You are on page 1of 123

-

..

-
2008

< ..

, 2008. 120 .

>,


.
.
,
,

. ,
.
,
080801 080100
.
,
8 18 2008

2007
20072008
.




,
.

-
, , 2008
.., 2008

.............................................................. 4
I.
................................................. 5
1.1. ........................................................... 5
1.2. ............................................................ 8
1.3. ....................................................................... 19
............................................................... 23

II. ....................... 26
2.1. ..................................... 26
2.2. ........................................................... 29
............................................................... 39

III. .................... 41
3.1. .............................................. 41
3.2. ......................................................... 44
3.3. ................................................................. 51
3.4. . ............................................. 54
3.5. ................................. 59
3.6. .......................................... 68
............................................................... 74

IV.
................................... 76
4.1. ............................. 76
4.2. ............................................ 86
4.3. ......... 92
............................................................. 100

V.
...................................... 102
5.1.
............................................................................................... 102
5.2. .................................... 106
5.3. .............................. 112
............................................................. 116

......................................... 118

,
.
,

.

,
.
,
.

.

.
-
, , , ,
.

,
- ,
,
.

I.

1.1.

.
" " .
I 1714 . 20-

. 1991

.
1767 27 1993 "

" 1 : " ,
, ".
" ", "
".

, 21
1994 . 1 1995 . . 130
.1 " ( , )
, ,
, , .. ,
, ..
, , , ".
, "
,
, .
".
, ,
.1 "
", :

, ,
, , ,
,
,
.


. "real estate"
, "real property"

..
, , , ,
; ,
.
,
( ,
, ). ,
, ,
, . ,

( + ) .

(. 1.1):

.1.1. .


(. 1.2):


,


:

: ,
,

, ,
, .

.1.2.

:
.

, -
, - .
, ,
,
.
, , , ,

,
- .

,

; .

- (, , ,
),

, ,
, .
,
( )
- ( ),
.. ;
; -
,
.
, ,

,
, - ( ,
, , , , , ,
..).

1.2.
.
( )
.


, ,
.
,
.
, . , :
, ()
,
.
( 1, . 131, .1) "
, ,
,
".

, .

"" : ,
.

, (
, ,
..). ,

, , ,
, ,
.

, ,
,
. ,
, , .
, .
,
.
,
,
, , ,
() ..
.
-
-, , , , .
:

10

,
, ,
,
.
,
.
, .
,
.. -.
,
. :
1. .
2. , :
;
;
;
()
;
.
:
1. ( ).
2. , .

.
. . 294

, .. , 100%
,

. "
,
" (. 113 ). "

, , ,
()

" (. 295 ).
,
:
;

11

;

.

.
, ,
, ,
.
"
,
" (. 295 ).

(
)

,
.
:
1. ;
2. ,
;
3.
,
;
4. ,
,
;
5. ,
.
,

.

, ,

.

.
. .296, 297
, , ..
, ,
(.115) , .. ,

12


(). , ,
,
, ,
,
. ,
, ,
,
.
,
,

.

,
,
,
, , ,
,
,
. ,

, .. -
.
(
, ,
), ..
. , ,
,
, .

.
,
. ,

,
.

,
.
1230-

14.10.92 .

13

, ..
,
.

.
. ( . servitus ,
)
().
,
,
, .
. 274-277 . (
, )
( )
().

,
.

,
, ,
, ,
.
, , ,
, ,
, .
,
, .

.
, .

,
,
.
, ,
,

14

.

.
. 260 .

, ..
,
.
,
.

2 ),
.
..
,
, ,
,
,

. ,

(. 20, 40 ).

.

.
. .
,
XVIII , ,
, .
,
,
, . . .
, , ,


. . .
,
.
I,
.

15

,
,
,
(. 266, 267 ).


, .

.
,
, ,
.

,
. . .
,
.
2287 24.12.93

.
,
() .

30.10.2001 . ,
, ,
.
()
. . 266-270 ,
,
, ,
.
,
,

,
.

,
. ..
,

. ,

16


, .
,
()
01.012006 .,
,
() ,
. ,
,
.
.
()
.
( ).
.

,

.

, .
-
, .
.


. . .
.
,
. , ,
,
.

.

. ,
() .

.

,
.

17

.
,
. .
.

,
.
.
, ,
. ,

,
, . .
. ,
,
, , . .
,
, , . ,
, , ,
, .


,
.

. ,

.
, ,
.

