El ciclo de proyectos

IDEA
Archivar proyecto

ESTUDIO PRELIMINAR O PERFIL Desechar proyecto

Reestudio

ESTUDIO DE PREFACTIBILIDAD Rechazo definitivo

Reconsideración en un
momento propicio
Incorporar modificaciones
ESTUDIO DE FACTIBILIDAD
Postergación

APROBACIÓN FINAL

EJECUCIÓN DEL PROYECTO

Verificar errores de
EVALUACIÓN EX POST apreciación
Premiar calidad futuros
proy.
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ETAPAS DE UN PROYECTO
E Idea
E Preinversión
E Perfil
E Prefactibilidad

E Factibilidad

E Inversión
E Operación

1
 Distintas evaluaciones de proyectos

EVALUACIÓN FINANCIERA Beneficios y costos (impuestos,

salarios y ventas) a precios del
mercado.

EVALUACIÓN ECONÓMICA Beneficios y costos (impuestos,

salarios y ventas) a precios
económicos.

EVALUACIÓN SOCIAL Beneficios y costos (impuestos,

salarios y ventas) a precios sociales.

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Distintas evaluaciones de proyectos

Precio económico: es aquel que tiene eliminadas todas las

distorsiones que puede presentar el precio de mercado Vg.
Precio sombra en el caso de los precios monopólicos. Se usa
en grandes proyectos y en proyectos del estado.

Precio social: es un precio que dependiendo quienes son los

beneficiarios del proyecto me mejora o empeora el mismo. Lo
plantea por lo general el estado o grandes empresas.Vg.
Precio social de la Mano de Obra donde hay altos índices de
desempleo va a ser más valorada que donde estos índices son
menores.

01/06/03 4

2
 Estudios a realizar dentro de la evaluación financiera

ü Viabilidad Comercial. Se vende.

ü Viabilidad Técnica. Se puede hacer.

ü Viabilidad Legal. Esta permitido hacer.

üViabilidad Organizacional y Administrativa. Como organizo esto

üVIABILIDAD ECONÓMICA FINANCIERA. Ingresos - Egresos

Si alguno no da un buen resultado el proyecto cae.

01/06/03 5

Viabilidad comercial

Se trata de determinar cual será la aceptación y uso del producto y o

servicio, es decir determinar el mercado.

Aspectos a estudiar

Mercado proyecto actual

• Demanda
•La competencia
Mercado proyecto proyectado
•Comercialización del proyecto y
análisis de precios

Resultados:

¿Qué voy a vender? ¿A cuanto puedo colocar el producto?

¿Cuánto voy a vender? ¿A que precio? ¿ Como voy a vender?
01/06/03 6

3
 Viabilidad técnica

Se trata de definir la función de producción que optimice la utilización de

los recursos disponibles en la producción de un bien o servicio determinado

Insumos Productos terminados

TECNOLOGÍA

Obtengo la mayor parte de lo que son las inversiones y los costos

§Producción continua §Productos masivos

§Producción a pedido §Productos a medida
§Producción por proyectos §Productos casi únicos

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Viabilidad legal

Se trata de determinar la inexistencia de trabas legales tanto en la etapa

de inversión como en la ejecución del proyecto.

§ASPECTOS AMBIENTALES
§ASPECTOS TRIBUTARIOS
§EN LA PUBLICIDAD
§EN EL USO DEL PRODUCTO
§TÍTULOS DE PROPIEDAD
§REGISTROS DE MARCAS

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 Viabilidad organizativa

Se trata de definir la estructura organizativa que permitirá la

posterior operación del proyecto.
La capacidad administrativa de emprender el proyecto.

La ejecución del proyecto va a depender del espíritu emprendedor

de quien lo está ejecutando, este debe tener capacidad para llevar
un grupo de trabajo adelante, discutir el proyecto. Es importante
que quien ejecuta el proyecto halla participado de la elaboración
del mismo.

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Viabilidad Económica Financiera

El objetivo aquí es ordenar la información monetaria que se ha generado

en TODAS las etapas para determinar la rentabilidad del proyecto.

