You are on page 1of 10


Government  SecuriAes  (GS)  

GS  are  uncondiAonal  obligaAons  of  the  sovereign   state.    It  is  backed  by  the  full  taxing  power  of  the   sovereignty.    Therefore,  GS  are  pracAcally  free  from   default.   The  Philippine  government  acAvely  issues  two  kinds   of  GS:    Treasury  Bills  and  Treasury  Bonds,  so-­‐called   because  it  is  the  Bureau  of  Treasury  (BTr)  that   originates  their  sale  to  the  invesAng  public  through  a   network  of  licensed  dealers  through  aucAons.  



Government  SecuriAes  (GS)  

Stages  in  the  Life  of  a  GS  
primary  market  offering  of  GS  to  GSEDs  

ROP  Bonds  are  the  foreign  currency-­‐denominated   GS  issued  by  the  Philippine  government  which  are   infrequently  issued  and  are  originated  through  the   process  of  securiAes  underwriAng.  

secondary  market  turnover  of  GS  among  GSEDs  and  other  securiAes  dealers  

selling  down  of  GS  to  insAtuAonal  and  retail  investors  

SecuriAes  Dealer  

Government  SecuriAes  Eligible  Dealer  (GSED)  

A  securiAes  dealer  is  a  financial  insAtuAon  organized   usually  as  a  corporaAon  or  a  partnership  whose   principal  business  is  to  buy  and  sell  securiAes,   whether  registered  or  exempt  from  registraAon,  for   the  dealer’s  own  account  or  for  the  account  of   clients.       A  securiAes  dealer,  before  dealing  in  securiAes,  is   required  to  obtain  a  license  from  SEC  pursuant  to   the  Revised  SecuriAes  Act.    

A  GSED  is  an  SEC-­‐licensed  securiAes  dealer  belonging  to  a  service   industry  supervised/regulated  by  government  (SEC,  BSP,  or   Insurance  Commission)  which  has  met  the  :  

(a)  P100mn  unimpaired  capital  and  surplus  account;    (b)  the  statutory  raAos  prescribed  for  the  industry,  and     (c)  has  the  infrastructure  for  an  electronic  interface  with  the   Automated  Debt  AucAon  Processing  System  (ADAPS)  and  the  official   Registry  of  Scripless  SecuriAes  (RoSS)  both  of  the  BTr  using  Bridge   InformaAon  Systems  (BIS),  and  acknowledged  by  the  BTr  as  eligible  to   parAcipate  in  the  primary  aucAon  of  government  securiAes.    





  2   .745%    9.  the  rate  must  be  divisible  by  one-­‐ eighth  of  1%.0bn  -­‐  P2.0bn  -­‐  P3.5  billion   ¨  Primary  Market  AucAon  of  GS   Department   of  Finance   Dutch  AucAon  (Uniform  Price)   ¨  ¨  Used  by  the  BTr  to  aucAon  FXTNs   Is  a  purely  compe((ve  bidding  process   Coupon  rate  for  FXTN  to  be  issued  shall  be  set   AucAon  parAcipants  submit  the  ff:   ¤ Bid  Yield   ¤ Bid  Volume   Bureau  of   the  Treasury   SecuriAes   Dealers   Banks   InsAtuAonal   Investors   ¨  ¨  GSEDs   ¨  The  highest  yield  acceptable  to  the  BTr  shall  be  the   awarded  coupon  rate  for  the  FXTN  being  issued.     every  other  Tuesday  for  FXTNs   Department   of  Finance   UnderwriAng   Team   GSEDs   Sec.0bn  -­‐  P2.     Example:    AucAon  of  a  new  issue  of  7-­‐year  FXTNs   with  an  offer  size  of  PHP7.    CompeAAve  stop-­‐out  is   50%.75%.85%    9.   Dutch  AucAon  (Uniform  Price)   ¨  Dutch  AucAon  (Uniform  Price)   ¨  Uniform  Price  or  Dutch  AucAon  is  a  method  of   pegging  a  uniform  coupon  rate  of  a  Treasury  Bond   at  the  stop-­‐out  level  of  arrayed  amounts  of  bid   with  the  corresponding  yield  rate  tendered.  Dealers   and  Investors   ¨  Sealement  takes  place  T+2  days  acer  aucAon  date     Offer  Size:    T-­‐Bills  –  PHP8.5  billion      FXTNs  –  PHP8.0bn  -­‐  P2.625%    9.0  billion   n  Bank  A  -­‐ n  Bank  B  -­‐ n  Bank  C  -­‐ n  Bank  D  -­‐ n  Bank  E  -­‐ ¨   P2.12/5/11   Stage  1:    OriginaAon   ¨  SecuriAes  UnderwriAng  for  ROPs   UnderwriAng  of  securiAes  –  for  ROPs   Primary  market  aucAons:   ¤  ¤  ¨  Dutch  AucAon  –  for  FXTNs   English  AucAon  –  for  T-­‐Bills  and  FXTN  reissues   ¨  AucAons    for  T-­‐bills  and  FXTNs  are  held  on  a  weekly  basis:       ¤  ¤  every  other  Monday  for  T-­‐Bills.70%   ¨  Awarded  coupon  is  9.0bn  -­‐  9.     ConvenAonally.75%    9.

