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版面/版頁: 財經/A098 日期: 2008-09-04

壹週刊
作者: 蔡東豪

做雞不做鷹

在內地報章讀到一篇關於TCL的文章，內容是總結四年前TCL決定「走出去」的經驗︰「TCL為跨國併購付出了高昂的
成本，然而更為重要的，是它為中國企業的國際化提供了經典的範本。儘管教訓是慘痛的，但整個中國企業群體卻
因此而成熟了許多。有些時候鷹飛得比雞低，但是雞永遠不可能有鷹飛得高。」 內地和香港之間有否存在文化差異
，以上一段文字便是例證，我們還是看數據。TCL於○四年與法國電視機製造商湯姆遜（Thomson）合併，香港上市
的TCL在○二至○四年的盈利總和是15億港元，○五至○七年虧損總和是34億港元；「一來一回」差不多是50億港元
。

我在工作上認識TCL前線的內地和香港員工，他們盡心盡力，一毫幾分據理力爭，但高層一個錯誤決定，令公司陷入
困境。我想員工都希望跟管理層說出這番心底話︰「走出去」這經驗對國家、對民族無疑是寶貴，但可否由其他公
司去做，讓別人做鷹吧。

剛結束的北京奧運會，被譽為最成功的奧運會，加上中國運動員成績彪炳，全國上下仍然情緒高漲，滿腦子是「中
國人抬起頭」、「人家能我們也能」的民族情緒，內地企業也受感染，我預計新一浪「走出去」即將揭幕。下一個
「走出去」代表可能是白色家電製造商海爾。通用電氣（GE）有意出售家電業務，據傳媒報導，準買家之一是海爾
。

不用分析收購細節，我已可以下結論 ─ 海爾不應該買GE的家電業務，原因是賣家的身分。有些人我們永遠不要跟
他們對立，永遠要跟他們坐在桌上同一方，因為這些人太叻；這些人例如李嘉誠和畢菲特。李嘉誠旗下公司分拆上
市，畢菲特出售資產，你千萬不要去接貨，一定要做他們直接持有股份的公司股東。這些叻人對市場走勢、資產定
價、交易時機的掌握無可匹敵，我們不信數據也要信命運；我認為通用電氣屬於李嘉誠和畢菲特的級數。

過去幾個月，通用電氣出售資產表現出來的功架令人驚嘆。通用電氣近期業績欠佳，股價節節下挫，管理層承受很
大壓力，他們提出的應變方案之一，是出售非核心業務，而家電業務連年錄得虧損，是重點待售的資產。通用電氣
一方面向投資者解釋，很快便可卸掉家電業務這包袱，一方面要為家電業務塗脂抹粉，向準買家擠眉弄眼，這是一
件不可能平衡的工作。據傳媒報導，多位準買家正在角逐通用電氣的包袱，不到你不服。

跨國併購死亡率高，跟內地企業管理不濟無關，即使是美國和歐洲頂級企業也落得一敗塗地。好像法美電訊集團
Alcatel-Lucent 合併後兩年業績無起色，最近宣布辭退主席和行政總裁；去年德美汽車集團Daimler-Chrysler宣布
拆檔，出售Chrysler予私募基金。當兩間大型企業併在一起，即使雙方的背景和業務相同，經營和管理上仍是難關
重重，何況根本不可能有兩間相同的企業。跨國即代表跨文化，企管人面對的，除了是執行併購細節，也要整合員
工文化和經營風格的差異，是難上加難。這種難度跟民族國籍無關係，是一個客觀、根本性的問題。

再看海爾「走出去」的原因，據報導，是海爾看中GE家電在美國的銷售網絡。GE家電沒有自設生產線，全部產品由
外判廠商生產，內地稱「貼牌」，理論上協同效應欠奉。海爾多年來努力打進美國市場，除了在低端市場略佔份額
，至今無甚成績。海爾管理層的如意算盤，是買下GE家電的網絡，一舉打進美國主流市場。

GE家電本身是沒落的品牌，再轉由內地企業去擁有，競爭對手必定落井下石，GE家電在美國的市場將面對愈來愈嚴
峻困境。銷售網絡是隨時消失的無形資產，欠缺具競爭力的產品，單靠銷售渠道是不能創佳績。海爾必須弄清楚，
究竟是在買什麼東西。

一間盈利能力不高（甚至欠奉），不擁有實質資產，只靠「GE」兩個英文字母的公司，可叫價幾十億美元（據聞售
價不會低於50億美元），通用電氣是高手中的高手。

順帶一提，累至TCL陷入深淵的湯姆遜電視機業務，是湯姆遜於1980年收購回來，賣家是誰？通用電氣。

蔡東豪Tony Tsoi

現任上市公司精電國際行政總裁，港交所上市委員會副主席。他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財
經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。

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