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Grupo 05 Matemtica Financiera II 1.

BONOS Y ACCIONES

DEFINICION Un bono es una obligacin financiera contrada por el inversionista; otra definicin para un bono es un certificado de deuda sea una promesa de pago futura documentada en un papel y que determina el monto, plazo, moneda y secuencia de pagos. Cuando un inversionista compra un bono, le est prestando su dinero ya sea a un gobierno, a un ente territorial, a una agencia del estado, a una corporacin o compaa, o simplemente al prestamista. En retorno a este prstamo el emisor promete pagarle al inversionista unos intereses durante la vida del bono para que el capital sea reinvertido a dicha tasa cuando llega a la maduracin o vencimiento. 1.2. Caractersticas de los bonos 1.2.1. Pago de intereses En la mayora de los bonos, los pagos de intereses se efectan contra la prestacin de cupones; estos cupones estn impresos en serie ligados a la misma obligacin y cada uno tiene impresa la fecha de su pago. Tanto los cupones como el bono mismo son pagars negociables; en el caso de los bonos registrados, tanto en lo principal como en los intereses, los cupones no son necesarios ya que los intereses se pagan directamente, a la persona registrada como tenedor del bono. 1.2.2. Valor Nominal El principal o capital que se seala en el bono es su valor nominal; los valores ms utilizados son los bonos de: Q50 Q500 Q1000 y Q50000 1.2.3. Valor de Redencin Es el valor que se registra al tenedor del bono; por lo general el valor de redencin es igual al valor nominal. En tal caso se dice que el valor es a la par. El reintegro del principal se efecta en una fecha de vencimiento estipulada pero, en algunos casos, se deja al prestatario la opcin de reintegrar el valor, antes del vencimiento. 1.2.4. Precio de los Bonos El precio de los bonos en el mercado de valores se fija por acuerdo entre el comprador y el vendedor, este valor depende bsicamente de los factores siguientes: 1. Tasa de inters e intervalo de los cupones. 2 .Tasa de inters local para las inversiones 3. Tiempo que debe de transcurrir hasta el vencimiento 4. Precio de Redencin 5. Las condiciones econmicas imperantes 6. Confiabilidad en las garantas del emisor. Los bonos pueden venderse a la par, con premio o con descuento, segn el precio de venta sea igual, mayor o menor que el valor nominal. 1.2.5. Cupones Son pagars adheridos al documento principal que garantizan el pago de los intereses peridicos pactados. Se entregan al emisor al efectuar el cobro. Los bonos y obligaciones pueden ser comprados y vendidos en cualquier tiempo a travs del mercado de valores, de acuerdo con el precio de mercado que en l se fija y que est en funcin de: La tasa de rendimiento deseada por el inversionista

La tasa de inters pagada por el bono La tasa de inters vigente en el mercado de capitales El intervalo para el pago de intereses El valor de redencin El tiempo que debe transcurrir hasta el vencimiento La solvencia del emisor

1.3. Clases de bonos De acuerdo al sistema para amortizar los bonos, pueden ser: 1.) Amortizables en un solo pago, en la fecha de su vencimiento 2.) Por anualidades 3.) Con premio 4.) Por sorteo 1.3.1. Precio de compra de bonos amortizables en un solo pago Caso Intereses de cupn tasa de inters del mercado pagaderos (rendimiento) I una vez al ao Efectiva II una vez al ao Nominal III varias veces al ao Efectiva *IV varias veces al ao Nominal *4 sub-casos IV-1 p/m = da cociente entero diferente a la unidad IV-2 m/p = da cociente entero diferente a la unidad IV-3 m = p IV-4 no se da ninguno de los anteriores Caso I A = C * Tabla VII + Cg * Tabla VIII Caso II A = C * Tabla VII * Tabla VIII * Tabla VI Caso III A = C * Tabla VII * Cg * Tabla VIII * Tabla XIII Caso IV-1 A = C * Tabla VII + Cg/m * Tabla VIII * Tabla XIII Caso IV-2 A = C * Tabla VII + Cg/p * Tabla VIII * Tabla VI Caso IV-3 A = C * Tabla VII + Cg/p * Tabla VIII Caso IV-4 A = C * Tabla VII + Cg * 1- (1 + j/m)^-mn/p[(1 + j/m)^m/p -1] Mtodo Landamtico para resolver problemas de bonos Estrategia Expositiva a) Lea e interprete el problema Ejemplo 1 Cunto se debera pagar por un bono valor nominal de Q500.00 que se amortizar por esa misma suma dentro de 20 aos con intereses de cupn del 6% anual pagaderos por

