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En economía, el coste de oportunidad o coste alternativo designa el coste de la inversión de los recursos disponibles, en una oportunidad económica, a costa

de las inversiones alternativas disponibles, o también el valor de la mejor opción no realizada. El término fue acuñado por Friedrich von Wieser en su Theorie der gesellschaftlichen Wirtschaft (Teoría de la Economía Social -1914-). Se refiere a aquello de lo que un agente se priva o renuncia cuando hace una elección o toma de una decisión.1 . Si nos referimos a la gestión, el coste de oportunidad de una inversión, es el coste de la no realización de una inversión. Se mide por la rentabilidad esperada de los fondos invertidos (o de la asignación de la inmovilización a otras utilidades, por ejemplo, el alquiler de un terreno disponible). Este criterio es uno de los utilizados en las elecciones de inversión. En principio, el rendimiento es como mínimo igual al coste de oportunidad. En finanzas se refiere a la rentabilidad que tendría una inversión considerando el riesgo aceptado. Sirve para hacer valoraciones, contrastando el riesgo de las inversiones o la inmovilidad del activo.

Tasa de interés o retorno esperado que uno deja de ganar al invertir en un activo. En general, es aquello a lo que debe renunciarse para obtener una cosa. Es decir, es el valor de la menor alternativa sacrificada.

Flujos de Fondos Descontados
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Saltar a navegación, búsqueda En Finanzas, el método de Flujo de Fondos Descontados (DCF por su siglas en inglés) es utilizado para valorar a un proyecto o a una compañía entera. Los métodos de DCF determinan el valor actual de los flujos de fondos futuros descontándolos a una tasa que refleja el coste de capital aportado. Esto es necesario porque los flujos de fondos en diversos períodos no pueden ser comparados directamente puesto que no es lo mismo contar con una cantidad de dinero ahora, que en el futuro. El procedimiento de DCF implica dos grandes problemas:

El pronóstico de los flujos de liquidez futuros.

El valor de los activos operativos se obtiene proyectando los flujos de fondos futuros que se espera que la empresa genere sin incorporar ningún flujo de fondo relacionado con aspectos financieros como intereses. tanto accionistas como prestamistas. etc. Este método busca valuar el patrimonio neto de una empresa como el valor de los activos operativos de la compañía menos el valor de la deuda más el valor de otros activos no operativos. FF es el valor nominal de los flujos en un período futuro. considerando el factor riesgo. se obtienen calculando el valor actual de sus respectivos flujos de fondos. siendo el más utilizado el “Enterprise Approach”. este modelo refleja los fondos generados por las operaciones de la empresa para todos los proveedores de capital. descontados a tasas que reflejen el diferente riesgo de cada cash flow. Para armar los flujos de fondos operativos se sigue el siguiente esquema: + = = Ingresos sujetos a impuesto a las ganancias Egresos sujetos a impuesto a las ganancias Amortizaciones y Depreciaciones Utilidad antes de impuesto a las ganancias Impuesto a las ganancias Utilidad después de impuesto a las ganancias . De esta forma. [editar] Valuación de empresas Existen diferentes formas de aplicar este método en la valuación de empresas. dividendos. El resultado de la valuación es altamente susceptible a las estimaciones realizadas para la obtención de estas dos variables Matemáticas Donde: VAFFD es el valor actual descontado de los flujos de fondos futuros (FF). I0 es la inversión inicial para poner en marcha el proyecto.• La determinación del coste de capital apropiado. N es la cantidad de períodos que se descuentan. i es la tasa de descuento. El análisis del flujo de liquidez es ampliamente utilizado en Finanzas Corporativas para valuaciones de activos o para la evaluación de proyectos de inversión. El valor de los activos operativos y el de la deuda. que es el coste de oportunidad de los fondos invertidos.

