con cuotas crecientes acumulables hasta alcanzar al final del plazo un valor futuro deseado. Gradientes diferidos. Son aquellos valorados con posterioridad a su origen. El tiempo que transcurre entre el origen del gradiente y el momento de valoracin es el perodo de diferimiento o de gracia. Gradientes anticipados o prepagables. Aquellos valorados anticipadamente a su final. El tiempo que transcurre entre el final del gradiente y el momento de valoracin es el perodo de anticipacin. Pago o cobro por adelantado. Los valores actuales y futuros de los gradientes anticipados (adelantados) o prepagables son calculadas a partir de las vencidas o pospagables multiplicado por (1 + i). 5.1. Gradiente uniforme La progresin aritmtica, quiere decir, cada trmino es el anterior aumentado (o disminuido) en un mismo monto. El gradiente uniforme es una sucesin de flujos de efectivo que aumenta o disminuye en forma constante. El flujo de efectivo, bien sea ingreso o desembolso, cambia por la misma cantidad aritmtica cada perodo de inters. El gradiente (G) es la cantidad del aumento o de la disminucin. El gradiente (G) puede ser positivo o negativo. Las ecuaciones generalmente utilizadas para gradientes uniformes, pospagables son: Permiten calcular el valor actual de un gradiente aritmtico creciente o decreciente, conociendo la tasa de inters peridica, el gradiente y el plazo. Slo tienen aplicacin en el siguiente flujo de caja: Para el clculo de los gradientes prepagables, basta con multiplicar por (1 + i) el valor actual o futuro (segn el caso) del gradiente pospagable. 5.2. Anualidades perpetuas o costo capitalizado

Son anualidades que tienen infinito nmero de pagos, en la realidad, las anualidades infinitas no existen, todo tiene un final; sin embargo, cuando el nmero de pagos es muy grande asumimos que es infinito. Este tipo de anualidades son tpicas cuando colocamos un capital y solo retiramos intereses. Para el clculo de la anualidad en progresin geomtrica perpetua operamos, a travs del lmite cuando el nmero de trminos de la renta (n) tiende a infinito. Siendo esto lo que caracteriza a una perpetuidad, de forma que el valor de los ltimos flujos al descontarlos es insignificante, a saber: Ingresando la variable C dentro del parntesis, nos queda: El trmino cuando n es muy grande hace tender su valor a cero por lo tanto el valor de la anualidad de muchos trminos, llamada perpetuidad, la calculamos con la frmula de la serie infinita: Frmula o ecuacin de la serie infinita, sirve para calcular el valor actual de una perpetuidad, conociendo la tasa de inters peridica y la cuota. Las perpetuidades permiten calcular rpidamente el valor de instrumentos de renta fija (VAP) por muchos periodos, C es el rendimiento peridico e i la tasa de inters para cada periodo. Ejemplos de perpetuidades, son las inversiones inmobiliarias en que existe un pago de alquiler por arrendamiento, las pensiones o rentas vitalicias, los proyectos de obras pblicas, carreteras, presas, valuacin de acciones, etc. Para el mantenimiento a perpetuidad, el capital debe permanecer intacto despus de efectuar el pago anual. 5.3. Gradiente geomtrico Esta serie corresponde al flujo de caja que cambia en porcentajes constantes en perodos consecutivos de pago. En la progresin geomtrica cada trmino es el anterior multiplicado por un mismo nmero denominado razn de la progresin, representado por E. 5.3.1. Valor actual de un gradiente en escalera Devuelve el valor actual de un gradiente en escalera, conociendo la tasa de inters peridica, el gradiente, el plazo total y el valor de la serie de pagos iguales. Un gradiente en escalera es aquel en el cual se presenta una serie de pagos iguales (por ejemplo cuatro cuotas mensuales) y al terminar ocurre un incremento y vuelve a presentarse la serie mencionada. 5.4. Valor futuro de gradientes A partir del VA actual obtenido con las frmulas respectivas, calculamos el valor futuro de una serie con gradiente, ya sea aritmtico o geomtrico, creciente o decreciente, conociendo la tasa de inters peridica, el gradiente y el plazo. El valor futuro de gradientes, tiene que ver con negocios de capitalizacin, para los clculos partimos de cero hasta alcanzar un valor ahorrado despus de un plazo determinado. 5.4.1. Valor futuro de un gradiente en escalera

Es una serie de pagos iguales que al terminar tienen una variacin y vuelve a presentarse la serie de pagos iguales. El clculo del VF de un gradiente en escalera, creciente o decreciente, es posible cuando conocemos la tasa de inters peridica, el gradiente, el plazo total y el valor de la serie de pagos iguales. Estos gradientes tambin son de capitalizacin. 5.4.2. Pago de un gradiente Es el primer pago de una serie con gradiente aritmtico o geomtrico, creciente o decreciente, que se obtiene conociendo la tasa de inters peridica, el plazo, el valor presente o el valor futuro. Presente en problemas de amortizacin y capitalizacin. En los problemas de amortizacin, es posible utilizar el valor presente y valor futuro, ambos se pueden presentar simultneamente, como es el caso del leasing en el cual debemos amortizar un valor inicial (VA) y al final del plazo pagar un valor de compra (VF) para liquidar la operacin. Al confeccionar las tablas de amortizacin, en los problemas de capitalizacin, como partimos de un valor ahorrado igual a cero, para conseguir un valor futuro no utilizamos el valor inicial. 5.4.3. Pago en escalada conociendo el VF Utilizado solo para casos de amortizacin. Reiteramos que un gradiente en escalera presenta una serie de pagos iguales (por ejemplo 18 cuotas mensuales) y al terminar ocurre un incremento y vuelve a presentarse la serie mencionada. Pago en escalada conociendo el VF, es calcular el valor de la primera cuota de un gradiente en escalera, creciente o decreciente, conociendo el valor actual amortizable, la tasa de inters peridica, el gradiente, el plazo total y el valor de la serie de pagos iguales. 5.4.4. Pago en escalada conociendo el VF Utilizado solo para casos de capitalizacin. Permite conocer el valor de la primera cuota de un gradiente en escalera, creciente o decreciente, conociendo el valor futuro a capitalizar, la tasa de inters peridica, el gradiente, el plazo total y el valor de la serie de pagos iguales. 5.4.5. Tasa peridica de un gradiente Conociendo el gradiente, el plazo, el valor de la primera cuota y el valor presente y/o futuro podemos obtener la tasa de inters por perodo de un gradiente. Aplicable para gradientes aritmticos o geomtricos, crecientes o decrecientes y casos de amortizacin o de capitalizacin. 3.8.3. GRADIENTES GEOMTRICOS La otra modalidad de gradiente, es precisamente el gradiente geomtrico (Gg) o serie de cuotas (rentas) peridicas flujos de caja que aumenta o disminuye en porcentajes constantes en perodos consecutivos de pago, en vez de aumentos constantes de dinero. Los flujos de efectivo (cuotas) cambian en el mismo porcentaje entre cada perodo. A esto se le llama gradiente geomtrico. La notacin que utilizaremos: * El gradiente (Gg) es el porcentaje que aumenta o disminuye cada cuota (puede ser positivo o negativo). * Rp1: es la cuota peridica 1. * La representacin i/m, se refiere a la tasa nominal capitalizable y la frecuencia de los pagos. * n: tiempo-plazo en aos (nmero de cuotas peridicas)