. ,


.

, .


, .
.
16.01.92
, .

18



, (,
, . .), ( ,
, ) .
( )

(. 32 ). ,
,
.
,
, ,
. ,
.
( ).
2296 24.12.93
()

.
. 209 ,

.
,
,
. ,
,
, , ,
,
.

, . ,
343- 15.02.94
( )
, .

, ,
. , . 209
. . .,
,
,
,

.

19

1.3.

, ,
.
.
- ()
.
,
,
.

( )
( ).

.
:
-;
;
;
;
;
;
;
;
();
, , ;
;
;
.
-
,
.
,
, .
, .. ,

,
.
,

20

, ,
. .

,
. ,
,
,
. ,

,
.

.
, ,
, .

.

, ,


, ..
.

, ,

()



( ).
.

, .
.
.
,
. ,

21

,
.

.
.
,
.
, ,
,
,
.

( .. ), () () ,
, .
,
, , .

,
,
.

.
(
).
,
, ,
.
, ,
. 1145 ,
, ,
.

( )
( ).
,
.
( ),
( )
( ).
,
, ,
.

22

3 1148
,
,
.
,
.

.
,
,
.
.
,
,

.

.
.

, ,

.
.

.


, .
, ..
(), ,
, , ,
, ,
, ,
.

, , ,
.
, .

23

( )
() ()

.
,
,
(
).
,
,
.

:
;

, ;
;
.

, .
, :
,
;
;

;
, ..
;


.
,
, ,
.


1. .
2. ?

24

3.

?
4. ?
5. (1, 2, 3)
(, , ).
1.
2.
3.
4.
5.
6.
.


.
. .
. , ,
,
.
.
.
.
(, . ),
.
. ,
.
6. ?
1.
.
2.
.
3.
.
4.
.
5. .
6.
.
7.
.
8. .

25

9.
.
10.
.
11. ,

.

26

II.
2.1.
,

,
.

,
, ,
.

, .
,
. , ,
, ,
, , ..
, .
, , ,
.

.
,
.

, , ..

, .
, , ,
, ..
,
.
,
, .
,
.

.

27


, .
,
.

,

. , .
-
, ..
, ,

.
(
; , ,
).

:
: , ,
;
: , , ,
, ;
:

,
,
150 000 200 000 $ ,
15 00020 000 $;
:
,
, ;
:
, ..;

:
, , , ,
, ,
, ,
.
.

.
,

,
.

.

28


: , .

,

.

.

.

.
, , ,
( , , ..)

.
,
. ,
, ,
.
,
.
.
.
,
.

, , ,
,
.
:
1. , ,

.
2. ,
, ,
,
.
3.
, .

29

4. ,
, ..
.
(
,
..).
:
,
;
,
,
;
,
;
, ,
;
,
-
;
, ,
,
.

2.2.
:
.
.

,
,
.
,

.

, ..

,
,
.

30

, ,
,
, ,
,
.
. ,
- ( ,
,
..)
,
.
:
;
;
.
:
( );
;
( , , ,
);
, -
:
- ;
- ;
- ;
- ;
- ;
- ;
- ;
- ;
- ;
- ;
- ;
- ( .. ) .
:
- ();
- ();
- ;
- ;
- ;
- .

31

.
, ,
,
,
.

, ,
.

.
,
,
.

18

.

.
-
().
,
1 29 1995 . 73.
, .
30 .


. .

.
.

.
-
, . ,
,
.

, :
;
;
;
;

32

.

.

3-4% ,
.

.
,
, (
).
,
,
, ,
, ,
.

.
.

:
, ,
.

. , ,
,
, .
,
- , .
, ,
.

.
,
:
, , .
:
.

,
,
. ,

33

, ,
.

, ,
10.
,
.
,
,
,
.

,
,
.

,
,
, ,
.

.

,
.


,
,
.
,
()
.

.
, ,

,
.

,
, ,
(,

34

, ,
).
, ..
,
.
. 2.6."

", .4 "

1 1994 "
,
,
.
: ,
;
, ;
.

() ,
.
.



, ,
16 1994 . 353-.
,
(),
, 25%,

, ,

: , ,
, -.

:
.

, , 10-
-
.

35


.
,
, .
, , , ,
.

,
.
.

, ,
, , , , , ,
, , , ,
, ,
( , , )
,
.
,

.
.
, .
.

- , ,

, ,
29 1993 . "
"
- . ,
,

.

