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UNIVERSIDAD DE LOS ANDES Facultad de Ingeniera y Ciencias Aplicadas

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PRUEBA N1 FINANZAS Semestre: 2/2012 Puntaje: 60 puntos Tiempo: 60 minutos Profesor: Paulo Garca Ayudantes: Vernica Huerta Ignacio Joannon Jos Manuel Barberis

TEMA I

(15 puntos)

Responder slo en los espacios que se indica si las afirmaciones siguientes son Verdaderas o Falsas. Sus respuestas deben estar bien fundamentadas. a. (3 puntos) Segn el artculo 10 maneras de crear valor para los accionistas, se les debera pagar un sueldo fijo a todos los empleados de una empresa debido a que en promedio el gasto en remuneraciones ser menor que si se pagara de manera variable. Respuesta: Falso, el artculo plantea que hay que hacer partcipe a la alta direccin de los beneficios, pero tambin de los costos de su gestin. b. (3 puntos) Mientras mayor sea el aporte de capital por parte de los accionistas para el desarrollo de un proyecto tanto mejor. Lo anterior nos permite ahorrar en intereses asociados a la deuda con bancos ya que los accionista no cobra intereses por el capital aportado.
Respuesta: Falso, siempre es saludable tener deuda ya que nos permite disminuir la base impositiva y pagar menos impuestos como tambin disminuir la tasa de descuento que se utilizar en la evaluacin del proyecto de inversin.

c. (3 puntos) Nunca hay que olvidar de incluir en la evaluacin de proyectos todos los costos asociados al mismo, incluido los costos asociados a los ingenieros que realizan la evaluacin. Comente. Respuesta: Los costos hundidos no son considerados dentro de la evaluacin d. (3 puntos) Un amigo suyo, es dueo de un colegio en la comuna de Providencia, le comenta que est evaluando el proyecto de hacer un museo de arte moderno cerca de la Estacin Mapocho, cuya inversin ascendera a $10 millones. l estima que con ese dinero podra ampliar el colegio y en cuyo caso, los $10 millones le

rentaran un 12% anual. Por esta razn, estima que se es su costo de oportunidad y por lo tanto, evaluara el proyecto del museo exigindole una tasa de inters de 12%. Comente. Respuesta: Falso la tasa de descuento depender del riesgo de cada proyecto. e. (3 puntos) Cuando evaluamos un proyecto de una empresa usando el criterio VPN, no podemos dejar de considerar (restar) los flujos de egreso que significa el pago de la deuda usada para financiar la inversin inicial. De no hacerlo as, estaremos sobrestimando el VPN, ya que tarde o temprano esa deuda deber pagarse. Comente.
Respuesta: falso, la deuda se considera dentro de la tasa de descuento CCPP.

TEMA II (20 puntos) Un amigo mo quiere invertir en Bonos de una empresa elctrica llamada Hydro. La empresa presenta dos emisiones de Bonos que se transan en el mercado secundario. Mi amigo me pide que le calcule el monto que debe pagar por cada uno de los bonos si considera una tasa de descuento de 10% anual. a) (5 puntos) BONO A por $1.000.000: Paga cuotas iguales de capital e inters en forma anual. La tasa de inters es del 12% anual (compuesta trimestralmente). El plazo del Bono es de 4 aos. b) (5 puntos) BONO B por $1.000.000: Es a 4 aos plazo con una tasa de inters anual (compuesta semestralmente) de 13%. El capital se paga al final de cada ao de la siguiente forma: ao 1: 10%, ao 2: 20%, ao 3: 30%, ao 4: 40%. Los intereses se pagan anualmente. RESPUESTA:

Pregunta 5 Monto: a) Banco Tasa Anual Plazo: Cuota Anual Flujo de Caja: Desembolso Cuota Comisin Impuesto FC Total

10% 1.000.000

12,00% 12,55% 4 aos (333.062) 0 1.000.000 1 (333.062) 2 (333.062) 3 (333.062) 4 (333.062)

1.000.000 (1.055.762)

(333.062) (302.784)

(333.062) (275.258)

(333.062) (250.234)

(333.062) (227.486)

b) Crdito Directo Tasa Anual Plazo: Flujo de Caja Desembolso Amortizacin Saldo Deuda Intereses FC Total Comp. Sem Comp. Anual 8,00% 8,16% 4 aos 0 1.000.000 1.000.000 1.000.000 (954.883) 1 (100.000) 900.000 (81.600) (181.600) (165.091) 2 (200.000) 700.000 (73.440) (273.440) (225.983) 3 (300.000) 400.000 (57.120) (357.120) (268.310) 4 (400.000) 0 (32.640) (432.640) (295.499)

