You are on page 1of 22

UNIVERSITATEA “LUCIAN BLAGA” SIBIU

FACULTATEA DE ŞTIINŢE ECONOMICE
FINANŢE - BĂNCI

STUDIU DE CAZ

RENTABILITATEA SI RISCUL
ACTIUNILOR CUPRINSE IN
PORTOFOLIU

Profesor coordonator: BĂRA ANCA
Lect. univ. drd. Vasile BRĂTIAN AN II, FB, GR 1
RENTABILITATEA SI RISCUL ACTIUNILOR CUPRINSE IN
PORTOFOLIU
Portofoliul analizat contine 55500 de actiuni a 5 companii listate la Bursa de Valori Bucuresti:
• OLTCHIM S.A. RM. VALCEA - OLT
• ANTIBIOTICE IASI S.A. - ATB
• FLAMINGO INTERNATIONAL SA - FLA
• COMPA S. A.- CMP
• C.N.T.E.E. TRANSELECTRICA – TEL

In cadrul analizei, privind stabilirea rentabilitatii si riscului actiunilor, consideram ca pret de
analiza pretul de inchidere al actiunilor pe o perioada de 5 saptamani.
Cele 5 societati sunt cuprinse in portofoliul indicelui de piata BET-C (Bucharest Exchange
Tradiing - indice compozit).
BET-C este al doilea indice al Bursei de Valori Bucuresti fiind creat pentru a reflecta evolutia
de ansamblu a preturilor tuturor societatilor listate la BVB (cu exceptia Societatilor de Investitii
Financiare). Necesitatea crearii acestui indice compozit a fost impusa si de cresterea numarului de
societati listate la BVB.

METODA DE CALCUL:

Principiul de calcul aplicat pentru indicele BET-C este similar cu cel utilizat pentru calcularea
majoritatii indicilor bursieri, constand in aplicarea unei formule Laspeyres (medie ponderata calculata
pe baza capitalizarii).
Indicele BET-C este calculat prin aplicarea unei metode de ponderare cu capitalizarea a
preturilor celor mai lichide 10 societati listate, exclusiv SIF. Pentru simbolurile respective, preturile
inregistrate in fiecare sedinta de tranzactionare sunt raportate la preturile inregistrate in sedinta de
tranzactionare de referinta pe baza formulei urmatoare:

pit
∑ p * wf * p
i =1, N
io io

BET − Ct = 1000 * io

∑ p * wf
i =1, N
io io

unde:
→N este numarul de simboluri incluse in portofoliul indicelui: 10,
→pio este (incepand cu 29 Noiembrie 1999) pretul de inchidere al simbolului i inregistrat in piata
principala (piata Regular) in sedinta de tranzactionare de referinta (corespunzatoare ultimei actualizari a
cosului indicelui, considerata a fi t=0).
→pit este (incepand cu 29 Noiembrie 1999) pretul de inchidere al simbolului i inregistrat in piata
principala (piata Regular) in sedinta de tranzactionare t,
→wfi0 este factorul de ponderare corespunzator simbolului i in sedinta de tranzactionare de referinta
(t=0).

2
Oltchim Rm. Valcea
→Informatii generale despre societate
Nume societate: Oltchim Rm. Valcea
Simbol societate: OLT
Categorie BVB: I
Indici BVB: BET,BET C
Sector de activitate: chimie
Prima zi de tranzactionare: 18.02.1997

→Informatii despre actiunile emise
Capital social: 354.695.600 RON
Valoare nominala: 0,10 RON
Numar de actiuni: 3.546.956.001

OLTCHIM este una dintre cele mai mari companii de produse chimice din Romania, infiintata
in anul 1966 sub denumirea de Combinatul Chimic Ramnicu Valcea.
Lucrarile de investitii au inceput in luna iulie 1966. Prima instalatie pusa in functiune a fost
Instalatia de Electroliza cu catod de mercur la data de 28 iulie 1968. In anul 1990, prin Hotararea de
Guvern nr. 1213/20 noiembrie, in baza Legii nr. 15/1990, Combinatul Chimic Ramnicu Valcea a
devenit societate comerciala pe actiuni, sub denumirea S.C. OLTCHIM S.A.

