You are on page 1of 123

Inicio Temas Variados

Caso Entel
Enviado por vargasf, Sep 2010 | 120 Pginas (29,768 Palabras) | 1178 Visitas |

1 calificando

Denunciar |

ENTEL

INDICE I. RESUMEN EJECUTIVO Empresa Seleccionada Conclusiones al Trabajo Alcances y Limitaciones 6 II. ANLISIS DEL ENTORNO 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. Entorno Econmico Entorno Poltico Entorno Sociocultural Entorno tecnolgico Entorno Legal Entorno Laboral Entorno Ambiental 9 III. ANLISIS DEL SECTOR INDUSTRIAL 1. Anlisis General de la Industria de telecomunicaciones a. Crecimiento del Sector b. El sector y su perfil de negocios c. Estabilidad macroeconmica d. Diversificacin e. Competencia f. Necesidad de alzas de eficiencia g. Vulnerabilidad a ciclos de ka Economa h. Efectos de regulacin i. Oportunidades y amenazas Evolucin de la Industria de Telecomunicaciones en Chile a. Evolucin del marco legal b. La nueva Estructura de Mercado 19 2. 3. Identificacin y caractersticas de la empresa a. Telefona fija b. Telefona Mvil c. Acceso Internet d. Larga distancia y Televisin pagada 4. Dimensin de la oferta actual y potencial a. Telefona Fija b. Telefona Mvil c. Conexin a Internet IV. ANLISIS DE LA ESTRUCTURA DEL SECTOR DE TELECOMUNICIONES DE CHILE 44 1. 2. 3. 4. Poder de negociacin de los consumidores Poder de negociacin de los proveedores Amenaza de nuevos competidores Amenaza de productos sustitutos Anlisis Estratgico Financiero 2

5. 6. Intensidad de la rivalidad de la Competencia Cuadro Resumen Anlisis Porter ANLISIS DE LA ESTRUCTURA COMPLEMENTARIO DEL SECTOR DE TELECOMUNICIONES DE CHILE V. FACTORES CRTICOS TELECOMUNICACIONES 1. DE XITO Y COMPETITIVIDAD DEL SECTOR 62 DE Factores crticos de xito a. Nuevos paradigmas b. Estrategia de diferenciacin Factores crtico de Competitividad a. Modernizacin de infraestructura b. Desarrollo de soporte Logstico c. Convergencia de medios Demanda Sector a. Anlisis del mercado objetivo b. Tendencia y estrategia Aspectos Generales a. Descripcin Demogrfica b. Tasa de Poblacin c. Tamao del mercado d. Comparacin interna de penetracin telecomunicacin e. Tendencia de mercado 2. 3. 4. VI. ANALISIS DE LA EMPRESA 1. 2. 3. Objetivo Social Propiedad de la Sociedad Historia de la Sociedad a. Origen b. Propiedad c. Negocios de la matriz d. Negocios de las filiales e. Negocios Corporativos Planteamiento Estratgico a. Misin b. Visin c. Valores d. Estrategia Genrica e. Estrategia de Crecimiento f. Estrategia Competitiva g. Cadena de valor h. Ventajas Competitivas Anlisis Comercial a. Red mvil b. Red Fija c. Larga Distancia d. Crecimiento en ventas Anlisis de Recursos Humanos a. Requerimiento b. Retribucin c. Importancia de la capacitacin dentro de la empresa 74 4. 5. 6. Anlisis Estratgico Financiero 3

7. 8. VII. Generalidades del desempeo financiero Fortalezas y Debilidades 97 ANALISIS FINANCIERO 1. Objetivos financieros de la empresa a: a. Inversionistas b. Inversiones c. Financiamiento Estrategia Financiera de la Empresa a. Polticas de Inversin b. Poltica de Financiamiento y endeudamiento Estados financieros Estados de Fuentes y Uso 2. 3. 4. VIII. ANLISIS FINANCIERO RESUMIDO 1. Anlisis de Masas patrimoniales a. Anlisis Esttico b. Anlisis Dinmico Anlisis de ndices a. Liquidez b. Endeudamiento c. Rentabilidad d. Otros Clculo de Riesgo Clculo de EVA 108 2. 3. 4. IX. ANALISIS FINANCIEROS COMPLEMENTARIOS 1. 2. 3. 4. Anlisis Dupont Evaluacin de Administracin Operativa Evaluacin de Administracin de Inversin Evaluacin de Administracin Financiera 127 X. PLANIFICACIN FINANCIERA 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. Estrategia Financiera Poltica de Dividendo Poltica de Inversin Poltica Financiamiento Margen de Contribucin Punto de Equilibrio Punto de Equilibrio Financiero Flujos de Caja Sensibilizacin de las proyecciones 131 Anlisis Estratgico Financiero 4

I. RESUMEN EJECUTIVO EMPRESA SELECCIONADA En este informe se realiza la primera parte de un anlisis financiero estratgico de la empresa ENTEL SA. La empresa esta inserta en el sector industrial de las telecomunicaciones, el cual se ha dividido en los cinco segmentos principales. Estos son los de telefona fija o bsica; El de telefona de Larga Distancia, que incluye larga distancia nacional, LDN, e internacional, LDI; el de telefona inalmbrica o mvil; el de los proveedores de acceso a Internet; y el de la media, que incluye televisin abierta, televisin por cable y televisin satelital. PRINCIPALES CONCLUSIONES AL TRABAJO Uno de los sectores de la economa nacional que durante los ltimos aos ha mostrado un alto dinamismo, es el sector de telecomunicaciones. En este mbito se ha visto la rpida adaptacin de nuevas tecnologas, en especial las Tecnologas de la Informacin, conocidas como TI, la introduccin de nuevos productos y la alta competitividad de los participantes del sector. Durante los diez ltimos aos, el crecimiento que ha experimentado cada uno de ellos ha sido expansivo, aunque no en proporciones similares. Cabe destacar eso s que el ao 1999, ao de crisis econmica para Chile, el sector en general se resinti en forma moderada en comparacin a otros sectores, segn la Cmara de Comercio de Santiago. Durante este mismo perodo, la privatizacin de las empresas estatales, CTC, Entel y Telex Chile, y la desregularizacin del sector -aun cuando la Subsecretara de Telecomunicaciones, Subtel, contina con la regulacin de algunos mbitos de la industria- han atrado la concurrencia de numerosos actores, tanto extranjeros como nacionales, y el desarrollo e implementacin de tecnologa de ltima Anlisis Estratgico Financiero 5

generacin por parte de estos players. Es as como Chile fue uno de los primeros pases latinoamericanos en digitalizarse. De todos los segmentos del sector de telecomunicaciones, el de telefona inalmbrica ser el que presente mayor dinamismo y crecimiento. Este segmento cuenta con cuatro players altamente activos, dos de ellos con concesiones de telefona mvil y dos con telefona PCS. Por ltimo, el segmento de la media tambin ha experimentado un desarrollo importante en los hbitos de consumo de entretenimiento en Chile. A mediados del 2000, existan 6 canales de televisin abierta, 2 proveedores predominantes de servicio de televisin por cable -VTR y Metrpolis Intercom, contaban con 95% del mercado- y 2 proveedores de televisin satelital -con una totalidad de 34.000 abonados-. En el caso de la televisin pagada, la diferenciacin entre las empresas se ha dado en torno a la incorporacin de canales premium, canales pay-per-view, canales de msica digital, entre otros. Las proyecciones apuntan a que los players de este segmento comenzarn a migrar hacia ser proveedores integrados, ofreciendo al usuario telefona fija y de larga distancia, adems de acceso a Internet. El aporte de las telecomunicaciones para Chile segn estudios que se han realizado demuestran una alta correlacin entre el desarrollo de las telecomunicaciones y el crecimiento econmico. Ello significa que a medida que aumenta la penetracin de Internet, se dan mejores condiciones para el desarrollo Respecto a ENTEL, sus resultados la ubican como la 2 empresa ms importante de las telecomunicaciones en Chile, con ingresos anuales en torno a los U$1.500 millones, equivalente a un 29,4% del total de la industria (el total anual de la industria se ubica en torno a los U$5.100). Su principal competencia en el mercado es Telefnica CTC. Anlisis Estratgico Financiero 6

Todos los aspectos sealados configuran un entorno de alta competitividad en toda la industria, donde el segmento de telefona mvil est en su periodo de madurez, ALCANCES Y LIMITACIONES DEL TRABAJO El presente trabajo se focaliza en la determinacin de la empresa en cuestin, un anlisis general de ella y el sector en el que se encuentra, el anlisis del entorno y anlisis de la industria, correspondiente al informe de avance nmero 1. Con respecto al entorno, se presentan las caractersticas de la realidad econmica, poltica, sociocultural, tecnolgica, legal, laboral y ambiental que describe a la industria de las telecomunicaciones en Chile. En la seccin del anlisis del sector industrial, se sealan las caractersticas del mercado, de los competidores, de los proveedores, de los consumidores, y el nivel de competitividad de la industria; adems de las potenciales fuentes de ventaja competitiva y factores crticos de xito, con la finalidad de sealar las oportunidades y amenazas que enfrenta la compaa. Respecto a la informacin utilizada, se espera que a la fecha del segundo informe tener datos ms actualizados, toda vez que las empresas que cotizan en bolsa deberan hacer pblicas sus memorias y resultados del ao 2006 y contar adems con la actualizacin de los informes de la Subtel. a

Anlisis Estratgico Financiero II. ANALISIS DEL ENTORNO 1. ENTORNO ECONMICO Existe una alta correlacin entre el desarrollo de las telecomunicaciones y el crecimiento econmico. Ello significa que a medida que aumenta la penetracin de tecnologa, se dan mejores condiciones para el desarrollo del sector productivo y econmico del pas y particularmente de las regiones. La economa Chilena se mantiene en alza al igual que la economa mundial. El precio del cobre ha vuelto a aumentar con fuerza y se ubica considerablemente por encima de lo contemplado en el escenario central del ltimo Informe de Poltica Monetaria. Los precios del petrleo y sus derivados, especialmente la gasolina, han subido y se ubican por sobre lo proyectado. Los precios de otras materias primas tambin han aumentado. En su reunin mensual de poltica monetaria, el Consejo del Banco Central de Chile acord mantener la tasa de inters de poltica monetaria en 5% anual. La inflacin del IPC se ubica algo por debajo de 3%, similar a lo proyectado. Esto es resultado de cambios en el nivel de precios por la puesta en marcha del Plan Transantiago, un mayor precio de los combustibles respecto de enero y una inflacin subyacente IPCX1 (que excluye combustibles, perecibles y algunos servicios regulados) levemente mayor que lo previsto. Esto ltimo, en parte influido por el mayor precio internacional de algunos granos. Medidas alternativas de la tendencia inflacionaria no muestran cambios relevantes. Los costos laborales siguen contenidos y las expectativas de inflacin se ubican en torno a 3%. El conjunto de antecedentes anteriores sugiere que la inflacin anual disminuir durante los prximos meses con menos intensidad que lo proyectado en el ltimo Informe. El producto interno bruto ha tenido una evolucin moderada en los ltimos aos, Anlisis Estratgico Financiero 8

destacando que en los aos 1996 1997 se crea que la economa mantendra niveles del 7% anual, pero a fines de los 90 con la crisis asitica dichas proyecciones cayeron llegando a un crecimiento del PIB en torno al 3% anual hasta fines del 2003. Posteriormente creci llegando hoy al 5,1%, algo por debajo del 5,3% que anticipaban los IMACEC del perodo y tambin por debajo del crecimiento de 5,8% de la segunda parte del 2005. El menor desempeo se debi al sector agrcola (cay 2,4%), al minero (aument slo 0,8%) y a los de construccin (4,8%) y servicios financieros (5,0%) que moderaron las tasas cercanas a 6,0% de los trimestres anteriores. El sector comercio contina mostrando un alto crecimiento (6,3%) aunque tambin inferior al mostrado durante el 2005. En cuanto al gasto, la formacin bruta de capital fijo desaceler su crecimiento a 10,2% producto de una alta base de comparacin, aunque todava mostrando cifras positivas con relacin al crecimiento del PIB. El consumo privado aument en 7,3% con una slida tendencia que esperamos contine en los prximos trimestres dados los buenos datos del mercado laboral. Las exportaciones aumentaron en 6,3% (por arriba de su desempeo en la segunda parte del 2005) pese a las cadas en los envos agrcolas y pesqueros. Las importaciones crecieron en 14,8%, en lnea con el buen desempeo de la demanda interna. La cuenta corriente registr un supervit de US$589 millones (0,4% del PIB) en el 1T06, en que el alto supervit en balanza comercial (US$4.200 millones) fue compensado por las fuertes rentas devengadas de la inversin extranjera (ligadas principalmente al sector minero)

Anlisis Estratgico Financiero

2. ENTORNO POLTICO Hoy Chile es un referente importante en la regin y en el mundo es porque tiene una clase poltica madura y comprometida con su historia y con el futuro. Manteniendo un rgimen poltico de democracia la cual esta consolidada. Se ha construido un pas polticamente viable, que socialmente avanza hacia la reduccin de las inequidades y con ello asegurando la paz muy importante para la estabilidad poltica. Y culturalmente han construido un pas que aporta su experiencia, su conocimiento y su visin a una presencia ms activa y generosa de Amrica Latina en el mundo. El poder legislativo presenta un equilibrio de fuerza entre dos facciones representantes de un centro derecha y una centroizquierda respectivamente. 3. ENTORNO SOCIOCULTURAL Chile alcanz el mayor ingreso per cpita de Amrica Latina en marzo, logro que coincide con el impulso de polticas de pensiones solidarias y apoyo a la infancia que anticipan una disminucin de la pobreza a niveles inditos de 15 por ciento o menos. Los chilenos hoy producen y captan individualmente 8.900 dlares nominales anuales, segn cuentas nacionales corregidas del Banco Central. La explosin del producto per capita, que se dobl desde 2003 a la fecha, no modific sin embargo la distribucin del ingreso, uno de las seis ms inequitativos de la regin. No obstante, la pobreza cay de un 45 a un 18 por ciento desde la recuperacin de la democracia en 1990. Dicha cada se estanc en los ltimos cuatro aos, cuando la reduccin fue de Anlisis Estratgico Financiero 10

slo 0,9 puntos porcentuales anuales, debido a la disminucin del crecimiento y la productividad laboral. Esta encrucijada abre una interrogante sobre el modelo neoliberal de crecimiento con equidad, impulsado por los socialdemcratas y demcratas cristianos chilenos, en el poder desde hace 17 aos y cuatro gobiernos. Sectores crticos plantean que la pobreza y mala distribucin del ingreso constituyen un freno estructural al crecimiento, pues excluyen del mercado a tres millones de pobres. En cambio, agrupaciones empresariales y de derecha reclaman mayor liberalizacin y rebajas impositivas. Sin embargo, el desafo no es slo mayor expansin econmica y mejores subsidios a la demanda, el nudo de la disparidad son los desiguales accesos a la educacin, la salud y la participacin poltica. Por ello, se plantea la necesidad de disear polticas desde los marginales, para dar mayor gobernabilidad al modelo de desarrollo, que hoy tiene a Chile -o un sector de l- en la cumbre econmica de Amrica Latina. Los congresistas de gobierno y oposicin abrieron el debate sobre el destino de los miles de millones de dlares que anualmente el gobierno ahorra en el exterior como parte de su poltica de supervit fiscal de uno por ciento del PIB. Dado al alto nivel de ingresos por concepto de ventas de cobre en Chile se han generado presiones de diversos sectores sociales, quienes demandan aumentar el gasto social en sus demandas; a lo cual el gobierno acta con cautela. En esa lnea, y pese a las demandas sociales, Chile elimin su deuda externa pblica de corto plazo y concret desde 1990 a la fecha tratados de libre comercio con Estados Unidos, la Unin Europea, China y diversas naciones de Amrica Latina y el Caribe. Hoy negocia con Japn e India. Como resultado, el pas es evaluado hoy como una de las 10 macroeconomas ms slidas del planeta. Anlisis Estratgico Financiero

4. ENTORNO TECNOLGICO En aos recientes, Chile ha tomado posiciones de liderazgo en materia de telecomunicaciones en Latino Amrica, con las tasas de penetracin de los servicios de telefona e internet ms altas de la regin. Se aprecia tambin una amplia oferta de servicios que prueban que las tecnologas ms recientes ya estn operando en el pas. Esto ha sido, en gran medida, el resultado de una poltica sectorial agresiva del gobierno chileno. Una poltica caracterizada por la libertad de emprendimiento, una favorable recepcin a la inversin extranjera y la neutralidad tecnolgica que permite a los operadores operar prcticamente cualquier tecnologa. Por su parte, la temprana privatizacin de este sector, ha sido el ambiente en que estos cambios han podido florecer y multiplicarse. En Chile, las concesiones para operar servicios de telecomunicaciones no tienen costo de adquisicin. stas se asignan en forma directa excepto para bandas del espectro con ms postulantes que disponibilidad de uso. En esos casos, las concesiones se asignan mediante concursos, que se dirimen de acuerdo a la puntuacin de proyectos tcnicos que sirven de sustento a las postulaciones. Las concesiones tienen una validez de 25 y 30 aos de acuerdo al tipo. Los concesionarios compensan al Estado por el uso del Espectro Radioelctrico, pagando un gravamen anual, definido para cada servicio El pas cuenta con una oferta de telecomunicaciones bastante variada en soluciones tanto para el mbito domiciliario como para el empresarial. Esto es posible a travs de las redes que se han instalado por iniciativa privada en un marco que estimula la competencia: Fibra ptica. Configura una red troncal de transmisin (backbone) de Norte a Sur cubriendo 11 de las 13 regiones. Tambin opera para dar servicios dedicados de conectividad a empresas y grandes consumidores de trfico. Finalmente, a travs Anlisis Estratgico Financiero 12

de sistemas terrestres y submarinos da conectividad de banda ancha al pas en forma internacional Redes Satelitales y Microondas. Permite completar la red de transmisin hacia sectores geogrficamente ms aislados, como los del extremo sur (regiones XI y XII) Servicios de Telefona Mvil. Operan redes tanto de telefona Celular en la banda de 800 Mhz como redes PCS en la banda 1900 Mhz. Esta ltima cuenta con redes tanto GSM como CDMA. Las aplicaciones de mensajes cortos han ganado popularidad y la penetracin de este servicio ya ha superado al acceso a telefona fija. Servicios de Telefona Fija. Operan redes almbricas e inalmbricas. Las redes almbricas tradicionales estn proveyendo servicio ADSL y las inalmbricas estn capacitadas para proveer servicios de banda ancha. Redes de TV Cable. Permiten distribuir servicios de televisin y tambin dan acceso a telefona e internet. Todas estas redes operan en forma privada y con precio a pblico fijados libremente por los operadores. El regulador solamente fija tarifas a pblico cuando el mercado presenta deficiencias de competencia. 5. ENTORNO LEGAL Nuestro pas es una nacin en estado de derecho, el cual se rige por una constitucin, acuerdos internacionales firmados por el pas, una estructura legal y potestad reglamentaria. Lo cual esta en manos del congreso nacional y del Presidente de la Repblica, en aquellas materias que la ley lo permita. En este contexto, el sector de las telecomunicaciones se rige por La ley N 18.168, General de Telecomunicaciones, se dict el 02 de octubre de 1982. Dentro de las Anlisis Estratgico Financiero 13

diversas modificaciones introducidas a este cuerpo legal, se cuentan el Decreto con fuerza de Ley N de 21 de febrero de 1987, qu e incorpor el actual ttulo V 1, denominado "de las Tarifas"; las leyes 19.277 y 19.302, de 20 de enero y 10 de marzo de 1994, que establecieron el procedimiento para el otorgamiento de las concesiones de radiodifusin sonora o de libre recepcin y la operacin del sistema multiportador, respectivamente. Por otra parte, mediante la modificacin introducida por la ley N 19.724, de 11 de marzo del 2001, se modificaron las disposiciones referidas al Fondo de Desarrollo de las Telecomunicaciones, posibilitndose la existencia de subsidios directos del Estado a los distintos servicios de telecomunicaciones que se instalen en las reas rurales y urbanas de bajos ingresos, especialmente respecto de localidades ubicadas en zonas geogrficas extremas o aisladas. Finalmente, cabe hacer presente que el documento que contiene la ley fue preparado por la Subsecretara de Telecomunicaciones, ya que no existe una versin oficial de este texto refundido 6. ENTORNO LABORAL Las relaciones laborales entre los empleadores y trabajadores se regulan por el cdigo del trabajo y sus leyes complementarias, el cual permite el ejercicio libre del trabajo, mediante el establecimiento de contratos laborales con ciertas restricciones, fundamentalmente orientados a la proteccin de la parte ms dbil de la relacin, cual es el trabajador. El cdigo del trabajo incorpora la posibilidad que los trabajadores se organicen en sindicatos, los cuales pueden ejercer presin sobre sus empleadores para obtener mejores condiciones de trabajo. La tasa de desempleo llego a 6,1% en el trimestre mvil noviembre 2006 enero 2007, lo que implica una baja de 1,6% en la comparacin a 12 meses y un alza de 0,1% respecto de la medicin inmediatamente anterior. Anlisis Estratgico Financiero 14

