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EL BANCO CENTRAL Y LA POLTICA MONETARIA


INTRODUCCIN Los bancos, al tratar de maximizar sus beneficios, tienden a hacer que la oferta monetaria aumente rpidamente en los aos prsperos y que no crezca o lo haga muy escasamente durante las recesiones. Afortunadamente, tal como muestra la evidencia emprica, esto no es lo que ha ocurrido, y, en buena parte, ello se ha debido al comportamiento de los bancos centrales. EL BANCO CENTRAL: FUNCIONES Y BALANCE El BCRA es una entidad autrquica (se autogobierna), siendo su capital propiedad del Estado. Acta como agente financiero del Estado. La misin primaria y fundamental del Banco Central es preservar el valor de la moneda. A travs de la Superintendencia de Entidades Financieras y Cambiarias inspecciona y controla todas las instituciones financieras. Las funciones del Banco Central Las funciones estrictamente bancarias que desempea el Banco Central son las siguientes: Regulacin de la circulacin monetaria Emisin de billetes y monedas Retiro y canje de billetes y monedas Realizar las remesas (pagos) y transacciones bancarias del gobierno nacional. Recibir en depsito los fondos del gobierno nacional y de todas las reparticiones autrquicas. Efectuar pagos Actuar por cuenta del gobierno nacional en la colocacin de emprstitos pblicos. Custodia de sus reservas lquidas Otorgamiento de redescuentos por razones de iliquidez. Compra y venta de valores pblicos con fines de regulacin. Compra y venta de divisas. Venta de divisas requeridas para mantener la relacin de convertibilidad. Manejo y colocacin de las reservas internacionales. Autorizacin de nuevas entidades oficiales de las ya existentes. Control del funcionamiento del sistema financiero.

Agente financiero del gobierno nacional

Banco de bancos Operaciones de mercado abierto Poltica cambiaria Superintendencia

1. Custodio y administrador de las reservas de oro y divisas Centraliza las reservas de oro, divisas y otros activos externos acumuladas. Siendo las divisas una deuda de las instituciones bancarias extranjeras, esta partida equivale a un crdito concedido por el Banco Central al pas extranjero.

BECKER V. Y MOCHN F.: Principios y Aplicaciones de Economa. Editorial Mc Graw Hill. (Captulo 19) BECKER V. Y MOCHN F.: Economa: Elementos de Micro y Macroeconoma. Editorial Mc Graw Hill. (Captulo 15)

Elaborado y compartido por @Esthefy >> http://taringa.net/Esthefy 2. Agente financiero del gobierno nacional El Banco Central es agente financiero del gobierno nacional y en tal carcter realiza operaciones de cobro y de pago por cuenta de ste. Tambin es el encargado de la emisin de valores pblicos del gobierno nacional y de atender el servicio de la deuda pblica nacional. 3. Responsable de la poltica monetaria A travs de distintos mecanismos, el Banco Central controla la oferta monetaria, regulando para ello el comportamiento de los bancos comerciales. Asimismo, puede comprar y vender en el mercado valores pblicos, divisas y otros activos con el fin de regular el mercado monetario. 4. Banco de bancos El Banco Central acta como banco de bancos y financia marginalmente a la banca, es decir, que los bancos pueden acudir a l para corregir situaciones de iliquidez. Los redescuentos y adelantos que el Banco Central puede otorgarles deben serlo slo por un plazo no mayor de los 30 das corridos y por montos limitados. Estas restricciones tienen su origen en un uso abusivo de las lneas de redescuentos que sirvi slo para postergar el cierre de bancos con problemas patrimoniales importantes. 5. Proveedor de dinero de curso legal El Banco Central es el encargado de la emisin de los billetes y monedas que constituyen la circulacin monetaria. Asimismo, el Banco Central retira de circulacin los pesos que recibe a cambio de las divisas que vende en el mercado cambiario. En efecto, toda vez que la demanda exceda a la oferta de divisa, el Banco Central est obligado a intervenir abasteciendo al mercado cambiario.

