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La enlrevista ) 11111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111111

-IAQ' AT A :AMED
Economista y autor de Los senores de las finanzas (Deusto: 2010).

"Los bancos siempre son fuente de inestabi.lidad porque prometen alga imposible de cumplir: devolver el dinero a sus cI:ientes cuando ellos quieran. Pero ... Ly si todos quieren nacerlo al mismo iempo?"
LTIENE QUE VER LA ACTUAL CRISIS ECON6MICA CON LA LLAMADA GRAN DEPRESI6N QUE SIGUI6 At CRAC DE 19297 L1AQUAT AHAMED ACLARA SIMILITUDES Y DIFERENCIAS EN "LOS SENORES DE LAS FINANZAS". HABLAMOS CON EL ULTIMO PREMIO PULITZER SOBRE DINERO, PARO, BANCOS ... Y POLiTICA.
Hi5toriador.

lAQUAT AHAMED ENTRE GO EL MANUSCRITO de su libro a la editorial la misma semana en que .qUebrOLel.lman Brothers, el 15 de septiernbre de 2008. Dos afios mas tarde, este libro gano el Premio Pulitzer. En e1 se habla de los orfgenes de la gran crisis economica del 29. Los parecidos y las diferencias quitan el aliento ... tRealmente la historia e repite? Para empezar, no podemos decir que eJ siglo XX c.omenzase precisamente bien ... En menos de 30 aiios se lograron tres records catastroficos, Para empezar, la Primera Guerra Mundial (entre 1914-1918), fue el corrflicto que mas deudas ha generado en la historia. EI egundo: Ia crisis econornica de Alemania en 1923, devino el caso de mayor destrucc.i6n de valor monetario conocido. Y W1 tercero, la Gran Depresion de 1929, . e convirtio en "la crisis mas larga en el tiempo, de mayor profundidad y la que afecto a mas paises", en palabras de Liaquat Aharned, autor de Los senores de las jinl1TlZas (Editorial Deusto, 2010), y que e.x.plicacon sorpre.ndente arnenidad como se produjeron estes funestos records. Ellibro es tan bueno que gano el ultimo Pulitzer. En el se habla de los orfgenes de la gran crisis econornica de los anos veinte a partir de las biografias de 10 cuatro hombres mas importantes del mundo en eI aiio 29, 10 directores de los bancos centrales de Estados U nido ,la Gran Bretafia, Francia y Alemania Eran, tal como les denomino la prensa del memento, "el dub mas selecto del mundo" y fueron segun Ahamed "los ultimos responsables del crac de 1929 0, al rnenos, quienes se mostraron incapaces de evitar la crisis economica mas importante que hasta entonces habfa vivido el mundo". Los parecidos y diferencias con alguno personajes y epi odios de la crisis que vivimo a inicios del siglo XXI cortan la respiracion ... tHemos aprendido algo? lPodria volver a suceder algo parecido?
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CREENCIIAS lEN TIEMPOS

DE CRI,SIS

"Los directores de los bancos cen rales de EE.UU., Gran Bretana. Francia y Alemani ueron los ultirnos responsables del crae del 29"

Durante siglos, hablar de dinero equivalia a hablar de monedas de oro Y plata. En los siglos X y XI, los chinos inventaron los billetes -el dinero de papel-, aunque este de cubrimiento no cuajo en Occidente hasta finales del siglo XVIII. El papel sirnbolizaba una cantidad de oro equivalente al valor del billete y prometiendo que, cuando deseara el cliente, su banco le podia devolver dicha cantidad en oro. Por ley, y por prestigio, los bancos mas importante comenzaron a atesorar el preciado metal. Cuanto mas ternan, mas renornbre gallaban. ASl nos resume Aharned, en pocas palabras, el llamado "patron oro", base del modele econornico a principios del siglo XX: "Este cambio tuvo una rapida aceptacion por simple comodidad: las monedas de oro son mucho mas pesadas que un billete. No obstante, a medida que la economia international crecia, cornenzo a escasear elora. Para poder au mentar la cantidad de dinero en circulacion, fue necesario reemplazarlo por la creencia en las reservas de oro de los bancos". Una creencia que perrnitfa a los banqueros disfrutar de una privilegiada posicion en la sociedad. Es logico que elios fueran 10 primeros en defender esta creencia, Sin embargo, como matiza el premioPulitzer, "los banc.os siempre son Fuente de ine tabilidad porque prameten alga imposible de curnplir: devolver el dinero a todos sus c.lientes cuando elias quieran, pero ... lY si todos quieren hacerlo al misrno tiempc?" La psicologia tiene aqui un papel mucho mas destacado de 10 que solemos pensar. Cada crisis parece unica perc todas elias se asernejan en su c.ontexto psicol6gico. Los detalles economicos cambian, la reaccion de la gente no. ~.