El paso siguiente consiste en restar al Valor de la Firma. siendo la más aceptada la que se calcula como una perpetuidad. Donde: VE es el valor del capital accionario de la empresa VD es el valor de la deuda. WACC es la tasa de descuento.+ = Amortizaciones y Depreciaciones Inversiones en Capital de Trabajo Inversiones en otros activos Flujos de Fondos Operativos (FFO) Para hacer consistente el modelo. Existen varias maneras de estimar ese valor de continuación. De esta forma el valor de los activos operativos de la empresa (VAO) en cuestión se expresa matematicamente de la siguiente manera: Donde: VAO es el valor actual de los activos operativos de la empresa. VC: Valor de Continuación. es la tasa de descuento que debe utilizarse para descontar los flujos de fondos . [editar] Obtención de la tasa de descuento WACC El Weighted Average Cost of Capital (WACC) o Promedio Ponderado del Costo de Capital. N es la cantidad de períodos proyectados. I0 es la inversión inicial para poner en marcha el proyecto. que es el coste de oportunidad de los fondos invertidos. considerando el factor riesgo y las distintas fuentes de financiamiento de la inversión. Este costo se obtiene a través del promedio ponderado del costo de oportunidad de la inversión para los accionistas y el costo de la deuda financiera. estos cash flows operativos deben descontarse a una tasa que refleje el costo de capital de la empresa. tanto para los propietarios como los tenedores de deuda. FFO es el valor nominal de los flujos de fondos operativos de cada período. el Promedio Ponderado del Costo de Capital (WACC) por sus siglas en inglés. el valor de la deuda y obtener así al valor del capital accionario (VE). Asimismo es importante añadir el valor de continuación de la empresa más allá del horizonte de planificación. que son los flujos de fondos operativos proyectados.

.operativos para valuar una empresa utilizando el descuento de flujos de fondos. Es el riesgo no diversificable del mercado donde actúa la empresa a ser valuada. [editar] Matemáticas Donde: WACC : Weighted Average Cost of Capital (Promedio Ponderado del Costo de Capital) Ke: Tasa de costo de oportunidad de los accionistas. (rm) Rendimiento del mercado. se financian tanto con capital propio como con capital de terceros. Generalmente se utiliza para obtenerla el método CAPM CAA: Capital aportado por los accionistas D: Deuda financiera contraída Kd: Costo de la deuda financiera T: Tasa de impuesto a las ganancias [editar] Obtención de la tasa costo de oportunidad de los accionistas Se obtiene utilizando el método de CAPM. La necesidad de utilización de este método se justifica en que los flujos de fondos operativos obtenidos. El WACC lo que hace es ponderar los costos de cada una de las fuentes de capital. en el "enterprise approach". βjm es nuestro beta. La fórmula matemática es la siguiente: donde tenemos que: E(rj) es la tasa de rendimiento esperada de capital sobre el activo. (rf) Rendimiento libre de riesgo.

