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NEUTRALIDAD MONETARIA Introducción: El trabajo para el que he recibido este premio fue parte de un esfuerzo para entender cómo

los cambios en la conducción de la política monetaria pueden influir en la inflación, el empleo y la producción. Así que el pensamiento se ha dedicado mucho a esta pregunta y tanta evidencia disponible que uno puede razonablemente suponer que se hubiera resuelto hace mucho tiempo. Pero este no es el caso: no se había resuelto en 1970, cuando comencé mi trabajo en ella, y hasta ahora esta cuestión no se ha dado algo parecido a una respuesta plenamente satisfactoria. En esta conferencia voy a tratar de aclarar de qué se trata el problema consiste en llevar la evidencia disponible para influir en la evaluación de las distintas políticas monetarias que hace que sea tan difícil, y para examinar los progresos logrados hacia la solución en las últimas dos décadas. Desde los comienzos de la teoría monetaria moderna, en ensayos maravillosos David Hume de 1752, del dinero y de interés, las conclusiones sobre el efecto de cambios en el dinero que parecía depender críticamente de la forma en que se efectúa el cambio. En la formulación de la doctrina que ahora llamamos la teoría cuantitativa del dinero, Hume hizo hincapié en el aspecto de las unidades de cambio de los cambios en la cantidad de dinero, y la irrelevancia de tales cambios en el comportamiento de las personas racionales. "De hecho, es evidente", escribió en Of Money, "que el dinero no es más que la representación de la mano de obra y materias primas, y sólo sirve como un método de evaluación o estimación. Donde la moneda está en mayor abundancia, como una mayor cantidad de ella se requiere para representar la misma cantidad de bienes, no puede tener ningún efecto, ya sea bueno o malo ... más de lo que sería una alteración en los libros de un comerciante, si , en lugar del método de notación árabe, que requiere pocos caracteres, se debe hacer uso de los romanos, que requiere una gran cantidad.” Regresa a la idea de que los cambios en la cantidad de dinero que sólo son cambios en las unidades de interés: ¿"Si todo el oro de Inglaterra aniquiló a la vez, y una y veinte chelines sustituidos en el lugar de cada guinea, que el dinero sea más abundante o de interés más baja? Sin duda: sólo debe utilizar la plata en lugar de oro. ¿Se hizo el oro tan común como la plata, y la plata tan común como el cobre, el dinero sería más abundante o el interés más bajo? Nosotros ciertamente podemos dar la misma respuesta. Nuestros chelines serían amarillo, y nuestro medio penique negro, y no debemos tener guineas. No se encontraron diferencias otra vez se observa ninguna alteración en el comercio, manufacturas, navegación, o interés, a menos que imaginemos que el color del dinero da ninguna consecuencia. " Estos son dos de las declaraciones Hume de lo que ahora llamamos la teoría cuantitativa del dinero: la doctrina de que los cambios en el número de unidades de dinero en circulación tendrá efectos proporcionales en todos los precios que se indican en términos de dinero, y ningún efecto en absoluto sobre algo real, en la cantidad de gente en el trabajo o los bienes que producen o consumen. Nótese, sin embargo, que hay algo un poco mágico en la forma en que los cambios en dinero surgido en los ejemplos de Hume. Todo el oro en Inglaterra es "aniquilado". En otros lugares se nos pide "suponer que, por milagro, cada uno en Gran Bretaña deben tener cinco libras

para continuar ofreciendo productos a los precios antiguos por un tiempo? Si es así. Aquí hay una serie de fabricantes o comerciantes.. ¿Son los vendedores ignorantes del hecho de que el dinero se ha incrementado y una inflación general es inevitable? Pero Hume afirma que las verdaderas consecuencias de los cambios monetarios son "fáciles de rastrear" y "previsto con facilidad. [El técnico]." Si es así. que de inmediato buscan emplearlo con ventaja. donde encuentra cada cosa en el mismo precio que antes. que nunca sueñan exigiendo salarios más altos. Es fácil rastrear el dinero en su progreso a través de toda la mancomunidad. ¿qué fuerza se para que esto suceda de inmediato? ¿La gente está comprometida. Porqué. a su juicio que "no es de ninguna manera de consecuencia. " Tal vez simplemente no vio que la irrelevancia de los cambios de las unidades de las que deduce la neutralidad del dinero a largo plazo tiene consecuencias similares para la primera reacción a los cambios de dinero también. "Siempre hay un intervalo antes de materias ajustarse a su nueva situación. donde nos encontraremos con que en primer lugar debe hacerse más rápida la diligencia de cada individuo antes de que se incremente el precio del trabajo ". se aplican con prontitud a recaudar más . la posibilidad de emplear a más trabajadores que antes. al ver que todos sus productos se sacan.. o deberíamos estar preocupados por ella! Esto resulta ser una cuestión crucial. " Hume deja en claro que él no considera que sus opiniones acerca de los efectos iniciales de la expansión monetaria como calificaciones importantes a la teoría cuantitativa. vamos a suponer." Si todo el mundo entiende que los precios en última instancia. El agricultor y jardinero. hace un destinatario inicial de la nueva moneda "encontrar cada cosa en el mismo precio que antes. con respecto a la felicidad interna de un Estado. se incrementará en proporción al aumento de dinero. ¿por qué se producen estas consecuencias en absoluto? Estas preguntas no tienen que ver con meras cuestiones de detalle.metidos en el bolsillo una noche. pero están contentos de empleo de estos buenos pagadores. ya que es ventajoso cuando estos metales están aumentando.. lleva su dinero al mercado. tal vez incluso por contrato. Hume escribe: "Cuando cualquier cantidad de dinero que se importa a una nación. Están tanto. Hume cree que una contracción monetaria podría inducir a la depresión. pero se limita a las arcas de unas pocas personas. no es en un primer momento se dispersa en muchas manos. El obrero no tiene el mismo empleo por parte del fabricante o comerciante a pesar de que paga el mismo precio para todo en el mercado. Simétricamente. y la pereza que deben seguirse son fáciles de prever. pero regresa con mayor cantidad y de mejor tipo para el uso de su familia. La consistencia seguramente requiere por lo menos un intento de aplicar . El agricultor no puede disponer de su maíz y ganado. que han recibido las devoluciones de oro y plata para artículos que se han enviado a Cádiz. De hecho.. La pobreza y la mendicidad. Hume no lo menciona. Hume ha deducido la teoría cuantitativa del dinero por un razonamiento puramente teórica de "ese principio de la razón" que las personas actúan racionalmente y que este hecho se refleja en el mercado determinando cantidades y precios." Si el dinero cambia en realidad no ocurren por dichos medios. ya sea que el dinero está en una cantidad mayor o menor. ¡Es sólo una cuestión de exposición. y es este intervalo tan pernicioso para la industria cuando el oro y la plata están disminuyendo. a pesar de que deben pagar la misma renta a su arrendador. por ejemplo.