En el perodo analizado el nmero de desocupados llega a 414.890 personas, debido a la disminucin de 96.000 cesantes en doce meses, mientras que entre quienes buscan trabajo por primera se observ una baja de 17.020 personas, comparado con el mismo trimestre. Por su parte, el nmero de ocupados se elev a 6.419.960 personas, 108.610 ms que en igual periodo del ao anterior, lo que equivale a un aumento de 1,7%. En ese mismo lapso la fuerza de trabajo registr una leve disminucin de 4.400 personas, totalizando 6.834.850. Como contraparte, aquellos que estn fuera de la fuerza de trabajo se expandieron un 3,8% con 210.680 personas ms en esta condicin. La disminucin del desempleo en doce meses se explica por un aumento de 1,7% en la ocupacin y una leve disminucin de la fuerza de trabajo (0,1%). Esta ltima, a causa de la fuerte incidencia de la disminucin de los desocupados; tanto cesantes como personas que buscan trabajo por primera vez. De esta forma, se eleva a 4.301.650 el nmero de asalariados, ello tras la creacin, entre los meses de noviembre de 2006 y enero de 2007, de 157.680 nuevas plazas laborales. Lo anterior va de la mano con una cada en la tasa de trabajadores por cuenta propia, que segn explic el organismo pblico, mantiene una tendencia de prdida de empleos con una tasa de -1,7% en doce meses, situacin que es similar para hombres y mujeres. 7. ENTORNO AMBIENTAL Durante los ltimos aos ha aumentado la preocupacin ambiental, sensibilizando principalmente a la mayora de los pases desarrollados, llegando a firmar acuerdos internacionales como el de Kyoto. Existe un conjunto de definiciones y disposiciones legales establecidas por las Ley de Bases del Medio Ambiente que resultan ser fundamentales para la proteccin de la calidad de vida de los seres Anlisis Estratgico Financiero 15

humanos y nuestra biodiversidad. Los instrumentos de gestin ambiental pueden clasificarse como: instrumentos para la fijacin de condiciones ambientales, preventivos, de correccin, cumplimiento, econmicos, educacin e investigacin, participacin ciudadana e instrumentos para la generacin de informacin. Durante los ltimos aos se ha consolidado y modernizado el Sistema de Evaluacin de Impacto Ambiental (SEIA), instrumento de prevencin del deterioro ambiental, que permite evaluar en forma sistemtica todos aquellos proyectos de inversin susceptibles de causar algn impacto al medio ambiente. Adems, hoy en da es posible realizar la tramitacin ambiental de las declaraciones de impacto ambiental de proyectos de inversin a travs de Internet, con importantes ahorros de tiempo y recursos, pero adems garantizando una plena transparencia en estos procesos. En materia de informacin, elemento esencial para la adecuada participacin de la ciudadana en la gestin ambiental, se han desarrollado y fortalecido diversos canales de comunicacin para materializar el principio inspirador de la Ley de Bases del Medio Ambiente, as como para el conjunto de acuerdos internacionales suscritos por el pas. Desde hace pocos aos, todas las empresas potencialmente contaminantes, que se deseen instalar con industrias y/o plantas productivas, deben realizar un estudio de impacto ambiental, el cual debe ser aprobado por la CONAMA (Comisin Nacional del medio Ambiente) o COREMA (Comisin Regional del medio Ambiente) correspondiente, organismo del estado que vela por el correcto cumplimiento de la normativa ambiental vigente. Anlisis Estratgico Financiero 16

III. ANLISIS DEL SECTOR INDUSTRIAL 1. ANLISIS GENERAL DE LA INDUSTRIA DE TELECOMUNICACIONES Crecimiento del sector A nivel latinoamericano, El mercado de telecomunicaciones chileno ha ejercido un claro liderazgo. Fue pionero en la incorporacin de nuevas regulaciones, la privatizacin de las empresas y la incorporacin de nuevos sistemas de operacin. Asimismo, fue el primero en digitalizar completamente la red, integrar nuevas tecnologas mviles e incorporarse a la era de Internet y a las tecnologas y servicios de banda ancha. El mercado de las telecomunicaciones chileno ha mostrado un fuerte dinamismo en las ltimas dcadas, siendo un sector relevante dentro de la economa nacional. La industria, cuyo aporte al producto interno bruto (PIB) que alcanza el 3%1, ha desempeado un destacado rol al apoyar el desarrollo de otros sectores de la economa, aportando a la integracin del pas a nivel regional y mundial. El sector ha sido el de mayor crecimiento de la economa. Mientras en el periodo 2000-2006 el PIB de la economa chilena creci un promedio de 4,46%, el mercado de telecomunicaciones lo hizo en un promedio de 9,79%2. Sin perjuicio de estas cifras, la Inversin en el sector de Telecomunicaciones registr una baja en el trienio 2000-2003, bajando de los $ 525.553 Millones de Pesos a $241.420 Millones de Pesos3, disminucin que se explica por la inestabilidad de la economa mundial, por la madurez que ha alcanzado el 12 Datos obtenidos Subtel 2007 Fuente: Banco Central 2006 3 Fuente: Subtel 2007 Anlisis Estratgico Financiero 17

mercado de telecomunicaciones y por la incertidumbre que producen en los actores del mercado los prximos cambios regulatorios. Durante el ltimo ao, se puede observar que el sector de telecomunicaciones chileno ha experimentado cambios significativos, tanto en la organizacin de la industria como en el comportamiento de los consumidores y el desarrollo de nuevos servicios. En particular se destacan las fusiones y compras de compaas y el crecimiento de las conexiones de banda ancha. A partir del ao 2004, se han generado una serie de fusiones y adquisiciones de compaas en el mercado de las telecomunicaciones. Durante este perodo se concret la fusin Telefnica Mvil y Bellsouth, lo que dio origen a Movistar, la fusin VTR y Metrpolis, la adquisicin de Smartcom por parte de Telmex, la adquisicin del Grupo GTD de la empresa Manquehue Net y la adquisicin de la Compaa de Telecomunicaciones Llanquihue por parte de Telefnica del Sur. En los casos de VTR - Metrpolis y Telefnica Mviles Bellsouth, las operaciones han requerido la aprobacin del Tribunal de Defensa de la Libre Competencia, quien ha respondido positivamente con los procesos de fusin aplicando determinadas restricciones. Cuadro N1: Crecimiento real PIB v/s ITEL, tasa de variacin con respecto al mismo perodo del ao anterior (Fuente Subtel 2007) Anlisis Estratgico Financiero 18

b. El sector y su perfil de negocios Los principales factores que contribuyeron a la consolidacin de la calidad crediticia de las empresas del sector fueron las reformas estructurales implementadas, que permitieron la privatizacin de todas las compaas de telecomunicaciones y el ingreso de importantes operadores internacionales. La existencia de una regulacin estable y flexible, as como la incorporacin de los cambios tecnolgicos y el desarrollo de las empresas en un contexto de estabilidad macroeconmica tambin influyeron en la evolucin de este mercado. En la actualidad, la existencia de polticas macroeconmicas estables y la buena clasificacin de riesgo de los grupos controladores estn actuando favorablemente sobre la calidad crediticia de las empresas chilenas de telecomunicaciones. En este sentido, tambin son importantes la diversificacin de negocios lograda por las compaas, el nivel de competencia de la industria y los planes de eficiencia operacional aplicados por la mayora de los participantes del sector. En contraposicin, el estancamiento de la economa y la incertidumbre sobre los futuros cambios regulatorios, unido a la fijacin tarifaria del ao 2004, influyeron negativamente en la calidad crediticia del sector. A ello se le sumo la existencia de rpidos ciclos de cambio tecnolgico y los altos niveles de penetracin en la telefona local y mvil. La totalidad de las empresas del sector telecomunicaciones pertenecen a capitales privados. Ello tuvo su origen en la dcada de los 80s, cuando se aplicaron una serie de reformas estructurales, lo que gener una nueva dinmica en el sector. La principal reforma fue la privatizacin de las empresas y, asociada a sta, la entrada de nuevos actores. Estos aplicaron nuevas estrategias corporativas, integrando avances tecnolgicos, desarrollando Anlisis Estratgico Financiero 19

nuevos productos y servicios en diferentes segmentos del mercado, lo que implic un fuerte crecimiento de la inversin. Para enfrentar esta rpida expansin, las empresas tuvieron acceso a distintas fuentes de financiamiento, tanto internas (reinversin de utilidades, emisin de acciones y de bonos) como externas (emisin de ADRs y crditos sindicados). A lo anterior favoreci el ingreso de multinacionales, que contaban con una favorable clasificacin de riesgo que dio confianza a los inversionistas locales y extranjeros. Si bien este factor fue clave en el perodo inicial de desarrollo del sector, actualmente tiene una menor importancia relativa. c. Estabilidad macroeconmica La estabilidad macroeconmica nacional fue clave en el periodo inicial de crecimiento del sector, habiendo favorecido la entrada de capitales y la inversin, as como con el ingreso de importantes operadores de telecomunicaciones internacionales al pas. La evolucin de los pases latinoamericanos durante los ltimos aos ha demostrado que la estabilidad macroeconmica es clave para mantener el desarrollo saludable de la industria de telecomunicaciones. d. Diversificacin El mercado de las telecomunicaciones se caracteriza por la sustitucin de servicios. En particular, en los ltimos aos se ha observado una disminucin del trfico local y de larga distancia en favor de los servicios mviles y de Internet. Dado que las empresas han logrado diversificar de manera importante sus reas de operacin, han podido mantener su generacin de flujos, lo que ha incidido positivamente en su calidad crediticia. Anlisis Estratgico Financiero 20

Cuadro n2: Evolucin de los Segmentos del Sector Telecomunicaciones (Fuente Subtel 2007) e. Competencia en el sector Aunque an persisten dos empresas dominantes, el mercado de telecomunicaciones chileno se caracteriza por ser uno de los ms competitivos del mundo en todos los segmentos de negocio. Los principales servicios que ofrecen las compaas son: telefona mvil, telefona fija, comunicaciones de larga distancia, servicios privados y accesos a Internet, estando presentes en los segmentos de corporaciones, pequeas y medianas empresas, y residencial. La competencia en la industria se ve favorecida por las bajas barreras de entrada; la existencia de un marco regulatorio cuyo principal objetivo es la promocin de mayor competencia, lo que se traduce en el otorgamiento de concesiones gratuitas; y por la obligatoriedad de interconexin de las redes de los diferentes operadores. Lo anterior permite concluir que, mientras no se den comportamientos de guerras de precios como los observados al introducirse la competencia en larga distancia, la capacidad de generacin de flujos estarn limitada por la competencia y las regulaciones. Anlisis Estratgico Financiero 21

Participacin de las empresas de Telefona Fija medida por el nmero de lneas en servicio (Fuente Subtel 2007) Composicin del Trfico cursado a travs de las redes de telefona mvil (Fuente Subtel 2007) Cuadro n3: Participacin de empresas en el sector (Fuente Subtel 2007) f. Necesidad de alzas en eficiencias Los cambios que estn afectando a la industria hacen que las empresas busquen alcanzar mayores niveles de eficiencia. Al respecto, a nivel internacional se observa la aplicacin de planes de ajustes de costos en las principales empresas multinacionales En Chile, empresas como Entel, Manquehue Net, Telefnica del Sur y CTC han aplicado medidas similares. Esto permitir fortalecer la generacin futura de flujos y consolidar la calidad crediticia de las empresas. Segn datos de Feller Rate el ajuste en el sector Telecomunicaciones Chileno fue del orden de 3% promedio para el trienio 2002-2005.4 4 Feller Rate Vision de Riesgo 2005. Anlisis Estratgico Financiero 22

g. Vulnerabilidad a ciclos de la economa El mercado de telecomunicaciones chileno se ha visto afectado por el bajo crecimiento econmico que ha experimentado el pas en los ltimos aos, producto de la recesin que se observa a nivel internacional. Esto se ha traducido en una cada en los trficos promedio por lnea, que alcanza a 4,3% en el trfico local y a 6,9% en el de telefona mvil por abonado5. Ello ha implicado un menor ingreso por abonado y un estancamiento en los planes de inversin. En la medida que el crecimiento de la economa se mantenga deprimido, se observar un efecto negativo en la generacin de flujos por abonado, con el consiguiente deterioro de la calidad crediticia de las empresas del sector. Ejemplo de la vulnerabilidad del sector se sustenta en datos reales como por ejemplo la cada de un 5,3% en el PIB del primer trimestre de 1998, cuando el PIB de la economa registro tambin una cada de 0,76% para igual periodo.6 h. Efectos de regulacin El mercado de telecomunicaciones chileno se ha caracterizado por ser lder en la incorporacin de nueva regulacin. sta ha permitido el fuerte desarrollo del sector en materia de operadores, inversiones, desarrollo de nuevos servicios, promocin de la competencia y la eficiencia econmica. La Ley N 18.168 del ao 1982 sigue siendo el princ ipal cuerpo legal del sector. Entre otros, regula el otorgamiento y operacin de concesiones y permisos de los distintos servicios de telecomunicaciones; establece las normas para la fijacin de tarifas mximas a los servicios de carcter monoplico; define el marco en que se debe desarrollar la competencia de los 56 Fuente: Subtel 2007 Fuente: Subtel informe 2007 de indicadores del sector. Anlisis Estratgico Financiero 23

servicios; y crea el fondo de Desarrollo de las Telecomunicaciones y regula su operacin. Esta ley, asimismo, permiti la participacin de privados en el sector, introdujo los principios de libre mercado e impuls la competencia. Varios son los textos legales que han complementado y perfeccionado la Ley de Telecomunicaciones. En 1987 se incorpor el Ttulo V, en el que se establece la metodologa de fijacin tarifaria; en 1994 la Ley 3-A introdujo la competencia en larga distancia. Destaca, adems, el reglamento de interconexiones, que obliga la interconexin a todos los operadores de telecomunicaciones. En 1999 se implement el Calling Party Pays, que fue de gran importancia en el fuerte desarrollo de la telefona mvil. El organismo regulador del sector es la Subsecretaria de Telecomunicaciones (Subtel), dependiente del Ministerio de Economa, Transporte y Telecomunicaciones. La principal accin de la Subtel es la fijacin de tarifas mximas e indexadores de los servicios de telecomunicaciones, los que se aplican a la empresa dominante que opera en cada rea en que no existe competencia. Otras atribuciones del regulador son el otorgamiento de concesiones e imposicin de sanciones. La fijacin tarifaria se realiza cada cinco aos. Desde su puesta en vigencia, se han realizado tres fijaciones: en 1989, 1994, 1999 y 2004 correspondiendo la prxima en el ao 2009 Las primeras tuvieron como objetivo eliminar el subsidio que histricamente existi entre los servicios de larga distancia y la telefona local, como tambin fijar los incentivos para acelerar la expansin y eliminar el dficit de oferta que exista en el sector. Lo anterior implic un incremento de los precios de la telefona local y una disminucin significativa de las tarifas de servicios de larga distancia nacional e internacional. Al establecerse el sistema multiportador surgi la necesidad de fijar los cargos de acceso a las empresas locales por el uso de la red fija, as como los costos Anlisis Estratgico Financiero 24

de interconexin. Al desarrollarse la telefona mvil se estableci la fijacin del cargo de acceso a las empresas mviles por el uso de la red celular. La ley establece que las tarifas de los servicios regulados deben fijarse a costo, sobre la base del modelo de empresa eficiente e indexadores tarifarios definidos en funcin de los costos, de acuerdo con la tecnologa vigente en ese momento. Lo anterior genera incentivos a las empresas para estar permanentemente logrando altos niveles de eficiencia y asumir el riesgo que surge de los rpidos ciclos de las tecnologas, que exponen a los activos a un riesgo importante de obsolescencia. La ltima fijacin tarifaria implic un quiebre entre la autoridad regulatoria y Compaa de Telecomunicaciones de Chile, que se tradujo en una demanda al Estado de Chile por US$250 millones, lo que constituye un importante precedente para las prximas fijaciones. En el corto plazo, la autoridad debe enviar al Congreso una propuesta de modificacin de la Ley de Telecomunicaciones, que contempla mejorar aspectos de la regulacin tarifaria relacionados con los criterios de simetra y simultaneidad de fijacin de cargos de acceso y transparencia de costos. De esta forma, la regulacin sigue siendo un elemento clave para la industria. Esto, no slo porque ha influido en la calidad crediticia de las empresas de telecomunicaciones, sino tambin porque los cambios en la regulacin generan incertidumbre, la que afectar al sector durante el prximo perodo, cuando se establezcan las nuevas tarifas e indexadores. Es importante considerar la vulnerabilidad de las regulaciones en contextos de inestabilidad macroeconmica. Una mala regulacin puede transformarse en un mecanismo que deteriore, en forma significativa y definitiva, la calidad crediticia de las empresas del sector. Anlisis Estratgico Financiero 25

2. EVOLUCION DE LA INDUSTRIA DE TELECOMUNICACIONES EN CHILE Las razones que explican el actual desarrollo de las telecomunicaciones en Chile, son, en primer lugar, los altos niveles de inversin, en segundo la aplicacin sostenida de una moderna tecnologa y, tercero, la constante apertura al mercado. Caractersticos de estos hechos y que ratifican el actual estado de este sector son, por ejemplo, la instalacin de fibra ptica que parti en 1991 y, que hoy, alcanza a cubrir el 100% del territorio nacional, lo que ha permitido que se hayan montado redes en las zonas ms pobladas del pas, y que se cuente desde 1994 con un sistema telefnico chileno totalmente digitalizado, lo que ha tenido como consecuencia, la existencia del sistema multiportador que permite a los usuarios elegir entre casi una decena de empresas nacionales y extranjeras para hacer sus llamadas de larga distancia nacional e internacional. Avances, que no slo han potenciado a la telefona chilena, sino que son la base indispensable para el funcionamiento de la supercarretera de la informacin, la televisin interactiva, los sistemas multimedia y las redes globales que son opciones a las que se tiene un creciente acceso en Chile. De hecho ya estn en marcha varias iniciativas orientadas a unir a Chile con redes de cable submarino, segn informa la Subsecretara de Telecomunicaciones (SUBTEL) del gobierno, como lo son los proyectos Panamerican (desde la costa oeste de Estados Unidos), Americas I y Columbus II (con Europa), y Unisur (en que participan Argentina, Uruguay y Brasil), como tambin, se est negociando una conexin similar con el Asia-Pacifico; factores todos stos, que posicionan a Chile como uno de los pases ms desarrollados del mundo en materia de telecomunicaciones. Ahora bien, persiste en todo esto y, sobre todo desde la perspectiva de las universidades, la esperanza de que esta "magia" de la modernidad realmente contribuya a una mejor informacin, comunicacin y calidad de vida y no d la Anlisis Estratgico Financiero 26

razn, a las voces apocalpticas y satanizadoras del fenmeno que mantienen algunos especialistas en comunicacin. Por el momento, creemos ante esto, que el reto que debe asumirse estriba en la formacin de los nuevos comunicadores, quienes debern ser los encargados de dotar de contenidos aportadores a las nuevas necesidades, a la ya desarrollada plataforma tecnolgica con que se cuenta en Chile. Es ms, este sector ha llegado a ser tan trascendente que se ha constituido en el sector con mayor inversin publicitaria del pas. a. Evolucin del marco legal Como en la mayora de los pases de Latino Amrica la telefona en Chile fue histricamente prestada por empresas estatales. La telefona local era atendida por la Compaa de Telfonos de Chile (CTC), la de larga distancia e internacional por ENTEL y los servicios de tlex y telegramas a cargo de Correos y Telgrafos. El gran cambio en la legislacin sobre telecomunicaciones se da en 1982 (Ley 18.168 / 1982) cuando se abre el mercado a la participacin privada, s desregula el sector y se impulsa la competencia. La Ley de Telecomunicaciones de 1982, su posterior modificacin en 1987 para regular las tarifas y en 1994 para introducir competencia en larga distancia e internacional (Ley No. 19.302 o Ley 3-A) conforman los 3 pilares bsicos de la regulacin del sector que Moguillansky (1998) y Melo y Sierra (1996) sintetizan de la siguiente manera: La Ley no establece ningn obstculo a la entrada de empresas al sector y elige el rgimen de concesin de licencias para la prestacin de los diferentes servicios: telefona bsica, larga distancia, internacional, telefona mvil y televisin por cable. La Ley establece metas de calidad en la prestacin del servicio y tarifas mximas para aquellos servicios que no puedan prestarse en condiciones de competencia, todos los dems son desregulados. Adems Anlisis Estratgico Financiero 27

exige la interconexin obligatoria entre portadores cuyo nivel ser regulado por el gobierno. Elimina toda limitacin en cuanto a la participacin de extranjeros en las empresas a privatizar. La legislacin chilena considera que los monopolios naturales actuales pueden dejar de serlo en el futuro por lo que prohbe los monopolios legales o las licencias con exclusividad ya que algo que debe ser regulado hoy no necesariamente deba serlo en el futuro (Melo y Serra, 1996). Tambin prohbe los subsidios cruzados entre servicios y adems en las licencias no se les exige a las empresas ninguna inversin obligatoria o metas de penetracin. La lgica de esto reside en que en Chile la ley no reconoce la existencia de monopolios legales y como toda inversin obligatoria es por definicin no rentable, las inversiones no rentables no son sostenibles en un mercado competitivo. Toda inversin obligatoria (y por ende no rentable) sin ayuda del gobierno es sostenible a travs de subsidios cruzados pero como estos estn prohibidos por ley no habra forma de financiar dichas inversiones. Si se obliga a las empresas a realizar inversiones no rentables y posteriormente se desregula el mercado, las inversiones no se recuperan y es necesario salir al rescate de las empresas a travs de subsidios en un marco de litigacin judicial que puede resultar muy oneroso para la sociedad. Por ltimo en 1994 se crea el Fondo de Desarrollo de las Telecomunicaciones que consiste en un fondo para financiar inversiones en la ampliacin de la cobertura y penetracin del servicio bsico en reas rurales y de baja densidad poblacional usando la telefona pblica. Este fondo cuenta con financiacin estatal y otorga los subsidios en un concurso pblico a aquella empresa que ofrezca prestar el servicio cobrando el subsidio ms bajo. Estos proyectos pueden ser solicitados por personas individualmente, juntas de vecinos, Anlisis Estratgico Financiero 28

organizaciones sociales etc. La Secretara de Telecomunicaciones (SUBTEL) que es el rgano regulador es la encargada de evaluar los proyectos, estimar el subsidio y llamar a licitacin pblica para la adjudicacin (Melo y Serra, 1996) La Ley 18.168 / 1982 provee el marco legal para la privatizacin de las dos empresas que prestaban los servicios de telefona bsica CTC y ENTEL. La privatizacin de estas compaas comienza en 1986 y ya en 1990 las dos ya eran privadas en su totalidad. Sin embargo dos importantes restricciones a la competencia aparecieron: con el objeto de impedir los subsidios cruzados entre servicios a CTC le fue vedado el ingreso al sector de telefona de larga distancia e internacional y a Entel le fue vedado el ingreso al sector local. En 1994 fue incorporado el sistema multiportador o multicarrier que permite seleccionar el operador de larga distancia cada vez que se hace una llamada discando un nmero determinado. Adems en el mismo ao se eliminaron las restricciones que pesaban sobre CTC y ENTEL y esas entraron a los segmentos de larga distancia y local respectivamente a travs de subsidiarias. b. La nueva estructura del mercado La modificacin a la Ley efectuada en 1987 dio acceso a la privatizacin de las empresas estatales del sector y a la implementacin gradual de la desregulacin de los servicios telefnicos bsicos. Hasta 1994 estos servicios se mantuvieron segmentados verticalmente en servicio local y de larga distancia, facilitndose accesos libres separados a la provisin de cada servicio para los competidores nuevos. Entre 1987 y 1993, existieron dos excepciones de restriccin del acceso a los mercados: no era posible para la empresa ENTEL, el operador principal de larga distancia, participar en los servicios locales, y respectivamente la empresa CTC estaba excluida de los servicios de larga distancia. Esta regulacin tena el objetivo de impedir el uso de subsidios Anlisis Estratgico Financiero 29

cruzados entre los servicios locales y de larga distancia, aumentando as el grado de competencia en el mercado. En 1993 ENTEL controlaba el 66% del mercado de los servicios de larga distancia, y CTC el 95% del mercado de los servicios locales, manteniendo las posiciones dominantes en los mercados de telecomunicaciones. Despus de arduas discusiones en el Congreso fue aprobada la Ley 3A, introduciendo el sistema multiportador, con lo que pudo acceder a larga distancia cualquier empresa que cumpliera con las especificaciones tcnicas entregada por la Subsecretara de Telecomunicaciones. La nueva ley as mismo elimin las restricciones que impidieron a ENTEL y CTC los accesos libres a los mercados. Comenz as una fuerte competencia y la incorporacin de nuevos operadores al sector. En el plano de la telefona bsica o local, este mercado hasta la actualidad se caracteriza por la presencia de una compaa dominante que concentra el 90% de las lneas (Telefnica). La participacin de nuevos operadores ha sido lenta, an cuando se ha registrado un ingreso permanente de nuevos participantes en el mercado y una ampliacin en las zonas de concesin de stos. Para ilustrar la evolucin del subsector de Telefona Fija se presenta el siguiente cuadro que muestra la variacin relativa de la Telefona Fija respecto al sector de Telecomunicaciones. Anlisis Estratgico Financiero 30

