VALOR PRESENTE NETO

Valor presente neto es concepto se usa en el contexto de la Economa y las finanzas pblicas. Valor Presente Neto es la diferencia del valor actual de la Inversin menos el valor actual de la recuperacin de fondos de manera que, aplicando una tasa que corporativamente consideremos como la mnima aceptable para la aprobacin de un proyecto de inversin, pueda determinarnos, adems, el ndice de conveniencia de dicho proyecto. Este ndice no es sino el factor que resulta al dividir el Valor actual de la recuperacin de fondos entre el valor actual de la Inversin; de esta forma, en una empres, donde se establece un parmetro de rendimiento de la inversin al aplicar el factor establecido a la Inversin y a las entradas de fondos, se obtiene por diferencial el valor actual neto, que si es positivo indica que la tasa interna de rendimiento excede el mnimo requerido, y si es negativo seala que la tasa de rendimiento es menor de lo requerido y, por tanto, est sujeto a rechazo.

El Valor Presente Neto (VPN) o tambin conocido como Valor Actual Neto (VAN) es actualmente uno de los mtodos de anlisis mas utilizado y sencillo para evaluar proyectos de inversin a largo plazo. El objetivo del Valor Presente Neto es determinar si una inversin es redituable, es decir, si vamos a obtener una ganancia o una prdida. El VPN puede arrojar un valor positivo, negativo o igual a 0;s i es positivo se interpreta que el valor de la empresa tendr un incremento equivalente al monto del Valor Presente Neto; cando es negativo quiere decir que la empresa reducir su riqueza en el valor que arroje el VPN. Cuando el VPN nos arroja un cero, la firma no modificar el monto de su valor. De esta manera, tenemos que el VPN es la diferencia entre todos los ingresos y todos los egresos actualizados al periodo actual. El proyecto de inversin que contemplemos se acepta si su VPN es positivo. El Valor Presente Neto depende de las siguientes variables: inversin inicial previa inversiones durante la operacin flujos netos de efectivo tasa de descuento nmero de periodos que dure el proyecto Frmula VPN=FEi/(1+i)^t FE Flujo de Efectivo i Tasa de interes t Periodo Ejemplo (25,000) Ao FE 1 4,000 2 6,000 3 7,000 4 8,000

5 6,000 6 5,000 7 2,000

El Valor Presente Neto (VPN) es el mtodo ms conocido a la hora de evaluar proyectos de inversin a largo plazo. El Valor Presente Neto permite determinar si una inversin cumple con el objetivo bsico financiero: MAXIMIZAR la inversin. El Valor Presente Neto permite determinar si dicha inversin puede incrementar o reducir el valor de las PyMES. Ese cambio en el valor estimado puede ser positivo, negativo o continuar igual. Si es positivo significar que el valor de la firma tendr un incremento equivalente al monto del Valor Presente Neto. Si es negativo quiere decir que la firma reducir su riqueza en el valor que arroje el VPN. Si el resultado del VPN es cero, la empresa no modificar el monto de su valor. Es importante tener en cuenta que el valor del Valor Presente Neto depende de las siguientes variables: La inversin inicial previa, las inversiones durante la operacin, los flujos netos de efectivo, la tasa de descuento y el nmero de periodos que dure el proyecto.

CONTENIDO TEMTICO DE ESTE APARTADO:

Inversin inicial Flujos netos de efectivo La tasa de descuento Clculo del VPN

La inversin inicial previa: Corresponde al monto o valor del desembolso que la empresa har en el momento de contraer la inversin. En este monto se pueden encontrar: El valor de los activos fijos, la inversin diferida y el capital de trabajo. Los activos fijos sern todos aquellos bienes tangibles necesarios para el proceso de transformacin de materia prima (edificios, terrenos, maquinaria, equipos, etc.) o que pueden servir de apoyo al proceso. Estos activos fijos conforman la capacidad de inversin de la cual dependen la capacidad de produccin y la capacidad de comercializacin. La inversin diferida es aquella que no entra en el proceso productivo y que es necesaria para poner a punto el proyecto: construccin, instalacin y montaje de una planta, la papelera que se requiere en la elaboracin del proyecto como tal, los gastos de organizacin, patentes y documentos legales necesarios para iniciar actividades, son ejemplos de la inversin diferida. El capital de trabajo es el monto de activos corrientes que se requiere para la operacin del proyecto: el efectivo, las cuentas por cobrar, los inventarios se encuentran en este tipo de activos. Cabe recordar que las empresas deben tener niveles de activos corrientes necesarios tanto para realizar sus transacciones normales, como tambin para tener la posibilidad de especular y prever situaciones futuras impredecibles que atenten en el normal desarrollo de sus operaciones. Los

niveles ideales de activos corrientes sern aquellos que permita reducir al mximo posible los costos de oportunidad (costos por exceso + costos por insuficiencia + costos por administracin). Los activos fijos son bienes sujetos al desgaste por el uso o tambin por el paso del tiempo. La depreciacin juega papel importante pues afecta positivamente a los flujos netos de efectivo por ser sta deducible de impuestos lo que origina un ahorro fiscal. Importante recordar que los terrenos no son activos depreciables. Los activos nominales o diferidos por su parte, tambin afectan al flujo neto de efectivo pues son inversiones susceptibles de amortizar, tarea que se ejecutar con base a las polticas internas de la compaa. Estas amortizaciones producirn un ahorro fiscal muy positivo para determinar el flujo neto de efectivo. Las inversiones durante la operacin: Son las inversiones en reemplazo de activos, las nuevas inversiones por ampliacin e incrementos en capital de trabajo. REGRESO A INICIO DE ESTA PAGINA Los flujos netos de efectivo: Es importante tener en cuenta la diferencia existente entre el las utilidades contables y el flujo neto de efectivo. Las primeras es el resultado neto de una empresa tal y como se reporta en el estado de resultados; en otras palabras es la utilidad sobre un capital invertido. El flujo neto de efectivo es la sumatoria entre las utilidades contables con la depreciacin y la amortizacin de activos nominales, partidas que no generan movimiento alguno de efectivo y, que por lo tanto, significa un ahorro por la va fiscal debido a que son deducibles para propsitos tributarios. Cuanto mayor sea la depreciacin y mayor sea la amortizacin de activos nominales menor ser la utilidad antes de impuestos y por consiguiente menor los impuestos a pagar.

Los flujos netos de efectivo son aquellos flujos de efectivo que el proyecto debe generar despus de poner en marcha el proyecto, de ah la importancia en realizar un pronstico muy acertado con el fin de evitar errores en la toma de decisiones.
Ahorro Impuesto 500.000 150.000 50.000 50.000 (230.000) 750.000 470.000 Inversionista 500.000 150.000 50.000

Utilidad neta Depreciacin activos fijos Amortizacin Nominales Intereses Amortizacin deuda FLUJO NETO DE EFECTIVO FNE

Los flujos netos de efectivo pueden presentarse de diferente forma: FNE Con ahorro de impuestos, FNE para el inversionista y FNE puro. La diferencia entre el FNE con ahorro de impuestos y el FNE para el inversionista radica en que el primero incluye el ahorro tributario de los gastos financieros (intereses). As mismo este FNE se hace para proyectos que requieren financiacin y su evaluacin se har sobre la inversin total. El FNE para el inversionista se utiliza cuando se desea evaluar un proyecto nuevo con deuda inicial que tienda a amortizarse en el tiempo despus de pagado el crdito a su propia tasa de descuento.