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"Las burbujas S8 alimentan de tres ernocrones: la codicia. la ilusi6n y al final el miedo. Sacan a relucir 10 peor de las personas"
"Este aspecto humano es el que me parece mas sorprendente. Por esta razon me anirne a escribir el libro y a hacerlo en forma de biografia de cuatro banqueros, es decir, para explorar la psicologia de las personas que estuvieron mas relacionadas can la Gran Oepre ion", Ahamed pone gran interes en serialar como las burbujas tienen que ver mas con la psicclogta que can las finanzas. Una burbuja especulativa se produce cuando tiene lugar una compra rnasiva de bienes esperando que su precio vaya a subir, 10 que perrnitira venderlos en el futuro obteniendo gra.ndes plusvalias. "Es decir, las burbujas se alimentan basicamente de tres emociones, Al principia, de codicia e ilusiones y, al final. de rniedo". Mas curio 0 todavia: "la gente exagera la confianza en sus propia inteligencia para retirarse de la burbuja antes de que e talk Se dice a SI misrna que sera eapaz de vender antes de que el edificio se derrumbe, La gente se cree siempre mas lista, pero la experiencia n.05 demuestra que no 10 es, En realidad, las burbujas sacan a relucir 10 peor de las personas. Generalmente, en entornos donde se esta viviendo una burbuja financiera 0 inmobiliaria la avaricia se fomenta y la etica se arrincona". No obstante, Ahamed es optirnista re pecto al ser humano. En su opini6n, "es la burbuja 10 que cau a la erosion de los valores morales y la etica, y no aJ contrario. Estan obviarnente conectados pero creo que el detonante es la burbuja, no la naruraleza humana". Para Ahamed, la crisis de 1929 110 se debio a un acto determinado pDTla malevolencia 0 la banalidad de los banqueros y politicos sino a una sucesion de decisiones erroneas motivadas por creencias sociales equivocadas. "Asombra darse menta como pocas emana antes del inicio de la Primera Guerra Mundial, la gente todavia realizaba su vida diaria, incluidos politicos, geandes financieros y militares. La Gran Guerra, que estal16 el 28 de julio de 1914, sorprendio a todos en plenas vacaciones, 0 durante el preparative de estas. Uno de los libros mas vendidos antes del conflieto, La Gran llusion de Norman Angell, sostenia la teorfa de que una guerra a gran escala arruinaria alo pafses involucrados en ella, ademas de desestabilizar el comercio y la legalidad mundial. La marina mercan te alemana estaba asegurada por la agencia de seguros inglesa Lloyd's. En caso de guerra, si un buque aleman era hundido par la Armada inglesa, esta aseguradora se vena obligada a cubrir legalmente las perdidas. La marana de intereses econornicos y politicos hada creer a todo el mundo que la guerra mundial era imposible". Pew la frfa l6gica nada pudo contra un "calenton" de emociones patrioticas despues de una serie de amenazas e insultos entre un pais y otro. "Una y otra vez, psicologia, no economfa" reitera el ganador del ultimo Premio Pulitzer. DEUDAS, DEUDAS. DEUDAS ... , Si hoy nos parece terrible la crisis actual, debemos recordar que el desplome de la econornla entre 1929 y 1933 -hoy justamente conocido como la Gran Oepresi6n- fue el aconte-

