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Working Paper

19 de agosto de 2013

Políticas Anti-Crisis
ALTO RIESGO EN EL SISTEMA FINANCIERO
Anti-Crisis Policy Krisiaren Aurkako Politikak
HIGH RISK ARRISKU HANDIAK
IN THE FINANCIAL SYSTEM FINANTZA SISTEMAN

As a Working Paper, it does not reflect any institutional position or opinion neither of EKAI Center,
nor of its sponsors or supporting entities.
EKAI Center seeks to do business with companies or governments covered in its reports. Readers should be aware that we may have a
conflict of interest that could affect the objectivity of this report. Investors should consider this report as only a single factor in making
their investment decision.
GARAIA INNOVATION CENTER, GOIRU 1,A2 MONDRAGON
TEL: 943250104 VITORIA-GASTEIZ 639641457
LEKEITIO 675701785 DURANGO 688819520
E-MAIL: info@ekaicenter.eu
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Políticas Anti-Crisis
ALTO RIESGO EN EL
SISTEMA FINANCIERO

1. EKAI Center ya viene advirtiendo de la estrategia de expansión monetaria para que los
apertura de una segunda fase en las políticas mercados financieros sufrieran enormes caídas. A
anti-crisis occidentales, activada como partir de entonces, los nuevos tímidos sondeos y
consecuencia del agotamiento de las políticas de desmentidos han sido una constante. Lo mismo
rescate bancario con cargo a fondos públicos y de que las filtraciones sobre las divisiones en el seno
expansión monetaria. del Consejo de la Reserva Federal y sobre el peso
creciente de los partidarios de contener la
2. En efecto, agotadas ambas políticas, expansión monetaria.
ninguna de ellas ha conseguido corregir los
desequilibrios estructurales del sistema 7. Como consecuencia de este nuevo clima,
financiero occidental, consecuencia del los mercados financieros saben ya que las
sobreendeudamiento y de los riesgos asumidos a adquisiciones masivas de activos y los tipos de
través de operaciones especulativas de banca de interés cercanos a cero no van a durar mucho
inversión. tiempo y ello se ha trasladado rápidamente a los
tipos de interés en USA, que están sufriendo un
3. Ante esta situación, la nueva estrategia alza acelerada:
diseñada por las potencias occidentales se basa,
fundamentalmente, en las políticas del bail-in o EVOLUCIÓN DE LOS TIPOS DE INTERES DE LOS
rescate interno y, complementariamente, en BONOS DEL TESORO USA 2004-2013
modelos atenuados de separación de banca de
inversión y banca comercial.

4. Sin embargo, el tránsito hacia la segunda


fase va a ser –ya está siendo- de un alto riesgo. La
gran banca occidental ha sobrevivido en base a
las ingentes transferencias de recursos
canalizadas desde los gobiernos y bancos
centrales y, sin embargo, la acumulación de
riesgos en el sector bancario se mantiene en
niveles similares a los de 2008.

5. Ya advertimos en su día de que 2013 iba a Fuente: GlobalEconomicTrendAnalysis


ser el año del tránsito a la segunda fase de las
políticas anti-crisis y, en efecto, durante este Bonos del Tesoro a 30 años: VERDE
ejercicio se ha producido, por un lado, el primer Bonos del Tesoro a 10 años: NARANJA
Bonos del Tesoro a 5 años: AZUL
ensayo de aplicación del bail-in in Chipre y los Bonos del Tesoro a 3 meses: MARRON
primeros intentos de la Reserva Federal USA de
reorientar su estrategia monetaria. 8. Como vemos, estos tipos de interés, que
llevan reduciéndose de forma constante desde
6. Como era previsible, la reorientación de 2007, han repuntado rápidamente, incluso antes
las políticas monetarias en USA está resultando de que la Reserva Federal empiece a modificar
ciertamente complicada. Bastaron meras sus políticas monetarias.
insinuaciones de los responsables de la Reserva
Federal sobre una posible finalización de la

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Políticas Anti-Crisis
ALTO RIESGO EN EL
SISTEMA FINANCIERO

9. Este otoño puede ser decisivo. Todo 12. Recordemos que estos grandes riesgos
parece indicar que, tanto ante el previsto relevo especulativos afectan a la gran banca de
en la Presidencia de la Reserva Federal como ante inversión USA pero también a grandes bancos
el inicio del cambio de las políticas monetarias y europeos, que constituyen en este momento la
la acumulación de las tensiones internas de los verdadera amenaza para la estabilidad de
mercados financieros, nos encontramos ante un nuestros países. Prácticamente todos los estados
alto riesgo de estallido de ciertas grandes europeos tienen sus problemas al respecto:
entidades financieras. Credit Suisse y UBS en Suiza, Commerzbank y
Deutsche Bank en Alemania, BBVA y Grupo
10. Ante tal situación, podemos anticipar lo Santander en España, BNP, Crédit Agricole y
que sucederá si se aplican las previstas medidas Société Générale en Francia.
de rescate interno o bail-in. O, mejor dicho,
podemos preverlo en el caso de los bancos 13. Los riesgos reales de estos grandes
estrictamente comerciales. En estos bancos, la bancos son en buena parte desconocidos. Junto a
compensación de pérdidas con cargo a los saldos los riesgos de banca comercial, preocupan en
de accionistas e inversores será más que particular los generados por sus operaciones en
suficiente para evitar daños a los depositantes y derivados financieros, muchas de ellas en los
sin recurrir a rescates con cargo a fondos países anglosajones, ciertamente complejos y
públicos. difíciles de cuantificar. Pero son, en cualquier
caso, enormes. Hay que tener en cuenta también
También podemos anticipar que, en el caso de la que la política expansiva de la Reserva Federal no
gran banca de inversión, la disolución de las sólo se ha dirigido a ayudar a los bancos USA
entidades afectadas será con frecuencia el sino, en buena parte, a ayudar a los grandes
resultado lógico de los procesos de resolución, si bancos europeos en dificultades, con gran
efectivamente se mantiene el criterio sorpresa de quienes desconocen las redes de
actualmente proclamado de evitar afectar fondos intereses financieros internacionales.
públicos.
14. En cualquier caso, recordemos que el
11. El problema radica en los grandes bancos ascenso de los tipos de interés fue el detonante
comerciales occidentales con importantes riesgos de la crisis de las hipotecas inmobiliarias en 2007.
especulativos. En este caso, el riesgo de que el A quien quiera disponer de una referencia directa
mecanismo de bail-in implique hacer recaer los sobre el riesgo de un nuevo estallido de la crisis
costes sobre los depositantes es ciertamente financiera o de posibles caídas de grandes
elevado, salvo que –antes de la apertura de estos bancos, le recomendamos que siga con atención
procesos- los riesgos especulativos hayan sido la evolución de los tipos de interés del tesoro
adecuadamente separados de la actividad de USA.
banca comercial. Y no está claro que esta
separación vaya a abordarse a tiempo.

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