pero. una obligación de pago. Asimismo. en principio. quienes. por lo tanto es un capital de riesgo. 2. la empresa ofrece una expectativa de ganancia en la medida que los resultados netos. por lo que los inversionistas participan directa o indirectamente en la gestión del negocio. Néstor Santos Jiménez RESUMEN Se muestran los principios y la importancia que tienen el costo de capital en la toma de decisiones financieras. por lo que hace falta proyectar un flujo de caja del negocio bajo determinadas premisas y definir el costo del dinero. En cambio. según el tipo de sociedad que constituyan. PRESENTACIÓN Figuras y tablas Las principales decisiones financieras de una organización empresarial comprenden la determinación de la mejor alternativa de inversión. ésta se constituye en una obligación financiera. La deuda proviene de los acreedores. selección del esquema de financiamiento adecuado y definición de una apropiada política de dividendos. independientemente de los resultados del negocio sean satisfactorios o no. de modo que el costo de capital viene a ser el retorno porcentual mínimo que exigen los acreedores e inversionistas por financiar la inversión de la empresa. SUMMARY We show the principles and the importance that the capital cost has in the financial decision making. el capital propio es el aporte de los inversionistas. después de pagar la deuda. para la empresa que se financia con deuda. que tiene que honrar o pagar. siendo el objetivo final maximizar el valor de las acciones de la empresa. Entre las alternativas de financiamiento. En cambio. Entre las alternativas de inversión. un financiamiento será conveniente cuando su costo porcentual sea igual o menor que el retorno o rentabilidad de la inversión. se tienen la deuda y el capital propio. asume un compromiso. ESTRUCTURA FINANCIERA Las decisiones financieras de la empresa se reflejan en sus estados financieros. destacan: la instalación de un negocio nuevo. por la deuda. quienes exigen un rendimiento por su dinero o capital. la remuneración que perciben es mediante el pago de dividendos. llámese dinero o fondos. Tabla de contenido Presentación Estructura financiera Costo neto de la deuda Costo de oportunidad de los inversionistas Variación del costo de capital Conclusiones . sean satisfactorios. El tema a ser desarrollado en este trabajo es cómo determinar la rentabilidad y el riesgo de esta alternativa.EL COSTO DEL CAPITAL EN LA TOMA DE DECISIONES Ing. Despliegan una expectativa de ganancia por destinar sus fondos al financiamiento del negocio. llámese estado de ganancias . Estas fuentes de recursos tienen un costo. son conscientes que la retribución financiera que van a recibir depende de los resultados de la empresa. la ampliación de la capacidad de planta existente y la modernización de las instalaciones de producción. son los accionistas o socios de la empresa. para llevar a cabo una inversión se requieren recursos financieros. Los recursos que utiliza la empresa para financiar sus inversiones vienen a constituir su capital. por lo que hace falta determinar las opciones de financiamiento y medir el impacto de éstas en la rentabilidad y riesgo de la inversión. La empresa. el "sino que debe ser compensado por la inversión a financiar. la determinación adecuada de este costo facilitará la toma de decisiones. por el aporte de capital de los inversionistas.

