Entre la economa de papel y la Economa real.

El Modelo Neoclsico de la Teora Econmica est fundamentado en el crecimiento econmico como objetivo principal, caracterizado por polticas que promuevan el aumento del Producto Interno Bruto; sin embargo, en muchos casos la teora se ha quedado corta para explicar el espacio vaco entre tasas de crecimiento y niveles de desarrollo, entendiendo este ltimo como el alcance de mejores condiciones sociales debido a nuevas estructuras econmicas. ste espacio vaco suele estar comnmente asociado a la incapacidad de la economa de transformar tasas de crecimiento causadas por aumentos en el consumo, la inversin, el ahorro, el gasto y/o disminucin de los diferentes dficits, en mejores niveles de calidad de vida y bienestar social. Y aunque esto ocurra, el campo de accin de la economa no permite diversificar sus herramientas a la hora de trasformar crecimiento en desarrollo puesto que los instrumentos y variables de medicin con los que cuenta engloban prcticamente todas las variables posibles. Es decir, una vez la economa haya obtenido un crecimiento significativo en el PIB, es de esperarse que los mismos medios por los que vino ese crecimiento estn asociados a la economa real, tanto como para afectar la sociedad en general con tasas positivas de crecimiento. En este escrito se dar importancia a los cambios que producen diferentes niveles de deuda pblica extranjera/PIB sobre la economa en cuanto a la inflacin y cmo afecta la tasa de cambio al nivel de deuda. En primera medida se ofrecer el marco terico, seguido de una aproximacin al caso colombiano para 1998 2012 y finalmente algunas conclusiones. Tanto el nivel de deuda como la tasa de cambio, son variables que tienen mucho significado en la economa real; por un lado la depreciacin de la moneda implica aumentar el gasto en pesos para alivianar la deuda y pagar los intereses, teniendo que, forzosamente, disminuir el gasto pblico en bienes sociales como la salud o infraestructura, para poner ms recursos al servicio de la deuda. Por otro lado, el aumento de la deuda, consecuencia de aumentar el gasto en los mismos bienes sociales o simplemente la necesidad de aumentar los ingresos de un pas, podra poner en riesgo el nivel de financiamiento y la capacidad de pago, alimentando una posible fuga de capitales y desvalorizando el peso. Debido a que la autoridad monetaria de un pas (comnmente el Banco Central) solo puede utilizar algunas herramientas como la tasa de inters u Operaciones
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de Mercado Abierto, cualquier decisin tomada, dada la complejidad de la coyuntura econmica, podr ser visible pasado algn tiempo. En la mayora de los casos, los efectos que relacionan estas dos variables sobre el campo de accin de la poltica monetaria son caractersticos. Por ejemplo, cuando hay un alza en la tasa de inters, la carga financiera de la deuda es ms pesada y por consiguiente se presenta un aumento del dficit y la deuda interna. Tambin, afectar de esa manera la tasa de inters implica mayor atraccin a los capitales de corto plazo, que presionan la moneda a la apreciacin y reducen el pago de deuda e intereses en moneda extranjera. La dinmica del tipo de cambio, definido ste como el precio nacional (en pesos) de la moneda extranjera (dlar), est determinada por tres factores expuestos en la siguiente ecuacin:

El primer factor es la tradicional paridad de la tasa de inters, donde una tasa de inters nacional, i, mayor que la tasa de inters externa, i*, lleva a la valorizacin de la moneda. Por otro lado, si la tasa de cambio corriente, e, fuera menor que la tasa de inters deseada, e (ebarra), habra una tendencia a la desvalorizacin. Finalmente, los mercados financieros internacionales, en particular influenciados por las agencias de riesgo internacional, llevan a una desvalorizacin cuando la razn deuda-PIB, d, aumenta.1 La anterior ecuacin, expuesta por Domar (1944) tambin considera que el dficit se financia con emisin de deuda y los precios permanecen rgidos. Debido a los choque que genera el corto plazo sobre las variables, es de esperarse que la relacin entre el tipo de cambio y el nivel de deuda/PIB sea ms estable en el largo plazo, sujeto a ciertas decisiones sobre la tasa de inters interna y el esfuerzo por mantener un determinado dficit primario, adems de la proporcin de la deuda que se mantiene en moneda extranjera, la tasa de inters externa, el riesgo de caer el default y la tasa de crecimiento del PIB. En temas de desarrollo, existen situaciones ambiguas en las que las autoridades econmicas deben decidir, valindose de argumentos que en cualquier caso mejoren las condiciones socioeconmicas; por ejemplo, la apreciacin del peso tiene un impacto negativo sobre las exportaciones y directamente sobre la produccin nacional, el nivel
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MARQUETTI Adalmir; SCHONERWALD DA SILVA Carlos; VERNENGO Matas. En Tipo de cambio, tasa de inters y dinmica de la deuda pblica de Brasil. Pg. 84. Versin digital disponible en http://www.scielo.org.mx/scielo.php?pid=S018516672010000100004&script=sci_arttext

