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Modelo interactivo "La Casita"

(c) Julio Alejandro Sarmiento S.

Modelo Interactivo de Valoracin de Proyectos Inversin


Introduccin Metodologa Enunciado Solucin

L a C a s ii tt a La Cas a

Profesor JULIO ALEJANDRO SARMIENTO SABOGAL


DEPARTAMENTO DE ADMINISTRACION FACEA - PONTIFICIA UNIVERSIDAD JAVERIANA

Objetivo General:

Adiestrar al estudiante en la metodologa de valoracin de empresas o evaluacin financiera de proyectos, cabe anotar que aunque hay ciertos rasgos diferentes entre una y otra valoracin, el modelo financiero usado es el mismo. 1. Elaborar los estados financieros proyectados (proforma) 2. Construir del flujo de caja libre 3. Calcular del costo promedio ponderado de capital. 4. Analizar el riesgo del proyecto.

Objetivos Especficos:

Impresin amigable

Metodologa:

En sntesis, la valoracin financiera de una empresa o un proyecto de inversin consiste en observar si su operacin genera o no valor, el cual se deber repartir entre aportantes externos a la empresa (financiadores) y a sus inversionistas. Para esto, se construyen los flujos proyectados que se supone entregar en un horizonte determinado de tiempo y se descuentan a una tasa adecuada. La frmula usada para calcular el valor de la firma es

V =
j =1

FC j (1 + TD j )

Pasivos

Donde: V: Valor de la firma FC: Flujo de caja TD: Tasa de descuento

La construccin de los flujos de caja proyectados tiene varias etapas: Una primera de proyeccin de las principales variables que determinan los ingresos y egresos del proyecto. Aqu se incorporan los resultados de los diferentes estudios previos a la evaluacin financiera, como el del entorno, del sector, de mercado, de localizacin, tcnico, organizacional y en general, cualquier otro que determine alguna de las variables de la estructura financiera. Las variables a su vez son de dos tipos, unas macro, cuya caracterstica es que la firma no puede modificar, como la inflacin, la devaluacin, y unas micro, que son aquellas sobre las cuales puede tener algn efecto las decisiones de la firma. Despus de construidas las variables de entrada al modelo, se procede a la segunda etapa que consiste en armar los estados financieros de la compaa, especficamente: Estados financieros proyectados (o proforma): Balance General (B/G): Muestra las inversiones hechas en el proyecto -activo- y las fuentes de donde provienen estas -Pasivo y Patrimonio- determinando as la estructura de capital de la compaa (como valor en libros) y adicionalmente es de gran utilidad como mecanismo de control en la elaboracin de los estados financieros proyectados. Estado de Resultados (ER): Calcula la utilidad del proyecto en un perodo, lo cual hace que sea una primera aproximacin a los ingresos y egresos del proyecto, se rige por el mtodo de causacin y se tienen en cuenta los ingresos y gastos contables (que no ocasionan movimiento real de fondos Ej. Depreciaciones y ajustes por inflacin). Flujo de Fondos o Tesorera (FT): Calcula los inversiones y los beneficios de un proyecto, teniendo en cuenta las condiciones particulares de cada uno de los inversionistas. Evaluacin financiera: Se compone de la construccin de los flujos de caja (ntese que estos son diferentes al flujo de fondos), el clculo del valor terminal y el clculo de la tasa de descuento. El flujo de caja libre (FCL): En el cual se trabajan las inversiones y los beneficios de un proyecto a lo largo de la vida del mismo sin tener en cuenta las restricciones de capital de los inversionistas, es decir, sin tener en cuenta los efectos de la financiacin (sea esta con recursos propios -Patrimonio- o externos -Pasivo-) .