3
Antibiotice Iasi S.A.

→Informatii generale despre societate
Nume societate: Antibiotice Iasi
Simbol societate: ATB
Categorie BVB: I
Indici BVB: BET,BET C,ROTX
Sector de activitate: farmaceutice
Prima zi de tranzactionare: 16.04.1997

→Informatii despre actiunile emise
Capital social: 45.489.729 RON
Valoare nominala: 0,10 RON
Numar de actiuni: 454.897.291
Lider in productia de medicamente antiinfectioase.
Cu o traditie de 50 de ani in industria farmaceutica, Antibiotice este recunoscuta ca principalul
producator de medicamente antiinfectioase, avand un portofoliu complex de peste 120 de
medicamente din 11 clase tarapeutice.
Conform ultimului raport Cegedim, Antibiotice ocupa la finele anului 2005 locul al treilea in
randul producatorilor autohtoni de medicamente, cu o cota de piata de 3,17 % din punct de vedere
valoric.
Investitiile in cercetare, calitate precum si in modernizarea tehnologiilor si a spatiilor de lucru
au facut din Antibiotice o companie profitabila, dinamica, cu o crestere economica sanatoasa. In ultimii
5 ani de activitate, nivelul profitului net a ajuns la 5,4 milioane de Euro, cu 186% mai mare decat
nivelul atins in anul 2000.

4
Flamingo International S.A.
→Informatii generale despre societate
Nume societate: Flamingo International Bucuresti
Simbol societate: FLA
Categorie BVB: II
Indici BVB: BET C,ROTX
Sector de activitate: altele
Prima zi de tranzactionare: 18.07.2005

→Informatii despre actiunile emise
Capital social: 77.905.001 RON
Valoare nominala: 0,10 RON
Numar de actiuni: 779.050.011
Flamingo International SA este societatea de holding pentru grupul Flamingo, unul din cei mai
cunoscuti si mai importanti retaileri si distribuitori de tehnica de calcul si electronice de consum din
Romania.
Grupul Flamingo International deruleaza activitati de retail si distributie, produsele
comercializate fiind din gamele IT&C, electronice si electrocasnice. Activitatea de retail se desfasoara
prin intermediul a trei branduri Flanco World, Flamingo Computers si Flanco, fiecare dintre acestea
fiind specializat pe segmente de produse si clienti diferite.
Reteaua Flanco World cuprinde magazine de suprafata mare (1,800 – 3,000 mp), amplasate în
orase mari si medii, în centre de retail usor de accesat de catre clienti.
Lantul de magazine Flamingo Computers, cu cele 61 de locatii existente în România la sfarsitul
anului 2006, este liderul pietei locale de IT&C, detinând primul loc pe piata calculatoarelor pentru al 4-
lea an consecutiv, cu o cota de piata de 13,1% pentru 2006, în crestere cu 18,5% fata de anul 2005.
Flanco, prin reteaua sa de 88 de magazine, îsi mentine pozitia de lider în retailul de electronice
si electrocasnice în ceea ce priveste productivitatea magazinelor si a personalului, exprimate în vânzari
per suprafata, respectiv vânzari per angajat.
Din iunie 2005 Flamingo International este cotata la Bursa de Valori Bucuresti, cu simbolul
FLA, fiind prima companie listata din domeniul sau de activitate.

5
Compa S. A.

→Informatii generale despre societate
Nume societate: Compa S. A. Sibiu
Simbol societate: CMP
Categorie BVB: II
Indici BVB: BET C
Sector de activitate: echipamente
Prima zi de tranzactionare: 12.06.1997

→Informatii despre actiunile emise
Capital social: 14.866.707 RON
Valoare nominala: 0,10 RON
Numar de actiuni: 148.667.067

Compa Sibiu a fost fondată în anul 1886. Compa este o societatea specializată în producţia de
subansamble şi piese auto.
Ultima cotaţie a titlurilor Compa a fost 1,65 lei, în şedinţa din 10 mai, ceea ce inseamna o
capitalizare de 245,3 milioane lei.
Acţionarul majoritar al societăţii este Asociaţia Salariaţilor, care deţine 53,58% din întregul
pachet de acţiuni. Citibank România deţine 6,93% din capitalul social. Titlurile societăţii sunt listate la
Bursa de Valori Bucureşti la categoria a II-a, sub simbolul CMP.