,

()
.

, ,
-, ,

36

, ,
.

, ,
.
,
.


. -


- () ,
.

:

;

;
,
, 29
19993. 1767 "
".

.
,
()
, ,
.
.
- ,
, , ,
.
- ,
, , , .

, ( ..
)
.
,
.

37




,

,
, ,
,
(

, ,
, .

()

, ..
.


.
,
, , ,

( ) 100
.

,
:

,
;

;

.


- .

,
() (


)
. , ..
, ,

38

, ,
,

() .
,
()
.

(
- ,
, ).



, .. ,
, , , ,
,
( ),
.

-
.
,
,
,
.
.

11 1991 . " ", 14 1992 . "
6, 8 12 "
", 16 1992 . "
" 9 1994 . "
" ".
, ,
.
,
.
, , .
,
.

17 1995.
29 " ".

39


, ,
( ),
,
().
- ,
,
.


, -
, ,
.


1. .
2. ?
3. .
4. .
5. ,
?
6. .
7. .
8. ?
1.


.
2. , -
: , ,
..
3. ,

.
4.

,
,

,
..

40

5.

, ,
.
6.
.

41

III.
3.1.
.
, , ,
;
, , ( )
, .
.
, .

, ,
(.3.1).

,
, ,
..,

;
;
;
;

;
;
;
;

.3.1.

,

(
) ,
, ,
.
, .

42


.

.

,
.
, .
,
.
,


,
. .

,
.

.
,
.

.

.

, ,
,
.

, , ..
, , ,
,
.
,
.

,
.
, ,
.

43

,
.

,
. ,
,
. ,

(.3.2).
:
,
, ;
,
,
, ;
;
,

:
, , , ,
, ,
, ,
, ,
..

:

,
,
, ,
,
.

:

,
,

,
, ,
,
,
,
..

.3.2. , ,

44


, ,
.
, ..
.
, .
, ,

, .
,
. .
, ,
,
.

3.2.
,
.
,
,

.
.
,
,
, ,

,
.

, -

.

(.3.3):
1) , ;
2) , , , ;
3) , ;
4) .

45

, ,
, :

- ;
- ;
-
;
- ;
-
-

,
:

- ;
- :
- ;
- ;
-

- ;
- ;
-

.3.3.
1. , ,

, .
,
, -

,
.
, -
,
.


.

, ,
.

46


. ,
,
.

, .
,
,
.

. ,
,
.
,

,
, .

,
.
,
.
, ,
.
. ,
,
, , ..
, ,
, ,
. .
.
2. , , .
:
- ;
- ;
- ;
- ;
- ;
- .

47

( )
,
.
,
: , ,
, (. .3.1).
3.1

(, ,
)

()

, ,

,
,


() .
.
,
,
: , .
,
, .

.

: , ,
.
,
. ,
, ,

48

, ,
.
-
, .

, ,
, .
,
,
, -
. :

, ,
.

,
, .

, .
( ) ,
,
.
,

-
. ,

- ,
.
: ,
. 17 500 USD.
1 165 000 USD,
1 140 000 USD. ,
25 000 USD. ,
, .
,

,
,
.
.

49

()
,

,
(, , )
.

. ,

() .

,


. ,
,
, :
, ()
, ,
, , .
3. ,

:
, , , , .
,

,
. ,
,
.
( )
.

;
, , ,
,
,
,
,
, , ,
. ,
, .

50

,
.
: ,
.

,
.

,
.
,
, .
,
, .


.
.

. .
,


, ,
.

.
.

(
, , , ), .
,
.
,
, ,
: , ,
, ,
.
4.


. ,

51


. ,

,
. - .

.

3.3.
,
, .
6 :
1. .
2. .
3. .
4. .
5. .
6. .
1. . :
, .. ,
, ,
;
, .. ,
;
, .. ,

, .
, ..
;
, .. ,
(,
) (,
, , , ..);
,
, , .
,
, ,
;
; ,

52


..
2. .
,
.
, ,
. .
, , :
,
, ,
, , ,
;
:

,
, - ..;
-,
. ,
, , , ..;
, ,
, ,
; , ,
, ,
- .
3. .
, .
, .
,
.

. ,
:

;

();
,
;
,

;

53

.
4. . ,
,
.
,
,
. ,
,
, ,
.
, .
5. . ,
, ,
. ,
,
, , .
6. .
, .

