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Informe Semanal
Año 2012 – Edición 7
ARGENTINA: PANORAMA LOCAL
El Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) mostró un incremento del 2,3% en el acumulado del año 2012 con respecto a igual periodo de 2011. En el acumulado de los últimos doce meses respecto al acumulado de igual período anterior se observó un aumento del 4,1%. Asimismo, el indicador arrojó una variación positiva del 1,4% respecto en el mes de agosto, respecto a igual mes del año anterior. Por otra parte, la serie desestacionalizada presentó una suba del 0,2% en el mes de agosto con respecto a julio. Cupones atados al PBI. Goldman Sachs calculó que de septiembre a diciembre, el PBI debería promediar 5,1% para que el gobierno pague el cupón, lo que resulta casi. De esta forma, la Economía se ahorrará USD 3.000 millones que había contemplado en el presupuesto 2013 y lo podrá reasignar a gasto corriente. El mercado ya le asigna una probabilidad del 65% a que en 2014 el instrumento vuelva a ser redituable a los inversores. La fuerte desaceleración de los ciclos económicos observados durante el primer semestre era un reflejo de una mayor apreciación real del peso, debilitamiento de la demanda externa, el impacto negativo de las restricciones cambiarias y controles a la importación de una serie de cadenas de producción y distribución. Recuperación del turismo. Como consecuencia del mayor flujo de llegadas de turistas extranjeros respecto a las salidas al exterior de turistas argentinos, el saldo de los viajeros internacionales de agosto del corriente año resulto positivo en 15.336. Las ventas en los grandes centro de compra aumentaron durante septiembre 10,9% en relación a igual mes del 2011, informó hoy el Instituto Nacional de Estadística y Censos

Suben los costos de endeudamiento provincial. El spread entre los rendimientos de títulos provinciales y emisiones similares del Gobierno nacional a más de 800 puntos básicos. Los valores de los rendimientos actuales de los bonos provinciales son el piso porque el costo de la pesificación de Chaco se va a sentir para todos los emisores, aún aquellos que tienen muy buenas cuentas fiscales y experiencia de emisiones exitosas en el pasado. Cinco claves para entender la reforma en materia de mercado de capitales: 1- Mercados Argentinos: En la Argentina existen 12 bolsas de comercio y 9 mercados de valores, que se rigen bajo la ley 17.811 promulgada en 1968. Las 21 plazas que funcionan en el país se constituyen como asociaciones civiles o sociedades anónimas cuyos miembros se asocian en forma mutual y se autorregulan. 2- Cambio de rol en la Comisión Nacional de Valores: aprobarse el proyecto de ley que el Ejecutivo enviará al Congreso, la CNV pasaría a ser la única capaz de autorizar la cotización de valores (acciones y bonos), iniciar investigaciones y aplicar sanciones. 3- Calificadores de Riesgo: Les sumaría competidores, como universidades u organizaciones profesionales. La legislación actual sólo permite a sociedades anónimas, registradas como calificadoras, a otorgar ratings a emisiones de valores. 4- Agentes de Bolsa: están autorizadas a operar en ellos las sociedades que son accionistas del mismo mercado. El proyecto elimina esa obligatoriedad para que un agente intermediario pueda operar en un mercado determinado. Esta modificación abre el mercado a nuevos participantes que puedan actuar como intermediarios. 5- Secreto Bursátil: se eliminarán los límites que existen en la actualidad para el intercambio de información

