You are on page 1of 7

COST OF CAPITAL Cost of Capitaladalah yang menghubungankan keputusan investasi jangka panjang dan kekayaan pemilik perusahan.

Coc digunakan untuk memutuskan apakah investasi yang diajukan akan menaikkan atau menurunkan harga saham perusahaan. Coc adalah return yang harus diterima dari investas suatu proyek agar dapat menjaga nilai pasar saham.Coc adalah biaya yang harus dikeluarkan untuk mendapat modal. Contoh sederhana jika anda meminjang uang di bank tentu ada bunganya. Bunga itu adalah cost of capital. Coc dihitung dari perhitungan setelah pajak. JENIS-JENIS COST OF CAPITAL : 1. Long Term Debt (bonds / obligasi disebut cost of debt. Simbolnya Kd / Ki 2. Preferred Stock disebut Cost of preferred stock. Simbolnya Kp 3. Common Stock disebut Cost of Equity. Simbolnya Ke atau Kr atau Kn Cost of Debts (Cod) Before tax Cod bisa dihitung dengan beberapa cara : 1. Menggunakan Cost Quotation. Jika net porceeds dari penjualan bond = bond's par value, maka before tax xost = coupon interest rate/ yield to maturity (YTM). 2. Menggunakan IRR. YTM bisa dihitung dengan trial and error, financial calculator / spreadsheet. 3. Memperkirakan biaya

Cost of Common Stock (coe) Memiliki 2 bentuk yauty retained earnings dan new issues. Ada 2 cara untuk menghitung coe yaitu dengan dividend valuation model (DVM) dan capital asset pricing model(CAPM). Dividen valuation model didasarkan pada alasan bahwa nilai pembagian value tergantung pada present value dari semua future dividen. Constant Growth Model : Ks = (D1 : Po) + g CAPM Cost of Common Equity Ke = rf + b(km-Rf) CAPM berbeda dengan DVM. Dengan CAPM perusahaan bisa mengetahui risiko perusahaan dari beta (b). DVM tidak secara ekxplisit menunjukkan risiko yang harus ditanggung perusahaan.DVM menggunakan market price untuk merefleksikan expected risk return yang lebih disukai oleh investor. Meskipun keduanya secara teoritis sama, DVM lebih sering dipakai dan disukai karena data yang diperlukan ada. DVM bisa disesiuaikan untuk flotation cost saat memperhitungkan coe.

pertama bukan merupakan biaya yang sesungguhnya. COC adalah biaya yang harus dikeluarkan untuk mendapat modal. dan laba ditahan. dan pasar modal. Contoh sederhana jika anda meminjang uang di bank tentu ada bunganya.Bukan biaya yang sesungguhnya Biaya kapital sebenarnya merupakan tingkat minimum hasil-hasil yang harus dicapai proyek infestasi dari suatu perusahaan. agar produktifitas perusahaan tetap berjalan. Apabila keuntungan yang diperoleh tidak lebih besar atau sama dengan modal itu sendiri maka nalai perusahaan akan turun. Aspek-aspek biaya kapital Biaya kapital memiliki tiga aspek penting. Kebijaksanaan tersebut akan sangat diperlukan khusunya bagi perusahaan yang bonafit dan atau perusahaan yang ingin menambah tingkat produktifitasnya. Dalam kebijaksanaa sumber dana itu sendiri terdapat banyak cara atau kebijakan. Menurut Drs. COC digunakan untuk memutuskan apakah investasi yang diajukan akan menaikkan atau menurunkan harga saham perusahaan. Kebijakan-kebijakan tersebut sangat membantu perusahaan seperti.Menunjukan tingkat minimum dari keuntungan. Bunga itu adalah Cost of Capital. COC adalah yang menghubungankan keputusan investasi jangka panjang dan kekayaan pemilik perusahan. saham biasa. struktur kapital. yang dapat dilihat di bursa saham. Sedangkan biaya modal atau cost of capital (COC) memiliki banyak definisi. politik deviden. Security Market Line Approach ks = rf + b (km. Modal terdiri dari hutang. ks = D1/Po +g. Maka dari itu dibutuhkan kebijaksanaan-kebijaksanaan yang berhubungan dengan dana atau sumber dana. biaya kapital atau cost of capital. Oleh kerena itu biaya .Cost of Retained Earnings (core) dihitung dengan menggunakan constant dividen growth model.Rf) Cost of New Equity dihitung dengan menggunakan Constant Dividend Growth Model kn = D1 (Nn-g) MANAJEMEN BIAYA KAPITAL ( COST OF CAPITAL ) Sebuah perusahaan apa bila produktifitasnya ingin tetap berlanjut haruslah bisa mengelola keadaan financialnya. Indriyo Gitosadurmo biaya modal atau kapital sebenarnya merupakan batas tingkat hasil minimum yang harus di capai oleh suatu infestasi agar nilai perusahan dapat meningkat. Dalam makalah singkat ini akan penulis bahas salah satu kebijaksanaan sumber dana yaitu biaya kapital. COC adalah return yang harus diterima dari investas suatu proyek agar dapat menjaga nilai pasar saham. saham preferen. Apa devinisi cost of capital tersebut? Apa saja aspeknya? Terdiri dari apa saja modal itu sendiri? Definisi modal dan cost of capital (biaya modal) Modal adalah dana yang digunakan untuk membayai aktiva dan operasi perusahaan. Karena biaya kapital ini akan dipakai untuk menentukan berapa besar biaya yang di perlukan atau yang di tanggung oleh perusahaan secara riil untuk memperoleh modal dari berbagai sumber. Ketiga terdiri dari tiga komponen. Kedua menunjukan tingkat minimum dari keuntungan.