Flujo de caja de los inversionistas (FCI): Calcula los inversiones y los beneficios de un proyecto, teniendo en cuenta las condiciones particulares de cada uno de los inversionistas. Flujo de caja de la financiacin (FCF): Calcula los ingresos, egresos y los ahorros en impuestos de la financiacin. Valor terminal: Dado que la valoracin tiene un horizonte de tiempo muy restringido, se requiere dar un valor a Presentacin e instrucciones la operacin de la compaa de ese momento en adelante, esta cifra se conoce como valor terminal, se Pgina 1 de 25 puede

los efectos de la financiacin (sea esta con recursos propios -Patrimonio- o externos -Pasivo-) . Modelo interactivo "La Casita" (c) Flujo de caja de los inversionistas (FCI): Calcula los inversiones y los beneficios de un proyecto,Julio Alejandro en teniendo Sarmiento S. cuenta las condiciones particulares de cada uno de los inversionistas. Flujo de caja de la financiacin (FCF): Calcula los ingresos, egresos y los ahorros en impuestos de la financiacin. Valor terminal: Dado que la valoracin tiene un horizonte de tiempo muy restringido, se requiere dar un valor a la operacin de la compaa de ese momento en adelante, esta cifra se conoce como valor terminal, se puede calcular principalmente de dos formas: Una es suponer que la empresa sigue operando de manera que se calcula el valor presente de una anualidad que tiende a infinito, con un crecimiento constante esperado:

Donde: FCLn : Saldo del ao del flujo de caja libre en el ltimo perodo proyectado C : Crecimiento esperado del FCL en el ao n+1 g : Gradiente de crecimiento perpetuo del flujo de caja libre n n FCLn + n i : WACC de la compaa en(1aoC ) supone seguir constante) VTanualidad = de cadaeluno de (que se de que dispone n compaa en el ltimo perodo. VTLiquidaci la A j Pl A : Valor de mercado los activos i g j en l perodo. 1 P : Valor de cada una de las obligaciones pendientes de la compaa 1 el ltimo=

Clculo del Costo promedio de capital (WACC): La tasa de descuento indicada para evaluar el proyecto, es el costo promedio de capital (WACC por su nombre en ingls Weighted Average Costo of Capital), debido a que en este se calculan todos los costos de la financiacin (interna y externa) del proyecto.

Donde: D = Costo de las deuda en el perodo t d% (t-1) = Porcentaje de deuda sobre activos al comienzo del perodo t E = Costo del Patrimonio (equity) en el periodo t e% (t-1) = Porcentaje de patrimonio sobre activos al comienzo del perodo t

Esta dividido en dos partes, el costo de la deuda que se calcula por medio de la combinacin de flujos de los crditos y el costo del capital propio, al cual se le hace una aproximacin usando la misma lgica del CAPM (Capital Asset Pricing Model), suponiendo como tasa libre de riesgo la de los Ttulos de tesorera del gobierno colombiano (TES) y como prima de riesgo la suma de riesgo pas (calculada como "spread" y el riesgo sector).

WACC

= Dd % ( t 1) + Ee % ( t 1)

Una vez calculado el valor de la firma (como valor actual del FCL, descontado al WACC menos los pasivos) se Modelo CAPM... Rj = R + ( Rm R ) procede a hacer un anlisis de riesgo, cuyo fundamento es el riesgo asociado a que las variables proyectadas no Donde: se cumplan de la manera como estn previstas. De tal forma, se hace un anlisis de sensibilidad para saber la Rj = Rentabiliadad influencia de prima esperada delas variables en el resultado del modelo y una simulacin de montecarlo, en la cual se cada una de la acci n j -R) = (Rm de riesgo asigna (Rm distribucin entre la tasa libre de riesgovalores de las variables y se simula -usando nmeros aleatorios- el una R) = diferencia probabilidad a los y la rentabilidad promedio del mercado resultado un determinado nmero de veces. Para estudiar con mayor profundid este tema, se recomienda revisar el libro "Decisiones de inversin, Enfocado a la Valoracin de Empresas" de Ignacio Vlez Pareja.
sensibilidad de la acci = mercado. n con respecto a los movimientos del

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Instrucciones de uso:

El objetivo es decidir si el proyecto de inversin "la casita" es viable financieramente o no, para lograrlo deber hacer la evaluacin del proyecto siguiendo la metodologa propuesta. Los datos necesarios para construir el modelo se encuentran en el enunciado. Despus de leer cuidadosamente el enunciado, Ud. podr empezar a armar el modelo de evaluacin, que se encuentra en la hoja solucin. Este modelo se divide en varias partes: 1. Variables de entrada: Son las proyecciones necesarias para construir el modelo, son el nico lugar donde Usted debe introducir informacin en forma numrica, en el resto de solucin del modelo, solamente deber introducir frmulas. Haga click con el mouse en cada una de las variables, para que el asistente le de informacin adicional sobre cada una de las variables que esta observando, Ud. puede cambiar a su gusto su valor, el enunciado se ajustar automticamente a estos nuevos valores.

El modelo clasifica las variables dependiendo de su tipo y del estudio de donde provengan, de esta manera se encuentran las variables macroeconmicas (en verde), de las cuales dependen los aumentos de los precios de los insumos, precios de ventas, etc. Las variables calculadas en la investigacin de mercados (en amarillo), en donde se determinan los ingresos del proyecto. Las variables de inversin inicial (en azul) en donde se determinan los requerimientos iniciales de capital y las fuentes de financiacin del proyecto y por ltimo, las variables calculadas en los diferentes estudios tcnicos, que especifican las caractersticas tcnicas de la produccin. 2. Clculos iniciales: Son algunas operaciones necesarias para comenzar a construir los estados financieros proyectados, el caso trae preconfigurados estos clculos, as que Ud. podr observar las variables usadas haciendo click en los crculos que se encuentran al lado derecho de cada una de las frmulas (Las variables usadas cambiarn a color blanco).

3. Tabla de amortizacin: Aqu Ud. podr escoger entre dos tipos de tablas de amortizacin, el de cuotas fijas o el de abonos a capital uniformes. A continuacin deber armarla teniendo en cuenta la seleccin que hizo anteriormente. Las celdas en verde, cambiarn a azul cuando introduzca en la celda la informacin correcta.

4. Estados Financieros Proforma : Ud. debe armar los estados financieros proyectados, haciendo todas las conexiones que halla lugar entre estos. El color de las celdas cambiar a blanco cuando se introduzcan los valores correctos.

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4. Estados Financieros Proforma : Ud. debe armar los estados financieros proyectados, haciendo todas las conexiones que halla lugar entre estos. El color de las celdas cambiar a blanco cuando se interactivo "La Casita" Modelo introduzcan los (c) Julio Alejandro Sarmiento S. valores correctos.

Este ejercicio contiene un Balance General, un Estado de Resultados, un Flujo de Tesorera y un Estado de clculo de costo de ventas de materiales directos, en unidades y en precios, con el fin de ilustrar sobre el manejo de inventarios. 5. Flujos de caja: La metodologa usada para armar los flujos de caja, fue extractada del libro: Decisiones de inversin, enfocado a la valoracin de empresas. El color de las celdas cambiar a blanco cuando se introduzcan los valores correctos, las celdas de color gris, son espacios que deben permanecer vacos.

Los flujos de caja tienen un periodo adicional de proyecciones que corresponde a la terminacin de las proyecciones, en este no hay operacin del negocio, por lo tanto no hay ingresos nuevos sino nicamente recuperacin de cartera, lo mismo sucede con los egresos, adicionalmente, en este perodo se incluye el valor terminal.

Los flujos de caja tienen un periodo adicional de proyecciones que corresponde a la terminacin de las proyecciones, en este no hay operacin del negocio, por lo tanto no hay ingresos nuevos sino nicamente recuperacin de cartera, lo mismo sucede con los egresos, adicionalmente, en este perodo se incluye el valor terminal. 6. Clculo del valor terminal: Puede escoger entre dos opciones de clculo, que dependen de su consideracin sobre lo que ocurrir en la empresa despus der los tres aos proyectados. Ud. puede escoger si se liquida la empresa, en tal caso el valor terminal ser el valor de liquidacin de los activos, o si por el contrario la empresa sigue operando, caso tal en que el valor terminal ser el valor presente de un flujo infinito. Escoja alguna de las dos opciones y el modelo le mostrar las variables que se deben tener en cuenta en cada caso. Presentacin e instrucciones