30%   ¤  CompeAAve  bids   n  n  n  n  ¨  AucAon  Results:   ¤  ¤  ¤  High Average Low        -­‐  -­‐  -­‐  6.00%    6.12/5/11   English  AucAon  (Price  DiscriminaAon)   ¨  The  Price  DiscriminaAon  or  English  AucAon  is  a   method  in  which  successful  compeAAve  bidders   pay  the  price  they  have  bid.0  billion.125%  (for  non-­‐comp  bids)    6.  by  a   GSED  in  the  primary  aucAon  of  government   securiAes.245%    6.  only  volume  is  submiaed  by   GSED.   n  Awarded  Yield  =  Average  Yield  During  AucAon   Non-­‐CompeAAve  Bid   ¨  English  AucAon  (Price  DiscriminaAon)   ¨  A  Non-­‐CompeAAve  Bid  is  a  tender  to  buy  a   specified  amount  of  government  securiAes.  both  yield  and  volume  are   submiaed  by  GSED.00%   3   .   ¤  Non-­‐compeAAve  bids   n  n  Bank  A Bank  B Bank  A Bank  B Bank  C Bank  D  -­‐  -­‐  -­‐  -­‐  -­‐  -­‐  P500mn    P500mn    P550mn  P300mn  P150mn  P400mn  -­‐  -­‐  -­‐  -­‐  6.   Awarded  Yield  =  Yield  Submiaed  by  GSED   ¨  For  non-­‐compeAAve  bids.  without  indicaAng  any  yield  rate.   n  ¨  ¨  A  compeAAve  bid  is  a  tender  to  buy  an  amount  of   government  securiAes  at  a  yield  rate  per  annum   that  a  GSED  believes  will  wrest  an  award  for  the   GSED  by  out-­‐bidding  other  GSEDs  in  the  primary   market  aucAon  of  government  securiAes.124%    6.   English  AucAon  (Price  DiscriminaAon)   ¨  CompeAAve  Bid   ¨  Used  by  the  BTr  to  aucAon  T-­‐Bills  and  FXTN  reissues   Compe((ve  and  non-­‐compe((ve  bidding  allowed   For  compeAAve  bids.   Example:    A  new  issue  of  91-­‐day  T-­‐Bills  with  an  offer  size  of  PHP2.  and  all  the  winning   bidders  may  pay  different  prices.25%    6.  on  the   understanding  that  the  award  shall  be  at  the   weighted  average  yield  rate  of  the  compeAAve   bids  awarded  at  the  same  aucAon.