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entre el Banco Central, la Superintendencia de Seguros, la AFIP, Unidad de Información Financiera y los mercados de valores. Ello implica que todas esas dependencias podrán contar con detalles respecto a las tenencias de acciones, bonos y otros valores transables en manos de inversores locales. Las aseguradoras deberán invertir hasta el 30% de sus fondos en infraestructura. Las aseguradoras, que estarán obligadas a invertir hasta un 30% de sus carteras en proyectos productivos y de infraestructura. El Gobierno espera volcar así a estos emprendimientos unos $ 7.000 millones por año. La Actividad Industrial. En el mes de septiembre 2012 con relación al mes anterior, la producción manufacturera registró bajas del 4,4% en la medición con estacionalidad y del 4% en términos desestacionalizados. La actividad industrial en la medición con estacionalidad mostró un descenso del 0,4% en el mes de septiembre con respecto a septiembre de 2011. En términos desestacionalizados presentó una caída del 1,7 %. Plan Nacional Estratégico del Seguro: 1- Las aseguradoras tendrán la obligación de invertir parte de sus recursos en la economía real. 2- Las empresas tendrán la exigencia de crear nuevos seguros obligatorios. El proyecto contempla las siguientes pólizas: agrícola, de vida para trabajadores independientes, seguro integral para colegios, para edificios de propiedad horizontal. 3- Amplía la cobertura y prestación de seguros existentes, como el automotor, el de vida destinado a empleados públicos y privados, para espectáculos públicos, ambiental, de crédito a la exportación, y para transporte público de pasajero

4- El nuevo régimen modifica la gestión del ente regulador y se dispuso la creación de un consejo consultivo, integrado por representantes estatales y las cámaras de aseguradoras. La confianza del consumidor cayó 24.7. El Centro de Investigación en Finanzas de la Escuela de Negocios de la Universidad Torcuato Di Tella dio a conocer los resultados del Índice de Confianza del Consumidor (ICC) correspondientes a octubre 2012 que disminuyó un 24,7% con respecto a octubre del 2011. General Motors invierte USD 450 millones. Bajo el nombre clave de Proyecto Fénix, la marca estadounidense comenzará el proceso de desembolsos en 2013 que culminará para finales de 2015, momento en el que saldría de la planta el nuevo modelo. Las exportaciones cayeron 12% en relación al mismo mes del año pasado. El superávit comercial llegó a USD 911 millones, 1% más que en septiembre del año pasado. Las importaciones se contrajeron 14% por las restricciones. Entre enero y setiembre las exportaciones bajaron 3% a 63.577 millones de dólares, mientras que las importaciones se redujeron 8% a 50.910 millones de dólares. La caída de 12% en setiembre de las exportaciones se explica por una disminución de 15% en las cantidades y con una suba de precios de 3%. A su vez, la baja de 14% en las importaciones se debe a un descenso conjunto de 12% en cantidades y 2% en los precios. Moodys´ rebajó la nota a las calificadoras. Las nuevas reglas son negativas para las aseguradoras argentinas, debido a la incertidumbre que genera la calidad y liquidez de los activos subyacentes a los proyectos de inversión en infraestructura. La agencia de riesgos también la nota de los bonos soberanos de la Argentina de B3 a B2.

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Sequía y bajos precios peligran el negocio de las aceitunas en Argentina. La olivicultura vive uno de sus momentos más críticos por la suba de los costos que contrastan con el declive de los precios en las últimas temporadas. La suba del precio en los insumos más importantes para la actividad fue del 280% desde 2005 a 2012. El costo de la mano de obra en pesos creció 260%; la energía, 280%; el gasoil, 270% y la urea, 222%. Por otro lado, el precio de la aceituna de mesa subió 57%, mientras que el dólar lo hizo en el orden del 52 por ciento. John Foos, fabricante de zapatillas, y Ombú, de ropa de trabajo, apuntan a que una buena parte de la mercadería necesaria para abastecer a los mercados de la región tenga su origen en sus centros locales, en reemplazo de la que reciben desde otros países. Los bancos públicos y privados otorgaron $6.000 millones en créditos productivos. Esta cifra representa el 41% de las metas que impuso el gobierno para prestar 15.000 millones. 862 son los puntos de riesgo país para Argentina. El índice EMBI+ que elabora JP Morgan mide en puntos básicos la sobretasa que pagan los emisores de deudas argentinas por encima de sus similares de los EEUU. Argentina ya tiene uno de los mercados de capitales más chicos de la región. Por las restricciones a inversores externos y el poco incentivo al ahorro interno, la bolsa porteña pierde terreno. El valor de mercado representa 10% del PBI contra 50% de Brasil. En los últimos cuatro años, apenas una firma comenzó a cotizar en bolsa. La Ciudad de Buenos Aires lanza un bono por 100 millones de dólares. El activo financiero tendrá una duración de 18 meses para financiar obras de infraestructura. La tasa de corte fue del 7.9%

