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Proyecciones

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JUEVES 13 de DICIEMBRE de 2012

econmicas

La Segunda

escenario local: Economistas analizan fortalezas y amenazas Gremios describen sus desafos sectoriales

FELIPE LARRAIN: Chile est cerca de alcanzar el desarrollo

lo que viene para chile y el mundo

P r o yecci ones economicas / SUMARIO

2013

ana l i s i s

f i nanc i ero
35 36 38 39 40 42 43 44 46 47 48 50 51 52 54 56

Felipe Larrain,
ministro de Hacienda Chile est cerca de alcanzar el desarrollo 4a8

Lorenzo Constans,
presidente de la CPC: Necesitamos un pacto nacional para avanzar en lo que podra frustrar las posibilidades de desarrollo 10 y 12

Manuel Olivares, presidente del Grupo BBVA Chile: Competitividad, productividad y energa son los grandes desafos para 2013 Manuel Jose Balbontin, presidente y socio de Compass Group: Menor incertidumbre y mayor apetito por riesgo Rodrigo Aravena, economista jefe de Banchile Inversiones: Un escenario macro distinto de 2012? James Callahan, CEO de Scotiabank Chile: Tendencia inflacionaria continuara incrementndose Henry Comber, gerente general de EuroAmerica: Esperamos desaceleracin de ndices macroeconmicos la primera mitad del ao Ruben Catalan, analista senior de Estudios de Bci: Estimamos un crecimiento entre 4,25% y 5,25% Guillermo Tagle, director ejecutivo de IM Trust: Ao de esperanza a pesar de turbulencias y complejidades Andres Lehuede, vicepresidente corporativo de Cruz del Sur: Inflacin no ha sido problema este ao, pero podra comenzar a incomodar a autoridades monetarias el prximo Valentin Carril, chief Economist & Strategic Asset Allocation Head para Latinoamrica de Principal Financial Group y chief Investment Officer de Principal Financial Group Chile: Hay sntomas de que Chile est empezando un sobrecalentamiento Mario Arend, economista jefe de Celfin: El principal reto es dar un brinco en productividad Dalibor Eterovic, economista jefe del Grupo Security: Elevado dinamismo, ms inflacin y dficit externo Rodrigo Jacob, gerente de Estudios de Bice Inversiones: Menor dinamismo de la actividad la primera mitad del ao Patricio Eskenazi, gerente de Inversiones de Banco Penta: Demanda mayor a la proyectada puede generar presiones inflacionarias Sebastian Cerda, director de Estudios Econmicos de CorpResearch: Condiciones externas para Chile y la regin continuarn siendo favorables Axel Christensen, director ejecutivo de BlackRock para Sudamrica ex Brasil: Economa chilena seguir destacando por crecimiento, liderando a los miembros de la OCDE Renzo Vercelli, gerente general de Administradora General de Fondos de SURA: Existen fundamentos para esperar mejor desempeo en mercados accionarios

ana l i s i s

s ec t or i a l
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ana l i s i s

ACADEMICO

Pablo Longueira, ministro de Economa, Fomento y Turismo: Los chilenos debemos sentirnos tranquilos porque 2013 ser un ao de cosecha Hernan De Solminihac, ministro de Minera: Es importante ser realistas respecto de los desafos que enfrenta la industria para materializar inversiones Luis Mayol, ministro de Agricultura: PIB silvoagropecuario aumentar entre 3% y 5% Sergio Del Campo, subsecretario de Energa: Desafos radican en nuevos actores, impulso en transmisin y desarrollo de ERNC Daniel Hurtado, presidente de la Cmara Chilena de la Construccin: Construccin seguir siendo el motor de la economa Alberto Salas, presidente de la Sociedad Nacional de Minera: Esperamos que la minera se expanda en torno al 6% Jorge Awad, presidente de la Asociacin de Bancos e Instituciones Financieras: Colocaciones totales, excluyendo filiales en el exterior, crecern entre 8% y 10% Patricio Crespo, presidente de la Sociedad Nacional de Agricultura: Nos preocupa conjuncin de factores que podran llevar a acelerar la apreciacin del peso Ricardo Mewes, presidente de la Cmara Nacional de Comercio, Servicios y Turismo: PIB del comercio deber seguir creciendo por sobre el global, a un ritmo cercano al 6%

Jorge Marshall, decano de la Facultad de Economa y Negocios de la Universidad Andrs Bello: Buenas perspectivas, pero hay que restablecer entorno macroeconmico ms equilibrado Manuel Agosin, decano de la Facultad de Economa y Negocios de la Universidad de Chile: Meta de dficit estructural de 1% en 2014 es modesta Hugo Lavados, decano de la Facultad de Economa y Negocios de la Universidad San Sebastin: Un ao VIP (voltil, incierto y positivo) para Chile Cristian Echeverria, director del Centro de Estudios de Economa y Negocios de la Universidad del Desarrollo: Riesgos de intensificacin de vientos en contra

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Director: Vctor Carvajal Navarrete

Vicepresidente Ejecutivo: Felipe Edwards del Ro Representante Legal: Jonny Kulka Fraenkel

Editora: Carolina Mayorga Periodistas: Pamela Pinto / Elizabeth Orellana / Bernardita Castillo Diseo y Diagramacin: Jorge Aguirre Fotos: Alvaro Gonzlez / Rodrigo Merino

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alcanzar el desarrollo C

Chile est cerca de

hile est a las puertas de alcanzar el desarrollo dentro de los prximos aos y antes del fin de esta dcada. Pero resta el ltimo tramo del camino, tal vez el ms difcil, aquella anhelada cima que slo se alcanzar si somos capaces de continuar por la senda trazada. Nuestro modelo de desarrollo nos ha permitido crear empleos, mejorar los salarios y disminuir la pobreza en las ltimas dcadas. Sin embargo, para hacer cumbre, como dicen los andinistas, necesitamos la cooperacin responsable de todos los actores polticos y sociales. Un buen ejemplo de este ambiente de cooperacin entre gobierno y actores sociales es el ltimo acuerdo para el reajuste del sector pblico alcanzado por los 14 gremios del sector pblico, la CUT y el gobierno hace unos das. Ojal podamos mantener ese espritu de dilogo para seguir construyendo nuevos acuerdos que contribuyan a lograr un pas mejor para todos los chilenos.

SOlido crecimiento en medio de las turbulencias internacionales


Este ha sido un ao de grandes desafos para nuestro pas. La economa internacional ha continuado experimentando los efectos del deterioro global, con Europa en una generalizada recesin, algunos de los principales mercados emergentes China, India, Brasil enfrentando procesos de desaceleracin y una lenta recuperacin en Estados Unidos, donde los temores se han avivado frente al riesgo de un denominado fiscal cliff o precipicio fiscal.

Felipe LarraIn,
ministro de Hacienda.

Durante nuestro gobierno el PIB per cpita de Chile ha crecido en promedio 5,1%, llegando a niveles superiores a los US$ 18.000 a paridad de poder de compra, equivalentes a los de una economa de ingresos mediosaltos. Con un crecimiento per cpita de al menos 3,1% anual en los prximos seis aos, Chile podra alcanzar en 2018 los US$ 22.000, correspondientes al umbral de un pas desarrollado. Si logramos mantener el dinamismo de nuestra economa en torno a lo logrado en 20102012, la meta se puede alcanzar uno o dos aos antes.

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"Chile..."

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Como economa abierta e integrada al mundo, Chile no est inmune a este entorno adverso, de modo que en la segunda parte de 2012 hemos observado una significativa cada de nuestras exportaciones Europa, China y EEUU representan ms del 50% de nuestros envos al resto del mundo y una correccin a la baja en el precio del cobre. A pesar de ello, el pas ha continuado creciendo de manera sostenida. Mientras los primeros dos aos de gobierno el PIB acumul una expansin superior al 6%, para este ao las perspectivas apuntan a un incremento en torno al 5,5%, ubicndonos ciertamente entre los diez, e incluso tal vez cinco, pases que ms crecern en el mundo segn las estimaciones privadas, con un desempeo muy superior al promedio esperado para el resto del mundo (3%). Para 2013, las proyecciones apuntan a un crecimiento cercano a 5%, nuevamente muy por sobre la media global. El crecimiento ha sido apuntalado por un significativo impulso de la inversin, cuya tasa a precios corrientes pas desde 21% a fines de 2009 a sobre 25% del PIB en el tercer trimestre de 2012, mientras el consumo privado se mantiene creciendo a tasas superiores al 6%. Esto ha ido de la mano de una indita creacin de ms de 700 mil empleos durante el gobierno del Presidente Piera, de los cuales sobre el 60% son dependientes (asalariados y personal de servicio), lo que es positivo considerando que estos empleos cuentan con mejores condiciones para el trabajador y que casi el 60% corresponde a empleo femenino. As, la tasa de desempleo se ubica hoy en niveles cercanos al pleno empleo. Lo anterior se combina con un incremento en el poder adquisitivo de los trabajadores, con remuneraciones creciendo en torno a 3% real en lo que va de 2012 y una inflacin controlada, por debajo del 3% en doce meses. Este escenario contrasta con lo ocurrido hace algunos aos, cuando entre 2006 y 2009 Chile creca en promedio cerca de 3% y tena una tasa de desempleo superior a 8%. Las comparaciones a

El paIs ha continuado creciendo de manera sostenida. Mientras los primeros dos aos de gobierno el PIB acumul una expansin superior al 6%, para este ao las perspectivas apuntan a un incremento en torno al 5,5%, ubicndonos ciertamente entre los diez, e incluso tal vez cinco, pases que ms crecern en el mundo segn las estimaciones privadas, con un desempeo muy superior al promedio esperado para el resto del mundo (3%). Para 2013, las proyecciones apuntan a un crecimiento cercano a 5%, nuevamente muy por sobre la media global.

Hemos logrado reducir el dficit estructural desde el 3% heredado por la anterior administracin hasta un -1% en 2012, dos aos antes que lo comprometido.

veces son odiosas, pero nos permiten aquilatar lo que hemos logrado en estos ltimos tres aos. Hoy Chile crece ms rpido, crea ms empleos y tiene salarios reales creciendo rpidamente. No slo en esas cifras vemos avances. En paralelo, las chilenas y chilenos, fundamentalmente aquellos de menores ingresos, han recibido potentes beneficios sociales, como la extensin del posnatal, el ingreso tico familiar, la eliminacin de la cotizacin del 7% de los jubilados y el subsidio al empleo de las mujeres ms vulnerables, entre otros. Adicionalmente, ms de 80 mil deudores de crditos hipotecarios se han beneficiado de una importante
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Centro de Energas Renovables avanza en la consolidacin y financiamiento de las ERNC


Asegurar la participacin de la manera ms competitiva posible de las Energas Renovables No Convencionales (ERNC) en la matriz energtica nacional, contribuyendo al desarrollo sustentable del pas, es el principal desafo que ha tenido desde sus inicios, en 2009, el Centro de Energas Renovables (CER), organismo que articula los esfuerzos pblicos y privados para este fin. El programa de trabajo efectuado hasta ahora ha dado buenos resultados, de manera que en 2013 se profundizarn dichas actividades de modo de consolidar las polticas pblicas en torno a las energas renovables. As lo explica la directora ejecutiva del CER, Mara Paz De La Cruz, quien seala que las acciones planificadas para el prximo ao estarn centradas principalmente en fomentar las ERNC en regiones. Llevamos un tiempo realizando los planes de accin, por lo que ya sabemos cules son las necesidades y oportunidades que existen. Estamos hablando con los gobiernos regionales para ver si es posible crear algn instrumento de fomento exclusivo Por Mara Paz De la Cruz, para la utilizacin de directora ejecutiva del CER. ERNC en ciertos sectores, indica. De norte a sur, nos enfocaremos en el autoabastecimiento con energas renovables, ya que la entrada en vigencia de la Ley de Net Billing abrir la posibilidad de generar tu propia energa a partir de ERNC e inyectar el excedente al sistema elctrico. La ciudadana requerir informacin para conocer el detalle de los beneficios de esta iniciativa. De ah que una de las grandes tareas del CER en 2013 ser acercar y transferir el conocimiento, tanto a instaladores de ERNC como a las personas que quieran implementar estas tecnologas en sus hogares o empresas, subraya la directora ejecutiva de la institucin. Respecto de proyectos de generacin a mayor escala, De La Cruz subraya el diseo de un instrumento de fomento que acaba de cerrar su primera convocatoria. Prximamente tendremos una cartera de proyectos que podramos acompaar a lo largo del proceso de desarrollo y futura implementacin, comenta.

Adems de brindar apoyo tcnico y buscar posibilidades de financiamiento para nuevos proyectos de alternativas energticas menos contaminantes, el CER defini como sus prioridades para 2013 fortalecer el trabajo en regiones y profundizar la informacin sobre la Ley de Net Billing, adems de impulsar el respaldo de las instituciones financieras a proyectos de energas limpias.

Apoyo a los desarrolladores de proyectos


Una de las lneas de trabajo del CER ha sido el fomento y financiamiento de nuevos proyectos de ERNC, para lo que se ha trabajado en el diseo e implementacin de diversos instrumentos, entre los cuales se encuentran mecanismos de cobertura, nuevas lneas de crdito internacional y otras medidas de incentivo econmico. Estos estn orientados principalmente al logro de los objetivos de la poltica energtica pas. En este sentido, se ha precisado la necesidad de apoyar a aquellos desarrolladores que tienen menos capacidad de absorber riesgo, sobre todo en las etapas tempranas de los proyectos, explica la directora ejecutiva del CER. Adicionalmente, con el fin de promover y acelerar la toma de decisiones de inversiones en proyectos de generacin elctrica a partir de ERNC y con el respaldo del banco de desarrollo alemn KFW, se cre un concurso de apoyo a iniciativas en etapa de preinversin, de manera de contribuir con el 40% de los costos, con un mximo de 1.000 UF, de los estudios necesarios para respaldar la decisin de invertir.

Como resultado, recibieron la postulacin de 44 proyectos de diversas tecnologas, en su mayora elicas. El proceso se encuentra en plena etapa de evaluacin y ser cerrado y adjudicado a mediados de enero de 2013. De materializarse estas iniciativas, aportaran ms de 900 MW adicionales en los sistemas del Norte Grande (SING) y Central (SIC). En el CER tambin esperan consolidar, el prximo ao, otra lnea de apoyo orientada a motivar a las instituciones financieras a invertir en proyectos de ERNC. Para esto se ha establecido vnculos de cooperacin con expertos internacionales para que los asesoren en el diseo de instrumentos de cobertura de riesgos, con el fin de otorgar seguridad a la banca y, de esa forma, movilizar las buenas iniciativas impulsadas, principalmente, por los nuevos participantes del mercado elctrico. Para ello, se est conversando con el gobierno alemn con miras a reeditar un crdito que otorg a nuestro pas en 2008 el KFW por 80 millones, el que fue colocado por Corfo a travs de la banca y que tena como objetivo el financiamiento de inversiones en proyectos de generacin y transmisin de ERNC. La particularidad de este mecanismo es que correspondi a crditos blandos de largo plazo, de ms de 10 aos, con un perodo de gracia ms extenso que el tradicional y una tasa de inters preferencial, especifica De La Cruz sobre las ventajas de esta alternativa. La idea de estas nuevas conversaciones es que se abra una segunda lnea de financiamiento por unos 65 millones para poder contar con recursos frescos y as dar continuidad a ese incentivo durante 2013. Al respecto, De La Cruz destaca que el rol de las instituciones financieras es clave para lograr la mayor incorporacin de ERNC a nuestra matriz energtica. Estos esfuerzos y lneas de accin apuntan, en definitiva, a satisfacer sus demandas, de modo tal que se promueva la incorporacin de nuevos actores a la industria.

Enfoque en regiones
Este 2012, el CER suscribi convenios con la Unidad de Desarrollo Tecnolgico de la Universidad de Concepcin y el Centro de Energas de la Universidad de Chile para capacitar a promotores de las ERNC en el desarrollo de proyectos conectados a la red y de iniciativas de pequea y mediana escala. Se organizaron actividades de Arica a Punta Arenas para dar a conocer los beneficios del software Retscreen, una herramienta que permite realizar evaluaciones y formulacin de proyectos de generacin elctrica y trmica a partir de diferentes fuentes renovables no convencionales. El CER lleva adelante, adems, el Programa Regional, mediante el cual se asigna un gestor de proyectos por macrozona, que es el encargado de brindar apoyo tcnico y buscar financiamiento, tanto pblico como privado, para desarrolladores, con el objetivo de que materialicen sus proyectos.

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cada, cercana al 40%, en el costo de los seguros asociados a sus prstamos, producto de la licitacin impulsada por el Ministerio de Hacienda.

Manejo fiscal responsable


Todo esto ha sido posible por un manejo macroeconmico y fiscal responsable, ajeno a cualquier tentacin populista o sesgo electoral. As, mientras en los dos primeros aos de gobierno el gasto pblico creci 5,2% en promedio prcticamente la mitad de lo que aument en el perodo 2006-2009 (10,3%), para el prximo ao, aun con elecciones presidenciales de por medio, el presupuesto de la nacin establece un incremento del desembolso fiscal inferior a 5%. De esta manera, hemos logrado reducir el dficit estructural desde el 3% heredado por la anterior administracin hasta un -1% en 2012, dos aos antes que lo comprometido. Esto tambin ha permitido una importante recuperacin de los fondos soberanos, que superan los US$ 20 mil millones a septiembre de este ao. La seriedad en nuestro manejo macroeconmico es reconocida en todo el mundo. As queda de manifiesto con especial fuerza en la exitosa e histrica colocacin de un bono soberano por US$ 1.500 millones realizada en octubre pasado, en la que Chile logr las mejores tasas a las que haya accedido cualquier economa latinoamericana y emergente en la historia. Esto constituye un potente voto de confianza de los mercados internacionales hacia la economa chilena.

Mientras en los dos primeros aos de gobierno el gasto pblico creci 5,2% en promedio prcticamente la mitad de lo que aument en el perodo 2006-2009 (10,3%), para el prximo ao, aun con elecciones presidenciales de por medio, el presupuesto de la nacin establece un incremento del desembolso fiscal inferior a 5%.

El valor de la perseverancia
En este contexto, durante nuestro gobierno el PIB per cpita de Chile ha crecido en promedio 5,1%, llegando a niveles superiores a los US$ 18.000 a paridad de poder de compra, equivalentes a los de una economa de ingresos medios-altos. Con un crecimiento per cpita de al menos 3,1% anual en los prximos seis aos, Chile podra alcanzar en 2018 los US$ 22.000, correspondientes al umbral de un pas desarrollado. Si logramos mantener el dinamismo de nuestra economa en torno a lo logrado en 2010-2012, la meta se puede alcanzar uno o dos aos antes. Pero la importancia de esa meta no radica en alcanzar un sitial de privilegio en los rankings internacionales, sino que en el decisivo impacto que el desarrollo tiene sobre la calidad de vida de los habitantes de un pas. En los ltimos treinta

aos, el crecimiento econmico ha significado para los chilenos enormes avances en indicadores como el aumento en la esperanza de vida, disminucin de la mortalidad infantil, incremento en la tasas de alfabetizacin e instruccin, entre otros ndices, en los que el pas se ubica en niveles similares al mundo desarrollado. Ahora los desafos son mayores, porque las expectativas tambin han crecido. Pero no debemos equivocarnos. No podemos satisfacer las demandas de un pas desarrollado porque an no lo somos. Es comprensible el genuino anhelo de muchos ciudadanos por mejorar sus condiciones, pero no podemos acceder a todo ello aqu y ahora. La responsabilidad debe seguir siendo un valor propio de nuestra cultura y no perder de vista que estamos sembrando para que las nuevas generaciones de chilenos cosechen ms y mejores oportunidades. Confiamos en poder mejorar la calidad de vida de todos nuestros compatriotas. El gobierno del Presidente Piera seguir trabajando incansablemente y hasta el ltimo da para que as sea. Eso nos motiva. Para eso estamos en el servicio pblico. Para brindar lo mejor de nosotros por llevar a Chile al desarrollo.

ChileCompra profundiza el acceso, probidad y eficiencia del mercado pblico


Al terminar 2012 se proyectan transacciones por ms US$ 9.500 millones y la emisin de 2.155.000 rdenes de compra a travs del sistema que administra las adquisiciones pblicas en nuestro pas. Las micro y pequeas empresas (mypes) se adjudican el 42% de estos montos. De esta manera el organismo pblico, que el prximo ao cumplir diez aos de existencia, contina consolidando su gestin.
Un monto equivalente al 3,5% del PIB nacional se trans durante este ao en el mercado pblico gracias a la adquisicin de productos y servicios que permiten el funcionamiento de los organismos estatales, artculos que abarcan desde material de oficina y medicamentos hasta servicios de transporte o consultoras. El sistema ha evolucionado desde un monto total transado de US$ 1.000 millones en el ao 2003 a ms de US$ 8.000 millones en 2011, expresa el director nacional de ChileCompra, Roberto Pinedo, quien destaca que la participacin de las mypes en el mercado pblico seguir en niveles muy superiores al del total de la economa nacional. En 2012 este segmento se adjudic ms de US$ 3.900 millones, lo que equivale al 42% de los montos transados en comparacin con el 40% que se registr en 2011. Actualmente, en el sistema de compras pblicas hay 111.000 proveedores participando en licitaciones, y dos de cada tres empresas que ofertan se adjudican negocios. Durante este ao, gracias al funcionamiento de la plataforma de licitaciones de ChileCompra (www.mercadopublico.cl) hubo ms de US$ 330 millones en ahorros para el Estado, con 850 organismos pblicos realizando sus adquisiciones por esta va, que representa ms de 350 mil oportunidades de negocio anuales. Y en la mayor tienda virtual del pas, el catlogo electrnico de convenios marco ChileCompra Express, se transaron ms de US$ 2.000 millones. centrarse en la adquisicin especfica y sus requerimientos tcnicos. Junto con estas acciones, ChileCompra tambin fortalecer la oferta de capacitacin gratuita presencial y de e-learning a travs de sus 16 centros en todo el pas y acreditar en compras pblicas a las empresas de menor tamao para que stas dominen el modelo de negocio, marco legal y herramientas que el sistema les ofrece. Con esta acreditacin mype queremos fortalecer las capacidades de las empresas de menor tamao para que mejoren sus ventas al Estado y que conozcan las reglas del juego del mercado pblico, especifica el director de la entidad, al tiempo que agrega que este reconocimiento se agregar a la ficha del proveedor en el Registro ChileProveedores.
Roberto Pinedo, director nacional de ChileCompra.

Completar el ciclo de compra


La existencia de la aplicacin de gestin de contratos en la plataforma www.mercadopublico.cl que se lanz en 2012 ha permitido incrementar los niveles de transparencia en las compras pblicas al dar a conocer todos los contratos asociados a procesos de compra, su trazabilidad y qu sucede en caso de existir contratos conexos, por ejemplo. Esta aplicacin tambin beneficiar a los proveedores del Estado el 90% de ellos mypes que podrn ahora saber qu ocurre con una compra y cundo vence el contrato respectivo, permitindoles prepararse para una prxima licitacin y aumentar los niveles de participacin y competitividad. A partir de 2013, la Direccin ChileCompra seguir completando el ciclo electrnico de compra, incluyendo a la plataforma www.mercadopublico.cl las garantas electrnicas, la recepcin de bienes y servicios, la gestin de aprobaciones de las facturas asociadas y una mayor interoperabilidad, entre otros, que permitirn una estandarizacin de los procesos y aumentar los niveles de eficiencia y transparencia de este sistema.

funcionarios estatales y trabaja para que estas entidades mejoren la calidad de las bases de licitacin y publiquen sus actas de evaluacin en www.mercadopublico.cl, entre otras medidas. El director nacional de ChileCompra detalla que la idea es profundizar tambin en las acciones tendientes a prevenir, alertar y corregir potenciales irregularidades en las compras que realizan los servicios pblicos a travs de la plataforma www.mercadopublico.cl. Se est implementando un Observatorio de Compras Pblicas como herramienta de prevencin y correccin de irregularidades por parte de los organismos del Estado en sus procesos de compras pblicas, el que incluye un sistema integrado de alertas, campaas y monitoreo permanente de los usuarios compradores y proveedores, comenta Roberto Pinedo. Tambin se avanza en la estandarizacin de las bases de licitacin y contratos para que los compradores puedan disponer de modelos tipo que posibiliten una mejor comprensin por parte de los oferentes y que faciliten la gestin, permitindoles a los compradores

Apoyo a las mypes


Actualmente, la Direccin ChileCompra implementa una serie de medidas con el objeto de fortalecer la probidad en el sistema de compras pblicas y facilitar el acceso de las mypes a las oportunidades de negocio que se generan en el mercado pblico. Entre ellas, y para reforzar las buenas prcticas en las compras pblicas, la institucin se abocar a una gestin activa y asesora especializada a los organismos del Estado compradores. Para ello, durante 2012 capacit a ms de doce mil

Reconocimiento internacional
El modelo implantado por ChileCompra se ha convertido en un referente a nivel internacional, replicado por la mayora de pases de la regin. Producto de su xito y en el marco de la participacin en la Organizacin para la Cooperacin y Desarrollo Econmico (OCDE), Chile fue elegido para evaluar el sistema de compras de Estados Unidos y Mxico. Este ao, ChileCompra se transform en el primer sistema de compras pblicas reconocido por el Banco Interamericano del Desarrollo para que a travs suyo empresas chilenas participen automticamente de las licitaciones de proyectos financiados por el organismo en el territorio nacional, eximindose de los requisitos especficos establecidos por la entidad para el resto de sus miembros.