trimestre, si el comprador deseara obtener en la negociacin, un rendimiento del 8% anual capitalizable trimestralmente? b) Identifique a las variables c) Aprenda la simbologa y aplquela a las variables d) Sustituya las variables en las frmulas e) Realice los clculos respectivos

C = 500 n = 20 g = 0.06 p=4 j = 0.08 m=4 A= A = C * Tabla VII + Cg/p * Tabla VIII A = 500 * Tabla VII + 500(0.06)/4 * Tabla VIII A = 500 * 0.20510973 + 500(0.06)/4 * 39.74451359 A = 500 * 0.20510973 + 7.5 * 39.74451359 A = 102.554865 + 298.0838519 A = Q400.64 1.3.2. Bonos redimibles con premio Un bono se amortiza con premio cuando a su vencimiento se paga una suma mayor que su valor nominal. Este exceso se puede dar como una cantidad fija (por ejemplo Q20.00) como un porcentaje sobre el valor nominal (como el 2% sobre Q1,000.00) El premio se identifica por K C+K=F Caso I A = F * Tabla VII + Cg * Tabla VIII Caso II A = F * Tabla VII * Tabla VIII * Tabla VI Caso III A = F * Tabla VII * Cg * Tabla VIII * Tabla XIII Caso IV-1 A = F * Tabla VII + Cg/m * Tabla VIII * Tabla XIII Caso IV-2 A = F * Tabla VII + Cg/p * Tabla VIII * Tabla VI Caso IV-3 A = F * Tabla VII + Cg/p * Tabla VIII Caso IV-4 A = F * Tabla VII + Cg * 1- (1 + j/m)^-mn/p[(1 + j/m)^m/p -1] a) Lea e interprete el problema Ejemplo 3 Cunto se debera pagar por un bono con valor nominal de Q500.00, vencimiento a 10 aos plazo que otorga un premio del 5% sobre su valor nominal y cupones anuales del

6%, suponiendo que el comprador desea lograr un rendimiento del 8% anual sobre su inversin? b) Identifique a las variables c) Aprenda la simbologa y aplquela a las variables d) Sustituya las variables en las frmulas e) Realice los clculos respectivos C = 500 n = 10 g = 0.06 i = 0.08 K = 0.05 * 500 = 25 F = 500 + 25 = 525 A = F * Tabla VII + Cg * Tabla VIII A = 525 * Tabla VII + 500(0.06) * Tabla VIII A = 525 * 0.46319349 + 500(0.06) * 6.71008140 A = 243.1765823 + 201.302442 A = Q444.48 1.3.3. Bonos Redimibles por sorteo (o en serie) Algunas entidades pblicas o privadas, prefieren ir cancelando peridicamente una parte de sus bonos en vez de hacerlo de una sola vez. De acuerdo a este sistema, al final de cada uno de los perodos sealados, mediante sorteos, van redimiendo ttulos por sumas determinadas. Cuando una emisin de bonos va a ser redimida peridicamente en lugar de todos en la misma fecha se dice que los bonos son de emisin seriada. A = C/n [Tabla VIII + g/i (n Tabla VIII)] a) Lea e interprete el problema Ejemplo 4 El gerente de Omega S.A. desea saber a qu precio se debe colocar en el mercado una emisin de 1,000 bonos de Q100.00 cada uno que sern redimidos en 10 aos mediante sorteos constantes por la dcima parte del capital inicial. La tasa de cupn ser del 8% anual y el inters que prevalece en el mercado es el 6%. b) Identifique a las variables c) Aprenda la simbologa y aplquela a las variables d) Sustituya las variables en las frmulas e) Realice los clculos respectivos C = 100,000 n = 10 g = 0.08 i = 0.06 A= A = C/n [Tabla VIII + g/i (n Tabla VIII)] A = 100,000/10 [Tabla VIII + 0.08/0.06 (10 Tabla VIII)] A = 10,000[7.3601 + 1.333333 (10 7.3601)] A = 10,000[7.3601 + 1.333333 (2.6399)] A = 10,000[7.3601 + 3.5198] A = 10,000(10.8799)