LA BASE MONETARIA, LA OFERTA MONETARIA Y EL MULTIPLICADOR DEL DINERO La base monetaria y la oferta monetaria La base monetaria se define como la suma del efectivo en manos del pblico mas las reservas o activos lquidos del sistema bancario, siendo estos ltimos igual a la suma del efectivo en los bancos y los depsitos de stos en el Banco Central.

Efvo. en manos del pblico Base monetaria

+ Reservas de los bancos

Reservas externas de oro y divisas + Crdito al sector pblico + Prstamos al sistema bancario (+ -) Otras cuentas

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Elaborado y compartido por @Esthefy >> http://taringa.net/Esthefy Factores de creacin de la base monetaria La base monetaria experimentar una expansin cuando tenga lugar alguno o algunos de los siguientes fenmenos: Los supervit de la balanza de pagos , en cuanto representan un aumento de las reservas exteriores. Los dficit presupuestarios, en cuanto se financien mediante la emisin de billetes, se traducen en un aumento del crdito en la cuenta corriente del Tesoro. La compra de ttulos de deuda pblica. Este tipo de transacciones se suelen denominar operaciones de mercado abierto. Una operacin de mercado abierto tiene lugar cuando el Banco Central compra o vende ttulos del Estado en los mercados financieros. Los aumentos del crdito al sistema bancario. Factores de absorcin de base monetaria Por otro lado, una absorcin o destruccin de base monetaria ocurre cuando se presentan alguno o algunos de los siguientes acontecimientos: Los dficit de la balanza de pagos, ya que stos implican una salida de divisas. La venta de ttulos de deuda pblica. La disminucin del crdito al sistema bancario. La base monetaria: factores autnomos y controlables Existen dos tipos de factores de creacin de base monetaria: a. Los factores autnomos, llamados as porque su actuacin no se controla directamente por el Banco Central. Estos factores son el sector pblico y el sector externo. b. Los factores controlables, denominados as porque, mediante su manipulacin, la autoridad monetaria puede influir sobre la evolucin de la base monetaria. Estos son: el crdito al sistema bancario, factor que controla directamente el Banco Central, y la compra o venta de ttulos pblicos, cuando desea aumentar o reducir la base monetaria. El multiplicador del dinero Si se denota el total de los depsitos, (esto es, depsitos a la vista + depsitos de ahorro + depsitos a plazo), por D, y las reservas o activos de caja del sistema bancarios por R, las definiciones de oferta monetaria y base monetaria se expresan del siguiente modo:
Oferta monetaria

Efvo. en manos del pblico

Depsitos en el sistema bancario

Base monetaria

Efvo. en manos del pblico

Reservas de los bancos

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Elaborado y compartido por @Esthefy >> http://taringa.net/Esthefy Dividiendo las ecuaciones entre s, y multiplicando ambos miembros por la base monetaria, resulta que:

Oferta monetaria

EMP + D EMP + R

x Base monetaria

La cantidad de dinero existente es un mltiplo de la base monetaria. Este mltiplo, mediante el cual una variacin de la base monetaria influye en la cantidad de dinero, se denomina multiplicador monetario. El multiplicador monetario indica cunto vara la cantidad de dinero por cada peso de variacin en la base monetaria:

Cantidad de dinero

Multiplicador de dinero

x Base monetaria

Los factores determinantes del multiplicador de dinero El multiplicador del dinero es mayor cuanto menor sea el coeficiente de reservas de los bancos y menor el cociente entre el efectivo y los depsitos que quieran tener los individuos. Se llama base monetaria a las deudas del Banco Central integradas por la suma del efectivo ms las reservas, ya que son los elementos que ponen en marcha el proceso.

