La Teoría Monetarista de la Inflación.

1) El sector privado de la economía es estable en sí mismo, el sistema económico
vuelve automáticamente al equilibrio de pleno empleo después de cualquier
alteración, el desempleo vuelve a la tasa natural.

La estabilidad del sistema económico se acepta no se prueba. No se acepta la
posibilidad de existencia de un equilibrio con desempleo del tipo keynesiano. El
Mercado de trabajo siempre se encuentra en o próximo al equilibrio. La economía real
es bastante estable en sí misma, pero puede ser desestabilizada por los movimientos
monetarios ¬ debe ser controlados mediante una política monetaria inteligente.

2) Toda tasa de crecimiento de la M
S
es compatible con el pleno empleo. A diferentes
tasas de crecimiento de la M
S
¬ pleno empleo con diferentes niveles de precios.

Se formula la teoría cuantitativa de largo plazo. Cuando todas las variables
económicas se han previsto adecuadamente ¬ la tasa de crecimiento de la M
S
determina totalmente la tasa de inflación. El pleno empleo es independiente de la
inflación.

3) Una Δ en la tasa de crecimiento de M
S
¬ CP Δ tasa de crecimiento real ¬ LP
variables reales constantes ¬ sólo inflación.
4) Antipatía por las políticas económicas que tienen por objeto “manipular” la
Demanda agregada, tanto política fiscal como monetaria. Sólo política monetaria
inteligente.

El manejo discrecional de la demanda agregada mediante la aplicación de políticas
fiscales o monetarias son fuente de inestabilidad. Según los monetaristas pueden
alterar las variables reales de la economía (empleo, ingreso) · provocan cambios en
el nivel de precios que no han sido previstos por el sector privado. A largo plazo, este
efecto desaparece, se ajustan expectativas ¬ variables reales constantes ¬ sólo
inflación.

2
Además se sostiene que los policy makers no pueden tener capacidad para predecir
correctamente los futuros cambios de las variables económicas más relevantes ¬
mejor no hacer política.


Monetarismo





Mark I

Ley de Okun: existe una relación negativa entre la desviación de la tasa de desempleo
de su nivel natural y la desviación de la renta real actual de la renta potencial. Es decir,
si el volumen de producción real actual es mayor que el potencial en un 1%, la tasa de
desempleo caerá 0.3% por debajo del nivel de desempleo natural u*.

En el modelo, se utiliza la ley de Okun modificada…..

U
t
–U
t-1
= - a ( x – x*)

Si la tasa de crecimiento excede a la tasa de crecimiento prevista, la tasa actual de
desempleo u
0
cae por debajo de la tasa de desempleo del período anterior u
t-1.
Si la
tasa de crecimiento fuera igual a la tasa de crecimiento prevista (x = x*), el
desempleo actual se mantendría en los mismos niveles del período anterior.

Curva de Phillips: Phillips en 1958 descubrió que para el período 1913-1957 en Gran
Bretaña tuvo lugar una correlación negativa entre la tasa de crecimiento de los salarios
monetarios y el desempleo es decir, cuando W+ ¬ U|. Lo original o importante es que
esa relación era estable, o sea la misma, para el período 1861-1913. Samuelson y Solow
modifican la curva de Phillips en 1960 especificándola como una relación entre la
tasa de inflación y la tasa de desempleo.

H
t
= H
t
* – b (U
t
– U*)

La tasa actual de inflación se explica por medio de la tasa prevista de inflación y de la
desviación de la tasa actual de desempleo y el desempleo natural.

Si desempleo < desempleo natural ¬ SA < DA ¬ P|.

