You are on page 1of 21

TEMA: ANALIZA ECONOMICOFINANCIAR PE BAZA CONTULUI DE PROFIT I PIERDERE

Cuprins
Argument.............................................................................................................................................................4 Capitolul I. Implicarea analizei financiare n procesul de fundamentare a deciziilor la nivel microeconomic.........6 I.1. ROLUL ANALIZEI FINANCIARE N PROCESUL DE CONDUCERE LA NIVEL MICROECONOMIC............6 I.2. NECESITATEA ANALIZEI CONTULUI DE PROFIT I PIERDERE................................................................8 I.2.1. Analiza soldurilor intermediare de gestiune.................................................................................................9 1.2.2. Analiza capacitii de autofinanare........................................................................................................14 I.2.3. Analiza fluxurilor de numerar (cash-flow) ale ntreprinderii. Delimitri ntre cash-flow i profit...................18 Capitolul II. Studiu de caz..................................................................................................................................23 Bibliografie.........................................................................................................................................................28 Anexe.................................................................................................................................................................29 ANEXA 1............................................................................................................................................................29 ANEXA 2............................................................................................................................................................30 ANEXA 3............................................................................................................................................................31 ANEXA 4............................................................................................................................................................32

Argument
Situaiile finaciare reprezint cea mai important modalitate de a prezenta periodic terilor informaiile colectate i prelucrate de sistemul contabil. Acestea mai sunt cunoscute i sub denumirile de conturi anuale, documente contabile de sintez sau bilan contabil. Se numesc anuale deoarece aceste informaii de sintez sunt publicate, de regul, la sfritul exerciiului financiar, care dureaz, de cele mai multe ori, un an. ns, adesea, utilizatorii solicit date privind performanele ntreprinderii i la intervale mai mici de timp. Astfel, sunt publicate de ctre ntreprinderi unele informaii i la alte intervale: semestrial, trimestrial sau lunar (n cazul ntreprinderilor cotate la bursele importante ale lumii). Importana elaborrii situaiilor financiare este egal att pentru cei care le ntocmesc, ct i pentru utilizatorii informaiilor financiare. Bilanul contabil este considerat documentul ce descrie poziia unei nteprinderi la un moment dat, indicnd i mrimea rezultatului. Apare ns necesar prezena unui alt instrument de modelare coontabil care s explice modul de constituire a rezultatului i s permit desprinderea unor concluzii legate de performanele activitii nteprinderii. Acest instrument este cea de-a doua component a situaiilor financiare i anume contul de profit i pierdere. n prezentarea contului de profit i pierdere sunt conturate dou modele de expunere a cheltuielilor i veniturilor: unul ia n considerare natura economic a acestora, cellalt pleac de la funciile sau activitile unei nterprinderi (deci de la destinaia veniturilor i cheltuielilor). Ca form, contul de profit i pierdere se poate prezenta astfel: -sub form de tabel bilateral sau form de cont (schema orizontal); -sub form de list (schema vertical). Contul de profit i pierdere sintetizeaz fluxurile economice, respectiv veniturile i cheltuielile perioadei de gestiune. Veniturile cuprind valoarea tuturor actelor de mbogire a ntreprinderii legate sau nu de activitatea sa normal i curent. Partea preponderent a veniturilor o reprezint cifra de afaceri realizat de ntreprindere n cursul exerciiului. Cheltuielile constituie ansamblul elementelor de costuri suportate de nteprindere n cursul exerciiului. Dac bilanul contabil permite o cunoatere a poziiei financiare a ntreprinderii, contul de profit i pierdere ofer informaii asupra activitii nteprinderii, a modului cum aceasta i gestioneaz afacerile prin dimensiunea veniturilor, cheltuielilor i rezultatelor pe care le genereaz. Directiva a IV-a european privind documentele contabile de sintez ale societilor de capitaluri instituie scheme obligatorii pentru prezentarea contului de profit i pierdere. Totui, datorit diferenelor de cultur i tradiie contabil din rile comunitare, obligativitatea prezentrii standardizate a contului de rezultate se manifest prin posibilitatea de opiune ntre mai multe scheme de cont de profit i pierdere. Organismul internaional de normalizare contabil (IASC1[1]), consider contul de rezultate ca un component al ansamblului de situaii financiare destinate procesului de informare financiar. Fundamentarea deciziilor financiare n vederea optimizrii constituirii i utilizrii resurselor necesit ca demersul analizei financire s fie ndreptat nu numai ctre modalitile de realizare a echilibrului financiar, ci i spre urmrirea treptelor de acumulare bneasc. Astfel se justific analiza strii de performan financiar a ntreprinderii care se deruleaz pe baza contului de rezultate. Contul de rezultate (profit i pierderi) sintetizeaz rezultatul fluxurilor economico-financiare de intrare, de prelucrare i de ieire pe perioada considerat. Din acest motiv, analiza performanelor financiare efectuat pe baza contului de profit i pierderi se mai numete i analiza rezultatelor ntreprinderii. n "Cadrul de pregtire i prezentare a situaiilor financiare" denumit uzual Cadru conceptual, IASC a definit elementele care msoara performana ntreprinderii: veniturile cheltuielile

Capitolul I. Implicarea analizei financiare n procesul de fundamentare a deciziilor la nivel microeconomic


I.1. Rolul analizei financiare n procesul de conducere la nivel microeconomic
Pentru a participa la fundamentarea i adoptarea unei noi decizii financiare trebuie investigate realizrile obinute care, prin impactul exercitat asupra evoluiei viitoare a firmei l foreaz pe manager s procedeze la un nou efort de gndire capabil s i schimbe raionamentul. nregistrarea unui decalaj nefavorabil ntre realizrile i obiectivele propuse anterior ntr-o strategie poate fi un factor cu impact negative asupra per 757l1114h spectivelor de evoluie a firmei i pune sub semnul ntrebrii calitatea managementului financiar. La evaluarea impactului pe care decalajul nregistrat l produce asupra evoluiei viitoare a ntreprinderii, accentual cade pe analiza financiar care s-a integrat n mecanismul de conducere i a devenit un instrument extreme de util pentru practica n domeniu. Analiza financiar este axat cu precdere pe fluxurile financiare care se formeaz la nivelul unei ntreprinderi, pe modul de gestionare i plasare a capitalurilor. ns acest demers nu se rezum doar la aplicarea mecanic a unor formule, ci la formarea unui veritabil "instinct financiar" al managerului care, prin deciziile luate, valorific ntregul potenial al firmei i asigur funcionarea eficient a acesteia. Analiza financiar este o activitate complex de diagnosticare a poziiei (situaiei) financiare, precum i a strii de performan financiar a ntreprinderii, la sfritul exerciiului. Analiza financiar urmrete "s evidenieze modalitile de realizare a echilibrului financiar (pe termen scurt i pe termen lung), precum i treptele de acumulare bneasc, de rentabilitate ale activitii ntreprinderii". Pornind de la aceste preocupri concrete, analiza financiar recurge la instrumente de lucru specifice, prezentate n Tabelul nr. 1. Nr. crt. 1 . Formele analizei financiare Analiza poziiei (situaiei) financiare Analiza strii de performan financiar Obiect al investigaiei Echilibrul financiar Instrumente utilizate Bilanul

2.

