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Introducción

Uno de los ejercicios más atractivos y recomendables para un economista es, sin duda, estudiar el caso del fuerte crecimiento de China a lo largo de los últimos años. El interés radica en la combinación de factores de país emergente (fuerte crecimiento de las exportaciones y de la renta per cápita), con otros aspectos sólo presentes en economías muy desarrolladas (control de la inflación y primeros puestos en el ranking mundial en variables de actividad, consumo e inversión). Además, la combinación de un sistema político comunista con una economía de libre mercado, es una “mezcla” nada común que incrementa el reto de estudiar la evolución reciente de este país. Como señala Petkoff (2005), para conseguir superar su atraso y su pobreza, China tenía que conciliar el gobierno del Partido Comunista, la dictadura y el centralismo político, con una fantástica operación económica que, en definitiva, no ha sido otra cosa que el restablecimiento del capitalismo en los servicios, así como en determinadas áreas industriales. Los comunistas chinos denominan a esto “socialismo de mercado”. En los últimos 25 años, China ha protagonizado un impresionante crecimiento del PIB, convirtiéndose en una de las principales economías del mundo y, lo que es más importante, en uno de los motores de la economía mundial. A lo largo de este artículo se pretende ir apuntando las claves de su fuerte expansión, pero sirva como resumen lo siguiente: China cuenta con una abundante, barata y bien formada mano de obra, que le ha permitido llevar a cabo las reformas estructurales ya decididas en la década de los 70’ por los dirigentes políticos, que mostraron una loaEn los últimos 25 años, China ha protagoble capacidad de anticipación. Estas reformas estanizado un impresionante crecimiento del ban encaminadas, de forma clara, hacia una ecoPIB, convirtiéndose en una de las principanomía de mercado y abierta al exterior. Así, se ha llevado a cabo un proceso de industrialización de les economías del mundo y, en uno de los una economía eminentemente rural que ha sido motores de la economía mundial sostenido por un ingente proceso inversor, financiado tanto de forma doméstica (gracias a la elevada tasa de ahorro: 45% del PIB) como internacional (China es el primer país receptor de inversión extranjera directa y alcanza el tercer puesto en términos de stock). El desarrollo de la inversión ha permitido un incremento de la competitividad, productividad y eficiencia del tejido productivo, intensificada, también, por la entrada en la Organización Mundial del Comercio (OMC) el 11 de noviembre de 2001. Sin duda, su privilegiada situación geográfica y un régimen de tipo de cambio fijo frente al USD que le ha permitido contar con una divisa “infravalorada”, son otros dos factores que explican el éxito del modelo chino. Éste puede quedar representado en apenas unas cifras: el PIB chino supone ya el 13% del PIB mundial (en términos de Paridad del Poder Adquisitivo, PPA), mientras que es la sexta potencia comercial del mundo, el segundo mayor consumidor de petróleo o el país con el mayor número de usuarios de telefonía móvil.

Análisis económico de China y de su modelo de crecimiento:
¿ES SOSTENIBLE?
David Cano Martínez
Socio–Director de Análisis Económico y de Mercados de Analistas Financieros Internacionales. Grupo Analistas

nº 45/46 | revista valenciana d’estudis autonòmics

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4 6.0 3.1 0.3 4. sino también de la capacidad de resistencia de los emergentes.0 4.8 El crecimiento de China en los últimos años 1.1 2. sino que presenta una destacada estabilidad y ha sido.8 3.3 2.3 2.2 0. Gráfico 1.3 2.Estas cifras.4 2. una de las grandes claves del crecimiento económico mundial en general.8 2.6 0. Como se expone en Cano (2005.7 3. junto a EEUU.2 1.1 6.9 2. por muy impresionantes que sean.1 4.1 5. Por último.9 2.5 0.9 8.5 6.4 2. Este es un primer punto de análisis destacable: la ausencia de sincronización cíclica entre países (o entre regiones) y una suerte de “nuevo modelo” de crecimiento de los países asiáticos.8 2. como analizaremos posteriormente. no revelan. 1.0 5.9 3.5 6.1 4.1 8. Crecimiento del PIB en China Graf.7 2003 3.5 4.2 6.1 2005 4.1 0.1 2002 3.8 3.6 Mundo China India Indonesia Corea del Sur Malasia Filipinas Singapur Tailandia Japón EE.0 5.5 8.0 6.1 6. Crecimiento del PIB mundial País 2000 4.6 2. 140 revista valenciana d’estudis autonòmics | nº 45/46 nº 45/46 | revista valenciana d’estudis autonòmics 141 .3 2004 5.6 2.7 8.1 0.2 3.0 3. Tabla 1.1 2. UU.2 0.7 3.2 2.8 2. junto con las que se expondrán en las siguientes líneas. y del asiático en particular.1 0.4 1.1 3.5 4. obsérvese cómo la deuda pública como porcentaje del PIB persiste en niveles reducidos. Esta tasa no sólo ha batido el objetivo del 7% marcado por el gobierno chino. Tal y como se observa en la tabla 1.8 2.7 3.2) China ha sido.6 2.7 3.4 0.5 1. ni mucho menos.5 1.3 3.5 3.0 4.9 9.0 5.7 4. en la tabla 2 se puede observar la evolución de sus principales magnitudes.4 7.2 2.0 0. China consigue crecer de forma estable y sostenida por encima del 7% 2001 2.8 1.4 6.0 1.7 4. Fuente: EcoWin.4 4. 1 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 79 81 83 85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 Crecimiento objetivo fijado por el gobierno chino: 7% Centrándonos en el cuadro macroeconómico chino. pero también de la inversión empresarial.6 1.5 4. el 40% de la población mundial). Todo ello en un contexto en el que la inflación se ha mantenido bajo control y en el que el superávit por cuenta corriente ha sido permanente.8 2.4 -0. China ha conseguido encadenar más de 10 años consecutivos de crecimiento del PIB por encima del 8% (gráfico 1).4 8.0 6.1 9.8 1.3 8.2 4.2 5.6 4. Área Euro Francia Alemania Italia España Reino Unido Fuente: FMI.0 5.4 9.0 -1.2 0.1. Tras una destacada volatilidad en las tasas de crecimiento (aspecto éste muy característico de las economías emergentes) y superadas en gran medida las dudas sobre la veracidad de las estadísticas (aunque todavía no resueltas en su totalidad).2 1. Así.0 8.9 1.6 4.5 6.4 2.6 4.2 -0. el destacado dinamismo del PIB es el resultado de la fuerte expansión del sector exterior.9 3.4 1. algunas de las cuales se desarrollarán con más detalle en próximos apartados.8 0.7 7. el potencial de una economía de 1.0 2.4 4.6 2006 4.0 4.7 5.6 7.2 4.0 1. llamada a convertirse en la primera potencia mundial en un futuro no demasiado lejano. el motor del mundo en los últimos dos años.300 millones de habitantes (es decir.7 2. con claros tintes de “autónomo”. las diferencias entre el crecimiento de los países se han acusado en los últimos años como resultado no sólo del proceso de ralentización de los más avanzados.3 7.