FACTIBILIDADES

COMERCIAL TECNICA LEGAL ORGANIZATIVA

ECONÓMICA FINANCIERA

El costo de la elaboración del proyecto de inversión es costo hundido y no

debe incorporase en el proyecto
Hay que tener en cuenta que se deben tener en cuenta las cosas que no se
pueden cuantificar (cuestiones subjetivas) que es importante dejarlas
expresadas en el estudio.
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 ESTUDIOS DE VIABILIDAD
E Viabilidad técnica
E Viabilidad legal
E Viabilidad económica
E Viabilidad de gestión
E Viabilidad política
E Viabilidad ambiental

EL SISTEMA DE EVALUACIÓN DE
PROYECTOS
VIABILIDAD ECONÓMICA

Formulación y preparación Evaluación

Obtención y creación de Flujo de Evaluación

información caja Sensibilización

Estudio Estudio Estudio Estudio

mercado técnico organizac . financiero

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TIPOLOGÍA DE PROYECTOS

Según la finalidad Según el objeto de

del estudio la inversión

Rentabilidad del proyecto Creación nuevo negocio

Rentabilidad del inversionista Proyecto de modernización

Capacidad de pago
Outsourcing

Internalización

Reemplazo

Ampliación

Abandono

GERENCIA DE BENEFICIOS

® Generación de ideas
® Problemas
® Ineficiencias (outsourcing, reemplazo)

® Improductividad (internalización, ampliación)

® Dificultades en abastecimiento y calidad de insumos

(integración vertical).
® Oportunidades
® Capacidades ociosa (internalización, ampliación)

® Ventajas diferenciadoras del producto y de oportunidad de

entrega
® Ventajas geográficas

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PROYECTOS
Dependientes
Complementarios:
Efecto sinérgico
Efecto entrópico
Independientes
Excluyentes

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EL MERCADO DEL PROYECTO

C
P o
r Proyecto D n
o i s
v s u
e t m
e r i
d i d
o b o
Competidor
r r

8
 Pasos a seguir para evaluar un proyecto:

1. DEFINIR EL PROYECTO ADECUADAMENTE, DECIR CON

QUÉ LO ESTAMOS COMPARANDO (Situación sin proyecto
optimizada)
2. DEFINIR LOS BENEFICIOS QUE ESPERO OPTENER DE ESE
PROYECTO (solo definir no importa la cuantificación)
3. DEFINIR LOS COSTOS DEL PROYECTO
4. ESTIMAR LOS BENEFICIOS Y COSTOS
5. ENCONTRAR UN INDICADOR (ASOCIADO A UN CRITERIO)
PARA DECIDIR (VAN, TIR, PER)
6. ELEGIR ENTRE PROYECTOS BUENOS

ESTO LO TIENE QUE REALIZAR TODO EL EQUIPO QUE TRABAJÓ

EN EL PROYECTO.

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Componentes decisión de
inversión
Decisor
Inversionista
Gerente
Financista
Evaluador
Variables controlables
Variables incontrolables
Opciones

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Por qué fallan los proyectos
® Imposibilidad de la predicción perfecta

® Deficiente gestión

® Procedimientos erróneos en la
evaluación

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IMPOSIBILIDAD DE LA
PREDICCIÓN PERFECTA
E Tecnología
E Institucionalidad
E Economía
E Relaciones internacionales
E Naturaleza
E Legislación

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 Proyecto A Proyecto B
Inversión UF 60.000 UF 56.000
Vida útil 8 años 8 años
Valor remanente UF 10.000 UF 9.500
Volumen de 162.000 128.000
ventas unidades unidades
VAN UF 13.000 UF 26.000

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Proyecto A Proyecto B
Inversión UF 60.000 UF 56.000
Vida útil 8 años 8 años
Valor remanente UF 10.000 UF 9.500
Volumen de ventas 162.000 unidades 128.000 unidades
VAN UF 13.000 UF 26.000
Ventas para VAN=0 73.000 unidades 122.000 unidades

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Construcción flujo de caja del
inversionista
1. Ingresos y egresos afectos a impuesto
1.a. Gastos financieros
2. Gastos no desembolsables
3. Cálculo de impuesto
4. Ajuste por gastos no desembolsables
5. Costos y beneficios no afectos a impuesto
5.a. Préstamo
5.b. Amortización del préstamo
= FLUJO DE CAJA

Flujo del proyecto

17,43%. 0 1 2 3 4 5
Ingresos 400 400 400 400 400
Egresos -180 -180 -180 -180 -180
Depreciación -60 -60 -60 -60 -60
Utilidad 160 160 160 160 160
Impuesto -24 -24 -24 -24 -24
Utilidad neta 136 136 136 136 136
Depreciación 60 60 60 60 60
Inversión -800
Valor de desecho 400
Flujo del proyecto -800 196 196 196 196 596

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Flujo financiado con deuda
23,31%, 0 1 2 3 4 5
Ingresos 400 400 400 400 400
Egresos -180 -180 -180 -180 -180
Intereses -32 -25 -17 -9
Depreciación -60 -60 -60 -60 -60
Utilidad 128 135 143 151 160
Impuesto -19 -20 -21 -23 -24
Utilidad neta 109 115 122 128 136
Depreciación 60 60 60 60 60
Inversión -800
Préstamo 400
Amortización -89 -96 -104 -112
Valor de desecho 400
Flujo del -400 80 79 78 76 596
inversionista

