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POLÍTICA MONETARIA NOTAS DE CLASE Teoría Macroeconómica II Blanca Zuluaga1 LA POLÍTICA MONETARIA: TEORÍA Y CASO COLOMBIANO

La política monetaria es uno de los principales medios de intervención del Estado en la Economía, dados los efectos de las modificaciones en la cantidad de dinero sobre la actividad económica. En Colombia, el Banco de la República es la autoridad en política monetaria, cuyo objetivo fundamental en el largo plazo es el mantenimiento de la capacidad adquisitiva de la moneda2, coordinado con una política macroeconómica general orientada al crecimiento del producto y el nivel de empleo. En efecto, la estrategia reciente (desde 1991) de la Junta directiva del Banco consiste en fijar anualmente una inflación objetivo y establecer valores de referencia para el nivel de los agregados monetarios necesarios y compatibles con los objetivos para el crecimiento del producto, con el nivel de déficit fiscal y otras variables económicas consideradas en la programación macro concertada con la autoridad económica. La orientación de política monetaria en Colombia está determinada entonces por la meta de inflación, el panorama general de la economía y el comportamiento de los agregados monetarios3. Adicionalmente, la estrategia actual contempla el establecimiento de una senda de crecimiento de la base monetaria o "línea de referencia", dada la relación estable en el mediano y el largo plazo entre la inflación y la base monetaria. Así, el objetivo final de la política es la inflación, pero dado el rezago entre las acciones de la política monetaria y este objetivo final, se decidió establecer un objetivo intermedio, que en el caso de Colombia es la base monetaria (desde junio de 1997). Esta variable cumple las condiciones de un objetivo intermedio adecuado: relación estable y predecible con la inflación, rezago no significativo entre las acciones del banco y el nivel deseado de la variable y factibilidad de que la autoridad monetaria controle su evolución. Una vez determinado el objetivo intermedio, se elige cada año un instrumento de política monetaria que lleve la base monetaria al nivel deseado de acuerdo a su relación con la inflación (objetivo final); en Colombia el instrumento más utilizado para suministrar liquidez son las Operaciones de Mercado Abierto (OMA); así, cuando se requiere aumentar la liquidez, el Banco compra títulos de deuda pública en el mercado interbancario y cuando se requiere disminuir la liquidez, el Banco vende estos títulos (OMA de Expansión y contracción respectivamente). La teoría económica denomina esta manera de aplicación de la política como "control monetario en dos niveles". En primer lugar se determina y es aceptada la relación entre el objetivo último y el objetivo intermedio, de tal manera que si éstos son logrados, se alcanzan también los finales Cuando se elige la variación deseada de la variable objetivo intermedio, se escoge una variable
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/ Profesora tiempo completo universidad Icesi. El objetivo de estas notas es brindar al estudiante una compilación de los principales conceptos en el estudio de la política monetaria, incluyendo ejemplos para el caso colombiano. 2 / Para cumplir con este objetivo, la junta del Banco de la República establece cada año metas de inflación, con tendencias decrecientes desde 1991. La prioridad que se le ha dado a la inflación como objetivo de política económica ha sido duramente criticada por algunos analistas quienes opinan que estas medidas son contraproducentes en épocas de alto desempleo y bajo crecimiento económico. 3 / Informe al Congreso de la República, marzo 2001.

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una reserva de valor que permite efectuar pagos futuros. La relación entre la oferta y la base monetaria es el multiplicador del dinero. el Banco influye en la variable operativa elegida (base monetaria) para por medio de ella alcanzar el objetivo intermedio y por ende el objetivo final. El gráfico 1 ilustra el caso colombiano: a través de las OMA principalmente. El efectivo en poder del público (billetes y monedas en poder del público) y los depósitos bancarios en cuenta corriente conforman la oferta monetaria o medios de pago. y actúan como el respaldo de dichos depósitos. Las reservas son un porcentaje de los depósitos de los individuos y las empresas. M E+D = B E+R Dividiendo cada uno de los términos del lado derecho de la ecuación por los depósitos se obtiene: 4 / También llamada dinero de alta potencia. 2 . Objetivo último: Estabilidad de precios Objetivo intermedio: Agregados monetarios Base monetaria. M1 y M3 Variable operativa: Base monetaria Instrumentos: OMA´s 1. es una unidad de cuenta y se considera un depósito de valor.operativa sobre la que se influirá a través de los instrumentos monetarios. la cual es controlada por el gobierno principalmente a través de la base monetaria 4. LA OFERTA MONETARIA Y EL MULTIPLICADOR DEL DINERO El dinero es un instrumento financiero de alta liquidez aceptado como medio de pago. La base se compone a su vez del efectivo en poder del público y de las reservas sobre depósitos que los bancos deben mantener bien sea en el Banco Central o en sus cajas fuertes. Esto es: M=E+D B=E+R (1) (2) El efectivo es un pasivo del Banco Central y los Depósitos son un pasivo de los bancos comerciales. dinero primario o expansión primaria de dinero. esto es.