Cuadro n4: Crecimiento de la Telefona Fija en relacin con el Sector, Variacin interanual del ndice de Produccin Sectorial (Fuente Subtel 2007) La dificultad en la incorporacin de nuevos operadores a la telefona local se explica por varias razones: la existencia de barreras naturales: - economas de escala que favorecen a la empresa ya establecida; - el fuerte riesgo del nuevo competidor, derivado de la magnitud de los costos hundidos; - la dificultad para los nuevos operadores de prestar un servicio en amplias y distanciadas reas geogrficas, todo lo cual desincentiva la demanda de las empresas. Aunque se ha verificado un ambiente competitivo en algunos nichos de mercado, en el mediano plazo no se percibe un cambio en la concentracin del mercado de telefona local. A pesar de ello, los proyectos de inversin hacia el ao 2000 en telefona bsica de ENTEL, a travs de la filial ENTEL PHONE, y de VTR a travs de TV Cable, fueron temas de preocupacin de la empresa dominante CTC, al punto que se abrieron negociaciones para establecer una alianza en dicho mercado. El sistema aplicado de tarificacin y negociado entre la Subsecretara de Telecomunicaciones y CTC, ha permitido una cada de la cuenta urbana de casi US$40 en 1989, a US$ 23 en 1996, es decir en cerca de un 43%, Anlisis Estratgico Financiero 31

verificndose adems uno de los costos ms bajos en cuentas urbanas mensuales entre los pases con el sector de telecomunicaciones privatizado. A partir de 1994 se ha desarrollado con mucho impulso por parte de la Subsecretara de Telecomunicaciones una poltica de subsidios focalizados, a travs del Fondo de Desarrollo de las Telecomunicaciones. Estos subsidios, que se entregan a los operadores por concurso publico para ampliar la cobertura y penetracin del servicio telefnico bsico en sectores marginados, ha convertido en rentables proyectos que de otra forma no hubieran sido viables para el sector privado. Esto ha permitido introducir la comunicacin de 1.8 millones de habitantes que contaban con sistemas precarios o inexistentes. Cuadro n5: Participacin de cada tipo de trfico de telefona fija en el trfico total cursado por esta red. (Fuente: SUBTEL) En el plano de la telefona de larga distancia la introduccin del sistema multiportador en 1994 elimin el monopolio de ENTEL en telefona de larga distancia y provoc durante los primeros aos una fuerte competencia, generando una estructura cambiante del mercado. De todas formas los operadores compiten entre s y las tarifas al pblico son determinadas libremente por el mercado. La competencia en el mercado de larga distancia permiti reducir los precios de las llamadas. La comparacin Anlisis Estratgico Financiero 32

internacional de precios muestra que a mediados de 1996, los presentados por CTC-Mundo estaban dentro de los ms baratos del mercado. Junto a los grandes operadores de telefona, y a pesar de la guerra de precios en el mercado de larga distancia desatada a comienzos de la instauracin de la nueva legislacin, hasta inicios de 1998 persistan en el mercado algunas empresas pequeas, tales como CNT Carrier, Transam eIUSATEL, las que fueron adoptando estrategias de posicionamiento en nichos especficos, sobre todo en regiones, lo que les permiti focalizarse en algunos segmentos del mercado, manteniendo una organizacin de bajos costos, usando la infraestructura instalada por los grandes operadores, sin incurrir en fuertes inversiones, compitiendo con tarifas bajas y estables. El servicio de larga distancia internacional ha experimentado en Chile un crecimiento muy importante entre los aos 1996 y 2003, el que medido por el promedio mensual de minutos tasables, muestra una tasa de incremento de promedio del 30%, sin embargo a contar del 2003 el crecimiento de este servicio sufri un importante estancamiento llegando a una variacin anual de 0% entre 2004 y 2005. Esta evolucin era esperada por las operadoras, tomando en cuenta la tendencia mundial a derivar los servicios de telefona de larga distancia a Mviles e Internet. El fenmeno de decrecimiento en los servicios prestados desde la telefona fija es una tendencia que se refleja en las variaciones por subsector entre los aos 2004 y 2005. Anlisis Estratgico Financiero 33

Cuadro n6: Trfico promedio por lnea al mes, originado en redes de Telefona Fija. La telefona mvil comienza en Chile hacia fines de los aos ochenta, cuando fueron definidas por la Subsecretara de Telecomunicaciones dos zonas de concesin de la banda de 800 MHz, la primera compuesta por el rea Metropolitana y Quinta Regin y la segunda por el resto del pas. En ambas zonas se ha mantenido una situacin de duopolio, debido a limitaciones tecnolgicas. An as la competencia en este mercado ha sido desde sus inicios muy intensa, verificndose rpidamente estrategias de absorcin y fusin de empresas entre los operadores ms importantes. Sin embargo, los avances tecnolgicos nuevamente favorecieron la competencia, y en 1996 se licitan tres concesiones en la banda de 1900 Mhz para la telefona mvil digital. A comienzos de 1997, en el rea Metropolitana y Quinta Regin, STARTEL (empresa creada hacia fines de 1996 mediante la asociacin de CTC y VTR), participaba con 57% del mercado, favorecido por su posicin en los servicios locales. BellSouth Celular ocupaba el 43% restante. En el resto del pas ENTEL participaba con 45,5% y STARTEL con 54,5% del mercado. A fines de 1996 la Subsecretara de Telecomunicaciones llam a concurso para entregar las tres concesiones de la banda de 1900 MHz con cobertura nacional de la telefona mvil digital, conocida como PCS. Dado que en la Anlisis Estratgico Financiero 34

legislacin no se estableci un lmite al nmero de concesiones por operador, dos fueron entregadas a ENTEL y una a Chilesat, con lo que el regulador perdi ventajas en la profundizacin de la competencia en este segmento del mercado. La lnea PCS de ENTEL sali al mercado en marzo de 1998, mientras que en el caso de Chilesat, dificultades financieras de la empresa obstaculizaron su implementacin. A diferencia de la tendencia observada para el caso de los servicios de telefona fija, los servicios de telefona mvil han tenido una evolucin del crecimiento muy por sobre los ndices del sector de telecomunicaciones, particularmente durante el primer semestre de 2005, donde registr un promedio de crecimiento de 21%, el cual es ampliamente superior al 10% observado para el sector de telecomunicaciones. Cuadro n 7: Crecimiento de la Telefona Mvil en relacin con el Sector, Variacin interanual del ndice de Produccin Sectorial (Fuente Subtel 2007) Anlisis Estratgico Financiero 35

3. IDENTIFICACIN Y CARACTERSTICAS DE LA COMPETENCIA Segn los datos de la Subsecretara de Telecomunicaciones, la industria respectiva se divide en los siguientes segmentos o servicios, en los cuales participan competidores de diversas caractersticas, ya sean operadores a nivel nacional o local y/o porque prestan toda la gama de servicios o slo parte de ellos: a. Telefona fija Este segmento se encuentra dominado por TELEFNICA, empresa que hered de su pasado monoplico, una posicin dominante del mercado, con presencia a nivel nacional. Los restantes competidores de este segmento tienen caractersticas similares, en cuanto no tienen cobertura nacional, ni siquiera cobertura total dentro de la Regin Metropolitana. Este es el caso de VTR, ENTEL y TelSur que en conjunto suman aproximadamente 750.000 lneas. El resto corresponden a 8 empresas, que se reparten 250.000 lneas. Telcoy 0,3% GTD Manquehue 2,3% Megacom 0,0% RTC 0,1% Entel 5,4% GTD Telesat 1,3% VTR 12,3% CMET 2,9% Telsur 4,3% CRELL 0,0% CTR 0,7% Telefnica Chile 70,4% Cuadro n8: Reproducido desde www.subtel.cl. Cifras a Marzo de 2006 Anlisis Estratgico Financiero 36

b. Telefona mvil Este segmento est concentrado en slo 3 empresas, debido al reciente proceso de consolidacin del sector. TELEFNICA y ENTEL dominan el segmento cada una con algo ms del 40% del mercado. En tercer lugar est CLARO con un poco menos del 20%. Segn la Subtel, ENTEL contaba a Septiembre de 2006 con aproximadamente 4,5 millones de abonados. TELEFNICA, con un 43,4% de participacin de mercado, posee unos 5,2 millones de abonados a septiembre de 2006, quedando en tercer lugar CLARO, con unos 2 millones de abonados. Claro 18,8% Movistar 43,4% Entel 37,8% Cuadro n 9: Reproducido desde www.subtel.cl. Cifras a Septiembre de 2006 Debido a que este es el segmento que reporta los mayores ingresos de la industria y las respectivas empresas participantes, presenta tambin el mayor nivel de competitividad, con una fuerte inversin publicitaria, desarrollo Anlisis Estratgico Financiero 37

extensivo de canales propios de distribucin y tambin a travs de la insercin de puntos de venta en tiendas de retail y finalmente, un volumen de inversiones de gran cuanta para el presente ao y los siguientes. c. Acceso a Internet El segmento de Servicios de Conexin a Internet tiene un carcter un poco ms competitivo que los mencionados anteriormente. En este caso, los principales competidores son VTR y Terra con un 33,7% y 29% de participacin de mercado respectivamente. Tambin existen alrededor de 11 operadores ms que prestan este servicio, muchos de ellos ubicados en zonas geogrficas muy especficas, quedando entre los restantes con cobertura nacional ENTEL, con un 9,6% de participacin de mercado. Cm et 1,0% Chile.com 1,0% VTR 33,7% 171 1,0% Surnet Entel 4,8% 9,6% Inter.net 3,7% Manquehue 3,3% Otros 1,9% Tutopia 1,4% TIE 8,8% Terra 29,0% Psinet 0,9% Cuadro n 10: Reproducido desde www.subtel.cl. Cifras a Septiembre de 2006 d. Larga Distancia y Televisin Pagada En el segmento de servicios de telefona de larga distancia, los principales actores son TELEFNICA y ENTEL. Lo anterior se sustenta tambin en la fuerte penetracin de ambas compaas en los clientes de empresas, quienes Anlisis Estratgico Financiero 38

representan buena parte del movimiento de llamadas de larga distancia en el pas. Respecto a la televisin pagada, adems de ENTEL y TELEFNICA, la empresa VTR tiene una fuerte presencia, teniendo como base tradicional de su negocio los servicios de televisin por cable donde tiene una participacin estimada del 58.3%7. 4. DIMENSIN DE LA OFERTA ACTUAL Y POTENCIAL De acuerdo a cifras de la Subsecretara de Telecomunicaciones , a continuacin se presentan datos respecto al tamao actual de la oferta en los distintos segmentos de la industria. a. Oferta Actual y Participacin de Mercado en Servicios de Telefona Fija, segn nmero de lneas por empresa. En el segmento de telefona fija, las cifras disponibles indican que en el pas existen aproximadamente 3,5 millones de lneas de telefona fija, cifra que ha ido reducindose ao a ao por el efecto sustitucin de la telefona mvil y por la irrupcin de la telefona IP a travs de banda ancha. TELEFNICA es el mayor oferente de telefona fija del pas con 2,5 millones de lneas a lo largo del pas. b. Oferta Actual y Participacin de Mercado en Servicios de Telefona Mvil, segn nmero de abonados por empresa. 7 Datos Diario Estrategia, 2006. Anlisis Estratgico Financiero 39

En el caso de la telefona mvil, las cifras al cierre de 2006, arrojaron que existen en operacin ms de 12 millones de mviles en operacin, con una penetracin del 83,01% segn las ltimas cifras de la Subtel. La proyeccin para 2007 es que se alcance una penetracin e torno al 90% de la poblacin del pas. c. Oferta Actual y Participacin de Mercado en Servicios de Conexin a Internet, segn nmero de lneas por empresa (marzo de 2006) Segn cifras de Cisco, al tercer trimestre del 2006, Chile contaba con una penetracin de conexiones de 6,5% por cada 100 habitantes, es decir que de una poblacin estimada al 2006 ligeramente superior a 16 millones, existen alrededor de 1.050.000 conexiones a Internet en el pas, proyectndose una cifra de 1,5 millones para 2010. Anlisis Estratgico Financiero 40

IV. ANALISIS ESTRUCTURAL DEL SECTOR DE TELECOMUNICACIONES DE CHILE. (ANLISIS PORTER) 1. PODER DE NEGOCIACIN DE LOS CONSUMIDORES La cuota de concentracin de los consumidores en el mercado se ve apalancada por las regulaciones de la Subtel, organismo que supervigila la prestacin de los servicios de telecomunicaciones bajo las normativas legales. Idnticamente la figura del SERNAC ha permitido a los consumidores la realizacin de acciones legales colectivas que han sentado precedente en cuanto a litigios entre los consumidores y las empresas de telecomunicaciones. Sobre este ltimo punto, la Subtel a registrado y gestionado un promedio de 1200 RCI (Reclamos Con Insistencia) durante el ao 2006 (fuente Subtel 2007). Las negociaciones entre consumidores y empresas del sector se desarrollan en dos mbitos fundamentales: las leyes de regulacin de servicios de telecomunicaciones (tarifarias y operativas) y las acciones civiles derivadas de contiendas consumidores-empresas. En el primer mbito, las empresas han desarrollado una fuerte ofensiva hacia las autoridades y ante el mercado en las vsperas de promulgacin de leyes que regulan el sector de telecomunicaciones, principalmente durante los aos 90, con el objetivo de influir en la fijacin de tarifas de servicios regulados principalmente, su xito ha sido relativo y en general las leyes han sido interpretadas como restrictivas para con las empresas, particularmente en el rea de telefona fija (CTC 1997). En el mbito de las acciones civiles derivadas de contiendas entre consumidores y empresas, el balance de poder entre ambos entes es normalmente influido por organismos estatales de representacin de los consumidores (SERNAC) quienes juegan un rol decisivo al momento de inclinar la balanza en litigios judiciales, tal es el caso de las acciones civiles por concepto de cobros abusivos o incumplimiento de servicios Anlisis Estratgico Financiero 41

contratados. Los consumidores cuentan adems con herramientas recientes destinadas a entregar al mercado seales relativas a la calidad de la prestacin de los servicios de las empresas de telecomunicaciones, tales como la Medicin Nacional de Satisfaccin de Consumidores. Esta herramienta ha cobrado mayor fuerza en los ltimos aos dada la estrategia comercial de las empresas de telecomunicaciones de orientar sus elementos diferenciadores hacia la Calidad en la prestacin de los Servicios. Las empresas de telecomunicaciones han potenciado en los ltimos aos de forma permanente sus departamentos de Servicio al Cliente, estableciendo una clara seal del creciente poder de los consumidores hacia este segmento de mercado. Prueba de lo anterior, es la creacin de Call Center con un promedio de 8 nmeros exclusivos de atencin de reclamos por empresa de telecomunicaciones. Por ejemplo, ENTEL posee los nmeros 103/105/104/*100 para clientes con contrato y 100/105/104/103 para clientes de prepago (fuente Entel 2006). 2. PODER DE NEGOCIACIN DE LOS PROVEEDORES El costo relativo de cambio de proveedor en una empresa de telecomunicaciones vara desde alto a muy bajo en la actualidad, dependiendo del segmento de la cadena de prestacin de servicios de telecomunicaciones. A nivel de equipamiento Legacy (equipamiento/ Infraestructura) en general los costos de recambio de proveedores son altos, principalmente porque la tecnologa empleada es altamente especializada y la cantidad de proveedores a nivel nacional es limitada. A nivel de equipamiento de usuario final, los costos de cambio de proveedor son muy bajos, posicionndose los productos de estos como verdaderos commodities (Ejemplo: equipos celulares, centrales telefnicas privadas, etc), Anlisis Estratgico Financiero 42

desarrollndose una feroz competencia entre proveedores de este segmento daando inevitablemente los mrgenes de sus negocios. Segn el segmento de la cadena de prestacin de servicios de telecomunicaciones, la amenaza de una integracin en bloque de proveedores de las empresas de telecomunicaciones, vara entre poco probable a altamente improbable. En el segmento de proveedores de infraestructura, las empresas corresponden a multinacionales con representacin en el mercado local, cuyo tamao y volmenes de venta permiten una negociacin pareja entre proveedor y empresa. En el segmento de equipamiento de usuarios finales, la existencia de una gran cantidad de empresas de tamao variable, con una fuerte irrupcin de productores de hardware asiticos de bajsimos costos, plantea un escenario dominado por la competencia entre proveedores y con una bajsima probabilidad de actuacin en bloque. Prueba de lo anterior es que, por ejemplo, ENTEL declara que una de los lineamientos de la poltica de financiamiento de mayor crecimiento corresponde al Crdito de Proveedores8. Pese a la inexistencia de suministros sustitutos, las empresas de telecomunicaciones mantienen un enorme poder de negociacin respecto a sus proveedores de equipamiento para usuarios finales. Un ejemplo patente de esta situacin es la amplia gama de proveedores de hardware de telfonos celulares y fijos, los cuales pugnan fuertemente entre ellos, por posicionarse dentro de las provisiones de las empresas de telecomunicaciones hacia sus clientes finales, disminuyendo de forma importante su poder de negociacin individual ante las empresas de telecomunicaciones. 8 Fuente: memoria ENTEL 2006 Anlisis Estratgico Financiero 43

El grado de diferenciacin de los suministros es la nica herramienta real de parte de los proveedores para posicionarse, al menos temporalmente, en una posicin fuerte respecto a las empresas de telecomunicaciones. El altsimo grado de innovacin de los servicios de telecomunicaciones, particularmente telefona celular, hace que de tiempo en tiempo las empresas que proveen innovaciones importantes al mercado, logren una posicin fuerte de negociacin. Normalmente, esta ventaja es temporal, pues al poco tiempo los competidores logran reproducir la innovacin a precios ms bajos o con potenciales adicionales. Ejemplo de lo anterior son empresas como Blackberry (innovador en servicio Push de Email a Celulares) o Sony-Ericsson (innovador en introducir cmaras en equipos celulares). 3. AMENAZA DE NUEVOS COMPETIDORES La amenaza de nuevos competidores se debe analizar de forma diferente para cada subsector de las telecomunicaciones. En el caso de telefona fija, dicha amenaza es muy baja considerando los altsimos costos de entrada que posee este subsector y el bajo dinamismo propio de un subsector maduro. En el caso de telefona celular, la amenaza es alta y se presenta a travs del ingreso de empresas internacionales al mercado local a travs de la adquisicin de empresas locales de telecomunicaciones, ejemplo de esto es la llegada del grupo TelmexClaro mediante la compra de Smartcom-Chilesat. En el caso de los servicios de internet, la amenaza es alta, por el ingreso de las tradicionales operadoras de televisin por cable al negocio de la provisin de servicios de banda ancha. En este ultimo caso, los aos 2005 a 2007 han visto el crecimiento de empresas como VTR en la provisin de servicios de internet, que ha provocado una cada en el mercado de conexin a internet a travs de lneas telefnicas. El costo de cambio del consumidor es muy bajo especialmente en servicios de telefona celular donde la competencia entre las empresas de telecomunicaciones Anlisis Estratgico Financiero 44

ha provocado una cada importante en los precios de los servicios. Adicionalmente, el gran crecimiento de la telefona celular de prepago hace prcticamente inexistente los costos de cambio del consumidor hacia potenciales nuevos competidores. Las polticas gubernamentales apuntan a la creacin de competencia en todos los subsectores de las telecomunicaciones. Este hecho por s solo aumenta la amenaza de nuevos competidores en aquellos segmentos de rpido crecimiento como los servicios de internet banda ancha y servicios de valor agregado de telefona mvil. Por otra parte, las regulaciones del gobierno en el subsector de telefona fija hacen muy limitado el margen de accin de las empresas de telecomunicaciones, an cuando la amenaza de nuevos competidores es baja en este subsector. Las ventajas de curva de aprendizaje para las empresas del sector de telecomunicaciones son evidentes, particularmente las empresas tradicionales del mercado nacional tienen una presencia de larga data lo cual les permite tener un acabado conocimiento de la realidad del mercado, en trminos comerciales, operativos y legales. Sin perjuicio de lo anterior, la entrada de nuevos competidores, por la va de adquisicin o joint ventures con empresas locales, se visualiza con un bajo costo asociado a la curva de aprendizaje, la cual principalmente estar asociada a las particularidades y elementos diferenciadores del mercado local respecto a mercados internacionales. 4. AMENAZA DE PRODUCTOS SUSTITUTOS La propensin del consumidor a sustituir los productos o servicios provistos por las empresas de telecomunicaciones son bastante limitadas dado el carcter esencial de las comunicaciones en la actualidad. Un ejemplo cercano es la migracin de telefona larga distancia internacional a comunicacin de voz sobre Internet. En este ejemplo, sin embargo el cliente deja de consumir un servicio (telefona Anlisis Estratgico Financiero 45

larga distancia internacional) para consumir otro servicio (trfico IP), ambos provistos eventualmente por la misma empresa de telecomunicaciones. En este ejemplo el riesgo para la empresa de telecomunicaciones puede ser la existencia de un menor margen de explotacin asociado al negocio servicio sustituto. En cuanto a otros segmentos de servicios o productos provistos por las empresas de telecomunicaciones, probablemente el segmento de los servicios de televisin por cable de las empresas de telecomunicaciones, se ven afectados por la sustitucin del servicio a travs de televisin satelital. Esta amenaza sin embargo est muy acotada a segmentos especficos de consumidores que ya sea por servicios especficos o en busca de diferenciacin sustituyen dicho servicio. 5. INTENSIDAD DE LA RIVALIDAD DE LOS COMPETIDORES La diversidad de los competidores tiende a ser alta en el segmento de servicios de telefona celular y servicios de internet. Es precisamente este segmento de alto dinamismo donde la intensidad de competencia se manifiesta con mayor fuerza. En el segmento de telefona fija, la diversidad de competidores es muchsimo ms acotada, lo cual tiene directa relacin con el carcter tradicional de este segmento y sus altas barreras de entrada. El crecimiento anual del segmento de servicios de telefona celular y servicios de internet, permite que, an en existencia de una alta intensidad de competidores, todas las empresas de telecomunicaciones, y las proveedoras especficas de estos segmentos, compartan cuotas razonables de participacin de mercado. Ejemplo de lo anterior es el dato que slo las conexiones de banda ancha crecieron en 229.000 entre 2004 y 2005. La sobrecapacidad industrial de las empresas de telecomunicaciones es un hecho concreto que afecta a los carriers tradicionales y que les obliga a reestructurar Anlisis Estratgico Financiero 46 de la provisin del

sus operaciones orientndolas hacia los segmentos de negocios con mayor dinamismo en desmedro de segmentos menos dinmicos (telefona fija). 6. CUADRO RESUMEN CON ANLISIS DE PORTER. Anlisis Estratgico Financiero 47

