Tema IV. Introducción a la Bolsa (IV). Las salidas a Bolsa de empresas.

Autor: Jesús González Nieto Director del Area de Promoción de Mercado de la Bolsa de Madrid. 1. Introducción Una de las claves de la existencia de las Bolsas de Valores es proporcionar una vía de crecimiento a las empresas que deciden cotizar en ellas. La captación de los recursos de los ahorradores y su distribución hacia proyectos productivos eficientes, capaces de ofrecer una buena rentabilidad, constituyen la función social básica de cualquier Bolsa desarrollada. En definitiva, las empresas encuentran en la Bolsa financiación para su crecimiento y liquidez para sus accionistas, es decir, capacidad para encontrar contrapartida cuando deseen aumentar o vender su inversión en la compañía. A pesar de ser ésta la función tradicional de la Bolsa y la concepción más académica de la misma, la experiencia nos demuestra que el mercado ha evolucionado hacia lo que puede definirse como un centro de servicios amplio. La empresa encuentra en la Bolsa un abanico de soluciones a diferentes necesidades que se plantean en la vida societaria. Es decir, algunas empresas acuden al mercado buscando financiación para su desarrollo, otras, la facilidad de desinversión que algunos de sus accionistas necesitan y otras, por fin, buscan respuesta a otros problemas. Una de las motivaciones más fuertes es la de aumentar la notoriedad de la compañía entre los distintos colectivos que le rodean: clientes, proveedores, empleados, etc. Encontrar una valoración objetiva para sus acciones o diversificar su base accionarial son otros de los móviles principales para cotizar en el mercado. A continuación se expondrán las que consideramos razones más poderosas para que una empresa acuda a Bolsa. Al margen de estas razones, los empresarios que han colocado sus empresas en Bolsa en los últimos años reconocen que, adicionalmente, se han visto motivados a analizar y, en muchos casos, reestructurar la propia forma de

gestionar la empresa, orientando su actividad de modo aún más profesional y riguroso, al tener que responder de su actividad ante un conjunto de accionistas, profesionales de la inversión, que exigen constantes noticias de la racionalidad y oportunidad de esa gestión. Este cambio ha afectado a diversos ámbitos de la empresa y ha contribuido a crear una costumbre de transparencia, información y atención a los accionistas y en general, a quienes rodean la actividad de la empresa.

2. Diez Razones para Cotizar en Bolsa 2.1. El prestigio y la imagen de marca Cotizar en Bolsa se identifica en el mercado como una garantía de solvencia, transparencia y prestigio. La propia admisión a Bolsa supone un reconocimiento a la solvencia de la empresa, ya que ésta debe demostrar su capacidad de generar beneficios en los últimos períodos. Los inversores dispuestos a aportar fondos valorarán cada esfuerzo que se realice en la racionalización y profesionalidad de la gestión de la empresa. De este modo, se genera un incentivo constante a incrementar la competitividad de la empresa. En definitiva, una empresa que está preparada para salir a Bolsa ha alcanzado un alto grado de organización y control. Este prestigio es reconocido no sólo por los inversores, sino por clientes, proveedores o interlocutores financieros de la compañía. Las consecuencias son, por tanto, interesantes: refuerzo de la posición comercial, mejora de las relaciones con proveedores, clientes, bancos, etc. El mercado proporciona una publicidad que potencia el prestigio y la imagen de marca de la empresa. Una reconocida compañía consultora publicó en 1996 un informe con los resultados de una encuesta realizada entre sociedades cotizadas en Francia y Gran Bretaña. Para la mayoría de ellas, la cotización bursátil ha supuesto, en primer lugar, un medio eficaz de incrementar su notoriedad frente a clientes e interlocutores financieros y en un segundo plano, un medio de obtener financiación. Además, las sociedades se muestran satisfechas con su presencia en la Bolsa: en efecto, el 80% afirman que las ventajas derivadas se ajustan a sus expectativas y, el 14% piensan que las superan.

El interés de los analistas profesionales e inversores en la información sobre las empresas cotizadas conlleva una presencia en los medios superior al resto de empresas, sobre todo en prensa financiera, tanto nacional como internacional. Esta presencia en medios de comunicación, que se enmarca en las relaciones externas de la compañía, complementa con gran eficiencia los esfuerzos del marketing y publicidad convencionales, mucho más caros y no siempre con el efecto deseado. Especialmente en el caso de las empresas que producen bienes de consumo o servicios de uso generalizado, la Bolsa contribuye a aumentar el grado de difusión de la marca. Este fenómeno se ha venido observando en varias de las salidas a Bolsa más recientes, como Telepizza y Sol Meliá. La publicidad, contratada o espontánea, que acompañó a su colocación ha tenido un efecto directo en su incremento de ventas. La imagen de la empresa mejora por la continua publicidad que el mercado proporciona y que tiene su eco en los medios de comunicación. La Bolsa es noticia todos los días La experiencia de...Adolfo Domínguez: "El efecto Bolsa" ha relanzado en un 30% las ventas. Estar todos los días en primera plana de los principales diarios nacionales y extranjeros ha ayudado a dar notoriedad y credibilidad a la marca". Adolfo Domínguez.. Presidente (Expansión 9-4-97). La experiencia de...las Privatizaciones: Importantes empresas como Repsol, Telefónica, Argentaria o Endesa, utilizan, en sus campañas de publicidad de acciones, la imagen de Bolsa como símbolo de la solvencia y el prestigio que disfrutan en sus respectivos mercados. 2.2. Proporcionar liquidez a los accionistas El mercado bursátil permite a los propietarios una rápida conversión en liquidez del capital invertido en el negocio. Los antiguos accionistas, muchas veces socios fundadores de las empresas, encuentran en la Bolsa la contrapartida que les facilita recoger los beneficios de su andadura empresarial

