Universidad de

ffd8ffe000104a464946000 10201009500950000ffe20c 584943435f50524f46494c4 500010100000c484c696e6f 021000006d6e7472524742 2058595a2007ce00020009 000600310000616373704d 5346540000000049454320 Centro 7352474200000000000000 00000000000000f6d600010 0000000d32d48502020000 0000000000000000000000 0000000000000000000000 0000000000000000000000 0000000000000000000000 0001163707274000001500 0000033646573630000018 40000006c7774707400000 1f000000014626b70740000 0204000000147258595a00 000218000000146758595a 0000022c00000014625859 5a0000024000000014646d 6e64000002540000007064 6d6464000002c400000088 767565640000034c000000 8676696577000003d40000 00246c756d69000003f8000 000146d6561730000040c0 0000024746563680000043 00000000c7254524300000 43c0000080c675452430000 043c0000080c62545243000 0043c0000080c7465787400 000000436f7079726967687 4202863292031393938204 865776c6574742d5061636 b61726420436f6d70616e79 0000646573630000000000 0000127352474220494543 36313936362d322e310000 0000000000000000001273 5247422049454336313936 362d322e31000000000000 0000000000000000000000 00000000000000000000

Pamplona
de Educación Virtual y a Distancia

Programas de Educación a Distancia

Análisis Financiero
Hugo Fernando Castro Silva

Formando Colombianos de Bien

Álvaro González Joves Rector María Eugenia Velasco Espitia Decana Facultad de Estudios Avanzados, Virtuales, a Distancia y Semiescolarizados Luis Armando Portilla Granados Director Centro de Educación Virtual y a Distancia

Tabla de Contenido
Presentación Introducción Horizontes UNIDAD 1: Finanzas Descripción Temática Horizontes Núcleos Temáticos y Problemáticos Proceso de Información 1.1 DEFINICIÓN DE FINANZAS 1.2 LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA DEL NUEVO SIGLO 1.2.1 La Globalización de los Negocios 1.2.2 Tecnología de la Información 1.3 LA CRECIENTE IMPORTANCIA DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA 1.4 LA RESPONSABILIDAD DEL ADMINISTRADOR FINANCIERO 1.4.1 Preparación de Pronósticos y Planeación 1.4.2 Decisiones Mayores de Financiamiento e Inversión 1.4.3 Coordinación y Control 1.4.4 Forma de Tratar con los Mercados Financieros 1.5 DECISIONES FINANCIERAS 1.5.1 Las Familias 1.5.2 Las Empresas 1.6 FORMAS DE ORGANIZACIÓN DE LOS NEGOCIOS 1.6.1 Empresa Individual 1.6.2 Sociedad Colectiva 1.6.3 Sociedad Anónima 1.7 PROPIEDAD Y ADMINISTRACIÓN 1.8 OBJETIVO DE LA ADMINISTRACIÓN 1.9 DISCIPLINA REALIZADA EN EL MERCADO: ADQUISICIONES Proceso de Comprensión y Análisis Síntesis Creativa y Argumentativa Solución de Problemas Repaso Significativo Autoevaluación Bibliografía Sugerida

2 MERCADOS FINANCIEROS 2.5 MERCADO DE ACCIONES 2.1.1 Las Bolsas de Valores 2.5.4.1.3.6 Solución de los Problemas de Incentivos 2.4.3 Compensación y Establecimiento de los Pagos 2.5.5 Igualación de las Tasas de Interés 2.4.3 Compañías de Seguros 2.3.3 TASAS DE LOS MERCADOS FINANCIEROS 2.2 Tasas de Rendimiento sobre Activos Riesgosos 2.1.2 El Mercado de Ventas sobre el Mostrador Proceso de Comprensión de Análisis Síntesis Creativa y Argumentativa Solución de Problemas Repaso significativo Autoevaluación Bibliografía Sugerida .1 ENFOQUE FUNCIONAL 2.4 INTERMEDIARIOS FINANCIEROS 2.4.4.1.3.4.4 Inflación y Tasas Reales de Interés 2.1.4 Concentración de Recursos en un Fondo Común y Subdivisión de las Acciones 2.UNIDAD 2: Sistema Financiero Descripción Temática Horizontes Núcleos Temáticos y Problemáticos Proceso de Información 2.1 Transferencia de Recursos a través del Tiempo y del Espacio 2.8 Empresas Administradoras de Activos 2.1.3.7 Empresas de Capital Riesgoso 2.2 Administración del Riesgo 2.5 Suministro de Información 2.1 Bancos 2.1 Tasas de Interés 2.6 Bancos de Inversión 2.5 Fondos Mutualistas o Sociedades de Inversión 2.9 Servicios de Información 2.3 Índices e Indexación del Mercado 2.3.4 Fondos de Pensiones 2.4.4.6 Determinantes Fundamentales de las Tasas de Rendimiento 2.4.2 Otras Instituciones de Ahorro 2.3.

2.2 FLUJO DE EFECTIVO 3.1.3.3.1 Razón de Endeudamiento .1.UNIDAD 3: Análisis de Estados Financieros Descripción Temática Horizontes Núcleos Temáticos y Problemáticos Proceso de Información 3.3 Estado de Utilidades Retenidas 3.1 Razón Circulante 4.1.2.3 Rotación de los Activos Fijos 4.2 Días de Ventas Pendientes de Cobro 4.2.3.1 Rotación del Inventario 4.1 Ciclo del Flujo de Efectivo 3.2.4 Análisis Porcentual Vertical del Balance General 3.2 Balance General 3.1.3.3.1 RAZONES DE LIQUIDEZ 4.1 Análisis Porcentual de Cifras 3.2 Estado de Flujos de Efectivo 3.3.5 Análisis Vertical del Balance Comparativo entre Varios Años 3.3 Costo de Ventas para una Empresa Comisionista 3.4 Rotación de los Activos Totales 4.2 RAZONES DE ADMINISTRACIÓN DE ACTIVOS 4.1 ESTADO Y REPORTES FINANCIEROS 3.3.1.3.1 Estado de Resultados 3.3 RAZONES DE ADMINISTRACIÓN DE DEUDA 4.3 ANALISIS VERTICAL Y HORIZONTAL 3.2 Razón Rápida o Prueba del Ácido 4.2.6 Análisis Horizontales de los Balances 3.2 Análisis Porcentual del Estado de Ganancias o Pérdidas 3.4 ESTADO DE FUENTES Y APLICACIÓN DE FONDOS Proceso de Comprensión y Análisis Síntesis Creativa y Argumentativa Solución de Problemas Repaso Significativo Autoevaluación Bibliografía Sugerida UNIDAD 4: Análisis de Razones Financieras Descripción Temática Horizontes Núcleos Temáticos y Problemáticos Proceso de Información 4.

5 RAZONES DE VALOR DE MERCADO 4.4.4.3 Rendimiento del Capital Contable Común 4.1 Razón Precio/Utilidades (P/U) 4.3 Cobertura de los Cargos Fijos 4.6 USOS Y LIMITACIONES DEL ANÁLISIS DE RAZONES FINANCIERAS Proceso de Comprensión y Análisis Síntesis Creativa y Argumentativa Solución de Problemas Repaso Significativo Autoevaluación Bibliografía Sugerida .5.4.3.5.5.2 Rendimiento de los Activos Totales 4.4.3.2 Razón de Rotación del Interés Ganado (RIG) 4.1 Margen de Utilidad Neta Sobre Ventas 4.2 Razones de Valor de Mercado a Valor en Libros 4.3 Análisis de Tendencias 4.4 RAZONES DE RENTABILIDAD 4.

para contribuir colectivamente a la construcción del país que queremos. el cual define: “Que la Educación Superior a Distancia es aquella que se caracteriza por diseñar ambientes de aprendizaje en los cuales se hace uso de mediaciones pedagógicas que permiten crear una ruptura espacio temporal en las relaciones inmediatas entre la institución de Educación Superior y el estudiante. promotores de la paz. brindando oportunidades de superación y desarrollo personal y social.Presentación La educación superior se ha convertido hoy día en prioridad para el gobierno Nacional y para las universidades públicas. apuntando siempre hacia el cumplimiento de nuestra visión y misión como reza en el nuevo Estatuto Orgánico: Misión: Formar profesionales integrales que sean agentes generadores de cambios. Luis Armando Portilla Granados. prueba de ello es el espíritu de las actuales políticas educativas que se refleja en el proyecto de decreto Estándares de Calidad en Programas Académicos de Educación Superior a Distancia de la Presidencia de la República. La Universidad de Pamplona gestora de la educación y promotora de llevar servicios con calidad a las diferentes regiones. la dignidad humana y el desarrollo nacional. deberá ser el primer centro de Educación Superior del Oriente Colombiano. y los estudiantes entre sí”. Director CEVDUP . con actividades flexibles acordes a las posibilidades de los estudiantes. en especial de los sectores menos favorecidos y para quienes las oportunidades se ven disminuidas por su situación económica y social. sin que la población tenga que abandonar su región para merecer de este servicio educativo. La Educación Superior a Distancia ofrece esta cobertura y oportunidad educativa ya que su modelo está pensado para satisfacer las necesidades de toda nuestra población. y el Centro de Educación Virtual y a Distancia de la Universidad de Pamplona. el profesor y el estudiante. presentan los siguientes materiales de apoyo con los contenidos esperados para cada programa y les saluda como parte integral de nuestra comunidad universitaria e invita a su participación activa para trabajar en equipo en pro del aseguramiento de la calidad de la educación superior y el fortalecimiento permanente de nuestra Universidad. Visión: La Universidad de Pamplona al finalizar la primera década del siglo XXI.

la segunda describe acerca del sistema financiero. . teniendo en cuenta que forman parte de los signos vitales y por tanto generan indicadores que reflejan el estado de salud económica tanto de las empresas de carácter privado como las del sector publico. Debido a su importancia el mundo de las finanzas aunque se torne en cierto momento complejo y varíe debido a las condiciones cambiantes de la economía debe ser comprendido por todo profesional de las ciencias económicas como medio fundamental para la toma acertada de decisiones. Se espero que el texto que encuentran a continuación contribuya como un medio eficaz para alcanzar los propósitos de formación establecidos. La primera unidad presenta una fundamentación básica acerca del tema. para ello se ha estructurado el modulo en cuatro unidades temáticas. la tercera unidad trata de las metodologías para el análisis de estados financieros y finalmente en la cuarta unidad se ubica el análisis de razones financieras.Introducción En todo tipo de organización las finanzas se convierten en soporte fundamental del sistema.

. Conocer y aplicar el análisis de razones financieras como herramienta de diagnostico e interpretación de la situación de las empresas. C Conocer las metodologías de análisis e interpretación de los Estados Financieros. C Conocer el ambiente en el cual se desenvuelve el administrador financiero. D Determinar las variables a tener en cuenta para la toma de decisiones financieras.Horizontes H Entender la importancia de la administración financiera dentro del campo de los n negocios.

sin excluir ninguna de las necesidades básicas de la vida: alimento. Los mismos conceptos básicos y modelos cuantitativos se aplican a todos los niveles de la toma de decisiones. Las organizaciones económicas. Un principio básico de las finanzas establece lo siguiente: la función fundamental del sistema es satisfacer las preferencias de consumo de la población. las familias y las empresas y las clases de decisiones financieras que toman. Presentar los protagonistas del mundo de las finanzas y las clases de decisiones f financieras que toman. En la presente unidad se definirán las finanzas y se explicará su importancia de estudio. después se presentarán los principales protagonistas del mundo de las finanzas. • Conocer las diferentes formas de organización de los negocios. vestido y vivienda. Entender la responsabilidad del administrador financiero dentro de las o organizaciones.UNIDAD 1: Finanzas Descripción Temática La teoría financiera consta de una serie de conceptos que nos ayudan a organizar nuestras ideas sobre cómo asignar recursos a través del tiempo y de un grupo de modelos cuantitativos que nos permiten evaluar alternativas. entre ellas las empresas y los gobiernos. H Horizontes C Comprender la definición de finanzas E Entender la importancia del estudio de las finanzas. tienen por objeto facilitar el cumplimiento de esa función tan trascendente. C Comprender el entorno en cual se desenvuelven las decisiones financieras. hasta la decisión del director financiero de una gran empresa de entrar en la industria de las telecomunicaciones o la decisión del Banco Mundial acerca de cuáles proyectos de desarrollo financiar. N Núcleos Temáticos y Problemáticos D Definición de Finanzas L La Administración Financiera del Nuevo Siglo L La Creciente Importancia de la Administración Financiera La Responsabilidad del Administrador Financiero . desde la de alquilar un automóvil o iniciar un negocio. adoptar decisiones y realizarlas.

D Decisiones Financieras F Formas de Organización de los Negocios P Propiedad y Administración O Objetivo de la Administración Disciplina Realizada en el Mercado: Adquisiciones L .

1 DEFINICIÓN DE FINANZAS Las finanzas estudian la manera en que la gente asigna recursos escasos a través del tiempo.Proceso de Información 1. Este sistema incluye los mercados de acciones. los intermediarios financieros. Dos características que distinguen las decisiones financieras y otras decisiones relacionadas con la distribución o asignación de recursos. al decidir si debe uno o no tener su propio negocio. El estudio de cómo el sistema financiero evoluciona con el tiempo constituye una parte muy importante del tema de las finanzas. consisten en que los costos y beneficios de las primeras se distribuyen a lo largo del tiempo. Al poner en práctica sus decisiones financieras. y ni los decisores ni los demás suelen conocerlos anticipadamente con certeza. Por ejemplo. es necesario comparar los costos con los beneficios inciertos que espera obtener durante varios años. las compañías de servicios financieros y los organismos reguladores que rigen a todas esas instituciones. que es el conjunto de mercados y otras instituciones mediante las cuales se realizan los contratos financieros y el intercambio de activos y riesgos. los bonos y otros instrumentos financieros. las personas se sirven del sistema financiero. .

Las innovaciones de los productos financieros ofrecidos a los inversionistas. a la formación de nuevas empresas y a los diversos tipos de valores que podían emitir los negocios para obtener fondos. Por ejemplo. por lo que se realizaron muchas adquisiciones empresariales y fusiones para crear corporaciones de gran tamaño. pero el análisis se amplió para incluir también: L La inflación y sus efectos sobre las decisiones de negocios. o AEA. Ésta fue una época en que la industrialización invadía Estados Unidos: lo "grande" era considerado como "poderoso". con el advenimiento de las computadoras para el uso general de los negocios. Sin embargo. el foco de atención empezó a cambiar hacia el punto de vista interno y la importancia de la toma de decisiones financieras de la empresa. El notorio incremento del empleo de computadoras tanto para el análisis como para l la transferencia electrónica de información. La desregulación de las instituciones financieras y las tendencias que ello generó hacia la constitución de compañías de servicios financieros de gran tamaño y a ampliamente diversificadas. y el foco de atención cambió hacia las decisiones relacionadas con la elección de los activos y los pasivos necesarios para maximizar el valor de la empresa. enfocándolos más desde el punto de vista externo que desde la perspectiva de la administración. durante la década de los ochenta se presentó un incremento sustancial de la popularidad de las adquisiciones empresariales apalancadas. Durante la década de los sesenta surgió un movimiento hacia el análisis teórico. las finanzas se enseñaban como un campo descriptivo de tipo institucional. .2 LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA DEL NUEVO SIGLO A principios de la década de 1900. El incremento de la importancia de los mercados globales y las operaciones de n negocios. Sin embargo. durante la era de la Depresión observada en la década de los años treinta. un número sin precedente de fracasos de negocios ocasionó que la importancia en las finanzas se desplazara de la quiebra y la reorganización hacia la liquidez corporativa y la regulación de los mercados de valores. cuando la administración financiera surgió como un campo de estudio independiente. Durante la década de los años cuarenta y a principios de la década de los cincuenta. El enfoque prioritario sobre la valuación continuó a lo largo de la década de los o ochenta.1. transacciones cuyo propósito es comprar una compañía altamente endeudada para formar después una empresa nueva de propiedad privada altamente apalancada. la mayor importancia se otorgaba a los aspectos legales de las fusiones.

1 La Globalización de los Negocios Existen cuatro factores que determinan que la tendencia hacia la globalización sea o obligatoria para un gran número de empresas: Las mejoras del transporte y las comunicaciones han disminuido los costos de los e embarques y facilitan el comercio internacional. El movimiento político de los consumidores que desean productos a bajo costo y de alta calidad ha ayudado a reducir las barreras comerciales diseñadas para proteger a los productores nacionales ineficientes que elaboran satisfactores a un alto costo. la administración financiera fue influida en forma preponderante por las aceleradas innovaciones tecnológicas y por una continua desregulación y globalización de las empresas y los mercados financieros. en la década de los noventa. también aumentarán las ventas unitarias si la empresa desea ser c competitiva. las tendencias más importantes que se espera que continúen durante la siguiente década o durante un p periodo similar son: L La continúa globalización de los negocios. a medida que aumenten los costos de desarrollo. En un mundo poblado de empresas multinacionales que tienen capacidad para cambiar la producción a cualesquier costos que sean más bajos. especialmente la r relacionada con la generación y el desplazamiento de la información.Además. La actitud de regulación del gobierno. A medida que nos adentremos en el nuevo siglo. una empresa cuyas operaciones de manufactura se restrinjan a un país no podrá competir a menos de que los costos de su país de origen sean bajos. 1. las fusiones y adquisiciones serán aún una parte importante del mundo financiero.2. A medida que la tecnología ha avanzado más y más. el costo del desarrollo de los nuevos productos se ha incrementado y. condición que no necesariamente existe en el caso de un gran número de corporaciones de Estados Unidos. Un mayor incremento del uso de la tecnología electrónica. Sin embargo. .

Como resultado de estos cuatro factores. en comparación con las que se requerirán en el pasado. Algunas compañías. también se ven obligadas a convertirse en empresas globales. que hemos visto durante las dos últimas décadas.2. con las propias computadoras centrales de la empresa y con las computadoras de sus clientes y sus proveedores. la supervivencia requiere que la mayoría de los productores produzcan y vendan sus satisfactores de manera global. expondremos la naturaleza de los negocios internacionales y la administración financiera con mayor detalle. con frecuencia. entre ellas los bancos. Algunos sucesos recientes ocurridos en Asia oriental ilustran la interrelación de los mercados mundiales: en 1998. Desde luego. . es el incremento en el uso del análisis cuantitativo por medio de modelos de computadora para la toma de decisiones financieras. Las compañías de servicios. siempre existirán algunas compañías puramente nacionales. veremos avances continuos en el uso de la tecnología electrónica para la administración financiera. Un resultado de esta revolución electrónica. Por consiguiente.2 Tecnología de la Información La mayoría de las compañías de gran tamaño tienen redes de computadoras personales conectadas entre sí. del mismo modo que ha sucedido en el pasado. A medida que ingresamos al nuevo milenio. 1. la cual revolucionará la manera como se toman las decisiones financieras. pero el lector debe tener en mente que el crecimiento más dinámico y las mejores oportunidades. son características de las compañías que operan a través de todo el mundo. puesto que los mismos pueden atender mejor a sus clientes multinacionales cuando realizan operaciones en todo el mundo. en este capítulo. requieren que sus proveedores estén electrónicamente vinculados de tal modo que los pedidos y los pagos se puedan hacer por este medio. Más adelante. las catástrofes económicas de Japón y Asia sudoriental incrementaron el temor de los inversionistas estadunidenses y la incertidumbre en los mercados financieros de Estados Unidos. es obvio que la siguiente generación de administradores requerirá de mayores habilidades tanto cuantitativas como operativas de las computadoras. las agencias de publicidad y los despachos contables.

la disponibilidad de fondos. Del mismo modo. los administradores financieros deben tener fundados conocimientos sobre marketing. independientemente de su especialidad. por lo que los ejecutivos de otras áreas deben poseer un acervo suficiente de conocimientos financieros para considerar estas implicaciones dentro de sus propios análisis especializados.1. la capacidad excesiva de la planta y así por el estilo. una responsabilidad directa sobre el proceso de control. A continuación. el personal del área de ingeniería y producción se encargaba de determinar qué activos eran necesarios para satisfacer esas demandas. Debido a ello. hoy en día. mientras que el trabajo del administrador financiero sólo consistía en obtener el dinero que se necesitaba para comprar la planta. debería estar interesado en las finanzas. contabilidad y otras áreas afines para tomar decisiones más informadas acerca del reemplazo o de la expansión de la planta y el equipo. todo estudiante de negocios. el gerente de marketing era quien proyectaba las ventas. cada día adquiere mayor importancia entender las finanzas con objeto de estar en condiciones de realizar un buen trabajo en sus propios campos. En épocas anteriores. y de qué forma podrán financiar mejor sus empresas. el equipo y los inventarios necesarios. etcétera. por lo general. Esa situación ha dejado de existir en la actualidad. existen implicaciones financieras en casi todas las decisiones de negocios. las decisiones se toman de una manera mucho más coordinada. se describen algunas actividades específicas que están relacionadas con este contexto: . por lo que el administrador financiero tiene. el personal del área de mercadotecnia debe entender de qué manera las decisiones de comercialización afectan a. Por ejemplo. y son afectadas por. De manera similar. producción. Por lo tanto. Para las personas que trabajan en las áreas de marketing. 1. los contadores deben entender la manera como se usan los datos contables en la planeación corporativa y la forma en la que los mismos son visualizados por los inversionistas. personal.3 LA CRECIENTE IMPORTANCIA DE LA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA Las tendencias históricas incrementaron en forma notable la importancia de la administración financiera.4 LA RESPONSABILIDAD DEL ADMINISTRADOR FINANCIERO La tarea del administrador financiero es tomar las decisiones relacionadas con la obtención y el uso de fondos para el mayor beneficio de la empresa. contabilidad. los niveles de inventarios.

Si estas responsabilidades son desempeñadas de manera óptima. influye sobre los requerimientos de inversión.1. y es afectada por. Por ejemplo. equipo e inventarios. Los administradores financieros toman decisiones acerca de cuáles activos deberán adquirir sus empresas. así como a la comunidad en la que se encuentra la empresa.2 Decisiones Mayores de Financiamiento e Inversión Por lo general. ¿debería la empresa obtener los fondos mediante la solicitud de préstamos o mediante la venta de acciones? Si la empresa usa deudas. Cada empresa afecta a. que requieren que se realicen inversiones en planta. la forma en la que estos activos deberán ser financiados y de qué manera deberán administrarse los recursos actuales de la empresa.4.4 Forma de Tratar con los Mercados Financieros El administrador financiero debe tratar con los mercados de dinero y capitales. Por ejemplo. a la vez. las decisiones de comercialización afectan el crecimiento de ventas. 1.4. De este modo.4.3 Coordinación y Control El administrador financiero debe interactuar con otros ejecutivos para asegurarse de que la empresa sea administrada de la manera más eficiente posible. una empresa exitosa muestra un rápido crecimiento de ventas. lo cual. los mercados financieros generales donde se obtienen los fondos. quienes toman decisiones en el área de mercadotecnia deben considerar la forma en que sus acciones afectarán factores tales como la disponibilidad de fondos. las políticas de inventarios y la utilización de la capacidad de la planta. Todas las decisiones de negocios tienen implicaciones financieras. El administrador financiero debe ayudar a determinar la tasa óptima de crecimiento de ventas. 1. se negocian los valores de la empresa y los inversionistas son recompensados o sancionados.1 Preparación de Pronósticos y Planeación El administrador financiero debe interactuar con otros ejecutivos cuando éstos miran hacia el futuro y establecen los planes que darán forma a la posición futura de la empresa. así como a tomar decisiones acerca de los activos específicos que deberán adquirirse y la mejor forma de financiar esos activos. y todos los administradores financieros o de otro tipo necesitan tenerlo en cuenta. ¿deberían concertarse los créditos a largo o a corto plazo? 1.4. los administradores financieros ayudarán a maximizar los valores de sus empresas. lo cual también maximizará el bienestar a largo plazo de los clientes de la compañía o quienes trabajen para ella. .

La riqueza.5.1 Las Familias La mayoría de los hogares son familias.000.000 de pesos y que tenemos una cuenta bancaria de $2.1.000) menos el pasivo total ($8. En un extremo encontramos la familia extendida.000: o sea el activo total ($12. Sin embargo.5 DECISIONES FINANCIERAS 1. otra podría ser invertir en bienes raíces o comprar una acción en una compañía. Las familias presentan muchas formas y tamaños. . de una familia se mide por el valor de su activo menos el pasivo. Una de ellas son las cuentas bancarias. y pagan los impuestos establecidos por el gobierno. También debemos $8.000. Todos éstos son activos. Además de invertir en su casa. muchas veces las personas prefieren hacerlo en activos financieros como acciones o bonos. En definitiva.000. porque éstas son dueñas de las compañías directamente o a través de la propiedad de acciones. Un activo es cualquier cosa que tenga valor económico. va acumulando fondos que puede mantener en varias formas.500. término que es simplemente un sinónimo de deuda. Supongamos que poseemos una casa que vale $10. opta por hacer lo que se llama inversión personal o distribución o asignación de activos. En el otro extremo está la persona que vive sola y a quien pocos darían el nombre de "familia". en finanzas todos estos grupos se clasifican como familias. L Las familias afrontan cuatro tipos principales de decisiones financieras: Decisiones de consumo y de ahorro: ¿qué parte de su patrimonio actual deben destinar al consumo y qué proporción de su ingreso actual deben ahorrar para el f futuro? D Decisiones de inversión: ¿cómo deben invertir el dinero que han ahorrado? Decisiones de financiamiento: ¿cuándo y cómo deben utilizar el dinero ajeno para r realizar sus planes de consumo y de inversión? Decisiones de administración del riesgo: ¿cómo y en qué términos deben las familias tratar de reducir las incertidumbres financieras que afrontan o cuándo conviene aumentar los riesgos? Como la gente ahorra parte de su ingreso para usarlo después.500. Su valor neto es de $3. compuesta por varias generaciones que viven bajo un mismo techo y comparten sus recursos económicos. todos los recursos de la sociedad pertenecen a las familias.000 al banco por un préstamo hipotecario (pasivo) y una deuda pendiente $500.000.000 en tarjetas de crédito. Cuando la gente obtiene préstamos incurre en un pasivo.000. planes de pensiones o pólizas de seguros de vida. Cuando la gente elige la manera de mantener el fondo de ahorros acumulados.000). o valor neto.

