You are on page 1of 42

INTRODUCCION Los estados financieros son un reflejo de los movimientos que la empresa a incurrido durante un periodo de tiempo.

El presente trabajo es un anlisis de los estados financieros de la empresa NISSAN MAQUINARIAS . El anlisis financiero sirve como un examen objetivo que se utiliza como punto de partida para proporcionar referencia acerca de los hechos concernientes a una empresa. Para poder llegar a un estudio posterior se le debe dar la importancia significado en cifras mediante la simplificacin de sus relaciones. La importancia del anlisis va ms all de lo deseado de la direccin ya que con los resultados se facilita su informacin para los diversos usuarios. El ejecutivo financiero se convierte en un tomador de decisiones sobre aspectos tales como dnde obtener los recursos, en qu invertir, cules son los beneficios o utilidades de las empresas cundo y cmo se le debe pagar a las fuentes de financiamiento, se deben reinvertir las utilidades. La interpretacin de datos financieros es sumamente importante para cada uno de las actividades que se realizan dentro de la empresa, por medio de esta los ejecutivos se valen para la creacin de distintas polticas de financiamiento externo, as como tambin se pueden enfocar en la solucin de problemas en especfico que aquejan a la empresa como lo son las cuentas por cobrar o cuentas por pagar; moldea al mismo tiempo las polticas de crdito hacia los clientes dependiendo de su rotacin, puede adems ser un punto de enfoque cuando es utilizado como herramienta para la rotacin de inventarios obsoletos. Por medio de la interpretacin de los datos presentados en los estados financieros los administradores, clientes, empleados y proveedores de financiamientos se pueden dar cuenta de el desempeo que la compaa muestra en el mercado; se toma como una de las primordiales herramientas de la empresa.

NISSAN MAQUINARIAS S.A A. DATOS GENERALES DE LA COMPAIA 1. Denominacion: Nissan Maquinarias S.A. 2. Direccion: Av. Camino Real 390, Edificio Torre Central, piso 15, C. C. Camino Real, San Isidro, Lima, Per. Telfono: (51) 1 6145555. Fax: (51) 1 6145500. 3. Datos relativos a su constitucion y a su inscripcion en los Registros Publicos Nissan Maquinarias S.A. Es una sociedad annima constituida como tal por escritura pblica de fecha 10 de abril de 1992 ante el Notario Pblico de Lima Dr. Ricardo Fernandini Arana, creada inicialmente bajo la razn social de Pre Entrega S.A. con domicilio en la Provincia Constitucional del Callao. Por escritura pblica de fecha 25 de junio de 1996 otorgada ante el Notario Pblico de Lima Dr. Ricardo Fernandini Barreda cambi su domicilio a Lima. Posteriormente y mediante escritura pblica de fecha 30 de septiembre de 1996 otorgada ante el notario antes mencionado, modific su razn social a Nissan Maquinarias S.A.. Nissan Maquinarias (antes Pre Entrega S.A.) se encontraba inscrita en la Ficha 6135 del Registro Mercantil del Callao y posteriormente su inscripcin en Lima est en la Ficha 130403 y Partida 01634321 del Registro de Personas Jurdicas de la Oficina Registral de Lima y Callao. 4. GRUPO ECONOMICO Nissan Maquinarias est relacionada con otras empresas por tener accionistas, directores y/o gerentes comunes y forman el Grupo Maquinarias. En algunos casos Nissan Maquinarias es accionista de la empresa, en cuyo caso, debe analizarse como una inversin. Las principales empresas del Grupo son: 4.1. IESA S.A. Empresa dedicada a la industria de construccin en general, concentrada originalmente en obras civiles y en construccin de tneles. En los ltimos aos se ha especializado como contratista minero, construyendo tneles mineros y realizando explotaciones mineras. La compaa se constituy en Lima, el 15 de enero de 1953. La vinculacin con Nissan Maquinarias es por tener accionistas y directores comunes.

4.2. EAFC Maquisistema S.A. Empresa dedicada a la administracin de fondos colectivos y por lo tanto, a la captacin sistemtica de fondos del pblico y administracin de los mismos; pudiendo dedicarse a la compraventa y/o servicios en general que coadyuven a la adjudicacin o entrega de bienes y/o prestacin de servicios que sean materia de los contratos suscritos con sus asociados mediante sorteos, remate u otras formas que la CONASEV autorice. 5. CAPITAL SOCIAL El capital social, totalmente suscrito y pagado al 31 de diciembre de 2011 segn escritura pblica de fecha 7 de junio de 2007 otorgada ante el Notario Pblico de Lima Dr. Ricardo Fernandini Barreda es de nuevos soles 60326,727. 6. Nmero y valor nominal de las acciones Son 60326,727 acciones comunes de un valor nominal de S/.1.00 (un Nuevo Sol) cada una. 7. Estructura accionaria Accionistas con una participacin mayor a 5%:

Accionistas Copropietarios: Carlos Chiappori Samengo Andrs Chiappori Samengo Enrique Chiappori Samengo Ana Chiappori Samengo Copropietarios: Juan F Chvez Keller Sandra Chvez Keller Cynthia Chvez Keller Carla Chvez Keller Carmen Ponce de Garland Copropietarios: Carla Chvez Keller Hermanas Snchez-Ferrer Hermanos Sez Chvez y Davey Chvez Hermanos Chvez Flores y Chvez Rivas

Nmero de acciones

Grupo Nacional econmic idad o

15,721,011 26.06% Peruana

Maquinarias

7,514,028 12.46% Peruana

Maquinarias

7,259,135 12.03% Peruana

Maquinarias

6,814,661 11.30% Peruana

Maquinarias

Marubeni Auto & Construction Machinery America, Inc. Sestri Levante Investments, LLC Merrick Investments, LLC

6,032,674 10.00% EEUU 4,141,010 4,141,010 6.86% EEUU 6.86% EEUU

Marubeni Ninguno Ninguno

8. Registros Para el desarrollo de sus actividades la compaa cuenta con Inscripcin Registral en el Registro de Personas Jurdicas de Lima de SUNARP Ficha 130403, Partida Registral No. 01634321 y Licencia de Funcionamiento No 004913 otorgada por la Municipalidad Distrital de San Isidro el 16 de septiembre de 2004. 9. Acciones con derecho a voto

