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Instituto Educacional

MATEMTICA FINANCEIRA APLICADA A DERIVATIVOS

So Paulo, 2010

Matemtica Financeira Aplicada a Derivativos

FICHA CATALOGRFICA (Catalogado na fonte pela Biblioteca da Associao BM&F) B67m Matemtica Financeira Aplicada a Derivativos. So Paulo : Associao BM&F, 2010. 32p. Nota: Apostila utilizada no curso Reguladores 2010 1.Matemtica 2. Matemtica Financeira 3. Juros 4. Mercados BM&FBovespa CDU 51

1 Edio: Dez/2007 2 Edio: Jan/2009 3 Edio: Mai2010

Direitos desta edio reservados : Associao BM&F Rua Boa Vista, 280 4 andar Cep 01014-000 So Paulo SP Tel.: (11) 3119-2000 / Fax: (11) 3242-7649 www.bmfbovespa.com.br/educacional e-mail: cursosie@bvmf.com.br

Matemtica Financeira Aplicada a Derivativos. ltima atualizao: 14/05/2010 Copyright da Associao BM&F Direitos de Edio reservados por Associao BM&F. A violao dos direitos autorais crime estabelecido na Lei n 9.610/98 e punido pelo Art. 184 do Cdigo Penal.

ii

Matemtica Financeira Aplicada a Derivativos

ndice

1.

Definies ................................................................................................................. 1 1.1. Valor do Dinheiro no Tempo................................................................................. 1 1.2. Juros e Taxa de Juro .............................................................................................. 2 1.3. Valor Futuro .......................................................................................................... 3 2. Regimes de Capitalizao......................................................................................... 8 2.1. Regime de Capitalizao Simples ou Juros Simples ................................................. 9 3. Regime de Capitalizao Composta ou Juros Compostos ..................................... 15 4. Taxa Prefixada e Ps Fixada .................................................................................. 25 4.1. Taxas Nominal, Efetiva e real ............................................................................. 25 4.2. Taxas Acumuladas............................................................................................... 26 4.3. Taxa Mdia .......................................................................................................... 28 4.4. Taxa Over ............................................................................................................ 28 4.5. Taxas Contnuas .................................................................................................. 29 5. Aplicaes no Mercado da BM&FBOVESPA........................................................... 31 5.1. Aplicaes no mercado futuro de DI de Um Dia ................................................ 31

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1. Definies A seguir se apresentam algumas definies de conceitos utilizados desenvolvimentos de frmulas e aplicaes de matemtica financeira. nos

1.1. Valor do Dinheiro no Tempo A Matemtica Financeira trata da comparao de valores monetrios que esto separados no tempo. Atravs de seu estudo, podemos analisar alternativas de investimento e financiamento, como por exemplo: Ao aplicar R$100 mil hoje em certo investimento, quanto vou obter aps um ano? Como comparar valores no tempo (R$523 mil hoje com R$532,4 mil daqui a um ms ou R$597,6 daqui a um ano)? Quais as alternativas de tomar emprestado considerando os custos embutidos que voc dever arcar para saldar as suas dvidas futuras? Para responder estas perguntas, apresentaremos os conceitos bsicos necessrios para o bom entendimento das principais frmulas da matemtica financeira.

Dica para HP 12 C

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1.2. Juros e Taxa de Juro Os juros representam o custo do dinheiro tomado emprestado, ou, analogamente, a remunerao pelo sacrifcio de adiar uma deciso de gasto/consumo e aplicar o capital (C0) por certo nmero de perodos (n). Definies Capital: o valor aplicado atravs de alguma operao financeira. Tambm conhecido como: Principal, Valor Atual, Valor Presente ou Valor Aplicado. Na lngua inglesa, usa-se Present Value, indicado nas calculadoras financeiras pela tecla Em geral, o Capital costuma ser denotado por C0. Nmero de perodos: tempo, prazo ou perodo, prazo em determinada unidade de tempo (dias, meses, anos, etc..) em que o capital foi empregado, indicado nas calculadoras financeiras pela tecla . Em geral, o nmero de perodos costuma ser simbolizado por n.

Suponha que voc resolva vender o seu apartamento pelo valor de R$100 mil e recebe uma proposta de compra por R$98 mil a vista, quando da assinatura do contrato de compra-venda ou R$80 mil nesse ato e mais R$20 mil quando da escriturao, que ser realizada 30 dias depois. Qual ser o melhor negcio para voc: receber R$98 mil hoje ou as duas parcelas sugeridas pelo comprador? Para resolver a questo acima precisamos entender o que so juros.

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Qual a diferena entre juros e taxa de juro? Juros (J): valor expresso em dinheiro (por exemplo, em reais) sempre referido a um determinado capital e para um determinado perodo. Podemos tambm definir como a remunerao do capital, ou seja, o valor pago pelos devedores aos emprestadores, em troca do uso do dinheiro. Podem, portanto, ser expressos pela seguinte frmula: J = Montante final Capital Inicial = (Cn C0). Taxa de juro (i): a unidade de medida dos juros custo ou remunerao percentual pago pelo uso do dinheiro durante determinado tempo. expressa em porcentagem ao perodo e usada atravs de sua representao decimal nas frmulas matemticas. Pode ser definida por:

J i= 100 C0
Porcentagem: a taxa de juro em porcentagem dividida por 100 para chegarmos taxa de juro em decimal. Esta forma em decimal a maneira correta de colocarmos a taxa de juro nas frmulas matemticas apresentadas. Exemplo: Juros em % 1,50% ao ms (ao ms) 19,00% ao ano (ao ano) 0,07% ao dia (ao dia) Juros em decimal 0,0150 ao ms 0,1900 ao ano 0,0007 ao dia

Assimilado este conceito, voc optaria por receber R$98 mil hoje ou R$80 mil hoje e mais R$20 mil em um ms? Logicamente, a resposta depender da taxa de juro praticada no mercado. Conforme a taxa vigente, poder ser mais vantajoso receber os R$98 mil hoje e aplic-los em uma instituio financeira durante um ms ou receber R$80 mil hoje, aplic-los por um ms e, no final desse perodo, receber mais R$20 mil do comprador. Observe que para tomar esta deciso, preciso comparar um valor de hoje com um valor em uma data futura.

1.3. Valor Futuro Devemos sempre calcular os juros que incidiram no capital inicial (valor presente) para apurar o resultado do montante na data futura ou valor futuro (Cn). Definio Montante na Data Futura ou Valor Futuro: corresponde ao valor inicialmente aplicado ou emprestado (chamado de valor presente) somado aos juros relativos ao perodo da aplicao ou emprstimo. Na lngua inglesa, usa-se Future Value, indicado na calculadora HP pela tecla .

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Dicas para HP 12 C Para fixar o nmero de casas decimais pressione a tecla (cor laranja) e o nmero de casas decimais que deseja aps a vrgula. Para calcular uma porcentagem de um valor inteiro, por exemplo, 15% de 80:

a. digite o valor 80 e pressione a tecla b. em seguida digite 15 e aperte a tecla % c. o resultado 12 aparecer no visor da calculadora. Para trocar o sinal de um nmero, por exemplo, de 10 para -10, digite o valor 10 e pressione a tecla

Exemplos de clculos de juros e valor futuro a) Considerando a aplicao de um capital de R$100.000 por um ano taxa de juro de 25% ao ano apuramos o seguinte resultado: Capital ou Valor Perodo Taxa de juro Juros (J) Montante ou Valor Inicial (C0) (n) (i) Futuro (Cn) 100.000 1 ano 25% ao ano ? ?