La teoría financiera tiene en cuenta la realidad de las preferencias de consumo de población. En el otro extremo están las grandes compañías. El comportamiento de empresas y de los gobiernos se examina desde la perspectiva del modo en que afecta a la riqueza de los individuos. Y se llama capital financiero a las acciones. Por ejemplo. La primera decisión que una compañía ha de hacer es en qué negocio desea entrar. A esto se le conoce con el nombre de planeación estratégica. En un extremo encontramos los talleres pequeños. Se da el nombre de capital físico a los edificios. una empresa que produce computadoras y equipo de cómputo puede optar por producir también los programas correspondientes o bien darle mantenimiento al equipo. las tiendas y los restaurantes que son propiedad de un individuo o de una familia. maquinaria y otros insumos intermedios que se utilizan en el proceso de producción. . Se trata fundamentalmente de un proceso financiero de toma de decisiones. A menudo una compañía tendrá un negocio "principal" definido por su línea más importante de productos. como Mitsubishi o General Motors. tanto grandes como pequeñas. Para producir bienes y servicios todas las compañías. las empresas de negocios o simplemente las empresas. con miles de empleados y con una cantidad aún mayor de propietarios.2 Las Empresas Por definición. El comportamiento de la gente se explica como un intento de satisfacer aquellas preferencias. también las empresas presentan multitud de formas y tamaños. son entidades cuya función primaria es producir bienes y servicios. ya que requiere evaluar los costos y beneficios distribuidos a lo largo del tiempo. La fama de las finanzas que trata de las decisiones financieras de estas organizaciones recibe el nombre de finanzas corporativas o de empresas. pudiendo subdividirse después en otras líneas conexas del negocio. Como las familias. 1. necesitan capital.5. bonos y préstamos con que se financia la adquisición del capital físico.

a veces de modo radical. En este tipo de decisiones se comienza determinando un plan de financiamiento factible para la empresa. laboratorios de investigación. se abordará la cuestión de la mezcla óptima de financiamiento. Una vez que los directivos han decidido en qué negocios están. salas de exhibición. los bonos prometen un pago fijo en efectivo. decidir cuáles emprender y luego ponerlas en práctica. maquinaria. de manera que su nombre nada tiene que ver con su negocio actual. bonos y valores convertibles. bodegas y otros activos duraderos.Las metas estratégicas pueden cambiar con el tiempo. Así. los accionistas lo ejercen gracias a su derecho de elegir el consejo de administración. La estructura de capital de una empresa determina entre quiénes y en qué proporción se distribuirán los flujos de efectivo futuros. Incluso llegan a abandonar completamente su negocio principal original. evaluarlas. El proceso consiste en crear las ideas para los nuevos proyectos de inversión. sino la totalidad de la empresa. Algunos son valores estandarizados que pueden negociarse en los mercados organizados: acciones comunes. Algunas compañías entran en negocios aparentemente no relacionados entre sí. Este es el proceso de elaboración del presupuesto de capital. así como la capacitación del personal que los operará. A diferencia de las decisiones relativas a la elaboración del presupuesto de capital. Una vez que una compañía haya decidido cuáles proyectos desea realizar. las opciones de compra de acciones para los empleados. mientras que las acciones pagan el valor residual que queda después de pagar al resto de los reclamantes. Una vez establecido. Otros son créditos no realizables como los préstamos hipotecarios. Las compañías pueden emitir una amplia gama de instrumentos y deudas para financiarse. acciones preferentes. En términos generales. La unidad básica del análisis del proceso es el proyecto de inversión. Estas restricciones dan a los acreedores parte del control sobre los asuntos de la organización. la unidad de análisis en las decisiones sobre la Estructura de capital "no" es el proyecto individual de inversión. deben preparar un plan para adquirir fábricas. La estructura de capital también determina en parte quién tendrá el control de la compañía. debe encontrar la manera de financiarlas. . los arrendamientos y los pasivos de pensiones. Pero muchas veces los bonos y otros préstamos contienen estipulaciones contractuales que limitan las actividades de los gerentes.

1. Pero las más de las veces un negocio por ejemplo. En el contrato de este tipo de organización suele estipularse cómo se tomarán las decisiones y cómo se repartirán las pérdidas y ganancias. si la compañía no puede pagar sus deudas. financiamiento y administración del capital de trabajo depende de su tecnología y del ambiente de regulación. Ello significa que. Las determinaciones que una compañía realiza en todas las áreas de las decisiones financieras inversión. llamados socios. Las decisiones relativas a la política también están estrechamente interrelacionadas. pueden embargarse otros bienes del propietario para satisfacer las demandas de sus acreedores.6 FORMAS DE ORGANIZACIÓN DE LOS NEGOCIOS 1. si los directivos no atienden las actividades financieras rutinarias. Por lo regular los socios con responsabilidad limitada no tienen que tomar decisiones rutinarias en la empresa. no así el socio general. Salvo que se estipule lo contrario. es posible limitar la responsabilidad de algunos socios a quienes se les designa como socios con responsabilidad limitada. Al menos uno de los socios. que comparten el patrimonio de ella. tiene responsabilidad ilimitada por las deudas de la sociedad. las entradas y salidas de efectivo posiblemente no estén perfectamente sincronizadas. 1. llamado socio general.La administración del capital de trabajo es indispensable para el éxito de una compañía. . No obstante. expandiéndose y creciendo.6. Tiene una responsabilidad ilimitada de las deudas y otros pasivos. fiscal y competitivo donde trabaje.6. una agencia de bienes raíces o una fábrica pequeña seguirán siendo empresas individuales durante toda su existencia. Un plan óptimo a largo plazo puede fracasar. Los gerentes deben preocuparse por cobrarles a los clientes. los socios tienen responsabilidad ilimitada igual que en la empresa individual. Incluso en una empresa exitosa y en crecimiento.2 Sociedad Colectiva Una sociedad en nombre colectivo es una compañía con dos o más propietarios. pagar las facturas cuando se venzan y en general administrar el flujo de efectivo para cerciorarse de que se financie déficit operativos del flujo de efectivo y de que los excedentes se inviertan eficientemente para obtener un buen rendimiento.1 Empresa Individual La empresa individual es una compañía cuya propiedad pertenece a un individuo o familia y cuyo activo y pasivo son el activo y el pasivo personal del propietario. Muchas compañías nacen como empresas individuales y luego cambian su forma de organización a medida que van consolidándose. un restaurante.

Estas sociedades pueden poseer propiedad. que a su vez escoge a los gerentes que dirigirán la corporación. • Pueden contratarse administradores profesionales con una excelente habilidad para dirigir la empresa. obtener préstamos y celebrar contratos.1. Los accionistas tienen el derecho a compartir las distribuciones que se realicen por ejemplo. En este sentido una corporación cumple la misma función que el socio general de una sociedad en nombre colectivo. los acreedores pueden embargarle los activos. Esto no es necesario en una estructura en que la propiedad y la administración son independientes.7 PROPIEDAD Y ADMINISTRACIÓN En las empresas individuales. los propietarios y los gerentes son la misma persona. pero no pueden hacer lo mismo con los bienes de los accionistas.3 Sociedad Anónima Una sociedad anónima o corporación es una compañía con entidad legal independiente de sus propietarios. Pero en las grandes. Generalmente cada acción tiene derecho a un voto. Otra ventaja es la responsabilidad limitada: si la corporación no liquida sus deudas. los dividendos en efectivo proporcionalmente a la cantidad de acciones que posean. También eligen el consejo de administración. Casi siempre se les grava conforme a reglas distintas a las que se aplican a otras modalidades de organización. aunque en ocasiones hay varias clases de acciones con diferente derecho de voto.6. 1. En la escritura constitutiva de una corporación se estipulan las reglas que la regirán. más experiencia y una personalidad más adecuada para el puesto. Una ventaja de la forma corporativa estriba en que las participaciones de la propiedad generalmente pueden transferirse sin alterar la empresa. . Ello puede deberse a que cuentan con mejores conocimientos tecnológicos. los propietarios no administran personalmente el negocio. y los accionistas se asemejan a los socios de responsabilidad limitada. También pueden entablar demandas y ser demandadas. En una estructura donde el propietario es también el gerente. es necesario que reúna las cualidades de un ejecutivo y los recursos necesarios para realizar la producción. Hay por lo menos cinco razones por las cuales los propietarios delegan la dirección a otras personas. e incluso en muchas sociedades en nombre colectivo. Más bien delegan esa responsabilidad a gerentes profesionales que no siempre poseen acciones en él.

Pero si el dueño no tiene que serlo. los propietarios querrán diversificar los riesgos entre muchas compañías. Si el dueño debe ser también el director. Los gerentes pueden reunir la información más exacta de que se dispone sobre la tecnología de producción. Es. . los propietarios-directores originales a menudo siguen administrándola. entonces cuando se venda la compañía el director seguirá en su puesto trabajando para los nuevos propietarios. sobre los costos de los insumos y sobre la demanda de los productos. posiblemente no tengan la habilidad necesaria para dirigirlos. donde cada valor no sea más que una parte pequeña. Quizá haya que reunir los recursos de muchas familias para alcanzar un nivel eficiente en la empresa. Hay una "curva de aprendizaje" o "interés permanente". Si además él tuviera que administrar las compañías en que invierte. El establecimiento de redes de información de agentes e intermediarios es costoso y la forma más eficiente de hacerlo consiste en hacer que los ejecutivos d de los estudios cinematográficos se especialicen en ello. cuesta algunos millones producir una película de bajo presupuesto y se requieren muchos millones para producir una película de larga duración. pongamos el caso de la industria del entretenimiento. Supongamos que el propietario quiere vender ahora o más tarde toda su tecnología o una parte de ella. no le será posible diversificarse en varias de ellas. La necesidad de reunir recursos para lograr una escala eficiente de producción hace necesario una estructura con muchos propietarios. a pesar de ya no poseer participación alguna. Se requiere mucha información para administrar eficientemente la producción y distribución de una película. • En la estructura separada es posible reducir los costos de la obtención de información.Por ejemplo. Por ejemplo. Cuesta poco recabar la referente a los actores y directores más cotizados que pueden ser contratados para intervenir en una película. no es así en el caso de otros insumos de la producción y distribución. La sociedad anónima facilita mucho la diversificación por parte de los inversionistaspropietarios porque les permite poseer una participación relativamente p pequeña de cada firma. Cuando una compañía emite acciones al público por primera vez. Esta diversificación eficiente es difícil de lograr si no se separan la propiedad y la administración. en cambio. supongamos que un inversionista piensa que los próximos años serán buenos para las empresas de la industria del entretenimiento y que les gustaría comprar valores diversificados en ella. Por ejemplo. que favorece a la estructura separada. sin que todos t tengan que estar involucrados en administrar el negocio. Los individuos más preparados para dirigir un estudio cinematográfico o una red de televisión tal vez carezcan de los recursos financieros para comprarlos. y las personas que poseen suficiente dinero para adquirirlos. Una vez más tomemos el caso de la industria del entretenimiento. pues. lógico que quienes poseen cualidades gerenciales p produzcan y distribuyan las películas y que los ricos se limiten a aportar el capital. En un ambiente económico incierto. los nuevos dueños aprenderán el negocio del ex propietario para poder administrarlo eficientemente. Una diversificación óptima requiere que el inversionista tenga un portafolio de activos.

Los propietarios pueden contar con información incompleta sobre si los directivos están atendiendo bien el negocio. los directores tienden a concentrarse en asuntos de poca monta sin tener en cuenta el honor de su patrón y muchas veces prescinden totalmente de él. Adam Smith. . el padre de la economía clásica. como los directores de estas compañías (sociedades en comandita por acciones) administran dinero ajeno y no el suyo. Como los mayordomos de un hombre rico. en la gestión de este 1 tipo de empresa. la negligencia y la largueza siempre prevalecerán. En todo el mundo. En los ambientes de negocios donde con un costo razonable pueden resolverse los posibles conflictos de intereses entre propietarios y directivos. 1 Adam Smith. los cambios de la composición de la propiedad sean mucho más frecuentes que los de la composición de gerentes. por ello éstos pueden descuidar sus obligaciones con los accionistas.La sociedad anónima es idónea para separar la propiedad y la dirección de la empresa. cabe esperar que. más o menos. 1776. ya que admite cambios relativamente frecuentes de dueños por medio de la transferencia de acciones sin que ello afecte a las operaciones. cabe suponer que los primeros no sean gerentes. Así pues. Las razones que justifican la separación de la propiedad y la administración se ven contrarrestadas por una desventaja: este tipo de estructura favorece un conflicto de intereses entre los dueños y los directivos. con el tiempo. Más aún. La riqueza de las naciones. difícilmente pondrán el esmero y el cuidado que ponen los socios de una sociedad en nombre colectivo. resumió la situación en los siguientes términos: sin embargo. Y también cabe suponer que la propiedad de las compañías se distribuya entre muchos individuos. millones de acciones de este tipo de organización cambian de manos diariamente y rara vez ello repercute en la administración u operaciones de las compañías.

Supongamos. y preguntarles cuál combinación prefieren. De hecho. Y de ser así sería absurdo contratar a otros para que lo hagan. También deben respetar las normas éticas y luchar por alcanzar las metas sociales adecuadas cuando sea posible y a un costo razonable para los accionistas. Pero aun cuando limitemos el objetivo de los directivos exclusivamente a atender los intereses de los accionistas. Sin duda la regla correcta debe ser una que puedan seguir los gerentes y que les permita tomar las mismas decisiones financieras y de inversión que adoptaría cada uno de los dueños si pudieran tomarlas personalmente.1. De ahí la necesidad de encontrar una meta o regla que guíe a los directivos sin que tengan que consultar la mayoría de las decisiones con los propietarios. cambia constantemente con el tiempo. en una multinacional puede haber millones de accionistas y tal vez estén dispersos en muchos países. pero se vuelve totalmente impráctico a medida que crece el número de ellos. Debe escoger entre un proyecto muy riesgoso y otro totalmente seguro. podrían revisar todas las decisiones junto con los propietarios. Pero éste no es el objetivo exclusivo de la administración. los propietarios de la empresa cambian todos los días junto con las acciones que se negocian diariamente en la bolsa. por ejemplo. debe ante todo defender los intereses de ellos. Pero entonces los propietarios deberían tener el mismo conocimiento y dedicar esencialmente el mismo tiempo que si estuvieran dirigiendo personalmente la empresa. Algunos accionistas querrán evitar esos riesgos y otros quizá muestren pesimismo ante el resultado de la inversión. no es claro cómo pueden conseguirlo. por ser prácticamente imposible recabar esa información. los directores corporativos tienen la obligación de obedecer la ley.8 OBJETIVO DE LA ADMINISTRACIÓN Puesto que el director de una empresa es contratado por los accionistas (a través del consejo de administración). Y aunque se contara con ella en un momento determinado. las decisiones de producción. por ejemplo. Y a otros más posiblemente les encante correr riesgos o muestren optimismo ante el resultado de . este procedimiento podría realizarse cuando los dueños son pocos. el costo de obtener capital. Para que sea eficaz. la regla "correcta" no deberá requerir que los gerentes conozcan las preferencias de riesgo ni las opiniones de los accionistas al respecto. Por consiguiente. Como todos los miembros de la sociedad. que usted es el director de una empresa que trata de decidir entre dos inversiones alternas. Además. A continuación explicamos por qué. Y esa regla es precisamente la maximización de la riqueza de los accionistas. En teoría. En efecto. la regla correcta no será práctica si no es independiente de los propietarios.

la inversión. ¿Cómo pueden los directivos llegar a la decisión más rentable para todos los accionistas? .

Al aceptar usted el proyecto más riesgoso. es la regla "correcta" que han de observar los gerentes al dirigir la empresa. la maximización de las utilidades y la maximización de la riqueza de los accionistas dan origen a las mismas decisiones. en mercados de capital que funcionan eficientemente. Ello se debe a que. que todos los propietarios querrán que el director de la compañía escoja el proyecto de inversión que maximice el valor de mercado de las acciones. en las primas por riesgo de mercado y en los precios de las acciones. no se funda en la aversión al riesgo ni en la riqueza de los propietarios. Aún cuando algunos accionistas quieran invertir su dinero en activos más seguros. a discreción. Por otra parte. Guía a los gerentes para que tomen las mismas decisiones de inversión que los propietarios habrían adoptado en caso de poder hacerlo.Supongamos que con la aceptación del proyecto riesgoso el valor de mercado de las acciones aumente más que con el proyecto seguro. Los especialistas y otros analistas del comportamiento organizacional a veces sostienen que la meta de los directivos es maximizar las utilidades. el director de la compañía no estaría velando por los intereses de ellos en caso de que eligiera el proyecto más seguro. Pero en términos generales el criterio de maximización de las utilidades presenta dos ambigüedades fundamentales: Si el proceso de producción requiere muchos periodos. de modo que puede prescindir de cualquier información específica concerniente a los propietarios. En algunas circunstancias especiales. Recibirán hoy más dinero que. El único riesgo que ha de tener en cuenta es el de un proyecto que incida en el valor de mercado de las acciones. ¿de cuál de éstos serán las utilidades que se maximicen? . pues. los accionistas pueden ajustar el nivel de riesgo de sus portafolios personales vendiendo algunas acciones en la compañía e invirtiendo el resto en otras seguras. Y pueden aplicarla sin necesidad de consultar a los propietarios cada vez que deben decidir. En conclusión. en las tasas de interés del mercado. Comprobamos. pueden invertir o destinarlo al consumo. La regla de maximización de la riqueza de los accionistas se basa exclusivamente en la tecnología de producción de la empresa. saldrán ganando incluso estos accionistas que muestran aversión al riesgo.

en contraste con la regla de maximización de las utilidades. Pero el criterio para adoptar la decisión es inequívoco. Supongamos que una compañía tiene que escoger entre dos proyectos que requieren el mismo desembolso inicial de $1 millón de pesos pero cuya duración será diferente. con una probabilidad de 0. Por tanto. habrán de determinar cuál de ellos tiene mayores probabilidades de incrementar más el valor de la compañía. Igual que en el ejemplo precedente.$1 millón). los flujos futuros de efectivo de la empresa X son inciertos. Por eso. es evidente que el valor de mercado de la participación de los accionistas está bien definido (por ejemplo. El proyecto A producirá ingresos de $1. no producirá ingresos durante el primero y luego producirá $1. Por supuesto a los gerentes les aguarda todavía la difícil tarea de estimar el impacto que su decisión tendrán en el valor de las acciones de la empresa. Por ello. reportará una utilidad de $200. Así pues.000 o una pérdida de $100.000 ($1. . ¿Cómo se aplica el criterio de maximización de la utilidad en este caso? En seguida explicaremos la dificultad de aplicar el criterio de maximización de la utilidad en un ambiente incierto. El proyecto B durará dos años. no así el valor actual de sus acciones).05 millones en un año y luego termina.9 millones. en el ejemplo anterior para escoger entre los proyectos A y B. Primero expondremos el problema de periodos múltiples. Generará $1. En cambio. Tarea nada fácil por cierto.Si no se conocen con certeza los ingresos ni los gastos futuros.000 dólares. su utilidad es de $50.5. la de maximización de la riqueza de los accionistas no causa ambigüedades cuando los flujos futuros de efectivo son inciertos. podemos afirmar sin temor a equivocarnos que su utilidad es de $50.05 millones . ¿qué significa "maximizar las utilidades" cuando éstas se describen con una distribución de probabilidad? A continuación explicaremos los dos problemas anteriores que plantea el criterio de maximización de las utilidades. el proyecto A producirá seguramente ingresos por $1. Supongamos que usted es el director de una compañía y debe elegir entre dos proyectos de inversión que requieren un desembolso inicial de $1 millón de pesos y generarán todas sus ganancias en un periodo contado a partir de hoy.05 millones . los ingresos del proyecto C son inciertos. o entre los proyectos A y C.000 ($1. ¿Qué significa dentro de este contexto decir "escoja el proyecto que maximice las utilidades"? A diferencia de las utilidades.$1 millón). Por tanto.1 millones durante dos años contados a partir de hoy.05 millones.2 millones o $0.

la meta de los gerentes es tomar decisiones que maximicen el valor que la empresa tiene para los accionistas. esa información interna (de la compañía) no basta para tomar decisiones adecuadas. las preferencias y otras oportunidades de inversión de los accionistas. Esta tarea se facilita enormemente cuando están en condiciones de observar los precios de mercado de sus acciones y los de las acciones de otras empresas. Unos y otros desean contestar la pregunta ¿De qué manera las medidas tomadas por la dirección incidirán en el precio del mercado de sus acciones? La diferencia más importante radica en que los directivos son quienes toman las decisiones y tienen la obligación de ponerlas en práctica. Aunque cabe suponer que un buen gerente contará con suficiente información sobre la tecnología de producción. Podemos encontrar la declaración de los objetivos de los altos directivos en el informe anual dirigido a los accionistas. Por consiguiente. la existencia de un mercado accionario permite al gerente sustituir con un conjunto de información externa relativamente fácil de obtener es decir. . la existencia de un mercado accionario que funciona bien facilita la separación eficiente de la propiedad y la administración en las empresas. Nótese que. en cierto modo. En efecto. las preferencias y otras oportunidades de inversión de los propietarios. necesitarán información externa (a la compañía) cuya obtención es costosa. los precios de las acciones otro conjunto prácticamente imposible de conseguir: la información referente a la riqueza. Cuando no se cuenta con un mercado accionario. Así.Así pues. los altos directivos y los analistas externos de la bolsa que siguen de cerca a la compañía afrontan la misma tarea. sin duda les será difícil utilizar este criterio. cuando no imposible: la riqueza. cuando carecen de dicha información. La principal dificultad para aplicar el criterio estriba en obtener información relativa al impacto probable que sus decisiones ejercerán sobre el valor de la compañía. Muchas veces en la carta abierta del directivo ejecutivo se establecen las metas financieras de la gerencia y el plan estratégico general para alcanzarlas.

en caso de que haya muchas empresas mal administradas. Luego de anunciar el cambio de los planes de inversión de la compañía comprada. En consecuencia los derechos de voto contribuyen poco para resolver este dilema. Por tanto. difícilmente podrían saber si su compañía está siendo administrada de modo ineficiente. Con todo. Para entender cómo la amenaza de una adquisición obliga a los directivos a buscar ante todo el interés de los accionistas. El oportunista compra suficientes acciones de ella para adquirir el control y reemplaza los ejecutivos con otros que la operen de manera óptima. supongamos que una entidad un "oportunista" corporativo identifica una compañía muy mal administrada (es decir. Por tal razón. En tal caso. Obsérvese que no tuvo que aportar recursos tangibles para conseguir esa ganancia. la amenaza de una adquisición y la subsecuente sustitución de los ejecutivos constituye un gran . El valor de los derechos de voto como medio de presión se diluye aún más. el mecanismo de la adquisición funciona aunque no se inviertan recursos con el propósito explícito de localizar este tipo de compañías. probablemente las acciones de un propietario sean tan pequeñas que no invertirá en obtener información ni en comunicarla a otros dueños. La existencia de un mercado accionario competitivo constituye otro importante mecanismo para conciliar los incentivos de los directivos con los de los accionistas. un cliente o un competidor de ella. Nos referimos a la adquisición. conviene destinar fuertes cantidades para encontrarlas. El costo de identificar una compañía mal administrada es variable. pues gran parte de la información requerida posiblemente ya se ha recabado con otros fines. pero es relativamente bajo si el oportunista es un proveedor. del mismo modo que se invierte en la investigación de nuevos proyectos de investigación. Pero como una de las principales ventajas de la estructura separada consiste en que los propietarios no están muy enterados de la marcha de la empresa. el oportunista vende las acciones de ella al nuevo precio de mercado obteniendo así una utilidad inmediata.9 DISCIPLINA REALIZADA EN EL MERCADO: ADQUISICIONES ¿De qué medidas se dispone para obligar a los directivos a anteponer siempre el interés de los accionistas? Una muy decisiva: éstos podrían votar para que los despidieran. los únicos gastos realizados son el costo de encontrar esa empresa y la cantidad que pagó por sus acciones. si muchas personas o entidades comparten la propiedad de la compañía. una empresa cuyos directivos escogen un plan de inversión que produce un valor de mercado mucho menor que el valor máximo obtenible con sus recursos).1. Por tanto.

.incentivo para que los directivos actuales (que buscan su interés personal) maximicen el valor de mercado de las acciones y de este modo antepongan los intereses de los propietarios.

pagará tan solo 30% como dividendos. y genera la mayor parte de esta energía por sí misma. conviene señalar que.000 millones de pesos para abrir una nueva planta en Venezuela.Por lo demás. ciudad en la que se encuentran sus oficinas centrales. -La compañía ha pagado la mitad de sus utilidades como dividendos y ha retenido la otra mitad. En lo sucesivo. el mecanismo de la adquisición cumple bien su función en uno y otro caso. Mientras que los activos fueron anteriormente financiados con 35% de deudas y 65% de capital contable. sus clientes y su fuerza de trabajo ante cada una de estas ideas. aun si no se reciben instrucciones explícitas de los accionistas ni se conoce la teoría de una buena administración. • Exponer cómo reaccionarían los accionistas de XYZ. Más adelante se hicieron los siguientes anuncios: -La compañía aportó 20 millones de pesos a la orquesta sinfónica de Bogotá. Dicha planta no producirá ningún ingreso durante cuatro años. sin importar si la mala administración se debe a la incompetencia o a la consecución de objetivos diferentes. -La compañía ha incrementado su uso relativo de deudas. Proceso de Comprensión y Análisis • El presidente de la empresa XYZ hizo la siguiente afirmación en el reporte anual de la compañía: "La meta principal de XYZ es incrementar el valor del capital contable de los accionistas comunes a través del tiempo. Más aún. y la manera como afectaría cada reacción al precio de sus acciones. Se tienen planes de utilizar combustible nuclear en lugar de carbón para producir electricidad en el futuro. -La compañía usa una gran cantidad de electricidad en sus operaciones de manufactura. por lo que las utilidades se depreciarán durante este periodo versus lo que habrían sido si no se hubiera tomado la decisión de abrirla. Síntesis Creativa y Argumentativa • Si usted fuera el presidente de una empresa de gran tamaño públicamente poseída -¿Tomaría usted la decisión de maximizar el bienestar de los accionistas o sus propios intereses personales? -¿Cuáles son algunas medidas que podrían tomar los accionistas para asegurarse de que los intereses de los administradores y accionistas coincidieran? -¿Cuáles son algunos otros factores que podrían influir en las acciones de la administración? . en lo sucesivo la mezcla de financiamiento será de 50-50. cabría suponer que los gerentes procuren maximizar el valor para conservar su empleo. -La compañía ha invertido 5.