Jika investasi itu tidak dapat menghasilkan laba investasi sekurang-kurangnya sebesar biaya yang ditanggung maka investasi itu tidak perlu dilakukan.Jika daya jual saham meningkat. faktor penetu.Daya jual saham suatu perusahaan. tingkat hasil minimum para investor akan turun dan biaya modal perusahaaan akan rendah. biaya modal merupakan rata-rata biaya dana yang akan dihimpun untuk melakukan suatu investasi. Namun tidak semua komponen modal diperhitungkan dalam menentukan WACC. 2) Biaya laba ditahan (cost of retained earning). tingkat risiko perusahaan bertambah. Tingkat hasil dalam keadaan tanpa resiko 2. Biaya modal harus dihitung berdasarkan suatu basis setelah pajak (after tax basis) karena arus kas setelah pajak adalah yang paling relefan untuk keputusan investasi. . Jika manajemen menyetujui penanaman modal berisiko tinggi atau memanfaatkan utang dan saham khusus secara ekstensif.Faktor ini menentukan tingkat bebas risiko atau tingkat hasil tanpa risiko. Dapat pula diartikan bahwa biaya modal suatu perusahaan adalah bagian (suku rate) yang harus dikeluarkan perusahaan untuk memberi kepuasan pada para investornya pada tingkat risiko tertentu. Faktor-Faktor Yang Menentukan Biaya Modal Variabel-variabel penting yang mempengaruhi biaya modal antara lain: 1. 2.Permintaan modal dalam jumlah besar akan meningkatkan biaya modal perusahaan. Pada umumnya hutang jangka panjang dari modal sendiri merupakan unsur untuk menghitung WACC.kapital ini merupakan minimum hasil yang harus dicapai agar nilai perusahaan tetap stabil atau untuk meningkatkan nilai perusahaan dengan rencana investasi yang dapat menghasilkan return melebihi tingkat minimum. Para investor selanjutnya meminta tingkat hasil minimum yang lebih tinggi sehingga biaya modal perusahaan meningkat pula. Dengan demikian kita harus menghitung: 1) Biaya Hutang (cost of debt). Hutang dagang (accounts payable) tidak dperhitungkan dalam perhitungan WACC. Premi resiko usaha 3. Tiga komponen biaya kapital 1. 3) Biaya saham Biasa Baru (cost of new common stock). dan asumsinya Biaya modal merupakan konsep penting dalam analisis investasi karena dapat menunjukkan tingkat minimum laba investasi yang harus diproleh dari investasi tersebut. Keputusan-keputusan operasi dan pembiayaan yang dibuat manajemen. Biaya modal yang tepat untuk semua keputusan adalah rata-rata tertimbang dari seluruh komponen modal (Weighted Cost of Capital atau WACC). Hutang wesel (notes payable) ata hutang jangka pendek yang berbunga (Short-term Interest-bearing debt) dimasukkan dalam perhitungan WACC hanya jika hutang tersebut merupakan bagian dari pembelanjaan tetap perusahaan bukan merupakan pembelanjaan sementara. dan 4) Biaya Saham Preferen (cost of preferred stock). 3.Keadaan-keadaan umum perekonomian. 4. Premi resiko finansial Pembagian jenis modal. Lebih mudahnya.Besarnya pembiayaan yang diperlukan.