Rentabilitatea

Contul de profit i pierdere

Tabelul nr. 1. Instrumente utilizate pe forme ale analizei financiare Din Tabelul nr. 1 se desprinde faptul c analiza financiar se poate efectua fie pe baza bilanului, fie pe baza contului de rezultate. Indiferent de formele sub care se desfoar, analiza financiar pornete de la efectele obinute (rezultatul procesului ncheiat) i se ndreapt ctre eforturile depuse (elemente, factori); aadar, drumul pe care-l parcurge analiza reprezint inversul evoluiei reale a fenomenului financiar. De asemenea, analiza financiar se deruleaz ntr-o succesiune de etape care i asigur un caracter complet i tiinific. Aceste etape sunt urmtoerele: 1. delimitarea obiectului analizei care presupune constatarea anumitor fapte, fenomene, rezultate; delimitarea obiectului se face n timp i spaiu, cantitativ i calitativ, utiliznd anumite metode de evaluare i calcul; 2. determinarea elementelor, factorilor i cauzelor fenomenului studiat.

Descompunerea n elemente presupune o analiz structural. Factorii se stabilesc n mod succesiv, trecnd de la cei cu aciune direct la cei cu aciune indirect, pn la stabilirea cauzelor finale, pe baza principiului descompunerii n trepte. n legtur cu noiunile utilizate sunt necesare urmtoarele precizri: elementele reprezint pri componente ale fenomenului analizat (de exemplu, costul produsului pe articole de calculaie); factorii reprezint acele fore motrice care provoac sau determin un fenomen (productivitatea muncii fa de producia exerciiului); cauzele reprezint fenomene care, n anumite condiii, provoac i, deci, explic apariia unui alt fenomen (de exemplu, o msur tehnico-organizatoric conduce la reducerea pierderilor tehnologice); cauzele finale reprezint ultimele cauze descoperite n procesul de analiz, datorit limitelor acesteia. Se numesc cauze finale datorit faptului c procesul de analiz reprezint, dup cum s-a mai precizat, inversul evoluiei reale a fenomenului; ns, din punct de vedere al apariiei si dezvoltrii fenomenelor, ele sunt cauze primare;

stabilirea factorilor de influen presupune determinarea att a corelaiei dintre fiecare factor i fenomenul analizat, ct i a corelaiei dintre diferii factori care acioneaz. Este necesar stabilirea raporturilor de condiionare. Parcurgerea celor 3 etape conduce la elaborarea modelelor de analiz; msurarea influenelor diferitelor elemente sau factori. n aceast etap intervine analiza cantitativ pentru cuantificarea influenelor, a msurrii rezervelor interne, a aprecierii ct mai exacte a rezultatelor;

sintetizarea rezultatelor analizei, stabilindu-se concluziile i aprecierile asupra activitii din sfera cercetat; elaborarea msurilor clare de aciune care se vor concretize n decizii de corectare (reglare) menite s asigure folosirea optim a resurselor, s contribuie la sporirea eficienei activitii n viitor. Orice decizie de acest tip reprezint o funcie de dou variabile: evaluarea scopului (dimensiunea i importana obiectivului de reglat) i probabilitatea realizrii deciziei.

n acelai timp, analiza financiar necesit culegerea i prelucrarea unui ansamblu de informaii care mbrac forma indicatorilor. Acetia devin un instrument de lucru indispensabil muncii de analiz financiar i, implicit, derulrii actului decizional la nivel microeconomic. De aceea, n proiectarea i derulerea activitii financiare a ntreprinderii, un accent aparte se pune tocmai pe sistemul de indicatori, precum i pe modalitile concrete de utilizare i control al acestora. Nivelurile indicatorilor, fie proiectete, fie realizate, devin din punctual de vedere al practicii manageriale parametrii n cadrul crora se deruleaz activitile i procesele financiare. Managerul financiar trebuie s lucreze cu indicatori reprezentativi cu ajutorul crora poate s controleze evoluia activitii financiare i s contribuie la dezvoltarea de ansamblu a ntreprinderii. n consens cu aceasta, apare i necesitatea perfecionrii continue a tehnicilor de prelucrare a indicatorilor economico-financiari utilizai n procesul de fundamentare a deciziilor de corectare (reglare).

I.2. Necesitatea analizei contului de profit i pierdere


Fundamentarea deciziilor financiare n vederea optimizrii constituirii i utilizrii resurselor necesit ca demersul analizei financire s fie ndreptat nu numai ctre modalitile de realizare a echilibrului financiar, ci i spre urmrirea treptelor de acumulare bneasc. Astfel se justific analiza strii de performan financiar a ntreprinderii care se deruleaz pe baza contului de rezultate. Contul de rezultate (profit i pierderi) sintetizeaz rezultatul fluxurilor economico-financiare de intrare, de prelucrare i de ieire pe perioada considerat. Din acest motiv, analiza performanelor financiare efectuat pe baza contului de profit i pierderi se mai numete i analiza rezultatelor ntreprinderii. Acest tip de analiz financiar are dou componente majore: soldurile intermediare de gestiune (SIG) i capacitatea de autofinaare, de real interes pentru managerii financiari. Astfel, indicatorii cunoscui sub denumirea de solduri intermediare de gestiune sunt utilizati efectiv de managerii financiari la ntocmirea unor documente financiare de analiz i previziune i s-au transformat n veritabile instrumente de manager financiar, n contextul problemelor legate de asigurarea lichiditii anumitor firme romneti. La rndul su, analiza capacitii de autofinanare l ajut pe managerul financiar s aprecieze independena financiar a firmei i s afle dac poate finana prin efort propriu investiiile viitoare.

I.2.1. Analiza soldurilor intermediare de gestiune


Structura contului de profit i pierdere pe cele trei tipuri de activiti (de exploatare, financiar, extraordinar) permite aprecierea performanelor ntreprinderii evaluate prin soldurile intermediare de gestiune. Utilizarea soldurilor intermediare de gestiune se nscrie n practica financiar recent a Uniunii Europene. n unele ri europene, stabilirea soldurilor intermediare de gestiune este obligatorie. n Romnia nu se prevede obligativitatea ntocmirii unui document care s redea soldurile intermediare de gestiune i nici nu exist la dispoziia ntreprinderilor o astfel de opiune. Totui, structura actual a contului de rezultate, acceptat n ara noastr, permite ntocmirea soldurilor intermediare de gestiune, rspunznd nevoilor ntreprinderii n analiza performanelor economico-financiare; unii dintre aceti indicatori sunt utilizai la ntocmirea unor documente financiare, din categoria crora se detaeaz situaia fluxurilor monetare degajate de firm. Soldurile intermediare de gestiune (SIG) reprezint, n fapt, palierele successive n formarea rezultatului final. Construcia indicatorilor se realizeaz n cascad, pornind de la cel mai cuprinztor (producia exerciiului+marja comercial) i ncheind cu cel mai sintetic (rezultatul net al exerciiului). Tabloul SIG cuprinde urmtorii indicatori: marja comercial, producia exerciiului, valoarea adugat, excedentul brut (sau insuficienta brut) de exploatare, rezultatul exploatrii (profit sau pierdere), rezultatul curent (profit sau pierdere), rezultatul net al exerciiului (profit net sau pierdere). Informaiile necesare construirii acestui tablou provin din contul de rezultate, prezentate schematic n Tabelul nr. 2 din Anexa 1. Dup cum se observ n Tabelul nr. 2, soldurile intermediare de gestiune propriu-zise sunt cinci i anume: valoarea adugat, excedentul brut de exploatare (EB), profitul din exploatare, profitul curent i profitul

