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MECANISME DE GARANTIE DU MARCHE FINANCIER DU CAMEROUN

1. PRINCIPES DE LA GARANTIE DE MARCHE


1.1 LES DIFFERENTS TYPES DE RISQUES ET LEURS OUTILS DE GESTION 1.1.1 Le Risque de Crdit

Principe : Le systme de livraison contre paiement administr par le dpositaire central permet de supprimer tout risque de crdit. Le risque de crdit apparat lorsquil existe un dcalage entre la livraison des titres et le rglement des capitaux. Au cas o un PSI vendeur loccasion dune ngociation en Bourse, livrerait ses titres sa contrepartie acheteuse sans recevoir en change le rglement simultan, il subirait un dficit de trsorerie. Rciproquement un PSI acheteur qui effectuerait le rglement correspondant son achat, mais nentrerait pas en possession des titres achets, raliserait une avance de trsorerie sa contrepartie. Chaque PSI nest donc avant toute bonne fin de la transaction en Bourse, assur que le rglement ou la livraison aura effectivement lieu. Il court donc jusqu bonne fin de la transaction, un risque de contrepartie. Le risque de crdit disparat ds quun systme assurant la simultanit de la livraison et du paiement est instaur. Le Risque de Contrepartie et le Risque Systmique Principe : La mise en place dun mcanisme de Garantie de March permet de supprimer tout risque de contrepartie et de rduire significativement le risque systmique. Le risque de contrepartie est subi par PSI dont la contrepartie fait faillite et nest plus en mesure dhonorer ses engagements de paiement contre livraison. En absence de mcanismes de garantie, le paiement des espces et ou la livraison des titres que lintermdiaire dfaillant stait engag raliser lors des dernires sances de ngociation naura pas ncessairement lieu. On imagine donc aisment que le prjudice subi serait tel, que lintermdiaire qui se trouve en face dune contrepartie dfaillante ne puisse plus honorer ses propres engagements et soit son tour dfaillant. Par effet de domino lensemble des intervenants sera menac : le risque de contrepartie se transformant rapidement en risque systmique.

Ces risques peuvent tre partiellement levs lorsque lon permet chaque PSI de choisir librement sa contrepartie, ce qui revient choisir son risque. Cest lune des caractristiques principales des marchs dirigs par les prix o, paralllement, lexercice de lactivit de teneur de march est assorti de contraintes fortes en termes de fonds propres. Larchitecteur retenue par la place camerounaise diffre de celle dun march par le prix. Il sagit dun march dirig par les ordres, o : Le choix dune contrepartie est impossible : Cest le systme de ngociation qui en fonction de loffre et de la demande de titres, dtermine le prix dquilibre et attribue chaque ordre excut une contrepartie. La contrainte de ngociation unique impose aux intervenants est quils doivent tous tre des tablissements bancaires : Labsence dun ventail de contraintes fortes autres que le fait dtre constitu en tablissements bancaires, se justifie par la nature mme de lactivit dintermdiaire. La fonction premire des PSI nest pas dacqurir les titres de leurs clients, ou inversement de leur cder des titres. Le rle premier dun PSI est de transmettre au sein de la Bourse, les ordres dachat ou de vente manant de leurs clients, afin quoffre et demande de valeurs mobilires puissent tre confrontes. Dans le cadre de cette activit, les PSI nont en fait pas besoin dutiliser leurs fonds propres. Lexistence dun systme de garantie des oprations ralises sur un march par les ordres est donc essentielle. Il sagit en effet dassurer que les transactions seront effectivement dnoues et que la dfaillance dun intermdiaire ne portera pas prjudice dautres PSI (risque de contrepartie) ni lensemble de la profession (risque systmique ). La principale mission du mcanisme est une fois la dfaillance-espces dfinitive dun PSI constate, de la subroger dans ses obligations de rglement /livraison prsentes et venir. 2. LE RISQUE DE MARCHE

Principe : La garantie par un mcanisme de la bonne fin des transactions ralises sur le march est assortie dun risque de march.