8 5.3 2.7 9.1 12.1 14.4 22.8 31.5 50.5 8.1 8.4 31. el Gobierno comenzó a poner en práctica una política económica más restrictiva.9 2002 8.6 35.0 21.6 32.m.3 3.5 10.2 16.1 1.5 671 16.7 6.6 12.8 13.2 26.2 3.2 31.6 3.9 18.3 2.9 33.6 19.3 46.6 8.2 520 474 52.5 4.0 5.1 26.4 -19.3 17.8 18.6%.m.7 91.8 5.4 5.3 90.9 3.8 7.4 0. estamos asistiendo a cierta reaceleración en los últimos meses.0 2001 7.1 -0.3 6.8 -1.6 Tabla 3.1 11.8 2.8 14.8 5.6 643 15.0 84.6 12.7 4.3 9.7 47.3 20.1 16. Sector exterior (MM de USD) Fuente: National Bureau of Statistics.0 13. la menor tasa de crecimiento de los últimos meses y lejos ya del 5% de hace un año que alertaba de presiones inflacionistas y que llevó a la autoridad monetaria a subir los tipos de interés.5 8.7 14.7 2. CEMAC.0 1.0 32. Aunque los precios de producción se elevan un 5. y a tenor de los indicadores de coyuntura más recientes.5 30.9 5.1 7.8 17.5 318 301 34.2 13.4 13.8 5.0 -2.2 24. alcanzado ya un Las claves del crecimiento siguen 49% del total del PIB) y destacado dinamismo del sector siendo las mismas: fuerte avance de exterior (las exportaciones crecen por encima del 30%).4 15.5 10.9 27.9 6.9 20.1 10.3 2000 8.2 4.8 24.8 5.9 22.4 16.9 2.1 13.6 13. 1.5 8.7 2. 142 revista valenciana d’estudis autonòmics | nº 45/46 El segundo trimestre de 2005 (2T05) se ha saldado con un crecimiento interanual del PIB del 9.0 610 Ene Feb Mar 20. Crecimiento del PIB en China en los últimos años 1996 PIB Consumo privado Consumo público FBCF Demanda interna Exportaciones Importaciones PIB por industria Agricultura Industria Manufacturas Construcción Servicios Precios IPC Cuentas públicas (% PIB) Balance consolidado Gasto Ingreso Deuda pública Balanza corriente (como % del PIB) Exportaciones Importaciones Balanza de capitales Inversión directa Inversión en cartera -0.8 10. Evolución reciente de los indicadores económicos de China 2003 9.0 27.4 8.5 21.6 5.5 86.5 4.7 -0.7 15.4 11.5 11.3 35.0 9.9 6.4 -2.7 120.2 19.5 12. Ésta es la previsión de la propia National Bureau of Statistics.8 12.2 4.3 216 186 23.5 1.5 1998 7. comercial (m.9 13.0 6.8 -5.2 29.8 388 352 32. 2005.5 50.1 5.1 12.0 9.1 691 Produción industrial Ventas al por menor FBCF Exportaciones Importaciones Bal.1 14.5 4.2 7.9 2.8 18.7 19.5 10.1 5.9 13.0 33.7 9.8 8.5 -4.4 7.4 9.9 26.0 12.6 14.6 11.0 5.6 94.2 13.4 16.1 19. el IPC apenas lo hace al 1.0 5. a pesar de las medidas restrictivas En 2003.Tabla 2.6 1.1 8.5%.1 -3.7 8.0 10.7 5.8 34.4 8. PBOC y CEIC.5 8.2 11.6 12.5 84.8 8.1 7.6 4.0 33.4 1.2 -2.4 11.3 41.0 Aug Sep 15.2 26.9 45.5 42.6 5.1 2.6 11.1 14.3 5.5 85.5 13.9 16.9 13. como posterior.8 33.8 11.4 0. configurada a través de medidas monetarias (subida de los tipos de interés de referencia).8 13.4 85.3 32.4 68.5 1.6 234 219 7.5% del PIB en la segunda mitad de 2005 (aunque advierte de algunos riesgos como la ausencia de fuentes de energía o el deterioro de la eficiencia y rentabilidad de algunos sectores).0 13.3 11.7 6.3 2.3 8.3 -3.5%).0 -11. pero sin que se generen presiones inflacionistas. USD) IPC Precios de producción M2 Préstamos TCER (1990=100) Reservas de FX (m. comprobamos que el dinamismo chino no se ha perdido sino que.9 9.5 515 Oct Nov 15.8 14.8 8.4 9.4 11.3 16.8 13.7 46.0 9.4 8.9 24.9 19.6 37.2 25.5 17.0 18.1 4.0 600 Dic 14. administrativas.4 12. que prevé un avance del 9. USD) Fuente: National Bureau of Statistics. lo que supone una aceleración de una décima respecto al 1T05 y. PBOC y CEIC.5 6.6 14.9 8.5 13.6 9.7 10.6 8.1 35.9 14.6 45.8 -10.do dinamismo del sector exterior mente se analizará.4 27.1 14.7 1.2 23.2 1999 7.1 16.1 8.0 8.1 2. Por su parte.2 37.6 6.9 11.9 181 174 40.5 33.3 2.6 19.7 -2.4 496 16.2 29. sobre todo.7 6.8 -1.8 8.1 4.3 6.0 4.2 8.4 2. Tampoco la abundante liquidez en el sistema genera presiones inflacionistas (las reservas en moneda extranjera del banco central siguen avanzando y el crédito lo hace al 13%).3 4.4 910 790 81.7 1997 8.4 4. en respuesta a la sobreinversión en algunos sectores y los riesgos de recalentamiento.0 41.6%.7 24.6 659 Abr May 16.4 13.2 20. por tanto.7 3.5 88. la inversión empresarial y destacaque tiene un marcado efecto arrastre sobre el resto de países (las importaciones avanzan al 15.8 1.7 53.8 -0.2 0.1 14.8 Jul 15. CEMAC.6 15.8 37.0 38.3 22.4 16.5 5.7 35.1 22.2 701 632 110.3) siguen siendo las mismas: fuerte avance de la inversión empresarial (cerca del 30% interanual.8 8.9 13.4 41.4 87.7 -0.4 29.0 5.5 24.0 34.5 2005 Variación interanual en % 2004 2005 PIB por componente del gasto a precios constantes de 1990 8.4 2.1 18. nº 45/46 | revista valenciana d’estudis autonòmics 143 .6 27.2 El dinamismo persiste. Sin embargo.9 3.1 218 189 -6. incluso.1 32.5 540 14.9 5.2 8.0 5.3 6.8 8. Las claves del crecimiento (AFI.8 10.3 10.5 11.2 30.8 8.3 10.1 2004 9.8 8.6 4.9 299 278 1.6 May Jun 17. el consumo sigue muy dinámico y crece al 13%.5 7.9 37.3 15.9 9.1 12. fiscales y.0 8.0 623 7.6 12.5 1. un mantenimiento del ritmo observado a lo largo del pasado año.9 5.4 35.2 3.5 19.6 7.9 38.4 28.7 2.1 9.7 17.6 14.3 7.6 10.4 5.5 10.8 15.4 14.8 28.8 12.1 2.0 8.

Sin embargo.30% 1. Evolución del rating de China Moody´s Rating A2 A3 *+ A3 *+ A3 *A3 WR Baa1 A3 Fecha 16-octu-03 22-sept-03 3-dici-98 3-sept-98 10-sept-93 21-octu-92 8-novi-89 23-mayo-88 S&P Rating ABBB+ BBB BBB+ BBB Fecha 20-juli-05 18-febr-04 20-juli-99 14-mayo-97 7-dici-92 Fitch Rating AFecha 11-dici-97 PIB 36461 10949 8196 4301 2403 1795 1758 1468 1417 857 Peso 100.72% 1. PIB en 2003 (en miles de millones de USD corrientes) y peso sobre el total mundial País Mundo EE.19% 0.66% 1. puede ser más recomendable utilizar el tipo de cambio corriente.59% 4.43% 1.65% 1. una cifra que se eleva hasta el 13% si lo calculamos a partir del tipo de cambio en PPA.83% 0. 3 Gráfico 3. ya que permite una comparativa a través de los años que no está distorsionada por la evolución del mercado de divisas. será conveniente medir el PIB en una u otra moneda. UME Japón Alemania Reino Unido Francia Italia Fuente: EcoWin.66% 0.35% País España México Corea India Australia Holanda Brasil Rusia Suiza Bélgica PIB 839 626 605 601 522 512 492 433 320 302 Peso 2. China suponía en 2003 el 3. según el Banco Mundial. cuando el PIB se mide en términos de PPA.57% 0.58% 0.69% 0. si lo que se pretende es estudiar la dinámica del crecimiento (lo más habitual).Gráfico 2. 2 11 10 9 8 7 6 5 4 3 1 year lending rate 1 year deposit rate 2 1 96 97 98 99 00 01 02 03 04 genera un debate sobre cuál de las dos cifras refleja la imagen fiel. Graf.49% China Canadá Fuente: Banco Mundial. Latina 7% Japón 7% UE 21% EE. Tabla 5. desde el BBB+ vigente desde febrero de 2004.03% 22.61% 0.UU. la cuota de los países en desarrollo sobre el total mundial es mayor.89% del total (en USD corrientes). ¿Cuál es el peso de China en el PIB mundial? Como resultado del fuerte crecimiento económico en China hemos asistido a una destacada ganancia de su importancia relativa en el PIB mundial. Esta gran divergencia 144 revista valenciana d’estudis autonòmics | nº 45/46 Ame. en la mayoría de los casos. son al alza. Así.00% 30. en función del análisis que se quiera realizar.3. Cuota en el PIB mundial en 2003 (en PPA) Resto Asia 11% Fuente: Bloomberg. recurrir a la PPA es mucho más acertado.83% País Suecia Austria Turquía Noruega Arabia Saudí Dinamarca Polonia Indonesia Grecia Finlandia PIB 302 253 240 222 221 215 212 210 208 177 Peso 0.35% 1.57% 0. Evolución de los tipos de interés de referencia en China Graf. nº 45/46 | revista valenciana d’estudis autonòmics 145 . para cuantificar la importancia relativa de un determinado país en un momento concreto del tiempo.48% 11. Tabla 4.80% 6. algunas tan recientes como el pasado 20 de julio.88% 0. con cierta infravaloración (como es el caso del yuan.40% 1. Este cambio supone igualar a Fitch (A-) aunque todavía no alcanza el de Moody’s (A2). como se verá posteriormente). De esta forma. Así.03% 3. China 13% Resto del mundo 19% 1.59% 0.61% 0. Muestra de este envidiable cuadro macroeconómico es la calidad crediticia que le asignan las principales compañías de rating.82% 4. Así.89% 2. sin que exista una postura unánime.UU.92% 4. 22% Fuente: Banco Mundial. Como ha quedado patente en el caso chino. S&P elevó la calificación de China hasta situarla en A-. ya que sus divisas cotizan en la actualidad. Las tres más importantes conceden a China el “grado de inversión” y las últimas revisiones.