6
C.N.T.E.E. Transelectrica
→ Informatii generale despre societate
Nume societate: CNTEE Transelectrica Bucuresti
Simbol societate: TEL
Categorie BVB: I
Indici BVB: BET C
Sector de activitate: altele
Prima zi de tranzactionare: 29.08.2006

→ Informatii despre actiunile emise
Capital social: 732.978.660 RON
Valoare nominala: 10,00 RON
Numar de actiuni: 73.297.866

Este operatorul de transport si de sistem din România, cu un rol cheie pe piata de energie
electrica din Romania. Administreaza si opereaza sistemul electric de transport si asigura schimburile
de electricitate între tarile Europei Centrale si de Rasarit, ca membru al UCTE (Uniunea pentru
Coordonarea Transportului de Electricitate) si al ETSO (Asociatia Europeana a Operatorilor de
Transport si de Sistem).
Este responsabila pentru transportul energiei electrice, functionarea sistemului si a pietei,
asigurarea sigurantei Sistemului Electoenergetic National (SEN). De asemenea reprezinta principala
legatura dintre cererea si oferta de electricitate, echilibrînd permanent productia de energie cu cererea.
Una din preocuparile de baza ale Transelectrica o reprezinta consolidarea permanenta si
extinderea infrastructurii de transport, prin modernizarea sa cu tehnologii de ultima ora, asigurându-se
ca reteaua sa electrica corespunde cerintelor actuale si viitoare de piata.
Pentru îndeplinirea cerintelor impuse de reglementarile tehnice si operationale ale SEN si
UCTE, Transelectrica a lansat un amplu program de modernizare.
Principalale obiective ale programului de investitii:
• cresterea eficientei si calitatii serviciului de transport al energiei electrice;
• reducerea cheltuielilor de exploatare si mentenanta;
• asigurarea conditiilor de interconexiune cu membrii UCTE.

7
OLT ATB FLA CMP TEL BET-C
Data Pret de inchidere (lei)
13.04.2007 0.3970 1.8500 0.3600 1.3800 47.2000 5761.00
20.04.2007 0.3850 1.8200 0.3750 1.4400 48.1000 5839.69
27.04.2007 0.3900 1.8400 0.3650 1.5200 48.4000 5943.35
04.05.2007 0.4720 1.9200 0.3890 1.6200 48.1000 6053.87
11.05.2007 0.4500 1.8100 0.3790 1.7000 47.4000 5783.93
18.05.2007 0.4700 1.8000 0.3800 1.2300 46.0000 5843.71
1.Rentabilitatea actiunilor si a portofoliului

Perioada analizata: 13.04.2007 – 18.05.2007
Numarul de societati: 5
Indicele de piata: BET-C

Tabel1

Pentru calculul rentabilitatii am determinat si aprecierea/deprecierea inregistrata de actiunile
din portofoliu in perioada analizata.

Numar Pi1 Pi2
Simbol Val.portof.1 Val.portof.2 Variatie pret
actiuni (13.04.07) (18.05.07)
OLT 9000 0.3970 3573 0.4700 4230 18.39%
ATB 10500 1.8500 19425 1.8000 18900 -2.70%
FLA 8500 0.3600 3060 0.3800 3230 5.56%
CMP 12000 1.3800 16560 1.2300 14760 -10.87%
TEL 15500 47.2000 731600 46.0000 713000 -2.54%
8
TOTAL 55500 774218 754120 7.83%
Tabel 2
Pi1 = Pretul actiunilor la inceputul perioadei de analizat (13.04.07)
Pi2 = Pretul actiunilor la sfarsitul perioadei de analizat (18.05.07)

In urma analizei se observa ca 2 dintre societatile analizate (OLT si FLA) au cunoscut o usoara
apreciere, in timp ce actiunile ATB, CMP si TEL au inregistrat o usoara depreciere. Valoarea
portofoliului a crescut cu 7.83%
In cadrul analizei nu s-a luat in calcul si valoarea dividendelor actualizate acordate de
societatiile emitente, astfel ca valoarea portofoliului ramane aceeasi, iar ratele de rentabilitate in acest
caz sunt aceleasi cu variatiile de pret, calculate dupa formula :

RataR de = Pi 2 − Pi1 initiala
Ponderea
Simbol rentabilitate Ri
*X100 Rentabilitatea portofoliului
P i1
j Rpf
OLT 18.39% 0.46% -2.60%
ATB -2.70% 2.51%
FLA 5.56% 0.40%
CMP -10.87% 2.14%
TEL -2.54% 94.50%
Tabel 3

Ponderea initiala Xj = reprezinta valoarea pe care o detin actiunile unei societati in valoarea
totala a portofoliului, fiind 9alculate la data de 13.04.2007

Rentabilitatea portofoliunui este data de media ponderata a rentabilitatiilor celor 5 titluri care
formeaza acest portofoliu.