La couverture du mcanisme porte sur lensemble des oprations ralises sur le march et qui sont en attente de dnouement. Si le PSI est dfaillant dans ses obligations de rglement espces, le mcanisme assure la bonne fon des transactions. Principe : Les PSI doivent couvrir leur risque de march par la constitution dun dpt affect. La couverture du risque de march est ralise par un mcanisme dappel de contributions auprs des PSI. Chaque PSI constitue grce ses contributions, une provision au sein du mcanisme de garantie. Le montant de la provision est dtermin en fonction du risque de march calcul sur lensemble des oprations qui sont en cours de dnouement. La provision de chaque PSI constitue une garantie quil apporte au march : en cas de faillite, le dpt de garantie permettra de liquider ses positions. Pour chaque PSI, le risque de march peut tre calcul tous les jours en fonction des ngociations effectues, Chaque PSI contribue au mcanisme en fonction de son risque propre. 3. MEMBRES

Principe : Tout PSI habilit ngocier sur le march doit tre membre du mcanisme de garantie de march. Chaque PSI doit notamment rgler les appels de contributions dans les dlais prvus par le mcanisme. Un PSI qui cesse de contribuer au mcanisme ne doit plus avoir accs au systme de ngociation. OPERATIONS COUVERTES Principe : Seules les oprations portant sur les valeurs ngocies sur le systme de cotation de la Bourse de Douala sont couvertes par la mcanisme de garantie. MODALITES DINTERVENTION DU MECANISME Principe : Le mcanisme de garantie nintervient qu la suite dune dfaillance dfinitive. A partir du moment o la dfaillance - espces est constate, le mcanisme se substitue PSI dfaillant pour liquider, dans meilleurs dlais, lensemble de ses positions.

ORGANISATION FONCTIONNELLE Principe : Le mcanisme est gr par lAssociation des PSI. DETERMINATION DES CONTRIBUTIONS VERSEES AU MECANISME DE GARANTIE DE MARCHE Deux niveaux de contributions : a) Un apport initial sous forme dun droit dadhsion forfaitairement fix (dix) millions de FCFA. b) Une Provision rgulire dont le montant fluctue en fonction du volume des oprations. CONTROLE DES CONTRIBUTIONS Principe : LAssociation des PSI contrle priodicit fixe le niveau des contributions de chaque adhrent.

REGLEMENT INTERIEUR DU MECANISME DE GARANTIE

TITRE I Dispositions Gnrales Article 1 : Le prsent Rglement pris conformment la n 99/015 du 22 dcembre 1999 portant cration et organisation du March Financier Camerounais et lArticle 2 des Statuts de lAssociation des Prestataires de Services dInvestissement a pour but de dfinir : La rgle dorganisation du mcanisme de garantie Le montant de lApport Initial exig chaque PSI lors de son adhsion La mthode de calcul de la contribution priodique (Provision Rgulire) de chaque PSI La priodicit des ajustages de la Provision Rgulire Les modalits dintervention du Mcanisme de Garantie en cas de dfaillance dun PSI. Article 2 : Le prsent Rglement sapplique tout Prestataire dInvestissement (PSI) ayant qualit de membre Ngociateur de Douala Stock Exchange et participant de ce fait aux oprations post-march de Rglement/livraison. Article 3 : 1) Le Mcanisme de Garantie objet du prsent Rglement, vise exclusivement la couverture des seules Positions Nettes Acheteuses ( PONA) extriorises par les PSI lissue des sances de ngociation. 2) Le Mcanisme de Garantie est mis en place uniquement pour faire face aux cas de dfaillance espces des PSI intervenant sur la plate-forme de ngociation de Douala Stock Exchange.

TITRE II Rgle dorganisation du Mcanisme de Garantie Article 4 : 1) Le Mcanisme de Garantie est gr par lAssociation Professionnelle des Prestataires de Services dInvestissement ( A.P.P.S.I) 2) Le Mcanisme de Garantie prend la forme dun dpt spcial dans un compte bancaire

3) Le compte bancaire dpositaire des fonds du Mcanisme de garantie enregistre au crdit : Les contributions des PSI au titre de leurs apports initiaux et de leurs Provisions Rgulires. Les remboursements par les PSI dfaillants, des avances eux consenties par le Mcanisme de Garantie Les agios crditeurs ventuellement servis par la Banque domiciliataire du dpt spcial. Et au dbit : Les dblocages de fonds virs la Banque du Rglement au titre des interventions visant la substitution du Mcanisme de Garantie aux PSI dfaillants ; Les reversements de solde aux PSI en rapport avec des ajustements de leur niveau de contribution Les frais ventuels de tenue de compte facturs par la Banque domiciliataire, Les charges inhrentes la gestion du Mcanisme de Garantie.