ANALISIS ESTRUCTURAL COMPLEMENTARIo DEL SECTOR DE TELECOMUNICACIONES DE CHILE . (SUBSECTORES) a. Subsectores El sector telecomunicaciones, que incluye a los subsectores de telefona fija, telefona de larga distancia y telefona mvil es, sin duda, uno de los ms dinmicos en el mundo y en Chile ha liderado el proceso de crecimiento. Al sector telecomunicaciones se le vincula hoy con regulacin, particularmente por la asociacin con la telefona fija, considerada en el mundo hasta hace menos de diez aos, como un monopolio natural por excelencia. En Chile el rol del Estado en el sector ha variado enormemente, experimentando variaciones en la propiedad de las empresas, que se iniciaron completamente privadas, llegaron a estar completamente en poder estatal entre 1973 y 1987, y en la actualidad nuevamente est en poder privado (slo parte de la televisin abierta es provista por una empresa estatal). b. Regulaciones La Ley General de Servicios Elctricos, de 1959, haca referencia a un marco legal para el desarrollo de las telecomunicaciones, y estableca un monopolio estatal para ciertos servicios, como el servicio pblico telegrfico dentro del territorio nacional, quedando para las empresas internacionales y cablegrficas el servicio pblico con el exterior. Adems, la ley estableca que el servicio privado de telecomunicaciones slo poda realizarse entre los puntos del territorio enumerados en la concesin, siempre y cuando entre ellos no existiera servicio de la misma clase proporcionado por el telgrafo del Estado u Anlisis Estratgico Financiero 48

otra empresa de servicio pblico de telecomunicaciones. Con esta ley, el gobierno de Allende limit severamente la expansin de la Compaa de Telecomunicaciones de Chile (CTC) y permiti su estatizacin. En 1978, se promulg la Poltica Nacional de Telecomunicaciones, documento base de la Ley 18.168, de 1982, que rige actualmente el sector. En ella se dieron las directrices para el desarrollo de la iniciativa privada, eliminndose prcticas discriminatorias en favor de las empresas estatales. Tambin esa ley determin que la explotacin de los servicios pblicos de telecomunicaciones y los de radiodifusin sonora y televisiva se realizaran normalmente por medio de terceros y que las concesiones, autorizaciones, permisos y licencias que otorgara el Estado, deban ser abiertas y ceirse a criterios objetivos y claramente establecidos en la legislacin pertinente. Se estableci que las tarifas seran acordadas libremente entre los proveedores y los usuarios, dejndose la posibilidad de una fijacin para ciertos servicios. En este cuerpo legal se establecieron los organismos reguladores, fundamentalmente la Subtel (Subsecretara de Telecomunicaciones), que es el organismo oficial encargado de regular el sector y las instituciones antimonopolio, particularmente las resoluciones emitidas por la Comisin Resolutiva. Hay tres mbitos o subsectores que cabe distinguir en materia de regulacin en telecomunicaciones. Estos son los de telefona bsica, telefona de larga distancia y telefona mvil. Otros sectores, como televisin por cable, tambin pertenecen al sector, pero no han tenido esquemas regulatorios que se merezca destacar en este trabajo. En cada uno de los subsectores sealados se pueden distinguir tres elementos de regulacin que aunque generales, los han afectado en forma particular; estos son, la obligatoriedad de otorgar concesiones, la obligacin de interconexin, la que est regulada, y la prohibicin de discriminacin. Anlisis Estratgico Financiero 49

c. Concesiones Para la telefona bsica y de larga distancia, ha sido muy relevante y decisivo el hecho que la ley establezca que las concesiones deben otorgarse a todo quien la solicite y en forma gratuita. Slo en el caso de que, por limitaciones tecnolgicas, no haya posibilidad de otorgar licencias a todos quienes las soliciten simultneamente, ellas deben asignarse en base a la mejor oferta. Los plazos de concesin estn establecidos en la ley en 30 aos, y son renovables por perodos iguales a solicitud de la parte interesada. Esta es tal vez la particularidad ms interesante de la legislacin en telecomunicaciones chilena, pues privilegia la competencia a pesar que pueda reconocerse que hay bastante espacio para economas de escala. Adems, cabe esta regulacin dentro de la concepcin general sealada de libre entrada, donde por sobre los costos de duplicacin de inversiones, se privilegian los beneficios que eventualmente entrega el proceso competitivo. d. Obligacin de interconexin La legislacin determina que la interconexin entre concesionarios sea obligatoria de realizar y conceder, y ella puede efectuarse por medios propios o de terceros. As, quienes ingresan al mercado con una nueva red, deben procurar los medios para llegar al punto de conexin de red de la concesionaria a la que deben interconectarse. Estos puntos de conexin son definidos por la Subtel, de modo que el concesionario establecido no pueda imponer dificultades adicionales a quienes deseen entrar. En esta etapa de interconexin entre concesionarios es donde la legislacin chilena establece normas que resultan fundamentales para propsitos de promover la competencia, pues bsicamente toda economa de escala (o de red) a nivel de telefona bsica est asociada a la interconexin por lo que, una vez asegurada sta, la telefona bsica en gran medida deja de Anlisis Estratgico Financiero 50

constituir un monopolio natural como se le concibe en su forma ms tradicional. No obstante lo anterior, la obligatoriedad de cada compaa a acceder a las peticiones de interconexin por otras compaas, con plazos y precios de interconexin definidos en la misma ley, no obstan para que en la interconexin se hayan dado las crticas ms importantes. Sin embargo, la legislacin ha ido perfeccionndose de modo de reducir lo que han sido problemas derivados de lo innovadora que fueron las reformas del sector. As, la Ley 18.168 si bien contena los elementos centrales para permitir interconexiones, no especific los procedimientos, mecanismos de compensacin y el marco para realizar las interconexiones. El resultado fue la imposicin de costos no triviales para los nuevos entrantes y una alta conflictividad. La promulgacin del reglamento de interconexiones y el cambio en los mecanismos de resolucin de disputas, que pasaron de litigio al arbitraje, abordaron ste y otros problemas y, como se describe ms adelante, explican en gran parte la fuerte entrada a la industria a partir de principios de los 90. e. No discriminacin La no discriminacin, que tambin es un concepto general en la legislacin chilena y en particular en la jurisprudencia antimonopolios, adquiere particular relevancia en el caso de las telecomunicaciones, pues el acceso a redes es parte esencial del problema de mantencin de un eventual poder monoplico. En particular, la prohibicin de discriminacin de acceso en telecomunicaciones se refrenda en una nutrida jurisprudencia antimonopolio, explicitada a partir de la Resolucin 389, que sent las bases para la operacin del sistema multioperador discado en el caso de la larga distancia. El efecto fundamental de este concepto legal es que quienes poseen insumos Anlisis Estratgico Financiero 51

esenciales para el desarrollo de la actividad, no pueden favorecer a un competidor por sobre otro y en particular, no pueden favorecer a sus propias filiales relacionadas verticalmente por sobre sus competidores. De hecho, los requerimientos de regulacin que puedan asociarse a la existencia de monopolio natural en telefona bsica, tienen que ver fundamentalmente con el acceso al insumo esencial "red bsica", y es materia de regulacin sobre las relaciones verticales e igualdad de acceso. En el segmento de larga distancia los eventuales problemas de operacin y, por ende, de regulacin tienen que ver con el acceso a medios esenciales (red bsica), y mucho menos con la integracin horizontal. Sobre este punto se centr el debate que precedi el ingreso de la competencia en larga distancia en Chile y en particular, aquel sobre la conveniencia de que la empresa dominante en telefona bsica (CTC) se le permitiera acceder al segmento de la larga distancia. En Chile se opt por permitir esa integracin vertical, sujeta a un conjunto de controles, de modo de procurar se garantizara el acceso a estas redes bsicas (servicios esenciales). En el mismo sentido, uno de los principales elementos que la ley recoge de la Resolucin 389, la que finalmente permiti la integracin vertical de telefona bsica y larga distancia, es que para garantizar el acceso de los portadores al mercado, dado que ellos no tienen necesariamente contacto con los usuarios finales, es la obligacin de la empresa dominante en telefona local de efectuar la medicin, cobranza y facturacin, a cuenta de los portadores de larga distancia. Estas actividades, que adems pudieran mostrar importantes economas de escala y mbito, en Chile tambin estn debidamente reguladas en trminos de precios y acceso igualitario a travs de obligatoriedad de servicio para los portadores de larga distancia. f. Telefona bsica Anlisis Estratgico Financiero 52

La telefona bsica es el segmento en las telecomunicaciones en que todava ms se centra la regulacin, por considerarse que es el que tiene mayores caractersticas de monopolio natural. En Chile, a pesar que gran parte de la polmica se centra en este segmento y donde menos se ha valorado la desregulacin es, a nuestro juicio, uno de los segmentos que ms ntidamente presenta los efectos positivos de la opcin de regulacin seguida. Si bien la entrada al mercado se permiti desde 1982, lo que era consistente con el concepto general de entregar concesiones no exclusivas, hasta comienzos de los 90, se produjo slo marginalmente y fundamentalmente en Santiago. Por cierto, la entrada se produjo inicialmente en las reas de mayor trfico, lo que se asoci y fue criticado como un proceso de descreme que, a su vez, era la consecuencia de la forma en la que se haban determinado las tarifas para CTC, es decir, por reas geogrficas muy amplias. Sin embargo, debe reconocerse el cambio tecnolgico que est detrs de la entrada, producto de la disminucin de los tamaos de planta con que se estn haciendo ampliaciones o algunos operadores estn entrando al mercado. En efecto, para la mayora de las zonas primarias, el tamao mnimo de planta con la que han ingresado o se han ampliado empresas es inferior a mil lneas. Ms an, nuevas plantas en Osorno, Concepcin y Linares se han materializado con tamaos de 100, 120 e incluso 40 lneas. En consecuencia, no es extrao constatar que a partir de 1995 la entrada se intensificara y en 1998 se verificara no slo a nivel de las distintas zonas tarifarias, sino que dentro de zonas urbanas incluyendo sectores de menor ingreso. Esta entrada se traduce en que en Santiago de Chile, virtualmente cada familia tenga la oportunidad de elegir al menos entre dos compaas de telefona local, puesto que existe una superposicin casi completa de concesiones entre empresas. Las reas de concesin de cinco empresas que tienen concesin de servicio pblico telefnico en Santiago y que presentan Anlisis Estratgico Financiero 53

gran superposicin de reas. Si bien no todas las empresas tienen redes operativas, el hecho que cuenten con concesiones les genera una obligacin de servicio en caso que se les solicite ste y, como se ha mencionado, en forma no discriminatoria. Ello, en la prctica, es la fuente ms importante de competencia potencial que impide lo que era posiblemente la fuente ms evidente de costo de los clientes, la existencia de listas de espera. La innovacin tecnolgica ha sido un elemento que ha permitido la entrada, pero sin duda que el aporte institucional ms significativo que contribuy en esa direccin fue la creacin de un esquema de resolucin de conflictos ms expedito a comienzos de los 90. La fuerte competencia que se est dando en Chile en telefona bsica, y que especialmente se verifica en l traslape de reas de concesin, se ha traducido en dos indicadores fundamentales. En primer lugar, un fuerte incremento de las lneas en servicio, que de 550.124 en 1980, pasaron a 718.659 en 1985, a 1.056.781 en 1991, a 1.891.000 en 1995 y a 2.700.000 en 1998. En segundo lugar, a una reduccin de las tarifas reales en relacin a los costos efectivos. El clculo preciso de las tarifas no es fcil de determinar por los distintos componentes de cargo que ellas tienen. Sin embargo, conocemos dos cosas que permiten sealar que en la prctica ellas han cado. En primer lugar, la lista de espera, elemento principal del costo por lnea, evolucion de 232.000 personas en 1987 a 241.000 en 1992 y en 1998 es virtualmente inexistente. En la misma direccin, producto de la real competencia que produce la superposicin de concesiones, las compaas telefnicas hacen ofertas para captar clientes que significan precios muy por debajo de aquellos fijados por la autoridad y que, tericamente, corresponden al costo. No obstante los importantes indicadores de desempeo industrial observados en este subsector, ha persistido una discusin sobre los altos niveles de Anlisis Estratgico Financiero 54

concentracin industrial que muestra. Por su parte, y aun cuando el poder monoplico est limitado por el control del regulador y ms precisamente, est de cualquier forma limitado por la posibilidad de entrada y el traslape de concesiones a que nos hemos referido, la concentracin industrial ha seguido siendo un tema de discusin. En tal sentido, la visin del Estado y en particular, la del regulador puede resumirse en la siguiente filosofa: el problema del monopolio no es uno de participacin, sino de una baja produccin (y consecuentemente, un alto precio). Por ello, el desempeo industrial del subsector telefona bsica ha sido muy bueno, porque la inversin y el crecimiento han sido altos. Esa es la forma ms directa y correcta de evaluar tal desempeo y en ello, Chile ha sido un ejemplo. Esta visin parece respaldada por una clara competencia entre los concesionarios en Santiago y con antecedentes ms recientes, pos proceso de fijacin tarifaria, que indican un recrudecimiento de ofertas por conexin fija. g. Larga distancia El sector de larga distancia es el que ha sido ms claramente afectado por la competencia en el mundo. Adicionalmente, Chile ha estado en la vanguardia en diseo de marco regulatorio para inducir entrada, aprovechando los avances tecnolgicos, por lo que las ganancias de los consumidores se han apreciado ms claramente. Aunque desde 1991 se haba empezado a producir entrada en este segmento, como en el local, la legislacin ya desde 1982 la permita. El cambio ms significativo se produjo en 1994, al aprobarse la Ley 19.302 (o III A). Dos fueron los aspectos ms relevantes que permitieron esta ley y que han hecho la diferencia no slo en trminos de la opcin seguida por Chile sino que, en nuestra interpretacin, en el desempeo del sector. Lo primero, y Anlisis Estratgico Financiero 55

despus de una larga discusin, la autoridad opt por ir contra lo hasta ese momento era la tendencia mundial y las recomendaciones de muchos especialistas, permitir la integracin vertical entre el segmento local y de larga distancia. En este caso, sin embargo, se tomaron una serie de resguardos para evitar que por la va del control de la red bsica CTC impidiera o limitara el acceso a competidores de su filial en larga distancia. Concretamente, se establecieron una serie de condiciones para que CTC no discriminara contra distintos portadores, e incluso se requiri que CTC realizara acciones, como cobro de facturas a cuenta de los portadores, para de este modo transmitirle sus economas de facturacin y facilitar su entrada. El segundo aspecto central fue permitir que fuera el propio consumidor quien eligiera el portador. La eleccin, sin embargo, sera mucho ms fcil, rpida y favorecera sustancialmente ms la competencia entre competidores, pues se trataba de una esquema multiportador discado; es decir, el consumidor, pre marcando tres dgitos, cada vez que deseara una comunicacin de larga distancia, elegira el portador. Con ello, y a diferencia de lo que haba sido la prctica previa, la decisin sobre el portador empleado ya no la tomara la compaa local sino que el usuario final. El inicio de la operacin del sistema multiportador discado se hizo en etapas. Se quera ir probando cmo funcionara el sistema y cmo responderan los consumidores. Se pas de un esquema en el que los consumidores deban realizar las llamadas por un nico operador, ENTEL, a uno donde haba seis compaas: Bellsouth Chile, subsidiaria de la norteamericana Bellsouth; CNT Carrier, empresa regional, filial de Telefnica del Sur; CTC Mundo, filial de CTC; CHILESAT, filial de Telex Chile; ENTEL Chile, ex filial CORFO, que hasta 1990 cursaba casi el 100% de las llamadas larga distancia nacional e internacional; y VTR, del grupo Luksic. Posteriormente se incorpor Iusatel, del grupo Iusacell (20%) e Inversiones Drumas (80%) y luego Transam. Anlisis Estratgico Financiero 56

Tambin, pero por un corto perodo, participaron Etse S.A., Hewster S.I. y Visat, las que nunca tuvieron una participacin superior al 0,1% del trfico. La fuerte competencia que se produjo con el nuevo sistema se reflej en tres elementos, los que se pueden vincular con la prdida de poder que experiment ENTEL, operador que hasta esa fecha era virtualmente un monopolio. En primer lugar, hubo una fuerte reduccin de su rentabilidad, que previo a 1994 exceda el 30% del patrimonio. En segundo lugar, las tarifas de larga distancia se redujeron sustancialmente, llegando la baja a un 50%. En tercer lugar, y aunque menos importante, comparativamente lo ms notorio, ENTEL, quien haba mantenido el virtual monopolio de la larga distancia por ms de 30 aos, redujo su participacin de mercado en dos das a los niveles que en el caso ingls les tom diez aos. La cada en su rentabilidad no es una sorpresa. La fuerte baja en los precios explica no slo tal derrumbe sino su fuerte oposicin a la entrada de CTC al segmento. Prueba de este notable desarrollo es, en particular, el rpido descenso de los precios que de paso dieron lugar a un incremento notable del trfico de larga distancia. En efecto, todo lo anterior repercuti en un crecimiento del trfico de larga distancia nacional e internacional de 116% y de 165% respectivamente, en slo dos aos posteriormente a la vigencia del multicarrier discado. Anlisis Estratgico Financiero 57

Cuadro n 12: Participacin de empresas en Trafico de Larga Distancia Finalmente, cabe destacar que el progreso del desempeo del sector telecomunicaciones con relacin a otros pases. Se puede observar que el costo en Chile de tres minutos de telefona local era en 1998 de US$ 0,99; valor levemente inferior al de Argentina, pero mayor que los de Brasil y Guatemala. Las comunicaciones de larga distancia, en cambio representadas a travs del indicador del costo de una llamada de tres minutos a Estados Unidos-, son de las ms baratas en Chile. Sin embargo, en el caso chileno no hay distorsiones a favor de la telefona local y con la fijacin tarifaria de 1999, los valores han cado fuertemente. Anlisis Estratgico Financiero 58

V. FACTORES CRTICOS DE XITO Y COMPETITIVIDAD DEL SECTOR DE TELECOMUNICACIONES DE CHILE 1. Factores crticos de xito: a. Nuevo paradigma de competitividad: La digitalizacin de redes. Un factor crtico del xito en el mercado nacional de las telecomunicaciones, dice relacin con el origen de un nuevo modelo en la industria de telecomunicaciones, a raz de la digitalizacin de las seales y el desarrollo de Internet, ofrece las condiciones para una transformacin radical en la forma en que las relaciones econmicas y sociales pueden llevarse a cabo, en forma ms eficiente y democrtica, contribuyendo a una mayor competitividad, participacin e igualdad. En particular, la sustitucin de mecanismos tradicionales para realizar transacciones y trmites y para la comunicacin en general por mtodos que hacen uso intensivo de tecnologas de la informacin, est dando origen a lo que se ha denominado la nueva economa digital, cuyos beneficios en materia de productividad hacen necesario incorporar rpida y masivamente a los agentes econmicos en la red. Asimismo, las externalidades y oportunidades en materia de formacin de capital humano asociadas al acceso y uso de las nuevas tecnologas plantean diversos desafos a las polticas pblicas. b. Estrategia De Diferenciacin En El Nuevo Escenario En consideracin al nuevo escenario a enfrentar por las empresas del sector de telecomunicaciones, las empresas se vern en la obligacin del desarrollo de estrategias de diferenciacin que apunten a potenciar los siguientes factores: Anlisis Estratgico Financiero 59

Liderar el acceso universal del mercado a Internet. Minimizar las barreras tecnolgicas que interfieran en el acceso y uso de las redes digitalizadas. Privilegiar las estrategias de desarrollo que apunten a inversin en la infraestructura de soporte para la economa digital y en el contenido. Potenciar el desarrollo de los recursos humanos de la empresa, que estn en directa concordancia con el nuevo paradigma de la industria y con los requerimientos del mercado en la nueva economa digital. Bsqueda de sinergias corporativas que le permitan transformarse en un agente catalizador del uso de Internet, mediante la modernizacin de los servicios llevados al mercado. 2. Factores crticos de competitividad. a. Modernizacin de infraestructura. Un factor clave en el proceso de aumento de la competitividad de la empresa que est involucrada en el sector de las telecomunicaciones en Chile, dice relacin con el proceso de modernizacin de la infraestructura tecnolgica de la compaa, dado que las nuevas tecnologas de informacin y comunicacin (TIC) y el desarrollo de Internet constituyen piezas claves en la transformacin que estn experimentando las formas y mecanismos tradicionales de intercambio de informacin predominantes en el mercado, y que se ha extendido asimismo a la forma de intercambio de los bienes y servicios. La forma de concretar las transacciones ha experimentado cambios sustanciales a lo largo del tiempo, permitiendo en cada caso reducciones significativas de los costos de transaccin. Ha pasado del trueque al dinero, y Anlisis Estratgico Financiero 60

del dinero, en sus diversas modalidades, al intercambio en el espacio virtual mediante dispositivos conectados a Internet, con la posibilidad de eludir los costos de transaccin asociados a la intermediacin. Cabe sealar que, en la nueva economa, la economa tradicional no desaparece: slo se produce una modificacin del mercado, donde demandantes y oferentes se encuentran en el espacio virtual para intercambiar bienes y servicios generados en la economa tradicional. Uno de los requisitos bsicos que debe considerar es la modernizacin en infraestructura de una compaa para promover con xito las transacciones a travs de la red, Infraestructura que permita el transporte de la informacin, haciendo posible el encuentro electrnico entre oferentes y demandantes; infraestructura de medios necesarios para que los acuerdos sean aceptados por las partes involucradas, e infraestructura para transportar los bienes transados electrnicamente desde el oferente hasta el demandante. Figura N1: Modernizacin de infraestructura como soporte de la economa digital. b. Desarrollo de soporte logstico. Como parte del desarrollo integral de la empresa, es requisito fundamental que el soporte logstico garantice un oportuno y eficiente despacho de los bienes o servicios adquiridos en la red. Anlisis Estratgico Financiero 61