3 .1. y los beneficios se refieren a la facilidad para realizar transacciones y al hecho de que el dinero es una activo seguro (en economías sin hiperinflación). La primera etapa de la creación de dinero se puede ilustrar a través del análisis del balance del Banco de la República que se muestra en el cuadro 1.M = e +1 B (3) e+r La base monetaria corresponde entonces. suponga lo que pudo haber sucedido). el tiempo empleado en ir al banco o a la disponibilidad de cajeros automáticos. crecimiento del PIB) la otra etapa se denomina creación secundaria de dinero y es llevada a cabo por los bancos comerciales otorgando créditos al público. en algunas ocasiones los bancos mantienen exceso de reservas para responder a situaciones imprevistas como pánicos financieros en los cuales los depositantes retiran masivamente sus depósitos. y cuanto mayor sea el cociente efectivo . El multiplicador es entonces: m= e +1 e+r Este multiplicador indica la cantidad de unidades de dinero que se genera ante un incremento en una unidad de base monetaria. a los pasivos monetarios que utilizan los intermediarios financieros como base para multiplicar la oferta monetaria por medio del crédito. (compra de divisas que aumentan las reservas internacionales y el nivel necesario para transacciones. depende básicamente de la relación costo beneficio de poseer efectivo5.depósitos. En cuanto al coeficiente de reservas. 5 / Las teorías de la demanda de dinero asocian los costos de poseer efectivo con la tasa de interés. menor incentivo tienen los bancos para mantener reservas. Piense cómo afectaron el cambio de milenio y el impuesto del 3 por mil a las reservas bancarias y la demanda de dinero (Aunque no haya visto los datos reales. 1. a mayor tipo de interés. las cuales no rinden intereses. El cociente entre efectivo y depósitos depende de las preferencias y costumbres de pago del público. Este exceso de reservas depende inversamente de los tipos de interés de mercado. A mayor coeficiente de reservas menor es el multiplicador. lo disminuye para aumentar el multiplicador y por esta vía la oferta o lo aumenta para obtener el efecto contrario. entre otros. y 'r' es el coeficiente de caja o de reservas. Creación primaria de dinero La creación de la oferta monetaria o medios de pago se realiza en dos etapas. una de ellas corresponde a la llamada emisión primaria que realiza el Banco de la República al contraer obligaciones monetarias con los individuos y los bancos comerciales. Donde 'e' es el cociente entre efectivo y depósitos. La ecuación (3) representa la oferta monetaria o medios de pago en términos de sus principales determinantes. menor será el multiplicador. ¿Porqué una crisis bancaria puede ocasionar una disminución de la cantidad de dinero?. y no es directamente determinada por el Banco Central. el Banco Central determina su nivel de acuerdo a las necesidades de control de la oferta monetaria. 2. Ejercicios 1. Como se verá más adelante esta creación de dinero secundario depende del multiplicador monetario. Además de las reservas exigidas por el Banco Central.