Tenencia Menor al 1% Entre 1% y 5% Entre 5% y 10% Mayor al 10% Total

Nmero de accionistas 3 4 3 4 14

Porcentaje de participacin 0.40% 14.04% 23.72% 61.85% 100%

B. OPERACIONES Y DESARROLLO 1. OBJETO SOCIAL: De acuerdo con el estatuto social el objeto de la Compaa es dedicarse a la compra, venta, importacin, exportacin, distribucin, representacin, alquiler y comercio en general de vehculos, repuestos y accesorios; as como de maquinarias y equipos y de cualquier otra clase de bienes, asimismo prestar servicios de almacenamiento de mercaderas y depsito aduanero. Tambin se dedicar a la fabricacin y/o ensamblaje de vehculos automotores y/o de carroceras, para lo cual la sociedad podr importar, comprar, comercializar y distribuir todos los tipos de autopartes, accesorios, repuestos y carroceras, relacionados al rubro automotor. La sociedad se dedicar tambin a la prestacin de servicios de pre entrega para el mantenimiento de vehculos, as como a talleres de servicio para la reparacin de los mismos y de la maquinaria y equipos, as como de sus partes, piezas y componentes. La sociedad para el cumplimiento de sus fines podr realizar, sin reserva ni limitacin alguna, toda clase de actos y celebrar todo tipo de contratos civiles, mercantiles y de cualquier otra naturaleza que resulten convenientes al inters social sin limitacin alguna, actuando por cuenta propia y/o como agente representante o factor de toda clase de empresas ya sean del pas o del extranjero. Podr importar y/o exportar toda clase de bienes, as como adquirir los bienes muebles e inmuebles que estime necesarios y/o convenientes sin reserva alguna. Al giro de la compaa le corresponden las agrupaciones 50102, 50203 y 51502 de la Clasificacin CIIU de las Naciones Unidas. 2. Plazo de duracin La duracin de Nissan Maquinarias es indefinida. 3. OPERACIONES DE LA COMPAA 3.1. BREVE RESEA HISTRICA Nissan Maquinarias es una sociedad annima constituida como tal por escritura pblica de fecha 10 de abril de 1992 ante el notario pblico de Lima Dr. Ricardo Fernandini Arana, creada inicialmente bajo la razn social de Pre Entrega S.A. con domicilio en la Provincia Constitucional del Callao. Por escritura pblica de fecha 25 de junio de 1996 otorgada ante el notario pblico de Lima Dr. Ricardo Fernandini Barreda, cambi su domicilio a Lima. Mediante escritura pblica de fecha 30 de septiembre de 1996, otorgada ante el notario antes mencionado, Pre Entrega S.A. modific su razn social a Nissan Maquinarias S.A., acto inscrito en la Ficha 6135 del Registro Mercantil del Callao. Posteriormente fue inscrita en Lima en la Ficha 130403, Partida 01634321 del Registro de Personas Jurdicas de la Oficina Registral de Lima y Callao.

Por escritura pblica de fecha 11 de noviembre de 1996 otorgada ante el Notario Pblico de Lima Dr. Ricardo Fernandini Barreda las empresas Nissan Maquinarias S.A., Nissan Motor del Per S.A. y Maquinarias S.A. se fusionaron mediante la incorporacin de las dos ltimas, que se disolvieron sin liquidarse, a Nissan Maquinarias S.A., siendo sta la entidad absorbente, escritura que se encuentra inscrita en la Ficha 130403 Asiento 3-B del Registro de Personas Jurdicas de Lima.

Maquinarias S.A. era una sociedad annima constituida por escritura pblica de fecha 23 de febrero de 1957 ante el notario pblico de Piura Dr. Cristbal Caldern Otiniano. La sociedad se encontraba inscrita en la Ficha 121919, del Registro de Personas Jurdicas de Lima. Nissan Motor del Per S.A. era una sociedad annima constituida por escritura pblica de fecha 17 de junio de 1966 ante el notario pblico de Lima Dr. Daniel Cspedes Marn. La sociedad se encontraba inscrita en el asiento 1 de fojas 187 del tomo 262 del Registro de Personas Jurdicas de Lima. 3.2. SECTOR EN EL QUE SE ENCUENTRA LOCALIZADOLA COMPAA: La Compaa compite dentro del mercado de vehculos nuevos con las marcas Nissan, Renault y ZNA. Dicho mercado se encuentra conformado por vehculos ligeros de pasajeros (automviles y SUV) y comerciales livianos (camionetas pick-up y microbs / furgn). Asimismo, con las marcas CASE y Nissan Forklift, la Compaa participa dentro del mercado de equipos pesados. i. MERCADOS DE VEHICULOS NUEVOS

En el ao 2011 el mercado de vehculos nuevos creci 24.0%. Si bien esta tasa es menor a la del ao anterior, hay que considerar que en el ao 2010 el mercado creci respecto a una base de clculo baja, ya que la crisis financiera internacional haba afectado la economa peruana en el ao 2009. La tasa de crecimiento del mercado en 2011 fue mayor a la tasa promedio de crecimiento de 2009 y 2010 que fue 15.8%.5 No obstante esto, en 2011 hubo tres factores que afectaron el crecimiento del mercado: la incertidumbre empresarial generada por las elecciones presidenciales y los conflictos sociales nacionales, el contexto econmico internacional y los desastres naturales que incidieron sobre la produccin de algunos de los proveedores.

Asimismo, el indicador de la venta de vehculos per cpita tambin se increment, pasando de 2.6 automviles por cada mil habitantes en el ao 2009 a 5 automviles por cada mil habitantes en el ao 2011. Analizando el comportamiento del mercado durante el ao 2011, se observa que en enero la venta fue de 8,400 unidades, cifra 30.6% mayor a la de enero de 2010 y que en los ltimos cinco meses del ao las ventas mensuales se mantuvieron en alrededor de las 12,000 unidades, siendo en diciembre 28.5% mayores que las del mismo periodo de 2010. Las ventas de ningn mes de 2011 excedieron las ventas de noviembre 2010 en que hubo Motor Show.

A pesar de la gran cantidad de competidores -ARAPER report que en 2011 se han vendido vehculos de 133 marcas diferentes- la concentracin del mercado de vehculos nuevos por marca es bastante alta. Las 5 principales marcas de vehculos (Toyota, Hyundai, Kia, Nissan y Chevrolet) representaron el 64% de las ventas. Fueron diecisiete las marcas que superaron las mil unidades vendidas en 2011. Entre ellas, las siete marcas japonesas se vieron afectadas por el terremoto y posterior tsunami ocurrido en Japn el pasado marzo, por lo que todas perdieron participacin de mercado. Las ventas de Toyota (-7.7%), Honda (-34.9%) y Subaru (-17.5%) estuvieron por debajo de los niveles alcanzados en el 2010; mientras que Nissan (18.1%), Suzuki (3.5%), Mitsubishi (0.9%) y Mazda (5.6%) tuvieron crecimientos por debajo del promedio del mercado (24%). Por otro lado, algunas marcas mostraron crecimientos muy por encima del mercado. Las coreanas Hyundai y Kia tuvieron un crecimiento de 34.2% y 36.9% respectivamente.Tambin destac el crecimiento de ventas de Chevrolet (81.0%), VW (41.2%) y Renault (149.4%), siendo sta ltimala marca de mayor crecimiento de 2011.

Esta situacin permiti un reacomodo de la posicin de los jugadores en el mercado. Si bien Toyota perdi 6.6 p.p. de participacin; se mantiene como lder con el 19% del mercado de vehculos nuevos, y sus ventas se recuperaron significativamente a fines de 2011. Chevrolet fue la marca que gan mayor participacin de mercado en 2011, con 3.2 p.p. Hyundai y Kia incrementaron su participacin de mercado en 1.0 y 0.9 p.p. respectivamente. Sorprendentemente,Renault increment su participacin en 1.2p.p. alcanzando una participacin

de 2.4% y pas de ser la marca nmero 13 a la nmero 8. Nissan perdi 0.5 p.p. pasando su participacin de mercado de 10.7% en el 2010 a 10.2% en el 2011.

Las ventas de todas las categoras de vehculos se incrementaron respecto a 2010. La categora automviles es la ms influyente dentro del mercado ya que explica 13.5 p.p. del crecimiento total del mercado de 24.0%. Su alta participacin en el mercado vehicular de 49.8% en el 2010 y su alto crecimiento de 27.2% determinaron que su participacin en el mercado se incremente a 51.1% en 2011. De los 13.5 p.p. aportados por la categora automviles, 9.4 p.p. (es decir, el 70%) son explicados por el desempeo de la sub-categora L1.

En el 2010 los vehculos de esta sub categora representaron el 26.7% del mercado y tuvieron un crecimiento de 35.3%, incrementando su participacin a 29.1% del mercado total. Los 4.1 p.p. restantes se deben a la sub-categora L2, la cual tuvo un crecimiento de 17.9%. Es as que disminuy su participacin en el mercado de 23.1% en 2010 a 22,0% en 2011.

SUV, es la segunda categora en importancia, ya que representa el 21.2% del mercado. Con su crecimiento de 23.2%, contribuy con 5.0 p.p. del crecimiento total.

Si bien la categora Microbs/Furgn fue la de mayor crecimiento, (35.9%), al ser su participacin la menor (10.2% en el 2010), su aporte al crecimiento del mercado fue de 3.6 p.p. del total. En el 2011 alcanz una participacin de 11.1%.