Brasil prorroga los incentivos fiscales a las compras de vehículos nuevos. Esta medida impacta de forma positiva en la industria Argentina ya que el 80% de sus ventas al exterior tienen como destino Brasil. Compra y venta de vino a granel en forma electrónica. El Mercado de Productos Argentinos, que funciona en Mendoza, ya ofrece vinos de alta y media calidad

PANORAMA INTERNACIONAL
Colombia. Cencosud acuerda compra de Carrefour en USD 2.600 millones. El grupo chileno suma 92 tiendas y ventas netas por USD 2.180 millones. La compra convierte a Cencosud en el segundo operador de supermercado de ese país, tras Almacenes Éxito, y de paso nuevamente dobló la mano a Walmart, la otra cadena que estaba tras la cadena. Japón es el principal acreedor de Estados Unidos. Japón, que posee la mayor deuda del mundo en relación a su producto bruto interno (según la agencia de riesgo Fitch llegará a fin de año al 240% del PIB, es decir casi dos veces y media lo producido por la economía japonesa en todo un año), volvería a ser el mayor acreedor de Estados Unidos, el país con la mayor deuda absoluta del mundo (supera los USD 16 billones y crece al ritmo de USD 1 millón adicional cada 50 segundos). Diagnostico del FMI. En los países avanzados el crecimiento es ahora muy bajo como para causar un efecto sustancial en el desempleo. En los principales mercados emergentes, el crecimiento que había sido sólido ahora se ha debilitado. El FMI revisó su pronóstico para la expansión de 2013 en las economías avanzadas del 2% que pronosticó en abril a 1,5%. Para los países en desarrollo, redujo la estimación de un 6% en la predicción en abril a 5,6%.

