Capital de Giro

Prof. Euries B. Lima
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Conceito de Capital de Giro Para seu funcionamento, as empresas utilizam recursos materiais de renovação lenta (imóveis, instalações, máquinas, equipamentos), denominados capital fixo ou permanente, e recursos de rápida renovação (dinheiro, créditos, estoques) que formam seu capital circulante ou capital de giro, também chamado de ativo corrente. Capital de giro, portanto, é o ativo circulante que sustenta as operações do dia-a-dia da empresa e representa a parcela do investimento que circula de uma forma a outra, durante a condução normal dos negócios. Assim, CAPITAL DE GIRO = ATIVO CIRCULANTE Uma administração ineficiente do capital de giro poderá afetar de forma dramática o fluxo de caixa da empresa. O volume de capital de giro utilizado por uma empresa depende de seu volume de vendas, de sua política de crédito comercial e do nível de estoques que ela precisa manter. Duas considerações muito importantes na administração do capital de giro são os ciclos econômicos e a sazonalidade específica de determinados negócios. As indústrias normalmente possuem maior proporção de ativos permanentes em relação aos ativos totais, e tendem a concentrar-se nas necessidades de caixa a longo prazo; as empresas comerciais trabalham com maior percentagem de capital de giro e concentram-se principalmente nas contas a receber e nos estoques, buscando mais os financiamentos a curto prazo; as empresas de serviço, por sua vez, possuem poucos ativos permanentes e enfocam basicamente as contas a receber. O capital de giro necessita de recursos para seu financiamento, como acontece com o capital permanente. Assim, quanto maior for o capital de giro, maior será a necessidade de financiamento, seja com recursos próprios, seja com recursos de terceiros. Análise de Liquidez A liquidez de uma empresa é medida pela capacidade que ela possui para satisfazer suas obrigações de curto prazo, nas datas dos vencimentos. A liquidez refere-se à solvência da situação financeira global da empresa – a facilidade com a qual ela pode pagar suas contas. Os principais indicadores para análise de liquidez são: • • • • •
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capital de giro líquido (CGL); índice de liquidez corrente (ILC); índice de liquidez seca (ILS); participação das disponibilidades (PD); participação de contas a receber (PCR);

Bacharel em Ciências Contábeis, mestrando em Educação, pós-graduado em Gestão Financeira e em Polít6ica Estratégica e docente da FMJ.

.• • participação dos estoques índice de financiamento (PE). e/ou analisando sua evolução ao longo do tempo na própria empresa. (IF). A interpretação desses índices pode ser feita comparando-os com os de outras empresas do mesmo ramo.

ou seja. refletindo sua capacidade de gerenciar as relações com fornecedores e clientes. estoques etc) e do passivo circulante (fornecedores. entende-se que quanto maior for o CGL de uma empresa. com capitais de curto prazo. Como os custos desses recursos a longo prazo são sempre mais elevados que os de curto prazo. porque sua liquidez reduz a probabilidade de que ela se torne tecnicamente insolvente. Quando o valor do ativo circulante é menor que o do passivo circulante. significa que a empresa possui CGL negativo. a empresa poderá vir a enfrentar problemas financeiros. pode ser equivocada. o CGL representa a parcela dos ativos circulantes da empresa financiada com recursos a longo prazo (soma do exigível a longo prazo com patrimônio líquido). bancos. contas a receber. preferencialmente deve ser sempre maior que 1 (um). os quais excedem as necessidades de financiamento dos ativos permanentes. Logo: CAPITAL DE GIRO LÍQUIDO = Ativo Circulante – O passivo circulante representa os financiamentos (fontes de recursos) a curto prazo da empresa. Quando o valor do ativo circulante supera o do passivo circulante. entretanto. Nessa situação mais comum. pois inclui todas as dívidas que terão seu vencimento (e deverão ser pagas) em um ano ou menos. Por isso. significa que a empresa possui CGL positivo.). . empréstimos etc. O objetivo da administração financeira a curto prazo é gerir cada um dos itens do ativo circulante (caixa. De forma geral. os ativos circulantes precisam exceder os passivos circulantes. ou seja. Geralmente. Ambas as situações conduzem à redução do valor da empresa. contas a pagar. uma parcela dos ativos circulantes é freqüentemente financiada com fundos de longo prazo. a maioria das empresas não consegue conciliar com precisão as entradas (principalmente) e as saídas de caixa. Nessa situação menos usual. Um investimento alto demais em ativos circulantes reduz a lucratividade. o CGL é a parcela dos ativos permanentes da empresa que está sendo financiada com passivos circulantes. o que denota um quadro de risco. enquanto um investimento baixo demais aumenta o risco de a empresa não poder honrar suas obrigações nos prazos pactuados. aplicações financeiras.Capital de Giro Líquido (CGL) Também chamado de capital circulante líquido. pois um CGL muito alto significa que expressivos fundos de longo prazo estão financiando parte dos ativos circulantes. isto é. quanto maior for o índice. corresponde à diferença aritmética entre o ativo circulante e o passivo circulante e representa a medida da liquidez da empresa. menor será o seu risco. a fim de alcançar um equilíbrio entre lucratividade e risco que contribua positivamente para aumentar o valor da empresa. mais confortável será a situação financeira da empresa. Índice de Liquidez Corrente (ILC) Indica a capacidade da empresa para liquidar seus compromissos financeiros de curto prazo. Como ele estabelece a relação entre ativo circulante e passivo circulante. Tal premissa.