8 6.000 400..0% Reservas Chinas 55.d.0% 75.630 Por otro lado. n. en caso de continuar la actual tendencia (que.0 5.257 31.926 27.684 129.7 4.0% 300.966 623.000 Fuente: EcoWin y elaboración propia.056 32.973 122. por lo que. Como se expone en la tabla 6. etc. cobre (20%).000 2004 2004 2003 2003 2004 2003 2003 2001 2000 2002 2003 64 6. cuando hace apenas 20 años la distancia entre estas regiones era muy elevada.9 4. fue responsable de buena parte del consumo mundial de algunas materias primas como carbón (31%).634 103.418 108.802 ener-03 478. comercio.457 115. el déficit por cuenta corriente de EEUU de un ejercicio).UU. Si en el año 2000 las reservas de China suponían la mitad de las que poseía el Banco de Japón (BoJ).2.d.065 n.9 6. 1993 2. Gráfico 4.035 16.8 ener-01 364.410 35. como consecuencia.795 1.219 168.277 48.5 800 258 382 40 269 14 374 36 24 38 20.000 60.128 47. % Rvas. China posee ya una cuota mundial de exportación.449 n. lo que supone una muestra más de la infravaloración actual del yuan chino (CNY) y que. sino también que un elevado número de variables de consumo.4 2.5 6. y como se refleja en la tabla 7.2 5.978 69.566 72.917 jun-05 843.300 35.699 242. está permitiendo no sólo que el PIB. Las reservas están creciendo a una tasa interanual del 51% (frente a una media del 5% del resto de países asiáticos). Carne (millones de toneladas) Petróleo (millones de barriles al día) Carbón (millones de toneladas) Acero (millones de toneladas) Grano (millones de toneladas) Fertilizantes (millones de toneladas) Usuarios de teléfonos móviles (millones) Frigoríficos (millones de unidades producidas) TV en uso (millones) PC en uso (millones) Flota de vehículos (millones) Fuente: Brown (2005).d.3 4. En 2003.100 94.000 millones de USD (es decir. los grandes financiadores mundiales Tanto el persistente superávit comercial como.986 253.926 42. Consumo de algunos productos primarios y manufacturados en China y EEUU Año China EE. 14.0% J-00 J-01 J-02 J-03 J-04 J-05 0 146 revista valenciana d’estudis autonòmics | nº 45/46 nº 45/46 | revista valenciana d’estudis autonòmics 147 . esté incrementando su peso relativo a nivel mundial.d. Japón 40.1.395 28.744 48. actividad.d. En cuanto a los bienes de consumo supuso.000 110.4 5.8 1. que supera a la japonesa o a la de América Latina.9 4.UU.000 200.646 124.0% 45.051 32.840 39. podría intensificarse) China podría convertirse en el primer acreedor mundial a finales de 2006.629 33.593 304. 1992 1986 1999 1973 1986 2001 2000 1987 - Intervenciones en el mercado de divisas del BoJ 600.246 415.336 n.281 270 157. China y Asia.810 36.776 ener-04 741. Reservas en moneda extranjera de China y porcentaje respecto a las del BoJ Graf.905 164.000 138.357 293. China / Rvas. aluminio (19%). China ya consume más que EEUU en un buen número de materias primas.5 9. Tabla 6.746 647 199. 17. en la actualidad son ya casi el 85%.3 5.0% 70. y el 15% de soja y trigo.847 n.1 4.450 214.194 ener-05 840.358 14. 95.623 111. 77.154 156. como hemos apuntado anteriormente.909 29. productos alimenticios e incluso bienes de consumo (gracias al rápido incremento de la renta per cápita).000 700.483 29.0% 50.d. por ejemplo.d.2 8.1 2003 5. El fuerte crecimiento de la economía china.512 40.000 100.5 ener-02 400. la entrada de inversión extranjera siguen plasmándose en un incremento de las reservas del banco central en moneda extranjera. Tabla 7. incluso.d. se vaya estrechando la distancia frente al otro gran acreedor: Japón.0% 65.1 6. Tabla 8. acero (27%).2.d.656 n.500 33.606 n. 204.2 5.8 2004 6. que en junio superaron por primera vez los 700. 104. sobre todo.302 123. Evolución de las reservas en moneda extranjera de los bancos centrales (millones de USD) ener-00 Japón China Hong Kong India Indonesia Malasia Filipinas Singapur Corea del Sur Taiwan Tailandia Fuente: EcoWin. escale a los primeros puestos del ranking mundial. 122.400 111. junto con su elevado tamaño.000 500.615 48.0% 80.144 15. 4 85.877 217. China y el nuevo mapa del mundo 2. pero también de importación. China distorsiona los mercados internacionales 2. níquel (12%). el 30% de la demanda mundial de algodón y arroz. n. Peso en el comercio internacional de mercancías 1983 China-Exportaciones Japón-Exportaciones ALC-Exportaciones China-Importaciones Japón-Importaciones ALC-Importaciones Fuente: OMC.757 16.911 n.4 574 104 278 20 159 12 243 190 226 Año en el que China superó a EE. platino (15%) o petróleo (8%).2 6.9 4.0% 800.537 710.983 16.720 123.

hay que destacar el ingente proceso de inversión empresarial que.5 61.6 2. de tal forma que se estima que un tercio de la producción total y casi la mitad del comercio exterior se debe a empresas de capital no chino (Bustelo.4 29.600 millones de USD).2).1 31. ya que desde 1990.5 1. en media.4 32.6 24. más de un 40% corresponde a la inversión empresarial (según Morgan Stanley (2005) en el primer semestre de 2005 se ha situado en el 49%. El fuerte crecimiento del PIB.0 30. junto con una política gubernamental comprometida con la apertura exterior y la liberalización del mercado han permitido una afluencia de capitales exteriores sin precedentes. En consecuencia. una cifra muy alejada de los estándares de los países más desarrollados. PIB no ha venido acompañado de la aparición de presiones inflacionistas. convirtiendo a China. y que.9 2. como ya hemos comentado.4 3.000 millones de USD.0 27.0 51. ha sido financiado gracias tanto a la elevada tasa de ahorro interno (47% del PIB) como a la entrada de capital foráneo.5 22. Aportación del consumo.1. ya que suele explicar entre el 60% y el 80% de la renta generada. Así. en el primer receptor mundial de inversión extranjera en términos de flujo y el tercero en términos de stock. Sin duda. el país norteamericano ha atraído. una tasa de ahorro del 40% y una tasa de inversión del 35% garantizan. y la demanda interna.3 74. nº 45/46 | revista valenciana d’estudis autonòmics 149 . un rápido crecimiento de la economía. el flujo positivo ascendió a 47. 100. Como apunta Bustelo (2005). mientras que la FBCF no es habitual que supere el 20%. La inversión en China Descrito el excelente comportamiento macroeconómico chino de los últimos años. lo que convierte a China en el país con la mayor captación internacional1 (en la primera mitad de 2005 se han alcanzado 28.2 67.1 24.1 64. Sin duda. frente al 44% de los primeros seis meses de 2004). el proceso de industrialización y terciarización de China (y de los países de la zona) no está completo. principalmente. en ausencia de perturbaciones graves. 1 Aunque conviene señalar que China ha alcanzado el primer puesto por la fuer- te reducción de la entrada de IED en EEUU.0 63. de inversión extranjera directa.9 73.9 75. del PIB alcanzado en 2004.3. a diferencia del consumo. permite anticipar que el dinamismo reciente puede mantenerse durante varios años (la inversión empresarial tiene. Una última implicación de cara al medio plazo del patrón de crecimiento del PIB chino es el elevado margen de crecimiento que presenta el consumo. pasamos al estudio de las claves que lo motivan y lo explican. es posible defender la siguiente tesis: “Asia es el relevo de EEUU. China ha podido contar con una significativa aportación del ahorro exterior bajo la forma. una destacada inercia). Obviamente. del sector exterior y de la FBCF al crecimiento del PIB Fuente: Banco Mundial y Oficina Nacional de Estadística china. Consumo y sector exterior Inversión 2000 2001 2002 2003 2004 Fuente: Banco Mundial y Oficina Nacional de Estadística china. su motor de crecimiento”. exento además de desequilibrios externos.7 4.4 1. China ocupa ya el tercer puesto en cuanto a stock.4 Graf.9 Terciaria 31. aunque las tasas de ahorro de los últimos años seguramente son excesivas. Tal y como se observa en el gráfico 5. 2005). Como consecuencia. a la formación bruta de capital fijo (FBCF) se le debe una buena parte del crecimiento del PIB de los últimos años. Tabla 9.000 millones de USD. como luego se expondrá. China y la inversión 3.3 6. en 2004. Como se expone en AFI (2005. sus ventajas comparativas en términos de costes laborales y economías de escala. la relevancia de la inversión empresarial en China es un factor que explica por qué el fuerte crecimiento del 148 revista valenciana d’estudis autonòmics | nº 45/46 Además del ahorro doméstico.4 Secundaria 40. Comparativa de la aportación de cada industria al PIB en 2004 (en %) Primaria China Resto de Asia Japón EEUU UE Francia Alemania Italia España Reino Unido 29. y como se detallará en el apartado 5. hasta 40.0 21. Gracias a este proceso de entrada de IED. 5 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 1998 1999 Gráfico 5.9% de la producción se origina en empresas extranjeras. Habitualmente. los países desarrollados presentan un ratio entre consumo e inversión empresarial mucho más desproporcionado a favor del primero.000 millones de USD en el año 2000). un 18.5 32. además. y como ya hemos comentado. a lo que habría que sumar la proporción correspondiente en el resto de compañías. la denominada inversión extranjera directa (IED).7 62.000 millones de USD (llegó a alcanzar 320. entre ellas. el tremendo potencial de su mercado interno. como muestra el hecho de que la rama primaria todavía suponga un 29% del PIB.6 5.