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recuperacin de cartera, lo mismo sucede con los egresos, adicionalmente, en este perodo se incluye el valor terminal. Modelo interactivo "La Casita" (c) Julio Alejandro Sarmiento S. 6. Clculo del valor terminal: Puede escoger entre dos opciones de clculo, que dependen de su consideracin sobre lo que ocurrir en la empresa despus der los tres aos proyectados. Ud. puede escoger si se liquida la empresa, en tal caso el valor terminal ser el valor de liquidacin de los activos, o si por el contrario la empresa sigue operando, caso tal en que el valor terminal ser el valor presente de un flujo infinito. Escoja alguna de las dos opciones y el modelo le mostrar las variables que se deben tener en cuenta en cada caso.

7. Clculo del WACC: En este modelos se calcul el Costo Promedio de Capital o WACC (Wigthed Average Cost of Capital) usando un mtodo proxi al modelo CAPM (Capital Assets Pricing Model), tanto el modelo para el clculo del WACC, como los datos preconfigurados pueden ser cambiados en el momento en que Ud. lo considere conveniente, sin embargo es importante que introduzca los valores resultantes en las celdas resaltadas.

8. Anlisis de Sensibilidad: Este anlisis est preconfigurados en el ejercicio, su objetivo es que Ud. pueda observar los resultados obtenidos, su funcionamiento en un modelo de valoracin debe ser realizado por medio de construccin de macros en VBA y por lo tanto no tratar de ser explicado para usuarios inexpertos, sin embargo, los usuarios con conocimientos bsicos en programacin, pueden observar el funcionamiento de la macro con las explicaciones hechas por el autor en cada una de las lneas de comando.

El anlisis de sensibilidad consiste en aumentar un 1% cada variable por separado y calcular cual es su influencia en el resultado del modelo, de esta manera se puden detectar cuales son las variables de mayor impacto en los resultados, de forma que se pueden concentrar esfuerzos en proyectar y controlar estas variables.

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El anlisis de sensibilidad consiste en aumentar un 1% cada variable por separado y calcular cual es su influencia en el resultado del modelo, de esta manera se puden detectar cuales son las variables de mayorinteractivo "La Casita" Modelo impacto en los resultados, de forma que se pueden concentrar esfuerzos en proyectar y controlar estas variables. (c) Julio Alejandro Sarmiento S.

El modelo clasifica los resultados partiendo del de mayor impacto positivo al de mayor impacto negativo, dejando en medio los de menor impacto, los colores de cada una de las filas corresponden al tipo de variable que est analizando. 9. Simulacin de Montecarlo: Este anlisis est preconfigurados en el ejercicio, su objetivo es que Ud. pueda observar los resultados obtenidos, su funcionamiento en un modelo de valoracin debe ser realizado por medio de construccin de macros en VBA y por lo tanto no tratar de ser explicado.

Para realizar la simulacin oprima el botn "simulacin", entonces aparecer un cuadro de dialogo en donde se preguntar el nmero de simulaciones que desea hacer. La simulacin consiste en asignar una distribucin de probabilidad a unas varibles independientes (en este caso las variables escogidas son mercado actual, precio de venta y mano de obra indirecta. A continuacin se genera un nmero aleatorio, con el cual se determina el valor que toma cada variable, dentro de sus respectivas distribuciones de probabilidad, se carga este valor al modelo y se observa si el resultado de la valoracin es positivo o negativo. Finalmente se divide el nmero de veces que el resultado arroj valores negativos y se divide entre el total de simulaciones realizadas, con lo cual se obtiene la probabilidad de fracaso del proyecto.

