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Working Paper

23 de enero de 2013

Cómo Financiar las Políticas Anti-Crisis en Euskadi


KutxaBank. 750 MILLONES
How to finance the Basque anti-crisis policy Nola finantza ditzakegu krisiaren aurkako politikak
KutxaBank. 750 MILLION KutxaBank. 750 MILIOI

As a Working Paper, it does not reflect any institutional position or opinion neither of EKAI Center,
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CÓMO FINANCIAR LAS POLÍTICAS ANTI-CRISIS EN EUSKADI
KutxaBank. 750 MILLONES

1. La difícil situación de nuestras cuentas 5. Esta noticia es, ciertamente,


públicas y el gravísimo problema de falta de sorprendente. Con independencia del destino
financiación de nuestro tejido productivo exige que KutxaBank pretenda dar a estos recursos
que nuestras políticas públicas realicen un captados, la gran pregunta radica en por qué si
seguimiento detenido y activo no sólo de los existía esta necesidad de disposición de recursos
flujos financieros del presupuesto público sino financieros no se acudió a las subastas del Banco
del conjunto de flujos de nuestro sistema Central Europeo, a un tipo de interés ridículo -del
financiero. 1 por ciento- y se procede ahora a captar estos
recursos, digamos, a un 4% de coste.
2. Esta semana se ha dado a conocer que
KutxaBank ha procedido con éxito a una emisión Si partimos de un diferencial aproximado de
de 750 millones de euros en cédulas hipotecarias, coste del 3% (4%-1%) y aplicamos esta cantidad
a cuatro años a un tipo de interés del Euribor a 12 sobre 750 millones y al plazo de tres años al que
meses más 3 puntos porcentuales. El interés se concedían los préstamos del Banco Central
efectivo para el emisor se ha estimado por la Europeo, esto supone nada menos que una
propia KutxaBank en las “Condiciones Finales” de pérdida directa, simplemente en esta operación,
la Emisión en un 3,63022%, partiendo del Euribor de aproximadamente 67 millones de euros. Esto
a 12 meses del 27.11.2012 (0,58%). Aunque suponiendo que el Euribor no supere la media del
parece mucho esperar que el Euribor se 1% durante estos cuatro años, lo cual es mucho
mantenga durante cuatro años en los niveles suponer.
mínimos actuales. El coste real será
necesariamente superior. Con prudencia, a 6. No dudamos de que exista alguna
efectos de este documento lo estimaremos en el justificación que desconocemos para haber
4%. actuado de esta forma. Es posible, por supuesto,
que exista alguna razón de lógica interna, aunque
3. Esta emisión se incluye dentro del no parece fácil encontrarla. En todo caso,
“Folleto de Base” presentado en la Comisión intentando explicar lo inexplicable, podemos
Nacional del Mercado de Valores durante el mes especular –como siempre en estos casos- con
de mayo, en el que se prevén posibles emisiones razones de tipo político que obstaculizaran el
de ”valores de renta fija y estructurados” en el acceso de KutxaBank al BCE y expliquen por qué
plazo máximo de 12 meses y por un importe total no se ha hecho lo que parece que debía haberse
máximo de 5.000 millones de euros. hecho. Queremos pensar que debería haber
alguna extraña razón para todo esto, porque lo
4. Los medios de comunicación han contrario supondría que KutxaBank no sólo lleva
procedido rápidamente a alabar la “solidez” de dos años a la deriva desde una perspectiva
KutxaBank, que le ha permitido captar en el estratégica e institucional, sino también con
mercado estos 750 millones sin ninguna serios problemas en la gestión operativa. Damos
dificultad. Lamentablemente, como es habitual por supuesto que KutxaBank, al menos, conoce
con respecto a empresas con importante los recursos financieros que necesita y los que no
inversión publicitaria, los medios de necesita. De no ser así, sería realmente
comunicación se limitan a admirar las excelencias preocupante.
de estas entidades, con frecuencia sin transmitir
a sus lectores lo realmente importante.

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KutxaBank. 750 MILLONES

7. Desconocemos también la finalidad de esa forma de sus compromisos con la estructura


esta emisión de 750 millones de euros en cédulas productiva vasca.
hipotecarias. Es posible que se destine a
financiación empresarial, aunque poco probable. 10. Desde otra perspectiva, el escenario de
Es posible que se destine a amortizar que KutxaBank se encuentre escasa de recursos y
vencimientos de cédulas o bonos anteriormente necesite captarlos en el mercado de capitales
emitidos. Y es posible incluso que su finalidad sea supone una nueva sorpresa. O, si se prefiere, una
simplemente aprovechar una coyuntura clarificación. Porque, aparentemente, y siguiendo
momentánea de apertura en el mercado de las referencias aportadas por los propios
capitales español, en previsión de posibles ejecutivos de KutxaBank, no parece que nos
dificultades futuras de captación de recursos. En encontremos en un contexto en el que existan
cualquiera de los casos, los préstamos del Banco grandes oportunidades de inversión con altas
Central Europeo hubieran suministrado una rentabilidades. Y si se necesitaban estos recursos
liquidez notablemente superior y a tipos de hasta el punto de captarlos para tres años a un
interés irrisorios. 4% de interés, cabe una vez más preguntarse cuál
es la razón que explica que KutxaBank “invierta”
8. Recordemos lo indicado hace unos días 1.000 millones de euros fuera de su territorio
sobre estas emisiones del Banco Central Europeo natural en CajaSur con una rentabilidad que, con
que, de haber acudido KutxaBank en cifras mucha suerte, va a ser igual a cero durante
similares a las de algunos bancos españoles, nos mucho tiempo.
podrían haber supuesto conseguir, por ejemplo,
7.500 millones –en caso de acudir a estos En sentido inverso, si KutxaBank no hubiese
préstamos en la misma proporción que el Banco “invertido” estos 1.000 millones de euros en Caja
Popular- y 12.000 millones de euros –en caso de Sur no hubiera necesitado acudir al mercado de
acudir en la proporción en que lo hizo Bankinter- capitales para captar 750 millones con el fin de
a tres años y a un 1 por ciento de interés. financiarse a tres años al 4%, asumiendo así unas
pérdidas innecesarias de relevancia.
9. Sea cual sea la finalidad de esta emisión
de cédulas hipotecarias, acudir a estos préstamos 11. Dentro del marco de financiación de las
del BCE hubiera permitido a KutxaBank dar políticas anti-crisis, hay muchas cosas que aclarar
cobertura a esta captación de 750 Millones y, sobre la gestión financiera, institucional y
además, constituir por sí misma el fondo para la estratégica desarrollada por KutxaBank durante
financiación de empresas propuesto por distintos los últimos dos años. Estos flujos financieros son
partidos políticos en la última campaña electoral una parte de todo ello.
y, recientemente, por ConfeBask. Y no un fondo
de 600 millones como propone ConfeBask sino un
fondo mucho más importante. Como dijimos en
su momento, si KutxaBank no necesitaba los –
digamos- 5.000-6.000 millones que podía haber
captado, nuestras empresas, nuestro tejido
productivo, nuestra economía, sí que los
necesitaban. Y de forma imperiosa y urgente.
KutxaBank no debe ni puede desentenderse de

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