Para conocer el valor actual y valor futuro, las frmulas a utilizar son distintas dependiendo si la razn de la progresin (Gg) coincide con el factor (1+i/m) Ejemplo: Supongamos que se desea conocer el monto acumulado de un fondo de inversin constituido por 10 depsitos mensuales que crecen a una tasa del Gg: 5.5% siendo el importe del primer depsito $1,000.00. De la frmula: Donde: Rp1 = $1000.00 Gg = 5.5% n = nmero de cuotas 10 i/m = .20/12 =0.01666667 (tasa de inters nominal capitalizable en m perodos por ao) En Excel podra ser relativamente fcil solucionarlo Si fueran cuotas pospagables (vencidas) con Gg: De la frmula: Se modifica Mismos datos: Rp1 = $1,000.00 Gg = 5.5% n = nmero de cuotas 10 i/m = .20/12 =0.01666667 (tasa de inters nominal capitalizable en m perodos por ao) Ejercicio de Valor Actual de Rp: Para obtener un monto de $14,014.24, cul debe ser el importe de la primera de 10 cuotas peridicas (n=10) que aumentan en forma creciente en un 5.5 % y con una tasa de inters del 20% nominal capitalizable mensualmente?: Resulvalo en su formato de cuotas prepagables y pospagables Prepagables (anticipadas) Mismo caso, pero ahora si fueran cuotas pospagables (vencidas) Para obtener un monto de $13,784.50, cul debe ser el importe de la primera de 10 cuotas peridicas (n=10) que aumentan en forma creciente en un 5.5 % y con una tasa de inters del 20% nominal capitalizable mensualmente?: Si deseamos conocer ahora el plazo, tenemos que despejarlo de la frmula del monto de una serie de cuotas con gradiente geomtrico prepagables: Desarrollemos un ejercicio con los mismos datos que hemos venido utilizando en este tema: Mgg = $14,014.24 Rp1 = $1,000.00 Gg = 5.5% n = nmero de cuotas "x" i/m = .20/12 =0.01666667 (tasa de inters nominal capitalizable en m perodos por ao) De la frmula: Se tiene que satisfacer la siguiente ecuacin: A prueba y error utilizamos para "x"= 9, 11 respectivamente y obtenemos: Los resultados sugieren que entre 9 y 11 puede estar el plazo, por lo que diseamos en Excel una herramienta para simular con varias opciones de "x": DATOS: Mgg:14014.24Rp1:1000i/m: .20/12x: Gg:5.50%Prueba y errorx:9.997Desarrollo de la frmula en Excel (Mgg/(Rp1*1+i/m)((i/m)-Gg))(Mgg/(Rp1*1+i/m)* ((i/m)-Gg)) 13.78445320.03833333-0.528403993

(1+i/m)n 1.016666679.9971.179680294 1.0559.9971.7078701140.00021417 El valor de n=9.997, que redondeado al nmero entero es 10 El resultado es concordante con el ejercicio en donde se calcul el monto Donde: Rp1 = $1,000.00 Gg = 5.5% n = nmero de cuotas 10 i/m = .20/12 =0.01666667 (tasa de inters nominal capitalizable en m perodos por ao) 3.8.4. GRADIENTE ARITMTICO-GEOMTRICO Cmo poder mezclar el gradiente aritmtico y geomtrico en el desarrollo de un caso?: Supongamos que para construir la Escuela de Medicina, la Universidad Cristbal Coln se ha propuesto constituir un fondo con 10 depsitos mensuales con aumentos crecientes de $350,000.00 cada una de las cuotas. La tasa de inters que le ofrecen es del 25% con capitalizacin mensual y el importe del primer depsito ascendi a $3'500,000.00. La pregunta es: Cunto acumular al final de la ltima cuota? El monto acumulado de esta serie aritmtica y geomtrica esta dado por la siguiente expresin: Donde: y Se fusionan las expresiones MAant y MGg obteniendo la siguiente frmula: Su nomenclatura: Mgag = El monto acumulado del gradiente aritmtico-geomtrico MAant = El monto acumulado de la anualidad anticipada MGg = El monto acumulado de la anualidad anticipada A1: la primera cuota n: el nmero de cuotas i: es la tasa nominal (normalmente es anual) i/m: La tasa capitalizable Gg: El gradiente geomtrico La solucin entonces es ahora: Los Datos son: Mgag = El monto acumulado del gradiente aritmtico-geomtrico MAant = El monto acumulado de la anualidad anticipada Rp1: la primera cuota n: el nmero de cuotas i/m: La tasa capitalizable Gg: El gradiente geomtrico