 Risiko keuangan bersifat konstan. Biaya hutang dapat dicari dengan cara: n Harga obligasi = I + M t=1 (1+Kd)t (1+Kd)n Biaya hutang ini merupakan biaya hutang sebelum pajak (pre-tax cost)..  Kebijakan dividen bersifat konstan. Tingkat risiko bisnis dalam suatu perusahaan ditentukan dengan kebijakan manajemen investasi. bi = beta (ukuran risiko sistematis) saham perusahaan i Pendekatan Discounted Cash Flow (DCF) model. Biaya modal merupakan suatu kriteria investasi yang hanya tepat untuk suatu investasi yang memiliki risiko bisnis setingkat dengan aktiva-aktiva yang telah ada. Dalam menghitung WACC. bi = Bunga bebas resiko + premi resiko dimana: Ks = tingkat keuntungan yang disyaratkan pada saham perusahaan i. Biaya Hutang Biaya hutang dapat didefinisikan sebagai bagian yang harus diterima dari suatau investasi agar tingkat hasil minimum para kreditor terpenuhi. Biaya modal dari sumber individual merupakan fungsi dari struktur keuangan berjalan. Risiko keuangan didefinisikan sebagai peningkatan variasi return atas saham umum karena bertambahnya pemanfaatan sumber pemiayaan hutang dan saham istimewa. Biaya hutang sesudah pajak = Biaya hutang sebelum pajak x (1 . krf = bunga bebas resiko. maka biaya hutang adalah sama dengan Kd atau Yield To Maturity (YTM) yaitu tingkat keuntungan yang dinikmati oleh pemegang atau pembeli obligasi. Asumsi ini diperlukan dalam menaksir biaya modal yang berkenaan dengan kebijakan dividen perusahaan. kita gunakan Gordon Model: Po = D1 Ks – g maka Ks = D1 + g Po dimana: D1 = dividen akhir periode s ..tingkat pajak) Biaya Laba Ditahan Biaya laba ditahan adalah sama dengan Ks atau Tingkat keuntungan yang disyaratkan investor pada saham biasa perusahaan yang bersangkutan.+ D (1+Ks)1 (1+Ks)2 (1+Ks) Jika dividen bertumbuh secara konstan. yang relevan adalah biaya hutang setelah pajak (after-tax cost debt). Ada 3 cara untuk menghitung Ks yaitu: Pendekatan CAPM (Capital Asset Pricing Model). Asumsi ini menyatakan bahwa rasio pembayaran dividen (dividen/laba bersih) juga konstan. Ks = krf + (kM – krf) .Asumsi-Asumsi Model Biaya Modal Asumsi-asumsi dalam model biaya modal diantaranya:  Risiko bisnis bersifat konstan.. Jika perusahaan menggunakan obligasi sebagai sarana untuk memperoleh dana dari hutang jangka panjang. kM = tingkat keuntungan yang disyaratkan pada portofolio pasar/index pasar. Po = D1 + D2 +. Risiko bisnis merupakan potensi tingkat perubahan return atas suatu investasi.