A = Q108,799.00

1.4. Prima y descuento en la compra de bonos Cuando los bonos se amortizan a su valor nominal que es lo ms corriente, se pueden comprar en el mercado: a) A la par: Precio de compra = valor nominal g = i (El comprador recibe por su inversin el mismo tanto por ciento que el devengado por el bono) b) Bajo par o con descuento: Precio de compra valor nominal g i (El comprador recibe por su inversin un tanto por ciento menor que el devengado por el bono) c) Sobre par o con prima: Precio de compra valor nominal g i (El comprador recibe por su inversin un tanto por ciento mayor que el devengado por el bono) Bonos redimibles por anualidades A = C/Tabla VIII a la tasa g* Tabla VIII a la tasa i a) Lea e interprete el problema Ejemplo 2 Un comisionista ofrece en venta bonos con valor nominal de Q100.00 cada uno que sern amortizados en 5 pagos anuales iguales, siendo su inters del 6% anual. Qu precio se debera pagar por uno de esos bonos si el comprador deseara obtener en su inversin, un rendimiento del 8% anual? b) Identifique a las variables c) Aprenda la simbologa y aplquela a las variables d) Sustituya las variables en las frmulas e) Realice los clculos respectivos C = 100 g = 0.06 i = 0.08 n=5 A= A = C/Tabla VIII a la tasa g * Tabla VIII a la tasa i A = 100/Tabla VIII a la tasa 0.06 * Tabla VIII a la tasa 0.08 A = 100/4.21236379 * 3.99271004 A = 23.73964002 * 3.99271004 A = Q94.78 1.5. Clasificacin de los bonos 1.5.1. Bonos no Registrados Los bonos que puede transferirse libremente y cambiar de dueo por simple venta y se emiten al portador. 1.5.2. Bonos Registrados Son los que solo pueden transferirse mediante endoso y con consentimiento del emisor. 1.5.3. Bonos Seriados

Una emisin de bonos puede hacerse de manera que el reintegro del principal se efecte en series o plazos, de modo que la compaa emisora pueda reducir peridicamente su deuda. Es obvio que los precios de los bonos seriados de una misma emisin no pueden ser iguales, debido a que cada serie tiene diferente fecha de vencimiento. Al efectuar la compra de varios bonos de una misma emisin, pero de diferentes series, un inversionista debe averiguar el precio y el rendimiento de cada serie, considerndola una compra individual. El costo total de la compra ser igual a la suma del precio de compra de cada serie y el rendimiento sobre el total ser el rendimiento ponderado de las diferentes series. En igual forma, al efectuarse los cuadros de acumulacin o de amortizacin debe tratarse cada serie por separado. 1.5.4. Bono de Anualidad Algunas compaas hacen emisiones de bonos cuyo valor se redime con pagos anuales; este tipo de bono es, una anualidad contratada bajo forma de bono. 1.5.5. Bonos con fecha opcional de redencin Algunas emisiones de bonos tienen indicada, adems de la fecha de vencimiento, otra fecha anterior para que el bono pueda ser opcionalmente redimido por el comprador, en cualquier fecha intermedia. Esto permite al inversionista cierta elasticidad en sus decisiones ya que puede escoger el momento que ms le convenga para redimir sus bonos. Para calcular el precio de este tipo de bonos, se acostumbra a suponer que la fecha de redencin es la ms desfavorable para el inversionista. 1.5.6. Bonos amortizados por sorteo Las emisiones de bonos son redimibles en su fecha de redencin o de maduracin, o en fechas opcionales intermedias que se estipulan en los bonos, otras emisiones de bonos se redimen por anualidades esto significa, que anualmente un grupo de bonos es redimido. Los emisores de bonos que amortizan su emisin con anualidades; proceden a pagar, en fecha de cupn, por sorteo y por su valor de redencin los bonos que resultan favorecidos. Es obvio que la tasa de rendimiento de los bonos favorecidos en el primer sorteo, es mayor que la de los bonos favorecidos en los dems sorteos. 1.5.7. Bonos de valor constante Estos bonos se han diseado para proteger las inversiones a largo plazo, en los pases que padecen una continua desvalorizacin monetaria. Las emisiones de estos bonos, bajo control del Gobierno, se aplican para financiar los planes de vivienda. Los bonos de valor constante registran en su valor nominal la correccin monetaria, de modo que su valor nominal y, por lo tanto su valor de redencin son ajustables en la misma medida en que se produce la desvalorizacin. Con estos bonos se trata de evitar la desfinanciacin de las instituciones de crdito a largo plazo, para la construccin de viviendas, que agotaban sus recursos por efectos de las continuas desvalorizaciones monetarias. Los problemas que pueden presentarse, sobre esta clase de bonos, son de carcter muy particular y deben ser analizados desde el punto de vista de las clusulas del contrato de cada emisin. Tasa Interna de Retorno (TIR) o rentabilidad para el clculo de la tasa interna de retorno del dinero invertido en bonos, el inversionista debe tener en cuenta tanto el valor de los cupones como el valor de redencin del bono. Un bono comprado con descuento ir aumentando gradualmente su valor, hasta igual el valor de redencin en la fecha de vencimiento y esto agregan un beneficio al valor de los cupones.

