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erspectivas econmicas

Cenrio 2012: paradoxos, riscos e incertezas

Jos Paschoal Rossetti Professor e pesquisador da Fundao Dom Cabral
A economia mundial est atravessando um perodo que provavelmente ser longo de paradoxos, riscos e incertezas. Mas, em contrapartida, as dimenses do Produto Mundial Bruto (US$ 67,7 trilhes estimados para 2011) no tm precedentes histricos. Caso o crescimento de 2012 alcance a taxa de 3,3%, como projeta o Global Economic Outlook (Quadro 1), a expanso absoluta ser de US$ 2,2 trilhes, o que equivale a um Brasil a mais, em PIB, em apenas um ano. E se a taxa de 3,6% ao ano do cenrio base dos prximos cinco anos (2012-16) realmente ocorrer, o crescimento mundial absoluto ser de US$ 13,2 trilhes, nmero correspondente a duas Chinas a mais. Condies alentadoras Esses nmeros so a um s tempo alentadores e preocupantes. Alentam por indicarem que a economia global jamais alcanou escalas to expressivas e visveis. Uma das mais notveis conquistas humanas, claramente observada desde a virada para o sculo XXI, a formao de uma gigantesca economia de massas, movida por emergncias ascendentes naes, empresas e classes socioeconmicas, em histrica coevoluo. Vale olhar para nmeros de 2010. Das 25 maiores economias nacionais, pelo critrio paridade de poder de compra, as de pases emergentes chegaram a 15, contra apenas 10 de pases avanados. Das 500 maiores empresas do mundo, 99 so de emergentes, 401 de avanados (em 2000 eram, respectivamente, 32 e 468). Das 45.950 companhias abertas listadas nas bolsas de valores, as de pases emergentes da Europa do Leste, da sia e da frica totalizaram 23.860, ou 51,9%. Dez anos antes no chegavam a 9.000, menos de um tero das 29.300. E, quanto s classes socioeconmicas de baixa e de mdia-baixa renda, observa-se hoje, em praticamente todos os pases emergentes, a notvel expresso de suas presenas massivas nos mercados de produtos bsicos, alm de ondas crescentes de acesso a vastas categorias de bens durveis, antes exclusivas do topo da pirmide de rendimentos. Na realidade so as naes, as empresas e as classes socioeconmicas emergentes que tracionam a economia global: deixaram de ser rebocadores. No se estranhe, portanto, a projeo da Global Economic Outlook de ultrapassagem dos pases avanados pelos emergentes, nos primeiros anos da prxima dcada. Condies que preocupam Mas os nmeros que alentam tambm preocupam. A ruptura do ciclo de emergncias ascendentes poder desaguar em processo recessivo profundo, de consequncias imprevisveis e sem precedentes uma hiptese no descartvel, dada a exposio deste ciclo a um conjunto de pares paradoxais. O primeiro a ameaa de recesso prolongada nas

No Brasil, uma possvel reverso da expanso do emprego um risco de efeitos preocupantes

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QUADRO 1 - EVOLUO DOS CENRIOS: PROJEES DO PROCESSO DE RECUPERAO

Projees (variaes reais do PNBs) 2012 - 2016 Continentes 2012 PRODUTO MUNDIAL BRUTO Economias avanadas Estados Unidos Japo Unio Europeia Economias emergentes COMRCIO MUNDIAL (VOLUME)(a) Economias avanadas Economias emergentes 3,3 1,2 1,8 1,7 0,3 5,4 3,8 2,2 6,6 2013 3,9 1,9 2,2 1,6 0,8 5,9 5,4 4,3 7,4 Crescimento Crescimento do cenrio do cenrio otimista base 4,8 3,0 3,6 2,3 2,8 6,5 7,8 6,1 10,6 3,6 1,9 2,3 1,1 1,5 5,1 6,5 5,1 8,9 2017 - 2025 Crescimento Crescimento Crescimento Crescimento do cenrio do cenrio do cenrio do cenrio base pessimista pessimista otimista 2,3 1,1 1,5 -0,1 0,4 3,6 4,0 3,2 5,5 3,6 2,6 3,1 2,0 2,4 4,3 7,0 5,6 9,5 2,7 1,9 2,3 1,5 1,7 3,3 6,0 4,8 8,2 2,1 1,3 1,5 0,9 1,0 2,8 3,0 2,4 4,1 Distribuio da produo mundial 100,0% 47,2% 18,3% 4,9% 16,1% 52,8% -