subtraindo-se o quociente resultante de 1 (um) e multiplicando-se a diferença obtida por 100 (cem).ÍNDICE DE LIQUIDEZ CORRENTE = Ativo Circulante Passivo Circulante Como esse índice considera todos os valores incluídos no ativo circulante. Tomando-se o inverso do ILC da empresa. atribui aos estoques a mesma liquidez de caixa. em caso de necessidade. seriam prontamente transformados em dinheiro. os estoques. ele não faz diferenciação sobre a qualidade dos componentes desse ativo. bancos e aplicações financeiras de curto prazo. . obter-se-á a percentagem pela qual o ativo circulante pode ser diminuído. Em outras palavras. ou seja. sem tornar impossível para a empresa cobrir seu passivo circulante.

aplicações financeiras de curto prazo) na estrutura do capital de giro. Índice de Liquidez Seca (ILS) Avalia a capacidade da empresa para liquidar seus compromissos financeiros de curto prazo. PARTICIPAÇÃO DISPONBILIDADES = DAS DIsponibilidad es Ativo Circulante Participação das Contas a Receber Mostra a participação da carteira de duplicatas a receber da empresa sobre o total do capital de giro.000. o valor ideal desse índice depende do setor em que a empresa atua e de suas características operacionais. uma empresa com forte sazonalidade em suas vendas terá um índice de liquidez seca baixo no período em que precisa carregar altos volumes de estoques. excetuando o item Estoques. por outro lado.000. sem que isso represente um sinal de ameaça para seu quadro financeiro.00 850.00 Então.000. que ela enfrenta problemas de altos índices de inadimplência por parte dos clientes.5% o seu ativo circulante e ainda assim manteria seu passivo circulante coberto pelo capital de giro. a empresa poderia reduzir em até 37. considerando seus ativos de maior liquidez. esse índice tende a ser elevado. ou seja.00 => ILC = 1. como normalmente acontece no setor varejista. [ 1 – (1 / 1. bancos.360. Participação das Disponibilidades Indica a representatividade das disponibilidades financeiras (caixa. pode significar que a empresa está adotando uma política agressiva de concessão de crédito comercial ou.6) ] X 100 = 37. ILC = 1. Nas empresas que recebem os valores correspondentes às suas vendas antes do pagamento das compras. Quando é muito alto.5% Ou seja.000.6 Logo. PARTICIPAÇÃO RECEBER = DAS CONTAS Contas a A Receber Ativo Circulante .Exemplo: ATIVO CIRCULANTE = R$ 1.00 PASSIVO CIRCULANTE = R$ 850.360. Por exemplo. ÍNDICE DE LIQUIDEZ SECA = (Ativo Circulante − Estoques) Passivo Circulante Como acontece com o índice de liquidez corrente.

