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DISCIPLINA: ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA I UNIDADE IV ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA DE CURTO PRAZO Administração financeira a curto prazo: administração de ativos e passivos circulantes. CAPITAL CIRCULANTE LÍQUIDO Capital circulante: são os ativos circulantes, que representam a parcela do investimento que circula de uma forma a outra, durante a condução normal dos negócios. Como já vimos, CCL = AC – PC Entretanto, o capital circulante líquido pode também ser pensado como a porção dos ativos circulantes que deve ser financiada, de forma alternativa, através do exigível a longo prazo ou patrimônio líquido. Se o passivo circulante permanece o mesmo, o capital circulante líquido aumenta quando o ativo circulante aumenta. Acompanhando esta linha de raciocínio, o capital circulante líquido é sempre visto como um indicador da liquidez na administração do capital de giro. 1. ADMINISTRANDO ATIVOS CIRCULANTES Como já é de nosso conhecimento, os ativos correntes variam (ou flutuam) de mês a mês, dependendo da sazonalidade de mercado a qual pertence determinada empresa. Ou seja, como exemplo, as lojas que revendem freezer, têm aumentado seus estoques nos meses de verão (novembro a março) e os diminuem nos outros meses. Isto é, durante os meses de venda relativamente alta, as empresas normalmente elevam os níveis de estoques, de contas a receber e de caixa. O nível de estoque cai em outros meses quando existem menos atividades de vendas, dependendo da natureza do produto. A administração deve estar atenta aos níveis mínimo e máximo esperados dos ativos circulantes em cada ano. O nível mínimo pode ser visto como a parte permanente do ativo circulante, enquanto a diferença entre os níveis mínimo e máximo é chamada de porção sazonal. Vejamos um exemplo para calcular as necessidades financeiras permanente e sazonal. O valor total do ativo circulante da Cia. XYZ flutua: $80.000 em fevereiro; $100.000 em abril; $140.000 em junho; $40.000 em agosto; $60.000 em outubro; e $90.000 em dezembro. O ativo fixo está estimado em $50.000 de janeiro a dezembro. Como devem ser financiados os ativos desta empresa? Para resolver esse problema, devemos separar o financiamento total em duas porções: financiamento permanente e financiamento sazonal. A porção permanente é o nível mínimo dos ativos circulantes mais os ativos fixos. A porção sazonal é o montante dos ativos circulantes que excede o nível mínimo. Vejamos as equações:

Financiamento permanente = Nível mínimo de ativos circulantes + Ativos imobilizados Financiamento sazonal = ativos circulantes – nível mínimo de ativos circulantes

000 .000 90. A exigência sazonal vai a $100.000 Ativo Circulante (A c) Nível Mínimo (M) Fin.000 90.000 50.000.000 90. Todas as necessidades sazonais.000 40. mais parte do nível mínimo do ativo circulante. Em contraste.000 50. Já que essas necessidades de financiamento não são permanentes ou estáveis.000 . Na abordagem agressiva. Daí. o nível mínimo de ativos circulantes e uma parte das necessidades sazonais são todos financiados através de empréstimos a longo prazo e de patrimônio líquido. o custo desse tipo de financiamento pode ser alto.000 . o valor dos ativos circulantes em abril é $100.000 50. o financiamento sazonal de abril exigido é $60.000 é subtraído. tanto de financiamento permanente como sazonal da Cia.000 . mas o risco de ocorrerem problemas de liquidez é relativamente alto. porém o risco de ficar sem caixa é mínimo.000 em junho. ABORDAGENS DE FINANCIAMENTOS Há três diferentes tipos de abordagens para financiamentos: muito conservadora. a necessidade permanente de financiamento de $90. XYZ. conservadora e agressiva. CO = IME + PMC . e a empresa defrontaria com problemas de liquidez e possivelmente de falência.000 90. o credor poderia não renovar o empréstimo no vencimento. Sazonal (A c – M) Ativo Imobilizado (A I) Fin.000 50.000 100. daí cai para zero em agosto etc. As necessidades sazonais são financiadas através de empréstimos de curto prazo. Numa abordagem conservadora. os ativos imobilizados. elas são normalmente obtidas através de empréstimos bancários de curto prazo.000 de necessidades permanentes forem financiados a curto prazo. Por exemplo.000 na tabela acima deve ser atendida através de uma combinação de exigível a longo prazo e ações.000 $90.000 . Na abordagem muito conservadora. Apenas uma parte das necessidades sazonais é financiada por empréstimos de curto prazo. até o ponto em que recebe o dinheiro pela venda do produto acabado resultante. os empréstimos de longo prazo e o patrimônio líquido são usados para financiar os ativos imobilizados e pequena parte dos ativos circulantes.40. ADMINISTRANDO EFICIENTEMENTE O CAIXA Os saldos de caixa e os “estoques de caixa” de segurança são influenciados significativamente pelas técnicas de produção e vendas.000 -0 50. Por meio de uma gestão eficiente desses ciclos.000 Agosto $40.000 20.000 $140. o administrador financeiro conseguirá manter um baixo nível de investimento em caixa.000. A análise dos ciclos operacional e de caixa da empresa pode esclarecer como ocorrem essas influências.000 50. Se os $90. Permanente (M + A) A tabela acima mostra as necessidades.40. Quando o nível mínimo de $40. são financiadas através de dívidas de curto prazo. bem como pelos procedimentos adotados para a cobrança das duplicatas a receber e o pagamento das duplicatas a pagar.000 90.40.40. os ativos fixos e apenas parte do nível mínimo dos ativos circulantes são financiados por dívidas de longo prazo e patrimônio líquido.40.40.2 Análise do Financiamento de Ativos para a Cia.000 90.000 Outubro Dezembro $60. Portanto o custo do financiamento é mínimo. CICLO OPERACIONAL Ciclo operacional é o período de tempo que vai do ponto em que a empresa adquire matérias-primas.000 .000 50. XYZ Fevereiro $80. o que contribuirá para a maximização do valor das ações da empresa.000 60.000 Abril Junho $100.