Autoevaluación • ¿Cuáles son las tres principales formas de organización de los negocios? • ¿Cuáles son las ventajas y las desventajas de cada una de ellas? • ¿La tasa "normal" de rendimiento sobre la inversión es la misma en todas las industrias? • ¿Cambiarían las tasas "normales" de rendimiento a través del tiempo? Argumentar la respuesta. • ¿Debería concebirse la maximización de la riqueza de los accionistas como una meta a largo o corto plazos? Por ejemplo. • ¿Aumentaría o disminuiría la importancia del papel del administrador financiero respecto a la de otros ejecutivos si la tasa de inflación aumentara? Explicar su respuesta. que variables se consideran al momento de tomar decisiones y que a forma de organización pertenece la empresa. • Realizar una entrevista a la persona que se encuentre a cargo de las decisiones financieras de cualquier tipo de empresa de su región.000 dentro de cinco años. cada uno de los temas de la unidad. si una medida tuviera probabilidades de aumentar el precio de las acciones desde 20.000 en cinco años. y posteriormente a 30. ¿puede usted pensar en .Solución de Problemas • ¿Cuáles son las principales razones por las que se separan la propiedad y la administración en las empresas? • ¿Por qué la sociedad anónima es una forma de organización que facilita la separación? • ¿De qué manera la existencia de un mercado accionario que funciona eficientemente facilita la separación entre la propiedad y la administración de las empresas? Repaso Significativo • Elaborar un mapa conceptual en el que se explique en forma fácil y abreviada. aumentando posteriormente a 40.000 pesos actuales hasta 25. pero si otra acción tuviera probabilidades de mantener las acciones a un nivel de 20. con el objeto de conocer en la practica que responsabilidades tiene. ¿cuál acción sería mejor? ¿Puede usted pensar en algunas acciones corporativas específicas que podrían tener estas tendencias generales? • Con base en sus antecedentes en el área de contabilidad.000 pesos dentro de seis meses.000 pesos durante varios años.

• ¿Cuál es la diferencia entre la maximización del precio de las acciones y la maximización de las utilidades? ¿Bajo qué condiciones podría la maximización de utilidades no conducir a la maximización del precio de las acciones? .algunas diferencias de procedimientos contables que podrían dificultar la comparación de los desempeños relativos de diferentes empresas? • ¿Sería más probable que la administración de una empresa que opera dentro de una industria oligopolista o competitiva participara en lo que podría llamarse prácticas socialmente "conscientes"? Explicar la razonamiento.

Bibliografía Sugerida BESLEY. McGraw-Hill 12a. Eugene F. Edición. Scott y Brigham. 2001. Fundamentos de Administración Financiera. .

McGrawHill 9a. OCHOA Setzer. Stanley B.BLOCK. Graham. Gerencia Financiera. ORTÍZ Gómez. McGraw-Hill 1a. y HIRT. 1996. Edición. . ISBN 9586820653. Guillermo J. Edición. Alberto. y Orta Pérez. McGraw . Fundamentos de Gerencia Financiera. 1994. Edición. Contabilidad de Gestión para Tomar Decisiones. Administración Financiera. McGraw-Hill SIERRA Molina. 2001 MOTT. 1a. 2002.Hill 1a. Un Enfoque Estratégico.Geoffrey A. Edición. Manuel. Teoría de la Auditoria Financiera. Guadalupe Angélica. Coedición: Alfaomega -Marcombo.

bonos y divisas. de modo que la transferencia de pagos y la negociación de valores se llevan a cabo prácticamente las 24 horas del día. empresas de servicios y otras instituciones cuya finalidad es poner en práctica las decisiones financieras de las familias. He aquí algunos de sus productos: cuentas de cheques. N Núcleos Temáticos y Problemáticos E Enfoque Funcional M Mercados Financieros T Tasas de los Mercados Financieros I Intermediarios Financieros Mercado de Acciones . hipotecas. Los intermediarios financieros son entidades cuyo negocio principal es ofrecer bienes y servicios financieros. fondos mutualistas o sociedades de inversión y una amplia gama de contratos de seguros. Los mercados e intermediarios financieros están conectados por medio de una amplia red internacional de comunicaciones.UNIDAD 2: Sistema Financiero Descripción Temática El sistema financiero se compone de mercados. intermediarios. préstamos comerciales. A esta categoría pertenecen los bancos. las compañías y los gobiernos. El sistema financiero moderno se caracteriza por ser global. las compañías de inversión y las aseguradoras. entre ellas la emisión y venta de acciones. • Entender el significado y los determinantes de las tasas de rendimiento sobre v varias clases de activos. Los mercados sobre el mostrador o mercados fuera de la bolsa de valores que se dedican a negociar acciones. son esencialmente redes globales de cómputo y de telecomunicaciones que conectan los agentes de valores con sus clientes. H Horizontes E Entender como funciona el sistema financiero y como evoluciona con el tiempo. si una gran empresa situada en Alemania quiere financiar un nuevo e importante instrumento de inversión estudiará varias posibilidades a nivel internacional. Por ejemplo.

Apoyándose sobre dos p principios básicos: Las funciones financieras son más estables que las instituciones financieras.1 ENFOQUE FUNCIONAL Las instituciones financieras generalmente difieren de un país a otro por varias razones: entre ellas. esto es. complejidad y tecnología disponible. O Ofrece medios de administrar el riesgo. distinguimos seis fundones básicas que cumple el s sistema financiero: Ofrece medios para transferir recursos económicos en el tiempo entre países e i industrias.Proceso de Información 2. las funciones que realizan difieren sustancialmente. Al considerar en toda su complejidad la función primaria de una asignación eficiente de recursos. así como por diferencias de origen político. O Ofrece medios de compensar y establecer los pagos para facilitar el intercambio. Suministra información sobre precios y con ello contribuye a coordinar la toma d descentralizada de decisiones en diversos sectores de la economía. evolucionan menos con el tiempo y varían menos entre los países. • La forma institucional depende de la función. A pesar de que los nombres de las instituciones no cambian. cultural e histórico. la innovación y competencia entre las instituciones mejoran el desempeño de las funciones del sistema financiero. Ofrece un mecanismo para reunir recursos en un fondo común y para subdividir la p propiedad entre varias compañías. es d decir. las diferencias de tamaño. Ofrece medios de resolver los problemas de incentivos que surgen cuando uno de los que intervienen en la transacción posee información de la cual carece el otro o cuando uno actúa como agente del otro. . Además de que evolucionan con el tiempo.

los préstamos obtenidos para comprar una casa. ante la imposibilidad de conseguir un préstamo para sus estudios. La eficiencia crece al fundar una compañía de inversión para que recoja los ahorros de la familia A y los preste a la familia B. a lo largo de regiones geográficas y entre industrias. 2. sino que puedan invertirse donde produzcan un mayor beneficio. en cambio. por ejemplo. Así. Cuanto más compleja sea la economía. De manera análoga. la familia A podría obtener un interés de 2% sobre sus ahorros.1 Transferencia de Recursos a través del Tiempo y del Espacio Un sistema financiero ofrece medios de transferir recursos a través del tiempo. los ahorros para el retiro y la inversión en plantas de producción son todas acciones que trasladan recursos de un tiempo a otro. El sistema financiero facilita esas transferencias ínter temporales de recursos. que todas las familias estuvieran obligadas a invertir sus ahorros sólo en el seno del hogar. el sistema financiero contribuye de modo decisivo a trasladarlas de un lugar a otro.1. la familia B obtiene un interés de 20%. muchas empresas nunca se habrían establecido si no fuera posible obtener capital de riesgo de los inversionistas. El sistema financiero ofrece varios mecanismos que facilitan la transferencia de los recursos de capital entre ambas regiones. más importante será el papel del sistema financiero al proporcionar un medio eficiente de transferir recursos a través del tiempo y del espacio. Supongamos.En el resto del capital explicaremos estas funciones del sistema financiero y la manera en que el desempeño de cada una ha ido evolucionando con el tiempo. muchos jóvenes cuyas familias carecen de medios para enviarlos a la universidad tendrían que renunciar a la educación superior. La eficiencia ha mejorado por la innovación que permite transferir recursos escasos a través del tiempo o del espacio para trasladarlos. Los préstamos a estudiantes. . Además de facilitar la transferencia de recursos a través del tiempo. A veces los recursos de capital disponibles para realizar una actividad se hallan lejos de donde podrían emplearse con la máxima eficiencia. de modo que ya no reporten un beneficio relativamente bajo. En ese caso.

¿En qué forma los obtendrá? ¿Cómo pagará los servicios y las compras? . Entonces los inversionistas perderán sus $70.2 Administración del Riesgo Un sistema financiero ofrece medios de administrar el riesgo. es una unidad de déficit.000 aparecería como un flujo de fondos de otros hacia usted. Supongamos también que convence a un inversionista privado para que le preste $70. convence también a un banco de que le preste otros $30. Supongamos que obtenemos un préstamo bancario de $30. No tiene ahorros personales y.000 a una tasa de interés de 6% anual.3 Compensación y Establecimiento de los Pagos Un sistema financiero ofrece medios de compensar y establecer los pagos para facilitar el intercambio de bienes. cuando desean comprar bienes y servicios.2. Supongamos que vive usted en Colombia y que planea un viaje al extranjero. son los inversionistas quienes absorben el riesgo del fracaso.000 pesos. Piensa que 5. Aunque fondos y riesgos suelen venir en un solo paquete. si su negocio fracasa. De ese modo estará transfiriendo el riesgo de incumplimiento a nuestros parientes. las compañías de seguros son intermediarios financieros que se especializan en la actividad de transferencia del riesgo. Supongamos que quiere usted iniciar un negocio y que para ello necesita $100. Del mismo modo que se transfieren fondos a través del sistema financiero. por tanto. pues el riesgo del préstamo ha sido trasladado a los parientes. posiblemente no recuperen nada de sus $70.000 pesos para nuestro negocio.000 y el banco perderá $10.000 en fondos sin correr riesgo alguno.000 de capital a cambio de una participación del 75% en las utilidades del negocio. Este flujo de $100. Por ejemplo. Supongamos que al final del año el negocio tiene apenas un valor de $20. En conclusión. Por ejemplo. Recogen primas de los clientes que quieren reducir su riesgo y lo transfieren a inversionistas que están dispuestos a pagar las reclamaciones y que aceptan el riesgo a cambio de algún premio monetario. servicios y activos. Supongamos que el banco nos exige que logremos que otros miembros de la familia garanticen el préstamo. Otra importante función del sistema financiero es ofrecer a la gente y a las empresas un medio eficiente de realizar los pagos entre ellos. Ahora nos concede $30. A menudo los fondos y riesgos son "integrados" y transferidos simultáneamente a través del sistema financiero.1.000 pesos.000.1.000 de los $30. Pero también el banco corre parte del riesgo de no recuperar todo su capital y de no recibir intereses.000 que le prestó a usted. los prestamistas comparten parte del riesgo de la compañía junto con los inversionistas. 2. así también se transfieren los riesgos. es posible separarlos.000 dólares bastarán para cubrir sus gastos de viaje. ¿Y qué decir del riesgo de que fracase el negocio? En general.

meterlos en una maleta y pagar con ellos la alimentación y el alojamiento en el extranjero. Y esta eficiencia ha mejorado con la aparición de los cheques. una función muy importante del sistema financiero consiste en ofrecer un sistema eficiente de pagos. El oro es un recurso escaso utilizado en medicina y en la producción de joyería. Ahora imagine ser una persona muy rica que vive en un país cuyo gobierno limita el acceso a las divisas extranjeras y que usted quiere viajar al extranjero. quizá empiece a reflexionar sobre lo cómodo que sería si. Podría pagar con una tarjeta de crédito. los prestadores de servicios y los negocios estuvieran dispuestos a aceptar el mismo medio de pago. ¿Qué puede hacer usted? Una posibilidad consiste en comprar bienes transportables (joyas o pieles. las tarjetas de crédito y la transferencia electrónica de fondos como medio alterno de pago frente al papel moneda. La sustitución del oro por papel moneda como medio de pago constituye un ejemplo de un cambio que mejora la eficiencia del sistema de pago. Habría que cargar mucho equipaje. pero fuera de él nadie aceptará esa moneda como medio de pago. sino a encontrar un hotel o restaurante que aceptase las joyas o pieles a cambio de un cuarto o de una comida. para que ni las familias ni las empresas pierdan tiempo y recursos cuando efectúan sus compras. por ejemplo) en su país. proceso de intercambio de bienes en que no se emplea dinero. refinar y acuñar el oro. Como indican los ejemplos precedentes. pero tal vez no se acepten en algunas de las localidades que proyecta visitar. podría optar por el trueque. En otras palabras. gran parte del tiempo y de nuestra energía no la dedicaría a visitar lugares. Cuesta menos fabricarlo e imprimirlo que extraer. El papel moneda es un medio muy eficiente de pago. ¿Debería comprar cheques de viajero? ¿En qué moneda deben estar denominados? Al pensar en su viaje. Ante la escasez de divisas extranjeras el gobierno se ha visto obligado a prohibir a los ciudadanos tener moneda extranjera o recibir préstamos del exterior. en todo el mundo. Sobra decir que esta forma de viajar no resulta nada cómoda. En su país puede comprar lo que guste y pagar con moneda local. algunas posadas para jóvenes y algunos restaurantes aceptarán el pago en dólares.Algunos hoteles. Es más fácil de verificar (difícil de falsificar) y más fácil de llevar en el bolsillo. .

el todo es sin duda más valioso que la suma de sus partes. La denominación más pequeña es de $10. compraríamos una de ellas.000. Simplemente no podemos dividir el animal. al reunir los fondos y al subdividir después las acciones. el activo más seguro y líquido denominado en dólares. El fondo mutualista comúnmente incluye el precio de una acción y permite a los socios agregar o retirar dinero prácticamente en cualquier momento y sin importar la suma.000 en "partes" de $10. Sin embargo. sin tener que despedazar el caballo. Desde otro punto de vista.000.91 acciones.2. supongamos que queremos invertir en un caballo de carreras que cuesta $100.000. Se dividirá entre los accionistas el dinero que el caballo produzca al ganar las carreras o al ser alquilado como semental. se reúne el dinero de los inversionistas y éstos reciben cuentas que representan su participación proporcional en él. En las economías modernas.000. si el precio de una acción es ahora $11 pesos y si usted invierte $1.000.000 para invertir. Por ejemplo. la inversión mínima requerida para administrar un negocio muchas veces no está al alcance de un individuo ni siquiera de una familia numerosa. . El sistema financiero resuelve el problema de cómo dividirlo sin destruirlo. Si hubiera manera de dividirlo en diez partes.000 pesos. una vez deducidos los gastos de entrenamiento y de mantenimiento. Otro ejemplo de esta función son los fondos del mercado de dinero.000. En un fondo mutualista o sociedad de inversión.000 pesos. Si creamos un fondo común de inversión y luego distribuimos las acciones entre los inversionistas.1. o sea 90. pero que sólo disponemos de $10.000 cada una. en este caso. podremos dividir la inversión total de $100.000. Por ejemplo. Supongamos que quiere usted invertir en certificados de tesorería. De ahí que la única manera de invertir en estos valores será reunir sus recursos con los de otros inversionistas. y usted dispone tan sólo de $1.000/11. el sistema financiero brinda a las familias la oportunidad de participar en inversiones que requieren enormes cantidades de dinero. El sistema financiero ofrece varios mecanismos (entre ellos el mercado accionario y los bancos) para reunir o juntar los bienes de las familias en cantidades mayores de capital que será usado después por las empresas. el fondo le cargará a su cuenta 1.4 Concentración de Recursos en un Fondo Común y Subdivisión de las Acciones El sistema financiero ofrece un mecanismo que concentra los fondos a fin de iniciar una empresa indivisible a gran escala o de subdividir las acciones de las grandes compañías entre muchos propietarios.000.

2. Al determinar qué proporción de su ingreso ahorrar y cómo invertirlo. Se deben a que las partes de los contratos a menudo no pueden vigilar o controlar fácilmente al otro. surgen problemas de incentivos que reducen la capacidad de llevar a cabo algunas de ellas.6 Solución de los Problemas de Incentivos Un sistema financiero ofrece medios de resolver los problemas de incentivos cuando uno de los participantes en una transacción financiera tiene información de la que carece el otro o cuando uno de los participantes es un agente que toma las decisiones por el otro. 2. Todos los días la prensa. Los problemas de incentivos adoptan diversas formas. selección adversa y problemas entre gerentes y agentes. una compañía obtiene una ganancia de $10 millones en un buen año y debe decidir si los reinvertirá en el negocio. Cuando la empresa no prevé la necesidad de operar en los mercados financieros. . pocas compran y venden acciones o valores. así como el de las tasas de interés del mercado le ayudará a decidir qué hacer. los mercados e intermediarios financieros cumplen funciones que facilitan una asignación eficiente de recursos y riesgos. Muchas no los negocian y.5 Suministro de Información Un sistema financiero proporciona información que sirve para coordinar la toma descentralizada de decisiones en diversos sectores de la economía. si los pagará a los accionistas en dividendos en efectivo o si con ellos recomprará sus acciones.1. Como vimos con anterioridad. las familias se valen de la información sobre las tasas de interés y los precios de las acciones o valores. De los millones de personas que reciben esas noticias.1. Los precios de los activos y las tasas de interés ofrecen indicadores muy importantes a los directivos de las compañías al momento de seleccionar proyectos de inversión y convenios de financiamiento. no obstante. No obstante. una consecuencia de ello son las nuevas oportunidades de obtener información. utilizan la información proveniente de esos precios para adoptar otros tipos de decisiones. El conocimiento del precio de sus acciones y del de las acciones de otras empresas. a saber: peligro moral. Esta información es de gran utilidad al momento de tomar decisiones gerenciales riesgosas. normalmente los usa para obtener información que aplicará después al tomar una decisión. Siempre que se introduce un instrumento financiero. la radio y la televisión anuncian los precios de las acciones y las tasas de interés. Por ejemplo.

¿Sucede lo mismo en el caso de que solicitáramos un préstamo a un banco? Quizá nos sintamos un poco incómodos al discutir los detalles del plan de negocios con el funcionario bancario encargado de los créditos. el dueño de una bodega compra un seguro de incendio. que quizá sea un competidor. en caso de que éste sea mayor que el valor de mercado de su bodega. Un ejemplo más sutil de este problema lo encontramos en el financiamiento de una empresa comercial. las aseguradoras pueden limitar el monto que pagarán o negarse simplemente a vender una póliza de incendio en determinadas circunstancias. posiblemente no insistamos con tanta vehemencia como lo haríamos si tratáramos con nuestra familia o amigos. Podría revelar nuestros planes a otro cliente. Sabemos que no revelarán nuestros planes secretos. si el negocio no prospera de inmediato y las cosas se ponen difíciles. no debemos olvidar el otro lado de la moneda: el funcionario bancario no quiere otorgarnos el préstamo. Ante la posibilidad de este peligro moral. sin liquidar el préstamo. . si la situación se vuelve difícil.Existe un problema de peligro moral cuando el hecho de contar con una póliza contra el riesgo hace que el asegurado se exponga a un peligro mayor o tenga menos cuidado en evitar el evento que ocasiona la pérdida. ¿Por qué? Porque confiamos en ellos y ellos nos conocen y confían en nosotros. ¿Dónde lo obtendremos? La primera opción que posiblemente consideremos es conseguirlo en la familia o con los amigos. saben que haremos todo lo posible para proteger sus intereses. Más aún. por tratarse de un extraño. Supongamos que tenemos una idea de un nuevo negocio y que necesitamos capital para iniciarlo. pues sabe que carecemos de un incentivo para exponerle los riesgos del plan a menos que nos veamos obligados a hacerlo. Y el hecho de no tomar las precauciones indicadas hace más probable los incendios. Entonces el incentivo para poner mucho empeño sería menor que si le pagáramos al terminar el trabajo. Este peligro puede desalentar a las compañías de seguros a ofrecer pólizas contra ciertos tipos de riesgo. la póliza reduce el incentivo a invertir para prevenir los incendios. Por otra parte. Más aún. el dueño sentirá la tentación de provocar un incendio con tal de cobrar el seguro. el funcionario sabe que es un extraño para nosotros y que el banco es igualmente una institución impersonal. sin excluir los riesgos. existe desequilibrio o asimetría en el intercambio de la información acerca de la oportunidad de negocios: nosotros la conocemos mejor que el funcionario encargado del crédito. Quizá decidamos abandonar el negocio. Por eso. Por ejemplo. Pero aun cuando podamos evitar estos recelos. En conclusión. Un ejemplo de peligro moral en el campo de los contratos es lo que podría suceder si a usted le pagáramos por anticipado un trabajo y obtuviera la misma cantidad de dinero sin importar la calidad de él. la familia piensa que les proporcionaremos toda la información referente a la oportunidad de negocios. En un caso extremo.

2 MERCADOS FINANCIEROS Los tipos fundamentales de activos financieros son deuda. préstamos al consumidor. 2. Los instrumentos de deuda son emitidos por los que obtienen préstamos: empresas. capital contable e instrumentos derivados. recibirá lo que quede una vez que se haya pagado a los acreedores lo que se les adeuda. El mercado de la deuda a corto plazo (menos de un año) recibe el nombre de mercado de dinero y el de deuda y acciones corporativas se denomina mercado de capitales. el menor incentivo para esforzarse cuando parte del riesgo de la empresa ha sido transferido a una entidad cuya prosperidad no nos interese mucho (un banco o una aseguradora. Los instrumentos derivados son instrumentos financieros cuyo valor proviene de los precios de uno o más activos: acciones. Ello significa lo siguiente: en caso de que se liquide la compañía y de que el producto de la venta de los activos no sea suficiente para liquidar todas sus deudas. los acreedores no podrán obligar a los tenedores a que cubran el faltante. hipotecas residenciales y comerciales. divisas a futuro o bienes de consumo. los activos que se negocian en los mercados de deuda incluyen bonos corporativos. Los derechos de los acreedores se limitan exclusivamente a los activos de la empresa. Hoy los mercados de dinero están integrados y presentan gran liquidez en el nivel global. Una opción de venta es un instrumento que da al . Sus tenedores tienen derecho a los activos que queden después que ella cumpla todas sus obligaciones financieras. Por ejemplo. Las acciones comunes representan un derecho residual sobre los activos de una compañía.Así pues. en la fecha de vencimiento o antes de ella. por ejemplo) es un ejemplo del problema del peligro moral. Tienen por función principal servir de herramienta para administrar las exposiciones al riesgo que entraña los activos de donde proceden. Las acciones comunes presentan además la característica de responsabilidad limitada. Una opción de compra es un instrumento que da al tenedor el derecho de adquirir. Otra clasificación se basa en el plazo de los créditos que se negocian. A estos instrumentos se les llama también instrumentos de renta fija porque prometen pagar una cantidad fija de efectivo en el futuro. gobierno y familias. Entre los tipos más comunes de instrumentos derivados figuran las opciones y los contratos a futuro. valores de renta fija. por liquidez se entiende la relativa facilidad y rapidez con que un activo puede ser convertido en efectivo. si quiebra y se venden todos sus activos. Por tanto. bonos gubernamentales. algún activo a un precio establecido previamente.

algún activo a un precio establecido previamente. en la fecha de vencimiento o antes de ella. .tenedor el derecho de vender. Cuando el dueño de un activo adquiere una opción de venta sobre él. en realidad está asegurándose de que no caiga por debajo del precio estipulado en el contrato de opción de venta.