Tasas Nominales y Efectivas de Inters, Capitalizacin Continua e Inflacin


1. Introduccin El objetivo del captulo es familiarizar al lector en clculos de matemticas financieras utilizando perodos y frecuencias de capitalizacin diferentes a un ao. Esto le permitir manejar asuntos financieros personales que en la mayora de casos son cantidades mensuales, diarias o continuas. Orientamos al lector a considerar la inflacin en los clculos de valor del dinero en el tiempo. 2. Tasas nominales y efectivas de inters La tasa efectiva anual (TEA) aplicada una sola vez, produce el mismo resultado que la tasa nominal segn el perodo de capitalizacin. La tasa del perodo tiene la caracterstica de ser simultneamente nominal y efectiva. 2.1. Tasa Nominal La tasa nominal es el inters que capitaliza ms de una vez por ao. Esta tasa convencional o de referencia lo fija el Banco Federal o Banco Central de un pas para regular las operaciones activas

(prstamos y crditos) y pasivas (depsitos y ahorros) del sistema financiero. Es una tasa de inters simple. Siendo la tasa nominal un lmite para ambas operaciones y como su empleo es anual resulta equivalente decir tasa nominal o tasa nominal anual. La ecuacin de la tasa nominal es: j = tasa de inters por perodo x nmero de perodos Ejercicio 116 (Calculando la TEA) A cunto ascender un prstamo de UM 1,000 al cabo de un ao si el inters del 36% capitaliza mensualmente? Cul es la TEA? Solucin: VA = 1,000; i = 0.03 (36/12); n = 12; VF = ?; TEA = ? Luego la TEA del prstamo es: Como vemos el prstamo de UM 1,000 gan 42.58% de inters en un ao. Esto es, a la tasa nominal del 36%, el Banco en un ao gan la tasa efectiva del 42.58%, la misma que representa la tasa efectiva anual (TEA). 2.2. Tasa Efectiva Con el objeto de conocer con precisin el valor del dinero en el tiempo es necesario que las tasas de inters nominales sean convertidas a tasas efectivas. La tasa efectiva es aquella a la que efectivamente est colocado el capital. La capitalizacin del inters en determinado nmero de veces por ao, da lugar a una tasa efectiva mayor que la nominal. Esta tasa representa globalmente el pago de intereses, impuestos, comisiones y cualquier otro tipo de gastos que la operacin financiera implique. La tasa efectiva es una funcin exponencial de la tasa peridica. Las tasas nominales y efectivas, tienen la misma relacin entre s que el inters simple con el compuesto (Captulo 3). Las diferencias estn manifiestas en la definicin de ambas tasas. Con el objeto de conocer con precisin el valor del dinero en el tiempo es necesario que las tasas de inters nominales sean convertidas a tasas efectivas. Por definicin de la palabra nominal pretendida, llamada, ostensible o profesada diramos que la tasa de inters nominal no es una tasa correcta, real, genuina o efectiva. La tasa de inters nominal puede calcularse para cualquier perodo mayor que el originalmente establecido. As por ejemplo: Una tasa de inters de 2.5% mensual, tambin lo expresamos como un 7.5% nominal por trimestre (2.5% mensual por 3 meses); 15% por perodo semestral, 30% anual o 60% por 2 aos. La tasa de inters nominal ignora el valor del dinero en el tiempo y la frecuencia con la cual capitaliza el inters. La tasa efectiva es lo opuesto. En forma similar a las tasas nominales, las tasas efectivas pueden calcularse para cualquier perodo mayor que el tiempo establecido originalmente como veremos en la solucin de problemas. Cuando no est especificado el perodo de capitalizacin (PC) suponemos que las tasas son efectivas y el PC es el mismo que la tasa de inters especificada.

Es importante distinguir entre el perodo de capitalizacin y el perodo de pago porque en muchos casos los dos no coinciden. Por ejemplo: Si una persona coloca dinero mensualmente en una libreta de ahorros con el 18% de inters compuesto semestralmente, tendramos: Perodo de pago (PP) : 1 mes Perodo de capitalizacin (PC) : 6 meses Anlogamente, si alguien deposita dinero cada ao en una libreta de ahorros que capitaliza el inters trimestralmente, tendramos: Perodo de pago (PP) : 1 ao Perodo de capitalizacin (PC) : 3 meses A partir de ahora, para solucionar los casos que consideren series uniformes o cantidades de flujos de efectivo de gradiente uniforme, primero debemos determinar la relacin entre el perodo de capitalizacin y el perodo de pago. 2.2.1. Derivacin de la frmula de la tasa efectiva Una forma sencilla de ilustrar las diferencias entre las tasas nominales y efectivas de inters es calculando el valor futuro de UM 100 dentro de un ao operando con ambas tasas. As, si el banco paga el 18% de inters compuesto anualmente, el valor futuro de UM 100 utilizando la tasa de inters del 18% anual ser: [19] VF = 100 (1 + 0.18)1 = UM 118 Ahora, si el banco paga intereses compuestos semestralmente, el valor futuro incluir el inters sobre el inters ganado durante el primer perodo. As, a la tasa de inters del 18% anual compuesto semestralmente el banco pagar 9 % de inters despus de 6 meses y otro 9% despus de 12 meses (cada 6 meses). El cuadro no toma en cuenta el inters obtenido durante el primer perodo. Considerando el perodo 1 de inters compuesto, los valores futuros de UM 100 despus de 6 y 12 meses son: [19] VF6 = 100 (1 + 0.09)1 = UM 109.00 [19] VF12 = 109 (1 + 0.09)1 = UM 118.81 9% representa la tasa efectiva de inters semestral. Como vemos, el inters ganado en 1 ao es UM 18.81 en lugar de UM 18. Luego, la tasa efectiva anual es 18.81%. La frmula para obtener la tasa efectiva a partir de la tasa nominal es: i = tasa peridica j = tasa nominal

