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EL MERCADO DE DIVISAS Y LA TASA DE CAMBIO

Dagoberto Daz Daz dagob@terra.com.pe

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LA TASA DE CAMBIO
EL PATRN ORO
El valor de las monedas se determinaba por su contenido de oro (expresado en gramos). EJEMPLO: Si una LE = 100 grs un US $ = 50 grs un DM = 25 grs y un Sol = 10 grs. Una LE = 2 US $ = 4 DM = 10 Soles Un US $ = 0.5 LE = 2 Daz DM = 5 Soles Prof. Dagoberto
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LA TASA DE CAMBIO
LOS PROBLEMAS CON EL PATRN ORO Y LA APARICIN DE LOS BILLETES -Problemas con el peso -Problemas con el contenido -Problemas logsticos -Problemas con su produccin Resurge el concepto del Billete (1775) creado por los Fenicios, nace el concepto de Reserva y se desarrollan los intermediarios financieros (los Prof. Dagoberto Daz Bancos). 3

CMO SE INCORPORA EL PER AL SFI? COMO FIJA SU TASA DE CAMBIO?

- Los pases desarrollados lo hacen a travs de acuerdos de cooperacin mutua.

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CMO SE INCORPORA EL PER AL SFI? COMO FIJA SU TASA DE CAMBIO?


-Los pases en vas de desarrollo como el Per, fijan su TC con respecto a la moneda de su principal socio comercial. En nuestro caso con EEUU. Por eso nuestra TC ha sido fijada con respecto al US $, siguiendo el sistema de cotizacin Directa (una unidad externa igual a xx unidades locales), Bajo el sistema de cambio administrado.

1 US $ = 2.50 soles
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COTIZACIONES

Un US $ compra: Euro: 0.7560 Yen: 99.355 LE: 0.667

SI USTED RECIBE LAS SIGUIENTES OFERTAS CIF POR UN PEDIDO QUE DESEA IMPORTAR DIGA CUL ESCOGE? 11,362 Euros 1551,160 Yenes 4,567.03 Libras Est. 118,263.60 Nuevos P.M. 21,087.80 Real Br. 5861,857.95 Pesos Ch.
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N. Peso M: 13.020 Real Br.: 2.185 Peso Ch.: 578.800

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LA TASA DE CAMBIO DE UNA MONEDA CON RESPECTO A OTRA ES LA INVERSA DEPENDIENDO DE LA PLAZA DONDE SE COTICEN

1 Hamburguesa 1/5 de Hamburguesa 2.50 Nuevos Soles 1.0 Nuevo Sol

5 Nuevos Soles 1.0 Nuevo Sol

1.0 US $ 0.40 US $

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COTIZACIONES
COTIZACIN DIRECTA: Expresa una unidad externa en trminos de n unidades locales. Ejemplo: 2.50 soles por un US $ (tomando como base la plaza de Lima. Ntese que si estuviramos en Estados Unidos, la respuesta sera la inversa, pues la respuesta debera ser en US $ por un Nuevo sol (US $ 0.40). COTIZACIN INDIRECTA: Expresa cuanto compra una unidad monetaria determinada, por ejemplo la Libra Esterlina, de una tercera moneda. Usado por Inglaterra y algunas de sus ex colonias.
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COTIZACIONES
COTIZACIN POR DESCUENTO: PUNTOS DE PREMIO O

Toma como base la cotizacin directa, es decir tomando como la unidad monetaria externa y en base a ello agrega o deduce cierto premio o descuento puntual.

Usada en la frontera entre EE.UU. y Canad. Ejemplo: Si estamos en Toronto, y el CAN $ se vende con un descuento del 15% con respecto del US $. Eso significara que un US $ (unidad monetaria externa) equivale a CAN $ 0.85 . Si se vende a 10% premio, entonces un US$ equivale a CAN $ 1.10
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APRECIACIN VS DEPRECIACIN
SOLES/US $ 2000 S/. 3.40 2001 S/. 3.50 2002 S/. 3.60 2003 S/. 3.50 2004 S/. 3.30 2005 S/. 3.25 2006 S/ 3.18 2007 S/. 3.00 2008 S/. 2.70 2009 S/. 2.85 2010 S/. 2.81 2011 S/. 2.73 2012 S/. 2.65
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DEPRECIACIN O DEVALUACION DEL SOL CON RESPECTO AL US$ APRECIACIN O REVALUACIN DEL SOL CON RESPECTO AL US$ DEPRECIACIN APRECIACION
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APRECIACIN VS DEPRECIACIN
Qu pasa ahora y que pasar en el corto plazo?
PROY REAL

2011 2011 2012 2012 2013

I Semestre II Semestre I Semestre II Semestre

2.83 2.78 2.75 2.73 2.50

2.73 2.62 2.25


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NOMENCLATURA DE LAS TASAS DE CAMBIO

COMPRA
2.52

Diferencial de cambio

VENTA
2.56

<
Spread

BID

ASK

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Posiciones de Demanda vs Oferta Monetaria


OFERTA SOLES OFERTA US $

SOLES

US $

EUROS

DEMANDA US $

DEMANDA
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LOS MERCADOS DE DIVISAS (FOREX MARKET)

Son los mercados de intercambio de divisas o monedas duras (de aceptacin internacional). Estos mercados se dividen en dos en funcin a los vencimientos o plazos de sus operaciones. a) Los Mercados SPOT (Tasas Spot o Spot Rates): Su cotizacin Tiene una validez de 48 horas. Tambin llamadas tasas del da.