F) = D1 Ke . Gordon model dengan memperhitungkan flotation cost: Po (1 . Tapi Ke dapat dihitung pula dengan metoda CAPM dan Bond-Yield-plus-Risk premium dengan menggunakan rumus: Ke = Ks + flotation cost adjustment Biaya Saham Preferen Biaya saham preferen adalah tingkat keuntungan yang dinikmati pembeli saham preferen atau Kp. Oleh karena itu investor yang membeli saham biasa mengharapkan suatu premi risiko diatas tingkat keuntungan obligasi.g maka: Ke = D1 + g Po (1-F) dimana Ke = biaya saham biasa baru Po = harga jual saham F = flotation cost D1= dividen saham pada t = 1 Flotation cost adjustment = DCF Ke-DCF Ks g = dividend growth Perlu diketahui bahwa untuk menaksir Ke hanya menggunakan 1 metoda yakni discounted cash flow sedangkan untuk menghitung Ks digunakn 3 metoda. Flotation cost akan mengurangi penerimaan perusahaan dari penjualan saham. Premi risiko ini besarnya tergantung pada kondisi perusahaan dan kondisi perekonomian. Biaya Saham Biasa Baru Biaya saham biasa baru atau external equity capital (Ke) lebih tinggi dari biaya laba ditahan (Ks) karena penjualan saham baru memerlukan biaya peluncuran/emisi saham atau flotation cost. Kp = Dp Pn dimana Kp = biaya saham preferen Dp = dividen saham preferen tahunan Pn = harga saham preferen bersih yang diterima perusahaan penerbit (setelah dikurangi biaya peluncuran saham atau flotation cost) .Po = harga saham pada wal periode g = tingkat pertumbuhan dividen Pendekatan Bond-Yield-Plus-Risk Premium Ks = tingkat keuntungan obligasi perusahaan + premi risiko Membeli saham biasa pada umumnya lebih berisiko daripada membeli obligasi yang memberikan penghasilan yang tetap dan relatif pasti.

Biaya penggunaan dari depresiasi (cost of depreciation) adalah sebesar WACC sebelum perusahaaan menggunakan dana yang berasal dari emisi saham baru. Dengan demikian.Mencari bobot biaya marjinal modal 5. Ws didasarkan pada sasaran struktur modal (capital structure) perusahaan yang dihitung dengan nilai pasarnya (market value).Kp + Ws (Ks atau Ke) etelah membahas komponen mopdal secara individu baru menghitung biaya modal secara keseluruhan yaitu menghitung Weighted Average Cost of Capital (WACC) dengan rumus: dimana WACC = biaya modal rata-rata tertimbang wd = persentase hutang dari modal wp = persentase saham preferen dari modal Ws = persentase saham biasa atau laba ditahan dari modal Kd = biaya hutang Kp = biaya saham preferen Ks = biaya laba ditahan Ke = biaya saham biasa baru T = pajak (dalam persentase) Wd.Hitung biaya masing-masing sumber secara sendiri-sendiri 4. Depresiasi biasanya ditunjukkan untuk mengganti aktiva yang telah habis usianya. Wp.Membandingkan hasil-hasil investasi dengan bobot biaya . Skedul Marginal Cost Of Capital Marginal Cost of Capital (MCC) adalah biaya memperoleh rupiah tambahan sebagai modal baru. Titik dimana MCC naik tersebut disebut Break Point. biaya marjinal modal akan meningkat sejalan dengan meningkatnya penggunaan modal. depresiasi dapat memperpanjang break point atau menunda kenaikan WACC. perusahaan dapat pula memanfaatkan depresiasi. Break point = jumlah laba ditahan bagian modal sendiri dalam struktur modal Skedul MCC dengan depresiasi Selain saham biasa baru dan laba ditahan.Menentukan campuran pembiayaan 2. Langkah-langkah membuat kurva bobot biaya marjinal modal yaitu: 1. Setiap perusahaan harus memiliki suatu struktur modal yang dapat meminimumkan biaya modal sehingga dapat memaksimumkan harga saham. Pada umumnya. Tapi bagi perusahaan depresiasi ini merpakan arus kas yang dapat dipergunakan untuk investasi pada aktiva perusahaan (reinvesment).Kd (1-T) + wp.Weighted Average Cost Of Capital S WACC = Ka = wd.Memperkirakan kapan bobot biaya modal akan meningkat 3.

saham preferen. premi resiko usaha. saham biasa. .Kesimpulan Biaya kapital bukan merupakan biaya yang sesungguhnya namun iya merupakan batasi minimum dari suatu proyek investasi yang mani tiu menunjukan nilai dari suatu perusahaan apabila hasilnya tidak besar atau paling tidak sama dengan modal maka nilai dari suatu perusahaan tersebut turun. dan laba ditahan. Aspek aspek biaya modal adalah biaya kapital bukan biaya yang sesungguhnya. premi financial. Modal dalam perusahaan terdiri dari dari hutang. menunjukan tingkat minimum dan memiliki tiga komponen yaitu: tingkat hasil usaha dalam keadaan tanpa resiko.