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2013

Lorenzo Constans
Necesitamos un pacto nacional para avanzar en lo que podra frustrar las posibilidades de desarrollo
n este ao que termina Chile nad contra la corriente. Mientras la mayora de los pases desarrollados aplicaba drsticas medidas de ajuste y muchas naciones en desarrollo vean con preocupacin la desaceleracin de sus economas, nuestro pas alcanz un crecimiento de alrededor de 5,5%. Esto nos permite entrar en buen pie a un ao donde el cielo, desgraciadamente, sigue nublado. Es importante mencionar que, en buena parte, las cartas para 2013 ya estn echadas. Europa debe continuar su doloroso proceso de ajuste, imponiendo medidas de austeridad y buscando que los pases en crisis logren volver a crecer, cosa difcil en un contexto de moneda nica. Los mercados laboral e hipotecario en EE.UU. deben seguir su recuperacin, a lo que se suma la necesidad de un acuerdo poltico que permita solucionar el problema de dficit fiscal, no slo posponerlo. Y China seguir creciendo principalmente producto de la inversin y una recuperacin en sus exportaciones; es decir, persiste su desafo de transitar hacia una economa ms centrada en el consumo interno. En resumen, 2013 no ser muy distinto de 2012. El principal problema para la economa mundial est, entonces, en el mediano plazo y consiste, en esencia, en conseguir que las economas en crisis vuelvan a crecer y se resuelva el desbalance global, que ha disminuido, pero no se ha revertido (en Europa no logran aumentar sus exportaciones y pases como China y otros siguen mostrando abultados supervits en cuenta corriente). Como este desbalance no es sostenible y en el mediano plazo debe producirse un ajuste, la pregunta clave es si ste ser paulatino o drstico. Es de esperar que la primera alternativa sea la que prevalezca.

Urgen consensos politicos


presidente de la C o n f e d e r ac i O n d e l a P r o d u cc i O n y d e l C o m e r c i o .

Chile no es inmune a estos problemas: es probable que el crecimiento se modere levemente el prximo ao, a pesar que veremos un incremento

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Es de esperar que nos movamos hacia un ambiente de mayor certeza en materias econmicas, donde se fomente la inversin y se d inicio a nuevos proyectos que nos permitan avanzar como pas. Sera lamentable que la falta de claridad en algunos temaspas no permita resolver cuellos de botella, como son las trabas a los proyectos energticos y la inversin en infraestructura.
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2013

Necesitamos ...
del gasto interno y un mayor deterioro en la cuenta corriente, mientras que el tipo de cambio se mantendr apreciado, a menos que haya una crisis de confianza en Europa, en cuyo caso la desaceleracin sera mayor. Estos problemas pueden atenuarse si el pas toma medidas para mejorar su productividad y a travs de stas logra aumentar sus exportaciones, aunque estas acciones no suelen ser de efecto inmediato y requieren consensos polticos nada fciles de lograr, especialmente en un ao de elecciones. Un ejemplo de lo anterior es el costo de la energa, que ya es alto comparado con otros pases similares a Chile y que amenaza con elevarse an ms si no se toman decisiones sobre la matriz energtica y se apoyan decididamente los proyecto de inversin. Otros ejemplos son la educacin, las reformas al mercado laboral, la modernizacin del Estado y la inversin en infraestructura

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2013 no sera muy distinto de 2012. El principal problema para la economa mundial est, entonces, en el mediano plazo y consiste, en esencia, en conseguir que las economas en crisis vuelvan a crecer y se resuelva el desbalance global, que ha disminuido, pero no se ha revertido (...) Como este desbalance no es sostenible y en el mediano plazo debe producirse un ajuste, la pregunta clave es si ste ser paulatino o drstico. Es de esperar que la primera alternativa sea la que prevalezca.
Mayor certeza para proyectos de inversion
La buena noticia es que hasta hoy las fortalezas del pas nos han permitido avanzar hacia el desarrollo, a pesar del difcil contexto internacional, y que Chile tiene capacidad de maniobra para navegar sin zozobrar si la tormenta contina. Pero esta capacidad se va a agotar en algn minuto, por lo que es necesario que mejore el entorno externo. Es de esperar que nos movamos hacia un ambiente de mayor certeza en materias econmicas, donde se fomente la inversin y se d inicio a nuevos proyectos que nos permitan avanzar como pas. Sera lamentable que la falta de claridad en algunos temas-pas no permita resolver cuellos de botella, como son las trabas a los proyectos energticos y la inversin en infraestructura. Las tareas pendientes claramente requieren del compromiso y el esfuerzo de todos los sectores: del gobierno, empresarios, trabajadores, comunidad, partidos polticos, legisladores, Poder Judicial y medios de comunicacin. Son, adems, retos que trascienden a un gobierno en particular, pues constituyen un desafo-pas por el que se debe trabajar hoy, el ao que viene y, por supuesto, durante ms all de cuatro aos. Por eso surge la necesidad de un pacto en el que todos estemos incluidos en pro de mejorar la vida de todos los chilenos, dejando los intereses particulares de lado. Un pacto nacional que nos permita avanzar ahora y significativamente en lo que nos podra frustrar nuestras posibilidades de alcanzar el desarrollo, como son las dificultades en materia energtica y las otras comentadas anteriormente.

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P r o y e c c i o n es economicas / An alisis sectori al

2013

Pablo Longueira
Los chilenos debemos sentirnos tranquilos porque 2013 ser un ao de cosecha
pocas semanas de que termine este 2012, un ao marcado por la crisis europea y que ha producido la desaceleracin de algunas de las principales economas del mundo, Chile nuevamente saca cuentas positivas. A pesar de la ola de incertidumbre y las negativas proyecciones de los especialistas, nuestra economa ha dado un golpe a la ctedra, con un crecimiento en torno al 5,5% y una inflacin contenida cercana al 2,0%. Hemos disminuido el desempleo a 6,5%, los salarios reales han crecido 3,6% y la inversin extranjera ha alcanzado cifras histricas. Chile no est ajeno a los vaivenes econmicos internacionales, pero contamos con una economa resiliente. La actual crisis nos ha enseado que no slo es necesario tener un buen manejo fiscal y supervisin financiera; igualmente importante es adoptar una estrategia coordinada, que impulse el crecimiento y la productividad en el mediano plazo. En esta lnea, las iniciativas que ha impulsado el gobierno para fomentar el emprendimiento, ministro de Economia , Fomento y Turismo. la innovacin y la competitividad han y seguirn dando En materia de emprendimiento, este ao hemos resultados. La solidez y dinmica roto todos los rcords. A la fecha se han creado 55.732 con la que opera nuestra sociedades, la proyeccin para fin de ao es de 67.000 y de economa aumentar la aprobarse el proyecto de Ley de Constitucin de Sociedades en productividad del pas. As, esperamos que el un da a costo cero, que hoy se discute en el Congreso, este prximo ao Chile crez- nmero podra superar los 100 mil. ca en torno al 5,0%, la inflacin no supere el 3,0% y la tasa fecha se han creado 55.732 socieda- internacional ser menos incierto. de desempleo se ubique entre 6,0% des, la proyeccin para fin de ao es Los acuerdos alcanzados en Europa y 6,5%. de 67.000 y de aprobarse el proyecto y la probable solucin al problema de Ley de Constitucin de Sociedades fiscal de Estados Unidos comenzarn MaS emprendimiento, en un da a costo cero, que hoy se a tener efecto. I+D e inversion discute en el Congreso, este nmero Sin duda, la mayor seal de la En materia de emprendimiento, este podra superar los 100 mil. solidez de nuestra economa y del ao hemos roto todos los rcords. A la El ao que viene el escenario prestigio con que cuenta Chile en el

resto del mundo son las cifras histricas que nuestro pas ha alcanzado en inversin extranjera directa. Los US$ 17.758 millones registrados durante este ao superan en 63% este resultado en igual perodo del ao anterior y esperamos que la tendencia se mantenga y crezca. No est de ms decir que estos capitales generarn mayores puestos de trabajo e incorporacin de nuevas tecnologas, lo que potenciar an ms el crecimiento. Una de las materias en las que este ao realizamos importantes reformas fue flexibilizar el acceso a beneficios tributarios a las empresas que invierten en investigacin y desarrollo. A menos de dos meses de la promulgacin de la nueva Ley de I+D ya hay tres empresas que se han acogido al beneficio, con una inversin cercana a los $2.000 millones, muy por encima de los $328 millones que se invirtieron a comienzos de 2012, con la legislacin anterior. Para el ao que viene existe una lista de ms de 70 compaas interesadas que han iniciado los trmites. En 2013, declarado el Ao de la Innovacin por el Presidente Sebastin Piera, el programa de atraccin de centros de excelencia permitir que cuatro nuevos centros se sumen a los ya instalados, que son Fraunhofer, INRIA, CSIRO y Wageningen. Por todo lo anterior el pas debe estar tranquilo y confiado en que continuaremos por el exitoso camino por el que hemos transitado este 2012, que reafirma las polticas a favor del emprendimiento, innovacin y competitividad que ha impulsado el gobierno del Presidente Sebastin Piera y que seguiremos profundizando en 2013, lo que nos permitir alcanzar el desarrollo, haciendo de Chile un pas libre y de oportunidades.

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P r o y e c c i o n es economicas / An alisis sectori al

2013

Hernn de Solminihac
Es importante ser realistas respecto de los desafos que enfrenta la industria para materializar inversiones
Aunque la coyuntura presenta precios histricamente altos y con positivas perspectivas para el futuro, estamos conscientes de los problemas que enfrenta el sector. Por esto, el gobierno est decidido a entregar las herramientas necesarias para facilitar y potenciar las acciones y esfuerzos para la principal industria del pas.
l sector minero vive un momento histrico, toda vez que el precio del cobre presenta niveles altos, superiores en ms de 40% al promedio de los ltimos 11 aos, que fue de US$ 248 c/lb y aproximadamente 80% por sobre el promedio de los ltimos 31 aos, de US$ 197 c/lb. Esto ha determinado un importante portafolio de inversin, uno de los ms grandes de la regin, valorizado en US$ 104 mil millones, que abarca iniciativas en la minera del cobre, oro y plata, hierro y minerales industriales. Sin embargo, en lo que va del ao 2012 han surgido antecedentes que podran afectar la inversin y la materializacin de estos proyectos a 2020 incluidos en el catastro de inversiones de Cochilco para dicho perodo. Esto ha causado significativa inquietud en el mundo minero, que incluso ha pensado que los montos comprometidos no se ejecutarn en forma completa y que muchos proyectos terminarn abandonndose. De acuerdo con la informacin Otro de los desafos corresponde a la escasez de mano de obra, cuya necesidad al 2020 equivale a prcticamente duplicar los empleos directos de hoy. En este sentido, el gobierno y las entidades privadas, tanto empresariales como educacionales, se encuentran comprometidas con el desarrollo de competencias laborales adecuadas para los empleos del sector. El problema ms importante, sin embargo, es el energtico, y no por falta de proyectos, sino por las consecuencias derivadas de la judicializacin de varios de ellos. En efecto, si bien la justicia realiza su trabajo, proyectos tcnicamente slidos para el desarrollo del sector se han visto paralizados. Para evitar que se postergue el apremiante requerimiento de energa disponible que demanda el desarrollo del pas, en la Estrategia Nacional de Energa presentada por el gobierno se consideran iniciativas que ya se encuentran en marcha, como la nueva Ley de Concesiones y Servidumbres, y la carretera elctrica. Adems se ha avanzado en la Agenda Pro Inversin y competitividad, que permitir mejorar la certeza jurdica para los proyectos de alta inversin. En resumen, aunque la coyuntura presenta precios histricamente altos y con positivas perspectivas para el futuro, estamos conscientes de los problemas que enfrenta el sector. Por esto, el gobierno est decidido a entregar las herramientas necesarias para facilitar y potenciar las acciones y esfuerzos para la principal industria del pas. Ya se han adoptado medidas como las mencionadas y se continuar trabajando intensamente con el propsito de que no se posterguen indebidamente las oportunidades con que contamos de alcanzar mayor bienestar para todos los chilenos y liderar el camino al esperado desarrollo de nuestro pas.

ministro de Mineria .

que posee el Ministerio de Minera y Cochilco, a la fecha existen seis proyectos en la minera del cobre con potenciales problemas de desarrollo y cuatro iniciativas de la minera del oro. Sin embargo, las mismas compaas han indicado que todos estos proyectos se encuentran en la etapa de factibilidad en curso o terminada. Ello sugiere que los propietarios e inversionistas optarn por reprogramarlos, procurando mejores condiciones en lugar de abandonarlos. Slo uno de stos se encuentra en etapa de prefactibilidad en curso, que tiene alta probabilidad de materializacin.

Puntos criticos: agua y mano de obra


Si bien tanto la situacin actual

como las perspectivas de largo plazo son auspiciosas, es importante ser realistas respecto de los desafos que enfrenta la industria para materializar estas inversiones. Uno de ellos es el tema hdrico. La minera ocupa slo el 9% del consumo total en el pas; sin embargo, la restriccin de varias cuencas, en especial la de la Regin de Atacama exige diferentes soluciones, como el uso de agua de mar, entre otras, pero que son intensivas en el uso de energa. El gobierno, por su parte, present la Estrategia Nacional Hdrica con una planificacin a 20 aos y adicionalmente est evaluando distintas alternativas de transporte de agua dulce desde lugares con abundantes recursos hdrico a aquellos que ya presentan una necesidad urgente.

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Hugo Lavados
Decano Facultad de Economa y Negocios PhD in Economics, Boston University, EE.UU. Ex Ministro de Economa Ingeniero Comercial, U. de Chile

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P r o y e c c i o n es economicas / An alisis sectori al

2013

ste 2012 nuestro sector debi hacer frente a dos grandes dificultades: una extrema escasez de agua lluvia, que llev a situacin de alerta agrcola a 108 comunas del pas, y una economa mundial en recesin. Pero se logr enfrentarlas con xito, permitiendo que el sector mantuviera su ritmo de crecimiento. Para el prximo ao, el escenario es auspicioso. El Banco Central ha proyectado que el PIB de Chile aumentar entre 4% y 5%, mientras que el Ministerio de Agricultura estima que el PIB silvoagropecuario lo har entre 3% y 5%. Este crecimiento estar sustentado principalmente en la recuperacin del sector frutcola, con un incremento estimado de entre 5% y 6%; una expansin de los sectores ganadero y forestal de entre 3% y 4%, y un crecimiento de la produccin primaria de la agroindustria cercano al 6%. Tambin hay positivas expectativas para el comercio internacional vinfero. La produccin chilena sigue en recuperacin, acercndonos a los mil millones de litros anuales. En 2013 esperamos una recuperacin de los envos de vinos embotellados con denominacin de origen, dado un mejoramiento del mercado internacional. El aumento de los precios internacionales de granos tambin incidir favorablemente en los cultivos anuales. Con un mercado mundial afectado por factores tan diversos como la sequa en Estados Unidos, las restricciones a las exportaciones en Ucrania y las modificaciones a las cuotas de importacin de Argentina, para la temporada 2012-13 proyectamos un aumento de 8% en la produccin de maz y de 2% en la de trigo. El fortalecimiento de la demanda de las regiones emergentes, especialmente Asia, Latinoamrica y el Caribe, acompaado del incremento de las exportaciones como consecuencia de la sostenida apertura de mercados internacionales, permitir absorber esta creciente produccin agrcola nacional.

Luis Mayol,
PIB silvoagropecuario aumentar entre 3% y 5%

m i n i s t r o d e Ag r i c u lt u r a .

Este crecimiento estar sustentado principalmente en la recuperacin del sector frutcola, con un incremento estimado de entre 5% y 6%; una expansin de los sectores ganadero y forestal de entre 3% y 4%, y un crecimiento de la produccin primaria de la agroindustria cercano al 6%.
Cultivos con menor dinamismo
Pero tambin tenemos productos que sufrirn estancamiento o leves cadas y frente a los cuales debemos estar atentos a su comportamiento. Es el caso de las hortalizas, la papa o la carne de cerdo, las cuales enfrentan proyecciones menos auspiciosas. La adversa situacin climtica que viene afectando al pas en los ltimos aos, el alto rendimiento observado en la temporada pasada muy superior al promedio de la industria y reordenamientos dentro del sector son algunas de las causas de estas proyecciones menos alentadoras. Hemos estado atentos al comportamiento de todas las industrias que conforman nuestro sector silvoagropecuario y consideramos que es clave la informacin y el anlisis de variados factores para poder tomar las determinaciones de siembra o de inversiones agrcolas en forma fundada. Por esa razn, nuestro ministerio, a travs de Odepa, viene realizando mltiples investigaciones y procesamiento de informacin que sirven de apoyo para los integrantes de nuestro sector. A pesar de lo auspiciosa que se puede apreciar la prxima temporada, nuestro ministerio se mantiene maximizando sus esfuerzos para mitigar los efectos que el tipo de cambio, la mano de obra y la energa generan desde el punto de vista de la productividad del sector. Soy un convencido de que el trabajo conjunto entre el sector pblico y el privado es fundamental para seguir avanzando en el desarrollo agrcola de Chile. Todos queremos transformar a Chile en potencia alimentaria y las proyecciones para 2013 reflejan que vamos bien encaminados.

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P r o y e c c i o nes economicas / An a lisis sectori a l

2013

Sergio Del Campo


Desafos radican en nuevos actores, impulso en transmisin y desarrollo de ERNC
urante 2012 el tema energtico ha vuelto a estar en el centro del debate pblico. Los precios de la energa han generado preocupacin por su incidencia en la productividad y en cmo podra afectar esto la competitividad del pas. Para el gobierno esta es una materia fundamental. Al asumir su mandato, el Presidente Sebastin Piera defini como meta buscar las condiciones para que nuestro pas logre alcanzar el desarrollo y, de este modo, asegurar la calidad de vida de los chilenos. Todos sabemos que para lograrlo la energa es clave. Sin ella, la inversin y el crecimiento se ven afectados y, cmo no, el pas en su conjunto tambin. Conscientes de este escenario, a principios de 2012 dimos a conocer nuestra Estrategia Nacional de Energa, que ser la carta de navegacin que Chile tendr hasta 2030. En ella se establecen los seis pilares en los cuales se debe basar el trabajo que los gobiernos porque este tema va ms all del gobierno de turno deben realizar para lograr la meta planteada y hoy trabajamos a toda mquina en el robustecimiento de cada uno de esos pilares. Aunque la tarea no se vislumbra fcil, fomentar las inversiones y el emprendimiento en nuevas tecnologas y proyectos del sector son una prioridad de nuestro gobierno. Y es por ello que en 2013 haremos un fuerte hincapi para fomentarlos.

US$ 700 millones, observando licitaciones de magnitudes similares a las de este ao.

ernc: proyectos de generacion creceran 40%


Pero no slo transmisin es parte de nuestro foco. Tambin las Energas Renovables No Convencionales (ERNC) aparecen hoy como una oportunidad importante de inversin para nuestro sector. Durante 2012 se conectaron al sistema alrededor de 184 MW, equivalentes a unos US$ 440 millones. Para 2013, en tanto, el ministerio espera una inversin estimada de US$ 630 millones en proyectos de generacin, lo que significa 40% de crecimiento. Pero para poder concretar los proyectos, no cabe duda de que hoy nuestro desafo inmediato es robustecer nuestro sistema de transmisin. Con ello lograremos que en el mediano plazo podamos contar con precios de la energa ms bajos y, por ende, nuestro pas aumente su prestigio como polo de inversin. El escenario energtico en el que hoy se encuentra nuestro pas requiere de reformas trascendentales y es un reto que deben asumir todos los sectores. Es por ello que nuestra gran meta para 2013 es poder sacar adelante dos iniciativas que hoy estn siendo debatidas en el Parlamento y que apuntan a dicha reforma: la carretera elctrica pblica y la Ley de Concesiones y Servidumbres. La aprobacin de ambos proyectos, en conjunto con las millonarias inversiones en materia de generacin y transmisin que proyectamos para el prximo ao, son pasos fundamentales para seguir incentivando la inversin. Logrando aquello, en 2013 estaremos cada vez ms cerca de alcanzar nuestro anhelado desarrollo.

s u b s e c r e ta r i o d e E n e r g I a .

El escenario energEtico en el que hoy se encuentra nuestro pas requiere de reformas trascendentales y es un reto que deben asumir todos los sectores. Es por ello que nuestra gran meta para 2013 es poder sacar adelante dos iniciativas que hoy estn siendo debatidas en el Parlamento y que apuntan a dicha reforma: la carretera elctrica pblica y la Ley de Concesiones y Servidumbres.
al 6%, mientras que en el caso del Sistema Interconectado del Norte Grande (SING) proyectamos que el alza podra alcanzar cifras cercanas al 9%. Para lograr abastecer este requerimiento y conscientes de la debilidad en nuestro sistema de transmisin, durante 2012 licitamos la construccin de lneas troncales. La inversin de dicho proceso tuvo un valor aproximado a los US$ 900 millones, quintuplicando lo que se inverta en aos anteriores. Con el fin de seguir en esa senda, el pasado 30 de agosto el Presidente de la Repblica anunci la esperada interconexin del Sistema Interconectado Central con el Sistema Interconectado del Norte Grande, cuya licitacin se har a principios de 2013. Se estima que esto se traducir en una inversin aproximada de

transmisiOn: Inversiones por US$ 700 millones


Segn los anlisis realizados por nuestro ministerio, esperamos para el prximo ao un crecimiento de la demanda de energa en el Sistema Interconectado Central (SIC) cercano

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Recaudacin de impuestos
La Tesorera General de la Repblica es la entidad encargada de recaudar los impuestos y dems entradas fiscales, adems de conservar y custodiar los fondos recaudados, las especies valoradas y otros valores a cargo de este servicio. Tambin distribuye los ingresos y efecta el pago de las obligaciones fiscales, y, en general, las de entidades del sector pblico que las leyes Para lograr una mayor le encomiendan. cercana con sus De esta manera, la Tesorera es la heusuarios, la institucin ha redera histrica de habilitado dispositivos una labor continua de autoatencin que de manejo y gestin de los fondos fiscales permiten acceder de que tiene su gnesis forma ms rpida y en la organizacin expedita a productos y poltica chilena, luego del nombramiento servicios como obtencin interino, por parte de de certificados y cupones Pedro de Valdivia, de de pago. Tambin Gernimo de Alderete como Primer Oficial se habilitaron cinco Real en 1541. mdulos de autoconsulta A travs de su el ao pasado y se larga historia, la Tesorera General de implementaron 25 la Repblica se ha terminales remotos con convertido en uno de lector biomtrico, que los servicios pblicos ms eficientes del han permitido ampliar la pas, contando con cobertura de la Tesorera una percepcin poa los municipios ms sitiva en la atencin de la ciudadana, distantes del territorio segn revelaron los nacional, entre otras resultados de la IV medidas que han Encuesta Nacional facilitado a los ciudadanos de Derechos realizada en 2011 por la la realizacin de trmites Comisin Defensora asociados al pago de Ciudadana. Dicho reconociimpuestos. miento viene a coronar un continuo trabajo de avances centrado en tres ejes de accin. Sergio Fras, tesorero general de la Repblica, explica que stos corresponden a Nuestra Gente (funcionarios), Nuestros Usuarios y Nuestra Institucin (tecnologa). En el eje referido a nuestra gente, estamos trabajando fuertemente en perfeccionar la calidad de vida laboral de nuestros funcionarios. Respecto de nuestros usuarios, nos encontramos abocados a aumentar la cercana entre los ciudadanos y este servicio, y, por ltimo, en lo relativo a nuestra institucin, estamos comprometidos con la completa modernizacin tecnolgica de la entidad, detalla.