  The  matched  trade  will  then  be  referred  to  the   BSP  for  sealement  (debit  DDA  of  GSED-­‐buyer   and  credit  DDA  of  GSED  seller.   GSED  must  transfer  funds  electronically  to  the  DDA  of   the  Treasurer  of  the  Philippines  maintained  with  BSP.   Other  securiAes  dealers  maintain  Client  SecuriAes  Account   in  RoSS.   ¨  ¨  Automated  Debt  AucAon  Processing  System   (ADAPS)   ¨  AucAon  Sealement   ¨  ADAPS  is  an  electronic  mode  by  which  the  NaAonal   Government  sells  government  securiAes  to  a   network  of  GSEDs  which  are  linked  to  the  BTr   through  BIS   Sealement  of  GS  takes  place  2  days  acer  aucAon  date.   ¨  ¨  A  security  transfer  via  the  RoSS  due  to  a  non-­‐ aucAon  (secondary  market)  GS  transacAon   between  two  GSEDs  may  only  be  effected  if.  there  exists  a   matched  trade  (confirmed  by  both  parAes).  at   the  end  of  trading  hours.   A  minimum  amount  of  P10mn  may  be  tendered  by   a  GSED  per  bid.   Purchase  of  GS  –  security  credited   Sale  of  GS  –  security  debited   GSEDs  maintain  Principal  SecuriAes  Account  in  RoSS.  legal   or  beneficial  Atle  or  interest  in  GS.   A  maximum  of  seven  (7)  compeAAve  bids  and  one   (1)  non-­‐compeAAve  bid  per  tenor  may  be   tendered  by  a  GSED.  the  BTr  will  transfer  the   newly  issued  security  to  the  Principal  SecuriAes  Account   of  the  GSED  in  the  Registry  of  Scripless  SecuriAes  (RoSS).       ¨  ¨  ¨  4   .   This  sealement  procedure  is  called  DvP-­‐RTGS  (Delivery   versus  Payment-­‐Real  Time  Gross  Sealement)   ¨  ¨  ¨  Registry  of  Scripless  SecuriAes  (RoSS)   ¨  Non-­‐AucAon  Sealement   ¨  The  RoSS  is  the  official  record  of  absolute  ownership.12/5/11   AucAon  Guidelines   ¨  The  cut-­‐off  Ame  for  submission  of  bids  to  the  BTr   during  aucAon  date  is  1pm.   Upon  receipt  of  the  funds.

  The  OTC  or  Tap  Method  is  another  mode  of   originaAng  GS  for  specific  investors.  and  TEIs  shall  be   priced  based  on  the  current  market  yield.  LGUs.   GOCCs  –  lowest  accepted  yield  rate   LGUs  –  weighted  average  yield  rate   TEIs  –  90%  of  the  weighted  average  yield  rate   FXTNs  issued  to  GOCCs.  In  the  above  ISIN:  “5-­‐43”.  and  TEIs  shall  be  based  on  the  rate   of  the  immediately  preceding  T-­‐Bill  aucAon.g.  LGUs.  etc.  SSS.  pension  funds.  the  Local  Government   Units  (LGUs).  a  shortcut  is  assigned   for  each  FXTN  series.   GOCCs  and  LGUs  –  applicable  coupon  rate  based   on  coupon  rate  corresponding  to  the  aucAoned   FXTN   TEIs  –  applicable  coupon  rate  based  on  90%  of  the   coupon  rate  corresponding  to  the  aucAoned  FXTN   ¨  ¨  ¨  ¨  ¨  InterpreAng  the  ISIN   PIBD0507B435   Code  for  Philippines   Tenor  of  GS   Month  of  Issuance   Code  for  FXTN   Maturity  Year   GS  Series   InterpreAng  the  ISIN       ¨     PIBD0507B435   In  the  Philippine  bond  markets.  each  GS  is  assigned  a     unique  ISIN  which  acts  as  its  idenAfier  and  is   internaAonally  accepted.   It  is  non-­‐compe((ve  and  is  open  everyday.   ¨  Over-­‐the-­‐Counter  (OTC)  or  Tap  Method   ¨  Over-­‐the-­‐Counter  (OTC)  or  Tap  Method   ¨  The  applicable  yield  rates  for  T-­‐Bills  issued  to   GOCCs.  e.   5   ..  namely  the   Government  Owned  and  Controlled   CorporaAons  (GOCCs).  GSIS.12/5/11   Non-­‐AucAon  Sealement   ¨  Over-­‐the-­‐Counter  (OTC)  or  Tap  Method   ¨  This  process  completes  the  secondary  market   trade  and  effecAvely  conforms  with  the  G-­‐30   RecommendaAons  of  DvP  through  Nemng  but   Same-­‐Day  Sealement.   ISIN  for  other  GS   ¤  PIBL  –  T-­‐bills   ¤  PIID  –  RTBs   ¤  PIBZ  –  Zeroes   ¤  PIPN  -­‐  PNs   ¨  Upon  issuance.  and  the  Tax  Exempt  InsAtuAons   (TEIs).