FUENTE: ARAPER Por ltimo, la categora de Pickup, que represent el 18.7% del mercado en el 2010, slo aport 1.9p.p.de crecimiento, ya que su crecimiento en 2011 fue de slo 9.9%. La participacin de esta categora en el 2011 decreci a 16.6%. Las ventas de pickup se vieron afectadas en 2011 por tres factores: menor oferta, ya que estos productos son principalmente japoneses; menor demanda por la menor inversin en la economa y menores compras del estado, tambin por la cada en la inversin pblica. ii Mercado de equipo pesado Dentro del mercado de equipo pesado la compaa compite en dos diferentes segmentos: en el mercado de equipos de construccin11participa con la marca CASE; mientras que en el de montacargas lo hace con Nissan Forklift. Mercado de equipo pesado para construccin En el ao 2011, la nacionalizacin de estos equipos tuvo un incremento de 22.1%, de 2,402 unidades nacionalizadas en 2010 a 2,933 unidades en 2011. Si bien esta tasa es bastante menor a la observada en 2010 de 108.9%, esto se explica en parte porque en 2009 el mercado se contrajo en 50.7%.

Durante el ao, las nacionalizaciones mostraron alzas y bajas vertiginosas, incrementndose de cerca de 175 unidades en enero a un pico de 400 unidades en el mes de abril, para luego caer a cerca de 100 unidades a fin del ao. Este comportamiento se explica por la desaceleracin en la demanda de estos equipos por la reduccin de la inversin pblica por el cambio de gobierno y la reduccin de la inversin privada por la crisis financiera internacional y la incertidumbre empresarial.

El mercado de equipo pesado dedicado a la construccin es, al igual que el de vehculos, altamente concentrado. Slo la marca Caterpillar represent 43.7% de las nacionalizaciones, y las cinco primeras marcas significaron el 69.0% del total. CASE participa con 4.0% del mercado en 2011, mientras que en 2010 su participacin fue 6.2%. Nacionalizacin de equipo de construccin por marca (unidades)

JOHN 5 CASE NEW

1,091 212 99 112 149 83 29 59 98 63 402 2,397

Mercado de montacargas

El mercado de montacargas creci 29.0% en 2011 y alcanz las 463 unidades. En 2010 el crecimiento fue de 133.1%, lo que signific 205 unidades ms que en 2009, en 2011 se nacionalizaron 104 unidades ms que en 2010. El comportamiento mensual de las nacionalizaciones de montacargas con capacidad de 2.5 toneladas es fluctuante. El mes con mayor cantidad de nacionalizaciones en el 2011 fue agosto con 69 unidades, sin embargo diciembre 2010 con 83 unidades se mantiene como el mes con el mayor nmero de nacionalizaciones.

El mercado de montacargas presenta alta concentracin, las seis principales marcas de un total de veintisiete representan el 76.3% del mercado. Dentro de estas la nica empresa que en el 2010 nacionaliz menos fue Caterpillar, disminuyendo en 44.0%. No obstante, se mantuvo como la empresa con mayor participacin, 27.1% en el 2011. Dentro de las principales marcas, la marca que tuvo mayor crecimiento en el 2011 fue Nissan Forklift, con 150%. Mostrando un incremento en la participacin pasando de 4.9% en el 2010 a 10.6% en el 2011.

Var. Marcas 1 2 3 4 5 6 11 CATERPILLAR KOMATSU HYUNDAI NISSAN CROWN TOYOTA OTROS Total 2010 182 24 20 16 0 19 63 324 40 30 26 89 376 2011 102 47 42 11/10 -44.0% 95.8% 110.0% 150.0% 36.8% 41.3% 16.0%

Particip. % 27.1% 12.5% 11.2% 10.6% 8.0% 6.9% 23.7% 100.0%

iii - NISSAN: En el 2011, las ventas de vehculos NISSAN crecieron 18.1% respecto a 2010, de manera que superaron las 13,000 unidades vendidas. Si bien esta

tasa de crecimiento es menor a la del ao 2010, la tasa de crecimiento de 2011 fue mayor a la tasa de crecimiento promedio de 2009 y 2010 de 13.9%. Hay que tomar en consideracin que el alto crecimiento de 2010 se logr en parte por la baja base de clculo que signific 2009, ao afectado por la crisis internacional. Por otro lado el crecimiento de las ventas Nissan se vio afectado por inventarios por debajo de lo deseado en los primeros seis meses del ao.

Dado que el crecimiento de la marca NISSAN fue menor al del mercado (18.1% vs.24.0%) su participacin de mercado se redujo de 10.7% en el 2010 a 10.2% en el 2011. Durante 2011, los embarques de unidades se vieron afectados por la alta demanda en otros pases emergentes y principalmente por los efectos del tsunami en Japn en el mes de marzo, que afect la cadena de abastecimiento de la marca, aunque no de manera tan severa como la de otras marcas japonesas, ya que en el caso de NISSAN las fbricas de los productos exportados al Per no se encuentran concentradas en Japn. La categora de automviles fue la que aport ms al crecimiento de las ventas de Nissan en el 2011, 11.3 p.p. del total de 18.1%. Ello se debi a la alta participacin en las ventas de la marca, 46.3% en el 2010, y a una tasa de crecimiento de 24.4%. La participacin de esta categora dentro de las ventas para el 2011 se increment a 48.8%.

La segunda categora con mayor importancia en las ventas Nissan fue la de SUV, que contribuy con 4.3 p.p. al crecimiento total de la marca. Esta categora, que en 2010 represent el 9.2% de las ventas Nissan, tuvo un crecimiento de 47.3% en 2011, con lo que increment su participacin en las ventas Nissan a 11.5% en 2011. Si bien la categora microbs / furgn represent slo el 2.9% de las ventas Nissan en 2010, su alta tasa de crecimiento de 126.8% hizo que su contribucin al crecimiento de la marca fuera de 3.7 p.p. del total. En el 2011, esta categora aument su participacin a 5.6%. Finamente, la categora de Pickups que fue la que ms contribuy al crecimiento de la marca en el 2010, en el 2011 redujo el crecimiento en 1.3 p.p..La falta de dinmica de crecimiento de esta categora se explica por las mismas razones que afectaron el mercado de pickups. Tal como se observa en el grfico de ventas de vehculos Nissan por categora, a partir de 2008 la marca Nissan comercializa ms automviles que pickups, vehculo que haba sido su principal producto hasta entonces.

En el 2011, las participaciones de las ventas Nissan por categora en sus respectivos mercados, tuvieron desempeos diferentes. Las dos principales categoras de Nissan, automviles y pickups, tuvieron menor participacin de mercado pasando de 10.0% y 23.8% a 9.8% y 21.0% respectivamente, mientras que las categoras de SUV y microbs / furgn aumentaron su participacin de 4.6% y 3.1% a 5.5% y 5.1% respectivamente. Es interesante notar que considerando la participacin de Nissan solamente en el mercado de automviles L2, sta se increment de 21.5% a 22.7%.

iv - RENAULT: En el 2011 Renault mostr gran dinamismo con un crecimiento de 150% respecto al ao anterior, superando las 3,000 unidades de ventas.

El desempeo en ventas de la marca Renault en 2011, el ms alto entre las principales marcas, le permiti duplicar su participacin en el mercado, de 1.2% en 2010 a 2.4% en 2011.

Asimismo, en cuanto a unidades vendidas, pas de ser la marca nmero 13 a la nmero 8, adelantando a Mitsubishi, JAC, Honda, Mazda y Subaru.

En el ao 2011 todas las categoras en que Renault participa tuvieron altas tasas de crecimiento, de manera que las ventas totales se incrementaron en 1,831 unidades.

