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ANLISIS Y EVALUACIN DE PROYECTOS DE INVERSIN Por Dr. Eduardo Arce Daz I.

Introduccin Un formulador y evaluador financiero de proyectos debe conocer bien la serie de pasos de que se compone una rutina de evaluacin y los principios tcnicos existentes, tiles para iluminar los resultados de la evaluacin y darles una interpretacin correcta. A pesar de que el procedimiento es una rutina, el anlisis y la conclusin final dependen del criterio tcnico del formulador, pues ningn sistema computarizado le indicar si se aprueba o no el proyecto. El objetivo final es conseguir financiamiento para proyectos de desarrollo empresarial que tengan probabilidades razonables de xito, de manera que tanto el cliente como el ente financiero, queden satisfechos. A continuacin se describen los pasos ms relevantes del proceso de evaluacin de proyectos de inversin. II. Proceso Global de un Evaluador Financiero de Proyectos 1. Lectura minuciosa de los antecedentes del proyecto (informacin sobre la empresa, el mercado y la estrategia de acceso, los aspectos tcnicos de produccin y de impacto ambiental, la organizacin administrativa del proyecto, los aspectos legales y el anlisis financiero). 2. Comprobacin de la lgica de los datos aportados en todos los aspectos descritos en el punto 1 (supuestos, paquete tecnolgico, etc.) 3. Realizacin de la prueba de consistencia financiera en el flujo de caja: Cuando el VAN = 0 B/ C = 1 y TIR = Costo del Capital 4. Interpretacin de los indicadores financieros bsicos (VAN, TIR, relacin B / C) en el escenario base. 5. Anlisis de sensibilidad: implica cambios en una sola variable a la vez para observar el impacto en el VAN, la TIR y la relacin B / C del proyecto. La (s) variable (s) seleccionadas para este ejercicio deben ser estratgicamente importantes y la magnitud de la variacin debe tener probabilidades razonables de suceder en la prctica. 6. Anlisis de escenarios: cambios simultneos en un grupo pequeo de variables (mximo tres o cuatro), que tienen probabilidades razonables de cambiar juntas en la prctica, para observar el impacto sobre el VAN, la TIR y la relacin B / C. 7. Conclusiones y recomendaciones

Bajo qu condiciones es factible el proyecto? En qu condiciones o rango de condiciones no es factible el proyecto? De acuerdo con su anlisis, por qu recomienda o no que se financie el proyecto?

III.

Diferentes modalidades de estudio de proyecto segn su grado de profundidad1 En su caminar por el campo de la evaluacin de proyectos, el evaluador podr elaborar diferentes tipos de documentos para justificar un proyecto. 1. Idea utiliza informacin secundaria e informal etapa inicial de la concepcin del proyecto esbozo inicial de un proyecto con posibilidades reales de realizacin (no debe ser una ocurrencia) indica "poblacin meta" y/o sectores sociales que eventualmente se beneficiaran, tanto directa como indirectamente seala posibles encadenamientos, tanto hacia delante y hacia atrs, como simultneos, que el proyecto activara con su dinmica describe la situacin que exige ser solucionada, as como el tipo y naturaleza de las soluciones requeridas plantea el tipo y naturaleza del proyecto, sus objetivos y dems componentes (inversin aproximada) 2. Perfil utiliza informacin secundaria es el primer intento de formulacin sigue el formato normal recomendado para un proyecto2 esboza - hasta donde los datos lo permitan - los estudios bsicos de mercado, tcnico (incluyendo impacto ambiental), diseo administrativo, marco legal, anlisis financiero, anlisis econmico-social, y perfila el horizonte de viabilidad 3. Perfil Avanzado utiliza informacin secundaria con mayor elaboracin en los estudios bsicos profundizacin del primer intento de formulacin sigue el formato normal recomendado para un proyecto detalla ms los estudios bsicos de mercado, tcnico (incluyendo impacto ambiental), diseo administrativo, marco legal, anlisis financiero, anlisis econmico-social, y perfila el horizonte de viabilidad. el estudio financiero es un modelo de simulacin en hoja electrnica. 4. Pre-factibilidad utiliza una mezcla de informacin primaria y secundaria actualizada y aporta los diseos preliminares de las obras a construir ms precisin y profundidad sigue el formato normal recomendado para un proyecto

Esta seccin incorpora conceptos facilitados por el Ing. Manuel Zeledn, M.Sc., Departamento de Extensin, Ministerio de Agricultura y Ganadera, San Jos. 2 Sapag y Sapag. 2004. Preparacin y Evaluacin de Proyectos. Cuarta Edicin, Mc Graw-Hill Interamericana de Chile

desarrolla los estudios bsicos de mercado, tcnico (incluyendo impacto ambiental), diseo administrativo, marco legal, anlisis financiero, anlisis econmico-social, y perfila el horizonte de viabilidad. el estudio financiero es un modelo de simulacin en hoja electrnica.