Juros (J)

Montante ou Valor Final (Cn)

Os juros de um perodo (um ano) so iguais a O capital inicial mais os juros resulta 25% de R$100.000, ou seja: no Montante ou Valor Final

25 100.000 = 25.000 100

R$100.000 + R$25.000 = R$125.000

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Dicas para HP 12 C Para fazer uma operao de diviso, por exemplo, 25 100:

a. digite o valor 25 e pressione a tecla b. digite o valor 100 e pressione a tecla c. o visor deve mostrar o resultado 0,25 Para fazer uma operao de multiplicao, por exemplo, 25 x 100:

a. digite o valor 25 e pressione a tecla b. digite o valor 100 e pressione a tecla c. o visor deve mostrar o resultado 2.500 Para fazer uma operao de adio, por exemplo, 100.000 + 25.000:

a. digite o valor 100.000 e pressione a tecla b. digite o valor 25.000 e pressione a tecla c. o visor deve mostrar o resultado 125.000 Para fazer uma operao de subtrao,por exemplo,100.000- 25.000:

a. digite o valor 100.000 e pressione a tecla b. digite o valor 25.000 e pressione a tecla c. o visor deve mostrar o resultado 75.000 O clculo realizado pode ser resumido em uma expresso matemtica. Veja abaixo: 25 125.000 = 100.000 1 + 100 ou Valor Futuro = Valor Inicial x 1 +

i 100
i 100

que pode ser representado por: C n = C 0 1 +

Neste caso, o valor dos Juros (que representamos por Juros de um montante relativo a um perodo, C1) dado por: J = C1 - C0 = R$125.000 R$100.000 = R$25.000,00

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Nessas frmulas matemticas, C1 chamado de VALOR FUTURO de C0 taxa de juro i, e C0 chamado de VALOR PRESENTE de C1 taxa de juro i. Para completar seu conhecimento neste assunto, falta analisar como se obtm a taxa de juro a partir das outras variveis, como os Juros.

i=

J 100 C0

i J = 100 C 0 C0 i =J 100

Considerando a expresso:

C1 = C 0 + J i C1 = C 0 + C 0 100
possvel obter:

i C1 = C 0 1 + 100
Logo,

C1 i C1 i C1 = 1 + 1 = 1 100 = i C0 100 100 C0 C0


Conclui-se que a taxa de juro em porcentagem no perodo igual a:

C1 i = C 0

1 100

b) Apliquei R$50.000,00 por um ano taxa de juro de 13% ao ano. Qual o montante final?

i 13 C1 = C0 1 + C1 = 50.000 1 + 100 100 C1 = 50.000 [1 + 0,13] C1 = 50.000 1,13 C1 = R$56.500, 00


Neste caso os Juros (J) so calculados pela expresso:

i 13 C0 50.000 50.000 0,13 R$6.500, 00 100 100


Ou onde: C1 - C0 = 56.500 50.000 = R$ 6.500,00

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Acompanhe os exemplos a seguir para revisar os conceitos estudados: c) A taxa de juros igual a 15% aa. Qual o valor, hoje, de um ttulo cujo valor de resgate R$50.000,00 e que vence daqui a um ano?

15 i C1 = C 0 1 + 50.000 = 1,15 C 0 50.000 = C 0 1 + 100 100 C0 = 50.000 = $ 43.478,26 1,15

d) Comprei um ttulo por R$98.039,22 que vai pagar R$100.000,00 em um ms. Qual a taxa mensal da aplicao?

i i i 100.000 C1 = C 0 1 + = 1 + 100.000 = 98.039,22 1 + 98.039,22 100 100 100 i 1,20 = 1 + i = 2,00% a.m 100
Os exemplos at aqui feitos utilizam somente um nico perodo de capitalizao (tempo entre a movimentao financeira do valor inicial e a obteno do valor futuro). No entanto, grande parte dos casos possui mais de um perodo.

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2. Regimes de Capitalizao Para resolver problemas de clculos de juros em dois ou mais perodos necessrio trabalhar com a noo de regime de capitalizao. Definies Perodo de capitalizao: espao de tempo em que cada capitalizao ocorre. Capitalizao: operao em que os juros so somados ao capital inicial (valor presente) para assim obter o capital futuro (valor futuro).

Dica para HP 12 C A HP12-C possui 39 teclas, porm o nmero de funes possveis de serem realizadas bastante superior. As teclas tm legendas em trs cores: branca, laranja e azul As funes com tecla em branco so acessadas diretamente. Exemplo: para limpar o visor, basta apertar a tecla: Para realizar as funes com legenda em laranja, preciso, antes de tudo, apertar a tecla (tecla laranja). Feito isso, digite a funo desejada. Exemplo: para limpar as memrias financeiras, digite a tecla: e depois .

J para realizar as funes com a legenda em azul, digite a tecla (tecla azul). Com isso, voc poder realizar a funo requerida. Exemplo: para obter a exponencial de um nmero qualquer, digite o nmero desejado e as teclas nesta seqncia: e

possvel destacar os seguintes regimes de capitalizao: Regime de Capitalizao Simples: os juros de cada perodo so sempre calculados em relao ao Capital Inicial, ou seja, de C0; Regime de Capitalizao Composta: os juros de cada perodo so formados com base no Capital Inicial C0 , acrescido dos juros relativos aos perodos anteriores. A taxa de juro do Regime de Capitalizao Simples conhecida como taxa de juro simples. J no Regime de Capitalizao Composta, a taxa definida como taxa de juro compostos. Nos regimes de capitalizao simples e composta, os juros so pagos ou recebidos ao final de cada perodo de capitalizao. O capital, aplicado ou emprestado, capitalizado e tem aumento a cada intervalo de tempo considerado, sendo este discreto.

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2.1. Regime de Capitalizao Simples ou Juros Simples Suponha que voc aplicou R$10.000,00 a uma taxa de juro simples de 2% ao ms por quatro meses. Qual o montante final da aplicao? Vamos acompanhar esta operao passo a passo: Perodo 0 Frmula Onde R$10.0000

C = Valor Presente 0

C1 = Valor Futuro (VF) no final do ms 1


C1 = C0 + J 0 i C0 C1 = C0 + 100 i C1 = C0 1 + 100

Ms 1

2 VF = 10.000 + 10.000 100 2 VF = 10.000 1 + 100 VF = 10.000 (1 + 0,02 ) VF = 10.000 1,02 VF = R$10.200, 00
2 2 VF = 10.000 1 + 10.000 + 100 100 2 2 VF = 10.000 1 + + 100 100 2 VF = 10.000 1 + 2x 100 VF = 10.000 1 + ( 2x0,02 ) VF = 10.000 [1 + 0,04 ] VF = 10.000 1,04 VF = R$10.400, 00

C2 = Valor Futuro (VF) no final do ms 2


C2 = C1 + J 1 i C2 = C1 + C0 100

Ms 2

i i C2 = C0 1 + C0 + 100 100 i i C2 = C0 1 + + 100 100 i C2 = C0 1 + 2 100

C3 = Valor Futuro (VF) no final do ms 3


C3 = C2 + J 2 i C3 = C2 + C0 100

2 2 VF = 10.000 1 + 2x 10.000 + 100 100 2 2 VF = 10.000x 1 + 2x + 100 100 2 VF = 10.000 1 + 3x 100 VF = 10.000 1 + ( 3x0,02 ) VF = 10.000 [1 + 0,06] VF = 10.000 1,06 VF = R$10.600,00

Ms 3

i i C3 = C0 1 + 2 C0 + 100 100 i i C3 = C0 1 + 2 + 100 100 i C3 = C0 1 + 3 100

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Perodo

Frmula

Onde
2 2 10.000 VF = 10.000 1 + 3x + 100 100 2 2 VF = 10.000x 1 + 3x + 100 100 2 VF = 10.000 1 + 4x 100 VF = 10.000 1 + ( 4x0,02 ) VF = 10.000 [1 + 0,08 ] VF = 10.000 1,08 VF = R$10.800,00

C4 = Valor Futuro (VF) no final do ms 4


C4 = C3 + J 3 i C0 C4 = C3 + 100

Ms 4

i i C0 C4 = C0 1 + 3 + 100 100 i i C4 = C0 1 + 3 + 100 100 i C4 = C0 1 + 4 100

Note acima que o J0, J1, J2, J3 so sempre calculados a partir do valor inicial, caracterizando o regime de capitalizao simples. A cada ms, o valor dos juros novos sempre o mesmo (neste exemplo, igual a R$200,00). Assim podemos definir a expresso matemtica de Capitalizao Simples para um nmero n de perodos como:

i Cn = C 0 1 + n 100
Onde: C0 = valor presente Cn = valor futuro aps n perodos n = nmero de perodos i = taxa de juro em porcentagem Importante O prazo da operao (nmero de perodos) e a taxa de juro devem estar expressos na mesma unidade de tempo. Caso, por exemplo, a taxa de juro esteja expressa ao ano (12% ao ano, por exemplo), o nmero de perodos deve se referir quantidade de anos.

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Lembrete Sempre obedecer a seguinte ordem na resoluo de expresses numricas: a. De seguir a ordem de prioridade das operaes: 1 - Potencias e Razes 2 - Multiplicao e Divises 3 - Adies e Subtraes 4 - e da esquerda para a direita Ao calcular expresses matemticas lembre-se: b. Da ordem dos sinais conjugados: 1 - lugar efetuar parnteses () 2 - lugar efetuar colchetes [] 3 - lugar efetuar chaves {}

Exemplo de Regime de Capitalizao Simples Ao aplicar um montante de R$1.000,00 a uma taxa de juro de 2% a.m. por sete meses, qual o valor de resgate desta operao?

i C n = C 0 1 + n 100 2 C 7 = 1.000 1 + 7 = 1.000 [1 + (7 0,02)] = 1.000 1,14 100 C 7 = R$1.140,00


Os juros so iguais a J = Cn - C0 = R$1.140,00 R$1.000,00 = R$140,00 Varveis da frmula de juros simples So quatro as variveis na composio da frmula de juros simples. Observe:
i Cn = C 0 1 + n 100

Importante

O prazo da operao (nmero de perodos, n) e a taxa de juro (i) devem estar expressos na mesma unidade de tempo. Por exemplo, ao trabalhar com uma taxa de juro de 2% ao ms, o perodo de tempo deve estar expresso em meses. Sabendo trs destes elementos, o ltimo pode ser facilmente determinado manipulando-se a frmula bsica. Alm disso, considerando que os juros so definidos pela expresso:
J = Cn - C0 ou ento J = C0 n

i , 100
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possvel definir uma quinta varivel (J) para calcular as outras trs.