Cuadro 1. a través de la modificación de la tasa de descuento.9 1.306. Certificados de Cambio y otros títulos. ACTIVOS 1.2 TOTAL ACTIVOS 26. por ejemplo. el cual está estrictamente regulado en Colombia. entre otras. CAV y otros intermediarios financieros 2/ Incluye otros activos y pasivos sin clasificar.449. el Banco Central puede afectar la base monetaria.710.449. las transferencias hechas por colombianos en el exterior. 4 . Bancos. Fuente: Banco de la República. los pagos de intereses de las deudas contraídas en el exterior. entre otras. Las reservas internacionales son el componente más importante de los activos del Banco de la República. y controla la volatilidad de la divisa a través del sistema de subastas de derechos de compra o venta de dólares cada vez que la tasa representativa del mercado esté por lo menos 5% por encima o por debajo de su promedio móvil de los últimos 20 días.6 TOTAL PASIVOS Patrimonio PASIVOS + PATRIMONIO 26.6 Notas: 1/ Incluye crédito al Gobierno Nacional Tesorería.6 10.0 3.4 11. Reservas internacionales de caja (netas) Crédito interno1 Otros activos netos2 MM de $ 19.175.4 15.145.8 2. 6 / A finales de 1999 el Banco de la República elimina el mecanismo de la banda cambiaria para controlar la fluctuación de la tasa de cambio. PASIVOS Pasivos no monetarios3 Base Monetaria Otros pasivos MM de $ 28. los denominados préstamos de descuento a las entidades financieras son permitidos en casos de problemas en la liquidez del sistema financiero (el Banco Central es prestamista de última instancia del gobierno y del sistema financiero). los préstamos al gobierno sólo se permiten en caso de extrema urgencia. y la inversión extranjera en el país. cuando el Banco debe emitir nuevas obligaciones monetarias para cubrir la diferencia entre las divisas que compra y vende (cuando la compra es superior a la venta). pues éste es el principal comprador y vendedor de divisas en el país. 5. 3. por su parte. Las variaciones en las reservas internacionales afectan la base monetaria. 2. Diciembre 2000. 1. de ahí en adelante el Banco tiene como política intervenir lo menos posible en el mercado cambiario. Las reservas internacionales son el resultado de las transacciones que un país realiza con el exterior: las que producen ingresos de divisas son las exportaciones.4 565. los créditos de bancos extranjeros. Resto del sector público. y los giros de colombianos desde el interior hacia el exterior. Resumen de activos y pasivos del Banco de la República. Otro componente es el crédito interno.304.967. 3/ Corresponde a las OMA. Como se verá más adelante. afectando el volumen de préstamos de descuento otorgados a las entidades financieras. Las reservas pueden ser usadas para financiar pagos al exterior (por ejemplo por importaciones) o para intervenir en el mercado cambiario y defender la tasa de cambio cuando sea necesario6. las transacciones que disminuyen las divisas son las importaciones. La ley prohibe al Banco otorgar préstamos a particulares.

se origina en los préstamos que realizan estas entidades al público en general.otros pasivos (4) El Banco de la República crea base monetaria mediante el incremento de sus activos o mediante la reducción de sus pasivos no monetarios. éstos se pueden modificar sin alterar la base monetaria cuando la causa de la variación es la necesidad de realizar un pago al exterior.En cuanto a los pasivos. podemos deducir que la base monetaria equivale a: B = RI + Cr + Otros activos . el sector externo y el Banco de la República se compensan entre sí. otorga crédito o disminuye el nivel de las Operaciones de Mercado abierto (OMA . cuando los cambios en las reservas internacionales provienen de variaciones en la tasa de cambio. este bajo porcentaje. las variaciones en los componentes del balance se compensan sin causar modificación alguna en la base monetaria. en la cual muchos de los pasivos que se consideraban no monetarios.PNM . pues no implican emisión de nuevas obligaciones financieras y se compensa con ajustes de ciertos pasivos no monetarios denominados en dólares. es decir.Patrimonio . el gobierno hace un retiro de su cuenta corriente con el Banco de la República (lo que es equivalente a un incremento en el crédito al gobierno). se debe a una reclasificación elaborada por el Banco a partir de 1995. Las transacciones entre el gobierno central (a través de movimientos en su cuenta corriente del Banco Central). por ejemplo. 7 / Se empezaron a clasificar como pasivos monetarios el encaje de los depósitos fiduciarios y los depósitos de las CAV en el Banco de la República. Los bancos conservan como reservas parte de dichos depósitos. pero éste se ve compensado por una disminución de las reservas internacionales.2. En el caso de los créditos otorgados. tales como los certificados de cambio y los títulos canjeables. y viceversa. Los pasivos no monetarios representan menos del 1% del total. Resumiendo. Tenga en cuenta que éste fue solamente un aumento estadístico y no representa un aumento en la liquidez de la economía. y el resto lo ofrecen para crédito. pasaron a formar parte de la Base. y en el lado derecho (pasivos) aparecen los pasivos no monetarios y los pasivos monetarios o base monetaria (efectivo y reservas).Pasivos no monetarios). 5 . (encaje) de acuerdo a la reglamentación del Banco Central. En algunos casos. (1994). Creación secundaria de dinero: el multiplicador monetario Ahora bien. en el lado izquierdo del balance (activos) se encuentran las reservas internacionales y los créditos otorgados por el Banco de la República. no afectan la base. El M3 es el medio de pago más amplio de la economía colombiana y está compuesto por el efectivo más la totalidad de pasivos sujetos a encaje en poder del sistema financiero. pues las transformaciones e innovaciones del sistema financiero los convirtieron en pasivos líquidos7. la creación secundaria del dinero que llevan a cabo los bancos comerciales. con el dinero proveniente de los depósitos de los agentes económicos. aparece la base monetaria como la principal obligación del banco de la república para con el resto de agentes económicos. antiguos títulos de encaje considerados anteriormente pasivos no monetarios. Tal como señala Lora et. Así. comparado con el correspondiente a años anteriores. los cambios en la base monetaria ocurren solamente con la participación del sector privado (individuos y bancos comerciales) o las entidades públicas diferentes al gobierno central. La base monetaria aumenta cuando el Banco Central compra divisas. 1. al.