Gracias a virtualizacin de servicios de la Tesorera General de la Repblica

Mejoramiento del servicio y tecnologa


Para lograr una mayor cercana del servicio con sus usuarios, la institucin ha habilitado dispositivos de autoatencin (quioscos) que permiten acceder de forma ms rpida y expedita a productos y servicios simples (obtencin de certificados, cupones de pago y avisos recibo, entre otros), facilitando, de esta forma, a los ciudadanos la realizacin de trmites. Por esta va se logra, adems, descongestionar los espacios de atencin de las oficinas de la Tesorera a lo largo del pas para enfocarlas en aquellas acciones que requieren de una atencin personalizada hacia Nuestros Usuarios. En este sentido, durante 2011 y 2012 se

Sergio Fras, tesorero general de la Repblica.

implementaron 25 terminales remotos con lector biomtrico, los que han permitido ampliar la cobertura de la Tesorera a los municipios ms distantes del territorio nacional. Asimismo, se habilitaron cinco mdulos de autoconsulta durante el ao pasado y se distribuyeron 34 equipos en 31 localidades durante este ao. En esta misma lnea destaca la conversin de la plataforma central de los sistemas de la institucin a tecnologa de ltima generacin. Esperamos que esta plataforma se encuentre al servicio de nuestros usuarios durante el primer trimestre de 2013, especifica Fras. A estas iniciativas se agrega la automatizacin de los procesos de pago, de forma tal que los egresos que an pasan por procesos manuales y que requieren de la intervencin de funcionarios para el clculo y validacin sean los menos posibles, tendiendo a la transferencia de informacin para pago desde los servicios giradores a travs de medios electrnicos. As se pueden acortar los plazos de pago para este tipo de egresos a tres das desde que llega la informacin. Se implement, adems, la disponibilidad de un monedero electrnico, aplicacin que permitir a los contribuyentes acceder a sus saldos o devolucin de impuestos desde la pgina web www.tesoreria.cl y disponer de ellos mediante transferencias electrnicas. La idea es evitar por esta va la emisin de cheques. Adicionalmente, y en el marco de este proyecto de modernizacin, se renovaron todas las fotocopiadoras del servicio, elemento fundamental para imprimir la documentacin necesaria para los procesos de cobranza, y se implement la herramienta Microsoft Linc, que permite el uso simultneo de video,

crece 5,5% en 2012


audio, chat y telfono a travs de los computadores individuales de cada funcionario. Esta herramienta, adems de facilitar la comunicacin en distintos formatos entre las distintas unidades del servicio, ha contribuido a disminuir los costos, puntualiza el tesorero general de la Repblica. Este proceso se complement con el reemplazo de toda la red telefnica por tecnologa IP y la instalacin de sistemas de videoconferencia en todo el pas. De esta forma, podemos hacer capacitacin a distancia a nuestros funcionarios y disminuir los viajes de personas y los costos por concepto de telefona, puntualiza Fras.

Cobranza inteligente
Toda esta renovacin tecnolgica ha derivado en un incremento del 5,5% de la recaudacin, pues cada vez se ha facilitado ms el acceso, al punto que se estima que la recaudacin virtual en 2012 ascender a 63%, mientras que en 2011 este ndice se ubic en 58%. Sin embargo, plantea Fras, ste no es el nico factor que ha incidido en el aumento de la recaudacin, pues tambin se ha renovado la ingeniera de cobranza, lo que permite un mejor abordaje de los contribuyentes morosos, por cuanto se ha segmentado la cartera y se han diseado estrategias y plazos diferenciados para cada nicho, aumentando la eficiencia y eficacia del proceso de cobranza. A esto se agrega que los contribuyentes pueden tributar a travs de los canales Sencillito, pgina web del servicio y distintos bancos de la plaza (Banco en Lnea) y utilizando diferentes medios de pago como tarjetas de dbito y tarjetas de crdito

Ms de 7 millones son los contribuyentes


en Chile.
vigente desde 2011. Antes slo era posible hacerlo en papeles del Banco Central y del Banco del Estado. Este proyecto permite una mayor diversificacin del riesgo de la cartera y circulacin de liquidez en el sistema financiero. Al contar con una gama ms amplia de posibilidades para invertir, estimamos que el retorno marginal entre julio de 2011 y diciembre de 2012 debera llegar los US$ 69,5 millones y a US$ 53 millones medido slo entre enero y diciembre de este ao, siendo evidente la mayor transferencia neta de riqueza al Estado, explica el encargado del tesoro pblico. El custodio del erario nacional destaca que los instrumentos en los que se invierten los fondos pblicos son papeles del Banco Central y bancarios, en general, que cuentan con una calificacin de riesgo de A+ o superior y N1. Esto nos asegura que accedemos a ttulos de emisores bancarios de primera lnea, lo que permite minimizar la volatilidad, pues se trata de papeles de alta seguridad, enfatiza. A pesar de ello, Fras aclara que el rol de la Tesorera no es ser un inversor de largo plazo, sino slo somos una llave de paso.

bancarias y comerciales.

Cambios en gestin de cobranza


Por otra parte, se han vinculado las metas de cobranza a los Programas de Mejoramiento de Gestin (PMG) y, en el caso de los altos ejecutivos, se han ligado a sus compromisos de

Qu trae el ao 2013
El tesorero general de la Repblica explica que la recaudacin va de la mano del ciclo econmico. Si las condiciones mejoran, aumentan los contribuyentes porque crecen el empleo y el nmero de nuevas empresas. Por el contrario, si stas son adversas, ocurre el efecto contrario. Sin embargo, si las condiciones decaen suavemente, es posible compensar la merma con un sistema de recaudacin y cobranza ms eficiente, focalizado, temprano y creativo, asegura. Para ello, precisa, la Tesorera insistir en 2013 en la virtualizacin creciente, optimizacin del rendimiento de la cartera de inversiones y en los mecanismos de distribucin. En este sentido, Sergio Fras destaca que este ao el 77% de las devoluciones de impuestos fueron abonadas a cuentas bancarias, lo que representa un incremento del 4% respecto del ao anterior. Persistiremos en esta lnea, porque representa un mejor servicio para nuestros usuarios, ms seguro y ms simple, subraya.

desempeo. Otras medidas puestas en marcha han permitido focalizar la gestin en aquellos contribuyentes que presentan una mayor posibilidad de recupero, un aumento en el personal de cobranza, la gestin en regiones de los grandes deudores y la sofisticacin de los mtodos de embargo, incluyendo la incautacin de activos financieros. Para Sergio Fras, estas acciones han hecho posible reducir el nivel de no pago. La mora acumulada asciende aproximadamente a $2,5 billones y hoy ese monto ha disminuido a $2,15 billones. Eso se debe a que hemos contenido eficazmente la nueva mora a travs de un cobro temprano, detalla.

Estrategia de inversin
Un rea de negocio de la Tesorera General de la Repblica menos reconocida por la ciudadana es la inversin de los fondos pblicos en el sistema financiero, disposicin

P r o y e c c i o n es economicas / An alisis sectori al

2013

Construccin seguir siendo el motor de la economa


n 2012, la economa chilena creci de manera muy slida, impulsada bsicamente por la demanda interna. Para el prximo ao estimamos que el pas crecer en torno a 4,5% y se ajustar a su Producto Interno Bruto (PIB) potencial, lo que implica que en 2013 la inversin en construccin seguir siendo uno de los principales motores de la economa nacional, exhibiendo un incremento anual entre 6% y 8%. Aunque en la prctica esto representa una desaceleracin acotada de la actividad sectorial, lo cierto es que 2013 se proyecta como otro buen ao para la construccin. En especial, nos parece altamente probable que se observe una dinmica positiva tanto en la inversin como en las ventas inmobiliarias, fenmeno que obedece al mayor ingreso y al presidente de la Camara mayor acceso al crdito que desde hace C h i l e n a d e l a C o n s t r u cc i o n . algunos aos, y de manera sostenida, tienen los chilenos. La conjuncin de factores 2013 se proyecta como otro buen ao para el sector. En que se ha dado en el ltimo especial, nos parece altamente probable que se observe una tiempo crecimiento econdinmica positiva tanto en la inversin como en las ventas mico, altos niveles de empleo, aumento de las remunera- inmobiliarias, fenmeno que obedece al mayor ingreso y al ciones y tasas hipotecarias mayor acceso al crdito que desde hace algunos aos, y de bajas impuls fuertemente manera sostenida, tienen los chilenos. la demanda por viviendas durante 2012, registrando el sector inmobiliario cifras rcord de Riesgos en proyectos especialmente en el mbito de la infraesventas. Por lo mismo, los actores de la tructura productiva privada, que se asocia mineros y energeticos industria estiman que el prximo ao de manera importante al desarrollo de obtendrn resultados similares a los En cuanto a la vivienda con subsidio, proyectos mineros y energticos. Sin observados en los ltimos 12 meses. nuestra expectativa es que los prximos embargo, no se puede desconocer que Este es un subsector sano, que est meses terminen de asentarse los progra- existen riesgos no menores, dados por desarrollndose acorde con los funda- mas relacionados con la poltica habita- el aumento de los costos de produccin mentos econmicos, con inversiones cional, como el caso del DS 01, enfocado que estn enfrentando las mineras y que prudentes, lo que permite proyectar que a los sectores emergentes y medios, y del les ha llevado a recalendarizar algunos 2013 vivir un perodo de estabilidad. DS 49, que busca satisfacer la demanda proyectos, ya sea por factores estructude viviendas de los sectores rales o coyunturales, como una menor ms vulnerables de la pobla- ley de mineral y el aumento del precio Proyecciones 2013 cin. As se incrementara de la energa. PIB (anual) 4% a 5% la materializacin real de Esto ltimo es la consecuencia Dlar (a diciembre) $480 - $500 los subsidios. evidente e inevitable de las dificultades Cobre (a diciembre) US$/libra 3,2 - 3,5 En el caso de la infra- que enfrentan los proyectos energticos Desempleo (promedio ao) 7% estructura, 2013 debiera para materializarse. De hecho, ya est Inflacin (a diciembre) 3% anual ser un ao muy activo, claro que no se estn construyendo las

Daniel Hurtado

iniciativas que a partir del ao 2016 en adelante permitiran a los chilenos contar con energa segura, sustentable y a precios competitivos, hipotecndose as una parte importante de las posibilidades de desarrollo del pas. Sera deseable que en 2013 se tomen decisiones estratgicas en materia de energa y que las autoridades sostengan el rumbo para una adecuada evolucin de la matriz energtica nacional. En lo referido a concesiones, esperamos que avance con decisin el programa de obras anunciado por el gobierno al comienzo de su perodo. Como es sabido, los proyectos de infraestructura pblica demandan largos perodos de gestacin, por lo que es poco probable que en los prximos meses se materialicen inversiones relevantes en este rubro; no obstante, la ausencia de stas impone costos significativos a ciudadanos y empresas. Un efecto similar ocurre cuando no se produce una correcta ejecucin del presupuesto pblico. En 2012 se mejor mucho en este aspecto, situacin que aspiramos se repita en 2013, pues ello permite a las autoridades gestionar el gasto en forma armnica y a las empresas del sector poder planificar adecuadamente sus actividades. En este escenario, en que a pesar de dificultades puntuales el sector mantendra un considerable nivel de dinamismo, habr que seguir haciendo frente a la escasez de mano de obra calificada que se observa en la actualidad. Para ello, nuestro gremio seguir potenciando la formacin de nuevos trabajadores y aumentando la productividad sectorial por la va de fortalecer y mejorar los programas de capacitacin. Somos los mejores aliados en el desafo que implica llevar a cabo los proyectos de desarrollo de todos los sectores de la economa nacional, por lo que hemos sido y seguiremos siendo pieza clave para el crecimiento del pas y el mejoramiento de la calidad de vida de sus habitantes.

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P r o y e c c i o n es economicas / An alisis sectori al

2013

Esperamos que la minera se expanda en torno al 6%


e acerca el fin de ao, tiempo de proyectar cmo ser el comportamiento de la economa chilena para 2013. En ese sentido, estimamos que el PIB de Chile crecer en torno a 4,5%, un incremento menor al registrado este ao, pero sin duda relevante considerando la compleja situacin que vive la economa mundial. Esta visin no es fruto del azar, pues los ltimos aos hemos observado importantes tasas de crecimiento. Ello se explica por el manejo macroeconmico serio y responsable del actual gobierno, a lo que se agrega la solidez de las cuentas fiscales y un Banco Central autnomo que ha cumplido cabalmente su objetivo; es decir, dar estabilidad a la moneda y asegurar el normal funcionamiento del sistema de pagos, tanto interno como externo. Es necesario, sin embargo, prestar atencin al dficit en cuenta corriente que se ha incrementado en el ltimo tiempo y que se estima que en 2013 ser superior al observado este ao. La historia econmica nos ensea que una cuenta corriente sin control provoca elevadsimos costos a la economa. Respecto del comportamiento sectorial, vislumbramos un escenario moderadamente optimista. Esperamos que la minera se expanda en torno a 6%, con una produccin de cobre cercana a los 5.800.000 toneladas y exportaciones mineras por US$ 55.000 millones. El precio del metal rojo, en tanto, se situar en un rango entre US$ 3,6 y US$ 3,8 la libra. Digo moderado optimismo, porque estas proyecciones para la industria minera consideran elementos de riesgo relacionados con el comportamiento econmico de Estados Unidos, Europa y, particularmente, China, que es, por cierto, el principal consumidor de metales a nivel mundial, en especial de cobre.

Alberto Salas

Las principales causas que estn poniendo en riesgo la ejecucin de proyectos, al menos en los plazos que haba internalizado el pas, son la energa, disponibilidad de recursos hdricos y capital humano. A lo anterior se agrega la incertidumbre jurdica y la judicializacin respecto de los permisos ambientales otorgados por la autoridad, segn el Convenio 169 de la OIT.

p re s i d e n t e d e l a S o c i e da d Nac i on a l d e M i n e r i a .

Seales que preocupan a la industria


Me gustara poner nfasis respecto de las diversas seales que hemos advertido en el sector en cuanto Proyecciones 2013 4,5% al ritmo que estn adquiriendo el desarrollo de la PIB (anual) importante carpeta de inversiones que tenemos, Dlar (a diciembre) $480 estimada en ms de US$ 100.000 millones. Cobre (a diciembre) US$/libra 3,70 Las principales causas que estn poniendo en Desempleo (promedio ao) 6,5% riesgo la ejecucin de dichos proyectos, al menos 3,0% en los plazos que haba internalizado el pas, son Inflacin (a diciembre)

la energa, disponibilidad de recursos hdricos y capital humano. A lo anterior se agrega la incertidumbre jurdica y la judicializacin respecto de los permisos ambientales otorgados por la autoridad, segn el Convenio 169 de la OIT. Desde nuestra perspectiva, corresponde al Estado generar instancias polticas que den certeza a nuestra institucionalidad, destrabando y facilitando la concrecin de dichas inversiones. De esta manera podremos asegurar el aporte de la industria minera al desarrollo social y econmico de Chile.

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P r o y e c c i o n es economicas / An alisis sectori al

2013

rante 2012, a pesar de que la mayora de los analistas, incluida esta Asociacin, esperaba una desaceleracin producto de las turbulencias externas, Chile mantuvo un alto crecimiento gracias a la fortaleza de su demanda interna. Sin embargo, este buen resultado no significa inmunidad respecto de lo que sucede en otras latitudes, por lo que en el mediano plazo esperamos que las dificultades en el mundo desarrollado especialmente Europa y el proceso de ajuste de los desbalances globales afecten marginalmente el ritmo de crecimiento en nuestro pas. En el escenario ms probable de no crisis extrema en Europa prevemos que la economa chilena crecer entre 4,5% y 5% durante 2013, expansin que seguir liderada por la demanda interna. En un horizonte ms largo confiamos en que a medida que China y Estados Unidos comiencen a recuperar su ritmo de crecimiento, las exportaciones vuelvan a tomar impulso y contribuyan a la expansin de la actividad. Las diferencias entre la situacin interna y externa nos hace esperar que el peso se mantendr apreciado durante 2013, con un valor en torno a los $470-$490 hacia fines de ao, pero con alta volatilidad. La inflacin, por su parte, se mantendr estable en torno a la meta de 3%, aunque escondiendo una importante diferencia entre los bienes transables cuyos precios crecern menos y aquellos producidos internamente, que crecern ms producto de la expansin de la demanda interna y la estrechez de holguras.

Colocaciones totales, excluyendo filiales en el exterior, crecern entre 8% y 10%


A diferencia de otros paises, donde la industria bancaria se contrae, en Chile los bancos son reconocidos por su solvencia, lo que durante 2012 se manifest a travs de la expansin hacia otros pases de la regin y la emisin de deuda en los mercados externos a tasas bajas. Este tipo de acciones, sumadas a los altos niveles de capitalizacin y a los bajos indicadores de riesgo que presenta la industria, permiten estar tranquilos sobre el desempeo de la banca ante un escenario de incertidumbre.
Chile los bancos son reconocidos por su solvencia, lo que durante 2012 se manifest a travs de la expansin hacia otros pases de la regin y la emisin de deuda en los mercados externos a tasas bajas. Este tipo de acciones, sumadas a los altos niveles de capitalizacin y a los bajos indicadores de riesgo que presenta la industria, permiten estar tranquilos sobre el desempeo de la banca ante un escenario de incertidumbre. Los aos que vienen no estn exentos de desafos, siendo probablemente los principales la seguridad de los medios de pago y los riesgos operacionales. En segundo lugar, enfrentamos consumidores ms activos, quienes requieren conocer con mayor profundidad cmo opera el sistema y qu puede ste ofrecerles para atender sus necesidades. Lo anterior significa un reto importante para lograr un mayor nivel de satisfaccin de nuestros clientes. Un tercer reto tiene que ver con la adaptacin de la industria a un entorno regulatorio que est cambiando, con iniciativas como el Sernac, el proyecto de ley sobre deuda consolidada o SOE y la Tasa Mxima Convencional (TMC) en el frente interno, e iniciativas como Dodd-Frank y FATCA (de EE.UU.) en el escenario externo. Es de esperar que en 2013 avancemos hacia polticas que favorezcan y no dificulten la inclusin financiera de los sectores de menores ingresos y las mipyme.

Jorge Awad

Efectos de desaceleraciOn de la actividad


El sector bancario no est aislado de lo que sucede en el resto de la economa de hecho, su balance es un reflejo de sta y, por ende, se
presidente de la AsociaciOn de Bancos e Instituciones Financieras.

Proyecciones 2013
PIB (anual) Dlar (a diciembre) Cobre (a diciembre) Desempleo (promedio ao) Inflacin (a diciembre)

ver afectado por la desaceleracin de la actividad. As, las colocaciones totales, excluyendo las filiales 4,5% - 5% de bancos chilenos en $470 - $490 el exterior, durante 2013 US$/libra 3,50 creceran algo menos que 7,0% en 2012, esto es, entre 3,0% 8% y 10%, lideradas

por los crditos de consumo, que creemos se expandirn entre 9% y 11%. Las colocaciones comerciales e hipotecarias mostrarn un ritmo de crecimiento algo ms acotado, entre 7% y 10%, y entre 8% y 10%, respectivamente. A diferencia de otros pases, donde la industria bancaria se contrae, en

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Fondos inmobiliarios ofrecen buena rentabilidad y bajo riesgo


Los fondos de inversin inmobiliaria se han desarrollado y crecido en forma importante los ltimos aos, especialmente desde la crisis financiera de 2008, ya que los inversionistas empezaron a buscar alternativas ms seguras y estables. Un fondo inmobiliario de renta, orientado al largo plazo, que posea una cartera madura y diversificada en ubicaciones y plazos de contratos, tiene un muy bajo riesgo y se asemeja en su estabilidad a la renta fija, pero con una rentabilidad competitiva con la renta variable, presentando resultados atractivos, an en ciclos econmicos negativos, explica Enrique Ovalle, director ejecutivo de Independencia S.A. AFI. Precisamente en esa lnea se ha desarrollado la experiencia de esta compaa, que ya cuenta con alrededor de US$ 1.300 millones en activos bajo administracin. Tanto es as, que su Fondo Independencia Rentas Inmobiliarias, que actualmente tiene el 29% de partici-

Fondo Independencia Rentas Inmobiliarias, que actualmente tiene el 29% de participacin de mercado, ha alcanzado una rentabilidad histrica promedio de ms de 10%, con una cartera de activos por ms de US$ 550 millones.
pacin de mercado, ha alcanzado una rentabilidad histrica promedio de ms de 10%, con una cartera de activos por ms de US$ 550 millones, que incluye propiedades ubicadas en Chile y Estados Unidos. Actualmente, este fondo est desarrollando diez nuevos proyectos para la renta que se encuentran en distintas etapas de avance, de los cuales cinco corresponden a oficinas, dos a edificios comerciales y tres a centros de distribucin, los que forman parte de su plan trienal y que considera un monto superior a los US$ 200 millones. Todo ello ha contribuido a que Independencia Rentas Inmobiliarias sea el mayor fondo inmobiliario de Chile, el ms transado en la Bolsa de

Comercio, lder en esta industria y totalmente especializado en la renta de propiedades de primer nivel en nuestro pas y en Estados Unidos. Independencia S.A. AFI tambin posee instrumentos enfocados en el desarrollo de proyectos de viviendas para la venta, fondos inmobiliarios que invierten en propiedades de renta en Estados Unidos y un fidecomiso inmobiliario en Uruguay orientado a propiedades de renta.

Lo que viene
Considerando que para 2013 el escenario econmico en Chile se proyecta estable, podemos esperar que los fondos de rentas inmobiliarias sigan desarrollndose y creciendo, manteniendo resultados similares a los de 2012, siendo una muy buena alternativa defensiva frente a la incertidumbre econmica mundial, precisa Ovalle.

Enrique Ovalle, director ejecutivo de Independencia S.A. AFI.

P r o y e c c i o n es economicas / An alisis sectori al

2013

Patricio Crespo
Nos preocupa conjuncin de factores que podran llevar a acelerar la apreciacin del peso
e acerca el cierre de un ao que sorprendi a la economa chilena. La recesin europea, el lento despegue de la economa norteamericana y las medidas fiscales que ambos bloques deberan adoptar para resolver sus desafos econmicos obligaban a proyectar con cautela el crecimiento del pas. Sin embargo, y contrario a estas expectativas, la economa nacional se expandir medio punto ms que lo proyectado a comienzos del perodo, impulsada por el incremento del consumo y la inversin. En 2013, en tanto, el crecimiento podra ser en torno al 5%, teniendo en cuenta que la demanda interna debiera frenar su expansin hacia el segundo semestre. Esta cifra, que puede ser optimista considerando el adverso escenario internacional, no har eco en la agricultura, que podra seguir golpeada por las sucesivas bajas del dlar, entre otros factores que reducen su competitividad. Nos preocupa la conjuncin de factores que podran llevar a acelerar la apreciacin del peso: la alta liquidez de monedas de reserva mientras las economas desarrolladas permanecen estancadas; un precio del cobre elevado con probabilidades de fortalecerse por la firmeza de la demanda asitica; una creciente masa salarial, producto de la fuerte demanda laboral de la construccin y de los servicios

ampla para hacer ms atractivo el ingreso de capitales especulativos de corto plazo. La inflacin anual, en tanto, puede alcanzar el 3%, con un precio del cobre que tal vez se empine sobre los US$ 3,60 la libra si es que la economa china retoma tasas de crecimiento superiores al 8%.