Primeira Varivel: Valor Futuro

Voc fez um emprstimo de R$10.000,00 a uma taxa de juro simples de 1,5% ao ms a ser pago em 12 meses. Qual o montante final deste emprstimo?

i Cn = C0 1 + n 100 1,5 Cn = 10.000 1 + 12 = 10.000 [1 + (12 0,015)] = 10.000 [1 + 0,18] = 10.000 1,18 100 C0 = R$11.800,00

Segunda Varivel: Valor Presente

Qual o valor presente de um emprstimo que deve ser pago em seis meses, cujo valor futuro de R$13.400,00, admitindo uma taxa de juro simples de 2% ao ms?

i 2 C n = C 0 1 + n 13.400 = C 0 1 + 6 100 100 13.400 13.400 C0 = = = R$11.964,28 1,12 2 1 + 6 100

Terceira Varivel: Nmero de Perodos

Voc aplicou R$50.000,00 a uma taxa de juro simples de 12% ao ano. Quantos anos vo demorar para triplicar este valor, atingindo, portanto, R$150.000,00?

i 12 C n = C 0 1 + n 150.000 = 50.000 1 + n 100 100 150.000 3 1 = 1 + 0,12n n = = 16,67 anos 50.000 0,12

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Lembrete: Para converter o prazo de uma operao para a mesma unidade de tempo em que a taxa est expressa, realize os seguintes procedimentos: a. primeiro, converta o prazo da operao para nmero de dias; b. depois divida o prazo da operao (em dias) pelo nmero de dias do prazo da taxa fornecida ou desejada. Exemplos: 1) n = 24 dias e i = 10% ao ms

N=

n n de dias da operao 24 = o = n de dias relativa taxa nt 30 n n de dias da operao 120 = o = n de dias relativa taxa nt 360

2) n = 4 meses i = 22% ao ano

N=

Quarta Varivel: Taxa de Juro

Voc aplicou, a juros simples, R$100.000,00 e obteve R$123.000,00 aps 13 meses. A que taxa de juro foi aplicado este recurso?

i i C n = C 0 1 + n 123.000 = 100.000 1 + 13 100 100 123.000 i i 1,23 1 = 1 + 13 = 100.000 100 100 13 i = 1,77% a.m.
Note que, quando os prazos esto em meses, a taxa de juro resultante expressa em meses. Se o prazo est expresso em ano, a taxa de juro expressa em ano.

Taxa Proporcional

No regime de capitalizao simples duas taxas so ditas proporcionais, quando aplicadas a um mesmo capital, e por um mesmo prazo, mas com perodos de capitalizao diferentes, geram o mesmo montante. Pelo mtodo de clculo de juros simples, duas taxas de juro, i1 e i2 , sero consideradas proporcionais se, ao aplicar dois montantes iniciais iguais ( C0 ), por dois perodos distintos de capitalizao, n1 e

n2 , os montantes finais resgatados forem iguais aps determinado perodo de tempo, ou seja:
i i C n = C0 1 + 1 .n1 e Cn = C0 1 + 2 .n2 100 100 Como os montantes finais ( Cn ) so iguais, possvel escrever:

i i C0 1 + 1 .n1 = C0 1 + 2 .n2 100 100


Logo, as taxas i1 e i2 so ditas proporcionais quando:
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i1 i .n1 = 2 .n2 100 100


O que pode ser reescrito da seguinte forma:

i1 =

i2 .n2 n1

Esta ltima frmula mostra que possvel calcular a taxa de juro i1 , proporcional taxa de juro i2 , conhecendo-se apenas o prazo de capitalizao n1 .
Exemplo de Taxa Proporcional

1) Qual a taxa anual proporcional taxa de juro de 1,5% ao ms?

i1 = taxa proporcional anual a ser encontrada (?) n1 = 1 ano


i2 = 1,5% ao ms n2 = 12 meses
Logo:

i1 =

1,5%.12 = 18% ao ano 1

2) Qual a taxa ao dia proporcional taxa de juro de 20% ao ano, considerando-se 360 dias corridos?

i1 = taxa proporcional ao dia a ser encontrada (?) n1 = 360 dias corridos


i2 = 20% ao ano n2 = 1 ano
Logo:

i1 =

20%.1 = 0, 055% ao dia 360

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3. Regime de Capitalizao Composta ou Juros Compostos

No regime de Capitalizao Composta, os juros de cada perodo so formados a partir do Capital Inicial C0 acrescido dos juros formados nos perodos anteriores. Neste sentido, o montante final ir se elevar a cada perodo por uma razo (1 + i). Dessa forma, conclui-se que o crescimento do valor futuro passa a ser exponencial (e no mais linear como no regime de capitalizao simples). Suponha que voc aplicou R$10.000,00 a uma taxa de juro composta de 2% ao ms por quatro meses. Qual o montante final da aplicao? Vamos acompanhar esta operao passo a passo:
Perodo 0 Frmula Onde

C = Valor Presente 0

R$10.0000

C1 = Valor Futuro (VF) no final do ms 1 C1 = C0 + J 0


Ms 1

i C0 C1 = C0 + 100 i C1 = C0 1 + 100
C2 = Valor Futuro (VF) no final do ms 2 C2 = C1 + J1 i C2 = C1 + C1 100 i C2 = C1 1 + 100 i i C2 = C0 1 + 1+ 100 100 i C2 = C0 1 + 100
2

2 10.000 VF = 10.000 + 100 2 VF = 10.000 1 + 100 VF = 10.000 ( 1 + 0,02 ) VF = 10.000 1,02 VF = R$10.200, 00

2 2 VF = 10.000 1 + 1+ 100 100 2 VF = 10.000 1 + 100 VF = 10.000 ( 1 + 0,02 ) VF = 10.000 ( 1,02 )


2 2

Ms 2

VF = 10.000 1,0404 VF = R$10.404,00

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C3 = C2 + J 2 i C3 = C2 + C2 100 i C3 = C2 1 + 100

2 2 2 VF = 10.000 1 + 1+ 100 100

Ms 3

2 i i C3 = C0 1 + 1+ 100 100

2 VF = 10.000 1 + 100 VF = 10.000 (1 + 0,02 ) VF = 10.000 (1,02 ) VF = R$10.612, 08


3

i C3 = C0 1 + 100

VF = 10.000 1,0612

C = Valor Futuro (VF) no final do ms 3 3


C4 = C3 + J 3 i C4 = C3 + C3 100 i C4 = C3 1 + 100

3 2 2 VF = 10.000 1 + 1+ 100 100

2 VF = 10.000 1 + 100 VF = 10.000 (1 + 0,02 ) VF = 10.000 (1,02 ) VF = R$10.824, 32


4

Ms 4

3 i i C4 = C0 1 + 1+ 100 100

i C4 = C0 1 + 100

VF = 10.000 1,0824

C = Valor Futuro (VF) no final do ms 4 4


Veja pela tabela acima que J0, J1, J2, J3 so sempre calculados a partir do valor inicial, somado os juros do perodo anterior. Isso caracteriza o regime de capitalizao composta. Assim podemos definir a expresso matemtica de Capitalizao Composta para um nmero n de perodos como:

i C n = C 0 1 + 100
Onde:
C0 = valor presente

Cn = valor futuro aps n perodos n = nmero de perodos i = taxa de juro em porcentagem

Esta expresso nos mostra como um capital inicial (C0), aplicado por n perodos, a uma taxa i composta, transforma-se no valor futuro (Cn).

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Importante
Assim como no regime de capitalizao simples, o prazo da operao (nmero de perodos) e a taxa de juro devem estar expressos na mesma unidade de tempo. Caso, por exemplo, a taxa de juro esteja expressa ao ano (12% ao ano, por exemplo), o nmero de perodos deve se referir quantidade de anos.

Lembrete:
Ao calcular a taxa de juro na HP utilize sempre porcentagem - por exemplo, i =1,50% ao ms. Porm, quando for necessrio aplicar em uma frmula, sempre divida a taxa de juro em porcentagem por 100 (1,50%/100 = 0,015).