Ahora tendríamos: Activos Pasivos Reservas $1.940 Los pasos siguientes son: Activos Pasivos Activos Pasivos Reservas $ 882 Depósitos $2.200 en efectivo. .000 . pero ahora el público tiene además $4.000 [ 1 / r ] x 6. pues los medios de pago antes del préstamo eran $6. es útil emplear el esquema del balance simplificado de los bancos comerciales.260 Depósitos $4. Oferta total de dinero = [1+ (1 .000] Tercer préstamo: (1-r) x { (1-r) x [(1-r) x 6.940 Créditos $2. Esto es: Depósito Inicial: 6.000.800 Depósitos $6.058 Créditos $1.000 Créditos $4.r) +(1 .r)2 + (1 . la creación de dinero continúa.4 Depósitos $2.r)3 … ] x 6. deduciendo obviamente el valor de las reservas.000 (depósitos iniciales). Adicionalmente.000 Primer préstamo: (1-r) x 6. Suponga que en una economía los depósitos iniciales son de $6. sino que los deposita nuevamente en el sistema financiero.000 Los bancos han creado $14.440. así: Activos Pasivos Reservas $1.200 cuando el banco comercial otorga el crédito al público.6 El proceso de creación secundaria de dinero continúa hasta que se agota la capacidad de otorgar créditos adicionales a partir de los depósitos iniciales. de ahí su relación con el crecimiento de la cartera y el portafolio de inversiones del sistema financiero. si el prestamista no convierte en efectivo la totalidad del préstamo. Los bancos ahora cuentan con $4.200 La oferta monetaria aumenta en $4. y el Banco Central ha establecido un porcentaje sobre reservas (encaje bancario) del 30%.000 adicionales de medios de pago. .000]} Cuarto préstamo: (1-r)4 x 6.200 más de depósito para otorgar préstamos.000 Segundo préstamo: (1-r) x [(1-r) x 6.200 Créditos $2.el dinero utilizado para emisión secundaria. Para estimar la creación secundaria de dinero. 6 .058 Reservas $617.

(1-r)3 . Restando la segunda ecuación a la primera: Z .(1-r) ] = 1 Z = 1/ 1-(1-r) Entonces.(1-r)4 . Z = 1/r 7 .[(1-r)Z ] = 1 Z [1 .Esta operación corresponde a la solución para una serie geométrica infinita: Sea Z = 1+(1-r) + (1-r)2 + (1-r)3…... Multiplicando ambos términos de la ecuación por (1-r) tenemos: (1-r)Z = (1-r) (1-r)2 .