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Otras ayudas: El ejercicio esta programado para auto-armarse, de manera que el usuario puede oprimir el botn "Armar Estados Financieros" si requiere que se construyan el Balance General, el Estado de Resultados y el Flujo de Tesorera. Sin embargo se requiere que el usurio tenga la clave de autorizacin la cual deber solicitar a sarmien@javeriana.edu.co.

Para armar los flujos de caja puede oprimir el botn "Armar Flujos de Caja". En cualquier caso debe tener encuenta que los datos que el usuario introdujo al modelo se perdern y sern reemplazados.

Acerca de "LA CASITA": Este

caso fue propuesto por el profesor Diego Fernando Hernndez y est consignado en el libro Decisiones de Inversin. Enfocado a la valoracin de empresas (CEJA, Bogot, 2002) del profesor Ignacio Vlez Pareja. Este archivo, sus componentes y versiones anteriores as como la solucin del caso fueron creados por Julio Alejandro Sarmiento Sabogal. La metodologa empleada para la solucin esta basada en el mismo libro.

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Introduccin Metodologa Enunciado Solucin
Profesor JULIO ALEJANDRO SARMIENTO SABOGAL
DEPARTAMENTO DE ADMINISTRACION FACEA - PONTIFICIA UNIVERSIDAD JAVERIANA

La Casita

Importante: Haga click sobre cada uno de los ttulos para verlo en el modelo

DIAGRAMA RESUMEN DE LA METODOLOGA APLICADA EN EL MODELO

DIAGRAMA RESUMEN DE LA METODOLOGA APLICADA EN E MODELO

La Casita

or JULIO ALEJANDRO SARMIENTO SABOGAL

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La Casita
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Introduccin Metodologa Enunciado Solucin
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La compaa de Cementos LA CASITA, se constituira con un capital inicial de $11,000,000,000 que se destinarn para adquirir maquinaria por $5,200,000,000 cuya capacidad estimada de produccin mxima es de 600,000 toneladas de Cemento, un lote de 15.000 metros cuadrados por $800,000,000 La construccin de un edificio por $800,000,000. Finalmente la empresa comprar 40,000 toneladas de materia prima por un valor de $7,000,000,000 y mantendr $5,000,000 de saldo mnimo en caja como capital de trabajo. Se constituir un crdito por el valor del capital restante, el cual tendr las siguientes condiciones: Tasa de inters anual del 10.00% y abonos a capital uniformes durante dos aos. El primero de enero de 2013 LA CASITA iniciar operaciones bajo las siguientes condiciones de mercado: - Mercado Potencial: 62,000 toneladas / ao para el primer ao de operacin - Crecimiento en el volumen de ventas: 3.00% para cada uno de los aos dos y tres - Variacin histrica de aumento del volmen de ventas: 3.00% anual - Devaluacin: 5.00% anual - Participacin estimada en el mercado para el primer ao de operaciones: 2.50% - El precio de venta por tonelada en el momento en el que se hizo el estudio de mercado fue de : U$4,500.00 dlares - Tasa representativa de mercado: $1,600 - Devaluacin: 5.00% anual Los gerentes de produccin y finanzas de la compaa estiman que la estructura de costos para el primer ao de operaciones ser la siguiente: - Materiales directos: Para cada tonelada de cemento, se requieren 1.90 toneladas de Materia Prima - Mano de obra directa: $300,000.00 por unidad producida para el primer ao de operacin - El sistema de valoracin de inventarios que se usar, es el de promedio ponderado - Costos Indirectos de Fabricacin: $300,000 por unidad producida para el primer ao de operacin - Poltica de compras de inventario: El inventario final del ao ser como mnimo del 10.00% de los materiales usados en produccin en el mismo ao. - Poltica de Cartera 70.00% de las ventas se cobran en el mismo ao, el porcentaje restante se recupera en su totalidad en el siguiente ao - La compaa manejar una poltica de "Justo a tiempo" por lo cual no tendr inventario de producto terminado

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Introduccin Metodologa Enunciado Variables de entrada Estados financieros Flujos de caja WACC Sensibilidad Simulacin

Variables de entrada del modelo


8 Variables macroeconmicas TRM Inflacin Tasa Impuestos Devaluacin Variables calculadas en la investigacin de mercados $1,600 Mercado actual anual 8% Participacin Inic. 35% Precio de Vta. Unitario (PUV) 5% Crecimiento Vtas. Poltica de Cartera Variables de inversin inicial Variales calculadas en los estudios tcnicos

Profesor JULIO ALEJANDRO SARMIENTO S.


