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Criterios para la Toma  de Decisiones en Inversiones 

Profesor: José Luis Ruiz Curso: Finanzas I Otoño 2012
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Outline
6.1 ¿ ¿Por q qué Usar Valor Actual Neto? 6.2 La Regla del Periodo de Recuperación g  del Periodo de Recuperación p  Descontado 6.3 La Regla 6.4 El Retorno Contable Promedio 6.5 La Tasa Interna de Retorno (TIR) 6.6 Problemas con el enfoque de la TIR 6.7 El Indice de Rentabilidad 6.8 La Práctica de Presupuesto de Capital 6.9 Resumen y Conclusiones
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6.1 ¿Por qué Usar Valor Actual Neto?
• Aceptar proyectos con VAN positivo beneficia  a los accionistas.  VAN usa flujos de caja  VAN usa todos los flujos de caja del proyecto  VAN descuenta los flujos de caja  apropiadamente

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2  Estimar E ti  l la tasa t  de d  d descuento t – 3. Estimar flujos de caja futuros: ¿cuánto? y ¿cuando? – 2.La Regla del Valor Actual Neto (VAN) • Valor Actual Neto ( (VAN) ) = VP de FC Futuros +  Inversión Inicial • Estimando el VAN: – 1. Estimar los costos iniciales • Criterio de Aceptación: Aceptar si VAN > 0 • Criterio para Rankear: Elegir el VAN más alto 4 .

Buenos Atributos de la Regla del VAN • 1 1. 5 . Usa TODOS los flujos de caja del proyecto • 3. 3  Descuenta TODOS O OS los l  fl flujos j  d de caja j   apropiadamente • Supuesto p  de Reinversión:  la regla g  del VAN  asume que todos los flujos de caja pueden ser  reinvertidos a la tasa de descuento. Usa  flujos de caja • 2.

2 La Regla del Periodo de  Recuperación ó • ¿Cuánto tiempo le toma al proyecto “  devolver” su inversión inicial? • Periodo de Recuperación = número de años  para recuperar los costos iniciales • Criterio C i i  d de A Aceptación: ió   – establecido por la administración • Criterio para Rankear:  – establecido por la administración 6 .6.

La Regla del Periodo de Recuperación (cont.) • Desventajas: – Ignora el valor en el tiempo del dinero – Ignora los flujos de caja posteriores al periodo  de recuperación – Sesgado en contra de proyectos de largo plazo – Requiere un criterio de aceptación arbitrario – Un proyecto aceptado bajo este criterio puede  no tener un VAN positivo 7 .

La Regla del Periodo de Recuperación (cont.) • Ventajas: V t j – Fácil de entender – Sesgado hacia liquidez 8 .

3 La Regla del Periodo de Recuperación Descontado • ¿Cuánto tiempo le toma al proyecto  “devolver” su inversión inicial. tomando en  cuenta el valor del dinero en el tiempo? • En el tiempo en que se han descontado los  flujos de caja. 9 .6. caja  se pudo haber también  calculado el VAN.

6.4 La Regla del Retorno Contable Promedio Utilidad Neta Promedio RCP  Inversión (en valor libro) Promedio • Otro enfoque atractivo pero con  inconvenientes fatales fatales. • Tanto el criterio de aceptación como el de  rankeo son establecidos por la  administración 10 .

4 La Regla del Retorno Contable Promedio • Desventajas: – Ignora el valor del dinero en el tiempo – Usa una tasa de corte de referencia arbitraria – Basado d  en valores l  l libro. b  no en fl flujos d de caja o  valores de mercado • Ventajas: – La información contable es usualmente  disponible – Fácil de calcular 11 .6.

5 La Regla de la Tasa Interna de Retorno (TIR) • TIR: la tasa de descuento que hace al VAN cero • Criterio de Aceptación:  – Aceptar si la TIR es mayor a la tasa requerida. • Criterio para Rankear:  – Seleccionar  alternativas con las TIR más altas • Supuesto de Reinversión:  – Todos los flujos de caja se reinvierten a la TIR. 12 .6.

Proyectos Mutuamente Exclusivos vs. 13 . – Debe exceder un criterio de aceptación MINIMO. Independientes • Proyectos y  Mutuamente Exclusivos:  sólo UNO de  varios proyectos potenciales puede ser elegido. • Proyectos Independientes: el aceptar o rechazar un  proyecto no afecta la decisión con respecto a otro  proyecto. adquirir un sistema contable.  – RANKEAR todas las alternativas y elegir la mejor. por  ejemplo.

6.5 La Regla de la Tasa Interna de Retorno (TIR) • Desventajas: – No distingue entre invertir y pedir prestado. – La TIR puede que no exista o existan múltiples TIR  – Problemas con inversiones mutuamente exluyentes • Ventajas: – Fácil de entender y comunicar 14 .

44% 15 .La Tasa Interna de Retorno: Ejemplo Considere el siguiente proyecto: $50 $100 $150 0 ‐$200 1 2 3 La tasa interna de retorno para este proyecto es 19.

43) ($41.04 $47.00 $40.El Patrón de Pagos del VAN para este ejemplo Si se grafica el VAN versus la tasa de descuento.00 $100. 0% 4% 8% 12% 16% 20% 24% 28% 32% 36% 40% VAN $100.00 $71.00) Tasa de Descuento 9% 19% 29% 39% TIR = 19.00 ($20.00 $0.86) $120.00) -1% ($40. se puede ver a la TIR como el  intercepto en el eje X. Tasa de Desc.74) ($12.00) ($60.32 $27. VAN $60.17) ($29.00 $ .93) ($36 43) ($36.79 $11.00 $20.65 ($1.88) ($22.44% 16 .00 $80.