A continuación se define cada uno de ellos: La unidad de cuenta es el medio en que están denominados los pagos. o alguna canasta de bienes y servidos.3 TASAS DE LOS MERCADOS FINANCIEROS Todos los días la prensa. menor o igual que la de los instrumentos a largo plazo. la radio e Internet nos bombardean con noticias sobre los indicadores de los mercados financieros: tasas de interés. pero los tres más importantes son unidad de cuenta. La tasa de interés depende de la unidad de cuenta.Los contratos a plazo también llamados contratos a futuro son instrumentos que obligan a una de las partes a comprar y a la otra a vender algún activo a un precio establecido y en una fecha previamente señalada. algunas veces es un bien.3. 2. 2. más alta será la tasa que el emisor debe prometer a los inversionistas para que lo compren. hay tantas tasas como tipos de préstamos y de créditos. Generalmente es una moneda. Permite a compradores y vendedores eliminar la incertidumbre sobre el precio futuro al cual se negociará el ganar. La tasa de interés de los instrumentos de corto plazo puede ser mayor. la televisión. su plazo y su riesgo de insolvencia. El riesgo de insolvencia es la posibilidad de que no se pague totalmente una parte del interés o del capital de un instrumento de renta fija.1 Tasas de Interés La tasa de interés es una cantidad prometida de rendimiento. Cuanto mayor sea el riesgo. La tasa de interés de cualquier tipo de préstamos o instrumento de renta fija está sujeta a varios factores. como el oro o la plata. El plazo de un instrumento de renta fija es intervalo que transcurrirá hasta que se liquide la totalidad del préstamo. tipos de cambio e indicadores del desempeño de la bolsa de valores. .

por consiguiente. no se cuenta con una promesa de futuros pagos en efectivo.3 Índices e Indexación del Mercado En muchos aspectos conviene contar con una medida del nivel global de los precios de las acciones. El consejo de administración paga a entera discreción los d dividendos de los accionistas. .3. en acciones o en obras de arte. Por ejemplo.3. A este segundo tipo de rendimiento se le llama ganancia o pérdida de capital.2 Tasas de Rendimiento sobre Activos Riesgosos Las tasas de interés son rendimientos prometidos sobre instrumento de renta fija.2. no recibe los pagos de interés en la misma forma en que los recibe cuando invierte en una cuenta bancaria o en un bono. los propietarios de acciones seguramente querrán un indicador del valor actual de su inversión o un criterio con el cual medir el desempeño de su inversión en valores. A continuación explicaremos cómo medir la tasa de rendimiento sobre este tipo de activos: Cuando uno invierte en acciones por ejemplo. en el caso de índices muy grandes. si invertimos en bienes raíces. Cuando se realiza la indexación un director de inversiones intenta reproducir los resultados del índice meta reteniendo todas las acciones en él contenidas o. hay muchos activos que no contienen un rendimiento prometido. en acciones comunes. El rendimiento obtenido al retener las utilidades en forma de acciones proviene de d dos fuentes: La primera son los dividendos que la compañía emisora paga en efectivo a los inversionistas. Los pagos no están prometidos y. la indexación es un método pasivo de inversión que se orienta hacia la diversificación y a poca actividad de negociación del portafolio. La segunda fuente de rendimiento es cualquier ganancia (o pérdida) del precio de mercado de las acciones a lo largo del periodo en que se conservan. El periodo de retención para medir las ganancias puede fluctuar entre un día y diez años. En conclusión. Por ejemplo. una muestra representativa. La indexación es un método de inversión que trata de igualar los rendimientos de determinado índice del mercado accionario. no se llaman pagos de intereses. No se quiere utilizar la administración "activa" del dinero ni "apostar" a acciones individuales ni tampoco en sectores pequeños de la industria. 2. Se basa en una verdad muy simple: es imposible que el conjunto de inversionistas superen al mercado. Sin embargo. con el propósito de superar el índice.

la tasa real de rendimiento (canasta en el futuro por cada canasta en que invirtamos hoy) será de 2. una vez hechas las correcciones relativas al cambio del poder adquisitivo del dinero. recibiremos $108 al cabo de un año. Así. calculemos con exactitud la tasa real. 2. La tasa nominal de interés de un bono es la cantidad prometida de dinero que recibiremos por cada unidad que prestemos. también distinguimos las tasas reales y las nominales. la tasa real de interés será cero. Para ello los economistas distinguen entre los precios nominales (precios en relación con la misma moneda) y precios reales (precios en relación con el poder adquisitivo sobre bienes y servicios). O tal vez todo sea cuestión de habilidad: algunos directores poseerán una notable capacidad para conseguir magníficos rendimientos a través del tiempo. si ganamos una tasa nominal del 8% anual y si la tasa de la inflación de precios es de ese mismo porcentaje. pero no exactamente.02857 al cabo de un año. En consecuencia. recibiremos el equivalente de 1. Esto es casi correcto. Del mismo modo que distinguimos entre ambas categorías de precios.Por supuesto.02857 canastas. Por cada $100 pesos que invirtamos ahora. Pero una canasta básica de consumo que hoy cuesta $100 costará entonces $105. Tal vez se trata simplemente de buena suerte: la sola casualidad decidirá que algunos directores de inversiones logren excelentes rendimientos y hasta un desempeño sobresaliente durante prolongados periodos de ganancias. ¿Cuál es la tasa real de rendimiento si la tasa nominal es de 8% anual y si la inflación medida por el cambio proporcional del índice de precios es del 5% anual? La intuición revela que es simplemente la diferencia entre la tasa nominal y la inflación. ¿Cuál es la unidad de cuenta para calcular la tasa real de rendimiento? Es una canasta estandarizada de los bienes de consumo. ¿Qué valor futuro tendrán $108 en relación con los bienes de consumo? Para contestar esta pregunta debemos dividir los $108 entre el precio futuro de la canasta: $108/$105 = 1.857% anual. Al hablar de las tasas reales de interés en los países. Para entender por qué. Por ejemplo.4 Inflación y Tasas Reales de Interés Desde hace mucho la gente sabe que debe corregir los precios de bienes. La tasa real de rendimiento es el interés nominal que ganamos. El problema de seleccionar fondos administrados activamente radica desde luego en identificar de antemano los que siempre serán muy rentables. . que en este caso es del 3%.3. por cada canasta a que renunciemos ahora. servicios y activos para tener en cuenta los efectos de la inflación y efectuar comparaciones adecuadas a lo largo del tiempo. se acostumbra basarse en la canasta que se utilice para calcular el índice nacional de precios al consumidor. Por tanto. siempre se dispondrá de fondos administrados que generan mejores rendimientos que los del índice. la tasa real depende de la composición de la canasta.

Si hay entidades con la capacidad de obtener y dar financiamiento con las mismas condiciones (por ejemplo. Pero si la tasa de inflación resulta ser más alta.08 -0.05 tasa real == 0. por no conocerse con certeza y de antemano la tasa de inflación. Por ejemplo. plazo. Los intentos de ampliar su actividad darán origen a una igualación de las tasas de interés.3.857 por ciento. riesgo de insolvencia) a diferentes tasas de interés.857% al año.5 Igualación de las Tasas de Interés La competencia en los mercados financieros garantiza que las tasas de interés sobre activos equivalentes sean iguales. confirmaremos que en nuestro ejemplo la tasa real resulta ser de 2. La cuenta bancaria será riesgosa en el segundo aspecto.857% anual: 0. la tasa real obtenida será menor que 2.02857 = 2. podrán optar por el arbitraje de la tasa de interés: obtener préstamos a una tasa menor y otorgar préstamos a una tasa más alta.05 Nótese lo siguiente: un instrumento de renta fija que carece de riesgo en términos nominales tendrá riesgos en términos reales. supongamos que un banco ofrece a los depositantes una tasa de interés sin riesgo de 8% anual.857% 1.La fórmula general que relaciona la tasa real de rendimiento con la tasa nominal de interés y con la tasa de inflación es: 1 + tasa nominal de rendimiento1 + tasa real de rendimiento = 1 + tasa nominal de inflación o también. la tasa real esperada será de 2. Si la tasa esperada de inflación es de 5% anual. . 2. tasa nominal de interés -tasa de inflacióntasa real = 1 + tasa de inflación Al sustituir los datos anteriores en esta fórmula.

Hace cientos de años los primeros bancos nacieron en las ciudades renacentistas de Italia. fábricas. carreteras. Entre sus productos se encuentran las cuentas de cheques. el término banco proviene del vocablo italiano banca. presas. porque los cambistas trabajan en bancas convirtiendo las monedas. E El grado de incertidumbre respecto a la productividad de los bienes de capital.2. por tanto. He aquí los tipos principales de intermediarios: bancos. Las preferencias temporales de la gente: su preferencia de consumir ahora frente al c consumo futuro.6 Determinantes Fundamentales de las Tasas de Rendimiento En una economía de mercado hay cuatro factores básicos que determinan las tasas d de rendimiento: La productividad de los bienes de capital: tasas esperadas de rendimiento de las m minas. Su principal función era proporcionar un mecanismo para liquidar y arreglar los pagos. 2. que significa asiento de madera. los préstamos. ofrece a los clientes una manera más eficiente de invertir en ellos que la compra y venta directa de valores en los mercados. En efecto. Los primeros bancos tuvieron sus orígenes en los cambistas. en la compra y venta de valores. 2.1 Bancos En la actualidad los bancos son los intermediarios más grandes (en cuanto a los activos) y antiguos.4 INTERMEDIARIOS FINANCIEROS Los intermediarios financieros son empresas cuyo negocio principal consiste en ofrecer a los clientes productos financieros que no pueden obtenerse más eficientemente operando de manera directa en los mercados bursátiles. facilitando así el intercambio de bienes y servicios que por entonces había comenzado a florecer en Italia.3. compañías de inversión y aseguradoras. y Aversión al riesgo: a cuánto está dispuesta la gente a renunciar con tal de aminorar su exposición al riesgo. los fondos mutualistas y una amplia gama de compañías de seguros. los préstamos hipotecarios.4. Quizá el ejemplo más simple de intermediario financiero es un fondo mutualista que reúne los recursos financieros de muchos ahorradores pequeños y los invierte en valores. . Este fondo logra importantes economías de escala en llevar los registros. maquinaria e inventarios. puentes.

Puede ser patrocinado por un empleador. Las instituciones de depósito y ahorro se especializan en otorgar préstamos hipotecarios y financiamiento del consumo. En algunos países los bancos son intermediarios financieros que prácticamente realizan todo tipo de actividades: ofrecen a los clientes no sólo servicios de transacciones y préstamos.4. robo o incendio reciben el nombre de seguro de propiedades y contra casos fortuitos. Invierten las primas que cobran en activos como acciones. Los planes de pensiones se clasifican en dos categorías: los de contribución definida y los de beneficio definido. son pasivos para las aseguradoras que las venden. las compañías de seguros usan los fondos por periodos que abarcan desde menos de un año hasta varias décadas. En un plan de contribución definida cada empleado tiene una cuenta a la cual la empresa. sino también fondos mutualistas y toda clase de seguros.4 Fondos de Pensiones Un plan de pensiones tiene por objeto devolver los ingresos de la jubilación cuando se combinan con los beneficios del seguro social por retiro y con los ahorros privados. y generalmente también el empleado. bonos y bienes raíces.4. 2. En otras naciones existen muchas instituciones de ahorro de propósito especial que se parecen a los bancos de depósito y ahorro. Al momento de la jubilación. aporta cantidades específicas. Las que cubren enfermedad o la incapacidad de trabajar se llaman seguros de gastos médicos e invalidez. Las pólizas que cubren accidentes.2 Otras Instituciones de Ahorro Con el nombre de instituciones de ahorro y de instituciones de depósito y ahorro se designan colectivamente los bancos de ahorro.3 Compañías de Seguros Las aseguradoras son intermediarios cuya función primaria consiste en permitir a familias y empresas evitar riesgos concretos mediante la compra de contratos llamados pólizas que pagan una compensación monetaria si ocurren eventos específicamente estipulados. las asociaciones de ahorro y financiamiento y las uniones de crédito. el empleado recibe un beneficio cuya magnitud depende del valor acumulado de los fondos en la cuenta de retiro. 2. Los pagos que se hacen a éstas reciben el nombre de primas. . 2.4. un sindicato o un individuo. Como los clientes las liquidan antes de recibir los beneficios correspondientes.En la actualidad las empresas a las que damos el nombre de bancos llevan a cabo dos funciones: reciben depósitos y conceden préstamos. Las pólizas son activos para las familias y de las compañías que las adquieren.

Los clientes tienen derecho a una participación prorrateada de las distribuciones y en cualquier momento pueden rescatar su participación del fondo a su valor actual de mercado. la conservación de registros y la reinversión de los ingresos. inician fusiones o adquisiciones de compañías. bonos u otros activos comprado en nombre de un grupo de inversionistas y administrados por una compañía profesional de inversiones o por otra institución financiera. La compañía administradora del fondo lleva un control de lo que posee cada cliente y conforme a las reglas del fondo reinvierte todas las distribuciones recibidas. el sueldo o salario. 2. de ahí que sus precios puedan diferir de ese valor.4. El patrocinador de un plan de beneficio definido o una aseguradora contratada por él garantizan los beneficios y con ello absorben el riesgo de la inversión. que es el valor de mercado de todos los valores dividido entre el número de acciones comunes en circulación. gobierno y otras entidades a reunir fondos para financiar sus actividades mediante la emisión de valores.4. y a veces. Además de la divisibilidad. el beneficio de la jubilación del empleado se calcula con una fórmula que tiene en cuenta los años de servicio y. También facilitan. esa cantidad cambia diariamente conforme los inversionistas compren o rescaten las anteriores.En un plan de beneficio definido. En el caso de un fondo abierto. Con los primeros pueden rescatarse o emitirse acciones comunes a su valor neto de activos. Hay dos tipos de fondos: los abiertos y los cerrados. Los fondos cerrados no rescatan ni emiten acciones comunes a su valor presente. en la generalidad de los casos. . los fondos mutualistas son un excelente medio de diversificación.6 Bancos de Inversión Los bancos de inversión son instituciones cuya función primaria consiste en ayudar a las empresas.5 Fondos Mutualistas o Sociedades de Inversión El fondo mutualista o sociedad de inversión es un portafolio de acciones. Se negocian a través de corredores como el resto de las acciones. 2.

2.9 Servicios de Información Muchas empresas de servicios financieros suministran información para complementar sus actividades principales.5 MERCADO DE ACCIONES En el mercado de acciones. Cuando diferenciamos los mercados de acciones. En este caso garantizar significa comprometerse a comprarlos en cierto plazo y a determinado precio. es decir. Pueden ser compañías independientes o divisiones de una compañía.4. de una aseguradora o de una correduría. sólo que sus clientes son negocios y no grandes empresas. pero también hay algunas que se especializan en dar información.8 Empresas Administradoras de Activos A este tipo de organización también se le llama empresa administradora de inversiones. conocerlo es esencial para cualquier persona que esté involucrada en la administración de un negocio. Una vez alcanzado ese estatus.A menudo estos bancos garantizan los valores que negocian. Un sector de crecimiento más reciente está constituido por las compañías o divisiones de ellas que ofrecen análisis de información financiera o estadísticas de desempeño sobre fondos mutualistas.4. por ejemplo. 2. fondos para pensiones y otros activos en favor de individuos. 2. una compañía de fideicomiso que es parte de un banco. es donde se establecen los precios de las acciones de las empresas y. suele vender su participación en la compañía e iniciar una nueva empresa de capital riesgoso. Los negocios jóvenes con gerentes inexpertos necesitan mucha asesoría para realizar la función administrativa y también para el financiamiento. tradicionalmente los dividimos en dos tipos básicos: . empresas y gobiernos.7 Empresas de Capital Riesgoso Estas compañías se asemejan a los bancos de inversión.4. Asesoran y a menudo administran fondos mutualistas. a vender las acciones al público inversionista. Los capitalistas de este tipo de empresas invierten su dinero en nuevas compañías y le ayudan al equipo directivo a alcanzar el "estatus público". 2. Las empresas de capital riesgoso ofrecen ambas cosas. debido a que la meta primaria de la administración financiera es maximizar el precio de las acciones de la empresa.

debido a que. recientemente anunció diversos planes para examinar los beneficios resultantes de la ampliación de las horas comerciales de la bolsa desde seis horas y media (desde las 9. Pero. Debido a que las bolsas de valores organizacionales se encuentran ubicadas en mercados físicos reales y a que son más fáciles de describir y de entender. tiempo del este) hasta las 20 y las 24 horas. esperaba que aproximadamente una tercera parte de las negociaciones se realizarían entre las grandes corporaciones multinacionales. Los miembros de las bolsas se reúnen en un cuarto de gran tamaño equipado con teléfonos y otros equipos electrónicos que les permiten comunicarse con las oficinas de su empresa a lo largo de todo el país. Se dice que los miembros tienen "asientos" en la bolsa.M. Richard Grasso. otorgan a su tenedor el derecho de realizar operaciones en la bolsa. existen 1. Estos asientos. El menos formal mercado de ventas sobre el mostrador. hasta las 4. las consideraremos en primer término. d .M. es decir. En la actualidad. cada uno de ellos tenía un precio de 2.Bolsas de valores organizadas. 2.00 P. en agosto de 1999. a pesar de que todo mundo permanece de pie. Bolsa de V Valores de Medellín. su junta de gobierno. presidente de la NYSE. Sin embargo. La mayoría de las principales casas de banca de inversión operan departamentos de corretaje que poseen asientos en las bolsas y designan a uno o más de sus funcionarios como miembros. dentro de cinco años. y varias bolsas regionales. que son comprados y vendidos. lo que representa un récord sin precedentes. Cada una de las más grandes ocupa su propio edificio.5. estas líneas de demarcación son mucho menos precisas en la actualidad que lo que fueron en años pasados. Por ejemplo. las cuales incluyen la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE). tiene miembros específicamente designados y un cuerpo de gobierno electo. a medida que la arena de las inversiones ha incrementado su grado de globalización.30 A. por las fusiones de mercado. Por ejemplo.366 asientos en la NYSE. ha surgido una presión creciente para que las bolsas se mundialicen mediante la ampliación de sus horas de operaciones comerciales. Bolsa de Valores de Bogotá.1 Las Bolsas de Valores Las bolsas de valores organizadas son entidades físicas tangibles. la Bolsa de Valores Americana (AMEX).65 millones de dólares. las bolsas de valores de Estados Unidos están abiertas durante las horas de trabajo normales.

Estas facilidades c consisten en: Los relativamente pocos negociantes que mantienen inventarios de valores que se negocian sobre el mostrador y de quienes se dice que "edifican el mercado" de esos v valores. se recibirán pocas órdenes de compra y venta. Las bolsas de valores operan como mercados de subasta.2 El Mercado de Ventas sobre el Mostrador Cuando un valor no se negocia en una bolsa de valores organizada. De este modo. el inventario de valores se guarda en un lugar seguro. Para evitar este problema. las órdenes de compra y venta se reciben más o menos simultáneamente. las cuales luego son acopladas y coordinadas por los miembros de las bolsas. compran cuando los inversionistas individuales quieren vender y venden cuando los inversionistas quieren comprar. Una explicación del término "sobre el mostrador" ayudará a aclarar en forma exacta lo que implica este mercado. 2. Si una acción se negocia con menos frecuencia. En contraste con las bolsas de valores organizadas. A diferencia de las bolsas de valores organizadas. tal vez porque sea la acción de una empresa nueva o de una empresa pequeña. por lo que su acoplamiento dentro de un plazo perentorio sería difícil. literalmente "pasan sobre el mostrador". el mercado de ventas sobre el mostrador no opera como un mercado de subastas. Los negociantes que edifican un mercado de capital . las bolsas de valores facilitan la comunicación entre los compradores y los vendedores. Las computadoras. Cada corredor se comunica telegráficamente con el representante de la empresa en la NYSE. a la vez que reciben ofertas de los que tienen órdenes de compras. cuando se compran y venden.5. el mercado de ventas sobre el mostrador es una organización intangible que consiste en una red de corredores y de negociantes distribuidos alrededor de todo el país. Otros corredores esparcidos a lo largo del país también se comunican con los miembros de su bolsa. las terminales y las redes electrónicas que constituyen un vínculo de comunicación entre los negociantes y los corredores. Tradicionalmente. esto es.Al igual que otros mercados. Al mismo tiempo. Quienes hayan recibido órdenes de venta ofrecen sus acciones para venderlas. Los millares de corredores que actúan como agentes para reunir a estos negociantes con los inversionistas. el mercado de ventas sobre el mostrador se ha definido de tal modo que se incluyen todas las facilidades necesarias para realizar transacciones de valores que no se realizan en bolsas de valores organizadas. las bolsas de valores operan como mercados de subasta. algunas firmas de corretaje mantienen un inventario de dichas acciones. se acostumbra decir que se negocia sobre el mostrador. y las acciones. es decir.

pueden ser leídos en las pantallas de las computadoras en todo el país. El diferencial entre los precios de oferta y demanda representa el margen de ganancia del negociante.en particular cotizan continuamente un precio al cual están dispuestos a comprar la acción (el precio de oferta) y un precio al cual están dispuestos a venderla (el precio de demanda). Los precios de cada negociante. que se ajustan a medida que cambian las condiciones de la demanda y la oferta. .

Bancos de Inversión.000 pesos. Sin embargo. Compañías de Seguros.En términos de los números de emisiones. Proceso de Comprensión y Análisis • Suponer que un banco ofrece prestamos a posibles prestatarios sin verificar sus antecedentes de crédito. y esperamos que cueste $60. R Repaso Significativo Elaborar un mapa conceptual donde se explique en forma fácil y abreviada. . Durante el año paga un dividendo en efectivo de $1. Corporaciones de Ahorro. Fondos de Pensiones. la mayoría de las acciones se negocian sobre el mostrador. ¿Cuál será la tasa esperada de rendimiento? Si el precio de la acción al final del año es realmente de $40.000 al final del año. ¿Cómo la resolvería? • Si un agente de seguros le da asesoría en planeación financiera -¿De qué manera esto origina un problema entre delegante y agente? -¿Se le ocurre una manera de resolverlo? Solución de Problemas • Invertimos en una acción de $50. cada uno de los temas de la unidad y conceptualizar fácilmente los contenidos. ¿Cuál es la tasa real de rendimiento obtenido? • Determinar las diferencias y similitudes entre los siguientes intermediarios financieros: Bancos. Empresas Administradoras de Activos.000. aproximadamente las dos terceras partes del volumen en dólares de las acciones negociadas se realizan en estas instituciones.000. debido a que las acciones de las grandes compañías se registran en las bolsas de valores. -¿Qué tipo de prestatarios atraería más en comparación con los que realizan esa verificación? -¿Cobraría la misma tasa de interés que los bancos que verifican los antecedentes de crédito? Síntesis Creativa y Argumentativa A continuación se enuncia una situación que se relaciona con la temática de la unidad.

¿Quién asume el riesgo de este negocio y por qué? Vive usted en Colombia y proyecta una estancia de 6 meses en Alemania a partir de este día. la moneda del futuro? u . ¿Se le ocurre una manera de resolverlo? Sugerir un ejemplo de cómo el problema de la selección adversa podría impedirle obtener el financiamiento de algo que desea hacer.000. Usted aporta $200. Hoy puede adquirir una opción para comprar marcos a una tasa fija de $0. con una vigencia de 6 meses a partir de hoy. en su opinión. La inversión total es de $1. que entre otras cosas incluye los costos de comprobar su autenticidad.• Visitar uno de cada tipo de instituciones financieras de su ciudad y determinar las características de sus productos. ¿Se le ocurre alguna manera de resolverlo? ¿Por qué las estampillas de un país no son un medio tan adecuado de intercambio c como su papel moneda? ¿A quién perjudicaría si yo emitiera pesos falsos y con ellos comprara bienes y s servicios caros? Algunos sostienen que el único criterio para predecir cuál moneda se empleará en el futuro es su costo real de producirla.75 dólares por marco. ¿Por qué la o opción equivale a una póliza de seguros? Dar un ejemplo de cómo el problema de peligro moral podría impedirle obtener f financiamiento para algo que desea hacer. A Autoevaluación ¿De qué manera el sistema financiero contribuye a la seguridad y prosperidad e económicas en una sociedad capitalista? ¿Podría usted obtener un préstamo de estudiante si no contara con alguien que lo g garantizara? Dar un ejemplo de una nueva empresa que no podría conseguir un financiamiento e en caso de que no existiera el seguro contra el riesgo. ¿Se le ocurre una manera de r resolverlo? Mencionar un ejemplo de cómo el problema de inversionista-agente podría impedirle f financiar algo que desea hacer.000.000 de su dinero y obtiene del banco un p préstamo de $800. ¿cuál será. Supongamos que invierte en la urbanización de un bien raíz.000 pesos. ubicarla dentro de la clasificación vista en esta u unidad. Conformar a este criterio.

¿Qué papel desempeñan en él las familias.¿Deberían los gobiernos emitir deuda indexada al nivel de sus precios internos? ¿Afronta la población un peligro moral respecto a los funcionarios públicos cuando s se fija la deuda gubernamental en unidades de la moneda nacional? Describir el sistema con Colombia financia la educación superior. las empresas y el g gobierno? Reflexionar sobre el sistema con que Colombia financia la creación de empresas. las empresas y el gobierno? m . las organizaciones no lucrativas. ¿Cuál papel desempeñan en él las organizaciones no lucrativas. ¿Qué papel desempeñan en él las familias. las empresas y el g gobierno? Comentar sobre el sistema con que en el país se financian las viviendas residenciales.

Fundamentos de Administración Financiera 12 Edición. Eugene F. McGraw-Hill. .Bibliografía Sugerida BESLEY. 2001. Scott y Brigham.

Graham. Guadalupe Angélica. ISBN: 9586820653 OCHOA SETZER. 2002. y Hirt. McGraw-Hill. Contabilidad de Gestión para Tomar Decisiones. 1996. Guillermo J. McGraw-Hill. McGraw-Hill Primera Edición. Coedición: Alfaomega . McGraw-Hill. Primera Edición.Marcombo.BLOCK. 2001 MOTT. Un Enfoque Estratégico. Stanley B. 1994. SIERRA MOLINA. . ORTÍZ GÓMEZ. Fundamentos de Gerencia Financiera 9 edición. Gerencia Financiera. Manuel. Geoffrey A. Teoría de la Auditoria Financiera. y Orta Pérez. Alberto. Administración Financiera.

el análisis se utiliza para determinar la posición financiera de la empresa con el objeto de identificar sus puntos fuertes y débiles actuales y sugerir acciones para que la empresa aproveche los primeros y corrija las áreas problemáticas en el futuro. los accionistas y acreedores lo emplean para evaluar la atractividad de la empresa como una inversión. Desde el punto de vista externo. En su mayor parte. El análisis de estados financieros no sólo es importante para los administradores de empresas. Por lo tanto.UNIDAD 3 Análisis de Estados Financieros Descripción Temática El análisis de estados financieros implica una comparación del desempeño de la empresa con el de otras compañías que participan en el mismo sector de negocios. la contabilidad centra la atención en la manera como se preparan los estados financieros. para tal propósito. . Sin embargo. exponemos cómo debe evaluarse la posición financiera actual de la empresa. este capítulo es una revisión de lo que usted aprendió en la materia de contabilidad. Desde el punto de vista interno. En esta unidad. los administradores financieros utilizan la información proporcionada por el análisis de tal modo que las decisiones de financiamiento e inversión maximicen el valor de la compañía. sino para los inversionistas y acreedores. mientras que nosotros lo haremos sobre cómo se utilizan dichas herramientas en la administración para mejorar el desempeño de la empresa y cómo examinan los inversionistas la posición financiera de la compañía cuando se evalúa su atractividad como inversión. analizan su capacidad para satisfacer sus obligaciones financieras actuales y las obligaciones financieras Alturas. en los capítulos restantes examinaremos los tipos de acciones que puede tomar una compañía para mejorar su posición financiera en el futuro e incrementar el precio de sus acciones. se identifica con base en la clasificación industrial de la compañía. el cual. Por lo común. por lo general.

Horizontes .