net. ns n determinarea valorii adugate intr doi indicatori importani: marja comercial i producia exerciiului. Marja comercial (adauosul comercial) reprezint excedentul vnzrilor de mrfuri fa de costul de cumprare al acestora, astfel: Marja comercial = Venituri din vnzarea mrfurilor - Costul mrfurilor vndute Marja comercial vizeaz, n exclusivitate, ntreprinderile comerciale sau numai activitatea comercial2[2] a ntreprinderilor cu activitate mixt (industrial i comercial). Ea reprezint principalul indicator de apreciere a performanelor unei activiti comerciale. Marja comercial raportat la veniturile din vnzarea mrfurilor reprezint practice adaosul comercial practicat de firm. n aceste condiii, se poate identifica politica practicat de firm: preuri mari-rulaj sczut (ncet) sau preuri mici-vitez mare de rotaie a mrfurilor. Dac cifra de afaceri este un indicator de volum al activitii, atunci mrimea adaosului comercial generat de cifra de afaceri este indicatorul indispensabil n aprecierea gestiunii unei ntreprinderi comerciale. Practica a demonstrat c dou ntreprinderi cu activitate comercial pot realize, cu aceeai cifr de afaceri, marje comerciale diferite. Mrimea marjei comerciale este un element care trebuie apreciat n funcie de tipul politicii de vnzare promovat de ntreprindere. De exemplu, marjele comerciale ridicate corespund, n general, ntreprinderilor specializate n comer de lux sau comer tradiional care asigur service dup vnzare. Dimpotriv, ntreprinderile care dispun de suprafee comerciale mari i practic metode de vnzare prin autoservire vor nregistra marje comerciale mai reduse. Producia exerciiului este specific activitii industriale i include valoarea bunurilor i serviciilor "fabricate" de ntreprindere pentru a fi vndute, stocate sau utilizate pentru nevoile proprii. Drept urmare, producia exerciiului va include trei elemente: producia vndut, producia stocat i producia imobilizat. Producia exerciiului se difereniaz de cifra de afaceri. Astfel, la ntreprinderile cu activitate mixt, cifra de afaceri evideniaz vnzrile de mrfuri i producia vndut, n timp ce la ntreprinderile industriale cifra de afaceri reflect doar producia vndut. Cifra de afaceri poate s genereze o imagine deformat asupra ntreprinderii, deoarece ignor anumite aspecte eseniale privind activitatea acesteia. Se pot remarca decalajele ntre momentul fabricrii i cel al facturrii, care antreneaz variaia stocurilor, precum i producia imobilizat care uneori poate nregistra valori semnificative. Din acest motiv, producia exerciiului este un indicator mai util pentru manageri, deoerece ofer o imagine mai fidel a activitii reale a ntreprinderii pe durata perioadei de gestiune. Are, ns, o anumit doz de ambiguitate, deoarece este constituit din elemente eterogene, unele fiind evaluate la pre de vnzare (cum este cazul produciei vndute), iar altele la cost de producie (producia stocat i producia imobilizat). n plus, nivelul rezultatelor se poate modifica n funcie de metoda reinut pentru evaluarea stocurilor. Datorit acestui fapt, valoarea produciei exerciiului nu poate s reflecte o realitate financiar. Prin urmare, valoarea adugat este primul sold intermediar de gestiune. Ea axprim creterea de valoare rezultat din utilizarea factorilor de producie, ndeosebi a forei de munc i capitalului, peste valoarea bunurilor i serviciilor provenind de la teri, n cadrul activitii curente a ntreprinderii. Valoarea adugat se calculeaz pornind de la producia exerciiului majorat cu marja comercial i diminuat cu consumurile de bunuri i servicii furnizate de teri pentru aceast producie: Valoarea adugat

Producia exerciiului

Marja comercial

Consumuri de la teri

= Marja comercial +

Valoarea adugat prezint o semnificaie deosebit n perspectiva distribuirii veniturilor. Ea reprezint sursa de acumulri bneti pe care ntreprinderea o poate utiliza pentru remunerarea participanilor direci i indireci la activitatea sa economic: salariai, creditori, acionari, ntreprindere. Fluxurile prin care sunt remunerai aceti parteneri ai ntreprinderii (stakeholders) care se deduc treptat din valoarea adugat sunt urmtoarele: cheltuielile de personal, ce asigur remunerarea salariailor implicai n desfurarea procesului de producie; impozitele i taxele cuvenite statului n conformitate cu reglementrile politicii fiscal-bugetare; amortizarea, o cheltuial calculat de ntreprindere n scopul asigurrii resurselor financiare destinate rennoirii capacitilor actuale de producie; cheltuieli financiare, reprezentnd dobnzile ce revin creditorilor pentru creditele pe care acetia le acord n scopul finanrii afacerii; profitul net (nerepartizat sau distribuit ca dividende), prin care se remunereaz proprietarii ntreprinderii pentru capitalurile pe care acetia le-au avansat n afacere. Prin raportarea mrimii acestor fluxuri la valoarea adugat, din care au fost repartizate, se obin procente pentru fiecare destinaie. Evoluia n timp a acestor procente sau compararea lor cu cele specifice altor firme din acelai sector de activitate reflect, pentru ntreprinderea analizat, caracteristicile politicii sale privind remunerarea celor implicai n desfurarea propriei activiti. Acest tip de analiz va scoate n eviden ct i n ce mod este repartizat valoarea creat de ntreprindere ctre stakeholderi. Fluctuiile nregistrate la nivelul procentelor de repartiie au ca factori determinai. Fluctuiile nregistrate la nivelul procentelor de repartiie au ca factori determinani evoluia sortimentelor de produse realizate, tehnologiilor, volumului de producie, productivitii i a preurilor. Aceste evoluii vor induce schimbri la nivelul ponderilor alocate din valoarea adugat. n mod normal, nivelul alocrilor ar trebui corelat cu gradul de eficien, respectiv cu politica de finanare adoptat de ntreprindere. Astfel, un grad ridicat de finanare a ntreprinderii prin credite va implica n mod direct creterea ponderii din valoarea adugat creeat, distribuit creditorilor. De asemenea, o pondere ridicat a dividendelor acordate acionarilor va fi consecina unei politici de cointeresare a acestora, pentru a nu-i vinde aciunile. n ceea ce privete procentele din valoarea adugat alocate salariailor, acestea ar trebui corelate cu productivitatea muncii acestora. Managerul financiar poate desprinde concluzii importante privind repartiia valorii adugate, fcnd urmtoarele calcule:

