Working Paper

6 de junio de 2013

Políticas Anti-Crisis

DEL BAIL-OUT AL BAIL-IN
Anti-crisis Policy Krisiaren Aurkako Politikak

FROM BAIL-OUT TO BAIL-IN

BAIL-OUT-ETIK BAIL-IN-ERA

As a Working Paper, it does not reflect any institutional position or opinion neither of EKAI Center, nor of its sponsors or supporting entities. EKAI Center seeks to do business with companies or governments covered in its reports. Readers should be aware that we may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this report. Investors should consider this report as only a single factor in making their investment decision.
GARAIA INNOVATION CENTER, GOIRU 1,A2 MONDRAGON TEL: 943250104 VITORIA-GASTEIZ 639641457 LEKEITIO 675701785 DURANGO 688819520 E-MAIL: info@ekaicenter.eu facebook.com/EKAICentre scribd.com/EKAICenter

Políticas Anti-Crisis DEL BAIL-OUT AL BAIL-IN

1.

Los partidos políticos y los medios de comunicación continúan discutiendo sobre políticas de austeridad y políticas de estímulo, a la vez que el verdadero curso de fondo de las políticas anti-crisis camina en una dirección sensiblemente distinta.

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Mientras la clave de las políticas públicas desarrolladas desde 2008 puede claramente situarse en el contexto del masivo rescate bancario, EKAI Center venía planteando desde ese mismo año que, en buena lógica económica, la alternativa que los poderes públicos debieran haber impulsado era la de la reestructuración interna de las entidades financieras o “bail-in”, minimizando así el coste para los presupuestos públicos y obligando a asumir dicho coste a los inversores del mercado de capitales. Veníamos afirmando una y otra vez que no era en absoluto cierto que los rescates con fondos públicos fueran inevitables y que la reestructuración interna era el procedimiento lógico que hubieran debido seguir los poderes públicos si hubieran sido realmente capaces de defender los intereses generales.

Que este giro conceptual de 180 grados se haya producido sin que dimitan gobiernos y sin apenas eco en los medios de comunicación nos da una idea de la realidad virtual en la que la dialéctica política y, muy especialmente, las políticas anti-crisis, se vienen moviendo en el conjunto de Occidente.

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Por supuesto, no somos tan ingenuos como para pensar que si los procedimientos de reestructuración interna o bail-in se están poniendo ahora en marcha ello obedece a razones científicas o de mero convencimiento.

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Los poderes bancarios llevan cinco años saqueando sistemáticamente el tejido productivo occidental, las familias, empresas y gobiernos, con muy escasa resistencia. Y tanto a través de los rescates directos con cargo a los presupuestos públicos como mediante las políticas monetarias expansivas.

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3.

Bien podemos decir, en este sentido, que –desde un punto de vista técnico- la realidad nos está dando la razón. La Comisión Europea, el gobierno USA, el Banco Internacional de Pagos, han ido progresivamente posicionándose desde 2010 a favor de la necesidad de utilizar el procedimiento de bail-in en las futuras crisis bancarias. Todo ello a la vez que se reconoce expresamente que las ayudas públicas han sido excesivas y que, de acuerdo con los nuevos criterios, hubiesen sido innecesarias.

Si el poder financiero que controla una buena parte de los gobiernos occidentales está ahora aceptando la modificación de la orientación de las políticas de rescate, ello no obedece sino al agotamiento de los instrumentos utilizados hasta ahora.

9.

En efecto, los presupuestos públicos están en una situación límite y los bancos centrales no pueden hacer mucho más de lo que ya han hecho para salvar las cuentas de resultados de la gran banca. No hay más remedio, por lo tanto, que volver la vista hacia otras posibles fuentes de recursos.

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Desde luego, esto puede ser para EKAI Center una satisfacción conceptual o científica pero, como veremos, las incógnitas sobre la evolución futura de estos procesos son significativas.

La gran banca occidental se encuentra, no lo olvidemos, ante una situación crítica. Y tanto desde una perspectiva económica como política. Económicamente porque tras cinco años de saqueo sistemático de Occidente los grandes bancos no han sido capaces de controlar sus

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Políticas Anti-Crisis DEL BAIL-OUT AL BAIL-IN

niveles de riesgo. Y, políticamente, como consecuencia del nuevo contexto creado por la creciente autonomía de decisión económica, política y militar de los países emergentes –y de algunos sectores y gobiernos occidentales-.

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La gran banca occidental se encuentra, por lo tanto, ante una situación inédita. Ante el riesgo de perder en poco tiempo el poder económico, político y militar que le ha garantizado la hegemonía hasta ahora.

Sin embargo, todo parece indicar que la perspectiva de aplicación de estos procesos de bail-in está abriendo precisamente una brecha entre los dos sectores del mercado de capitales: los que invierten básicamente a través de bonos o cédulas y aquellos cuya solvencia depende del mercado de derivados financieros.

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En este contexto, la puesta en marcha de los procedimientos de bail-in o reestructuración interna son también un instrumento que puede quizás permitir potencialmente a la banca de inversión, ante posibles nuevos estallidos financieros, algún tipo de alivio, al menos de carácter temporal, descargando parte de los costes sobre inversores minoristas o sobre la banca comercial.

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El procedimiento de rescate interno o bail-in implica, como sabemos, compensar las pérdidas de las entidades financieras con cargo a los acreedores del mercado de capitales. Esencialmente, titulares de bonos y derivados financieros. Significa, en otras palabras, que el propio mercado de capitales se hace cargo de estas pérdidas.

Más en concreto, según las informaciones que nos están llegando de distintas fuentes, la gran banca de inversión occidental, que casi monopoliza el mercado de derivados, parece haber emprendido una ofensiva destinada a asegurar que, en estos procedimientos de rescate interno, el coste de la imputación de pérdidas recae sobre los valores de renta fija –bonos y cédulas- y no sobre los derivados. Para ello, se está argumentando en base al carácter “sistémico” del riesgo de estos últimos instrumentos y a la necesidad de preservar el valor de los mismos, dándoles un carácter privilegiado frente a los bonistas en los procedimientos de reestructuración. La gran banca de inversión intentaría así salvarse a través de la repercusión de las pérdidas sobre los titulares de bonos y cédulas que, en buena parte, son bancos comerciales.

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