Crecimiento sectorial: reducido en torno a 0,5%


Este escenario, sumado a otros factores, nos hace proyectar para 2013 una reducida expansin sectorial. El PIB silvoagropecuario podra crecer en torno a 0,5%, aunque con ritmos muy diversos por rubros. Los principales desempeos se darn en los cultivos anuales (+6,4%) gracias a los mejores precios externos que incentivaron mayores siembras de raps, avena, maz, papa y trigo. Una demanda interna firme, en tanto, impulsar al rubro pecuario, que podra crecer en torno al 6,1%. En la otra vereda estn los rubros orientados al mercado externo, como frutas y productos forestales. Los primeros se vern golpeados por presiones de costos y riesgos climticos; los segundos, por la debilidad de precios externos y una frgil demanda de Estados Unidos y Europa. Las proyecciones del PIB sern negativas en ambos casos: la fruticultura, con una cada de 2%, y el sector forestal, con un menor nivel de actividad (-5,4%). Este escenario har ms necesaria que nunca una estrecha coordinacin de las polticas macroeconmicas del Banco Central y del Ministerio de Hacienda con el fin de prevenir mayores perjuicios a la competitividad de la economa.

presidente de la Sociedad N ac i o n a l d e Ag r i c u lt u r a .

En 2013, el crecimiento podra ser en torno al 5%, teniendo en cuenta que la demanda interna debiera frenar su expansin hacia el segundo semestre. Esta cifra no har eco en la agricultura, que podra seguir golpeada por las sucesivas bajas del dlar, entre otros factores que reducen su competitividad.
gasto fiscal que crece para atender las prioridades nacionales en materia educacional. En fin, un cuadro que agrega nuevas amenazas a los sectores transables de la economa, que en los ltimos aos ya muestran un notable freno en su crecimiento. Para 2013, el dlar podra incluso romper la barrera de los $470 si es que la brecha de tasas de inters se

mientras la fuerza de trabajo ya no se expande lo suficiente; el aumento de los salarios reales, que Proyecciones 2013 sigue alentando el consumo interno mientras se agotan PIB (anual) 4,5% - 4,7% las holguras de capacidad; Dlar (a diciembre) $470 - $480 una mayor probabilidad de Cobre (a diciembre) US$/libra 3,80 presiones inflacionarias que Desempleo (promedio ao) 6,0% conduzcan a elevar la Tasa Inflacin (a diciembre) 3% de Poltica Monetaria, y un

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P r o y e c c i o n es economicas / An alisis SECTOR IAL

2013

Ricardo Mewes
PIB del comercio deber seguir creciendo por sobre el global, a un ritmo cercano al 6%

a reunin del G-20 en Los Cabos, Mxico, en la que Chile particip por primera vez gracias a una invitacin del pas anfitrin, marc un cambio en la evolucin de la hasta entonces declinante economa global. El compromiso por el crecimiento adoptado por los principales pases se transform en medidas reactivadoras y tendientes a despejar la incertidumbre. La Reserva Federal anunci el QE 3 para fortalecer el financiamiento del sector inmobiliario y atacar definitivamente la alta tasa de desempleo en EE.UU. La Eurozona rebaj la tasa de inters y notific el refinanciamiento de los pases con problemas, al tiempo que bancos centrales como los de Japn y China establecieron mayores facilidades crediticias y sus gobiernos ya han dado lugar a programas de expansin del gasto fiscal. Arabia Saudita, en tanto, se comprometi a mantener el precio del petrleo en niveles compatibles con la recuperacin. Para 2013 se aprecia un mayor potencial en el crecimiento de los pases emergentes, tanto de China como India, Rusia y Brasil, mientras que el FMI y otros organismos internacionales proyectan un mejor comportamiento de la economa y del comercio mundial, con un crecimiento algo mejor que el registrado este ao. Los riesgos, en cambio, se vislumbran en el campo poltico por los tradicionales problemas en el Oriente Medio, la inestabilidad en algunos pases europeos y el denominado abismo fiscal en Estados Unidos. Todo indica que para el prximo ao el precio del cobre se mantendr en niveles similares a los de 2012, por lo que no se espera un gran dinamismo en las exportaciones. Con todo, Chile seguir creciendo por sobre la media mundial, gracias a sus buenas condiciones internas, basadas en su fortaleza macroeconmica solidez fiscal, alta tasa de inters de referencia, tipo de cambio flexible y estabilidad financiera y tambin a sus numerosos proyectos de inversin, que sumado al alto nivel de empleo y de crecientes remuneraciones, aseguran

un sano crecimiento de la demanda interna, aunque probablemente algo menor que la de 2012.

Avances necesarios para un mayor desarrollo


La CNC estima que en 2013 el PIB nacional mostrar un desempeo con un aumento entre 5% y 6%, donde la inflacin fluctuar alrededor de 3%, la tasa de desempleo ser en promedio del orden de 6,5% y las remuneraciones reales aumentarn de 2% a 3%. El PIB del comercio, en tanto, deber seguir creciendo por sobre el global, a un ritmo cercano al 6%, con un aumento de 6% a 7% en las ventas minoristas, impulsadas especialmente por productos electrnicos, calzado y vestuario, y equipamiento del hogar. Es importante destacar que una expansin sostenida en los aos siguientes hasta lograr incorporarnos al club de los pases desarrollados requiere de mayores avances en distintas materias, entre las cuales destaca la necesidad de fortalecer el abastecimiento de energa a precios ms competitivos internacionalmente, lograr un mayor desarrollo de las empresas de menor tamao especialmente en cuanto a financiamiento y modernizacin y potenciar la innovacin con normas ms flexibles en los mbitos laboral, ambiental y tributario. Un desarrollo ms equitativo y slido del pas hace imprescindible avanzar en una real descentralizacin del Estado y de las grandes empresas, lograr niveles ms elevados de seguridad ciudadana y asegurar el respeto por la propiedad intelectual. Para alcanzar lo anterior se hace necesario un mayor desarrollo de la infraestructura vial, portuaria, area y martima del pas, y de medidas que posibiliten una mayor competitividad y menores costos en los procesos de comercio exterior. En ese sentido, y para buscar un mayor desarrollo de nuestras exportaciones, nos parece relevante que se materialice un anhelado proyecto ya presentado por la CNC en orden a crear una Subsecretara de Comercio Exterior, que coordine todos los esfuerzos del pas por posicionarse en los circuitos comerciales del mundo como un agente de clase mundial.

presidente de la Camara Nacional de Comercio, Servicios y Turismo de Chile.

Proyecciones 2013
PIB (anual) Dlar (a diciembre) 5% a 6% $490 6,5% 3%

Cobre US$/libra 3,4 - 3,8 cts. Desempleo (promedio ao) Inflacin (a diciembre)

Una expansion sostenida en los aos siguientes hasta lograr incorporarnos al club de los pases desarrollados requiere de mayores avances en distintas materias, entre las cuales destaca la necesidad de fortalecer el abastecimiento de energa a precios ms competitivos internacionalmente, lograr un mayor desarrollo de las empresas de menor tamao y potenciar la innovacin con normas ms flexibles en los mbitos laboral, ambiental y tributario.

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Qu se puede esperar en 2013 para el sector forestal


No cabe duda que el sector forestal ha entrado en una etapa de madurez, convirtindose en un actor relevante para Chile, con un aporte al PIB de 3,1% y una participacin del 7% en el total de exportaciones del pas. Todo indica que la tendencia para 2013 ir por la misma senda, pese a que durante los ltimos meses se ha visto afectado el precio de la celulosa, lo que incidir en Continuaremos avanzando las exportaciones en la creacin de una del prximo ao. Plataforma de Generacin y Esta fortaleza del Comercializacin de Bonos sector otorga un de Carbono del Sector mayor reconocimiento a la imporForestal de Chile, lo que tancia que poseen permitir en un futuro los bosques para cercano, junto con aportar la mitigacin del a la meta pas de cumplir el cambio climtico, as como para la compromiso de disminuir generacin del la emisin de gases efecto desarrollo socioinvernadero, incorporar econmico de otra fuente de ingreso para aquellas comunilos propietarios forestales, dades ms vulnerables a travs de negociando en un mercado la promocin del regulado y nacional los manejo adecuado bonos que se emitan de los bosques por sus bosques al ser como del trabajo sumideros de carbono. integrado a las reas silvestres protegidas mediante los servicios ambientales. Para proteger y fomentar los bosques de Chile, el Gobierno, a travs del Ministerio de Agricultura, ha realizado una poltica clara que se fundamenta principalmente en dos normas legales. Por un lado est el Decreto Ley 701 del ao 1974, el cual expira en diciembre de 2012 y que a travs del proyecto de Ley de Fomento Forestal pretende fortalecer su continuidad, pero ahora con nuevos nfasis (actualmente se encuentra en anlisis en el Congreso). Por otro lado destaca la Ley 20.283 del ao 2008, con la cual se busca abordar el manejo de los bosques nativos. En lo que respecta a las proyecciones el fin de recuperarlos. Segn nuestras estimaciones, de las 2,3 millones de hectreas susceptibles de ser forestadas, unas 700 mil corresponden justamente a este tipo de suelos, donde los propietarios, adems de la bonificacin para establecer en ellos una cobertura vegetal, recibirn un pago anual por mantener esta cobertura por 20 aos, dando as la posibilidad de recuperar estos terrenos.

Contribucin turstica y ambiental


Conjuntamente, continuaremos avanzando en la creacin de una Plataforma de Generacin y Comercializacin de Bonos de Carbono del Sector Forestal de Chile, lo que permitir en un futuro cercano, junto con aportar a la meta pas de cumplir el compromiso de disminuir la emisin de gases efecto invernadero, incorporar otra fuente de ingreso para los propietarios forestales, negociando en un mercado regulado y nacional los bonos que se emitan por sus bosques al ser sumideros de carbono. En lo que respecta a las reas silvestres protegidas, cuya administracin le corresponde a la Corporacin Nacional Forestal (CONAF), hoy ms que nunca cobra vital importancia el papel desempeado por estas unidades, adems de proteger la biodiversidad del pas, ya que contribuyen a la conservacin del agua y ofrecen multitud de servicios ambientales. Uno de ellos es que actan como depsitos de carbono, lo que propicia la reduccin del efecto invernadero. Asimismo, los ecosistemas y especies silvestres protegidas son de un valor indeterminable para la medicina, la agricultura, el recreo, el turismo y la investigacin. De no existir factores externos que puedan afectar la visitacin 2013 a nuestros parques nacionales y considerando el comportamiento registrado durante el presente ao con un promedio de incremento del 12,7%, es posible proyectar para 2013 un aproximado de 2.200.000 visitantes.

ESCRIBE: Eduardo Vial RuizTagle, director ejecutivo de CONAF.

del Fondo de Conservacin y Manejo Sustentable del Bosque Nativo, desde la entrada en vigencia de la Ley 20.283 se ha llamado a concurso en seis oportunidades. Si bien para la temporada 2012 an no se contabilizan los resultados del segundo llamado a concurso, se observa una clara orientacin en cuanto a que a partir de la temporada 2013 todos los recursos disponibles por el fondo sern solicitados por los propietarios de bosques. En trminos de superficie adjudicada, estas solicitudes corresponden en total a 95.208 hectreas durante los tres aos de vigencia, en donde resulta evidente la tendencia al incremento de las superficies asignadas anualmente. Otro de los aspectos en que el sector forestal continuar por la senda de crecimiento es el tema de incentivar el valor de los servicios ambientales que proveen los bosques. En este sentido, la nueva Ley de Fomento Forestal prrroga del Decreto Ley 701 que se encuentra en el Parlamento considera bonificar la forestacin en suelos altamente degradados y erosionados con

El principal desafo hdrico es cambiar la mentalidad nacional


Al finalizar el ao es importante hacer un balance de la gestin para proyectar nuestro accionar para 2013. En este contexto, queremos destacar el notable avance en relacin con el aumento de la valoracin del agua por parte de los diversos sectores del pas que la ocupan. Ha sido el inicio de un proceso de cambio de mentalidad En 2013 seguiremos que debemos seguir enfocados en hacer del fortaleciendo. En ese sentido, sector agrcola un rubro el Presidente de la ms competitivo. Para Repblica Sebastin ello la Comisin Nacional Piera, a travs del de Riego trabaja en dos Ministerio de Agricultura, ha liderado este ejes que son claves: la proceso de cambio, incorporacin de energas basado en una visin limpias y baratas, adems de Estado y de largo de la necesidad de plazo, instruyendo la adaptarse a un cambio elaboracin de una Estrategia Nacional climtico que lleg para de Recursos Hdriquedarse. cos a cargo de los ministerios de Obras Pblicas y Agricultura. Esta ha incorporado a los distintos sectores productivos para lograr revertir cinco dcadas de atraso en el desarrollo de obras de riego y enfrentar la asimetra en la distribucin del agua. En 2013 seguiremos enfocados en hacer del sector agrcola un rubro ms competitivo. Para ello la Comisin Nacional de Riego trabaja en dos ejes que son claves: la incorporacin de energas limpias y baratas, adems de la necesidad de adaptarse a un cambio climtico que lleg para quedarse. Para enfrentar el escenario de escasez hdrica, que suma tres temporadas, un desafo relevante es desarrollar obras con un uso multipropsito; es decir, que aporten a distintos sectores econmicos. Por eso, cobran vital importancia acuerdos como el alcanzado entre el Gobierno y regantes para la construccin del embalse Valle Hermoso en la Regin de Coquimbo. No slo se asegura el riego, pues tambin apoyar el abastecimiento de 17 sistemas de Agua Potable Rural (APR), beneficiando a unas 2.670 personas. ses, El Bato y Ancoa. Asimismo, hay cuatro sistemas en desarrollo para fomentar la infiltracin artificial de napas subterrneas, tres de ellos a cargo de la CNR en las zonas de Copiap, Marchige y La Ligua-Petorca. Y es que la inversin en infraestructura hidrulica permite oportunidades de desarrollo capaces de generar nuevos puestos de trabajo, riqueza y bienestar. Es por ello que estamos convencidos de que existe la necesidad de establecer alianzas pblico-privadas para materializar iniciativas de inversin. Para el prximo ao contamos con la aprobacin presupuestaria para apoyar el desarrollo de concursos de la Ley de Fomento al Riego y as generar 8.000 hectreas de nuevo riego y tecnificar otras 20 mil. Creemos que la Ley de Riego que tenemos es bastante efectiva y moderna. Queremos, sin embargo, perfeccionarla, aumentando el techo de financiamiento a proyectos presentados por organizaciones, porque con esto tambin fomentamos la constitucin de comunidades de agua. Estamos convencidos de que los propios usuarios tienen mayor capacidad para cuidar el recurso hdrico. Consideramos que resulta clave dinamizar este sector. El Presidente Sebastin Piera nos ha solicitado la mayor agilidad posible en esta ltima etapa de Gobierno para hacer frente a los desafos, ya que es indispensable adaptarnos a las dificultades y aprovechar las oportunidades que se nos presentan en momentos en que el pas avanza a paso firme hacia el desarrollo.
Diversas iniciativas se han puesto en marcha en el marco de una Estrategia Nacional de Recursos Hdricos.

Escribe: Felipe Martin, secretario ejecutivo de la Comisin Nacional de Riego.

riva el ambicioso Plan Nacional de Embalses, con el cual ser posible triplicar lo embalsado en los ltimos 20 aos, superando los 1.333 hm3 de agua acumulada para riego a 2022. Cuatro de los 15 embalses planificados comenzarn su construccin durante la actual administracin, algo indito en un perodo de gobierno: Chacrillas, en la Quinta Regin; Valle Hermoso, en la Cuarta Regin; Chironta, en la Decimoquinta Regin, y Punilla, en la Octava Regin. Adicionalmente se entregarn dos embal-

Nuevos embalses y financiamiento de proyectos


De la mencionada estrategia hdrica de-

Ms capacitacin y asesora tcnica para disminuir la pobreza rural


El 27 de noviembre, el Instituto de Desarrollo Agropecuario (INDAP), servicio del Ministerio de Agricultura, cumpli cinco dcadas apoyando a la agricultura familiar campesina por medio de asesoras, capacitaciones y asistencia financiera. Aos en que ha caminado junto a los agricultores, ampliando su presencia en la misma medida que Chile crece y avanza. Durante los ltimos aos Gracias a la labor de INDAP se una de las principales acortan las brechas lneas de accin ha sido productivas de los expandir el Programa agricultores. Esto Alianzas Productivas. se realiza a travs de diversos prograEste incentiva el mas de fomento y emprendimiento del mundo otros instrumentos, rural, estableciendo un en los que son clavnculo entre el productor y ves la asesora y la la agroindustria, mejorando capacitacin. Como resultado la comercializacin de esta accin, desde y la calidad de los 2009 hasta 2012 productos. El programa INDAP ha aumentado ha logrado encadenar en 80% la entrega de aproximadamente a 6 asesora tcnica, ya que de un universo mil agricultores con 95 de 170.000 agriculempresas en 14 rubros tores que atendediferentes. Para 2013 se mos en diferentes proyecta una cobertura de programas, hemos incrementado de 8 mil agricultores. 72.000 a 130.000 los que reciben esta asesora, dejando atrs la entrega de inversin y crditos sin apoyo y seguimiento, y llegando al 100% de las 283 comunas rurales.

Compromisos con el mundo rural


Durante los ltimos aos una de las principales lneas de accin ha sido expandir el Programa Alianzas Productivas. Este incentiva el emprendimiento del mundo rural, estableciendo un vnculo entre el productor y la agroindustria, mejorando la comercializacin y la calidad de los productos. El programa ha logrado encadenar aproximadamente a 6 mil agricultores con 95 empresas en 14 rubros diferentes. Para 2013 se proyecta una cobertura de 8 mil agricultores. Otro eje de accin importante de esta administracin es el apoyo productivo de los pueblos originarios, en lo que INDAP ha logrado un notable incremento. El programa PDTI, (Programa de Desarrollo Territorial Indgena) aument su atencin de 3.000 familias en 2009 a 29.000 en 2012, abordando a agricultores pertenecientes a nueve pueblos originarios. Mediante los diversos instrumentos de fomento e incluyendo crditos, mecanizacin, semillas, galpones, praderas, energa fotovoltaica y mejoramiento gentico bovino/ovino, INDAP contribuye a mejorar la calidad de vida con un desarrollo sustentable en los territorios rurales, perfeccionando las capacidades productivas de los agricultores para que Chile siga creciendo. Los dinmicos desafos en el sector rural continuarn exigiendo que INDAP se adapte a ellos para atender de la mejor forma a la agricultura familiar campesina. La modernizacin de sus procesos y la especializacin de sus propuestas de los ltimos aos le permitirn trabajar con un foco claro, porque INDAP est comprometido con el mundo rural.

Escribe: Ricardo AriztIa, director nacional de INDAP.

Este aumento de cobertura se enfoc principalmente en los segmentos vulnerables, ya que muchos de ellos viven en condiciones de pobreza y pobreza extrema (el 45% de los atendidos pertenece al primer decil de ingreso del pas, segn el Ministerio de Desarrollo Social). As, el servicio dependiente del Ministerio de Agricultura, por medio de la asesora tcnica, entrega de tecnologa y generacin de trabajo, ha contribuido a elevar el ingreso de la agricultura familiar campesina. Segn las cifras de la Encuesta CASEN 2009, al ao 2011 la pobreza extrema rural disminuy en 27%; es decir, de 4,4% a 3,2%.

Los mercados internacionales tienen mucha confianza en nuestras exportaciones silvoagropecuarias


El constante crecimiento de la poblacin ha generado un incremento en la demanda de alimentos, el cual ha venido acompaado de una mayor preocupacin por la seguridad de los mismos. Esto se ha visto reflejado en los cambios de hbitos manifestados por los consumidores quienes, por un lado, gozan de mayor poder adquisitivo para obtener productos que antes les eran restringidos y que, por otra parte, manifiestan una actitud cada vez ms exigente. Es por eso que la gestin que realiza el Ministerio de Agricultura, a travs del Servicio Agrcola y Ganadero, para Durante 2012 lograr el acceso de conseguimos la apertura nuevos productos comercial para 31 alimenticios chiproductos agrcolas y lenos a mercados internacionales es pecuarios a un total de una tarea prioritaria 35 pases. Nuestra misin para la economa principal como servicio del pas. es seguir consolidando Conseguir la a Chile como potencia apertura de nuevos mercados representa exportadora de para nuestro servicio alimentos. Por eso, en un desafo constante, 2013 realizaremos todas ya que junto con prolas gestiones necesarias veer alimentos sanos que apunten a abrir y de calidad, debemos dar las garantas nuevos productos para necesarias que den los mercados de Tailandia cuenta de la inocuiy Filipinas, siguiendo as dad de los mismos. con nuestra consolidacin Lo importante es que estamos avanzando y en Asia. hoy nuestro sector representa la segunda industria nacional en envos al exterior, con valores que en 2011 superaron los US$ 14 mil quinientos millones. Esto ha sido posible, entre otras cosas, por el prestigio y reconocimiento del que goza Chile, gracias a la gestin del SAG en el mbito de la proteccin del patrimonio fito y zoosanitario. Las condiciones alcanzadas permiten que hoy podamos ofrecer un sistema de garantas y altos estndares sanitarios de los productos, ambos factores que constituyen nuestra 200 millones de consumidores a nuestra oferta exportadora. Para llegar a alcanzar estos logros hay que superar largos procesos y algunos obstculos. La agricultura es un sector sensible y que muchas veces tiende al proteccionismo. Como SAG estamos en una constante bsqueda de nuevos mercados y un buen ejemplo de lo anterior es Asia, cuya economa en auge ha trado como consecuencia consumidores con alto poder adquisitivo y de gustos globalizados, con la consiguiente demanda por productos importados de primer nivel. Tomar vinos chilenos, franceses y australianos o pagar hasta ms de US$ 200 por una caja de cerezas primores son algunas de las seales que hacen de Asia un mercado atractivo que nos hemos esforzado por conquistar. Esto se ha visto reflejado en cmo han evolucionado las exportaciones chilenas. Si en 2010 los pases asiticos recibieron el 29% de nuestros envos silvoagropecuarios, este ao esa cifra ascendi a 33%. Podemos asegurar que la gestin internacional realizada por el ministerio ha sido fructfera. Durante 2012 conseguimos la apertura comercial para 31 productos agrcolas y pecuarios a un total de 35 pases. Nuestra misin principal como servicio es seguir consolidando a Chile como potencia exportadora de alimentos. Por eso, en 2013 realizaremos todas las gestiones necesarias que apunten a abrir nuevos productos para los mercados de Tailandia y Filipinas, siguiendo as con nuestra consolidacin en Asia. Los esfuerzos tambin estarn dirigidos a pases de Africa, en particular Egipto y Marruecos, y al mejoramiento de las condiciones de ingreso a Brasil, Indonesia, Canad y Estados Unidos. As el SAG enfrentar sus nuevos desafos, siempre a travs de un trabajo conjunto con el sector privado, que ha demostrado estar en condiciones de responder a las altas exigencias de calidad e inocuidad. Continuaremos estando presente en cada etapa del proceso productivo para asegurar que el producto final est a la altura de lo que los mercados esperan, facilitando sus exportaciones y favoreciendo la competitividad del sector.

Escribe: Anibal Ariztia, director nacional del Servicio Agrcola y Ganadero.

carta de presentacin como pas.