EL CONTROL DE LA OFERTA MONETARIA Para controlar la evolucin de la oferta monetaria, el Banco Central puede recurrir bsicamente a tres instrumentos: La manipulacin de los encajes legales. Las operaciones en el mercado abierto. Los redescuentos.

La manipulacin de los encajes legales El encaje o efectivo mnimo es el dinero que deben mantener los bancos sin utilizar (en caja o depositado en el Banco Central), o sea, sin conceder crditos ni realizar otras operaciones para poder, as, atender los derechos de los depositantes. Los encajes legales son los porcentajes que sobre sus pasivos las entidades financieras han de cubrir normalmente con depsitos en el Banco Central, siendo el ms significativo el efectivo mnimo. As, si la autoridad monetaria reduce el efectivo mnimo, la oferta monetaria aumentar, y lo contrario ocurrir si el efectivo mnimo se incrementa.
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Elaborado y compartido por @Esthefy >> http://taringa.net/Esthefy Las operaciones de mercado abierto Las operaciones de mercado abierto son la compra y venta de ttulos pblicos por parte del Banco Central. Cuando el Banco Central desea contraer la oferta de dinero, vende ttulos pblicos a las instituciones financieras. Esto reduce las reservas de los bancos, ya que stos, para pagar los ttulos, tienen que reducir sus depsitos en el Banco Central. Redescuentos y adelantos El Banco Central puede suministrar dinero con garantas reales a distintos intermediarios financieros bancarios por plazos cortos para que stos puedan cubrir deficiencias en las reservas de efectivo mnimo. El tipo de inters al que el Banco Central presenta el dinero depende de varios factores, en la medida en que se eleve, los intermediarios financieros frenarn la concesin de crditos a sus clientes y destinarn los nuevos depsitos a cubrir requerimientos de efectivo mnimo, para no acudir a los prstamos del Banco Central.

El Banco Central regula la cantidad de dinero a travs de los siguientes instrumentos: Manipulacin de los encajes legales Si se reduce la proporcin de dinero que los bancos estn obligados a mantener como efectivo mnimo, stos pueden prestar ms, y as aumentar la cantidad de dinero. Operaciones de mercado abierto Es la compra o venta de deuda pblica. Cuando el Banco Central lleva a cabo una compra de deuda pblica se incrementa la cantidad de dinero. Redescuentos y adelantos Son las cantidades que el Banco Central presta a muy corto plazo a los bancos y cajas para cubrir deficiencias de caja.

EL MERCADO MONETARIO La demanda de liquidez o preferencia por la liquidez La demanda de dinero es la proporcin de riqueza que los agentes econmicos desean mantener en forma de dinero. Factores determinantes de la demanda La cantidad de dinero que los individuos desean tener, es decir, la demanda de dinero, depende fundamentalmente de tres factores: 1. El volumen monetario de transacciones. La renta monetaria se relacionar directamente con la demanda de dinero. La cantidad nominal de dinero demandada vara cuando se alteran los precios, pues el dinero se emplea para comprar bienes y servicios. Si se alteran en la misma proporcin los precios y la renta, el individuo desear y podr comprar los mismos bienes y servicios que antes, con la nica diferencia de que ahora le costarn ms. De lo contrario, si el individuo mantiene el mismo saldo monetario, adquirir menor cantidad de bienes y servicios que antes.
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Elaborado y compartido por @Esthefy >> http://taringa.net/Esthefy Dado que un aumento del nivel de precios eleva la demanda de saldos nominales proporcionalmente, pero no altera la demanda real de dinero, podemos afirmar que la demanda de dinero es una demanda de saldos reales. (Se considera saldos reales al valor de las posesiones de dinero medido en funcin de su poder adquisitivo).

