Working Paper

22 de junio de 2013

Políticas Anti-Crisis

POLÍTICA MONETARIA EN CHINA II
Anti-crisis Policy Krisiaren Aurkako Politikak

CHINESE MONETARY POLICY II

DIRU POLITIKA TXINAN II

As a Working Paper, it does not reflect any institutional position or opinion neither of EKAI Center, nor of its sponsors or supporting entities. EKAI Center seeks to do business with companies or governments covered in its reports. Readers should be aware that we may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this report. Investors should consider this report as only a single factor in making their investment decision.
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Políticas Anti-Crisis POLÍTICA MONETARIA EN CHINA II

1.

Las políticas monetarias desarrolladas por China durante esta crisis han sido sustancialmente distintas a las de los países occidentales. En síntesis, mientras Europa en parte -y, sustancialmente, la Reserva Federal USA- se han concentrado en políticas expansivas destinadas a alimentar al sistema bancario, China ha adoptado políticas de contención del endeudamiento del sector financiero, con el objetivo básico –contrario al de los países occidentales- de reducir los desequilibrios entre economía real y economía financiera.

EVOLUCIÓN DE LA BASE MONETARIA EN CHINA (EN % S/ PIB NOMINAL)

2.

Veámoslo en los cuadros siguientes:
Fuente: Datastream / Natixis

En el primer cuadro vemos la EVOLUCIÓN DE LA BASE MONETARIA EN OCCIDENTE (EN % SOBRE EL PIB NOMINAL)

Fijémonos en el contraste en la evolución de la expansión monetaria durante el período 20082012. Mientras Occidente inicia una carrera expansiva de la política monetaria, aún a costa de incrementar el endeudamiento global de la economía, China hace exactamente lo contrario; esto es, poner en marcha una política monetaria restrictiva destinada a corregir progresivamente los excesos financieros del sobreendeudamiento.

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Como contraste, veamos lo sucedido en China, en un cuadro equivalente:

Es decir, como anticipábamos en 2008, la práctica de las políticas anti-crisis desarrolladas durante estos años ha verificado el comportamiento claramente diferenciado entre políticas oligárquicas –que, previsiblemente, iban a intentar mantener el peso del sector financierofrente a políticas de defensa del interés general – que probablemente impulsarían la contracción del sector financiero para adecuar su dimensión a la economía real.

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La pugna entre ambas políticas ha generado una continuada tensión en el interior de la Unión Europea y también en algunos sectores de Estados Unidos. Pero, finalmente, el
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balance de las políticas monetarias desarrolladas durante estos cuatro años permiten detectar una clara diferenciación entre los países occidentales –que han apostado claramente por la expansión monetaria para ayudar al sector financiero en contra de la economía real- y China, que –al contrario- ha apostado por las políticas de reestructuración del sector financiero.

estallidos de estas burbujas serán, probablemente, sustancialmente distintas en China.

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La política monetaria no es, por supuesto, el único ámbito en el que esta drástica diferenciación se detecta. Lo sucedido con la evolución comparada de las políticas de rescate y con la evolución de la deuda pública es también una muestra de que las prioridades de los gobiernos occidentales y las prioridades del gobierno chino a la hora de hacer frente al sobreendeudamiento de su sector financiero están siendo casi opuestas.

Todo parece indicar que –siguiendo las políticas habituales de este país- las quitas y los ajustes en los balances bancarios serán la reacción inmediata de las instituciones públicas chinas, consiguiendo de esta forma minimizar el daño a la economía real. Como EKAI Center ha defendido desde 2008, esta estrategia debería haber sido en cualquier caso también el objetivo fundamental de las políticas anti-crisis occidentales.

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Este diferente posicionamiento nos puede dar pistas también de cara al futuro. Con cierta frecuencia se alude a que, como consecuencia de las anteriores políticas expansivas y del indicado sobreendeudamiento, también la economía china ha incurrido en enormes inversiones en muchos casos excesivas, incorrectas o mal ejecutadas. Y a que, como consecuencia de todo ello, la caída del modelo de desarrollo chino es sólo cuestión de tiempo.

8.

Que este sobreendeudamiento chino ha generado inversiones excesivas o inadecuadas es, sin duda, cierto. Esto ha sucedido en el sector inmobiliario y también en inversiones productivas de grandes empresas. No obstante, cara al futuro, es esencial tener en cuenta que todo hace prever que las reacciones ante los posibles

Recordemos, una vez más, que las nuevas políticas de rescate interno que las instituciones occidentales están planteando ahora como instrumento necesario para sustituir a los rescates con cargo a recursos públicos, suponen un claro reconocimiento de qué tipo de políticas monetarias y bancarias deberían haberse impulsado desde el estallido de la crisis. La diferencia con respecto a lo sucedido en China es que Occidente está planteándose esta vía sólo una vez agotadas las posibilidades de continuar detrayendo recursos de ciudadanos, empresas y gobiernos. Sólo cuando las políticas presupuestarias y monetarias han llegado al límite se plantea la necesidad de una verdadera reestructuración del sistema financiero. Ahora ya sólo cabe imaginarse cuál sería nuestra situación si las políticas de defensa de la economía real frente al sector financiero se hubieran puesto en marcha en 2008.

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