Sustituyendo la Ley de Okun en la curva de Phillips, se obtiene la curva de Phillips-
Okun, con la siguiente expresión:

H
t
= H
t
* + ab (X-X*) - b (U
t-1
– U*)

La tasa de inflación viene explicada a través de las:
i) expectativas de inflación H
t
*
ii) la aceleración imprevista del crecimiento real (X-X*)
Mark I: admite procesos de ajuste de corto plazo
en los cuales el mercado de bienes y servicios y el
mercado de trabajo pueden no estar en equilibrio.
Mark II: la tendencia hacia el equilibrio de largo
plazo es una sucesión de infinitos equilibrios de
corto. No hay desequilibrios en el corto plazo.
3
iii) el nivel de exceso de demanda expresado por la desviación del desempleo
sobre el desempleo natural (U
t-1
– U*)

La condición de equilibrio a largo plazo, o de estabilidad, está caracterizada por 2
propiedades:

1) X = X*
2) U
t
= U
t-1
= U*
3) H
t
= H
t
*

En el equilibrio de largo plazo el desempleo es el desempleo natural y el resto de
las variables es igual a las expectativas que se tiene de ellas.

La condición de equilibrio de corto plazo:

1) X = X*

U
t
puede ser >< U* ¬ H
t
>< H
t
*



Mark I: El Modelo Monetarista con Expectativas Adaptativas.

El modelo pertenece a la escuela monetarista de Friedman y contiene todas las
propiedades y conclusiones de la escuela.

El modelo contiene 3 elementos:

i)
Ecuación cuantitativa: m
t
= x
t
+ H
t
ii)
Versión lineal de la Curva de Phillips

con la hipótesis de la tasa natural: H
t
= H
t
* – b (U
t
– U*)

iii) Ley de Okun: U
t
–U
t-1
= - a ( x – x*)

1) EL MODELO ES MONETARISTA xq’ LA TASA DE M| DETERMINA H |

2) En tendemos M| como:
la tasa de | de la oferta monetaria > tasa prevista de | real + tasa prevista de
inflación. m > X* + H
t
*

3) La Teoría monetarista se diferencia de la Teoría Cuantitativa ya que conecta la
ecuación cuantitativa con el sector real de la economía mediante la utilización
de la Curva de Phillips y la Ley de Okun.

M| ¬ X| > X*| ¬ U+ (ley de Okun) ¬ H | (Curva de Phillips). El crecimiento
de la inflación corresponde exactamente con la diferencia entre la expansión de la
oferta monetaria y la tasa de crecimiento real (punto en comun con la Teoría
cuantitativa).

Hay 3 ecuaciones lineales y 3 incógnitas o variables endógenas: x
t
(tasa de crecimiento
de la renta real); U
t
(tasa de desempleo); H
t
4

Variables exógenas: m
t
(nominal); H
t
*(tasa prevista de inflación); x*(tasa tendencial);
U* (tasa natural de desempleo); U
t-1
(tasa desempleo período anterior).


Ajuste de Corto Plazo: La noción de corto plazo significa que todo el proceso de ajuste
acontece sin que cambien las expectativas de inflación.

Partimos de una situación estable en la cual….
X
t
= X
t-1
= X*
U
t
= U
t-1
= U*
H
t
= H
t
* = 0























Qué sucede cuando la velocidad de m
t
es modificada?

m
t
= x
t
* + H
t
H
t
= H
t
* – b (U
t
– U*)
U
t
–U
t-1
= - a ( x
t
– x*)

Gráficamente...

U* si U=U* ¬ H = 0
U
H
X
X
Phillips
Ecua. Cuantitativa
Muestra combinación de П y X
para determinada tasa de
crecimiento de gastos nominales
X = X*
Ley de Okun
Tasas de desempleo que
corresponden a cada tasa de
crecimiento
A A´
U
A
X* X
A
A X
A
X*
П
A
Tasa de equilibrio del PNB real que resulta de la
tasa del empleo y de la productividad laboral
La tasa m
0
se usa para
financiar el crecimiento
de la economía X*
F
0
F
1
A´´
X* = X
5
m
t
| ¬ F
0
se desplaza a F
1
como resultado de la expansión monetaria.
¬ la tasa real de crecimiento| X*÷X
A
(por encima de la tasa de condición estable X*).
¬ tasa de desempleo + U*÷U
A
¬ inflación | de H
t
= H
t
* = 0 ÷ H
A
¬ Nos encontramos nos encontramos en los puntos A en F
1
; A´en Phillips; A´´ en
Okun.