5. Factibilidad utiliza principalmente informacin primaria y algo de secundaria actualizada presenta planos de construccin, permisos de funcionamiento y la mxima precisin y profundidad sigue el formato normal recomendado para un proyecto se perfeccionan los estudios bsicos anteriores del nivel de prefactibilidad y se afianza el horizonte de viabilidad el estudio financiero es un modelo de simulacin en hoja electrnica En el proyecto a desarrollar en esta maestra se busca producir un documento a nivel de perfil avanzado o ms profundo. La Figura 1 muestra la relacin inversa que existe entre imprecisin y costo de formulacin del proyecto.

Figura 1. Diferentes Modalidades de Estudio de un Proyecto segn su Grado de Profundidad

IV.

Factores de xito y Fracaso en Proyectos de Inversin Hay seis aspectos fundamentales que contribuyen al xito o fracaso de un proyecto, con diferentes grados de importancia (expresados entre parntesis a continuacin),

varios de los cuales debe revisar cuidadosamente el evaluador del proyecto antes de emitir su criterio sobre la conveniencia de aprobar o no un proyecto de desarrollo empresarial. 1. La experiencia previa y la situacin actual de la organizacin o empresa que quiere desarrollar el proyecto (10%). 2. El documento del proyecto: estudio realizado para formular y evaluar el proyecto y solicitar financiamiento (15%). 3. La estructura administrativa con la cual se implementar el proyecto a financiar (15%). 4. La calidad de la gente contratada para llenar esa estructura administrativa. Se refiere al carcter (costumbres, cultura, experiencia, seriedad, responsabilidad) y al conocimiento profesional (tcnico y administrativo sobre el tema del proyecto) que posee la gente encargada de la ejecucin de la iniciativa a financiar (30%). 5. El seguimiento que la entidad financiera le brinde al proyecto en su fase de ejecucin. Se refiere al monitoreo cercano, desde el inicio, del avance de la empresa hacia el logro de los objetivos especficos planteados en el proyecto (20%). 6. El azar macroeconmico y poltico. Se refiere a los acontecimientos que suceden a nivel nacional o internacional y cuyos efectos estn absolutamente fuera del control de los responsables del proyecto. Un ejemplo de este aspecto es el atentado terrorista sobre las Torres Gemelas de Nueva York, que tuvo repercusiones econmicas insospechadas en todo el mundo (10%). Comentario: Es claro que el evaluador de un proyecto es responsable de conocer los antecedentes de la empresa u organizacin que propone el proyecto y de revisar (y verificar) exhaustivamente los datos y supuestos aportados en el (los) documento (s) tcnico (s) que respalda (n) la solicitud del proyecto. Sin embargo, hasta ah solo ha cubierto un 25% de los factores relevantes para el xito del proyecto. El evaluador y su superior, deben, entonces, hacer un esfuerzo especial para asegurar que la estructura administrativa que tendr el proyecto sea la ms idnea, consultando especialistas si es del caso. Adems, como el recurso humano del proyecto es el factor de mayor peso, la entidad financiera debe asegurarse de que se respeten las normas apropiadas para contratar al personal profesional y tcnico idneo para las actividades financiadas. En este aspecto, merece cuidado especial la seleccin del gerente general del proyecto, ya que en Costa Rica se acostumbra colocar amigos y conocidos en los puestos de importancia sin reparar mucho en si poseen o no los requisitos necesarios. Por ltimo, toda entidad financiera que otorga crdito empresarial debera tener mecanismos de seguimiento que le permitan percatarse de cualquier desviacin del rumbo original en el proyecto financiado para exigir enmiendas y movimientos de ajuste. Como el aspecto de seguimiento es el segundo factor ms importante en el

xito de un proyecto, debemos insistir para que el evaluador y sus superiores promuevan el seguimiento como una prctica rutinaria en la evaluacin de proyectos. V. Estructuracin y Anlisis de Proyectos de Inversin La estructura tpica de un anlisis de proyectos de inversin debe incluir, al menos, las siguientes secciones, destacando en cada una las preguntas que debera ser posible responder con la informacin brindada en cada seccin: o Antecedentes Cul es la organizacin que propone el proyecto? Quines integran su junta directiva? Quin es el gerente? Quines son los socios? Est operando legalmente la organizacin? o Qu experiencia previa tiene en otros proyectos? Cul es su situacin administrativa, econmica y financiera actual? Tienen el potencial para desarrollar el nuevo proyecto? Es el proyecto un parche para subsanar problemas antiguos o una nueva oportunidad para crecer?