Ventas de vehculos Renault por categora (unidades)


2010 2011 11 / 10 Contribucin 80.0% 47.6% 22.1% 149.7%

Autos/SW/Monovol. SUV Microbus/Furgn Total

805 305 113 1,223

65.8% 24.9% 9.2% 100.0%

1,784 887 383 3,054

58.4% 29.0% 12.5% 100.0%

121.6% 190.8% 238.9% 149.7%

Si bien la categora de automviles fue la que ms contribuy al crecimiento de Renault aportando 80.0 p.p. del crecimiento total de 149.7%, fue la de menor crecimiento (121.6%), por lo que disminuy su participacin en las ventas totales Renault de 65.8% en 2010 a 58.4% en 2011.

La categora SUV fue la segunda con ms aporte al crecimiento de Renault, 47.6 p.p., y tambin la segunda en crecimiento (190.8%), por lo que increment participacin su participacin en las ventas totales Renault de 24.9% en 2010 a 29.0% en 2011.

Finalmente, la categora microbs / furgn fue la que menos contribuy al crecimiento total, 22.1 p.p., a pesar que fue la de mayor crecimiento, 238.9%. Su participacin en las ventas totales se increment de 9.2% en 2010 a 12.5% en 2011.

En el ao 2011 todas las categoras de vehculos Renault incrementaron su participacin en el mercado.

v - CASE: En 2011, las ventas de equipos CASE aumentaron 18.0%, alcanzando 150 unidades, lo que signific un incremento de 24 unidades respecto a 2010.

Si tomamos el crecimiento de las nacionalizaciones de equipo de construccin (22.4%) como indicador del crecimiento del mercado, concluimos que en 2011 CASE creci menos que el mercado, y su participacin disminuy ligeramente, de 5.5% en 2010 a 5.3% en 2011.

Las ventas de equipos CASE estn concentradas principalmente en los equipos livianos, minis y retros. Ambos productos significaron el 87.2% de las ventas en 2010 y tuvieron un crecimiento total de 16.4%, con lo que contribuyeron con 14.3 p.p. del total de crecimiento de CASE de 18.0%. Los equipos pesados (cargador frontal, excavadora, motoniveladora y rodillo) contribuyeron con slo 3.7 p.p. del total del crecimiento. vi - Nissan Forklift: Las ventas de Nissan Forklift en el ao 2011 fueron de 31 unidades, mostrando un crecimiento de 29.2%.

c. Ventas Las ventas netas del ejercicio 2011 ascendieron a miles de S/. 789,903, un incremento de 26.3% respecto al periodo 2010. El total de las ventas se realiz en el pas. Las ventas por producto en miles de nuevos soles son:

Las ventas por producto en unidades son:

Unidades Vehculos Nissan Vehculos Renault Vehculos ZNA Camiones ND Equipos CASE Montacargas NF Ambulancias Ordenes de Trabajo de Centros de

2011 12,924 2,945 155 0 147 30 7 73,788

2010 10,817 1,199 6 43 131 24 23 65,896

2011 / 2010 19.5% 145.6% 2483.3% -100.0% 12.2% 25.0% -69.6% 12.0%

Las variables exgenas que puedan afectar la comercializacin de los productos de la compaa son: i - El nivel de actividad econmica en el Per. Ii - Modificacin o cancelacin de los contratos de distribucin de las marcas que representa. Maquinarias inici la distribucin de la marca NISSAN en el Per en el ao 1958. Actualmente la Compaa cuenta con un contrato de distribucin celebrado con Nissan Motor Co., LTD. de Japn, con vigencia a partir del 22 de marzo de 2002, el cual se renueva automticamente ao a ao y no tiene fecha de vencimiento. Maquinarias es distribuidora de la marca RENAULT en el Per desde el 15 de agosto de 2000, fecha en la cual se firm un contrato de importacin y distribucin con

Renault S.A.S. de Francia, el cual actualmente es de duracin indefinida. No existe ninguna seguridad de que Renault en el futuro no contrate a otros distribuidores, ni de que Nissan y Renault no terminen su relacin con la Compaa. Sin embargo, Nissan Maquinarias considera que sus relaciones con Nissan y Renault son muy buenas. En especial la distribucin de la marca Nissan la ha realizado interrumpidamente por 54 aos manteniendo siempre muy buenas relaciones en los negocios. iii - Problemas econmicos, o tecnolgicos o de diseo que puedan sufrir las compaas cuyas marcas representa. iv - Recortes significativos a los pedidos de importacin por problemas de produccin generados por fenmenos naturales o escasez de insumos. v - Recortes significativos a los pedidos de importacin por problemas de produccin generados por falta de capacidad de planta para atender la demanda mundial. vi - Variaciones en la poltica impositiva peruana (aranceles de aduana, impuesto selectivo al consumo). vii - El crdito bancario es fundamental tanto para financiar las importaciones como para financiar a los consumidores, por lo que la reduccin de la exposicin de las instituciones financieras en el sector automotor podra afectar negativamente a la compaa. viii - Nissan Maquinarias convive en un sector altamente competitivo, sin embargo las marcas renombradas que representa, los atributos de sus productos, la amplia gama de productos, el nombre de Nissan Maquinarias y su knowhow son instrumentos que le permiten competir ventajosamente. ix - Desde el ao 1991 est permitida la importacin de vehculos usados en el Per. Estos vehculos han atendido principalmente las necesidades del mercado informal en general y de taxis en particular. Producto de esta poltica desde 1991 a la fecha se han importado aproximadamente 767,000 vehculos usados y 903,000 nuevos. Hasta el ao 2010 las unidades importadas usadas excedan a las nuevas.La importacin de vehculos usados est disminuyendo. En el ao 2000 por cada vehculo nuevo se importaban 4.6 vehculos usados. En el ao 2011 este ratio fue de 0.1. x Variaciones en los lmites mximos permisibles de emisiones contaminantes, que regulan la importacin de vehculos. d. Planes de Inversin Las expectativas de la Gerencia de crecimiento del mercado y el incremento de las ventas de los ltimos aos determinan claramente el plan de inversiones de la Compaa que le permita acompaar el crecimiento del sector y una adecuada atencin a sus clientes. En el ao 2011 la Compaa realiz adquisiciones de activos fijos por S/.11.4 millones, y de intangibles por S/.1.2 millones y efectu retiros de activos fijos netos de depreciacin por S/.2.0

millones, resultando en una inversin neta de S/. 10.6 millones. En el ao 2012 la Compaa continuar realizando las inversiones necesarias para asegurar su participacin de mercado, mejorar sus ndices de atencin al cliente e incrementar su productividad. e. Relaciones con el Estado Entre la compaa y el Estado no existe ningn tipo de relacin especial, salvo los contratos de compra venta por licitaciones. La Compaa no cuenta con ningn tratamiento tributario especial. f. Principales activos Los principales activos de la Compaa son inmuebles y terrenos y mercadera. Las operaciones comerciales y productivas de Nissan Maquinarias S.A. se realizan en diecisis inmuebles diferentes, algunos propios y otros alquilados. La Compaa cuenta adems con tres terrenos para expansin futura. El rea total de estos inmuebles es de 135,000 m2. Algunos inmuebles estn hipotecados en garanta de prstamos y / o lneas de crdito bancarias. La mercadera cuenta con prenda global y flotante sobre automviles a favor del BCP por un total de miles de USD 3,500.

g. Personal El nmero de personas que labora en la Compaa se increment en 34% durante el ao 2011, principalmente en las reas de ventas.