Algebraicamente...

Hay que obtener el modelo en su forma reducida en la cual cada variable endógena
viene expresada como función de las variables exógenas del modelo.

Versión reducida del modelo (página 141 de Frish)

X
t
= X* + 1 (m – X* - H*) + b (U
t-1
– U*)
1+ab 1+ab


H
t
= H* + ab (m – X* - H*) + b (U
t-1
– U*)
1+ab 1+ab

U
t
= U* - a (m – X* - H*) + 1 (U
t-1
– U*)
1+ab 1+ab

Partíamos de una situación en la cual

U
t-1
= U* ¬ el último término de las ecuaciones anteriores es cero.

Si asumimos a = 0.4
b = 2

¬ 1 = 0.56
1+ab

¬ ab = 0.44
1+ab

¬ a = 0.22
1+ab

Si hay una aceleración de la oferta monetaria del 5% ¬ m
t
– X* = 5%
¬ A (x – X*) = 0.56 x 5 = 2.8

A H = 0.44 x 5 = 2.2

A U = - 0.22 x 5 = - 1.1

6
X
t
= X
t-1
= X*
U
t
= U
t-1
= U*
H
t
= H
t
* = 0
























La tasa de crecimiento real aumenta en +2.8% a X
A
(punto A sobre F
1
).
La tasa de inflación aumenta a +2.2% (punto A´ sobre la curva de Phillips).
La tasa de desempleo cae –1.1% a U
A
(punto A´´ sobre Okun).

Esta situación no es estable ya que al período siguiente U
t-1
= U
A
de manera que la
nueva ecuación de Okun: U
t
–U
A
= - a ( x
t
– x*)

¬ La Curva de Okun se traslada hacia la izquierda.

¬ El diferencial de crecimiento +: X
B
– X* < X
A
– X*
¬ La Inflación |: H
B
> H
A
¬ La tasa de desempleo +: U
B
<U
A
Esta situación no es estable ya que al período siguiente U
t-1
= U
B
de manera que la
nueva ecuación de Okun: U
t
–U
B
= - a ( x
t
– x*) ¬

La Curva de Okun se traslada hacia la izquierda hasta el cuadrado C.

B
B´´
U* si U=U* ¬ H = 0
U
H
X
X
Phillips
Ecua. Cuantitativa
Muestra combinación de H y X
para determinada tasa de
crecimiento de gastos nominales
X = X*
Ley de Okun
Tasas de desempleo que
corresponden a cada tasa de
crecimiento
A A´
U
A
X* X
A
A X
A
X*
П
A
Tasa de equilibrio del PNB real que resulta de la
tasa del empleo y de la productividad laboral
La tasa m
0
se usa para
financiar el crecimiento
de la economía X*
F
0
F
1
A´´
X* = X
B

U
B
H
B

C
C ´´
C
7
1) Mientras que la Curva de Okun se desplace hacia la izquierda no hay
equilibrio ya que la inflación y la tasa de desempleo se están modificando.
2) La curva de Okun se desplazará mientras que x
t
– x* > 0 (mientras que
haya una aceleración imprevista del crecimiento real).

EL EQUILIBRIO DE CORTO PLAZO SE CARACTERIZA POR TENER:

A) TENER LA MISMA TASA DE CRECIMIENTO REAL: X
c
= X
0

B) TENER MENOR DESEMPLEO: U
C
< U
0

C) TENER MAYOR INFLACIÓN: H
c
> H
0

D) UN PNB real MÁS ELEVADO.








El crecimiento de los gastos nominales tienen dos componentes, uno real X
A
y otro
inflacionario H
A

El crecimiento monetario produce simultáneamente
i) aceleración no prevista del crecimiento real.
ii) incremento en la tasa de inflación
iii) disminución del desempleo.