Dica para HP 12 C Conhea as teclas utilizadas para clculo financeiro n = calcula ou armazena o prazo de uma operao i = calcula ou armazena a taxa percentual de juros PV = calcula ou armazena o valor presente de uma operao (capital) FV = calcula ou armazena o valor futuro de uma operao (montante = principal + juros)

Variveis da frmula de juros compostos


So quatro as variveis na composio da frmula de juros compostos. Observe:

i C n = C 0 1 + 100

Conhecendo trs elementos da expresso, possvel determinar facilmente o restante, bastando para isso realizar algumas transformaes na frmula bsica. Alm disso, considerando que os juros (J) so definidos pela expresso:
J = Cn - C0 ou ento
n n i i C C 1 J = C 0 1 + = + 1 0 0 100 100 possvel definir uma quinta varivel (J) para calcular as outras trs.

Primeira Varivel: Valor Futuro


Voc aplicou R$10.000,00 a uma taxa composta de 2,1% ao ms por sete meses. Qual o montante, Cn, acumulado ao final deste perodo?

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i Cn = C0 1 + 100

2,1 7 7 Cn = 10.000 1 + = 10.000 (1 + 0,021) = 10.000 (1,021) = 10.000 1,1565920 100 Cn = R$11.565,92
Calculando pela HP12 C: a) Digite 10.000 e pressione a tecla CHS e em seguida a tecla PV; b) Na seqncia, digite 2,1 e pressione a tecla i; c) Em seguida, digite 7 e aperte a tecla n; d) Tecle FV. O visor deve mostrar o resultado 11.565,92. Portanto: J = Cn - C0 = 11.565,92 10.000,00 = 1.565,92

Segunda Varivel: Valor Presente


Calcule o capital inicial de uma aplicao que aplicada por dois meses taxa de juro de 4% ao ms acumulou o montante final de R$16.000,00.

C0 =

Cn i 1 + 100
n

16.000 4 1 + 100
2

16.000 = R$14.792,90 (1,04)2

Calculando pela HP12C a) Digite 16.000 e aperte a tecla FV; b) Em seguida, digite 4 e aperte a tecla i; c) Na seqncia, digite 2 e pressione a tecla n; d) Tecle PV. O visor deve mostrar o resultado - 14.792,90.

Dica para HP 12 C Para calcular uma potncia usa-se a funo yx : a. digite a base y e aperte a tecla ENTER para a base ir para a memria Y; b. digite o expoente x ; c. aperte a tecla yx ; d.o visor deve mostrar o resultado de yx. Exemplificando 4 68/360 a. digite a base 4 e aperte a tecla ENTER para a base ir para a memria Y; b. digite o expoente 68 aperte a tecla ENTER e em seguida digite 360 e aperte a tecla . Em seguida, pressione a tecla yx. O visor deve mostrar o resultado de 1,30
Podemos ainda obter o valor presente a partir dos juros do perodo. Observe abaixo.

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; Demonstrao da Frmula Para saber o Valor Presente, conhecendo somente os juros pagos no perodo, preciso realizar as seguintes transformaes algbricas:

C0 = C0

(1 + i )
C0

Cn

= =

C0 + J

(1 + i )n
J

(1 + i )n (1 + i )n (1 + i ) n 1 J C0 = n n (1 + i ) (1 + i )

J 1 C 0 1 = n n (1 + i ) (1 + i ) C0 =

(1 + i )n 1

Determine o capital, que aplicado durante seis meses a uma taxa de juro composta de 2% ao ms, obteve um rendimento de R$20.000,00.

C0 =

J 20.000 20.000 20.000 20.000 = = = = = R$158.525,82 n 6 6 (1 + i ) 1 2 (1,020) 1 1,1261 1 0,1261 1 + 1 100

Calculando pela HP12 C: a) Digite 20.000 e pressione a tecla ENTER; b) Em seguida digite 1 e aperte a tecla ENTER. c) Na seqncia, digite 2 e a tecla % e pressione a tecla + . Feito isso, tecle o nmero 6 e pressione yx. Digite o nmero 1 e logo aps o smbolo - . Finalmente, aperte a tecla . d) O visor deve mostrar o resultado 158.525,82.

Terceira Varivel: Nmero de Perodos


No regime de capitalizao composta, para achar o nmero de perodos preciso aplicar a seguinte frmula: Cn Ln C 0 n= L n (1 + i) Veja como esta frmula obtida logo abaixo.
; Demonstrao da Frmula Para chegarmos frmula do nmero de perodo na capitalizao composta, preciso realizar as seguintes transformaes algbricas:

C0 =

(1 + i )

Cn

C 0 (1 + i ) = C n (1 + i ) =
n n

Cn C n ln (1 + i ) = ln n Co Co

Cn C Co n ln (1 + i ) = ln n n = Co ln (1 + i ) ln

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Dica para HP 12 C Nas calculadoras financeiras existe a funo logaritmo neperiano. Para utiliz-la, necessrio digitar o nmero e teclar g e em seguida LN. Exemplo: logaritmo neperiano de 1,04 igual a ln 1,04 = 0,0392
Voc aplicou $ 50 mil a uma taxa de juro composto de 12% ao ano. Quantos anos sero necessrios para triplicar o valor?

Cn 150.000 ln ln C ln 3 1,0986 50.000 o n= n= n= n = 9,69anos n= i 12 ln 1,12 0,1133 ln1 + ln1 + 100 100
Calculando pela HP12 C: a) Digite 50.000 e aperte as teclas CHS e PV; b) Em seguida, digite 150.000 e aperte a tecla FV; c) Na seqncia, digite 12 e pressione a tecla i; d) Tecle n. O visor deve mostrar o resultado 10. Observe que o resultado da HP diferente daquele obtido anteriormente. A calculadora arredonda o resultado para o nmero inteiro superior. Para resolver este problema, ser necessrio trabalhar com uma taxa de juro diria para que o resultado obtido seja em nmero de dias.

Quarta Varivel: Taxa de Juro


Para obter a taxa de juro na capitalizao composta, temos que aplicar a frmula a seguir:

Cn i = C o

1 n 1 100

; Demonstrao da Frmula Para chegarmos frmula da taxa de juro na capitalizao composta, preciso realizar as seguintes transformaes algbricas:

C0 =

(1 + i )

Cn

C 0 (1 + i ) = C n (1 + i ) =
n n 1 n

Cn C0

Cn 1+ i = C 0

Cn i= C 0

1 n

Em porcentagem:

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Cn i = C 0

1 100
1 n

Voc aplicou a juros compostos R$100.000,00 e obteve R$123.000,00 aps 13 meses. A que taxa de juro foram aplicados estes recursos?
1 1 n 13 C 123 . 000 0 , 076923077 n 1 100 = i= 1 100 = [1,01605 1]100 1 100 = (1,23) C 0 100.000 i = 0,01605 100 1,61%a.m.

Calculando pela HP12 C: a. Digite 100.000 e pressione a tecla CHS. Em seguida a tecla PV; b. Na seqncia, digite 123.000 e aperte a tecla FV; c. Em seguida, digite 13 e aperte a tecla n; d. Digite a tecla i. O visor deve mostrar o resultado 1,605.
Note que quando os prazos esto em meses, a taxa de juro resultante expressa em meses. Se o prazo est expresso em ano, a taxa de juro expressa em ano. No entanto, pode ocorrer que o prazo esteja expresso em uma unidade do tempo e a taxa de juro em outra. Dessa forma, ser preciso analisar o conceito de taxas equivalentes no regime de capitalizao composta.

Taxa Equivalente
Duas taxas de juro so equivalentes se, ao se aplicar um montante inicial C0 , por prazos idnticos, mas com periodicidades diferentes, o montante final, capitalizado por cada uma das taxas, for o mesmo. No regime de juros compostos, duas taxas de juro i1 e i2 so consideradas equivalentes se ao capitalizar um montante inicial C0 pelo mesmo prazo, mas com periodicidades distintas n1 e n2 , resultar em um mesmo montante final Cn . Dessa forma, possvel escrever que:

i 1 i C n = C0 1 + 1 e Cn = C0 1 + 2 100 100

n2

Como os montantes finais Cn so iguais, ento:

i1 1 i2 2 C0 1 + = C0 1 + 100 100 1 Elevando os dois lados da igualdade por e fazendo algumas manipulaes n1
algbricas chega-se a:

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n2 n i 2 1 i1 = 1 + 1 100 100 Assim, possvel encontrar a taxa i1 , equivalente taxa de juro i2 , conhecendo os perodos de capitalizao para cada uma das taxas, n1 e n2 .