os custos são os débitos incobráveis adicionais e o custo do financiamento adicional das novas contas a receber. devido a técnicas que pressionem os clientes de forma exagerada. CC = CO – PMP Onde: CC: ciclo de caixa CO: ciclo operacional PMP: período de pagamento 2. Empresas industriais normalmente não conseguem ter ciclos negativos de caixa. além de freqüentemente poderem vender à vista. ADMINISTRANDO O CICLO DE CAIXA Um ciclo de caixa positivo significa que uma empresa precisa se utilizar de formas não espontâneas de financiamento. 3. As empresas que lidam com ciclos de caixa positivos. Este fato evidencia-se. Descontos financeiros que sejam economicamente justificáveis poderiam ser usados para atingir esse objetivo. O benefício de reduzir os padrões de crédito é o lucro das vendas adicionais. sem prejudicar as vendas ou a possibilidade de comprar a crédito. pois lidam com menores níveis de estoque (de maior giro). 3. Girar estoques tão rápido quanto possível. Podemos citar as seguintes: 1. devem visar estratégias que os minimizem. pois o ciclo de caixa é a diferença entre o número de dias em que os recursos ficam comprometidos no ciclo operacional e o número de dias em que a empresa pode se utilizar das fontes espontâneas de financiamento.3 Onde: CO: ciclo operacional IME: idade média dos estoques PMC: período médio de cobrança das vendas CICLO DE CAIXA O ciclo de caixa é o período de tempo em que os recursos de empresa se encontram comprometidos entre o pagamento dos insumos e o recebimento pela venda do produto acabado resultante. Retardar o pagamento das duplicatas a pagar tanto quanto possível. o custo é a redução dos lucros sobre as vendas. mas aproveitar quaisquer descontos financeiros favoráveis. . É calculado como o número de dias do ciclo operacional menos o período médio de pagamento dos insumos de produção. que poderia resultar na perda de vendas. Cobrar duplicatas a receber o mais cedo possível. sem que isso motive perdas futuras de vendas. 2. Um ciclo de caixa negativo significa que o período médio de pagamento excederia o ciclo operacional. para financiar o ciclo de caixa. evitando a falta de estoques. até que os pagamentos sejam efetuados. ADMINISTRANDO CONTAS A RECEBER O volume de contas a receber é determinado pelos padrões de crédito da empresa. Por sua vez empresas não industrial apresentam uma probabilidade maior de ter ciclos de caixa negativos. como empréstimos. Os benefícios de se elevarem os padrões de crédito são as reduções das dívidas incobráveis e do menor custo de financiamento das contas a receber. a menos que retardem seus pagamentos por um período de tempo nada razoável. sem prejudicar o conceito de crédito da empresa.

sendo favorável a elevados estoques de produtos acabados. Os diferentes pontos de vista em relação ao nível de estoques são os motivos de maior discussão entre os executivos das áreas financeiras. de marketing. com elaboração de grandes lotes.  Estoques de produtos em elaboração = todos os itens ainda presentes no processo de produção. para que o dinheiro da empresa não fique investido inadequadamente em excesso de recursos. com boa qualidade e a custos baixos. para atender as necessidades da área industrial. Custo de emissão de pedidos: são os custos fixos administrativos de efetuar e receber um pedido de estoque Custo de manutenção de estoques: são os custos variáveis unitários da manutenção de um item em estoque durante um período determinado. O LEC pode ser determinado pelo uso da seguinte equação: LEC = 2Q x Cp / Cm Onde: Q = número de unidades requeridas por período de tempo Cp = custo por pedido de compra Cm = custo de manutenção . de produção e de compras de uma empresa. Os tipos de estoques são três:  Estoques de matérias-primas = itens adquiridos pela empresa para a elaboração de produtos acabados. mas ainda não vendidos. Custo total: a soma dos custos de pedir e de manter estoques. Por isto deseja manter altos estoques de matérias-primas para evitar atrasos no processo produtivo.4 As contas a receber são parecidas com empréstimos sem juros para os clientes. ADMINISTRANDO OS ESTOQUES Dois aspectos dos estoques exigem alguma elaboração: os tipos de estoques e os diferentes pontos de vista quanto ao nível adequado de estoques. O executivo de compras preocupa-se com os estoques de matérias-primas. 4. O MODELO DE LOTE ECONÔMICO DE COMPRA (LEC) Técnica de administração de estoques para se determinar a quantidade ótima de compra que minimiza o custo total de estocagem (custos de pedir e de manter estoques). nos prazos desejados e com preços favoráveis. O executivo de marketing deseja que se tenha grandes estoques de produtos acabados com a finalidade de cumprir com todos os pedidos rapidamente. para reduzir os custos unitários de produção.  Estoques de produtos acabados = itens que foram produzidos. Cada um visualiza os níveis de estoques em função de seus próprios objetivos. porque os vendedores devem pagar despesas de juros à medida que seu capital fica empatado nas contas a receber. O executivo financeiro tenderá a manter os estoques a um nível bem baixo. com quantidades certas. O executivo de produção quer assegurar que o plano de produção da empresa seja implementado corretamente e resulte no nível desejado de produtos acabados.