¬ hay dos efectos efecto real
efecto inflacionario.


Mientras se mantenga la diferencia ( x
t
– x*) el proceso de ajuste se mantiene, sin
embargo a medida que se produce el proceso de ajuste la diferencia ( x
t
– x*) + hasta
que x
t
– x* = 0 (debido a la traslación de la curva de Okun).


Importante: NO SE HA PREVISTO AJUSTE ALGUNO EN LA TASA DE
INFLACIÓN PREVISTA.


El Ajuste de Largo Plazo

Las expectativas inflacionarias no son constantes en el tiempo, supongamos que se
ajustan según expectativas adaptativas:


H
t
* - H
t-1
* = u ( H
t-1
- H*
t-1
) 0 < u < 1

La tasa prevista de inflación varía en proporción al error que se haya pronosticado
H
t-1
- H*
t –1
EL EQUILIBRIO DE CORTO PLAZO SE MANTIENE HASTA QUE SEAN
REVISADAS LAS EXPECTATIVAS DE INFLACIÓN.

8

En EL Corto plazo tenemos inflación H
c
> 0 ¬ H* tiene que cambiar y tiene que H*>0.
¬ H*| hasta que H* = H
c

H* ÷ H
c
¬ La curva de Phillips se desplaza hacia la derecha como producto de
que H* = H
c
.


Luego del desplazamiento de la curva de Phillips no hay sorpresas: los valores
actuales de la economía = valores previstos.

X
D
= X*

H
D
= H*

U
D
= U*

LA DIFERENCIA CON EL ANTERIOR PUNTO DE EQUILIBRIO ES QUE EN
ESTE CASO HA DESAPARECIDO NO SÓLO EL DIFERENCIAL DE
CRECIMIENTO NO PREVISTO (X – X*) SINO TAMBIÉN HA
DESAPARECIDO EL EFECTO REAL SOBRE EL MERCADO LABORAL.

AL SER REVISADA LA H*= H
d
¬ U|: de U
B
a U
D
= U*


Neutralidad del dinero

Monetarismo Mark II

M
t
= H
t
+ X* +g
t
+ E
1
t
Ecuación del Sistema Monetario.

H
t
= H
t
* - b (U
t
– U*) + E
2
t
Curva de Phillips

U
t
= U* - a g
t
+ E
3
t
Ley de Okun

Diferencias con respecto al Mark I.

i) En la Ley de Okun, el término U
t-1
fue reemplazado por U* ¬ una aceleración
del crecimiento real (X
t
– X*) empuja la tasa de desempleo por debajo de la tasa
natural y por debajo de la del período anterior.
ii) Se incluyen variables estocásticas en cada ecuación como variables de
perturbación.


Variables Endógenas:
i) H
t
tasa actual de inflación.
Este desplazamiento de la Curva de Phillips es el que caracteriza al ajuste de
Largo Plazo , así como el desplazamiento de la curva de Okun caracterizaba el
ajuste de corto plazo.
9
ii) g
t
desviación de la tasa real de crecimiento de su valor tendencial (g
t
= X
t
–X*)
iii) U
t
tasa de paro.

Variables Exógenas:
iv) m
t
tasa de crecimiento de la oferta monetaria
v) H*
t
tasa prevista de inflación.
vi) X* tasa a largo plazo del crecimiento real en el equilibrio.


vii) U*

tasa natural de desempleo.