N
Vpfi
R pf = ∑X i Ri Xi = * 100
i =1 Vpftotal

Rentabilitatea obtinuta in perioada 13.04.07 – 18.05.07 este de -2.60%, rezultand o rentabilitate
saptamanala (ds) de:

(1+ds)5 = 0.976 => ds= -0.49%

2. Riscul si volatilitatea actiunilor
Calculam coeficientul beta al actiunilor pentru a vedea care este reactia pretului actiunilor la
modificarile indicelui general al Bursei de Valori Bucuresti ( BET-C).

9
Indice OLT
Data Pret ROLT ROLT- (ROLT- Rp- (Rp- (ROLT-ROLTm)*
BET-C Rp inchidere (%) ROLTm ROLTm)2 Rpm Rpm)2 (Rp-Rpm)
13.04 5761.00 0.3970
20.04 5839.69 1.37 0.3850 -3.02 -6.84 46.78 1.05 1.10 -7.19
27.04 5943.35 1.78 0.3900 1.30 -2.52 6.34 1.46 2.13 -3.68
04.05 6053.87 1.86 0.4720 21.03 17.21 296.14 1.54 2.39 26.58
11.05 5783.93 -4.46 0.4500 -4.66 -8.48 71.88 -4.77 22.79 40.47
18.05 5843.71 1.03 0.4700 4.44 0.63 0.39 0.72 0.52 0.45
TOTAL 1.58 19.09 421.53 28.93 56.64
Rpm = 0.32 ROLTm = 3.82

Tabel 4

Rp = rentabilitatea pietei – data de evolutia indicelui BET-C
Rpm = rentabilitatea medie a pietei
ROLT = rentabilitatea actiunii OLT – calculate in functie de evolutia pretului de inchidere
ROLTm = rentbilitatea media a actiunilor incluse in portofoliu

Riscul si volatilitatea pietei
Rentabilitatea media a pietei: 0.32%

Dispersia rentabilitatii pietei:

1 28.93
σ P2 =
n −1
∑ P Pm
( R − R ) 2
=
5
= 5.79

Abaterea standard a pietei (risc total):

σP = σP2 = 2.41%
=> Rentabilitatea pietei bursiere poate inregistra saptamanal, in viitor, valori de 0.32% + 2.41%

Riscul si volatilitatea actiunii OLT
Rentabilitatea medie pentru actiunea OLT este ROLTm= 3.82% => o usoara crestere a valorii actiunii.

Dispersia rentabilitatii OLT :

1
σ OLT
2
=
n −1
∑ 10 − R
( ROLT OLTm ) = 84.31
2
Abaterea medie patratica (riscul total):

σOLT = σOLT
2
= 9.18%

⇒ Rentabilitatea actiunii OLT poate inregistra in perioada urmatoare valori saptamanale de
3.82%+9.18%, valori ce indica un risc mare al actiunii OLT.

Volatilitatea actiunii OLT este covariatia ratelor rentabilitatii titlului cu cele ale pietei raportata
la dispersia indicelui general al pietei titlurilor.

1
Covariatia : σ OLT *P =
n −1
∑ ( ROLT − ROLTm ) * ( RP − RPm ) = 11.33
Volatilitatea : σ OLT *P
βOLT = = 1.96
σP2

Rezultatul volatilitatii actiunii OLT indica o sensibilitate ridicata a titlului in raport cu evolutia
pietei si implicit un risc mai ridicat de piata.

Pentru a stabili intensitatea corelatiei dintre rentabilitatea actiunii OLT si rentabilitatea pietei
trebuie calculat coeficientul de corelatie. Acesta este raport intre covariatia titlului cu piata si abaterile
standard ale rentabilitatii actiunii OLT si indicele BET-C.

Coeficientul de corelatie σP
ρ OLT *P = β OLT * = 51.29%
σ OLT
⇒ Un rezultat al corelatiei de 51.29% indica o dependenta ridicata a rentabilitatii actiunii OLT
fata de rentabilitatea pietei.

Riscul si volatilitatea actiunii ATB

indice ATB
data Pret RATB RATB- (RATB- Rp- (Rp- (RATB-RATBm)*
BET-C Rp
inchidere (%) RATBm RATBm)2 Rpm Rpm)2 (Rp-Rpm)

11
13.04 5761.00 1.8500
5839.6
20.04 1.37 -1.62 -1.13 1.28 1.05 1.10 -1.19
9 1.8200
5943.3
27.04 1.78 1.10 1.59 2.53 1.46 2.13 2.32
5 1.8400
6053.8
4.05 1.86 4.35 4.84 23.42 1.54 2.39 7.47
7 1.9200
5783.9
11.05 -4.46 -5.73 -5.24 27.44 -4.77 22.79 25.01
3 1.8100
5843.7
18.05 1.03 -0.55 -0.06 0.00 0.72 0.52 -0.04
1 1.8000
TOTAL 1.58 -2.46 54.66 28.93 33.57
Rpm = 0.32 RATBm = -0.49
Tabel 5

Rentabilitatea medie pentru actiunea ATB este RATBm= -0.49% => in perioada analizata valoarea
actiunii a inregistrat o usoara scadere.