Parte de este desarrollo es un sistema logstico de back office que minimice los tiempos de despacho a travs de un eficiente manejo de inventarios, y con la organizacin de la industria de distribucin, a fin de asegurar la entrega oportuna e informada de, principalmente, los servicios de red al usuario. c. Convergencia de medios. En el contexto de la globalizacin, el crecimiento sostenido y sustentable de la economa estar asociado cada vez ms al desarrollo de la infraestructura de la informacin, que se viene a sumar a los factores productivos fundamentales de una estrategia de crecimiento con equidad. El desarrollo eficiente de la infraestructura de telecomunicaciones de una empresa, a su vez, se vincula con la existencia de mercados competitivos. En situacin de convergencia de medios, en que un mismo servicio puede ser transportado a travs de redes de distinta tecnologa y en que a travs de distintas redes es posible transportar los mismos servicios, se precisa garantizar al menos la competencia entre redes. En este contexto es que las empresas del sector de las telecomunicaciones vern paulatinamente desaparecer las barreras de entrada a este mercado, y a su vez, las barreras de salida hacia otros mercados que sean tocados por el concepto de convergencia de medios. Esto permitir una transversalidad en la provisin de un mismo servicio por parte de empresas que originalmente, no estaban en una situacin de competencia. Ejemplo de lo anterior, es el ingreso de empresas de telecomunicaciones al negocio de televisin On-Demand, tradicionalmente reservado nicamente para operadores de cable. Anlisis Estratgico Financiero 62

a 3. DEMANDA DEL SECTOR a. Anlisis del Mercado Objetivo Existe relativo consenso respecto al tamao actual del mercado de telecomunicaciones en Chile. Segn las ltimas cifras, el valor total del mercado chileno de telecomunicaciones, medido segn sus ingresos como proxy de la demanda total, representa U$5,1 billones de dlares, los cuales de descomponen principalmente en los segmentos de telefona mvil, que representa un 48% del mercado total, con un valor aproximado de U$2.450, a continuacin y con una tendencia opuesta, aparece la telefona fija, la que con U$920 millones, representa aproximadamente el 18% del valor total del mercado. Como es de conocimiento generalizado, la fuerte penetracin de la telefona celular y la reciente aprobacin de la instalacin de la tecnologa WiMax en todo el pas. Los servicios de conexin a Internet, representan actualmente un monto ligeramente superior a los U$400 millones, el que se podra considerar moderado dentro del total de mercado. Sin embargo, ste es el segmento que presenta el mayor potencial de crecimiento, con un incremento proyectado de un 50% para el periodo 2007 2010. Anlisis Estratgico Financiero 63

Cuadro n 13: Mercado Total de Telecomunicaciones, Subtel 2006 b. Tendencias y Estrategia Comercial Respecto a las modalidades de comercializacin, la estrategia en el sector apunta fundamentalmente hacia 2 tendencias: La primera, consistente en la paquetizacin de servicios de telefona, Internet y televisin pagada. De acuerdo a cifras de TELEFNICA, durante 2006 casi el 98% de los nuevos clientes contrat un servicio DO (telefona + Internet) o TRO (telefona + Internet + tv pagada). Cabe destacar que prcticamente el 60% de los clientes que contrataron planes DO o TRO no contaban con TV pagada, por lo que este segmento ha experimentado un crecimiento casi exponencial, segn esta empresa. La segunda, referida a incrementar la implementacin de redes inalmbricas como plataforma para Banda Ancha y TV Satelital. El efecto sustitucin de la Anlisis Estratgico Financiero 64

telefona celular frente a la fija, se est acentuando an ms por la telefona IP, aprovechando la masificacin de las conexiones de banda ancha en el pas. Respecto al potencial de crecimiento las tendencias son bastante claras en los distintos segmentos. La telefona fija tradicional, est en franca declinacin con una reduccin trimestral (mvil) promedio en torno al 2%. En el caso de la telefona mvil, el incremento trimestral mvil se ubica en torno al 5%. 4. ASPECTOS GENERALES a. Descripcin demogrfica En la actualidad el mercado de telefona local se encuentra concentrado en una empresa CTC que posee el 90% de las lneas. Si bien ha habido entrada de otras empresas al mercado local estas sirven nichos especficos en zonas densamente pobladas incluso duplicando instalaciones del incumbente. Las concesiones son por treinta aos y las tarifas son reguladas por el gobierno. Hay obligacin de interconexin y el cargo lo regula la autoridad. Los estudios para elaborar las tarifas los realizan las empresas sobre la base de referencias tcnicas elaboradas por las autoridades y son siempre estudios de costos a futuro ( forward looking) y no basados en costos contables o histricos. Las empresas entregan a la autoridad los estudios y si no hay objeciones, las tarifas entran en vigencia por 5 aos. Las tarifas se calculan de modo tal que el valor presente de los proyectos de expansin sea cero cuando se utiliza una tasa de descuento que refleje el riesgo del sector (Melo y Serra, 1996). En el cuadro n14, puede observarse que la presencia de CTC en el mercado es claramente dominante con la excepcin de las X y XI regiones donde CNT y Telcoy son los carriers que dominan el mercado local. Sin embargo la competencia ha ido creciendo con la consecuente prdida de participacin de Anlisis Estratgico Financiero 65

las empresas dominantes. Cuadro n 14: Empresas de Telefona por Regin (fuente Subtel 2007) b. Tasa de Penetracin. A nivel pas, la telefona bsica tiene una alta participacin de lneas residenciales, 75,2%, en tanto las lneas comerciales tienen una participacin menor, 24,8%. En cada regin, el porcentaje de participacin de lneas comerciales vara entre un 20 y un 34,4% siendo las regiones VII, X y XI las que registran una participacin de lneas comerciales en la parte superior de este rango. Anlisis Estratgico Financiero 66

Cuadro n 15: Grfica por regin en ref. a % de Lneas residenciales v/s comerciales (fuente Subtel 2007) c. Tamao del Mercado como participacin del PIB. El tamao histrico del mercado de las telecomunicaciones en Chile, como porcentaje del PIB total, ha experimentado un sostenido aumento a contar del ao 1996, donde registr una participacin relativa del 1,9%, para crecer de forma sostenida y alcanzar el 2.5% en el 2006. PIB Millones de Pesos PIB Telecomunicaciones en Millones de Pesos 2003 51.156.415 1.170.554 2004 54.217.377 1.271.130 2005 57.315.532 1.400.355 2006 59.588.817 1.539.228 Cuadro n16: Participacin del Mercado de Telco en el PIB Chileno; Elab. propia Anlisis Estratgico Financiero 67

d. Comparacin Internacional de la Penetracin de Telecomunicaciones. Un anlisis comparativo demuestra las tasas de penetracin de Telefona Fija y Telefona Mvil de Chile, en comparacin a los ndices de diferentes pases. En relacin con los pases en vas de desarrollo, las tasas expuestas por Chile son claramente superiores, sin embargo existe una brecha importante en relacin con los pases desarrollados. Tasa de Penetracin de Telefona Fija al 2006 Tasa de Penetracin de Telefona Mvil al 2006 Cuadro n17: comparacin internacional de tasas de penetracin (fuente UIT World Telecomm Index 2006) Anlisis Estratgico Financiero 68

e. Tendencias del mercado. Las tendencias que el mercado de telecomunicaciones chileno seguir en los prximos aos estarn marcadas por: Incremento de servicios relativos a Internet. Expansin de los servicios de telefona mvil. Evolucin hacia arquitecturas NGN. Servicios de datos y mensajera. Servicios avanzados de Voz. Incremento de comunicacin de voz sobre IP. Convergencia de medios. Ampliacin del concepto de Oficina Mvil. 5. OPORTUNIDADES Y AMENAZAS a. Oportunidades Tendencia de alto crecimiento para el sector de telecomunicaciones, especialmente en servicios de conectividad, tv digital y telefona IP. Posibilidades de fusin con otros actores de la industria (Ej: VTR), a fin de ampliar participacin de mercado en los segmentos de telefona fija y televisin por cable. Altas posibilidades de crecimiento en mercados fuera de Chile, donde la empresa ya tiene presencia. Anlisis Estratgico Financiero 69

b. Amenazas Incremento de la competencia en el sector debido a la entrada de CLARO y TELMEX. Descenso en la velocidad de penetracin de la telefona celular, debido a saturacin del mercado. Adjudicacin por parte de TELMEX de licitacin para conexiones inalmbricas WIMAX, generando efecto sustitucin de servicios de acceso a Internet a travs de WIFI. Posicin desfavorable para implementacin de telefona IP a travs de WIMAX. Rpido crecimiento de CLARO en telefona celular, restando participacin a ENTEL. Posibles cambios regulatorios, no considerados en la evaluacin de los planes de inversiones actuales. Anlisis Estratgico Financiero 70

VI. ANLISIS DE LA EMPRESA 1. OBJETO SOCIAL Entel est organizada en entidades legales separadas por lneas de negocios. El siguiente esquema muestra un resumen de ella: 1. Entel S:A. Larga Distancia y Servicios Corporativos 2. Entel Phone. Telefona Local (100%) 3. Entel Telefona Personal (100%) 4. Entel PCS (100%) 5. Entel Mvil (100%) 2. PROPIEDAD DE LA SOCIEDAD Al 31 de Marzo de 2007, el total de accionistas de la Empresa Nacional de Telecomunicaciones S.A. es de 2.355 accionistas, los cuales tienen suscrito y pagado la totalidad de las 236.523.695 acciones emitidas y pagadas a esa fecha en que se encuentra dividido el capital de la sociedad. Detalle Propiedad de la Sociedad Nombre o Razn Social Inversiones ALTEL Ltda. AFP Habitat S.A. AFP Provida S.A. AFP Cuprum S.A. AFP Santa Mara S.A. Citibank Chile Cta.de Acciones 129,530,284 16,092,274 15,958,839 9,303,957 7,749,276 7,167,201 % 54.76% 6.80% 6.75% 3.97% 3.28% 3.03% Terceros Cap.XIV Res Anlisis Estratgico Financiero 71

VTR S.A. AFP Bansander S.A. BanChile Corredores de Bolsa S.A. Ultra Fondo de Inversin AFP Planvital S.A Celfin Capital S.A. Corredores de Bolsa Otros 7,108,150 5,836,451 3,191,494 3,118,930 2,425,918 2,173,130 26,777,791 3.01% 2.47% 1.35% 1.32% 1.03% 0.92% 11.32% Totales 236,523,695 Cuadro n18: Propiedad de la sociedad (Subtel 2007) 100.00% 3. HISTORIA DE LA SOCIEDAD a. Origen ENTEL naci en 1964. Tras un terremoto que da gravemente la red interurbana, el Gobierno chileno de la poca vio que era imprescindible tener una compaa de larga distancia que mejorara la calidad de las telecomunicaciones en el pas y que construyera una nueva red. Fue as como ENTEL, en consecuencia, instal redes de microondas en casi todo el territorio nacional y construy, en 1968, la primera estacin satelital de Latinoamrica en Longovilo (100 Km. al sur oriente de Santiago). b. Propiedad La privatizacin de ENTEL se inici en 1986 y termin en 1992. Al ao siguiente, a travs de una serie de transacciones, el Grupo Chilquinta adquiri el 19,99 % de la propiedad de la empresa. En junio de 1996, la Junta de Accionistas de ENTEL autoriz un aumento de capital que permiti el ingreso Anlisis Estratgico Financiero 72

de Telecom Italia, la cual a travs de un pacto de accionistas qued compartiendo el control con el Grupo Chilquinta, tras la adquisicin de otro 19,99%. Durante el primer semestre de 1999, se incorpor el Grupo Quienco a la propiedad de ENTEL, luego de un nuevo aumento de capital por US$ 215 millones. En marzo del ao 2001, Telecom Italia compr las acciones de Chilquinta y el Grupo Matte, quedndose con el 54,76% de la propiedad, el cual mantuvo hasta marzo de 2005, cuando vendi la totalidad de sus acciones a Almendral S.A., controlada por los grupos Matte, Fernndez Len, Hurtado Vicua, Izquierdo y Gianoli. Desde su privatizacin, la accin de ENTEL ha sido siempre una de las de mayor presencia en el mercado burstil chileno. Al cierre del ao 2005, los Fondos de Pensiones concentraban un 25,8% de las acciones de la Sociedad. Adicionalmente, algunos fondos internacionales y tambin una gran cantidad de accionistas han adquirido participaciones en la propiedad de la Compaa. c. Negocios de la matriz En sus comienzos, ENTEL entreg servicios de telefona de larga distancia nacional e internacional y servicios telegrficos a las empresas del pas. En el ao 1987, ENTEL digitaliz la red para satisfacer las necesidades de las empresas a nivel nacional, consolidando su liderazgo tecnolgico. A contar de 1990, ENTEL desarroll una amplia red de fibra ptica que cubre el pas desde Arica hasta Valdivia. Asimismo, en el ao 1993 introdujo en Chile las redes Frame Relay, para Anlisis Estratgico Financiero 73

atender las progresivas necesidades de interconexin de redes de datos de las empresas. En 1994, con la introduccin del sistema multiportador se inici un perodo de alta competitividad en el mercado de las telecomunicaciones chilenas, en los servicios de larga distancia. Fue un hito significativo para ENTEL, cuando invirti en imagen de marca y posicionamiento de su cdigo de discado 123 y desarroll la ms moderna red del pas. Todo esto, la llev a convertirse en la empresa lder, con una participacin de mercado cercana al 40% y que mantiene hasta hoy. A fines de 1995, ENTEL comenz a prestar servicios de conexin a Internet y, en 1997, introdujo la primera red comercial a nivel latinoamericano con tecnologa ATM, la que ha evolucionado hacia la actual Red IP Multiservicios, para ofrecer soluciones de banda ancha, garantizar calidad de servicio y valor agregado a nuestros clientes. En 2005, ENTEL profundiz su actividad relacionada con la integracin de servicios, con la oferta de soluciones integrales para sus clientes corporativos. En este sentido, en la Junta Extraordinaria de Accionistas, del 12 de mayo de 2005, se ampli el giro de la empresa para incorporar todos aquellos servicios vinculados con las tecnologas de la informacin en dicha integracin. d. Negocios filiales A partir del ao 1996, ENTELPhone, filial de ENTEL Telefona Local, inici su operacin comercial, despus de obtener una concesin para la prestacin del servicio de telefona local en la Regin Metropolitana. Actualmente, cuenta con una red de fibra ptica que le permite ofrecer servicios de voz y datos al mercado empresarial en gran parte de la Regin Metropolitana, en todas las ciudades del pas y en Isla de Pascua. Durante el ao 2001, se desarroll el proceso de licitacin y adjudicacin de Anlisis Estratgico Financiero 74

licencias de Wireless Local Loop (WLL) en la banda de los 3.500 MHz para servicios de telefona fija inalmbrica. Ese mismo ao, ENTELPhone se adjudic dos licencias con una capacidad total de 100 MHz, que le otorgan cobertura nacional para proveer acceso de banda ancha para Internet y telefona local (ENTEL Will). Entre diciembre de 2001 y agosto de 2002, se lanz el servicio en las distintas regiones del pas para contar con cobertura nacional. En agosto de 1996, ENTEL tom el control de la empresa Telecom Celular S.A., que provea servicios de telefona mvil celular analgica con cobertura en algunas regiones del pas, y que hoy corresponde a ENTEL Telefona Personal. En el ao 1997, ENTEL se adjudic dos licencias PCS con una capacidad total de 60 MHz, lo que signific tener una cobertura nacional de telefona mvil. Al final de ese ao, ENTEL PCS Telecomunicaciones y ENTEL Telefona Mvil comenzaron la prestacin del servicio de telefona mvil PCS, alcanzando 4,1 millones de clientes a diciembre de 2005, lo que le vali consolidarse como lder en el mercado, con una participacin superior al 40% y ventas superiores a los US$ 730 millones. En 1999, se vendi a Bellsouth la licencia celular en la banda de los 850 MHz de la antigua Telecom Celular, para concentrar as el negocio de ENTEL en sus dos licencias PCS. Un hito importante para el crecimiento de la industria mvil durante los ltimos tres aos, fue la puesta en marcha del sistema Calling Party Pays en 1999. A fines del ao 2000, ENTEL compr a su socio Motorota el 25% de las acciones de ENTEL Telefona Personal alcanzando el 100% de la propiedad. Frente a la creciente necesidad de las empresas por mejorar la atencin a sus clientes y externalizar la prestacin de estos servicios, se cre ENTEL Call Center en junio de 2000. Esta filial de ENTEL completa la oferta de Anlisis Estratgico Financiero 75

productos y servicios para el mercado corporativo en Chile. ENTEL Call Center cuenta con un edificio corporativo, con una superficie de 12.000 m2, con una capacidad para 1.500 posiciones de trabajo y 4.000 agentes. En el mbito internacional, durante el ao 1993, ENTEL cre Americatel Corp. (USA), un proveedor de servicios pblicos y privados de larga distancia en Estados Unidos. En el ao 1998, lanz el servicio de discado de larga distancia en todo el territorio de Estados Unidos, dirigido principalmente al mercado residencial hispano. Americatel Corp, en la actualidad, presta servicios de larga distancia discada y contratada, de tarjetas de prepago y negocios de trfico. Durante el ao 2005, sus ventas totales alcanzaron los US$ 141 millones. Desde el ao 1994 ENTEL, a travs de diversas transacciones, participa con un 78,6% de Americatel Centroamrica, que constituye una operacin complementaria a la de Americatel Corp. Americatel Centroamrica ofrece servicios de larga distancia internacional, de redes privadas para empresas y de acceso a Internet. Opera en El Salvador, Honduras y Guatemala. Entre los aos 2000 y 2001, ENTEL cre filiales en Per y Venezuela para proveer servicios de larga distancia y terminacin de trfico. Durante el ao 2001 obtuvo licencias para proveer WLL en ambos pases. Americatel Per lanz exitosamente, durante 2002, los servicios asociados al multicarrier, capturando una importante cuota del mercado de larga distancia tanto internacional como domstica. En 2004, tambin inici la prestacin de servicios de transmisin de datos y telefona local para el segmento empresas. ENTEL Venezuela cuenta con interconexin con los principales operadores del mercado y ofrece servicios de larga distancia bajo modalidad de contratos en el segmento empresas y tarjetas pre-pagadas, como tambin terminacin de trfico internacional. e. Negocios Corporativos Anlisis Estratgico Financiero 76

Entel es una empresa en constante expansin. Sus principales negocios son los de red fija con servicios para empresas y corporaciones, residencial y mayoristas y la red mvil con Entel PCS el cual ha aumentado significativamente el nmero de abonados. Cuenta adems con filiales locales e internacionales. La estrategia corporativa ha consistido en consolidarse en el mercado con expansiones y aumento de clientes aprovechando sus ventajas competitivas dando calidad de servicio obteniendo as mayor valor para la empresa. La estrategia ha sido entonces la de integrador de negocios logrando as una expansin abarcando reas de comunicaciones a todo nivel. Poder entender cual es la necesidad y gustos del mercado en cada uno de sus segmentos y el hecho de ofrecer productos innovadores en el momento apropiado y de calidad le han permitido a ENTEL ganar clientes y generar nuevos negocios en el mercado de telefona mvil. Para el caso de Red fija, esta ha sido la que ms se ha visto afectada por el acelerado proceso de sustitucin e innovacin. Esto ha llevado a tener que hacer grandes y profundos cambios en los operadores que proveen el servicio lo cual ha significado tener que hacer reduccin de costos operativos. De lo anterior se desprende que ENTEL ha tenido que realizar una estrategia de costos para poder sobrellevar la fuerte competencia, pero, a la vez, debiendo ofrecer productos de calidad, confiables e innovadores. Los niveles de costos y gastos entre los aos 2006 y 2005, presentan una disminucin del 1,5%, esta variacin se encuentra afectada por el trmino de las operaciones en EE.UU. y centro Amrica, cuyos costos y gastos se incluyen hasta mayo del 2006. para efectos de anlisis y comparacin al excluir en ambos periodos las cifras asociadas a las filiales enagenadas, se observa Anlisis Estratgico Financiero 77

que los costos y gastos aumentaron de 571.439 a 606.167 millones de pesos, equivalentes a un 6,1%, los aumentos de costos ms significativa en relacin a las empresas que permanecen en el grupo corresponden a aumentos en las depreciaciones (MM$14.195), costos por servicio de valor agrade en telefona mvil, servicio ce outsourcing y costos de equipos mviles en clientes. Todos estos aumentos se relacionan con la expansin de los servicios mviles. Compensando lo anterior, se observa una disminucin en los costos de corresponsala por negocios de trfico, los que disminuyen en cerca de 15.000 millones de pesos, equivalentes a 41 millones de pesos, esta disminucin es consistente con la cada de los ingresos de esta lnea de operaciones. 4. PLANTEAMIENTO ESTRATGICO a. Misin Ser un proveedor integral de servicios de telecomunicaciones y afines, ofreciendo soluciones innovadoras a nuestros clientes, con el mejor servicio y a precios competitivos9. b. Visin En cuanto a la Visin de ENTEL, esta se resume en su eslogan corporativo que posicionaron con nfasis durante 2006; Vivir primeros el futuro. c. Filosofa y valores La filosofa o valores de ENTEL se reflejan en su Reporte de Responsabilidad Social Empresarial, en el cual la empresa manifiesta su preocupacin por el medio ambiente, la comunidad, sus colaboradores y sus clientes. Anlisis Estratgico Financiero 78

Dicha responsabilidad social tambin contribuye a su sustentabilidad en el largo plazo al desarrollar vinculaciones estrechas vinculaciones estrechas entre la empresa y su medio ambiente, constituyndose en el factor de equilibrio entre la actividad emprendedora de la empresa y los intereses del entorno en que interacta. d. Objetivos Estratgicos En el negocio de telefona mvil, ENTEL ha centrado sus esfuerzos en la satisfaccin de sus clientes, ampliando la gama de servicios de valor agregado. Este enfoque basado en la calidad de servicio ha llevado a ENTEL a posicionarse, por cuarta vez consecutiva como una de las 10 mejores empresa, segn el Premio Nacional de Satisfaccin de Consumidores 2006. En cuanto al negocio de red fija, los objetivos estratgicos han apuntado hacia la reduccin de costos operativos, en vista de que los rpidos cambios tecnolgicos han impactado negativamente al negocio de telefona fija. El desarrollo de los servicios corporativos se ha transformado en el foco estratgico en esta lnea de negocios. e. Estrategia Genrica ENTEL lleva a cabo una estrategia de Diferenciacin, buscando ser lder en innovacin tecnolgica y calidad de servicio al cliente. Esta estrategia genrica es consistente con los esfuerzos de la empresa por posicionar su marca y su propuesta de valor con los atributos mencionados. Tanto en la lnea de negocios mviles como en los de red fija y sus filiales internacionales, ENTEL despliega esta misma estrategia genrica, haciendo distintos nfasis segn el nivel de madurez de los distintos segmentos de mercado que enfrenta, tanto en Chile como en Per, Venezuela y Anlisis Estratgico Financiero 79