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La crisis en la eurozona arrastra a Japón a un déficit comercial. En la primera mitad del año fiscal un déficit comercial histórico ante la caída de sus exportaciones (que sustentan el 40% del PBI japonés), en especial por la crisis en la eurozona, y unas costosas importaciones de hidrocarburos por el apagón de la mayoría de las centrales nucleares. En el periodo de abril a septiembre, el déficit comercial de la tercera economía mundial se disparó un 90,1% interanual y se situó en unos USD 41.000 millones, el mayor desde 1979.A este panorama se suma una disputa territorial con China, primer socio comercial de Japón, que se ha reflejado en una caída en la demanda de productos nipones en el país vecino. La crisis abarata a España y la convierte en un imán para el turismo extranjero. España recibe 46,96 millones de turistas internacionales en nueve meses, el segundo mejor registro solo por detrás de los 47,1 millones de 2007. El de 2012 se convierte en el mejor septiembre de la historia con más de 6,2 millones de visitantes. La inversión de empresas chilenas en Colombia supera los USD 7.000 millones. El capital chileno representó el 30% del total de inversión extranjera en Colombia en el primer trimestre del año, según cifras del Banco de la República, superando con creces el 12% en 2011 y del modesto 1% en 2010. El mercado colombiano es el cuarto destino de las inversiones directas de capitales chilenos en el mundo, registrando un desembolso de USD 8.904 millones entre 1990 y 2011. Las empresas chilenas instaladas: Sodimac, Easy, Falabella y La Polar en el sector retail; Inversiones Arauco en el de muebles y maderas; Colmédica y Golden Group en el sector salud; LAN Chile, Maritrans y Loginsa en inversión logística; y Vidagas, Almacenadora de Gas de Occidente e Inversiones GLP E.S.P en otros servicios. El Banco de España confirma que la economía cayó un 0,4% en el tercer trimestre. En relación con el mismo período de 2011, la contracción del PBI español en el tercer trimestre alcanzó 1,7%,
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cuatro décimas más que la caída interanual en el segundo trimestre. China se convirtió en 2012 en el país que más exporta a Brasil. China tomó este año el lugar que históricamente era de Estados Unidos, y los economistas consideran que permanecerá allí durante mucho tiempo. Australia, un gran exportador de trigo seduce a traders agrícolas. La sequía en Estados Unidos, la menor cosecha de trigo en Rusia en nueve años, la prohibición de facto de las exportaciones de trigo ucraniano y la decepcionante cosecha de soja brasileña en 2012 reorientaron a estas compañías hacia lo que Cargill llama flujos de operaciones atípicas. El cambiante mapa favorece a los traders capaces de abastecerse de mercaderías desde varios lugares, entre ellos Australia. La Comisión Europea aprobó la creación de un impuesto a las transacciones financieras. Con la recaudación de este impuesto se podrán recaudar fondos para ayudar a los países con problemas financieros. México aplica una política monetaria contractiva para controlar la inflación. Las predicciones sobre una pronta recuperación de EEUU (compra el 80% de las exportaciones de México) pueden causar un aumento de precios. El FMI aprobó rescate a Portugal. El desembolso de 1.500 millones de euros tiene como fin contralar el déficit y facilitar el retorno a los mercados financieros. En Santiago de Chile las ventas de inmuebles subieron un 34%. El precio de las casas registró un alza de 4.7% y el de los departamentos 11.4%. La producción de trigo en Paraguay creció por quinto año consecutivo. Este año lograron una cosecha de 1.200.000 toneladas de trigo, con un rendimiento promedio de 2.300 kilos por hectárea.

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Bernanke no piensa seguir en le Reserva Federal y suena el nombre de Summers. En EEUU los ejecutivos corporativos están recortando sus previsiones de ganancias debido a la recesión en Europa y la desaceleración de la economía en China. La Incertidumbre en los mercados, podría beneficiar a activos de refugio seguro como son los bonos del Tesoro de Estados Unidos, y al dólar. El gobierno de Perú, aprobó una operación de endeudamiento externo por US$30 millones con el Banco Interamericano de Desarrollo (BID), para atender parte del pago del servicio de deuda pública en el periodo 2013-2015. México logró un superávit comercial. En un contexto de estabilidad cambiaria y de fortaleza de la economía local frente al resto del mundo. Eso refleja que hay una ganancia real en competitividad que se debe a mejorías en productividad. Además se sigue diversificando el destino de exportaciones; este mes sólo el 76,3% se fue a los Estados Unidos, el porcentaje más bajo de la historia. EEUU. El Producto Interno Bruto creció un 2,0% a tasa anual en el tercer trimestre tras haberse expandido un 1,3% en el segundo. El crecimiento de la economía estadounidense se aceleró en el tercer trimestre, impulsado por un repunte del gasto del consumidor que compensó los primeros recortes en la inversión en más de un año debido a la cautela de las empresas.

para incorporar a la cartera de inversiones. 3. Cedears. Son instrumentos que permiten invertir en compañías extranjeros con pesos argentinos. Interesantes rendimientos y cubrirse de una devaluación. 4. Cheques de Pago Diferido y fideicomisos. Instrumentos seguros con mayor retorno que los plazos fijos para poder diversificar tus inversiones y mejorar el rendimiento de tus ahorros.

Si te interesa conocer más sobre estas propuestas, puedes escribirnos a dbrbinversiones@gmail.com

OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN
1. Bonos. Hay bonos soberanos y provinciales que pagan en dólares y se pueden comprar en pesos. También hay otros bonos que siguen la cotización del dólar oficial más un cupón de interés anual (dólar link). 2. Acciones argentinas. Las acciones locales están extremadamente baratas, aunque no todo es lo mismo

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