aportando la liquidez necesaria para la parte que interesa colocar.. que nos ha llevado a crear innumerables filiales en los últimos años como las cadenas Milano o Springfield”. Consejero Delegado (ABC 28-5-94).en el momento más oportuno.Cortefiel “ Se trata de dar el paso de empresa familiar y abrir el accionaria do de la Compañía. y además sirve para financiar la actual diversificación del grupo. buen número de las empresas admitidas en Bolsa de Madrid siguen estando bajo el control de grupos familiares. abarcando otras actividades económicas en sectores de ciclo diferente. En todos estos casos. Al contrario. Naturalmente. el mercado bursátil ofrece una solución viable. Ligada con ésta nos encontramos con la conveniencia de diversificar el riesgo.. así mismo. Las razones que uno o varios accionistas tienen para desprenderse de su participación en la empresa pueden ser varias. en una negociación con un sólo inversor.. ayuda a resolver con facilidad otros inconvenientes en empresas de carácter familiar. empresa familiar y empresa cotizada en Bolsa no son conceptos excluyentes. Al vender sus acciones a un colectivo amplio de inversores se evitan mejor aquellas situaciones de predominio que. Esta transformación a menudo se hace patente en empresas familiares que podríamos llamar de tercera generación.Adolfo Domínguez: . podrían situar el precio por debajo de una valoración objetiva. La experiencia de. La más evidente es la de obtener recursos para la realización de inversiones alternativas.. Algo similar sucede cuando un socio minoritario no comparte la estrategia de futuro de la empresa o pierde interés en la misma. a un precio razonable en función de la situación de la empresa y del mercado. La experiencia de. Gonzalo Hinojosa. La salida de algunos accionistas de la compañía suele coincidir con un momento de transformación de la vida de la sociedad . La Bolsa permite a los propietarios una rápida conversión en liquidez de sus acciones a un precio objetivo Cuando la empresa familiar se convierte en "empresa de familias" a veces surge la necesidad de dar salida a algún accionista a un precio objetivo.

Igualmente ha incrementado de manera significativa la notoriedad de la empresa ante la opinión pública.3. Financiar el crecimiento de la empresa La Bolsa de Madrid ofrece a las empresas un abanico de ventajosas alternativas de financiación para completar sus recursos. la sucesión en la propiedad es complicadísima y muy difícil que tenga éxito. La ampliación de capital en Bolsa. es una forma idónea de obtener fondos para sostener la expansión de una empresa. Una gestión eficaz debe perseguir no sólo la obtención de los recursos necesarios. imprescindible para aportar a la expansión de la empresa características de solidez. Hemos decidido hacerlo a pesar de que recientemente tuvimos una oferta encima de la mesa de Louis Vouitton". La liquidez que el mercado ofrece a los inversores hace posible que sus diferentes horizontes temporales de inversión. Las empresas que cotizan en Bolsa pueden obtener.. .. Adolfo Domínguez. La financiación a través de recursos propios es."Creo que salir a Bolsa es el destino natural de las empresas familiares. esta financiación a través de ampliaciones de capital. La experiencia de. sino el mantenimiento del equilibrio entre fondos propios y ajenos. En un entorno empresarial cada día más competitivo. La vía más eficiente para conseguir este tipo de financiación es la Bolsa. Alfonso Merry del Val .Continente Uno de los aspectos más positivos de la salida a Bolsa de Continente fué que proporcionó liquidez al valor. 2. coincidiendo con su salida o en un periodo posterior. ha diversificado su accionariado y ha acercado a la empresa a la comunidad financiera española e internacional". por tanto. el crecimiento continuo se ha convertido en uno de los objetivos básicos para la empresa. en beneficio de los accionistas minoritarios y socios financieros. flexibilidad y reducción de riesgo financiero. generalmente no coincidentes con el carácter permanente de financiación de la empresa. puedan conjugarse y así cumplir ambos sus objetivos. en el momento más adecuado. en condiciones muy favorables. Presidente.Consejero Delegado.

La Bolsa incorpora sistemáticamente las expectativas de beneficios en la valoración de las empresas cotizadas.Adicionalmente. incluso con porcentajes de capital inferiores a los que. que permite el mantenimiento del control de la gestión. la emisión de empréstitos. Esta particularidad distingue los precios .A. que confía en el proyecto que representa la empresa y comparte con ella el objetivo de maximización del beneficio. la Bolsa no es sólo un mercado de renta variable. En cualquier caso. en teoría. Sol Meliá S. Inmotel Inversiones S. precisamente. entre las que la Compañía Sol Meliá ya ocupaba un lugar destacado. aumentando la competitividad internacional de la misma a través de una estrategia de expansión que se hace posible con los recursos obtenidos al entrar nuevos inversores. Las positivas perspectivas actuales de nuestra economía en general y del mercado de valores en particular.A.Sol-Meliá “De igual forma en que lo hicieran las principales cadenas hoteleras del mundo. Sol Meliá 2. esta gran variedad y número de inversores lo que posibilita una colocación del capital diversificada. Presidente.4.. tanto nacional como internacional. La experiencia de . se negocian numerosas emisiones de renta fija a todos los plazos.”Gabriel Escarrer. De hecho. están conformando un entorno muy favorable para la financiación bursátil. requeriría una mayoría simple. que sería la que cotizaría en Bolsa a través de una ampliación de capital. Por una parte la sociedad patrimonial. la Bolsa de Madrid facilita el acceso de la empresa a una amplia comunidad inversora. cada año con mayor volumen. encuentra en el mercado bursátil su marco idóneo de negociación. y por otra . Es. Sol Meliá se escindió en dos Sociedades. La operación consolida a Sol Meliá entre las compañías hoteleras más importantes del mundo.. la gestora de hoteles. Por tanto. Una valoración objetiva de la empresa Las acciones de una compañía que cotiza en Bolsa cuentan con un valor de mercado objetivo..

frente a las demás. sin perjudicar a aquellos accionistas que necesiten una liquidez inmediata. La valoración del mercado supone una valiosa referencia para los gestores de la empresa en sus tomas de decisiones. La experiencia de. Este marco de valoración de la empresa ofrece algunas ventajas adicionales. se convierte también en referencia obligada para los restantes inversores. experimente fuertes aumentos a medida que se cumplan y sobrepasen las expectativas. etc.. Por otra parte. pignoración en la concesión de préstamos. las convierte en un instrumento de pago de elevada liquidez susceptible de ser ofrecido en una operación financiera..de las operaciones en Bolsa de los que se pagarían atendiendo a otros métodos. cada vez más se incorpora como un objetivo principal de la gestión de la empresa el aumento del precio de la acción. En primer lugar. sean accionistas de la compañía o no. las compañías pueden optar por la reinversión de los beneficios como alternativa al pago de dividendos. con una prima de liquidez en su precio A igualdad de rendimientos. Las empresas que cotizan en Bolsa cuentan.Cortefiel "La Compañía debido a la dimensión que había logrado necesitaba convertirse en una empresa que superara el concepto típico de empresa familiar. La práctica habitual del mercado americano ha situado esta prima en torno al 20% . La continua valoración de las expectativas explica la rápida y positiva evolución del precio de las acciones de algunas empresas. era prioritario abrir el . Por ello y por la necesidad de seguir financiando sus ambiciosos planes de expansión con los que aspira a convertirse a medio plazo en la primera multinacional española de la distribución.es frecuente que el precio de salida a Bolsa sea muy superior al valor en libros de la empresa y a su vez. un inversor siempre preferiría acciones que puede vender cuando lo necesite. En compañías con gran capacidad de generación de negocio -"compañías de crecimiento". El precio que alcanzan las acciones de una compañía cotizada no sólo es representativo del acuerdo entre oferta y demanda en el mercado. De hecho.

