Introducere Deşi dezbaterea naţională privind impozitele pe tranzacţii financiare (TTF) abia a început, a existat o gamă largă de răspunsuri

, argumentând că taxa este fie nedorite, fie inaplicabilă, sau ambele. Această discuţie prezintă un răspuns scurt la aceste critici. Argumentele împotriva unei TTF: 1) Va creşte volatilitatea de stoc, precum şi preţurile activelor 2) Va reduce de lichiditate de pe pieţele financiare 3) Va reduce eficienţa pieţelor financiare 4) Costurile vor fi suportate de catre investitori clasei de mijloc nu de catre speculatorii pe termen scurt Argumente împotriva executării unei FTT: 1) volumul de tranzacţionare va fi drastic reduse, prin urmare, vor fi colectate venituri mici 2) Tranzactiile cu active vor fi mutate în cazul în care taxa este aplicată acestora si nu se mai aplică 3) Tranzactiile vor migra spre paradisurile fiscale, cum ar fi Insulele Cayman. Aceste obiecţii sunt discutate mai jos. Oportunitatea unei TTF Volatilitate a preţurilor activelor În timp ce criticii au susţinut că FTT va ridica volatilitate, dovezile cu privire la relaţia dintre volatilitatea şi impozitele tranzacţiilor sunt de fapt destul de amestecate. TTF va ridica costurile tranzacţionare şi de va reduce, prin urmare, volumul de tranzacţionare. Acesta este unul din scopurile principale ale taxei. Unele dintre tranzacţii care vor fi descurajate de o TTF se vor stabiliza. De exemplu, arbitrajul comercial va profita de diferenţele de preţuri mici între pieţe. În măsura în care arbitrajul reduce tranzactionarea ca urmare a taxei, pot exista lacune mai mari ale preţurilor între pieţele care sunt necorectate. Acest lucru poate duce la o volatilitate mai mare a preţurilor. Cu toate acestea, volumul mare de tranzacţionare poate fi de asemenea, destabilizator. În acest caz, TTF poate reduce volatilitatea. Eforturile de a măsura impactul FTT, al tranzacţii şi al volumului de tranzacţionare pe volatilitatea au produs rezultate mixte. Multe studiile au aratat că tranzactiile avand costuri mai mari, sunt asociate cu o volatilitate mai mare (de exemplu, Jones şi Seguin, 1997). Totusi, alte studii nu au gasit nicio relaţie semnificativă între volatilitatea şi impozitele tranzacţiilor (Hu, 1998 şi Hau şi Chevallier, 2000). Într-un studiu interesant, Roll (1989) a constatat că pieţele cu taxe pe tranzacţii nu a avut o volatilitate mai mare în perioada accidentului din 1987 de la bursa, decât pieţele fără o taxă. Lindgren (1994) a constatat că taxele mari pe tranzacţii au crescut volatilitatea, cele mici insa (mai puţin de 0,5%) nu au avut nici un efect semnificativ asupra volatilităţii. De fapt, un studiu notabil (French şi Roll, 1986) au găsit dovezi că mai multe tranzacţii cresc volatilitatea, comparand volatilitatea bursei de la New York pe o perioada normala de 3 zile cu 3 zile din 1968 cand a fost închisa pentru a se ocupa de anumite chestiuni interne (documente, birocratie).