091.0 6.1 1.1 6.8 2.1 4.102. caja del sistema financiero y moneda en caja del Banco de la República.353.1 Total Medios de pago e= Total 1996 1997 1998 1999 2000 3.923.807.923.7 5.3 4. Preste atención a cada uno de los componentes de los medios de pago y de la base monetaria.2 Depósitos en cuentas corrientes del sistema bancario 5.505.752.387.0 Efectivo ( E ) Re servas ( R ) r= Depósitos ( D ) Depósitos ( D ) 1996 1997 1998 1999 2000 9.587.417.0 4.775.3 Reserva para Encaje Efectivo en caja Depósitos del del sistema sistema financiero financiero en el Banco de la República 881.6 6.475.003.5 16.240.Ejercicio: Calcule el multiplicador monetario para Colombia teniendo en cuenta la siguiente información.1 7.603.787.9 1.6 3.5 3.915.184.5 Multiplicador del dinero Total Total Base monetaria 3.8 1.5 2.5 6. Efectivo Especies Depósitos de monetarias fuera particulares en del sistema el banco de la financiero1 república 3.5 1.255. Fuente: Banco de la república.1 7. llene las columnas vacías.319.7 2.233.629.260. 8 .293.2 1.690.049.6 Notas: 1/ Incluye billetes en circulación.8 10. monedas de cobre y níquel emitidas.8 4.3 1.0 38.845.1 7. Adicionalmente.5 4.4 46.9 966.

1. Las OMA de expansión Son las empleadas por el Banco para aumentar la cantidad de dinero. En el segundo caso. ampliando así la base monetaria. Las Operaciones de Mercado Abierto (OMAS) son el instrumento más común empleado en Colombia y la mayoría de países del mundo. siete días. a. por lo cual agilizan y diversifican el mercado monetario. que corresponde a la tasa de interés establecida para los préstamos y captaciones de los excesos de liquidez del Banco Central a los bancos comerciales. INSTRUMENTOS DE POLÍTICA MONETARIA Existen diferentes instrumentos que el Banco Central puede emplear para controlar la oferta monetaria e intervenir en las fluctuaciones económicas. la cual tiene vigencia durante un determinado período corto de tiempo (un día. Cuando se cumple el período establecido. enero 2001.OMAS Las OMA son consideradas como el mejor instrumento para modificar la oferta monetaria. ni impuestos o subsidios. etc.). Existen dos formas de realizar esta intervención: 8 / Tomado de Revista Banco de la República.1. Son fácilmente reversibles. 2. En algunas ocasiones el Banco quiere destinar sólo una cantidad limitada a la compra de títulos (cupo). Las OMA transitorias (REPO): corresponden a la compra temporal de papeles financieros con pacto de reventa. Cuando el Banco Central desea suministrar liquidez en forma temporal o permanente a la economía compra títulos de deuda pública en el mercado. a. se pueden amoldar a cualquier necesidad del mercado (mayor liquidez o contracción) y permiten realizar operaciones de gran tamaño. el Banco vende títulos de deuda en el mercado (política monetaria restrictiva). en caso de errores en la predicción por parte del Banco Central en cuanto a las necesidades de liquidez del mercado. comprando títulos para inyectar la liquidez que sea necesaria.2. No implican trámites administrativos. si por el contrario percibe un exceso de liquidez en la economía. b. Las OMA permanentes: la compra de títulos de deuda pública del gobierno (TES) por parte del Banco es definitiva y la liquidez queda en poder del público de manera permanente. Las OMA de contracción El Banco de la República hace estas operaciones para disminuir la cantidad de dinero.2. vendiendo títulos al público.mencionado en el apartado anterior . el Banco define la tasa a la cual presta sus recursos. el Banco también cuenta con el coeficiente de reservas . el Banco de la República debe revender de nuevo los títulos a las entidades a las cuales se los compró. En el primer caso. Responden a criterios de mercado. 9 .y con la tasa de descuento. en la que el cupo establecido se reparte entre las entidades financieras que ofrezcan mejores tasas. y en otros no establece ningún límite. el Banco realiza una subasta. Este tipo de intervención tiene dos formas: a. Este instrumento tiene una serie de ventajas como son8: • • • • • El Banco Central tiene completo control sobre la cantidad de OMA's en el mercado Son flexibles y precisas. Operaciones de Mercado Abierto .