pero dicha relación depende del sector económico. es decir con un calendario de pago que implique compromisos futuros acorde a la naturaleza del activo financiado. y el financiamiento con deuda forma el pasivo y el aporte de capital propio da lugar al patrimonio neto. Si los montos de la deuda y del capital propio fuesen D y C. Como ejemplo. mensual. así como del costo de las diferentes fuentes de financiamiento utilizadas o a utilizarse para ejecutar una inversión. quiere decir que los inversionistas con un aporte de capital de una unidad monetaria se están "palanquiando" por el equivalente a tres unidades monetarias de deuda. es decir por la proporción entre los montos de la deuda (pasivo) y del capital propio (patrimonio neto). . se advierte que los acreedores han comprometido mayores recursos que los inversionistas. donde la inversión constituye el activo. y eventualmente tienen mayor confianza en el negocio o han optado por algún mecanismo de cobertura del riesgo.y pérdidas. es decir con una relación deuda/capital de 1 á 3. La estructura de financiamiento se identifica con la relación deuda/capital (D/C). El 100% de la inversión (activo) está financiado en su totalidad (pasivo más patrimonio). según la capacidad competitiva de la tecnología de producción utilizada. del tipo de negocio. donde el capital es la suma de los financiamientos vía deuda y aporte de los inversionistas. El costo de capital de la empresa depende de su estructura de financiamiento. La inversión. de apoyo social por ejemplo. el costo de capital es el costo promedio ponderado del capital de la empresa. flujo de caja y balance general. COSTO NETO DE LA DEUDA Si la inversión se financia en un 100% con deuda. una inversión que se lleva a cabo con un financiamiento del 33% de deuda y 67% de capital propio. es decir de la relación deuda/capital. el 75% de la inversión es financiada con deuda y el 25% con aporte de los inversionistas. con lo cual. con garantías a su favor sobre los activos de la empresa de los inversionistas o de terceros. los intereses constituyen la retribución al acreedor por el uso del dinero obtenido en calidad de deuda. podría ser 50% de deuda y 50% de capital propio. El capital o principal es la amortización o devolución del monto de la deuda concertada con los acreedores. a ser sustituido por otro tipo de financiamiento. etc. para determinar el costo de capital (CC) se tiene lo siguiente: CC = [D / (D + C)] (d0) + [C / (D + C) J (c0) Visto de otra manera. genera retornos o rendimientos periódicos que tiene su proceso de maduración. por su cuantía. se podría dar en situaciones de promoción selectiva. Es en éste último en que se aprecia el esquema de financiamiento utilizado para ejecutar las inversiones. de las características de los inversionistas y acreedores. es decir tanto por ciento (%) por período de tiempo (anual.) y puede ser expresada en términos reales (libre de inflación) o a valores corrientes (incluyendo la inflación como componente de su valor). aquí. relación que es definida según las expectativas de la empresa y las exigencias de los acreedores e inversionistas. respectivamente y cuyos costos financieros por una unidad de período de tiempo se representase por d? y c?. como es el caso de un crédito puente. Este esquema de financiamiento en los negocios de carácter comercial es poco probable. trimestral. Por esta razón. La deuda tiene un plan de pagos que incluye capital e intereses. o de manera temporal. Una situación de equilibrio para financiar una inversión. si la relación deuda/capital es 3. el costo de capital de la empresa es el costo de la deuda. la aceptación del mercado y la aplicación de una gestión acorde con las exigencias del entorno. En este sentido. se destaca la necesidad de financiar las inversiones con recursos de mediano y largo plazo. donde el primero es de corto plazo y el segundo de mediano y largo plazo. no necesariamente indica que los dueños (inversionistas) confían más en su negocio que los acreedores. sino simplemente que la bondad del negocio en un determinado momento y/o la capacidad de negociación de los inversionistas y acreedores hicieron posible dicha proporción. 3. En su concepción básica el pago de los intereses a una determinada tasa da lugar al costo de la deuda. La unidad de medida del costo de capital es la de una tasa de interés.

una comisión Flat ("por una sola vez") del 3% del monto de la deuda. lo cual no sucede con el pago del capital. los gastos relacionados a la gestión del financiamiento. el costo de la deuda (i) resulta 12. el costo financiero indicado en el párrafo anterior se incrementa. En la primera opción: 200 = 120 / (1+ i) + 110/ (1 + i)2. en donde el monto de la cuota a pagar (capital más intereses) se contabiliza como gasto. En la primera situación: 194 = 120 / (1+ i) + 110 / (1 + i)2. En la segunda situación: 200 = 124 / (1+ i) + 112 / (1 + i)2. el costo de la deuda (i) resulta 12. que disminuye el costo de la deuda.0% anual. Pero. El hecho que los intereses y los costos colaterales se registren como gastos para fines del pago del impuesto a la renta. una comisión del 2% anual al rebatir. gastos por supervisión del crédito. supongamos que por una deuda de 200 unidades monetarias con una tasa de interés del 10% anual al rebatir se tienen dos alternativas de pago. pago de primas de seguros. Se puede apreciar que la forma de pago de una deuda no influye en su costo financiero porcentual. similar al cómputo de los intereses. Como ejemplo. gastos por tasación y registro de garantías. Para la primera opción de pago. mediante cuotas anuales de 120 en el primer año y 110 en el segundo año. a los intereses se deben adicionar los costos colaterales relacionados a este tipo de financiamiento. la i resulta 10% anual. del ejemplo planteado. representa un beneficio pata la empresa. con plazo de gracia para pagar sólo intereses en el primer año (20) y amortización del capital más intereses del período al final del segundo año (220). así como considerar los efectos fiscales o tributarios. Para la segunda opción: 200 = 20 / (1+ i) + 220 / (1 + i)2. por este efecto. la i resulta 10% anual. que es la devolución del monto de la deuda. dependiendo del monto y la forma de pago de los costos colaterales. los intereses son gastos financieros y los costos colaterales forman parte de gastos administrativos. el pago de intereses y costos colaterales relacionados a la deuda se contabiliza como gasto. toda vez que existe una equivalencia entre el monto recibido por la empresa (deuda en el año 0) y el valor actualizado de los pagos futuros. se va a pagar menos impuesto a la renta. Ambas formas de pago tienen el mismo costo porcentual anual. la segunda.Para obtener el valor representativo del costo de la deuda. como por ejemplo. para la empresa se da la figura de un ahorro fiscal.. etc. Por ejemplo. . según las disposiciones de la Superintendencia Nacional de Administración Tributaria (SUNAT). La primera en un plazo de dos años. El costo de la deuda aumenta con respecto a la tasa de interés. asumamos dos situaciones de costos colaterales. pagadero por año vencido. es decir sobre saldos deudores o capital pendiente de pago.3% anual. la segunda. toda vez que. La primera. La excepción es para el caso del financiamiento con leasing o arrendamiento financiero. si la empresa adicionalmente incurre en costos colaterales. De otro lado.