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LA GRAN DEPRES16Nfue el acontecimiento econcrnlco mas decisive del siglo XX. La cuarta parte de la poblacion masculina adulta perdio su empleo.
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"EI crac del 29 provoc61a caida del 250/0 del PIB real de las principales econormas y un 30% de los precios de los artfculos de consume".
cimiento econornico mas decisivo de la historia del siglo XX. Ningun pais se libro de sus garras; durante mas de diez aries, el malestar que dejo tras su paso se hizo sentir en el mundo entero, envenenando todos los aspectos de la vida social y material y mutilando el futuro de toda una generaci6n. Durante un periodo de tres arras (1929-1933), el PIB real de las principales economias cayo par encima del 25%, una cuarta parte de la poblacion masculina adulta perdi6 su empleo, los precios de los articulos basicos se redujeron a Ia mitad, los precios de consume bajaron un 30% y los salaries se redujeron una tercera parte. En Estados Unidos, el credito bancario se redujo un 40% y, en muchos pafses, todo el sistema baneario se desplom6. Casi todos los deudores soberanos entre los paises en vias de desarrollo y en Europa Central y del Este incurrieron en impago, incluida Alemanla, nos recuerda Ahamed: "EI desplome econ6mico trajo consigo privaciones en todos los rincones del globo, desde las praderas de Canada hasta las fecundas ciudades de Asia, desde el corazon industrial de America hasta el pueblo mas pequefio de la India. Desde entonces, ninguna otra crisis econ6mica en tiempo de paz se ha acercado siquiera en cuanto a profundidad y amplitud a aquel cataclismo". De esta situacion, surgio la confusi6n que vivio Europa durante la "decada apocada y deshonesta de los treinta, el ascenso al poder de Hitler yel nazismo y la consiguiente entrada de gran parte del rnundo en una Segunda Guerra Mundial aun mas terrible que la Prirnera". El aspecto que mas ha llamado la atencion a Ahamed de esta epoca fue 10 que sucedio con Alemania despues de la Gran Guerra. "Yo mismo name di cuenta hasta que rea- ~.

LOS CUATRO BANQUEROS QUE ARR'UliNARO,N ELMUNDO
"LOS SENORESDELAS ~INANZAS" cuenta la his-

toria de los cuatro directores de los bancos centrales mas importantes del mundo cuando estall6 la crisis del 29. Ellibro comienza con una cita de Benajamin Disraeli: "No leais historia: s610biografra. porque eso es vida sin teona." En conformidad con esta cita, Liaquat Ahamed se intema en la biogratia de estos cuatro personajes para descubrir los secretes de la Gran Depresi6n. Ahamed considera que una de las mayores dificultades cuando se escribe un libro de hlstorla es hacerla excitante: "T odos sabemos c6mo termina. y par eso no puedes al'\adir suspense a tu relata. Por ello. para evitar que elledor se aburra, pense que debra centrarme en la vida de algunos personajes. cuyo destino concreto el lector desconoce, Vera ... en Los senores de las finanzas el final es importante. Hayen dfa ignoramos como va acabar la presente crisis. En 1929 tarnbien sucedi6 10mismo. EI reto de relatar un perfodo del pasado es trasmitir la incertidumbre en la que vlvieron los protagonistas de esa epoca", Se tratade "el club mas selecto del mundo", como denomin6 la prensa de principles del siglo XX a los senores de las finanzas. Perc, 2..quienes fueron los directores de los bancos centrales que dirigieron 1.05 destinos del mundo en 1929? LPor que la histaria los conden6 al mas absoluto ostracismo? De no ser par el libro de Liaquat Ahamed. nadie les recordarfa. Estos fueron los protagonistas:

1. MONT AGU NORMAN Gobemadordel Banco de Inglaterra desde 1920 a 1944. De caracter neur6tico y enigrnatico. Representaba la Gran Bretana imperial anclada en su pasado lncapaz de aceptar su menguante prestigio mundial. De los cuatro banqueros. era el mas poderoso. Le lIamaban "el monarca de un imperio invisible". Despues del desastre de 1929. Churchill. que perdi6 una fortuna, dija: "Espero que ahorquen a Montagu Norman. Desde luego, yo testlflcare en su contra ante el rey".

2. tMILE MOREAU
Fue director del Banco de Francia desde 1926 a 1930. Xen6fobo y desconfiado. representaba una Francia vuelta hacia 51 misma. aislada y rencorosa par las ultimas guerras en las que slempre habla side derrotada. SCHACHT Presidente del banco central aleman (1923-1930 y 1933-39). Rigido y arrogante. Representaba la Alemania debil y derrotada en 1919, pero obsesionada par recuperar su "merecido prestigio". 4. BENJAMIN STRONG JR. Gerente del Banco de la Reserva Federal de Nueva York (1914-1928). Un hombre herido y abrumado bajo la apariencia de persona energetica y dinamica. Representaba [a nueva generaci6n de estadeunidenses can ganas de "comerse el mundo".