, ,
.
.
,
.
.
,
,
, ,
,
.

.
,
,
,
6 .
,

.

54

3.4. .

.

().
( ) .
,
( )
.


, .

:
, . ,
,
.
,
, , (,
), ,

, .

, ,
,
( ,
), . ,
,
.

,
, .
,
,
.

, , -
, 3- ,
.
,
, , ,

55

.
.
, ,
, ,
,

.
,
,
.
, (,
, ..).
, ,
,
. .
,

,
, ,
; ,

.
: , ,
, ,
, ..

:
-
,
.
:
1-: .
2-: /
.
3-: , ,
.
4-: : 2
3.
5-:
1 4.

:
( ,
);
( );
;
.

56

.
,
(12, 13 .) .
12 13,
.
.
,
, ,
. , , 200000 2,
80%, 20% ,
. . ,
.
,
.

,


,
.

. ,
, .
,
, ,
.
,
. ,
, .
.


( )
.
. ,
750000 .,
500000 .,
250000 . .
,
.

57

,
.
:
1) ;
2) () ;
3) () .

:
. , .
,
, .
,
, .
, -
.
. -
,
.
,
.
.

(, , .).

, .
,

,
.
( ,
- )
,
.
1

.
:
3000 2;
15 ;

58

60 ;
,
$250 12.

)
30002 $250 2 = $750 000
) :

15 $750 000 = $187 500


60
.
) :
$750 000 $187 500 = $562 500.


( , , ,
..), . , ,
12 2,00 ., 1,00 . ,
0,25 . , 0,25 . 0,50 .
. 2,00 . ,
.
, , . .
,
,
.
, ,
.
:
;
;
.
,
,
, .

59

. ,
, , .
.
.
, ,
. .


, .
, , . .

.


.

.
,
,
,
, .
,

.
,
,
, .
- ,

- .

3.5. .

.
,
,

60

.
,
,
.
,
.
,
.

.
.
.

,
.
, :
, , , .

,
.
: , ..
;
; .
:
, ;

;
.
: ,
, ( ,
).

, , ,
..
:

;

;

61



;

.
, ,
, , ,
, , ,
, ,
,
.
, ,
(
) (, ,
). ,
,
.
" ". ,
,


.

(,
, ,
). ,
,

, , .
,
, ,
, ,
, .

(from) (to)
.
: " ,
, ?" ,

, ,
10 000 .,
10 000 .
,

62

, ,
.
,
. -
,
, ,
. ,
2000 ., ,
, 3500 .
, 3500 ., 2000 .
:
;
;
.
,
, .. ,
,
, .

- .
.
(paired sales) ,
, ,
, , . ,
.
,
.
, ,
,
. , ,

.

63

,
.
(.)
1

85000

94000

88000

91000

91000

69000

78500

72750

75000

74500

16000

15500

15250

16000

16500

= 15850

= 16000

= 16000

- 16 000 .



.

, :
Jc = B X ,

Jc
;
B , ;
X
.
:

Jc = B X + a + c + L + n,

a, c,K, n
.
-
:
n

Jc = ai xi ,
i =1

64

ai - ;
xi - ,
,
.

-
.
,
, ,
.
.
,
,
.
.

.
, , 1%,
, ,

.
, .
.
.

,
.

69500

71000

70000

70000 69500 = 1500 ., ..


2%. , .
69500 .
71000 .
(69500+71000) : 2 = 70250 .

65


:
;
.
- ,
.
,
,
.
,
/ .
/
, ,

.
.
,

.
.

3.2.

:
1. .
2. :
) ;
) ;
) .
3. :
) (FHA VA);
) .
4. :
) ;
) ;
) ;
) ;
) ;
) .

66

3.2
,

+4%

1,04

5% ,

-5%

0,95

10% ,

-10%

0,90

2% ,

+2%

1,02

- 9%

0,906984

$ 91000

$ 90698
$ 90700

$100000
4

5. :
) ;
) ;
) ;
) .
, ,
. ,
,

67

.
.
:
- 1
- 12
- 1
-
-

1
: ,
. .
12 ,
, . .
,
( , ,
, . .)
1 . ,
, 1
. , ,
.
.
,
.
.
().
.
.
.
,
, .

.

:
- 12 ;
- 12 , ;
- 12;
- 13 ( );
-
-

68

- ( 1 ,
. .)

.
:
- (GRM),
(GIM);
- ,
(OAR).