COSTO DE OPORTUNIDAD DE LOS INVERSIONISTAS A diferencia de la deuda. i resulta 7% anual. para nuestro análisis. en el sentido que el pago se hará en la medida que el negocio. es decir mediante la distribución de utilidades netas en efectivo o la emisión de acciones por la porción de la utilidad neta que se capitaliza como patrimonio neto. . el riesgo del negocio para los inversionistas aumenta. que al registrar gastos por 100. el ahorro resulta 30 unidades monetarias. donde para ambos casos. la empresa lo realiza vía dividendos. Para determinar el costo del aporte de los inversionistas. por su aporte. Esto hace que. esto generalmente ocurre cuando no es posible hacer uso del escudo fiscal y/o el inversionista dispone de poco capital y por lo tanto no tiene muchas opciones para maximizar el rendimiento de su dinero. por no generar ahorro fiscal. Al considerar el efecto tributario de los gastos. En tal sentido. considerando como impuesto a la renta la tasa del 30%. tal compromiso es condicional. exigen mayor retorno o rendimiento porcentual. De esta manera. los inversionistas. es el costo para la empresa del aporte de capital de los inversionistas.si los gastos a contabilizar por la deuda fuesen 100 unidades monetarias. los costos colaterales y el ahorro fiscal por el menor pago del impuesto a la renta. donde. el costo del aporte de capital de los inversionistas sea mayor que el costo neto de la deuda. al financiar una empresa con deuda. el costo del capital de los inversionistas resulta mayor que el costo neto de la deuda. porque ante el eventual fracaso no deseado del negocio los dueños tienen que responder por la deuda. sólo es egreso de caja. Segunda opción: 200 = 14 / (1+ i) + 214 / (1+ i)2 donde. toda vez que la retribución de la empresa a sus inversionistas está en función a los resultados netos del negocio. sino también con su prestigio o imagen. Este pago. el costo de la deuda debe ser tomado como costo neto. en un plazo total de dos años sin y con plazo de gracia. no sólo con su capital y sus propiedades. Esta metodología asume una política definida de dividendos. con la cual la empresa tiene un calendario o compromiso de pago definido. según el tipo de sociedad empresarial. genere un superávit satisfactorio de caja. i resulta 7% anual. Asimismo. una primera aproximación. la utilidad imponible disminuye en dicha suma y por lo tanto la empresa deja de pagar impuestos por 30 unidades monetarias. es decir. luego de pagar la deuda. a pesar que ellos conducen el negocio. más no es un gasto para fines tributarios. El pago de dividendos a los inversionistas no es costo para la empresa. para los fines del análisis del costo de capital de la empresa. que bajo determinadas condiciones. 4. De otro lado. las dos opciones de pago indicadas anteriormente. para la empresa. el costo es 10% anual al rebatir. retornemos. es decir se deben considerar la tasa de interés. y luego comparar con el aporte realizado (C). el costo neto de la deuda sea mayor que el costo del capital propio. es decir: C = d1 / (1+i) + d2 / (1+i)2 + d3 / (1+i)3 + dn / (1+i)n La tasa de interés que haga posible esta equivalencia del dinero en el tiempo. se tiene: Primera opción: 200 = 114 / (1+ i) + 107 / (1 + i)2 donde. Ahora. consiste en proyectar el flujo de dividendos (d) que la empresa podría entregar durante un determinado horizonte (n) y bajo ciertas premisas. porque perciben un mayor riesgo. Es posible. con los inversionistas o dueños de la empresa.