m = nmero de perodos de capitalizacin Despejando la frmula [43] obtenemos la frmula de la tasa nominal de inters en funcin de la tasa efectiva equivalente: El subndice m de j indica el nmero de veces por ao que capitaliza. Frmulas para calcular la tasa peridica Tasa peridica: Tasa de inters cobrada o pagada en cada perodo. Por ejemplo, semanal, mensual o anual. Tiene la particularidad de ser simultneamente nominal y efectiva. Frmula que permite calcular la tasa peridica a partir de la tasa efectiva dada. Frmula que permite calcular la tasa efectiva anual (TEA) a partir de la tasa peridica dada. 2.2.2. Calculando las tasas efectivas Con la frmula [43] podemos calcular las tasas efectivas de inters para cualquier perodo mayor que el de capitalizacin real. Por ejemplo, la tasa efectiva del 1% mensual, podemos convertirla en tasas efectivas trimestrales, semestrales, por perodos de 1 ao, 2 aos, o por cualquier otro ms prolongado. En la frmula [43] las unidades de tiempo en i y j siempre deben ser las mismas. As, si deseamos la tasa de inters efectiva, i, semestral, necesariamente j debe ser la tasa nominal semestral. En la frmula [43] la m siempre es igual al nmero de veces que el inters estar compuesto durante el tiempo sobre el cual buscamos i. Ejercicio 117 (Tasa efectiva) Un prstamo no pagado al Banco tiene la tasa de inters del 3% mensual sobre el saldo pendiente de pago. 1) Determinar la tasa efectiva semestral. 2) Si la tasa de inters es de 7% por trimestre, calcular las tasas efectivas semestrales y anuales. 3) Con las cifras del (2) determinar las tasas nominales j. Solucin (1): La tasa de inters es mensual. Como lo solicitado es la tasa efectiva semestral aplicamos la frmula (43B): [43B] TEASEMESTRAL = (1 + 0.03)6 -1 = 0.1941 Solucin (2): Para la tasa de 7% por trimestre, el perodo de capitalizacin es trimestral. Luego, en un semestre, m = 2. Por tanto: [43B] TEASEMESTRAL = (1 + 0.07)2 -1 = 0.1449 [43B] TEAANUAL = (1 + 0.07)4 -1 = 0.3108 Solucin (3): (1) i = 0.07; n = 2; j = ? (44A) j = 0.07*2 = 0.14 semestral

(44A) j = 0.07*4 = 0.28 anual Ejercicio 118 (Clculo de tasas a partir de la tasa nominal) Calcular las tasas efectivas (i) para 0.25%, 7%, 21%, 28%, 45%, 50% tasas nominales (j) utilizando la frmula [43] con perodos de capitalizacin (m) semestral, trimestral, mensual, semanal y diaria: j = 0.0025; m = 2; i =? j = 0.07; m = 4; i = ? j = 0.21; m = 12; i = ? j = 0.28; m = 52; i = ? j = 0.50; m = 365; i = ? Los resultados son tasas efectivas anuales equivalentes a tasas nominales. Aplicando este proceso hemos elaborado el cuadro, para todas las tasas nominales y perodos de capitalizacin indicados. Ejercicio 119 (Calculando la TEA, el FSA) Una institucin financiera publicita que su tasa de inters sobre prstamos que otorga es 1.86% mensual. Determinar la tasa efectiva anual y el factor simple de capitalizacin (FSA o VA/VF) para 12 aos. Solucin: Para calcular la tasa efectiva anual: j = 0.0186; n = 12; TEA =? [43B] TEA = (1 + 0.0186)12 -1 = 0.2475 Hay dos formas de calcular el factor FSA: TEA = 0.2475; m =12; FSA =? 1 Por interpolacin entre i=0.24 e i= 0.26 y n =12: Graficando: Interpolando: Utilizando el factor de la frmula [29] o la funcin VA, es la forma ms fcil y precisa de encontrar el valor del factor: i = 0.2475; n = 12; FSA =? 2.2.3. Capitalizacin continua con tasas efectivas de inters

Las frmulas del inters continuo simplifican frecuentemente la solucin de modelos matemticos complejos. En todas las frmulas anteriores hemos utilizado el convenio de fin de perodo para pagos globales a inters discreto. A partir de ahora, en la solucin de los ejemplos y/o ejercicios utilizaremos cualquiera de estos dos mtodos segn el requerimiento de cada caso. Cuando el inters capitaliza en forma continua, m se acerca al infinito, la frmula [43] puede escribirse de forma diferente. Pero antes es necesario, definir el valor de la constante de Neper (e) o logaritmo natural que viene preprogramada en la mayora de calculadoras representado por ex. Ecuacin que define la constante de Neper Cuando m se acerca a infinito, el lmite de la frmula [43] lo obtenemos utilizando j/m = 1h, lo que hace m = hj. Ecuacin para calcular la tasa de inters efectiva continua. De aplicacin cuando la relacin m = j es muy pequea. En caso contrario operamos con la frmula [43], sin embargo, debemos aclarar que al utilizarla cuando m / j es pequea lleva al mismo resultado obteniendo dicho valor a travs de la notacin [45]; es decir, el enunciado anterior no es ms que un caso prctico de la expresin [43]. Ejercicio 120 (Calculando la tasa continua) 1) Para la tasa nominal del 18%, la tasa efectiva anual continua ser: j = 0.18; e = 2.71828; i =? [45] i = (2.71828)0.18 - 1 = 0.1972 TEA 2) Calcular la tasa efectiva anual y mensual continua (TEAC) para la tasa de inters de 21% anual compuesto continuamente. [45] i =( 2.71828)0.0175-1 = 0.01765 tasa efectiva mensual continua [45] i = (2.71828)0.21 - 1 = 0.233678 TEAC 3) Una persona requiere el retorno efectivo mnimo de 22% sobre su inversin, desea saber cul sera la tasa mnima anual nominal aceptable si tiene lugar la capitalizacin continua. En este caso, conocemos i y deseamos encontrar j, para resolver la ecuacin [43] en sentido contrario. Es decir, para i = 22% anual, debemos resolver para j tomando el logaritmo natural (ln). [45] ej - 1 = 0.22 ej = 1.22 ln ej = ln 1.22 j = 0.1989 (19.89%) tasa nominal La frmula general para obtener la tasa nominal dada la tasa efectiva continua es: , aplicando al numeral (3), obtenemos:

j = ln(1.22) = 19.89% tasa nominal 2.3. Cuando los perodos de capitalizacin y pagos no coinciden En los casos en que el perodo de capitalizacin de un prstamo o inversin no coincide con el de pago, necesariamente debemos manipular adecuadamente la tasa de inters y/o el pago al objeto de establecer la cantidad correcta de dinero acumulado o pagado en diversos momentos. Cuando no hay coincidencia entre los perodos de capitalizacin y pago no es posible utilizar las tablas de inters en tanto efectuemos las correcciones respectivas. Si consideramos como ejemplo, que el perodo de pago (un ao) es igual o mayor que el perodo de capitalizacin (un mes); pueden darse dos condiciones: 1. Que en los flujos de efectivo debemos de utilizar los factores del 1 Grupo de problemas factores de pago nico (VA/VF, VF/VA). 2. Que en los flujos de efectivo debemos de utilizar series uniformes (2 y 3 Grupo de problemas) o factores de gradientes. 2.3.1. Factores de pago nico Para esta condicin debemos satisfacer dos requisitos: 1) Debe utilizarse la tasa peridica para i, y 2) las unidades en n deben ser las mismas que aqullas en i. Luego, las ecuaciones de pago nico pueden generalizarse de la siguiente forma: VA = VF (VA/VF), i peridica, nmero de perodos VF = VA (VF/VA), i peridica, nmero de perodos As, para la tasa de inters del 18% anual compuesto mensualmente, podemos utilizar variedad de valores para i y los valores correspondientes de n como indicamos a continuacin con algunos ejemplos: Tasa de inters efectiva i Unidades para n 1.5% mensual Meses 4.57% trimestral Trimestres 9.34% semestral Semestral 19.56% anual Aos 42.95% cada 2 aos Perodo de dos aos 70.91% cada 3 aos Perodo de tres aos Los clculos de la tasa peridica, lo hacemos aplicando la ecuacin [43]. Como ejemplo desarrollaremos el proceso para la obtencin de la tasa efectiva trimestral: j = 1.5 * 3 = 4.5% (0.045); m = 3; i =?

El mismo procedimiento es aplicable para la obtencin de la tasa efectiva de un nmero infinito de unidades de n.. Ejercicio 121 (Capitalizacin de depsitos variables) Si depositamos UM 2,500 ahora, UM 7,500 dentro de 3 aos a partir de la fecha del anterior abono y UM 4,000 dentro de seis aos a la tasa de inters del 18% anual compuesto trimestralmente. Deseamos saber cunto ser el monto acumulado dentro de 12 aos. Solucin: Como sabemos, en las ecuaciones slo utilizamos tasas de inters efectivas o peridicas, por ello, primero calculamos la tasa peridica trimestral a partir de la tasa nominal del 18%: j = 0.18; n = 4; i =? Utilizando la tasa peridica de 4.5% por trimestre y luego perodos trimestrales para n, aplicamos sucesivamente la frmula [19]. n1..3 = (12*4) = 48, (8*4) = 32 y (6*4) = 24 Respuesta: El monto que habremos acumulado dentro de 12 aos, capitalizados trimestralmente es UM 62,857.55 2.3.2. Factores de serie uniforme y gradientes Cuando utilizamos uno o ms factores de serie uniforme o gradiente, debemos determinar la relacin entre el perodo de capitalizacin, PC, y el perodo de pago, PP. Encontramos esta relacin en cada uno de los 3 casos: 1. El perodo de pago es igual al perodo de capitalizacin, PP = PC 2. El perodo de pago es mayor que el perodo de capitalizacin, PP > PC 3. El perodo de pago es menor que el perodo de capitalizacin, PP < PC Para los dos primeros casos PP = PC y PP > PC, debemos: a) Contar el nmero de pagos y utilizar este valor como n. Por ejemplo, para pagos semestrales durante 8 aos, n = 16 semestres. b) Debemos encontrar la tasa de inters efectiva durante el mismo perodo que n en (a). c) Operar en las frmulas de los tres grupos de problemas slo con los valores de n e i. Ejercicio 122 (Capitalizacin de una anualidad semestral) Si ahorramos UM 300 cada 6 meses durante 5 aos. Cunto habr ahorrado despus del ltimo abono si la tasa de inters es 24% anual compuesto semestralmente?.

Solucin: Como n est expresado en perodos semestrales, requerimos una tasa de inters semestral, para ello utilizamos la frmula [44B]. C = 300; m = 2; j = 0.24; n = (5*2) = 10; i =?; VF = ? Con esta tasa calculamos el VF de estos ahorros aplicando la frmula [27] o la funcin VF. Respuesta: El monto ahorrado es UM 5,264.62 2.3.3. Perodos de pagos menores que los perodos de capitalizacin Esta parte corresponde a la relacin 3, de la seccin 2.3.2. Caso en que el perodo de pago es menor al perodo de capitalizacin (PP < PC). El clculo del valor actual o futuro depende de las condiciones establecidas para la capitalizacin entre perodos. Especficamente nos referimos al manejo de los pagos efectuados entre los perodos de capitalizacin. Esto puede conducir a tres posibilidades: 1. No pagamos intereses sobre el dinero depositado (o retirado) entre los perodos de capitalizacin. 2. Los abonos (o retiros) de dinero entre los perodos de capitalizacin ganan inters simple. 3. Finalmente, todas las operaciones entre los perodos ganan inters compuesto. De las tres posibilidades la primera corresponde al mundo real de los negocios. Esto quiere decir, sobre cualquier dinero depositado o retirado entre los perodos de capitalizacin no pagamos intereses, en consecuencia estos retiros o depsitos corresponden al principio o al final del perodo de capitalizacin. Esta es la forma en que operan las instituciones del sistema financiero y muchas empresas de crdito