Primul raport indic ponderea din valoarea adugat distribuit salariailor, al doilea arat nivelul productivitii/salariat, iar al treilea nivelul productivitii unei uniti de capital (imobilizri) folosite n exploatare. n condiiile n care rezultatul raportului prezentat n relaia (1) este mare, rezultatul raportului din relaia (2) este redus, se poate afirma c managementul ntreprinderii se confrunt cu o problem privind remunerarea factorilor de producie. Astfel, are loc un transfer de valoare de la factorul de producie capital ctre factorul de producie munc, alternd capacitatea ntreprinderii de a rennoi i dezvolta dotrile sale materiale. Cel de-al patrulea raport msoar gradul de integrare a ntreprinderii. Astfel, cu7 ct rezultatul raportului este mai mare, cu att mai mult ntreprinderea este integrat. Aceasta nsamn c i asigur prin efort propriu un numr de faze de fabricaie, mergnd de la aprovizionare pn la elaborarea de produse finite, fr a recurge la serviciile altor ntreprinderi. Pe de alt parte, o cretere a gradului de integrare va determina i o sporire a

necesarului de fond de rulment de exploatare, pentru care managementul financiar va trebui s caute surse de finanare. Al doilea sold intermediar de gestiune l reprezint excendentul brut al exploatrii (EBE) sau, dup caz, insuficiena brut de exploatare (IBE). EBE se stabilete ca diferen ntre valoarea adugat (plus subveniile de exploatare) pe de o parte i impozitele, taxele i cheltuielile de personal, pe de alt parte:

EBE

+
Excendentul brut al exploatrii exprim acumularea brut din activitatea de exploatare, adic din operaii strict legate de producia industrial, de activitatea comercial sau prestri de servicii. EBE reprezint resursa principal a ntreprinderii, deoarece exercit o influen hotrtoare asupra rentabilitii economice i capacitii poteniale de autofinanare a investiiilor (din amortizri, provizioane, profit). Rolul excedentului brut al exploatrii n analiza financiar poate fi urmrit sub trei aspecte: 1. 2. EBE este o msur a performanelor economice ale ntreprinderii; EBE este independent de politica financiar a ntreprinderii i, pentru a argumenta afirmaia noastr, vom lua n considerare politica de investiii, politica de finanare i politica dividendelor.

EBE nu ine cont de deciziile ntreprinderii privind modalitile de calcul al amortizrii, deci este independent de politica investiional, nu este influenat de vaniturile i cheltuielile financiare dependente de structura financiar a ntreprinderii, nu creeaz relaii de dependen fa de politica de finanare. EBE nu ine cont de deciziile conducerii ntreprinderii privind repartizarea profitului net, care fac obiectul politicii dividendelor i nici de politica fiscal, ntruct nu ia n calcul impozitul pe profit i rezultatul extraordinar. 3. EBE reprezint o resurs financiar fundamental pentru ntreprindere, care poate fi utilizat pentru meninerea sau creterea capacitii de producie a ntreprinderii, acoperirea cheltuielilor financiare, plata impozitului pe profit i a dividendelor. EBE

= Venituri din exploatare ncasabile - Cheltuieli de exploatare pltibile

Al treilea sold intermediar de gestiune este rezultatul exploatrii (profit sau pierdere) i privete activitatea de exploatare normal i curent a ntreprinderii. Prin deducerea cheltuielilor cu amortizrile (cele considerate normale) i provizionele pentru exploatare, acesta devine un rezultat net al exploatrii i se simbolizeaz EBIT. Rezultatul exploatrii

= EBE + (Venituri din provizioane pentru exploatare + Alte venituri din exploatare) - (Cheltuieli cu amortizrile i provizionele pentru exploatare + Alte cheltuieli de
exploatare)

Rezultatul curent sau profitul nainte de impozit (EBT) este al patrulea sold intermediar de gestiune; el este determinat att de rezultatul exploatrii normale i curente, ct i de cel al activitii financiare, deci reprezint rezultatul tuturor operaiunilor curente ale ntreprinderii. Rezultatul curent

= Rezultatul exploatrii + Venituri financiare - Cheltuieli financiare


Rezultatul net

Al cincilea sold intermediar de gestiune este rezultatul net al exerciiului i exprim mrimea absolut a rentabilitii financiare cu care vor fi remunerai acionarii pentru capitalurile proprii subscrise.

= EBT - Impozitul pe profit

n concluzie, analiza performanelor ntreprinderii cu ajutorul soldurilor intermediare de gestiune ofer indicii cu privire la modul n care este creat i transferat valoarea n cadrul firmei. Astfel, se pot identifica problemele cu care se confrunt managementul strategic al ntreprinderii.

1.2.2. Analiza capacitii de autofinanare


Alturi de soldurile intermediare de gestiune, analiza strii de performan financiar a ntreprinderii utilizeaz i indicatorul "capacitatea de autofinanare". Capacitatea de autofinanare reflect potenialul financiar al firmei de a-i remunera capitalurile proprii i de a-i autofinana investiiile. Capacitatea de autofinanare reprezint, de fapt, o resurs intern aflat la dispoziia ntreprinderii, care se determin la sfritul unui exerciiu contabil i pe baza creia se creeaz planul de investiii viitoare. Ea este destinat s asigure: finanarea unor nevoi ale gestiunii curente; rambursarea mprumuturilor contractate; remunerarea capitalurilor investite. creterea fondului de rulment, finanarea total sau parial a noilor investiii;

Pentru a determina capacitatea de autofinanare (CAF), se pot utilize dou metode: metoda deductibil i metoda adiional. Metoda deductibil, numit i metoda substractiv (a scderii) ia n calcul toate ncasrile i plile poteniale implicate de veniturile i cheltuielile realizate de ntreprindere, astfel: CAF

= Venituri ncasabile - Cheltuieli pltibile

Dac determinarea CAF se efectueaz pornind de la informaiile incluse n noul tip de raportare a contului de profit i pierdere reglementat prin OMFP nr. 94/2001, pstrnd ideea de baz a modului su de calcul, formula devine: CAF

= EBE + Alte venituri din exploatare - Alte cheltuieli de exploatare + Venituri financiare Cheltuieli financiare - Impozitul pe profit