En este documento se proporcionan dos tipos de información.5% de la disminución de utilidades provino de pérdidas asociadas con una deficiente cosecha de algodón e incrementos en los costos ocasionados por un paro de tres meses y una reparación de herramientas de la fábrica. Primero. En el reporte anual. N Núcleos Temáticos y Problemáticos E Estado y Reportes Financieros F Flujo de Efectivo A Análisis Vertical y Horizontal Estado de Fuentes y Aplicación de Fondos Proceso de Información 3. C Conocer las herramientas de análisis vertical y horizontal de los estados financieros. mientras que los documentos literales tratan de explicar la razón por la cual los hechos sucedieron de esa manera.C Conocer las características de los diferentes tipos de estados y reportes financieros. Los estados financieros reportan lo que realmente le ha sucedido a la posición financiera de la empresa y a sus utilidades y dividendos a lo largo de los años anteriores. . Interpretar los resultados provenientes del análisis vertical y horizontal de los e estados financieros. Segundo. cuatro estados financieros básicos: el estado de resultados. el balance general. la administración informó que 8. el reporte anual es probablemente el más importante. La información cuantitativa y cualitativa que se encuentra contenida en el reporte anual es igualmente importante. situándose en 54 millones versus 59 millones de Pesos en 1999. • Conocer la estructura del Estado de Fuentes y Aplicación de Fondos como h herramienta de análisis financiero.1 ESTADO Y REPORTES FINANCIEROS De los diversos reportes que emiten las corporaciones para sus accionistas. una sección cualitativa. y expone los nuevos desarrollos que afectarán a las operaciones futuras. Por ejemplo. el estado de utilidades retenidas y el estado de flujo de efectivo. el cuadro 3-1 muestra que las utilidades de Textitel Textiles disminuyeron en cinco millones de Pesos en el año 2000. que describe los resultados operativos de la compañía durante el año anterior.

0 0. Por lo tanto.7) $258.00 $2.0 $54.0 (36.0 (27. afirmando que la totalidad de las operaciones se habían reiniciado.0) $90.435.0 (29. el reporte anual es obviamente de gran interés para los inversionistas.8 (1.300) $270.0 25.0) $54.16 $1.0) (40.0 (1.16 $1.3 ($39.3 (85.00 $23. la administración presentó un panorama más optimista para el futuro. que se habían eliminado varias plantas improductivas y se esperaba que las utilidades del año 2000 aumentaran de manera notable.0) ($130.0) $133.0) (50.3) $59.0 $32. podría no presentarse un incremento de la rentabilidad. Textitel Textiles: Estados de Resultados comparativos de los años que terminaron el 31 de diciembre (millones de pesos.Sin embargo.176. excepto los datos por acción) 2000 1999 Ventas netas Costo de ventas Utilidad bruta Gastos fijos operativos excepto depreciación Depreciación Utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) Intereses Utilidades antes de impuestos (UAI) Impuestos (40%) Utilidad neta Dividendos preferentes Utilidades disponibles para los accionistas comunes (UDAC) Dividendos comunes Adición a las utilidades retenidas Datos por acción: Acciones en circulación Precio de las acciones comunes Utilidades por acción Dividendos por acción $1.0) $25. la información contenida en un reporte anual es utilizada por los inversionistas para confirmar o desechar expectativas acerca de las utilidades y los dividendos futuros.0) (40. Cuadro 3-1.0) $98.3 (35.0 $59.0) . posteriormente. Desde luego. En cualquier caso.0 0.500. por lo que los analistas deberían comparar los estados financieros anteriores de la administración con los resultados subsecuentes para determinar si el optimismo se justifica.0 (90.

. utilizaremos algunos datos tomados de Textitel Textiles.25.08 Con propósitos ilustrativos.36 $1. Fundada en 1980.00 $23. debido a la fusión de tres empresas de propiedad de familias de Antioquia.00 $2. productor y distribuidor de una amplia variedad de textiles y prendas de vestir. Textitel ha crecido de una manera uniforme y ha ganado la reputación de ser una de las mejores empresas en su industria.

incluyendo los impuestos sobre ingresos. Es importante recordar que no todas las cantidades que aparecen en el estado de resultados representan flujos de efectivo. El cuadro 3-1 presenta los estados de resultados de los años 1999 y 2000 de la empresa Textitel Textiles.36 Pesos logrados en el año 1999. ya sea que los fondos se hubieran obtenido mediante la solicitud de fondos en préstamo (pasivos) o mediante la venta de acciones de capital (capital contable). mientras que la porción del fondo muestra los pasivos y el capital contable.1. Las ventas netas aparecen en la parte superior de cada estado.2 Balance General El balance general muestra la posición financiera de una empresa en un punto específico en el tiempo.1 Estado de Resultados El estado de resultados.08 a 1. frecuentemente denominado estado de pérdidas y ganancias. Indica las inversiones realizadas por una compañía bajo la forma de activos y los medios a través de los cuales se financiaron los activos. Los derechos sobre los activos se mencionan en el orden en el cual deberán ser pagados: por lo general. lo cual representa una disminución respecto de la cifra de 2. los gastos acumulables de 60 a 90 días.16 Pesos por acción en el año 2000. que se presentan en el orden de su "liquidez" o el plazo que generalmente se requiere para convertirlos en efectivo. las cuentas por pagar deben liquidarse dentro de un periodo de 30 a 45 días. y cuando se paga el efectivo. Los balances generales a finales de los años 1999 y 2000 se presentan en el cuadro 3-2. pero aun así incrementó el dividendo por acción de 1. las UPA son el más importante.3. La porción superior del balance general muestra que el 31 de diciembre del 2000 los activos de Textitel alcanzaron un total de 845 millones de Pesos. y que los gastos se realizan se incurre en ellos.1. 3. En la parte inferior de este documento se muestra un reporte acerca de las utilidades y los dividendos por acción. Para la mayoría de las corporaciones el estado de resultados es elaborado a través del método contable conocido como "devengado". presenta los resultados de las operaciones de negocios realizadas durante un periodo específico (un trimestre o un año). En la administración financiera. no cuando se recibe el efectivo. Este documento resume los ingresos generados y los gastos en los que haya incurrido la empresa durante el periodo contable en cuestión. lo cual denota que de todos los renglones del estado de resultados.16 Pesos. Esto significa que los ingresos se reconocen cuando se ganan. se sustraen para obtener la utilidad neta disponible para los accionistas comunes. las utilidades por acción (UPA) reciben el nombre de "línea del fondo". y así 2000 1999 Activos . después de lo cual diversos costos. Textitel ganó 2. o los derechos contra estos activos.

0 que ha sido cancelada (depreciada) desde la compra de los mismos.0 Gastos devengados 60.0 $ 40.0 200. bruto $680. por su parte. menos la cantidad pagó por su planta y su equipo.0 Total pasivos circulantes . A continuación se hacen notar algunos aspectos adicionales del balance 160. que 180.0 representan la propiedad de la empresa y. sólo el efectivo Total activos circulantes representa dinero real.0 Pasivos y capital contable Cuentas por pagar $ 30.0 materias primas. pero no representan efectivo Menos depreciaci?n acumulada disponible.0 Documentos por pagar 40. Textitel Textiles: Balances Generales comparativos al 31 de diciembre (millones de pesos) 380. por lo que la cantidad que aportarían si se vendieran el día de hoy podría (300.0 $750. cuando equipo.0 general: Inventarios Efectivo Versus Otros Activos 270.0 circulantes de 130 millones a pagar dentro de un año). producción en proceso y artículos terminados disponibles para venta.0 Cuentas por cobrar sucesivamente hasta las cuentas de capital contable de los accionistas. por lo tanto.0 Activos totales $845. los inventarios muestran los Pesos que se han invertido en $465. Las cuentas por cobrar son cuentas adeudadas por terceros a favor de Textitel. Textitel podría emitir actualmente cheques por un total de 15 millones de Pesos (versus pasivos $600.0 35.0) Planta y equipo.0 $ 15. nunca tienen que "liquidarse". los activos fijos netos reflejan la cantidad de dinero que Textitel $400.0 Planta y adquirió aquellos activos. (250.Efectivo y valores negociables $ 15. Los activos distintos del efectivo deberían producir efectivo en el futuro. neto Cuadro 3-2.0 350.0) ser más alta o más baja que sus valores en libros.0 55.0 Aunque todos los activos se expresan en términos de Pesos.

En caso de quiebra. el rendimiento para los accionistas preferentes se sitúa por debajo de las deudas. pero por arriba de las acciones comunes. En el año 2000.0 255. con frecuencia consideran las acciones preferentes como otra forma de deuda porque los pagos para los accionistas preferentes (los dividendos) son fijos.0 constantes.0 Utilidades retenidas pudieran pagarse también en valores. Por lo tanto.Bonos a largo plazo 300. Textitel Textiles actualmente no emplea el financiamiento por medio de acciones preferentes.0 Activos -Pasivos = Capital contable de los accionistas $845 260. a pesar de que no son un pasivo. . que algunas de las cuentas por cobrar son canceladas como cuentas malas. Los cambios en el capital contable de la empresa son reflejados por los cambios en la $750. por lo tanto éstos no se benefician si las ganancias de la compañía crecen. cuando se utiliza el término "capital contable" en las finanzas.0 cuenta de utilidades retenidas. Sin embargo.0 inflación).0 Suponga que los activos disminuyen de valor.0 Pasivos Versus Capital Contable de los Accionistas $360. Al igual que la mayoría de las empresas. Además. el saldo de las utilidades retenidas se reduce en la porción de los pasivos y del capital contable. Los accionistas comunes. estos beneficios se destinarán exclusivamente para los accionistas. Acciones Comunes Versus Acciones Preferentes Las acciones preferentes representan un punto intermedio. por ejemplo.0 millones -$430 millones = 415 millonescontable de los propietarios Capital de Pesos $415. un punto de cruce entre las acciones comunes y las deudas.0 Total pasivos $430. la mayoría de los analistas financieros combinan las acciones preferentes con las deudas cuando evalúan la posición financiera de una empresa porque. generalmente nos referimos al "capital contable común". si las cuentas malas se cancelan en la porción de los activos del balance general. Si los pasivos permanecen $390.0 Los derechos contra los activos pueden ser de dos tipos: pasivos (o dinero que Capital com?n adeuda la compañía) y la posición de propiedad de los accionistas. esto significa que el capital contable de los accionistas es un 130. el riesgo de las fluctuaciones del valor de los activos es asumido por los accionistas.0 residuo que representa la cantidad que recibirían los accionistas si todos los activos de la empresa pudieran venderse a sus valores en libros y si todos los pasivos 130. si los valores de los activos aumentan (tal vez debido a la $845. los dividendos preferentes se consideran una obligación fija de la empresa. que son los verdaderos "propietarios" de la empresa. es decir. el valor del capital contable de los accionistas debe disminuir. Por lo Total pasivos y capital contable tanto.0 $105. El balance general debe cuadrar. el capital contable de Textitel es de: 285.

la compañía podría utilizar el método de depreciación en línea recta para preparar los estados financieros que se presentarán a los accionistas. los acreedores potenciales están interesados en conocer la cantidad de dinero que aportaron los propietarios. puesto que de tal modo se produce una utilidad neta mayor. Esta información es importante tanto para los acreedores como para los accionistas. Las otras dos cuentas de capital contable común surgen de la emisión de acciones para obtener nuevos fondos de capital. En la parte restante de este capítulo generalmente agregamos las tres cuentas de capital contable común. a comparación del UEPS. suma a la cual nos referimos con el nombre de capital contable común. Al mismo tiempo. La división de las cuentas de capital contable común muestra si la compañía ganó realmente los fondos reportados en sus cuentas de capital contable común o si los fondos provinieron esencialmente de la venta de acciones. el PEPS producirá un valor de inventarios más alto en el balance general pero un costo de ventas más bajo. Durante un periodo de precios crecientes. una parte de sus utilidades en lugar de pagarlas como dividendos.División de la Cuenta de Capital Contable Común Es importante hacer notar que con frecuencia la sección de capital contable común se divide en tres cuentas: capital común. Podría haber usado el método UEPS (últimas entradas-primeras salidas). En algunos casos. entre los métodos autorizados. o reinvierte. por lo que mostrará una utilidad neta más alta. No existe nada ilegal o antiético en esta práctica. Textitel emplea el método PEPS (primeras entradas-primeras salidas) para determinar el valor del inventario que aparece en el balance general. La Cuenta de Utilidades Retenidas Se acumula a lo largo del tiempo a medida que la empresa "ahorra". puesto que los métodos acelerados disminuyen el ingreso gravable. para la preparación de reportes internos y otros temas. Por ejemplo. capital pagado y utilidades retenidas. Alternativas Contables No todas las empresas utilizan el mismo método para determinar los saldos de las cuentas que aparecen en el balance general. una compañía utiliza un método contable para construir los estados financieros que se proporcionan a los accionistas y otro para propósitos fiscales. mientras que los accionistas desean saber la manera como el dinero fue aportado. una compañía puede usar el método que permita aplicar la mayor aceleración para calcular la depreciación para propósitos fiscales. Por ejemplo. los usuarios de los estados financieros deben estar conscientes de que se dispone de más de una alternativa . Por ejemplo. pero cuando se trata de evaluar una empresa.

.contable para la preparación de los estados financieros.

el 31 de diciembre de 1999. 1999 M?s utilidad neta de 2000 Menos dividendos de los accionistas de 2000 Saldo de utilidades ret . pero esta cuenta se había reducido a 15 millones a finales del año 2000. La compañía ganó 54 millones de Pesos durante el año 2000. Por ejemplo. pagó 29 millones en dividendos comunes y retuvo 25 millones para reinvertirlos dentro del negocio. Observe que la cuenta del balance general "Utilidades retenidas" representa un derecho contra los activos.1. pero inventarios bajos y cuentas por cobrar altas después de esa celebración. mientras que la utilidad neta disponible para los accionistas comunes fue de 54 millones. el estado de resultados informa acerca de las operaciones a lo largo de cierto periodo. según la fecha en que se prepare el estado financiero. Por lo tanto. diciembre 31. por ejemplo. De este modo. aumentan o disminuyen los préstamos bancarios. 3. El balance general cambia todos los días a medida que aumentan o disminuyen los inventarios.Las Dimensiones del Tiempo El balance general puede concebirse como una fotografía instantánea de la posición financiera de la empresa en un punto en el tiempo. Las ventas de Textitel durante el 2000 ascendieron a 1.5 mil millones de Pesos. el renglón del balance general "Utilidades retenidas" aumentó desde 260 millones de Pesos a finales de 1999 hasta 285 millones reportados a finales del año 2000. y no los activos en sí mismos. se añaden o se retiran activos fijos. el 31 de diciembre de 1999 Textitel tenía 40 millones de Pesos en efectivo y valores negociables. los balances generales de la empresa cambian a lo largo del año.3 Estado de Utilidades Retenidas Los cambios en las cuentas de capital contable común entre las fechas de los balances generales se reportan en el estado de utilidades retenidas. por ejemplo. Las empresas cuyas operaciones son estaciónales muestran cambios especialmente grandes en sus balances generales durante el año. El estado de utilidades retenidas de Textitel se muestra en el cuadro 3-3. la mayoría de los minoristas tienen fuertes saldos en inventarios antes de Navidad. Por consiguiente. Por otra parte. y así sucesivamente. extiles: Estado de Utilidades retenidas del a?o que termino el 31 de diciembre de 2000 (millones de pesos) tenidas. durante el año calendario 2000.

la partida más cuantiosa que no representa salidas de efectivo y se incluye en el estado de resultados es la depreciación. como se reportan en el balance general. De este modo. El estado de resultados contiene ingresos y gastos. Necesitamos entender el papel que desempeña la depreciación en el reconocimiento de los ingresos. al calcular el ingreso ganado por la empresa durante un periodo contable específico. tratamos de acoplar los ingresos y los gastos. así como su efecto sobre los flujos de efectivo. puesto que el efectivo es necesario para continuar sus operaciones normales tales como el pago de obligaciones financieras. Cuando una empresa compra un activo a largo plazo. La depreciación surge porque. Los cambios en las utilidades retenidas representan el reconocimiento de que el ingreso generado por la empresa durante el periodo contable fue reinvertido en activos en lugar de pagarse como dividendos a los accionistas. la compra de activos y el pago de dividendos. el valor del activo disminuirá. . y no porque tratemos de acoplar las entradas y las salidas de efectivo. En otras palabras. El pago en efectivo por el activo ocurre en la fecha de compra. En lugar de ello. los administradores deben esforzarse por maximizar los flujos de efectivo disponibles para los inversionistas en el largo plazo. inventarios y así sucesivamente. lo que significa invertir en planta y equipos. de otra manera. las empresas retienen sus utilidades principalmente con la finalidad de ampliar el negocio. no representan fondos en efectivo y no están disponibles para pagarse como dividendos.2 FLUJO DE EFECTIVO Los flujos de efectivo son importantes. Toda vez que el valor de cualquier activo. el valor del activo se reconoce como un gasto a lo largo de su vida porque. Los flujos de efectivo de un negocio incluyen las entradas y salidas de efectivo. incluyendo una acción de capital. En general. depende de los flujos de efectivo producidos por ese activo. la totalidad de su costo no se reconoce como un gasto en ese año. y no necesariamente en una cuenta bancaria. su finalidad es utilizarlo para producir ingresos durante varios años futuros. pero debido a que la capacidad productiva del activo no queda agotada en la compra. a medida que se utilice para generar ingresos. los cambios en las utilidades retenidas surgen porque los accionistas comunes le permiten a la empresa reinvertir en sí misma fondos que. La meta de la empresa debería ser maximizar el precio de sus acciones. podrían distribuirse como dividendos. algunos de los cuales son partidas de efectivo y otros no. las utilidades retenidas.Además. 3. la cual es un costo en operación.

junto con otros costos en Costo. Total costos en operaci?n Para comprender de qué manera la depreciación afecta a los flujos de efectivo. excepto depreciaci?n operación tales como la mano de obra y la materia prima. se pagaron en efectivo durante el año. Sin embargo. como lo son los cargos por mano de obra y materia prima. (600) considere el siguiente estado de resultados simplificado (columna 1) y el estado de (525) flujo de efectivo (columna 2).La depreciación es el medio a través del cual la reducción del valor del activo (costo operativo) se acopla con los ingresos que el activo ayuda a producir. Observe que los flujos de efectivo son iguales a la utilidad neta más la depreciación: $150 $225 ESTADO DEde efectivoRESULTADOS EFECTIVO (Flujo FLUJO DE (1) (2) Aunque cualquier inversionista individual podría vender las acciones y recibir efectivo a cambio de las mismas. la depreciación cargada $(525) los ingresos en el año 2000 hasta el contra 2003 no es un desembolso de efectivo. Impuestos (40%) (60) (60) (De la columna 1) Utilidad neta (UN) $90 Adici?n de la depreciaci?n . el monto de la depreciación debe añadirse nuevamente a la cifra de ingresos. Por ejemplo. corriente que brinda la base fundamental del valor antes de impuestos) de las acciones. ingresos por ventas se recibieron en efectivo Utilidad antes de impuestos excepto la depreciación.$750su lugar.000 Pesos. si una máquina con una vida de cinco años y un valor de salvamento esperado de cero Ingresos por ventas se hubiera comprado en 1999 en 100. por lo tanto. se cargará contra la producción en a lo largo de los cinco años de vida depreciable de la máquina. El argumento final es que la depreciación es un cargo que no Depreciaci?n (DEP) (75) representa una salida física del efectivo que deba usarse para calcular la utilidad neta. si se utiliza la utilidad neta para obtener una estimación del flujo ---? neto de efectivo proveniente de las operaciones. el total de esta suma no se reconocerá como un gasto en ese año. El cargo anual por $750 depreciación debe deducirse de los ingresos por ventas. el flujo de efectivo de las acciones es la corriente de dividendos esperada a futuro. En este caso suponemos que la totalidad de los (Costos en efectivo) durante el año y que todos los costos. debido a que los fondos fueron reconocidos como gastos desde 1999. para determinar los ($525) ingresos.

los inversionistas se interesan en las proyecciones de flujo de efectivo y utilidades. y los flujos de efectivo provenientes de los activos actuales son a menudo la fuente principal de fondos que se utiliza para realizar inversiones nuevas y rentables. Los flujos de efectivo operativos pueden diferir de las utilidades contables (o de la u utilidad neta) por dos razones principales: Todos los impuestos que se reportan en el estado de resultados podrían no tener que pagarse durante el año actual o. y las oportunidades de crecimiento. Las ventas podrían ser a crédito y. son la diferencia entre las cobranzas de efectivo y los gastos en efectivo. pero relacionadas entre sí: los activos actuales. por lo tanto. que generalmente están relacionados con la utilidad contable. la capacidad para aprovechar las oportunidades de crecimiento depende de la disponibilidad del efectivo necesario para comprar nuevos activos. Los flujos de efectivo en operación u operativos son aquellos que surgen de las operaciones normales. incluyendo los impuestos pagados. Incluso cuando las compañías que tienen utilidades contables relativamente altas tienen de ordinario flujos de efectivo relativamente cuantiosos. mientras que algunos de los gastos (o de los costos) deducidos de las ventas . que proporcionan utilidades y flujos de efectivo. Aquí.Flujo neto de efectivo = UN+DEP $ 165 $165 Debido a que los dividendos se pagan en efectivo. P Para nuestros propósitos. la cual es simplemente la utilidad neta que se reporta en el estado de resultados. la relación no es precisa. Otros flujos de efectivo surgen de la solicitud de fondos en préstamo. no representar efectivo. Por lo tanto. Con frecuencia. la capacidad de una compañía para pagarlos depende de sus flujos de efectivo. nuestro foco de atención es sobre los flujos de efectivo en operación. bajo ciertas circunstancias. que representan oportunidades de realizar nuevas inversiones que incrementarán las utilidades futuras y los flujos de efectivo. los pagos reales en efectivo para propósitos de impuestos podrían exceder la cifra de impuestos deducida de las ventas para calcular la utilidad neta. de la venta de activos fijos o de la readquisición de acciones comunes. Las empresas se pueden concebir como entidades que tienen dos bases de valor separadas. Los flujos de efectivo después de impuestos. es de utilidad dividir los flujos de efectivo en dos clases: L Los flujos de efectivo operativos. Las razones de estos diferenciales de impuestos en los flujos de efectivo se exponen con gran detalle en l los cursos de contabilidad. A esto se debe que inversionistas y administradores se interesen en los flujos de efectivo y las utilidades.

consideraremos las implicaciones que tienen sobre los flujos de efectivo las ventas a crédito en oposición a las ventas al contado. si desea hacer comparaciones válidas entre las compañías.1 Ciclo del Flujo de Efectivo A medida que una compañía como Textitel realiza sus operaciones de negocios. El propósito del análisis financiero es examinar las cifras contables a objeto de determinar la eficiencia con la cual la empresa produce y vende bienes y servicios físicos.2. pero sus efectos totales no pueden medirse en forma exacta. sino hasta algún periodo posterior. cuando Textitel vende sus productos. . y. Por lo tanto. los flujos de efectivo podrían ser mayores o menores que las utilidades contables durante un año en particular. es decir. Varios factores hacen difícil el tema del análisis financiero. computadoras o a aluminio. se expuso anteriormente. Como lo expusimos anteriormente. por lo que un buen analista financiero debe ser capaz de hacer ajustes por estas diferencias. en un capítulo posterior. p procede a la venta de productos. • Si el precio de venta excede al costo del artículo vendido. una utilidad. y evaluar la posición financiera de la misma. El efecto del principal gasto que no representa una salida física del efectivo. Las transacciones físicas se expresan en términos de Pesos a través del sistema c contable. se toma una acción en un punto en el tiempo. Es de gran importancia que entienda que: Los negocios tratan con activos físicos tales como automóviles.para determinar las utilidades podrían no ser costos en efectivo. 3. la depreciación. De este modo. U Un incremento del efectivo o de las cuentas por cobrar. Otro factor se relaciona con la oportunidad. distintos métodos de valuación de inventarios y depreciación pueden generar diferencias entre las utilidades reportadas en el caso de empresas idénticas en todos los demás aspectos. Uno de ellos son las variaciones que existen entre los métodos contables que aplican las empresas. son afectados tanto el estado de r resultados como el balance general. la depreciación no es un costo en efectivo. Las ventas producen: U Una reducción de los inventarios. Lo que es más importante.

abarca desde el 1 de enero hasta el 31 de diciembre del 2000. Así.Para entender de qué manera influye la oportunidad en los estados financieros. . ocasionan que la cuenta de efectivo aumente. Cada rectángulo puede concebirse como una reserva. y hay una cierta cantidad del activo o del pasivo en la reserva (cuenta) en cada fecha del balance general. mientras que el pago de impuestos. Finalmente incrementará su inventario de productos terminados. debido a que el cobro de una cuenta por cobrar reduce la reserva de cuentas por cobrar. disminuirán o permanecerán constantes dependiendo de los sucesos que ocurran durante el periodo bajo estudio. con lo que provocará un incremento tanto de los s sueldos devengados como de la producción en proceso. En esta figura. si Textitel pronostica un incremento de v ventas: E Erogará efectivo para comprar o para construir activos fijos. Estos sucesos que requieren del empleo de efectivo. debido a que Textitel concede crédito durante un periodo de 30 días. Incrementará la producción. Por ejemplo. los rectángulos representan cuentas de balance general los activos y los derechos contra los activos mientras que los círculos representan partidas de ingresos y actividades de flujos de efectivo que afectan las cuentas del balance general. debemos entender el ciclo de flujo de efectivo tal como se expone en la figura 3-1. mediante fondos obtenidos en préstamo de su banco o la venta de nuevas acciones. pero incrementa la reserva de efectivo. Incrementará gradualmente las compras de materias primas. Será necesario erogar algún efectivo por lo que los fondos correspondientes serán removidos de la cuenta de efectivo. en el caso de Textitel. Aun cuando las ventas esperadas lleguen a lograrse. Los incrementos de ventas proyectados podrían requerir que la empresa aumentara sus saldos de efectivo. La cuenta de efectivo es el punto focal de la figura. lo cual aumentará t tanto los inventarios de materiales como las cuentas por pagar. el cual. La dirección del cambio de cada reserva está indicada por la dirección de la flecha (o flechas) conectada con ella. como el cobro de las cuentas por cobrar o la solicitud de fondos en préstamo a un banco. y posteriormente desde el círculo de las cobranzas hasta la reserva de efectivo y valores negociables. sus saldos aumentarán. Podrían hacerse comentarios similares acerca de todas las cuentas del balance general. una flecha va desde la reserva de las cuentas por cobrar hasta el círculo de las cobranzas. dividendos y las cuentas por pagar disminuye. así como añadir o sustraer agua cambia el nivel de la reserva. es decir. intereses. ocurrirán antes de que se hayan generado nuevos fondos monetarios a partir de las ventas. Diversas transacciones ocasionan cambios en las cuentas. Ciertos eventos. se producirá un retraso en la generación de efectivo hasta que se cobren las cuentas por cobrar. Por ejemplo. y la empresa se habrá obligado a sí misma a ampliar aún más el efectivo dentro de algunas semanas para liquidar sus cuentas por pagar y los sueldos devengados.

aun un negocio rentable puede experimentar un faltante de efectivo cuando está creciendo rápidamente.tendrá que esperar un mes (o tal vez más) después de que se haga una venta para que el efectivo ingrese físicamente a la empresa. de la extensión de su ciclo de producción-ventas-cobranzas. y sus flujos de entrada de efectivo finalmente excederán sus desembolsos de efectivo. requieren de fuertes préstamos bancarios o de recursos de capital provenientes de otras fuentes. y del tiempo que la empresa pueda demorar el pago de sus propias cuentas por pagar y sus sueldos devengados. . Sin embargo. Dependiendo de la cantidad de efectivo que tenga la empresa al inicio del periodo de acumulación. Por esta razón. sus ingresos por ventas superarán sus costos. Textitel se vería en la necesidad de obtener cantidades sustanciales de efectivo adicional mediante la venta de acciones o bonos o mediante la solicitud de fondos en préstamo al banco. los materiales y la mano de obra antes de que el efectivo proveniente de la expansión de las ventas empiece a fluir hacia el interior de la empresa. Si la empresa es rentable. Podría tener que pagar la planta. generalmente. las empresas de rápido crecimiento.

como una que esté destinada a la quiebra. los pasivos aumentan hasta alcanzar niveles excesivos. mientras que una política de crédito y cobranza temerosa producirá altos niveles de cuentas por cobrar. Por consiguiente. a la vez. un plan de expansión demasiado ambicioso dará como resultado activos fijos e inventarios excesivos.2.Una empresa improductiva. miles de compañías se han visto obligadas a ello. Ello. 3. De manera similar. por lo que el estado de flujo de efectivo es una parte importante del reporte anual. no podrá operar y tendrá que declararse en quiebra. reduce la cuenta de efectivo y provoca el retraso del pago de los sueldos acumulados y de las cuentas por pagar. en las empresas improductivas.2 Estado de Flujos de Efectivo La información que se encuentra en el estado de flujo de efectivo puede ayudar a responder preguntas tales como: ¿genera la empresa el efectivo que necesita para comprar activos fijos adicionales para el crecimiento? ¿Tiene un exceso de flujos de efectivo que pueda usarse para rembolsar las deudas o invertir en nuevos productos? Esta información es de utilidad tanto para los administradores financieros como para los inversionistas. muestra flujos de salida de efectivo mayores que sus flujos de entrada. En consecuencia. De hecho. Si una empresa se queda sin fondos en efectivo y no puede obtener una cantidad suficiente de recursos monetarios para cumplir con sus obligaciones. lo que finalmente conducirá a la existencia de cuentas malas y a una reducción de las utilidades. . y podría obligar a solicitar fuertes préstamos bancarios. un pronóstico exacto del flujo de efectivo es un elemento de importancia fundamental en la administración financiera.