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Exemplo de Taxa Equivalente


1) Qual a taxa diria equivalente a 6% ao ms, pelo regime de capitalizao composta?

i1 = taxa equivalente diria a ser encontrada (?) n1 = 30 dias

i2 = 6% ao ms n2 = 1 ms
1 30 6% 1 .100 = 0,194% ao dia Logo: i1 = 1 + 100

2) Qual a taxa anual equivalente a 1,5% ao ms, pelo regime de capitalizao composta?

i1 = taxa equivalente anual a ser encontrada (?) n1 = 1 ano


i2 = 1,5% ao ms n2 = 12 meses
12 1,5% 1 1 .100 = 19,56% ao ano Logo: i1 = 1 + 100

3) Considere que a taxa de juros seja igual a 0,05% a.d. Calcule: a) a taxa mensal equivalente
30 30 30 i30 = ( 1 + i1 ) 1 1 = ( 1 + 0,0005 ) 1 1 = (1,0005 ) 1 1 = 0,0151 i30 = 1,51%a.m.

b) a taxa anual equivalente 360 360 i360 = ( 1 + i1 ) 1 1 = ( 1 + 0,0005 ) 1 1 = i360 = 19,72%a.a.

360 (1,0005 ) 1 1 = 0,1972

4) Considere que a taxa de juros seja igual a 12% ao semestre. Calcule: a) a taxa anual equivalente 360 2 2 i360 = (1 + i180 ) 180 1 = ( 1 + 0,12 ) 1 = (1,12 ) 1 = 0,2544 i360 = 25,44%a.a.
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b) a taxa mensal equivalente


1 30 1 6 i30 = ( 1 + i180 ) 180 1 = ( 1 + 0,12 ) 6 1 = ( 1,12 ) i30 = 1,91%a.m.

1=

5) Calcule o capital inicial de uma aplicao que durante 50 dias aplicada taxa de juros de 4%a.m acumulou o montante final de R$16.000,00

C0 =

C0 =

Cn n i 1+ 100 16.000
50

16.000

4 30 1+ 100 C0 = R$14.987,57

(1,04 )1,6666

16.000 1,06755167

Calculando pela HP12 C:


Voc tambm poder calcular da seguinte maneira: a) Digite 16000 e aperte a tecla FV; b) Em seguida, digite 4 e aperte a tecla i; c) Na seqncia, digite 50 e pressione ENTER. Feito isso, digite 30 e aperte a tecla . O prximo passo pressionar a tecla n; d) Tecle PV. O visor deve mostrar o resultado - 14.987,56.

5) Um investidor aplicou durante 256 dias um valor de R$120.000,00. Calcule o valor final obtido, considerando uma taxa de juros de 15%a.a.

i Cn = C0 1 + 100

C256

256 15 360 = 120.000 1 + = 120.000 (1,15 ) 360 100

256

C256 =

R$132.539,14

Calculando pela HP12 C:


Voc tambm poder calcular da seguinte maneira: a) Digite 120000. Aperte a tecla CHS e logo aps, a tecla PV; b) Em seguida, digite 15 e aperte a tecla i; c) Na seqncia, digite 256 e pressione ENTER. Feito isso, digite 360 e aperte a tecla . O prximo passo pressionar a tecla n;
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d) Tecle FV. O visor deve mostrar o resultado 132.539,14.

Ateno! Quando temos problemas com prazos no inteiros e devemos usar o regime de capitalizao composto, necessrio utilizar a conveno no exponencial. Dessa forma, o canto direito inferior do visor da HP-12C deve ter a indicao do estado "C". Isso feito ao pressionar, em seqncia, as funes: STO EEX. Caso isso no seja feito, a HP estar calculando pelo regime de juros simples, utilizando sistema misto de capitalizao - as partes inteiras dos prazos estaro sendo feitas a juros compostos e as partes fracionrias feitas a juros simples. No exerccio acima, ao no utilizar o estado C, o resultado ser igual a R$ 132.800,00 (valor futuro calculado a juros simples).

4. Taxa Prefixada e Ps Fixada 4.1. Taxas Nominal, Efetiva e real


Uma taxa de juro definida como nominal quando calculada em relao ao valor nominal da aplicao ou emprstimo, conforme o valor acordado no contrato ou ttulo. Dessa forma, possvel notar que se trata de um valor aparente. Os juros so, portanto, calculados sobre o valor nominal da operao. Em situaes em que a taxa de juro calculada sobre o valor efetivamente emprestado ou aplicado, define-se a taxa como efetiva. Assim, os juros so obtidos com base no valor efetivamente emprestado ou aplicado. Adicionalmente, quando este valor corrigido pela inflao do perodo da operao, a taxa de juro calculada definida como real. Esta ltima obtida pela seguinte frmula:
Taxa real = (1 + Taxa Efetiva ) 1 (1 + Taxa de Inflao )

Exemplo Taxas Nominal, Efetiva e Real


Considere que a empresa TNK obtenha um emprstimo do banco com a qual trabalha no valor de R$ 70 mil, sendo que ter que pagar R$ 85 mil aps quatro meses da contratao. O banco solicita que o cliente mantenha 10% do valor do emprstimo como saldo mdio durante o perodo da operao. Alm disso, foi cobrada uma taxa de abertura de crdito de R$ 80,00; a qual foi paga no ato da contratao. Nestes quatro meses, a taxa de inflao acumulada foi igual a 7%. Calcule a taxa de juro nominal, efetiva e real da operao. Taxa nominal

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Juros pagos (85.000 70.000) ino min al = 100 = 21, 43% ao perodo 100 = 70.000 Capital inicial 21, 43% 4 ou 1 + 1 = 4,97% ao ms 100
Taxa efetiva
1

( 85.000 0,10 70.000 ) ( 70.000 80 0,10 70.000 ) Juros pagos iefetiva = 100 = 100 70.000 80 0,10 70.000 Capital inicial efetivo

iefetiva

23,97% 4 = 23,97%a. p ou 1 + 1 = 5,52% ao ms 100

Como o banco cobrou uma taxa para o emprstimo e estipulou que a empresa deve deixar 10% do valor do emprstimo como saldo mdio em conta corrente, observe que o valor efetivo do emprstimo de R$ 62.920,00 (= R$ 70.000 0,10 R$ 70.000 R$ 80,00) e que o valor de resgate igual a R$ 78.000 (o pagamento do emprstimo completado pelos R$ 7.000 mantidos como saldo mdio). Taxa real

(1 + iefetiva ) (1 + 0, 2397) 1 100 ireal = 1 100 ireal = 15,86% ao perodo ireal = (1 + i ) (1 + 0, 07) inf lao
ou

ireal

15,86% 4 = 1 + 1 = 3, 75% ao ms 100


Lembrete: Na literatura sobre este assunto, existe uma outra abordagem relativa ao conceito de taxa nominal e efetiva. A taxa nominal de juros consiste na taxa em que a unidade de tempo para a qual ela foi definida no coincide com a unidade de tempo para a qual foi capitalizada. J para a taxa efetiva, existe tal coincidncia. Observe: Suponha que temos uma taxa de juro de 24% ao ano capitalizada mensalmente. Esta chamada de taxa nominal, j que a unidade de tempo em que est definida no a mesma que o intervalo de tempo ao qual capitalizada. Para transform-la para taxa efetiva, preciso seguir as duas etapas a seguir: a) Taxa mensal = Taxa nominal / n de capitalizaes = 24% / 12 = 2% ao ms b) Taxa de juro efetiva= (1 + 0,02) 1 = 0,2682 = 26,82% ao ano
12

4.2. Taxas Acumuladas A taxa acumulada de juros em um perodo obtida mediante a aplicao da Frmula de Fisher. Esta taxa amplamente utilizada no mercado financeiro para clculo do
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rendimento de investimentos que mudam sua remunerao a cada perodo (exemplo: fundos de investimento atrelados aos Depsitos Interfinanceiros de 1 dia). Frmula de Fisher: (1+iacumulada) = (1 + i1) (1 + i2) (1 + i3) ... (1 + in)
i1 : taxa de juro referente ao perodo 1 i2 : taxa de juro referente ao perodo 2 i3 : taxa de juro referente ao perodo 3 ... in : taxa de juro referente ao perodo n

Lembrete:
A frmula da taxa de juro real, advm da Frmula de Fisher, com a qual se obtm uma taxa acumulada em um perodo de tempo a partir das taxas que ocorreram em seus sub-perodos. Assim, sendo:

(1 + iacumulada ) = (1 + i1 ) (1 + i2 ) (1 + i3 ) ... (1 + in )
Pode-se definir: (1 + iefetiva ) = (1 + ireal ) 1 + iinf lao de onde: ireal =

(1 + iefetiva ) (1 + iinf lao )

Exemplos de Taxas Acumuladas


a) Um investidor est aplicado em um fundo que apresentou as rentabilidades citadas abaixo. Conhecendo os dados, calcule a rentabilidade acumulada no trimestre de certo ano. Outubro: 1,65%; novembro: 2,01% ; dezembro: 1,86%.
(1 + i acumulada ) = (1 + 0,0165 ) (1 + 0,0201 ) (1 + 0,0186 ) i acumulada = (1 + 0,0165 ) (1 + 0,0201 ) (1 + 0,0186 ) 1 = 0,0562 iacumulada = 5,62 %a.t.

b) Um agente de mercado aplicou certa quantia em ttulos prefixados durante 96 dias, cuja rentabilidade era de 14%a.a. Aps o resgate, aplicou novamente em ttulos por 120 dias que garantiram rentabilidade de 14,50%a.a. Calcule a rentabilidade acumulada no perodo. Note que, neste caso, preciso calcular a taxa equivalente para as duas aplicaes.