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Todavia. principalmente. A necessidade de capital de giro corresponde ao caixa operacional. O ativo circulante contém contas transitórias (caixa. Cálculo com Base no Balanço Patrimonial O capital de giro líquido (CGL) é definido como a diferença entre o ativo circulante e o passivo circulante. nem todo o valor do CGL assim calculado representa efetiva necessidade de investimento. Um índice elevado pode significar excessivo investimento em estoques. Ativo Circulante Necessidade de Capital de Giro O correto dimensionamento da necessidade de capital de giro é um dos maiores desafios do administrador financeiro. PARTICIPAÇÃO DOS = Estoques Ativo Circulante ESTOQUES Índice de Financiamento Esse parâmetro informa qual é o percentual do capital de giro que está suportado por empréstimos bancários e financiamentos. financiamento dos fornecedores em lugar de linhas de crédito bancário.Participação dos Estoques Representa o peso dos estoques em relação ao capital de giro. por ainda não dispor de demonstrações contábeis. bancos. pois o método pressupõe que as despesas projetadas anuais são uniformemente distribuídas ao longo do ano. Também pode refletir uso normal de financiamento de fornecedores ao lado de uma boa situação de caixa que lhe permite dispensar os financiamentos bancários. Um índice baixo pode indicar que a empresa está utilizando. capital de giro muito reduzido restringirá a capacidade de operação e de vendas da empresa. Trata-se de uma forma simples de se efetuarem os cálculos. aplicações financeiras de curto prazo) e no passivo circulante também são transitórios os empréstimos e financiamentos de curto prazo. Elevado volume de capital de giro irá desviar recursos financeiros que poderiam ser aplicados nos ativos permanentes da empresa. o que nem sempre é sinônimo de boa administração desse importantíssimo item do capital de giro. ou seja. ÍNDICE FINANCIAMENTO = DE Empréstimos + Financiamentos + Encargos Fin. Porém. A necessidade de capital de giro pode ser estimada de dois modos: • com base no ciclo financeiro ou • com utilização dos demonstrativos contábeis (balanço patrimonial) Cálculo com Base no Ciclo Financeiro Esse método é aplicável a uma empresa em fase de implantação. ao montante mínimo de recursos financeiros necessários para garantir a operacionalidade da empresa. bem como os seus respectivos encargos NCG = ATIVO OPERACIONAL – PASSIVO .

Tal valor corresponde ainda à diferença entre o ativo flutuante (AF) e o passivo flutuante (PF). taxas e outras contas a pagar. impostos. financiamentos e outras obrigações financeiras de curto prazo. têm-se as seguintes fórmulas para seu cálculo: CGL = ATIVO CIRCULANTE – PASSIVO CIRCULANTE .financeiros. investimento. Passivo Permanente (PP) – é formado pelas contas de longo prazo do passivo e representa a fonte permanente de recursos financeiros da empresa. estoques e outros valores a receber que possuem natureza permanente. A fórmula de cálculo da necessidade de capital de giro (NCG) é: NCG = Ativo Operacional – Passivo O capital de giro líquido (CGL) calculado com base nessa reclassificação de contas será: CGL = PASSIVO PERMANENTE – ATIVO O resultado será o mesmo se for usada a fórmula: CGL = Ativo Circulante – Passivo Circulante Denomina-se efeito tesoura (ET) o valor do capital de giro líquido que excede a necessidade de capital de giro calculada na forma acima. Passivo Flutuante ( PF) – corresponde aos itens de curtíssimo prazo do passivo circulante que não têm vinculação direta com as operações da empresa. encargos. Assim. É igual à soma do exigível a longo prazo com o patrimônio líquido. Passivo Operacional (PO) – representa as contas do passivo vinculadas ao ciclo operacional da empresa. Para se calcular a necessidade de capital de giro de uma empresa com base em seu balanço patrimonial é necessário que se reclassifiquem algumas contas tanto do ativo como do passivo – com a finalidade específica de se proceder a esses cálculos. Seu valor é igual à soma dos seguintes itens: realizável a longo prazo. tais como fornecedores. Ativo Operacional (AO) – representa os recursos utilizados nas operações da empresa que dependem das características de seu ciclo operacional. bancos e aplicações financeiras de curto prazo. Passa-se a considerar o balanço patrimonial da seguinte maneira: Ativo Permanente (AP) – formado pelos itens de longo prazo do ativo. Ativo Flutuante (AF) – corresponde aos itens de curtíssimo prazo do ativo circulante que possuem natureza transitória como caixa. salários. imobilizado e diferido. Essas contas transitórias (ativo e passivo flutuantes) não estão relacionadas à necessidade de investimento em capital de giro. São eles: empréstimos. É composto por: duplicatas a receber.

500 500 Exigível Prazo Capital a Longo 4.000 Reclassificando-se o balanço.000 3.000 2.500 500 20. Ativo Operacional Realizável a Longo Prazo Investimentos Imobilizado Diferido 100 900 2.000 PASSIVO Fornecedores Salários a Pagar Encargos a Pagar Impostos e Taxas Empréstimos Exigível a Longo Prazo Capital Reservas Lucros Acumulados TOTAL DO PASSIVO PASSIVO Fornecedores Salários a Pagar Encargos a Pagar Impostos e Taxas Passivo Operacional Empréstimos Passivo Flutuante 1.000 1.900 100 2.000 7.500 1. Financeiras Ativo Flutuante Contas a Receber Estoques Outros Valores a Rec. tem-se: Reservas Lucros Acumulados Passivo Permanente .000 500 20.000 2.000 4. Financeiras Contas a Receber Estoques Outros Valores a Rec.000 3.000 7. Valores em Milhares de Reais ATIVO Caixa Bancos Aplic.000 3.000 3.000 5.000 2.000 2.500 1. o capital de giro líquido e o efeito tesoura com base no balanço patrimonial da empresa hipotética abaixo.900 100 7.EFEITO TESOURA = CGL – NCG OU EFEITO TESOURA = ATIVO FLUTUANTE – PASSIVO Exemplo: Calcular a necessidade de capital de giro.000 5.000 2.000 100 900 2.000 2. Realizável a Longo Prazo Investimentos Imobilizado Diferido TOTAL DO ATIVO ATIVO Caixa Bancos Aplic.000 1.000 1.000 500 13.000 2.000 3.000 5.000 1.000 1.000 2.