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"En el ana 29 el Gobierno consideraba que no era respor-sabindad suya rescatar a la banca. Hoy, nadie ha ido a su banco a sacar sus ahorros"
lice mi investigaci6n para el libro. Cuando se pien a en la Gran Depresi6n, nos viene a la mente una fecha, 1929, y un pafs, Estados Unidos. Sin embargo, como POdIa apreciar ellector de mi libro, varies capftulos estan dedicados al tema de las reparaciones exigidas a Alemania y sus funestas consecuencias. La Primera Guerra Mundial se sald6 con el siguiente balance: Francia e lnglaterra deb ian enormes cantidades de dinero a Estados Unidos, y Alemania estaba obligada a pagar las deudas de Francia, Inglaterra y las suyas propias. Una situaci6n que provoc6 una masiva desestabilizaci6n econ6mica internacional. La situacion de Alemania, en aqu lla epoca, fue peor que la de Grecia en la presente crisis, can la diferencia de que Grecia hoy es la trigesima economia del mundo y Alemania era entonces la tercer a". pasado, el tamano del sistema bancario en los Estados Unidos era de 50 billones de dolares, con un PIB de 100 billones de dolares, Hoy, el tarnafio de los activos bancarios en los Estados Unidos es de 20 trtllories de dolares y el PIB de 15 trillones" . Para Ahamed, adernas, hay otras diferencias importantes: "En 1929 no exist fan rnoviles ni ordenadores. Hablar por telefono fijo todavia era una opcion dificil. La recopilacion de estadistieas econ6micas no habra hecho mas que empezar. Los banqueros se comunicaban por correo -cuando una carta tardaba una semana en llegar de Nueva York a Londres- 0, en casos de verdadera urgencia, por telegrafo. Tampoco hahia aviones para volar de una ciudad a otra y cuando un gran banquero cogia vacaciones podia desaparecer durante meses, EI ritmo de vida era "a la vez cosmopolita y sorprendentemente provinciano". No obstante, la principal diferencia entre la crisis del 29 y la actual radica, segun Ahamed, en que "en el ano 1929 el Gobierno consideraba que no era responsabilidad suya rescatar a la ban ca. Hoy, en cambio, la relaci6n entre 10 gobierno de los Estados yla banca es mas intense. El dinero no depende 5610 de los baneas. En consecuencia, cuando los periodicos han hablado de crisis, nadie ha salido corriendo a su banco a sacar sus ahorros". En este senti do, el mismo papel del oro ha carnbiado. "En la actualidad, es irnposible que el oro pueda desempeftar un papel par la sencilla razcn de que no hay suficiente oro para los niveles de la econornia de nuestra epoca. Poca gente sabia en 1929 que la rotalidad del oro extraido en el mundo entero desde los albores del tiempo apenas es suficiente para llenar una modest a casa de dos pisos", iQue respalda, entcnces, el dinero hoy en dia? "De nuevo, luna creencia I Todo se basa, repito, en una confianza psicologica. La unica raz6n par Ia que usted acepta esto (Ahamed saca un billete de 10 euros) es porque confia en que su gobierno y la Comunidad Europea pueden respaldar su valor teorico". Entonces, lhemos mejorado? "Bueno, no tenemos eleccion", Para Ahamed, hay una frase de Keynnes, el gran economista de principios del siglo XX, que resume la situacion actual: "EI patr6n oro es una reliquia barbara, sin embargo, seguimos creyendo en ella. Sobre todo, cuando las cosas se ponen feas, En realidad, el oro es un barornetro del miedo. El interes por el oro aumenta con las situaciones de incertidumbre. Se trata de una reaccion puramente psicoI6gica".

LHEMOS APRENDIDO LA LECCION?
,:_Hay similitudes y diferencias entre la actual crisis y la del 29? l Hernos aprendido la lecci6n casi un siglo despues? Para Ahamed en cierta rnanera sf hemos aprovechado la leccion del crae del 29: "hemos reducido el impacto de la crisis porque hernos aprendido algunas lecciones desde 1929, pero hay muchos datos que nos indican que la actuaL crisis e situa en un territorio desconocido. No 10 sabemos todo, y no podemos usar el pasado como una guia para el futuro. Par ejemplo, existe una diferencia en el tarnano del sistema bancario. En los afios 20 del siglo
BANCO CENTRAL EUROPEO (dereeha) y Reserva Federal de EE.UU. (abajo), La relaci6n entre los gobiernos de los Estados y I'a banca es ahora mas intensa que en el pasado.