Pentru ca mrimea acestui indicator s fie un reper n previzionarea capacitii de autofinanare viitoare a ntreprinderii, ar trebui excluse din calculul su veniturile ncasabile, respective cheltuielile pltibile cu caracter excepional. Astfel se explic faptul c nu au fost luate n considerare veniturile i cheltuielile extraordinare sau veniturile din vnzarea activelor i alte operaii de capital, veniturile din subvenii pentru investiii, cheltuielile privind activele cedate i alte operaii de capital. La acelai rezultat se va ajunge i n cazul aplicrii metodei adiionale. n acest caz, perspective este alta: pornind de la profitul net realizat, sunt eliminate toate elementele de venituri calculate i sunt adugate cheltuielile calculate pentru exerciiul financiar respectiv (n general amortizri i provizioane constituite). CAF

= Profit net - Venituri calculate + Cheltuieli calculate

Pornind de la informaiile reflectate de noua raportare a contului de profit i pierdere, relaia de calcul devine:

= Rezultatul net al exerciiului financiar - Veniturile din vnzarea activelor i alte operaii de capital - Venituri din subvenii pentru investiii + Ajustarea valorii imobilizrilor corporale i necorporale + Ajustarea valorii activelor circulante + Ajustarea privind provizioanele pentru riscuri i cheltuieli + Cheltuieli privind activele cedate i alte operaii de capital
CAF Aadar, diferena dintre cele dou metode const n faptul c metoda deductibil pornete de la EBE, n timp ce metoda adiional pleac de la rezultatul net al exerciiului. Analitii financiari recomand metoda adiional atunci cnd se iau n calcul amortizrile i provizioanele, iar pe cea deductibil atunci cnd se iau n calcul, veniturile din exploatare i cele financiare. Indiferent de modul de calcul, CAF nu are dect un caracter potenial, dac nu este susinut prin mijloace financiare efective. Pentru faptul c ea n calcul fluxurile de ncasri i pli poteniale, n cazul unei economii cu mari blocaje financiare, acest indicator i pierde mult din puterea sa informativ. Pe baza capacitii de autofinanare se poate analiza gradul de independen financiar a unei ntreprinderi, prin calculul urmtorilor indicatori: capacitatea potenial de rambursare a cheltuielilor financiare; rata de finanare a investiiilor anuale; rata de acoperire a excedentului brut;

rata de acoperire a rezultatului ezerciiului.

Capacitatea potenial de rambursare a cheltuielilor financiare (Cp) arat numrul de ani necesari pentru a asigura rambursarea cheltuielilor financiare pe baza capacitii de autofinanare degajat de firm. Indicatorul se determin raportnd cheltuielile financiare la capacitatea de autofinanare: Cp

= Cheltuieli financiare / Capacitatea de autofinanare

Este recomandabil ca valoarea indicatorului s se apropie de zero, adic perioada de timp n care s se ramburseze cheltuielile s fie ct mai mic. Rata de finanare a investiiilor anuale (Rfi) arat proporia n care firma poate acoperi finanarea investiiilor anuale pe seama capacitii de autofinanare, calculul efectundu-se astfel: Rfi

= Capacitatea de autofinanare / Investiii anuale 100

O valoare care depete 100% a acestui indicator arat c firma poate s susin efortul investiional n totalitate numai din surse proprii. Rata de acoperire a excedentului brut (Reb) arat msura n care fluxul potenial de lichiditi din activitatea de exploatare particip la formarea fluxului total de disponibiliti al firmei. Indicatorul se determin prin raportarea capacitii de autofinanare (CAF) la excedentul brut de exploatare (EBE): Reb

= CAF / EBE 100

O valoare sub 100% a acestui indicator arat c suma cheltuielilor de natur financiar i extraordinar este mai mare dect veniturile de natur financiar i extraordinar. De obicei, acest lucru apare atunci cnd cheltuielile financiare cu dobnzile i dividendele de pltit sunt mai mari dect veniturile financiare (dobnzi i dividende de ncasat). Rata de acoperire a rezultatului exerciiului (Rre) reprezint raportul dintre capacitatea de autofinanare i rezultatul exerciiului: Rre

= Capacitatea de autofinanare / Rezultatul exerciiului 100

Este recomandabil ca valoarea acestei rate s fie mai mare de 100%. n practic, doar o parte din resursele care reprezint capacitatea de autofinanare va rmne la dispoziia ntreprinderii pentru reinvestire. n mod firesc, din capacitatea de autofinanare se pltesc dividende acionarilor, cota managerului, participarea salariailor la profit. Partea care rmne din capacitatea de autofinanare dup efectuarea acestor pli reprezint autofinanarea: Autofinanarea

= CAF - Dividende - Cota managerului - Participarea salariailor la profit


reprezint o surs de finanare independent i stabil; ofer firmei autonomie financiar; permite reducerea cheltuielilor financiare;

Autofinanarea este foarte important pentru ntreprindere, din urmtoarele considerente:

reprezint un indicator pe baza cruia se poate calcula rentabilitatea financiar a ntreprinderii. n practic, pentru analiza autofinanrii se folosesc urmtorii indicatori: rata autofinanrii investiiilor anuale; rata autofinanrii imobilizrilor corporale i necorporale; rata de autofinanare a nevoilor globale de finanare.

Rata autofinanrii investiiilor anuale (Rai) se determin ca raport ntre autofinanare i valoarea investiiilor anuale, astfel; Rai

= Autofinanarea / Investiii anuale 100

Aceast rat msoar capacitatea firmei de a-i acoperi investiiile anuale din surse proprii. Se consider favorabil o rat care se apropie ct mai mult de 100%. O rat de peste 100% indic faptul c firma i poate acoperi integral planul de investiii din surse proprii, fr a apela la mprumuturi. Rata autofinanrii imobilizrilor corporale i necorporale (Raim) arat capacitatea firmei de a-i acoperi din surse proprii investiiile n imobilizri corporale i necorporale. Acest rat se determin astfel: Raim

= Autofinanare / Imobilizri corporale + Imobilizri necorporale 100

La fel ca n cazul ratei anterioare, o valoare de peste 100% a acestui indicator asiger acoperirea integral a planului de investiii din surse proprii. Rata de autofinanare a nevoilor globale de finanare (Rang) arat ce proporie din nevoile de finanare ale firmei pot fi acoperite din surse proprii. Rata se calculeaz ca raport ntre autofinanare i nevoia de finanare: Rang

= Autofinanare / Nevoi de finanare 100

n practic se urmrete ca valoarea indicatorului s se apropie de 100%.

I.2.3. Analiza fluxurilor de numerar (cash-flow) ale ntreprinderii. Delimitri ntre cash-flow i profit
Pentru a defini fluxurile de numerar ce decurg din desfrarea activitii ntreprinderilor din ar cu economie de pia, inclusiv din Romnia, se folosete noiunea anglo-saxon de cash-flow. De-a lungul timpului, conceptul de cash-flow a cunoscut interpretri i modaliti diferite de calcul. nc de la nceput, trebuie s facem o delimitare ntre cash i cash-flow. Cash-ul se refer la ansamblul de disponibiliti bneti, este asimilat cu trezoreria net i cunoate dou forme: cash efectiv care se refer la disponibilitile bneti n conturi bancare, curente i n cas; cash echivalent care reprezint disponibiliti cvasilichide cum ar fi valorile mobiliare de plasament, respective titlurile financiare (aciuni, obligaiuni etc.) i titluri monetare (certificate de depozit bancar, certificate de trezorerie etc.) cumprate pentru valorificarea temporar a excedentului detrezorerie.