Si observamos los cambios en las cuentas del balance general desde el principio hasta el final del año. podremos identificar qué partidas proporcionaron efectivo (fuentes de fondos) y cuáles usaron efectivo (aplicaciones de fondos) durante el año. Por ejemplo. para la mayoría de las empresas. Decremento en variación que activos cuadro 3-4. Sin embargo. En el ?stamo o la venta de accionescada cambio en la empresa fondos en efectivo. si el gasto por depreciación de 50 millones de Pesos se añade nuevamente a la utilidad neta de 54 millones. El cuadro 3-4 proporciona los resultados de esta identificación. obtenemos una estimación de los flujos de efectivo provenientes de las operaciones normales igual a 104 millones de Pesos. necesitamos examinar el efecto de los cambios sobre las cuentas de balance general durante el año en cuestión.La preparación del estado es relativamente sencilla. La información que aparece en el cuadro 34 puede usarse para preparar el estado de flujo de efectivo que se presenta en el cuadro 3-5. que incluye un gasto por depreciación de 50 millones. le proporcionan a el balance general se clasifica como una una cuenta de la readquisici?n de acciones usan fondos en efectivo. podemos usar las siguientes reglas: Cuando utilizamos estas reglas podemos identificar qué cambios en las cuentas del balance general de Textitel proporcionaron efectivo y cuáles emplearon efectivo durante el año 2000. el cuadro incluye la información de flujo de efectivo contenida en el estado de resultados. Con la finalidad de determinar si un cambio en una cuenta de balance general fue una fuente o una aplicación de efectivo. Además. Por lo tanto. un costo en operación que no representa una salida de efectivo. Primero. Incremento de una cuenta de activos La compra de activos fijos resulta de: . Textitel reportó que su utilidad neta del año 2000 ascendió a 54 millones de Pesos. algunos de los ingresos reportados no habrán sido cobrados y algunos de los gastos reportados no habrán sido pagados en el momento en que se prepara el estado de resultados. los efectos de las operaciones de la empresa sobre el flujo de efectivo aparecen en su estado de resultados. Para ajustar la estimación de los flujos de efectivo obtenidos a partir del estado de resultados y considerar los flujos de efectivo que no se reflejan en el mismo. hasta cierto punto.

0 efectivo por financiamiento provienen de la emisión de deudas o acciones comunes.0 35. $ 15. propiedades y equipos. El monto de la utilidad neta más la depreciación es el 180.0 Documentos por pagar 40.0 15.0 Cuadro 3-4.0 pesos) CAMBIO Gastos devengados 60. Los flujos de entrada de 200. Las actividades de financiamiento. pagar Cuentas por 30. Efectivo y valores negociables L Las inversiones a largo plazo.0 55. Textitel Textiles: fuentes y aplicaciones de efectivo durante el año 2000 (millones de 15.0 45.0 255.0 cobrar.0 Bonos a largo plazo 300.0 principal flujo de efectivo en operación.0 5. en los inventarios y en los gastos devengados también se clasifican como flujos de efectivo en operación.0 de efectivo y valores negociables. pero los cambios en las cuentas por pagar y por 160.0 130.0 empresa paga dividendos Planta y equipo.0 operaciones cotidianas de Inventarios la empresa. Los flujos de efectivo de las inversiones surgen 270.0 $ 40.0 5.0 Informaci?n del estado de resultados Utilidad neta $ 54. la cual se mide por los cambios en las cuentas 80. mientras que los flujos de salida de efectivo por financiamiento ocurren cuando la 70.0 o cuando reembolsa sus deudas.12/31/00 12/31/99 FUENTES APLICACIONES Cambios en el balance general L Las operaciones. bruto 680. puesto que estas cuentas son directamente afectadas por las $ 20. Los flujos de entrada o salida de efectivo 600.0 provenientes de estas tres actividades se suman para determinar su efecto sobre la posición de liquidez de la empresa.0 Los flujos de efectivo operativos son aquellos que se relacionan con la producción y la Cuentas por cobrar venta de bienes y servicios.0 .0 Acciones comunes 130.0 de la compra o de la venta de plantas.0 $ 25.

0 $(80.0 50. sin embargo.0 efectivo operativos son generados principalmente por las operaciones cotidianas de 104.0 combinado de fondos uso Totales igual a casi 73% de esa cantidad.0) $34. por lo que durante el año 2000. para considerar las partidas que dividendos las operaciones cotidianas de Textitel proporcionaron 124 millones de Pesos de 29.0 Cuadro 3-6. Cuadro 3-5.000 Ventas netas . 90 millones de Pesos.0) $ 15.0 45.0 $(25. los incrementos de inventarios y las inversiones en cuentas por ----cobrar observados durante el año dieron cuenta de un 29. es decir. pero pagó $20 millones de dividendos.0 (29. La segunda sección muestra las actividades de inversión a largo plazo.0 incluyen las solicitudes de fondos en préstamos a bancos (documentos por pagar).0 (20.0) $ 21.0) (70.0 Flujo de efectivo bruto proveniente de las La parte superior del cuadro 3-5 muestra los flujos de efectivo generados por las operaciones operaciones y utilizados por ellas (en el caso de Textitel. las operaciones proporcionaron flujos netos de efectivo de 34 millones de Pesos).0 5. Textitel obtuvo 50 millones de Pesos mediante la solicitud de fondos en préstamo.000 Menos devoluciones y documentos sobre ventas 102. la venta de nuevos bonos y el pago de dividendos a sus accionistas comunes.0 actividades de financiamiento de Textitel de la sección inferior del cuadro 3-5 $199.50. los cuales pueden determinarse ajustando la cifra de la utilidad neta Pago de no representan salidas de efectivo. sus flujos netos de entradas de fondos provenientes de las actividades de financiamiento fueron de 21 millones de Pesos. Textitel Textiles: Estados de Flujo de Efectivo del periodo que termino el 31 de diciembre de 2000 (millones de pesos) Flujos de efectivo provenientes de las actividades operativas Utilidad neta Adiciones a la utilidad neta Depreciación Incremento de cuentas por pagar Incremento de gastos devengados Sustracciones a la utilidad neta Incremento de cuentas por cobrar Incremento de inventarios Flujo neto de efectivo proveniente de las operaciones Flujos de efectivo provenientes de las actividades de inversión a largo plazo Adquisiciones de activos fijos Flujos de efectivo provenientes de las actividades de financiamiento Incremento de documentos por pagar Incremento de bonos Pagos de dividendos Flujo neto de efectivo proveniente del financiamiento Cambio neto de efectivo Efectivo al inicio del año Efectivo al final del año $ 54. Textitel compró activos fijos por un total de 80 millones de Pesos.0 la empresa.0 15. En el año 2000.530.0) $ 5. Las $199. An?lisis porcentual del estado de ganancias o p?rdidas Ventas totales o brutos 6. Los flujos de $ 104.0 fondos. su única inversión durante el año 2000.

200. la liquidación de algunos valores 86% efectivo mediante fuertes cantidades en 600.000 3.3 ANALISIS 3.000 un estado financiero.000 .000 + Gastos de administraci?n negociables y retiros de su cuenta de bancos.000 M?s mano de obra directa préstamo. Los análisis verticales y horizontales son un eje del análisis financiero. al M?s gastos de fabricaci?n Consideraremos algunas de las acciones que el administrador financiero podría 500. y en el cuadroterminados . el Inventario final de materia prima 500.000 = Costo de ventas efectivo proveniente de las operaciones. ya sea el de ganancias o pérdidas o un balance general. La compañía generó 34 millones de Pesos de 4. Concreción porcentual cuantitativa de los rubros más importantes dentro del estado f financiero.000 = Costo de producci?n 5. observamos que todas estas materia prima 4.000 +de efectivo de 25 millones de Pesos durante el año 2000. 6.1 Análisis Porcentual de Cifras 815.540. Cubrió estos desembolsos de 5. esta situación no puede 410.2 Análisis Porcentual del Estado de Ganancias o Pérdidas El análisis porcentual del estado de ganancias o pérdidas se muestra en el Cuadro 36.000 balance general de la empresa.000 + Gastos financieros VERTICAL Y HORIZONTAL 200.000 Todas las cifras contables cuantificadas sin discriminación pueden ser mostradas por 815.000 continuar año tras año.000 + Gastos de ventas recomendar en este entorno. por lo que tendrá que hacer algo 9% respecto. aunque algunos tratadistas traten de desvirtuarlos. Inventario inicial productos terminados Textitel tuvo un faltante Dicho faltante fue cubierto mediante la reducción de 25 millones de Pesos de los 540.355. Este sistema se denomina Análisis Vertical o Análisis Horizontal de estados financieros. como se muestra en el cuadro 3-2.000 + Inventario inicial de productos en proceso 300. pero en primer término tendremos que examinar los 205. C Control y planificación de cifras por medios porcentuales.600.000 82% Cuando se totalizan = Disponible de fuentes y aplicaciones de fondos.100.000 estados financieros con mayor profundidad.3.000 El estado de flujo de efectivo de Textitel debería ser de interés para el administrador = Consumo de materia prima financiero y los analistas externos.000 + Compras de materia prima 4. además para un gerente es muy demostrativo un análisis porcentual. Obviamente.3.100% Inventario inicial de materia prima 400. 3.000 saldos de efectivo y -valores comercializables.300. teniendo este proceso una gran utilidad porque con una simple mirada se aprecia TOTAL COSTO la composición y el peso de una cifra en relación con 200. 300.00 L Las ventajas más significativas para un análisis son las siguientes: V Visión panorámica del estado financiero. 7% = Costo de producci?n inicial 5.Inventario final productos 3-4. gastó 80 millones adicionales en los nuevos 63% activos fijos y pagó 29 millones como dividendos. de la siguiente manera: 98% .Inventario final de productos en sistema medio de análisis porcentuales.200.

Σ mano de obra más gastos de fabricación 9% + 7% = 16% U Utilidad bruta en ventas Ventas netas .98% = 2 2% Costo de operación Costo total .Costo de ventas 98% .Costo total 100% . La diferencia del 2% sería la correspondiente a la utilidad del ejercicio. con la característica que se simplifica la información del estado de ganancias o pérdidas mediante el siguiente resumen: Ventas 100% Consumo de materia prima 63% Mano de obra directa 9% Gastos de fabricación 7% Costo de producción inicial 79% Costo de producción 82% Costo de ventas 86% Costo total 98% D De aquí podemos deducir varias cosas: Un costo de conversión: Consiste en convertir la materia prima en productos terminados.86% = 12% . hasta llegar al costo total de un 98%.Costo de ventas 100% -86% = 14% Utilidad neta en ventas antes de impuestos Ventas netas . El análisis realizado sobre el estado de ganancias o pérdidas se denomina análisis vertical porque los porcentajes obtenidos se hacen sobre la estructura vertical del estado financiero.En el análisis porcentual obtenido se puede apreciar cómo los porcentajes se basan en el 100% de las ventas.

3.3.3 Costo de Ventas para una Empresa Comisionista El costo de las ventas para una empresa que no sea industrial, o de transformación, sino de compra y venta de productos con su correspondiente análisis vertical puede discriminarse según el cuadro 3-7, que describimos a continuación:

En el ejemplo expuesto se simplifica 3-7. Costo de la venta informe contable, en virtud notoriamente este Cuadro de que esta empresa compra y vende mercancía sin pasar por la etapa de fabricación característica de las empresas industriales. Ventas netas
6.000.000 3.3.4 Análisis Porcentual Vertical del Balance General 100% Inventario inicial de mercanc?a observamos anteriormente, un estado de ganancias y pérdidas es susceptible 4.500.000 6.311.000 análisis vertical porcentual, mediante el cual se permite rápidamente obtener 55%

Como de un una apreciación de la composición porcentual de las cuentas, así mismo, este análisis porcentual es mucho + Compras de mercanc?a un balance general porque se más significativo en 211.000 3.800.000 estudia la estructura de la empresa en sus rubros más importantes que servirán de 10.000 base para decisiones gerenciales o políticas de negocios.
Mercanc?a disponible 8.300.000 1.000 - Inventario final de mercanc?a 200.000 3.200.000

Costo de lo vendido 5.100.000 5.100.000 85% 44.5% 3.200.000

Utilidad bruta

15% 300.000

100.000

l.000.000

500.000

Cuentas de socios 200.000 Patrimonio capital super?vit

Capital social 1.911.000

8.281.000 8.7% 28.64% 300.000

300.000 Utilidad retenida ejercicio arit. 350.000

Pero la importancia de un análisis porcentual vertical del balance es más 400.000 Reserva legal significativa cuando se comparan 300.000 años históricamente y se sacan varios deducciones de los aumentos o disminuciones comparativos y, también cuando un gran rubro, por ejemplo, activos corrientes o pasivos corrientes se analizan como en Utilidad del Ejercicio todo verticalmente.
720.000 Cuadro 3-8. Análisis porcentual vertical del balance general de la empresa la esperanza ltda. 300.000 2.6% ACTIVOS Total pasivos Activo corriente Efectivo Caja Caja menor Bancos Deudores 11.461.000 4.850.000 100% 42.4%

Cuentas x cobrar cartera Cuentas x cobrar venta maquinaria Préstamos empleados Cuentas de socios Depósito a término 1.400.000

Circulante Inventario materia prima Inventario productos en proceso Inventario productos terminados 12.2% Diferidos Activos fijos No depreciables 500.000 Terrenos Construcción en curso Maquinaria en montaje Depreciables Edificios (neto) Maquinaria y equipo (neto) Muebles y enseres (neto) Vehículos (neto) Total Activos 500.000 PASIVOS Pasivo corriente Pasivo a corto plazo
Obligación bancaria Corporación financiera Cuentas x pagar proveedores Cuentas x pagar (netos) Provisión impuestos

Pasivo a mediano plazo 400.000 Cesantías consolidadas Corporación financiera Otras obligaciones hipotecarias Pasivo a largo plazo Corporación financiera Obligaciones primarias

3.450.000

La estructura y composición metodológica de un balance no estará nunca completa 1.400.000 si a ella no se le hace un análisis vertical, porque las cifras son números fríos que nos indican pesos, pero nunca los antecedentes y las consecuencias de esas cifras. Mediante el análisis descrito podemos tener algunas bases para el futuro.
1.000.000 ACTIVOS Activo corriente 55% Diferidos 2.6% Activos fijos 42.4% Total activos 100% 350.000 PASIVOS Pasivo corriente 53.92% Pasivo a mediano plazo 13.08% Pasivos a largo plazo 4.36% Patrimonio capital superávit 28.64% Total pasivos 100% 700.000

30.2%

El activo corriente puede discriminarse de la siguiente manera:
Efectivo 1.8% 11.461.000 100%

6.180.000

2.400.000

Deudores 44.5% 55% Circulante 8.7%

500.000

En el caso que se quisiera discriminar uno de los rubros por ejemplo Deudores, los 2.800.000 porcentajes quedarían así:
Deudores 5.100.000 44.5% Cuentas por cobrar cartera 3.200.000 28% Cuentas por cobrar venta maquinaria 300.000 2.6% Préstamos a 300.000 empleados 100.000 0.87% Cuentas de socios 1.000.000 8.7% Depósito a término 500.000 4.36%

Estructuralmente significa que en relación con los activos totales las cuentas por 180.000 cobrar cartera tienen un peso de un 28%, en cambio los préstamos a empleados solamente en 1%. La totalidad de los deudores tiene un 46% de peso en relación con los activos totales.

1.500.000 13.08% 200.000

1.000.000

300.000

Cuadro 3-9. Estructura vertical de los activos corrientes 500.000 4.36% Activo corriente 200.000

6.311.000 Efectivo 211.000 3% Caja 10.000 100.000 100%

Caja menor

An?lisis Financiero

1.000

200.000

00%

Pasivos a largo plazo Deudores 200 3% 200 5.100.000 2.5% 1.400 81% 13% Cuentas x cobrar cartera Pero también estructuralmenteCapital y patrimonio para los activos corrientes puede hacerse el 3.200.000 1540 siguiente análisis cuadro 3-9, los datos de los activos corrientes fueron: 23% 1.438 17.5% 1.800 Según se desprende del ejemplo el venta maquinaria se igualó al 100% para analizar Cuentas. x cobrar activo corriente 17% la composición estructural del efectivo,300.000 deudores y del circulante con una de los

73

metodología propia para ver dentro del activo corriente dónde se encuentra el mayor peso o carga de este activo. Lo encontramos en deudores con un 81%. La misma metodología podría realizarse para activos fijos, o para pasivos a corto, 100.000 mediano o largo plazo, patrimonio, capital y superávit. 3.3.5 Análisis Vertical del Balance Comparativo entre Varios Años
Cuenta de socios Pr?stamos empleados

ectivo

eudores

Para el análisis vertical de los balances a varios años se deben tomar los datos históricos de éstos convertidos en porcentajes, para obtener las descripciones resultantes y, según sea del caso, averiguar las causas que las originarán. Veamos el cuadro 3-10: Dep?sito a t?rmino
500.000 Cuadro 3-10. An?lisis vertical del balance comparativo entre varios a?os

1.000.000

rculante

Total Pasivo 6.840 100% 8.338 100% 10.700 100% Circulante 2000 Millones $ % 2001 Millones $ %

feridos

43% 4.800 Inventario producto Proveedores Si tomamos otro rubro, por ejemplo circulante, vemos que en 2000 presentaba un 45% 300.000 Circulante 1.300 19% 2.000 19% en relación con los activos totales, en 2001 un 24% y en 2002 un 26%, es decir, 24% que desde 2000 a 2002 ha existido un incremento de inventarios. 2.800 tivos fijos no depreciables 26% Diferidos 100 De la misma manera podremos analizar 1.5% 400 Inventario producto Terminado los pasivos y sus incrementos o 5% 400.000 disminuciones y realizarles el análisis correspondiente. Adicionalmente con cuadro 300 3% comparativo de balance presentado podemos extractarle y cuantificar las Activos fijos no depreciables 1.300 19% 1.000 dimensiones o incrementos de un año a otro. Vamos a hacerlo entre 2000 y 2001, 12% tivos fijos depreciables 8.5% Total2000 y 2002. 2002 y entre Activo 100% Pasivos corrientes Pasivos a mediano plazo Pasivos a largo plazo Capital y patrimonio 55 800 Total Activo Corriente 7% Activos fijos depreciables 600 8.5% 1.300 16% 6.311.000 1.900 100% 18% Total Pasivo 100% 100% 0 100% 0 0 Total Activo 6.840 100% 8.338 0% 68% 12% 2.5% 17.5% 100% 0 13 10.700 100% 56 100% 0 12% Pasivos corrientes 3.800 55% 5.700 100% 68% 6.000 56%

Al analizar el cuadro 3-10 y del activo podemos apreciar las % 16% Efectivo 15 38 como ejemplo: deudores en 2000 variaciones verticales Inventario de materia prima en los rubros principales; así tiene 52% en relación con los activos totales; en 2001 un 43% y en 2002 un 45%; 300.000 100 vemos cómo de un año a otro ha cambiado la posición estructural de este rubro, a 1% pesar de que los activos han tenido un aumento bastante considerable. Deudores 3.525 52% 3.600

2002 Millones $ 1.000.000 comparar la estructura

12% 1.500 14% En el ejemplo dado se pueden comparar los cambios estructurales en los balances en diversos años verticalmente. viendo los incrementos o disminuciones de cada una de las respectivas cuentas. la misma cuenta tuvo un incremento de un 2% y comparativamente 2000 y 2002 tuvo una disminución del (7%) y así sucesivamente con cada una de las cuentas. tenemos la cuenta deudores entre 2000 y 2001 tuvo una disminución de un (9%) entre 2001 y 2002. . Así.

activos fijos.700 3.840 8.6 Análisis Horizontales de los Balances (+)(-) De la misma manera como se realizó el análisis vertical del balance.300 116% 1. 2001 y 2002. La(+)(-) diferencia fundamental entre Efectivo 15 un análisis vertical y un análisis horizontal.525 Teniendo como base los rubros del cuadro 3-7 hagamos un análisis horizontal entre 2% los años 2000 y 2001.338 10. o estado de ganancias o pérdidas). 2002 2000 La estructura porcentual da una visión rápida de los cambios habidos en los Horizontal balances.300 1.000 54% 2.3-11.300 2. 2001 Conocida la estructura porcentual de los rubros se pueden hacer comparaciones % 2000 2001 e entre diversos años.600 . 3.000 30% 800 20% 38% Activos fijos depreciables 600 1. Horizontal El análisis estructural abre la compuerta para medidas de análisis financieros y Horizontal determinaciones presupuéstales.900 46% 216% Total Activo 6. % 2001 para El análisis estructural porcentual no solamente se hace2002 la totalidad de un % 2000 2002 Balance en su parte activa o pasiva. en cambio 100 para realizar el segundo siempre imprescindiblemente se requiere en dos o más 156% estados financieros. así mismo se (+)(-) puede realizar un análisis horizontal comparativo. sino que también puede realizarse para grandes r rubros del balance por ejemplo activos corrientes. 4. es que el primero se puede realizar sobre 38 160% un solo estado financiero (balance. An?lisis Horizontal millones de pesos E El análisis vertical tiene las siguientes características y ventajas: Se conoce de manera porcentual la estructura de los balances.800 33% 36% Circulante 1. pasivos corrientes. 566% Deudores 3.3. en cada uno de sus r rubros.800 40% 115% Diferidos 100 400 300% 300 250% 200% Activos fijos no depreciables 1. por consiguiente es una herramienta ejecutiva para la toma de decisiones.

en el primer Total año tenemos un valor de $3.540 En el cuadro 3-8 se ha realizadoa un análisis horizontal entre los años 2000 y 2001.000 19% 58% Pasivos a mediano plazo 1.438 tomáramos una de las cuentas por ejemplo Deudores.700 200 0 siguientes: 1. por consiguiente se recomienda pormenorizar conceptos y ampliarlos.0 y para el segundo año. En este informe se obtiene una comparabilidad de los balances correspondientes al principio o final de un período contable que puede ser de un mes.300 1. 6% la variación porcentual que 1. la diferencia 8. Para obtener el estado se necesitan dos informes contables del balance y es prácticamente un complemento de los informes contables descritos anteriormente.000 23% 1. (en millones de pesos) Cuentas Balance 2000 Diciembre 31 Balance 2001 Diciembre 31 Debe Haber Activos Caja 19 .50% 6. la variación porcentual 25% las variaciones entre los años veremos que entre 200017% y 2002 el porcentaje de 36% es un incremento en la cuenta de deudores entre los años mencionados. Permite cimentar las bases para toma de decisiones y es el principio para averiguar las fuentes y usos de fondos.0. P Permite visualizar rápidamente los aumentos o disminuciones por cuenta o rubro.600 año 2000 equivale a 100% 75 diferencia X 75 x 100% De donde = 2% de variación en la cuenta Deudores 3 3. 3.840 en la cuenta deudores entre 2000 y 2001.525.800 es de un 36%. un trimestre. entonces se plantea la siguiente regla de tres: 10.500 50% 15% Pasivos largo plazo 1.4 ESTADO DE FUENTES Y APLICACIÓN DE FONDOS Se denomina también estado de origen y aplicación de los recursos. Los estados fuentes y aplicación de fondos son una de las bases del flujo de fondos o efectivo. si 1. si ha habido un aumento o disminución del r rubro respectivo. por ejemplo Pasivo 6. Capital y patrimonio 200 Las características del análisis horizontal son las • Para obtenerlo. Fuentes y aplicaci?n de fondos EMPRESA DE EMPAQUES LA AURORA LTDA. Es un informe ante todo de operación que compara las operaciones de un período desde el punto de vista que describe las fuentes o sea el origen de los fondos y la aplicación a los usos a los cuales se destinaron esos fondos. un semestre o un año.338 entre los dos años es de $75.600. Al analizar fue de un 33% y para 2000 a 2002.600 El análisis horizontal permite comparar dos años entre sí en términos porcentuales en cada uno de sus rubros analizados. algunos tratadistas lo denominan estado de movimientos de fondos y otros lo llaman cambios en los balances. Cuadro 3-12. $ 3.400 600% 600% $3.