Centroamrica. f. Estrategia de Crecimiento ENTEL desarrolla una estrategia ofensiva de crecimiento enfocada en la Diversificacin Concntrica debido al nfasis que pone en la agregacin de productos, servicios y atributos, siempre relacionados con la cobertura integral de servicios de telecomunicaciones. Lo anterior se hace patente al observar las fuertes inversiones que ENTEL ha efectuado desde el ao 2005 para ampliar su capacidad de conectividad a banda ancha, enfocada en la tecnologa WIMAX (y como respuesta a la entrada de TELMEX). La mejora tecnolgica en servicios de conectividad constituye actualmente el eje de desarrollo de todas las lneas de negocios de telecomunicaciones, ya que permiten sustentar simultneamente todos los servicios de los segmentos de telefona fija, televisin, acceso a internet y transmisin de datos. De esta forma, la estrategia de crecimiento concntrica se observa debido a que mediante la innovacin tecnolgica ENTEL logra introducir nuevos y mejores servicios, pero siempre ligados a las telecomunicaciones, sin ampliarse a otras industrias no relacionadas con el negocios base de la empresa. g. Estrategia Competitiva Debido a su porcentaje de participacin en los ingresos totales de industria de telecomunicaciones de Chile (aprox. 30%), ENTEL disputa el primer lugar en la industria con el holding TELEFNICA-MOVISTAR, por lo que su estrategia competitiva es de Lider. No obstante, ENTEL est en una clara posicin inferior en los segmentos de TV pagada y Telefona Fija, donde su rival tiene mucho Anlisis Estratgico Financiero 80

ms desarrollado. La estrategia competitiva de ENTEL est plasmada expresamente en la memoria anual de la empresa, en la cual se destacan como hilo conductor el Liderazgo y la Innovacin, como proveedor integral de servicios de telecomunicaciones. No obstante, al considerar que la misin de la empresa la define como un proveedor integral de servicios de telecomunicaciones, su dbil posicin en el segmento de televisin pagada, podra hacer pensar en una posible bsqueda de fusin con VTR, para lograr la posicin de liderazgo declarada en su estrategia competitiva. h. Cadena de valor Para ENTEL dentro de la cadena de valor su principal fuente es el desarrollo tecnolgico (como actividad de de apoyo), Marketing y Venta y Servicio como actividades principales Esto la da las ventajas competitivas y por ende el valor a la empresa. Entel ha enfocado sus actividades en el desarrollo tecnolgico adquiriendo equipamiento de telecomunicaciones de clase mundial y en el conocimiento del mercado con el fin de satisfacer las necesidades del cliente mediante productos innovadores y que satisfagan al cliente, un ejemplo de esto es en el segmento de pblico joven. Otro punto significativo en la cadena de valor de Entel es su recurso humano en el cual gasta una parte significativa de sus utilidades en actividades de capacitacin, lo cual le permite un mayor compromiso por parte del empleado y, a la vez, contar con el personal idneo para cada actividad. Esto hace a la empresa ms eficiente y por ende ms productiva. Anlisis Estratgico Financiero 81

Anlisis Estratgico Financiero 82

ACTIVIDADES DE APOYO Infraestructura: Las redes de Entel han evolucionado acorde al desarrollo tecnolgico. Estas estn compuestas por redes de fibra optica, microondas, telepuertos satelitales, centrales telefnicas digitales, centrales digitales de conmutacin etc, lo cual permiten los servicios a todo Chile y el extranjero. Administracin de RRHH: ENTEL ha buscado el desarrollo integral de las personas y la evolucin de la organizacin, incorporando modelos y herramientas concordantes con los objetivos y directrices de la compaa. Uno de los principales objetivos es la capacitacin de sus empleados para lograr el desarrollo mximo de sus competencias. Desarrollo Tecnolgico: La proposicin de ser un proveedor integral de servicios de telecomunicaciones e informacin ha sido el objetivo en desarrollo tecnolgico. El fuerte desarrollo de nuevas tecnologas e implementacin de stas ha puesto a ENTEL como lder del mercado, logrndose as brindar nuevos y mejores servicios a sus clientes. MARGEN Adquisiciones: Por tratarse de adquisiciones de alto valor y de sofisticadas especificaciones tcnicas, se debe contar con un equipo de profesionales altamente capacitados para su evaluacin y toma de decisiones. La evaluacin previa de los sistemas es primordial para elegir los equipos ms apropiados en cuanto a costo y desempeo. Logstica Interna: La logstica interna se materializa principalmente en el Operaciones: ENTEL expansin extranjero ha en tenido el Logstica Externa: La logstica externa dice relacin con el principalmente servicio de Marketing y Ventas: El fuerte marketing Servicio: ENTEL ha aumentado la cantidad de servicios empleado a sido dependiente del tipo de producto o servicio. (P ej.: teniendo poniendo nfasis en la calidad de estos. Los poseen nuevos mayor servicios valor servicio postventa. No es un item importante dentro de la cadena de valor de una empresa de este tipo. operaciones en Per y Venezuela. operaciones Amrica. Ces en sus

atencin de clientes, lo cual involucra telemarketing). An as, las ventas han disminuido por la competencia. Pero con la estrategia de disminucin de costos, clientes, traspasado las a los han MARGEN Centro coordinaciones para un servicio eficiente. agregado por parte de los usuarios lo cual ha ventas permitido recuperar en parte el mercado. tendido al crecimiento.ACTIVIDADES PRIMARIAS Cuadro n19: Cadena de Valor, elaboracin Propia, en base a memoria 2006

i. Ventajas competitivas La ventaja competitiva de ENTEL se centra en la calidad de servicio y diversificacin de productos, lo cual se consolida mediante la adquisicin e instalacin de sistemas confiables y de ltima generacin. Esto apunta a una estrategia de calidad de servicio. La diversificacin de sus productos le permite llegar a todos los segmentos de mercado dentro y fuera de Chile. Otra ventaja competitiva es la cobertura geogrfica, la cual le permite comunicacin cubriendo todo Chile e Isla de Pascua, adems de varios pases sudamericanos. Por ser un mercado muy competitivo, las ventajas competitivas son de poca duracin y por lo tanto se debe estar constantemente innovando para lograr la diferenciacin y permanecer en un estatus aceptable. 6. ANALISIS COMERCIAL a. Red mvil ENTEL PCS Es en este mercado tan dinmico que ENTEL PCS ha consolidado una relevante participacin, gracias a una estrategia comercial basada en dos pilares. El primero, es el profundo entendimiento de las necesidades y gustos de cada uno de los segmentos que forman el mercado chileno, tanto masivo como empresas; al mismo tiempo, en la capacidad de construir y desarrollar una oferta innovadora, en el correcto tiempo de mercado, atractiva y de calidad, la cual genere una cercana con los clientes, gracias una amplia gama de productos y servicios competitivos, oportunos y relevantes. El segundo pilar es un proceso estructurado de evolucin tecnolgica de acuerdo al estado real de las tecnologas y a la posibilidad de asimilacin del mercado. Esto ha permitido generar una plataforma tcnica comercial sobre las cuales se ha desarrollado

una amplia oferta de servicios de valor agregado (VAS), destacando por su diversidad, atractivo y calidad. Durante el ao 2005, y debido a la fusin de Bellsouth con Telefnica Mvil, ENTEL PCS perdi el liderazgo en abonados e ingresos de la industria. Debido a ello y con el fin de aprovechar la oportunidad que esa fusin poda generar en captura de base de valor, se trabaj en un agresivo plan integral con el fin de recuperar el liderazgo. Al cierre de diciembre, ENTEL PCS recuper el liderazgo en la participacin de los ingresos de la industria, gracias al fuerte crecimiento de su base de abonados, 26% respecto de 2004. En relacin con la participacin de los ingresos totales, los resultados de ENTEL PCS han tenido la misma tendencia positiva. Cabe destacar la recuperacin respecto de la baja producida por la disminucin de los cargos de acceso en el ltimo proceso de fijacin, cerrando 2005 con un crecimiento en los ingresos totales de un 22% respecto de ao 2004 y con un volumen de $461.096 millones de pesos, superando con ello a la competencia. Cabe destacar que parte del gran crecimiento en los Ingresos Totales se basa en los servicios de valor agregado, los cuales ao tras ao van enriqueciendo un negocio mvil basado no slo en el servicio de comunicacin de voz, sino que en nuevos servicios y modelos de negocio. Anlisis Estratgico Financiero 85

b. Red fija ENTEL presta sus servicios de red fija, principalmente, a travs de cuatro sociedades: la matriz, Empresa Nacional de Telecomunicaciones S.A.; ENTEL Telefona Local S.A. (ENTELPhone); Satel S.A. y Micarrier S.A. Los principales servicios son la telefona pblica de larga distancia, la telefona local, los servicios de transporte de datos, la integracin de servicios, el acceso a Internet y los servicios de data center. Las soluciones de red fija son las que ms rpidamente se han visto enfrentadas al prodigioso y acelerado proceso de sustitucin e innovacin. Es as como dichas innovaciones han debido transferirse a los clientes, a menores precios y mrgenes, mejorando por un lado la productividad de los usuarios, Anlisis Estratgico Financiero 86

pero requiriendo por otro, profundas transformaciones y reestructuraciones de los operadores que las proveen. Dichos cambios organizativos, han originado una importante reduccin de costos operativos y, al mismo tiempo, la oportunidad de ofrecer nuevos servicios asociados. c. Larga distancia El sistema multiportador, que comenz en Chile el ao 1994, establece que la telefona de larga distancia y la telefona local deben ser prestadas por compaas diferentes. Dentro de la institucionalidad vigente, el pas est subdividido en centros primarios de tal forma que todos los trficos que tienen tanto su origen como su destino en el mismo centro primario son tratados como trficos locales. A la inversa, aquellos trficos que tienen su origen y su destino en centros primarios diferentes son tratados como trficos de larga distancia nacional. Asimismo, aquellos trficos que tienen su origen o su destino en el extranjero son tratados como larga distancia internacional. Las empresas portadoras, ENTEL y su filial Micarrier entre ellas, son las encargadas de comercializar y transportar los trficos de larga distancia entre centros primarios y entre Chile y el extranjero. Los clientes escogen la empresa portadora a travs de la cual sern transportados sus trficos por medio de un cdigo que se disca en cada ocasin, con independencia de cul sea su proveedor de telefona local. ENTEL promociona el uso de sus servicios por medio de publicidad masiva, fuerza de ventas y de telemarketing o vinculados a servicios de valor agregado, como planes o tarjetas de llamados de pre y post pago. Su participacin de mercado es de aproximadamente un 40% en Larga Distancia Internacional y un 35% en Larga Distancia Nacional. Anlisis Estratgico Financiero 87

Los cambios tecnolgicos como la introduccin de la telefona mvil e Internet, han generado una fuerte sustitucin de la larga distancia tradicional en los ltimos aos, generando una importante disminucin de trficos asociados a dichos servicios. Sus principales competidores son Telefnica CTC Chile y Telmex, adems de Telefnica del Sur en la zona austral del pas. Anlisis Estratgico Financiero 88

Anlisis Estratgico Financiero 89

d. Crecimiento en ventas Las ventas consolidadas correspondientes a los aos 2003, 2004 y 2005 se muestran en el grfico a continuacin. Anlisis Estratgico Financiero 90

Segn Informe FECU al 31 de Diciembre del 2006 est ndice para el 2006 es 809.328.La distribucin de Ingresos consolidado por negocios se muestra en el esquema siguiente: 7. ANALISIS DE RECURSOS HUMANOS a. Requerimiento Segn informacin de la Memoria 2005 la planta de personal era la indicada en la tabla que se adjunta: b. Retribucin La empresa tiene implementado un modelo de administracin por objetivos (MBO) para la administracin superior de las empresas. El modelo consiste en otorgar compensaciones monetarias, relacionadas con el cumplimiento de Anlisis Estratgico Financiero 91

metas anuales para la primera y segunda lnea de ejecutivos.Tambin la empresa mantiene vigente un sistema de incentivo de retencin de ejecutivos, que consiste en un contrato de prstamo prendario para la adquisicin de acciones de la compaa. c. Importancia de la capacitacin dentro de la empresa Del total de los empleados, el 90% recibi a lo menos una capacitacin en el ao. La cantidad de personas capacitadas durante el ao 2005, a nivel corporativo, fue de 2752. Fue significativo el nmero de horas de entrenamiento, que ascendi a 97.452 HH a nivel corporativo y a 19.115 HH en ENTEL PCS, con una inversin de M$ 313.353 en ENTEL S.A. y de M$ 31.824,8 en ENTEL PCS. 7. GENERALIDADES DEL DESEMPEO FINANCIERO (informacin de utilidades, relacin deuda/patrimonio) Segn Informe FECU al 31 de Diciembre del 2006 est ndice para el 2006 es 168.414 Anlisis Estratgico Financiero 92

Segn Informe FECU al 31 de Diciembre del 2006 est ndice para el 2006 es 100.188. Apalancamiento (Pasivo total /Patrimonio contable) 1,4 1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0 2004 2005 2006 Apalancamiento (Pasivo total /Patrimonio contable) Anlisis Estratgico Financiero 93

8. FORTALEZAS Y DEBILIDADES FORTALEZAS Imagen de marca con posicionamiento de la industria el DEBILIDADES mejor Empresa nacional que para clientes con proyectos globalizados puede ser una desventaja. Empresa flexible y que se anticipa y adapta a los cambios de mercado. Inversin en infraestructura tcnica y de En el mercado nacional existen dos operadores que marketing para mantener liderazgo tienen presencia en gran parte de Amrica Latina. tecnolgico en el Mercado. (Telefnica y Telmex). Su Slogan es Vivir primeros el futuro Entel tiene presencia en Chile y ha vendidos varias de sus filiales en el extranjero, incluyendo Americatel USA. Personal calificado, tanto al nivel de Se ha debido adaptar a un mercado que adems de ser direccin como en los otros niveles para muy competitivo est teniendo cambios tecnolgicos mantener un adecuado desempeo en su que afectan sus negocios. mercado. Buena posicin Financiera para enfrentar Sus mayores utilidades las est obteniendo de su filial nuevos proyectos mvil. Empresa con buen clima organizacional y con herramientas adecuadas para que el personal desempee su labor. Empresa Chilena con decisin de inversiones en forma local (No en casas matrices en el extranjero) Empresa con un alto valor tico y moral Fuente: Elaboracin Propia Anlisis Estratgico Financiero 94

VII. 1. ANLISIS FINANCIERO. OBJETIVOS FINANCIEROS DE LA EMPRESA a. Objetivos financieros relativos a inversionistas. Mantener una poltica estable de dividendos y proponer el reparto, como dividendo, de hasta el ochenta por ciento de las utilidades de cada ejercicio, y, en caso de ser aconsejable, la capitalizacin de parte de las referidas utilidades acumuladas al trmino de cada ejercicio. El dividendo definitivo que as resulte, se propone pagarlo al o antes del 31 de mayo de cada ao. b. Objetivos financieros relativos a Inversiones. Obtener el mximo de rentabilidad de su patrimonio a travs del estudio, construccin y explotacin de sistemas de telecomunicaciones y la prestacin de todo tipo de servicios relacionados con los mismos en Chile y el extranjero. Para el adecuado cumplimiento de tal objetivo, la Empresa realiza inversiones tendientes, fundamentalmente, a satisfacer la demanda de sus clientes y usuarios, de modo de mantener un nivel de eficiencia, tanto tcnica como econmica, as como niveles adecuados en cuanto a la mantencin de sus instalaciones y un desarrollo de sus actividades que mantenga una armona con el sector de telecomunicaciones del pas. c. Objetivos financieros relativos a Financiamiento. Fijar como lmite del ndice de endeudamiento (Pasivo Exigible/ (Patrimonio ms Inters Minoritario)), el factor 1,50 (uno coma cincuenta). Para dicho efecto se computar el pasivo exigible neto de inversiones financieras. Adicionalmente, se mantiene el objetivo de prioridades de financiamiento dadas por: Anlisis Estratgico Financiero 95

Recursos propios Recursos generados por aumento del capital social por medio de la emisin y colocacin de acciones en Chile o en el extranjero. Crditos de proveedores Prstamos de bancos e instituciones financieras Derechos de Aduana diferidos Bonos de oferta pblica o privada Leasing y leaseback 2. ESTRATEGIAS FINANCIERAS DE LA EMPRESA a. Polticas de Inversin El objetivo de la sociedad es obtener el mximo de rentabilidad de su patrimonio a travs del estudio, construccin y explotacin de sistemas de telecomunicaciones y la prestacin de todo tipo de servicios relacionados con los mismos en Chile y el extranjero. Para el adecuado cumplimiento de tal objetivo, la Empresa realiza inversiones tendientes, fundamentalmente, a satisfacer la demanda de sus clientes y usuarios, de modo de mantener un nivel de eficiencia, tanto tcnica como econmica, as como niveles adecuados en cuanto a la mantencin de sus instalaciones y un desarrollo de sus actividades que mantenga una armona con el sector de telecomunicaciones del pas. En consecuencia, ser preocupacin de la Empresa que las inversiones que realice tengan una tasa Anlisis Estratgico Financiero 96

de retorno estable en el tiempo y que sea, a lo menos, igual al costo de capital de la estructura de financiamiento. Para el ao 2006 y de acuerdo a los Presupuestos de Inversiones y Financieros de la Empresa Nacional de Telecomunicaciones S.A., se autoriza una inversin anual en activo fijo por un monto tal que no supere el ndice de endeudamiento permitido en la poltica de financiamiento, la que se destinar a financiar diversos proyectos de la Empresa fundamentalmente dentro del pas y el extranjero. Conforme a los lineamientos que apruebe la Junta General de Accionistas, el Directorio deber definir las inversiones especficas en sociedades, obras y estudios que efectuar la sociedad. Dichos montos dependern esencialmente del desarrollo de los programas a materializar durante el ao calendario. La Sociedad se encontrar autorizada para efectuar aportes a filiales y coligadas dentro del margen antes sealado. Con el objeto de maximizar el rendimiento de sus excedentes de caja, la sociedad efectuar inversiones en activos financieros y/o valores negociables, de acuerdo financieros y/o valores negociables, de acuerdo a criterios de seleccin y diversificacin de cartera. Estos criterios considerarn, adems, los factores de liquidez, seguridad y rentabilidad adecuados. b. Polticas de Financiamiento y Endeudamiento La poltica de financiamiento de la sociedad considera, principalmente, las siguientes fuentes de recursos: Recursos propios Recursos generados por aumento del capital social por medio de la emisin y Anlisis Estratgico Financiero 97

colocacin de acciones en Chile o en el extranjero. Crditos de proveedores Prstamos de bancos e instituciones financieras Derechos de Aduana diferidos Bonos de oferta pblica o privada Leasing y leaseback En la poltica enviada a los seores accionistas, se propone fijar como lmite del ndice de endeudamiento (Pasivo Exigible/ (Patrimonio ms Inters Minoritario)), el factor 1,50 (uno coma cincuenta). Para dicho efecto se computar el pasivo exigible neto de inversiones financieras. La mencionada fijacin se justifica porque permite flexibilidad en el manejo financiero y permite el desarrollo de nuevos proyectos de telecomunicaciones en el pas y el extranjero. Es importante sealar que el lmite de endeudamiento y el reparto de dividendos propuesto se encuentra acorde con las correspondientes restricciones financieras establecidas en los contratos de prstamos y ttulos de oferta pblica vigentes, la mayora de los cuales consideran que el pasivo exigible no debe exceder de 1,7 veces el patrimonio. Se deber tener presente que la Administracin de la Empresa no podr convenir con acreedores restricciones especficas respecto de los dividendos ni otorgar cauciones de ninguna naturaleza, para terceros u otras empresas o sociedades que no revistan el carcter de filiales o coligadas. En otro orden, se declaran como activos esenciales para el funcionamiento de Anlisis Estratgico Financiero 98

la sociedad todos aquellos que se encuentran involucrados en las concesiones de servicio pblico nacional, de las cuales la Empresa es titular y que sean imprescindibles para prestar sus servicios, sin perjuicio que tales activos puedan ser modificados o reemplazados, dada su obsolescencia tcnica o econmica o transferidos en caso de no ser necesarios para la prestacin del servicio. 3. ESTADOS FINANCIEROS A continuacin presentaremos los estados financieros consolidados de ENTEL PCS desde el ao 2003 al 2006. a. Balance General Consolidado al 31 de Diciembre de 2003 a 2006 en miles de pesos. Anlisis Estratgico Financiero 99

Activos Descripcin Total Activos Circulantes Disponible Depsitos a plazo Valores negociables (neto) Deudores por venta (neto) Documentos por cobrar (neto) Deudores varios (neto) Documentos y cuentas por cobrar empresas relacionadas Existencias (neto) Impuestos por recuperar Gastos pagados por anticipado Impuestos diferidos Otros activos circulantes Contratos de leasing (neto) Activos para leasing (neto) Total Activos Fijos Terrenos Construccin y obras de infraestructura Maquinarias y equipos Otros activos fijos Mayor valor por retasacin tcnica del activo fijo Depreciacin (menos) Total Otros Activos Inversiones en empresas relacionadas Inversiones en otras sociedades Menor valor de inversiones Mayor valor de inversiones (menos) Deudores a largo plazo Documentos y cuentas por cobrar empresas relacionadas largo plazo Impuestos diferidos a largo plazo Intangibles Amortizacin (menos) Otros Contratos de leasing largo plazo (neto) Total Activos dic-06 387.307.944 5.992.624 158.103.774 1.556.470 155.053.399 8.251.113 5.614.913 0 20.634.016 14.350.834 7.415.023 9.381.666 954.112 0 0 763.332.268 7.454.966 223.432.476 1.460.422.173 233.637.733 0 -1.161.615.080 64.224.584 0 9.102 43.788.807 0 5.234.842 0 0 13.225.941 -6.090.359 8.056.251 0 1.214.864.796 dic-05 307.979.649 5.716.038 73.005.210 0 153.415.455 7.352.217 3.617.746 0 14.803.229 18.848.333 8.671.623 7.764.101 14.785.697 0 0 770.540.194 8.000.089 199.030.256 1.422.934.437 220.319.087 0 1.079.743.675 80.773.872 0 234.062 49.582.581 0 7.004.105 0 0 15.625.051 6.227.885 14.555.958 0 1.159.293.715 dic-04 323.430.342 12.414.668 74.517.895 966.830 157.557.819 8.084.712 6.975.210 1.913.705 13.885.715 14.994.204 7.762.398 8.665.827 15.691.361 0 0 806.736.566 8.100.963 201.558.586 1.379.074.694 203.177.219 0 -985.174.896 99.728.583 0 8.593.065 53.499.454 0 8.185.660 0 0 16.857.078 -5.364.154 17.957.481 0 1.229.895.492 dic-03 395.917.482 15.924.374 28.561.332 1.058.599 201.211.083 9.054.076 8.926.783 0 11.669.364 15.857.924 11.736.317 15.025.083 76.892.547 0 0 836.261.382 8.167.129 217.407.359 1.277.774.343 195.816.219 0 862.903.668 104.884.028 0 10.733.651 57.562.430 -1.120.190 10.102.913 0 0 17.070.510 -3.970.797 14.505.512 0 1.337.062.893 Fuente: Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) Anlisis Estratgico Financiero 100