Si desea mayor ampliacin para determinar los FNE de un proyecto consulte aqu. FNE
REGRESO A INICIO DE PAGINA

La tasa de descuento: La tasa de descuento es la tasa de retorno requerida sobre una inversin. La tasa de descuento refleja la oportunidad perdida de gastar o invertir en el presente por lo que tambin se le conoce como costo o tasa de oportunidad. Su operacin consiste en aplicar en forma contraria el concepto de tasa compuesta. Es decir, si a futuro la tasa de inters compuesto capitaliza el monto de intereses de una inversin presente, la tasa de descuento revierte dicha operacin. En otras palabras, esta tasa se encarga de descontar el monto capitalizado de intereses del total de ingresos percibidos en el futuro. Ejemplo: Inversin: $1.000 Tasa de descuento peridica: 15% anual. Aos a capitalizar: 2 Valor futuro al final del periodo 2 = 1.000 x (1.15)2 = 1.322,50 Valor presente de 1.322,50 a una tasa de descuento del 15% durante 2 aos = 1.000 1.322,50 (1.15)2 = 1.000 En evaluacin de proyectos un inversionista puede llegar a tener dificultad para determinar la tasa de descuento. Es este quizs el mayor problema que tiene el VPN. La tasa de descuento pude ser el costo de capital de las utilidades retenidas? O, puede ser tambin el costo de emitir acciones comunes? y por qu no la tasa de deuda? Algunos expertos opinan que una de las mejores alternativas es aplicar la tasa promedio ponderada de capital, pues ella rene todos los componentes de financiamiento del proyecto. Pero tambin el inversionista puede aplicar su costo de oportunidad, es decir aquella tasa que podra ganar en caso de elegir otra alternativa de inversin con igual riesgo. REGRESO A INICIO DE PAGINA Clculo del VPN. Suponga que se tienen dos proyectos de inversin, A y B (datos en miles de pesos). Se va considerar que el proyecto A tiene un valor de inversin inicial de $1.000 y que los FNE durante los prximos cinco periodos son los siguientes Ao 1: 200 Ao 2: 300 Ao 3: 300 Ao 4: 200 Ao 5: 500 Para desarrollar la evaluacin de estos proyectos se estima una tasa de descuento o tasa de oportunidad del 15% anual. LNEA DE TIEMPO:

Segn la grfica, la inversin inicial aparece en el periodo 0 y con signo negativo. Esto se debe a que se hizo un desembolso de dinero por $1.000 y por lo tanto debe

registrarse como tal. Las cifras de los FNE de los periodos 1 al 5, son positivos; esto quiere decir que en cada periodo los ingresos de efectivo son mayores a los egresos o salidas de efectivo. Como el dinero tiene un valor en el tiempo, se proceder ahora a conocer cul ser el valor de cada uno de los FNE en el periodo cero. Dicho de otra forma, lo que se pretende es conocer el valor de los flujos de efectivo pronosticados a pesos de hoy y, para lograr este objetivo, es necesario descontar cada uno de los flujos a su tasa de descuento (15%) de la siguiente manera: [200(1.15)1] +[300(1.15)2] +[300(1.15)3] +[200(1.15)4] + [500(1.15)5] Observen como cada flujo se divide por su tasa de descuento elevada a una potencia, potencia que equivale al nmero del periodo donde se espera dicho resultado. Una vez realizada esta operacin se habr calculado el valor de cada uno de los FNE a pesos de hoy. Este valor corresponde, para este caso especfico a $961. En conclusin: los flujos netos de efectivos del proyecto, trados a pesos hoy, equivale a $961. En el proyecto se pretende hacer una inversin por $1.000. El proyecto aspira recibir unos FNE a pesos de hoy de $961. El proyecto es favorable para el inversionista? Recordemos ahora la definicin del Valor Presente Neto: El Valor Presente Neto permite determinar si una inversin cumple con el objetivo bsico financiero: MAXIMIZAR la inversin. El Valor Presente Neto permite determinar si dicha inversin puede incrementar o reducir el valor de las PyMES. Ese cambio en el valor estimado puede ser positivo, negativo o continuar igual. Si es positivo significar que el valor de la firma tendr un incremento equivalente al valor del Valor Presente Neto. Si es negativo quiere decir que la firma reducir su riqueza en el valor que arroje el VPN. Si el resultado del VPN es cero, la empresa no modificar el monto de su valor. En consecuencia, el proyecto no es favorable para el inversionista pues no genera valor; por el contrario, destruye riqueza por un valor de $39. Ecuacin 1 VPN (miles) = -1.000+[200(1.15)1]+[300(1.15)2]+[300(1.15)3]+[200(1.15)4]+[500(1.15 )5] VPN =-1.000+ 174+ 227 + 197 + 114 + 249 VPN = - 39 El valor presente neto arroj un saldo negativo. Este valor de - $39.000 sera el monto en que disminuira el valor de la empresa en caso de ejecutarse el proyecto. CONCLUSIN: el proyecto no debe ejecutarse. Ahora se tiene el proyecto B que tambin tiene una inversin inicial de $1.000.000 pero diferentes flujos netos de efectivo durante los prximos cinco periodos as (datos en miles de peso):