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MERCADOS DE DIVISAS
b) Mercados a Plazo (Tasas Forward Future): Son relaciones de cambio a plazos mayores de 48 horas (ejemplo: a 30, 60, 90 180 das). -Permiten fijar las tasas a un plazo futuro mediante contratos (Hedging).

Frankfurt Spot 0.7500 30 days Fwrd 0.7510 60 days Fwrd 0.7535 90 days Fwrd 0.7580
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Qu debe hacer un importador europeo si debe pagar US $ 240,000 a 90 das?

EL MERCADO FORWARD
FORWARD
EL Mdo. A FUTURO -A travs de Bancos. -Es un Mdo. General (cualquier, fecha, monto o producto). -Existe mayor riesgo. -Negociacin directa. -Variacin Ilimitada. -Resultados al Vto.
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FUTURE
EL Mdo. DE FUTUROS -Agentes y Bolsas. -Mdo. Estandarizado en fechas, montos, prods. -Menor riesgo. -Negociacin Indirecta. -Variacin limitada. -Resultados diarios.

CONTRATOS FORWARD / FUTURE


Estos contratos tienen cuatro clausulas bsicas: 1) El tipo de producto o moneda 2) EL lugar o plaza donde ser entregado o depositado el producto del contrato. 3) La Fecha Hora, da, mes y ao. Tome en cuenta los horarios internacionales. 4) El precio o la tasa pactada a la fecha del vencimiento.

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EL MERCADO A PLAZO (FUTURE MARKET)

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FUTUROS: HEDGING VERSUS ESPECULACIN


Si en NY, el 15.05.12 la a 30 das FUTURE se vende a 1.6850 y un especulador tiene el dato que su precio Spot a esa fecha solo ser : 1.6010 Diga qu es lo que debe hacer? Vende 25,000 a 1.6850 = $ 42,125 (PUT Option) = $ 40,025 (CALL Option) = $ 2,100 =$ 65

Comprar 25,000 a 1.6010 Ganancia Bruta Menos Comisin por lote Ganancia Neta Rentabilidad anual = 2,035 / 40,025 (1 + 0.05083) - 1 = 81.3239 %
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= $ 2,035 = 0.05083

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EL ARBITRAJE A NIVEL INTERNACIONAL


Consiste en aprovechar la diferencia de precios existente entre dos plazas o mercados diferentes (fsica o temporalmente), para obtener una ganancia sin riesgo, comprando donde es barato y vendiendo donde es caro.

Esta actividad es comn entre los cambistas de la calle, entre diferentes oficinas de un banco y entre agentes que actan en el medio internacional.

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EL ARBITRAJE O LA LEY DEL PRECIO NICO


TOKYO SINGAPUR YEMEN SIDNEY SEUL HONG KONG PEKIN YAKARTA
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LONDRES NEW YORK SAO PAULO BS. AIRES LIMA FRANKFURT PARIS

EL ARBITRAJE O LA LEY DEL PRECIO NICO


(1) Los US $ van Paris

PARIDAD DEL US $ CON EL

0.7465 0.7213 0.7082 (2) > $ (2) $> 0.7213

NEW YORK

PARIS

(2) Los van a NY

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EL ARBITRAJE O LA LEY DEL PRECIO NICO


a) En el ejercicio anterior el $ US se vende a 0.7465 en Paris y a 0.7082 en Nueva York, lo que origina un desequilibrio en 2 plazas (una oportunidad de arbitraje). b) Los inversionistas respondern comprando con sus Dlares todos los Euros que puedan en Paris y vendiendo Euros en NY mientras dure el desequilibrio. c) Eso hace que los $ US fluyan a Paris (donde compran ms) y los Euros fluyan a NY donde son escasos y valen ms US $. d) Esto suceder hasta que se equilibre el precio en 0.7213 y los capitales dejarn de fluir entre ambos Mercados.

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ARBITRAJE
Usted tiene las siguientes cotizaciones del Euro y el US $ en los mercados de NY y Paris. Pregunta: Habr alguna oportunidad de arbitraje?