.06. tanto vía incremento de precios.. representan casi un 30% del accionariado de las empresas cotizadas. Por otra parte. aunque serán exigentes con los resultados de la misma. pts. necesitan completar sus inversiones con empresas de gran potencial de crecimiento.97): 213 2. Cada uno con su propia forma de actuar.231 9. Cotizar en Bolsa significa acceder a la importante masa de recursos aportada por estos inversores. Sus objetivos los convierten en los socios financieros idóneos para cualquier empresa: Buscan un valor añadido.10. y en particular en las privatizaciones realizadas durante esta década.5. La experiencia de. como vía dividendos. pts.capital a socios financieros de primera magnitud y colocar la compañía en el mercado". En las ofertas públicas de venta.750 pts.11. Consejero Delegado (Cinco Días 27-05-95). Los inversores minoristas. no sólo están interesados en empresas de gran tamaño. están analizando de continuo nuevas compañías en las que situar sus fondos.96): • Cotización (17. No interferirán en la gestión cotidiana de la empresa.Telepizza La evolución del precio de la acción de Telepizza ha sido espectacular: • Valor contable (30. Son inversores muy estables. poco activos en la contratación del día a día (de hecho representan sólo un 8% del volumen total cruzado en Bolsa). 2. Acceso a toda la comunidad inversora En la Bolsa de Madrid operan simultáneamente diversos tipos de inversores.96): • Precio colocación (13. . Gonzalo Hinojosa. sean pequeñas o medianas. se ha observado que más del 70% de los mismos mantiene su inversión después del primer año. las familias españolas.

Tradicionalmente. . Los fondos de inversión mobiliaria se encuentran cada vez más interesados en la Renta Variable. las empresas que deciden cotizar en Bolsa cuentan con una base de inversores acostumbrada a invertir en proyectos empresariales y a asumir riesgos. en España su posición en acciones ha sido inferior al 3% de su cartera. En resumen.La inversión extranjera representa el 43% del volumen intercambiado diariamente en Bolsa. Con creciente importancia actúan los inversores institucionales españoles. La Bolsa se los aporta. en una tendencia que es previsible continúe en el futuro. los principales accionistas de las empresas cotizadas. en conjunto. Las compañías no tendrán que salir a buscar a los inversores uno a uno. Son los inversores más activos y. En la última parte de 1996 se ha producido un despegue espectacular.

mantendrá después de la venta el control total de la gestión de Ginés Navarro.. . encabezados por su presidente Mariano López Plaza. aseguran. les permitirá diseñar.Ginés Navarro “El Grupo March.. Pero la entrada de accionistas minoritarios. va a suponer cambios fundamentales en la forma de gestionar la constructora.3% a inversores institucionales. Los propios responsables de Ginés Navarro. Obtener una base de accionistas más amplia y estable El acceso a los distintos tipos de inversores que la Bolsa ofrece a las empresas. La decisión. reconocen en su informe que la entrada de nuevos accionistas supone abrir una nueva etapa. la composición de su accionariado y. se tomó para “impulsar el crecimiento de sus operaciones. hasta el momento limitado en cierta medida por el carácter familiar de su accionariado. dotarle de una gran estabilidad.” (Expansión 24-10-94) 2. sobre todo. y ahora con la OPV.6. primero con la venta de un 21. en buena medida.La experiencia de.

de "acompañamiento" a los Presupuestos. añade un atractivo más a esta forma de incentivo. La capacidad de control sobre esta composición es máxima cuando la salida a Bolsa se acompaña de una oferta pública de venta o suscripción. además. Incentivar a los trabajadores y otros colectivos Dentro de las distintas políticas de incentivos para los empleados que puede llevar a cabo una empresa. Una política de dividendos clara y equilibrada con el comportamiento de las cotizaciones a largo plazo satisfará a todo tipo de inversores. la distribución entre diferentes tipos de inversores. cuanto más activa sea la compañía en sus relaciones con los inversores. la Ley 13/1996 de 30 de diciembre. 2. las acciones de la empresa están admitidas en Bolsa. Este proceso puede ser estimado por la empresa mediante diversas herramientas. en la que se puede definir con precisión a quién se da entrada en la empresa. En cualquier caso. Los institucionales se comportan de modo coherente con sus objetivos: un fondo de pensiones tenderá a planificar inversiones a muy largo plazo. Como es natural. se añade un atractivo muy importante para el trabajador: la disponibilidad continua de precios objetivos y la facilidad de su venta en el mercado en cualquier momento. por tanto. mientras el gestor de un “hedge fund” no tendrá inconveniente en cambiar constantemente la composición de su cartera.Los inversores individuales son mucho más estables de lo que suele pensarse. de tributación en el Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas.7. En general. al privar de la condición de retribución en especie. esta política motivará un interés mayor por parte del trabajador en la marcha y gestión de la empresa. más cerca se encontrará de sus necesidades y de sus movimientos. Si. Además de una fórmula de gratificación. a la . las transacciones que vayan realizándose a diario en el mercado modificarán la identidad de los accionistas y con el tiempo. y excluir. En otro orden de cosas. todos los inversores se comportan bajo un común denominador: obtener el mayor valor de su inversión. integrándole de forma más activa en los nuevos planes y proyectos futuros de desarrollo de la misma. se encuentra la de ofrecer a éstos la posibilidad de participar en su capital.