La rndul su, cash-flow-ul (CF) este variaia (fluxul) trezoreriei nete (TN) de la nceputul pn la sfritul exerciiului financiar. Abordarea termenului de cash-flow acoper i alte noiuni legate de surplusul monetar degajat de activitatea de exploatare a unei ntreprinderi ntr-o periad dat i anume: cash-flow curent, calculate prin deducerea cheltuielilor curente de exploatare din veniturile curente de exploatare; cash-flow brut, care este rezultatul brut nainte de deducerea impozitului pe profit; cash-flow net, care este egal cu cash-flow-ul brut diminuat cu impozitul pe profit. Aceste trei forme de cash-flow sunt prezentate n Figura nr. 1 din Anexa 2. Cash flow-ul sintetizeaz variaia rezultatelor operaiunilor (de gestiune i de capital) ale ntreprinderii, care sunt prezentate n Figura nr. 2 din Anexa 3. Corespunztor celor dou tipuri de operaiuni ale ntreprinderii, rezult dou forme de cash-flow: cash-flow-ul din operaiuni (activiti) de gestiune (CFgest); cash-flow-ul din operaiuni (activiti) de capital (CFkap), structurat la rndul su n cash-flow-ul operaiunilor de investiii (CFinv) i cash-flow-ul operaiunilor de finanare (CFfin). Pe baza celor afirmate anterior, se pot scrie relaiile: CF

= CFgest + CFkap; CFkap = CFinv + CFfin; CFD = CFgest + CFinv + CFfin


unde: CFD = cash-flow disponibil

Managementul financiar a consacrat noiunea de cash-flow disponibil (free cash-flow) ca fiind fluxul de numerar cel mai adecvat pentru esaluarea unei ntreprinderi sau a unui proiect de investiii. Cash-flow-ul disponibil (CFD) reprezint fluxul de numerar rmas la dispoziia societii comerciale pentru remunerarea investitorilor de capital n ntreprindere, respective acionarii i creditorii. Calea cel mai frecvent adoptat n determinarea cash-flow-ului disponibil este cea n cascad. Se pornete de la mrimea cash-flow-ului rezultat din activitatea de exploatare, care se va diminua cu valoarea alocrilor de numerar pentru meninerea sau dezvoltarea capacitilor de producie existente. n condiiile n care majoritatea intrrilor i ieirilor de numerar sunt implicate de activitatea de exploatare a ntreprinderii, valoarea cash-flow-ului de exploatare (CFexpl) se determin astfel: CFexpl

= RE + Amo - Impozitul de profit


efectuarea plilor curente de gestiune;

unde: Re = rezultatul din exploatare, Amo = amortizarea n cazul n care i celelalte activiti ale ntreprinderii (de investiii sau de finanare) aduc fluxuri importante de numerar, se determin cash-flow-ului de gestiune (CFgest) ale crui destinaii sunt urmtoarele: achiziia de noi active pentru autofinanare i/sau pentru rambursarea creditelor;

remunerarea acionarilor cu dividende i a creditorilor cu dobnzi.

Pornind de la utilizrile sale prezentate anterior, CFgest se determin astfel: CFgest

= PN + Dob + Amo

unde: PN = profitul net (rezultatul exerciiului); Dob = cheltuielile financiare anuale ale ntreprinderii cu dobnzile de plat; Amo = cheltuielile anuale cu amortizarea activelor imobilizate din proprietatea ntreprinderii. n coninutul cash-flow-ului disponibil se mai cuprind cash-flow-ul de investiii i cash-flow-ul de finanare (alturi de cash-flow-ul de gestiune): CFD

= CFgest + CFinv + CFfin

CFinv se refer, de regul, la pli pentru achiziia de active noi: corporale, respective proprieti asupra terenurilor i construciilor, maini i echipamente, inclusive prin autodotare; necorporale, respective licene, brevete, mrci; financiare, respective participaii directe, cumprarea de aciuni i obligaiuni emise de alte ntreprinderi, acordarea de avansuri financiare ctre filiale.

Activitatea de investiii cuprinde totodat ncasri din vnzarea (concesiunea) de active fixe: vnzri de proprieti, maini, echipamente, de aciuni i obligaiuni deinute, precum i rscumprri ale obligaiunilor deinute sau ale avansurilor bneti acordate filialelor. Cash-flow-ul din activitile de finanare (CFfin) cuprinde att fluxuri de venituri generatoare de ncasri, ct i fluxuri de cheltuieli generatoare de pli. ncasrile provin din: operaiuni de majorri de capital social (prin emisiune de aciuni noi); majorri de datorii financiare (prin contractarea de noi mprumuturi sau prin emisiunea de obligaiuni ale ntreprinderii). Plile se manifest sub forma: rambursrilor de mprumuturi pe termen mediu i lung; rscumprri de pe piaa bursier i extra-bursier a propriilor aciuni pe baza profitului net.

O sintez a fluxurilor de trezorerie prezentat pe cele trei componente de baz, cash-flow de exploatare, cashflow de investiii, cash-flow de finanare, este prezentat n Figura nr. 3 din Anexa 4. Mrimea cash-flow-ului disponibil este foarte important pentru acionari i manageri, din moment ce sunt beneficiarii acestuia. Dac valoarea cash-flow-ului disponibil este negativ, ntreprinderea trebuie s atrag noi resurse de la acionarii sau creditorii si, pentru a-i finana investiia. Aceasta este o situaie normal n momentele de dezvoltare a ntreprinderii, cnd fluxurile rezultate din activitatea sa sunt insuficiente pentru a asigura autofinanarea i remunerarea investitorilor si. ns, n cazul unei ntreprinderi ajunse la maturitate, obinerea de cash-flow-uri disponibile negative poate indica probleme de gestiune sau de eficien a activitii sale. n condiiile n care evaluarea ntreprinderii sau a proiectului de investiii se face separat, din perspectiva acionarilor sau a creditorilor, se dovedete foarte util defalcarea cash-flow-ului disponibil pe cele dou destinaii principale de alocare (pentru acionari i creditori), dup cum urmeaz: cash-flow-ul disponibil ce revine acionarilor (CFDac) poate fi estimate astfel: CFDac

= Div - CPR = Div - (CPR1 - CPR0) = Dob - DATfin

Unde: Div = dividendele repartizate acionarilor; CPR = variaia capitalului propriu ca rezultat al majorrii sau reducerii capitalului social. cash-flow-ul disponibil ce revine creditorilor (CFDcr) este reprezentat de: CFDcr