(nmero de trabajadores) Funcionarios (directivos, gerentes, subgerentes) Empleados con contrato indeterminado Empleados con contrato a plazo fijo Total
h. Compromiso por ms del 10% del patrimonio

2011 12 483 314 809

2010 7 191 404 602

Var. 5 292 -90 207

Al 31 de diciembre de 2011, la empresa mantiene con el Banco de Crdito del Per un contrato de fianza solidaria por USD 5.5 millones a fin de garantizar la lnea de crdito a mediano plazo otorgada a E.A.F.C. Maquisistema S.A.. A dicha fecha la lnea utilizada por Maquisistema fue de USD 5.5 millones. Con fecha 12 de agosto de 2005, EAFC Maquisistema S.A., empresa del Grupo Maquinarias, dedicada a la administracin de fondos colectivos, y el Banco de Crdito del Per, celebraron un Contrato de Lnea de Crdito a Mediano Plazo en virtud del cual el Banco puso a disposicin de Maquisistema una lnea de crdito hasta por USD 5.5 millones, la que financiar los programas aprobados por CONASEV para su administracin por parte de Maquisistema que se creen bajo el Sistema de Certificado de Compra con Proveedor Predeterminado para vehculos con adjudicaciones anticipadas. En esa misma fecha la Compaa otorg fianza a favor del Banco de Crdito del Per hasta por igual importe y suscribi un Contrato de Fianza Solidaria con el objeto de garantizar el cumplimiento, por parte de Maquisistema, de todas las obligaciones asumidas por sta por financiamientos que le sean otorgados bajo el contrato de crdito. los

Estos contratos permitieron el lanzamiento del producto de fondos colectivos de Maquisistema denominado AutoPronto, el cual, mediante la aceleracin de entregas, hace posible que los asociados del Fondo Colectivo se adjudiquen su vehculo en un mximo de 24 meses, periodo ms corto que el correspondiente al de un fondo colectivo tradicional, que es de hasta 60 meses. Esta innovacin ha permitido mayores ventas de vehculos Nissan y Renault. Al 31 de diciembre de 2011, Maquisistema ha formado 40 grupos de AutoPronto, conformados aproximadamente por 3,705 asociados activos.

C. ADMINISTRACION a. Directorio El Directorio vigente fue nombrado en la Junta Obligatoria Anual de Accionistas celebrada el 8 de abril de 2010 para el periodo 2010 2013. Durante 2011 slo ha habido un cambio con respecto a dicho Directorio: el 8 de julio renunci el Director Hidenori Tsukamoto y en la Junta de Directorio de 18 de agostose cubri la vacancia con el nombramiento del seor Leslie Harold Pierce Diez Canseco como nuevo director. El Directorio est conformado por los siguientes directores:

Carlos A. Chvez Gonzales Enrique E. Garland Ponce Juan Fernando Chvez Keller Carlos A. E. Chiappori Samengo Enrique F. Chiappori Samengo Mariana Leticia Garland Ponce Tadaaki Kurakake Patricia Teullet Pipoli Leslie Harold Pierce Diez Canseco

Presidente del Directorio Vicepresidente del Directorio Director Director Director Directora Director Directora Director

Carlos A. Chvez Gonzales, Presidente del Directorio Socio fundador de las empresas del Grupo Maquinarias. Ingeniero Civil de la Universidad Nacional de Ingeniera, de nacionalidad peruana. En sus primeros aos de trabajo se dedic a su profesin constituyendo IESA S.A. y desarrollando con dicha empresa grandes obras de construccin civil. Promotor de proyectos internacionales ha representado a las siguientes firmas: Parsons Corp. de Pasadena California, Marubeni Corp. de Japn, Shaul Eisenberg Enterprises de Israel. Past President de la Cmara Peruana de la Construccin. Actualmente es tambin Presidente del Directorio de IESA S.A. y de E.A.F.C. Maquisistema S.A., empresas del Grupo Maquinarias.

Enrique Garland Ponce, Vice Presidente del Directorio Ingeniero civil de nacionalidad peruana, realiz sus estudios en la Universidad de Texas A&M, EEUU, obteniendo los grados de Bachiller y Master en Ciencias Ingeniera Civil. Posteriormente realiz estudios en la Escuela de Postgrado de la Universidad del Pacfico (1991-1992). Se ha desempeado como Gerente Tcnico (1988-1990) y Gerente de Finanzas (1990 - 1992) de IESA S.A.. Actualmente es Gerente General y Director de EAFC Maquisistema S .A., es Vicepresidente del Directorio de IESA S.A. yocupa el cargo de Vice Presidente del Directorio de Nissan Maquinarias SA desde Marzo de 2007. Juan Fernando Chvez Keller, Director Economista de nacionalidad peruana, realiz sus estudios en la Universidad de Lima (1970-1973). Es adems Bachiller en Ciencias con mencin en Administracin de California Lutheran College, EEUU (1974 - 1976), y obtuvo una Maestra en Ciencia con mencin en Administracin Financiera de West Coast University, California, EEUU (1976-1978). Realiz el Programa de Alta Direccin de la Universidad de Piura en 1995. Se desempea como Gerente de Planeamiento Estratgico de Nissan Maquinarias desde el ao 2000. Fue Presidente de la Asociacin Automotriz del Per por dos periodos (desde 1997 hasta 2000). Actualmente tambin es Presidente del Directorio de Armaq S.A.. Carlos Chiappori Samengo, Director Gerente General Ingeniero industrial de nacionalidad peruana, obtuvo el ttulo profesional en la Universidad de Texas A&M, EEUU (1978). Curs el Programa de Alta Direccin de la Universidad de Piura en 1994. Ha gerenciado las diferentes unidades de negocio de Nissan Maquinarias desde que inici su trayectoria laboral en 1987, siendo actualmente su gerente general. Es Director de E.A.F.C. Maquisistema S.A.. Ha sido Director de Per 2021 (1995-2002) y de CONAFRAN, Comisin Nacional de Zonas Francas. Actualmente es 1er Vicepresidente de COMEX Per desde 1998, es Director de la Cmara de Comercio e Industria Peruano Japonesa y de la Cmara de Comercio Italiana del Per.

Enrique Chiappori Samengo, Director Administrador de Empresas de nacionalidad peruana. Obtuvo su grado de Bachiller en Administracin de Empresas de la Universidad de Texas A&M, EEUU en 1979 y curs el Programa de Alta Direccin en la Universidad de Piura en 1995. Fue Gerente de Finanzas y luego Gerente General de Nissan Motor del Per S.A. (1994 a 1996), empresa fusionada con Nissan Maquinarias en 1996, ao en que fue nombrado Gerente General Adjunto de Nissan Maquinarias. Desde el ao 2003 ejerce la Gerencia de Repuestos, habindose encargado antes de la Gerencia de Vehculos. Desde 1996 forma parte del Directorio de Araper-Asociacin de Representantes de la Industria Automotriz del Per y fue Presidente de dicha Institucin en el periodo 2003-2007 Es Director de E.A.F.C. Maquisistema S.A. Mariana Garland Ponce, Directora Empresaria de nacionalidad peruana, acreditada como Corredora de Seguros por la Escuela de Seguros APECOSE, con estudios de Administracin en el Centro de Desarrollo Gerencial de la Universidad Pacfico y diversos cursos de Marketing. Actualmente se desenvuelve como Gerente de Operaciones en E.A.F.C. Maquisistema S.A. desde su fundacin en 1992, habiendo participado activamente en el 2009 para la obtencin del BS en ISO 9001:2008. Ocupa el cargo de Presidente del Directorio de Primera Corredores de Seguros S.A. y es Directora de Nissan Maquinarias S.A. Leslie Pierce Diez Canseco El Sr. Leslie Pierce es Director de nuestra Empresa desde Agosto 2011 hasta la fecha. Director de varias empresas del Grupo Romero, ha sido Gerente General de Alicorp S.A.A. desde el ao 1991 hasta 31 de diciembre 2011, ha sido Vice Ministro de Comercio del Per durante el Gobierno del Presidente Fernando Belande Terry.Bachiller en Economa de la Pontificia Universidad Catlica del Per con Post Grado en Economa de la Universidad Catlica de Chile , Estudios en el Kellog Business School de Northwestern University (USA). Patricia Teullet Pipoli, Directora Patricia Teullet es economista de la Universidad del Pacfico y tiene una Maestra en Administracin de la Universidad La Salle (Mxico); actualmente es Gerente General de COMEXPERU Sociedad de Comercio Exterior del Per. Es directora de las dos publicaciones gremiales y responsable del comentario editorial de la Revista Negocios Internacionales y el Semanario de anlisis de coyuntura econmica. Es columnista del diario Per 21 y de la revista Amrica Economa Per. Actualmente es miembro del Directorio de IPAE, de Nissan Maquinarias y de Wiaypaq, centro de investigacin, capacitacin y difusin de las ideas que han probado ser exitosas para lograr el desarrollo econmico, social e institucional y para fortalecer las instituciones democrticas.