Tal y como se procedi con el proyecto A, se toma como costo de capital o tasa de descuento al 15%. Se trae al periodo cero los valores de cada uno de los FNE. Ecuacin 2 VPN (miles) = -1.000+[600(1.15)1]+[300(1.15)2]+[300(1.15)3]+[200(1.15)4]+[500(1.15 )5] VPN =-1.000 + 521+ 227 + 197 + 114 + 249 VPN = 308 Como el resultado es positivo, el proyecto B maximizara la inversin en $308.000 a una tasa de descuento del 15%. CONCLUSIN: El proyecto debe ejecutarse. La diferencia entre el proyecto A y el proyecto B reside en los flujos netos de efectivo del primer periodo. El proyecto A presenta unos ingresos netos menores al proyecto B lo que marca la diferencia entre ambos proyectos. Si stos fueran mutuamente excluyentes o independientes entre s, el proyecto a elegir sera el B pues ste cumple con el objetivo bsico financiero. Que le sucede al VPN de cada proyecto si la tasa de descuento del 15% se incrementa al 20% o se disminuye al 10% o al 5%? Para llegar a los valores de VPN de cada proyecto deben reemplazar la tasa de descuento del 15% utilizada en las ecuaciones 1 y 2, por la tasa de descuento que aparece en la tabla siguiente: Tasa VPN A Descuento 5% $278 10% $102 15% -$39 VPN B $659 $466 $309

20%

-$154

$179

Si la tasa de descuento se incrementa al 20% el VPN para los proyectos dara $154 y $179 para el proyecto A y para el proyecto B respectivamente. Si la tasa de descuento equivale al 5% los VPN de lo proyectos se incrementaran a $278 para el proyecto A y a $659 para el proyecto B. Lo anterior quiere decir que la tasa de descuento es inversamente proporcional al valor del VPN (por favor, comprueben lo anterior). Esta sensibilizacin en la tasa de descuento permite construir un perfil del VPN para cada proyecto, lo cual se convierte en un mecanismo muy importante para la toma de decisiones a la hora de presentarse cambios en las tasas de inters. En la grfica siguiente se mostrar el perfil del VPN para A y B.

Puede apreciarse como al disminuirse la tasa de descuento los valores presentes netos se incrementan mientras que si la tasa de descuento aumenta los VPN de los proyectos disminuyen. A simple vista se aprecia como el VPN del proyecto B aventaja ampliamente al proyecto A. Si los proyectos fueran mutuamente excluyentes se recomendara al proyecto B y se eliminara al proyecto A. Si fueran independientes, primero se escogera al proyecto B por ser ste mayor y luego al proyecto A siempre y cuando ste ltimo se tomara una tasa de descuento igual o menor al 10%.