(a) Volume. Mdia das concorrentes de comrcio de bens e servios (importaes + exportaes). Fonte: Global Economic Outlook, 2012.

economias avanadas, que ainda tm alto peso na gerao do Produto Mundial Bruto, frente aos consistentes potenciais de expanso das economias emergentes. O segundo a expanso econmica e das escalas globais de produo, necessariamente fundamentada na transformao do capital natural do planeta, diante das

barreiras e dificuldades crescentes de acesso a esses ativos, em resposta a movimentos preservacionistas. Alm destes dois, h outros trs pares paradoxais sintetizados no Quadro 2. E todos os cinco acarretam incertezas e riscos, que podem levar a turbulncias e a volatilidades prejudiciais ao bom desempenho da economia mundial.

QUADRO 2 - CONDIES POTENCIAIS DE VOLATILIDADE DO CENRIO ECONMICO GLOBAL

Pares paradoxais Incertezas
Expanso da economia mundial, com raras ilhas em estado recessivo, ou depresso, com raras ilhas de prosperidade.

Riscos
Reverso do forte ciclo de crescimento global instalado com as megamudanas dos ltimos vinte anos. Desarticulao das cadeias produtivas: suprimentos bsicos insu cientes para atender s demandas explosivaspor bens nais de consumo e de investimento. Ondas protecionistas, propagando-se por retaliaes, de fortes impactos depressivos, afetando negativamente o processo de incluso socioeconmica. Instabilidades localizadas, guerras civis (rebeldes contra foras is aos sistemas ditatoriais), produzindo efeitos contgio de repercusso mundial. Reaes crescentes, ruidosas e contundentes, convergindo para movimentos massivos ou, no limite, para aes terroristas de alto impacto.

Economias avanadas sob ameaas de recesso prolongada.

Economias emergentes sob altos potenciais de expanso consistente.

Expanso econmicae das escalas de produo, necessariamente fundamentadas na transformao do capital natural do planeta. Desfronterizao progressiva em mltiplos campos: correntes de comrcio, movimentos de capital, uxos migratrios, transfuses culturais.

Barreiras e di culdades crescentes de acesso ao capital natural, em resposta a movimentos preservacionistas.

Preservao radical (intocabilidade) ou explorao consistente (sustentabilidade).

Movimento antiglobalizao,choques de civilizao e sinais recentes de propenso ao protecionismo.

Globalizao dos mercados: avanos e recuos.

Plurarismo e poder compartilhado, como modelo poltico-institucional dominante.

Monocrasias histricas e surgimento de novos sistemas ditatoriais resistentes.

Democratizao: fortalecimento ou retrocessos.

Aceitao da diversidade, em suas mltiplas manifestaes.

Intolerncia, con itos tnicos, religiosos e entre grupos minoritrios/majoritrios.

Convivncia civilizada ou barbrie.