5.1.3. Ejercicios Resueltos: Anualidad ordinaria:


El Sr. Prez ha decidido crear un fondo para su hijo, el pequeo Martn, el cual podr disponer ntegramente el da de su graduacin Universitaria. Para ello, comienza depositando $200.00 al final de cada mes, dando inicio cuando su hijo Martin, cumpli un ao y hasta el da de su cumpleaos nmero 23. Durante los primeros 10 aos la cuenta le paga un inters de 12% anual capitalizable mensualmente. Los siguientes 10 aos pago un inters de 15% anual capitalizable mensualmente y los ltimos 2 aos pago un inters del 18% anual capitalizable mensualmente. Cul es la suma que recibir Martincito cuando cumpla 23 aos? *Recuerde que Martn ya tena un ao cuando se abri la cuenta, por lo tanto se cuentan solamente 22 aos para llegar a su cumpleaos nmero 23. Utilizamos la frmula del monto de un conjunto de abonos (cuotas uniformes): * Durante los primeros 10 aos pag un inters de: * Durante los siguientes 10 aos pag un inters de:

* Durante los ltimos 2 aos acumul: Esta es la suma que recibir Gabriel el da de su cumpleaos nmero 23. Esto menos el total de depsitos es igual al inters acumulado durante los 22 aos, que fue de = 323,635.06 AHORA DESARROLLEMOS UN EJERCICIO PARA CONOCER LA TASA DE INTERS "i". Primero calculamos el monto que logra acumular una persona que realiza un determinado nmero de depsitos y con ello, comprobamos la operacin despejando la "i" Supongamos que un ama de casa ahorra $100.00 al final de cada mes durante 60 meses, habiendo recibido una tasa de inters del 15% anual con capitalizacin mensual (15/12=1.25%). Cunto logro acumular en su cuenta? De la frmula del monto tenemos Luego Ahora calculamos la "i" como variable desconocida Con los datos del ejemplo anterior tenemos: se pasa dividiendo la cuota uniforme que es lo mismo que Ahora se tiene Aqu debemos buscar en tablas, una tasa que aproxime el factor 88.5745 que estamos buscando Ejercicio de valor presente neto Supongamos que una persona desea adquirir una pantalla de plasma mediante 30 pagos iguales de $30.00 vencidos. Si la tasa de inflacin que permanecer vigente durante todo el lapso de tiempo es del 0.5% mensual, entonces Cul es el precio de contado de dicha pantalla? De la frmula del valor presente tenemos que: Ahora comprobamos, despejando la "i" como variable desconocida Del Valor Presente de una anualidad despejamos "i", quedando la siguiente expresin Aqu debemos buscar en tablas, una tasa que aproxime el factor 27.794 que estamos buscando De esta forma se comprueba. Como se puede observar el factor que arroja la divisin entre el monto y la anualidad, es el mismo que el factor que arroja la tasa del 0.005 0.5% Ahora comprobamos, despejando la "n" como variable desconocida Tomamos el ejemplo del ama de casa que ahorr $100.00 al final de cada mes durante "n" meses, habiendo recibido una tasa de inters del 15% anual con capitalizacin mensual (15/12=1.25%) y cuyo monto ascendi a la cantidad de $8,857.45. Cul fue el plazo de esta operacin? De la frmula del monto, se despeja "n", ahora tenemos la siguiente expresin: La solucin es: Como podrn ver, el resultado de 60 (abonos uniformes), corresponde al tiempo que estuvo ahorrando el ama de casa para poder obtener el monto de $8,857.45 del ejercicio resuelto de la pg. 94

Y as, podemos seguir desarrollando ejercicios de reforzamiento tratando de despejar las variables que componen cada teorema, como un ejercicio para reforzamiento del tema. Ahora continuamos con las anualidades anticipadas. 3.5.2. ANTICIPADAS Son aquellas anualidades que son utilizadas con menor frecuencia en la actividad financiera y comercial. Esto es, toda vez que los pagos se hacen por anticipado, salvo que el deudor (en caso de alguna compra a plazos) desee liquidar por adelantado sus pagos. Ahora bien, en el caso de una cuenta de depsitos (pudiera ser un fideicomiso), estos se hacen a inicio del convenio y as sucesivamente hasta el final del convenio. Tambin son conocidas como anualidades ciertas, simples e inmediatas. Las caractersticas de este tipo de anualidades son: * El plazo inicia con la firma del convenio * Las capitalizaciones coinciden con el intervalo de pago * Los pagos o abonos se realizan al inicio de cada intervalo de pago * Se conoce desde la firma del convenio, las fechas de inicio y trmino del plazo de la anualidad 3.5.2.1. Variables que se utilizan en este apartado: VPN: Valor Presente Neto (de un conjunto de pagos o abonos) VF M: Valor Futuro o Monto (de la suma de unos pagos o abonos) A Rp: Anualidad o Renta peridica (cuota uniforme o anualidad) m: Capitalizacin (por su tipo de capitalizacin, mensual, bimestral etc., la tasa se divide entre el tipo de capitalizacin: ejemplo de ello si tenemos una tasa nominal del 12% capitalizable mensualmente = (12%/12) i: Tasa de Inters (la tasa que integra el factor de acumulacin o descuento 1+i) n: Tiempo 3.5.2.2. Procedimiento: Para calcular monto de una serie de pagos, el pago peridico, la tasa y el tiempo, utilizaremos las siguientes frmulas: Su monto: Al igual que en las anualidades ordinarias, cuando las tasas de inters cambian en el lapso del tiempo, se buscar el VF de la anualidad de la siguiente forma: Calculando VF1, VF2, VFn M1, M 2, M n esto es, cuantas veces cambie la "i", la frmula se modifica en los siguientes trminos: Para una primera tasa , despus y as sucesivamente La Anualidad o Renta Peridica: Para calcular el tiempo "n" en el valor futuro o monto de una anualidad anticipada De la frmula del monto Valor futuro seleccionamos la que utilizaremos. Para este ejercicio tomamos el valor futuro que es lo mismo que Ahora pasa dividiendo Rp quedando la expresin como:. Posteriormente la i pasa multiplicando y la unidad pasa sumando Ahora aplicamos logaritmos y se despeja n, quedando la siguiente expresin As de simple. Para calcular el tiempo "-n" en valor presente neto de una anualidad anticipada De la frmula tenemos que Para despejar -n As obtenemos Ahora se tiene la expresin Si obtenemos un resultado con decimales: ejemplo 5.78 esto quiere decir que son 5 pagos de una cantidad "x" y 1 pago por la diferencia.