000 CGL = OU AC – PC CGL = 10.000 CGL = 3.Ativo Permanente TOTAL DO ATIVO 10.000 CGL = 3.000 TOTAL DO PASSIVO 20.000 .000 – 7.000 NCG = 2.000 – 10.000 – 5.000 b) Cálculo do capital de giro líquido (CGL) CGL = PP – AP CGL = 13.000 20.000 a) Cálculo da necessidade de capital de giro (NCG) NCG = AO – PO NCG = 7.

A rentabilidade obtida pela reserva de capital de giro aplicada no mercado financeiro não constitui a atividade-fim das empresas não-financeiras. Ele é prioritário. Apenas o encurtamento do prazo de produção ou estocagem pode fazer mudanças significativas e duradouras sobre o ciclo financeiro da empresa. um equilíbrio entre o volume necessário à manutenção da reserva de capital de giro e o valor a ser aplicado no ativo permanente da empresa. a empresa deve manter uma reserva financeira para enfrentar os eventuais problemas que podem surgir. estão fora do escopo da área financeira. por fim. Redução da Necessidade de Capital de Giro Um ciclo financeiro curto permite maior giro de caixa. como de produção. a empresa fica estagnada ou encolhe. operação ou logística para sua implementação. que. ou seja. menor será o risco de a empresa deixar de honrar seus compromissos financeiros a curto prazo. prazo de produção ou estocagem e prazo de recebimento das vendas. Quanto maior for a reserva financeira alocada à manutenção do capital de giro. menores serão as possibilidades de crises financeiras.000 Reserva de Capital de Giro O capital de giro é fortemente influenciado pelas incertezas inerentes a todo tipo de atividade empresarial. Mais uma vez. Apenas alterações provisórias desses prazos poderiam ser conseguidas a partir de negociações com fornecedores e clientes. mas que o capital de giro não pode esperar. sem o capital de giro. O administrador financeiro deve buscar. que a rentabilidade da empresa pode esperar por uma recuperação de lucros. Por esse motivo. entretanto. Essas medidas.c) Cálculo do efeito tesoura (ET) ET = CGL – NCG ET = 3. portanto. Sem o lucro. Por esse motivo. implica menor necessidade de capital de giro.000 ET = 1. exigindo o concurso das áreas técnicas. ela desaparece.000 => ET = 1. por sua vez. as medidas financeiras para encurtamento do ciclo financeiro são pouco eficazes. Diversas técnicas podem proporcionar o encurtamento da etapa de produção ou operação da empresa. nas datas de seus vencimentos.000 – 2. porém. O ciclo financeiro de uma empresa depende de três fatores: prazo de pagamento das compras. Deve lembrar. Os prazos de pagamento de compras e de recebimento das vendas são determinados pelas condições de mercado. deve ser lembrado que somente os ativos permanentes proporcionam a rentabilidade satisfatória para a empresa. no entanto.000 OU ET = AF – PF ET = 3.000 – 2. dentre as quais se pode destacar .

Supply Chain Management. Administração financeira da pequena e média empresa.. GITMAN. 1997. 2001. etc. Edno Oliveira dos. São Paulo: Harbra. LEMES JUNIOR. SANTOS. Administração Total da Qualidade (TQM). 2003. Lean Production. excesso de inadimplência por parte de clientes. Antônio Barbosa. Dos muitos problemas ocorridos com as empresas que as obrigam a recorrer a bancos e a outras instituições financeiras em busca de recursos para seu capital de giro. empréstimos e financiamentos obtidos a custos muito elevados. Administração financeira : princípios. Lawrence J. sazonalidade das vendas. et al. Rio de Janeiro : Campus. São Paulo : Atlas.Just in Time (JIT). São Paulo : Atlas. Finanças Corporativas e valor . destacam-se:  má administração da empresa em diversas áreas elevando demais os     custos fixos. Princípios de Administração Financeira – 7ª ed. fundamentos e práticas brasileiras. ciclo operacional e ciclo financeiro muito longos. 2002. . BIBLIOGRAFIA ASSAF NETO. Alexandre.