Pasivos Descripcin Total Pasivos Circulantes Obligaciones con bancos e instituciones financieras a corto plazo Obligaciones con bancos e instituciones financieras largo plazo - porcin corto plazo Obligaciones con el pblico (pagars) Obligaciones con el pblico - porcin corto plazo (bonos) Obligaciones largo plazo con vencimiento dentro un ao Dividendos por pagar Cuentas por pagar Documentos por pagar Acreedores varios Documentos y cuentas por pagar empresas relacionadas Provisiones Retenciones Impuesto a la renta Ingresos percibidos por adelantado Impuestos diferidos Otros pasivos circulantes Total Pasivos a Largo Plazo Obligaciones con bancos e instituciones financieras Obligaciones con el pblico largo plazo (bonos) Documentos por pagar largo plazo Acreedores varios largo plazo Documentos y cuentas por pagar empresas relacionadas largo plazo Provisiones largo plazo Impuestos diferidos a largo plazo Otros pasivos a largo plazo Interes Minoritario Total Patrimonio Capital pagado Reserva revalorizacin capital Sobreprecio en venta de acciones propias Otras reservas Utilidades retenidas Reservas futuros dividendos Utilidades acumuladas Prdidas acumuladas (menos) Utilidad (prdida) del ejercicio Dividendos provisorios (menos) Dficit acumulado perodo de desarrollo Total Pasivos dic-06 272.755.107 0 821.303 0 80.631.986 1.571.782 205.551 154.549.971 0 1.169.872 0 7.443.470 12.445.882 6.090.462 7.698.341 0 126.487 402.314.872 319.434.000 29.433.773 15.191.980 20.430.417 0 5.766.886 10.769.354 1.288.462 -1.313 539.796.130 446.882.543 0 0 -4.056.524 96.970.111 0 20.434.774 0 100.187.707 -23.652.370 0 1.214.864.796 dic-05 167.510.178 0 686.001 0 2.649.194 1.941.433 297.422 123.103.604 0 6.021.365 0 8.393.841 13.256.796 6.224.646 4.471.837 0 464.039 483.589.125 313.957.500 108.567.919 16.689.108 19.530.874 0 5.638.238 7.305.089 11.900.397 2.551.472 505.642.940 446.882.543 0 0 -7.467.728 66.228.125 0 5.781.113 0 72.521.547 -12.074.535 0 1.159.293.715 dic-04 254.530.193 4.422.620 47.853.974 0 4.435.193 33.111.234 94.449 120.368.654 0 19.005.181 1.511.710 5.561.012 9.430.629 4.770.958 3.721.246 0 243.331 314.476.714 141.379.764 142.174.622 18.313.833 0 0 5.179.948 7.092.215 336.331 2.837.626 658.050.958 446.495.349 0 0 -4.178.793 215.734.402 0 169.438.651 0 50.056.514 -3.760.762 0 1.229.895.492 dic-03 269.060.072 6.491.622 13.803.118 0 28.167.306 67.481.571 80.226 106.337.430 0 28.082.076 1.579.545 6.737.780 4.580.469 0 5.276.531 0 442.398 427.717.697 206.230.895 144.323.962 51.946.835 1.092.142 0 7.172.552 13.076.177 3.875.134 6.650.294 633.634.830 447.350.144 0 0 -2.711.671 188.996.357 0 127.740.095 0 65.095.320 -3.839.057 0 1.337.062.893 Anlisis Estratgico Financiero 101

b. Estado de Resultados Consolidado al 31 de Diciembre de 2006 en millones de pesos. Estado De Resultados Descripcion Resultado De Explotacion Margen De Explotacion Ingresos de explotacin Costos de explotacin (menos) Gastos de administracin y ventas (menos) Resultado Fuera De Explotacion Ingresos financieros Utilidad inversiones empresas relacionadas Otros ingresos fuera de la explotacin Prdida inversin empresas relacionadas (menos) Amortizacin menor valor de inversiones (menos) Gastos financieros (menos) Otros egresos fuera de la explotacin (menos) Correccin monetaria Diferencias de cambio Resultado Antes De Impuesto A La Renta E Itemes Extraordinarios Impuesto A La Renta Itemes Extraordinarios Utilidad (Perdida) Antes De Interes Minoritario Interes Minoritario Utilidad (Perdida) Liquida Amortizacin mayor valor de inversiones Utilidad Superintendencia de Fuente:(Perdida) Del Ejercicio Valores y Seguros (SVS) dic-06 168.413.933 366.434.139 809.328.186 -442.894.047 -198.020.206 45.271.282 9.571.625 0 11.059.267 0 -3.577.414 -26.906.126 -36.186.792 3.049.967 -2.281.809 123.142.651 -22.546.737 0 100.595.914 -408.207 100.187.707 0 100.187.707 dic-05 132.069.253 349.345.043 782.455.575 433.110.532 -217.275.790 -41.389.063 3.313.652 0 5.340.203 0 -3.637.521 22.299.358 -27.710.646 -4.480.298 8.084.905 90.680.190 -17.572.393 0 73.107.797 -586.250 72.521.547 0 72.521.547 dic-04 93.271.141 323.103.958 731.845.386 -408.741.427 -229.832.818 33.839.944 3.069.909 0 3.743.678 0 -3.690.981 -22.543.325 -17.441.296 1.464.924 1.557.147 59.431.196 -12.711.565 0 46.719.631 3.116.476 49.836.107 220.406 50.056.514 dic-03 117.446.073 345.209.869 791.482.148 -446.272.279 227.763.796 -43.536.415 3.270.273 0 307.766 -210.379 -4.142.182 -28.107.421 14.074.303 -9.194.769 8.614.600 73.909.659 -8.760.008 0 65.149.651 -92.959 65.056.692 38.627 65.095.320 Anlisis Estratgico Financiero 102

c. Estado Flujo de Efectivo al 31 de Diciembre de 2006 en millones de pesos Estado De Flujo Efectivo - Directo Descripcin Flujo Neto Originado Por Actividades De La Operacion Recaudacin de deudores por venta Ingresos financieros percibidos Dividendos y otros repartos percibidos Otros ingresos percibidos Pago a proveedores y personal(menos) Intereses pagados (menos) Impuesto a la renta pagado (menos) Otros gastos pagados (menos) I.V.A. y otros similares pagados (menos) Flujo Neto Originado Por Actividades De Financiamiento Colocacin de acciones de pago Obtencin de prstamos Obligaciones con el pblico Prstamos documentados de empresas relacionadas Obtencin de otros prstamos de empresas relacionadas Otras fuentes de financiamiento Pago de dividendos (menos) Repartos de capital (menos) Pago de prstamos (menos) Pago de obligaciones con el pblico (menos) Pago prstamos documentados de empresas relacionadas (menos) Pago de otros prstamos de empresas relacionadas (menos) Pago de gastos por emisin y colocacin de acciones (menos) Pago de gastos por emisin y colocacin de obligaciones con el pblico (menos) Otros desembolsos por financiamiento (menos) Flujo Neto Originado Por Actividades De Inversion Ventas de activo fijo Ventas de inversiones permanentes Ventas de otras inversiones Recaudacin de prstamos documentados a empresas relacionadas Recaudacin de otros prstamos a empresas relacionadas Otros ingresos de inversin Incorporcin de activos fijos (menos) Pago de intereses capitalizados (menos) Inversiones permanentes (menos) Inversiones en instrumentos financieros (menos) Prstamos documentados a empresas relacionadas (menos) Otros prstamos a empresas relacionadas (menos) Otros desembolsos de inversin (menos) Flujo Neto Total Del Periodo Efecto De La Inflacion Sobre El Efectivo Y Efectivo Equivalente Variacion Neta Del Efectivo Y Efectivo Equivalente Saldo Inicial De Efectivo Y Efectivo Equivalente Saldo Final De Efectivo Y Efectivo Equivalente dic-06 277.174.250 900.536.613 11.035.575 1.952.777 5.742.429 -512.772.188 29.690.726 -28.827.189 -6.917.866 -63.885.175 -72.079.776 0 0 0 0 0 4.254.530 71.101.092 0 -125.399 -1.042.689 0 0 0 0 -4.065.126 -116.569.288 523.212 22.567.112 120.935.947 0 0 7.329.079 -139.356.010 0 0 -120.872.672 0 0 7.695.956 88.525.186 -1.593.566 86.931.620 78.721.248 165.652.868 dic-05 232.364.680 885.252.361 9.905.884 90 6.166.304 -552.678.387 31.038.150 -19.702.731 -12.542.548 -52.998.143 -151.885.459 0 181.436.066 0 0 0 4.015.013 -222.299.648 0 16.244.584 -34.429.489 0 0 0 0 -64.362.817 -85.514.712 645.985 12.920.563 704.358.097 0 0 43.092.622 -100.843.835 0 0 -703.818.736 0 0 -41.869.408 5.035.491 -4.171.802 -9.207.293 87.928.541 78.721.248

dic-04 211.044.273 859.462.055 2.860.730 15.082 7.523.661 -535.783.576 21.931.965 -14.124.833 -12.996.628 -73.980.254 -149.789.316 0 0 0 0 0 5.067.629 -22.700.467 0 -14.753.412 -24.551.076 0 0 0 0 -92.851.990 -16.003.756 1.172.128 3.902.048 391.645.270 0 735.674 34.224.994 -88.276.191 0 0 348.337.113 0 0 -11.070.565 45.251.201 -2.812.492 42.438.709 45.413.648 87.852.357 dic-03 214.317.419 953.653.212 2.770.842 201 1.199.409 -638.040.833 27.927.075 -2.384.673 -12.850.899 -62.102.765 -71.479.036 0 3.332.143 0 0 0 6.177.258 -16.945.836 0 -35.311.134 -3.800.321 0 0 0 0 -24.931.146 -126.953.196 311.185 0 1.002.298.048 0 0 14.387.818 -99.497.566 0 -580.025 -1.006.459.942 0 0 -37.412.713 15.885.187 105.780 15.990.967 29.509.623 45.500.590 Fuente: Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) Anlisis Estratgico Financiero 103

d. Estado de Usos y Fuentes Transitorias al 31 de Diciembre de 2006 en USOS Y FUENTES TRANSITORIAS Descripcin Disponible Depsitos a plazo Valores negociables (neto) Deudores por venta (neto) Documentos por cobrar (neto) Deudores varios (neto) Documentos y cuentas por cobrar empresas relacionadas Existencias (neto) Impuestos por recuperar Gastos pagados por anticipado Impuestos diferidos Otros activos circulantes Contratos de leasing (neto) Activos para leasing (neto) Obligaciones con bancos e instituciones financieras a corto plazo Obligaciones con bancos e instituciones financieras largo plazo - porcin corto plazo Obligaciones con el pblico (pagars) Obligaciones con el pblico porcin corto plazo (bonos) Obligaciones largo plazo con vencimiento dentro un ao Dividendos por pagar Cuentas por pagar Documentos por pagar Acreedores varios Documentos y cuentas por pagar empresas relacionadas Provisiones Retenciones Impuesto a la renta Ingresos percibidos por adelantado Impuestos diferidos Otros pasivos circulantes dic-06 5.992.624 158.103.774 1.556.470 155.053.399 8.251.113 5.614.913 0 20.634.016 14.350.834 7.415.023 9.381.666 954.112 0 0 0 821.303 0 80.631.986 1.571.782 205.551 154.549.971 0 1.169.872 0 7.443.470 12.445.882 6.090.462 7.698.341 0 126.487 dic-05 DIFERENCIAS 5.716.038 276.586 73.005.210 85.098.564 0 1556470 153.415.455 1.637.944 7.352.217 898.896 3.617.746 1.997.167 0 0 14.803.229 5.830.787 18.848.333 -4.497.499 8.671.623 -1.256.600 7.764.101 1.617.565 14.785.697 -13.831.585 0 0 0 0 0 686.001 0 2.649.194 1.941.433 297.422 123.103.604 0 6.021.365 0 8.393.841 13.256.796 6.224.646 4.471.837 0 464.039 0 135.302 0 77.982.792 -369.651 -91.871 31.446.367 0 -4.851.493 0 -950.371 810.914 -134.184 3.226.504 0 -337.552 USOS 276.586 85.098.564 1556470 1.637.944 898.896 1.997.167 0 5.830.787 0 0 1.617.565 0 0 0 0 0 0 0 369.651 91.871 0 0 4.851.493 0 950.371 810.914 134.184 0 0 337.552 FUENTES 0 0 0 0 0 0 0 0 4.497.499 1.256.600 0 13.831.585 0 0 0 135.302 0 77.982.792 0 0 31.446.367 0 0 0 0 0 0 3.226.504 0 0 millones de pesos Fuente: Elaboracin Propia Anlisis Estratgico Financiero 104

e. Estado de Usos y Fuentes Permanentes al 31 de Diciembre de 2006 en USOS Y FUENTES PERMANENTES Descripcin Terrenos Construccin y obras de infraestructura Maquinarias y equipos Otros activos fijos Mayor valor por retasacin tcnica del activo fijo Inversiones en empresas relacionadas Inversiones en otras sociedades Menor valor de inversiones Mayor valor de inversiones (menos) Deudores a largo plazo Documentos y cuentas por cobrar empresas relacionadas largo plazo Impuestos diferidos a largo plazo Intangibles Otros Contratos de leasing largo plazo (neto) Obligaciones con bancos e instituciones financieras Obligaciones con el pblico largo plazo (bonos) Documentos por pagar largo plazo Acreedores varios largo plazo Documentos y cuentas por pagar empresas relacionadas largo plazo Provisiones largo plazo Impuestos diferidos a largo plazo Otros pasivos a largo plazo Interes Minoritario Capital pagado Reserva revalorizacin capital Sobreprecio en venta de acciones propias Otras reservas Utilidades retenidas Reservas futuros dividendos Utilidades acumuladas Prdidas acumuladas (menos) Utilidad (prdida) del ejercicio contra Amortizacion Dividendos provisorios (menos) Dficit acumulado perodo de desarrollo Dic-06 7.454.966 223.432.476 1.460.422.173 233.637.733 0 0 9.102 43.788.807 0 5.234.842 0 0 13.225.941 8.056.251 0 319.434.000 29.433.773 15.191.980 20.430.417 0 5.766.886 10.769.354 1.288.462 -1.313 446.882.543 0 0 -4.056.524 96.970.111 0 20.434.774 0 94.097.348 -23.652.370 0 Dic-05 DIFERENCIAS 8.000.089 -545.123 199.030.256 24.402.220 1.422.934.437 37.487.736 220.319.087 13.318.646 0 0 0 0 234.062 -224.960 49.582.581 5.793.774 0 0 7.004.105 -1.769.263 0 0 15.625.051 14.555.958 0 313.957.500 108.567.919 16.689.108 19.530.874 0 5.638.238 7.305.089 11.900.397 2.551.472 446.882.543 0 0 -7.467.728 66.228.125 0 5.781.113 0 66.293.662 -12.074.535 0 0 0 -2.399.110 -6.499.707 0 5.476.500 -79.134.146 -1.497.128 899.543 0 128.648 3.464.265 -10.611.935 -2.552.785 0 0 0 3.411.204 30.741.986 0 14.653.661 0 27.803.686 -11.577.835 0 USOS 0 24.402.220 37.487.736 13.318.646 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 79.134.146 1.497.128 0 0 0 0 10.611.935 2.552.785 0 0 0 0 0 0 0 0 0 11.577.835 0 FUENTES 545.123 0 0 0 0 0 224.960 5.793.774 0 1.769.263 0 0 2.399.110 6.499.707 0 5.476.500 0 0 899.543 0 128.648 3.464.265 0 0 0 0 0 3.411.204 30.741.986 0 14.653.661 0 27.803.686 0 0 millones de pesos Fuente: Elaboracin Propia Anlisis Estratgico Financiero

105

VIII. ANLISIS FINANCIERO RESUMIDO 1. Anlisis de masas patrimoniales a. Anlisis Esttico A continuacin se presentan, los Balances Generales como porcentaje del total de activos y pasivos, luego se presentan ellos como porcentaje de cada tipo de cuenta y finalmente el estado de resultados como porcentaje de los ingresos. Activos Descripcin Total Activos Circulantes Disponible Depsitos a plazo Valores negociables (neto) Deudores por venta (neto) Documentos por cobrar (neto) Deudores varios (neto) Documentos y cuentas por cobrar empresas relacionadas Existencias (neto) Impuestos por recuperar Gastos pagados por anticipado Impuestos diferidos Otros activos circulantes Contratos de leasing (neto) Activos para leasing (neto) Total Activos Fijos Terrenos Construccin y obras de infraestructura Maquinarias y equipos Otros activos fijos Mayor valor por retasacin tcnica del activo fijo Depreciacin (menos) Total Otros Activos Inversiones en empresas relacionadas Inversiones en otras sociedades Menor valor de inversiones Mayor valor de inversiones (menos) Deudores a largo plazo Documentos y cuentas por cobrar empresas relacionadas largo plazo Impuestos diferidos a largo plazo Intangibles Amortizacin (menos) Otros Contratos de leasing largo plazo (neto) Dic-06 100,00% 1,55% 40,82% 0,40% 40,03% 2,13% 1,45% 0,00% 5,33% 3,71% 1,91% 2,42% 0,25% 0,00% 0,00% 100,00% 0,98% 29,27% 191,32% 30,61% 0,00% -152,18% 100,00% 0,00% 0,01% 68,18% 0,00% 8,15% 0,00% 0,00% 20,59% -9,48% 12,54% 0,00% Dic-05 100,00% 1,86% 23,70% 0,00% 49,81% 2,39% 1,17% 0,00% 4,81% 6,12% 2,82% 2,52% 4,80% 0,00% 0,00% 100,00% 1,04% 25,83% 184,67% 28,59% 0,00% -140,13% 100,00% 0,00% 0,29% 61,38% 0,00% 8,67% 0,00% 0,00% 19,34% -7,71% 18,02% 0,00% Dic-04 100,00% 3,84% 23,04% 0,30% 48,71% 2,50% 2,16% 0,59% 4,29% 4,64% 2,40% 2,68% 4,85% 0,00% 0,00% 100,00% 1,00% 24,98% 170,94% 25,19% 0,00% -122,12% 100,00% 0,00% 8,62% 53,65% 0,00% 8,21% 0,00% 0,00% 16,90% -5,38% 18,01% 0,00% Dic-03 100,00% 4,02% 7,21% 0,27% 50,82% 2,29% 2,25% 0,00% 2,95% 4,01% 2,96% 3,80% 19,42% 0,00% 0,00% 100,00% 0,98% 26,00% 152,80% 23,42% 0,00% -103,19% 100,00% 0,00% 10,23% 54,88% -1,07% 9,63% 0,00% 0,00% 16,28% -3,79% 13,83% 0,00% Anlisis Estratgico Financiero 106

Pasivos Fuente: Elaboracin Propia Descripcin Total Pasivos Circulantes Obligaciones con bancos e instituciones financieras a corto plazo Obligaciones con bancos e instituciones financieras largo plazo - porcin corto plazo Obligaciones con el pblico (pagars) Obligaciones con el pblico - porcin corto plazo (bonos) Obligaciones largo plazo con vencimiento dentro un ao Dividendos por pagar Cuentas por pagar Documentos por pagar Acreedores varios Documentos y cuentas por pagar empresas relacionadas Provisiones Retenciones Impuesto a la renta Ingresos percibidos por adelantado Impuestos diferidos Otros pasivos circulantes Total Pasivos a Largo Plazo Obligaciones con bancos e instituciones financieras Obligaciones con el pblico largo plazo (bonos) Documentos por pagar largo plazo Acreedores varios largo plazo Documentos y cuentas por pagar empresas relacionadas largo plazo Provisiones largo plazo Impuestos diferidos a largo plazo Otros pasivos a largo plazo Interes Minoritario Total Patrimonio Capital pagado Reserva revalorizacin capital Sobreprecio en venta de acciones propias Otras reservas Utilidades retenidas dic-06 100,00% 0,00% 0,30% 0,00% 29,56% 0,58% 0,08% 56,66% 0,00% 0,43% 0,00% 2,73% 4,56% 2,23% 2,82% 0,00% 0,05% 100,00% 79,40% 7,32% 3,78% 5,08% 0,00% 1,43% 2,68% 0,32% 100,00% 100,00% 82,79% 0 0 -0,75% 17,96% dic-05 100,00% 0,00% 0,41% 0,00% 1,58% 1,16% 0,18% 73,49% 0,00% 3,59% 0,00% 5,01% 7,91% 3,72% 2,67% 0,00% 0,28% 100,00% 64,92% 22,45% 3,45% 4,04% 0,00% 1,17% 1,51% 2,46% 100,00% 100,00% 88,38% 0 0 -1,48% 13,10% dic-04 100,00% 1,74% 18,80% 0,00% 1,74% 13,01% 0,04% 47,29% 0,00% 7,47% 0,59% 2,18% 3,71% 1,87% 1,46% 0,00% 0,10% 100,00% 44,96% 45,21% 5,82% 0,00% 0,00% 1,65% 2,26% 0,11% 100,00% 100,00% 67,85% 0 0 -0,64% 32,78% dic-03 100,00% 2,41% 5,13% 0,00% 10,47% 25,08% 0,03% 39,52% 0,00% 10,44% 0,59% 2,50% 1,70% 0,00% 1,96% 0,00% 0,16% 100,00% 48,22% 33,74% 12,15% 0,26% 0,00% 1,68% 3,06% 0,91% 100,00% 100,00% 70,60% 0 0 -0,43% 29,83% Fuente: Elaboracin Propia Anlisis Estratgico Financiero 107