Para ello se trae a valor presente el importe de los pagos: Para conocer el valor del sexto pago tenemos: Al despejar "x" el VPN de la deuda pasa restando al VPN de los pagos y la diferencia se multiplica por el factor de acumulacin (1+i) con exponente n+1: esto es, n (numero de pagos) ms el ltimo pago (1). Para el caso que utilizamos de 5.78 pagos, entonces sera 5+1=6 (n=6) Para calcular la tasa de inters "i" En Valor Futuro o Monto Del monto tenemos que Rp pasa dividiendo al lado derecho y para calcular i, se hace al tanteo, equiparando el factor resultante de VF/Rp En Valor Presente Neto Del valor presentedespejamos el conjunto y para calcular i, se hace al tanteo, equiparando el factor resultante de dividir: VPN/Rp En ambos casos se sugiere tener elaborada una tabla proforma, con valores de tasas que van de 1% a 9% (0.01 a 0.09) Ver ejemplo a continuacin 3.5.2.3. Ejercicios Resolvamos el siguiente ejercicio: Cada 56 das el contador de la empresa Apolo, S.A. de C.V., deposita $15,500.00 en pagars como una medida de previsin para liquidar algn compromiso futuro de la empresa. La tasa nominal ordinaria es del 9% Qu cantidad tendr acumulada en el pagar nmero 17, de seguir depositando normalmente cada 56 das dicha cantidad? La solucin: Si la tasa es del 9 nominal ordinaria y los depsitos se hacen cada 56 das, entonces calculamos la tasa de la siguiente forma: Ahora supongamos que el contador de la empresa Apolo, sigue realizando los mismos depsitos con la misma frecuencia e importe, pero ahora le mejoran la tasa nominal ordinaria quedando en 12%, siempre y cuando reinvierta la cantidad acumulada hasta el momento. Qu cantidad acumulara hasta el pagar nmero 30? (consecutivo). Primeramente debemos considerar que los primeros 17 pagars se depositaron a una tasa diferente, as que a partir del pagar 18 y hasta el 30, faltaran 13 perodos de 56 das. La frmula a utilizar es la siguiente: La solucin: Si la tasa es del 12 nominal ordinaria y los depsitos se hacen cada 56 das, entonces calculamos la tasa de la siguiente forma: Esta es la cantidad que acumulara hasta el pagar nmero 30 La Anualidad o Renta Peridica: Para conocer el valor de la anualidad o renta peridica a partir de un monto, podremos utilizar la frmula del Monto o Valor Futuro, despejando la A Rp, segn sea la notacin que utilicemos:

Para probar este teorema, utilizaremos los datos del ejercicio anterior relativos al primer momento del monto. M=$299,315.42 i= 9% nominal ordinaria A= ? Cada 56 das n=17 La solucin es: Su valor presente: De la frmula del Valor Presente Neto de una serie de cuotas uniformes Se despeja Para probar este teorema, utilizaremos los siguientes datos: Se tiene la opcin de adquirir un auto en 12 meses con pagos iguales, slo que deben ser anticipados. El precio de contado de dicho vehculo es de $187,000.00 que incluye seguro, comisin de apertura de crdito y todo lo que conlleva esta operacin. Para ello queda estipulada una tasa de inters del 2.8% mensual. Ahora se desea conocer el importe de los pagos mensuales iguales Rp= ? VPN= $187,000.00, i= 2.8% mensual ordinaria (i/m solo si la tasa es anual) n=12 La comprobacin es: El resultado son 12 pagos de $18,057.22 que dan un total de $216,686.64 el cual ya incluye los intereses generados. Ahora bien, si fuera el caso que la agencia de autos ofreciera el mismo auto en 12 pagos mensuales de $18,057.22, la pregunta ahora sera: Cul es el precio mximo de contado que el cliente podra pagar, considerando una inflacin mensual estimada del 0.6% Ahora se desea conocer el valor presente neto de los 12 pagos mensuales iguales VPN= ? , i= 0.6% mensual ordinaria, n=12, Rp=$18,057.22 La comprobacin es: Como podrn notar, las cantidades resultantes difieren una de otra, esto obedece a lo siguiente: 1.- En el ejercicio en donde se calcula el importe de los pagos (Rp), se incluye el inters del 2.8% mensual lo que hace que el importe del automvil se eleve a $216,686.64 2.- En el clculo del vapor presente neto de los pagos, partimos del supuesto de que la Agencia de Autos, ofreciera dicho vehculo a 12 pagos de $18,057.22, entonces tendramos que traer a valor presente el importe de cada uno de estos pagos, y determinar un VPN del total de los mismos y con ello, conocer el precio mximo de contado que en ese esquema, debiera pagar el cliente 3.- Debemos considerar que para fines acadmicos, y para poder probar matemticamente las frmulas, es que se utilizaron los mismos datos, pero como recordarn, en los datos iniciales qued establecido que el auto tiene un precio de lista de $187,000.00 y es con este precio, que finalmente usted podra adquirir el auto, o mejor an, no compre nada y mejor ahorre su dinero. Resolvamos un ejercicio de Anualidad anticipada: (a partir de VPN) Considere el caso de una persona que adquiere para su hogar un equipo hidroneumtico el cual incluye la instalacin. El importe de contado de la operacin es de $114,500.00, pero ste es adquirido en 12 pagos iguales de $21,500.00 a partir de haber firmado el contrato. Ahora la pregunta es: Cul fue la tasa de inters mensual que se pag por dicho equipo? Rp= 21,500.00 VPN= $114,500.00 i= ? n=12 La solucin es: De la frmula del valor presente, sabemos que: entonces