En caso que los bonos se compren con premio, se produce una disminucin paulatina del precio de compra que debe restarse del valor de los cupones, a fin de calcular el rendimiento.

1.5.8. Cotizacin de los bonos en el mercado de valores En la prctica, los bonos tienen un precio de oferta en el mercado de valores y el verdadero problema que se le presenta a los inversionistas es hallar la tasa de rendimiento que se obtendr, al comprar los bonos por el precio de oferta, en el mercado de valores. Al calcular el precio de un bono tiene entre fecha de cupn, se establecen algunos criterios generales sobre los derechos del vendedor a la parte de los intereses que paga el bono y que se supone que acumularn en el tiempo transcurrido desde la ltima fecha de pago. En la realidad, el clculo de los intereses acumulados o porcin acumulado del cupn se hace proporcionalmente a la fraccin del periodo transcurrido, desde la ltima fecha de cupn. Si V es el valor del bono en el mercado, A el valor del cupn y K fraccin del periodo hasta la fecha de venta, el valor de P del bono es: P= V+KA Los precios de los bonos en el mercado de valores se cotizan tomando como base 100, suponiendo que 100 es el valor a la par. As, un bono de 1000 redimible a la par y cotizado a 94 significa que se ofrece por Q 940 a) Lea e interprete el problema Ejemplo 5 Hallar el precio que debe pagarse el 10 de abril, por un bono de Q 500 cotizado a 92%, si el valor de cupn es de 20 pagaderos el 1 de enero y el 1 de julio. b) Identifique a las variables c) Aprenda la simbologa y aplquela a las variables d) Sustituya las variables en las frmulas e) Realice los clculos respectivos Valor de cotizacin = 500 (0.92)= 460 (ao comercial de 360 das)

Del 1 de enero al 10 de abril transcurren 100 de los 180 das del periodo, o sea K= 5/9; mediante la frmula se obtiene: P= V+KA P= 460 + 5/9 (20) = Q 471.11 1.6. Cmo calcular el precio de los bonos en una fecha de pago de inters de cupn El problema consiste en determinar el valor que un inversionista debe pagar por ciertos bonos, con el propsito de obtener determinada tasa de inters sobre su inversin. Al comprar un bono, en una fecha de pago de intereses, el comprador adquiere el derecho a recibir el pago futuro de los intereses en cada periodo de pago y el valor de redencin del bono, en la fecha de vencimiento. El valor actoral del bono debe ser equivalente a la suma de los valores actuales de los derechos o flujo que compra, o sea: Valor presente de los bonos = valor presente de los intereses + valor actual del principal