Unde: Dob = dobnzi pltite creditorilor; DATfin = variaia mrimii datoriilor financiare contractate de ntreprindere de la teri (n aceast categorie nu intr datoriile de exploatare). Ca urmare, cash-flow-ul disponibil al ntreprinderii este format din cash-flow-ul disponibil acionarilor i cashflow-ul disponibil creditorilor: CFD

= CFDac + CFDcr

Pornind de la valoarea acestor cash-flow-uri, poate fi estimat valoarea ntregii ntreprinderi sau numai a capitalurilor proprii, respectiv numai a datoriilor sale. n prezent, exist dou curente teoretice de explicare a cash-flow-ului: francez i anglo-saxon. n accepiunea francez, cash-flow-ul se explic prin diferena ntre variaia fondului de rulment i variaia necesarului de fond de rulment:

TN = FR - NFR
Unde: TN = variaia trezoreriei nete; FR = variaia fondului de rulment; NFR = variaia necesarului de fond de rulment. Astfel, se obine variaia trezoreriei nete care reprezint, totodat, relaia echilibrului financiar al ntreprinderii. n accepiunea anglo-saxon, cash-flow-ul este suma cash-flow-urilor rezultate din operaiuni de gestiune, de investiii i de finanare (dup cum s-a artat anterior): CF

= CFgest + CFinv + CFfin

Prezentarea coninutului cash-flow-ului conduce i la diferenierea acestuia de profitul net. O delimitare ntre cash-flow i profit net are la baz argumentele urmtoare: profitul net exprim un potenial de obinere a unor ncasri prezente i viitoare, n timp ce cash-flowul este o certitudine; el reprezint rezultatul echilibrului dintre ncasri i pli, de la nceputul pn la sfritul anului. De exemplu, vnzarea produselor i serviciilor obinute din exploatare se nregistreaz la venituri n

momentul livrrii, dar ncasarea va avea loc mai trziu i este incert. Astfel, o ntreprindere poate avea "teoretic" profit (pe hrtie), dar acesta se va materializa n cash-flow numai n msura n care clientul este bun platnic i respect angajamentele. De asemenea, alturi de venituri i cheltuieli monetare (cu o scaden sigur a ncasrilor i plilor), se nregistreaz n contul de profit i pierderi venituri i cheltuieli nemonetare (venituri anticipate, amortizri i provizione calculate), care nu angajeaz cu certitudine fluxuri de lichiditi (cash-flow). pe termen scurt, profitul net este rezultatul operaiunilor de gestiune (de exploatare, financiare, extraordinare); spre deosebire, cash-flow-ul este generat att de operaiuni de gestiune, ct i de operaiuni de capital (investiii, dezinvestiii, finanri, rambursri). Operaiunile de capital nu se n contul de profit i pierdere, dar ele influeneaz substanial mrimea cash-flow-ului, a crui dimensiune o depete pe cea a profitului. Aadar, numai n condiii de cretere "0" a ntreprinderii i de renvestire a amortizrii anuale, profitul net este egal cu cash-flow-ul.

Capitolul II. Studiu de caz


SC Viitorul SRL a fost nmatriculat la Registrul comerului pe 24.04.2005 avnd numrul de ordine J43/265/2005 i CUI RO1992608. Obiectul principal de activitate al firmei este transportul rutier de mrfuri. Pe lng activitatea de baz, firma realizeaz i activitatea de nchirieri. Referitor la gestiunea i activitatea firmei menionez urmtoarele: contabilitatea societii este organizat conform Lg. 82/1991, cu modificrile ulterioare; Contul de profit i pierdere la data de 31.12.2006 Denumirea indicatorului A 1. Cifra de afaceri net (rd.02 la 05) Producia vndut (ct.701+702+703+704+705+706+708) Venituri din vnzarea mrfurilor (ct.707) Venituri din dobnzi nregistrate de entitile al cror obiect de activitate l constituie leasingul Venituri din subvenii de exploatare aferente cifrei de afaceri nete (ct.7411) 2. Variaia stocurilor de produse finite (ct.711) Sold C i a produciei n curs de execuie Sold D 3. Producia realizat de entitate pentru scopurile sale proprii i capitalizat (ct.721+722) 4. Alte venituri din exploatare (ct.7417+758) VENITURI DIN EXPLOATARE-TOTAL (rd.01+06+07+08+09) 5.a) Cheltuieli cu materiile prime i materialele consumabile (ct.601+602-7412) Alte cheltuieli materiale (ct.603+604+606+608) b) Alte cheltuieli externe (cu energie i ap) (ct.605-7413) c) Cheltuieli privind mrfurile (ct.607) 6. Cheltuieli cu personalul (rd.16+17), din care: a) salarii i indemnizaii (ct.641+642-7414) b) cheltuieli cu asigurrile i protecia social (ct.645-7415) 7.a) Ajustri de valoare privind imobilizrile corporale i necorporale (rd.19-20) a.1) Cheltuieli (ct.6811+6813) a.2) Venituri (ct.7813) b) Ajustri de valoare privind activele circulante (rd.22-23) b.1) Cheltuieli (ct.654+6814) b.2) Venituri (ct.754+7814) 8. Alte cheltuieli de exploatare (rd.25-28) 8.1. Cheltuieli privind prestaiile externe (ct.611+612+613+614+621+622+623+624+625+626+627+628 Nr. rd. B 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 Realizri n perioada de raportare 31.12.2005 1 965867 953267 12600 0 0 0 0 0 380674 1346541 185282 4436 108 12549 134724 100756 33968 256574 256574 0 8962 8962 0 617807 281868 31.12.2006 2 4188365 2654315 1534050 0 0 0 0 0 482065 4670430 449332 31866 0 1473771 311675 236370 75305 1021147 1021147 0 10919 10919 0 1073245 710458 sunt respectate principiile i metodele de contabilitate, prevzute de reglementrile legale n vigoare.

Denumirea indicatorului -7416) 8.2. Cheltuieli cu alte impozite, taxe i vrsminte asimilate (ct.635) 8.3. Cheltuieli cu despgubiri, donaii i activele cedate (ct.658) Cheltuieli privind dobnzile de refinanare nregistrate de entitile al cror obiect de activitate l constituie leasingul (ct.666) Ajustri privind provizionele (rd.30-31) Cheltuieli (ct.6812) Veniturile (ct.7812) CHELTUIELI DE EXPLOATARE-TOTAL (rd.1115+18+21+24+29) PROFITUL SAU PIERDEREA DIN EXPLOATARE-Profit (rd.10-32) -Pierdere (rd.32-10) 9. Venituri din interese de participare (ct.7611+7613) -din care, veniturile obinute de la entitile afiliate 10. Venituri din alte investitii i mprumuturi care fac parte din activele imobilizate (ct.763) - din care, veniturile obinute de la entitile afiliate 11. Venituri din dobnzi (ct.766) - din care, veniturile obinute de la entitile afiliate Alte venituri financiare (ct.762+764+765+767+768) VENITURI FINANCIARE-TOTAL (rd.35+37+39+41) 12. Ajustri de valoare privind imobilizrile financiare i a investiiilor financiare deinute ca active circulante (rd.44-45) - cheltuieli (ct.686) - venituri (ct.786) 13. Cheltuieli privind dobnzile (ct.666-7418) - din care cheltuielile n relaia cu entitile afiliate Alte cheltuieli financiare (ct.663+664+665+667+668) CHELTUIELI FINANCIARE-TOTAL (rd.43+46+48) PROFITUL SAU PIERDEREA FINANCIAR (A)-profit (rd.42-49) -pierdere (rd.49-42) 14. PROFITUL SAU PIERDEREA (A)-profit (rd.10+42-32-49) -pierdere (rd.32+4910-42) 15. Venituri extraordinare (ct.771) 16. Cheltuieli extraordinare (ct.671)

Nr. rd.