Fuente: Elaboracin Propia Anlisis Estratgico Financiero 108

Pasivos Descripcin Total Pasivos Circulantes Obligaciones con bancos e instituciones financieras a corto plazo Obligaciones con bancos e instituciones financieras largo plazo - porcin corto plazo Obligaciones con el pblico (pagars) Obligaciones con el pblico - porcin corto plazo (bonos) Obligaciones largo plazo con vencimiento dentro un ao Dividendos por pagar Cuentas por pagar Documentos por pagar Acreedores varios Documentos y cuentas por pagar empresas relacionadas Provisiones Retenciones Impuesto a la renta Ingresos percibidos por adelantado Impuestos diferidos Otros pasivos circulantes Total Pasivos a Largo Plazo Obligaciones con bancos e instituciones financieras Obligaciones con el pblico largo plazo (bonos) Documentos por pagar largo plazo Acreedores varios largo plazo Documentos y cuentas por pagar empresas relacionadas largo plazo Provisiones largo plazo Impuestos diferidos a largo plazo Otros pasivos a largo plazo Interes Minoritario Total Patrimonio Capital pagado Reserva revalorizacin capital Sobreprecio en venta de acciones propias Otras reservas Utilidades retenidas (sumas cdigos 5.24.51.00 al 5.24.56.00). Reservas futuros dividendos Utilidades acumuladas Prdidas acumuladas (menos) Utilidad (prdida) del ejercicio Dividendos provisorios (menos) Dficit acumulado perodo de desarrollo Total Pasivos Dic-06 22,45% 0,00% 0,07% 0,00% 6,64% 0,13% 0,02% 12,72% 0,00% 0,10% 0,00% 0,61% 1,02% 0,50% 0,63% 0,00% 0,01% 33,12% 26,29% 2,42% 1,25% 1,68% 0,00% 0,47% 0,89% 0,11% 0,00% 44,43% 36,78% 0,00% 0,00% -0,33% 7,98% 0,00% 1,68% 0,00% 8,25% -1,95% 0,00% 100,00% Dic-05 14,45% 0,00% 0,06% 0,00% 0,23% 0,17% 0,03% 10,62% 0,00% 0,52% 0,00% 0,72% 1,14% 0,54% 0,39% 0,00% 0,04% 41,71% 27,08% 9,37% 1,44% 1,68% 0,00% 0,49% 0,63% 1,03% 0,22% 43,62% 38,55% 0,00% 0,00% 0,64% 5,71% 0,00% 0,50% 0,00% 6,26% -1,04% 0,00% 100,00% Dic-04 20,70% 0,36% 3,89% 0,00% 0,36% 2,69% 0,01% 9,79% 0,00% 1,55% 0,12% 0,45% 0,77% 0,39% 0,30% 0,00% 0,02% 25,57% 11,50% 11,56% 1,49% 0,00% 0,00% 0,42% 0,58% 0,03% 0,23% 53,50% 36,30% 0,00% 0,00% -0,34% 17,54% 0,00% 13,78% 0,00% 4,07% -0,31% 0,00% 100,00% Dic-03 20,12% 0,49% 1,03% 0,00% 2,11% 5,05% 0,01% 7,95% 0,00% 2,10% 0,12% 0,50% 0,34% 0,00% 0,39% 0,00% 0,03% 31,99% 15,42% 10,79% 3,89% 0,08% 0,00% 0,54% 0,98% 0,29% 0,50% 47,39% 33,46% 0,00% 0,00% -0,20% 14,14% 0,00% 9,55% 0,00% 4,87% -0,29% 0,00% 100,00% Anlisis Estratgico Financiero 109

Fuente: Elaboracin Propia Estado De Resultados Descripcion Resultado De Explotacion Margen De Explotacion Ingresos de explotacin Costos de explotacin (menos) Gastos de administracin y ventas (menos) Fuente: Elaboracin Propia Resultado Fuera De Explotacion Ingresos financieros Utilidad inversiones empresas relacionadas Otros ingresos fuera de la explotacin Prdida inversin empresas relacionadas (menos) Amortizacin menor valor de inversiones (menos) Gastos financieros (menos) Otros egresos fuera de la explotacin (menos) Correccin monetaria Diferencias de cambio Resultado Antes De Impuesto A La Renta E Itemes Extraordinarios Impuesto A La Renta Itemes Extraordinarios Utilidad (Perdida) Antes De Interes Minoritario Interes Minoritario Utilidad (Perdida) Liquida Amortizacin mayor valor de inversiones Utilidad (Perdida) Del Ejercicio Dic-06 168.413.933 366.434.139 809.328.186 -442.894.047 -198.020.206 -45.271.282 9.571.625 0 11.059.267 0 -3.577.414 26.906.126 -36.186.792 3.049.967 -2.281.809 123.142.651 -22.546.737 0 100.595.914 -408.207 100.187.707 0 100.187.707 Dic-05 132.069.253 349.345.043 782.455.575 -433.110.532 -217.275.790 -41.389.063 3.313.652 0 5.340.203 0 -3.637.521 -22.299.358 -27.710.646 -4.480.298 8.084.905 90.680.190 -17.572.393 0 73.107.797 -586.250 72.521.547 0 72.521.547 Dic-04 93.271.141 323.103.958 731.845.386 -408.741.427 -229.832.818 -33.839.944 3.069.909 0 3.743.678 0 -3.690.981 -22.543.325 -17.441.296 1.464.924 1.557.147 59.431.196 -12.711.565 0 46.719.631 3.116.476 49.836.107 220.406 50.056.514 Dic-03 117.446.073 345.209.869 791.482.148 -446.272.279 -227.763.796 -43.536.415 3.270.273 0 307.766 -210.379 -4.142.182 -28.107.421 -14.074.303 -9.194.769 8.614.600 73.909.659 -8.760.008 0 65.149.651 -92.959 65.056.692 38.627 65.095.320 Ingresos de explotacin Costos de explotacin (menos) Margen De Explotacion Gastos de administracin y ventas (menos) Resultado De Explotacin (operacional) Resultado Fuera De Explotacion Resultado Antes De Impuesto A La Renta E Itemes Extraordinarios Impuesto a La Renta Utilidad (Prdida) Antes De Interes Minoritario Interes Minoritario Utilidad (Perdida) Liquida Amortizacin mayor valor de inversiones Utilidad (Perdida) Del Ejercicio Dic-06 100,00% -54,72% 45,28% -24,47% 20,81% -5,59% Dic-05 100,00% -55,35% 44,65% -27,77% 16,88% -5,29% Dic-04 100,00% -55,85% 44,15% -31,40% 12,74% -4,62% Dic-03 100,00% -56,38% 43,62% -28,78% 14,84% -5,50% 15,22% -2,79% 12,43% -0,05% 12,38% 0,00% 12,38%

11,59% -2,25% 9,34% -0,07% 9,27% 0,00% 9,27% 8,12% -1,74% 6,38% 0,43% 6,81% 0,03% 6,84% 9,34% -1,11% 8,23% -0,01% 8,22% 0,00% 8,22% Anlisis Estratgico Financiero 110

Fuente: Elaboracin Propia El anlisis global de las masas patrimoniales de activos nos permite establecer que la partida de activos fijos es la que posee la mayor importancia relativa, sin embargo es importante hacer notar que la depreciacin se ha ido incrementando entre el 2003 y el 2006 llegando a un nivel del 95,62% de los activos (menos) y si consideramos los Items maquinarias y equipos, Construccin y obras de infraestructura corresponden a 138,60% del activo total. Ahora analizando la masa de los pasivos se ve que la mayor importancia relativa la tiene el patrimonio con un 44,43% de los pasivos Grficamente tenemos para los distintos aos, las masas patrimoniales: Activo Circulante Activo Fijo Otros Activos Pasivo Circulante Pasivo Largo Plazo Patrimonio Masas Patrim oniales 2006 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 5,29% Activos Pasivos 44,43% 62,83% 33,12% 31,88% 22,45% Ao 2006 Fuente: Elaboracin Propia Anlisis Estratgico Financiero 111

Ao 2005 Masas Patrim oniales 2005 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 6,97% Activos Fuente: Elaboracin Propia 14,45% 26,57% 41,71% 66,47% 43,62% Pasivos Masas Patrim oniales 2004 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 8,11% Activos Pasivos 65,59% 53,50% 25,57% 26,30% 20,70% Ao 2004 Fuente: Elaboracin Propia Anlisis Estratgico Financiero 112

Ao 2003 Masas Patrimoniales 2003 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 7,84% Activos Fuente: Elaboracin Propia 29,61% 20,12% 31,99% 62,54% 47,39% Pasivos Activo Circulante Activo Fijo Otros Activos Pasivo Circulante Pasivo Largo Plazo Patrimonio En el anlisis comparativo del comportamiento de las masas patrimoniales, entre los aos 2003 y 2006, se observa un comportamiento estable de las masas patrimoniales de activos y pasivos. Existe si un aumento en el pasivo circulante entre los aos 2005 y 2006, que pasa de 14,45% al 22,45% esto producto fundamentalmente de la venta y rescate de deudas de filiales extranjeras de la compaa. Anlisis Estratgico Financiero 113

b. Anlisis Dinmico A continuacin se presentan los crecimientos anuales de cada cuenta de los Balances Generales. Activos Descripcin Total Activos Circulantes Disponible Depsitos a plazo Valores negociables (neto) Deudores por venta (neto) Documentos por cobrar (neto) Deudores varios (neto) Documentos y cuentas por cobrar empresas relacionadas Existencias (neto) Impuestos por recuperar Gastos pagados por anticipado Impuestos diferidos Otros activos circulantes Contratos de leasing (neto) Activos para leasing (neto) Total Activos Fijos Terrenos Construccin y obras de infraestructura Maquinarias y equipos Otros activos fijos Mayor valor por retasacin tcnica del activo fijo Depreciacin (menos) Total Otros Activos Inversiones en empresas relacionadas Inversiones en otras sociedades Menor valor de inversiones Mayor valor de inversiones (menos) Deudores a largo plazo Documentos y cuentas por cobrar empresas relacionadas largo plazo Impuestos diferidos a largo plazo Intangibles Amortizacin (menos) Otros Contratos de leasing largo plazo (neto) Total Activos 2006-2005 25,76% 4,84% 116,57% N/A 1,07% 12,23% 55,20% N/A 39,39% -23,86% -14,49% 20,83% -93,55% 0 0 -0,94% -6,81% 12,26% 2,63% 6,05% 0 7,58% -20,49% 0 -96,11% -11,69% 0 -25,26% 0 0 -15,35% -2,21% -44,65% 0 4,79% 2005-2004 -4,78% -53,96% -2,03% -100,00% 2,63% -9,06% -48,13% -100,00% 6,61% 25,70% 11,71% -10,41% -5,77% 0 0 4,49% -1,25% -1,25% 3,18% 8,44% 0 9,60% -19,01% 0 -97,28% -7,32% 0 14,43% 0 0 -7,31% 16,10% -18,94% 0 -5,74% 2004-2003 -18,31% -22,04% 160,90% -8,67% -21,70% -10,71% -21,86% N/A 18,99% -5,45% -33,86% -42,32% -79,59% 0 0 -3,53% -0,81% -7,29% 7,93% 3,76% 0 14,17% -4,92% 0 -19,94% 7,06% 0 -18,98% 0 0 -1,25% 35,09% 23,80% 0 -8,02% Fuente: Elaboracin Propia Anlisis Estratgico Financiero 114

Pasivos Descripcin Total Pasivos Circulantes Obligaciones con bancos e instituciones financieras a corto plazo Obligaciones con bancos e instituciones financieras largo plazo - porcin corto plazo Obligaciones con el pblico (pagars) Obligaciones con el pblico porcin corto plazo (bonos) Obligaciones largo plazo con vencimiento dentro un ao Dividendos por pagar Cuentas por pagar Documentos por pagar Acreedores varios Documentos y cuentas por pagar empresas relacionadas Provisiones Retenciones Impuesto a la renta Ingresos percibidos por adelantado Impuestos diferidos Otros pasivos circulantes Total Pasivos a Largo Plazo Obligaciones con bancos e instituciones financieras Obligaciones con el pblico largo plazo (bonos) Documentos por pagar largo plazo Acreedores varios largo plazo Documentos y cuentas por pagar empresas relacionadas largo plazo Provisiones largo plazo Impuestos diferidos a largo plazo Otros pasivos a largo plazo Interes Minoritario Total Patrimonio Capital pagado Reserva revalorizacin capital Sobreprecio en venta de acciones propias Otras reservas Utilidades retenidas (sumas cdigos 5.24.51.00 al 5.24.56.00). Reservas futuros dividendos Utilidades acumuladas Prdidas acumuladas (menos) Utilidad (prdida) del ejercicio Dividendos provisorios (menos) Dficit acumulado perodo de desarrollo Total Pasivos Fuente: Elaboracin Propia 2006-2005 62,83% N/A 19,72% 0 2943,64% -19,04% -30,89% 25,54% 0 -80,57% 0 -11,32% -6,12% -2,16% 72,15% 0 -72,74% -16,81% 1,74% -72,89% -8,97% 4,61% 0 2,28% 47,42% -89,17% -100,05% 6,75% 0,00% 0 0 -45,68% 46,42% 0 253,47% 0 38,15% 95,89% 0 4,79% 2005-2004 -34,19% -100,00% -98,57% 0 -40,27% -94,14% 214,90% 2,27% 0 68,32% -100,00% 50,94% 40,57% 30,47% 20,17% 0 90,70% 53,78% 122,07% 23,64% -8,87% N/A 0 8,85% 3,00% 3438,30% -10,08% -23,16% 0,09% 0 0 78,71% 69,30% 0 -96,59% 0 44,88% 221,07% 0 -5,74% 2004-2003 -5,40% -31,87% 246,69% 0 -84,25% -50,93% 17,73% 13,19% 0 32,32% -4,29% -17,47% 105,89% N/A -29,48% 0 -45,00% -26,48% -31,45% 1,49% -64,75% -100,00% 0 -27,78% -45,76% -91,32% -57,33% 3,85% -0,19% 0 0 54,10% 14,15% 0 32,64% 0 -23,10% -2,04% 0 -8,02% Anlisis Estratgico Financiero 115

En el anlisis dinmico se ve nuevamente el aumento del activo circulante, por la razn que ya hemos comentado y tambin se ve un aumento en el pasivo circulante que pasa de 167 mil millones de pesos a a 272 mil millones de pesos, sin embargo este es un valor cercano a los registrados en los aos 2003 y 2004. El Pasivo Circulante subi 62,83% entre el 2005 y el 2006, esto fundamentalmente impulsado por ventas y rescate de deuda de filiales en el exterior (Subi de 167 a 272 mil millones de pesos) Esta venta de filiales produjo adems una disminucin de activo fijo en aproximadamente 8.000 millones de pesos. 2. Anlisis de ndices A continuacin se presentan los ndices financieros tradicionales para los estados financieros del perodo 2003-2006. a. Liquidez 2006 1,42 0,61 2,20% 0,61 2,87 5,22 21,46 69,93 17,01 127,37 17,01 86,93 -40,44 ESTATICO 2005 2004 1,84 1,27 0,47 0,35 3,41% 4,88% 0,47 0,35 3,52 3,40 5,10 4,64 29,26 29,44 71,57 78,58 12,48 12,40 103,74 107,49 12,48 12,40 84,04 90,98 -19,70 -16,51 2003 1,47 0,17 5,92% 0,17 4,20 3,93 38,24 92,79 9,54 86,97 9,54 102,33 15,36 2006-2005 -22,77% 29,23% -35,61% 29,23% -18,55% 2,34% -26,64% -2,29% 36,31% 22,77% 36,31% 3,44% 105,22% DINAMICO 20052004 44,69% 36,08% -30,04% 36,08% 3,61% 9,80% -0,61% -8,93% 0,61% 3,48% 0,61% -7,63% 19,36% 2004-2003 -13,65% 104,01% -17,59% 104,01% 19,09% 18,08% -23,03% -15,31% 29,92% 23,59% 29,92% -11,10% -207,45% Razn de liquidez Razn acida Razn de disponible Razn de Tesoreria Rotacin de ctas por pagar o proveedores Rotacin de ctas por cobrar o clientes Rotacin de existencias Perodo promedio de cobro a clientes Plazo promedio de existencias Plazo promedio de proveedores Ciclo de fabricacin Ciclo de maduracin Ciclo de caja Fuente: Elaboracin Propia En general la razn de liquidez se encuentra en un rango adecuado, entre 1,27 y 1,42 este ltimo valor el del 2006. Anlisis Estratgico Financiero 116

Con relacin a la razn cida esta ha venido creciendo todos los aos, llegando en el 2006 a 0,61. Otro de los ndices de la tabla anterior que es conveniente de analizar es el ciclo de caja es 40,44 das negativo, es decir, el plazo promedio de pago a proveedores (127,37 das) es mayor que el ciclo de maduracin (que suma el ciclo de fabricacin y el de Cobro a clientes) El perodo promedio de cobro a cliente se ha venido disminuyendo todos los aos pasando de 92,79 das el 2003 a 69,93 el 2006. b. Endeudamiento ESTATICO 2005 2004 0,56 0,46 0,33 0,39 0,96 0,48 4,07 2,64 0,08 0,05 1,28 0,86 0,26 0,45 0,74 0,55 DINAMICO 2005-2004 21,40% -14,35% 99,38% 54,25% 61,87% 48,81% -42,42% 34,03% Razn de endeudamiento Indice Deuda de C/P sobre patrimonio Indice Deuda de L/P sobre patrimonio Cobertura de Gastos Finacieros Flujo de efectivo a Deuda y capitalizacin Apalancamiento Financiero Prop. de deuda a C/P sobre deuda total Prop. de deuda a L/P sobre deuda total Fuente: Elaboracin Propia 2006 0,56 0,51 0,75 4,58 0,10 1,25 0,40 0,60 2003 0,52 0,42 0,69 2,63 0,06 1,09 0,38 0,62 2006-2005 -1,06% 52,53% -22,48% 12,55% 29,59% -2,39% 57,66% -19,87% 2004-2003 -11,22% -8,91% -29,66% 0,26% -12,58% -20,88% 16,37% -10,14% En general estos ndices estn bastante estables, nuestro a anlisis de fundamente en el nivel de apalancamiento financiero o la relacin deuda patrimonio est en 1,25, que an cuando es ms baja que el perodo anterior es superior a la registrada en los aos 2003 y 2004. De acuerdo a lo indicado en su memoria 2006, la poltica de financiamiento de la empresa fija como lmite del ndice de endeudamiento (Pasivo exigible/(Patrimonio ms intereses minoritarios)) el factor 1,5. Anlisis Estratgico Financiero 117

La baja de 1,29 a 1,25 en este ndice implica que el patrimonio aument durante este perodo ms que el endeudamiento. (El Patrimonio aument 34.000 millones de pesos) c. Rentabilidad 2006 45,28% 20,81% 12,38% 8,25% 0,10 0,67 18,56% 8,25% 12,38% 0,67 ESTATICO 2005 2004 44,65% 44,15% 16,88% 12,74% 9,27% 6,81% 6,26% 4,05% 0,08 0,05 0,67 0,60 14,34% 7,61% 6,26% 4,07% 9,27% 6,84% 0,67 0,60 2003 43,62% 14,84% 8,22% 4,87% 0,06 0,59 10,27% 4,87% 8,22% 0,59 2006-2005 1,41% 23,29% 33,56% 31,83% 29,59% -1,30% 29,41% 31,83% 33,56% -1,30% DINAMICO 2005-2004 1,13% 32,44% 36,11% 54,38% 61,87% 13,43% 88,55% 53,70% 35,51% 13,43% 20042003 1,22% -14,11% -17,15% -16,72% -12,58% 0,52% -25,96% -16,40% -16,84% 0,52% Razn margen de utilidad bruta Margen Operacional Margen de Utilidad Neta Retorno sobre Activos (ROA) Tasa de retorno utilidades netas de operacin Rotacin de Activos Retorno sobre Capital (ROE) Rentabilidad Mtodo Dupont Retorno sobre ventas Rotacin de Activos Fuente: Elaboracin Propia En general los ndices de rentabilidad han aumentado en los cuatro aos analizados y especialmente el 2006 esto fundamentalmente producido por los resultados de su negocio de servicios mviles y a la focalizacin en la venta de productos rentables. Por otro lado se ha trabajado en una estrategia de optimizacin de costos, que considera la disminucin de incobrables, costo de ventas y retencin. Adicionalmente se modific el plan de comunicacin comercial (publicidad), reduciendo el gasto y tratando de mantener la recordacin del cdigo (123) Anlisis Estratgico Financiero 118

d. Otros DICIEMBRE 2006 182,64 5,55 32.130.591 165.652.868 83.230.622 0,03 0,05 0,01 1,04 3,57 0,57 DICIEMBRE 2006 0,08 0,67 0,12 0,08 0,14 0,18 431.892.844 0,10 DICIEMBRE 2005 130,28 9,49 67.322.273 78.721.248 5.574.050 0,06 0,05 0,01 1,08 2,09 0,73 DICIEMBRE 2005 0,06 0,67 0,09 0,06 0,11 0,19 427.802.047 0,08 DICIEMBRE 2004 140,30 4,96 69.519.811 86.166.129 88.144.414 0,06 0,04 0,02 1,08 0,97 0,47 DICIEMBRE 2004 0,04 0,60 0,07 0,04 0,07 0,21 366.014.883 0,06 DICIEMBRE 2003 133,62 10,87 186.366.872 43.012.471 109.574.010 0,15 0,03 0,02 1,21 0,64 0,40 DICIEMBRE 2003 0,05 0,59 0,08 0,05 0,09 0,12 440.565.553 0,07 DINAMICO 2006-2005 40,20% -41,49% -52,27% 110,43% 1393,18% -54,46% 10,84% 23,42% -3,73% 70,87% -22,90% DINAMICO 2006-2005 31,83% -1,30% 33,56% 31,83% 24,12% -5,52% 0,96% 27,90% OTROS INDICES DE LIQUIDEZ Intervalo de Posicion Defensiva Cobertura de Existencias Necesidad Capital de Trabajo Tesoreria Activa Tesoreria Pasiva Inmovilizacion Recursos de Corto Plazo Tasa de Almacenaje Tasa de Deudores Intensidad de Capital Financiamiento Necesidades Capital de Trabajo Tasa de Proveedores 2005-2004 -7,14% 91,24% -3,16% -8,64% -93,68% 0,71% 11,96% -45,53% 0,08% 114,76% 55,40% 2004-2003 5,00% -54,36% -62,70% 100,33% -19,56% -60,93% 45,66% -4,35% 10,87% 51,13% 19,66% OTROS INDICES DE RENTABILIDAD Capacidad Generar Utilidades Rotacion Activos Margen ROI ROIC Tasa Impositiva Deuda Generadora Intereses ROIA 2005-2004 53,70% 13,43% 35,51% 53,70% 60,46% -9,40% 16,88% 38,56% 2004-2003 -16,40% 0,52% -16,84% -16,40% -24,46% 80,46% -16,92% -15,32% Fuente: Elaboracin Propia Si consideramos el ndice Q de Tobin como la relacin entre el precio en bolsa y el valor intrnseco de la accin. Donde si la accin es
Ver como m

You might also like