Hola!! el Valor Presente Neto es la manera de medir el valor del dinero en el tiempo; como sabes, el dinero no vale lo mismo hoy que lo que valdr en un mes o en un ao, y sto se debe a la inflacin y a las tasas de inters. Hoy un peso no valdr lo mismo que dentro de un ao ni vale lo mismo que vali el ao pasado, debido a que invariablemente el dinero pierde su valor con el tiemo. El Valor Presente Neto te ayudar a conocer por ejemplo cunto debes invertir hoy para tener X cantidad en X tiempo, o viceversa, si invierto ho $X cunto tendr en X tiempo. Lo que hace es descontar los flujos de efectivo. Con flujos de efectivo me refiero a los ingresos que tendrs, por ejemplo de una inversin que te de rendimiento mensualmente, pues esos rendimientos son tus flujos de efectivo. Te pondr un ejemplo numrico para ver si me explico mejor, la frmula de VPN es Capital=Monto/(1+i)^np Esto es monto es igual al capital entre uno mas la tasa elevado al periodo, es decir si estamos hoy en el ao cero el proximo ao es a la 1, el que sigue al cuadrado, despus al cubo etc. Tu monto es lo que vas a recibir ya con intereses, es decir el valor futuro de una inversin y el capital es lo que invierto hoy. Ejemplo. Me ban a dar 1000 en 4 aos a una tasa del 7% anual capitalizable mensual por 4 aos, cuanto debo invertir hoy?. Te explico rpido lo de la tasa, todas la tasas publicadas son anuales, sin embargo son capitalizables a algun periodo, puede ser mensual, semanal, trimestral etc, en este caso si es mensual significa q cada mes me dar intereses por lo que divido la tasa entre 12 pq son 12 meses y esa es la tasa q obtendr mensual (si fuera trimestral sera entre 4 pq hay 4 trimestres al ao) ok el ejercicio se resuelve as: i=tasa Monto=lo que voy a obtener en el ao 4, Capital = lo que debo invertir hoy (mi icognita en este caso) n=nmero de aos p=capitalizacin, es decir mensual en este caso o sea 12. Por lo tanto la tasa la divido entre 12

i=0.07/12=0.0058, entonces la frmula queda Capital = 1000/ (1+0.0058)^4(12) se multiplica 4(12)pq son 12 meses en 4 aos (el ^ lo uso para indicar que se eleva a esa cantidad, o sea elevas 1.0058 a la 48) el resultado es Capital = 757.60 por lo que hoy debo invertir 757.60 en una cuenta con tasa del 7% anual capitalizable mensuala 4 aos para obtener 1000. Me explico? Te pongo otro ejemplo diferente, en este caso vas a poner dinero en X inversion como un negocio en el cual hoy debes invertir 1000 (tu inversin inicial) que promete dar flujos de efectivo (ingresos-gastos) de 100 anuales por 3 aos y en ese ao 3 recuperas tu inversin inicial de 1000, y promete una tasa de 7% anual. Entonces es necesario conocer el valor presente neto de esta inversin para saber si te conviene o no invertir tus 1000 ahi, en este caso lo que tenemos que hacer es regresar en el tiempo cada flujo ms la inversin inicial en el ao 3. Quedara as VPN=100/(1+0.07)^1+100/ (1.07)^2+100/(1.0 te explico, el primer es 100/(1+.07)^1 se eleva a la 1 pq es el periodo 1, y es la misma manera de descontar los flujos monro/1+tasa^np en este casi no multiplico el uno porque la tasa es anual asi q capitaliza una vez al ao no como en el anterior q eran 12, ok la segunda lo elevo al cuadrado porque es el 2do periodo, lo q se eleva es unicamente el (1+0.07) ok igual para el peridodo 3, ah tambien se regresa la inversin inicial porque hasta ese ao la recuperas y debes regresarla para saber ahora cunto vale el resultado es VPN=1078.72, siempre q el VPN de un proyecto sea positivo se acepta dicha inversin ya que tienes ganancia, inviertes hoy 1000 y en el ao 3 te darn lo que hoy vale 1078.72 Espero te haya servido esto, es algo complicado explicarlo porque es un tema muy amplio, de cualquier manera revisa cualquier libro de matemticas financieras, ah te lo explican mucho mejor que yo, suerte!