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62,000 Toneladas Maquinaria 2.5% Lote USD 4,500 Materia Prima 3.0% 70.0% Edificio Saldo mnimo en caja Capital Disponible Costo del crdito Reservas Inversin excedentes

$5,200,000,000 Requerimiento MP $800,000,000 MOD $7,000,000,000 CIF 40,000 Toneladas Gastos Admn. $800,000,000 Gastos Transporte. $5,000,000 Depr. Maquinaria $11,000,000,000 Depr. Edificio 24% efectivo anual Capacidad instalada 50% Compra de inventarios 11% efectivo anual Sistema de inventarios 10

Clculos iniciales
Participacin Inicial Precio de Venta Unitario (PUV) Costo Unit Materia Prima Inversin requerida Valor del crdito Materiales Directos (MD) 1550 TON $7,560,000 $175,000 $13,805,000,000 $2,805,000,000 $332,500 Depreciacin Maquinaria (Anual) Depreciacin Edificio (anual) $1,040,000,000 $40,000,000

VERIFICACION CONTABLE VERIFICACION FINANCIERA

ERROR ERROR

Tabla de amortizacin
Amortizacin del crdito
Qu tipo de tabla desea construir?

Cuotas Uniformes

Abonos a capital uniformes

Periodo Saldo Inicial Intereses Abono a capital Cuota Saldo Final

$2,805,000,000

1 $2,805,000,000 $673,200,000 $1,402,500,000 $2,075,700,000 $1,402,500,000

2 $1,402,500,000 $336,600,000 $1,402,500,000 $1,739,100,000 $-

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Proyeccin de los Estados Financieros (Estados Financieros Proforma)


BALANCE GENERAL 0 ACTIVO $5,000,000

AO CAJA INVERSIONES TEMPORALES CUENTAS POR COBRAR MAT. PRIMAS MAQUINARIA - Depreciacin Acumulada LOTE EDIFICIO - Depreciacin Acumulada TOTAL ACTIVO IMPUESTOS POR PAGAR PRESTAMOS DE CORTO PLAZO PRESTAMOS DE LARGO PLAZO TOTAL PASIVO

1 $5,000,000

2 $5,000,000

3 $5,000,000

$7,000,000,000 $5,200,000,000 $800,000,000 $800,000,000 $13,805,000,000

$5,200,000,000 $1,040,000,000 $800,000,000 $800,000,000 $40,000,000 $5,725,000,000

$5,200,000,000 $2,080,000,000 $800,000,000 $800,000,000 $80,000,000 $4,645,000,000

$5,200,000,000 $3,120,000,000 $800,000,000 $800,000,000 $120,000,000 $3,565,000,000

$2,805,000,000 $2,805,000,000 PATRIMONIO $11,000,000,000

$1,402,500,000 $1,402,500,000

$-

$-

Capital Utilidad del ejercicio Utilidad ejercicios anteriores Total Patrimonio Total Pasivo + Patrimonio VERIFICACIN ESTADOS FINANCIEROS

$11,000,000,000

$11,000,000,000 $13,805,000,000 CORRECTO ERROR ERROR ERROR

AO Produccin (UNIDADES) Inventario Inicial de Materias Primas (Unidades) + compras = Inventario disponible - Materiales usados en produccin =Inventario Final