Realizri n perioada de raportare 31.12.2005 31.12.2006

26 27 28

3748 332191 0

11328 351459 0

29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55

0 0 0 1220442 126099 0 0 0 0 0 10 0 9668 9678 0 0 0 51176 0 63 51239 0 41561 84538 0 0 0

12033 12033 0 4383988 286442 0 0 0 0 0 69 0 41059 41128 0 0 0 0 0 299944 299944 0 258816 27626 0 0 0

Denumirea indicatorului 17. PROFITUL SAU PIERDEREA DIN ACTIVITATEA EXTRAORDINAR-profit (rd.54-55) -pierdere (rd.55-54) VENITURI TOTALE (rd.10+42+54) CHELTUIELI TOTALE (rd.32+49+55) PROFITUL SAU PIERDEREA BRUT-profit (rd.58-59) -pierdere (rd.59-58) 18. Impozitul pe profit (ct.691) 19. Alte impozite neprezentate la elementele de mai sus (ct.698) 20. PROFITUL SAU PIERDEREA NET(A) A EXERCIIULUI FINANCIAR-profit (rd.60-61-62-63) -pierdere (rd.61+62+63-60)

Nr. rd. 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65

Realizri n perioada de raportare 31.12.2005 0 0 1356219 1271681 84538 0 12855 0 71683 0 31.12.2006 0 0 4711558 4683932 27626 0 21565 0 6061 0

1) Marja comercial = Venituri din vnzarea mrfurilor - Costul mrfurilor vndute Marja comercial 2005 = 12.600 -12.549 = 51 Marja comercial 2006 = 1.534.050-1.473.771 = 60.279 2) Valoarea adugat

Producia exerciiului

Marja comercial

Consumuri de la teri

= Marja comercial +

Valoarea adugat 2005 = 51 + (953.267 + 0 + 0) - (185.282 + 108 +281.868) = 486.060 Valoarea adugat 2006 = 60.279 + (2.654.315 + 0 +0) - (449.332 + 0 + 710.458) = 1.554.804

3) EBE

+
EBE 2005 = (486.060 + 0) + (3.748 + 100.756 + 33.968) = 624.532 EBE 2006 = (1.554.804 + 0) + (11.328 + 236.370 + 75.305) = 1.877.807 Rezultatul exploatrii

= EBE + (Venituri din provizioane pentru exploatare + Alte venituri din exploatare) (Cheltuieli cu amortizrile i provizionele pentru exploatare + Alte cheltuieli de exploatare)
Rezultatul exploatrii 2005 = 624.532 + (0 + 380.674) - (256.574 + 617.807) = 130.820

Rezultatul exploatrii 2006 = 1.877.807 + (0 + 482.065) - (1.021.147 + 1.073.245) = 265.480 5) Rezultatul curent(EBT)

= Rezultatul exploatrii + Venituri financiare - Cheltuieli financiare =


EBT

Rezultatul curent 2005 = 130.825 + 9.678 - 51.239 = 89.264 Rezultatul curent 2006 = 265.480 + 41.128 - 299.944 = 6.664 6) Rezultatul net

- Impozitul pe profit

Rezultatul net 2005 = 89.264 - 12.855 = 76.409 Rezultatul net 2006 = 6.664 - 21.565 = -14901 7) CAF

= EBE + Alte venituri din exploatare - Alte cheltuieli de exploatare + Venituri financiare Cheltuieli financiare - Impozitul pe profit
CAF 2005 = 624.532 + 380.674 - 617.807 + 9.678 - 51.239 - 12.855 = 332.983 CAF 2006 = 1.877.807 + 482.065 - 1.073.245 + 41.128 - 299.944 - 21.565 = 1.006.246

Bibliografie
1. Avram, V. -Managementul procesului de creare a valorii n contextul guvernrii ntreprinderii, Editura Economic, Bucureti, 2003 2. 4. Brbulescu, C. -Pilotajul performant al ntreprinderii, Editura Economic, Bucureti, 2000 3. 5. 6. Brezeanu, P. -Diagnostic financiar, Editura Economic, Bucureti, 2003

Dragot, V. .a. -Managementul financiar, vol. I i II, Editura Economic, Bucureti, 2003 Gearb, R. -Management financiar, Editura Rentrop & Straton, Bucureti, 2003 Manolescu, Gh. -Managementul financiar, Editura Economic, Bucureti, 1995 7. 8. Mihai, E. -Dreptul concurenei, Editura All Beck, Bucureti, 2004 9. Stancu, I. -Finane, Editura Economic, Bucureti, 2002 Onofrei, M -Finanele ntreprinderii, Editura Economic, Bucureti, 2004

10. Verboncu, I. -Diagnosticarea firmei. Teorie i practic, Editura Tehnic, Bucureti, 2004

Anexe
Anexa 1
CHELTUIELI (-) Consumuri externe (de la teri) (-) Variaia stocurilor materiale 1 (=) VALOAREA ADUGAT (-) Salarii i alte cheltuieli sociale (-) Impozite, taxe, vrsminte 2 (=) EBE (-) Amortizri i provizione calculate (-) Alte cheltuieli de exploatare 3 (=) Profitul din exploatare (-) Cheltuieli financiare 4 (=) Profit curent (-) Cheltuieli extraordinare (-) Participarea salariailor la profit (-) Impozit pe profit 5 (=) Profit net Tabelul nr. 2. Structura simplificat a contului de profit i pierdere VENITURI (+) Vnzri (cifra de afaceri) la pre de facturare, fr TVA () Producia stocat (variaia stocurilor), la cost complet (+) Producia imobilizat, la cost de producie (+) Subvenii de exploatare (+) Reluri asupra provizioanelor (+) Alte venituri din exploatare (+) Venituri financiare (+) Venituri extraordinare

Anexa 2
Impozit pe profit Cash-flow brut

Dividende distribuite Cash-flownet Amortizri calculate

Provizione calculate

Beneficii nedistribuite

Autofinan-arebrut

Autofinan-arenet Figura nr. 1. Reprezentarea modalitilor de calcul ale cash-flow-ului

Anexa 3

Figura nr. 2. Coninutul operaiunilor de gestiune i de capital

Anexa 4

Figura nr. 3. Fluxurile de lichiditi (cash-flow) ale ntreprinderii