El porcentaje de encaje no es el mismo para todos los tipos de depósito (cuentas de ahorros. cuando el Banco de la República baja los porcentajes de los encajes. La preferencia es controlar la cantidad y no el precio.3. bien sea en efectivo en sus cajas. 2. si el Banco aumenta la tasa de descuento. el Banco Central está afectando el multiplicador monetario. por lo cual la cantidad de dinero en circulación implícita en el M3 aumenta. las cuentas corrientes tienen un encaje más alto que los CDT.1. Al cabo del período establecido. debido a que ésta puede dificultar el control de la oferta monetaria. etc. disminuye la cantidad de préstamos a las entidades financieras. o bien en sus cuentas en el Banco Central. CDT. Aunque su efectividad como herramienta de política es alta. (tasa lombarda de expansión) los cuales se denominan préstamos de descuento. disminuye el precio de los préstamos que le otorga a los intermediarios financieros. Las OMA permanentes: la venta de títulos de deuda pública es definitiva. en la medida en que los préstamos no son totalmente controlados por el Banco y dependen básicamente de la demanda de las entidades de crédito. la cual implica que un incremento en el encaje (mayor 'r') ocasiona una contracción de la oferta monetaria y viceversa. Así pues.2. además son fuente de inestabilidad jurídica. En Colombia. los bancos comerciales deben dejar congelados (no utilizar para crédito) parte de los depósitos que reciben del público. Las OMA transitorias (REPO en reversa): consiste en la venta temporal de papeles financieros con pacto de recompra. cuentas corrientes. el Banco de la República no acostumbra el uso de la política de descuento como herramienta de política monetaria. El Banco Central puede utilizar el encaje para aumentar o disminuir la cantidad de dinero que circula en la economía. este instrumento es conveniente sólo en situaciones de urgente auxilio de liquidez a los bancos comerciales. las entidades financieras cuentan con menos recursos para prestar. • Encajes fluctuantes generan incertidumbre y pueden afectar la competitividad del sector financiero. que tiene vigencia durante un determinado período de tiempo. pues los depositantes pueden disponer de su dinero en cualquier momento y sin restricciones.). pues un ligero cambio en el encaje ocasiona una considerable variación en la oferta de dinero. sino que varía dependiendo de su grado de liquidez. por lo tanto entra menos dinero a circular y se disminuye la liquidez en la economía por intermedio de la creación secundaria. pueden mantener estas reservas. 2.2. el Banco de la República debe comprar de nuevo los títulos a las entidades a las cuales se los vendió. 10 . este instrumento presenta una serie de desventajas tales como: • No puede utilizarse para realizar pequeñas modificaciones de la oferta monetaria. Cuando el encaje sube. Por el contrario. los intermediarios financieros tienen más dinero disponible para préstamos. Tasa de descuento Cuando el Banco desea aumentar la oferta de base monetaria. Requerimientos de Reserva Como se mencionó. encareciendo el precio (i). • Puede ocasionar problemas inmediatos de liquidez a entidades financieras que no cuentan con las suficientes reservas y deben disminuir rápidamente la cantidad de créditos otorgados.b. b. Por el contrario. Al modificar el encaje o requerimientos de reserva. Recuerde la ecuación (3). por ejemplo.