Clculo de Costo de ventas de materiales directos ( UNIDADES ) 0 1 2 1,550.00 Toneladas 1,596.50 Toneladas 40,000.00 Toneladas 37,055.00 Toneladas 40,000.00 Toneladas 40,000.00 Toneladas 40,000.00 Toneladas 37,055.00 Toneladas 2,945.00 Toneladas 3,033.35 Toneladas 40,000.00 Toneladas 37,055.00 Toneladas 34,021.65 Toneladas Clculo de Costo de ventas de materiales directos ( COL $ ) 0 1 $175,000 $189,424 $7,000,000,000 $7,000,000,000 $7,000,000,000 $7,000,000,000 $515,375,000 $7,000,000,000 $6,484,625,000

3 1,644.40 Toneladas 34,021.65 Toneladas 34,021.65 Toneladas 3,124.35 Toneladas 30,897.30 Toneladas

AO Precio de compra unitario Inventario Inicial de Materias Primas + compras = Inventario disponible - Materiales usados en produccin =Inventario Final

2 $205,037 $6,484,625,000 $6,484,625,000 $530,836,250 $5,953,788,750

3 $221,937 $5,953,788,750 $5,953,788,750 $546,761,338 $5,407,027,413

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AO VENTAS (UNIDADES) VENTAS (PUV) VENTAS - COSTO DE VENTAS (MD) - COSTO DE VENTAS (MOD) - COSTO DE VENTAS (CIF) - GASTOS ADMON - GASTOS TRANSPORTE = EBITDA - DEPRECIACION = UTILIDAD OPERACIONAL (EBIT) + INGRESOS FINANCIEROS - GASTOS FINANCIEROS = UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS - IMPUESTOS = UTLIDAD NETA

ESTADO DE RESULTADOS 0

AO SALDO INICIAL + VENTAS DE CONTADO + RECUPERACION VENTAS A CRDITO - EGRESOS OPERACIONALES - INVERSION EN ACTIVOS FIJOS Y DIFERIDOS - PAGO DE IMPUESTOS =SALDO OPERATIVO - PAGO DE PRESTAMOS (Capital e Intereses) - UTILIDADES DISTRIBUIDAS + RECUPERACION DE INVER. TEMP. + RENDIMIENTOS FINANCIEROS = SALDO DEL AO + INVERSION DE LOS SOCIOS + PRESTAMOS RECIBIDOS - INVERSIONES TEMPORALES = NUEVO SALDO DEL AO =SALDO ACUMULADO

FLUJO DE TESORERIA 0

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Evaluacin de la viabilidad financiera

AO

Flujo de caja libre de la firma (FCL) 0

SALDO OPERATIVO - INVERSIONES TEMPORALES +RECUPERACIN INVERSIONES TEMPORALES (T-1) +RENDIMIENTOS FINANCIEROS - SALDO ACUMULADO DE CAJA DEL AO + SALDO ACUMULADO DE CAJA DEL AO ANTERIOR - AHORRO EN IMPUESTOS POR PAGOS DE INTERESES

+ VALOR TERMINAL
= FLUJO DE CAJA LIBRE DEL PROYECTO

Flujo de caja de los de los accionistas o socios (FCA) 0


- APORTES DE CAPITAL + UTILIDADES O DIVIDENDOS PAGADOS

+ VALOR TERMINAL
= FLUJO DE CAJA DEL INVERSIONISTA

Flujo de caja de la financiacin (FCF) 0


- PRSTAMOS RECIBIDOS + PAGOS DE PRESTAMOS (Capital e intereses) = FLUJO DE LA CAJA DE LA DEUDA - AHORRO EN IMPUESTOS POR PAGOS DE INTERESES = FLUJO DE CAJA DE LA FINANCIACIN

= FCF + FCI

$-

$-

$-

$-

VERIFICACION DE LOS FLUJOS

ERROR

ERROR

ERROR

ERROR

Clculo del valor terminal


Qu supuesto usar?