Así. ante una mayor relación deuda/capital (D/C) el costo de capital disminuye.en caso de no existir suficientes recursos de caja en un período determinado. la empresa deberá endeudarse para afrontar dicha obligación. el impuesto a la renta que es 30% de las utilidades. al . El costo neto de la deuda varía con el tiempo. en este caso. es decir 10% de participación laboral más el 30% del 90% de las utilidades como impuesto a la renta. VARIACIÓN DEL COSTO DE CAPITAL Al obtenerse el costo de capital de la empresa como el promedio ponderado del costo de las fuentes de financiamiento utilizadas o a utilizar para ejecutar una inversión. llámese utilidad o pérdida neta del negocio y/o mayores aportes o reducciones de capital. Una alternativa de cálculo del costo del capital propio es el concepto del costo de oportunidad de los inversionistas. en el sector industrial. conforme pasa el tiempo. su valor depende de dichos costos y de la estructura de financiamiento. esto puede variar. Adicionalmente. la deuda se amortiza y/o se obtienen nuevas obligaciones. la clave es hallar una tasa de rendimiento que permita cubrir el riesgo del negocio y el riesgo país. De otro lado. de manera efectiva. en función al tratamiento fiscal del impuesto a la renta y otras deducciones. puede o no contener como componente a la inflación. así como permitir un nivel de capitalización satisfactorio. la cual se considera como "gasto" para fines del referido impuesto. más una cobertura adecuada del riesgo o variabilidad futura esperada. en este último caso. la deuda puede ser a tasa de interés fija o a tasa variable. supongamos que el costo neto de la deuda sea menor que el costo de oportunidad de los inversionistas. superados estos dos factores podrán percibir que su dinero se capitaliza. es decir que se incrementa. demandan por su aporte. en este caso. especialmente en una economía en que los recursos financieros son limitados y el riesgo país resulte relativamente alto. dando lugar. si el costo neto de la deuda es mayor que el costo de oportunidad de los inversionistas. según se aprecia en el gráfico que sigue: Figura 1 En cambio. el valor del costo de oportunidad representa el retomo real exigido sobre o por encima de la inflación proyectada. para su comparación con las tasas de interés en moneda nacional se debe utilizar un factor de equivalencia en función a la devaluación de nuestra moneda. El tema del costo de oportunidad requiere mucha reflexión para los inversionistas. Los negocios o países de alto riesgo para invertir hoy pueden resultar de riesgo moderado o normal en otro momento del tiempo. al igual que el costo de la deuda. es decir la variación porcentual en el tiempo del precio del dólar. prima por riesgo y cobertura de inflación. según sea el caso. el patrimonio de la empresa aumenta o disminuye según los resultados netos. las empresas están afectas a una deducción del 10% de sus utilidades antes de impuestos a favor de sus trabajadores. El costo de oportunidad depende del tipo de inversionista. puede ser en moneda nacional o en moneda extranjera. Así el costo de oportunidad se constituye como el rendimiento de la mejor alternativa que los inversionistas dejarían de hacer por invertir en el negocio. el costo de oportunidad depende de las expectativas de inflación y de la prima por riesgo que además de subjetiva varía con el tiempo. y por ende el costo de capital. 5. Este criterio considera que el costo del dinero tiene tres componentes: tasa pura de capitalización. tipo de negocio y de la situación y perspectivas del país. para los negocios del sector agrario es 15%. Al iniciar sus actividades la empresa tiene una determinada deuda y capital propio. Por su parte. lo cual podría tener limitaciones. Si partimos de la premisa que el costo de oportunidad y el costo neto de la deuda no cambian con el tiempo. a que el ahorro fiscal sea del 37%. que la empresa al menos conserve la capacidad adquisitiva de su capital y que les retribuya el riesgo en que están incurriendo. De no contener la inflación. La idea es que los inversionistas. El costo del aporte propio. su valor. porque sobre dicha base van a decidir su participación en la puesta en marcha del negocio en que están interesados. tenemos que el costo de capital de la empresa varía por efectos de la variación de la relación deuda/capital. Por ejemplo. es decir de la relación deuda/capital.