El Modelo Reducido (endógenas en función de exógenas).

g
t
= 1 (m
t
– X* - H
t
*) + b (bE
t
3
– E
t
1
- E
t
2
)
1+ab 1+ab


H
t
= H* + ab (m
t
– X* - H
t
*) + 1 (E
t
2
– aE
t
1
- bE
t
3
)
1+ab 1+ab

U
t
= U* - a (m
t
– X* - H
t
*) + 1 (aE
t
1
+aE
t
2
+E
t
3
)
1+ab 1+ab

¬

g
t
= 1 (m
t
– X* - H
t
*) + ST
1
t
1+ab

H
t
= H* + ab (m
t
– X* - H
t
*) +
ST
2
t

1+ab

U
t
= U* - a (m
t
– X* - H
t
*) + ST
3
t

1+ab

Supuesto de generación de la tasa de crecimiento de la oferta monetaria m
t.


m
t
= µ
0
+ µ
1
g
t-1
+ µ
2
H
t-1
+ E
t


LA TASA DE CRECIMIENTO DE LA OFERTA MONETARIA DEPENDE
i) componente autónomo;
ii) desviación de la tasa de crecimiento real de su tasa natural;
iii) de la tasa de inflación

Friedman determinaría µ
1
= µ
2
= 0 ¬ política monetaria pasiva con m
t
= µ
0

Política monetaría anticíclica µ
1
= µ
2
< 0

E
t
componente de perturbación que hace referencia a la parte no sistemática de la
política monetaria.

Componentes Estocásticos
10
SUPUESTO CRUCIAL: Todo el mundo (público) conoce y tiene en cuenta la parte
sistémica de la oferta monetaria.

¬ el público tiene expectativas sobre la tasa de Oferta monetaria.

E(m
t
/I
t-1
) = µ
0
+ µ
1
g
t-1
+ µ
2
H
t-1

m
t
= E(m
t
/I
t-1
) + E
t

¬ el valor actual de la tasa de crecimiento de la oferta monetaria tiene un
componente sistemático, pronosticado racionalmente por el público y un
componente aleatorio que no puede pronosticarse.

Cuál es la expectativa de inflación? Considerando que…

H
t
= H* + ab (m
t
– X* - H
t
*) + ST
2
t
y que E(ST
2
t
) = 0
1+ab

H
t
* = E(H
t
/I
t-1
) = H* + ab (E(m
t
/I
t-1
) – X* - H
t
*)
1+ab

H
t
* = E(m
t
/I
t-1
) – X*

La tasa de inflación prevista = Lo que exceda la tasa prevista (sistemática) de
crecimiento de la oferta monetaria la tasa de crecimiento real de largo plazo.

¬ H
t
= {E(m
t
/I
t-1
) – X*}+ ab (E(m
t
/I
t-1
) – X* - H
t
*) + ST
2
t

1+ab

¬ H
t
- H
t
* = ab [m
t
– E(m
t
/I
t-1
)] + ST
2
t

1+ab

Sustituimos: H
t
* = E(m
t
/I
t-1
) – X* en

g
t
= 1 (m
t
– X* - H
t
*) + ST
1
t
1+ab

U
t
= U* - a (m
t
– X* - H
t
*) + ST
3
t

1+ab





Obtenemos:

La diferencia entre la tasa actual de inflación y la tasa esperada está determinada
por el error incurrido en la formación de expectativas sobre la tasa de
crecimiento de la oferta monetaria.
11
g
t
= 1 (m
t
– E(m
t
/I
t-1
)) + ST
1
t
1+ab

U
t
- U* = - a (m
t
– E(m
t
/I
t-1
)) + ST
3
t

1+ab

H
t
- H
t
* = ab [m
t
– E(m
t
/I
t-1
)] + ST
2
t

1+ab

¬ H
t
> H
t
* · m
t
– E(m
t
/I
t-1
) > 0

pero como:

m
t
= E(m
t
/I
t-1
) + E
t
con E
t
= 0


Hay perfecta previsión de la tasa de crecimiento de la oferta monetaria
¬ mt = E(mt/It-1)
¬ gt = 0
Ut - U* = 0



Las dos variables reales están afectadas por el error en la formación de
expectativas de la tasa de crecimiento de la oferta monetaria.
1) Si estimamos el crecimiento de M en menos ¬ U
t
< U*
¬ g
t
> 0 (x
t
>X*)

LA POLÍTICA MONETARIA ES INEFICAZ