entrega gratuíta o a precios rebajados de acciones por las empresas a sus empleados. Tal es el caso de los clientes más fieles. Fiscalidad de la salida a Bolsa.. La experiencia de. Esa misma regla resulta de aplicación en el caso de transmisión de derechos de suscripción resultantes de ampliaciones de capital realizadas con objeto de . Este beneficio fiscal no se da en la transmisión de derechos derivados de acciones no cotizadas. o de los distribuidores externos a la compañía.. En ambos grupos se ha obtenido una magnífica respuesta a la iniciativa en varias ocasiones..6% de la oferta global 2. Todos aquellos titulares de la tarjeta de compra Club Cortefiel tuvieron la oportunidad de adquirir acciones reservadas a tal efecto.Cortefiel Cortefiel reservó un 10% de la oferta de acciones en su salida a Bolsa para sus clientes más importantes.Repsol En la distribución de la primera oferta de acciones de Repsol se destinó un tramo al colectivo de distribuidores de productos de la compañía. en especial cuando se realiza a través de la venta de derechos de suscripción. La experiencia de. La legislación española favorece en ciertos aspectos la desinversión en una empresa cuando ésta cotiza en Bolsa.8. La experiencia de. El gravamen de la renta generada mediante la transmisión de derechos de suscripción queda diferido en el tiempo hasta el momento en que se venden las acciones de las que proceden.Continente En la colocación de acciones de Continente se destinó como incentivo a los trabajadores de la empresa un 3... con ciertos límites y restricciones cuantitativas.. El hecho de estar cotizando en Bolsa abre además esta vía de incentivo a otros colectivos con los que la empresa desea estrechar lazos o a los que conviene premiar por alguna razón.

gozan de exención del Impuesto sobre el Patrimonio las participaciones en entidades con cotización en Bolsa. frente a un 14. ha facilitado la estabilidad accionarial. En nuestro caso.incrementar el grado de difusión de las acciones de una sociedad con carácter previo a su admisión a negociación. Desde la OPV el volumen de contratación medio diario del valor ha estado en el entorno de los 200 millones de pesetas. Por último.000 pesetas de incremento patrimonial.la presencia en Bolsa. eventualmente. posiblemente .. la participación del sujeto pasivo sea al menos de un 15% o de un 20% con determinados familiares y el sujeto pasivo ejerza funciones de dirección en la entidad. no sea de Transparencia Fiscal. En el caso de Telepizza. vamos a desarrollar un plan de expansión para cuya financiación. podríamos acudir a los mercados de capitales. existen en el sector. Al venderse en Bolsa acciones adquiridas con más de dos años de antelación.28 % en valores no cotizados. Proporcionar liquidez a los accionistas antiguos que permanecen y a los nuevos accionistas que entran en el capital.Telepizza “Las razones principales que Telepizza se planteó para cotizar en Bolsa fueron las siguientes:     La materialización de plusvalías por parte de accionistas antiguos.. si las acciones se habían adquirido más de dos años antes del 31 de Diciembre de 1996 se aplican coeficientes reductores de un 25% anual para calcular el incremento obtenido. percibiendo una remuneración que suponga más del 50% de la totalidad de sus rendimientos. en nuestra opinión. en ese caso están exentas las primeras 200. cuando concurre que la entidad no tenga por actividad principal la gestión de un patrimonio mobiliario o inmobiliario. hemos notado un incremento adicional en las ventas. adicionalmente. Posibilidad de obtener nueva financiación. Incrementar el grado de difusión de la empresa. en el cálculo del Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas se aplica al incremento obtenido un tipo reducido del 20%. La experiencia de . Por otra parte. Además. Dadas las oportunidades de crecimiento que. la transmisión de valores admitidos a negociación en Bolsa está exenta del Impuesto sobre Transmisiones Patrimoniales y Actos Jurídicos Documentados y del Impuesto sobre el Valor Añadido.

9. los expertos financieros concluyen que aunque la oferta de valores en los mercados va a crecer sensiblemente.Telepizza. En una visión conservadora de las estimaciones relativas a la oferta y demanda futura de valores. A continuación se muestra el exceso de demanda de las salidas a Bolsa acompañadas de oferta pública de venta desde 1994: La demanda de acciones en el mercado seguirá creciendo. cada vez que una empresa sale a Bolsa la demanda de acciones supera ampliamente la oferta.7 22 46 . según las estimaciones de los expertos. La reconocida calidad de servicio ofrecida por la Bolsa de Madrid y la favorable coyuntura económica conforman. Por eso. unas condiciones idóneas para la cotización bursátil. En las últimas salidas a Bolsa la demanda de acciones ha superado ampliamente la oferta. el hecho de estar cotizando supone un elemento de motivación positiva muy importante para todos los que trabajamos en TelePizza. la experiencia está resultando muy positiva para TelePizza ya que. Bolsa de Madrid: Una demanda de acciones garantizada. actualmente. El importante volumen de demanda de acciones por parte de los inversores.” Carlos López Casas . EMPRESA Continente Cortefiel Gines Navarro Mapfre Vida Sol Meliá Telepizza Número de veces que la demanda superó la oferta 4 3.5 2 4.Director General. con el apoyo comercial y la distribución adecuadas. adicionalmente. así lo confirma. los fondos de los inversores destinados a la compra de acciones lo harán a un ritmo muy superior.como consecuencia de la mayor notoriedad que ha adquirido nuestra marca. 2. En definitiva.

Dentro de esa estrategia. se trata de primar la participación de inversores particulares con la finalidad de conseguir la máxima difusión del valor y una adecuada estabilización de su cotización. .Mapfre Vida “La salida de Mapfre Vida a la Bolsa se inscribió en la estrategia de desarrollo financiero de Mapfre. muchas de ellas no accedieron al mercado con sus actuales recursos. sino que han aprovechado la financiación vía ampliaciones de capital para soportar sus objetivos de crecimiento y capitalizarse adecuadamente. La cuantía de este importe debe ser suficiente para combatir la errónea percepción de que la Bolsa es un instrumento de financiación sólo para grandes empresas. un tercio poseen un capital inferior a 1. De hecho. sino que se ha apoyado en la captación de recursos en el mercado a través de la cotización de sus sociedades filiales (inicialmente Corporación Mapfre y en una etapa posterior Mapfre Vida). Un mercado para todo tipo de empresas En la Bolsa de Madrid cotizan empresas de muy diferentes tamaños y pertenecientes a todos los sectores de actividad de nuestra economía. En concreto.10. principalmente en el exterior. la salida a Bolsa de Mapfre Vida ha permitido a Corporación Mapfre desinvertir con alto beneficio una parte de su inversión en dicha entidad y destinar los fondos obtenidos a nuevas inversiones. de las casi 360 empresas cotizadas en la Bolsa de Madrid.000 millones de pesetas. 2.... Presidente.Abengoa Miquel y Costas Adolfo Dominguez 12 20 120 La experiencia de. El fuerte desarrollo empresarial que ha tenido el Sistema Mapfre no habría sido posible exclusivamente con los fondos propios de la empresa matriz (una Mutualidad de Seguros). La empresa que considere su cotización en la Bolsa de Madrid deberá cumplir un requisito de capital mínimo de 200 millones de pesetas. Además.José Manuel Martínez.

