MACROECONOMÍA  III   NOTAS  DE  CLASE  INVERSION  –  SECCIONES  8.2  A  8.

5  DE  LA  MACROECONOMÍA  AVANZADA  DE   DAVID  ROMER     MANOLO  CHÁVEZ   1. LA  Q  DE  TOBIN   Los   precios   de   las   acciones   son   altos   cuando   las   empresas   tienen   oportunidad   de   hacer   inversiones  rentables  porque  significan  mayores  rentas  futuras  para  los  accionistas.  Los  precios   de  las  acciones  reflejan  los  incentivos  a  invertir.   Las  firmas  basan  sus  decisiones  de  inversión  gracias  a  la  “q”  de  Tobin:   𝑞 = 𝑉𝑎𝑙𝑜𝑟  𝑑𝑒  𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜  𝑑𝑒𝑙  𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙  𝑖𝑛𝑠𝑡𝑎𝑙𝑎𝑑𝑜   𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜  𝑑𝑒  𝑟𝑒𝑝𝑜𝑠𝑖𝑐𝑖ó𝑛  𝑑𝑒𝑙  𝑐𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙  𝑖𝑛𝑠𝑡𝑎𝑙𝑎𝑑𝑜

En  donde  el  valor  de  mercado  del  capital  instalado,  representa  el  valor  del  capital  determinado   por  las  bolsas  de  valores,  y  el  costo  de  reposición  del  capital  instalado,  el  precio  del  capital  si  se   compra  hoy.  La  “q”  puede  ser:   𝑞 > 1 =  Si  el  precio  de  la  acción  es  más  alto,  la  acumulación  de  capital  es  mayor.   𝑞 < 1 =  Si  el  precio  de  la  acción  es  más  bajo,  la  acumulación  de  capital  en  menor.   • Dinámicas  de  𝑲  y  𝒒    

Las  dinámicas  de  estas  dos  variables  se  ajustan  de  acuerdo  a  las  siguientes  condiciones:   a) 𝐾   es   una   variable   de   estado   (está   dada)   y  𝑞   es   una   variable   de   control   (el   agente   tiene   a   su   disposición  para  alcanzar  el  objetivo)  la  cual  se  permite  ajustar  más  rápido.   b) Las  variables  de  control  se  ajustan  más  rápido  que  las  variables  de  estado.   c) Las  variables  de  estado  solo  reaccionan  ante  cambios  en  las  variables  de  control.   d) Una  economía  queda  definida  por  los  movimientos  de  las  variables  de  estado.     • Dinámica  de  K   𝑞  
3   2   1   𝐾

̇ > 0   Si   el  precio   de   la   acción   es   más   alto,   la  acumulación  de  capital  es  mayor.   𝐾̇ = 0  
1   2   3   𝑞

= 1   𝐾̇ < 0  

Si  el  p recio   de  la   acción  es  más  bajo,   la  acumulación  de  capital  en  menor.   𝐾      

  A   las   variables   de   control   𝑞   si   se   les   permite   ajustarse   después   del   shock   y   solo   lo   pueden   hacer  una  sola  vez  (solo  pueden  “saltar”  una  sola  vez).• Dinámica  de  “q”     𝑞   𝑞̇ > 0   K  es  alto   𝑞̇ < 0   K  es  bajo   𝑞̇ = 0   𝐾     • Equilibrio  en  el  mercado  de  K  y  “q”   𝑞   𝑞!   𝑞 = 1   𝐸   𝐾̇ = 0   𝑞̇ = 0   𝐾!   𝐾 ∗   𝐾     La  trayectoria  del  punto  de  silla.               .   A   las   variables   de   estado   𝐾   no   se   les   permite   ajustarse   inmediatamente   después   de   un   shock.  es  única  ya  que  solo  una  de  estas  es  la  que  lleva  a  la  economía   al  equilibrio  y  el  nivel  óptimo  de  stock  de  capital  𝐾 ∗  corresponde  al  del  estado  estacionario.