Dispersia rentabilitatii ATB :
1
σ ATB
2
=
n−1
∑ ( RATB − RATBm ) 2 = 10.93

Abaterea medie patratica (riscul total):

σ ATB = σ ATB
2
= 3.31%

⇒ Rentabilitatea actiunii ATB poate inregistra in perioada urmatoare valori saptamanale de
-0.49%+3.31%, valori ce indica un risc usor mai scazut al actiunii.

Volatilitatea actiunii ATB este covariatia ratelor rentabilitatii titlului cu cele ale pietei raportata
la dispersia indicelui general al pietei titlurilor.

Covariatia : 1
σ ATB*P =
n −1
∑ ( RATB − RATBm ) * ( RP − RPm ) = 6.71

Volatilitatea : σ ATB*P
β ATB = = 1.16
σ P2
Rezultatul volatilitatii actiunii ATB indica o sensibilitate usor ridicata a titlului in raport cu
evolutia pietei si implicit un risc mai ridicat de piata.

Pentru a stabili intensitatea corelatiei dintre rentabilitatea actiunii ATB si rentabilitatea pietei
trebuie calculat coeficientul de corelatie. Acesta este raport intre covariatia titlului cu piata si abaterile
standard ale rentabilitatii actiunii ATB si indicele BET-C.

Coeficientul de corelatie σ
ρ ATB*P = β ATB * 12 P = 84.42%
σ ATB
⇒ Corelatia de 84.42% indica o dependenta foarte ridicata a rentabilitatii actiunii ATB fata de
rentabilitatea pietei.

Riscul si volatilitatea actiunii FLA
Indice FLA
Data Pret RFLA RFLA- (RFLA- Rp- (Rp- (RFLA-RFLAm)*
BET-C Rp inchidere (%) RFLAm RFLAm)2 Rpm Rpm)2 (Rp-Rpm)
13.04 5761.00 0.3600
5839.6
20.04 1.37 0.3750 4.17 3.01 9.08 1.05 1.10 3.17
9
5943.3
27.04 1.78 0.3650 -2.67 -3.82 14.60 1.46 2.13 -5.58
5
6053.8
4.05 1.86 0.3890 6.58 5.42 29.39 1.54 2.39 8.37
7
5783.9
11.05 -4.46 0.3790 -2.57 -3.72 13.87 -4.77 22.79 17.78
3
5843.7
18.05 1.03 0.3800 0.26 -0.89 0.79 0.72 0.52 -0.64
1
TOTAL 1.58 5.77 67.73 28.93 23.10
Rpm = 0.32 RFLAm = 1.15
Tabel 6

Rentabilitatea medie pentru actiunea FLA este RFLAm= 1.15% => in perioada analizata valoarea
actiunii a inregistrat o usoara crestere

Dispersia rentabilitatii FLA :
1
σ FLA
2
=
n−1
∑ ( RFLA − RFLAm ) 2 = 13.55

Abaterea medie patratica (riscul total):

σFLA = σFLA
2
= 3.68%
⇒ Rentabilitatea actiunii FLA poate inregistra in perioada urmatoare valori saptamanale de
1.15%+3.68%, ceea ce indica un risc mare al actiunii FLA.

Volatilitatea actiunii FLA este covariatia ratelor rentabilitatii titlului cu cele ale pietei raportata
la dispersia indicelui general al pietei titlurilor.

Covariatia : 1
σ FLA*P =
n −1
∑ ( RFLA − RFLAm ) * ( RP − RPm ) = 4.62
13
σ FLA*P
Volatilitatea : βFLA = = 0.80
σP 2

Rezultatul volatilitatii actiunii FLA indica o sensibilitate usor ridicata a titlului in raport cu
evolutia pietei si implicit un risc mai ridicat de piata.

Pentru a stabili intensitatea corelatiei dintre rentabilitatea actiunii FLA si rentabilitatea pietei
trebuie calculat coeficientul de corelatie. Acesta este raport intre covariatia titlului cu piata si abaterile
standard ale rentabilitatii actiunii FLA si indicele BET-C.