CNOOC.Como era de esperar. sas chinas. siendo el denominado “Delta del río Perla” (provincias de Cantón y Fujian) el destino preferido. Ahora bien. sin duda. frente a los 4. el Estado chino posee un 70% del capital de nal como exportador de capitales CNOOC. Unocal. siendo el destino preferido de los flujos procedentes de Hong Kong y Taiwán.600 millones de USD. los principales sectores destinatarios de IED fueron. Sin embargo. En próximos días tendremos confirmación de la adquisición de MG Rover. Sin embargo. uno de los aspectos más relevantes del modelo de crecimiento chino ya que le acerca al que presentan las economías más desarrolladas: el país asiático está aprovechando el fuerte crecimiento para invertir en el exterior.Gráfico 6. el primer productor chino de electrodomésticos. el “Delta del río Yangtzé”. la operación de mayor impacto mediático. en lugar de reducir su inversión. la mayor parte de la inversión extranjera directa en China se ha dirigido a las provincias costeras del país. pero también de la voluntad de sus autoridades por crear “campeones” nacionales y preparar a sus empresas contra posibles acciones hostiles del capital extranjero. Así. sino que se persigue también la adquisición de “reconocimiento de marca”. la automovilística británica en suspensión de pagos desde el 8 de abril de 2005. de tal forma que la inversión extranjera ha ido propagándose como una “mancha de aceite” a buena parte de los sectores económicos. la tercera petrolera china. posteriormente otros sectores también se han beneficiado del aporte de capital exterior. reducen el precio de venta de sus productos en los mercados extranjeros. exportando de esta forma deflación. Ello es reflejo del creciente poderío económico de China. con un 12% del total. ha lanzado una oferta por Maytag. como textiles y vestido. una petrolera que tiene una capitalización de 3. la demanda interna no es capaz de satisfacer la oferta. Porque la inversión china en otros países ya no se limita a garantizarse el acceso a las materias primas (proceso centrado especialmente en Latinoamérica). los de vocación exportadora y alta intensidad en mano de obra y baja capitalización. El tercer centro de recepción de IED. sino también por su capacidad de compra.300 millones de USD y unas reservas probadas de 550. en un principio. Así. Ésta había ofrecido 3. elaboración de productos alimenticios y mobiliario. Y éste es. 3. Por de inversiones. la tercera empresa norteaJunto a su capacidad de atracción mericana del sector tras Whirlpool y General Electric. Destino de la inversión extranjera directa en China en 2004 6 Electricidad gas y agua 2% Sector inmobiliario 10% Otros varios 19% Manufacturas 69% Fuente: AFI y Caja Caminos (2005). la Municipalidad de Tianjin y las provincias de Hebei y Shandong. Sin ser la única. a pesar de que sólo supone el 1% de la superficie del país y el 6% del total de la población (pero genera el 25% del PIB de China).180 que finalmente pagará la china. Según los autores que prevén este escenario. optó a la comirrumpido en la escena internaciopra de la octava petrolera estadounidense. por lo que la oposición política y legal en EEUU fue tan intensa que finalmente renunció.750 millones de USD ha sido. convirtiendo a esta compañía en el tercer fabricante de ordenadores del mundo. las grandes empresas chinas empiezan a ser conocidas en el exterior ya no sólo por su capacidad exportadora. Recientemente Haier. La inversión en esta zona persigue el aprovechamiento de los bajos costes laborales en el sector manufacturero. la adquisición de la división de ordenadores de IBM por la empresa china Lenovo por un importe de 1. En cuanto a la distribución geográfica. por lo que las empre150 revista valenciana d’estudis autonòmics | nº 45/46 nº 45/46 | revista valenciana d’estudis autonòmics 151 .000 barriles diarios. al que pertenecen Pekín. una estrategia que sin duda sienta las bases para que pueda mantener su ritmo de expansión en el futuro. que ha atraído un 25% del total de la inversión extranjera de los últimos años (incluso en los más recientes ha superado al delta del río Perla). que derivaría en lo que se denomina una “crisis de oferta”.2. optan por utilizar el sector exterior como válvula de escape. así como la compra de empresas de alta tecnología. es decir. La operación que finalmente sí se ha podido cerrar es la compra por parte de China National Petroleum de PetroKazakhstan. es el Golfo de Bohai. en la que también se había interesado la principal productora india ONGC. ¡China también invierte! Junto a su capacidad de atracción de inversiones. China también ha irrumpido en la escena internacional como exportador de capitales. una vez se lleve a cabo la plena liberalización de la balanza de capitales prevista para 2007. como inmobiliario e infraestructuras energéticas. por parte de Shangai Graf. China también ha otro lado. tal vez. no conviene terminar el apartado dedicado a la formación bruta del capital fijo sin hacer mención al debate existente sobre un posible exceso de inversión. El segundo destino de la inversión corresponde a Shanghai y las provincias de Jiangsu y Zhejiang. al acaparar el 40% de la IED total.

Sin embargo. en 2001.5% en 1987) y sólo un 54. bien formada y con alta capacidad de trabajo. la firma de electrónica Marconi ha apuntado recientemente que está negociando su posible venta y. 1972 2001 OCDE Latinoamérica China 4. la fuerte expansión de la economía china está siendo aprovechada para adquirir empresas en el exterior.6% en media o alta tecnología (27. mercados de venta o suministro de inputs. Según estos autores. con quien tiene una relación comercial. pero China la ha multiplicado por 21. el porcentaje se elevó hasta el 69.UU. China diversifica sus exportaciones Las estadísticas sobre el incremento de las exportaciones chinas son espectaculares no sólo en su magnitud anual (15% en tasa media de los últimos 20 años. en el que revelan cómo el grado productos intensivos en mano de de concentración de las exportaciones del país asiático es obra y de bajo valor añadido prácticamente tan reducido como el que presenta EEUU. aunque no ha revelado la identidad del posible comprador. el otro motor de desarrollo económico de China ha sido el comercio exterior. Es decir. se especula que pueda ser la china Huawei Technologies. por otro lado. 35% si reducimos la muestra a los 3 últimos) sino en su diversificación. 100% 90% China y su comercio exterior 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Junto a la inversión empresarial.5% y el 65%. Pero. Mientras que los países OCDE han doblado el número de bienes relacionados con las manufacturas que son capaces de vender a EEUU. Argentina y. Este último aspecto es necesario que sea destacado. una estrategia que permite incrementar tamaño.136 bienes de la industria manufacturera que importaba EEUU. Devlin et al. y tal y como se puede apreciar en el gráfico 8. En definitiva. la transformación sería menor y todavía un 44% de sus exportaciones estarían basadas en productos primarios o recursos (71. Gráfico 7. en 1972.4% en 1987). por un lado. Aunque Latinoamérica también habría incrementado el componente tecnológico de sus exportaciones. También aquí Devlin et al. así como incrementar las posibilidades de éxito y sostenibilidad del modelo de crecimiento. 152 revista valenciana d’estudis autonòmics | nº 45/46 nº 45/46 | revista valenciana d’estudis autonòmics 153 . Graf. según los autores. Pero más relevante todavía es la constatación de que el país asiático ha incrementado de forma más destacada las exportaciones basadas en alta tecnología que las basadas en recursos naturales o las manufacturas. de los 6. frente al 54% que representaban en 1987. que China no sólo exporta en gran cantidad. (2005) realizan un interesante ejercicio comparativo entre el comercio de los países latide que China sólo vende al exterior noamericanos y el chino. respectivamente. lo que sin duda es una muestra de la capacidad de diversificación de la producción china. Latinoamérica ha más que triplicado esa cifra. frente al 38% de Latinoamérica. Así. como por ejemEs falsa la percepción generalizada plo el textil. Chile (cuyo comercio exterior está muy basado en las materias primas). Este incremento de la importancia relativa se habría producido a costa de productos primarios o manufacturas basadas en recursos.5% frente al 39% en 1987. Éste se ha visto favorecido. Su peso fue en 2002 del 11. sobre todo. Porcentaje sobre el total de productos relacionados con las manufacturas importados por EE. (2005) aportan datos de interés. por las indudables ventajas competitivas que presenta el mercado chino. ya que es falsa la percepción generalizada de que China sólo vende al exterior productos intensivos en mano de obra y de bajo valor añadido. por la transformación de una economía cerrada en otra extraordinariamente abierta (proceso reforzado tras la incorporación de China a la OMC) y de una economía planificada a una más orientada al mercado.242 productos. el peso de los productos de media y alta tecnología habrían elevado su peso frente al total de exportaciones en 2002 hasta el 88%. sobre un total de 13. 7 4. sino que también tiene una “cartera de productos” muy diversificada. ligadas a su abundante mano de obra barata. frente a unos ratios muy elevados para el caso de países como México. Fuente: Devlin et al. Por último. (2005).1. sólo el 7% procedían de China.Automotive Corporation (SAIC).