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"La mejor metafora para entender la ecororrua actual 8S imaginar a esta como una bicicleta. Si no S8 pedalea 5e pierde el equilibrio y 58 cae".
LA PESADA SOMBRA DEL SISTEMA BANCARIO
Para Aharned la clave de la crisis actual esta en un concepto,algo dificil de explicar: el Shadow Banking Sistem: "Los bancos viven de aceptar depositos de una persona a un bajo interes y hacer prestarnos a otras personas a un interes mas alto. Para garantizar su solvencia, el gobierno les impone ciertas regulae:iones. Pueden diferir segun pais y epoca, pero esa es la manera de funcionar de los bancos, La clave del negocio ha side como eludir dichas regulaciones. Para ella se forrno un sistema bancario paralelo dentro del mundo mucho mas privado y especializado de las cuentas del mercado monetario. En este contexte, usted ya no <r>r--guarda el dinero en un banco sino en una firma de is brokers, a traves de los llamados fonda de inversion l;; u en activos monetarios", <l "Por tanto -continua el prernio Pulitzer- el Shadow Banking Sistem-, se podrfa traducir como una manera de aceptar depositos de individuos con una mayor rentabilidad por el hecho de estar el banco menos coaccionado a disponer de un minimo de capital para respaldar el flujo de dinero obtenido. Si en el ana 1929, el Shadow Banking Sistem no fue una amenaza, hoy en dia 10 ha sido. Los bancos de inversion, como Lehman Brothers, son parte de esta sombra que tanto dafio ha causado", l Como se mantiene entonces a flote la economia moderna? "El mejor modo de pensar en la estabilidad
Ii> PARA LlAQUAT AHAMED, una moneda unlca $010 funciona, de verdad, cuando existe movilidad de la fuerza laboral.

de la economla es imagmando una bicicleta y no una mesa. La economia notiene 'patas' sino 'pedales', Cuando la economia se ralentiza aumenta el riesgo de perder el equilibria y caer". Por S1 la metafora no fuera suficientemente clara, Ahamed me pone un ejemplo: "La viabilidad del euro depende no tanto de como se reestructuran las deudas, sino de la capacidad de gestionar el empleo. Una moneda unica solo funciona, de verdad, cuando existe la movilidad de la fuerza laboral. Si no tienes movilidad de trabajo -y existen regiones de Europa donde hay desempleo del 20% y otras solo tienen un 6 0 7%-, es cuarido realmente se para la "bicicleta" de la politica monetaria". r
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UN HOMBRE PARA UN LIBRO
MUY A GENTE REUNE LAS CUALIDADES necesarias para escrlhir una obra como Los Se: noms de las finanzas (Deusto, 20!O}, unJibro riguroso y, a la vet. ameno. En primer lugar, el autor debe ser un hombre de mundo. liquart Ahamed to es_ De familia India, naclo.en Nai, robi (1"952), la capital de Kenia. en el corazon de Africa; se educe en Inglaterra y, en la actualldad, reside en Estados Unidos. EI autor, adernas, debe dominar par igual las f1nanzas, la historia y una inmensa capacidad par cornunicar. Liaquat Ahamed 10 hace. En etecto. antes de ser escritor, Ahamed forma en las Universidades de Harvard y Carnbridge y cosecho una exitosa carrera en eJsector financiero durante veinticinco anos. En la actualidad, ejerce de consultor para nurnerosos fondos de inversi6n

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-yes ccnterenciante sabre un tema tan popular como desconocido: la Gran Depresion. Ahamed es de los pocos que conocen los detaUes -tanto culturales como eeonornicos- de esa crisis y sa be expltcarlos can sencillez y rigor. Pocos libros sobre historia financiera se pueden leer tan taollrnente como sste. Los Senores de las Finao.zas tue elegido el mejor libra de negocios de 2009 en el concurse organizado par el prestigioso perlodico deeconomfa Financial Times y el banco de in" version Goldman Sachs. Tarnbien ha ganado el Spear's Book Award y el Arthur Ross Book Award Goki Medal. En este pasado ano 2010 rnerecio el Prerrno Pulitzer..

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