Objetivos Estn escritos de forma cuantitativa, de manera que se pueda saber al final si se alcanzaron o no?

Estudios Bsicos
o Estudio de Mercado Quines sern los clientes de la empresa? Qu producto (s) deseen adquirir esos clientes del proyecto? Con qu caractersticas particulares desean los clientes ese(os) producto (s)? En qu poca prefieren los clientes consumir el (los) producto (s) ? Qu garantiza que los clientes s comprarn el (los) producto (s) ofrecidos? En qu se basan las expectativas de cantidad de ventas al inicio y el crecimiento futuro esperado de las mismas? En qu se basan las expectativas del precio de venta del producto? Qu estrategia de ventas tiene el proyecto en relacin con la competencia? Qu grado de seguridad existe con el suministro de los insumos necesarios en el proceso productivo? Estudio Tcnico y Ambiental Es el proceso tecnolgico adecuado para generar el producto final que desea el consumidor, segn se desprende del estudio de mercado? Est seguro de que la tecnologa usada es la adecuada y la de menor costo?

Tom en cuenta las medidas de mitigacin del impacto ambiental que requiere el proceso productivo? Tom en cuenta los requisitos legales que exigen las diferentes oficinas gubernamentales (salud, trabajo, seguridad social, municipalidad) para realizar el proceso tecnolgico? Tiene el proyecto a mano las materias primas y la mano de obra necesaria? Se contabilizaron de manera realista todos los costos?

Estudio Organizacional y Legal Es la estructura administrativa la ms idnea para llevar a cabo el proyecto al menor costo? Responden el nmero de empleados y sus destrezas a las necesidades del proceso tecnolgico y a la estrategia de ventas? Se conocen con claridad los requisitos legales para instalar el negocio? Estudio Econmico-Social Cul es el efecto econmico-social en el empleo, el ingreso de las familias, y la economa regional? Localmente Nacionalmente Internacionalmente

Estudios de Sistematizacin de la Informacin


o Estudio Financiero y Modelo de Simulacin Estn correctamente estimados los ingresos por ventas y otros, los egresos operativos y por financiamiento, los plazos de los crditos las inversiones a realizar, las depreciaciones de activos, los impuestos a pagar, etc.? Est el flujo de caja estructurado como un modelo en hoja electrnica donde todas las celdas de supuestos numricos estn concatenadas en el flujo, de manera que es instantnea la actualizacin del flujo cuando cambia algn supuesto? Estn correctamente calculados los indicadores financieros? Responden adecuadamente a la prueba de consistencia? Son los valores obtenidos razonables en su magnitud? Qu le permiten concluir los indicadores financieros en cuanto a la rentabilidad, el riesgo y la viabilidad general del proyecto? Existe un anlisis de sensibilidad que permita observar el efecto de cambios en las variables ms importantes del proyecto sobre la rentabilidad del mismo? Valoracin del riesgo Se analizaron y procesaron todos los posibles riesgos del proyecto en los escenarios adecuados? Conclusiones y Recomendaciones Por qu justifica o no el otorgamiento de crdito a este proyecto?

Es la rentabilidad financiera del proyecto su nico argumento en la conclusin, o puede referirse a la viabilidad de los estudios bsicos independientemente del resultado del anlisis financiero? Qu puede decir del riesgo de otorgar el crdito? Ser sostenible a mediano y largo plazo el proyecto? Si el dinero fuera suyo, lo invertira en el proyecto?

VI.

Estructuracin de un Plan de Negocios

Eventualmente, los estudiantes requerirn, por la naturaleza de su proyecto, producir un plan de negocios, en vez de una formulacin de un proyecto. En ese caso se sugiere que sigan la siguiente estructura. o o o o o o o o o o o Antecedentes y Motivacin Conceptualizacin (Misin, Visin, Propsito, Desafos y Oportunidades) Alineamiento de la iniciativa con el mapa estratgico de la organizacin Estudio de mercado (clientes, competidores, y estrategias para competir) Estudio tcnico y ambiental Estudio legal y corporativo Estudio financiero y modelo de simulacin Valoracin de riesgos y estrategias para superarlos Mecanismos de control y monitoreo Conclusiones y Recomendaciones Referencias