5 2.6 En la tabla 10 se recoge información adicional que avala la desmitificación relativa a la concentración de las exportaciones chinas en bienes intensivos en mano de obra.4 1400.5 18.2 66.3 100.5 Gráfico 9.6 71.0 39.7 317.4 17.0 6.7 5.7 235. Primario China 1987 China 2002 Latam 1987 Latam 2002 Tabla 10.0 3.5 168.0 4.0 3.0 2.9 100.8 5. Baja Tecnología Manuf.5 476.2 3.2 1.1 13. La especialización internacional dinámica de China 1980–2000 TCAM (1) % 1990-2000 100.7 19.5 3.6 76.9 81. 154 revista valenciana d’estudis autonòmics | nº 45/46 nº 45/46 | revista valenciana d’estudis autonòmics 155 .1 63.9 basadas en recursos naturales 332.1 5.0 6. 8 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Materias primas 8% Productos químicos y relacionados 12% Bienes manufacturados clasificados como materias primas 16% Maquinaria y equipo de transporte 46% Otros Manuf.7 3406.9 911.5 5.1 34.5 3.6 5.0 0.0 5.0 1.7 de alta tecnología 171.3 12.5 454.7 0.4 937.3 7.6 4.5 2. 2004 y Bustelo (2005).3 0.4 66.9 66.0 16.1 13.7 10.9 de baja tecnología 235.5 11.0 151.2 1009.0 1.5 17.3 427. basada en recursos Prod. (2005).6 2.1 911.6 6. Comparación de la estructura de las exportaciones de China y Latinoamérica por contenido tecnológico Gráfico 10.1 22.8 87.Gráfico 8.5 100. 10 Otros 10% Artículos manufacturados 8% Graf.3 2000 4924.5 88.7 1778.2 55. Obsérvese cómo (1) las tasas de crecimiento medio en este país superan en la totalidad de grupos a las del resto de bloques y (2) son más altas en aquellos bienes relacionados con la tecnología.7 82.0 12.5 5.7 140.9 489.4 6.7 100.3 1378.5 1.0 100.5 33. Media y alta tecnología Manuf.9 70.7 4.9 100.1 11.2 5.0 1. 1980 Exportaciones Mundo China ALC (2) PD (3) DE LAS QUE: Exportaciones Mundo China ALC PD Exportaciones Mundo China ALC PD Exportaciones Mundo China ALC PD Exportaciones Mundo China ALC PD % 1990 2635.6 5.5 de mediana tecnología 512.9 0.3 100.7 100.2 7.2 405.6 618.8 44.2 % 100.1 69.6 32.0 78.7 58.7 6.1 100.6 9.9 Graf.6 Fuente: Devlin et al.9 100.6 100.0 3.6 59.1 516.8 2.9 76.7 100. 9 Otros 4% Comidas y animales 4% Maquinaria y equipo de transporte 42% Artículos manufacturados 29% Productos químicos y relacionados 5% Bienes manufacturados calificados como materias primas 16% (1) TCAM: tasa de crecimiento anual medio (2) ALC: América Latina y el Caribe (3) PD: países desarrollados Fuente: ONUDI.5 2.0 88.8 6. de productos manufacturados 1233.2 7.8 21.1 100.0 2117. Componentes de las exportaciones chinas 556.4 80.7 11.3 88.0 347.5 1074.5 67.0 6.5 67.0 0. Componentes de las importaciones chinas Graf.7 27.7 250.6 1.3 9.2 6.5 855.6 1.

Fuente: EcoWin y elaboración propia. frente al 35% de 1980. 156 revista valenciana d’estudis autonòmics | nº 45/46 nº 45/46 | revista valenciana d’estudis autonòmics 157 . La heterogeneidad de la balanza comercial china Aunque China presenta una balanza comercial superavitaria. Así. porcentaje sobre el total y saldo comercial chino Exportaciones Hong Kong 102126736 132289597 20920326 15878925 7172249 6598735 9887775 6635908 4924531 3182921 6845724 236887 4159662 3013792 8450299 74300263 32153960 30315672 14186200 % 16.1% 0. Una muestra más de la elevada integración regional es que la mitad de las exportaciones chinas son importaciones que se vuelven a procesar con destino a la exportación. que es el principal origen de los productos que demanda China.5% 1.3% Importaciones 11409449 41661211 2685087 4619734 1707764 1674544 6251426 3372739 1865134 471174 11564828 5609792 10066651 9259338 17241331 86999851 59914000 63146793 61893334 % 2. observándose un claro patrón. Salvo alguna excepción. Según el BCE (2005). el hecho de que la mitad de sus exportaciones sean importaciones que se vuelven a procesar con destino a la exportación.3% de las exportaciones chinas) y EEUU.4. Tabla 11.3% 0. Corea y Taiwán). sino que también lo hacen las importaciones (30% de media en los últimos años). En el lado contrario. importaciones. 4.2.9% 5. destacando Hong Kong (destino del 16.UU.5% 0. provoca que los saldos comerciales sean muy heterogéneos (y cada vez más) si bien la ralentización del crecimiento económico mundial. junto con la revaluación del CNY deberían permitir una corrección y homogenización en 2006.0% 1. Exportaciones.5% 11.3% 21.1% 0. 11 800000000 700000000 600000000 500000000 400000000 300000000 200000000 100000000 0 Gráfico 11.8% 10.1% 1.3% Saldo comercial 90717287 90628386 18235239 11259191 5464485 4924191 3636349 3263169 3059397 2711747 -4719104 -5372905 -5906989 -6245546 -8791032 -12699588 -27760040 -32831121 -47707134 Graf.8% 2.3% 1.1% 2. también consigue vender productos a este país. podemos decir que China presenta déficit comercial con los países en vías de desarrollo.6% 1. Así.7% 3. como China y los países de la ASEAN”. han deslocalizado cada vez más las etapas de la producción de estos sectores con uso más intensivo de mano de obra ubicándolas en economías en desarrollo.3% 0. un país que si bien es el que más compra a China. por lo que presenta con ellos el déficit comercial más abultado. Japón. presenta superávit con los países más desarrollados.6% 0. Exportaciones e importaciones de China (en USD. China y el efecto arrastre Otro aspecto sobre el que queremos llamar la atención es que no sólo las exportaciones chinas crecen de forma intensa.9% 11. aunque China presenta balanza comercial superavitaria.5% 1.1% 3. Holanda Reino Unido EAU España Italia Bélgica México Turquía Tailandia Angola Filipinas Importaciones Exportaciones 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 Arabia Saudí Malasia Japón Resto Corea del Sur Taiwán 82 Fuente: EcoWin y elaboración propia. por lo que ha alcanzado una cota muy similar a la vigente en la UME (60%).1% 1.5% 1. acumulados 12 meses) EE.6% 0. el BCE (2005) defiende a la integración regional de las economías emergentes de Asia como una de las claves del fuerte desarrollo de aquel continente y Glick (2005) afirma que el comercio intrarregional en Asia se eleva al 50%.7% 0. Corea del Sur y Taiwán son los principales mercados de origen de sus importaciones. ejerciendo de esta forma el crecimiento económico de aquel país un extraordinario efecto arrastre sobre la región.1% 1. así como que algo más de un 50% de las importaciones proceden de Asia. Salvo estos casos.3% 11. un argumento que lleva al autor a defender la creación de una posible área monetaria en Asia.3% 2.1% 7.1% 0.1% 4. que a su vez han sido durante muchos años partícipes importantes en los sectores relacionados con tecnologías de información y las comunicaciones a escala mundial.1% 15.0% 0. sufre déficit con la mitad de los países con los que tiene intercambios.8% 1. Greenspan (2005) apunta que China se ha convertido en un enorme “ensamblador”.8% 0.8% 0. “las empresas pertenecientes a las economías más desarrolladas (Japón.3.