Abriendo nuevas oportunidades para Chile


La confianza de los mercados internacionales hacia Chile y sus exportaciones silvoagropecuarias es algo que pudimos constatar en las distintas misiones realizadas este ao, que tuvieron como objetivo iniciar procesos de apertura o bien mejorar las condiciones de los que ya se haban concretado. Viajamos a India y logramos el ingreso de la palta. Fuimos a Corea del Sur y conseguimos destrabar el procedimiento de autorizacin sanitaria para el ingreso de carnes bovinas, concretando, al mismo tiempo, el ingreso de arndanos, nueces sin cscara y cascarilla de rosa mosqueta. Luego nos dirigimos a China, donde firmamos un protocolo para exportar carnes congeladas ovinas, bovinas y caprinas y otro para ganado bovino vivo y caballos chilenos. Avanzamos, adems, en las negociaciones para Tratados de Libre Comercio con grandes pases, como son Tailandia, Rusia e Indonesia. Este ltimo, un mercado que permitira incorporar ms de

P r o y e c c i o n e s economicas / An alisis F IN A NC IERO

2013

Manuel Olivares
Competitividad, productividad y energa son los grandes desafos para 2013
Las favorables perspectivas para nuestra economa, de un slido crecimiento e inflacin en el rango fijado por las autoridades, confirman la relevancia de mantener un marco de poltica econmica estable y disciplina fiscal que nos permitan aprovechar las oportunidades que presenta el entorno global.
este ao y que el perodo cerrar con una menor inflacin a la esperada. En relacin con estos temas vale la pena hacerse dos preguntas de cara a 2013: es sostenible el ritmo de crecimiento en el actual contexto? y se mantendrn contenidas las presiones inflacionarias? Respecto de la primera interrogante, si bien ha existido un efecto en el sector externo producto del menor crecimiento de nuestros socios comerciales, ste ha sido ms que contrarrestado por el dinamismo de la demanda interna. Para 2013 esperamos un comportamiento algo mejor de la demanda externa y una moderacin de la interna. Esto ltimo permitira acotar el deterioro de las cuentas externas, generndose condiciones para un crecimiento sostenible en el tiempo. Para el prximo ao tambin estimamos una expansin del PIB de Chile de 4,5%, uno de los ms altos en la regin y muy por encima de lo esperado para las economas desarrolladas. En cuanto al ndice de precios, los bajos registros han resultado de una combinacin virtuosa de menor inflacin importada y apreciacin del tipo de cambio, que ha contrarrestado las presiones domsticas. Para fines de 2013 proyectamos que la inflacin retornar al rango del 3%, persistiendo de todas formas los riesgos al alza, dada la situacin cclica de la economa chilena y las expectativas de repunte en los precios internacionales de combustibles y alimentos. Las favorables perspectivas para nuestra economa, de un slido crecimiento e inflacin en el rango fijado por las autoridades, confirman la relevancia de mantener un marco de poltica econmica estable y disciplina fiscal que nos permitan aprovechar las oportunidades que presenta el entorno global. Por ltimo, y en trminos de los desafos, stos son mltiples. Pero hay algunos factores clave donde vale la pena poner atencin: la competitividad y, sobre todo, la productividad de nuestra economa. Lo mismo ocurre con la matriz energtica y el costo de las diferentes fuentes de energa. Es importante que se entreguen en forma clara y oportuna las seales que permitan materializar las inversiones que aseguren el abastecimiento de energa necesario para el crecimiento futuro.

unque las perspectivas de una economa abierta como la chilena dependen en gran medida del entorno internacional y del crecimiento sostenido, su evolucin tambin est ligada a la capacidad de gestionar los desafos y oportunidades que se presentan. Hace unos meses atrs, el debate internacional giraba en torno a si el escenario ms probable corresponda a una repeticin de la pasada crisis financiera o a una de lenta, pero sostenida, recuperacin de las economas desarrolladas. En la actualidad, el escenario ms probable es este ltimo, especialmente luego de la reaccin de los principales bancos centrales del mundo y un mayor compromiso de las autoridades. De hecho, en BBVA estamos proyectando que la economa mundial crecer 3,5% en 2013, por sobre el 3,2% que estimamos para 2012. Las presiones fiscales, sin embargo, continuarn presentes en los pases desarrollados, como tambin los efectos sobre el crecimiento y los mercados. En ese contexto, es muy probable que las polticas monetarias expansivas seguirn siendo la principal herramienta para estimular las economas y el empleo, a la vez que la abundante liquidez internacional acarrear nuevas oportunidades elevados precios de las materias primas y bajas tasas de inters y desafos (mayores influjos de capital y apreciacin de las monedas). Este punto otorga una creciente relevancia a los esfuerzos por lograr una mayor competitividad de los sectores exportadores de la economa chilena.

presidente del Grupo BBVA Chile.

Estimaciones favorables
En el plano local, las dos mayores sorpresas de 2012 tienen que ver con el acotado impacto que hasta ahora est teniendo sobre nuestra economa el complejo escenario internacional: cabe considerar que el PIB crecer al menos 5%

Proyecciones 2013
PIB (anual) Dlar (a diciembre) Cobre (a diciembre) IPSA (promedio 12 meses) Desempleo (promedio ao) Inflacin (a diciembre)
Fuente: BBVA Research.

4,5% $498 US$/libra 3,0 4.500 puntos 6,5% 3,0%

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P r o y e c c i o n es economicas / An a lisis F IN A NCI ERO

2013

Manuel Jos Balbontn

Menor incertidumbre y mayor apetito por riesgo


rximamente se podra llegar a un acuerdo para evitar el abismo fiscal fiscal cliff en Estados Unidos y se resolvera el resto de lo urgente hacia fines de este ao y principios de 2013, como el techo de la deuda fiscal o debt ceiling. Es de esperar que las autoridades polticas y econmicas se enfoquen en lo importante y de largo plazo. La recuperacin del mercado inmobiliario ya es tangible, la posibilidad de energa ms barata, de produccin interna y estable tambin gracias al desarrollo de la tecnologa para extraer el gas de esquisto (shale gas) y la generacin de empleo es positiva y gradualmente crece. Esto podra mejorar las proyecciones de expansin de la economa norteamericana o al menos mantenerlas para 2013 (actualmente en alrededor de 2%). Las economas emergentes seguiran liderando la actividad econmica mundial con un crecimiento en torno al 5% y habra mayor certeza de un aterrizaje suave de China, donde el presidente y socio cambio de liderazgo traera sorpresas d e C o m p a s s G r o u p. positivas y mejorara la percepcin de riesgo del gigante asitico. Las En el mercado de bonos slo se ve algo de valor en la renta fija autoridades chinas emergente, en general, y aquellos de alto rendimiento (high yield), deben enfrentar el desafo de la tran- tanto en economas emergentes como desarrolladas. Esto viene sicin desde una dado por rendimientos (tasas) atractivos para el nivel de riesgo que economa histrirepresentan. En esta clase de activos, el riesgo que se vislumbra es camente basada en las exportaciones la inflacin, ms inmediata (2013) para los pases emergentes y de y desarrollo de mediano plazo (2014) para los desarrollados. la infraestructura hacia una mayor participacin del consumo y mejoras en Materias primas y ha sabido acomodarse y resistir perola calidad de vida de la poblacin. dos de recesin y lento crecimiento, monedas emergentes aumentando de valor. Las compaas Europa continuara entre la recesin seguirAn al alza de pases emergentes estn ms al y un anmico crecimiento, tomando las medidas justas y necesarias y a Las acciones seguirn ofreciendo lmite, con mnimos excedentes ltima hora; sin embargo, lo que se ms valor que la renta fija hacia 2013. y prcticamente sin capacidad no construy en 20 aos no se va a des- En el caso de los pases desarrollados, utilizada, por lo que el crecimiento hacer en uno o dos, y probablemente los dividendos superan el retorno de debe venir por la inversin. A pesar para el Viejo Continente 2013 ser la renta fija de mediano y largo plazo. que esas economas se expanden ms, ms de lo mismo. Adicionalmente, el sector corporativo el consumo tambin. Ello genera

mayores aumentos en las ventas, la capacidad y potencial de crecimiento de las utilidades es menor. En el mercado de bonos slo se ve algo de valor en la renta fija emergente, en general, y aquellos de alto rendimiento (high yield), tanto en economas emergentes como desarrolladas. Esto viene dado por rendimientos (tasas) atractivos para el nivel de riesgo que representan. En esta clase de activos, el riesgo que se vislumbra es la inflacin, ms inmediata (2013) para los pases emergentes y de mediano plazo (2014) para los desarrollados. Las monedas emergentes por fundamentos y flujos de inversin financiera y directa son activos atractivos, al igual que las materias primas. En estas ltimas, sin embargo, es necesario diferenciar las relacionadas con la energa como el petrleo, los metales y los alimentos. El desarrollo en la explotacin del gas de esquisto va a cambiar en el largo plazo la matriz energtica mundial y significa un techo para los precios del petrleo y derivados. Los precios de los metales tienen un soporte en estos niveles de crecimiento mundial. Los de los alimentos, finalmente, seguiran aumentando por el explosivo crecimiento en el consumo, proveniente principalmente de economas emergentes. 2013, a mi parecer, ser nuevamente un ao positivo para los activos de riesgo. Favorezco las acciones de Estados Unidos y emergentes y las materias primas. Los mercados continuarn afectados por la incertidumbre, pero en descenso gracias a la solucin al riesgo del fiscal cliff en Estados Unidos y que la relevancia que tomaran los ruidos provenientes de Europa sera menor. Los riesgos geopolticos siempre van a estar, pero luego de dos aos en que stos y los mencionados antes han llegado a su peak, estaran incorporados tanto en los precios como en el nimo (sentiment, como se dice en ingls) de los inversionistas.

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Los desafos que imponen los cambios tributarios en 2013


La puesta en marcha de la Reforma Tributaria en nuestro pas contempla diversos aspectos que marcarn el ao 2013. Adicionalmente sobresale la entrada en vigencia en febrero, en Santiago, de los nuevos tribunales tributarios y aduaneros y del procedimiento que los regir, lo que implicar un importante desafo para los contribuyentes. En cuanto a la reciente Reforma Tributaria publicada en el mes de septiembre se agregan importantes cambios, como el nuevo hecho gravado por ventas indirectas de activos chilenos ocurridas en el exterior, la nueva regulacin sobre precios de Escribe: Francisco Lyon, socio Lder de Tax & Legal de KPMG en Chile. transferencia, la tributacin de ganancias de capital provenientes de la enajenacin de sociedades de persoA partir del prximo ao nas y nuevas normas que entrarn en vigencia una permiten al SII recalificar serie de cambios en materia prstamos desde empretributaria, siendo entre otros, sas chilenas a sus dueos, trascendental el inicio en socios o accionistas como retiros encubiertos de febrero de los nuevos tribunales utilidades. tributarios y aduaneros en Francisco Lyon, socio Santiago, Valparaso y el Biobo. Lder de Tax & Legal de Francisco Lyon, socio Lder de KPMG en Chile, explica que la Reforma Tributaria Tax & Legal de KPMG en Chile, publicada en septiembre describe cules son los aspectos tiene como foco incretributarios a los que habr que mentar el recaudo fiscal estar atentos en 2013. para atender mayores gastos pblicos, en particular los relacionados con el sistema Tributaria se refiere a los precios de de educacin. Tambin responden a transferencia, referido a que las transacla necesidad de perfeccionar ciertos ciones transfronterizas entre empresas aspectos de la normativa tributa- relacionadas se realicen a condiciones ria y limitar algunos espacios de de mercado, como si tal vinculacin arbitraje de los contribuyentes en no existiera. Chile ya contaba con normas busca de ventajas impositivas.Ello, sin perjuicio de ciertos beneficios que establecan este principio, pero que apuntan a favorecer a la clase la nueva reglamentacin perfecciona media, como la rebaja en el impuesto considerablemente la normativa vigente global complementario y nico de a la luz de la experiencia internacional y segunda categora (trabajadores), directrices de la OCDE. Si bien se brinda crdito por gastos en educacin y la al contribuyente, por un lado, una mayor disminucin del impuesto de timbres certeza jurdica en cuanto a la forma de proceder y acreditar el cumplimiento y estampillas. de este principio, tambin exige que Principales cambios que ste cuente con el soporte adecuado se aproximan para acreditar que las transacciones con partes relacionadas se celebraron Una de las modificaciones re- a precios, valores o rentabilidades norlevantes que plantea la Reforma males de mercado. As, el contribuyente deber presentar una declaracin jurada de precios de transferencia en la que se solicitar, entre otras cosas, datos de la parte relacionada con la que se celebr la transaccin (nombre, domicilio tributario e identificacin tributaria), tipo de transaccin, monto, mtodo aplicado para demostrar que se cumple con lo dispuesto en la ley y margen de utilidad o prdida obtenida en la transaccin. Finalmente, es destacable el nuevo sistema de Acuerdos Anticipados de Precios, que en trminos simples permitir al contribuyente concordar con el SII que sus precios con partes relacionadas cumplen con los parmetros definidos en la ley, puntualiza Lyon. Respecto del hecho gravado por ventas indirectas de activos chilenos en el exterior, el abogado seala que las ganancias de capital en las enajenaciones de acciones, derechos u otro ttulos definidos en la norma sobre compaas, entidades o patrimonios extranjeros por parte de contribuyentes sin domicilio o residencia en Chile, podrn quedar gravados en Chile sea quien fuere el adquirente, en aquellos casos en que directa o indirectamente tales compaas, entidades o patrimonios extranjeros tengan propiedad sobre activos chilenos por ejemplo, las acciones de una sociedad chilena que representen ms del 20% del valor de mercado de la correspondiente enajenacin o tengan un valor igual o superior a 210.000 UTA, equivalentes a US$ 205 millones, aproximadamente. Lyon enfatiza que el adecuado conocimiento de esta nueva norma es de vital importancia para grupos multinacionales con inversiones en Chile, por cuanto existirn enajenaciones en el exterior susceptibles de pagar tributos en Chile, lo que incide directamente en la toma de las correspondientes decisiones y evaluaciones. nuevo procedimiento. Se estableci una paulatina entrada en vigencia de los nuevos tribunales y el correspondiente procedimiento, proceso que comenz el ao 2010 en las regiones de Arica y Parinacota, Tarapac, Antofagasta y Atacama. En 2011, en tanto, se implementaron en las regiones de Coquimbo, Maule, La Araucana y Magallanes, mientras que en 2012 la nueva ley se extendi a las regiones del Biobo, Los Ros, Los Lagos y de Aysn. La ltima etapa se concretar en febrero de 2013, cuando las nuevas instancias estn en funcionamiento en las regiones Metropolitana, Valparaso y de OHiggins. De esta manera se avanzar significativamente con la reforma, que establece la figura de este ente jurisdiccional independiente para que la resolucin de casos no dependa precisamente de la autoridad que ha fiscalizado y cuestionado, susceptible de seguir los criterios controvertidos por el contribuyente, como ocurra hasta ahora, donde esas atribuciones recaan en el Servicio de Impuestos Internos o Aduanas. En la prctica, describe Lyon, la vigencia de estos tribunales tambin traer cambios para los contribuyentes: La nueva justicia tributaria impone un marco de accin ms delimitado y rgido al contribuyente a efectos de que pueda acreditar su adecuado cumplimiento tributario. Esto podra significar que en ciertos casos, por el mero hecho de encontrarse en una etapa administrativa de fiscalizacin en que el contribuyente no haya aportado ciertos antecedentes, pueda verse limitado a presentarlos a futuro, ni siquiera en el juicio mismo, an cuando en el fondo y al final haya cumplido adecuadamente con la obligacin tributaria que se cuestiona. El experto aade que la nueva justicia tributaria limita considerablemente la posibilidad de revertir un giro, liquidacin o resolucin una vez emitidas antes del juicio propiamente tal y en la misma sede administrativa, frente a nuevos antecedentes o argumentaciones que pueda presentar el contribuyente.

Rol de los tribunales tributarios y aduaneros


La reforma que introdujo la Ley N 20.322 de 2009 deja atrs la participacin de la autoridad administrativa como parte y juez de primera instancia en materia de juicios aduaneros y tributarios, radicndose estos ltimos en tribunales independientes bajo un

P r o y e c c i o n es economicas / An a lisis F IN A NCI ERO

2013

Rodrigo Aravena
Un escenario macro distinto de 2012?
n elemento que marc la coyuntura macro este ao fue la fortaleza que present la economa chilena. A pesar de la apertura comercial de nuestro pas, la mayor dentro de la regin, hemos apreciado una situacin sin precedentes: mientras las proyecciones tanto del mundo como de la regin se han corregido a la baja, las estimaciones en promedio para Chile se han elevado desde 4,2% a comienzos de ao hasta cerca de 5,5%, no descartando incluso que sea mayor a ese valor. Hoy, las expectativas de expansin para 2013 se han instalado en torno a 4,5%, cifra que sera inferior al crecimiento potencial de largo plazo. Sin embargo, dada la evidencia que tuvimos ese ao, es vlido preguntarse qu tan similar ser 2013 en cuanto a correcciones al alza en materia de crecimiento? y qu elementos sern crticos para observar esta desaceleracin? e c o n om i s ta je f e d e En primer lugar, aunque Chile ha Banchile Inversiones. crecido continuamente sobre la tendencia de largo plazo (acumula una expansin de 5,4% en Aunque Chile ha crecido continuamente sobre la tendencia de el transcurso de 2012), esto largo plazo (acumula una expansin de 5,4% en el transcurso ha obedecido a un cierre de brechas ms que a un sobre- de 2012), esto ha obedecido a un cierre de brechas ms que a calentamiento; es decir, no un sobrecalentamiento; es decir, no resulta evidente la existencia resulta evidente la existencia de de riesgos de brotes inflacionarios que justifiquen tomar medidas riesgos de brotes inflacionarios que justifiquen tomar medidas preventivas en el corto plazo. De esta manera, la poltica preventivas en el corto plazo. econmica no sera un factor determinante sobre la cada en el De esta manera, la poltica econmica no sera un factor crecimiento, sino ms bien neutro. determinante sobre la cada en el crecimiento, sino ms caso indica que la economa chilena una poltica fiscal an expansiva, bajas bien neutro. sea inmune. Es ms, la desagregacin tasas de inters, favorables trminos Segundo, esta expansin en ningn de las cifras de crecimiento revela que de intercambio y, sobre todo, el fuerte hemos tenido un impacto de la dinamismo del mercado laboral, han Proyecciones 2013 crisis externa, principalmente en constituido los pilares de este cuadro. PIB (anual) 4,5% sectores exportadores no ligados A pesar de ello, la moderacin que ha al cobre. Si bien a la fecha no presentado el crecimiento del crdito, la Demanda interna 5,1% se ha reflejado con claridad en desaceleracin en la creacin de empleos TPM 5,0% las cifras agregadas, ello res- y los efectos rezagados del deterioro Dlar (a diciembre) $490 ponde nica y exclusivamente externo contribuiran a un menor dinaCobre (a diciembre) US$/libra 3,4 al dinamismo de la demanda mismo en el gasto local. Desempleo (promedio ao) 7,1% interna. En ese contexto, eleTercero, debemos consignar que los mentos como la persistencia de riesgos siguen presentes, los cuales sesgan Inflacin (a diciembre) 3,0%

a la baja las estimaciones de expansin global. Ms all de la desaceleracin que experimentara la economa local durante 2013 que se materializara en un crecimiento cercano a 4,5%, creemos que se debe tener especial cuidado con la materializacin de diversos riesgos que, de ocurrir, generaran un deterioro significativo del escenario macro. Uno de ellos corresponde a la capacidad que tengan las autoridades en EE.UU. para postergar al menos parte de los ajustes fiscales contemplados en la legislacin actual, lo cual evitara una prdida significativa de produccin. Adicionalmente, un deterioro de la situacin europea, que se caracterice por elementos como una fuerte salida de capitales de la regin y default soberano, entre otros, conllevara a un ajuste de gasto y produccin local. Finalmente, una mayor desaceleracin de China tendra efectos de primer orden en Chile. En cuarto lugar, creemos que hay dos elementos que constituirn una de primer orden de la poltica econmica: el creciente dficit de cuenta corriente y el dinamismo del mercado inmobiliario. Ms all de las medidas especficas que se requieran que pueden incluir variables ms all de la TPM, como por ejemplo, medidas macroprudenciales, una exacerbacin de estos desequilibrios podra justificar un ajuste de gasto ms pronunciado de lo que estamos esperando.

Demanda interna seguira impulsando la expansion


Dado lo anterior, reafirmamos nuestra estimacin de crecimiento en torno a 4,5% para el prximo ao, con una demanda interna que an constituir el principal motor de crecimiento. Cunto ms o menos se expanda la economa local depender del balance entre la solucin de problemas externos y de la necesidad de enfriar la economa en la medida que aparezcan nuevas seales de sobrecalentamiento.

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P r o y e c c i o n e s economicas / An alisis F IN A NC IERO

2013

Tendencia inflacionaria continuara incrementndose


La economIa chilena se encuentra en buen pie, a pesar de lo cual la situacin de la cuenta corriente, el empleo y la inflacin de los no transables, entre otras variables, aumentan la posibilidad de que el Banco Central, a fines del primer semestre del prximo ao, efecte algunos ajustes a la TPM.
cotiabank estima que la economa mundial crecer 3,3% en 2013 despus de haberse expandido 3,1% en 2012. Este incremento en la velocidad, que es bastante moderado, se estima que estar impulsado principalmente por una aceleracin en China y un resultado menos adverso en Europa, y se lograr a pesar de que EE.UU., y especialmente Japn, crecern algo menos que en 2012. Si bien el comportamiento de los precios al consumidor a nivel internacional ser ms rpido que en el presente ao, parece haber suficiente espacio para que la aceleracin moderada de la actividad no genere presiones inflacionarias globales excesivas. Los riesgos mundiales de gran magnitud no han desaparecido completamente, pero parecen significativamente inferiores que hace un ao. empleo alcanzado en los ltimos aos y el desarrollo de proyectos en minera y algunos sectores no transables. La tendencia inflacionaria continuara incrementndose, para terminar 2013 ligeramente por sobre 3%. Debe tenerse presente que la economa se encuentra muy cercana a los niveles de pleno empleo de los recursos productivos, lo que debera colaborar en acercar la inflacin a ese nivel de tendencia. Por otra parte, los precios externos son de alta volatilidad, especialmente los granos y el petrleo, por lo que es muy probable que las expectativas inflacionarias varen sensiblemente durante el ao. La economa chilena se encuentra en buen pie, a pesar de lo cual la situacin de la cuenta corriente, el empleo y la inflacin de los no transables, entre otras variables, aumentan la posibilidad de que el Banco Central, a fines del primer semestre del prximo ao, efecte algunos ajustes a la TPM. Lo anterior, en todo caso, va a estar muy determinado por la evolucin de los precios externos, que segn su comportamiento, podran posponer los eventuales cambios mencionados. El peso chileno sigue siendo vulnerable a la volatilidad en los mercados financieros externos, pero se ubica como el de mejor desempeo frente al dlar de EE.UU. en el universo de mercados emergentes en los ltimos doce meses. La dinmica del comercio mundial, los precios del cobre, la incertidumbre sobre el ajuste fiscal de EE.UU. y las perspectivas para China son los principales impulsores de los flujos de capital en el mercado de divisas. En cuanto a los activos de inversin, las lneas generales sugieren que en 2013 se mantendr un nivel de riesgo medio a nivel global, con correcciones frecuentes en los precios de varias monedas y productos bsicos. La recuperacin de EE.UU. parece muy moderada, lo que limita una apreciacin del dlar a nivel global.

James Callahan,

ceo de Scotiabank chile.

Esto responde, en parte, a haber sumado un ao ms de crecimiento en varias zonas importantes tras la Gran Recesin de 2009, pero tambin debe tenerse en cuenta que a partir de septiembre de 2012 los principales bancos centrales dispusieron medidas de apoyo monetario de gran flexibilidad y envergadura. En ese mismo sentido, economas emergentes de gran tamao, como China y Brasil, tambin implementaron medidas ms expansivas, y ya a fines de 2012 comenzaron a dar seales de haber iniciado una

reaceleracin moderada.