b) Disminución en activos Bancos $ 50 Cuenta de socios 50 Suman las fuentes $ 649 Aplicaciones c) Incrementos en activos Millones de $ Caja $ 44 Cuentas x cobrar 120 Préstamos materia prima 40 Inventarios materia prima 70 Inventario productos terminados 90 A. por ejemplo. En cambio las aplicaciones o 50 usos de fondos se presentan como aumentos en activos. la amortización de pasivos o capital. dos nuevos balances. etc. Incrementos en activos 1.Bancos 180 130 50 Cuentas x cobrar 120 240 120 Las fuentes de fondos corresponden a bancarias Obligaciones incrementos en pasivos. 164 Aplicaci?n 1. mediano o largo plazo. como la 200 100 venta de un activo fijo. el aumento de 130 Cuentas x pagar inventario de materia prima. como el pago de una 280 60 inventarios por pagar. tenemos que utilizar el concepto de 80 partida doble de la la 300 siguiente manera: 150 70 100 Capital FUENTES 400 Inventario productos terminados 400 = 70 160 Aplicaci?n de fondos Al comparar los balances tenemos que prestar atención al análisis del debe y del 90 0 De donde. o una disminución en deudores. Fuentes a) Incremento en pasivos Millones de $ Obligaciones bancarias $ 130 Cuentas por pagar 70 Cuentas x pagar a largo plazo 100 Unidades ejercicio anterior 249 1. para que efectivamente se cumpla elanterior Utilidades ejercicio postulado de que las fuentes sean Fuentes 0 Activos fijos iguales a las aplicaciones y que las variaciones pertinentes sean objeto de un 249 cuestionamiento directo por parte de la gerencia general y500 financiera. y que sirva 700 de instrumento para la planeación y control empresarial de los fondos de la empresa 200 249 Incrementos en pasivos Disminuciones en activos Utilidades a corto. por ejemplo un préstamo a corto plazo.593 Balance 2000 Diciembre 31 649 Balance 2001 Diciembre 31 649 comparación de balances entre 31 de diciembre de 2000 y 31 Debe se han obtenido las variaciones o cambios entre los Haber dos años. que por consiguiente dan sumas iguales a $649.593 Presentamos en el cuadro 3-12. al 31 de diciembre de 2000 y al 31 de diciembre de 2001. en activos fijos 200 d) Disminución en pasivos Utilidades $ 85 Suman las aplicaciones $ 649 . la compra de un activo fijo 50 a disminuciones en y 210 Pr?stamos empleados deuda a corto plazo. porque indiscutiblemente es un herramienta de 249 Total activos control presupuestal.129 85 1. 100 40 70 Cuentas pagar largo plazo Según el criterio descrito al compararxlos balances objeto del análisis de fuentes y 200 Inventarios materia prima aplicación de fondos. haber. oCuentas de socios 70 un aumento de capital o a disminución en activos.129 Disminuciones en pasivos Cuentas En la de diciembre de 2001 abriendo dos columnas una del debe y otra del haber. Teniendo lo anterior analizamos las fuentes y las aplicaciones.

se han aumentado las cuentas por cobrar el incremento de los préstamos a empleados. un mayor stock de materias primas o un incremento en los valores de compra de materias primas.. A. y por qué es importante? Solución de Problemas La empresa Aserias Ríos S. sino también entre varios años para ver la tendencia de la empresa a través de varios períodos de referencia. en un incremento en crédito a proveedores. no tiene acciones preferentes y no emitió nuevas acciones comunes durante el año. Se puede mostrar que las fuentes y las aplicaciones de fondos no solamente pueden realizarse entre dos años. A. no representan efectivo y no están disponibles para el pago de dividendos o para cualquier otra cosa. Las utilidades recibidas aumentaron 32 millones de pesos durante el año.000 pesos. Proceso de Comprensión y Análisis • Explicar la siguiente afirmación: "Las utilidades retenidas. Si las deudas a fin de año de Aserias Ríos S.000 por acción el año pasado. tuvo utilidades de $15. las fuentes han provenido de fondos existentes en bancos y en el pago que hicieron los socios a la empresa por deudas contraídas. como se reportan en el balance general. ¿cuál habrá sido la razón de deudas a activos de la compañía a fin de año? .000 pesos. y pago un dividendo de $6. Las aplicaciones han sido claras: incremento en caja. en un incremento de créditos a largo plazo y en una utilización de las utilidades de ejercicios anteriores. ¿Sobre qué se hace hincapié en las finanzas. mientras que el valor en libros por acción al final del año era de $103. la mayor importancia se otorga a la determinación de la utilidad neta. A..Se puede analizar que las fuentes han provenido de un incremento en préstamos bancarios a corto plazo. Aserias Ríos S." Síntesis Creativa y Argumentativa En la contabilidad. Un incremento de inventarios de productos terminados y en compra de activos fijos. (las cuales son iguales a sus pasivos totales) eran de 320 millones de dólares. Así mismo. También se ha realizado aplicación por una disminución de las utilidades.

contribuyeron a mejorar su posición financiera? -¿Qué aspectos relevantes de las condiciones económicas en el sector en que se desenvuelve la empresa en estudio han contribuido a mejorar o a deteriorar su posición financiera? Autoevaluación • ¿Cuáles son los cuatro estados financieros básicos que se encuentran contenidos en la mayoría de los reportes anuales? • Describir los cambios en las cuentas de balance general que generarían las fuentes de fondos. Estado de flujos de efectivo. • Explicar dos razones por las cuales los flujos de efectivo operativos pueden diferir de la utilidad neta. -Realizar un análisis horizontal y vertical. . ¿Qué cambios se considerarían aplicaciones de fondos? • Identificar los dos tipos de información que se proporcionan en el reporte anual. -¿Cuáles son las principales conclusiones que encuentra de los análisis realizados? -¿Qué opina de las decisiones que se tomaron en dicha empresa. Estado de utilidades retenidas. ¿cómo podría calcularse el flujo de efectivo de un negocio? • Describir las reglas generales que deben seguirse para identificar si los cambios en las cuentas de balance general representan fuentes o aplicaciones de efectivo. • Establecer la diferencia entre flujos de efectivo operativos y otros flujos de efectivo. • Suponiendo que la depreciación es el único costo que no representa una salida física del efectivo. Balance general. estados financieros correspondientes a varias vigencias. • Si una empresa "típica" reporta 20 millones de pesos de utilidades retenidas en su balance general. cada u uno de los temas de la unidad y conceptualizar fácilmente los contenidos. ¿podrían sus directores declarar un dividendo en efectivo de 20 millones de pesos sin ningún escrúpulo? Explique su respuesta. • Conseguir ya sea por intermedio de socios de empresas o consultando en paginas web de empresas. • Describir estos cuatro estados financieros básicos: Estado de resultados.R Repaso Significativo • Elaborar un mapa conceptual donde se explique en forma fácil y abreviada.

• ¿Qué finalidades practicas tienen los estados de fuentes y aplicación de fondos? . • Realizar un ejemplo práctico de análisis horizontal con base en dos años y analice sus resultados.• ¿En qué consiste un análisis vertical y un análisis horizontal? • Realizar un ejemplo práctico de análisis vertical con base en tres años y analice sus resultados.

Eugene F. edición. Stanley B. 2001. Guillermo J. SIERRA MOLINA. Geoffrey A. . Gerencia Financiera. Graham. Contabilidad de Gestión para Tomar Decisiones. Manuel.Bibliografía Significativa BESLEY. ISBN: 9586820653 OCHOA SETZER. McGraw-Hill: 9 a. BLOCK. y HIRT. Administración Financiera. ORTÍZ GÓMEZ. 2001 MOTT. 1994. 2002. Guadalupe Angélica. 1996. McGraw-Hill. Un Enfoque Estratégico. McGraw-Hill Primera Edición. Alberto. Scott y BRIGHAM. Teoría de la Auditoria Financiera. Coedición: Alfaomega . Fundamentos de Gerencia Financiera 9 Edición.Marcombo. McGraw-Hill Primera Edición. Fundamentos de Administración Financiera 12 edición. McGraw-Hill Primera Edición. y Orta Pérez.

900. Sin embargo. ¿Qué compañía será más fuerte? La verdadera carga de estas deudas y la capacidad de la compañía para reembolsarlas podrán investigarse comparando 1) las deudas de cada empresa con sus activos y 2) los intereses que se deberán pagar con el ingreso disponible para el pago de los intereses.600. nos permite comparar la posición financiera de una empresa con otra. . Por ejemplo. mientras que la empresa B podría tener deudas por 52. el análisis de estados financieros es útil tanto como una forma de anticipar las condiciones futuras y. o razones. Desde el punto de vista de un inversionista. aun si sus tamaños son significativamente diferentes. el valor real de los estados financieros radica en el hecho de que pueden utilizarse para ayudar a predecir la posición financiera de una empresa en el futuro y determinar las utilidades y los dividendos esperados. En el análisis de estados financieros. Tales comparaciones se hacen por medio del análisis de razones financieras. La conversión de las cifras contables en valores relativos. la predicción del futuro es todo lo que trata el análisis de estados financieros.UNIDAD 4 Análisis de Razones Financieras Descripción Temática Los estados financieros proporcionan información sobre la posición financiera de una empresa en un punto en el tiempo.948. Observar que todas las cantidades en pesos que aparecen en los cálculos de razones son en millones.760 pesos y cargos por intereses de 419. lo que es más importante.248. Éstas tienen como propósito mostrar las relaciones que existen entre las cuentas de los estados financieros dentro de las empresas y entre ellas. excepto cuando se usan valores "por acción". la empresa A podría tener deudas por 5. mientras que desde el punto de vista de la administración. así como de sus operaciones a lo largo de algún periodo anterior. como un punto de partida para planear las acciones que influirán en el curso futuro de los acontecimientos. En los párrafos que se presentan a continuación calculamos las razones financieras del año 2000 de Textitel Textiles y posteriormente evaluamos esas razones en relación con los promedios de la industria. el primer paso es de ordinario un análisis de las razones financieras de la empresa.647.980 Pesos y cargos por intereses de 3.

como ayuda a al proceso de planeación y diagnostico financiero. C Conocer la forma de cálculo de los diferentes tipos de razones financieras. La conversión de los activos en efectivo. Mostrar porque la información contable puede ser de gran utilidad al quien toma d decisiones financieras. son más fáciles de convertir en efectivo (son más líquidos) que los activos a largo plazo. la "posición líquida" de una empresa trata con la cuestión de qué tan capaz sea para satisfacer sus obligaciones circulantes.H Horizontes C Comparar el modelo contable y el modelo económico de la empresa.1 RAZONES DE LIQUIDEZ Un activo líquido es aquel que fácilmente puede convertirse en efectivo sin una pérdida significativa de su valor original. . • Conocer las limitaciones en el uso de razones financieras. o activos circulantes. Los activos a corto plazo. N Núcleos Temáticos y Problemáticos R Razones de Liquidez R Razones de Administración de Activos R Razones de Administración de Deuda Razones de Rentabilidad R Razones de Valor de Mercado Usos y Limitaciones del Análisis de Razones Financieras Proceso de Información 4. especialmente los activos circulantes como los inventarios y las cuentas por cobrar. Por consiguiente. Interpretar adecuadamente los diferentes tipos de razones financieras. es el medio principal de una empresa para obtener los fondos que necesita para liquidar sus cuentas circulantes.

al relacionar la cantidad de efectivo y de otros activos circulantes con las obligaciones actuales de la empresa. Se debe tener cuidado al examinar la razón circulante. documentos por pagar a corto plazo. tal como debe ser cuando se examina cualquier razón de manera individual. Si los pasivos circulantes aumentan más rápido que los activos circulantes. Si una compañía experimenta dificultades financieras. En esta sección se exponen dos razones de liquidez que se usan comúnmente. empezará a liquidar sus cuentas por pagar más lentamente. pero. el análisis de razones financieras proporciona una medida de liquidez rápida y fácil de usar.6 veces $130.Por lo tanto.0 Promedio de la industria = 4. vencimientos circulantes de la deuda a largo plazo. la razón circulante disminuirá. Toda vez que la razón circulante proporciona el mejor indicador individual de la medida como los derechos de los acreedores a corto plazo están cubiertos por activos que se espera que se conviertan en efectivo con bastante rapidez.0. Por ejemplo. en general.1. ¿Tendrá problemas para satisfacer esas obligaciones? Un análisis total de liquidez requiere del uso de presupuestos de efectivo (los cuales se describen posteriormente en este libro). lo que podría ocasionar algunos problemas. es la medida de solvencia a corto plazo que se utiliza más comúnmente. ello no significa que las obligaciones circulantes no puedan satisfacerse.0 = = 3. las cuentas por cobrar y los inventarios. a solicitar más préstamos a sus bancos y a tomar otras acciones más. Los activos circulantes están formados por cuentas por pagar. 4. si tuviera una mayor proporción de sus activos totales bajo la forma de activos circulantes. . una empresa se consideraría más líquida que otra.1 Razón Circulante Se calcula dividiendo los activos circulantes por los pasivos circulantes: Activos circulantesRazón circulante = Pasivos circulantes $465. Textitel tiene deudas por un total de 130 millones de Pesos que deben ser liquidadas dentro del año siguiente. sólo por el hecho de que una empresa tenga una baja razón circulante. los valores negociables.1 veces Por lo normal los activos circulantes incluyen el efectivo. impuestos sobre ingresos acumulados y otros gastos devengados (principalmente los sueldos). aun por debajo de 1.

Inventarios Razón rápida o prueba ácida = Pasivos circulantes $465. por lo que su posición de liquidez es un tanto débil. un analista debería interesarse sólo en la razón por la cual ocurre esta variabilidad.0? ¿Es esto bueno? Tal vez no.6 es inferior al promedio de su industria. una desviación significativa respecto al promedio de la industria debería señalarle al analista (o a la administración) que efectúe mayores verificaciones. toda vez que se ha programado que los activos circulantes se conviertan en efectivo en el futuro cercano.0 Promedio de la industria = 2. Con una razón circulante de 3.5 veces $130. que es de 4. Sin embargo. generan por lo común tasas de rendimiento más bajas que los activos a largo plazo.1 .0 $270. A pesar de que las cifras de los promedios industriales se exponen más adelante con algún detalle. Pero.0 = = 1. En realidad. si las razones de una empresa se encuentran muy alejadas del promedio de su industria. 4. los cuales se consideran líquidos.6.1. podría argumentarse que las empresas que tienen demasiada liquidez no han invertido adecuadamente su dinero. aun si se considera que la desviación se encuentra dentro de una "buena dirección". sabemos que la posición de liquidez de Textitel es actualmente inferior al promedio. en este momento debe hacerse notar que un promedio industrial no es una cifra mágica que todas las empresas deban esforzarse por mantener. Por ejemplo.2 Razón Rápida o Prueba del Ácido Se calcula deduciendo los inventarios de los activos circulantes y dividiendo posteriormente la parte restante entre los pasivos circulantes: Activos circulantes . es altamente probable que puedan liquidarse a un precio muy cercano a su valor estipulado. Sin embargo. tal vez 8.1. Textitel podría liquidar los activos circulantes sólo a 28% de su valor en libros y aun liquidar totalmente a los acreedores circulantes. algunas empresas muy bien administradas se encuentran por arriba del promedio mientras que otras buenas empresas están por debajo de él. Debido a que los activos circulantes. ¿a qué conclusión llegaría usted si la razón circulante de Textitel fuera realmente de casi el doble de la que impera en la industria.La razón circulante de Textitel de 3. De este modo.

veces .

4 veces . ¿parece ser razonable. por lo que el valor de la razón de Textitel de 1. es más probable que ocurra una pérdida en el inventario en caso de liquidación. Estas razones han sido diseñadas para responder a la siguiente pregunta: considerando los niveles de ventas actuales y proyectadas. El promedio industrial correspondiente a la razón rápida es de 2. por lo que sus utilidades disminuirán. Para tener una idea mejor de por qué Textitel se encuentra en esta situación. es importante una medida de la capacidad de la empresa para liquidar las obligaciones a corto plazo sin recurrir a su venta.2. Si tienen demasiados activos. Textitel y otras compañías deben solicitar fondos en préstamo u obtener fondos a partir de otras fuentes. debemos examinar sus razones de administración de activos.0 = = 4. Nuestra evaluación acerca de las razones de liquidez indica que la posición de liquidez de Textitel es actualmente muy deficiente.2 RAZONES DE ADMINISTRACIÓN DE ACTIVOS El segundo grupo de razones. Por lo tanto. Para comprar sus activos. debido a que la producción se ve afectada por la capacidad de los activos. Por otra parte. si se pueden hacer efectivas las cuentas por cobrar. miden la eficiencia de una empresa para administrar sus activos. o demasiado baja la cantidad total de cada tipo de activo reportado en el balance general? Las empresas invierten en activos para generar ingresos tanto en el periodo actual como en el futuro. Sin embargo. 4. los inventarios son el activo menos líquido de los activos circulantes de una empresa. la compañía podrá liquidar sus pasivos circulantes aun sin tener que liquidar su inventario.0 Promedio de la industria = 7.230. se podrían perder ventas rentables debido a que la empresa no pueda manufacturar una cantidad suficiente de productos.De ordinario. 4. las razones de administración de activos.5 es bajo en comparación con las razones de otras empresas de su industria. si éstos son demasiado bajos. demasiado alta.6 veces $270. De este modo.1. sus gastos de intereses serán demasiado altos.1 Rotación del Inventario Se define de la siguiente manera: Costo de los articulos vendidos Razón de rotación de Inventarios = Inventarios $1.

cada uno de los artículos del inventario de Textitel se vende nuevamente y se almacena. patrones y tipos de textiles correspondientes a años pasados) que en realidad no cubren su valor estipulado.2 Días de Ventas Pendientes de Cobro También denominados "periodo promedio de cobranza" (PPC). los excesos de inventarios son improductivos y representan una inversión con una tasa de rendimiento muy baja o de cero. Por esta razón. es de importancia esencial efectuar tal ajuste. se utilizan para evaluar la capacidad de la empresa para cobrar sus ventas a crédito de manera oportuna. y por lo tanto la cifra del costo de ventas. Estos días se calculan de la siguiente manera: Dias de ventas Cuentas por cobrar Cuentas por cobrar == pendientes de cobro Promedio de ventas por día Ventas anuales/360 $180. 4. Sin embargo. Debe tenerse cuidado al calcular y utilizar la razón de rotación de inventarios porque las compras de inventarios. es mejor usar la medida referente al inventario promedio. La baja razón de rotación de inventarios de Textitel nos hace cuestionar la razón circulante. Si el negocio de la empresa es altamente estacional.6 veces por año.2. desde luego. o si ha habido una pronunciada tendencia a la alza o a la baja de las ventas durante el año.1 días Los días de ventas pendientes de cobro representan el plazo promedio que la .500.0 = = =43.2 días $1. o rota. mientras que la cifra de inventarios es para un punto en el tiempo. se realizan a lo largo de todo el año. 4.Como aproximación preliminar. Este dato indica que Textitel mantiene inventarios excesivos. esto es considerablemente más bajo que el promedio industrial de 7. Con una rotación tan baja. a efectos de comparabilidad con los promedios de la industria no hemos utilizado la cifra del inventario promedio en nuestros cálculos.0/360 $4.0 $180. debemos preguntamos si la empresa tiene existencias de artículos dañados u obsoletos (por ejemplo.167 Promedio de la industria = 32.4 veces.

empresa debe esperar para recibir efectivo después de hacer una venta, y éste es el periodo promedio de cobranza. Textitel tiene aproximadamente 43 días de ventas pendientes de cobro, lo cual es muy superior al promedio industrial de 32 días. Los días de ventas pendientes de cobro también pueden evaluarse mediante una comparación con los términos sobre los cuales la empresa vende sus bienes.

Por ejemplo, los términos de ventas de Textitel exigen que se haga el pago dentro de 30 días, por lo tanto, el hecho de que 43 días de ventas, y no 30, estén pendientes de cobro, indica que los clientes, en promedio, no pagan sus cuentas a tiempo. Sí existe la tendencia a que los días de ventas pendientes de cobro a lo largo de los últimos años aumenten, pero si la política de crédito no ha sido modificada, esto sería una evidencia aún más fuerte de que deberían tomarse los pasos necesarios para mejorar el tiempo que se requiere para hacer efectivas las cuentas por cobrar. Éste parece ser el caso de Textitel, pues en 1999 sus días de ventas pendientes de cobro fueron aproximadamente cuarenta. 4.2.3 Rotación de los Activos Fijos La razón de rotación de los activos fijos mide la eficiencia de la empresa para utilizar su planta y su equipo Raz?n dearotaci?n de los activos fijos la siguiente manera: y ayudar generar ventas. Se calcula de

= Ventas Activos fijos netos

La razón de 3.9 veces de Textitel es casi igual al promedio de la industria; esto indica que la empresa utiliza sus activos fijos casi tan intensamente (tan eficientemente) como las demás. Textitel no parece tener ni demasiados activos ni muy pocos de ellos en relación con otras empresas. Debe tenerse cuidado cuando se usa la razón de rotación de activos fijos para comparar diferentes industrias. Recuerde de sus cursos de contabilidad que la mayoría de las cuentas del balance general expresan los costos históricos. La inflación podría ocasionar que el valor de una gran cantidad de activos adquiridos en el pasado se vea seriamente subvaluado. Por consiguiente, si estuviéramos comparando una empresa antigua que hubiera adquirido sus activos fijos hace varios años a precios bajos con una nueva compañía que hubiera adquirido sus activos fijos en fechas recientes, probablemente encontraríamos que la empresa antigua tendría una razón de rotación de activos fijos más alta. Debido a que los analistas financieros, por lo general, no cuentan con los datos necesarios para hacer ajustes por la inflación, deben reconocer que existe un problema y tratar con él de una manera racional. En el caso de Textitel, el problema no es muy serio porque todas las empresas de la industria tienen aproximadamente la misma antigüedad y han estado ampliándose casi a la misma tasa; de este modo, los balances generales de las empresas sujetas a comparación son, en realidad, comparables.

= Promedio de la industria = 4.0 veces $1.500.0 $380.0 = 3.9 veces

4.2.4 Rotación de los Activos Totales La razón final de administración de los activos, la razón de rotación de los activos totales, mide la rotación de la totalidad de los activos de la empresa. Se calcula de la siguiente manera: Razón de rotación Ventas = de los activos totales Activos totales $1.500.0 = = 1.8 veces $845.0 Promedio de la industria = 2.1 veces

La razón de Textitel es un tanto inferior al promedio de la industria; esto indica que la compañía no genera un volumen suficiente de operaciones respecto a su inversión en activos totales. Para que la empresa sea más eficiente, las ventas deberían aumentar, algunos activos deberían venderse o debería adoptarse una combinación de estas medidas. Nuestro examen acerca de las razones de administración de activos de Textitel muestra que su razón de rotación de activos fijos se encuentra muy cercana al promedio de la industria, pero que su rotación total de activos es inferior al promedio. La razón de rotación de activos fijos excluye los activos circulantes, mientras que la razón de rotación de los activos totales no lo hace. Por lo tanto, la comparación de estas razones confirma nuestra conclusión proveniente del análisis de las razones de liquidez: Textitel parece tener un problema de liquidez. El hecho de que la razón de rotación del inventario y el periodo promedio de cobranza se encuentren por debajo del promedio general indica, por lo menos en parte, que una liquidez deficiente podría ser atribuible a ciertos problemas asociados con la administración de los inventarios y las cuentas por cobrar. La lentitud de las ventas y las cobranzas de las ventas a crédito señalan que, para pagar sus obligaciones circulantes, Textitel podría estar sometida a una mayor dependencia de fondos externos, tales como préstamos, que la industria en general. El examen de las razones de la administración de las deudas nos ayudará a determinar si es este en realidad el caso.

el apalancamiento funciona en favor de la empresa y sus accionistas. de ordinario invierte los fondos que obtiene a una tasa de rendimiento mayor que la tasa de interés sobre sus deudas. o los fondos proporcionados por los propietarios. o apalancado. . el apalancamiento funciona negativamente para la empresa y sus accionistas. pero el costo de los fondos solicitados en préstamo aún debe pagarse. la tasa de rendimiento de una empresa sobre sus inversiones en activos es diferente de la tasa a la cual solicita fondos en préstamo. el apalancamiento es un arma de doble filo. los pagos de intereses requeridos podrían llegar a ser una carga muy significativa para una empresa con problemas de liquidez. por lo que el pago de intereses disminuye el pasivo fiscal de la e empresa y todo lo demás se mantiene igual. Bajo estas condiciones.4. Los costos (pagos de intereses) asociados con la solicitud de fondos en préstamo son contractuales y no varían de acuerdo con las ventas. Generalmente. si los pagos de intereses son lo suficientemente altos. El apalancamiento financiero. • Si la empresa gana más sobre las inversiones financiadas con fondos solicitados en préstamo que lo que paga como intereses. afecta a la tasa esperada de r rendimiento realizada por los accionistas por dos razones: Los intereses sobre las deudas son fiscalmente deducibles mientras que los dividendos no lo son. si los accionistas han proporcionado sólo una pequeña proporción del financiamiento total. y deben pagarse para evitar que la empresa caiga en un estado potencial de quiebra.3 RAZONES DE ADMINISTRACIÓN DE DEUDA La medida en la cual una empresa se financie por medio de deudas tiene tres i importantes implicaciones: A Al obtener fondos a través de deudas. Desafortunadamente. una empresa que tenga un ingreso operativo positivo en realidad podría terminar con un rendimiento negativo para los accionistas. una mayor tasa de rendimiento sobre la inversión proporciona un rendimiento positivo ampliado para los accionistas. al establecer un margen de seguridad. De hecho. En combinación con la ventaja fiscal que las deudas tienen en comparación con las acciones. u obtención de fondos en préstamo. Si la empresa tiene operaciones saludables. Por consiguiente. Cuando la empresa experimenta condiciones deficientes en los negocios. Los acreedores contemplan el capital contable. de ordinario las ventas son más bajas y los costos son más altos que lo esperado. el rendimiento sobre el capital contable de los propietarios es amplificado. Bajo estas condiciones. la propiedad de los accionistas no se diluye. los riesgos de l la empresa son asumidos principalmente por los acreedores.

se necesita entender que las empresas que tienen razones de endeudamiento relativamente altas tienen rendimientos esperados mayores cuando las operaciones de negocios son buenas o normales. 4. pero los inversionistas sienten aversión por el riesgo.El análisis de razones financieras.0 Promedio de la industria = 45. las decisiones acerca del uso de deudas requieren que las empresas equilibren la obtención de rendimientos esperados más altos con un incremento del riesgo.0 $845. tales como los intereses.1 Razón de Endeudamiento Mide el porcentaje de los activos de la empresa financiado por los acreedores y se calcula como se describe a continuación: Deudas totales Razón de endeudamiento = Activos totales $130.0% . pero también desechan la oportunidad de apalancarse hasta por el rendimiento sobre su capital contable.0 = = = 0.0 $430. las empresas con bajas razones de endeudamiento son menos riesgosas. De este modo. Los dos procedimientos que utilizan los analistas al examinar las deudas de una e empresa en un análisis de estados financieros: Verifican las razones del balance general para determinar cómo se han empleado f fondos solicitados en préstamo para financiar los activos. Los proyectos de altos rendimientos son deseables. Por lo tanto. Revisan las razones del estado de resultados para determinar en qué medida pueden cubrir las utilidades operativas los cargos fijos.509 = 50.9% $845.3. por lo que el análisis los emplea a ambos. pero se encuentran expuestas a un riesgo de pérdidas cuando las operaciones comerciales son deficientes.0+$300. Estos dos conjuntos de razones son complementarios.

el rendimiento para los accionistas.3 veces $40. mediante la obtención de fondos adicionales en préstamo. y por lo tanto. si tratara de incrementar la razón de endeudamiento aún más.Las deudas totales incluyen tanto los pasivos circulantes como las deudas a largo plazo. No obstante. la capacidad de la empresa para pagar los intereses actuales no se ve . a Textitel se le podría dificultar la solicitud de fondos en préstamo adicionales sin obtener primero más capital contable mediante una emisión de acciones. los propietarios pueden beneficiarse del apalancamiento porque éste amplifica las utilidades. Los acreedores prefieren bajas razones de endeudamiento.2 Razón de Rotación del Interés Ganado (RIG) Se define de la siguiente manera: Razón de rotación UAII = del interés ganado Cargos por intereses $130.3. Por otra parte. pueden disminuir antes de que la empresa se encuentre incapaz de satisfacer sus costos anuales por intereses. en lugar de la utilidad neta.0 Promedio de la industria = 6. Toda vez que la razón promedio de endeudamiento de esta industria es de 45%. porque mientras más bajas sean. Debido a que los intereses se pagan con Pesos antes de impuestos. Dejar de cumplir con estas obligaciones puede desencadenar acciones legales por parte de los acreedores.0 = = 3. lo que finalmente podría conducir a la quiebra. y la administración estaría sujetando a la empresa a una mayor probabilidad de quiebra. lo que significa que sus acreedores han proporcionado aproximadamente la mitad del financiamiento total de la empresa. también denominadas ingresos operativos. lo que posiblemente dará como resultado una quiebra. Obsérvese que en el numerador se usan las utilidades antes de intereses e impuestos. Los acreedores podrían rehusarse a prestarle más dinero.9%. La razón de endeudamiento de Textitel es de 50. una cantidad excesiva de deudas a menudo genera dificultades financieras. 4. mayor será el margen de protección contra las pérdidas de los acreedores en caso de liquidación.5 veces La razón RIG mide el grado en que las Utilidad antes de impuestos e intereses (UAII).