,
.
.
.
,
,
,
.
,
(NOI) .


,

, .

3.6.
,



.
, : ,
, . , ..
, ()
() ,
/ / .
:

, ,

69

.
: ,

.

,
, , .
: , ..
, , , ,
. ,
.
:
,
,
, ,
, ,
,
.

, , ,
. , , 10
, , , .

.
:
.
:
1. , .
2. ,
3. ,
4. ( )
.
:
1) ; 2) ; 3) ; 4) . ,
,
.
.
.
, , ,
.

70

.
, .

, .
, , 100 USD
200 USD. ?
,
200 USD, , .
.
. ,
. ,
. ,
.
, , .
, .
,

.
.
, , , ,
. ,
,
.
, 100 USD ,
200 USD,
200 USD , 5 50 . ,
, .
, ,
.
. ,
. , ,
, ,
.
, 100 USD 50:1
.
100 USD 5 000 USD. ,
100 USD .
,
, 150 USD.
, ,
.

71

.
.

.

.
.
(APR).
,
, ,
. ,
,
. ,
, .

,
,
: ,
, .
()
,
:
V = ,

(3.1)

V
, . .;
, . ./;
(. multiplicator )
, / , .

,
.
.
.
1
,
650 . ./. .

:

72

, .
.

,
. ./

2400

600

1995

570

3,5

2330

630

3,7

:
=

4 + 3,5 + 3,7
= 3,73
3

:
V = 650 . . 3,73 = 2424,5 .

()
,
.
,
.
, ,
:
V=

,
R

(3.2)

V
, . .;
, . ./;
R
, 1/.

,

,
.
R
,
.

73


.
,
( = const), R
.
,

.
2
,
= 900 . ./,
, 4000 . .

(), 760 . .
R = : V
:

R=

760 . .

= 0,19 1
(19% ).

4000 . .

.
:
900 .
= 4737 . .
V=
1
0,19

()
, .

,
(
). ,

.

.
, .
,
,
()
.

74

V = =

i =1

i
(i + R i )

V n +1
n +1
(i+ R i)

(3.3)

,
, ..
: ,
, , ,
..


1. .
2. .
3.
?
4. .
5.
?
6. ?
7.
?
8.
?
9. ?
10. ,
?
11. ?
1. : ) ;
) ; ) ; ) ; ) .
2. : ) ; )
; ) ; ) ; ) .
3. : ) ;
) ; )
; ) ; ) .
4. : ) ; ) ;
) ; ) ; ) .

75

5. ,
: ) ; ) ; )
; ) ; ) .
12.

:
)

;
) ; ) ; ) ; )
; ) ; ) ; ) .
13.
. - :

1
2
3
4
, . .

1.
2.

89
75

80
65

93
77

84
69

14.
,
.

1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.

150 000 .

- :
2 = 15 . .,
5 = + 5 . .,

3 = 0,
4 = 0,
6 = 20 . ., 7 = + 20 . .

76

IV.

4.1.

-
:

,
, ,
.
,
.

.
( hypoteka - , ) -

( ) ().
. - ,
.

" " " ".

(,
),
.
, .

, , , :
,
;
;
.

.
,
,
. .
" " 14 1990 . 24
1990 .; " ", 1992 .; , . 23,

77

3 ; 16.06.1998 . 102-3 (
).
42 " "
, , ,
,

.
.
, ,
,
, .

: ()
.

(, , ).
, ,
,
.

.

,
.
.
( ) .
, ,
.

,
. ,
, ,
,
, .

.
.

.
, ,

.
:

78

, ;
..

. ()
,
().
:
, .
:
;
,

,
;
;
, , ;
.

. :

;
(, ), ( );
,
; ,
.


,
, ,
.
,
, , ,
, .
;
;
; .
,
,
.
: ,
, ,
( , ),
,
,

79

, ,
,
.
( ) ,
.

,
,
.
, ,
,
, 800 . . 80%
.

.
.

.
"-"
( ),
, .
.

,
.
" "
.
, ,
.
" " ,
,
, .
()
, .
" " ,
.
.
:
,
-,

,
.

80

" "

, .
5-20

.


:
;
-;
;
;
;
.
""

, ;
. ""
.
"" .
() , .
- ( . rollover) ,
(3 6 .)

. , -
.
("" ).
"" ,
.
"" , , .
().
, . ""
.
,
.
.
,
"" -
.

81

,

.
.
-

,

.
,
.