TITRE III

Apport initial, Risque de March et Provision Rgulire des PSI


Article 5 : Montant de lApport Initial

Tout PSI adhrent au Mcanisme de Garantie sacquitte dune contribution non rcurrente appele Apport Initial et assimilable un Droit dadhsion. Le montant de lApport Initial est fix forfaitairement FCFA 10 000 000 ( Dix millions de francs CFA ); Article 6 : Risque de March dun PSI

1) Tout PSI ngociateur sur la plate-forme de DSX est tour tour, acheteur de titres et/ou vendeur de titres aux autres PSI intervenant sur le mme March. Lorsque le PSI achte des titres, il doit tre capable de rgler les sommes dues aux PSI vendeurs. Lorsquil en vend, il ne peut quattendre des autres PSI, le produit de sa vente. 2) Le Risque individuel de March apparat ds lors quun PSI extriorise une Position Nette Acheteuse (PONA) lissue dune sance de ngociation. Ce risque reflte lincertitude quil y a quant la capacit du PSI honorer ou pas, le Rglement du solde de sa PONA J+4. 3) Le Risque de march est support par les PSI extriorisant des Positions Nette vendeuses (PONV) et qui de ce fait, attendent dtre rgls du produit de leurs ventes. 4) Le Risque de march (RM) peut donc tre apprhend comme tant la capitalisation boursire maximale (Cmx) dun titre x quun PSI peut acheter sur le march. Cette capitalisation est en fonction inverse (inversement proportionnelle) de la part de March (Pmx) di PSI sur ce titre x. soit : RM=Cmx = _____1______ Pmx Ce qui veut dire quune augmentation de la part de March (Pmx) dun PSI sur un titre x se traduit par la baisse du Risque de March (RM) ou Risque de Rglement du PSI sur ce titre.

A titre dillustration, considrons les hypothses ci-aprs : H1 : H2 : H3 : DSX dmarre ses activits avec 5 (cinq) PSI numrots (PSI1, PSI2, PSI3, PSI4, PSI5) une seule entreprise est cote sur le March le nombre total de titres inscrits sur le March est de 1000 (milles titres )

H4 : H5 :

le cours de bourses desdits titres est de F CFA 10 000 la part de March des PSI est donne ainsi quil suit :

PSI1 PSI2 PSI3 PSI4 PSI5 Total

Part de March Risque de March En terme de En terme de En terme de qt de titres capitalisation pourcentage boursire 700 7 000 000 70% 3 000 000 90 900 000 9% 9 100 000 50 500 000 5% 9 500 000 50 500 000 5% 9 500 000 110 1 100 000 11% 8 900 000 1 000 10 000 000 100%

(5)Les contributions rgulires des PSI au Mcanisme de Garantie prenant la forme des dpts affects la couverture du Risque de Rglement, il apparat que des dpts constituer par les PSI doivent couvrir les possibilits de thoriques de croissance de la part de March de ces PSI. Ces possibilits de croissance sont de : PSI1 (30%), PSI2 (91%), PSI3 (95%), PSI4 (95%), PSI5 (89%). Article 7 : Calcul des Provisions Rgulires

(1)Les contributions des PSI au Mcanismes de Garantie au titre des Provisions Rgulires (PR) seront dtermines selon la formule ci-aprs : Taux de croissance mensuelle moyen du titre en portefeuille (Tcmx) multipli par le Risque de March (RM) calcul du PSI, soit : PR = Tcmx* RM 1) Le taux de croissance mensuelle est calcul par lA.P.PS.I partir des positions titres mensuelles (dbut du mois et fin du mois) et individuelles de chaque PSI, tenues la disposition de lA.P.P.S.I par le Dpositaire Central. Pour cela, lA.P.P.S.I sollicitera priodiquement ces informations du Dpositaire Central. 2) Illustrons nos propos partir de lexemple prcdent. Prenons de cas du PSI2. ce PSI a une part de March de 9% et un Risque de March (RM) de FCFA 9 100 000. Prenons ensuite comme hypothse, que le taux (Tmcx) de croissance de son portefeuille calcul sur le mois finissant (M) a t de 30%. Il en ressort que la PR que doit constituer le PSI2 au titre du mois qui dbute (M+1) est de FCFA 2 730 000. 3) A la fin du mois (M+1), il faut recalculer le niveau des contributions individuelles au Mcanisme de Garantie pour la priode (M+2), en prenant lhypothse cette fois que le Tcmx na t que 20%. Il apparat tout dabord quentre M et M+1, la part de March du PSI2 est passe de 9 11,7%. Ce qui a eu comme consquence, la baisse du Risque de March de ce PSI ; risque qui passe donc de FCFA 9 100 000 FCFA 8 830 000. Sur cette base, la PR constituer au titre