1 Valor comercial de la maquinaria en el ao 3 ( VCm ) Valor comercial del inventario en el ao 4 ( VCmp ) Valor comercial del lote en el ao 4 ( VCL ) Valor comercial del edificio en el ao 4 ( VCe ) 0 0 0

La empresa se liquida La empresa sigue operando

Valor Terminal (VT) = VCm + VCmp + VCL + Vce + Saldo inicial Flujo de tesorera
Valor terminal =

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Tasa de descuento (WACC)


Beta promedio del sector deuda promedio del sector patrimonio promedio del sector 0.57 597,315,860,000 3,022,852,120,000 0 Nivel de endeudamiento del sector % de patrimonio del sector 19.76% 80.24%

Clculo del costo de capital de la firma


Costo de la deuda Costo del prstamo despus de impuestos Proporcin Costo de la financiacin por medio de impuestos por pagar Proporcin Contribucin de la deuda

1 Err:523 24.50% 0.00% 0.00% Err:523

2 Err:523 0.00% 0.00% 0.00% Err:523

3 Err:523 0.00% 0.00% 0.00% Err:523

Costo de oportunidad de los inversionistas Proporcin Tasa TES Prima de riesgo SPREAD (Riesgo pas) Riesgo sector Total prima de riesgo Beta de la accin (Mtodo proxi) Beta promedio del sector Beta de la firma Costo de los accionistas Contribucin de los accionistas WACC (1-T)

#DIV/0! 16.50% 6.22% 3.00% 9.41% 0.5677 #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0!

#DIV/0! 16.50% 6.22% 3.00% 9.41% 0.5677 #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0!

#DIV/0! 16.50% 6.22% 3.00% 9.41% 0.5677 #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0! #DIV/0!

FCL
VA FCL

VPN Proyecto PROBABILIDAD VPN NEGATIVO

#DIV/0!

#MACRO?

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SIMULACION
Mercado Actual Punto Medio 57,000 59,000 63,000 65,000 Total Valor Esperado Probabilidad 10% 25% 35% 30% 100% 62,000 Precio de Vta. Unitario (PUV) Punto Medio Probabilidad 2,500 5% 4,000 30% 4,800 38% 5,000 28% Total 100% Valor Esperado 4,500 MANO DE OBRA DIRECTA Punto Medio Probabilidad 200,000 5% 280,000 9% 300,000 51% 320,000 35% Total 100% Valor Esperado 300,000

Mercado Actual Punto Medio 0% 10% 35% 70% Aleatorio RESULTADO

Probabilidad 57,000.00 59,000.00 63,000.00 65,000.00 0.71 65000

Precio de Vta. Unitario (PUV) Punto Medio Probabilidad 0% 2,500.00 5% 4,000.00 35% 4,800.00 72% 5,000.00 Aleatorio RESULTADO 0.13 4000

MANO DE OBRA DIRECTA Punto Medio Probabilidad 0% 200,000.00 5% 280,000.00 14% 300,000.00 65% 320,000.00 Aleatorio RESULTADO 0.58 300000

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Simulacin

Variales calculadas en los estudios tcnicos 1.9 $300,000 $300,000 $250,000,000 $100,000,000 5 20 600,000 10.00% PP

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Variable TRM
Precio de Vta. Unitario (PUV)

Mercado actual anual Participacin Inic. Reservas Depr. Maquinaria Inflacin Poltica de Cartera Devaluacin Materia Prima (unidades) Inversin excedentes Crecimiento Vtas. Depr. Edificio Capacidad instalada Compra de inventarios Saldo mnimo en caja Gastos Transporte. Lote Costo del crdito Edificio Gastos Admn. Requerimiento MP MOD CIF Maquinaria Materia Prima (precio total) Tasa Impuestos Capital Disponible Sistema de inventarios

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Cambio del VPN 10.64% 10.64% 9.37% 9.37% 7.64% 0.80% 0.74% 0.60% 0.42% 0.40% 0.37% 0.23% 0.03% 0.00% 0.00% 0.00% -0.09% -0.19% -0.21% -0.22% -0.23% -0.41% -0.43% -0.43% -2.02% -2.04% -3.78% -4.00%

1 7 5 6 ### ### 2 9 4 ### ### 8 ### ### ### ### ### ### ### ### ### ### ### ### ### ### 3 ### ###