Coeficientul de corelatie σP
ρ FLA*P = β FLA * = 52.19%
σ FLA
⇒ Corelatia de 52.19% indica o dependenta ridicata a rentabilitatii actiunii FLA fata de
rentabilitatea pietei.

Riscul si volatilitatea actiunii CMP
Indice CMP
Data Pret RCMP RCMP- (RCMP- Rp- (Rp- (RCMP-RCMPm)*
BET-C Rp inchidere (%) RCMPm RCMPm)2 Rpm Rpm)2 (Rp-Rpm)
13.04 5761.00 1.3800
5839.6
20.04 1.37 1.4400 4.35 5.59 31.28 1.05 1.10 5.88
9
5943.3
27.04 1.78 1.5200 5.56 6.80 46.25 1.46 2.13 9.93
5
6053.8
4.05 1.86 1.6200 6.58 7.82 61.22 1.54 2.39 12.08
7
5783.9
11.05 -4.46 1.7000 4.94 6.18 38.24 -4.77 22.79 -29.52
3
5843.7
18.05 1.03 1.2300 -27.65 -26.40 697.05 0.72 0.52 -18.97
1
TOTAL 1.58 -6.23 874.04 28.93 -20.60
Rpm = 0.32 RCMPm = -1.25
Table 7

Rentabilitatea medie pentru actiunea CMP este RCMPm= -1.25% => in perioada analizata s-a inregistrat
o scadere a valorii actiunii.

Dispersia rentabilitatii CMP : 1
σ CMP
2
= ∑
n − 114
( RCMP − RCMPm ) 2 = 174.81
Abaterea medie patratica (riscul total):

σCMP = σCMP
2
=13.22%
⇒ Rentabilitatea actiunii CMP poate inregistra in perioada urmatoare valori saptamanale de
-1.25%+13.22%, ceea ce indica un risc foarte mare al actiunii CMP.

Volatilitatea actiunii CMP este covariatia ratelor rentabilitatii titlului cu cele ale pietei raportata
la dispersia indicelui general al pietei titlurilor.

Covariatia : 1
σ CMP*P =
n −1
∑ ( RCMP − RCMPm ) * ( RP − RPm ) = −4.12

σ CMP* P
Volatilitatea : βCMP = = −0.71
σP2

Rezultatul volatilitatii actiunii CMP indica o sensibilitate scazuta a titlului in raport cu evolutia
pietei si implicit un risc mai mic de piata.

Pentru a stabili intensitatea corelatiei dintre rentabilitatea actiunii CMP si rentabilitatea pietei
trebuie calculat coeficientul de corelatie. Acesta este raport intre covariatia titlului cu piata si abaterile
standard ale rentabilitatii actiunii CMP si indicele BET-C.

Coeficientul de corelatie σP
ρ CMP*P = β CMP * = − 12.95%
σ CMP
⇒ Acest rezultat indica o dependenta inversa usor ridicata a rentabilitatii CMP fata de
rentabilitatea pietei.

Riscul si volatilitatea actiunii TEL
Indice TEL
Data Pret RTEL RTEL- (RTEL- Rp- (Rp- (RTEL-RTELm)*
BET-C Rp inchidere (%) RTELm RTELm)2 Rpm Rpm)2 (Rp-Rpm)
13.04 5761.00 47.2000
5839.6
20.04 1.37 48.1000 1.91 2.41 5.79 1.05 1.10 2.53
9

15
5943.3
27.04 1.78 48.4000 0.62 1.12 1.26 1.46 2.13 1.64
5
6053.8
4.05 1.86 48.1000 -0.62 -0.12 0.01 1.54 2.39 -0.19
7
5783.9
11.05 -4.46 47.4000 -1.46 -0.96 0.91 -4.77 22.79 4.56
3
5843.7
18.05 1.03 46.0000 -2.95 -2.45 6.02 0.72 0.52 -1.76
1
TOTAL 1.58 -2.50 14.00 28.93 6.78
Rpm = 0.32 RTELm = -0.50
Tabel 8

Rentabilitatea medie pentru actiunea TEL este RTELm= -0.50% => in perioada analizata s-a inregistrat o
scadere a valorii actiunii.