parcelas 30 años (1960 . Ciertamente. pero se siente obligado a "confesar que los hechos que se avanza en otras ocasiones suelen ser tan suspicaz como para que su autoridad sea menos en este asunto. aunque informalmente prueba en contra de su vasto conocimiento histórico. en mi opinión. el crecimiento del dinero debe ser neutral en sus efectos sobre la tasa de crecimiento de producción y debe afectar a la tasa de inflación en una relación uno a uno. examinaré algunas de estas pruebas. antes de la invención de los índices de precios. a la larga. y voy a aprovechar estas mejoras de abajo. Creo que el hecho es que esto es demasiado difícil un problema para un economista equipado sólo con métodos verbales. Se puede observar que los puntos se encuentran más o menos en la línea de 45 grados.1990) las tasas medias anuales de inflación contra las tasas medias anuales de crecimiento de M2 en el período mismo año 30. En la siguiente sección. el dinero se elevó tres séptimos pero los precios aumentaron sólo uno". al parecer. el interés y precios (1965). una enorme cantidad de evidencia sobre el dinero. ha estado en el centro de la teoría monetaria. y que inducen movimientos en el empleo y la producción en la misma dirección. Du Tot a la afirmación de que "en el último año de Luis XIV. por un total de 110 países. y mucho pensamiento fecundo se ha aplicado a las cuestiones de medición." Incluso en el siglo XVIII.estos mismos principios para el análisis de los primeros efectos de una expansión monetaria o contracción. Figura 1. Por lo menos la misma importancia. El desarrollo de su teoría cuantitativa se basó en gran parte en un razonamiento puramente teórico. según lo predicho por la teoría cuantitativa. (Se cita Mons. había tensiones entre los teóricos y econometristas!) Las predicciones centrales de la teoría cuantitativa son que. el libro que introdujo tantos economistas de mi cohorte a estas cuestiones teóricas. A pesar de que no tiene. al menos desde que Hume escribió. se han logrado importantes efectos en por lo menos dos dimensiones.95.) El equipo teórico que tenemos para afilar y hacer frente a estas cuestiones ha sido mejorado enormemente desde los tiempos de Hume. ha resuelto por completo. pero por definición la utilización de los datos que están muy promediados en el tiempo debe aislar sólo a efectos de largo plazo. En una nota al pie que caracteriza a su fuente como "un autor de fama". tomada de McCandless y Weber (1995). y mucho antes de la invención de la renta nacional y la contabilidad producto. PRUEBAS Es difícil saber a partir de los ensayos de lo que en realidad evidencia Hume que tenía frente a él. El modificador de "largo plazo" no está exento de ambigüedad. Esta tensión entre dos ideas incompatibles: que los cambios en el dinero son los cambios unidades neutrales. La primera es una cuestión puramente teórica: ¿Bajo qué supuestos y con qué tipo de cambios podemos esperar cambios monetarios a ser neutral? (Aprovecho la terminología de Dinero Don Patinkin. los precios y la producción se ha acumulado en los últimos dos siglos. él escribió antes de datos sistemáticos sobre la oferta monetaria se recogieron en cualquier parte del mundo. La correlación simple entre la inflación y el crecimiento del dinero es . incluso alguien de notables poderes de Hume. y su creencia en las correlaciones de corto plazo entre los cambios en el dinero y los cambios en la producción que se basa principalmente en la apariencia de su conocimiento cotidiano. .

96 Ml si se utiliza.96 (con M2) con sólo los países de la OCDE. También informan de correlaciones para los subconjuntos de su país 110 conjunto de datos: . McCandless y Weber reportar una correlación simple de 0.99 con 14 países de América Latina.El agregado monetario utilizado en la construcción de la figura 1 es M2.92 con M0 (la base monetaria). . y . pero nada importante depende de esta elección. 0.