Turbulncias e volatilidades como provveis marcas dominantes dos prximos anos

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QUADRO 3 - CENRIO MUNDIAL NO INCIO DE 2012: A PERSISTNCIA DA CRISE

A. ECONOMIAS AVANADAS Estados Unidos Expanso superior s expectativas no curto prazo, mas com di culdades estruturais no removidas: 1. endividamento pblico; 2. endividamento das famlias; 3. setor de construo civil; e 4. desemprego resistente. Expectativa de crescimento em 2012; prxima de 2%. Avanos na negociao da constituio do Mecanismo Europeu de Estabilizao (ESM). Poder de fogo ampliado, com participao ativa e expressiva (quanto base expandida de recursos) do FMI. Novo pacto scal, com adeso praticamente unnime (25 dos 27 pases). Todos os que aderiram so integrantes da unio monetria. Firewall: esquema de segurana contra aes desestabilizantes. Pontos frgeis: 1. dimenses da crise scal; 2. impactos no setor bancrio, com estagnaes das operaes de crdito; e 3. Sensibilidade e volatibilidade dos mercados. Expectativa de crescimento em 2012: mdia ponderada entre zero e 0,5%. B. ECONOMIAS EMERGENTES Sinais consistentes de desacelerao do ritmo de crescimento. Expectativas no claramente de nidas: hard ou softland. Pontos de ateno: 1. solidez das operaes do sistema nanceiro; 2. deteriorao scal nas provncias; 3. sustentao do nvel de expanso do emprego; 4. tenses in acionrias comprometendo metas de expanso. Pontos fortes: 1. atratividade internacional; 2. reservas cambiais; e 3. dimenses e pesos expandidos na economia mundial. Sob impactos da reduo do crescimento econmico mundial. Volatilidade e reduo do uxo de capitais (exigveis e investimentos estrangeiros diretos). Contrao das correntes de comrcio exterior. Efeitos contgio, especialmente sobre mercado de capitais. Reverso dos aumentos reais dos preos de commodities de exportao. Apreciao cambial. Pontos fortes: 1. atratividade internacional; 2. reservas cambiais; e 3. dimenses e pesos expandidos na economia mundial.

Zona do euro

China

Demais emergentes

Estas realidades somaram-se s prticas agressivas de gerao de ativos derivativos e de engenharia financeira nos mercados dos pases avanados (insuficientemente regulados) e desaguaram na crise econmica mundial que eclodiu em 2008, levando variao negativa do Produto Mundial Bruto em 2009, pela primeira vez aps a Grande Depresso dos anos 30. Em 2010, houve recuperao parcial. Mas em 2011, ainda que positivo, o crescimento ficou abaixo do esperado, evidenciando um quadro tpico de volatilidade, agravado por turbulncias localizadas, de razes religiosas, polticas e

tnicas. Um cenrio que remete listagem aos pares paradoxais e que coerente com a persistncia da crise, exposta no Quadro 3. Notoriamente, neste incio de 2012, o cenrio econmico dos pases avanados da zona do euro e dos Estados Unidos marcado por vrios sinais de desconforto. Nos Estados Unidos, o crescimento projetado baixo (inferior mdia da ltima dcada) e no ser fcil revert-lo, dado relevante conjunto de dificuldades estruturais de complexa remoo. Na zona do euro, poder ocorrer estagnao absoluta: crescimento zero, justificado pelo equilbrio entre os es-

QUADRO 4 - BRASIL 2012: EXPOSIO S INCERTEZAS E AOS RISCOS GLOBAIS INTERNOS

Globais Agravamento da crise econmica na zona do euro: Recursos incompatveis com dimenso dos problemas. Efeito contgio da difcil situao da Grcia. Incapacidade de pases de maior peso de honrar compromissos de dvida. Rebaixamento por agncias de risco. Quebra de bancos. Reduo prolongada do vigor dos Estados Unidos: Con rmao do rebaixamento por agncias de risco. Rigor na execuo de garantias reais pelo sistema nanceiro. Desemprego alto e resistente Nveis historicamente inusitados de pobreza absoluta. Reduo do ritmo de crescimento do bloco emergente. Expanso e efeitos de movimentos protecionistas. Internos Difcil conciliao de objetivos macroeconmicos: Crescimento. Estabilidade da moeda. Desconcentrao de renda, movida a polticas assistencialistas. Volta das reindexaes: tenso in acionria. Sustentao de PIB potencial anmico, para pas emergente. No sustentao de um dos fatores-chave de incluso socioeconmica: expanso do crdito a pessoas fsicas. Reverso do processo de expanso do emprego: Inadimplncia. Condio, embora no su ciente, para estouro de bolha de crdito. Insatisfao social exarcebada. D cts crnicos, altos e crescentes em transaes externas correntes. Equao do equilbrio do balano de pagamentos e da acumulao cambial: Dependncia de movimentos autnomos de capital. Endividamento externo. Alta volatilidade do mercado de capitais.