Dispersia rentabilitatii TEL : 1
σ TEL
2
=
n −1
∑ ( RTEL − RTELm ) 2 = 2.80

Abaterea medie patratica (riscul total):

σTEL = σTEL
2
=1.67%

⇒ Rentabilitatea actiunii TEL poate inregistra in perioada urmatoare valori saptamanale de
-0.50%+1.67%, ceea ce indica un risc scazut al actiunii TEL.

Volatilitatea actiunii TEL este covariatia ratelor rentabilitatii titlului cu cele ale pietei raportata
la dispersia indicelui general al pietei titlurilor.

Covariatia : 1
σ TEL*P =
n −1
∑ ( RTEL − RTELm ) * ( RP − RPm ) = 1.36
Volatilitatea : σTEL*P
βTEL = = 0.23
σP2

Rezultatul volatilitatii actiunii TEL indica o sensibilitate scazuta a titlului in raport cu evolutia
pietei si implicit un risc mai mic de piata.

Pentru a stabili intensitatea corelatiei dintre rentabilitatea actiunii TEL si rentabilitatea pietei
trebuie calculat coeficientul de corelatie. Acesta este raport intre covariatia titlului cu piata si abaterile
standard ale rentabilitatii actiunii TEL si indicele BET-C.

Coeficientul de corelatie σP
ρ TEL*P = β TEL * = 33.70%
σ TEL
16
⇒ O corelatie de 33.70% indica o dependenta usoara a rentabilitatii actiunii FLA fata de rentabilitatea
pietei.

Cunoscand coeficientii beta ai titlurilor putem determina care este coeficientul beta al
portofoliului, calculat ca o medie ponderata a coeficientilor titlurilor. Acesta indica nivelul riscului
sistematic (de piata) al portofoliului.

SOCIETATE BETA (βi) Ponderea ( Xi) ρi*p(%) σi (%) Rm(%) Rm*Xi βi*Xi

OLT 1.96 0.46% 51.29 9.18 3.82 0.017572 0.009016
ATB 1.16 2.51% 84.42 3.31 -0.49 -0.0123 0.029116
FLA 0.8 0.40% 52.19 3.68 1.15 0.0046 0.0032
CMP -0.71 2.14% -12.95 13.22 -1.25 -0.02675 -0.015194
TEL 0.23 94.50% 33.7 1.67 -0.5 -0.4725 0.21735
TOTAL -0.48938 0.243488
Tabel 9
n

=> β pf = ∑ X i βi = 0.24
i =1

Rezultatul coeficientului beta al potofoliului semnifica un nivel scazut al riscului sistematic al
potofoliului, beta inregistrand o valoare mai mica de 1. Acesta este influentat de actiunile OLT si ATB
datorita valorii mari a coeficientului beta, amandoua inregistrand valori peste 1, dar si a dependentei
foarte ridicate fata de piata.
Observam ca ponderea cea mai mare in portofoliu o are actiunea TEL a carei coeficient beta are
o valoarea mai mica decat 1 semnificand un nivel scazut al riscului de piata. Aceasta actiune are si cel
mai scazut risc ( 1,67%, abaterea standard intr-o saptamana).
Dupa calculele obtinute rezulta ca piata bursiera prezinta un risc scazut pentru ca abaterea
standard a pietei este de 2,41 %.

17
3. Analiza grafica

Analiza gestiunii portofoliului de actiuni
Structura patrimoniului la data de 13.04.2007

OLT
TEL 16%
28%

ATB
19%

CMP FLA
22% 15%

18
Ev olutia cursurilor

Pret de inchidere
2.5000

2.0000

1.5000
OLT
1.0000 ATB

0.5000 FLA
CMP
0.0000
07

07

07

07

07
07
0

0

0

0

0
0

.2
.2

.2

.2

.2

.2
04
04

04

05

05

05
3.

0.

7.

4.

1.

8.
1

2

2

0

1

1
Data

Evolutia cursurilor

49.0000
Pret de inchidere

48.5000
48.0000
47.5000
47.0000 TEL
46.5000
46.0000
45.5000
45.0000
44.5000
07

07

07

07

07

07
20

20

20

20

20

20
4.

4.

4.

5.

5.