.afectada por los impuestos.

de que Textitel se enfrentaría a dificultades si tratara de solicitar fondos adicionales en préstamo.0 + $10. Debido a que los pagos al fondo de amortización deben liquidarse con Pesos después de impuestos. lo que hace que esta razón se prefiera a la razón de rotación del interés ganado para muchos propósitos.Los intereses de Textitel se cubren 3. La razón de cobertura de los cargos fijos se define de la siguiente manera: Razón de cobertura UAII + Pagos de arrendamiento =de los cargos fijos Cargos Pagos Pago al fondo por de de amortización ++ intereses arrendamiento (1 .Tasa fiscal) $130.0 $63. comparada con las empresas del mismo sector. 4.33 $40.4) Promedio de la industria = 5.8 veces .Tasa fiscal) para encontrar el impuesto antes de ingresos requerido para pagar los impuestos y aún tener suficiente dinero para realizar los pagos al fondo de amortización.0 $140. mientras que los pagos de intereses y arrendamientos se pagan con Pesos antes de impuestos.0. De este modo.0 = = = 2. Textitel puede cubrir sus cargos por intereses con un margen de seguridad muy bajo.0 + $10. pero es más amplia porque reconoce que una gran cantidad de empresas rentan sus activos y también deben hacer pagos a los fondos de amortizaciones. las obligaciones anuales de arrendamientos a largo plazo y los pagos a los fondos de amortizaciones. Si sabemos que el promedio de la industria es de 6.3.2 veces $8. el arrendamiento se ha popularizado en ciertas industrias. Los pagos anuales de arrendamientos a largo plazo de Textitel son de 10 millones de Pesos. basada en la razón de endeudamiento. la razón RIG refuerza nuestra conclusión. y debe hacer un pago anual de 8 millones a un fondo de amortización para liquidar su deuda.0 + (1 . los pagos al fondo de amortización deben dividirse entre (1 .3 veces.5 veces.3 Cobertura de los Cargos Fijos Es similar a la razón de rotación del interés ganado. Los cargos fijos incluyen los intereses. En años recientes.

los pagos por arrendamientos se añaden a la UAII porque nos interesa determinar la capacidad de la .En el numerador de la razón de cobertura de cargos fijos.

4. esto indica que sus ventas son demasiado bajas. Esto indica que Textitel se encuentra en una posición relativamente peligrosa respecto al apalancamiento (deudas).036 = 3. Si no puede pagar sus obligaciones actuales como resultado de lo anterior. a continuación examinamos las razones de rentabilidad. sus costos son demasiado altos. después de deducir los pagos por arrendamiento.8 veces. Textitel podría tener muchas dificultades para solicitar fondos adicionales en préstamo hasta que su posición de deudas mejore.1 Margen de Utilidad Neta Sobre Ventas Proporciona la utilidad por cada dólar de ventas. Para apreciar cabalmente de qué manera ha afectado la posición de deudas de Textitel a sus utilidades.7% El margen de utilidad de Textitel es inferior al promedio de la industria (4. la administración de los activos y la administración de deudas sobre los resultados operativos. se calcula de la siguiente manera: Utilidad netaMargen de utilidad sobre ventas = Ventas $54.0 Promedio de la industria = 4. Los cargos fijos de Textitel se cubren sólo 2. La cifra de la UAII representa el ingreso operativo de la empresa. pero las razones de rentabilidad muestran los efectos combinados de la liquidez.500. si tratara de incrementar sus deudas.empresa para cubrir sus cargos fijos a partir del ingreso generado antes de que se deduzcan cualesquier otros cargos fijos.7%). este hecho indica que la compañía es más débil que la empresa promedio.4 RAZONES DE RENTABILIDAD La rentabilidad es el resultado neto de un número de políticas y decisiones. podría verse obligada a declararse en quiebra. y razones de cobertura significativamente inferiores a dicho promedio. o .0 = = 0. 4. comparable con un promedio industrial de 5.6% $1. De hecho. Nuevamente. Las razones examinadas hasta este momento proporcionan alguna información sobre cómo opera la empresa. por lo que dichos pagos deben añadirse nuevamente. Nuestro examen de las razones de administración de deudas de Textitel indica que la compañía tiene una razón de endeudamiento que se encuentra por arriba del promedio industrial. lo cual señala las dificultades a las que probablemente tendría que enfrentarse Textitel.2 veces. 4.

4.4% de Textitel es muy inferior al promedio de 12.3 Rendimiento del Capital Contable Común La razón de la utilidad neta al capital contable común mide el rendimiento del capital contable común (RCC).6% El rendimiento de 6. 4.6% para la industria. Ésta es una de las razones por las cuales el margen de utilidad de Textitel es bajo.0 Promedio de la industria = 12.4% $845. el cual en Textitel es de 8. totales Utilidad neta disponible para Rendimiento del Capital los accionistas comunes = . y la razón de rotación del interés ganado muestra que los pagos de intereses de Textitel sobre sus deudas no están tan bien cubiertos como el resto de la industria. que recibe el nombre de margen de utilidad operativo. 4. La causa del bajo margen de utilidad neta es el relativamente alto interés atribuible al uso de deudas de la empresa. Recuerde que. aproximadamente el mismo que el de la industria. o la tasa de rendimiento sobre la inversión de los accionistas.0 = = 0. Para apreciar esta circunstancia.2 Rendimiento de los Activos Totales La razón de la utilidad neta a los activos totales mide el rendimiento de los activos totales (RAT) después de intereses y de impuestos: Rendimiento sobre Utilidad neta = los activos totales Activos $54. podemos calcular la razón de la UAII (ingreso operativo) a ventas.ambas cosas. de acuerdo con la razón de endeudamiento.7%. Este bajo rendimiento resulta del hecho de que la compañía utiliza mayor cantidad de deudas superior que el promedio del sector.4. el cual es superior al promedio.064 = 6. Textitel tiene una mayor proporción de deudas que el promedio de la industria.

0 Promedio de la industria = 17.130 = 13.0% $415.contable común (RCC) Capital contable común $54.0 = = 0.2% .

Estas razones le proporcionan a la administración una indicación de lo que los inversionistas piensan acerca del desempeño histórico de la compañía y sus prospectos futuros. 4. su razón P/U es de 10. Si la liquidez de la empresa.2%. a su mala administración de los activos y sus deudas superiores al promedio. 4.16 25. Desde luego.5. la administración de los activos. por lo cual.0 = = 2.5 RAZONES DE VALOR DE MERCADO Las razones de valor de mercado representan un grupo de razones que relacionan el precio de las acciones de la empresa con sus utilidades y su valor en libros por acción.6: . sus razones de valor de mercado serán altas y el precio de las acciones probablemente será tan alto como pueda esperarse.0 Las acciones de Textitel tienen un precio de 23 Pesos. En el grupo final de razones examinaremos las razones de valor de mercado de Textitel para obtener una indicación de lo que los inversionistas sienten con respecto a la posición financiera actual de la compañía.0% de Textitel es inferior al promedio industrial de 17. con una UPA de 2. necesitamos conocer las utilidades por acción de la empresa (UPA): Utilidad neta disponible para los accionistas comunes Utilidad por acción = Número de acciones comunes en circulación $54.16 Pesos. un aspecto que se analizará con mayor detalle en este capítulo. lo opuesto también es verdad. la administración de las deudas y las razones de rentabilidad son buenas.El rendimiento de 13. Este resultado se debe a que la empresa hace un mayor uso de deudas (apalancamiento).1 Razón Precio/Utilidades (P/U) Muestra la cantidad que los inversionistas están dispuestos a pagar por cada dólar de utilidades reportadas. Para calcular la razón P/U. Nuestro examen acerca de las razones de rentabilidad de Textitel muestra que sus resultados operativos se han visto deteriorados debido a su deficiente posición de liquidez.

16 Promedio de la industria = 13.5. como una empresa que tiene prospectos de crecimiento deficientes.4 veces para Textitel. pero no sabemos si sus posibilidades de crecimiento son deficientes.6 veces 2. dividimos el valor de mercado por acción por el valor en libros por acción para obtener una razón de valor de mercado/valor en libros (M/L) de 1. 4. encontraremos el valor en libros por acción de Textitel: Capital contable común Valor en libros por acción = Número de acciones comunes en circulación $415.Precio de mercado por acción Razón P/U = Utilidad por acción $23. la compañía debe ser considerada más riesgosa que la mayoría.6 pesos 25. las razones de las empresas que tienen importantes posibilidades de crecimiento son mayores. pero se reducen en el caso de las empresas más riesgosas. sabemos que Textitel tiene un riesgo superior al promedio asociado con el apalancamiento. o ambas cosas.0 Ahora.2 Razones de Valor de Mercado a Valor en Libros La razón del precio de mercado de una acción a su valor en libros proporciona otra indicación acerca de cómo los inversionistas consideran a la compañía. Las empresas que tienen tasas de rendimiento sobre el capital contable relativamente altas. venden a múltiplos más altos del valor en libros que las que tienen bajos rendimientos. A partir de nuestro análisis de sus razones de administración de deudas.0 = = 16. Debido a que la razón P/U de Textitel es inferior a la de otros productores de textiles. Primero. .0 = = 10. por lo general.0 veces Si todo lo demás se mantiene constante.

Un enfoque muy sencillo para analizar las tendencias consiste en construir gráficas que contengan tanto las razones de la empresa como los promedios de la industria de los cinco años anteriores. Para determinar en qué dirección se está desplazando la empresa. podemos examinar tanto la dirección del movimiento de las razones de la empresa y los promedios . En general. la razón M/L puede ser tan elevada como de diez a quince veces. Tal vez consideran que Textitel está destinada a la quiebra si no se toman acciones para corregir sus problemas de liquidez y de administración de los activos y mejorar su posición de apalancamiento. Al examinar las rutas que han emprendido en el pasado.Precio de mercado por acción Razón valor de mercado/valor en libros = Valor en libros por acción $23. Nuestro examen acerca de las razones de valor de mercado de Textitel indica que los inversionistas no están entusiasmados con las posibilidades futuras de sus acciones comunes como una inversión. las acciones de las empresas que logran altas tasas de rendimiento sobre sus activos se venden a precios bastante superiores a los de sus valores en libros. el análisis de tendencias proporciona información sobre las probabilidades de que la posición financiera de la empresa mejore o empeore en el futuro. En el caso de empresas muy exitosas.4 veces $16.0 = = 1.3 Análisis de Tendencias El análisis de esta razón indica que la posición financiera actual de Textitel es deficiente cuando se compara con normas de la industria. Ello no debería ser sorprendente porque.6 Promedio de la industria = 2. Pero este análisis no nos indica si la posición financiera de la empresa es mejor o peor que la de otros años anteriores. como lo expusimos con anterioridad. Textitel ha generado rendimientos inferiores al promedio respecto a los activos totales y al capital contable común. es importante analizar las tendencias de las razones. Al usar esta gráfica. Un método muy utilizado para obtener una indicación de la dirección hacia la cual se dirige una empresa consiste en evaluar las tendencias de las razones a lo largo de los años anteriores para responder a la siguiente pregunta: ¿mejora o empeora la posición de la empresa? 4.0 veces Los inversionistas están dispuestos a pagar menos por el valor en libros de Textitel que por el de un productor promedio de textiles.5.

La figura 3-1 muestra que el rendimiento del capital contable de Textitel ha disminuido desde 1996. a pesar de que el promedio de la industria ha mostrado un crecimiento relativamente estable. Se podrían analizar otras razones de una manera similar. así como la relación que existe entre éstos.industriales. Si comparáramos las razones de Textitel del año 2000 con las de .

el análisis de razones financieras es 173000004 0c0000002 p 000000 principalmente utilizado por tres grupos de interesados: 474656368 000000 000004300 administradores. quienes emplean las razones para ayudar a 000000 000000c72 545243000 000000 0043c0000 000000 080c67545 243000004 001163 3c0000080 707274 c62545243 000001 0000043c0 .6 Como Los ffd8ffe000 ffd8ffe 104a46494 000104 600010201 00c800c80 a46494 000ffe20c5 600010 84943435f 20100c 50524f464 94c450001 800c80 0100000c4 000ffe2 84c696e6f0 21000006d 0c5849 6e7472524 43435f5 descubriríamos que la posición financiera de Textitel se ha 742205859 5a2007ce0 0524f46 deteriorado. 060031000 000101 061637370 4d5346540 00000c 000000049 484c69 454320735 247420000 6e6f021 ffd8ffe000104a4649460001020100c800c80000ffe20c584943 000000000 000006 435f50524f46494c4500010100000c484c696e6f021000006d6e 000000000 d6e747 000000f6d 74725247422058595a2007ce00020009000600310000616373 600010000 252474 704d5346540000000049454320735247420000000000000000 0000d32d4 220585 000000000000f6d6000100000000d32d485020200000000000 850202000 000000000 95a200 00000000000000000000000000000000000000000000000000 000000000 00000000000000000000000000000000001163707274000001 7ce000 000000000 500000003364657363000001840000006c77747074000001f0 000000000 200090 000000000 00000014626b707400000204000000147258595a0000021800 006003 000000000 0000146758595a0000022c000000146258595a000002400000 100006 000000000 0014646d6e640000025400000070646d6464000002c4000000 000000000 163737 000000000 88767565640000034c0000008676696577000003d400000024 04d534 000000000 6c756d69000003f8000000146d6561730000040c00000024746 001163707 654000 274000001 56368000004300000000c725452430000043c0000080c67545 000004 500000003 2430000043c0000080c625452430000043c0000080c7465787 945432 364657363 400000000436f7079726967687420286329203139393820486 000001840 073524 000006c77 5776c6574742d5061636b61726420436f6d70616e790000646 742000 747074000 573630000000000000012735247422049454336313936362d3 001f00000 000000 22e31000000000000000000000012735247422049454336313 0014626b7 000000 074000002 936362d322e310000000000000000000000000000000000000 000000 040000001 00000000000000000 47258595a 000000 000002180 0f6d600 000001467 58595a000 010000 0022c0000 0000d3 001462585 95a000002 2d4850 400000001 202000 4646d6e64 000000 000002540 000007064 000000 6d6464000 000000 002c40000 008876756 000000 564000003 000000 4c0000008 000000 676696577 000003d40 000000 USOS Y LIMITACIONES DEL ANÁLISIS DE RAZONES 00000246c 000000 FINANCIERAS 756d69000 003f80000 000000 00146d656 se000000 hizo notar anteriormente.1999. en lugar de reforzarse. y esto no es una buena 002000900 494c45 tendencia. % )O E (b p m 4.

Los analistas de crédito. quienes analizan las razones para ayudar a investigar la capacidad de una compañía para pagar sus deudas. así como en el valor de liquidación de los activos en caso de que la empresa fracase. Los analistas de valores. . controlar y mejorar las operaciones de la empresa. interesados en la capacidad de las compañías de pagar los intereses sobre sus bonos. que incluyen tanto a los analistas de acciones. como los funcionarios de préstamos bancarios o los analistas de evaluaciones de bonos.a analizar. interesados en la eficiencia de una compañía y en sus posibilidades de crecimiento. como a los analistas de bonos.

Los factores estacionales también pueden distorsionar el análisis de razones financieras. o un análisis comparativo de empresas de diferentes edades. Como se hizo notar anteriormente. una alta razón circulante podría significar una fuerte posición de liquidez.Aunque el análisis de razones financieras puede proporcionar información de gran utilidad en relación con las operaciones de una compañía y su condición financiera. las utilidades también se ven afectadas. De este modo. Por ejemplo. la razón de rotación de inventarios de una empresa de textiles será radicalmente distinta si la cifra del balance general utilizada para el inventario es la correspondiente al cierre de la estación de modas del otoño o después del cierre de dicha estación. Las empresas pueden emplear ciertas "técnicas de maquillaje" para que sus esta d dos financieros se vean más fuertes. una alta razón de rotación de activos fijos puede denotar ya sea a una empresa que utilice sus activos de manera eficiente o que esté sub capitalizada y que no pueda dedicarse a comprar . Este problema se puede minimizar si se utilizan promedios mensuales para el inventario (y para las cuentas por cobrar) c cuando se calculan razones tales como la de rotación. La inflación puede distorsionar los balances generales de las empresas. los métodos de valuación y depreciación del inventario pueden afectar a los estados financieros y dificultar las comparaciones e entre empresas. De manera similar. por lo cual lograr un desempeño promedio no es necesariamente bueno. pueden ser sustancialmente distintos de los valores "verdaderos". en cuyo caso es difícil desarrollar un conjunto significativo de promedios de la industria para propósitos comparativos. un análisis de razones financieras de una empresa a lo largo del tiempo. Así. La existencia de prácticas contables distintas puede distorsionar las comparaciones. La mayoría de las empresas desean estar mejor que el promedio. Por ejemplo. A continuación. Es mejor centrar la atención e en las razones de los líderes de la industria para un desempeño de alto nivel. esto es positivo porque indica que existe un exceso de efectivo. Esto tiende a incrementar la utilidad del análisis de razones financieras para las empresas pequeñas y estrechamente estructuradas. Además. se presentan algunos problemas potenciales: Un importante número de empresas grandes opera una gran cantidad de sectores diferentes en industrias muy distintas. si los valores registrados son históricos. tiene algunos problemas y limitaciones inherentes que requieren tanto del cuidado c como del buen juicio. más que para las empresas grandes y c con divisiones múltiples. debido a que la inflación afecta tanto a los cargos por depreciación como a los costos de los inventarios. pero también es negativo porque los excesos de efectivo depositados en el banco son un activo que no genera utilidades. Es difícil hacer generalizaciones acerca de que una razón en particular sea "buena" o "mala". debe i interpretarse con gran juicio.

Una empresa podría hacer que unas razones se vean "bien" y otras "mal". en promedio. Sin embargo. Muchos bancos y otras organizaciones dedicadas a la concesión de préstamos utilizan procedimientos estadísticos para analizar las razones financieras de las empresas y. . fuerte o débil.s suficientes activos. sobre la base de esos análisis. lo que dificulta saber si una compañía es. se pueden usar ciertos procedimientos estadísticos para analizar los efectos netos de un conjunto de razones. clasifican las compañías de acuerdo con su probabilidad de enfrentar problemas financieros.

inversionistas del capital contable.El análisis de razones financieras es de utilidad. ¿Cuál es el principal interés de cada uno de estos grupos al evaluar las razones financieras? S Síntesis Creativa y Argumentativa ¿Cuáles son algunos de los recaudos que deben tomarse al utilizar el análisis de r razones financieras? ¿Cuál es el aspecto más importante del análisis de razones? . Proceso de Comprensión y Análisis El análisis de razones financieras es realizado por cuatro grupos de analistas: administradores. Cuando se realiza de manera mecánica e irreflexiva es muy peligroso. pero los analistas deben estar conscientes de estos problemas y hacer ajustes a medida que ello sea necesario. Es probable que el insumo más importante y difícil de un análisis exitoso de razones financieras sea el criterio que se utiliza cuando se interpretan los resultados. principalmente para llegar a una conclusión general acerca de la posición financiera de una empresa. pero si se efectúa de manera inteligente y cuidadosa puede proporcionar importante información sobre las operaciones de las empresas. acreedores a largo plazo y acreedores a corto plazo.

una razón circulante de 3. El nivel de su inventario inicial es de $375. cada u uno de los temas de la unidad y conceptualizar fácilmente los contenidos. -Realizar un diagnostico de la posición financiera en cuanto a liquidez.000 pesos.312. estados financieros correspondientes a varias vigencias.500 pesos de activos circulantes y $525 000 de pasivos circulantes. y elaborar sus ecuaciones. administración de activos. Si el costo de venta fuera igual a 86% de las ventas. ¿Podría ser perjudicial el hacer un uso excesivo de deudas? • Identificar dos razones que comúnmente se utilicen para analizar la posición de liquidez de una compañía. -¿Cuales son las principales conclusiones que encuentra de los análisis realizados? -¿Qué opina de las decisiones que se tomaron en dicha empresa.0 y una rotación de inventario de cinco veces. ¿cuáles habrán sido las ventas anuales de Guadalupe y sus días de ventas pendientes de cobro (DVPC) del año 2000? R Repaso Significativo • Elaborar un mapa conceptual en el se explique en forma fácil y abreviada. ¿Cuánto aumentará la deuda a corto plazo de Rodamonte (los documentos por pagar) sin que ello impulse su razón circulante por debajo de 2. . administración de deuda.Solución de Problemas La empresa Rodamonte tiene $1. contribuyeron a mejorar su posición financiera año tras año? -¿Qué aspectos relevantes de las condiciones económicas en el sector en que se desenvuelve la empresa en estudio han contribuido a mejorar o a deteriorar su posición financiera? Autoevaluación • Si el RCC de una empresa es bajo y la administración desea mejorarlo.0? ¿Cuál será la razón rápida de la empresa después de que Rodamonte haya obtenido la cantidad máxima de fondos a corto plazo? Guadalupe tiene una razón rápida de 1. y efectivo y valores negociables de 120. y obtendrá fondos con pagarés adicionales y los utilizará para incrementar el inventario. rentabilidad y valor de mercado. • Conseguir ya sea por intermedio de socios de empresas o consultando en paginas web de empresas. explicar cómo podría ayudar el uso de más deudas.4. y elabore sus ecuaciones.000 pesos en el 2000. activos circulantes totales de 810.000 pesos. • Identificar cuatro razones utilizadas para medir la eficiencia con la cual una empresa administra sus activos.

y elabore sus ecuaciones. ‘’ • Identificar dos razones que relacionen el precio de las acciones de una empresa con sus utilidades y su valor en libros por acción.• Identificar tres razones utilizadas para medir el grado en el que una empresa usa el financiamiento por medio de deudas. • Identificar tres razones que muestren los efectos combinados de la liquidez. y elabore sus ecuaciones. y elabore sus ecuaciones. la administración de los activos y la administración de las deudas sobre la rentabilidad. .

1994 SIERRA MOLINA. Contabilidad de Gestión para Tomar Decisiones. y Orta Pérez. Manuel. 2001 BLOCK. Administración Financiera. Alberto. Primera Edición. Eugene F. ISBN: 9586820653 OCHOA SETZER. 2001 MOTT. 1996 . Graham. Stanley B. McGraw-Hill. Scott y Brigham. Fundamentos de Administración Financiera 12 Edición. McGraw-Hill. Primero Edición McGraw-Hill. Guadalupe Angélica. Un Enfoque Estratégico Primera Edición. 2002 ORTÍZ GÓMEZ. y HIRT. Coedición: Alfaomega . McGraw-Hill.Marcombo.Geoffrey A. McGraw-Hill.Bibliografía Sugerida BESLEY. Gerencia Financiera. Guillermo J. Fundamentos de Gerencia Financiera 9 Eición. Teoría de la Auditoria Financiera.

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