000 Entre 50.2 25.000 % EMPRESAS COTIZADAS 7. La relevancia de la decisión de cotización aconseja. mientras que un tercio facturan menos de 10.) Más de 100.000 millones de facturación anual.000 Entre 25.9 17.000 y 5.5 (*) Excluídos Bancos y Sociedades de Inversión 3.) Más de 25.9 34. Cómo Acceder al Mercado Bursátil El acceso al mercado bursátil precisa del cumplimiento de unos requisitos previos y de una posterior elección del procedimiento que mejor se ajuste a las necesidades y objetivos de la empresa.000 Entre 1.000 Entre 5.000 Entre 10.0 32. . El proceso de admisión es más sencillo de lo que a menudo se piensa.000 y 25. no obstante.000 millones.1 35.1 13. la Bolsa de Madrid ofrece sus ventajas a todo tipo de empresas.000 y 25. Si excluímos los bancos y sociedades financieras.Pts. una preparación y seguimiento profesionales a través de los servicios que ofrecen las Sociedades y Agencias de Valores y Bolsa.000 Menos de 1000 FACTURACION (Mill.0 18.000 y 50. En definitiva.000 Menos de 10.000 y 100.Pts. La Bolsa es un mercado para empresas de todos los tamaños CAPITAL (Mill. tanto por la facilidad de cumplir los requisitos como por la tramitación que requiere.9 % EMPRESAS COTIZADAS (*) 15.Lo mismo sucede en términos de facturación. el 15% de las empresas cotizadas superan los 100.

será esencial en esta fase.1. una vez hecha la previsión para el impuesto de sociedades y dotadas las reservas legales u obligatorias correspondientes. 3. no se tendrá en cuenta la parte de capital correspondiente a accionistas cada uno de los cuales posea. en tres no consecutivos en un periodo de cinco. y ante lo novedoso que puede resultar este procedimiento para algunas empresas.  Deben existir. de entidades financieras con amplias redes de oficinas. una participación mínima en el mismo igual o superior al 25%. que permitirá alcanzar una liquidez mínima. El asesoramiento y participación de alguna Sociedad o Agencia de Valores y Bolsa y.2. Requisitos previos La Bolsa de Madrid exige el cumplimiento de unos requisitos mínimos. suficientes para poder repartir un dividendo de al menos el 6% del capital desembolsado.Por su parte. que en síntesis son los siguientes:   La entidad deberá tener un capital mínimo de 200 millones de pesetas. según el tamaño. A efectos de la determinación de este mínimo. directa o indirectamente. propiamente dicha. La razón de ser de esta condición está en la necesaria difusión del valor entre un colectivo de accionistas. Otro de los requisitos es la obtención de beneficios en los dos últimos ejercicios o. sin lugar a dudas. de las acciones en el mercado es. El proceso de colocación La fase de venta o colocación. El cumplimiento de esta condición no se encuentra en el hecho de haber distribuído realmente dividendos en estos periodos. al final de la colocación. la Bolsa de Madrid facilita un servicio gratuíto de asesoramiento e información básica previo a la cotización. al menos 100 accionistas cuya participación individual sea inferior al 25%. sino en la posibilidad de obtención de beneficios susceptibles de poderlos pagar. . Las ofertas públicas de venta o suscripción que suelen acompañar las salidas a Bolsa captan un número de inversores muy superior a este mínimo. 3. la más importante antes de la aparición de la empresa en la lista de negociación.

la valoración teórica de la empresa y la situación del mercado de valores entre otros factores. de carácter esencialmente estable y que tenderán a coincidir con la dirección de la empresa. Pueden también compararse con empresas cotizadas en otros mercados o que cuenten con características asimilables. Es decir. Sin embargo. ¿Cúal debe ser el precio de colocación? El precio de colocación de las acciones es uno de los componentes esenciales que van a determinar el éxito de la "salida". Normalmente se realiza una oferta pública de suscripción. es la vía mas adecuada para aquellas empresas que cuenten con autocartera o deseen la desinversión de parte de los accionistas. en la medida que obtengan un rendimiento razonable. Si la pretensión es inyectar recursos propios vía ampliación de capital. por lo general. La valoración de las acciones debe ser objeto de un profundo análisis de la empresa y su comparación con las empresas del mismo sector cuyos títulos ya se encuentran cotizando en orden a establecer un precio competitivo a la vez que atractivo. la opción será colocar acciones nuevas. por ejemplo. en el caso de producirse una sobredemanda de los títulos. el precio óptimo no tiene por qué coincidir con el que se ajusta exactamente al diseño financiero de la operación y en la valoración deberán tenerse en cuenta factores de otra índole. aunque su actividad sea diferente. .La colocación de acciones viejas. la imagen externa de la compañía. Este objetivo de diversificación puede resultar reforzado por las normas de prorrateo. la colocación debe ser pública. La fijación del precio deberá tener en cuenta la proyección de resultados. se venden los derechos de suscripción y los inversores suscriben inmediatamente la ampliación aportando. de modo que se propicie la entrada de accionistas minoritarios. sin olvidar que épocas de evolución bursátil positiva permiten la fijación de un precio de venta algo más elevado. como. la prima correspondiente. renunciando los accionistas al derecho preferente de suscripción. Si la finalidad perseguida consiste en una captación masiva de fondos junto a una atomización del accionariado.

Una vez cerrado el período de prospección de la demanda. Entre estos documentos destaca el Folleto informativo. de los documentos de naturaleza jurídica y económica que permitan comprobar la regularidad jurídica y la situación financiera de la sociedad. 3. Obligaciones de la cotización en Bolsa Costes . 3. se podrá fijar un precio para los inversores institucionales. con objeto de facilitar la inmediata liquidez de las acciones. Para la preparación del expediente de admisión. se ha fijado el precio definitivo de colocación de las acciones. También se pueden establecer diferentes precios en función de los distintos tipos de inversores que se deseen primar a la hora de su entrada en el capital. donde de forma gratuita. Es conveniente que las actuaciones a seguir se solapen en el tiempo con el período de colocación. la Bolsa de Madrid cuenta con un departamento de Atención a Empresas. incluyendo los modelos de la documentación a presentar. otro para los inversores minoristas. en la presentación.En las colocaciones de acciones que se han realizado últimamente se ha establecido una horquilla de precios máximo y mínimo. La admisión a negociación El procedimiento a seguir para la admisión a negociación de las acciones consiste. los valores cuya admisión se solicita e información económico-financiera suficiente para poder formular un juicio fundado sobre la inversión propuesta.3. principalmente. otro para los extranjeros e incluso otro distinto para los empleados activos y jubilados que quieran participar en los resultados de la compañía. ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores y la Bolsa de Madrid. Este departamento le facilitará el “Libro Azul” de la Bolsa de Madrid. una vez concluido éste.4. que contiene información de la sociedad. un grupo de expertos profesionales le asesorarán e incluso colaborarán tramitándolo ante el resto de las instituciones implicadas. donde encontrará toda la información detallada para la admisión. De esta forma. Su difusión tendrá carácter gratuíto.