Saldos reales de dinero

Saldos nominales de dinero Nivel de precios

x 100

2. La tasa de inters corriente. Es el costo de oportunidad de mantener dinero en lugar de activos rentables. Si suponemos que el nico activo rentable alternativo al dinero son los bonos de renta fija con garanta estatal, una tasa de inters corriente ms alta significar un costo de oportunidad mayor de mantener dinero en lugar de bonos, y, por lo tanto, tender a reducir la demanda de dinero. As pues, la relacin entre la tasa de inters y la demanda de dinero es inversa. 3. La tasa de inters esperada. La tasa de inters esperada para el futuro en relacin al actualmente observado incide tambin sobre la demanda de dinero. El pblico especular con las expectativas sobre las tasas de inters para tratar de obtener ganancias de capital, y, basndose en ello, determinar la composicin de sus activos financieros. Cuanto mayor (menor) sea la tasa actualmente observada, mayor ser la expectativa de que baje (suba) en el futuro para situaciones en los valores considerados como normales. El efecto especulativo reforzar el efecto costo de oportunidad, y la tasa de inters actual se relacionar inversamente con la demanda de dinero. El anlisis de los tres factores considerados nos permite afirmar que la demanda de dinero es funcin creciente de la renta monetaria y decreciente de la tasa de inters. La oferta monetaria y el equilibrio en el mercado de dinero La cantidad demandada de saldos reales es mayor cuanto menor es el tipo de inters, es decir, cuanto menor es el costo de oportunidad de mantener dinero. La curva de demanda de dinero, que relaciona la cantidad demandada de saldos reales con la tasa de inters, tiene pendiente negativa. El equilibrio en el mercado de dinero se alcanza en un punto en que la cantidad demandada de saldos reales es igual a la ofrecida. Si lo representramos grficamente, la curva de demanda de dinero tendra una inclinacin decreciente, mientras que la curva de oferta sera vertical.

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Elaborado y compartido por @Esthefy >> http://taringa.net/Esthefy LA POLTICA MONETARIA La poltica monetaria se refiere a las decisiones que las autoridades monetarias toman para alterar el equilibrio en el mercado de dinero, es decir, para modificar la cantidad de dinero o la tasa de inters. La poltica monetaria es el conjunto de actuaciones que lleva a cabo el Banco Central para controlar la cantidad de dinero y los tipos de inters y, en general, las condiciones del crdito. Las polticas monetarias expansivas aumentan la oferta monetaria y reducen la tasa de inters. Est formada por aquellas medidas tendientes a acelerar el crecimiento de la cantidad de dinero y a abaratar los prstamos (bajar las tasas de inters). Las polticas monetarias restrictivas contraen la oferta monetaria y elevan la tasa de inters. Engloba a un conjunto de medidas tendientes a reducir el crecimiento de la cantidad de dinero y a encarecer los prstamos (elevar la tasa de inters). Cuando el Banco Central aumenta la cantidad de dinero, los bancos tienen ms fondos para prstamos y, generalmente, reducirn las tasas de inters, lo que incidir sobre la demanda de inversin y de consumo. Asimismo, el proceso de gasto del dinero creado tambin actuar reduciendo la tasa de inters, pues si parte del mismo se canaliza a la compra de ttulos valores, el precio subir y, por tanto, se reducir la tasa de inters. Efectos positivos y negativos de una poltica monetaria expansiva: Posibles efectos positivos: Ms produccin Mayor empleo Posibles efectos negativos: Subida de los precios Aumento de las importaciones