Positivo escenario macro local


En Chile, despus de un ao 2012 con un crecimiento que seguramente ser superior a lo esperado por los pronsticos ms optimistas, se estima que durante 2013 la situacin se estabilice y el ritmo de expansin de la actividad llegue a alrededor de 5%. En el escenario ms probable, el crecimiento ir de menos a ms, puesto que se considera que la desaceleracin de la actividad en el ltimo trimestre de 2012 continuara por algunos meses del prximo ao. La demanda interna debera mantener su alza a tasas superiores que las del producto, puesto que sus dos componentes principales el consumo y la inversin tienen factores que los respaldan con bastante firmeza, entre los que cabe mencionar el alto nivel de

Proyecciones 2013
PIB (anual) TCN (a diciembre) Cobre (a diciembre) IPSA Desempleo (promedio ao) Inflacin (a diciembre) 5,0% $497 US$/ libra 337 14% (rango entre 12% y 19%) PRM 12M en puntos 4.994 6,3% 3,2%

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2013

Como consecuencia de las elecciones presidenciales, estimamos un mayor gasto de gobierno durante el prximo ao, lo que presionara al alza la inflacin domstica. Ambos efectos debieran traducirse en una leve modificacin de la TPM a fines de 2013, alcanzando niveles de 5,25%.
areciera que la economa de Chile no leyera la seccin internacional de la prensa, pues la actividad econmica ha permanecido robusta ante los vaivenes y dudas en las condiciones internacionales. La tasa de crecimiento alcanz 5,6% durante los primeros nueve meses del ao y la demanda interna, por otro lado, permanece slida, alcanzando una expansin de 8% en el ltimo trimestre, potenciada por el consumo y la inversin. Sin embargo, creemos que finalmente lo que ocurre en el mundo terminar impactndonos y, por ello, apuntamos a una desaceleracin de los ndices macroeconmicos, especialmente durante la primera mitad de 2013. Considerando que Chile es ms bien un pas tomador de precios, cuya economa est estrechamente ligada a la demanda por cobre, la desaceleracin del gigante asitico junto a las dificultades experimentadas en el resto de los continentes hacen difcil la meta de crecer al 6% propuesta por las autoridades. Nuestra expectativa es una expansin del PIB 2013 en torno a 5% a principios de ao, terminando con un nivel ms moderado, de 4,5%. Por otro lado, la poltica monetaria ha permanecido inmutable manteniendo en 5% la TPM a la espera de mayores

Henry Comber
Esperamos desaceleracin de ndices macroeconmicos la primera mitad del ao
mejor de los escenarios, de un 1%. De no existir un cambio estructural que unifique las herramientas fiscales de la Eurozona, sta probablemente seguir experimentado una nula, o ligeramente negativa, expansin de su actividad hacia fines de 2013. Al otro lado del Atlntico, la confianza de los consumidores norteamericanos permanece en niveles altos, de la mano de leves mejoras observadas en el mercado inmobiliario. Lo anterior, sumado al rpido ajuste en el mercado laboral y al menor costo de energa producto del shale gas, nos hace estimar la economa americana con un avance superior al 2%. China experimentara una expansin en 2013 cercana al 8%, afectada por la merma en el comercio bilateral con la Eurozona. Con ello estar trasladando su motor de crecimiento desde una economa exportadora hacia un robustecimiento de la demanda interna.

gerente general de EuroAmerica.

Proyecciones 2013
PIB (anual) IPSA (crecimiento anual) Inflacin (a diciembre) 4,5% - 5% 10% 3%

Desempleo (a diciembre) 7,5%

seales de desaceleracin. No obstante, como consecuencia de las elecciones presidenciales, estimamos un mayor gasto de gobierno durante el prximo ao, lo que presionara al alza la inflacin domstica. Ambos efectos debieran traducirse en una leve modificacin de la TPM a fines de 2013, alcanzando niveles de 5,25%. En lnea con ello, el cierre de las brechas de capacidad, sumado a una normalizacin de los precios de los combustibles y alimentos, posicionan a la inflacin en torno al objetivo meta de 3%, siendo consistente con la posicin tomada por el ente emisor de no modificar su herramienta de poltica monetaria. Finalmente, los datos de desempleo han seguido una trayectoria consistente con los ndices de actividad, principalmente el Imacec alcanzando un mnimo de 6,4%, por lo que sera razonable pensar que, dada la desaceleracin esperada, el ndice de cesanta aumente

a 7,5% hacia fines de 2013.

aumentar exposicion al riesgo


Los mercados y la economa internacional se mantendrn inestables, por lo que seguimos privilegiando la selectividad a la hora de invertir, aumentando gradualmente la exposicin al riesgo. Partimos de una base de cierre de IPSA para 2012 en torno a 4.200 puntos y en un caso favorable, aunque menos probable, en torno a los 4.400 puntos. Hacia 2013 esperamos un mayor dinamismo de la Bolsa local centrada en el segundo semestre del ao, con un crecimiento del IPSA de a lo sumo 10% en el ao. Las mejores oportunidades de inversin en 2013 vendrn desde el extranjero, principalmente el mercado de high yield en renta fija y el mercado americano en renta variable. Las oportunidades de renta variable en Europa se ven ms lejanas, pero no hay que dejar de seguir de cerca esos mercados, pues se transan con bajas valorizaciones.

No se vislumbran avances en Eurozona


No es muy auspicioso lo que viene desde el resto del mundo, pero Estados Unidos puede ser la excepcin a este clima negativo. Respecto del abismo fiscal, tan comentado en estos das, pensamos que los americanos, una vez ms, conseguirn lograr los acuerdos necesarios, aunque mantendrn el nerviosismo hasta el ltimo minuto. La recesin en la Eurozona se ha expandido desde la periferia hacia el centro. Durante 2012, Espaa agrav su situacin fiscal, Francia no est ajena a esta situacin, mientras que Alemania pierde cada vez ms potencia, tornndose ms pesada la carga financiera que ha debido soportar. Lo anterior nos hace proyectar un mnimo avance para la regin siendo, en el

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2013

Estimamos un crecimiento entre 4,25% y 5,25%


ocas veces han estado los inversionistas enfrentados a una incertidumbre tan elevada como la que actualmente permea los mercados. La profunda recesin en Europa, la desaceleracin en EE.UU. y en las economas emergentes, y el temido fiscal cliff pintan un escenario algo cauto en lo que a inversin externa se refiere. Paradjicamente, la economa chilena se ha acelerado en los ltimos trimestres, exhibiendo una resiliencia que ha sorprendido a agentes y autoridades por igual. Respecto de los riesgos externos, la situacin actual es bastante ms benigna que la experimentada hace unos meses. La amenaza de una restriccin generalizada al financiamiento bancario fue solucionada gracias al establecimiento de una facilidad por parte del Banco Central Europeo (BCE) a fines de 2011. Y hacia mediados de ao la promesa de compra de bonos soberanos condicionada a la aceptacin de rigurosidad fiscal por parte de los gobiernos logr reducir las tasas exigidas a n a li s ta s e n i or de Estudios de Bci. para financiar las emisiones de bonos. Estas medidas, junto al establecimiento de fondos especiales por parte de la Unin Europea, han reducido fuertemente el riesgo de exacerbar la recesin actual con un shock al sistema La velocidad de crecimiento de la financiero. demanda interna ser menor, primariamente En lo econmico, la situacin es debido a un menor dinamismo de la inversin. bastante distinta. La recuperacin en la actividad europea, originalmente esperada Dificultades energticas y alzas relevantes para fines de 2012, se ha retrasado. El en el costo de la mano de obra, entre otros ajuste en los pases de la periferia ha factores, llevarn a frenar (o posponer, como ha llevado a que durante los ltimos cuatro trimestres el crecimiento haya sido nulo sucedido con importantes proyectos mineros) la o negativo, con una contraccin espe- inversin en Chile. cialmente fuerte en los indicadores de comercio exterior. Hoy, la expectativa de consenso es que del pas del norte, llevndola a contraerse hasta en 0,5%, en 2013 Europa tenga un nivel de crecimiento positivo, segn la Oficina del Congreso norteamericano, y elevaaunque relativamente modesto, debajo de 0,5%. ra la tasa de desempleo sobre el 9%. Para evitar este La gran incgnita est en EE.UU. El vencimiento de shock, las autoridades deben reformular los programas una serie de regalas tributarias, entre otras medidas de de beneficio antes de que finalice 2012. Esperamos que apoyo a la economa establecidas los ltimos aos, llevara el prximo ao EE.UU. crezca levemente sobre el 2%. al gobierno a restringir el gasto de manera automtica Con ello, la situacin en economas desarrolladas sera y obligatoria entrando en 2013, lo que se ha conocido un escenario de expansin algo ms acelerado que en popularmente como el abismo fiscal (fiscal cliff). Esta 2012, cercano al 1,6% a/a. Las economas emergentes, entre ellas China, acenreduccin tendra un impacto profundo en la actividad tuaron su desaceleracin en la segunda mitad de 2012. Datos recientes indican que dicho proceso aparentemente Proyecciones 2013 se habra detenido, lo que consideramos difcil de asegurar PIB (anual) 4,25% - 5,25% en esta etapa temprana. No obstante, estimamos que las medidas de relajamiento realizadas por las autoridades Dlar (a diciembre) $490 monetarias tendrn un impacto positivo en el crecimiento Cobre (a diciembre) US$/libra 3,5 hacia el segundo o tercer trimestre de 2013. Esperamos IPSA (cierre 2013, en puntos) 4.800 - 5.000 que este grupo de economas crezca 5,4%, impulsadas Desempleo (promedio ao) 6,6% primariamente por las asiticas emergentes, entre las Inflacin (a diciembre) 3,0% que China se expandira 7,7%.

Rubn Cataln

En el plano local estamos esperando un crecimiento entre 4,25% y 5,25% en 2013, el que debiera tener un importante componente de demanda interna, como ha sido la tnica en los aos recientes. Consideramos, sin embargo, que la velocidad de crecimiento de la demanda interna ser menor, primariamente debido a un menor dinamismo de la inversin. Dificultades energticas y alzas relevantes en el costo de la mano de obra, entre otros factores, llevarn a frenar (o posponer, como ha sucedido con importantes proyectos mineros) la inversin en Chile. As, esperamos pasar de un crecimiento en la FBCF de 9,9% en 2012 a 6,5% el prximo ao. En el terreno del consumo, la mejora en los salarios y los favorables trminos de intercambio sern terreno frtil para seguir viendo una expansin relevante, que estimamos de 5,9%. Finalmente, proyectamos que un escenario externo ms benigno se traduzca en un mayor dinamismo del comercio exterior. Estimamos un crecimiento de 3,5% en las exportaciones en 2013 frente al muy deprimido 0,3% con el que esperamos cierren 2012.

InversiOn: sobreponderar renta fija local


Es momento de volcarse de lleno hacia activos riesgosos? Consideramos que an no. Los riesgos externos siguen siendo relevantes, especialmente respecto del crecimiento norteamericano y la desaceleracin de emergentes. Esperamos que el Banco Central eventualmente considere y ejecute alzas preventivas en la TPM, las que, aunque acotadas, mejorarn an ms el atractivo relativo de instrumentos de renta fija sobre renta variable. Por ello seguimos inclinados hacia mantener un portafolio conservador, que por el momento siga sobreponderando instrumentos de renta fija local. A la hora de evaluar la renta variable, y en particular las utilidades de las empresas, el impresionante dinamismo econmico se ha visto compensado por las alzas en los costos energticos y de mano de obra, y una importante desaceleracin en las ventas de las empresas asociadas al sector externo. En la medida en que ello no se solucione, ser difcil ver que se repitan los rendimientos experimentados en la bolsa en 2009 y 2010. Sin embargo, la proyeccin de consenso espera una mejora sobre el 20% de las utilidades en 2013. Si hubieran indicios de que ese ser efectivamente el caso, es probable que la bolsa reaccione de manera importante. Como siempre, el encontrar un timing adecuado para efectuar el cambio de estrategia ser crucial para concretar una estrategia de inversin exitosa.

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P r o y e c c i o n e s economicas / An alisis F IN A NC IERO

2013

Guillermo Tagle
Entre las cosas que se pueden aventurar para el prximo ao destaca que la situacin de EE.UU. y Europa seguir complicada, pero sin colapso. Las tasas de inters continuarn bajas por bastante tiempo, siendo algo que los mercados financieros ya incorporaron en precios durante 2012. Por esto, los activos que se apreciaron durante el ao (bolsas europeas y deuda de mercados emergentes) quedan con poco espacio para tener un desempeo muy favorable en 2013.
stamos terminando un complejo ao 2012 en el que hemos pasado especulando, respecto de si la Comunidad Europea es o no capaz de sostener la sobrevivencia del euro y cul ser la magnitud de la recesin que actualmente afecta al mundo desarrollado. Estados Unidos vivi un proceso eleccionario con fuerte debate sobre cmo salir de la crisis fiscal (que an mantiene al mercado en vilo), y que casi cost la reeleccin al Presidente Obama. Para sostener la situacin y evitar un colapso financiero, la Reserva Federal y el Banco Central Europeo han debido estimular una expansin monetaria, con reducciones de tasas de inters sin precedentes. En ese contexto, Chile ha sido capaz de superar todas las expectativas y lograr un desempeo econmico sobresaliente con alto crecimiento, baja inflacin y desempleo. Si a lo anterior agregamos que se est avanzando en materia fiscal y sigue acumulando ahorro neto, podemos verificar que nuestro pas ha registrado un

Ao de esperanza a pesar de turbulencias y complejidades


valor en los bonos emitidos por buenas empresas del mundo emergente. Eso ha sido lo que convirti a esta clase de activo en la estrella del ao que termina. El incremento de valor del mercado de renta fija emergente ha sido de +17,5% para Amrica Latina, de +14% en Asia y de +20% en Europa Emergente.

Bolsa podrIa recuperar terreno


Cmo proyectar el futuro en un mundo con tanta volatilidad, turbulencias e incertidumbre? Efectivamente, no es tarea fcil. En condiciones normales se debera cumplir que frente a alternativas de mayor riesgo hay mayores retornos esperados. No ocurre as en tiempos de confusin como los que estamos viviendo. Esto se refleja bien en el hecho de que los cinco tipos de fondos de las AFP (del A al E) han rentado durante este ao en torno a +5,5%, sin distincin. Lo lgico para tiempos normales es proyectar que carteras de inversin con ms riesgo (tipo A) tengan un retorno esperado mayor que las menos riesgosas (tipo E). Esto no ha ocurrido los ltimos aos. A pesar de todo lo anterior, entre las cosas que se pueden aventurar para 2013 destaca que la situacin de EE.UU. y Europa seguir complicada, pero sin colapso. Las tasas de inters continuarn bajas por bastante tiempo, siendo algo que los mercados financieros ya incorporaron en precios durante 2012. Por esto, los activos que se apreciaron durante el ao (bolsas europeas y deuda de mercados emergentes) quedan con poco espacio para tener un desempeo muy favorable en 2013. Por el contrario, casos particulares como la Bolsa de Chile, donde a pesar del comportamiento excepcional de la economa, las acciones rentaron negativo en 2012, podran recuperar terreno el prximo ao, ya que el producto seguir creciendo en torno al 5% y el impacto de la Reforma Tributaria en las utilidades de las empresas ya estar incorporado, por lo cual las utilidades de las empresas deberan volver a crecer. En resumen, carteras diversificadas y perfil de riesgo adecuado a la condicin natural de cada inversionista es lo ms certero y atinado que se puede sugerir para un 2013 que seguir registrando turbulencias y complejidades.

director ejecutivo de IM Trust.

desempeo ejemplar. Si analizamos el tema desde la perspectiva de las inversiones, encontramos un panorama que a los ojos de un lego podra parecer altamente confuso y contradictorio. Los mercados burstiles del mundo desarrollado cuyas economas han estado en crisis han registrado un resultado muy positivo con aproximadamente 12% de incremento en las bolsas de Estados Unidos y Europa, destacando casos como el de Alemania (+25%), Francia (+13%), Grecia (+19%) y Dinamarca (+23%). Espaa ha sido el nico mercado de Europa con retorno negativo, de 7%. Por el contrario, en Amrica Latina, donde junto a Chile sobresalen varias economas que han registrado un desempeo positivo (Per, Colombia Proyecciones 2013 y Mxico), el mercado burstil ha rentado 0,6% PIB (anual) 5,0% en el ao, con 1,0% para Chile y +1,9% para Dlar (a diciembre) $494 Brasil (9,3% si lo medimos en dlares). Respecto de los mercados de renta fija, las Cobre (a diciembre) US$/libra 3,89 bajas tasas de inters en EE.UU. y Europa cauIPSA (promedio ao, en puntos) 4.405 (+11,5% en el ao) saron un efecto liquidez que en parte provoc Desempleo (promedio ao) 6,5% los incrementos en el valor de las acciones antes Inflacin (a diciembre) 2,8% mencionados y tambin un aumento relevante de

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2013

Inflacin no ha sido problema este ao, pero podra comenzar a incomodar a autoridades monetarias el prximo
unque en el ambiente se respira olor a crisis, la verdad es que 2012 ha sido un ao sustancialmente ms positivo que 2011. Atrs va quedando la posibilidad de un descalabro financiero en Europa, el hard landing de China, y la recesin de EE.UU. El mundo emergente, por su parte, sigue viviendo das felices. Revisando ms en detalle lo que ha sido este ao, la economa global vivi serias complicaciones ante el impacto de la crisis de deuda. Los recortes de dficit y el pesimismo de la poblacin llevaron a Europa a la recesin y bastara un pequeo tropiezo para que el prximo ao la situacin se repita. China, en tanto, sufri una disminucin de las exportaciones, principal motor de la expansin del pas, lo que llev al gigante asitico a un crecimiento de slo 7,4% en el tercer trimestre. Si bien esperamos que la crisis de deuda acabe como tal, los efectos econmicos debieran perdurar en el tiempo, lo que afectar de manera ms importante a Europa, pero continuarn complicando a China. A pesar de lo anterior, las expectativas para este ltimo pas han avanzado de manera importante, con un crecimiento que se debiera ubicar en torno al 8% en 2013 y que es respaldado por las ltimas cifras de actividad y consumo al interior del pas. Estados Unidos no estuvo exento de complicaciones por la crisis. Las expectativas de crecimiento para 2013 pasaron de 3,2% a inicios de 2011 a 2,0%

Andrs Lehued

v i c e p r e s i d e n t e c o r p o r at i vo de Cruz del Sur.

El principal riesgo para la economa global hoy es la posibilidad de que EE.UU. entre en un abismo fiscal ante la falta de acuerdo entre republicanos y demcratas para redefinir nuevas exenciones tributarias y modificar el programa automtico de reduccin de dficit. Esto ltimo podra tener un impacto de 5% en la economa de EE.UU., lo que arrastrara al resto del mundo, incluyendo a Chile.
actual, lo que ha tenido repercusiones burstiles. El futuro, sin embargo, parece ms auspicioso: las buenas condiciones del mercado inmobiliario y las ltimas cifras de consumo debieran permitir crecimientos por encima de las expectativas para el prximo ao, asunto que contar con la ayuda de la Reserva Federal, que ya anunci un programa de compra de bonos respaldados por hipotecas por US$ 40 billones mensuales, monto que podra aumentar, de ser necesario.

Preocupaciones latentes
En este convulsionado escenario, Chile parece haber mostrado un comportamiento completamente distinto. A pesar de las dificultades en China, el cobre se mantuvo en niveles saludables para la economa local y es esperable que para el prximo ao el metal rojo se fortalezca an ms, de la mano de las mejores condiciones en Asia. Hay que considerar que el 65,6% de las exportaciones chilenas son

Proyecciones 2013
PIB (anual) 4,7% Dlar (a diciembre) $490 Cobre (a diciembre) US$/libra 380 Desempleo Inflacin IPSA (en puntos) 6,7% 3,5% 4.900 - 5.000

Todas las estimaciones fin de ao, con excepcin del crecimiento del PIB.

commodities y el 59,1% corresponde a metales, especialmente cobre. Por otro lado, el consumo se ha mostrado especialmente fuerte ante condiciones generales favorables y un bajo desempleo, que lleg hasta 6,4% y que debiera mantenerse bajo por un largo tiempo. Dicho lo anterior, es posible que las cifras de crecimiento sufran una leve moderacin en 2013 ante condiciones crediticias ms restrictivas y menor apalancamiento. La inflacin, por su parte, no ha sido problema este ao, pero podra comenzar a incomodar a las autoridades monetarias el prximo, cuando alcance niveles de 3,5% como resultado, entre otras cosas, del alza en los salarios. No descartamos que lo anterior se traduzca en un aumento en la tasa de inters, lo que podra significar un freno para la economa hacia 2014. Tambin debemos poner atencin al dficit de cuenta corriente que estamos observando. Si bien proviene del sector privado y ha sido financiado principalmente por inversin directa, la historia nos indica que generalmente las correcciones de dficits de cuenta corriente en Chile son dolorosas. El principal riesgo para la economa global hoy es la posibilidad de que EE.UU. entre en un abismo fiscal ante la falta de acuerdo entre republicanos y demcratas para redefinir nuevas exenciones tributarias y modificar el programa automtico de reduccin de dficit. Esto ltimo podra tener un impacto de 5% en la economa de EE.UU., lo que arrastrara al resto del mundo, incluyendo a Chile. A pesar de ello, nuestro escenario base considera que habr acuerdo, por lo que no esperamos mayores complicaciones. De esta forma, el panorama sigue con nubosidad, pero los claros de sol son cada vez ms luminosos, lo que nos indica que puede ser buen momento para aumentar parcialmente las dosis de riesgo en nuestras carteras de inversin... Si esperamos que est 100% despejado, ya ser tarde.

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2013

La tasa de crecimiento promedio mundial debiera ser cercana al 3,5% por la debilidad de los pases desarrollados y la desaceleracin de los emergentes. Las principales economas de Latinoamrica, por su parte, debieran tener un ao razonablemente bueno. Esto es particularmente cierto para Mxico, pero tambin esperamos crecimiento elevado en Colombia y Per, junto con una recuperacin en Brasil.
l ao 2012 est terminando en Chile con excelentes resultados econmicos, superiores a lo estimado por la mayora de los analistas. Lo anterior se produjo a pesar de que el contexto mundial estuvo dentro de lo esperado, lo que significa un crecimiento lento en EE.UU., recesin moderada en Europa y desaceleracin en China. Las cifras del PIB del tercer trimestre permiten explicar lo sucedido. En efecto, el crecimiento de 5,7% estuvo impulsado por un incremento del 8% en la demanda agregada debido a un alza de 5,9% en el consumo y de 13,3% en la inversin. Este ltimo aumento permite mantener las expectativas optimistas para el ao 2013, pese a que la cada en el volumen exportado, de 3,4%, unida al aumento en el volumen importado, de 2,5%, es un factor de preocupacin. Hay algunos sntomas de que Chile est comenzando un ciclo de sobrecalentamiento, el cual est caracterizado por un crecimiento del PIB por sobre el potencial, desempleo muy bajo, aumento de precios de los activos y dficit de cuenta corriente. El componente faltante hasta ahora es la inflacin alta, entendida como por sobre el rango meta del Banco Central. El elemento ms preocupante en este momento es el dficit de cuenta corriente. De hecho, el llamado ahorro externo ha subido desde 0,3% en el primer trimestre a 2,7% en el segundo, para llegar a 7,4% en el tercero, muy por encima tambin del 4,9% del

Valentn Carril

Hay sntomas de que Chile est empezando un sobrecalentamiento

C h i e f Ec o n o m i s t & S t r a t e g i c A s s e t A l lo c at i o n H e a d pa r a L at i n oa m E r i c a d e P r i n c i pa l F i n a n c i a l G ro u p y C h i e f I n v e s t m e n t O f f i c e r d e P r i n c i pa l Financial Group Chile.

tercer trimestre del ao pasado.