sino que las importaciones también presentan un gran dinamismo. Otros UE Asia Japón Hasta aquí se han expuesto las claves que explican el espectacular crecimiento de la economía china. conviene advertir de que China también presenta deficiencias. 93 5. China presenta una heterogénea balanza comercial. Cuota de origen de las importaciones chinas Graf. 14 EE. no cuenta con herramientas de análisis y valoración necesarias para poder generar una opinión. pero opta por no recogerlas en este artículo. Evolución de la balanza comercial de China (en USD.Desde una perspectiva histórica. 12 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 Gráfico 12. Tan sólo traslado dos preguntas que se hace Petkoff (2005): ¿cómo se resolverá la contradicción entre su prodigioso crecimiento económico. Reino Unido 0 -2000000 -4000000 -6000000 Malasia Corea del Sur Taiwán 95 97 99 01 03 05 En definitiva. Por último. una consecuencia más del patrón de crecimiento español muy basado en el consumo y en el que las importaciones desde países emergentes han sustituido la producción nacional. A lo largo de los siguientes puntos se expondrán los principales desafíos de China2 desde una perspectiva económica. incluso. señalar que España ocupa el sexto puesto en el ranking de países deficitarios frente a China. 13 Gráfico 13. si bien. en este apartado se ha pretendido demostrar que en China no sólo crecen las exportaciones. tiene en cuenta las advertencias lanzadas por otros analistas. 8% Otros 25% UE 12% Japón 16% Asia 39% Graf. con la impetuosa movilidad social que lo acompaña. Por último. Graf. poniendo de manifiesto la capacidad de adaptación y desarrollo del tejido empresarial chino. De esta forma. Cuota de destino de las exportaciones chinas EE. Desde la vertiente política también deberá hacer frente a importantes transformaciones (básicamente. Los desafíos de China Fuente: EcoWin y elaboración propia. y la dictadura política? y ¿cómo se producirá la apertura política que haga florecer la democracia del gigantesco país? 2 Aunque el autor es consciente del debate sobre la potencial exis- Fuente: EcoWin y elaboración propia. lo que ha servido para que este país ejerza un claro efecto arrastre sobre otros países asiáticos y latinoamericanos. provocar una recesión con las implicaciones que tendría sobre la región y el mundo. se observa cómo se ha ido intensificando la heterogeneidad del déficit comercial chino por países. Sin embargo. tencia de una burbuja inmobiliaria en China. desequilibrios y factores de riesgo que pueden no sólo limitar el potencial de crecimiento sino.UU. 158 revista valenciana d’estudis autonòmics | nº 45/46 nº 45/46 | revista valenciana d’estudis autonòmics 159 . ya que los productos de media y alta tecnología han presentado un destacado crecimiento en los últimos años. de tal forma que suponen ya un 88% de las ventas al exterior. una mayor democratización) si bien su análisis escapa del objetivo de este artículo. al registrar superávit sólo con un 50% de los países con los que comercializa. el saldo global es el de un excedente en el comercio exterior cada vez mayor. al incrementarse tanto los déficit como los superávit. tampoco es cierto que China sólo exporte bienes intensivos en mano de obra barata.UU.UU. De esta forma. Gráfico 14. así como los argumentos que permiten pensar que su modelo puede prolongarse a lo largo de los próximos años. acumulados 12 meses) Hong Kong EE.

6% Producción (%) 28.1% 12. se financian muchos proyectos de inversión que no resultan viables y. Así. alcanza el 40% del total de préstamos vivos.6% 27. las empresas de capital privado generan ya un tercio del PIB no agrícola y su papel clave se ha visto confirmado por la reforma de la Constitución de marzo de 2004 en la que se dota de carácter inviolable a la propiedad privada obtenida legalmente y en la que se obliga al Estado a compensar a aquellos ciudadanos cuyos bienes hayan sido expropiados en beneficio público.2% 16.152 17.313 67.689 22.0% 1.5% % peso Producción (millones de yuanes) 142. La reforma del sistema financiero Como ya hemos expuesto anteriormente. En primer lugar.3% 18.2% 18.478 26. En cualquier caso. ésta se sitúa entre el 4% y el 5%.222 157.2% 34. ascendió a 45.7% 0.4% 25. entre ellos. por la inyección de fondos por parte del Estado (el tercer paquete de ayudas estatales desde 1998. aún persiste un amplio número de empresas estatales con problemas de rentabilidad. Si bien la entrada de IED tiene implicaciones positivas sobre el crecimiento.a.641 23. Tabla 12. por lo que deberán sufrir un proceso de adelgazamiento en los próximos años.7% -1. según la agencia de calificación crediticia Standard & Poors’s.426 26. una cifra que. Incluso la existencia de un elevado número de empresas públicas conducirá a que se intensifique la entrada de capital extranjero en los próximos años. ya que la producción y la inversión está en manos de las compañías matrices. Distribución del número de empresas y producción en China en función de su titularidad 2003 Número de empresas Total 1) Empresas domésticas Industrias estatales Empresas cooperativas Empresas joint venture Industrias colectivas Corporaciones de pasivos limitados Empresas por acciones Empresas privadas Otras empresas 2) Empresas en HK.1% -8. Pero el principal problema es el porcentaje de préstamos de dudoso cobro3.2.17% -21.429 34. 5. como ha quedado puesto de manifiesto en los apartados anteriores. terminará por ajustarse.2% 160 revista valenciana d’estudis autonòmics | nº 45/46 nº 45/46 | revista valenciana d’estudis autonòmics 161 .7% 32.271 97913 18.6% 62.7% 0. en el que el sector público juega un destacado papel y en el que el guanxi (las “relaciones sociales”) prevalecen frente a un sistema de análisis y medición del riesgo de crédito.82% 13.2% 18.6% 18. materializado en 2003.6% 3.28 80. Bank of China. en este caso. con “generosas” fuentes de financiación. (02-03) Número empresas (%) 8.5% % peso Variación i.8% 8. permitieron en los primeros años de la “reforma china” sentar las bases para que el sector privado tomara posteriormente el relevo. en alguno de los sectores más relevantes.34% 11. Macao y Taiwán 3) Empresas extranjeras TOTAL SOE (TOTAL empresas con participación estatal) 196. uno de los principales desequilibrios de la economía china lo encontramos en su sistema financiero.8% 4.5% 0.0% -18.479 3. Como hemos apuntado anteriormente.5% 27.3% 5.9% 11.6% 8. es decir. el proceso de sustitución de capital público por privado ya se está produciendo. como luego se expondrá.5. por el contrario.7% 14.228 9.1% 7. Muchas de estas empresas no son rentables (se estima que una de cada dos).5% 25. una de las claves del crecimiento económico chino es la existencia de un elevado número de empresas estatales que. cuyas decisiones de localización pueden no estar relacionadas con los intereses nacionales.584 18.5% 0. que se eleva hasta el 16% del total del saldo vivo (lo que supone un 12% del PIB) pero que.408 68.8% -16. que acaparan hasta un 60% de todos los activos del sistema crediticio.02% 7. China Construction Bank e Industrial and Commercial Bank of China). 3 Non Permorfing Loans o NPL en terminología inglesa.7% 6.9% 17. también supone una amenaza. y con consecuencias negativas sobre la salud del sistema crediticio. lógicamente. se niegan los fondos a muchas PYMES.607 437 21. de tal forma que el mercado laboral tendrá que hacer frente a un fuerte incremento de la oferta.5% 43.0% 36.606 6.017 20. Conviene alertar de un incorrecto análisis de la corrección observada en los últimos años en el ratio de morosidad ya que está condicionada por el fuerte incremento de la nueva concesión de crédito (al 12%). por su excesiva concentración en apenas cuatro grandes bancos públicos (Agricultural Bank of China.251 949 9. De esta forma. Sin embargo. la situación de escasa solvencia es un tributo al modelo de crecimiento. Se calcula que las empresas de capital público tienen un exceso de 11 millones de empleos.932 53.980 195 17.9% 37.000 millones de USD) y por la transferencia de los préstamos de dudoso cobro a compañías de gestión de activos creadas en 1999 (las denominadas asset management companies o AMC).5% 13.3% 0. En términos de ratio de solvencia.9% -14.1. La reforma de las empresas estatales Sin duda.2% 10.3% 37.0% 2. el financiero (donde ya se están produciendo los primeros movimientos).283 1. por debajo del 8% que recomienda el BIS (y que el Estado se ha marcado como objetivo).7% 12.458 26.