Poltica monetaria expansiva

Ms dinero en manos de la gente

Ms consumo Ms inversin

Alteraciones en la renta real y el mercado monetario El incremento en la demanda de saldos reales provoca un exceso de demanda de dinero, lo que har incrementar la tasa de inters de equilibrio. En el caso de que la renta real en vez de experimentar un incremento se redujese, el efecto sobre el mercado monetario, y en particular sobre la tasa de inters, se concentrara en una disminucin. Fines ltimos de la poltica monetaria y objetivos intermedios Los fines ltimos de la poltica monetaria, como los de toda poltica de estabilizacin, son el logro de ciertos objetivos econmicos generales, tales como la estabilidad de precios y el mayor nivel de empleo posible. Para ello se precisa el establecimiento de una variable monetaria como objetivo intermedio. Desde el punto de vista de la poltica monetaria, tanto el inters como la cantidad de dinero son buenos candidatos a actuar como variable objetivo intermedio.
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Elaborado y compartido por @Esthefy >> http://taringa.net/Esthefy Existen factores distintos de la poltica monetaria que alteran las tasas de inters, tales como la existencia de un proceso inflacionario o el hecho que la actividad econmica est experimentando un auge o recesin. Para instrumentalizar la poltica monetaria frecuentemente se opta con controlar la cantidad de dinero.

La poltica monetaria en accin: Banco Central Sistema financiero

Oferta monetaria
Tasa de inters Condiciones crediticias

Demanda agregada Consumo Inversin


Esquemticamente se reflejan las fases mediante las cuales la poltica monetaria incide sobre la actividad econmica. Los efectos sobre la demanda agregada dependern de la sensibilidad de los gastos de consumo y de inversin ante las alteraciones en los tipos de inters.

Instrumentos de poltica monetaria en Argentina:


Requisitos de liquidez. Operaciones de mercado abierto. Redescuentos. Oferta monetaria Tasas de inters Estabilidad monetaria

Instrumentos

Objetivos intermedios

Objetivos ltimos

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Elaborado y compartido por @Esthefy >> http://taringa.net/Esthefy La asimetra de la poltica monetaria La poltica monetaria suele ser ms efectiva para restringir el gasto agregado que para expandirlo. Esta asimetra de la poltica monetaria se puede justificar por las tres razones siguientes: 1. A las autoridades monetarias les resulta ms fcil presionar al alza de las tasas de inters que a la baja. 2. El Banco Central puede llevar a cabo una poltica expansiva, comprando divisas o bonos en el mercado abierto e incrementando las reservas bancarias, pero no puede obligar a los bancos a que presten ms dinero cuando, por ejemplo, los empresarios no se deciden a invertir. Por el contrario, si el Banco Central realiza una operacin restrictiva en el mercado abierto, los bancos se vern obligados a restringir sus prstamos, y, en definitiva, la cantidad de dinero se reducir, pues sus reservas habrn disminuido. 3. Mediante una poltica restrictiva se puede, incluso, ocasionar un racionamiento del crdito, de forma que las empresas sean incapaces de obtener los prstamos que desean para financiar sus inversiones. Por tales motivos, a la poltica monetaria se la suele comparar con una cuerda, en el sentido de que si bien puede ser un instrumento adecuado para contraer, no puede utilizarse con la misma facilidad para impulsar la actividad econmica. Si se adoptan polticas restrictivas, es decir, si la cuerda se tensa, la inversin se reducir, pero si se desea impulsar el gasto, no se puede forzar a las empresas a solicitar ms crdito, es decir, la cuerda no puede utilizarse para empujar.

Puesta en prctica de una poltica monetaria: En general, la poltica monetaria se lleva a cabo mediante el control de la oferta monetaria, mediante la base monetaria, o a travs de los requisitos de efectivo mnimo. Poltica monetaria expansiva La oferta monetaria aumentar si se incrementa la base monetaria por: a) Aumento del dinero legal emitido, como consecuencia de la monetarizacin del dficit pblico o la compra de ttulos pblicos en el mercado abierto. b) Aumento de los depsitos de la banca comercial en el Banco Central va concesin de crditos al sistema bancario (lo que se favorecer mediante el descenso de las tasas de inters) o por la compra de ttulos pblicos que antes estaban en poder de la banca. c) Disminucin del efectivo mnimo: se incrementa el multiplicador monetario. Poltica monetaria contractiva La oferta monetaria disminuir si disminuye la base monetaria o aumenta al efectivo mnimo por actuaciones inversas a las anteriores.

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