a administração deve aumentar o nível de estoque se isso resultar em benefícios que excedam o custo de manutenção desse estoque adicional. ABC é favorecida por um desconto a vista de 3% se a fatura de $100. o custo de um pedido de compra é de $120. Entretanto. ADMINISTRANDO CONTAS A PAGAR Contas a pagar podem ser vistas como empréstimos de fornecedores sem juros. O propósito da administração de estoques é determinar e manter o nível de estoque que assegurará satisfação dos clientes em quantidade suficiente e a tempo. a questão crucial é se aproveita o desconto a vista e paga imediatamente. ou compra a prazo e usa as contas a pagar. solicitando 774 unidades de cada vez: Número de pedidos por ano = Consumo anual / LEC = 10.000 unidades. a empresa deve aproveitar o desconto a vista. Qual opção é a mais econômica: usar o desconto a vista ou comprar a prazo? Compra a prazo para pagamento em 60 dias Benefício do desconto a vista (3% desconto x $100. a empresa deve emitir 13 pedidos de compra. a empresa tem também a opção de usar seu crédito e pagar a fatura daqui a 60 dias.000 da mercadoria for paga imediatamente em dinheiro.000 / 774 = 12. uma economia de $737. livre de juros. A Cia. Na ausência de contas a pagar.000 unidades. Para operar economicamente. .000 $ 3. e o custo de manutenção por unidade é $4. Entretanto.000 da fatura) $100.000 = 774 unidades LEC = 2Q x Cp / Cm A empresa minimizará o custo total de pedir e manter se 774 unidades forem requisitadas em cada pedido de compra.000 por 60dias a 14% ($ a taxa de juro: $97.000 x 14% x (60dd / 360dd) Benefício líquido 2. nesse caso. do fornecedor. Já que o consumo anual é de 10. recebimento da fatura. a empresa tem de tomar emprestado ou usar seu próprio capital para pagar as faturas de seus fornecedores. valor que deve ser tomado emprestado ou retirado dos fundos existentes. Sob essas condições.5 Exemplo: O consumo de um item é de 10. ABC entrou em contato com o banco local e soube que o dinheiro para pagar à vista a fatura pode ser tomado à taxa de 14%. a aceitação do crédito e o uso das contas a pagar nem sempre são interessantes para a empresa compradora. Os fornecedores normalmente oferecem generosos descontos em dinheiro se as faturas são pagas na entrega ou poucos dias após receber a fatura.000 Custo do desconto a vista despesa de juro s/ $97. o LEC pode ser rapidamente encontrado com a seguinte equação: = 2 x 10. Nesse caso.000.91 ou 13 vezes. a vantagem é o desconto por si só e as desvantagens são o custo de tomar empréstimo para pagar a vista e a perda de um empréstimo sem juro. Tomar o desconto a vista de 3% requer um pagamento imediato de $97. é algo semelhante a rejeitar uma oferta de $737 em dinheiro.000 x 120 / 4 =  600. que permitiria à empresa aproveitar a vantagem dos 3% de desconto à vista.263) $ 737 Usar contas a pagar em vez de aproveitar o desconto à vista. Sendo o resultado líquido. A oferta do desconto a vista deve ser aceita se o benefício exceder o custo. Portanto o benefício de contas a pagar está na economia de despesas de juros que teriam de pagar se não houvesse o crédito dado pelo fornecedor. Se o desconto a vista é aproveitado. Um exemplo prático: A Cia.

o custo exato de não usar o desconto a vista é 9%.......... (3% / 1 – 3% ) X (360 dias / 60 ..0) = 9% . dias de crédito – período do desconto De acordo com essa fórmula...6 Existe uma fórmula precisa com a qual o custo de não usar o desconto a vista (o benefício do desconto a vista) pode ser calculado: Custo de não usar o desconto a vista = Desconto a vista 1 – Desconto a vista X 360 dias ........