Variables: C= Precio de redencin del bono P= Precio de compra para obtener un rendimiento i F= Valor nominal (o a la par) del bono r= tasa de inters, por periodo de pago de cupn n= nmero de periodos de intereses (o nmero de cupones), hasta La fecha de vencimiento i= tasa de inters sobre la inversin por periodo de cupn (rentabilidad o Interna de retorno (TIR)) a) Lea e interprete el problema Ejemplo 6 Calcular el precio que puede pagarse por un bono de Q 1000. Al 5 % redimible por Q 1050 al final de 10 aos, si se desea una tasa interna de retorno del 8%. b) Identifique a las variables c) Aprenda la simbologa y aplquela a las variables d) Sustituya las variables en las frmulas e) Realice los clculos respectivos Frmula: Datos: P = C + (Fr - Ci) * Tabla VIII C= 1,050 F= 1,000 R= 5% P = 1050 + {1,000 (0.05) 1050 (0.08)} (P/A, 8%,10) i= 8% P = 1050 + (50-84) (P/A, 8%,10) n= 10 P = 1050 + (50-84)(6.71008) P = 821.86 R // el precio es de Q 821.86 1.7. Cmo calcular los bonos de anualidad a) Lea e interprete el problema Ejemplo 7 Un bono de anualidad a 10 aos, por Q 20,000. Al 6% ser redimido con 10 pagos anuales. Hallar el precio que debe pagar un comprador que desea obtener un rendimiento del 5 % b) Identifique a las variables c) Aprenda la simbologa y aplquela a las variables d) Sustituya las variables en las frmulas e) Realice los clculos respectivos Datos: El pago anual es dado por A = P * Tabla VIII para el pago del valor actual de una anualidad vencida P= 20,000 i= 0.06 n= 10 A= 20000(0.135868)= Q 2,717.36, esto es lo que debe pagar el comprador. Ahora para hallar el precio que debe pagar un comprador al 5% de rendimiento P= 2,717.36 ( A 10 5% tabla VIII ) P=2717.36 ( 7.72173)

P= Q 20,982.72 R// el precio que debe pagar un comprador es de Q 20,982.72 para obtener un rendimiento del 5%. 1.7.1. Cmo calcular el Valor de un bono en Libros Los bonos comprados con premio o con descuento, con el transcurso del tiempo, varan su valor hasta igualar el de redencin, en la fecha de vencimiento; por esta razn, la necesidad de estudiar un procedimiento que permita registrar en libros, los cambios de valor de los bonos. Lo usual es realizar un cuadro de valor en el que se registran los intereses y los cambios de valor de los bonos; la forma de organizar el cuadro se ilustrar en el siguiente ejemplo: Mtodo Landamtico para calcular un bono en libros Estrategia Expositiva a) Lea e interprete el problema Ejemplo 8 Un bono de $1,000 al 8% convertible semestralmente, redimible a la par dentro de 3 aos, es comprado por un inversionista, para obtener una TIR del 6%. Elaborar el cuadro de los valores del bono. b) Identifique a las variables c) Aprenda la simbologa y aplquela a las variables d) Sustituya las variables en las frmulas e) Realice los clculos respectivos Datos: C= 1,000 P = C + (Fr - Ci) * Tabla VIII F= 1,000 r = 8% = 4% P= 1,000 + {1,000 (0.04) 1,000 (0.03)}(A tabla VIII,3%, 6) 2 P= 1,000 + (40 -30) (5.4172) i = 6% = 3% P= $1,054.17 n = 3(2)=6 VALOR EN VALOR EN INTERESES VARIACIONES LIBROS AL INTERESES LIBROS A PERODO SOBRE DEL VALOR EN PRINCIPIO DE DEL BONO FINAL DE INVERSION LIBROS PERODO PERODO 1 Q 1,054.17 31.63 40.00 8.37 Q 1,045.80 2 Q 1,045.80 31.37 40.00 8.63 Q 1,037.17 3 Q 1,037.17 31.12 40.00 8.88 Q 1,028.29 4 Q 1,028.29 30.85 40.00 9.15 Q 1,019.14 5 Q 1,019.14 30.57 40.00 9.43 Q 1,009.71 6 Q 1,009.71 30.29 40.00 9.71 Q 1,000.00 TOTALES 185.83 240.00 54.17