.
,
.
-
.
()
(.. )
. :
= (/) * 100%,

(4.1)

- , .,
- , .
,

. (,
),

.

. ,
, , 70%
.
1
320 . .
120 . . ,
200 . .
:

82

= ( 200/320) *100% = 62,5%


()

:
= (/) *100%,

(4.2)

- , .,
- , .
2
40 .
. 200 . .,
10 5% .
:
= (40/200) *100%=20%

, ,

.
.
,
"" .

, .

.
:
.
1. .
,
, .

(
),
.

,

2 3 .

83

:
, ,
;
( 10%
).
:
, ,

.
.


.
. :
. :
- ( ),
( )

.
2. .
( )
/ ( -
), .
,
,
- , ,
, .


() . , .. ,

,

.
,
.
-
,


( , ,
).

84

:
1)
;
2)


- ,
,
.
;
3)

,
.
,
, , ,
.
,
:
( ),
( , , ,
) .
1. ( )
,

.
, ,
.
,
,
.
.
2. ( ).

. ,
, ,
, .



()
.
,
, .

85


,

.
, ,
.
.
,
.
,
.
3. .
.
, ,

.
.
.
.



,
.
:
,
()
- ;

;
,
.
.

,
. ,

.

, .

,
, .

86

,
,
,

.

. :
.
.

90% .
, , . ,
, 5-7% .

, ,
,
.

.
, :
;
;

;
;
- ;

, ,
.

4.2.

,
.

,
() ,
.

.

87

(),
, ,
, , ,
, .
,
.

.
, , ,
, - .
,
.

.

.
( ).


.
, -, ()
.
,
.
, ,
,

. .

,
,

.
( , ).
,
, .
,
, ,
,
.

88



. ,
.
,
, .


,
,

.

, .

.
() ,

().
.
30%

100% .
.
:
,
.

.
:
,
.
.

:
;
,
;
1 2 ,

2 3 ;

89

,
,
.



.


, ,
.
.
,

, ,
. .
, ,

().

, ,

() ,
,
( ),
. ,
,
,
.
.
,
.

(
, , ),
.
,
, ( + ).
,
.

90


.
- 1995 .
,
. , -
.
( 11.04.2005 .)
30.12.2004 . 214


,
. ,

, , , ,
,
.
,
, ().

/

,
( )
.
. ,
, ,
.
()
XVIII . .
.
( ) .
(20%
, 14 . . ).

.
50% , ,
50% .

, .
.
3%.

91


, ..
.

. .
:
. :
.
- .
- ()
, ,
. , , ,
, ,
, ,
. ,
.
,
( 30% ),
30% ,
40% .
, ,
,
.

,
215-3 .
30% ,
.
- , , , ,
.
. ,
, .
. :
,
.
-
,
.
,
.

92

.
,
.

.
, ,
.

4.3.
.

,
.
,
.

.

,
. -
, , , - ,
,
.

, /
, /
. . 4.1.

PV
r t

PV

FV
FV
d t

. 4.1. .

93

PV ( . Present Value) .
, , ;
FV ( . Future Value) .
, , ;
r t ( t = 1 ). ,
, , ;
d t ( t = 1). ,
, .

, . . PV FV.
,
, ,
.

, . . FV PV.

:
FV = PV + r t PV = PV(1 + r t );
PV = FV d t FV = FV(1 d t ).

(4.3)


:
rt =

FV PV
,
PV

rt =

dt
,
1 dt

dt =

dt
.
1 + dt

(4.4)

, (
: r t = d t = 0) r t > d t .
, r t ,
. , r t d t
.
, r t
, .. ,
d t .
r t d t ,
15 20%,

94

FV
, ,

.
,
, (
r t d t ),
, , ,
, .
()
, r t > d t .
, ()

. ,
, , .
, , ,
, , .
.
,
, ,
.

:
1) (
) FV1 (Future value);
2) ( ,
) FVA1 (future worth (value) of an annuity);
3) SFF1 (Sinking fund factor);
4) (, ) PV1
(Present value);
5) PVA1 (Present worth (value) of
annuity);
6) IAO1 (Installment of amortize
one).
.
,

,
, .
:
n
FV1 = (1 + r) ,

(4.5)

95

r ;
n .
,
n r.
, PV, :
FV = PV FV 1 = PV (1 + r)n ,
(4.6)

/
, m , , ( m =4),
( m =12), .
m ,
m , :
FV = PV (1 +

r
)
m

n m

(4.7)


,
.
72-.
,

72
n= ,
(4.8)
r
r ( ).

r: 3% < r < 18%.
.
,
/ ,
, ,
..
,
.
,
.
() (),
.
( . payment ).