como ya se señaló el Banco actúa como prestamista de última instancia de los establecimientos de crédito. Un importante instrumento para ello es la organización de la "Cámara de Compensación". Se exceptúan los créditos de apoyo transitorio de liquidez a los establecimientos de crédito en cumplimiento del papel de prestamista de última instancia10. 11 / Recuerde que una disminución (aumento) en el requisito de reserva bancaria aumenta (disminuye) el multiplicador monetario. el Banco de la República es depositario de los dineros que le consignan las entidades financieras en cumplimiento del requisito de reserva bancaria que sirve para regular la capacidad de crédito del sistema11. si bien el nuevo régimen no lo prohibe. Esta reserva.gov. De esta forma no es el Banco el que financia directamente al Gobierno. La idea es que las transacciones de títulos de deuda pública que realice el Banco de la República respondan a las necesidades de liquidez de la economía y al cumplimiento del nivel deseado de los agregados monetarios para cumplir el objetivo de inflación establecido anualmente. No obstante.banrep. La Ley 31 de Banca Central (1992) prevé condiciones precisas: prohibe de manera categórica al Emisor otorgar créditos y garantías a particulares o entidades privadas. mantenida con máximas condiciones de seguridad. Banquero de bancos. Funciones de crédito del Banco de la República.EL BANCO DE LA REPÚBLICA Funciones del Banco de la República9 Emisión de moneda legal.co Contiene algunos comentarios (incluyendo pies de página) de la compiladora de estas notas de clase que no alteran negativamente el mensaje del texto original (frases en cursiva). y por tanto aumenta (disminuye) la capacidad de los bancos comerciales para la creación secundaria de dinero. 10 / Recuerde la tasa de descuento. y no que se realicen para responder directamente a las necesidades de financiación del gobierno. Por otra parte. El Banco de la República también agiliza las operaciones y el manejo bancarios. en casos de iliquidez transitoria originada en retiros masivos de depósitos (préstamos de descuento).Por estas desventajas. la Cámara 9 / Tomado textualmente de www. el encaje es más un instrumento para garantizar a los depositantes la disponibilidad de sus recursos. se establece que este tipo de crédito debe limitarse a casos de extrema necesidad. es importante señalar que la Constitución dejó abierta la posibilidad de que el Banco pueda continuar adquiriendo en el mercado secundario títulos de deuda emitidos por el Gobierno (Operaciones de Mercado Abierto). que uno para regular la cantidad de dinero o la liquidez en la economía. EL BANCO CENTRAL DE COLOMBIA . 3. 11 . sirve de respaldo a la liquidez de la economía. El atributo de la emisión es exclusivo e indelegable del Banco de la República. con ello se evita ir en detrimento de la independencia del Banco Central. y se requiere la aprobación unánime de todos los miembros de la Junta Directiva. En efecto. En cuanto al crédito del Banco de la República al Gobierno. uno de los instrumentos de política monetaria con que cuentan los Bancos Centrales. Como normalmente todas las instituciones financieras tienen depósitos en el Banco de la República. sí establece condiciones muy rigurosas para su concesión. Por un lado. sino los particulares que han comprado estos títulos.

por lo cual el Banco debe participar en el diseño y definición de la política en materia de tasa de cambio y movimiento de capitales internacionales. Banquero. a través de su Gerente General. después de realizar el intercambio de cheques entre ellas. incluyendo las directrices generales de tales políticas. 12 / A pesar del elevado nivel de endeudamiento actual.permite establecer rápidamente en cuánto quedan esos depósitos al final de cada día. El Banco de la República cumple con estas funciones al recibir en depósito fondos de la Nación y de las entidades públicas bajo las condiciones que establezca la Junta Directiva. Además. Funciones cambiarias. agente fiscal y fideicomisario del Gobierno. a fin de facilitar los pagos del país en el exterior. depósito de custodia y disposición de los activos de reserva. con lo cual amplía su capacidad para establecer las políticas de control y orientación de la actividad de intermediación financiera. una evaluación de los resultados logrados en el período anterior y los objetivos. La inversión ha de efectuarse principalmente con base en criterios de seguridad y liquidez. un Informe al Congreso de la República sobre la ejecución de las políticas monetaria. La situación externa del país afecta directamente las condiciones monetarias. Informe de la Junta Directiva al Congreso de la República. Administración de las reservas internacionales. y en su permanente contacto con la Superintendencia Bancaria. propósitos y metas de los mismos para el período subsiguiente y en el mediano plazo. Así mismo. cambiaria y crediticia. Colombia ha sido un buen deudor. busca la seguridad y estabilidad en sus inversiones y procura que las reservas internacionales tengan liquidez para asegurar oportunos pagos a otros países12. Así mismo. deberá explicar la política de administración y composición de las reservas internacionales y de la situación financiera del Banco y sus perspectivas. 12 . las corporaciones de ahorro y vivienda y las compañías de financiamiento comercial. que también deben constituir reservas (encaje) y a los cuales también les otorga créditos para solventar situaciones de iliquidez transitoria. pues hasta el momento ha cumplido oportunamente con las cuotas de repago en sus créditos externos. Por ello debe organizar y regular el mercado cambiario e intervenir en éste (a través de la compra y venta de divisas) con el propósito de defender la tasa de cambio y reglamentar las condiciones de endeudamiento externo del país. Ello le permite al Emisor ejercer permanente evaluación de las operaciones del sector. El manejo de la liquidez de la economía y la evolución del sistema financiero colombiano han llevado al Banco de la República a establecer también relaciones de colaboración con entidades como las corporaciones financieras. Una innovación de significativo interés que introdujo la Ley 31 es la obligación que tiene la Junta Directiva del Banco de presentar. inversión. el Banco de la República ejerce un seguimiento de la operación bancaria con base en la información que obtiene de las actividades de todas las entidades que conforman el sistema financiero. a solicitud del Gobierno puede actuar como agente fiscal en la contratación de créditos externos e internos y en operaciones que sean compatibles con las finalidades del Banco. El Banco ante todo. Al Banco de la República le corresponde administrar las reservas internacionales del país incluyendo el manejo.