BID PARIS New York 0.9280 1.0800

ASK 0.9295 1.0880

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ARBITRAJE
BID PARIS New York 0.9280 1.0800 0.925926 Use un mltiplo de 10, ejemplo 1,000 En NY: 1,000 / 0.925926 = US $ 1,080 En Paris: US $ 1,080 xProf. 0.9280 = 1,002.23992 Dagoberto Daz
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ASK 0.9295 1.0880

TASAS CRUZADAS
Si en NY se dan las siguientes cotizaciones: a) = 1.5600 b) = 1.6780 Entonces, cual debe ser la cotizacin del en Londres: Se obtienen las inversas y se igualan US $ = 0.641026 US $ = 0.595948 0.641026 = 0.595948 = 0.641026 / 0.595948 = 1.075642
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EL EXPERIMENTO CANADIENSE
PRE DEPRECIACIN En CAN $ POST DEPRECIACIN (20 % solo con respecto al $) En CAN $ 1.2 0.5 2.0 $ 1.0 DM 0.5 2.0

Qu pas? Se dio el Arbitraje Los US $ que llegan al Canad se convierten en CAN $, es decir 1 US $ = CAN $ 1.20 Con esos CAN $ se compra otra moneda, por ejemplo DM = 1.2 / 0.5 = DM 2.40 y con los DM se comprarn US $ nuevamente. DM 2.40 X 0.5 = US $ 1.20. Finalmente con los US $ se comprarn nuevamente CAN $. Esto hace que los CAN $ salgan de Canad
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NOMENCLATURA FORWARD
Tasa Outright: Cotizacin dada en trminos decimales entre una unidad monetaria externa y otra local. Tasa Swap: Cotizacin dada en trminos de puntos de premio o descuento respecto a la tasa spot. US $ / Outright Spot 30 days Fw 90 days Fw 180 days Fw 0.9220 0.9216 0.9214 0.9210 US $ / Swap --+8 + 11 + 13
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Swap Outright ----4 -6 - 10 0.00847 0.00855 0.00858 0.00860

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NOMENCLATURA FORWARD

F - S 12 meses Premio (descuento) Fw = x S No. meses


0.9214 - 0.9220 12 DescuentoFw,90days = x 0.9220 3

DescuentoFw,90days = -0.0026
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NOMENCLATURA FORWARD

Nomenclatura Corta: Hace uso de las tasas Swap

Se solicita: $/, Londres, 20/06/0X, 30, 60, 90, 120 Se recibe: 1.6500/25, 56/53, 120/115, 11/14, 25/30

Con la respuesta se pide construir las cotizaciones Outright y swap de la relacin $/ en Londres.

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NOMENCLATURA FORWARD
Reglas: 1. La 1ra pareja de nmeros se refiere a las cotizaciones spot BID y ASK. 2. El Precio ASK siempre ser mayor al Precio BID. Por ello el precio ASK se calcula sustituyendo la cifra de la derecha en la de la izquierda. 3. A partir de la 2da pareja se refiere a la nomenclatura Forward. Se suman o restan con respecto a la tasa Spot. 4. Cuando el numerador es inferior al denominador se dice que la tasa Fw se da con premio con respecto a la tasa Spot, por ello los valores dados se suman a la tasa Prof. spot (viceversa = descuento). 31 Dagoberto Daz

NOMENCLATURA FORWARD
US $ / Outrigth Swap Outrigth Swap

Spot 30 das Fwrd 60 das Fwrd 90 das Fwrd

1.6500 1.6444 1.6380 1.6511 - 56 - 120 + 11 + 25

1.6525 1.6472 1.6410 1.6539 1.6555 - 53 - 115 + 14 + 30

120 das Fwrd 1.6525

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OPERACIONES DE COBERTURA

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OPERACIONES DE COBERTURA
Suponga que un americano debe pagar a 90 das 1000,000 a un proveedor Holands. Pero l est preocupado pues nunca se ha endeudado en otra moneda y teme que la TC vare en esos tres meses. Diga que puede hacer este empresario americano si posee la siguiente informacin dada para NY:

Tasa Spot: Tasa Fwd:

1.6685 1.6413

Ti US$ a3m: 8.2346% Ti a3m: 15.0%

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OPERACIONES DE COBERTURA
a)Hedging: Comprar un contrato Fwd a 90 das. 1000,000 x US $/ 1.6413 = US $ 1641,300 a)Arbitraje de Inters Cubierto (CIA): Comprar en el mercado Spot y las invertir a la tasa de inters de la por 90 das. Para ello debe calcular cuantas debe comprar hoy.
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OPERACIONES DE COBERTURA
Arbitraje de Inters Cubierto (CIA): Para ello se deben descontar las necesarias a 90 das usando la Ti de la : 1000,000 / ( 1 + 0.15/4) = 963,855.42 Luego el empresario comprar esas en el Mercado Spot. 963,855.42 x 1.6685 = US $ 1608,192.77 Si los invierte 90 das: 963,855.42 x (1 + 0.15/4) = 1000,000
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OPERACIONES DE COBERTURA

RESULTADOS: -Inversin en el Hedging: US $ 1641,300.00 -Inversin en el CIA Cul escoge? Alguno es ms barato?
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: US $ 1608,192.77

OPERACIONES DE COBERTURA
CIA US $ 1608,192.77 HEDGING US $ 1641,300

HEDGING DESCONTADO US $ 1608,192.77

90 DAS FORWARD

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OPERACIONES DE COBERTURA
Vea el momento en el que ocurren estos cash flows: El Hedging a 90 das y el CIA hoy. Para compararlos se debe descontar el Hedging: 1641,300/(1 + 0.082346/4) = 1608,192.77 Ambos deben ser iguales, de lo contrario se dar el Arbitraje. Su decisin depender de la liquidez con la que usted cuente.
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