QuE esperar del escenario internacional

El escenario mundial seguir mixto durante 2013, con una muy buena expansin econmica en los pases emergentes, particularmente asiticos, y un crecimiento dbil e incluso recesivo en algunos pases desarrollados, especialmente en Europa y Japn. La tasa de crecimiento promedio mundial debiera ser cercana al 3,5% por la debilidad de los pases desarrollados y la desaceleracin de los emergentes. Las principales economas de Latinoamrica, por su parte, debieran tener un ao razonablemente bueno. Esto es particularmente cierto para Mxico, Proyecciones 2013 pero tambin esperamos PIB (anual) 5,3% crecimiento elevado en Dlar (a diciembre) $508 Colombia y Per, junto Cobre (a diciembre) US$/libra 3,50 con una recuperacin en Brasil. Todo lo anterior IPSA (promedio 12 meses, en puntos) Rentabilidad de 8% nominal llegando a 4.400 puntos a fin de ao ratifica un escenario razonable que debiera Desempleo (promedio anual) 6,3% significar que Chile puede Inflacin (acumulada a diciembre) 3,6% tener otro ao de buen

crecimiento, en torno al 5,3%. Un elemento clave dentro de nuestros pronsticos es un relativo optimismo respecto de EE.UU., donde esperamos una expansin cercana al 2% durante 2013. Combinando lo anterior con una expectativa plana para la comunidad europea y 1% para Japn, tenemos que el conjunto de los pases desarrollados crecera en torno al 1%. Los riesgos inflacionarios siguen acotados, aunque son crecientes, y el desempleo seguir alto con dbil demanda agregada. Lo anterior genera un cierto pesimismo en torno al valor de los commodities, lo cual podra ser compensado por la demanda de los pases emergentes. En efecto, se espera que stos crezcan en su conjunto en torno al 5% durante 2013, dentro de lo cual Latinoamrica y el Caribe lo haran 4%. Nuevamente, el mayor crecimiento provendr de Asia, donde en particular creemos que China ya toc fondo. Dado este escenario, creemos que en general las oportunidades de retornos por encima de lo normal para los riesgos involucrados posiblemente se encuentran en algunos mercados accionarios emergentes cuyos precios estn a niveles histricamente bajos. Algunos ejemplos podran ser Rusia, China y Europa del Este en general.

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2013

El principal reto es dar un brinco en productividad


ace un ao las perspectivas de crecimiento para 2012 iban a la baja y no pocos auguraron cifras incluso por debajo del 4%. Los datos an no terminan de sorprender positivamente, de manera que mes tras mes el mercado ajusta sus proyecciones al alza (unos antes que otros). A comienzos de este ao, el principal foco de preocupacin eran las turbulencias internacionales y su potencial efecto negativo sobre la expansin local. De esta forma, en los primeros meses de 2012 los signos de una moderacin del crecimiento en Chile estaban presentes. En particular, la cada del precio del cobre, la baja en las proyecciones globales de crecimiento y el deterioro de las exportaciones conjugaban un escenario de menor crecimiento para la economa chilena. Sorprendentemente, los drivers internos, basados en una positiva confianza empresarial, contrapesaron estas fuerzas negativas, permitiendo al pas mostrar cifras de crecimiento por sobre el 5%. Hay que sealar que los trminos de intercambio resultaron ser mayores a los esperados y que no se materializ ningn shock externo catastrfico en Europa. De esta forma, el mercado laboral continu mostrando aumento en el empleo, con salarios significativamente al alza, lo que permiti sostener elevadas tasas de crecimiento para el consumo privado. Un elemento crucial en las positivas cifras de crecimiento que muestra la

Mario Arend

Europa ya habrIa tocado fondo


Para 2013, los sesgos de crecimiento siguen apuntando al alza, y si bien an quedan tareas pendientes en Europa y Estados Unidos, la conciencia de que no se debe permitir un quiebre en el sistema financiero da ciertas garantas de mayor estabilidad. Las proyecciones de crecimiento internacionales apuntan a que Europa ya habra tocado fondo. Estados Unidos tiene tareas pendientes por el lado fiscal, pero al mismo tiempo una banca en una mejor posicin para hacer fluir el crdito e impulsar una recuperacin. China, en tanto, empieza a dar signos de estabilizacin, lo que es un soporte importante para el crecimiento mundial.

seales locales de alerta


El desafo para adelante es que Chile no siga incubando potenciales desequilibrios futuros producto de una fuerte expansin de la demanda domstica. En ese sentido, la acumulacin de dficits de cuenta corriente y menores tasas de ahorro son seales de alerta que hay que monitorear de cerca y, si es necesario, las autoridades tendrn que estar dispuestas a hacer los ajustes requeridos, ya sea por el lado monetario o por el lado fiscal, para no seguir alimentando fuentes de inestabilidad futura. En este contexto, el reto principal de nuestra economa es dar un brinco en productividad.

e c o n om i s ta je f e d e C e lf i n .

economa chilena proviene del empuje de la inversin extranjera directa. En un mundo donde abunda la liquidez producto de las polticas monetarias expansivas en las naciones desarrolla-

das, Chile ha sido uno de los pases que ha logrado atraer capitales en forma significativa. El mrito est en ser un pas que da confianza y que ofrece potencial de crecimiento.

Proyecciones 2013
PIB (anual) Dlar (a diciembre) Desempleo (promedio ao) Inflacin (a diciembre) 5,0% $500 6,5% 3,5%

Cobre (a diciembre) US$/libra 3,58

El desafIo para adelante es que Chile no siga incubando potenciales desequilibrios futuros producto de una fuerte expansin de la demanda domstica. En ese sentido, la acumulacin de dficits de cuenta corriente y menores tasas de ahorro son seales de alerta que hay que monitorear de cerca y, si es necesario, las autoridades tendrn que estar dispuestas a hacer los ajustes requeridos, ya sea por el lado monetario o por el lado fiscal. 47

P r o y e c c i o n es economicas / An a lisis F IN A NCI ERO

2013

Elevado dinamismo, ms inflacin y dficit externo


En una economIa que est operando sin holguras productivas, la inflacin se ubicara entre 3% y 3,5% en 2013. El sesgo para dicho pronstico es al alza, debido a que basta con que el mundo se torne un poco ms inflacionario para que se traduzca en aumentos en los precios locales. Consistente con esto, vemos al Banco Central cambiando al alza el sesgo de la poltica monetaria.
uestro escenario base para el prximo ao contempla una expansin mundial algo por debajo del promedio histrico 3,5% versus 3,7%, e c o n o m i s ta j e f e d e l G r u p o S e c u r i t y. con una dinmica que ira de menos a ms, principalmente en el caso de Mientras la sorpresa negativa podra las economas avanzadas, mientras las y 2,5% durante 2013, considerando una emergentes se mantendran en torno a resolucin ordenada del precipicio fiscal. venir de un resurgimiento de las tensiones sus crecimientos potenciales. Para Europa esperamos un crecimiento financieras en Europa, la positiva vendra En este contexto, el dlar continuara nulo y una disminucin de la probabilidad desde EE.UU. Los hogares norteamerimostrando debilidad a nivel global, de colapso financiero, aunque no exento canos van bastante ms avanzados en su especialmente frente a las monedas de volatilidades. China continuara su proceso de desapalancamiento que los emergentes, se prolongara el superciclo recuperacin cclica hacia niveles de europeos, evidenciando una recuperacin para los precios de los commodities y crecimiento entre 8% y 8,5%, apoyada en su riqueza neta. Adems, el sector retornaran las presiones inflacionarias en polticas ms expansivas y un yuan inmobiliario, que representa el 25% de en los pases en desarrollo. Ante esto, las que seguira (lentamente) aprecindose sta, ha mostrado una mejora. Todo esto tasas de inters nominales mostraran una para apoyar el gasto interno. podra anticipar un mejor desempeo del tendencia al alza, sin que consumo privado. conlleve un gran aumento A qu respondi el mejor dinamismo de las reales, mientras que Proyecciones 2013 de Chile durante 2012? Principalmente a PIB (anual) 4,8% los spreads soberanos y un entorno externo ms benigno que lo previsto a fines de 2011. Basta recordar corporativos se mantenDlar (a diciembre) $470 dran acotados. que en el IPoM de marzo el Banco Cobre (a diciembre) US$/libra 4 Por regiones, vemos a Central esperaba una cada en torno al IPSA (a fines de 2013, en puntos) 4.950 EE.UU. continuando su 7,4% en los trminos de intercambio (TI), Desempleo (promedio ao) 6,5% lenta recuperacin con que finalmente sera menos de la mitad. Inflacin (a diciembre) 3,3% Mejores TI estimulan el gasto a travs un alza del PIB entre 2% de mltiples canales como, por ejemplo, mejoras en la confianza de consumidores y empresarios, y aumentos en las perspectivas de retornos a la inversin.

Dalibor Eterovic

AtenciOn con las presiones inflacionarias


Qu esperar para 2013? De mantenerse un entorno externo benigno, el dinamismo del gasto interno continuara, lo que junto a un ahorro pblico nulo seguira ampliando el dficit de cuenta corriente hasta 5% del PIB. Es preocupante este valor? El saldo en la cuenta corriente es la diferencia entre la inversin total y su financiamiento a travs del ahorro nacional. Enfocndonos en estas dos variables, observamos que la inversin est en sus mximos desde el ao 2000 (25,6% del PIB), mientras que el ahorro nacional cay a 22,6%. En ese sentido, si bien los niveles de inversin reflejan en buena parte las positivas perspectivas para la economa, la baja en la tasa de ahorro es consecuencia de un consumo fuerte que debe ser monitoreado de cerca por el Banco Central debido a su potencial de generar presiones inflacionarias. En una economa que est operando sin holguras productivas, la inflacin se ubicara entre 3% y 3,5% en 2013. El sesgo para dicho pronstico es al alza, debido a que basta con que el mundo se torne un poco ms inflacionario para que se traduzca en aumentos en los precios locales. Consistente con esto, vemos al Banco Central cambiando al alza el sesgo de la poltica monetaria. En conclusin, nos gusta la renta variable en EE.UU., Brasil, Colombia y China, y la renta fija indexada en moneda local en emergentes. En Chile nos gusta la renta fija en UF con duracin en torno a dos aos. Finalmente, estimamos que el IPSA alcanzara un valor objetivo de 4.950 puntos, destacando los crecimientos de las utilidades de los sectores retail y elctrico, aunque con presiones en el corto plazo debido a dbiles resultados corporativos rezagados de este ao y aumentos de capital pendientes.

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P r o y e c c i o n es economicas / An a lisis F IN A NCI ERO

2013

Rodrigo Jacob
Menor dinamismo de la actividad la primera mitad del ao
Estamos optimistas por el lado de las utilidades corporativas, dado que los resultados obtenidos por las compaas locales durante 2012 presentaron un decrecimiento que permitira en 2013 una importante recuperacin, que de acuerdo con nuestras estimaciones, debera estar en torno al 16%.
l ao que finaliza se caracteriz por evidenciar en el sector real los problemas fiscales que ha enfrentado la Zona Euro en los ltimos aos. De este modo, el PIB del mundo se enfrent a un continuo proceso de desaceleracin, en donde las medidas de austeridad fiscal implementadas en el Viejo Continente condicion el desempeo de los pases que la conforman, mientras que las tensiones derivadas de la sostenibilidad de su deuda logr moderar tambin el avance de las economas emergentes. Durante el segundo semestre, sin embargo, se han anunciado una serie de medidas por parte de las autoridades europeas, las cuales creemos que en su conjunto tienden a moderar de forma significativa la probabilidad de escenarios econmicos catastrficos. Lo anterior nos hace prever que, junto al estmulo proporcionado por los bancos centrales de pases emergentes y la mayor liquidez entregada por la Reserva Federal, terminara por reacelerar el producto mundial hacia el ejercicio 2013. desaceleracin al expandirse 6,6%. A pesar de ello, debemos mencionar que nuestras proyecciones sealan que finalmente la economa local atravesar durante el ejercicio 2013 por una desaceleracin, la cual se encontrar focalizada principalmente en la primera mitad del ao. De esta forma, dicho menor dinamismo slo contemplara observar una tasa de crecimiento de 4,8%, cifra bastante favorable si la comparamos con el potencial del producto local. Creemos que las preocupaciones en materia de actividad econmica local se centraran en el dficit que exhibir la cuenta corriente durante el ejercicio venidero y la trayectoria alcista que comenzar a presentar la inflacin.

IPSA podrIa alcanzar 5.000 puntos a fines de ao


En este escenario, nos parece acertado comenzar a incrementar la exposicin en activos ms riesgosos, privilegiando regiones emergentes, especialmente Asia, y subponderamos EE.UU. En deuda, priorizamos en general categoras corporativas, especialmente emergentes e IG en EE.UU., y subponderamos las categoras de gobierno, tanto desarrollados como emergentes. La renta variable local, al igual que lo esperado para los mercados emergentes, creemos que debera verse beneficiada por un mayor flujo hacia esta clase de activo. Consideramos, sin embargo, que eventos particulares del mercado nacional harn ms difcil el desempeo de la Bolsa local a inicios de 2013. El gran monto anunciado en aumentos de capital a concretarse, principalmente en el primer trimestre del prximo ao, agregaran una presin adicional al mercado local. De todas maneras, una vez limpio el efecto de esta mayor oferta de acciones, creemos que los drivers fundamentales, como el crecimiento de las utilidades corporativas y un menor grado de aversin al riesgo por parte de los inversionistas, permitiran al IPSA alcanzar los 5.000 puntos a fines de 2013. Es importante destacar que estamos optimistas por el lado de las utilidades corporativas, dado que los resultados obtenidos por las compaas locales durante 2012 presentaron un decrecimiento que permitira en 2013 una importante recuperacin, que de acuerdo con nuestras estimaciones, debera estar en torno al 16%. En ese escenario, vemos oportunidades interesantes en acciones como Sonda, Gener, SQM-B, LAN e ILC.

gerente de Estudios de Bice Inversiones.

Proyecciones 2013
PIB (anual) Dlar (a diciembre) IPSA (fines 2013, en puntos) Desempleo (promedio ao) Inflacin (a diciembre) 4,8% $515 5.000 6,8% 3,1%

Cobre (a diciembre) US$/libra $3,40

En esta lnea, la economa local present un dinamismo bastante favorable bajo la presencia de un escenario internacional complejo. De hecho, con una alta probabilidad creemos que la actividad nacional se expandir el ao 2012 a una tasa de 5,5%, cifra que de todos modos evidencia cierta dicotoma entre los componentes del gasto. As, mientras por un lado las exportaciones anotarn un contenido avance (dando cuenta que el canal de comercio exterior s se vio afectado por los problemas externos), el avance de la demanda interna ms que compensar dicha

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P r o y e c c i o n e s economicas / An alisis F IN A NC IERO

2013

Patricio Eskenazi
Demanda mayor a la proyectada puede generar presiones inflacionarias
nivel local, la actividad econmica mantendr un alto dinamismo en un contexto de bajo crecimiento internacional y elevada incertidumbre. De todas formas, la expansin del PIB sera inferior a la observada en 2012 producto de un menor impulso de la demanda interna, gatillado por una desaceleracin en la creacin de empleos. A pesar de la cada en la generacin de puestos de trabajo, el desempleo promedio en 2013 debera ubicarse nuevamente por debajo del 7%, entregando un soporte al crecimiento de la demanda. Por otra parte, la inflacin debera alcanzar una cifra en torno a la meta del Banco Central, impulsada principalmente por el aumento en los precios de los bienes no transables. Los precios de mercado han internalizado un escenario de mantencin de la Tasa de Poltica Monetaria, aunque todo depender de la magnitud de la desaceleracin de la demanda interna. Respecto de los riesgos, un incremento adicional por sobre el ya elevado dficit de cuenta corriente proyectado puede generar un difcil escenario de balanza de pagos y eventualmente alguna medida del Banco Central. Este riesgo se materializara ante una cada del precio del cobre o una desaceleracin de la demanda menor a la proyectada. Este ltimo caso, considerando las bajas holguras de capacidad existentes, puede generar un escenario de mayores presiones inflacionarias.

gerente de Inversiones d e B a n c o P e n ta .

Instrumentos de inversion con mejores opciones


En el panorama internacional, nuestra visin es ms favorable hacia mercados emergentes en Asia y Europa, ya que son regiones que se

Proyecciones 2013
PIB (anual) Dlar (a diciembre) Cobre (a diciembre) ipsA Desempleo (promedio ao) Inflacin (a diciembre) 4,5% $495 US$/libra 3,5 4.600 puntos 6,7% 3,0%

Los principales riesgos siguen viniendo desde el mundo desarrollado, aunque el de un quiebre de la Zona Euro ha bajado de manera importante. Dado este escenario, creemos que se podra comenzar a aumentar la posicin en Europa respecto de EE.UU., subiendo de manera selectiva la exposicin a pases europeos y volviendo paulatinamente a posiciones neutrales.

encuentran atractivas desde el punto de vista de las valoraciones, presentan buenos indicadores macroeconmicos, niveles de deuda y an cuentan con la posibilidad de utilizar herramientas de poltica monetaria en caso de que el entorno global empeore. Los principales riesgos siguen viniendo desde el mundo desarrollado, aunque el de un quiebre de la Zona Euro ha bajado de manera importante. Dado este escenario, creemos que se podra comenzar a aumentar la posicin en Europa respecto de EE.UU., subiendo de manera selectiva la exposicin a pases europeos y volviendo paulatinamente a posiciones neutrales. Sin embargo, dado que la economa de algunos pases se mantiene frgil, mantenemos nuestra subponderacin a la Zona Euro, principalmente por la nula exposicin a pases como Espaa, Irlanda y Portugal. En cuanto a EE.UU., an est la amenaza del fiscal cliff vigente, pero dada la voluntad de encontrar una solucin y la posibilidad de que se tomen medidas presupuestarias que busquen reducir el nivel de deuda del pas, creemos que EE.UU. seguir recuperndose lentamente, mostrando datos de actividad, empleo y vivienda cada vez mejores. Por ello, proyectamos una leve subponderacin en EE.UU. a favor de las economas emergentes ya mencionadas. En relacin con Japn, creemos que su desempeo seguir decepcionando en el futuro y mantenemos una subponderacin importante. Finalmente, a pesar de tener buenos indicadores macroeconmicos, hemos decidido subponderar Latinoamrica debido a que en comparacin con el resto de los emergentes presenta valoraciones mayores y menores upsides. Donde s vemos valor en la regin es en renta fija, especialmente en bonos high yield, ya que an presentan altas tasas y niveles de spread interesantes, lo cual, sumado a la buena posicin financiera de las compaas de la regin, ofrece oportunidades de rentabilidad interesantes, aunque difcilmente mejores que este ao.

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P r o y e c c i o n es economicas / An a lisis F IN A NCI ERO

2013

Sebastin Cerda
Condiciones externas para Chile y la regin continuarn siendo favorables
El verdadero escenario de riesgo externo para Chile se encuentra asociado a una desaceleracin ms profunda de la economa china, principal socio comercial de nuestro pas. Sin embargo, hacia el cierre de 2012, el PIB chino parece ya haber alcanzado su nivel mnimo de expansin y se encamina hacia un 2013 de mayor crecimiento econmico.
acia el cierre de 2012, la economa chilena parece encaminarse a completar un trienio de crecimiento econmico promedio anual cercano al 6%. Lo curioso de este espectacular desempeo es que, a diferencia de la dcada de los noventa, ste ha ocurrido en un contexto de nula contribucin de la productividad total de factores. En efecto, la expansin reciente de la actividad domstica parece ser el resultado de condiciones externas en extremo favorables, en un escenario de altas brechas de capacidad productividad, post recesin de 2009. Esto es particularmente cierto en relacin con el mercado laboral. El dado continuidad a las polticas expansivas y se estima que el prximo ao ser el punto de partida para un nuevo programa de gasto en infraestructura pblica que debiera impulsar la economa china hacia un crecimiento superior al 8%. Lo anterior apunta a una robusta demanda por metales, en un contexto de an restringida oferta. En consecuencia, los precios de los metales en particular del cobre debieran mantenerse en altos niveles durante 2013.

PolItica monetaria enfrenta grandes desafios


De esta forma, en el escenario central futuro es posible todava prever buenas condiciones externas para Chile. En un ambiente as de favorable, se configura un 2013 parecido al trienio anterior, esto es, con una alta expansin de la demanda domstica, asociada a sectores no transables y servicios. En este esquema, los desafos para la poltica monetaria son particularmente relevantes. Dada la fuerte expansin prevista para salarios y precios de no transables, la manera natural de compensar dichas alzas y as alcanzar la meta de inflacin de la autoridad es con una cada del tipo de cambio. El dilema de poltica para el Banco Central radica en permitir o no tal apreciacin del peso o combatir las mayores presiones inflacionarias con alzas en su tasa de referencia. Finalmente, en nuestro escenario central de buen desempeo macro en la regin creemos que los instrumentos a favorecer son todos aquellos que se encuentran vinculados a activos latinoamericanos, pero que hoy se encuentran algo castigados por exacerbados premios por riesgo en esas clases de activos. En particular, acciones y bonos corporativos locales de compaas chilenas, peruanas y colombianas parecen tener importante atractivo hacia 2013.

director de Estudios Economicos de CorpResearch.

Proyecciones 2013
PIB (anual) Dlar (a diciembre) Cobre (a diciembre) IPSA (promedio 12 meses, en puntos) Desempleo (promedio ao) Inflacin (a diciembre)

terremoto de febrero de 2010 da inicio a una renovada alza en la demanda por trabajo que, alimentada adems por un fuerte impulso desde la minera y los servicios, se expandi muy por encima de su promedio histrico durante los ltimos tres aos. Nuestra visin es que, en perspectiva 2013, el escenario central apunta a condiciones externas todava favorables, pero que los cuellos de botella podran provenir de un mercado laboral domstico menos robusto e incapaz de sostener el ritmo de expansin reciente. La situacin internacional en 2013 debiera continuar siendo caracteriza4% da por importante $470 incertidumbre. En palabras de Olivier US$/libra 3,5 Blanchard, econo-mista jefe del FMI, 6,5% las preocupaciones 3% hoy estn en la habili-

dad de las autoridades polticas europeas para controlar la crisis del euro y de EE.UU. para alcanzar un acuerdo fiscal. El riesgo es potencialmente grave y difcil de cuantificar en su probabilidad de ocurrencia. La buena noticia para economas como la de Chile es que su dependencia de Europa, tanto comercial como financiera, es cada vez menor y que la clase poltica de EE.UU. parece encaminada a lograr algn entendimiento que evite el peor escenario de mega ajuste fiscal. En este sentido, estimamos que el verdadero escenario de riesgo externo para Chile se encuentra asociado a una desaceleracin ms profunda de la economa china, principal socio comercial de nuestro pas. Sin embargo, hacia el cierre de 2012, el PIB chino parece ya haber alcanzado su nivel mnimo de expansin y se encamina hacia un 2013 de mayor crecimiento econmico. En particular, el nuevo gobierno ha

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P r o y e c c i o n es economicas / An a lisis F IN A NCI ERO

2013

Axel Christensen
Economa chilena seguir destacando por crecimiento, liderando a los miembros de la OCDE
l revisar las proyecciones econmicas para 2013, a muchos les parecer que habr ms de lo mismo: una situacin global a dos velocidades, con las economas emergentes an mostrando niveles de actividad dbiles, al mismo tiempo que los pases emergentes retoman su expansin, aunque por debajo de lo observado antes de la crisis. Con todo, se espera un crecimiento econmico global para el ao entrante levemente mejor al del que termina. En ello se seguir notando el impacto del proceso secular de desapalancamiento iniciado en 2009 particularmente por las medidas de austeridad fiscal, cuyos efectos buscan ser mitigados por los activos esfuerzos de estmulo monetario de parte de las autoridades monetarias, liderados por la Reserva Federal de EE.UU. y su QE al infinito y ms all, en un entorno de inflacin limitada que permite que stos continen el ao entrante. Sin embargo, hay variada evidencia de que el ciclo empieza a cambiar para bien. Las ltimas cifras de actividad en China bajo un nuevo liderazgo desde noviembre apuntan a una recuperacin en el crecimiento econmico que se haba desacelerado en los ltimos trimestres. A ello se suma una mejora tortuosamente lenta en Estados Unidos, cuya demora la expone al impacto adverso negativo de shocks, como un resultado adverso en la discusin presupuestaria de fines de este ao. En este entorno internacional, la

Activos en los que refugiarse


Ante este nuevo ao que se inicia, la mayora de los inversionistas estn adoptando una postura cauta, quizs an influenciados por la elevada volatilidad de este 2012. Ante los bajos niveles de tasas de inters en los pases desarrollados, la bsqueda por rendimiento seguir siendo un tema recurrente, aunque con cada vez menos lugares donde encontrarlo (o de tener que tomar cada vez mayores riesgos para hacerlo). Frente a un ciclo que se proyecta de menos a ms, todo apuntara a favorecer la inversin en activos de riesgo tales como emisores corporativos y de pases emergentes, en el caso de renta fija, y acciones de pases emergentes, en el de la renta variable. Sin embargo, esta estrategia no est exenta de riesgos, sobre todo en el corto plazo. Quizs el mayor obstculo para elaborar una estrategia de inversin sea una excesiva concentracin de eventos de riesgo a fines de este ao y comienzos del siguiente. Por un lado, los que pongan una cuota de incertidumbre al crecimiento ya sea el impacto de la austeridad fiscal en los desarrollados, como una recuperacin ms lenta de lo esperada en los emergentes, y por otro, riesgos polticos en el proceso de crisis de deuda en Europa o tensiones en Medio Oriente. La clave ser ver la capacidad del mercado de situar su foco en el crecimiento que se vaya afirmando a medida que transcurra 2013 y entremos a 2014, en cuyo caso, ser un ao positivo para los mercados de crdito y burstiles. En caso contrario, en que sea imposible despegar la vista de los vaivenes del corto plazo, sern los activos de refugio (bonos soberanos, depsitos bancarios) lo que probablemente capten la preferencia.

director ejecutivo de BlackRock para Sudamerica ex Brasil.

economa chilena seguir destacando por su crecimiento, incluso liderando el grupo de los pases miembros de la OCDE. Los rangos de proyecciones que recoge el Banco Central para nuestro pas en 2013 se sitan en el rango entre 4% y 5%, algo menor a lo esperado para

este ao que termina, pero consistentes con una desaceleracin que permite a la inflacin mantenerse dentro del rango meta entre 2% y 4%. Ello permitira al Banco Central mantener una tasa de inters de poltica monetaria en el nivel actual del 5%.