96

, , .
.
,
:
n
(1 + r) 1
.
FVA1 =
r

(4.9)

, ..
n - ,
r
.
, ,
n - :
n
(1 + r) 1
.
FVA = PMT FVA 1 = PMT
r

(4.10)

, m ,
:

FVA = PMT

(1 +

r
)
m
r
m

n m

(4.11)

.
,
, n - .

SFF1.

, n

.
4.10 FVA = 1, PMT = SFF1, :
SFF 1 =

r
n
(1 + r) 1

(4.12)

4.12 4.9, , FVA1 =


1/SFF1. 4.9 , ,

97

n .
4.12 ,
n , .
, FVA1 SFF1 .
4.12
PMT, FVA:
PMT = FVA SFF 1 = FVA

r
n
(1 + r) 1

(4.13)

, m n ,
4.13 :
r
m
.
PMT = FVA
n m
r
(1 +
) 1
m

(4.14)

.
( )
(PV1), n -
r , :
PV1 =

1
(1 + r)

(4.15)

, FV
, 4.15 :
PV = FV PV1 = FV

1
(1 + r)

(4.16)

, , r
d . ,
10 15%
. PV1 ,
r ,
n - .
, , m
, 4.16 :
PV = FV PV1 = FV

1
.
n m
r
( 1+ )
m

(4.17)

98

.
,
, .. . ,
,
. ,
.
:
n

FVA1 1 (1 + r)
=
.
PVA1 =
r
FV1

(4.18)

, m ,
4.18 :
r
1 (1 + )
m
PVA1 =
r
m

n m

(4.19)

, PMT, :
PVA = PVA1 PMT = PMT

1 (1 + r) n
,
r

r
1 (1 + )
m
PVA = PVA1 PMT = PMT
r
m

(4.20)

n m

.

.

. (
, ,
).

. ..
.
()
.

99

,

, .

:
IOA1 =

r
1 (1 + r) n

(4.21)

, PV,
m ,
:
PMT = PV

,
1 (1 + r) n
r
m
PMT = PV
.
n m
r
1 ( 1+ )
m

(4.22)

1 = FV1 = (1 + r)

n
(1 + r) 1
2 = FVA1 =
r

3 =

= SFF1 =

4 =

r
n

(1 + r) 1

5
6

= PV1 =

1
(1 + r)

2
1 (1 + r) n
5 = = PVA1 =
r
1
6 =

1
r
= IOA1 =
2
1 (1 + r) n

, (
1 4 = 2 3 = 5 6 = 1 )
1 2 , FV1
FVA1.
,
PV1 PVA1,
:

100

4 =

5 =

2
.
1

, ,
(.. )
SFF1 IAO1,
:

3 =

6 = 1.
2

. , ..
, , ,
,

:
FV. = (1 + r) FV . ,

PV. = (1 + r) PV .

(4.23)

FVA PVA:
FVA. = (1 + r) FVA . ,

PVA. = (1 + r) PVA .

(4.24)


1. .
2.
?
3. ?
4. ?
5. ?
6.
.
7. .
8. ?
9. ?
10. ?
11. ?

101

12. ?
13. ?
14. ?
15. ?
16. 30 . . 12% .
4 ,
(m = 4) (m = 12).
17.
18 . .
200 . ,
12%?
18. ?
1. , ,
,
.
2. .
3.
.
4.
, ,
n- .
5.
.
6.
.
7.
.

102

V.

5.1.


,
.

, , ,
, , ,
, (.5.1).

- ,
- ,
-

. 5.1

-,
-

:

;
,
;
;
;

103


;
, ;
.
, :

;
,
- ;

;

;

;

.

.

,
. :
: , , ,
..;
,
,

;

;

;
.
:
;
;
;

;
;

104

:
, ,
,
..

(,
),
, , .
(
) ,
. .
, ,
,
.

()
.
,
.. .


, ( )
.
, ,
,
,
,
, ,
..


,
;
,
;

..
(. cadastre ,
)
, , .
,
, ,
. , , , ,

105

.
,
, ,
, .
.
: 1)
; 2) ( )
, ; 3)

,

; 4) (
) ; 5) .
-
, , ,
, ,
, () ,
.