co • • 13 . 1998. Informe al congreso.BIBLIOGRAFÍA • • • • Banco de la República. Introducción a la Macroeconomía colombiana.A. Steiner R. 2000. Worth publishers. Banco de la República.. febrero de 2001. Fischer S. Tercer mundo editores. Dornbush R. y Ocampo J.banrep.gov. www. Mankiw G. enero 1997. Marzo de 2001. 1994. y Startz R. Macroeconomics. Lora E. Fourth edition. Mc Graw Hill. Macroeconomía. Séptima edición. Revistas de junio de 1995.

Bonos 2.9 CreciBase Crecimiento Monetaria miento 5. Colombia.0% 1.2% 5. Evolución de los agregados monetarios en Colombia.1 6.1 57.3 Crecimiento M3 2/ 24.7 60.2% 98.5% 39.1% 30.4 27.2% 16.267.6 8.1 4.5 12.5 26.6 23.1 7.900.762.147. 14 .717.856.8 3.0% -16.9 31.603.456.6% 3.4 54.3 4.5% 2.873.ANEXOS Anexo 1.4 Efectivo 2.0 432. Principales Activos financieros.419.1 9.6 10.2% Notas: 1/ Incluye Títulos de ahorro de la FEN.0 10.240.4% 11.0 Crecimiento 20.627.9% 22. Cuasidineros Depósitos de ahorro CDT sistema financiero 2. 2000.299.231.334.623.768.3% 0.2% 0.8 41.293.8% 25.8 10.486.6% 12.5% 58.6% 29.049.5% 21.102.5% 26.7% Anexo 2.0% 26.0 56.480.1 6. Total Activos Financieros 1.0 16.948.4% 20.270.7% 10.4 6.6% 12. Fuente: Banco de la República.634.388.8 8.6% 29.7 56.023.710.923. Otros activos Aceptaciones bancarias en circulación CEV TES Otros títulos1 68.2% 31.0 2.6 61.4% 41.3 3. Fecha 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 M1 6.0 7.5 6.740.5% 40.739.992.9% 6.097.7% 7. TER y Títulos de ahorro cafetero.526.7% -3.287.8% 26.2 52.9 39.8 16.

486.6 9.254.0 Notas: 1/ Incluye depósitos fiduciarios.768. Si le sumamos a M1 el valor de los cuasidineros obtenemos M2.6 39. otros depósitos a la vista.Anexo 3. aceptaciones bancarias después del plazo. bonos del sistema financiero y operaciones de recompra de títulos realizadas entre el sistema financiero y entidades no financieras. resaltamos que la base está asociada a M3. Fuente: Banco de la república. 15 . un agregado más amplio que M1. M1 = (1) + Depósitos en cuenta corriente (1) Efectivo (2) Pasivos Sujetos a encaje (PSE) Depósitos en cuenta corriente Cuasidineros Otros1 M2 = M1 + Cuasidineros 16. Oferta monetaria ampliada. que es equivalente al efectivo mas los depósitos en cuenta corriente.468.762. Las reservas por su parte (ecuación (5)') se refieren al encaje monetario que mantienen los intermediarios financieros con relación al conjunto de pasivos sujetos a encaje. cédulas del BCH.0 5. Las siguientes ecuaciones resumen e indican la relación entre los diferentes agregados monetarios: M1 = E + D M2 = M1 + Cuasidineros M3 = E + PSE R = α PSE B = E + α PSE (1)' (2)' (3)' (5)' (4)' La ecuación (1)' corresponde a los medios de pago. La ecuación (3)' representa un agregado monetario más amplio que es igual a la suma del efectivo y los pasivos sujetos a encaje. Colombia. negociaciones de cartera.9 7293.507. Incorporando la ecuación (5)' a la mencionada definición de base monetaria (Efectivo mas reservas). 2000.3 54.1 56.475.9 M3 = (1) + (2) 61.