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Flujo financiado con leasing

23,28 %, 0 1 2 3 4 5
Ingresos 400 400 400 400 400
Egresos -180 -180 -180 -180 -180
Leasing -132 -132 -132 -132
Depreciación -30 -30 -30 -30 -30
Utilidad 58 58 58 58 190
Impuesto -9 -9 -9 -9 -29
Utilidad neta 49 49 49 49 161
Depreciación 30 30 30 30 30
Inversión -400
Valor de desecho 400
Flujo del -400 79 79 79 79 591
inversionista

01/06/03 26

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Riesgo e incertidumbre
® Riesgo: probabilidad de ocurrencia se
puede estimar
® CRITERIOS
® Dominancia: cuando en todos los escenarios una
alternativa es mejor que la otra, la dominada se elimina
® Nivel de aspiración: se define nivel de aspiración y
después se elige la alternativa con mayor probabilidad
de alcanzarlo
® Valor esperado: se elige mayor E[VANx]
® Equivalencia a certeza: corrige valor esperado por un
coeficiente de aversión al riesgio

® Incertidumbre: no se puede estimar

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Análisis de sensibilidad
MODELOS:
® Unidimensional: calcula el valor límite que puede
asumir una variable, es decir, aquel que hace al
VAN igual a cero
® Hertz o multidimensional: mide qué pasa con el
VAN si cambia el valor de una o más variables.

01/06/03 28

14
Simulación de MonteCarlo
ETAPAS PARA USAR CRYSTAL BALL
® Construcción flujo referenciando celdas a aquéllas a
simular
® Elegir distribución de probabilidades a cada variable
a simular
® Definir el nombre de la función a pronosticar
® Definir características de simulación
® Iniciar la simulación
® Análisis de datos

01/06/03 29

Costo del capital

Tasa de retorno exigida para compensar:

® Costo de oportunidad de los recursos propios

invertidos
® Variabilidad del riesgo
® Costo financiero de las deudas

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Efecto del financiamiento
® Valor actual neto ajustado: calcula el VAN del
proyecto y le agrega el VAN de la deuda
® Ajuste a la tasa de descuento
® Costo de capital promedio ponderado de los betas
® Costo promedio ponderado del capital
® Ajuste de los flujos de caja y de la tasa de
descuento

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-1000 1120 120 12% Flujo proyecto

800 -864 -64 8% Financiamiento
-200 256 56 28% Flujo inversionista

16
Momento óptimo para invertir
® Rentabilidad inmediata : R1=F1/I0
® Inversiónno se capitaliza
® Inversiones de reemplazo no se actualizan

® Válido cuando flujo de caja es

independiente de cuando se realiza el
proyecto

01/06/03 33

Proyectos de reemplazo
J Capacidad insuficiente de los equipos
existentes
J Aumento en los costos de operación y
mantenimiento asociados a la antigüedad
del equipo
J Productividad decreciente por el aumento
en las horas de detención por
reparaciones o mejoras
J Obsolescencia comparativa derivada de
cambios tecnológicos

01/06/03 34

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Momento óptimo de
reemplazo
® Reemplazo de un activo que
incrementa sus costos a lo largo del
tiempo debido su deterioro normal por
otro similar
® Reemplazo de un activo por otro que
introduce cambios tecnológicos en el
proceso productivo

01/06/03 35

COSTOS

Costo total anual equivalente

Costo anual equivalente

de la operación del
activo

Costo anual
equivalente de la
inversión

AÑOS
n

Valor anual
equivalente del valor
de desecho

BENEFICIOS

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Tipología de proyectos de
reemplazo
o Sustitución de activos sin cambios en los
niveles de operación ni ingresos

o Sustitución de activos con cambios en los

niveles de producción, ventas e ingresos

o Imprescindencia de la sustitución de un
activo con o sin cambio en el nivel de
operación

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Proyectos de ampliación
® Opciones ® Efectos
® Por sustitución de ® Economías de
activos escala
® Por complemento de ® Deseconomías de
activos escala
® Capital de trabajo
® Aumento en el valor
de desecho

01/06/03 38

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Proyectos de abandono
® Opciones ® Efectos
® Eliminación de área ® Economías de
de negocio no escala
rentable ® Deseconomías de
® Liberalización de escala
recursos para invertir ® Capital de trabajo
en proyectos más ® Disminución en el
rentables valor de desecho

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Proyectos de internalización
® Aumento de productividad:
® Reducir los costos mediante la disminución
de recursos, manteniendo el nivel de
operación
® Aumentar el nivel de actividad
disminuyendo las capacidades ociosas sin
incrementar los recursos

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