al financiar una empresa con un relación deuda/capital relativamente alta. supera al costo de oportunidad. en la medida que éstos sean seleccionados oportuna y adecuadamente. según se puede apreciar a continuación: Figura 2 6. que es el administrador o tiene la facultad de designar a los administradores. significa que el negocio satisface las expectativas mínimas exigidas por los inversionistas. no debe descuidarse las posibilidades del pre?pago. En este caso. obtenga del negocio otros beneficios. En la medida que el costo neto dela deuda sea mayor que el costo de oportunidad del inversionista. En todo caso. capitalizan sus utilidades para permitir que el negocio acelere la amortización de su deuda. remuneración. es decir endeudarse lo menos posible. se asume que la relación deuda/capital se mantiene constante durante el horizonte planeado. . la deuda tiene un efecto "palanca" importante para que los inversionistas puedan crecer en los negocios empresariales. Si la rentabilidad de la inversión resulta mayor que el costo de oportunidad de los inversionistas. En el caso de deudas relativamente baratas. la rentabilidad de la inversión se debe calcular sin incluir en el flujo de caja del negocio el servicio de la deuda. luego de pagar la deuda. en este caso. Definitivamente. especialmente cuando ésta se pacta en moneda extranjera y/o a tasa variable y se perciba cambios que podrían afectar los resultados futuros del negocio. es posible que durante los primeros años. b) Comparación de la rentabilidad de la inversión con el costo de oportunidad de los inversionistas. Aquí se debe tener cuidado con el ahorro fiscal. Para la decisión sobre la viabilidad de la inversión a financiar se puede optar por dos criterios de evaluación: a) Comparación de la rentabilidad de la inversión con el costo de capital. dietas. es decir la cancelación adelantada de la deuda. ingresos por negocios relacionados. la relación deuda/capital varía con el tiempo. Además. Aquí. la rentabilidad de la inversión se debe calcular considerando el servicio de la deuda concertada o por concertar. los accionistas tienden a sacrificar sus dividendos en efectivo. es decir con el flujo de caja marginal del negocio o neto de deuda. La empresa debe trabajar con una relación deuda/capital reducida. o se busca otras opciones de financiamiento que permitan sustituir deuda cara por un financiamiento barato. En el otro extremo se tiene que el costo neto de la deuda sea menor que el costo de oportunidad. CONCLUSIONES El costo de capital de la empresa está en función de la estructura o esquema de financiamiento utilizado para la ejecución de las inversiones y del costo de las fuentes de financiamiento. aquí. el negocio genere utilidades reducidas. naturalmente este es el caso más deseado. Esta reflexión es posible en la medida que los inversionistas dispongan de suficiente capital propio. es lo usual. significa que esta alternativa de inversión permite pagar la deuda según lo pactado y a su vez los inversionistas se verán complacidos con el retorno mínimo esperado sobre su capital. incluso pérdidas. etc. Si el retorno o rentabilidad marginal de la inversión. por ejemplo. es posible que el inversionista.aumentar la relación deuda/capital (D/C) el costo de capital se incrementa. de modo que el ahorro fiscal no sea tangible.