(1 + iacumulada ) = (1 + 0,14 ) 360 (1 + 0,145 ) 360 = 8,34% a.p.


96 120

c) No perodo abaixo, um indexador registrou as taxas de inflao indicadas abaixo em certo ano. Calcule a inflao acumulada no perodo. janeiro: 2,2%; fevereiro: 2,0%; maro:1,4%; abril: 0,5%; maio: 0,3%; junho: 0,01%

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(1 + iacumulada ) = (1 + 0,022) (1 + 0,02) (1 + 0,014)x(1 + 0,005)x(1 + 0,003) (1 + 0,0001) iacumulada = 6,56%a.p.

4.3. Taxa Mdia O clculo da taxa mdia de juros tem como base o conceito de mdia geomtrica. Ou seja, para obt-la, aplica-se a seguinte frmula: i mdia = { [(1 + i1) (1 + i2) (1 + i3) ... (1 + in) ]1/ n - 1 } i mdia = { [(1 + iacumulada) 1/ n - 1 }
Sendo: n = nmero de taxas analisadas

Exemplo
Um agente de mercado obteve as seguintes rentabilidades em uma carteira de investimentos: jul/03: 1,85%; ago/03: 2,11% ; set/03:1,94%; out/03: 2,50%. Calcule a rentabilidade mdia obtida neste perodo.
i mdia = {[(1+ 0,0185) (1+ 0,0211) (1+ 0,0194) (1+0,025)]1/4 -1} i mdia = (1,08667)1/4 -1 = 0,0210 i mdia = 2,10% a.m.

4.4. Taxa Over A taxa over corresponde taxa de juro definida ao ano, por dia til, considerando que um ano igual 252 dias teis. Ou seja, a taxa de juro deve ser dividida pelo nmero de dias corridos que a taxa est expressa (30 para o perodo de um ms; 360 para um ano), a fim de se encontrar uma taxa diria que ser capitalizada pela quantidade de dias teis.
iover 1 + 1 iefetiva = 100 dc
nu

1 100

Sendo, nu = nmero de dias teis dc = dias corridos que a taxa est expressa

Exemplos:
a) Calcule a taxa efetiva que corresponde a uma taxa over de 15%a.a.
252 252 15 15 1 iefetiva = + 1 1 100 = 11,07% a.a. + 1 1 100 = 36000 100 360

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ano = 252 dias teis

b) Calcule a taxa efetiva que corresponde a uma taxa over de 2,5%a.m.


21 21 2,5 2,5 1 iefetiva = + 1 1 100 = 1,76%a.m. + 1 1 100 = 300 100 30

ms = 21 dias teis

c) Calcule a taxa over que corresponde a uma taxa efetiva de 16,5%a.a. Neste caso, preciso em primeiro lugar calcular a taxa efetiva por dia til:
1 252 16 , 5 = + 1 1 100 = 0,0606%a.d .(til ) 100

i efetiva

O prximo passo obter a taxa over multiplicando por 360:

i over = 0,0606% 360 = 21,82%a.a.


d) Calcule a taxa over que corresponde a uma taxa efetiva de 2,2 %a.m. Taxa efetiva por dia til:
1 21 2 , 2 = + 1 1 100 = 0,1037%a.d .(til ) 100

i efetiva

O prximo passo obter a taxa over multiplicando por 30:

i over = 0,1037% 30 = 3,11%a.m.

4.5. Taxas Contnuas Nos regimes de capitalizao simples e composta, os juros so pagos ou recebidos ao final de cada perodo de capitalizao. O capital, aplicado ou emprestado, capitalizado e tem aumento a cada intervalo de tempo considerado, sendo este discreto.
diferena dos regimes de capitalizao acima citados, no regime de capitalizao contnua, existe pagamento de juros a cada perodo infinitesimal de tempo. Com isso, o capital cresce continuamente no tempo a uma taxa de juro instantnea. Veja, a seguir, os conceitos relativos a este tipo de capitalizao, entendendo os procedimentos de clculos. No regime de capitalizao composta, ao investir um determinado capital, C0, a uma taxa de juro i (% ao ano) pelo perodo de n anos, obteremos um valor igual a: Cn = C0 (1 + i)n
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Se a capitalizao ocorre k vezes ao ano, o valor de resgate dado por: Cn = C0 (1 + i /k)n k Caso o nmero de capitalizaes tenda ao infinito (k ), temos o regime de capitalizao contnua. Neste caso, o valor de resgate dado por:
Cn = C0 e r n ,

Onde r taxa de juro instantnea. Para obter a taxa instantnea (r) a partir da taxa de juros compostos (i), basta seguir a frmula abaixo:
r = ln (1 + i)

Cabe ainda observar que a equivalncia das taxas no regime de capitalizao contnuo segue a mesma sistemtica da capitalizao simples. Assim:

r1 =

r2 .n 2 n1

Esta ltima frmula mostra que possvel calcular a taxa de juro r2, proporcional taxa de juro r1, conhecendo-se apenas o prazo de capitalizao n1.

Exemplos
a) Qual a taxa anual proporcional taxa de juro de 1% ao ms? r1 = taxa proporcional anual a ser encontrada (?) n1 = 1 ano r2 = 1% ao ms n2 = 12 meses Logo:

r1 =

r2 n 2 1% 12 = = 12%a.a. n1 1

b) Qual a taxa ao dia proporcional taxa de juro de 10% ao ano, considerando-se 360 dias corridos? r1 = taxa proporcional ao dia a ser encontrada (?) n1 = 360 dias corridos r2 = 10% ao ano n2 = 1 ano Logo:

r1 =

r2 n 2 10% 1 = = 0,03%a.d. n1 360

c) Considerando uma taxa de juro de 16% a.a. no regime de capitalizao composta, calcule a taxa instantnea de juro para 30 dias. A taxa de juro instantnea para um ano igual a: r = ln (1 + 0,16) = 14,84 % ao ano
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Para um perodo de trinta dias, a taxa de: r = 0,1484 30 / 360 = 1,24% ao ms d) Calcule o valor futuro de um capital de R$10 mil, considerando uma taxa de juros de 1% ao ms e prazo de 12 meses.

C n = C0 e rn Cn = 10.000e 0,0112 = R$11.274,97


e) A partir de um valor futuro de R$20.000, taxa de juros de 12% ao ano e prazo de dois anos, calcule o valor presente desta operao.

C n = C 0 e rn C 0 =

20.000 = 20.000 e 0,122 = R$15.732,56 0 ,12 2 e

5. Aplicaes no Mercado da BM&FBOVESPA 5.1. Aplicaes no mercado futuro de DI de Um Dia Clculo do PU


A unidade de cotao do contrato futuro de DI de Um Dia refere-se taxa de juro acumulada para o perodo compreendido entre a data da operao e a data de seu vencimento. Para tanto, utiliza-se a taxa dos depsitos interfinanceiros de um dia de prazo apurada pela CETIP (CETIP S.A. Balco organizado de Ativos e Derivativos). Por conveno, em seu vencimento, o contrato futuro de DI de Um Dia possui um Preo Unitrio (PU) de 100.000 pontos, sendo que cada ponto equivale a R$1,00. Conclui-se, portanto, que o valor futuro do contrato equivale a 100.000 pontos (ou R$100.000,00). Neste sentido, o valor presente do contrato expresso em Preo Unitrio, ao trazer os 100.000 pontos (valor futuro do contrato) a valor presente, considerando a taxa de juro efetiva at o vencimento do contrato. Veja:

PU =

100.000

(1 + i)

du 252

Valor Presente em Capitalizao Composta

Onde: ik = taxa de juro ao ano para o perodo de n dias teis; n = perodo de tempo, expresso em dias teis, at o vencimento do contrato futuro. Como a taxa anual, preciso que o perodo de tempo tambm seja expresso em anos. Assim, divide-se n por 252, j que um ano, por conveno, possui 252 dias teis. Dessa forma, possvel obter o perodo de tempo em anos. Vale destacar que prtica comum no mercado financeiro utilizar o perodo de tempo da operao expresso em dias teis.

Lembrete:
Voc est lembrado da frmula para encontrar o valor presente na
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capitalizao composta? Observe que para encontrar o PU usamos justamente esta frmula, sendo o valor presente (C0) igual ao PU negociado e o valor futuro (Cn) igual a 100.000 pontos.