du mois (M+2) est de FCFA 1 766 000, soit un reversement des fonds en faveur du PSI de lordre de FCFA 964 000. 4) Si par contre, la fin de (M+1) le PSI2 a t uniquement vendeur des titres x et auquel cas son Tcmx ressort ngatif (supposons le -5%), sa part de March passe de 11,7% 11,15% et son Risque de March passe de FCFA 8 830 000 8 888 500. La PR constituer par le PSI passe de FCFA 1 766 000 FCFA 2 210 425. Article 8 : Paiement des contributions aux fonds

1) Les membres du Mcanisme de Garantie reoivent en fin de mois, de lA.P.P.S.I, un tat faisant ressortir le montant des contributions rgulires constituer et le cas chant, le montant des sommes leur reverser au cas o ils auraient enregistr une diminution de leur Risque de March. 2) Les contributions peuvent tre payes par virement direct au crdit du compte du Mcanisme de Garantie , ou par chque de banque remettre lA.P.P.S.I avec remise lA.P.P.S.I, de la copie de lordre de virement dment dcharg par la Banque du PSI.

TITRE IV Modalits dintervention du Mcanisme de Garantie Article 9 : En cas de dfaillance constate dun PSI J+4, date de recevabilit des rglements espces fixs par les Accords de Place, Douala Stock Exchange , agissant au nom de la Banque de Rglement et du Dpositaire Central ( dmembrements de DSX en charge des oprations de Rglement/livraison), saisit officiellement lA.P.PS.I J+4 et au plus tard 13H30, pour dune part, porter sa connaissance la dfaillance du PSI et dautres part, pour lui demander de dclencher le Mcanisme de Garantie Copie est remise la Banque de Rglement. Article 10 : La saisine de la DSX st faite par tout moyen laissant trace confirme si besoin par un crit. Le courrier de DSX indique entre autres, le montant de la PONA redevable par le PSI dfaillant et le montant des intrts de ce retard, facturs par la Banque Rglement. Article 11 : Aussitt saisie, lA.P.P.S.I dclenche le Mcanisme de Garantie j+5 et avant 15H30. Article 12 : Lintervention du Mcanisme de Garantie prend la forme soit : Dun virement de fonds ordonn par A.P.P.S.I en faveur de la Banque de Rglement Dun chque de banque mis par lA.P.P.S.I en faveur de la Banque de Rglement Les sommes vires ou le montant du chque mis doit tre gal au solde de la PONA du PSI dfaillant major des intrts de retards, calculs au taux de pnalit par la Banque de Rglement. Article 13 : Le taux de pnalit de la banque de Rglement est gal au Taux de pnalit aux banques en vigueur la BEAC. Article 14 : 1) Du fait de lintervention du Mcanisme de Garantie J+5, la Banque de Rglement dnoue sur ses ressources propres J+4 la PONA du PSI dfaillant.

2) Le dnouement de la PONA du PSI dfaillant J+4 par la Banque de Rglement vite au March de supporter un dlai supplmentaire dans le Rglement/livraison et justifie la facturation par la Banque de Rglement des intrts de retard aux PSI dfaillants. 3) Les ressources propres de la Banque de Rglement dbloques, servent exclusivement rgler les Positions Nettes vendeuses (PONV) des autres PSI.

TITRE V Dispositions finales Article 15 : 1) Tout PSI dfaillant est redevable au Mcanisme de Garantie de toutes les sommes qui auront t rgles par le Mcanisme de Garantie en ses lieu et place. 2) Le remboursement par le PSI de toutes les sommes dues au Mcanisme de Garantie aprs intervention de ce dernier en lieu et place dudit PSI pour faire face sa dfaillance, est pralable toutes nouvelles admission du PSI la plate-forme de ngociation de DSX. Article 16 : A titre drogatoire, un PSI redevable vis--vis du Mcanisme de Garantie peut tre autoris ngocier sur la plate-forme de DSX uniquement sil excute des ordres de vente des titres ; le responsable de la salle de march de DSX est charg de vrifier son carnet dordre lentre de la salle.