  insurance  companies.25%  or  0.  banks.5   n  Rate  at  which  quoAng  bank  is  willing  to  BUY  91-­‐day  T-­‐Bills   “For  PHP50mn  91-­‐day  T-­‐Bills   I  quote:    6.   QuoAng  Bank/  Market-­‐Maker   QuoAng  Bank’s  Two-­‐Way  Quote   ¨  Bid  Rate  of  6.25”   ¨  Offer  Rate  of  6.  mutual  funds.0025   n  Difference  between  bid  and  offer  yield   n  Traders  try  to  quote  narrower  spread  to  enAce  deals   6   .   Primary  raAonale  for  trading  is  to  strategically  profit   and  manage  exposures  by  acAvely  buying  and  selling   GS  in  the  secondary  market   ¨  ¨  Secondary  Market  Trading  of  GS   Government  Securi(es   Eligible  Dealer  (GSED)   Government  Securi(es   Eligible  Dealer  (GSED)   Two  ParAes  to  a  GS  TransacAon   ¨  QuoAng  Party  (Market-­‐Maker)   n  The  party  giving  the  two-­‐way  price   ¨  Calling  Party  (Price-­‐Taker)   n  The  party  asking  for  the  price   Government  Securi(es   Eligible  Dealer  (GSED)   Other  Banks  and   Financial  Ins(tu(ons   ¨  Other  Banks  and   Financial  Ins(tu(ons   Other  Banks  and   Financial  Ins(tu(ons   Note:    The  calling  party  has  to  deal  at  the  price  of   the  quoAng  party.  investment  houses.5  –  6.25   n  Rate  at  which  quoAng  bank  is  willing  to  SELL  91-­‐day  T-­‐Bills   BID  –  OFFER   “Two  Way  Price”   ¨  Bid-­‐Offer  Spread  of  0.  and  other   financial  insAtuAons.12/5/11   Stage  2:    Trading   ¨  Systema(c  dealership  and  posiAoning  of  GS   Secondary  market  dealing  of  GS  among  and   between  GSEDs.

5   n Rate  at  which  calling  party  may  SELL  91-­‐day  T-­‐ Bills   Example:    The  6.  etc.5  basis  points  between  buying  and   selling  yield  is  the  profit  of  Bank  A   7   .   Rates  are  quoted  by  banks  directly  to  customers.375   Bank  A  sells  same  5-­‐year  FXTN  to  Bank  Y  at  8.   Market  informaAon  service  providers  such  as   Reuters.  Moneyline  Telerate.   Rates  are  also  quoted  through  brokers.  also   carry  rate  quotaAons  on  their  screens.  Bloomberg.  FXTNs.   Taking  Profit  from  GS  Dealership   ¨  Price  vs.  Yield  QuotaAons   ¨  Rule  of  Thumb:    “Buy  High-­‐Sell  Low”   For  T-­‐Bills.25   ¨  Spread  of  12.  and  other  banks  in  the   interbank  market.25  two-­‐way  quote  has  a  bid-­‐ offer  spread  equal  to  25  basis  points  or  0.10  of  a  %  point   ¨  100  basis  points  =  1.25   Bank  Y   ¨  For  ROP  Bonds   n  QuotaAons  are  made  on  a  Price  basis   Bank  A  buys  5-­‐year  FXTN  from  Bank  X  at  8..01  of  a  %  point   10  basis  points  =  0.375   ¨  ¨  Bank  A   8.12/5/11   InterpreAng  Basis  Points   1  basis  point  =  0.25   n Rate  at  which  calling  party  may  BUY  91-­‐day  T-­‐ Bills   Bid  and  Offer  QuotaAons  for  GS   ¨  Financial  Market  QuotaAons   ¨  IndicaAve  Quote   ¤  An  indicaAve  quote  is  not  a  final  price  and  may  be   changed  by  the  quoAng  party  during  the  course  of  a   trade.   ¨  ¨  Firm  Quote   ¤  A  firm  quote  is  a  type  of  quotaAon  where  the  quoAng   ¨  party  has  given  a  definite  and  final  price  in  which  the   counterparAes  may  deal  at.25  of  a  %   point.   ¨  Offer  Rate  of  6.  may  be  dealt  at  only  once  the  quoAng  party  has   “firmed  up”  his/her  price.5/6.   other  financial  insAtuAons.  and  RTBs   n  QuotaAons  are  made  on  a  Yield  basis   Bank  X   8.00  of  a  %  point   ¨  ¨  ¨  Calling  Party’s  PerspecAve   ¨  Bid  Rate  of  6.  although   these  are  only  indicaAve  and  not  dealing  prices.