C0 =

Cn i 1+ 100
n

Exemplos
a) Uma instituio financeira vendeu 500 contratos futuros de DI de Um Dia pela taxa de 13,25%, faltando 85 dias teis para seu vencimento. Qual o PU de registro da operao? Como no vencimento o contrato futuro vale 100.000 pontos, esse valor de registro surge ao responder a pergunta: qual o montante de dinheiro que, se aplicado taxa de 13,25% a.a. por 85 dias teis, permitiria obter R$100.000 no vencimento do contrato? Resposta:

PU =

(1 + 0,1325)85 252

100.000

= 95.889,89

(sempre arredondar na segunda casa decimal) b) Um banco comprou 100 contratos futuros de DI de Um Dia pela taxa de 11,5%, faltando 240 dias teis para seu vencimento. Qual o PU da operao? Resposta:

PU =

(1 + 0,115)240 252

100.000

= 90.152,20

Clculo do nmero de saques at o vencimento


Para encontrar o perodo da operao, aplicamos a frmula a seguir:

C Ln n C0 n= i Ln 1 + 100

Nmero de dias em Capitalizao Composta

Vamos substituir a frmula pelos dados do exemplo anterior: Dados: Valor Futuro = 100.000 Valor Presente ou PU = 99.412,17 i = 13,15% ao ano (base 252 dias teis) n=?

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100.000 ln 99.412,17 = 0,047619 n= 13,18 ln1 + 100


Transformando o perodo em nmero de dias teis, obtemos: n = 0,047619 x 252 dias teis = 12 dias teis

Clculo da taxa a partir do PU


Suponha que, no dia 16/01, um agente negocia 100 contratos futuros de DI de Um Dia para vencimento em maio. O PU negociado foi de 96.676,04. Sabendo que o nmero dias teis, compreendido entre a data de negociao e a data de vencimento do contrato, de 72 dias teis, qual foi a taxa de juro implcita nesta operao? Dados: Valor Futuro = 100.000 Valor Presente ou PU = 96.676,04 i=? n = 72 dias teis Observamos tambm que o clculo da taxa de juro segue a frmula a seguir:
1 Cn n i = 1 100 C0

Taxa de juro em Capitalizao Composta

Para obter uma taxa anual, preciso expressar o perodo (n) em ano. Assim, n ser igual a 13/252. Substituindo, temos: 1 252 72 72 100 . 000 100 . 000 i = 252 1 100 = 1 100

96676,04

96.676,04

i = 12,56% a.a.
Taxa implcita e a termo
Ao analisar o PU de ajuste do mercado futuro de DI de Um Dia, possvel calcular a taxa de juro implcita negociada para o perodo que vai do dia da negociao at o vencimento do contrato. Para tanto, basta dividir 100.000 pontos pelo PU de ajuste e compor a taxa para o perodo desejado. Veja exemplos de clculo pela tabela.

Vecto

PU de

Dias teis (n de saques)

Taxa Implcita no

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ajuste
set out jan abr 97.490,20 96.711,09 94.298,74 92.071,48 58 77 139 200

perodo (a.a) 11,68% 11,57% 11,23% 10,97%

- Vencimento setembro:

ianual

100.000 252 / 58 = 1 100 = 11,68% 97 . 490 , 20

- Vencimento outubro:

ianual

100.000 252 / 77 = 1 100 = 11,57% 96 . 711 , 09

- Vencimento janeiro

ianual

100.000 252 / 139 = 1 100 = 11,23% 94 . 298 , 74

- Vencimento abril

ianual

100.000 252 / 200 = 1 100 = 10,97% 92 . 071 , 48

Como o objeto de negociao do contrato de DI de Um Dia a taxa de juro acumulada desde o dia da negociao at o dia o seu vencimento e como este acontece no primeiro dia til do ms do vencimento, a cotao para um ms distante implicitamente embute uma cotao de juros para os meses precedentes. Por exemplo, uma cotao, feita em maro para o vencimento julho, traz uma cotao implcita da taxa de juro dos meses de abril, maio e junho. Assim, para saber qual a taxa de juro operada para um determinado ms basta dividir o PU de um vencimento pelo imediatamente posterior e compor a taxa considerando o nmero de dias teis entre eles. Ao dividir o PU de junho pelo de julho, por exemplo, obtm-se a taxa de juro a termo para junho. No entanto, quando se no se tem cotaes de meses subseqentes (por exemplo, quando s se dispe de cotaes para os meses incio de trimestre, o quociente fornecer a taxa a termo para o trimestre). Veja como proceder estes clculos pela tabela. Observe, ainda, que a primeira cotao realizada no ms de junho (a 57 dias teis do final do ms de agosto). Portanto, no se pode falar em taxa a termo para junho, julho ou agosto. 1

Para estimar a taxa a termo de agosto, por exemplo, necessrio fazer alguma hiptese sobre a taxa do perodo restante, caso contrrio, sempre se obter a mesma taxa mdia apurada no perodo.

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Observe tambm, que no possvel calcular a taxa de juro a termo para o ms de abril nem para o trimestre que inicia em abril (pois no temos, neste exemplo, a cotao do vencimento subseqente). De forma semelhante, a partir da cotao do vencimento abril s possvel obter a taxa de juro implcita para o perodo compreendido entre o dia da negociao e o dia de vencimento (para conhecer a taxa de juro do ms calendrio de abril seria necessrio dispor da taxa de juro acumulada entre o primeiro dia do ms de maro e o dia anterior ao da negociao).

Vecto
set out jan abr

PU de ajuste
97.490,20 96.711,09 94.298,74 92.071,48

Dias teis Ms (n de saques) calendrio


58 77 139 200

Taxa do Taxa de Juro perodo* Projetada (a.a) 0,81% 2,56% 2,42% 11,23% 10,81% 10,38%

setembro out-dez jan-abr

* Perodo (em dias teis) compreendido entre um vencimento e o subseqente. Exemplo 2,56%refere-se taxa do perodo entre 1/10 (data de vencimento OUT) e o 01/01 (data vencimento JAN).
9

Setembro:
97.490,20 i perodo = 1 = 0,81% no perodo 96.711,09 i anual 97.490,20 252 (77 58 ) = 1 = 11,23% aa. 96.711,09

Outubro-Dezembro:
96.711,09 i perodo = 1 = 2,56% no perodo 94.298,74 i anual
252 96.711 ,09 (13977 ) = 1 = 10,81% aa. 94.298,74

Janeiro-Abril:
94.298,74 i perodo = 1 = 2,42% no perodo 92.071,48 94.298,74 252 (200 139 ) i anual = 1 = 10,38% aa. 92.071,48

5.2. Mercado futuro de cupom cambial Os contratos futuros de cupom cambial disponveis para negociao na BM&FBOVESPA sob a sigla DDI tm como objeto de negociao a diferena entre a acumulao das taxas do DI e a variao do dlar (PTAX800 de venda). O registro da operao do contrato futuro de cupom feito pelo seu Preo Unitrio (PU). No vencimento do contrato, o PU igual a 100.000 pontos. Como cada ponto igual a US$0,50, o PU no vencimento equivale a US$50.000,00.
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O PU expresso com duas casas decimais e calculado ao trazer os 100.000 pontos a valor presente, considerando a taxa do cupom ao ano negociada (i), sendo n o nmero de dias corridos at o vencimento do contrato: 100.000 PU = n i +1 360 Neste contrato futuro, a taxa do cupom cambial (i) e o PU so inversamente proporcionais. Ou seja, o aumento (queda) da taxa do cupom leva a uma queda (aumento) do PU.

Exemplos Suponha que em 18/04 o Fundo YKW tem um ativo dolarizado no valor de US$10 milhes aplicados em uma carteira com rendimento taxa de juro do DI, o que significa que mudanas nas taxas de juro e na variao cambial alteraro o cupom cambial. Para se proteger de uma variao do cupom cambial, o Fundo YKW decide vender 201 contratos futuros de cupom cambial a taxa de juros de 4,50%a.a. Qual o PU de negociao?