Ha sido responsable del manejo del mayor programa de nutricin infantil en el Per. Ha sido miembro del Directorio de la Corporacin Financiera de Desarrollo COFIDE. Ha sido Viceministra de Economa, en el Ministerio de Economa y Finanzas y Viceministra de Desarrollo Social en el Ministerio de la Presidencia.

ANLISIS Y DISCUSIN DE LA ADMINISTRACIN ACERCA DEL RESULTADO DE LAS OPERACIONES Y DE LA SITUACIN ECONMICO FINANCIERA Estado de Resultados Integrales (miles de nuevos soles)
Del 1 de enero al 31 Del 1 de enero al 31 de diciembre de de diciembre de 2011 2010 Ventas Netas Costo de Ventas Ganancia Bruta Gastos de Ventas y Distribucin Gastos de Administracin Otros Ingresos Operativos Ganancia Operativa Otros Ingresos (Gastos) Ingresos Financieros Gastos Financieros Diferencias de Cambio, neto Ganancia (Prdida) No Operativa Resultado antes de Impuesto a las Ganancias Gasto por Impuesto a las Ganancias Ganancia Neta del Ejercicio 789,903 -659,460 130,443 100% -83% 16.5% 625,624 -521,759 103,865 100% -83% 16.6% Var. 26.3% 26.4% 25.6% 27.0% 11.3% 41.7% 38.8%

-81,723 -10.3% -23,506 -3.0% 14,226 1.8% 39,440 5.0%

-64,360 -10.3% -21,125 -3.4% 10,040 1.6% 28,420 4.5%

503 -2,860 5,429 3,072 42,512 -13,979 28,533

0.1% -0.5% 0.9% 0.5% 5.4% -1.8% 3.6%

198 -2,277 2,004 -75 28,345 -8,981 19,364

0.0% 154.0% -0.4% 25.6% 0.3% 170.9% 0.0% -4196.0% 4.5% -1.4% 3.1% 50.0% 55.7% 47.4%

Estado de SituacinFinanciera (miles de nuevos soles)

Al 31 de Al 31 de diciembre diciembre de 2011 de 2010

Var.

Al 31 de Al 31 de diciembre diciembre de 2011 de 2010

Var.

Activo Activo Corriente Efectivo y Equiv. de Efectivo Ctas. por Cobrar Comerc. (neto) Otras Cuentas por Cobrar (neto) Ctas. por Cobrar a Entidades Relacs. Inventarios Gastos Pagados por Anticipado Total Activo Corriente Activo No Corriente Inversiones Contabilizadas Aplicando el Mtodo de la Participacin Propiedades, Planta y Equipo (neto) Activos Intangibles (neto) Total Activo No Corriente

Pasivo y Patrimonio Neto Pasivo Corriente 21,126 -10,863 Otros Pasivos Financieros 27,167 5,976 Cuentas por Pagar Comerc. 531 174 Otras Cuentas por Pagar 363 -247 Provisiones 182,978 62,638 Pasivos por Imp. a las Ganancias 39 Prov. por Benef. a los Empleados 675 57,717 Total Pasivo Corriente Pasivo No Corriente Otras Cuentas por pagar a largo plazo Prstamos y obligaciones Pasivos por Imp. a las Gan. Dif. Total Pasivo No Corriente Total Pasivo Patrimonio Neto Capital Emitido Otras Reservas de Capital Resultados Acumulados Total Patrimonio Neto 66,096 Total Pasivo y Patrimonio Neto

10,263 33,143 705 116 245,616 714

106,361 75,855 43,463 1,416 3,620 532

99,930 6,431 49,597 26,258 35,227 8,236 1,508 -92 841 2,779 98 434 43,710

290,557

232,840 851 6,708 820 8,379

231,247

187,537 -179 1,035 497 1,353

3,885 167,162 2,673

3,034 160,454 1,853

0 9,813 28,954

179 8,778 28,457 45,063

173,720

165,341

38,767 270,014

0 0 224,951 21,033 21,033 37,414 60,327 9,959 102,944 66,096

Total Activo

60,327 9,959 123,977

464,277

398,181

194,263 464,277

173,230 398,181

Estado de Flujos de Efectivo Mtodo Directo (miles de nuevos soles)

Del 1 de enero al Del 1 de enero al 31 31 de diciembre de diciembre de de 2011 2010 Actividades de Operacin Cobranza a (por): Venta de Bienes y Prestacin de Servicios Inters. y Rendimientos Recibidos (no incluidos en la Activ. de Inv.) Otros Entradas de Efectivo Relativos a la Activ. de Operacin Pagos a (por): Proveedores de Bienes y Servicios Pagos a y por Cuenta de los Empleados Impuestos a las Ganancias Intereses y Rendimientos (no incluidos en la Activ. de Financ.) Otros Pagos de Efectivo Relativos a la Activ. de Operacin Flujos de Efectivo y Equivalente al Efectivo Procedente de (utilizados en) Actividades de Operacin Actividades de Inversin Cobranza a (por): Dividendos Recibidos Otros Cobros de Efectivo Relativos a la Actividad de Inversin Pagos a (por): Compra de Propiedades, Planta y Equipo Desembolsos por Obras en Curso de Propiedades, Planta y Equipo Compra de Activos Intangibles Flujos de Efectivo y Equivalente al Efectivo Procedente de (utilizados en) Actividades de Inversin Actividades de Financiacin Cobranza (entradas) por: Amortizacin o pago de Prstamos a Corto Plazo Amortizacin o pago de Prstamos a Largo Plazo Menos pagos (salidas) por: Amortizacin o pago de Prstamos a Corto Plazo Amortizacin o pago de Prstamos a Largo Plazo Dividendos Flujos de Efectivo y Equivalente al Efectivo Procedente de (utilizados en) Actividades de Financiacin

783,903 11,791 12,225 -741,310 -54,079 -11,200 -9,089 8,897 1,138

622,224 5,653 -17,619 -620,272 -45,567 18,669 -5,728 14,078 -28,562

255 362 -10,272 -1,114 -1,198 -11,967

0 184 -15,632 -638 -285 -16,371

209,242 9,569 -202,811 -8,534 -7,500 -34

233,891 8,778 -187,994 0 -6,900 47,775

Aumento (Disminucin) Neto de Efectivo y Equivalente al Efectivo Efectivo y Equivalente al Efectivo al Inicio del Ejercicio Efectivo y Equivalente al Efectivo al Finalizar el Ejercicio

-10,863 21,126 10,263

2,842 18,284 21,126

Estado de Flujos de Efectivo Mtodo Indirecto (miles de nuevos soles)


Del 1 de enero Del 1 de enero al 31 de al 31 de diciembre de diciembre de 2011 2010 Ganancia Neta del Ejercicio 28,533 19,364