20. La desigualdad social Una de las características más relevantes del modelo de crecimiento chino es que ha conseguido cierta “redistribución” de la renta. 162 revista valenciana d’estudis autonòmics | nº 45/46 nº 45/46 | revista valenciana d’estudis autonòmics 163 . el modelo de sociedad comunista vigente desde 1949 ha “acostumbrado” a la población a contar con una relativamente equilibrada distribución de la riqueza. europeas. El potencial incremento de la tasa de paro. en general. y entre el Este y el Oeste del país. se estima que 400 millones de ciudadanos de aquel país han abandonado el umbral de la pobreza. en los últimos años se ha observado un incredesde 1949 ha “acostumbrado” a la mento de este índice. a pesar de cierto desarrollo en la riqueza de la población. y en el que persiste un régimen político comunista. pero su operativa no es la que necesita aquel país. en un país en el que existen claras diferencias de renta entre los habitantes de las ciudades y el campo.7%. Como señala Petkoff (2005).5 significaría sufrir una “desigualdad te equilibrada distribución de la riqueza notable”. Ahora bien. Superar la cota del 0. 4 Si alguna característica ha diferenciado la desaceleración económica mundial de 2000-2003 de otras anteriores es el mantenimiento de una extraordinaria salud financiera por parte de las entidades crediticias estadounidenses y. toda vez que la importancia de los mercados no intermediados es baja. 15 1200 1000 800 600 400 200 0 80 83 Gráfico 15.3. nivel que es generalmente aceptado como “buena distribución de la riqueza”. equipoblación a contar con una relativamenvalente a una “razonable desigualdad”. Aunque una gran crisis (como las observadas en un buen número de economías desarrolladas a lo largo de los últimos años) no parece probable a medio plazo. Evolución de la renta per cápita en China (en USD) 86 89 92 95 98 01 04 1998 75 753 10 8 1999 198 793 25 20 2000 196 786 25 18 2001 213 968 25 20 2002 2003 245 968 25 20 232 1139 20 17 2004 190 1220 16 12 Pero. hasta situarse en el 0. como muestra un índice de Gini por debajo de 0. Tabla 13. se estima que en los próximos años va a continuar la expansión demográfica. Efectivamente. todavía existen importantes desigualdades. sin que se pueda garantizar un mantenimiento de la capacidad de creación de empleo. por lo que los 150 millones de personas que trabajan en el campo podrían generar en su éxodo hacia las ciudades un importante incremento de la tasa de paro. no cabe Aunque una gran crisis no parece probable a duda de que la salud del sistema crediticio chino no es la más favorable. Otra del sistema crediticio chino no es la más implicación es que. la competencia de éstos puede ser muy intensa y dañina. y es que la menor igualdad se debe a que una amplia parte de la población ha conseguido incrementar notablemente su riqueza y no tanto a que se ha incrementado el número de personas con escasos recursos. Pekín se ha comprometido a liberalizar completamente su sistema financieros en 2008. alerta de la posible existencia de “revueltas sociales”. Así. Préstamos dudosos de los principales bancos públicos 1997 Préstamos impagados (mm de USD) Préstamos totales (mm de USD) Préstamos impagados / Total préstamos (%) Préstamos impagados / PIB (%) 155 25 17 Graf. mientras que se ha generado una cifra similar de una suerte de clase media.El modelo de sociedad comunista vigente go. Sin embar. que ya no se define sólo como de la clase obrera y campesina sino también de los capitalistas chinos. por lo que éste podría medio plazo.Actualmente existen unas 120 entidades de ámbito regional o local y cerca de 30. no cabe duda de que la salud limitar el crecimiento en los próximos años. en este punto convendría hacer una matización. Así. si se cumplen los acuerdos de favorable. al calor de la privatización en China ha surgido una extensa clase media. especialmente necesitado del sistema crediticio. Véase Cantalapiedra y García Mora (2003). por lo que éste podría limitar el eliminar las restricciones a los bancos extranjecrecimiento en los próximos años ros para operar en China. que oficialmente se sitúa en el momento actual en el 4. 5.000 cooperativas de crédito. una pequeña burguesía y también una burguesía. cuyos millonarios pueden ser ahora miembros del Partido Comunista. debido a su fortaleza financiera4.4.

Las restricciones geográficas y sectoriales a la inversión extranjera no favorecen el desarrollo homogéneo del país.3 7. Sin embargo. los próximos meses es una potencial apresino que el banco central limita las variaciones ciación del yuan (CNY) tras la modificación diarias del yuan al +/.0 2. no obstante. de la economía china para los próximos meses es una potencial apreciación del yuan (CNY) tras la modificación (aunque sea parcial) del régimen cambiario.28 0. Así pues. aunque ello lleve aparejado algunos sacrificios a corto plazo.5 7. no sorprende que se insista en el hecho de que la mejor forma de acelerar el desarrollo de China y paliar las profundas desigualdades geográficas y sociales es avanzar en el proceso de liberalización y apertura de la economía. 5. en caso de tener lugar. en lo que supuso una revaluación del 2. si bien limitado por las barreras aún existentes en el mercado.5 5. el principal reto 164 revista valenciana d’estudis autonòmics | nº 45/46 165 .0. el Banco de China (PBOC) optó por situar el tipo de cambio central del yuan en 8.5 5. por la fuerza del mercado.2 15.4 5.9 3. lo que puede favorecer una menor volatilidad en el tipo de cambio que. además de conseguir un mayor equilibrio y. el aspecto verdaderamente relevante es que el renminbi ya no es una moneda con tipo de cambio fijo frente al USD. además de conseguir pasado día 21 ha podido decepcionar. contribuyendo a mantener ineficiencias y retrasos en las zonas o sectores que son.9 6.2 3. Por lo tanto. no implicaría.2 4.7 9.0 5. como apunta Greenspan (2005). ya que permitirá La modificación del régimen cambiario del reducir el ritmo de crecimiento de China y. con yuan es una “buena noticia”.8 9.6 5. A cierre de sesión (aunque sea parcial) del régimen cambiario determina un tipo de cambio que se convierte en la referencia para la siguiente sesión. el balance preliminar ha sido positivo. podría intervenir.4.6 -3.9 9.4 4. un estímulo para el crecimiento en EEUU o el Área Euro sino una mera relocalización hacia otros países asiáticos que también presentan divisas infravaloradas.3 12. supondrá una minoración en la tasa de crecimiento de aquel país. Aunque todavía es pronto para valorar sus resultados.4 5. Efectivamente.27 0. objeto de protección. la modificación del régimen cambiario del yuan es una “buena noticia”. ¿Cuál puede ser la evolución futura del yuan? Posiblemente asistamos a una presión apreciadora.30 0.9 13.4 8.30 0. aunque sabemos que el dólar.1 Crecimiento en el IDM del 10% más pobre (%) 4. por lo que parece poco probable que se materialicen en un espacio corto de tiempo. sino que está sometida a las fuerzas del mercado. el yen y el won coreano suman un porcentaje elevado). el euro.25 0.2 3.5 8.1 Año 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 Coeficiente de Gini 0.36 0.2 Ingresos del 10% más rico/ 10% más pobre (%) 3.4 11.30 0. Es cierto que a algunos analistas la medida tomada por las autoridades chinas el miento de aquel país.1 Crecimiento en el IDM del 10% más rico (%) 15.4 3. y después de varios meses de especulaciones.4 6.1 0.6 2.Tabla 14. ante la pérdida de competitividad que.1 7.29 0. Distribución de la renta en China Crecimiento en el IDM* de las familias (%) 9. pero no libremente.1% respecto al 8. por la dinámica del mercado de divisas. el CNY se aleja del tipo de cambio deseado.0 5.0. Ahora bien.6 11.3%.4 8.2 14.8 3. en nuestra opinión. con ello. pero ésta no minoraría su importancia relativa. paradójicamente. pero sin que se escape de cierto control por parte de las autoridades chinas. el pasado 21 de julio. Desde entonces. a apreciarse o depreciarse. evitar un potencial recalentamiento de aquel rá reducir el ritmo de crecimiento de China país.38 n. ya que un mayor equilibrio mundial esperaban o bien una libre fluctuación de la divisa o bien una revaluación de mayor cuantía. podría tener implicaciones negativas sobre el comercio exterior y la inversión empresarial.28 0. por lo que el CNY puede tender. Esta iniciativa se basa principalmente en una fuerte inversión en infraestructuras y un mayor aprovechamiento de los enormes recursos naturales que posee la región.34 0. evitar un potencial recalentamundial. podría “repartirse” la clave asiática del crecimiento.4 3.5 4.32 0. por lo que entendemos que si.2 7. En este sentido.3 3.8 3. Este plan se denomina GWDS (de las siglas en inglés de Great Western Development Strategy) y su objetivo es la mejora de las condiciones de vida de más de 350 millones de chinos que habitan en la parte Oeste del país.11 CNY/USD.28 vigente desde 1996.2 4. ¿Qué impacto tendrá la modificación del régimen cambiario del yuan para la economía china? Pues lógicamente.3%.8 4.9 3. Por ello. el tipo de cambio del yuan se determina en función El principal reto de la economía china para de la oferta y la demanda. hasta que la autoridad monetaria considere que el movimiento acumulado nº 45/46 | revista valenciana d’estudis autonòmics *IDM: Ingreso Disponible Medio En los últimos cuatro años el gobierno ha emprendido un plan con el fin de reducir la brecha Este-Oeste y evitar un mayor flujo migratorio de la población de una zona a otra. en la que vuelve a estar vigente el +/. ya que permitiello.7 7. la autoridad monetaria china vigila la evolución del CNY en relación con una cesta de divisas (cuya composición desconocemos. Evolución del tipo de cambio del yuan Todos los riesgos y desequilibrios expuestos anteriormente (más los que se comentarán después) tienen un horizonte temporal a medio y largo plazo.d.6 5.