TEMA III (25 puntos)


El gerente general de la empresa le da a Ud., en su calidad de gerente de finanzas, la responsabilidad de evaluar el siguiente proyecto de inversin de para la compaa, proyecto que debe evaluarse a un plazo de 8 aos. (todos los datos que a continuacin se sealan estn en pesos de cada ao) El proyecto consiste en la representacin de una nueva marca de automviles provenientes de Asia. Se estima que la inversin en obras de infraestructura (locales comerciales, bodegas, mobiliario, etc) llegar a los $150 millones y que adicionalmente a esta inversin se deber efectuar una remodelacin de los locales el ao 4 por un monto de $60 millones (Gastos en mantencin). La inversin inicial (sin considerar la remodelacin) tiene un valor residual al trmino del ao 8 de $15 millones, pero se estima que el precio de venta llegar slo a los $8 millones. Las ventas estimadas para los prximos 8 aos, van de los $50 millones el ao 1 y crecen a una tasa del 15% anual. Los costos asociados a la venta llegan a un 70% de las ventas para cada ao y el capital de trabajo requerido para cada ao se determina como el 5% de los costos del ao inmediatamente siguiente. Adicionalmente, su

predecesor que inici los estudios de factibilidad, haba efectuado gastos en asesoras e investigacin de mercado por $3 millones. La tasa impositiva de la economa es de un 20%, la tasa de inters real de la economa es de un 7% anual y la inflacin esperada llega a un 4,5% anual. La empresa no puede aprovechar prdidas generadas en perodos anteriores para no pagar impuestos ni obtener devoluciones. Conviene o no traer estos nuevos vehculos?

Ventas Costos

Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6 Ao 7 Ao 8 50.000.000 57.500.000 66.125.000 76.043.750 87.450.313 100.567.859 115.653.038 133.000.994 35.000.000 40.250.000 46.287.500 53.230.625 61.215.219 70.397.502 80.957.127 93.100.696

Ao 0 KL requerido Aument. KL 1.750.000 1.750.000

Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6 Ao 7 Ao 8 2.012.500 2.314.375 2.661.531 3.060.761 3.519.875 4.047.856 4.655.035 262.500 301.875 347.156 399.230 459.114 527.981 607.178 -4.655.035

I.Iinicial

150.000.000 Ao 0 60.000.000 Ao 4 16.875.000 -7.000.000 (1+ r) * (1 + inf) 11,82%

Depr. p.p venta tasa nominal = Flujo:

1 (-) I.I. (+) Ing. Venta (-) Costo Venta (-) Depr (-) p.p. Venta AF (=) Ut. Antes TAX (-) Tax (20%) (=) Ut. Neta (+) Dep (-) Aumento KL (+) p.p. Venta AF (+) Ing venta AF (-) Reinversin (=) Flujo Neto VP VPN No conviene Ao 0 -150.000.000 Ao 1 50.000.000 -35.000.000 -16.875.000 -1.875.000 0 -1.875.000 16.875.000 -262.500 Ao 2

2 Ao 3

3 Ao 4

4 Ao 5

5 Ao 6

6 Ao 7

7 Ao 8

57.500.000 -40.250.000 -16.875.000 375.000 -75.000 300.000 16.875.000 -301.875

66.125.000 -46.287.500 -16.875.000 2.962.500 -592.500 2.370.000 16.875.000 -347.156

76.043.750 -53.230.625 -16.875.000 5.938.125 -1.187.625 4.750.500 16.875.000 -399.230

-1.750.000

87.450.313 100.567.859 115.653.038 133.000.994 -61.215.219 -70.397.502 -80.957.127 -93.100.696 -16.875.000 -16.875.000 -16.875.000 -16.875.000 -7.000.000 9.360.094 13.295.358 17.820.911 16.025.298 -1.872.019 -2.659.072 -3.564.182 -3.205.060 7.488.075 10.636.286 14.256.729 12.820.239 16.875.000 16.875.000 16.875.000 16.875.000 -459.114 -527.981 -607.178 4.655.035 7.000.000 8.000.000 23.903.961 13.676.329 26.983.305 13.806.854 30.524.551 13.968.469 49.350.273 20.197.100

-151.750.000 -151.750.000 -74.712.198

14.737.500 13.180.253

16.873.125 13.495.699

18.897.844 13.517.988

-60.000.000 -38.773.730 -24.804.890