Al tanteo con una tabla en Excel (de la frmula del valor presente neto de una anualidad anticipada) Como se puede observar, el factor resultante VPN/Rp es similar al factor que arroja la fila denominada "al tanteo", con una tasa del 0.0532 5.32% Ahora resolvamos un ejercicio de Anualidad anticipada: (a partir de VF) Considere el caso de una persona que ahorr $150,000.00, habiendo realizado 50 depsitos mensuales anticipados de $2,500.00 Ahora la pregunta es: Cul fue la tasa de inters mensual promedio que obtuvo? A= 2,500.00 VPN= $150,000.00 i= ? n=50 La solucin es: Al tanteo con una tabla en Excel (de la frmula del valor futuro o monto de una anualidad anticipada) La tasa promedio que obtuvo fue de 0.0069787700 0.697877% Ahora comprobemos esta operacin: De la frmula del monto: se tiene que La diferencia de $7.50 se debe al manejo de los dgitos Las anualidades Una anualidad es un flujo de caja en el que los flujos de dinero son uniformes (es decir, todos los flujos de dinero son iguales) y los movimientos de dinero ocurren a un intervalo regular. Los flujos de dinero de la anualidad son los pagos de la anualidad o simplemente pagos. El nombre de anualidad es utilizado como una generalizacin sobre el tema, no siempre son perodos anuales de pago. Algunos ejemplos de anualidades son:
1. Pagos mensuales por renta 2. Cobro quincenal o semanal por sueldo 3. Abonos quincenales o mensuales por pago de un prstamo. 4. Pagos anuales de primas de plizas de seguro de vida, etc.

Flujo de una anualidad

No es una Anualidad El flujo no es una anualidad porque al 4to ao se interrumpen para reiniciarse al 5to.

Cuando el flujo de caja es de una anualidad, el proceso de clculo del valor actual y del valor futuro de un flujo de dinero se simplifica enormemente.

Las anualidades son: Vencidas. Las anualidades vencidas, ordinarias o pospagables son aquellas en las cuales los pagos son hechos a su vencimiento, es decir, al final de cada periodo. Ejemplo, el pago de salarios a los empleados, el trabajo es primero, luego el pago. Anticipadas. Las anualidades anticipadas o prepagables se efectan al principio de cada periodo. Las anualidades prepagables son el resultado de capitalizar un perodo el VA o VF las pospagables multiplicndolas por (1 + i). Es decir, utilizamos las mismas frmulas del VA o VF de las anualidades pospagables, multiplicando el resultado por (1 + i).

Tasas de inters y descuento equivalente En el mundo real, las tasas de inters son en ms de un perodo por ao. Por convencin, las tasas de inters son en base anual. La tasa de inters expresada anualmente y con composicin en ms de una vez por ao es la tasa nominal, es una tasa de inters simple; ignora el valor del dinero en el tiempo y la frecuencia con la cual capitaliza el inters.
Tasa peridica: Tasa de inters cobrada o pagada en cada perodo, por ejemplo, semanal, mensual o anual; tiene la caracterstica de ser nominal y efectiva a la vez. Tasa efectiva anual (TEA): La tasa que realmente paga o cobra por una operacin financiera, incluye todos los costos asociados al prstamo o inversin. Si el inters capitaliza en forma trimestral, semestral, mensual, la cantidad efectivamente pagada o ganada es mayor que la compuesta en forma anual. Inters anticipado (ia): Es el inters liquidado al inicio del perodo, cuando recibimos o entregamos dinero. Inters vencido (iv): Liquidado al final del perodo, cuando recibimos o entregamos dinero.

Frmulas de las Tasas de inters nominal, efectivo y equivalente:

11.1. Tasas equivalentes


Dos tasas con diferentes periodos de capitalizacin sern equivalentes, si al cabo de un ao producen el mismo inters compuesto. Comn en operaciones bancarias y tambin en el caso de bonos del tipo cupn cero, el uso de la tasa de descuento (d) en vez de (o junto con) la tasa de inters, como referencia del rendimiento de la operacin. Usar la tasa de descuento o la tasa de inters es puramente convencional y siempre podemos expresar una en trminos de la otra. Esto lo explicamos con las tasas equivalentes pagadas al vencimiento (iv) o por anticipado (ia).

Pactan muchas negociaciones en trminos de inters anticipado y es deseable conocer cul es el equivalente en tasas de inters vencido. Un ejemplo corriente, lo constituyen los prstamos bancarios y los certificados de depsito a trmino. Cuando indican un pago de inters anticipado (ia), en realidad ello significa que -en el caso de un prstamo- recibe un monto menor al solicitado.

Estas dos frmulas slo son de aplicacin a tasas peridicas.

EJERCICIO 24 (Tasa nominal y tasa efectiva anual)


Tenemos una tarjeta de crdito cuya tasa de inters es 2.5% mensual. Determinar la tasa anual que realmente me cuesta. Solucin: i = 0.025; n = 12; j = ?; TEA = ?

Por demostracin calculamos la tasa peridica a partir de la tasa nominal y TEA:

Aplicando las funciones financieras de Excel: Respuesta: El costo nominal de la tarjeta de crdito es 30% y el costo real o Tasa Efectiva Anual (TEA) es 34.49%. Caso tpico de tasas equivalentes, 30% de tasa nominal es equivalente a 34.49% de tasa efectiva anual.

EJERCICIO 25 (Tasa anticipada y tasa vencida)


Una institucin financiera paga por uno de sus productos el 18% anual y liquida trimestralmente por anticipado. Determine a cunto equivale el inters trimestral vencido. j = 0.18.