Ajustes para Conciliar la Ganancia Neta del Ejercicio con el Efectivo proveniente de las Actividades de Operacin: Ingreso por Dividendos Gasto por Impuestos a las Ganancias Ajustes no monetarios Prdidas por Deterioro de Valor reconocidas en el Resultado del Ejercicio Depreciacin, Amortizacin y Agotamiento Prdidas de Valor Razonable de Activos Financieros Ganancia en Venta de Propiedades, Planta y Equipo Otros Ajustes Cargos y Abonos por Cambios netos en los Activos y Pasivos (Aumento) Disminucin de Cuentas por Cobrar Comerciales (Aumento) Disminucin de Otras Cuentas por Cobrar (derivadas de las Actividades de Operacin) (Aumento) Disminucin en Inventarios (Aumento) Disminucin en Gastos Pagados por Anticipado Aumento (Disminucin) de Cuentas por Pagar Comerciales Aumento (Disminucin) de Otras Cuentas por Pagar (derivadas de las Actividades de Operacin) Aumento (Disminucin) de Provisiones Aumento (Disminucin) de Provisin por Beneficios a los Empleados

-370 13,979 13,609

0 8,981 8,981

306 3,093 -851 875 4,777 8,200 -6,000 -174 -62,920 -39 26,258 4,905 -132 98 -38,004 -16,195 -11,200 1,138

-15 2,377 -530 122 3,003 4,957 -3,400 307 -71,240 -272 9,011 13,367 -58 105 -52,180 -38,242 -9,684 -28,562

Total de ajustes por conciliacin de ganancias (prdidas) Pagos por: Impuesto a las Ganancias Flujos de Efectivo y Equivalente al Efectivo Procedente de (utilizados en) Actividades de Operacin

A - ANLISIS DEL ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES

1 - Ventas: Las ventas netas alcanzaron S/.789.9 millones, un incremento de 26.3% contra el 2010, debido principalmente a: Un incremento de 19.5% en el nmero de unidades vendidas de la marca Nissan, de 10,817 en el 2010 a 12,924 en el 2011,acompaado de un aumento de17.5% en el valor venta de vehculos Nissan, siendo de S/.549.6 millones. El menor incremento porcentual en el valor de venta respecto al incremento en las unidades se debe principalmente a que el tipo de cambio promedio de 2011 fue menor en 2.5% al de 2010, lo que redujo el valor de venta en soles, ya que la lista de precios est fijada en dlares. El valor de venta unitario promedio en 2011 se incremento en 0.9%, siendo miles de USD 15.4. En el 2011el nmero de unidades vendidas de la marca Renault se increment en 145.6% de 1,199 en 2010 a 2,945 en 2011,mientras que el valor venta de vehculos Renault se increment en 141.5%, siendo de S/.111.6 millones. El mayor incremento porcentual en unidades respecto al incremento en el valor de ventas se debe principalmente a que el tipo de cambio promedio del 2011 fue menor en 2.5% al del 2010, lo que redujo el valor de venta en soles, ya que la lista de precios est fijada en dlares.El valor de venta unitario promedio en 2011 se incremento en 0.9%, siendo miles de USD 13.8. Un incremento de 15.7% en la venta de repuestos, alcanzando S/. 62.4 millones, debido principalmente al crecimiento del parque Nissan, Renault y CASE y al mayor nmero de unidades que acuden a los centros de servicio. Las ventas de los centros de servicio en el 2011 alcanzaron los S/.26.5 millones y fueron superiores en 18.1% a las del 2010. Este incremento se explica tambin por el incremento del parque de las marcas que representa la Compaa y del servicio a flotas. En el 2011 los centros de servicio atendieron 73,788 rdenes de trabajo, es decir 12.0% ms que el ao anterior. Un incremento de 24.3% en la facturacin de equipos CASE, alcanzando S/.29.7 millones, correspondiente a 147 unidades, es decir 16 equipos ms que en el 2010. En el 2011 la mezcla de productos vendidos incluy minicargadores, retroexcavadoras, excavadoras, rodillos, motoniveladoras y cargadores frontales. Un incremento de 34.1% en la venta de montacargas marca Nissan Forklift, siendo sta de S/.2.1 millones, correspondiente a 30 unidades, 6 ms que el ao anterior. Una venta de S/.1.1 millones correspondiente a 7 ambulancias.

2 - Ganancia Operativa La ganancia operativa se increment en 38.8%, siendo el margen operativo de 5.0%, superior al del ao anterior en que fue 4.5%. El incremento de la ganancia operativa desde S/. 28.4 millones en el ao 2010 hasta S/.39.4 millones en el ao 2011 se explica por los siguientes factores:

La mayor venta del ao 2011 signific una mayor utilidad bruta estimada en La variacin en la mezcla de productos y precios produjo una mayor utilidad bruta de S/.5.4 millones. El margen bruto se redujo ligeramente de 16.6% en 2010 a 16.5% en 2011 lo cual resulta de la combinacin de dos efectos, por un lado, en la mezcla de productos que comercializa la compaa, aument la participacin de productos de menores mrgenes (vehculos y equipos aumentaron su participacin de 89.0% en el 2010 a 90.4% en el 2011) y se redujo la participacin de productos de mayores mrgenes(repuestos y centros de servicio disminuyeron su participacin de 12.2% a 11.3%) y, por otro lado, hubo una mejora en los mrgenes de venta de los principales productos.

S/.26.8 millones.

La apreciacin del sol durante el ao 2011 signific una menor utilidad bruta de S/. 4.5 millones. Debido a que la mercadera (vehculos y equipos) se registra contablemente en soles, y a que su precio se fija en dlares, la tendencia apreciatoria

del sol produce una reduccin de los mrgenes de venta contables, ya que en pocas de apreciacin de la moneda es posible que la venta se realice a un tipo de cambio menor al que se registr el costo de la mercadera. En el ao 2011 las ventas se facturaron a un tipo de cambio promedio de S/.2.75, mientras que sus costos se registraron a un tipo de cambio promedio de S/.2.77. El incremento de los gastos administrativos de 11.3% redujo la utilidad en S/. 2.5 millones. El incremento de los gastos de venta en 27.0% redujo la utilidad en S/. 17.9 millones La variacin de otros ingresos netos increment la ganancia operativa en S/.3.8 millones.

Los gastos de ventas como porcentaje de las ventas se mantuvieron en 10.3%, mientras los gastos de administracin disminuyeron de 3.4% en el 2010a 3.0% en el 2011, como resultado del mayor volumen de venta. 2 - Resultado antes del Impuesto a las Ganancias Luego de agregar la ganancia no operativa del periodo, la ganancia antes de Impuesto a la Renta fue S/.42.5 millones, un incremento de 50.0% con respecto al 2010. El ao 2011 registr una ganancia no operativa de S/.3.1 millones, mientras que en el 2010 hubo una prdida no operativa de S/. 0.1 millones. Las principales partidas de ingresos y gastos no operativos en el 2011 fueron: Gastos financieros netos de ingresos financieros (sin incluir la prdida y la ganancia en cambio) de S/.2.4 millones, ligeramente mayores a los del 2010 en que fueron de S/.2.1millones. Este incremento se explica principalmente por el aumento de la deuda financiera promedio en 33.6% en 2011. En el ao 2011 la tasa de inters bancaria promedio fue de 2.23%. Por otro lado durante el ao 2011 la Compaa redistribuy sus crditos entre sus diversas fuentes de financiamiento de la manera ms eficiente, incrementando la participacin de los bancos de 82% a fines de 2010 a 85% a fines de 2011. Finalmente, el porcentaje de los gastos financieros netos sobre las ventas se mantuvo en 0.4%. Ganancia por diferencia de cambio neta de S/.5.4 millones, mientras que en el 2010 fue de S/.2.0 millones. En el 2011 el sol se apreci en 4.2%, de S/.2.81 por USD el 31 de diciembre de 2010 a S/.2.70 por USD el 31 de diciembre de 2011, mientras que en el 2010 se apreci en 2.9%. Ante una apreciacin de la moneda local, la posicin de cambio de la Compaa genera ganancia en cambio, ya que la mayora de sus pasivos estn en dlares mientras que su principal activo (mercaderas) se registra en soles. Esta posicin de cambio es conservadora pues reduce el riesgo de cambio, ya que la Compaa fija los precios de la mayor parte de sus productos importados en dlares. La

ganancia de cambio registrada se va diluyendo a travs de menores mrgenes brutos al vender la mercadera a un tipo de cambio ms bajo que el de su registro contable.