de empleo y el crecimiento econmico, pero tambin ayuda a mantener un nivel de deuda sostenible. Adems, la variabilidad de la tasa de cambio se ve reflejada en la inflacin, toda vez que tal depreciacin de peso aumenta el nivel general de precios de los bienes importados, de los que pases en desarrollo son dependientes en gran parte. Luego, el Banco Central, cuyo objetivo es mantener la inflacin baja y estable al mismo tiempo que una tasa de cambio favorable en un mercado abierto (cuenta de capitales y sujeto a fluctuaciones internacionales) podr alcanzar la estabilidad si se tiene bajo control la tasa de inters. Por tanto, la valorizacin del tipo de cambio tiene un efecto importante en el combate de la inflacin. La combinacin de polticas de intereses altos, tipo de cambio valorizado y supervit primarios permanentes tienen el efecto de mantener la dinmica de la deuda bajo control y de mantener la estabilidad de los precios. Por otro lado, el costo de esas polticas es elevado en trminos de la reduccin del crecimiento actual y potencial y de la generacin de empleos.2Aunque la intencin de este escrito es observar los efectos del tipo de cambio sobre el nivel de deuda/PIB, es considerable hacerse la pregunta Es justo o por lo menos admisible sacrificar el bienestar de la economa real por la economa en cifras o una vez obtenida sta, la otra se da por causa y efecto, como lo sustenta la teora? Lo que s es cierto es que ni los policy makers ni la sociedad en su conjunto pueden esperar que el crecimiento y desarrollo surja de pequeos cambios coyunturales, efectivos en el corto plazo, sino que las actuaciones deben hacer parte de planificaciones estructuradas como lo asegura la CEPAL (2012) en su documento Cambio estructural para la igualdad. Analizando la dinmica de la deuda colombiana a partir de 1998, se pretende mostrar la relacin existente entre la tasa de cambio y el nivel de deuda/PIB. En el momento en que el Banco del Repblica es independiente del ciclo poltico y de toda presin gubernamental para tomar decisiones de poltica monetaria, la implementacin de la Inflacin Objetivo permiti estabilizar los niveles de inflacin y por medio de esta mantener estable la tasa de cambio. Para el periodo en estudio se puede observar que la disminucin de la relacin deuda/PIB, en compaa de la poltica del banco, condujo a que la inflacin disminuyera a la vez que el riesgo pas. Esta situacin fue propicia para que la tasa de cambio se apreciara; caso contrario a lo ocurrido los tres primeros aos de la muestra. Aunque no se puede tomar esto como una relacin de causa/efecto sin tener estudios
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Op Cit. Pg. 90

economtricos (puesto que la intencin en este ejercicio es otra), si es un claro indicio de la relacin directa entre el nivel de deuda y la inflacin e inversa con la tasa de cambio.
Ao Tasa Cambio Inflacin Tasa Inters Sup-Def Primario/PIB Deuda/PIB -3,76 1998 1427,04 16,7 29,2 9,7 -4,65 1999 1758,58 9,23 15,4 12,6 -4,60 2000 2087,42 8,75 12 15,3 -4,87 2001 2299,77 7,65 8,5 18,5 -4,54 2002 2507,96 6,99 5,25 21 -4,09 2003 2877,5 6,49 7,25 21,1 -3,73 2004 2626,22 5,5 6,5 17,3 -4,01 2005 2320,77 4,85 6 14 -3,03 2006 2357,98 4,48 7,5 13,7 -2,18 2007 2078,35 5,69 9,5 11,1 -1,31 2008 1966,26 7,67 9,5 11,4 -3,57 2009 2156,29 2 3,5 11,8 -3,45 2010 1897,87 3,17 3 10,9