. ,
/

,
, ,
.
/
() -

( .. ), -
, -
.

,
,

,

.
-
,
,
-
;

, , .



.
.

106

5.2.

.
, ,
. . 131 .

1 1998 . 21.07.1997
. 122-3
.


,
.

() ,
.

.

,
. ,

.

, ,
. ,
.

, ,
;
; , .

,

.

; ,
;
, , ,
.

107



.


: : : : : , :
,
;
- ,

,
;
(, ,
), ;
,
;
,
;
,
;
: .

,
,
, ,

.
,

(. 5.2). , ..
:
;
, ,
;
, ,
(, ).

,
()
,

.
()

.

108

.

.
,
(), , .

.
,
,

,

,
,

,
,
,

,

,

I.
(,
, ,
)
II.

,
,

, ,
,
, ..
III.
()

,
,
.


,

.5.2.


,
,
.
.
,

. ,

109

.
.
,
, .

,
. , ,
,
, .
:
1. , ,
, ,
, , ,
, .
2. , ,
, , , .
3. ,
, ,
, .
4. , ,
, , , , .
5. , : , ,
.
6. , 01.02.1998 .,
;
01.02.1998 . ;
02.02.1998 . ,
02.02.1998 .
, ,

.

,
(.5.3).

.


( ) .

,
.

110


( )

. 5.3.

, ,
.

, .
,
, , ,
.


, ,

,
,

() ,
. 5 .
,
30 .

111


,
.
,
,

,
, .
. ,

,
,
(
,
)


.

( II).

549-558,
559-566;
650-655, 656-664 .


.
.


,
.
,
, ,

,
.

.

:
;
;

112


;
(),
, , ,
.
,
,
, .

5.3.

, ,
,
( ) .
.

,
.
.

,
,
.
,

( ,
..).
:
,
;
,
: -, , ,
, .
( .13 15
) :
: (),
() , ,
, ,
- , , ,
;

113

: ,
, , ;
: , ,
, .


, 33
.

, 2% .
,

() .
.
(
), , ,
.
, ,
(
).
,
.
,
() .
: ;
, ; ;
.
, ,
, -
,

.
01.01.2006 .

.
1 1 .
. ,
,

, ,
.

114


, , 1,5 %
,
0,3 %.


.

.

.
, ,

.
( , , ,
, ) ,
.

, .


, .
,


.
: 300 . .
0,1 %; 300 500 . . 0,3 %; 500 . . 2 %.


1 .
,
,

,
,
, ,
, , ,
50 2 .
.
,

115

, .
: 13 % 30 %
, .

, ,

, 600 . ., ,
.

.
,
.


-,

.
,
,
. . 25
01.01.2002 .

, ,
,
( ),

.
01.01.2002 .
24 %, :
7,5 % ;
14.5 % ;
2% .

.
.
,
,
,
.

116

.
16,67 %.
.
,
,
. ,
, :
.
,
, . 01.01.2006 . ,
,
, , ,
, , .

13 %, .
.
,
,
.
.
,
,
, .

,
,
.


?
1.
.
2.
.
3.
.
4.
.

117

5.
.
6. , , , ,
.
7. .
8.
.
9. .
10. .
11.
.
12. , ,
.
13.
.

,
14.
, .
15.
.
16. ,
,
.
17.
.

118


1. .., .. . :
, 2008. 240 . ( ).
2. .. . .: -,
1996.
3. .. : (
, ,
). .: , 2003. 662 .
4. . . 1 2. .:
-, 1996.
5. 2000 / . . ..
. / .: , 2003. 258 .
6. .., .., ..
. - : , 2001. 480 .
7. .. . :
.- .
.: -, 2002. 381 .
8. .. :
. . . : , 2004. 389 .
9. .., .. :
. .: , 2007. 240 . ( 3 ).
10. . .
. . . .: , 2003. 396 .
11. .. : .
, ,
. .: , 2003. 396 .

119

2007 20072008 .

,
.

25
1995 521600 . 1997
,
071900 .

, , ,
.

080801 , 080100

, ; 9 , 6 .
30% ,
.
, 40 - , .

120

25 - , ,
.
- .

, .

, .
50 ,
,
.
.
, 3-4
,
.

,

,
.
.


.

.
.
.
.
-
...
- -
, .
.

...
00408 05.11.99.
5.05.08.
1156, 100 .

-
-

,
197101, -, ., 49