5.
.0

.0

.0
.0

.0

.0
13

20

27

11
04

18

Data

Analiza grafica a corelatiei dintre indicele
BET-C si actiunile din portofoliu
~Se ia in calcul si coeficientul beta~
~Perioada este cuprinsa intre 13.04.2007 – 18.05.2007~

19
Corelatia grafica intre evolutiile: BET-C si OLT
6100 0.5
6050 0.45
6000 0.4
5950 0.35
5900 0.3
5850 0.25
5800 0.2
5750 0.15
5700 0.1
5650 0.05
5600 0
13.04.07 20.04.07 27.04.07 04.05.07 11.05.07 18.05.07
BET-C OLT

Din graphic se poate vedea o evolutie asemanatoare a actiunii OLT in raport cu evolutia
indicelui general al Bursei de Valori Bucurest numai pe anumite perioade. Diferenta dintre cele doua
evolutii care a facut ca beta sa fie diferit de 1 (1.96) este data de perioada de inceput a analizei
(13.04.07 – 20.04.07) cand piata are o usoara crestere dar evolutia actiunii OLT este in scadere. De
asemenea in perioada 04.05.07 – 11.05.07 indicele inregistreaza o scadere mult mai mare fata de
scaderea actiunii.

Corelatia grafica intre evolutiile: BET-C si ATB
6100 1.94
6050 1.92
6000 1.9
5950 1.88
5900 1.86
5850 1.84
5800 1.82
5750 1.8
5700 1.78
5650 1.76
5600 1.74
13.04.07 20.04.07 27.04.07 04.05.07 11.05.07 18.05.07
BET-C ATB

In urma analizei grafice se observa o evolutie asemanatoare a actiunii in raport cu evolutia
indicelui bursier, de aceea beta este aproape de 1 (1.16). Diferenta care face ca beta sa nu fie 1 este
data de evolutia in sens invers a indicelui BET-C si a actiunii ATB in perioada 13.04.07 – 20.04.07
(piata inregistreaza o crestere iar actiunea o scadere) si 11.05.07 – 18.05.07 (piata din nou inregistreaza
o usoara crestere in timp ce actiunea ATB scade).

20
Corelatia grafica intre evolutiile: BET-C si FLA
6100 0.395
6050 0.39
6000 0.385
5950 0.38
5900 0.375
5850 0.37
5800 0.365
5750 0.36
5700 0.355
5650 0.35
5600 0.345
13.04.07 20.04.07 27.04.07 04.05.07 11.05.07 18.05.07
BET-C FLA

Exceptand perioada 20.04.07 – 27.04.07, evolutia indicelui BET-C si a actiunii FLA este
asemanatoare. De aceea si valoarea beta este foarte apropiata de 1(0.8). Ceea ce a facut ca indicele beta
sa nu fie egal cu 1 este perioada in care piata inregistreaza o usoara crestere dar actiunea FLA
inregistreaza o scadere. Astfel se poate spune ca actiunea are un risc sistematic mediu, apropiat de cel
al pietei.

Corelatia grafica intre evolutiile: BET-C si CMP
6100 1.8
6050 1.6
6000 1.4
5950 1.2
5900
1
5850
0.8
5800
5750 0.6
5700 0.4
5650 0.2
5600 0
13.04.07 20.04.07 27.04.07 04.05.07 11.05.07 18.05.07
BET-C CMP

Din grafic se observa o evolutie asemanatoare a evolutiei pietei cu cea a actiunii CMP dar
numai pana in data de 04.05.07. Diferenta care face ca beta sa se indeparteze de 1(-0.71) este data de
prioada 04.05.07 - 11.05.07 cand piata inregistreaza o scadere mare in timp ce actiunea CMP
inregistreaza o usoara crestere fata de perioada anterioara. De asemenea in perioada 11.05.07 –
17.05.07 se poate observa discordanta dintre evolutia pietei si cea a actiunii CMP. Piata inregistreaza o
crestere iar actiunea o scadere dupa ce timp de 4 saptamani a inregistrat doar crestere.

21
Corelatia grafica intre evolutiile: BET-C si TEL
6100 49
6050 48.5
6000 48
5950 47.5
5900
47
5850
46.5
5800
5750 46
5700 45.5
5650 45
5600 44.5
13.04.07 20.04.07 27.04.07 04.05.07 11.05.07 18.05.07
BET-C TEL

La inceputul perioade de analiza evolutia actiunii TEL este in concordanta cu evolutia pietei
insa incepand cu 27.04.07 evolutia lor este inregistrata in sens invers. In momentul in care evolutia
pietei inregistreaza nivelul maxim al perioadei analizate, evolutia actiunii este in scadere. In perioada
04.05.07 – 11.05.07 concordanta dintre cele doua se restabileste dar dupa aceasta perioada, la sfarsitul
analizei din nou are loc o discordanta intre piata si actiunea TEL. De aceea si valoarea pe care o
inregistreaza beta este diferita de 1 (0.23).

22