50   ¨  Bank  A  sells  same  ROP31  to  Bank  Y  at  101.12/5/11   QuoAng  Bank/Market-­‐Maker   “For  USD1.625   Bank  Y   BID  –  OFFER   “Two  Way  Price”     ¨  Bank  A  buys  ROP31  from  Bank  X  at  101.  mandates  that  all   Peso  or  foreign  currency  denominated  securiAes   sold  to  investors  must  be  delivered  to  a  BSP-­‐ accredited  custodian  for  safekeeping.   Secondary  Market  GS  Sealement   ¨  3rd  Party  Custodianship   ¨  SecuriAes  Transfer   ¤  Via  Registry  of  Scripless  SecuriAes  (RoSS)   ¤  Via  Third  Party  Custodian   BSP  Circular  392.625”   Taking  Profit  from  GS  Dealership   ¨  Rule  of  Thumb:    “Buy  Low-­‐Sell  High”   Bank  X     101   Bank  A   101.   8   .625.0mn  ROP31   I  quote:    101  –  101.  transfer.  Series  of  2003.  and  lending  of   securiAes   basis”  must  be  delivered  to  a  BSP-­‐accredited   custodian  for  safekeeping.   The  Circular  prohibits  the  bank  and/or  its  affiliates   which  issued  and/or  sold  the  security  to  act  as   custodian  for  the  same  security  it  issued  and/or  sold.   ¨  Sealement   ¤  Cash  Sealement  (not  very  frequent)   ¤  Check  Sealement  (subject  to  check  clearing)   ¤  AutomaAc  Debit  Arrangement   ¤  Real  Time  Gross  Sealement  (RTGS)   ¨  3rd  Party  Custodianship   ¨  3rd  Party  Custodianship   ¨  Benefits  of  BSP  Circular  392  (Investor  ProtecAon)   ¤  Full  control  and  possession  of  the  securiAes  purchased   ¤  Independent  validaAon  of  the  existence  of  securiAes   What  securiAes  are  covered  by  BSP  Circular  392?   ¤  All  securiAes  sold  by  banks  on  a  “without  recourse   purchased   ¤  Regular  reporAng  of  securiAes  holdings   ¤  Capability  to  choose  most  compeAAve  counterparAes   in  case  of  sale.  pledge.

1/8  –  6.7/8  –  6.1/8  –  6.  switching.  N.30   BANK  C      6.1/4   BANK  A      5.0  –  6.   ¨  ¨  ¨  ¨  ¨  ¨  ¨  ¨  9   .  and  passing  of  names   Selling-­‐down  of  GS  to  insAtuAonal  and  retail  clients   Clients  typically  have  no  bargaining  power  for  the  GS   they  are  purchasing   One  of  they  ways  in  which  banks  can  get  rid  of   “problem”  GS   Clients  are  required  to  get  the  services  of  a  3rd  party   custodian  to  safekeep  their  GS  holdings.35   Broker      6.12/5/11   3rd  Party  Custodianship   ¨  GS  DocumentaAon   ¨  BSP  Accredited  Custodians   ¤  Deutsche  Bank   ¤  Standard  Chartered  Bank   ¤  Bank  of  the  Philippine  Islands  (BPI)   ¤  CiAbank.35   Financial  Market  Dealing  Ethics   ¨  Stage  3:    DistribuAon   ¨  ConfidenAality   Dealing  for  personal  accounts   Entertainment  and  gics   Using  brokers   Price  quotaAons   Name  disclosure.A.   ¤  Hong  Kong  and  Shanghai  Banking  CorporaAon  (HSBC)   ¤  Philippine  Depository  and  Trust  CorporaAon  (PDTC)   ConfirmaAon  of  Purchase  (COP)   ¤  For  RoSS  Transfers   ¨  ConfirmaAon  of  Sale  (COS)   ¤  For  RoSS  Transfers   ¨  Sealement  InstrucAons   ¤  Custodian-­‐specific   ¨  Safekeeping  Receipt   ¤  Prior  to  BSP  Circular  392   Dealing  Through  Brokers   BANK  B      6.

12/5/11   References   ¨  Treasury  CerAficaAon  Program  (TCP)  Money   Market  Module  –  Ateneo-­‐BAP  InsAtute  of  Banking   Bureau  of  the  Treasury  (BTr)  Website   Bloomberg©  Professional   ¨  ¨  10   .