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16/04/2012

Derivative Secuities

Financing a business: Summary
• Raising money is difficult • There is no limit to the variety of ways a company can be There is no limit to the variety of ways a company can be  financed • In general, a high risk form of finance has to offer the  prospect of high returns • Raising small‐scale initial financing is very difficult • A private investor is interested in return on investment and  the risk taken. 
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Financing a business: Summary
• Governments are interested in 

• Because of this, governments may find it  worthwhile to invest where a private investors  worthwhile to invest where a private investors considers it to be too risky.

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Introduction to Finance 1: AC103

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Should Governments Help?
• • • • • • • direct grant aid soft loans soft loans subsidised employees training schemes tax breaks for investors back to work schemes loan guarantees g

Ask the question: If a private investor won’t fund it, is it worth  doing?
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Should Governments Help?
Co‐funding – part funded by Enterprise Ireland, but private  investors needed as well, to keep companies close to market  investors needed as well, to keep companies close to market realities  • Financing is a marketing problem: the company packages the  right to the cash flow generated by its assets in different ways  in order to attract finance from banks, bondholders, equity  holders and governments. • Bottom Line:  • Double Bottom Line:  • Triple Bottom Line: 
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Derivative Securities
• A security is any financial instrument, be it  debt or equity or some combination of the  d bt it bi ti f th two • A derivative security derives its value from an  underlying security (or other measurable  item) ) • It is a way of taking bets, either as a pure  gamble, or to offset some underlying position

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Hedging
• Taking a position that pays out if something  goes against you i t

Hedging Risk
• Firms face many risks which may be reduced  or eliminated or eliminated • The risk of loss due to fire or natural disaster  may be hedged by taking out Insurance • Financial Risk (exchange rate changes,  interest rate changes) may be hedged using  g ) y g g Derivative contracts

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Financial Derivative Securities
Two types: 1. Ties you to a particular action, no matter  what goes on in the underlying market 2. Gives you a choice, which you make  depending on the underlying market  depending on the underlying market (contingent claim)

Financial Derivative Securities
Two ways of trading: Over the counter (OTC) Via a specialised exchange

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Financial Derivative Securities
Example: Easons imports magazines for UK, for distribution in  Ireland Knows (roughly) how many magazines, and the sterling  cost of the magazines Doesn t know the Euro price of sterling required Doesn’t know the Euro price of sterling required Can purchase currency forward, buy a currency future or  purchase a currency option

Forward Contracts
• A forward contract is an agreement to buy or  sell an asset at a certain time in the future for a  ll t t t i ti i th f t f certain price • There is no daily settlement.  • The contract is an over‐the‐counter (OTC)  agreement between 2 parties • No money changes hands when first negotiated  & the contract is settled at maturity

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Forward Contracts
• A forward contract is an agreement to buy or sell an  asset at a certain time in the future for a certain price asset at a certain time in the future for a certain price • The contract is an over‐the‐counter (OTC) agreement  between 2 companies • No money changes hands when first negotiated & the  contract is settled at maturity • Today’s sterling spot rate might be £0.8562 per Euro, Today s sterling spot rate might be £0.8562 per Euro,  and the forward rate £0.8432 for a six month forward  contract • Ties down the value of the sterling needed

Forward Contracts
• A forward contract is an agreement to buy or sell an  asset at a certain time in the future for a certain  asset at a certain time in the future for a certain price You may end up buy sterling at a worst rate than if you  had not engaged in the contract – depends on what  happens to the underlying market During the currency crisis of the autumn 1992, Easons D i th i i f th t 1992 E were reportedly buying sterling at a very expensive  rate

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Terminology
• The party that has agreed to buy has a  long position l ii • The party that has agreed to sell has a  short position

Futures Contracts
• A futures contract is an agreement to buy  or sell an asset at a certain time in the  future for a certain price • It is a standardised contract and traded on  an exchange • By contrast a Spot contract is an agreement By contrast a Spot contract is an agreement  to buy or sell the asset immediately

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Examples of Futures Contracts
• Agreement to:

Margins
Forwards have no upfront payments, futures have margin  calls • A margin is (usually) cash deposited by an investor with  a broker • Margins minimize the possibility of default loss  • They are settled daily ‐ ‘marked to market’ • Closing out a futures position involves entering into an Closing out a futures position involves entering into an  offsetting trade • Most contracts are closed out before maturity

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Forward vs Futures

FORWARDS Private contract between 2 parties Non-standard contract Usually 1 specified delivery date Settled at maturity Delivery or final cash settlement usually occurs

FUTURES Exchange traded Standard contract Range of delivery dates Settled daily Contract usually closed out prior to maturity

Hedging with Futures
Example – You are a hog farmer. It is April 

and you intend to sell 300,000 lbs of  hog meat in October. You fear that the  hog meat in October You fear that the price will drop in the future. The  current spot price for hogs is $0.22 per  pound and the 6‐month futures price is  $0.20. Each contract is for 30,000 lbs.  Thus, to hedge your price risk you short  Thus, to hedge your price risk you short 10 Hog Futures.  If the price drops to  $0.17 cents per pound what is the  effect of the hedge?

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Hedging with Futures
• You close out your position immediately before  selling your produce on the spot market selling your produce on the spot market • Profit on Futures:

Options
• An OPTION is another type of derivative  instrument • An option gives the holder the right to buy or  sell at a certain price • The expiration date (maturity) is the date the  contract finishes • The strike price is the price specified in the  contract at which trade may take place

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Option Terminology
Call Option

Put Option

Option Terminology
• For a specified strike price, X; • A LONG CALL gives you the right to buy A LONG CALL – gives you the right to buy • A SHORT CALL – gives somebody else the  right to buy from you.  • A LONG PUT – gives you the right to sell • A SHORT PUT gives somebody else the right A SHORT PUT – gives somebody else the right  to sell to you

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Currency Options
• Easons might purchase a currency option  which puts a upper limit on the Euro cost of  hi h t li it th E t f the sterling required • If the currency can be bought cheaper in the  spot market, do – tear up your option, looking  at it as unneeded insurance

American vs European Options
• These terms do not refer to the location of  trade • An American option can be exercised at any  time during its life • A European option can be exercised only at  maturity  y

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Option Payoff
• The payoff of an option at expiration is a function  of the stock price and the exercise price. of the stock price and the exercise price Example – Stock option values given a exercise price  of $40

Stock Price Call Payoff Put Payoff

$0

20

40

60

80

100

Long Call Option Payoff

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Long Put Option Payoff

Short Call Option Payoff

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Short Put Option Payoff

Derivatives: Summary
• • • • • Ways of taking bets on price movements May be used to hedge or to speculate Can give good protection Can give rise to large loses Wide variety in derivative securities ‘Financial  Engineering’

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