• ¿Se está Pidiendo Prestado o Prestando? • El Problema de Escala Escala. 17 .6 Problemas con el Enfoque de la TIR • Múltiples TIR.6. • El Problema del “Timing”.

$800 ¿Cúal se debería  usar?   18 .Múltiples TIR Hay dos TIR para este proyecto:   $200 0 -$200 $200 1 $800 2 3 .

000? 19 .El Problema de Escala ¿Qué sería preferible 100% o 50% en las inversiones? ¿Qué si el retorno de 100% es sobre una inversión de $1 mientras el retorno de  50% es sobre una inversión de $1.

  20 $1.El Problema del “Timing” Timing $10.000 Proyecto A 0 -$10.000 $12.000 En este caso el proyecto preferido depende de la tasa de descuento no de la TIR.000 1 2 3 .000 1 2 3 $1.000 Proyecto B 0 -$10.000 $1.000 $10 000 $1.

00 $0.000.00 ($1.00 Project A Project B 10.55% = tasa de “cruce”  VAN $1.00 $2.04% = TIRA Tasa de Descuento 21 .00) 0% ($2.000.000.000.000.00 $4 000 00 $4.El Problema del “Timing” Timing $5.00) 10% 20% 30% 40% 12.000.00 $3.00) ($4.000.000.000.00) ($3.94% = TIRB 16.

Calculando la Tasa de “Cruce” Cruce Computar la TIR para el proyecto “B al A” o “A al B” Año Proyecto A Proyecto B 0 ($10.00) 0% ($1.000 $12.00 $0.000.000) 1 $10.500.000) ($10.00 ($500.000 $1.55% = TIR A-B A B B-A VAN N 5% 10% 15% 20% 22 Tasa de Descuento .000 $1.500.000 ($9.00) ($2.00) Proy.00) ($1 500 00) ($1.500.000.000) $11.000.000) $0 $0 ($11.00 $2 000 00 $2.000 10.500.00 $1.00 $1.000.000 2 $1.00 $500.000 $2.00) ($2. A al B $0 $0 $9.000 3 $1. B al A Proy.

6.7 La Regla del Indice de Rentabilidad (IR) VP de Flujos de Caja Futuros IR  Inversión Inicial • Criterio de Aceptación:  – Aceptar si IR > 1 • Criterio para Rankear: k   – Seleccionar las alternativas con IR más altos 23 .

7 La Regla del Indice de Rentabilidad (IR) • Desventajas: j – Problemas con inversiones mutuamente exclusivas • Ventajas: – Puede ser útil cuando los fondos para inversión son  limitados – Fácil de entender y comunicar – Decisión correcta cuando se evalúan proyectos  independientes 24 .6.

25 .  otras usan tasa de retorno contable. contable • Las técnicas usadas con más frecuencia por las  grandes corporaciones son la TIR y el VAN.6.8 La Práctica del Presupuesto de  Capital l • Varía por industria: – Algunas firmas usan periodo de recuperación.

 y e el pe periodo odo de  recuperación para los siguientes dos proyectos.   Asuma que el retorno requerido es10%. VAN. IR.  Año 0 1 2 3 Proyecto A ‐$200 $200 $800 ‐$800 Proyecto B ‐$150 $50 $100 $150 26 . . . .Ejemplo de Reglas de Inversión Co puta  la Computar a TIR.

92 0%.Ejemplo de Reglas de Inversión FC0 VP0 de FC1‐3 VAN = TIR = IR = Proyecto A ‐$200.19% 1. 100% 1.80 36.00 $241.92 $41.2096 Proyecto B ‐$150.00 $240.6053  27 .80 $90.

‐150 ‐150 50 ‐100 100 0 150 150 Periodo de Recuperación para el proyecto B = 2 años.Ejemplo de Reglas de Inversión Periodo de Recuperación: p Proyecto A T FC FC Ac. 0 ‐200 ‐200 1 200 0 2 800 800 3 ‐800 0 Proyecto B FC FC Ac. Periodo de Recuperación p  p para el p proyecto y  A = 1 o 3 años? 28 .

92 ‐8.85 100% 0.25 ‐92.00 120% ‐18.07 ‐65.Relación entre el VAN y la TIR Tasa de Desc Desc.93 VAN para B 234.77 150 00 150.00 20% 59.60 8 60 ‐43.48 60% 42.64 ‐81.00 47.19 80% 20.52 29 .26 40% 59 48 59. VAN para A ‐10% ‐87.52 0% 0 00 0.

Patrón del VAN  VA AN $400 $300 $200 $ $100 $0 ‐15% 0% 15% 30% 45% 70% 100% 130% 160% 190% TIR 1(A) TIR (B) TIR 2(A) ($100) ($200) Tasa de “cruce” Tasa de Descuento Proyecto A Proyecto B .

31 .9 Resumen y Conclusiones • Se evalúan las alternativas al VAN más  populares: – Periodo de Recuperación – Tasa de Retorno Contable – Tasa T  I Interna t  d de R Retorno t – Indice de Rentabilidad • El VAN se mantiene como la mejor regla de  decisión.6.