Fuente: Banco de la Repblica La asociacin entre la tasa de cambio y la relacin deuda/PIB se mantiene durante el periodo 1998 2010, de tal forma que la tasa de cambio explica o de alguna manera acta sobre el nivel de deuda/PIB en el 68.77% (ver grfico). Cabe resaltar que este conjunto de datos significativos y hasta cierto punto positivo, estn estrechamente relacionados al contexto poltico-econmico del pas. Una vez Colombia supera la Crisis Financiera de final de dcada, en el 2002 lvaro Uribe toma posesin como Presidente de la Repblica, impulsando una poltica severa de retorno a la seguridad, clima propicio a las inversiones y cambio favorable en todos los aspectos macroeconmicos del pas, con el fin ltimo de dar a Colombia un lugar en el comercio internacional. Independientemente del debate moral que se forma en torno a las polticas gestadas en el periodo 2002 2010, la discusin es meramente econmica en cuanto a la afectacin de la estructura que compete al crecimiento y desarrollo.

En la medida en que se asocian las variables presentadas en el cuadro y haciendo uso de herramientas de medicin, se hace patente que la Deuda pblica/PIB es explicada en mayor medida por la inflacin ms que por la tasa de cambio, transformando un poco la discusin terica puesto que se esperaba una mayor accin de la apreciacin sobre la deuda. Debido a que Colombia mantiene polticas macroeconmicas reforzadas ante cualquier choque, es la inflacin la variable objetivo de la economa, que permite mantener el sistema relativamente estable. En cuanto a los cambios favorables en el nivel de deuda, la tasa de cambio ha ejercido un papel favorable como se mencionaba con anterioridad; sin embargo, la discusin cambia de rumbo si se toma como punto de referencia el supuesto que dado un nivel determinado de deuda, si esta tiene movimientos decrecientes, el presupuesto dirigido a fortalecer programas del gasto pblico estara siendo favorecido en la medida en que se paguen intereses y capital, como lo ha podido hacer Colombia gracias a la pronunciada apreciacin. La realidad es otra cuando se confrontan datos que deberan estar impactados por tasas positivas de crecimiento, disminucin de la deuda, tasas de inters favorables e inflacin baja y estable. Por ejemplo, durante el periodo estudiado las tasas de inters decrecieron, lo que hara pensar que el tanto el consumo como la inversin nacional se comportaran a favor del desarrollo econmico pero se podra afirma que la capacidad empresarial de los colombianos sigue siendo la misma, es decir, no han existido procesos incipientes de industrializacin que respondan a los incentivos macroeconmicos favorables de la misma forma en que tampoco se ha visto una transformacin de fondo en las empresas existentes que por el contrario, se han visto ms ajustadas para entrar a competir con la amplia diversificacin de bienes importados,
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consecuente de la apreciacin del peso. Nuevamente la pregunta se transforma para interrogarse sobre el camino correcto a seguir: Debe una economa como la colombiana sacrificar el bienestar econmico de sus cuentas para traspasar los mrgenes obtenidos de ganancia a la sociedad o es ms prudente esperar que el impacto se haga ms notable, si es que existe tal impacto? Como reflexin final, la discusin que enfrente crecimiento y desarrollo es tan amplia como la propia economa y ms cuando se intenta definir cul de las dos tiene la habilidad para generar cambios en la otra. La economa neoclsica se empea en poner al crecimiento como base fundamental para la generacin de desarrollo, quedando este ltimo como efecto casi exgeno. Pero se tiene suficiente evidencia emprica expuesta por economistas como Sen en donde el desarrollo, entendido como polticas pblicas enfocadas a la inversin social, transformacin del nivel de vida y accesibilidad al mercado laboral e ingresos aceptables, transforman la economa de tal manera que el pas como un todo econmico puede ofrecer resultados de mediano y largo plazo sobre las tasas de crecimiento. Siendo as, vale la pena replantear la discusin sobre el papel que en realidad juegan cada una de las variables econmicas en que se tiene cierto nivel de maniobra, captando la atencin en la conexin que debe existir entre economa en nmeros y economa real.

Referencias Bibliogrficas. MARQUETTI Adalmir; SCHONERWALD DA SILVA Carlos, Vernengo Matas. (2010). Tipo de cambio, tasa de inters y dinmica de la deuda pblica de Brasil. Sistema de Informacin Cientfica. Red de Revistas Cientficas de Amrica Latina, el Caribe, Espaa y Portugal. Vargas, Hernando; Departamento de Estabilidad Financiera. (2005). El riesgo de mercado de la Deuda Pblica: Una restriccin a la Poltica Monetaria? El caso colombiano. Banco de la Repblica.