Por término medio. a los despliegues publicitarios en distintos medios de comunicación a los que hemos asistido en distintas ocasiones recientemente. básicamente.   Las empresas cotizadas deberán satisfacer los gastos anuales en concepto de permanencia en la cotización que actualmente son el 0. los gastos de una operación de “salida” son el agregado de distintos conceptos que. La información a suministrar por las empresas se puede agrupar en dos grandes bloques: a.06 por mil de su capitalización bursátil a 1 de Enero del ejercicio. Gastos de publicidad: Se encuentran ejemplos desde un 1% a un 20% de las comisiones totales. En particular. no se produzcan imperfecciones derivadas de una falta de transparencia informativa.Periódica . que pueden oscilar desde el simple cumplimiento de la obligación legal de la publicación de anuncios en el BORME..… Todas ellas en conjunto suponen un porcentaje muy bajo dentro de los costes de admisión a cotización. pueden estimarse en torno a un 10% o 15% del total de gastos de la salida. Suministro de información La cotización en Bolsa obliga al suministro de información periódica por parte de la empresa. influyen de manera decisiva los gastos en publicidad. por tanto. comisión de aseguramiento y comisión de colocación. El espíritu de esta obligación es dotar al mercado de suficiente información para que la formación de precio en cada instante sea correcta y. Resto de gastos: otras partidas como las tasas de la Sociedad Rectora ( 2 por mil del capital social admitido). En todo caso.Los costes derivados de la cotización en Bolsa de una empresa son bastante variables. se pueden resumir en:  Comisión de dirección. Comisión Nacional del Mercado de Valores. En conjunto son las de mayor importe.

tanto por lo que se refiere a la presentación de los estados financieros de la empresa como a su imagen. en muchos casos previamente auditadas. Trimestralmente: avance de sus resultados y otras informaciones relevantes. . existe la obligación anual de presentar en el Registro Mercantil las cuentas anuales y el informe de gestión. así como de todas las participaciones de Consejeros y Administradores con independencia de su cuantía. Comunicación de las participaciones significativas superiores al 5%.   b. Anualmente y referida a los estados contables individuales y consolidados de la empresa: Cuentas anuales. La Colaboración de los profesionales El Mercado de Valores español dispone de excelentes profesionales que facilitarán este proceso y que aportarán su experiencia para que sea un éxito: las Sociedades y Agencias de Valores y Bolsa..   Dado que. Las entidades emisoras extranjeras están también obligadas a dar publicidad en España. desde 1991. Informe de Gestión e Informe del Auditor de cada ejercicio cerrado. Entre los servicios que ofrecen estas entidades se encuentran los siguientes:  Preparación en la adecuación de la empresa a la nueva situación. Semestralmente se harán públicos los estados financieros con un desglose similar al requerido para la información anual. de todas aquellas informaciones que sean hechas públicas en el país de origen o en otros en que los valores coticen.Puntual  Será necesario hacer públicos todos aquellos hechos relevantes ( tanto económicos como jurídicos ) que puedan afectar a la cotización. los requisitos expuestos no implican un incremento significativo sobre la información ya suministrada.

tales como ampliaciones de capital. Esta situación de privilegio se ha obtenido también gracias a los modernos y . etc. al servicio de las Empresas Un mercado en vanguardia El prestigio de la Bolsa de Madrid está avalado por la calidad y el número de los participantes en este mercado. elaborando la estrategia comercial más conveniente. unos intermediarios que aportan una excelente profesionalidad y experiencia. La madurez del mercado bursátil español se ha consolidado. Aseguramiento de la colocación. tanto nacional como internacional. En este caso el colocador compraría las acciones no vendidas. organizando las campañas publicitarias y creando estados de opinión favorables a la inversión en la empresa. valorando la empresa y marcando la fecha más indicada para la misma. con un alto nivel de contratación que ha situado a la Bolsa de Madrid como la 4ª plaza financiera de la Unión Europea y la 10ª del mundo. Selección de los futuros accionistas. 3. que sea acorde con los criterios de desinversión establecidos. Preparación del lanzamiento. La Bolsa de Madrid. que incluye definición de la forma más conveniente en que se ha de realizar la operación y su diseño. Unas empresas de primera línea que disfrutan de unos niveles de liquidez y contratación equivalentes a los de los principales valores europeos en sus respectivos mercados. sino que es deseable que se haga extensible a la andadura bursátil de la compañía. Confección del Folleto informativo con los datos correspondientes a las características de la compañía y a las condiciones de la colocación de sus acciones. además.5. asesorando en el seguimiento continuado del comportamiento del valor. que cada año en mayor número deposita su confianza en Bolsa.     Esta colaboración no tiene por qué limitarse estrictamente al proceso de colocación. y una comunidad inversora amplia y cualificada. emisiones de valores de renta fija. Dirección de la colocación. y colaborando en el diseño de operaciones financieras que se realicen en el ámbito bursátil.

a través de su Servicio de Atención a Empresas. Registro Mercantil Bolsas de Valores. la difusión de la información… Al servicio de los emisores La Bolsa de Madrid. la contratación. De esta. forma cuando una sociedad tiene intención de ser admitida a cotización en varias Bolsas. ya que sólo tienen que abonar los cánones por admisión en una sóla Bolsa. en base a los requisitos técnicos. las operaciones financieras. ofrece su colaboración y experiencia. lo que implica una serie de ventajas para las entidades emisoras al simplificar los trámites a efectuar. 2º Servicio de Libro de Registro de Accionistas: Este servicio ofrece la llevanza del Libro de Registro de Accionistas para aquellos emisores de valores nominativos. Asesoramiento en la obtención de cuantos documentos resulten precisos para completar el expediente. Gestión y tramitación del expediente ante:     Comisión Nacional del Mercado de Valores.competitivos sistemas técnicos y funcionales sobre los que se apoyan todos los procesos: las colocaciones. 3º Servicio de Operaciones Financieras: La Bolsa de Madrid ofrece sus servicios técnicos e informáticos para coordinar y procesar la información que converge en las diversas operaciones . Este servicio. Servicio de Compensación y Liquidación de Valores. Entre otras actividades destacan: 1º Servicio de Asesoramiento legal y gestión de admisión a negociación. supone: o o o Asesoramiento y/o elaboración del folleto de admisión. de procedimientos y de plazos establecidos legalmente. además de ver reducidos los gastos económicos. únicamente tendrá que presentar el expediente en una de ellas. gratuíto para todas las empresas.