y eso es lo impor.7 e-02 j-02 e-03 j-03 e-04 j-04 e-05 j-05 1-año NDF Conclusiones El modelo de crecimiento de la economía china. Asimismo. por parte de las autoridades. que influye más que proporcionalmente en el calentamiento global y en la destrucción de la capa de ozono. el turismo. cabe señalar el aumento del número de automóviles (que pasó de 16 millones de unidades en 2000 a 20 millones en 2003). por tanto. que abarca. Otros Por último. las aseguradoras. pueden limitar su potencial de crecimiento. etc. al menos. la banca. aunque con una particular flexibilidad. se ha pretendido resaltar las claves de su “éxito”. que tiene varias implicaciones. aluminio.1): además del fuerte crecimiento del PIB. 5. los tipos de interés. uno de los más exitosos de los últimos años. podrían señalarse otros factores de vulnerabilidad de la economía china o que. Las claves de esta dependencia energética del exterior se pueden extraer de Bustelo (2004. Es decir. Esta mezcla de estrategias está dando como resultado un país con un extraordinario dinamismo y.2 CNY/USD.5 millones. sino que las Fuente: EcoWin. pero en un contexto de incremento de la dependencia frente al exterior. lo hace un candidato válido a suceder a EEUU como primera potencia mundial en un plazo que tal vez no supere los cincuenta años.2 8. con visos de sostenibilidad. la logística o la distribución comercial. Por lo dinario dinamismo y. es otro factor de riesgo. el dólar o el crecimiento de Latinoamérica.es excesivo. Así.0 7. Uno de ellos es la dependencia del exterior de los recursos energéticos. por lo que desde 1993 se ha convertido en importador neto de crudo. no lo hace sin atender las señales del mercado y como resultado un país con un extraorcasi siempre tiene una visión a medio plazo. con visos de sostenibilidad co en el que se combinan una férrea política de izquierdas (en concreto. junto con las enormes dimensiones del país. un porcentaje que se prevé que baje al 56% en 2020. la producción industrial y el consumo. Como dice Petkoff (2005). Evolución del CNY/USD spot y NDF siones internacionales para reducir las emisiones y. también. el auge de la industria pesada muy intensiva en energía (acero. Spot $ / CNY 7.8 3-meses NDF 7. El Estado interviene. todo ello con orientación a medio plazo. en China hay un plan y macroeconómicamente nada ha sido librado a las fuerzas ciegas del mercado. lo que es más importante. señalar que de los 6.). dos factores que sin duda suponen cierta incertidumbre sobre el crecimiento del PIB a medio plazo.5. ya que podría recibir pre- 166 revista valenciana d’estudis autonòmics | nº 45/46 nº 45/46 | revista valenciana d’estudis autonòmics 167 . según la intención de EEUU. Además de realizar un descripción de la situación actual de la economía china. etc. Así.9 Gráfico 16. que se estima en 10 millones de toneladas.3 8. plásticos.5 CNY/USD. entre 7 y 7. Ésta. que China deberá diversificar sus fuentes de energía. la liberalización de los mercados. comunista) con una de las mayores aperturas al modelo capitalista. Como muestra. Graf. Un tercer factor a tener en cuenta es la entrada en la Organización Mundial del Comercio (OMC). Decide todo. la eliminación de barreras no arancelarias y las cuotas a la importación y. aspectos legales. el grave deterioro medioambiental de un modelo de crecimiento intensivo en recursos naturales.Esta mezcla de estrategias está dando tante. tras corregir unas expectativas postrevaluación mucho más ambiciosas. entre las que se pueden señalar la apertura del mercado a productos extranjeros. sino que ofrece también un enorme atractivo por sus particularidades. 16 8. contamos con un “raro experimento” económiimportante. pero. se está proporcionando una mayor seguridad y transparencia a los inversores extranjeros y se permite la entrada del capital extranjero a sectores como las telecomunicaciones. en el que la palabra “gradualismo” define muy bien todo el desarrollo observado en los últimos treinta años. lo que es más tanto. al contrario de lo que es la opinión generalizada.1 8.4 millones de barriles de petróleo que ya consume China diariamente. El mercado y los NDF apuestan por una apreciación de la moneda china.4 8. 7. se ha señalado cómo. la escasez de electricidad en algunas regiones (que ha hecho que empresas y particulares hayan instalado generadores diesel para evitar interrupciones en el suministro de energía) y el inicio. no sólo es de imprescindible estudio por las implicaciones que tiene sobre aspectos como el precio de las materias primas. tan sólo produce internamente 3. ¿Cuál puede ser ese nivel? Según nuestro cálculo de PPA. aunque en menor cuantía. en definitiva. en aquel país no sólo crecen las exportaciones. China recurre en un 70% al carbón para generar su energía primaria. de la creación de una reserva estratégica de crudo.

“Análisis del ciclo económico mundial. “El papel del sistema financiero en la crisis de la economía estadounidense”. poniendo de trar superávit tan sólo con un 50% manifiesto la capacidad de adaptación y desarrollo del de los países con los que comercializa tejido empresarial chino. 2005. Cuadernos de Información Económica. Reuven. José. El despertar del gigante”. Número 186. “¿Es China el relevo de EEUU? Análisis macroeconómico de China”. “Still Boiling in 2Q05”. Petkoff Teodoro. Claves. El País. “China y el mercado del petróleo”. esta visión a medio plazo y de inversión. “Desmitificación de algunos tópicos de la economía china”. de tal forma que suporogénea balanza comercial. lo que ha servido para que China ejerza un claro efecto arrastre sobre otros países asiáticos y latinoamericanos. Nota para el Análisis. “Perspectivas económicas y estrategias de mercado”. Earth Policy Institute. “Industrial Development Report 2004”. debilidades. Cano Martínez. “China en la economía mundial: fortalezas. ONUDI. debilidades y perspectivas”. FRBSF Economic Letter. organizado por el Instituto de Fomento de la Región de Murcia. Bustelo. Real Instituto Elcano. Robert. Devlin. 2005. 24 de junio de 2004. Greenspan. Documentación presentada en la jornada “El desafío chino: cómo gestionar las operaciones con este mercado”. por tanto. no conviene terminar el análisis de China sin advertir que también sufre deficiencias. dota al modelo de crecimiento económico chino de altas probabilidades de sostenibilidad. Julio– Agosto 2005. “El surgimiento de China: oportunidades y retos para América Latina y el Caribe”. Junio de 2005. “¿Está la economía china abocada a una crisis?”. “China´s Replacing the United States as World Leading Consumer”. No es habitual que un país emergente haya experimentado un impresionante incremento de las reservas y. Agosto de 2005. Cano Martínez. Boletín Mensual. “Dos izquierdas”. Bustelo. Por último. Estevadeordal.crecimiento en los últimos años. Cantalapiedra. Glick. Tampoco es cierto que China sólo exporte bienes intensivos en mano de obra barata. N. “Does Europe´s Path to Monetary Union Provide Lessons for East Asia?”. que éstas sean utilizadas para realizar procesos de inversión en el exterior. 11 de julio de 2005. Morgan Stanley. “China”. 168 revista valenciana d’estudis autonòmics | nº 45/46 nº 45/46 | revista valenciana d’estudis autonòmics 169 . 22 de agosto de 2005. “World Economic Outlook”. 20 de julio de 2005. Viena. Pablo. Páginas 37-48. Discurso ante el Comité Financiero del Senado de EEUU. Abril – Junio de 2005. el gigante asiático presenta una heterogénea balanza comercial. Alfadil. Banco Central Europeo. un retroceso. 23 de junio de 2005. 2004. de un modelo de crecimiento que está utilizando los recursos para reinvertirlos en el exterior. incluso. China Economics. “Línea exterior”. I/03. Pablo. 3 de julio de 2005. Ekonomiaz. Brown. Análisis del Real Instituto. Documentación presentada a las Jornadas celebradas el 18 de mayo de 2005. Banco Interamericano de Desarrollo. “China. Andrés. David. Antoni y Rodríguez. Real Instituto Elcano. Reinoso. 9 de septiembre de 2004. Bustelo. Alfonso. al registrar superávit tan sólo con un 50% de los países con los que comercializa. David.importaciones también presentan un gran dinamismo. 52. Pablo. desequilibrios y retos que debe superar en el medio plazo si no quiere sufrir un “techo” en su crecimiento o. Alan. Analistas Financieros Internacionales. “China sale de compras”. Organización de Naciones Unidas para el Desarrollo Industrial. De esta forma. “El papel de las economías emergentes de Asia en la economía mundial”. Analistas Financieros Internacionales. César y García Mora. menos aún. Bibliografía Analistas Financieros Internacionales y Caja Caminos. Fondo Monetario Internacional. L. ¿Dónde estamos y adónde vamos?”. Mayo/junio de 2005. ya que los productos de media y alta tecnología han presentado un destacado El gigante asiático presenta una hete. Número 187. al regis. De nuevo. frente al consumo. 16 de febrero de 2005. 12 de agosto de 2005. Abril de 2005. Región de Murcia.nen ya un 88% de las ventas al exterior. Cuadernos de Información Económica.