PU =

100.000 = 99.453,01 44 (0,0450 360 ) + 1

Ou seja, com a venda de taxa o Fundo comprou PU a 99.453,01. Veja que, por se tratar de taxa de juros em dlar utilizamos no clculo anterior conceitos do regime de capitalizao simples (que o utilizado nos mercados internacionais). O valor referencial do contrato igual ao PU multiplicado pelo valor de cada ponto, sendo este de US$0,50. Neste exemplo, igual a: 99.453,01 0,50 = US$49.726,51

5.3. FRA Em janeiro de 2001, a BM&F lanou uma modalidade operacional no mercado de DDI com o propsito de permitir a realizao de FRA (Forward Rate Agreement) de cupom cambial, cujo cdigo de negociao FRC. Por meio desta operao, as partes (compradores e vendedores) negociam uma taxa de juro anual linear (base 360 dias corridos) para um perodo futuro entre t1 e t2, ou seja, entre o dia da liquidao do primeiro vencimento do DDI e o dia de liquidao do vencimento mais distante. A realizao de FRA representa a negociao de 2 (dois) contratos futuros de DDI, onde: ao negociar a compra de FRA: vende-se contrato de DDI na ponta (vencimento) curta (t1) e vende-se contrato de DDI na ponta longa (t2). ao negociar a venda de FRA: compra-se contrato de DDI na ponta (vencimento) curta (t1) e compra-se contrato de DDI na ponta longa (t2). Figura. Representao de uma operao vendida em FRA

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Exemplo Uma instituio financeira contrair uma dvida em dlares no dia 01/03 (17 dias corridos a partir de hoje, t). A liquidao da operao ocorrer no dia 01/02 do ano subseqente (324 dias corridos a partir de hoje, t). O risco da instituio de alta do cupom cambial entre estas duas datas. Para gerenciar esta exposio, realiza a compra de FRA na BM&F a 7,30% a.a. A operao provoca a abertura de: - Posio vendida em ponta curta no DDI a 13,76% a.a (no vencimento maro deste ano, com 17 dias corridos para liquidao): O contrato prev que a abertura da posio seja feita utilizando como preo o PU de ajuste deste vencimento. Neste exemplo, na data t, esse PU foi de 99.354,42, equivalente a uma taxa de:

100.000,00 360 - 1 = 13,76% aa 99.354,42 17


- Posio comprada em ponta longa no DDI a 7,68% a.a (no vencimento fevereiro do ano seguinte com 324 dias corridos para liquidao). A taxa de 7,68% advm do acmulo da ponta curta com a taxa do FRA:

(324 - 17) 360 17 = 7,68%a.a + 1 0,0730 + 1 1 0,1376 360 360 324


Equivale a uma posio vendida em PU no vencimento longo a 93.534,86:

100.000 324 ) + 1 (0,0768 360


Ao fazer isso, a instituio fixa um cupom cambial limpo (isento da distoro criada pela variao cambial entre o dia da operao e a vspera) para o perodo compreendido entre 01/03/X1 e 01/02/X2, conforme mostra a figura abaixo.

Figura. Representao da operao FRA do exemplo

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5.4. Swaps A palavra swap significa troca ou permuta. Neste sentido, um contrato de swap representa um acordo no qual os agentes que os negociam trocam fluxos futuros de caixa baseados em parmetros (com as respectivas variveis), valor de referncia e prazo. A valorizao do contrato tem base na regra de formao do parmetro. Definies Parmetros: so as frmulas para clculo dos fluxos. Ou seja, corresponde a um conjunto de informaes para a valorizao do contrato. Em um contrato, so admitidos apenas dois parmetros. Podem, ou no, permitir o uso de percentuais e taxa de juro, conforme definio do contrato, ou seja:

P ={ 1 + [ var ivel (1 + percentual)]} (1 + tx de juro)

Variveis: preo ou taxa que ser apurado ao longo de um perodo para valorizar o parmetro. Valor de Referncia: valor inicial sobre o qual incidir a valorizao do parmetro. Tambm conhecido como principal ou valor notional. Prazo: perodo de atuao do parmetro sobre o valor inicial para obteno dos valores finais. Valorizao: cada parmetro valorizado conforme as informaes sobre a composio do parmetro (varivel, percentual e juro).
Como exemplos de aplicaes da matemtica financeira no mercado de swaps, definiremos e exemplificaremos abaixo os swaps de taxa de juro e de ndices.

Definies Swap de Taxa de Juro: contrato atravs do qual dois agentes trocam indexadores associados a seus ativos ou passivos e baseados em duas taxas de juro diferentes. Veja abaixo tipos de indexadores utilizados no mercado brasileiro e exemplos de swap. * Exemplos de indexadores: taxa prefixada (PR), Taxa de Depsito Interfinanceiro de Um Dia (DI1), Taxa de Juro de Longo Prazo (TJLP), Taxa Referencial (TR) e Taxa SELIC. * Exemplos de swap: 1) Swap DI1 x DOL - trocam-se fluxos de caixa indexados ao DI por fluxos indexados variao cambial mais uma taxa de juro negociada entre as partes. 2) Swap PR x DI1 trocam-se fluxos de caixa indexados a uma taxa prefixada em reais por fluxos indexados a uma taxa em DI. Swap de ndices: contrato atravs do qual duas partes trocam fluxos, sendo um deles associado ao retorno de um ndice de preos ou de um ndice de aes, ou at mesmo de uma ao ou carteira de aes (stock basket). Veja abaixo alguns tipos de indexadores utilizados no mercado brasileiro e exemplos de swap. * Exemplos de indexadores: IGP-M (ndice Geral de Preos de Mercado), IPC-Fipe (ndice de Preos ao Consumidor), INPC (ndice Nacional de Preos ao Consumidor), Ibovespa. * Exemplos de swap: 1) Swap IBOVESPA x DI - trocam-se fluxos de caixa indexados ao retorno do Ibovespa mais uma taxa de juro negociada entre as partes por fluxos indexados a uma taxa em DI ou vice-versa.
Matemtica Financeira Aplicada a Derivativos. ltima atualizao: 14/05/2010 Copyright da Associao BM&F Direitos de Edio reservados por Associao BM&F. A violao dos direitos autorais crime estabelecido na Lei n 9.610/98 e punido pelo Art. 184 do Cdigo Penal.

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2) Swap IGP-M x DI - trocam-se fluxos de caixa indexados ao retorno do IGP-M mais uma taxa de juro negociada entre as partes por fluxos indexados a uma taxa em DI ou vice-versa. 5.4.1. Swap DI x Pr Em uma operao de swap DI x Pr trocam-se fluxos calculados pela taxa acumulada do DI da Cetip (Taxa Mdia de Depsitos Interfinanceiros de Um Dia, definida e divulgada pela Cmara de Custdia e Liquidao) por fluxos calculados por uma taxa prefixada, determinada no incio da operao. Exemplo Um fundo de penso possui ativos de R$10 milhes indexados ao CDI, com vencimento de suas aplicaes em 120 du. O gestor do fundo projeta um cenrio de queda nas taxas de juros e resolve converter a rentabilidade de suas aplicaes para um referencial prefixado. Dado que a taxa para um swap de 120 du negociada na BM&F por 13% ao ano, calcule o resultado do fundo, sabendo que o CDI do perodo foi de 5,2%. Ponta Passiva em DI =

10.000.000 (1 + 0,052) = R$ 10.520.000,00

10.000.000 (1 + 0,13)
Ponta Ativa em Pr = Resultado do swap = 10.599.257,65

120 252

= R$

10.599.257,65 10.520.000,00 = R$ 79.257,65

5.4.2. Swap IGP-M x DI Em uma operao de Swap IGP-M x DI uma das pontas da operao corrigida pela variao do IGP-M e a outra ponta corrigida pelo DI Exemplo O banco ORT assume swap IGP-M mais cupom de 5% ao ano versus 100% do DI com o banco Treasury, com valor referencial de R$ 1 milho, no dia 01/07, para vencimento em um ano. Receber a rentabilidade calculada pelo parmetro do IGP-M e paga a rentabilidade associada a 100% da variao do DI. Figura. Fluxo da operao considerada no exemplo

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Para simplificar, suponha que os ndices do exemplo foram divulgados na vspera da data base e a data de vencimento do swap. Assim admitimos que na data base do swap, o ltimo nmero ndice divulgado pela FGV era de 286,8430. J na data de vencimento do swap, o ltimo nmero ndice conhecido era de 314,4190. Com relao ao DI, considere uma variao acumulada no perodo de 12%. Este swap apresentar os seguintes resultados para o banco ORT:

314,4190 5 252 + 1 =R$ 1.150.943,02 PontaAtiva em IGP-M= 1.000.000,00 286,8430 100


Ponta Passiva em DI = 1.000 .000,00 (0,12 + 1) =R$ 1.120.000,00 Resultado do Swap = R$ 1.150.943,02 R$ 1.120.000,00 = R$ 30.943,02 Veja, portanto, que o banco ORT receber um valor lquido de R$ 30.943,02, pois a variao do IGP-M mais 5% foi maior que o acmulo do DI no perodo.

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Consideraes finais
Neste curso foram oferecidos subsdios bsicos para um bom entendimento de alguns dos clculos e procedimentos adotados nos mercados de derivativos. Com o estudo dos captulos e a realizao de exerccios, possvel formar uma boa base a fim de caminhar rumo ao conhecimento de mercados especficos da BM&FBOVESPA.

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