a empresas. En aquel momento. desde la colocación previa a la admisión del valor. en la que se acordó.8% autocartera. 4. analistas. su política financiera y de reparto de dividendos. sin Leopoldo. . la composición accionarial era la siguiente:     40% controlado por Leopoldo Fernández Pujals.Situación previa a la salida a Bolsa: Telepizza era una empresa familiar.. hasta posteriores ampliaciones de capital. En septiembre de 1995 se celebró una Junta General de Accionistas. 27. etc… El control de la compañía estaba en manos de sus fundadores. mediante cursos. pues la Bolsa de Madrid pone a su disposición de modo gratuito sus instalaciones y su apoyo logístico en la organización de este tipo de eventos. Por otra parte. en la que existían importantes discrepancias dentro del Consejo de Administración acerca de lo que debía ser el futuro de la empresa. Este servicio a los participantes en el mercado va más allá en el caso de las empresas cotizadas. EXPERIENCIA TELEPIZZA PRACTICA: LA SALIDA A BOLSA DE 4. A partir de ese momento. el cambio de Presidente y con ello. Opas. la Bolsa de Madrid es. organismos reguladores.financieras que se puede plantear un emisor admitido en Bolsa. La empresa entra entonces en una fase en la que las posibilidades de negociación quedan bloqueadas y. medios de comunicación. la salida de Leopoldo Fernández Pujals de la empresa. un prestigioso foro de información financiera que reúne. Se forma un nuevo Consejo de Administración con seis miembros. 32% controlado por Emilio Fernández Pujals. etc. conversiones. etc. que había crecido extraordinariamente en los últimos años y. entre otras cosas y como consecuencia de las discrepancias en el Consejo. canjes. los hermanos Fernández Pujals. de cara al futuro de la compañía hay una clara diferencia de intereses entre los distintos accionistas. hoy. dirigen la compañía el hermano. Emilio Fernández Pujals. y los accionistas minoritarios.2% controlado por accionistas minoritarios 0.1. seminarios y otras actividades.

se había publicado en los medios de comunicación que existían problemas familiares. etc. sí confiaban en la posibilidad de que la salida a Bolsa solucionara los problemas internos de la empresa. a la hora de fijar el precio de salida. que mantenía el 32%. punto en el que tampoco existía unanimidad. Leopoldo.000 millones de pesetas. los dos accionistas principales. Por otro lado.Adopción del acuerdo de Salir a Bolsa Cuando se plantea por primera vez esta posibilidad. y Eduardo.. o hacía aún más inviable la posibilidad de salir a Bolsa. Los minoritarios buscaban aquella entidad financiera que cumpliera las mejores condiciones para sacar la empresa a Bolsa. y en la segunda. Por el contrario. la sociedad fue valorada inicialmente. por lo que a lo largo de los años no había repartido dividendos. en mayo del 96. despierta una gran desconfianza por parte de la mayoría de los minoritarios. saldría Eduardo del capital y el banco vendería la mitad de su participación inicial. que en ese momento no tenían demasiada confianza en que la compañía siguiera creciendo. En relación al precio. provocando cierto malestar entre los accionistas. por lo que no estaba decidido a vender en una primera fase. Esto aseguraba a todos los accionistas que el Banco tomaría una postura neutral en toda la operación y. Finalmente se acordó que la operación se realizaría en dos partes: en la primera entraría BBV. en particular. con una visión más a mediolargo plazo. La política de la empresa había sido de constante reinversión. 4. en torno a los 10.Es en este marco en el que se plantea en el seno de la sociedad la posibilidad de salir a Bolsa. Como los accionistas salientes desearían el mayor precio posible y . coincidiendo con la salida a Bolsa. Eduardo consideró que la compañía podía alcanzar un precio superior. que habían entrado en los años 90 y 91 y querían realizar las importantes plusvalías generadas hasta el momento. mientras que los accionistas que pretendían permanecer buscaban un perfil distinto de entidad financiera. que controlaba el 40%. y los minoritarios consideraban que todo ello perjudicaba. La lógica impuso que prevaleciera la postura de éstos últimos y se eligió a BBV.2. problemas con los directivos.. Esta solución pasaría por la entrada de una entidad financiera como paso previo a la salida.

los minoritarios (que eran los directivos de la compañía) también y Leopoldo aportaría los títulos para el "green shoe" (1. Se aprobaron las cuentas. 18% controlado por BBV 3. En este caso concreto. En este acuerdo se pactó todo:    Cambio del Consejo de Administración y alternancias en la Presidencia Obligación de salir a Bolsa en un plazo de tiempo: Mandato oficial a BBV Interactivos.37% autocartera 4.8%). etc.F. Se fijó que una vez que el valor mínimo de la sociedad fuese 16.P.. a 28 de junio de 1996.F.(*)    Penalizaciones en caso de incumplimiento Plan de actuación de la sociedad durante este periodo Garantías entre las partes. la distribución accionarial era:      45% controlado por L.los que permanecen en el accionariado no tanto. Precio mínimo para salir a Bolsa. el Banco estaría simultáneamente en las dos situaciones. se había aprobado de antemano la venta de la compañía. . También se acordaron cantidades: el hermano debía vender el total de su participación (32%). BBV. se previeron circunstancias como la posibilidad de no poder salir a Bolsa. lo importante fue el acuerdo entre los hermanos Leopoldo y Eduardo y.000 millones.P.63% controlado por accionistas minoritarios 1.3. 32% controlado por E. Con la entrada de BBV. habría obligación de vender en Bolsa. El 28 de junio del 96 se celebraron en Bilbao dos Juntas Generales Universales de accionistas y un Consejo de Administración.Realización de la salida a Bolsa: Una vez que ya no había accionistas minoritarios.