asa ca ar fi dificil să se susţină faptul că nivelurile scăzute de lichiditate ar putea impune vreo dificultate majoră investitorilor obişnuiţi. FTT ar ridica nivelul acesteia la cel din anii 1980. Lichiditatea pieţei Criticii taxei FTT au susţinut că va reduce nivelul de lichiditate de pe pieţele financiare. oamenii vor aştepta mai mult înainte de a putea vinde actiuni sau obligatiuni). Costurile de tranzacţionare au scăzut drastic în ultimele trei decenii datorită îmbunătăţirilor aduse tehnologiei informatice. Concret. chiar şi cu FTT. este demn de remarcat faptul că taxa va avea un impact mic asupra activelor puţin lichide decât asupra celor foarte lichide pentru simplul motiv că activele mai putin lichide au deja costuri mai mari tranzacţionare. este important să se recunoască faptul că. nu există niciun motiv să credem că pieţele vor fi mai puţin lichid decât erau atunci. Acesta din urmă ar fi dificil de testat deoarece exemple clare ale mişcărilor speculative de preţuri sunt destul de rare.comercianţii răspunzand la un impuls de piaţă sau alte „zgomote”. sugerând că tranzactionarea. Statele Unite şi alte ţări bogate aveau deja pieţe de capital vibrante în anii '80. Daca acest „zgomot” de tranzacţionare este descurajat de costurile mai mari de tranzacţionare. costurile de tranzacţie ar creşte doar pana la nivelul lor de acum două decenii. va reduce volumul de tranzactionare. Există putin adevăr în această afirmaţie. mai degrabă decât alte evenimente din lume. În măsura în care costurile tranzacţiilor ar ajuta la creşterea volatilităţii. va impune o creştere mai mica in costurile de tranzacţie pentru un stoc mai rar tranzacţionat. lăsându-le încă destul de lichide. este important de amintit că ratele de impozitare actuale sunt relativ modeste. mai degrabă decât la o evaluare independentă a fundamentelor pieţei. Cu toate acestea. Impactul taxei pe pietele de tranzactionare . Desigur. Acest lucru înseamnă că adăugarea unei sume fixe pentru tranzacţionare (de exemplu. a condus la fluctuaţiile pieţei. Aceasta înseamnă că cea mai mare reducere a volumului de tranzactionare va atinge activele care au pieţele cele mai lichide. lucru care ar putea face mai dificila vinderea activelor de catre investitori. dar este probabil ca aceasta consecinţă sa nu se aplice în toate cazurile. aceasta poate duce la o situaţie în care divergenţele mai mari ale fundamentelor pot ramane necorectate. Prin urmare. 0. TTF va ridica costurile tranzacţiilor şi prin urmare. În cele din urmă. Costurile tranzacţiilor pentru companiilor mici listate pe NASDAQ pot fi mult mai mari decât costurile de tranzactionare al companiilor mari. ea poate duce si la situaţii mai puţin predispuse acelor speculative run-up pe care le-am văzut pe pieţe în ultimii ani. ar trebui să aibă impact mai mic asupra lichidităţilor acestuia. Acest lucru înseamnă că pieţele vor fi mai puţin lichide (de exemplu. Cu toate acestea. Acest studiu a concluzionat că. cel puţin o parte din această volatilitate a fost din cauza „zgomotului” de tranzacţionare . Este posibil ca o TTF sa creasca unele tipuri de volatilitate şi sa reduca altele. prin urmare. De asemenea.Volatilitatea a fost considerabil mai mare în primele 3 zile mentionate. deoarece costurile de tranzacţii vor fi aduse la nivelul lor din anii '80. pe majoritatea pieţelor. TTF ar reduce volatilitatea.25%).

În plus. costul lor total de tranzacţionare poate fi puţin afectat. aşa tranzactiile vor scuti fondurile de pensii. aceasta chestiune este probabil să fie o întrebare (de exemplu. actiunile de petrol): dacă preţurile se adapteaza într-o singură zi sau in cateva zile. chiar şi marii comercianţi vad o mică creştere netă în costul total al propriilor tranzacţii financiare. Forţa executorie a unei TTF Volumul cumulat de tranzactionare inseamnă venituri mici colectate . cum ar fi de pensionare sau educaţia copiilor. că aceasta va reduce eficienţa pieţelor financiare. de asemenea. la pieţe mai eficiente în cazul în care se reduce zgomotul de tranzacţionare). Investitorii din clasa de mijloc vor purta povara fiscală Cei mai multi investitori din clasa de mijloc tranzactioneaza portofoliul relativ rar. Baltagi (2006) au găsit unele dovezi pentru acest tip de reducere a eficienţei. Ca urmare. ar exista o scutire mare pentru fiecare individ. Fondurile speculative şi alti mari comercianţi vor plăti taxa. În plus.care nu sunt foarte lichide va fi considerabil mai mic. nu de a face avere din tranzactionarea constanta de actiuni sau alte active. de asemenea. Deoarece costurile de tranzacţionare ar putea fi împinse până la nivelul la care erau in anii '80. este important să realizăm impactul limitat al acestui efect. de exemplu. dar e posibil sa răspunda acesteia prin reducerea substanţiala a frecvenţei tranzacţiilor. Este dificil să ne imaginăm insa că acest fel de întârziere în ajustarea preţurilor ar putea avea repercusiuni majore in investiţii şi in activitate economică reală. Acest lucru înseamnă că. Practic. facturile introduse atât în Cameră cat şi in Senat prevad derogări pentru aproape toate tranzacţiile pe care investitorii din clasa de mijloc le vor putea întreprinde. ceea ce face puţin probabil ca investitorii din clasa de mijloc sa plăteasca taxa. În măsura în care pieţele sunt mai puţin eficiente. Aceasta înseamnă că rezultatele investiţiilor lor ar fi putin afectate de o taxă modestă. Tranzacţii de 401(k)s şi alte conturi protejate ar putea fi scutite de impozit. Scopul lor este de a economisi pentru scopuri specifice. În timp ce volumul mic de tranzactionare ar putea duce la o eficienţă redusa (aceasta poate duce. Eficienţa pieţei Criticii taxei FTT au susţinut. acest lucru ar putea însemna. Acest lucru înseamnă că taxa poate raspunde mai lent la schimbările fundamentale ale pieţei. că preţul actiunilor de petrol va creşte mai rapid ca răspuns la ştirile de la un producător major despre întreruperea livrărilor. pieţele nu vor fi mai puţin eficiente decât erau în atunci. chiar dacă taxa ii face să adune costuri mult mai mari din fiecare tranzactie.