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foros para superar a crise e os pontos frgeis dos pases mais atingidos. Os impactos no Brasil O Brasil, como todos os emergentes, afetado pelas condies mundiais descritas. O Quadro 4 sintetiza a exposio do Pas s incertezas e aos riscos globais. Os dois de maior impacto so o agravamento da crise na zona do euro e a reduo prolongada do vigor dos Estados Unidos. Tanto um risco quanto outro no podem ser desconsiderados, dadas as condies que os justificam. Ao quadro externo somam-se incertezas e riscos internos. Dos sete que listamos, destacamos os trs que nos parecem de maior impacto: 1. A difcil conciliao de trs objetivos macroeconmicos o crescimento, a estabilidade e a desconcentrao de renda movida por polticas assistencialistas; 2. a reverso do processo de expanso do emprego; e 3. a dependncia de movimentos de capital para cobertura do dficit crnico da balana de transaes correntes. Ainda bem que, em contrapartida, tanto as incertezas e riscos globais quanto os internos tm um bom conjunto de atenuantes (Quadro 5). No mundo, mobilizam-se cpulas multilaterais em busca de solues emergenciais e estruturantes. As respostas s medidas adotadas tm sido positivas, medida que evitaram o desmoronamento do sistema financeiro mundial e mantiveram em funcionamento as cadeias produtivas do setor real. Nos Estados Unidos, h sinais de recuperao, ainda que anmicos, suportados no s por polticas monetrias e fiscais expansionistas, como pelo dinamismo e pela cultura nacional de inovao. Na zona do

euro os esforos para manter a unio monetria e a diversidade da situao econmica dos pases que a integram tm conseguido bloquear a tendncia maior severidade da recesso. J no Brasil, os atenuantes so os espaos existentes para reduo dos juros, o nvel historicamente inusitado de reservas cambiais acumuladas, a qualificao da pauta de exportaes, a atratividade comparativa do pas em relao de outros emergentes, os potenciais de expanso do mercado interno e a segurana operacional do sistema financeiro. Em sntese: se de um lado os paradoxos e as incertezas globais so atemorizantes, de outro lado, observam-se condies reais que tm mantido sob controle os riscos decorrentes. este balano que justifica as projees de crescimento mundial para 2012: no mundo, de 3%; no Brasil, de 4,5%. Mas tanto l fora quanto aqui os nmeros esperados so inferiores aos nveis mdios alcanados na primeira dcada do sculo. O ano de 2012 e a mdia dos que completaro esta segunda dcada podero no ter o mesmo brilho do miolo da primeira dcada: o exuberante quinqunio de 2003 a 2007. Um perodo de exuberncia que o ex-presidente do Federal Reserve Alan Greenspan definia, com razo, como irracional, embora sua gesto tenha sido complacente com operaes de alto risco praticadas no sistema financeiro dos Estados Unidos razes inquestionveis da crise que eclodiu em 2008. Resta, enm, deste complexo conjunto de causas e efeitos um aprendizado histrico: as irracionalidades, em economia, cedo ou tarde, custam muito caro quando no corrigidas a tempo.

QUADRO 5 - CONDIES ATENUANTES DAS INCERTEZAS E RISCOS GLOBAIS

Globais Cpulas multilaterais para busca de soluces: Emergenciais Estruturais EUA: Sinais de recuperao. Dinamismo e cultura de inovao:created in EUAno apenas made in EUA. Zona do euro: Esforos para manter a unio monetria. Fundo Europeu de Estabilidade Financeira. Aes cordenadas: socorro a endividados e recapitalizaes bancrias. Diversidade de situao econmica entre pases: abraos dos afogados, uma hiptese no consistente. Emergentes: Peso crescente na economia mundial. Dimenses dos mercados internos. Altos potenciais de expanso: das indstrias pesadas s pontas nais das cadeias produtivas Crescimento dos PNBs descolado dos pases avanados. Internos Alta taxa bsica de juros, relativamente aos padres mundiais. Reservas cambiais acumuladas nos ltimos cinco anos. Pauta das exportaes: produtos bsicos indispensveis. Atratividade comparativa com outros garndes emergentes. Mercado Interno: Dimenses atuais. Potenciais de expanso. Segurana operacional do sistema nanceiro.

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