Ampliación del capital social a 1. Había salido el 13 de septiembre del año anterior y desde entonces no había tenido relación con la empresa. 4. el mantenimiento del control de la compañía. los elementos críticos de la oferta. sino que el valor contase con un buen nivel de liquidez posterior en el mercado. Como suele ser habitual. en especial para una empresa familiar. pues no se cumplía con el requisito mínimo de difusión accionarial y se pretendía no sólo cumplir con este mínimo. en la siguiente proporción: . El 10 de septiembre de 1996 se celebra la Junta General de Accionistas. Este es un punto clave. pues se trataba de garantizar. sobre los cuales se basa el éxito de la operación. se fijó el número de acciones que integrarían cada tramo de la oferta. en la medida de lo posible. junto con la compañía.Requisitos para salir a Bolsa (1ª Fase) La primera tarea del Coordinador es definir. se realizaron estudios previos de demanda y situación de mercado.El 1 de Julio Leopoldo vuelve a Telepizza. pero pueden establecerse un conjunto de cláusulas que dificulten el acceso al control.4. (*) "green shoe": opción de venta de títulos que se suele reservar en las OPV´s para estabilizar el precio de las acciones cuando existe una importante sobredemanda. En España no hay posibilidad de establecer cláusulas "anti-opa". Las entidades directoras fueron BBV Interactivos para el tramo nacional y Merrill Lynch para el internacional y finalmente..073 millones Transformación de las acciones en anotaciones en cuenta No limitar la transmisibilidad de las acciones Se acordó realizar una Oferta Pública de Venta de Acciones como paso previo para solicitar la admisión a cotización en la Bolsa. en la que se acuerda:     Modificar los Estatutos Sociales. y en función de la demanda prevista se diseñaron los tamaños iniciales de los distintos tramos de la oferta. El objetivo era sacar la compañía a Bolsa lo antes posible.

Definitivamente se sacó sólo lo que estaba pactado.000. pero el oferente principal. es decir. Información ante las Sociedades Rectoras de las Bolsas de Valores.    Inicio de la OPV: firma de los contratos de aseguramiento y colocación. dentro del intervalo que se había establecido.5. 4. Los analistas aconsejaban que cuanto mayor fuera el número de acciones ofertadas. más posibilidades habría de alcanzar los límites superiores del precio. el 45% del capital. el 11 de octubre de ese mismo año. .500 millones de pesetas. pero finalmente se aprobó la salida a Bolsa de un total de 4. Cambio en los órganos sociales: Junta General de Accionistas de 15 de octubre de 1996 La sociedad había sido valorada en 24. Fueron momentos difíciles.5 millones de acciones. no debería haber problema para la salida a Bolsa. así como ante el Servicio de Compensación y Liquidación de Valores. los analistas internacionales hicieron una valoración superior de la empresa que los nacionales. a intentar retrasar las fechas.000 millones. En relación a la valoración. empezó a plantear dudas. Tramo Nacional: 58%   Subtramo Minorista: 45% o Subtramo Institucional 13% Tramo Internacional: 42% o Simultáneamente se inició la fase de diseño y realización del Folleto Informativo de la Oferta Pública de Venta. etc.Requisitos para salir a Bolsa (2ª Fase) En esta segunda fase se realiza la comunicación previa a la Comisión Nacional del Mercado de Valores. por lo que al superar los 16.. Eduardo. de modo que el precio final fue un precio intermedio entre ambos. Verificación y registro del Folleto Informativo ante la CNMV: entrega de documentación. unos 10..

5 millones de acciones y la demanda total superó los 247 millones. el 98% lo pagaron los oferentes.pues al detectarse una gran demanda. dentro de los cuales.136 241.614 188..79 247. superó 55 veces la oferta.5% del efectivo. 139. Acc. CNMV. 4.140 millones . es decir.231 pesetas para el tramo minorista y. el apartado de publicidad suele ser el más importante.. 300 más de los previstos.767 % s/ Total 25% 33% 42% 100% Tramo Minorista Tramo Institucional Español Tramo Internacional TOTAL 4...7. Hay que reconocer que el momento bursátil para la salida fue idóneo Mill.300 para el tramo institucional. consecuencia de lo cual hubo un fuerte prorrateo. por lo que se realizó un fuerte prorrateo. En una operación de este tipo suelen rondar en torno al 3. las ventas de la empresa se dispararon y.017 568.500 millones del importe total de la salida a Bolsa.6. los beneficios ascendieron a 1.El precio definitivo por acción fue fijado en 2.700 millones de pesetas.000 peticiones.70 81. Ptas. 60. Una vez iniciado todo este proceso. donde se destinaron sólo 60 millones.Resumen órdenes de la OPV de Telepizza: Se ofertaron 4. los gastos ascendieron a 650 millones.3 Mill.80 104.) De los 10. De los gastos de la operación.La Sociedad en Bolsa:  Fecha de inicio de cotización: 13 de diciembre de 1996 . En total se recibieron 76. 2. se limitó la campaña publicitaria en Televisión. de modo que a la sociedad solo le costó las tasas (Bolsa. En este caso no fueron muy elevados .

. o 9.1%controlado por BBV o 2.P. Los resultados compensan estos esfuerzos Comunicación constante con la CNMV y las Sociedades Rectoras de la Bolsa.Estructura del Consejo de Administración se ha profesionalizado dividiéndose en:    Comisión ejecutiva Comisión de auditoría Comisión de remuneración o compensación Para esta nueva etapa.100 pts.9. Participación de los empleados en el accionariado: Plan de acciones. que no se pudo hacer en el momento de la salida.8.300 pts y el primer valor de cotización de 3. 4.67%controlado por accionistas minoritarios o 1%autocartera o 44%en Bolsa Nuevo Consejo de Administración: 9 miembros 4.El precio de salida fue de 2. se nombraron profesionales de reconocido prestigio como consejeros independientes..F.   Nueva División del accionariado: o 43. . en representación del capital libre en el mercado.Los cambios más significativos que se han producido en la sociedad desde que está en Bolsa son:      Nueva estructura directiva: Entrada de dos Directores Generales Creación de un Departamento de Relaciones con los Inversores. Una gran parte de los inversores institucionales se reúnen semanalmente con personal de Telepizza Mayor información y transparencia en todas las actuaciones. Telepizza es una empresa en crecimiento que salió a Bolsa para solventar los problemas del accionariado y eso lo ha sabido valorar el público inversor. un 30% de revalorización el primer día.2%controlado por L.

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