Frente a un ciclo que se proyecta de menos a ms, todo apuntara a favorecer la inversin en activos de riesgo tales como emisores corporativos y de pases emergentes, en el caso de renta fija, y acciones de pases emergentes, en el de la renta variable. Sin embargo, esta estrategia no est exenta de riesgos, sobre todo en el corto plazo. 54

P r o y e c c i o n es economicas / An a lisis F IN A NCI ERO

2013

ste ao se caracteriz por la presencia de riesgos sistmicos que hicieron caer las estimaciones de crecimiento a nivel mundial en forma importante e impidieron a los mercados burstiles tener un desempeo estable. Dichos riesgos provinieron de Europa y China, donde en el primer caso, el posible default desordenado de Grecia y luego el alza en el costo de financiamiento de Espaa e Italia generaron temores sobre una posible ruptura de la Zona Euro. Por otro lado, la desaceleracin de la economa china, buscada por sus autoridades econmicas desde hace un par de aos con el fin de contener la inflacin y evitar burbujas en algunos activos, se pens que podra ser ms brusca de lo que sus lderes perseguan, pudiendo afectar los precios de los commodities y al crecimiento econmico de los pases que exportan al gigante asitico. Todo esto hizo que las estimaciones de crecimiento mundial para el ao 2013 se redujeran de 3,9% a principios del presente ao a los 3,2% de hoy. Actualmente, dichos riesgos estn bastante contenidos y el panorama para el ao 2013 se vislumbra mejor que en 2012. Europa seguir sufriendo las consecuencias del desorden fiscal que tuvieron varios pases de su periferia. La resolucin de sus problemas fiscales seguir por varios aos ms, pero la buena noticia es que sus lderes han avanzado en la direccin correcta, aunque no siempre a la velocidad deseada, panorama que ya est incorporado en los precios de los activos.

Renzo Vercelli

Existen fundamentos para esperar mejor desempeo en mercados accionarios


mejorado en forma significativa. A pesar de que la volatilidad puede volver en cualquier momento, muchos factores que han estado afectando el rumbo de los mercados ya han estado fuertemente condicionadas por el actuar de autoridades fiscales, monetarias y parlamentarias, y no tanto a resultados de empresas, expectativas de crecimiento y otras variables fundamentales. Dentro de las regiones que ms atractivas encontramos para invertir estn Asia Emergente y Latinoamrica. No slo por temas de valorizaciones, sino porque creemos que las expectativas de crecimiento para 2013 tienen margen para mejorar en ambas regiones, y porque tambin hemos visto varias medidas fiscales que debieran darles un impulso a sus economas en los prximos trimestres. En materia de deuda, los bonos americanos de alto rendimiento tambin son una buena alternativa de inversin, dados un contexto de menor crecimiento econmico, buena solvencia de las compaas americanas y bajas tasas de inters. En cuanto a Chile, creemos que la economa seguir creciendo a un buen ritmo. La inflacin se mantendr contenida, los salarios reales seguirn creciendo con fuerza y el desempleo debiera seguir en niveles bajo el 7%. Pero en materia burstil vemos con preocupacin la cada en los resultados de algunas empresas y el importante volumen de aumentos de capital que se ha anunciado, lo cual puede hacer que la Bolsa local no destaque en un contexto global por sus buenos resultados. Considerando las actuales valorizaciones, nuestras expectativas de crecimiento de utilidades y el panorama internacional, nuestra mejor estimacin el da de hoy para el IPSA es de niveles de 4.700 puntos para fines de 2013.

gerente general de Administradora G e n e r a l d e F o n d o s d e S U RA .

desempeo esperado para los activos financieros


En materia de inversiones, tenemos una visin constructiva para el prximo ao. Creemos que estn los fundamentos

Dentro de las regiones que ms atractivas encontramos para invertir estn Asia Emergente y Latinoamrica. No slo por temas de valorizaciones, sino porque creemos que las expectativas de crecimiento para 2013 tienen margen para mejorar en ambas regiones, y porque tambin hemos visto varias medidas fiscales que debieran darles un impulso a sus economas en los prximos trimestres.
para esperar un mejor desempeo en los mercados accionarios. Las valorizaciones an estn en niveles atractivos; los premios por riesgos se encuentran altos; las tasas de inters estn en niveles bajos; los riesgos de mercado se mantienen controlados, y las cifras econmicas en EE.UU. y China han

Proyecciones 2013
PIB (anual) Dlar (a diciembre) Cobre (a diciembre) Desempleo (promedio ao) Inflacin (a diciembre) 4,80% $487 US$/libra 3,75 6,6% 3,1%

IPSA (promedio 12 meses, en puntos) 4.500

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2013

Jorge Marshall
Buenas perspectivas, pero hay que restablecer entorno macroeconmico ms equilibrado
a economa chilena est mostrando un crecimiento sostenido, a pesar de las turbulencias internacionales. La inversin lo hace con fuerza y el consumo sigue una trayectoria coherente con la expansin del empleo y del ingreso de los hogares. Numerosas empresas estn ejecutando estrategias de crecimiento mirando ms all de nuestras fronteras. Todos estos factores tienen fundamentos slidos, lo que permite proyectar un PIB por sobre el 5% en 2013. La economa internacional parece haber tocado piso y se encamina lentamente hacia una recuperacin, que si bien ser dbil y voltil, ya es visible en el cambio de tendencia de la actividad de los sectores manufactureros mundiales. Las perspectivas de las economas emergentes, con China a la cabeza, se han recuperado y han logrado despejar las dudas que haba en la primera mitad de ao. A su vez, los riesgos sistmicos en el mundo desarrollado, incluyendo un agravamiento de la crisis en Europa o el peligro del abismo fiscal en EE.UU., estn ms acotados. En este panorama, la mirada se vuelve hacia las condiciones internas de la economa y su capacidad para sustentar esta trayectoria por varios aos ms. Con esta ptica, encontramos que junto a los buenos resultados de aceleracin de la actividad y del empleo y al ambiente de inflacin controlada existen algunas seales de preocupacin.

Las nubes que amenazan


Estamos experimentando un ajuste incipiente a travs del tipo de cambio real; los sectores productores de bienes transables estn creciendo en torno al 2,5%, mientras que los no transables lo hacen por encima del 7% anual; la inflacin de costos, especialmente de mano de obra y de energa, se alza por encima del 6%, al tiempo que la inflacin de los precios

d e c a n o d e l a F a c u lta d d e Economia y Negocios de la Universidad AndrEs Bello.

finales se sita por debajo del 3%. Esta brecha est afectando las utilidades de las empresas. El diferencial entre la tasa de inters interna (en torno al 6,5% para un depsito bancario) y la tasa externa (bajo el 0,5% para un depsito en dlares) invita a los flujos de capitales. Y el dficit en cuenta corriente se sigue ampliando y podra superar el 4% del PIB en 2013. Todos estos factores tienen un efecto que va ms all de 2013, pero que generan una dosis de preocupacin en los mercados. La demanda interna crece por encima del ingreso y en algn momento hay que frenar esta situacin, para lo cual lo recomendable sera restablecer un supervit estructural en el sector pblico. En caso contrario enfrentamos el riesgo de que la tasa de poltica monetaria aumente en 2013. Otro aspecto de atencin es que en la actualidad el crecimiento de la productividad es cercano a cero. En esta materia hay un conjunto de temas relevantes, como el elevado costo de la energa, la necesidad de profundizar las reformas de la educacin y lograr un mejor funcionamiento del mercado de trabajo. Sin embargo, todos estos temas tienen en comn que requieren de un Estado moderno y profesional, que reduzca la alta incertidumbre que enfrentan todas las actividades reguladas y genere polticas pblicas ms estables. El aspecto ms relevante de la modernizacin del Estado es la profesionalizacin de sus funcionarios, en lo que hemos observado un muy escaso avance. El optimismo econmico que se respira en el pas tiene positivos fundamentos, lo que anticipa un buen 2013. Sin embargo, este ambiente de prosperidad no debe encubrir los desafos de restablecer un entorno macroeconmico ms equilibrado y de generar un nuevo estmulo al crecimiento de la productividad, lo que nos permitir extender la actual fase de crecimiento por varios aos.

Proyecciones 2013
PIB (anual) Dlar (a diciembre) 5,2% $485

Cobre (a diciembre) US$/libra 3,45 IPSA (promedio ao, en puntos) 4.450 Desempleo (promedio ao) Inflacin (a diciembre) 6,5% 3,3%

La demanda interna crece por encima del ingreso y en algn momento hay que frenar esta situacin, para lo cual lo recomendable sera restablecer un supervit estructural en el sector pblico. En caso contrario enfrentamos el riesgo de que la tasa de poltica monetaria aumente en 2013.

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P r o y e c c i o n es economicas / An alisis ac ademico

2013

Manuel Agosin
Meta de dficit estructural de 1% en 2014 es modesta
No se sabe a ciencia cierta si el fondo soberano alcanzara a blindarnos, la expresin de moda entre los que creen en un Chile invencible. Pero lo ms probable es que no sea lo suficientemente grande para crisis de la magnitud que podran sobrevenir. Una desaceleracin china sin descalabro europeo tambin tendra un efecto bien importante sobre nuestras exportaciones y el precio del cobre.
soberana y bancaria de la Zona Euro, la desaceleracin de China y el precipicio fiscal por el cual podra caerse Estados Unidos el 1 de enero de 2013. Las proyecciones que hago asumen que Europa no se descalabra vale decir, nadie sale del euro y el euro no se desmorona, que la economa china no continuar desacelerndose y que las autoridades estadounidenses llegarn a un acuerdo en el que primar la cordura por sobre el fervor ideolgico de los sectores ms conservadores de la Cmara de Representantes. En ese caso, en Chile habr una desaceleracin del crecimiento a aproximadamente 4,5%, la inflacin continuar estando en el rango meta del Banco Central; el desempleo aumentar algo, pero no mucho; los equilibrios macroeconmicos se vern algo mejor a finales de 2013 que en 2012, y el tipo de cambio se depreciar algo, pero no mucho. Si ocurre un traspi en Europa, como la salida de Grecia del euro, por ejemplo, los efectos inmediatos en lo financiero pueden ser bastante adversos: fugas de capitales hacia puertos seguros y depreciacin cambiaria. La depresin europea que vendra muy rpido hara caer las exportaciones de China y las importaciones de cobre de este ltimo pas, con el consiguiente desplome de precios. Para nosotros, fuertes dficits en cuenta corriente, depreciacin cambiaria y crisis interna. No se sabe a ciencia cierta si el fondo soberano alcanzara a blindarnos, la expresin de moda entre los que creen en un Chile invencible. Pero lo ms probable es que no sea lo suficientemente grande para crisis de la magnitud que podran sobrevenir. Una desaceleracin china sin descalabro europeo (que podra ocurrir por el reventn de su boom inmobiliario) tambin tendra un efecto bien importante sobre nuestras exportaciones y el precio del cobre. En fin, en estas condiciones, all bets are off, como diran los gringos. O, en castizo, Dios nos ayude.

a economa chilena est pasando por un buen momento: la tasa de crecimiento es robusta y el ao cerrar con un crecimiento de alrededor de 5,5%. La tasa de desempleo est a niveles no vistos desde la bonanza de los noventa. La inflacin parece controlada, a pesar de los guarismos de los ltimos meses. Si algo pudiese preocuparnos es el bajo tipo de cambio, que est fluctuando alrededor de los $480, desalentando inversiones en nuevas exportaciones y ocasionando serias prdidas de ingreso a muchos exportadores no cobre. El crecimiento en 2011 y 2012 se

ha basado casi exclusivamente en la demanda interna. Los sectores lderes han sido los no transables; es decir, la construccin, el comercio y los servicios financieros. En lo que se refiere a la demanda, el consumo y la inversin en no transables son las variables principales que explican el crecimiento. El fisco ha sido ms expansivo de lo que podra ser considerado prudente: tenemos un elevado dficit fiscal estructural despus de ajustar por el alto precio del cobre y la posicin cclica de la economa que no Proyecciones 2013 se corregir durante el gobierno PIB (anual) 4,5% actual, cuya meta es de llegar a Dlar (a diciembre) $500 un dficit estructural del 1% en 2014. Este es un objetivo modesCobre (a diciembre) US$/libra 3,5 to, por decir lo menos. La meta IPSA (promedio ao, en puntos) 4.000 debera ser al menos el balance Desempleo (promedio ao) 7,0% estructural, si no un supervit Inflacin (a diciembre) 2,8% que nos permita en el largo plazo

D e c a n o d e l a Fac u lta d d e Economia y Negocios de la Universidad de Chile.

enfrentar las deudas contingentes del Estado, desde las concesiones viales hasta las pensiones mnimas. En una situacin de bonanza externa (precio del cobre) e interna como la actual, las cuentas fiscales deberan arrojar un supervit considerable, no un pequeo dficit como es el caso actual. La cuenta corriente, asimismo, acusa un dficit de ms del 3% del PIB, lo que refleja un exceso de gasto pblico y privado. La fortaleza de la demanda interna y, por ende, de las importaciones, ha sido muy superior al crecimiento de las exportaciones.

Influencia de posibles escenarios externos


El escenario internacional que enfrenta el pas es incierto, por decir lo menos. Las situaciones ms preocupantes son las crisis de la deuda

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P r o y e c c i o n e s economicas / An a lisis a ca demico

2013

Un ao VIP (voltil, incierto y positivo) para Chile


o existe un almuerzo gratis es una frase que constituye prcticamente un mantra para los economistas, lo que equivale a que si hay un costo, alguien debe pagarlo. Sin embargo, es cada vez ms popular entre quienes ejercen esta profesin realizar proyecciones econmicas, que para muchos financia bastante ms que un almuerzo. Si se acierta, es un aplauso cerrado, con muchos desayunos pagados; si se yerra, entre tantos pronsticos, el de uno pasa inadvertido y, por ltimo, existe el imbatible argumento que, en un contexto tan cambiante, resultaba imposible anticipar las variaciones sociales, polticas y de comportamiento de los inversionistas. Enfrentado a un costo bajo, la tentacin es irresistible. Sin usar nmeros, uno puede afirmar con bastante seguridad que nuestra economa enfrentar un ao 2013 que tendr caractersticas VIP: voltil, incierto y positivo. Podemos decir que continuar el ciclo positivo, con consumo e inversin domstica empujando el carro. El crecimiento del PIB ser menor al de 2012, con estimaciones hechas entre 3,8% y 5,2%, lo que demuestra la alta incertidumbre respecto de variables claves del entorno que impactan en Chile. Entre ellas, el precio del cobre sigue siendo estratgico para lo que ocurre en la economa local, por sus efectos sobre los trminos de intercambio y el tipo de cambio, los ingresos fiscales y las expectativas. Si se mantiene la solidez del sistema financiero, no deberamos tener grandes dificultades para crecer en lnea con nuestro potencial; es decir, entre 4,5% y 5,0%. Las recesiones internacionales que han repercutido fuerte en Chile, como las de 1999 y 2008, se han transmitido por un fuerte deterioro en trminos de intercambio y una rpida disminucin del crdito interno. Eso no parece probable en 2013. Existira un dficit relativamente alto en cuenta corriente por el elevado monto de las importaciones,

Hugo Lavados

Si se mantiene la solidez del sistema financiero, no deberamos tener grandes dificultades para crecer en lnea con nuestro potencial, es decir, entre 4,5% y 5,0%. Las recesiones internacionales que han repercutido fuerte en Chile, como las de 1999 y 2008, se han transmitido por un fuerte deterioro en trminos de intercambio y una rpida disminucin del crdito interno. Eso no parece probable en 2013.
con bajo precio del dlar y fuerte demanda interna, que en los no transables se traslada a precios. Un dficit cercano al 4,0% merece atencin, ya que un pas pequeo no puede indefinidamente ser refugio ni confiar en el financiamiento externo. El empleo seguir creciendo lentamente, como en 2012; la tasa de desocupacin, por lo tanto, depender de la incorporacin de personas a la fuerza de trabajo, que tienden a ser ms jvenes y con menos escolaridad y capacitacin, segmento al que le va a seguir siendo difcil incorporarse. En niveles tcnicos y profesionales, ligados a la construccin, minera, agricultura, servicios en tecnologas, etc., estamos cerca del pleno empleo, por lo que la mecanizacin y alza de salarios es un signo de esa situacin.

Recesion mundial: atencion con el tipo de cambio


Las opciones de inversin dependen del perfil, arriesgado o conservador, del inversionista. Siempre existen ttulos ganadores, aunque en los mercados desarrollados el entorno sea negativo. Eso se va a dar en Santiago, en Wall Street, en Londres, en el resto de Europa y Asia. Existe un escenario muy negativo, que ha descrito como posible esta semana la OCDE. Incluso en el contexto ms probable, recort las proyecciones para la economa mundial, advirtiendo que, si no se logra resolver la euro crisis y superar la discrepancia sobre el gasto pblico en Estados Unidos, podra darse una recesin global. Si no enfrentamos esa recesin mundial, nuestro gran tema econmico sera el tipo de cambio. Si su cada es producto de un cambio estructural, requerimos mecanismos para amortiguar los grandes baches que muchas empresas podran enfrentar, junto con facilitar la transicin. No parece sensato esperar que slo el mercado funcione; de continuar una baja en el tipo de cambio real, necesitaremos lubricarlo con poltica econmica.

Proyecciones 2013
PIB (anual) Dlar (a diciembre) IPSA Inflacin (a diciembre) 4,5% - 5,00% $490 - $500 -3,0% - 3,5%

d e c a n o d e l a Fac u lta d d e EconomIa y Negocios de la U n i v e r s i d a d S a n S e b a s t iA n .

Cobre (a diciembre) US$/ libra 3,20 Desempleo (tasa promedio ao) 6,50%

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P r o y e c c i o n es economicas / An alisis ac ademico

2013

Riesgos de intensificacin de vientos en contra


El sector interno de las dems economas emergentes es relativamente robusto y sus sistemas financieros estables y capitalizados. Sin embargo, en Brasil, Argentina, India y China, principalmente, hay brechas expansivas que probablemente gatillarn polticas desaceleradoras en 2013 o materializarn riesgos sobre su financiamiento externo o su sistema financiero domstico.
capitalizados. Sin embargo, en Brasil, Argentina, India y China, principalmente, hay brechas expansivas que probablemente gatillarn polticas desaceleradoras en 2013 o materializarn riesgos sobre su financiamiento externo o su sistema financiero domstico. Argentina, Rusia y Mxico, entre otros, pero Brasil en particular, debern desacelerar el prximo ao el fuerte crecimiento del crdito interno y la actividad.

Cristin Echeverra

Escenario local: menores exportaciones


En este contexto internacional de menor crecimiento, disparidades entre regiones econmicas y elevados riesgos de intensificacin de los vientos en contra, nuestra economa se ver afectada con menores exportaciones, precios de commodities y cantidades exportadas. Entonces, por el lado de la produccin, los sectores vinculados a recursos naturales minera, pesca, silvicultura y agricultura continuarn afectados por el bajo crecimiento mundial, dependiendo de los productos y regiones econmicas a los cuales exportan. Durante 2013, los sectores enfocados en el consumo interno de bienes y servicios, como el retail, servicios financieros, transporte, energa, telecomunicaciones e inmobiliario, seguirn expandindose, aunque a un ritmo ms moderado. El mayor gasto pblico (5% real) que posibilita el presupuesto 2013, junto al espacio de bajar las tasas de inters que permite una inflacin proyectada levemente por debajo de la meta del 3%, dan grados de libertad a las autoridades econmicas para atenuar los efectos de los adversos riesgos macrofinancieros internacionales, en caso de que se materialicen. La inversin trae riesgos y oportunidades, con mejores opciones en inversiones locales en renta fija versus renta variable, aunque selectivamente, algunas inversiones en renta variable tendrn retornos razonables, especialmente en sectores no transables vinculados a la demanda interna, menos dependientes del ciclo econmico.

a recuperacin mundial continuar durante 2013 con la lentitud y fluctuaciones propias de la salida de las profundas crisis financieras que han afectado a las principales regiones econmicas. EE.UU. probablemente crecer al 2% anual, ms que en 2012, pero con variaciones trimestrales importantes, debido a los desbalances en actividad y precios de su sector financiero y bancario, hogares, gobierno y menores exportaciones. Los principales riesgos son una mayor debilidad de la economa internacional, una recuperacin ms lenta de su sector inmobiliario y un menor crecimiento del crdito interno, afectado por la mayor incertidumbre.

director del Centro de estudios de EconomIa y Negocios de la Universidad del Desarrollo.

Proyecciones 2013
PIB (anual) Dlar (a diciembre) Cobre (a diciembre) IPSA (promedio 12 meses) Desempleo (promedio ao) Inflacin (a diciembre)

Las dificultades financieras, fiscales y estructurales de la mayora de la Zona Euro, sumadas a las vulnerabilidades bancarias, financieras y de crecimiento heredadas de la crisis subprime, harn que la lenta recuperacin de la elevada deuda pblica y privada de estas economas continuar afectando su actividad econmica durante 2013. Alemania estar ms vulnerable por su esfuerzo de estabilizacin financiera de la Zona Euro y el riesgo latente de una reversin de su 4% a 4,5% ciclo de precios inmobiliarios. $520 a $540 2013 ser un segunUS$/libra 2,80 a 3,20 do ao de recesin en la -5% a -10% Zona Euro, ms aguda 8% a 10% en Inglaterra, Espaa e 3% Italia, y con una elevada

probabilidad en Francia. Un escenario favorable, poco probable, es un magro crecimiento, en torno a 0,5%, heterogneo entre las diferentes economas. En Asia, el crecimiento de Japn se reducir durante parte del prximo ao por la menor demanda de reconstruccin post terremoto en un contexto internacional de menor gasto. China mantendr el menor estmulo monetario para frenar la burbuja inmobiliaria, lo que acenta los riesgos financieros de los hogares, los gobiernos locales y el sistema bancario por las cadas de los precios de las viviendas. Tambin es muy vulnerable al efecto del menor crecimiento global sobre sus exportaciones e inversin. El sector interno de las dems economas emergentes es relativamente robusto y sus sistemas financieros estables y

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