  sin   embargo  más  firmas.  por  eso  𝑞   salta  a  la  convergente.   empiezan   a   entrar   nuevas   firmas   a   la   industria   por   la   alta   rentabilidad.   lo   que   hace   que   aumenten   los   precios   de   las   acciones   ↑ 𝑞 .   Como   existe   un   aumento   en   𝑞.  En   este  momento  se  espera  levantar  o  recomponer  el  capital  destruido  y  regresar  a   𝐾 ∗ .  disminuyen  el  precio  de  las  acciones  hasta  que  se  llegue  de  nuevo  al  nivel   de  equilibrio.  las  firmas  que  sobreviven  se  hacen  muchos   más   atractivas.  ya  que  las  empresas  en  pie  absorben  todo  el  mercado.  Este  proceso  hace  que  𝒒  disminuya  a  tasas  decrecientes.CASOS  DE  APLICACIÓN.             .   Dinámica  de  𝒒   𝑞   𝑞!   𝐴   𝐸   𝑡!   𝐸   𝑡!   𝑡     𝑞 = 1   Ahora  que  existen  menos  empresas  en  la  industria.   𝑞   𝑞!   𝑞 = 1   𝐴   𝐸   𝐾̇ = 0   𝑞̇ = 0   𝐾!   ! 𝐾 ∗   𝐾     ! Una  guerra  que  destruye  la  mitad  del  capital  hace  que  baje  𝐾 ∗  hasta  𝐾!  después  del  suceso.   • CASO  Nº1:  Una  guerra  destruye  la  mitad  del  capital.

  Esto  hace  que  se  pase  de  𝐾!  a  𝐾! .  Es  entonces  que  𝑲  aumenta  a  tasas  decrecientes.  la  acumulación  de  capital  es  menor  hasta  llegar  al  equilibrio   porque  está  disminuyendo.   Dinámica  de  𝒒   𝑞   𝑞!   𝐴   𝐸   𝑡!   𝐸 !   𝑡!   𝑡     𝑞 = 1   Si  se  aumenta  la  producción.Dinámica  de  𝑲   𝐾   𝐾 ∗   𝐸   𝐾!   ! 𝐴   𝑡!   𝑡!   𝑡     A  medida  que  entran  empresas.   𝑞   𝑞!   𝑞 = 1   𝐴   𝐸   𝐾̇ = 0   𝑞̇ = 0   𝐾!   𝐾!   𝐾   𝑞̇ ! = 0     Cuando   se   genera   un   aumento   permanente   en   la   producción   se   desplaza   la   función   de   producción  de  la  empresas  por  lo  que  aumentan  los  beneficios  y  se  desplaza  𝑞  a  la  derecha.   • CASO  Nº2:  Aumento  permanente  de  la  producción.  El  precio  de   la   acción   salta   hasta   𝐴   sin   embargo   en   ese   putno   el   precio   de   las   acciones   empieza   a   disminuir   .  las  firmas  venderán  aún  más  por  lo  que  aumentara  𝑞 .

 sino  que  lo  hace  a  través  del  tiempo.  empiezan  a  entrar  nuevas  empresas  a  la   industria…   • CASO  Nº  3:  Disminución  permanente  en  la  oferta  de  dinero.   𝑞   𝑞 = 1   𝑞!   𝐸 !   𝐸   𝐴   𝐾̇ = 0   ̇ 𝑞 ! = 0   𝐾!   Dinámica  de  𝒒   𝑞   𝑞 = 1   𝑞̇ = 0   𝐾     𝐾!   𝐸   𝐸 !   𝑞!   𝐴   𝑡!   𝑡!   𝑡         .   esto   porque   empiezan   a   entrar   cada   vez   más   empresas   a   la   industria.   Dinámica  de  𝑲   𝐾   𝐾 ∗   𝐸   𝐾!   ! 𝐴   𝑡!   𝑡!   𝑡     Como  la  variable  de  estado  no  se  ajusta  inmediatamente.   entonces  se  empieza  a  acumular  cada  vez  menos  capital  hasta  llegar  al  estado  estacionario  𝐸 ! .   es  entonces  cuando  el  precio  de  la  acción  aumenta.a   tasas   decrecientes.

Dinámica  de  𝑲   𝐾   𝐾!   𝐴   𝐸 !   𝑡!         𝑡!   𝑡     𝐾!     .