3 - Ganancia Neta del Ejercicio El impuesto a las ganancias para el 2011 se calcul en S/.14.0 millones (S/.9.0 millones en el 2010), de los cuales S/.0.4 millones corresponden a impuesto diferido. La Ganancia Neta del 2011 es S/.28.5 millones, un incremento de 47.4% respecto a la de 2010 y corresponde al 3.6% de las ventas (3.1% en 2010). B - ANLISIS DEL ESTADO DE SITUACION FINANCIERA Al 31 de diciembre de 2011 el total de activos fue S/.464.3 millones, un incremento de S/.66.1 millones respecto al 31 de diciembre de 2010.

1 - Activos Corrientes El activo corriente se increment en S/.57.7 millones principalmente por variaciones en las siguientes cuentas: Existencias: se increment en 62.6 millones, principalmente por un incremento de existencias en zona aduanera y en viaje de S/.42.6 millones, siendo el nmero de das de existencias de 136, es decir 8 das ms que al 31 de diciembre de 2010. Durante los primeros seis meses de 2011 los niveles de existencias estuvieron por debajo de lo deseado principalmente por el efecto de los fenmenos naturales sobre las fbricas. Sin embargo, a fines del ao la compaa logr recomponer sus inventarios al nivel deseado. El 11% de las existencias corresponde a repuestos. Cuentas por cobrar comerciales: se increment en S/.6.0 millones. El nmero de das de cuentas por cobrar se redujo de 16 en el ao 2010 a 15 en el ao 2011. Caja: se redujo en S/.10.9 millones. 2 - Activos No Corrientes El activo no corriente, cuyo saldo al 31 de diciembre fue de S/.173.7 millones, mostr un incremento de S/.8.4 millones debido principalmente a: Incremento de propiedades, planta y equipos por S/.6.7 millones, correspondiente a una inversin en activos fijos por S/. 9.4 millones (adiciones de activos por S/. 11.4 millones menos retiros, netos de depreciacin, por S/.2.0 millones) menos depreciacin del periodo por S/.2.7 millones.

Las adiciones de activos por S/.11.4 millones corresponden a: o Terrenos por S/.3.6 millones, correspondientes a la compra de una propiedad en la ciudad Huancayo de un rea de 2,012 m2 para expandir la atencin en dicha ciudad y de un lote de 223 m2 inserto dentro del inmueble de San Miguel en Lima, con lo que ste increment su rea total. o Edificios por S/.2.9 millones, correspondientes a ampliaciones y modificaciones de los inmuebles y a trabajos en curso. o Maquinarias y equipo por S/. 2.6 millones, correspondientes a equipos para los centros de servicio. o Equipos diversos por S/.1.0 millones, correspondiente especialmente a equipos de procesamiento de datos, dentro de la poltica de la Compaa de mantener el nivel de informacin, operacin y comunicacin con ltima tecnologa con la finalidad de reducir costos. o Unidades de transporte por S/.0.6 millones, correspondientes principalmente a vehculos para prueba de clientes, test drive, y para uso en la operacin del negocio. o Muebles y enseres por S/.0.6 millones. o Instalaciones y almacenes por S/.0.1 millones. Aumento de las inversiones contabilizadas aplicando el mtodo de la participacin por S/.0.9 millones. Aumento de intangibles por S/.0.8 millones, correspondiente a adiciones por S/.1.2 millones menos la depreciacin del ao por S/. 0.4 millones.

3 - Pasivos El pasivo total se increment en S/.45.0 millones y el ratio de apalancamiento de 1.30 a 1.39. El incremento del pasivo corriente en S/. 43.7 millones result principalmente de: (i) un incremento de otros pasivos financieros en S/. 6.4 millones (ii) un incremento de cuentas por pagar comerciales de S/.26.3 millones, (iii) un incremento de otras cuentas por pagar en S/.8.2 millones, y (iv) un aumento de pasivos por impuestos a las ganancias por S/.2.8 millones. El capital de trabajo requerido por la Compaa para financiar sus ventas se obtiene de las diferentes fuentes de financiamiento disponibles. Es as que, con respecto al 31 de diciembre de 2010 los prstamos bancarios a corto plazo, correspondientes a financiamientos de importaciones, se incrementaron en S/.5.8 millones, mientras que las cuentas por pagar a Marubeni decrecieron en S/.3.7 millones. Por otro lado, la compaa obtuvo prstamos a mediano plazo por S/.12.2 millones para financiar las compras de inmuebles y equipos. Finalmente el

fraccionamiento tributario se redujo en S/.0. 5 millones.


Al 31 de diciembre de 2011 Conformacin del Pasivo Total (miles de nuevos soles) Pasivo Corriente
Pasivo No Cte.

Al 31 de diciembre de 2010 Pasivo Corriente


Pasivo No Cte.

Total

Deuda a CP

Deuda a LP 0 9,813 0 0 0 0 0 74% 18% 0% 1% 98,175 10,533 23,225 26,372 0 715 65,931

Deuda a CP 98,175 23,225 26,372 0 0 65,931

Deuda a LP
0 0

1 2 4 5 6 7 8

Prst. Bancs (Fin.Imp.) Prst. Bancs. (Compra Activo MAC Financiador Otras Ctas. por Pagar Com. Instrumentos de Corto Plazo Fraccionamiento tributario Otros pasivos

76% 102,854 102,854 0 13,320 0 3,507 19,566 0 14% 19,566 43,463 43,463 0 0% 0 0 0 0% 238 0 238 90,573 90,573 0

1,755 0 0 0 536 0

8,778 0 0 0 179 0

270,014 256,456 3,745 Total pasivo 270,014 260,201 270,014 256,456

9,813 9,813

224,951 213,703 2,291 224,951 215,994 224,951 213,703

8,957 8,957

13,558

11,248

Deuda Financiera (1+2+3+4+6+7) Deuda Financiera promedio

100% 135,978 134,313

100% 132,648 100,031

4 - Patrimonio El patrimonio se increment en 12.1%, alcanzando S/.194.3 millones. Este aumento de S/.21.0 millones corresponde al aumento de los resultados del ejercicio por S/.28.5 millones, menos la entrega de dividendos correspondientes al ejercicio 2011 por S/.7.5 millones.

C LIQUIDEZ En el ao 2011 las actividades de operacin generaron efectivo por S/.1.1 millones. Si bien el flujo de efectivo provisto por la utilidad neta ms las provisiones que no significaron salida de efectivo proveyeron S/.36.7 millones, la compaa requiri capital de trabajo para llevar a cabo sus operaciones por S/.38.0 millones. Este requerimiento se debi principalmente al aumento de existencias y de cuentas por cobrar comerciales por S/.68.9 millones, lo que fue contrarrestado parcialmente por el incremento de las cuentas por pagar comerciales y de otras cuentas por pagar por un total de S/.31.2 millones. Por otro lado, las actividades de inversin requirieron efectivo por S/.12.0 millones. Los nuevos financiamientos por un valor neto de 7.5 millones y el pago de dividendos, tambin por S/.7.5 millones determinaron que las actividades de financiamiento ni aportaran ni consumieran efectivo. Finalmente, principalmente con el saldo de efectivo al inicio del ejercicio se cubrieron los requerimientos de efectivo de las actividades de inversin, reducindose el saldo de caja en S/.10.9 millones.